CHAPTER

08/01/2020 21.11.31 1
 RETURN SAHAM
Kembalian (return) adalah tingkat keuntungan yang dinikmati
oleh investor dari investasi yang dilakukannya.

Return yang telah benar-benar dinikmati oleh investor

dinamakan return realisasi (realized return).

Return ekspektasi (expected return) yaitu return yang diharapkan

akan diterima pada masa yang akan datang dari suatu investasi.

08/01/2020 21.11.31 2
 Return

Return Realisasi Return Ekspektasi

Return total (total return) Berdasarkan data

historis
Return relatif (relative return)
Berdasarkan
Return komulatif probabilitas kejadian

Return disesuaikan dengan

inflasi

Return disesuaikan dengan kurs mata uang

08/01/2020 21.11.32 3
Total Return = Current Income + Capital Gain /Loss

CONTOH
Nyonya Niken membeli 10.000 lembar saham PT Gajah Unggul
dengan harga Rp 12.500 per lembar. Saham tersebut dimilikinya
selama satu tahun, sehingga pada akhir tahun nyonya Niken
memperoleh dividen sebesar Rp. 2.000 per lembar. Setelah
memperoleh pembayaran dividen, saham tersebut dijual
nyonya Niken dengan harga Rp 15.000 per lembar. Return yang
diterima nyonya Niken dapat dihitung sebagai berikut:

08/01/2020 21.11.32 4
Hasil penjualan 10.000 lembar saham @ Rp. 15.000 = Rp 150.000.000

Harga beli 10.000 lembar saham @ Rp. 12.500 = Rp 125.000.000

Keuntungan modal (capital gain) = Rp 25.000.000 20%

Dividen yang diterima 10.000 lembar @ Rp 2.000 = Rp 20.000.000 16%

Total kembalian (total return) = Rp 45.000.000 36%

Return total per lembar saham dari investasi tersebut di atas dapat
juga dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Pt  Pt 1 D t Pt  Pt 1  D t
Rt   atau Rt 
Pt 1 Pt 1 Pt 1
Rp 15.000  Rp 12.500 Rp 2.000
Re turn total  
Rp 12.500 Rp 12.500
 0, 20  0,16  0, 36 atau 36%
08/01/2020 21.11.32 5
CONTOH
Return total dari tahun 2002 sampai dengan tahun 2008 dari saham
PT X yang membayar deviden tahunan tampak pada tabel 1
berikut ini.
Tabel 1
(1) (2) (3) (4) (5) (6) = (4) + (5)
Periode Harga Saham Deviden Capital Gain Dividend Yield Return
2002 1550 100
2003 1655 100 0,0677 0,0645 0,1323
2004 1450 100 -0,1239 0,0604 -0,0634
2005 1710 250 0,1793 0,1724 0,3517
2006 1810 250 0,0585 0,1462 0,2047
2007 1855 300 0,0249 0,1657 0,1906
2008 1900 300 0,0242 0,1617 0,1860

1900-1855 300
Return total2008 = +  = 0,0242+0,1617  = 0,1860
1855 1855
08/01/2020 21.11.32 6
 Pt  D t
Return Relatif 
Pt -1
CONTOH
Return relatif dari tahun 2002 sampai dengan tahun 2008 dari
saham PT X yang membayar deviden tahunan tampak pada tabel 2
berikut. Tabel 2
(1) (2) (3) (4)
Periode Harga Saham Deviden Return Relatif
2002 1550 100
1900  300
2003 1655 100 1,1323 R r2008 
1855
2004 1450 100 0,9366
2200
2005 1710 250 1,3517 
1855
2006 1810 250 1,2047
2007 1855 300 1,1906
 1,1860
2008 1900 300 1,1860
7
08/01/2020 21.11.32
 IKK  KK0 (1  R1 )(1  R2 )...(1  Rn )

Di mana:
IKK = Indeks Kemakmuran Komulatif, mulai dari periode awal
sampai ke periode n.
KK0 = Kekayaan awal periode, pada umumnya digunakan nilai
1
Rt = Return total periode ke-t, mulai dari awal periode (t = 1)
sampai dengan akhir periode (t = n)

08/01/2020 21.11.32 8
CONTOH
Return komulatif dari tahun 2002 sampai dengan tahun 2008
dari saham PT X yang membayar deviden tahunan tampak
pada tabel 3 berikut ini.

Tabel 3
(1) (2) (3) (4)
Periode Return Return + 1 Return Komulatif
2002 1,0000
2003 0,1323 1,1323 1,1323
2004 -0,0634 0,9366 1,0604
2005 0,3517 1,3517 1,4334
2006 0,2047 1,2047 1,7268
2007 0,1906 1,1906 2,0559
2008 0,1860 1,1860 2,4383

08/01/2020 21.11.32 9
 (1+R)
R i,a = -1
(1+IF)
di mana:
Ri,a = Return disesuaikan dengan tingkat inflasi
R = Return nominal (return total) atau 1+R = return relatif.
IF = Tingkat inflasi (inflation factor)

08/01/2020 21.11.32 10
CONTOH

Jika tingkat inflasi pada tahun 2008 adalah 6%, maka return
saham PT X yang telah disesuaikan dengan inflasi untuk
tahun 2008 adalah:

( 1+0,1860)
R i, a 2008 = -1 ⇒
( 1+0, 06)
R i, a 2008 =1,1189 - 1 ⇒
R i, a 2008 =0,1189 atau 11, 89%

Jadi, dengan adanya inflasi sebesar 6% per tahun, maka

return sebesar 18,60% nilai riilnya hanya sebesar 11,89%.

08/01/2020 21.11.32 11
  Nilai Akhir Mata Uang Domestik 
R =  RR x  -1
ka  Nilai Awal Mata Uang Domestik 

Di mana:
Rka = Return disesuaikan dengan kurs mata uang asing
RR = Return relatif

08/01/2020 21.11.32 12
CONTOH

Jika PT X adalah perusahaan asing dan ketika tahun 2008

harga kurs beli US$ adalah Rp 10.500 dan pada akhir tahun
2008 kurs jual adalah Rp 11.000, maka return bersih yang
diperoleh setelah disesuaikan dengan kurs adalah:

 Rp11.000 
R k, a 2008 = 1,1860 x  -1
 Rp10.500 
= (1,1860 x 1,0476)-1
= 0,2424 atau 24,24%

08/01/2020 21.11.32 13
 RETURN EKSPEKTASI
RETURN EKSPEKTASI BERDASARKAN DATA HISTORIS

E(R) atau R =
 R i

Di mana:
E(R) = return ekspektasi suatu sekuritas
Ri = jumlah return selama periode tertentu
N = banyaknya data return selama periode tertentu

08/01/2020 21.11.32 14
 Tabel 4
CONTOH No Harga Saham Return
1 1250
Harga saham X 2 1255 0,0040
selama 12 bulan 3 1245 -0,0080
perdagangan 4 1260 0,0120
tampak pada tebal 5 1235 -0,0198
4 berikut ini. 6 1245 0,0081
Hitunglah return 7 1255 0,0080
ekspektasinya. 8
9
1260
1265
0,0040
0,0040 R =
 Ri
10 1260 -0,0040
N
11 1265 0,0040 0,0163
=
12 1270 0,0040 11
Jumlah 0,0163 = 0,0015

08/01/2020 21.11.32 15
 Tabel55
Tabel
CONTOH No Harga Saham Return
1 1140
Harga saham Y 2 1145 0,0044
selama 12 bulan 3 1150 0,0044
perdagangan 4 1155 0,0043
tampak pada tebal 5 1145 -0,0087
5 berikut ini. 6 1140 -0,0044
Hitunglah return 7 1155 0,0132
ekspektasinya. 8
9
1160
1165
0,0043
0,0043 R =
 Ri

10 1160 -0,0043
N
11 1165 0,0043 0,0262
=
12 1170 0,0043 11
Jumlah 0,0262 = 0,0024

08/01/2020 21.11.32 16
 RETURN EKSPEKTASI
RETURN EKSPEKTASI BERDASARKAN PROBABILITAS
KEJADIANNYA
n
E(R) =  (pi .R i )
i =1

di mana:
E(R) = return ekspektasi suatu sekuritas
Ri = return masa depan ke-i untuk suatu sekuritas
pi = probabilitas return masa depan ke-i untuk suatu
sekuritas
n = jumlah return masa depan

08/01/2020 21.11.32 17
Contoh
Berikut ini adalah return yang diperkirakan di masa depan dengan
probabilitas kejadiannya untuk masing-masing kondisi ekonomi dari
saham PT. Salsa dan saham PT. Candra.
(1) (2) (3) (4) (5) = (2) x (3) (6) = (2) x (4)
Kondisi Probabilitas PT. Salsa PT. Candra
Rs x pi Rc x pi
Ekonomi (pi) (Rs) (Rc)
Parah 0,2 -0,055 0,350 -0,011 0,070
Buruk 0,2 0,005 0,230 0,001 0,046
Sedang 0,2 0,045 0,150 0,009 0,030
Baik 0,2 0,095 0,050 0,019 0,010
Cerah 0,2 0,160 -0,080 0,032 -0,016
Return ekspektasi atau E(R) 0,050 0,140

08/01/2020 21.11.32 18
Risiko adalah variabilitas return realisasi dari return ekspektasi
(return yang diharapkan).

Risiko diukur dengan menggunakan varian, karena varian

dinyatakan dalam unit kuadrat, maka varian dapat diubah
menjadi deviasi standar (standard deviation), yang
mencerminkan penyimpangan absolut dari return terhadap nilai
ekspektasinya.

 
2

Varian atau σ 2
=
 R i -R
n-1
 R 
2
i -R
Standar Deviasi atau SD atau σ =
n-1
08/01/2020 21.11.32 19
CONTOH Tabel 6
Return saham X tampak pada
Rx R (Rx - R )²
tebal 6, sedangkan return
akspektasinya adalah 0,0015. 0,0040 0,0015 0,00000625
Hitunglah risikonya. -0,0080 0,0015 0,00008965
0,0120 0,0015 0,00011126
R 
2
i -R -0,0198 0,0015 0,00045545
 =2
0,0081 0,0015 0,00004352
n-1
0,0080 0,0015 0,00004267
0,00080290
= 0,0040 0,0015 0,00000617
10
0,0040 0,0015 0,00000609
= 0,000080290
-0,0040 0,0015 0,00002973
0,0040 0,0015 0,00000609
 = 0,000080290 0,0040 0,0015 0,00000602
= 0,00896048 = 0,89% Jumlah 0,00080290

08/01/2020 21.11.32 20
CONTOH
Return saham Y tampak pada Tabel 6
tebal 7, sedangkan return Ry R (Ry - R )²
akspektasinya adalah 0,0024. 0,0044 0,0024 0,00000400
Hitunglah risikonya. 0,0044 0,0024 0,00000400
0,0043 0,0024 0,00000361
R 
2
i -R -0,0087 0,0024 0,00012321
 =2
-0,0044 0,0024 0,00004624
n-1
0,0132 0,0024 0,00011664
0,00035703
= 0,0043 0,0024 0,00000361
10
0,0043 0,0024 0,00000361
= 0,000035703
-0,0043 0,0024 0,00004489
0,0043 0,0024 0,00000361
 = 0,000035703 0,0043 0,0024 0,00000361
= 0,00597520 = 0,59% Jumlah 0,00035703

08/01/2020 21.11.32 21
 CONTOH: KOVARIAN SAHAM X DENGAN SAHAM Y

Rx R Ry R (Rx - R )(Ry - R )
0,0040 0,0015 0,0044 0,0024 0,0000050
-0,0080 0,0015 0,0044 0,0024 -0,0000189
0,0120 0,0015 0,0043 0,0024 0,0000200
-0,0198 0,0015 -0,0087 0,0024 0,0002369
0,0081 0,0015 -0,0044 0,0024 -0,0000449
0,0080 0,0015 0,0132 0,0024 0,0000705
0,0040 0,0015 0,0043 0,0024 0,0000047
0,0040 0,0015 0,0043 0,0024 0,0000047
-0,0040 0,0015 -0,0043 0,0024 0,0000365
0,0040 0,0015 0,0043 0,0024 0,0000047
0,0040 0,0015 0,0043 0,0024 0,0000047
∑(Rx - R )(Ry - R ) = 0,0003240
08/01/2020 21.11.32 22
  R -R  R -R 
i i j j

Cov(Ri,Rj)=
n-1

Kovarian x,y = 0,0003240 / 10 = 0,00003240

Cov(x,y)
 x,y 
 x y
0,00003240

(0,00896048)(0,00597520)

0,00003240
  0, 6
0,00005354066
08/01/2020 21.11.32 23
 TUGAS
1. Carilah harga saham bulanan dua saham dari
industri yang berbeda untuk jangka waktu 12
bulan dan hitunglah return-nya.
2. Hitunglah return ekspektasi dan risikonya.
3. Hutunglah koefisen korelasinya.

08/01/2020 21.11.32 24
 The End

Chapter Two
08/01/2020 21.11.32 25