Manajemen Keuangan

CAPITAL STRUCTURE
&
COST OF CAPITAL

Tiara Septian Adi Prakasa 2401192089

Kelas Reguler 22
 Introduction
Pengertian biaya modal atau Cost of Capital adalah semua biaya yang secara riil
dikeluarkan oleh perusahaan dalam rangka mendapatkan sumber dana. Setiap
perusahaan selalu membutuhkan dana untuk membiayai operasi perusahaan. Dana
yang digunakan oleh perusahaan dapat dipenuhi dari pemilik berupa modal sendiri
maupun dari pinjaman pihak lain atau hutang. Setiap dana yang digunakan oleh
perusahaan mempunyai biaya modal yang harus ditanggung. Biaya modal hutang
misalnya, tidak sama dengan bunga yang dibayarkan kepada kreditor, karena untuk
mendapatkan hutang tidak hanya bunga yang harus dibayarkan kepada kreditor,
tetapi ada biaya-biaya lain seperti biaya notaris, biaya provisi dan materai, dan biaya
lainnya.
 Fungsi Cost of Capital
Fungsi biaya modal adalah sebagai Cut of Rate atau tingkat pembatas suatu
keputusan investasi diterima atau ditolak. Suatu investasi diterima bila keuntungan
yang diterima dapat menutup semua biaya modal yang dikeluarkan. Keputusan
investasi merupakan keputusan berjangka panjang, dan biaya modal sebagai tolok
ukur diterima atau ditolaknya investasi tersebut. Oleh karena itu yang perlu dihitung
biaya modalnya adalah sumber dana yang berjangka panjang saja.
 Proses Estimasi Biaya Modal

Step 1: Menentukan proporsi setiap sumber modal

yang akan digunakan dalam perhitungan

Step 2: Menghitung biaya masing-masing sumber

(proporsi setiap sumber harus ditentukan sebelum
menghitung biaya masing-masing sumber karena
proporsi tersebut dapat mempengaruhi biaya
sumber modal)

Step 3: Menngumpulkan biaya dan proporsi

masing-masing sumber untukmengitung biaya
biaya modal marjinal perusahaan
 Cost of Debt

• 
Biaya hutang atau Cost of Debt adalah biaya yang
ditanggung perusahaan karena menggunakan sumber • 
Contoh soal:

dana yang berasal dari pinjaman. Biaya hutang ini diberi Dik:
notasi Kd, dan yang biasa diperhitungkan adalah biaya C= 100, F=1000, P=900, n=5
hutang obligasi, namun demikian biaya hutang jangka
panjang lainnya juga bisa dihitung.
Kd= = =0.13=13%
• Mempunyai nilai nominal yang akan dibayarkan pada
saat jatuh tempo
• Memberikan bunga
• Mempunyai jangka waktu (jangka panjang)

Rumus:
C: bunga yang dibayar perusahaan
Kd=
F: nilai obligasi saat jatuh tempo
P: harga obligasi saat ini
N: waktu sampai dengan jatuh tempo
 Cost of Equity

• 
Adalah biaya untuk meningkatkan satu dolar modal
ekuitas bersama, baik secara internal - dari • 
Contoh soal:
Dik:
pendapatan yang disimpan di perusahaan - atau
secara eksternal - dengan menerbitkan saham baru D= 1000, P=1000
saham biasa.
Ke = = =0.1=10%
Internal: perusahaan menghasilkan dana, sebagian
digunakan untuk melunasi kreditor dan pemegang
saham pilihan
Eksternal: yaitu, dana dari penjualan saham baru
termasuk jumlah dari biaya peluang dan biaya
penerbitan saham baru
Rumus 1: bisa dipakai jika dividen konstan
Ke= D: dividen
P: harga saham
• 
Model penilaian dividen (DVM)
• 
Contoh soal:
Harga saham adalah nilai sekarang dari semua dividen Dik:
tunai masa depan, di mana dividen masa depan
didiskontokan pada tingkat pengembalian yang D= 100, P=1000, g=2%
diperlukan pada ekuitas r.
Ke= = =0.1+0.02=12%
Rumus 2: bisa dipakai jika dividen tumbuh
Ke = D1: dividen 1 tahun yang akan datang
P: harga saham
g: pertumbuhan dividen
D1= D0(1+g)
CPAM
Mengasumsikan investor memegang portofolio yang
terdiversifikasi kumpulan investasi yang pengembaliannya
tidak selaras satu sama lain. Contoh soal:
Semakin besar risiko pasar, semakin besar kompensasi - Dik:
yang berarti hasil yang lebih tinggi - untuk menanggung
risiko ini. Dan semakin besar hasilnya, semakin rendah rf= 5%, β= 1.2, (E(RM )= 10%
nilai sekarang aset karena arus kas masa depan yang
diharapkan didiskontokan pada tingkat yang lebih tinggi
yang mencerminkan risiko yang lebih tinggi. Ke = rf+β(E(RM )-rf)=5%+1.2(10%-5%) =11%
Biaya ekuitas umum, diperkirakan menggunakan CAPM,
adalah jumlah kompensasi investor untuk nilai waktu
uang dan kompensasi investor untuk risiko pasar saham: β = 1, maka Ke = (E(RM )
β > 1, maka Ke > (E(RM )
Rumus 3: capital asset pricing model (CPAM) β < 1, maka Ke < (E(RM )
Ke = rf+β(E(RM )-rf)

rf: tingkat bunga bebas resiko

β: volalitas imbal balik saham
(E(RM ): ekspektasi tingkat imbal balik pasar
 Cost of Preferred Stock

• 
biaya ekuitas pilihan adalah biaya yang terkait dengan
meningkatkan satu dolar modal lagi dengan • 
Contoh soal:
Dik:
menerbitkan saham preferen.
DPS = 500, PPS =6000
Rumus:
KPS= DPS: dividen preferred stock
PPS: harga saham preferred stock KPS= = =0.083
Jika:

Pembayaran Nilai Cost Wight Weight*Cost

RE 1M 8% 0.2 1.6

Obligasi 1M 10% 0.2 1.5(1-0.25)

Equity 2M 12% 0.4 4.8

Preferrred Stock 1M 15% 0.2 3

Jumlah 5M 10.9% WACC

Tax=25%

Berapa Cost of Capital keseluruhan/WACC???

Hubungan antara biaya marjinal modal (MCC) dan
pengembalian marjinal atas investasi (IRR) ditunjukkan
pada Gambar 2. Titik di mana biaya marjinal dan manfaat
marjinal berpotongan adalah modal optimal anggaran. Ini
adalah titik di mana nilai perusahaan dimaksimalkan.
 Reality Check

Perkiraan biaya modal memerlukan banyak informasi

tentang masing-masing perusahaan, serta perkiraan
pengembalian aset bebas risiko dan di pasar. Perkiraan
biaya modal untuk beberapa industri yang berbeda untuk
tahun 2005 ditunjukkan pada gambar sebelah. Seperti
yang dilihat, biaya modal ini mencerminkan risiko bisnis
dan keuangan perusahaan; misalnya, industri jaringan
nirkabel memiliki banyak risiko bisnis dan perusahaan
dalam industri ini mengalami biaya modal yang lebih
tinggi.
 Conclusion
Cost of Capital / biaya modal adalah biaya marjinal untuk mengumpulkan dana tambahan. Biaya ini penting dalam
pengambilan keputusan investasi kami karena kami akhirnya ingin membandingkan biaya dana dengan manfaat dari
menginvestasikan dana ini. Biaya modal ditentukan dalam tiga langkah:
1. Menentukan proporsi masing-masing sumber modal yang akan digunakan;
2. Menghitung biaya masing-masing sumber modal,
3. Menyatukan biaya dan proporsi untuk menentukan biaya rata-rata tertimbang modal.
 DVM berurusan dengan hasil dividen yang diharapkan dan didasarkan pada asumsi bahwa dividen tumbuh pada
tingkat yang konstan di masa depan.
 CAPM mengasumsikan bahwa investor memiliki portofolio yang terdiversifikasi, sehingga mereka memerlukan
kompensasi untuk nilai waktu uang dan risiko pasar yang mereka tanggung dengan memiliki saham.
Dalam menentukan jumlah optimal untuk dibelanjakan pada investasi, biaya yang relevan adalah biaya marjinal,
karena kami tertarik untuk berinvestasi sampai biaya marjinal dana sama dengan manfaat marjinal dari investasi kami.
Titik di mana biaya marjinal = manfaat marjinal menghasilkan anggaran modal yang optimal.
Estimasi aktual dari biaya modal untuk suatu perusahaan membutuhkan sedikit tebakan yang berpendidikan, dan
banyak asumsi yang masuk akal.