Terjemahan Kothari

Page 1
Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 31 (2001) 105-231

Pasar modal penelitian di
akuntansi
$
SP Kothari *
Sloan School of Mana g ement, Massachusetts Institute of Technolo g y, Cambrid g e,
MA 02142, USA
Menerima 22 November 1999; diterima dalam bentuk revisi 8 Maret 2001
Abstrak
Saya meninjau penelitian empiris tentang hubungan antara pasar modal dan keuangan
statements.The sumber utama permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi
adalah analisis fundamental dan valuasi, tes efisiensi pasar, dan peran
angka akuntansi dalam kontrak dan process.The politik pasar modal penelitian
topik yang menarik saat ini para peneliti meliputi tes efisiensi pasar sehubungan dengan
informasi akuntansi, analisis fundamental, dan nilai relevansi keuangan
reporting.Evidence dari penelitian tentang topik ini mungkin akan membantu modal
keputusan investasi pasar, akuntansi penetapan standar, dan perusahaan keuangan
keputusan pengungkapan. r 2001 Elsevier Science BV Hak cipta dilindungi.
JELclassification: F00; F30; G15; M41
Kata kunci: Pasar modal; Pelaporan keuangan; Analisa fundamental; Penilaian; Pasar
efisiensi
$
Saya berterima kasih kepada Jeff Abarbanell, Anwer Ahmed, Sudipta Basu, Patty Dechow, Dan
Gode, Wayne
Guay, Charles Lee, Bob Lipe, Mike Mikhail, Jowell Sabino, Jake Thomas, Charles Wasley, dan
Tzachi Zach untuk komentar membantu dan discussions.I am terutama berhutang budi kepada
Doug Skinner dan
Jerry Zimmerman, editor, untuk komentar rinci pada beberapa draft paper.I mengakui
dukungan keuangan dari Ekonomi Baru Nilai Research Lab di MIT Sloan School of
Manajemen.
* Tel .: + 1-617-253-0994; fax: + 1-617-253-0603.

Alamat E-mail: kothari@mit.edu (SP Kothari).
0165-4101 / 01 / $ - lihat hal depan r 2001 Elsevier Science BV Hak cipta dilindungi.
PII: S 0 1 6 5-4101 (01) 0 0030-1
Halaman 2
1. Perkenalan
1.1. Objecti v e pasal v iew re
Tugas saya adalah untuk meninjau penelitian tentang hubungan antara pasar modal
dan statements.This keuangan merupakan daerah yang luas dari penelitian yang berasal
publikasi mani Ball dan Brown (1968) sastra an telah berkembang
cepat dengan lebih dari 1000 makalah yang diterbitkan dalam akuntansi akademis terkemuka dan
jurnal keuangan dalam tiga pendekatan decades.The lalu saya mengadopsi untuk meninjau
melibatkan survei literatur menggunakan framework.I berbasis ekonomi
dimulai dengan diskusi tentang permintaan dan pasokan penelitian tentang
hubungan antara informasi dan modal keuangan markets.This adalah
mengorganisir kerangka pembahasan saya tentang berbagai bidang dalam pasar modal
penelitian.
Sebuah tujuan penting dari kajian ini adalah untuk menghasilkan pedagogis berharga
document.Toward tujuan ini, review meluas setidaknya dua sebelumnya
Survei komprehensif penelitian pasar modal dalam akuntansi oleh Lev
dan Ohlson (1982) dan Bernard (1989) .Karena mereka menyediakan mendalam
ringkasan penelitian pada 1970-an dan 1980-an, sebagian besar penelitian
diteliti dalam penelitian saya adalah dari akhir 1980-an dan penambahan 1990s.In ke
menawarkan
Ringkasan cukup rinci penelitian dalam 10-15 tahun terakhir, saya membahas
usul ide-ide penting dalam literatur dan perkembangan bersamaan
yang mendorong banyak ideas.I juga kritis mengevaluasi temuan penelitian
dan desain penelitian yang digunakan dalam tujuan utama research.The masa lalu adalah untuk
menawarkan
bersaing hipotesis dan penjelasan untuk findings.This diamati
secara alami mengarah ke masalah yang belum terselesaikan dan arah untuk penelitian masa
depan dicatat
seluruh review.I berharap mahasiswa doktoral (dan instruktur mereka) menemukan
belajar berguna dalam mempersiapkan diri untuk karir yang sukses dalam penelitian.
Saya meninjau hampir secara eksklusif pasar modal empiris research.However,
Penelitian empiris (atau harus) diinformasikan oleh teori, karena penafsiran
analisis empiris adalah mustahil tanpa guidance.Therefore teoritis, saya lihat
teori yang mendasari dan hipotesis alternatif yang menanggung pada analisis,
beberapa di antaranya Verrecchia (2001) ulasan.
Sementara saya mencoba untuk menjadi menyeluruh, selera saya sendiri dan kepentingan serta
saya
keahlian diferensial dalam berbagai bidang dalam pengaruh penelitian pasar modal
review itu contents.In Selain itu, dalam empiris pasar modal daerah,
setidaknya ada tiga topik yang diteliti secara ekstensif di tempat lain.
Holthausen dan Watts (2001) menyajikan penilaian kritis penelitian pada
relevansi nilai dalam konteks standar setting.Healy dan Palepu (2001)
mengevaluasi penelitian empiris pada pengungkapan perusahaan dan Shackelford dan
Shevlin (2001) meneliti pasar modal yang berhubungan dengan pajak research.Accordingly, saya
lakukan
tidak membahas penelitian pasar modal di atas tiga wilayah, meskipun saya
membuat referensi kepada mereka.
SP Kothari / Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 31 (2001) 105-231
106
Halaman 3
1.2. Ringkasan
Penelitian Pasar modal dalam akuntansi meliputi beberapa topik, termasuk
penelitian tentang koefisien respon laba dan sifat perkiraan analis,
analisa fundamental dan penelitian penilaian, dan tes efisiensi pasar.
Alih-alih meringkas setiap topik, saya mengomentari bidang minat saat ini
pasar modal penelitian dan menawarkan pemikiran tentang bagaimana akademisi dapat
mempersiapkan
diri untuk memproduksi penelitian dampak tinggi.
Topik penelitian pasar modal yang menjadi perhatian utama para peneliti
Saat ini tampaknya tes efisiensi pasar sehubungan dengan akuntansi
informasi (misalnya metode, akuntansi dan akrual), analisa fundamental dan
-akuntansi berbasis penilaian, dan nilai relevansi pelaporan keuangan (lihat
Holthausen dan Watts, 2001) .suatu banyak bukti pasar jelas
inefisiensi didokumentasikan dalam ekonomi keuangan dan literatur akuntansi
telah memicu akuntansi minat peneliti dalam analisis fundamental, penilaian,
dan tes efficiency.Evidence pasar inefisiensi pasar telah menciptakan
daerah yang sama sekali baru penelitian memeriksa panjang horizon kinerja saham-harga
Berikut events.This akuntansi kontras dengan boom pendek
Studi acara jendela dan studi konsekuensi ekonomi dari pengaturan standar
dari tahun 1970-an dan 1980s.Future bekerja pada tes efisiensi pasar dengan hormat
akuntansi informasi akan berbuah jika mengakui bahwa (i) kekurangan
pilihan desain penelitian dapat membuat penampilan palsu inefisiensi pasar;
dan (ii) pendukung inefisiensi pasar harus mengusulkan hipotesis yang kuat dan
tes untuk membedakan teori perilaku keuangan mereka dari pasar yang efisien
hipotesis yang tidak bergantung pada perilaku irasional.
Saya berharap pasar modal penelitian tentang isu seputar efisiensi pasar,
analisis fundamental, dan penilaian untuk continue.It adalah pemikiran berharga
tentang cara terbaik untuk mempersiapkan research.A seperti perspektif sejarah menyediakan
membantu penelitian pasar guidance.Capital akuntansi dimulai pada akhir
1960 setelah pengembangan efisien pasar hipotesis dan acara
metodologi studi (lihat Bagian 3) di Universitas Chicago.Many dari
awal pasar modal peneliti di bidang akuntansi juga datang dari Chicago dan
yang biasanya dilatih di bidang keuangan dan economics.I percaya masa depan yang sukses
pasar modal peneliti juga akan sama terlatih dengan padat
landasan dalam teori-ekonomi berbasis dan perilaku inefisiensi pasar,
yang mulai menjamur di bidang keuangan dan economics.This akan mempersiapkan
akuntansi akademisi untuk memberikan kontribusi yang berarti, tidak hanya dalam
bidang akuntansi, tetapi di bidang keuangan dan ekonomi juga.
1.3. Garis Besar iew re v
Bagian 2 menyajikan diskusi tentang sumber-sumber permintaan pasar modal
Penelitian di accounting.I meninjau awal penelitian pasar modal dalam Bagian 3,
107
Page 4
terutama dengan motivation.It pedagogis berisi gambaran tentang keadaan
penelitian akuntansi di era sebelum Ball dan Brown (1968) dan Beaver
(1968) dan perkembangan di bidang keuangan dan ekonomi di pertengahan 1960-an yang
difasilitasi penelitian pasar modal di accounting.I membahas banyak modal
Penelitian pasar dalam dua dekade terakhir dalam Bagian 4.Section 4 dibagi menjadi
empat subbagian. Bagian 4.1 memeriksa penelitian metodologis. Bagian 4.2
berfokus pada penelitian mengevaluasi kinerja alternatif measures.FundaPenelitian analisis mental dalam akuntansi adalah topik Bagian 4.3 dan tes
efisiensi pasar dalam akuntansi kritis dievaluasi dalam Bagian 4.4. Modal
Pasar penelitian tentang penetapan standar juga merupakan topik penelitian pasar modal,
tapi saya lihat pembaca ke Holthausen dan Watts (2001) review.Section 5
menyajikan ringkasan dan kesimpulan.
2. Permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi
Sebuah fraksi besar penelitian yang dipublikasikan dalam akuntansi akademik terkemuka
jurnal meneliti hubungan antara informasi laporan keuangan dan
pasar modal, disebut sebagai pasar modal research.This tebal
penelitian yang dipublikasikan merupakan indikasi permintaan pasar modal
penelitian.
1
Setidaknya ada empat sumber permintaan pasar modal
penelitian di bidang akuntansi yang menjelaskan popularitas: (i) analisis fundamental dan
penilaian; (Ii) tes efisiensi pasar modal; (Iii) peran akuntansi dalam
kontrak dan dalam proses politik; dan (iv) regulation.I pengungkapan mendiskusikan
empat sumber permintaan pasar modal penelitian bawah, dan daftar
jenis studi penelitian saya kemudian meringkas di review.While I
percaya empat sumber account untuk sebagian besar permintaan untuk modal
Penelitian pasar di bidang akuntansi, sumber-sumber ini tidak saling eksklusif
atau secara kolektif lengkap.
2.1. Analisa fundamental dan v aluation
Pemegang saham, investor, dan pemberi pinjaman memiliki kepentingan yang jelas dalam nilai
sebuah pasar yang efisien, nilai perusahaan firm.In didefinisikan sebagai nilai sekarang dari
arus kas yang diharapkan di masa depan net, yang didiskontokan pada tingkat risiko disesuaikan
sesuai
1
Saya tidak memeriksa penurunan biaya melakukan riset pasar modal sebagai penjelasan untuk
ledakan pertumbuhan dalam penyediaan riset pasar modal selama tiga biaya decades.The lalu
telah menurun dengan ketersediaan biaya rendah daya komputasi, paket statistik, dan mesindatabase dibaca seperti data harga keamanan dari Pusat Penelitian di Harga Keamanan
(CRSP), data laporan keuangan dari Standard & Poor Compustat, dan perkiraan data yang analis
'
dari Kelembagaan Broker Estimate System (Ibes).
108
Halaman 5
kinerja return.A perusahaan saat ini seperti yang dirangkum dalam Surat keuangan
pernyataan adalah penting, tetapi bukan satu-satunya masukan untuk penilaian pasar
arus kas bersih perusahaan di masa depan dan dengan demikian menjadi nilai pasar perusahaan.
Hal ini konsisten dengan Dewan Standar Akuntansi Keuangan yang (FASB)
kerangka kerja konseptual yang laporan keuangan harus membantu investor dan
kreditur dalam '' menilai jumlah, waktu, dan ketidakpastian '' dari kas masa depan
mengalir (FASB, 1978) .Oleh karena itu, hubungan temporal antara saat
kinerja keuangan dan arus kas masa depan, serta kontemporer
hubungan antara kinerja dan keamanan finansial harga atau perubahan harga
adalah tujuan penting expected.An penelitian pasar modal adalah untuk memberikan
bukti hubungan tersebut.
Fokus utama dari analisis fundamental adalah pada penilaian yang bertujuan
mengidentifikasi securities.This kesalahan harga telah populer setidaknya sejak Graham
dan Dodd menerbitkan buku mereka Analisis Keamanan tahun 1934.
2
Sebuah fraksi besar
hampir $ 5000000000000 saat ini diinvestasikan dalam US reksa dana secara aktif
dikelola, dengan analisis fundamental sebagai prinsip paling saling
Analisis dana managers.Fundamental memerlukan penggunaan informasi dalam saat ini
dan laporan keuangan terakhir, dalam hubungannya dengan industri dan makro
Data eko- untuk tiba di intrinsik value.A perbedaan perusahaan antara saat ini
harga dan nilai intrinsik merupakan indikasi imbalan yang diharapkan untuk
investasi di pasar security.Capital penelitian tentang analisa fundamental memiliki
menjadi sangat populer dalam beberapa tahun terakhir sebagian karena banyak bukti
dalam literatur ekonomi keuangan terhadap efisiensi pasar hipotesis.
Keyakinan bahwa '' konvergensi harga untuk nilai adalah proses jauh lebih lambat dibandingkan
Bukti sebelum menunjukkan '' (Frankel dan Lee, 1998, hal.315) telah mengakuisisi mata uang
kalangan akademisi terkemuka, memacu penelitian tentang analisa fundamental.
Pasar modal penelitian tentang analisa fundamental memeriksa apakah
berhasil mengidentifikasi penelitian analisis securities.Fundamental kesalahan harga sehingga
tidak dapat mengurai dari penelitian pasar modal di pasar pengujian
efisiensi.
Penelitian tentang penilaian dan analisa fundamental yang saya meninjau termasuk
model penilaian, seperti yang disajikan dalam Fama dan Miller (1972, Bab
2), Beaver et al. (1980), Christie (1987), Kormendi dan Lipe (1987), Kothari
dan Zimmerman (1995), Ohlson (1995), dan Feltham dan Ohlson (1995) .Saya kemudian
memeriksa aplikasi empiris terbaru dari model penilaian seperti Dechow
et al. (1999) dan Frankel dan Lee (1998) .Akhirnya, saya membahas penelitian yang
mempekerjakan
analisis fundamental terhadap pendapatan perkiraan dan return saham di masa depan (yaitu, tes
efisiensi pasar) .Examples termasuk Ou dan Penman (1989a, b), Stober
(1992), Lev dan Thiagarajan (1993), Abarbanell dan Bushee (1997, 1998), dan
Piotroski (2000).
2
Edisi terbaru dari buku berjudul '' Graham dan Analisis Keamanan Dodd '' oleh Cottle et al.
(1988).
109
Halaman 6
2.2. Pengujian efisiensi pasar
Fama (1970, 1991) mendefinisikan pasar yang efisien sebagai salah satu yang '' keamanan
harga sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang tersedia ''. Apakah pasar keamanan
informationally efisien adalah menarik bagi investor, manajer, standar
setter, dan pasar participants.The kepentingan lain berasal dari kenyataan bahwa
harga keamanan menentukan alokasi kekayaan di antara perusahaan-perusahaan dan individu.
Harga keamanan sendiri dipengaruhi oleh informasi keuangan, yang
menjelaskan bunga setter akademik dan berlatih akuntan dan standar dalam
Penelitian efisiensi pasar.
Efisiensi pasar memiliki implikasi penting bagi profesi akuntansi.
Misalnya, penghargaan dari analisa fundamental akan berkurang secara efisien
market.A beralih dari satu metode akuntansi yang lain tanpa harus langsung tunai
Efek mengalir, efek sinyal, atau konsekuensi insentif tidak mempengaruhi keamanan
harga dalam market.Choice efisien antara pengungkapan dalam catatan kaki dan
pengakuan dalam laporan keuangan (misalnya, akuntansi untuk saham oleh karyawan
Pilihan) kurang kontroversial dari perspektif efeknya pada harga keamanan
dalam market.Naturally efisien, sebaliknya akan menjadi kenyataan dalam semua hal di atas
contoh jika pasar tidak efficient.Therefore, ada permintaan untuk
Penelitian empiris tentang efisiensi pasar.
Ada efisiensi pasar pengujian sastra besar di bidang keuangan, ekonomi, dan
accounting.I berkonsentrasi pada literatur akuntansi accounting.The

literatur menarik kesimpulan tentang efisiensi pasar dari dua jenis tes:
Studi event pendek dan panjang-horizon dan tes cross-sectional pengembalian
prediktabilitas atau anomali literature.Event studi, yang merupakan
sebagian besar literatur, termasuk pasca-laba pengumuman melayang literatur
(Misalnya, Ball dan Brown, 1968; Foster et al, 1984;. Bernard dan Thomas, 1989,
1990; Ball dan Bartov, 1996; Kraft, 1999); efisiensi pasar sehubungan dengan
metode akuntansi dan perubahan metode dan penelitian tentang fungsional
fiksasi (misalnya, Ball, 1972; Kaplan and Roll, 1972; Dharan dan Lev, 1993;
Tangan, 1990; Ball dan Kothari, 1991); dan manajemen akrual dan analis
perkiraan optimisme dan jangka panjang kembali ke paraf penawaran umum dan
ekuitas berpengalaman (misalnya, Teoh et al, 1998a, b;. Dechow et al, 1999;. Kothari
et al., 1999b).
Tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas, atau literatur anomali,
menguji apakah penampang pengembalian portofolio yang terbentuk secara berkala
menggunakan aturan perdagangan tertentu konsisten dengan model pengembalian yang
diharapkan seperti
aturan perdagangan CAPM.The digunakan telah baik indikator univariat seperti
imbal hasil, atau indikator multivariat menggunakan analisis fundamental
ratios.Examples akuntansi penelitian dengan menggunakan indikator univariat adalah tes
(mis) harga pasar laba dan arus kas hasil (misalnya, Basu, 1977,
1983; Lakonishok et al, 1994), akrual akuntansi (misalnya, Sloan, 1996;. Xie,
1997; Collins dan Hribar, 2000a, b), dan perkiraan analis (misalnya, LaPorta,
110
Halaman 7
1996; Dechow dan Sloan, 1997) .Examples tes menggunakan multivariat
Indikator untuk mendapatkan-horizon panjang abnormal return termasuk berbasis rasiofundamental
Analisis mental (misalnya, Ou dan Penman, 1989a, b; Greig, 1992; Holthausen dan
Larcker, 1992; Abarbanell dan Bushee, 1997, 1998), dan nilai fundamental
strategi (misalnya, Frankel dan Lee, 1998).
2.3. Peran Accountin g dalam kontrak dan dalam proses politik
Teori akuntansi positif (lihat Watts dan Zimmerman, 1986) memprediksi bahwa
penggunaan angka akuntansi dalam kompensasi dan utang kontrak dan dalam
proses politik mempengaruhi perusahaan akuntansi choices.A besar tubuh literatur
dalam tes akuntansi prediksi theory.Many akuntansi positif ini
tes memerlukan penggunaan pasar modal data.Untuk contoh, tes ekonomi
konsekuensi dari akuntansi memeriksa reaksi harga saham akuntansi baru
standar variasi, dan studi apakah cross-sectional harga saham ini
Reaksi yang terkait dengan variabel keuangan yang proxy kontrak dan / atau
costs.To politik melakukan tes kuat dari teori akuntansi positif dan
memperbaiki dampak dari berkorelasi variabel dihilangkan pada tes, peneliti
mencoba untuk mengendalikan pengaruh informasi keuangan terhadap harga keamanan yang
tidak berhubungan dengan teori akuntansi positif.
3
Hal ini menciptakan permintaan untuk
pasar modal penelitian yang membantu peneliti dalam merancang lebih kuat
tes teori akuntansi positif saham-harga berbasis.
Saya meninjau tubuh besar metodologis penelitian pasar modal yang
memfasilitasi penelitian tentang akuntansi positif theory.The penelitian metodologis
termasuk respon laba koefisien literatur (misalnya, Kormendi dan Lipe,
1987; Easton dan Zmijewski, 1989; Collins dan Kothari, 1989); penelitian tentang
sifat time series, manajemen, dan perkiraan analis pendapatan (misalnya,
Ball dan Watts, 1972; Foster, 1977; Brown dan Rozeff, 1978; Patell, 1976;
Penman, 1980; Waymire, 1984); Penelitian tentang masalah dalam menggambar statistik
kesimpulan (misalnya, Collins dan Dent, 1984; Bernard, 1987); dan diskresioner
Model akrual (misalnya, Healy, 1985; Jones, 1991;. Dechow et al, 1995; Guay et al,.
1996).
2.4. Pengungkapan re g modulasi
Di AS, FASB, dengan kewenangan yang didelegasikan oleh Securities and
Exchange Commission (SEC), dibebankan dengan standar mengeluarkan yang mengatur

3
Watts (1992) membuat argumen yang simetris dalam konteks pengujian hubungan antara
keuangan nomor laporan dan saham prices.He berpendapat bahwa untuk melakukan tes kuat
bersaing teori tentang hubungan antara angka akuntansi dan harga saham, behooves
peneliti untuk memasukkan variabel berbasis teori akuntansi positif dalam tes untuk mengontrol
mereka
Efek yang berkorelasi dengan hubungan pasar modal sedang diuji.
111
Halaman 8
pengungkapan informasi keuangan oleh publik firms.Capital
penelitian pasar dapat membantu memastikan apakah tujuan yang dinyatakan FASB adalah
dilayani oleh standar yang telah dikeluarkan, baik secara tunggal atau collectively.For contoh,
melakukan nomor laporan keuangan yang disusun sesuai dengan standar baru menyampaikan
informasi baru ke pasar modal? Adalah angka laporan keuangan
disiapkan sesuai dengan standar baru yang lebih tinggi terkait dengan
kontemporer pengembalian saham dan harga? Apa con ekonomi
urutan penerbitan standar pengungkapan baru? Sifat dan luas
pengaturan standar juga kemungkinan dipengaruhi oleh persepsi pembuat standar 'dari
apakah pasar keamanan efficient.Thus informationally, standar
setter memiliki kepentingan dalam penelitian pasar modal pada tes pasar
efisiensi.
Secara internasional, pembuat standar mungkin mencari bukti dari modal
Pasar research.The globalisasi yang cepat dari modal, produk, dan tenaga kerja
Pasar telah menciptakan permintaan yang kuat untuk standar akuntansi internasional di
years.Perhaps baru-baru ini isu yang paling penting yang dihadapi praktisi, dan
pembuat standar adalah apakah harus ada satu set seragam akuntansi
standar atau standar apakah harus ada diversity.If itu harus
prinsip akuntansi yang sama, harus US berlaku umum (GAAP) menjadi
standar? Atau harus standar dikembangkan secara internasional? Atau harus

standar berbeda di seluruh negara, tergantung pada perbedaan hukum, politik, dan
lingkungan ekonomi? Apakah pasar modal di negara-negara lain (di) efisien
karena mereka di AS, yang dapat mempengaruhi sifat akuntansi internasional
standar? Bunga dalam masalah ini dan terkait telah diendapkan permintaan untuk
pasar modal penelitian yang menggunakan pasar akuntansi dan modal internasional
Data.
Holthausen dan Watts (2001) meninjau dan menganalisis pasar modal
penelitian tentang isu seputar regulasi pengungkapan, jadi saya menahan diri dari
meninjau daerah penelitian pasar modal secara rinci.
Penelitian 3. pasar modal Awal
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) digembar-gemborkan pasar modal empiris
Penelitian seperti sekarang known.This bagian menggambarkan keadaan akuntansi
teori dan pemikiran yang mendahului positif-ekonomi berbasis empiris
pasar modal penelitian akhir perkembangan 1960s.Concurrent di
ekonomi dan keuangan merupakan dorongan teoritis dan metodologis
untuk awal penelitian pasar modal dalam accounting.In pendapat saya, ini
memutar sejarah menjelajahi kekuatan yang berbentuk pasar modal awal
Penelitian memiliki eksternalitas pedagogis positif, terutama untuk membimbing baru
peneliti researchers.Seasoned dapat melewatkan bagian dari bagian ini tanpa
hilangnya kontinuitas.
112
Halaman 9
Lebih penting lagi, alasan lain untuk review sejarah adalah modal yang
Penelitian pasar dalam akuntansi saat ini tampaknya berada dalam keadaan yang sama seperti
teori akuntansi adalah sebelum 1968.The pasar yang efisien hipotesis dan
ekonomi positif, serta perkembangan terkait lainnya, memfasilitasi kelahiran
penelitian pasar modal dalam kontras 1960s.In, model teoritis
pasar tidak efisien modal, metodologi penelitian, dan bukti jelas
inefisiensi pasar adalah katalis untuk sebagian besar pasar modal

Penelitian di bidang akuntansi hari ini.
3.1. Keadaan Accountin g teori pada awal tahun 1960
Sampai pertengahan 1960-an, teori akuntansi umumnya normative.Accounting ahli teori maju rekomendasi kebijakan akuntansi atas dasar
dari serangkaian asumsi akuntansi objectives.Hendriksen (1965, halaman 2) mendefinisikan '' a
Teori yang paling tepat '' sebagai salah satu yang '' mendukung pengembangan prosedur
dan teknik yang paling memenuhi tujuan akuntansi ''.
4
Dia menambahkan, '' Satu
langkah pertama dalam pengembangan teori akuntansi, oleh karena itu, adalah jelas
Pernyataan tujuan akuntansi. "" Jadi, pengembangan teori
tergantung pada tujuan diasumsikan oleh peneliti, dan evaluasi teori
didasarkan pada logika dan deduktif reasoning.There sedikit penekanan pada
validitas empiris dari prediksi teori itu.
Karena teori-teori yang secara logis konsisten, dasar untuk memilih salah satu
kebijakan akuntansi atas yang lain dikurangi menjadi memilih di antara alternatif
tujuan accounting.However, karena orang tidak setuju pada
tujuan akuntansi, tidak ada konsensus pada set optimal
policies.This akuntansi menyebabkan skeptisisme tentang kegunaan akuntansi
pendapatan dilaporkan dalam statements.Hendriksen keuangan (1965, hal.97) mengamati
bahwa '' sudah ada kabar burung bahwa laporan laba rugi akan melihat kehancurannya
dalam waktu dekat kecuali perubahan drastis yang dibuat untuk meningkatkan cerita itu
menceritakan ''.
Untuk berbagai alasan, banyak yang meragukan apakah akuntansi biaya historis
nomor disampaikan informasi yang berguna tentang, atau penilaian yang akurat dari, a
kesehatan keuangan perusahaan.
3.2. Elopments de v bersamaan yang difasilitasi penelitian pasar modal di
Accountin g
Sementara ahli teori dan praktisi akuntansi diadakan pandangan redup apakah
angka akuntansi biaya historis akurat mencerminkan kesehatan keuangan perusahaan,
bukti ilmiah tentang masalah ini tidak exist.Providing bukti empiris untuk
4
Saya menggunakan pembahasan teori akuntansi dalam buku Hendrikson sebagai gambaran yang
wajar
keadaan teori akuntansi di deskripsi time.That mirip dengan yang ada di Ball dan Brown
(1968) dan Watts dan Zimmerman (1986, Bab 1).
113
Halaman 10
memastikan apakah angka akuntansi yang terkandung atau disampaikan informasi
tentang kinerja keuangan perusahaan adalah motivasi utama yang menyebabkan
penelitian Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) .Ada tiga besar
Perkembangan bersamaan di bidang keuangan dan ekonomi yang ditempa jalan bagi
Penelitian mani oleh Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968): (i) positif
Teori ekonomi, (ii) yang efisien pasar hipotesis dan aset modal
model penentuan harga (CAPM) dan (iii) studi peristiwa Fama et al. (1969).
3.2.1. Positi v e ekonomi
Friedman (1953) adalah mungkin yang paling menonjol di antara mereka yang
berperan dalam membuat positif, sebagai lawan normatif, ilmu
metodologi penelitian utama di bidang ekonomi, keuangan, dan akuntansi.
Setelah Keynes '(1891) definisi ilmu positif sebagai' 'tubuh
pengetahuan sistematis tentang apa yang '', Friedman (1953, p.7) menjelaskan
ilmu positif sebagai '' pengembangan 'teori' atau 'hipotesis' bahwa hasil
valid dan bermakna (yaitu, tidak truistic) prediksi tentang fenomena belum menjadi
'' Penelitian akuntansi yang diamati. Sebagian besar sejak Ball dan Brown (1968) dan Beaver
(1968) adalah positif dan peran teori akuntansi tidak lagi normatif.
Watts dan Zimmerman (1986, halaman 2) menyatakan: '' Tujuan dari teori akuntansi
adalah untuk menjelaskan dan memprediksi praktik akuntansi. '' Ini adalah keberangkatan penting
dari praktek luas teori akuntansi normatif.
3.2.2. Efisien pasar hipotesis dan aset modal pricin g Model (CAPM)
Membangun kerja teoritis dan empiris masa lalu, Fama (1965) diperkenalkan,
dan selanjutnya memberikan kontribusi besar terhadap perbaikan konseptual dan
pengujian empiris dari pasar yang efisien hypothesis.Fama (1965, p.4) catatan
'' Dalam pasar yang efisien, di era v g e, kompetisi '' antara rasional, profit
memaksimalkan peserta 'akan menyebabkan efek penuh dengan informasi baru tentang
nilai intrinsik yang tercermin 'instan' harga aktual ''.
Hipotesis yang dikelola efisiensi pasar membuka pintu untuk positif
Penelitian pasar modal di accounting.Ball dan Brown (1968, p.160) menegaskan
bahwa efisiensi pasar modal menyediakan '' pembenaran untuk memilih perilaku
harga keamanan tes operasional kegunaan '' informasi di
statements.Beaver keuangan (1968) menawarkan argument.Unlike serupa sebelumnya
Penelitian normatif pada teori akuntansi dan kebijakan akuntansi yang optimal,
Penelitian pasar modal positif mulai menggunakan perubahan harga keamanan sebagai
obyektif, hasil eksternal untuk menyimpulkan apakah informasi dalam laporan akuntansi
berguna untuk pelaku pasar.
Sharpe (1964) dan Lintner (1965) mengembangkan model harga aset modal,
CAPM.The CAPM memprediksi bahwa tingkat keamanan yang diharapkan pengembalian
meningkatkan risiko ariance co v arus kas, yang merupakan kovarians dari
yang diharapkan keamanan dengan hasil yang diharapkan dari portofolio pasar.
Oleh karena itu, sebagian dari variasi cross-sectional pengembalian keamanan karena
114
Halaman 11
perbedaan dalam risiko kovarians dari variasi yang terkait dengan resiko securities.This
pengembalian umumnya tidak menarik bagi peneliti yang fokus pada perusahaan-spesifik
informasi akuntansi dan hubungannya dengan komponen-perusahaan tertentu dari
saham return.Therefore, CAPM, bersama dengan hipotesis pasar yang efisien,
sangat difasilitasi estimasi spesifik perusahaan komponen kembali.
Penggunaan komponen-perusahaan tertentu saja meningkatkan kekuatan
tes kandungan informasi dari laporan akuntansi (Brown dan Warner, 1980,
1985).
3.2.3. E studi v ent dari Fama et al. (1969)
Fama et al. (1969) melakukan penelitian event pertama di bidang ekonomi keuangan.
Studi acara tes bersama efisiensi pasar dan model dari yang diharapkan
tingkat pengembalian yang digunakan dalam mengestimasi normal returns.Fama et al. riset
inovasi desain memungkinkan peneliti untuk menyelaraskan perusahaan sampel dalam waktu
event dan
untuk kemudian memeriksa kinerja harga keamanan mereka sebelum, selama, dan setelah
peristiwa ekonomi seperti stock split (Fama et al., 1969) dan pendapatan
pengumuman (Ball dan Brown, 1968; Beaver, 1968).
3.2.4. Positi v e Accountin g teori de v elopment: memutar pendek
Keadaan serupa dengan yang difasilitasi Ball dan Brown (1968)
Penelitian juga memberikan kontribusi untuk teori akuntansi positif Watts dan Zimmerman
yang merevolusi literatur akuntansi pada akhir tahun 1970 (lihat Watts dan
Zimmerman, 1978, 1979, 1983, 1986) .Watts dan Zimmerman memanfaatkan
perkembangan bersamaan di bidang keuangan dan ekonomi untuk menjelaskan beberapa
teka-teki yang dihadapi peneliti akuntansi dan practitioners.The dorongan untuk Watts
dan bekerja Zimmerman adalah karya mani Jensen dan Meckling (1976)
dan Ross (1977) yang mengubah jalannya literatur keuangan perusahaan.
Jensen dan Meckling (1976) mengartikulasikan implikasi dari masalah keagenan
antara pemegang saham suatu perusahaan (principal) dan manajemen (agent) dan
antara pemegang saham dan pemegang obligasi dalam informationally efisien
masalah keagenan market.The modal muncul sebagian karena tidak sempurna
observability manajerial usaha dan contracting.This mahal perhubungan
Kontrak pandangan korporasi diaktifkan Watts dan Zimmerman ke
mengembangkan hipotesis mengapa harus ada variasi diprediksi di
bagaimana perusahaan account untuk kegiatan ekonomi mereka serta mengapa akuntansi
standar akan peduli, bahkan jika pasar modal yang informationally
efisien.
Watts dan Zimmerman politik biaya hipotesis memperluas ekonomi
literatur tentang regulasi dalam proses politik, yang berbeda dari proses pasar
(Lihat Olson, 1971; Stigler, 1971; Posner, 1974; McCraw, 1975; Peltzman, 1976;
Watts dan Zimmerman, 1986, Bab 10) .Jadi, wawasan yang menyebabkan
pengembangan teori akuntansi positif Watts dan Zimmerman melibatkan
implikasi akuntansi perkembangan teoritis bersamaan di
115
Halaman 12
keuangan dan economics.Watts dan Zimmerman kemudian disesuaikan teori-teori yang
menjelaskan fenomena akuntansi.
3.3. Asosiasi dan e studi v ent
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) adalah studi perintis di
Penelitian pasar modal di accounting.Both melakukan studi peristiwa dan Ball
dan Brown juga melakukan hubungan study.Both jenis penelitian sekarang
umum dalam literatur.
Dalam sebuah studi peristiwa, salah satu menyimpulkan apakah suatu acara, seperti laba
pengumuman, menyampaikan informasi baru kepada pelaku pasar yang tercermin dalam
perubahan tingkat atau variabilitas harga keamanan atau volume perdagangan atas
jangka waktu singkat di sekitar acara (lihat Collins dan Kothari, 1989, halaman 144;
Watts dan Zimmerman, 1986, Bab 3) .Jika tingkat atau variabilitas harga
Perubahan sekitar tanggal peristiwa, maka kesimpulannya adalah bahwa peristiwa akuntansi
menyampaikan informasi baru tentang jumlah, waktu, dan / atau ketidakpastian
arus kas masa depan yang direvisi gelar expectations.The sebelumnya pasar dari
kepercayaan kesimpulan ini kritis bergantung pada apakah peristiwa
tersebar dalam waktu kalender dan apakah ada peristiwa pembaur (misalnya,
simultan dividen dan pengumuman laba) co-terjadi dengan
acara menarik bagi researcher.As disebutkan sebelumnya, yang dipelihara
Hipotesis dalam event study adalah bahwa pasar modal informationally
efisien dalam arti bahwa harga keamanan yang cepat untuk mencerminkan baru tiba
information.Because Studi acara tes untuk kedatangan informasi melalui
acara akuntansi, mereka juga disebut sebagai tes kandungan informasi dalam
pasar modal sastra di accounting.Besides Ball dan Brown (1968)

dan Beaver (1968), contoh lain dari studi event termasuk Foster (1977),
Wilson (1986), Ball dan Kothari (1991), Amir dan Lev (1996), dan Vincent
(1999).
Sebuah tes studi asosiasi untuk korelasi positif antara akuntansi
mengukur kinerja (misalnya, laba atau arus kas dari operasi) dan saham
kembali, baik diukur lebih, periode waktu yang relatif lama kontemporer,
misalnya, satu tahun. Karena pelaku pasar memiliki akses ke lebih banyak waktu
sumber informasi mengenai arus kas kemampuan menghasilkan sebuah perusahaan, asosiasi
Studi tidak menganggap bahwa laporan akuntansi adalah satu-satunya sumber
Informasi untuk memasarkan participants.Therefore, tidak ada hubungan kausal antara
informasi akuntansi dan harga keamanan gerakan yang disimpulkan dalam
Tujuan asosiasi study.The adalah untuk menguji apakah dan seberapa cepat akuntansi
Perubahan langkah-langkah penangkapan di set informasi yang tercermin dalam keamanan
kembali atas diberi tambahan period.In Ball dan Brown (1968), lainnya
Studi yang bersangkutan termasuk Beaver et al. (1980), Rayburn (1986), Collins dan
Kothari (1989), Livnat dan Zarowin (1990), Easton dan Harris (1991), Easton
et al. (1992), Dechow (1994), dan Dhaliwal et al. (1999).
116
Halaman 13
3.4. Awal e v idence dari e v studi ent dan studi asosiasi
3.4.1. E v ent studi e v idence
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) memberikan bukti yang meyakinkan
bahwa ada kandungan informasi laba akuntansi pengumuman.
Ball dan Brown menghubungkan tanda return saham abnormal pada bulan
pengumuman laba dengan tanda pendapatan berubah seiring
bahwa earnings.They tahun sebelumnya perusahaan itu menemukan secara signifikan positif
korelasi.
Hipotesis yang dipelihara mendasari Ball dan Brown tes adalah bahwa
Model ekspektasi penghasilan baik ditentukan dalam menyediakan ukuran bersih

laba surprise.That, setidaknya sebagian dari kenaikan laba
dialami oleh perusahaan-perusahaan diklasifikasikan sebagai '' kabar baik '' perusahaan adalah
menguntungkan
kejutan bagi pasar, yang menyebabkan peningkatan prices.Thus keamanan,
kekuatan hubungan antara periode pengumuman laba normal
kembali dan laba kejutan adalah fungsi dari kedua isi informasi
pendapatan dan kualitas model ekspektasi laba employed.Ball
dan Brown memberikan bukti dengan menggunakan dua model ekspektasi laba: sederhana
Model berjalan acak dan model pasar laba.
Beaver (1968) circumvents masalah menentukan harapan laba
Model dengan memeriksa variabilitas return saham dan volume perdagangan sekitar
laba announcements.Beaver hipotesis bahwa pengumuman laba
Periode ini ditandai dengan peningkatan aliran informasi dibandingkan dengan nonpengumuman laba period.He menggunakan volatilitas return untuk menyimpulkan aliran
Bukti informasi.Kolam mendukung hipotesis Beaver.
Beaver juga tes untuk aliran informasi dengan membandingkan volume perdagangan di
periode pengumuman laba itu pada periode non-pengumuman.
Gagasan di sini adalah bahwa pelaku pasar memiliki harapan yang heterogen
tentang yang akan datang laba announcement.Earnings pengumuman tekad
beberapa ketidakpastian dan dengan demikian mempersempit heterogenitas keyakinan, tetapi
dalam
Proses berkontribusi terhadap peningkatan perdagangan antara pelaku pasar yang
mungkin telah mengambil posisi berdasarkan jangka waktu pengumuman pra-pendapatan
mereka
harapan heterogen.
5
3.4.2. Asosiasi Studi e v idence
The Ball dan Brown bukti jelas menunjukkan bahwa laba akuntansi
serentak menangkap sebagian dari himpunan informasi yang tercermin dalam
keamanan returns.The Bukti juga menunjukkan bahwa bersaing sumber
Informasi (termasuk laba kuartalan) mendahului informasi dalam tahunan

5
Model terbaru dari keyakinan revisi menunjukkan investor bahwa peningkatan heterogenitas
juga mungkin karena
konsekuensi dari peristiwa berita seperti pengumuman laba (lihat Harris dan Raviv, 1993;
Kandel dan Pearson, 1995; Bamber et al., 1999).
117
Halaman 14
pendapatan sekitar 85% .Dalam pengertian ini, angka akuntansi tahunan bukan
Sumber sangat tepat waktu informasi ke pasar modal.
Penggunaan pendapatan tahunan untuk menyimpulkan ketepatan waktu pendapatan 'melemahkan
kasus di
mendukung ketepatan waktu pendapatan 'karena salah satu sumber informasi lain untuk
pasar modal adalah laba kuartalan (lihat Foster, 1977) .Bahkan begitu, laba
tidak mungkin menjadi sumber yang sangat tepat waktu information.Because
akuntansi aturan pengukuran pendapatan menekankan pendapatan berbasis transaksi
pengakuan, dibandingkan dengan fokus pasar saham pada saat ini dan diharapkan
Pendapatan bersih di masa depan, kurangnya pendapatan 'ketepatan waktu tidak mengherankan
(misalnya, Beaver
et al., 1980; Collins et al., 1994). Dengan kata lain, harga saham memimpin akuntansi
pendapatan dalam hal mencerminkan informasi baru.
Selain mempelajari asosiasi dan informasi isi
laba akuntansi terhadap return keamanan, Ball dan Brown juga menguji
untuk efisiensi pasar dengan memeriksa apakah reaksi pasar terhadap baik dan
buruk laba berita pengumuman cepat dan unbiased.They menemukan awal
bukti pengumuman pasca-laba hanyut dalam penyesuaian pasar
berita buruk khususnya membutuhkan beberapa months.This menunjukkan pasar
underreaction dan penyesuaian bertahap setelah informasi dalam
earnings.While Ball dan Brown memberikan bukti awal pasca sebuah
pengumuman laba melayang, literatur anomali pada arus mengambil padat

root dengan karya-karya Jones dan Litzenberger (1970), Litzenberger et al.
(1971), Foster et al. (1984), dan Bernard dan Thomas (1989, 1990).
6
Ini
Penelitian ditinjau dalam Bagian 4 di bawah tes efisiensi pasar.
Ball dan Brown juga membandingkan keinformatifan laba dan arus kas
untuk menguji apakah proses akrual membuat pendapatan yang lebih informatif daripada uang
tunai
flows.Their bukti menunjukkan tahunan penyesuaian abnormal return adalah
lebih besar untuk penghasilan perubahan dari perubahan arus kas, konsisten dengan
akrual membuat proses pendapatan yang lebih informative.Following Ball dan Brown,
aliran panjang penelitian meneliti informativeness relatif pendapatan dan
arus kas.
7
Penelitian ini ditinjau dalam Bagian 4.
3.5. Di luar awal e v idence
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) melahirkan sebuah industri modal
penelitian pasar, yang sistematis dalam dua bagian berikutnya.
Beberapa penelitian berikut Ball dan Brown dan Beaver ulangan mereka
Hasil dalam pengaturan yang berbeda, misalnya, di berbagai negara, menggunakan laba interim
dibandingkan dengan pendapatan tahunan, menggunakan periode pengumuman laba yang lebih
pendek,
dan dengan memeriksa baik tanda dan besarnya dibandingkan dengan hanya masuk
6
Lihat Bola (1978) untuk survei awal sastra ini.
7
Contohnya termasuk Rayburn (1986), Bowen et al. (1987), Wilson (1986, 1987), Bernard dan
Stober (1989), Livnat dan Zarowin (1990), dan Dechow (1994).
118
Halaman 15
Ball dan Brown.I mengulas dan pasar modal selanjutnya penelitian
Bagian 4 dan 5.
3.5.1. Efisiensi pasar dan e v aluation dari Accountin g standar
Bukti awal hubungan laba 'dengan hasil keamanan dan
bukti efisiensi pasar modal di bidang keuangan dan ekonomi menyebabkan beberapa
peneliti akuntansi untuk menarik implikasi penetapan standar.
8
Sebagai contoh,
Beaver (1972) dalam Laporan Amerika Accountin g Komite Asosiasi
Riset Methodolo g y di Accountin g, menunjukkan bahwa asosiasi
angka akuntansi dengan return keamanan dapat digunakan untuk merangking alternatif
metode akuntansi sebagai sarana untuk menentukan metode akuntansi yang
harus menjadi laporan standard.the menyatakan bahwa metode '' yang lebih
sangat terkait dengan pricesy keamanan seharusnya metode dilaporkan dalam
Laporan keuangan '' (p.428), tergantung pertimbangan dari sumber bersaing
informasi dan biaya.
9
Harapan yang tinggi awal kegunaan modal pasar penelitian
membimbing pembuat standar akuntansi untuk akuntansi sosial yang paling diinginkan
metode terbukti ephemeral.Gonedes dan Dopuch (1974) dan lain-lain dengan cepat
menunjukkan kelemahan (misalnya, masalah penunggang bebas akses non-pembeli '
untuk informasi akuntansi) dalam menggunakan kekuatan asosiasi dengan
kembali keamanan sebagai kriteria penentu keinginan sosial dari
akuntansi debat standard.the, bagaimanapun, terus berlanjut.
Banyak perubahan advokat dalam standar akuntansi keuangan karena
Persepsi bahwa pendapatan GAAP saat ini memiliki korelasi yang rendah dengan keamanan
harga (misalnya, Lev, 1989). Mereka mengusulkan metode akuntansi alternatif yang
bisa dibilang akan meningkatkan hubungan dengan return saham (misalnya, Lev dan
Zarowin, 1999) .Others berpendapat bahwa korelasi antara akuntansi
angka dan kembali keamanan akan menjadi fungsi dari tujuan keuangan
statements.There permintaan untuk informasi yang obyektif dan dapat diverifikasi yang
berguna untuk tujuan evaluasi kontrak dan kinerja (Watts dan
Zimmerman, 1986) permintaan .such skews proses akuntansi dalam
arah menyajikan informasi sejarah meringkas efek
sebenarnya, bukan dari yang diharapkan, transaksi, yaitu, penerapan pendapatan
Pengakuan principle.In Sebaliknya, perubahan harga keamanan terutama mencerminkan
revisi harapan masa depan profitability.Consequently, yang berkontemplasi
poraneous asosiasi kembali-laba ini diharapkan akan kecil (Kothari, 1992).
Mengomentari penetapan standar dan penelitian tentang hubungan antara
kembali keamanan dan informasi keuangan, Lee (1999, p.13) menyimpulkan: "'Sampai
regulator akuntansi memutuskan bahwa laba yang dilaporkan harus mencakup diantisipasi
keuntungan dari pertukaran masa depan (yaitu, sampai kita meninggalkan '' Pendapatan
8
Holthausen dan Watts (2001) membahas topik ini secara rinci.
9
Juga melihat Beaver dan Dukes (1972) dan Gonedes (1972).
119
Halaman 16
pengakuan '' prinsip), sulit untuk melihat korelasi bagaimana lebih tinggi dengan
kembali kontemporer harus memiliki setiap implikasi pengaturan standar. ''
10
Meskipun perdebatan konseptual atas kesesuaian
korelasi dengan hasil keamanan sebagai kriteria untuk mengevaluasi keuangan
standar akuntansi, kriteria terus sering digunakan, meskipun
dengan beberapa contoh language.For peringatan, Dechow (1994) menggunakan korelasi
dengan return saham untuk membandingkan pendapatan dan arus kas sebagai ukuran sebuah
perusahaan
kinerja periodik dan Ayers (1998) menguji apakah pajak tangguhan
akuntansi PSAK No.109 menyediakan nilai tambahan relevansi atas

standar sebelumnya untuk taxes.One pendapatan tujuan keuangan
pelaporan, sebagaimana dinyatakan dalam FASB (1978, paragraf 47), adalah '' pelaporan
keuangan
harus menyediakan informasi untuk membantu hadir dan calon investor dan
kreditur dan pengguna lainnya dalam menilai jumlah, waktu, dan ketidakpastian '' dari
calon flows.This kas berfungsi sebagai motivasi utama bagi para peneliti untuk menggunakan
korelasi dengan saham kembali sebagai kriteria untuk mengevaluasi alternatif
metode akuntansi dan ukuran kinerja.
3.5.2. Peran hipotesis dipertahankan
Sebuah hipotesis dipertahankan dalam penelitian yang menggunakan korelasi dengan return
saham
sebagai kriteria untuk mengevaluasi metode akuntansi adalah bahwa pasar modal
efficient.However, dalam beberapa tahun terakhir, efisiensi pasar telah mengalami
empiris assault.There signifikan pemasangan bukti pasar modal
anomali, yang menunjukkan bahwa pasar modal mungkin inefficient.Section 4
mengkaji beberapa bukti ini dalam konteks modal akuntansi
pasar literature.My terbatas tujuan di sini adalah untuk mengomentari
implikasi untuk penelitian pasar modal yang mengasumsikan pasar modal
inefisiensi.
Fitur menarik dari efisiensi pasar sebagai hipotesis dipertahankan adalah bahwa
sering memfasilitasi spesifikasi hubungan antara akuntansi
informasi dan harga keamanan di bawah nol hypothesis.For contoh,
tidak abnormal return positif atau negatif sistematis diperkirakan di
periode setelah pengumuman perubahan metode akuntansi.
Bukti sistematis dari nol non-return yang abnormal akan membantah pasar
efisiensi.
Jika inefisiensi pasar adalah hipotesis dipertahankan, maka hubungan antara
harga keamanan dan informasi keuangan di bawah hipotesis nol sulit untuk
menentukan tantangan yang dihadapi priori.The peneliti adalah untuk menempatkan lebih
banyak struktur di
bentuk hubungan di bawah pasar inefisiensi (Fama, 1998) .A berbagai

hubungan layak di bawah pasar inefficiency.It penting untuk mengembangkan
hipotesis disangkal atas dasar teori perilaku tidak efisien keuangan
10
Barclay et al. (1999) membuat titik yang sama menggunakan pengukuran kinerja manajerial
sebagai
motivasi.
120
Halaman 17
pasar dan melakukan tes yang membedakan antara yang efisien dan tidak efisien
hipotesis pasar.
11
Ini adalah inti dari teori positif ekonomi
yang telah membimbing banyak penelitian pasar modal selama tiga dekade terakhir.
Akuntan bersenjata dengan pengetahuan rinci tentang kelembagaan
akuntansi dan penggunaan informasi akuntansi oleh para analis keuangan
keunggulan komparatif dalam mengembangkan teori dan dalam merancang lebih
tes kuat efisiensi pasar dan / atau bentuk-bentuk khusus dari inefisiensi pasar.
3.6. Ringkasan
Awal penelitian acara dan studi asosiasi yang mani di beberapa
respects.First, mereka membantah kekhawatiran kemudian berlaku bahwa biaya historis
Proses pengukuran laba menghasilkan berarti numbers.Second, ini
Studi memperkenalkan metodologi dan event study penelitian empiris positif
desain untuk literature.The pasar modal awal akuntansi penelitian berlimpah
menunjukkan manfaat menggabungkan perkembangan dari, dan
berkontribusi terhadap, ekonomi dan keuangan literature.Finally, studi
membantu menghilangkan anggapan bahwa akuntansi merupakan sumber monopoli informasi
ke ibukota markets.The bukti awal jelas menetapkan bahwa akuntansi adalah
bukan sumber yang sangat tepat waktu informasi mempengaruhi harga keamanan, dengan
banyak sumber informasi yang bersaing pra-kekosongan informasi laba.

Hal ini memiliki implikasi penetapan standar akuntansi.
4. Pasar modal penelitian pada 1980-an dan 1990-an
Penelitian pasar modal awal menunjukkan bahwa laporan akuntansi memiliki
nomor konten informasi dan laporan keuangan mencerminkan informasi
yang mempengaruhi harga keamanan, meskipun tidak pada dekade basis.The tepat waktu
setelah penelitian awal menyaksikan pertumbuhan eksplosif dalam pasar modal
research.I mengkategorikan permintaan penelitian ini menjadi lima bidang utama: (i)
metodologis penelitian pasar modal, (ii) evaluasi alternatif
akuntansi ukuran kinerja, (iii) penilaian dan mendasar analisis
penelitian, (iv) tes efisiensi pasar, dan (v) nilai relevansi pengungkapan
menurut berbagai standar akuntansi keuangan dan akibat yang ekonomi
akibat-standar akuntansi baru. (Karena Holthausen dan Watts (2001) dan
Healy dan Palepu (2001) memeriksa item (v) dengan sangat rinci, saya tidak membicarakan hal
ini
item.)
Tumpang tindih ada di antara empat bidang pertama penelitian, tetapi mereka
memiliki motivasi yang cukup berbeda dan mereka menyerang saya sebagai sangat berbeda dari
11
Lihat Barberis et al. (1998), Daniel et al. (1998), dan Hong dan Stein (1999) untuk perilaku
model yang menghasilkan diprediksi pola pengembalian keamanan konsisten dengan inefisiensi
pasar.
121
Halaman 18
masing-masing other.The empat subbagian berikutnya mempertimbangkan atas empat bidang
penelitian.
4.1. Methodolo g pasar modal ical penelitian
Penelitian Pasar modal berusaha untuk menjawab berbagai questions.A
contoh pertanyaan diteliti dalam penelitian sebelumnya meliputi:
*
Apakah laba biaya saat memiliki kandungan informasi tambahan atas
laba biaya historis?
*
Apakah perbedaan struktur tata kelola perusahaan mempengaruhi tingkat
asimetri informasi di pasar modal dan, pada gilirannya, mempengaruhi waktunya
dan kekuatan hubungan antara return keamanan dan pendapatan
Informasi?
*
Apakah kepemilikan manajerial mempengaruhi informativeness akuntansi
angka karena pemisahan kepemilikan dan pengendalian perusahaan?
*
Apakah kualitas yang dirasakan dari auditor mempengaruhi hubungan antara
pendapatan dan pengembalian keamanan perusahaan?
*
Bagaimana pelaporan keuntungan sementara sebagai bagian dari pendapatan biasa dan
kerugian sementara sebagai pos luar biasa mempengaruhi harga?
*
Bagaimana kita menguji efek pasar modal perubahan metode akuntansi?
*
Apakah pengungkapan tentang imbalan kerja pasca kerja lainnya (OPEB) nilai
relevan?
*
Apakah nilai tambah ekonomi (EVA
s
) Mengukur kinerja berkorelasi
lebih tinggi dengan return saham dan harga dari akuntansi biaya historis
laba?
*
Apa yang akan menjadi konsekuensi dari Securities and Exchange Commission
sion menghentikan kebutuhan rekonsiliasi antara US GAAP
dan foreign- atau Akuntansi Internasional Standar-GAAP untuk

perusahaan-perusahaan non-AS yang ingin mencatatkan sahamnya di bursa AS dan
meningkatkan
modal di Amerika Serikat?
*
Apakah laporan keuangan menjadi lebih informatif tentang ekonomi saat ini
Pendapatan (yaitu, perubahan nilai pasar) jika GAAP diubah untuk mengizinkan
manajer untuk memanfaatkan R & D pengeluaran?
Untuk menjawab pertanyaan ini, seorang peneliti harus mengontrol untuk '' normal ''
hubungan antara informasi laporan keuangan dan keamanan kembali ke mengisolasi
efek pengobatan interest.The hubungan yang normal jelas bervariasi dengan
Pengaturan penelitian, dan bisa berarti ada hubungan selain efek pengobatan.
Misalnya, dalam memeriksa efek kepemilikan manajerial pada
informativeness nomor akuntansi, penyidik harus mengontrol untuk
pengaruh peluang pertumbuhan pada informativeness laba 'karena
Persentase kepemilikan manajerial kemungkinan akan berkorelasi dengan pertumbuhan
peluang, yang mempengaruhi pendapatan 'informativeness.This efek pertumbuhan
122
Halaman 19
mungkin tidak terkait dengan efek badan potensi kontrol kepemilikan pada
informativeness laba '.
Saya meninjau penelitian metodologis dalam empat sub-bagian.
Penelitian koefisien (i) Laba respon (Bagian 4.1.1),
(Ii) Sifat time series, manajemen, dan perkiraan analis laba
dan tingkat pertumbuhan laba (Bagian 4.1.2).
(Iii) masalah metodologis dalam menarik kesimpulan statistik dari modal
penelitian pasar (Bagian 4.1.3).
(Iv) Model discretionary dan akrual non-diskresioner (Bagian 4.1.4).
Rincian tambahan tentang masalah ini ditangguhkan Bagian 4.4 pada tes
efisiensi pasar karena dalam konteks pasar modal, model

pendapatan diskresioner dan non-discretionary sering digunakan dalam tes
efisiensi pasar.
4.1.1. Earnin g s koefisien respon penelitian
4.1.1.1. Moti v asi untuk penelitian tentang earnin g s koefisien respon .Earnings
Penelitian koefisien respon termotivasi dengan menggunakan potensial dalam penilaian dan
analysis.As mendasar terlihat di bawah, model valuasi mendasari laba
koefisien respon estimation.Another penting motivasi metodologis
untuk penelitian tentang koefisien respon laba adalah untuk memfasilitasi desain lebih
Tes yang kuat dari kontraktor dan hipotesis biaya politik atau sukarela
pengungkapan atau hipotesis sinyal dalam akuntansi.
4.1.1.2. Intuisi untuk earnin g s koefisien respon .Kormendi dan Lipe (1987)
adalah kertas awal koefisien respon laba (lihat juga Miller dan Rock,
1985) .Mereka membangun literatur studi asosiasi akuntansi
12
dan
makroekonomi literatur tentang hipotesis pendapatan permanen, yang berhubungan
sifat time-series konsumsi dan pendapatan.
13
Kormendi dan Lipe
memperkirakan besarnya hubungan antara return saham dan pendapatan,
laba koefisien respon, dan uji apakah perkiraan-perusahaan tertentu
koefisien respon laba lintas sectional menunjukkan korelasi positif
dengan sifat time-series dari earnings.Thus perusahaan ', respon laba
koefisien adalah pemetaan sifat time-series pendapatan dan tingkat diskon
dalam perubahan pasar ekuitas values.For contoh, jika penghasilan 'time-series
sifat yang sedemikian rupa sehingga inovasi laba yang permanen, maka asumsi
12
Lihat, misalnya, Ball dan Brown (1968), Foster (1977), Beaver et al. (1979, 1980, 1987), dan
Watts dan Zimmerman (1986, Bab 2).
13
Lihat, misalnya, Hall (1978), Flavin (1981), dan Kormendi dan LaHaye (1986) .the
hipotesis pendapatan permanen dikembangkan di Modigliani dan Brumberg (1954), Friedman
(1957),
dan Ando dan Modigliani (1963).
123
Halaman 20
satu-ke-satu hubungan antara inovasi laba dan arus kas bersih inovasi
tions, koefisien respon laba adalah nilai sekarang dari kelangsungan
inovasi laba dihitung dengan mendiskontokan lamanya di-risiko tersebut
tingkat disesuaikan pengembalian nilai equity.The sekarang $ 1 permanen
inovasi dalam pendapatan tahunan d1 1 = r ; dimana r adalah tahunan risiko disesuaikan
tingkat diskonto untuk ekuitas.
Untuk memprediksi respon laba besaran koefisien, peneliti sehingga
membutuhkan model penilaian (misalnya, dividen-diskon model), revisi
perkiraan laba masa depan berdasarkan informasi laba saat ini, dan
Sifat diskon rate.Time-seri pendapatan berperan dalam parsimoniously
menggambarkan revisi dalam perkiraan penghasilan berdasarkan laba saat ini, tetapi
Teori ketat untuk properti time-series tidak exist.The paling
daerah yang menjanjikan penelitian dalam literatur laba koefisien respon adalah
berhubungan sifat time-series dari pendapatan untuk determinan ekonomi seperti
persaingan, teknologi, inovasi, efektivitas tata kelola perusahaan,
kebijakan kompensasi insentif, dll (lihat di bawah) .Saya percaya perbaikan lebih lanjut
dalam penilaian model dan perkiraan yang lebih akurat tarif diskon kemungkinan
menjadi hanya bertahap berbuah dalam memajukan pemahaman kita tentang kembali-yang
hubungan laba atau koefisien respon laba.
4.1.1.3. Penentu ekonomi earnin g s koefisien respon penelitian .Early
oleh Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski (1989), dan Collins dan
Kothari (1989) mengidentifikasi empat faktor penentu ekonomi respon laba
Studi coefficients.These semua dimulai dengan jaring penilaian arus kas diskonto
model yang standar di bidang keuangan dan ekonomi literature.To laba Link
untuk kembali keamanan, satu-ke-satu hubungan antara revisi di pasar
ekspektasi laba dan arus kas bersih adalah perubahan harga assumed.The di
Menanggapi inovasi $ 1 pendapatan adalah $ 1 inovasi ditambah diskon
nilai sekarang dari revisi ekspektasi earnings.The semua periode mendatang '
empat faktor penentu ini perubahan harga atau koefisien respon laba adalah:
ketekunan, risiko, pertumbuhan, dan bunga rate.I membahas setiap singkat.
Kormendi dan Lipe (1987) dan Easton dan Zmijewski (1989) menunjukkan bahwa
besar dampak dari inovasi laba pada pelaku pasar '
ekspektasi pendapatan masa depan, yaitu, lebih gigih waktu-series
properti pendapatan, semakin besar perubahan harga atau pendapatan respon
coefficients.Collins dan Kothari (1989, Tabel 1) berhubungan dengan respon laba
Koefisien ke sejumlah umumnya diasumsikan ARIMA time-series properti
pendapatan, termasuk berjalan acak, moving average, dan autoregressive
properti.
Easton dan Zmijewski (1989) menjelaskan mengapa risiko negatif mempengaruhi laba
Tanggapan coefficient.Risk sini mengacu pada sistematis (atau non-didiversifikasi atau
komponen kovarians) dari kas ekuitas arus 'volatility.Single- atau
versi multi-beta dari CAPM menyiratkan bahwa kenaikan tarif diskon ekuitas
124
Halaman 21
risiko sistematis arus kas ekuitas '.
14
Dengan demikian, risiko yang lebih besar berarti lebih besar
tingkat diskonto, yang mengurangi nilai sekarang yang didiskontokan dari revisi
diharapkan laba masa depan, yaitu, koefisien respon laba.
Collins dan Kothari (1989) memprediksi efek marginal positif dari perusahaan
peluang pertumbuhan pada coefficient.Growth respon laba sini merujuk
baik untuk proyek-proyek yang ada atau peluang untuk berinvestasi dalam proyek-proyek baru
yang
diharapkan akan menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat risiko disesuaikan
kembali, r ,
sepadan dengan risiko sistematis arus kas proyek (lihat Fama
dan Miller, 1972, kemampuan Bab 2) .Sebuah perusahaan untuk memperoleh tingkat di atas
normal
hasil investasi saat ini atau masa depan tidak bertentangan pasar modal
efficiency.It hanya berarti bahwa perusahaan memiliki kekuatan monopoli dalam produk
pasar dan mampu menghasilkan (quasi) sewa untuk period.Stated terbatas berbeda,
masuk atau keluar di pasar produk sering tidak seketika menghilangkan
kemampuan perusahaan untuk memperoleh tingkat super-normal kembali.
15
Untuk saat ini batas
laba yang informatif tentang peluang pertumbuhan perusahaan, harga
Perubahan ini diharapkan akan large.Collins dan Kothari (1989, pp.149-150) berpendapat
bahwa reaksi harga akan lebih besar daripada yang tersirat pada saat-series
persistensi laba sebagian karena ketekunan memperkirakan dari sejarah
Data cenderung '' kekurangan akurat mencerminkan saat pertumbuhan
peluang ''.
Akhirnya, Collins dan Kothari (1989) memprediksi hubungan temporal yang negatif
antara koefisien respon laba dan tingkat bebas risiko dari interest.The
logika di sini adalah straightforward.The tingkat diskonto, r , pada setiap titik waktu adalah
jumlah dari tingkat bebas risiko pengembalian pada saat itu dan risiko-risiko yang premium.If
free rate bunga naik, maka ceteris paribus diskonto nilai sekarang dari
revisi ekspektasi inovasi laba masa depan jatuh, menginduksi
hubungan temporal yang negatif antara tingkat suku bunga dan pendapatan
koefisien respon.
16
14
The Sharpe (1964) dan Lintner (1965) CAPM adalah CAPM tunggal beta sedangkan Fama dan
Perancis (1993) model tiga faktor yang meliputi ukuran dan buku-to-market faktor di luar pasar
Faktor atau Carhart (1997) model empat faktor yang menambahkan faktor momentum untuk
FamaFrench model tiga faktor adalah contoh multi-beta CAPM.The state-of-the-art di bidang
keuangan
sastra adalah dengan menggunakan baik tiga atau empat model-faktor CAPM (lihat Fama dan
French, 1997).
15
Sebaliknya, pada kondisi pasar modal yang efisien, harga segera menyesuaikan untuk
mencerminkan perubahan
harapan tentang sebuah perusahaan laba kemampuan pembangkit sehingga pada setiap titik
waktu investor
hanya dapat mengharapkan tingkat normal pengembalian investasi dalam saham apapun.
16
Argumen mengabaikan kemungkinan bahwa perubahan bunga hanya perubahan dalam
diharapkan
inflasi dan bahwa perusahaan melewati pada perubahan inflasi kepada pelanggan dalam bentuk
yang lebih tinggi
prices.In kasus ini koefisien respon laba akan berhubungan dengan tingkat suku bunga
perubahan.Aplikasi
hubungan negatif antara suku bunga dan koefisien respon laba secara implisit mengasumsikan
baik
perubahan suku bunga covary positif dengan perubahan tingkat suku bunga riil atau inflasi
negatif
harga saham dampak karena efek negatif yang tak terduga inflasi pada kegiatan ekonomi (lihat
Fama dan Schwert, 1977; Fama, 1981). Lihat pembahasan lebih lanjut pada Bagian 4.1.1.4.
125
Halaman 22
4.1.1.4. Penilaian awal e v idence pada earnin g s koefisien respon .E-
vidence di Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski (1989), dan
Collins dan Kothari (1989) menunjukkan pengaruh yang signifikan secara statistik dari
cross-sectional dan temporal penentu taksiran respon laba
Studi coefficients.Numerous meniru hasil ini dan telah menjadi
standar industri sekarang di pasar modal sastra untuk mengendalikan
Efek dari ketekunan, risiko, dan pertumbuhan dan fokus pada efek tambahan
dari variabel pengobatan, seperti kontrol kepemilikan, pada respon laba
koefisien.
Meskipun keberhasilan dan dampak koefisien respon laba
sastra, setidaknya ada tiga kritik dari research.First ini, penelitian
pada ketekunan dan hubungannya dengan koefisien respon laba cenderung
statistik dalam nature.I akan kembali masalah ini dalam konteks penelitian tentang waktuSifat seri earnings.Research pada koefisien respon laba dapat
diperkaya dengan berfokus pada faktor-faktor penentu ekonomi time series
Sifat perusahaan 'earnings.There beberapa pekerjaan di area.Ahmed ini (1994)
mengacu pada karya-karya Lev (1974, 1983), Thomadakis (1976), Lindenberg
dan Ross (1981), dan Mandelker dan Rhee (1984) pada hubungan antara
potensi untuk mendapatkan keuntungan ekonomi atas aset perusahaan dan tingkat
persaingan dalam industri perusahaan dan biaya perusahaan structure.Ahmed
(1994, p.379) kemudian mengusulkan dan bukti laporan yang konsisten bahwa '' jika
laba akuntansi mencerminkan informasi tentang sewa ekonomi masa depan
yang dihasilkan oleh perusahaan aset-di-tempat, koefisien respon laba akan bervariasi
berbanding terbalik dengan persaingan dan langsung dengan rasio biaya tetap untuk variabel
biaya ''.
17
Anthony dan Ramesh (1992) menarik penelitian tentang hubungan antara
siklus hidup dan strategi bisnis perusahaan
18
untuk menjelaskan variasi cross-sectional
dalam respon laba coefficients.They berpendapat bahwa tergantung pada perusahaan
tahap dalam siklus hidupnya, informasi laporan keuangan yang berbeda-beda
informatif tentang arus kas menghasilkan kemampuan perusahaan sehingga

koefisien respon laba yang diduga terkait dengan panggung perusahaan dalam Surat
siklus hidup.
19
17
Lihat juga Biddle dan Seow (1991) untuk bukti variasi lintas-industri dalam respon laba
koefisien dan Baginski et al. (1999) untuk dampak karakteristik ekonomi pada pendapatan
langkah-langkah ketekunan.
18
Lihat Porter (1980), dan Spence (1977, 1979, 1981), Wernerfelt (1985), Richardson dan Gordon
(1980), dan Rappaport (1981).
19
Ada aliran lain sastra yang berasal prediksi tentang perilaku laba
koefisien respon sebagai fungsi dari siklus hidup suatu perusahaan yang berakar pada resolusi
ketidakpastian
tentang nilai-nilai parameter sifat time-series dari laba (lihat Rao, 1989; Lang, 1991).
126
Halaman 23
Baru-baru ini, Ohlson (1995) memperkenalkan proses mean-reverting untuk
sisa pendapatan, yang dalam semangat kompetisi mengikis sebuah perusahaan berkelanjutan
kemampuan untuk mendapatkan model earnings.By sisa pendapatan supernormal, bukan
total pendapatan atau perubahan pendapatan, sebagai proses autoregressive, Ohlson (1995)
lebih baik menangkap efek ekonomi intuitif persaingan produk-pasar.
(1999) bukti laporan Dechow et al. Yang mendukung model ekonomi
sisa pendapatan sebagai proses.Namun autoregressive, mereka mampu mencapai
'' Perbaikan hanya sederhana dalam kekuatan penjelas '' atas penelitian dengan menggunakan
sederhana
kapitalisasi laba dan dividen model-diskonto (Dechow et al.,
1999, p.3).
Kelemahan kedua literatur menghubungkan koefisien respon laba

kegigihan adalah bahwa ia cenderung untuk hadir dalam sampel evidence.For contoh,
Kormendi dan Lipe (1987) dan Collins dan Kothari (1989) estimasi waktu-series
parameter dan melakukan tes cross-sectional dari hubungan antara
parameter ketekunan dan koefisien respon laba atas sampel yang sama
periode.
20
Tidak adanya tes prediktif melemahkan keyakinan kita dalam hasil,
meskipun argumen dan hipotesis yang intuitif.
21
Dechow et al. (1999)
mengkonfirmasi bahwa sifat autoregressive di tingkat industri memiliki prediksi
listrik sehubungan dengan persistensi laba di masa depan, tetapi mereka
Tujuan itu tidak secara eksplisit menghubungkan kegigihan untuk respon laba
koefisien.
Kritik ketiga literatur tentang koefisien respon laba
penentu, yang dibuat di Watts (1992, hal.238), adalah bahwa hal itu '' tidak mengontrol
perbedaan kemampuan laba akuntansi 'proxy untuk kas saat ini dan masa depan
arus dan perbedaan methods.This akuntansi menimbulkan kemungkinan yang berbeda
dari masalah variabel berkorelasi dihilangkan ''. Salamon dan Kopel (1991)
independen membuat potensi point.The sama untuk berkorelasi dihilangkan
Masalah variabel muncul sebagian karena dua kemungkinan berikut. (i)
Ada hubungan antara koefisien respon laba 'ekonomi
penentu seperti risiko dan metode akuntansi pilihan. (ii) Metode Akuntansi
20
Ali dan Zarowin (1992) menunjukkan bahwa tes yang mengabaikan efek pendapatan sementara
komponen (lihat di bawah) dalam berhubungan koefisien respon laba untuk kegigihan melebihlebihkan
pentingnya persistence.However, bahkan setelah mengendalikan berlebihan ini, mereka
melaporkan bahwa
ketekunan adalah penentu signifikan koefisien respon laba.
21
Salah satu kelemahan Lys et al. (1998) justru bahwa penggunaan mereka di-sampel sifat timeseries
tidak mengizinkan mereka untuk meyakinkan membedakan antara dua hipotesis berikut:
pengaruh sifat time-series pada koefisien respon laba dan Easton et al. (1992)
argumen bahwa agregasi temporal laba adalah kunci untuk hubungan yang kuat antara return dan
earnings.I akan kembali masalah ini di bawah ini dalam konteks penelitian tentang alasan
mengapa pendapatan diperkirakan
koefisien respon terlalu kecil dibandingkan dengan nilai-nilai mereka diprediksi di bawah model
tertentu
asumsi.
127
Halaman 24
Pilihan berkorelasi dengan daya prediksi laba 'sehubungan dengan kas masa depan
flows.In umum, literatur tentang faktor-faktor penentu ekonomi respon laba
koefisien belum cukup dieksplorasi variabel ekonomi berdasarkan
kontrak atau akuntansi-pilihan teori sastra sebagai respon laba
penentu koefisien '.
22
Ini adalah layak penyelidikan masa depan.
23
4.1.1.5. Competin g hipotesis untuk menjelaskan mengapa estimasi earnin g respon s
koefisien '' terlalu kecil '' perkiraan .Empirical respon laba
besaran koefisien berkisar dari 1 sampai 3 (lihat, misalnya, Kormendi dan
Lipe, 1987; Easton dan Zmijewski, 1989) .Assuming berjalan acak sebagai
deskripsi yang wajar dari time series laba tahunan (lihat Ball dan Watts
(1972), dan diskusi lebih lanjut di bawah) dan tingkat diskonto sekitar 10%, yang
besarnya diharapkan dari koefisien respon laba sekitar 11 1 1 = r :
Menggunakan harga-laba beberapa sebagai perkiraan yang wajar dari respon laba
Koefisien, salah satu mengharapkan berkekuatan 8-20 tergantung pada jangka waktu
examined.The besarnya relatif kecil dari koefisien respon laba
dibandingkan dengan peneliti nilai termotivasi diprediksi untuk memajukan beberapa
hipotesis dan penjelasan yang saya survei below.Interestingly, bagaimanapun,
penyelidikan perbandingan estimasi dengan besarnya diperkirakan dari
koefisien respon laba mendahului koefisien respon laba
literatur yang dimulai dengan Kormendi dan Lipe (1987).
Beaver et al. (1980) upaya untuk menjelaskan perbedaan antara prediksi dan
estimasi nilai koefisien respon laba dengan memperkenalkan tiga antar
ide yang berhubungan: harga menyebabkan laba (lihat di bawah), model yang benar-laba-plusnoise
laba akuntansi, dan reverse-regresi desain penelitian ekonometrik.
Upaya penting lainnya muncul di Easton dan Harris (1991) .Assuming yang
nilai buku ekuitas adalah proxy berisik untuk nilai pasar ekuitas dan
asumsi Surplus bersih, mereka berpendapat bahwa langkah-langkah laba perubahan
nilai pasar equity.They karena itu berpendapat bahwa penghasilan dikurangi-by-hargaharus digunakan selain laba-perubahan kempes-demi-harga dalam menjelaskan
22
Pengecualian termasuk studi seperti Baber et al. (1996, 1998) yang meneliti interaksi antara
koefisien respon laba, peluang investasi, dan kompensasi manajemen.
23
Ada kritik lain yang menyangkut hubungan temporal antara suku bunga dan
respon laba coefficients.Is suku bunga penentu penyebab respon laba
koefisien? Sebuah komponen besar suku bunga nominal adalah inflation.Finance dan
makroekonomi
dokumen sastra yang guncangan inflasi yang negatif terkait dengan kedua guncangan ekonomi
riil
aktivitas dan pasar saham kembali (lihat Fama dan Schwert, 1977; Fama, 1981) .Lebih lanjut,
real
kegiatan ekonomi dan prospek bisnis berhubungan negatif dengan tingkat yang diharapkan dari
pengembalian saham
dan obligasi (lihat Fama dan French, 1988, 1989; Balvers et al, 1990;. Chen, 1991). Ini berarti
bunga
tarif mungkin berhubungan positif dengan premi risiko, seperti yang disarankan dalam literatur
pada waktu-yang bervariasi
tingkat yang diharapkan dari returns.Thus, efek suku bunga pada koefisien respon laba (atau
kelipatan harga-laba) mungkin melalui waktu bervariasi premi risiko (yaitu, yang diharapkan
pada
pasar dikurangi tingkat bebas risiko bunga) tingkat .Interest sendiri mungkin tidak menjadi faktor
penyebab
berkontribusi terhadap hubungan negatif dengan koefisien respon laba.
128
Halaman 25
earnings.If perspektif neraca Easton dan Harris (1991) adalah
diadopsi, koefisien diprediksi pada pendapatan adalah salah satu, yang berarti laba yang
seluruhnya pendapatan transitory.Since sangat gigih, saya menemukan Easton dan
Harris (1991) penjelasan memuaskan meskipun bukti mereka jelas
menunjukkan bahwa laba-kempes-by-harga secara signifikan menjelaskan return saham
luar laba-perubahan variable.Kothari (1992) dan Ohlson dan Shroff
(1992) menawarkan alternatif, motivasi laba-harapan berbasis menggunakan
laba kempes-demi-harga untuk menjelaskan return saham dalam return-laba
regression.In tahun terakhir, para peneliti memperkirakan regresi return-laba
sering menggunakan laba-kempes-by-harga variabel untuk menjelaskan return saham.
Namun, diperkirakan koefisien respon laba jauh dari yang diperkirakan
nilai kira-kira beberapa harga-laba.
Setidaknya empat hipotesis menjelaskan besaran rendah diamati laba
koefisien respon: (a) harga menyebabkan pendapatan; (B) pasar modal tidak efisien; (C)
kebisingan di pendapatan dan kekurangan GAAP; dan (d) pendapatan sementara.
24
Saya mendiskusikan
di bawah ini bersama dengan ringkasan bukti.

(A) Harga memimpin earnin g s : Sebuah kertas penting, Beaver et al (1980), mengembangkan.
gagasan bahwa himpunan informasi yang tercermin dalam harga yang lebih kaya daripada di
laba akuntansi kontemporer.
25
Dalam pasar yang efisien, perubahan harga
seketika memasukkan nilai sekarang dari revisi di pasar
harapan bersih kontras flows.In kas masa depan, karena pendapatan
realisasi dan pencocokan beban prinsip yang mendasar bagi
Laba proses penentuan (Pernyataan Konsep Akuntansi Keuangan
No.6, paras 78-79), laba akuntansi menggabungkan informasi tercermin
perubahan harga secara sistematis dengan lag.This yang parsimoniously disebut sebagai
'' Harga memimpin laba ''.
Salah satu implikasi dari harga laba terkemuka adalah bahwa meskipun tahunan
sifat time-series laba 'yang cukup digambarkan sebagai berjalan acak dan
sehingga perubahan laba berturut-turut tidak bisa ditebak dengan menggunakan informasi dalam
masa lalu time series laba, set informasi tercermin dalam harga mengandung
24
Alasan lain adalah apakah koefisien respon laba diperkirakan menggunakan time-series
data untuk sebuah perusahaan individu atau diperkirakan untuk kelas efek dalam section.Teets
lintas dan
Wasley (1996) memberikan bukti yang meyakinkan bahwa, perkiraan waktu-series-perusahaan
tertentu laba
koefisien respon secara substansial lebih besar daripada yang diperkirakan menggunakan regresi
cross-sectional.
Mereka menunjukkan bahwa perkiraan-perusahaan tertentu yang rata-rata lebih besar karena
silang negatif yang kuat
korelasi sectional antara varians pendapatan tak terduga dan pendapatan-perusahaan tertentu
Tanggapan coefficient.In mengumpulkan estimasi, tinggi, pendapatan tak terduga perusahaan
varians menerima
berat yang tidak proporsional, yang menyebabkan koefisien estimasi lebih kecil dari rata-rata
dari
perkiraan-perusahaan tertentu.
25
Setelah Beaver et al. (1980), telah bekerja produktif pada implikasi dari harga
earnings.A daftar terkemuka dipilih kertas meliputi Collins et al. (1987, 1994), Beaver et al.
(1987,
1997), Freeman (1987), Collins dan Kothari (1989), Kothari (1992), Kothari dan Sloan (1992),
Easton et al. (1992), dan Warfield Liar (1992), Jacobson dan Aaker (1993), Basu (1997), Ball et
al.
(2000), dan Liu dan Thomas (2000).
129
Halaman 26
informasi tentang pendapatan changes.That masa depan, dari perspektif
pasar, perubahan pendapatan tahunan berturut-turut tidak unpredictable.The
Konsekuensi ekonometrik harga laba terkemuka adalah bahwa ketika kembali adalah
berkorelasi dengan perubahan laba kontemporer, hanya sebagian dari
Perubahan laba adalah kejutan ke market.In pasar yang efisien, yang
diantisipasi bagian dari perubahan laba tidak relevan dalam menjelaskan
returns.This kontemporer bagian informationally relevan laba
perubahan kontribusi untuk standar kesalahan-in-variabel masalah (lihat Maddala,
1988, Bab 11; atau Greene, 1997, Bab 9), yang bias ke bawah yang
pendapatan koefisien respon dan mengurangi kekuatan penjelas dari kembali-yang
regression.Thus laba, hanya menghubungkan perubahan laba dengan return atau
kegagalan untuk menggunakan proxy yang akurat untuk pendapatan tak terduga di hadapan
harga laba terkemuka dihipotesiskan sebagai alasan untuk respon laba
koefisien yang '' terlalu kecil ''.
(B) pasar modal tidak efisien : Jika pasar gagal untuk benar menghargai
implikasi dari laba kejutan saat ini dalam merevisi harapan atas masa depan
pendapatan, perubahan harga terkait dengan perubahan pendapatan akan terlalu kecil.
Ada tubuh besar bukti yang menunjukkan bahwa underreacts pasar saham
informasi pendapatan dan mengakui dampak dari laba
Informasi hanya secara bertahap dari waktu ke waktu (lihat referensi dalam Bagian 3 di posliteratur laba-pengumuman-drift dan diskusi lebih lanjut dalam bagian ini
di bawah '' tes efisiensi pasar ''). Nilai-nilai yang lebih kecil dari yang diperkirakan laba
koefisien respon konsisten dengan pasar modal inefficiency.Such an
interpretasi, bagaimanapun, harus marah kecuali ada logis konsisten
tidak efisien pasar teori yang memprediksi underreaction informasi laba.
Alasannya adalah bahwa reaksi berlebihan adalah dengan mudah mungkin karena underreaction
dalam
pasar tidak efisien tanpa teori yang memprediksi fenomena tertentu.
(C) Kebisingan di earnin g dan kekurangan GAAP : The '' suara dalam pendapatan 'argumen'
Mata uang yang diperoleh di kalangan akademisi akuntansi dengan Beaver et al. (1980).
26
Sementara Beaver et al.elegantly mengungkapkan intuisi untuk mengapa harga memimpin
pendapatan,
pemodelan mereka (Beaver et al., 1980, Bagian 2) bergantung pada mendefinisikan akuntansi
laba sebagai jumlah dari '' laba sejati '' ditambah nilai-relevan kebisingan atau memutarbalikkan
sebuah
komponen yang berkorelasi dengan harga saham (yaitu, nilai) atau kembali di semua
periode.
27
Asumsi ini memungkinkan Beaver et al.to menyajikan salah satu model
Fenomena harga-lead-laba.
28
Namun, '' benar-laba-plus-noise ''
26
Lihat juga Choi dan Salamon (1990), Collins dan Salatka (1993), Ramesh dan Thiagarajan
(1993), dan Ramakrishnan dan Thomas (1998).
27
Namun, tidak ada konsensus dalam literatur mengenai definisi nilai-relevan suara (lihat,
misalnya, Ramakrishnan dan Thomas, 1998).
28
Untuk pendekatan yang berbeda, lihat Fama (1990), Lipe (1990), Ohlson dan Shroff (1992),
Kothari
(1992), Kothari dan Sloan (1992), dan Kothari dan Zimmerman (1995) .Ini pendekatan alternatif
dijelaskan di bawah ini.
130
Halaman 27
Mengingat pendapatan menunjukkan bahwa akuntan memutarbalikkan sebuah '' 'laba benar' jika
sinyal tentang perusahaan value.This tampaknya berlawanan dengan intuisi dan bertentangan
dengan bukti-bukti
pada setidaknya dua grounds.First, ada bukti bahwa akrual akuntansi
informatif (lihat Rayburn (1986) dan Dechow (1994), dan banyak penelitian lain).
Kedua, terlepas dari apakah akrual yang informatif atau tidak, tampaknya tidak mungkin
bahwa pendapatan tanpa akrual akan '' Pendapatan benar ''. Tidak ada
intuisi ekonomi menunjukkan bahwa proses laba-pengukuran yang
menekankan pendekatan berbasis transaksi akan menghasilkan '' Pendapatan benar '',
yang berarti laba yang menangkap semua informasi yang ada di ekonomi
pendapatan, yaitu, perubahan kapitalisasi pasar ekuitas. Bahkan, tesis
Beaver et al.is bahwa harga memimpin pendapatan, yang berarti informasi yang diatur dalam
perubahan harga lebih kaya dibanding laba akuntansi.
Argumen kekurangan-GAAP mengambil tujuan utama keuangan
pelaporan menjadi '' prediksi arus kas masa depan atau investor saham kembali ''
(Lev, 1989, p.157) .Proponents dari argumen kekurangan-GAAP karena itu menggunakan
korelasi return-laba sebagai ukuran keberhasilan GAAP dalam memenuhi nya
objective.The hipotesis dipertahankan adalah bahwa pasar modal informasitujuan sekutu efisien dan utama pelaporan keuangan pada umumnya
disimpulkan dari Laporan FASB tentang Konsep Akuntansi Keuangan.
29
Di sebuah
serangkaian tulisan, Baruch Lev dengan banyak rekan penulis telah mungkin
advokat tunggal terbesar dari '' kekurangan GAAP '' argument.Deficient GAAP adalah
diklaim menghasilkan '' kualitas rendah '' laba yang menunjukkan hanya hubungan yang lemah
dengan returns.Lev keamanan (1989, p.155) menyatakan, '' Sementara kesalahan spesifikasi dari
return / laba hubungan atau adanya irasionalitas investor ('' noise
perdagangan '') dapat berkontribusi pada hubungan yang lemah antara pendapatan dan saham
kembali, kemungkinan bahwa kesalahan terletak dengan kualitas rendah (informasi
konten) dari laba yang dilaporkan tampak besar. ''
Lev mengungkapkan pandangan yang sama dalam konteks akuntansi untuk penelitian dan
pembangunan di Amir dan Lev (1996), aboody dan Lev (1998), Lev dan
Sougiannis (1996), Lev dan Zarowin (1999), dan penambahan lainnya papers.In,
ada literatur empiris positif yang luas yang meneliti '' kekurangan-GAAP ''
Argumen tanpa membuat prescriptions.See peraturan, misalnya, Abraham
dan Sidhu (1998), Healy et al. (1999), dan Kothari et al. (1999a) dalam konteks
dari kapitalisasi dibandingkan membebankan biaya penelitian dan pengembangan dan
Bryant (1999) dalam konteks biaya penuh dibandingkan metode upaya yang berhasil
akuntansi untuk biaya pengeboran minyak dan gas.
29
Sebagai contoh, Lev (1989) mengutip berikut dari FASB (1978, para.43): '' Fokus utama
pelaporan keuangan adalah informasi tentang kinerja suatu perusahaan yang disediakan oleh
ukuran
pendapatan dan components.Investors nya, kreditur, dan lain-lain yang peduli dengan menilai
prospek arus kas perusahaan bersih secara khusus ingin bahwa minat information.Their di
arus kas masa depan suatu perusahaan dan kemampuannya untuk menghasilkan arus kas yang
menguntungkan mengarah terutama untuk
minat dalam informasi tentang earningsy nya ''
131
Halaman 28
Suara-in-laba dan kekurangan-GAAP argumen memiliki con yang sama
urutan untuk kembali-laba correlation.Both melemahkan contempora- yang
kembali-laba korelasi-barang dan bias ke bawah respon laba
Koefisien (lihat, misalnya, Beaver et al, 1980;. Lev, 1989, usus buntu, atau
Kothari, 1992) .Namun, saya percaya dua argumen yang different.Noise adalah
didefinisikan sebagai variabel yang berkorelasi dengan informasi keamanan
kembali dalam semua periode waktu, yaitu, saat ini, masa lalu, dan masa depan. Kekurangan
GAAP, di
Sebaliknya, hanya bentuk lain dari argumen harga-lead-laba, kecuali
bahwa ada arus bawah yang normatif dalam kekurangan-GAAP argument.The
Argumen kekurangan-GAAP berpendapat bahwa laporan keuangan lambat
menggabungkan informasi yang tercermin dalam pasar kontemporer
Selain values.In, ia menganggap bahwa semakin besar kontemporer
korelasi laba dengan return, lebih diinginkan GAAP yang
menghasilkan bahwa pendapatan number.Unfortunately, alasan mengapa memaksimalkan
korelasi laba 'dengan return saham yang diinginkan tidak baik diartikulasikan
atau logically.I terbukti telah menyinggung masalah ini sebelumnya, tapi rinci
Pengobatan muncul di Holthausen dan Watts (2001).
(D) Transitory earnin g s : Meskipun pendapatan tahunan sering diasumsikan
mengikuti random walk, kehadiran komponen sementara laba memiliki
lama dikenal dalam literatur (lihat, misalnya, Brooks dan
Buckmaster, 1976; Ou dan Penman, 1989a, b) .Ada beberapa alasan untuk
sementara earnings.First, kegiatan usaha tertentu, seperti penjualan aset, menghasilkan
Keuntungan dan kerugian satu kali.
30
Kedua, karena asimetri informasi antara manajer dan pihak luar,
dan karena potensi litigasi, ada permintaan dan pasokan
numbers.Following akuntansi konservatif Basu (1997, p.4), saya mendefinisikan
konservatisme sebagai asimetri dalam kecepatan yang angka akuntansi mencerminkan
keuntungan ekonomi dan kerugian atau laba yang mencerminkan '' berita buruk lebih cepat
daripada
kabar baik '' (lihat juga Bola et al., 2000). Kedua asimetri informasi dan ancaman
litigasi memotivasi manajemen untuk mengungkapkan berita buruk secara lebih tepat waktu
dari news.That yang baik adalah, kriteria pengakuan akuntansi telah berevolusi menjadi
kurang ketat kerugian daripada keuntungan sehingga kerugian diantisipasi, tetapi tidak
keuntungan,
diakui lebih sering dan lebih quickly.Recognition kerugian diantisipasi
mendekati pengakuan efek nilai pasar (rugi) karena menjadi dikenal,
sehingga kerugian, seperti nilai pasar chan g es , adalah transitory.Hayn (1995) menunjukkan
Alasan lain untuk kerugian yang transitory.She berpendapat bahwa perusahaan memiliki
ditinggalkan pilihan dihukum menghentikan merugi (atau di bawah-pasar
kembali pembangkit) operasi dan menutup nilai buku perusahaan assets.So,
30
Di sini saya berasumsi peristiwa bisnis yang menghasilkan keuntungan atau kerugian satu kali
adalah exogenous.If
insentif manajerial yang mempengaruhi terjadinya peristiwa ini, maka mereka akan
endogen (misalnya, Bartov, 1991). Sifat endogen peristiwa ini lebih realistis dan itu adalah
dibahas di bawah.
132
Halaman 29
hanya perusahaan mengharapkan untuk meningkatkan akan melanjutkan operasi, yang berarti
kerugian yang diamati akan kemampuan temporary.The perusahaan 'merugi untuk menutup
nilai buku melalui ditinggalkan dan adaptasi meningkatkan buku
Asosiasi nilai dengan harga pada periode ketika sebuah perusahaan berkinerja buruk
(Lihat juga Berger et al, 1996;. Burgstahler dan Dichev, 1997; Barth et al., 1998;
Wysocki, 1999).
31
Peran nilai buku dalam penilaian dan buku nilai '
hubungan dengan harga topik diperiksa dalam beberapa detail di bawah ini dan terutama
di Holthausen dan Watts (2001).
Akhirnya, motivasi manajerial berakar pada teori keagenan mungkin berkontribusi terhadap
Keuntungan fana dan contoh losses.For, Healy (1985) hipotesis dan
dokumen bukti bahwa untuk pertimbangan kompensasi mahal
tertular pengaturan, manajer mungkin menghasilkan akrual diskresioner yang
mengurangi tingkat pendapatan non-discretionary atau mungkin mengambil '' mandi besar ''
melaporkan kerugian yang ekstrim.
32
The '' mandi besar '' perilaku akrual diskresioner adalah
juga mengamati dengan para CEO yang masuk (lihat Pourciau, 1993; Murphy dan
Zimmerman, 1993) .suatu komponen diskresioner akrual cenderung
bersifat sementara dan pada kenyataannya berarti reverting karena akrual (akhirnya) mundur.
4.1.1.5.1. Konsekuensi ekonometrik pendapatan sementara an ekonometrik
konsekuensi dari komponen laba transitori adalah straightforward.A sederhana
berdasarkan analisis di Kothari dan Zimmerman Model (1995, Bagian 5.1)
menggambarkan effect.I mengikutinya dengan analisis yang lebih kaya later.Suppose
X
t
x
t
u
t
;
di mana X
t
adalah laba yang dilaporkan terdiri dari komponen random walk,
x
t
x
t A1
e
t
;e
t
BN0; s
2
e
dan komponen sementara, u
t
BN0; s
2
u
: Juga
mengasumsikan bahwa pasar tidak memiliki informasi di luar properti saat-seri
pendapatan dan e
t
dan kamu
t
adalah pendapatan uncorrelated.The koefisien respon
pada komponen fana ini one.However, sensitivitas pasar terhadap
Komponen random walk, yaitu, komponen permanen laba adalah b
d1 1 = r atau rata-rata harga-pendapatan multiple.Using awal-ofperiode-harga, P
t A1
; sebagai deflator, regresi return-laba
R
t
g
0
g
1
X
t
=P
t A1
kesalahan
t
31
Pilihan ditinggalkan adalah nyata option.See Robichek dan Van Horne (1967) untuk awal
pengobatan pilihan ditinggalkan di ibukota budgeting.The peran opsi dalam penilaian adalah
daerah penting yang muncul dalam keuangan economics.See Pindyck (1988), Dixit dan Pindyck
(1994),
Abel et al. (1996), dan Trigeorgis (1996) untuk perawatan yang sangat baik dari opsi dan
valuation.The
ide opsi baru-baru ini diterapkan dalam akuntansi (lihat Wysocki, 1999), tapi saya percaya ada
potensi jauh lebih masih harus direalisasikan.
32
Setelah Healy (1985), ada sastra besar yang meneliti kompensasi motivasi
management.This laba dan pendapatan lainnya literatur manajemen pada utang dan biaya politik
hipotesis yang berasal dengan teori akuntansi positif (lihat Watts dan Zimmerman, 1978,
1986) berada di luar lingkup tinjauan saya, kecuali hal itu berkaitan dengan penelitian pasar
modal.
133
Halaman 30
akan menghasilkan koefisien slope yang jatuh antara 1 dan b karena X
t
adalah jumlah dari
dua variabel independen dengan dua koefisien kemiringan yang berbeda mengaitkannya dengan
dependen variable.Disentangling dua komponen dan termasuk
secara terpisah dalam regresi akan menghasilkan koefisien pada dua komponen yang
lebih dekat dengan nilai-nilai mereka diprediksi (lihat, misalnya, Collins et al., 1997) dan
model kekuatan penjelas akan increase.The g
1
besarnya koefisien ini
tergantung pada ukuran relatif varians dari berjalan acak dan
Komponen fana earnings.If k didefinisikan sebagai s
2
e
=s
2
e
s
2
u
; kemudian g
1
aku s
diharapkan sama k db 1th 1: Jadi, jika tidak ada pendapatan sementara, maka
k 1 dan koefisien slope akan b: Atau, di ekstrim lain, jika
tidak ada penghasilan tetap, maka k 0 dan koefisien slope akan 1
pada pendapatan seluruhnya sementara.
Sebagai asumsi korelasi nol antara berjalan acak dan
komponen laba transitori santai, prediksi tentang g
1
'S
besaran alami hipotesis change.Economic tentang-insentif manajer '
inisiatif-inisiatif umumnya akan menyarankan non-nol korelasi antara dua
komponen, yang mempersulit analisis.
4.1.1.5.2. Bukti pendapatan sementara ' efek pada respon laba
Koefisien .Ada sebuah literatur yang luas mendokumentasikan pendapatan yang lebih kecil
koefisien respon pada pendapatan sementara seperti yang ditunjukkan oleh non-recurring
item yang dilaporkan dalam laporan keuangan (lihat, misalnya, Collins et al., 1997;
Hayn, 1995; Elliott dan Hanna, 1996; Ramakrishnan dan Thomas, 1998;
Abarbanell dan Lehavy, 2000a) .Selain itu, ada literatur tentang non
linearities dalam hubungan return-laba yang mencoba untuk menyimpulkan sementara
pendapatan dari besarnya respon laba coefficients.An S-berbentuk
hubungan kembali-laba terlihat dari hasil empiris dari Beaver et al.
(1979) .Mereka merasa bahwa abnormal return yang terkait dengan pendapatan yang ekstrim
Perubahan tidak proporsional besar seperti yang berhubungan dengan nonlaba ekstrim portofolio perubahan, yang menimbulkan sebuah kembali-S-berbentuk
interpretasi laba relation.One adalah bahwa pasar tidak mengharapkan ekstrim
perubahan laba untuk menjadi permanen, sehingga penyesuaian harga smaller.Thus,
ada korelasi negatif antara besarnya absolut dari laba
perubahan dan kemungkinan bahwa itu permanent.An menarik ekonomi
intuisi ada untuk correlation.Either ini perubahan laba ekstrim hasilnya
dari satu kali, durian runtuh keuntungan dan kerugian, atau persaingan di pasar produk
membuat tidak mungkin bahwa tingkat tinggi ekstrim profitabilitas dapat dipertahankan.
Pada tingkat yang sangat rendah dari pendapatan, argumen pilihan ditinggalkan adalah
relevan.
Freeman dan Tse (1992) memodelkan hubungan non-linear menggunakan busur-singgung
transformation.Cheng et al. (1992) mengusulkan pendekatan peringkat regresi
untuk mengatasi penelitian non-linearity.Other pada non-linear return-laba
hubungan termasuk Abdel-Khalik (1990), Das dan Lev (1994), Hayn (1995),
Subramanyam (1996a), Basu (1997), dan Beneish dan Harvey (1998) .Sementara
134
Halaman 31
penelitian non-linearitas berhasil dalam meningkatkan return-laba
fit regresi, landasan ekonomi yang kuat untuk pemodelan tidak jelas.
Oleh karena itu, peneliti harus berhati-hati dalam menggunakan ad hoc statistik
perbaikan.
4.1.1.6. Discriminatin g antara competin g hipotesis .Researchers memiliki

digunakan banyak desain penelitian yang berbeda untuk membedakan antara atas
empat hipotesis bersaing untuk menjelaskan lemahnya korelasi return-laba
dan mengapa diperkirakan koefisien respon laba yang terlalu kecil dibandingkan
dengan yang diprediksikan atas dasar properti random walk time series dari
earnings.Prices tahunan pendapatan dan adanya pendapatan sementara terkemuka
tampaknya penjelasan yang dominan untuk sezaman sederhana
kembali-laba asosiasi dan besaran yang diamati laba
Tanggapan coefficients.A ringkasan penelitian ini diharapkan akan membuat ini
jelas.
Ada alasan lain untuk meringkas research.In atas banyak
aplikasi, peneliti memilih desain penelitian dari antara banyak
alternatif available.To memfasilitasi pemilihan desain penelitian di masa depan, saya
meringkas fitur utama dan pro dan kontra dari desain penelitian
menggunakan pemodelan notation.The umum di bawah meluas (1990) Analisis Fama ini
pengaruh memperluas jendela pengukuran untuk kedua kembali dan
Laba (produksi industri) pada korelasi return-laba dan
laba koefisien respon.
Perbedaan penting antara analisis di Fama (1990) atau mirip
studi di bidang keuangan dan return-laba sastra di pusat-pusat akuntansi
sekitar hipotesis dipertahankan dan motivasi untuk studies.In yang
literatur keuangan, hipotesis dipertahankan adalah bahwa variabel penjelas seperti
produksi industri yang ekonomi variabel riil,, mendasar bahwa
peneliti telah diukur dengan tingkat yang wajar motivasi akurasi.Desain
untuk tes mereka adalah untuk memeriksa apakah waktu-seri atau variasi cross-sectional di
return saham rasional (efisien) dalam arti bahwa sebagian besar dijelaskan oleh
ekonomi fundamentals.The hipotesis alternatif adalah bahwa harga di
Pasar bukanlah hasil dari pelaku pasar 'ekonomi rasional
behavior.The Tujuan dari literatur akuntansi seperti Ball dan Brown (1968)
atau Easton et al. (1992) adalah untuk menilai apakah laba akuntansi
Proses penentuan menangkap faktor-faktor yang mempengaruhi harga keamanan, dengan
hipotesis menyatakan bahwa pasar modal informationally efisien.

Jadi, efisiensi pasar adalah hipotesis dipertahankan dan apakah akuntansi
Menangkap realitas ekonomi yang mendasari yang bergerak pasar diuji dalam
Penelitian (lihat Patell (1979) untuk perawatan matematis elegan ini
masalah).
4.1.1.6.1. Asumsi dan definisi variabel .Saya menyajikan model sederhana
hubungan antara laba g ertumbuhan harga dan return saham, yang menangkap
135
Halaman 32
tingkat pertumbuhan harga-lead-laba menggunakan phenomenon.I karena menyederhanakan
yang analysis.However, intuisi dari analisis yang sama berlaku untuk
analisis return-laba yang menggunakan laba atau pendapatan dikurangi dengan perubahan harga
sebagai variabel laba pada keterangan regressions.The dari ekonometri
secara alami berubah dengan spesifikasi yang berbeda dari variabel, tetapi
Hasil kualitatif terus memegang.
Pertumbuhan pendapatan Misalkan pada periode t ; X
t
; aku s
X
t
x
t
y
t A1
;
1
di mana x
t
adalah bagian dari pertumbuhan pendapatan yang merupakan berita ke pasar, sedangkan
y
t A1
adalah bagian dari pertumbuhan pendapatan bahwa pasar telah mengantisipasi di
awal periode t : Dengan kata lain, y
t A1
adalah berita pendapatan masa lalu yang menunjukkan
di periode t 's pendapatan, yaitu, harga memimpin laba. Lebih lanjut menganggap bahwa x
t
dan
y
t A1
tidak berkorelasi dan iid dengan s
2
xs
2
ys
2
U Asumsi ini
menyiratkan laba mengikuti random walk dan bahwa setiap komponen pendapatan
pertumbuhan kontribusi ke tingkat permanen yang baru pendapatan earnings.Using
tingkat pertumbuhan secara empiris menimbulkan kesulitan praktis karena laba dapat
negative.I menganggap masalah ini pergi di sini untuk kepentingan analisis sederhana yang
mengkomunikasikan intuisi.
Harga saham merespon hanya untuk informasi tentang pertumbuhan pendapatan, yaitu,
tarif diskon diasumsikan konstan antar-temporal dan lintas-sectional.
Mengingat asumsi tentang tingkat pertumbuhan pendapatan, laba pada periode t ; R
t
; aku s
R
t
x
t
y
t
:
2
Return saham saat ini mencerminkan berita laba saat ini dan berita tentang
pertumbuhan laba yang akan ditangkap pada periode berikutnya earnings.In ini
Model, pasar diasumsikan memiliki informasi tentang satu-masa-depan
rate.This pertumbuhan laba adalah asumsi konservatif dalam sebelumnya
Penelitian menunjukkan harga mencerminkan informasi tentang dua sampai tiga tahun ke depan
pertumbuhan laba (misalnya, Kothari dan Sloan, 1992).
Karena semua informasi laba dinyatakan dalam hal tingkat pertumbuhan
dan karena pertumbuhan pendapatan semua diasumsikan permanen, tahunan
pengembalian saham hanya jumlah dari tingkat pertumbuhan laba yang berita
untuk market.That adalah, ada satu-ke-satu antara saham
kembali dan berita dalam tingkat pertumbuhan pendapatan, dan respon harga untuk
pertumbuhan laba tak terduga, yaitu, koefisien respon laba, adalah salah satu. Jika,
alih-alih menggunakan laba tingkat pertumbuhan, pendapatan tak terduga dikurangi dengan
mulai dari harga periode yang digunakan, maka koefisien respon laba adalah
d1 1 = r :
4.1.1.6.2. Kontemporer periode satu kembali-laba hubungan .Ini adalah
umumnya diperkirakan hubungan return-laba tahunan:
R
t
sebuah bX
t
e
t
;
3
136
Halaman 33
dimana b adalah respon laba estimasi regresi coefficient.The dari b adalah
b Cov R
t
;X
t
= Var X
t
Cov x
t
y
t
;X
t
y
t A1
= Var x
t
y
t A1
Cov x
t
;X
t
= Var x
t
Var y
t A1
THS
s
2
= Ds
2
s
2
0: 5:
4
Untuk menentukan daya penjelas, disesuaikan R
2
; regresi, pertimbangkan
dekomposisi variabel dependen yang varians 2s
2
:
Var R
t
b
2
Var X
t
Var e
t
;
2s
2
0: 5
2
Var x
t
Var y
t A1
THS Var e
t
0: 5
2
s
2
s
2
Var e
t
0: 5s
2
1: 5s
2
:
5
Dari (5), yang disesuaikan R
2
; dinotasikan sebagai R
2
untuk penghematan, adalah
R
2
D2S
2
1: 5s
2
= 2s
2
25%:
6
Pers. (4) dan (6) memberikan hasil kontemporer return-laba
regresi dengan pasar mengantisipasi setengah informasi dalam pertumbuhan laba
Harga [yaitu, Var x
t
Var y
t A1
] satu periode ahead.The laba respon
koefisien 50% bias dan kekuatan penjelas dari regresi adalah
25% an diperkirakan koefisien respon laba bias karena
diantisipasi sebagian dari tingkat pertumbuhan pendapatan, y
t A1
; adalah informasi yang basi
tidak relevan dengan menjelaskan variasi dalam pengembalian saat ini dan bertindak sebagai
kesalahan pengukuran dalam variable.Bias independen dalam koefisien slope
mengurangi model power.This jelas kesalahan-in-variabel masalah adalah
diperburuk jika pasar mengantisipasi tingkat pertumbuhan pendapatan yang lebih dari satu
periode sebelumnya.
Selain kesalahan-in-variabel masalah, perhatikan juga bahwa sementara
variasi dalam R
t
adalah karena pertumbuhan pendapatan tarif x
t
dan y
t
; yang tercermin dalam
pendapatan saat ini dan selanjutnya masa itu, y
t
tidak termasuk dalam model regresi.
Tidak adanya y
t
berarti ada suatu variable.This dihilangkan juga berkontribusi
mengurangi model jelas power.Since y
t
adalah (diasumsikan)
berkorelasi dengan variabel independen dimasukkan, X
t
x
t
y
t A1
; itu
koefisien pada tingkat pertumbuhan laba termasuk tidak bias karena
berkorelasi dihilangkan variabel.
Sertakan masa depan earnin g dalam kembalinya-earnin g s Model : Penelitian sebelumnya di
akuntansi dan keuangan mempekerjakan beberapa pendekatan alternatif untuk mengurangi
kesalahan-in-variabel dan masalah dihilangkan-variabel dalam return-laba atau
regressions.Jacobson serupa dan Aaker (1993) dan Warfield dan Liar (1992)
dalam regresi return-laba dan Fama (1990) dan Schwert (1990) dalam
137
Halaman 34
regresi dari pengembalian produksi industri termasuk laba tahun-tahun mendatang atau
produksi growth.In konteks model sederhana, pendekatan mereka
memperkirakan model berikut (lihat Gambar 1):
R
t
sebuah bX
t
cX
t Th1
e
t
:
7
Dalam hal ini, karena X
t
dan X
t Th1
tidak berkorelasi (karena x dan y
komponen tingkat pertumbuhan laba diasumsikan iid), b adalah sama dengan
sebelumnya dalam regresi univariat dari pengembalian pendapatan kontemporer
pertumbuhan, yaitu, b 0: 5: Nilai yang diharapkan c adalah
c Cov x
t
y
t
;X
t Th1
y
t
= Var x
t Th1
y
t
0: 5:
8
Gambar 1.

138
Page 35
Untuk mendapatkan model kekuatan penjelas, saya menguraikan varians
Var R
t
b
2
Var X
t
c
2
Var X
t Th1
Var e
t
;
2s
2
0: 5
2
2s
2
0: 5
2
2s
2
Var e
t
s
2
s
2
e
t
;
9
R
2
s
2
= 2s
2
50%:
10
Peningkatan kekuatan penjelas dari 25% untuk kontemporer
Model regresi untuk 50% pada dimasukkannya tingkat pertumbuhan laba masa depan.
Koefisien pada pertumbuhan laba baik saat ini dan di masa depan akan menjadi nilai yang
relevan,
namun bias karena keduanya mengandung komponen tingkat pertumbuhan laba yang
relevan untuk menjelaskan R
t
: Ini juga mengimbangi jelas power.The R
2
lebih besar dibandingkan dengan model kontemporer karena tidak ada dihilangkan
variabel dalam persamaan (7)..
4.1.1.6.3. Memperluas kembalinya-laba jendela pengukuran .Easton et al.
(1992), dan Warfield Liar (1992), Fama (1990), dan Schwert (1990) Laporan
Hasil estimasi model return-laba kontemporer di mana kedua
kembali dan jendela pengukuran pendapatan yang diizinkan untuk vary.Expanding
jendela pengukuran meringankan kedua kesalahan-in-variabel dan omitted-
masalah variabel yang timbul karena harga terkemuka Selain earnings.In,

jika kebisingan berarti-Mengembalikan, maka rasio varians dari kebisingan untuk
varians pendapatan nilai-relevan akan berkurang jendela pengukuran
diperluas.
33
Mengabaikan suara, efek memperluas kembalinya-laba
window pengukuran pada regresi kontemporer berikut ini (lihat
Gambar 1)
R
t
R
t Th1
abX
t
X
t Th1
e
t ; t TH1
:
11
Koefisien kemiringan
b
Cov x
t
y
t
terima kasih
t Th1
y
t Th1
; xt y
t A1
terima kasih
t Th1
y
t
THS
Var x
t
y
t A1
terima kasih
t Th1
y
t
THS
3s
2
= 4s
2
0:75:
12
Kekuatan jelas adalah
Var R
t
R
t Th1
b
2
Var X
t
X
t Th1
Var e
t ; t TH1
;
4s
2
0:75
2
4s
2
Var e
t ; t TH1
:
13
33
Dalam kasus mean-reverting kebisingan, varians dari jumlah suara lebih n periode kurang dari n
kali
varians dari kebisingan di satu periode. Sebaliknya, pertumbuhan nilai-relevan iid menyiratkan
varians
dari jumlah tingkat pertumbuhan pendapatan selama n periode adalah n kali varians periodetunggal
pertumbuhan laba rate.This menyebabkan rasio varians dari kebisingan varians dari laba
pertumbuhan menurun sebagai jendela pengukuran diperluas.
139
Halaman 36
Dari Persamaan. (13), yang R
2
dari model regresi (11) adalah 56.25%. Di atas
Analisis menunjukkan bahwa memperluas jendela pengukuran kembali menghasilkan
kurang bias koefisien respon laba dan kekuatan jelas lebih tinggi dari
dalam kasus-periode tunggal kontemporer return-laba regression.If
jendela pengukuran diperluas lebih lanjut, maka regresi lebih kuat
fit akan diperoleh dan kemiringan diperkirakan menjadi kurang bias.
34
Akan Tetapi,
akan selalu ada informasi end-point problem.Some ke depan
tentang pertumbuhan pendapatan ada pengembalian, y
t Th1
dalam Pers. (12), tetapi hilang dari
variabel laba (yaitu, masalah dihilangkan-variabel). Demikian pula, pendapatan
Pertumbuhan di bagian awal dari jendela pengukuran berisi beberapa basi
informasi, y
t A1
dalam Pers. (12), yang berfungsi sebagai kesalahan pengukuran dalam
variabel independen.
4.1.1.6.4. Termasuk kembali periode menjelang .Kothari dan Sloan (1992),
Warfield dan Liar (1992), dan Jacobson dan Aaker (1993) mundur saat
dan kembali masa lalu pada pendapatan periode berjalan untuk mengatasi kesalahan-in-variabel
Masalah yang timbul dalam regresi return-laba sebagai akibat dari harga terkemuka
regresi earnings.The dalam konteks model sederhana di sini adalah (lihat Gambar 1)
R
t
R
t A1
sebuah bX
t
e
t A1; t
:
14
Koefisien kemiringan
b Cov x
t
y
t
terima kasih
t A1
y
t A1
; x
t
y
t A1
THS = Var x
t
y
t A1
THS
2s
2
= 2s
2
1:
15
Kekuatan jelas adalah
Var R
t
R
t A1
b
2
Var X
t
Var e
t A1; t
;
4s
2
1
2
2s
2
Var e
t A1; t
:
16
Dari Persamaan. (16), yang R
2
dari model regresi (14) adalah 50%, meskipun
Koefisien kemiringan unbiased.The asosiasi return-laba tidak sempurna
karena ada dihilangkan (jelas) variabel dalam model untuk menjelaskan
informasi tentang pertumbuhan laba masa depan yang tercermin dalam returns.In saat
34
Sayangnya ada kelemahan memperluas jendela terlalu much.First, sebagai
Jendela diperluas, sebagian besar dari variasi dalam variabel dependen dalam penampang
dicatat oleh perbedaan tingkat yang diharapkan dari pengembalian di salib section.Therefore, itu
menjadi semakin sulit untuk secara pasti menyatakan variasi dijelaskan dari kembali-yang
regresi laba terhadap pendapatan (atau arus kas) informasi (lihat Easton et al. (1992) untuk
diskusi
kekhawatiran ini dan Fama dan French (1988), Fama (1990), dan Sloan (1993) untuk
pembahasan tentang
sumber variabilitas pengembalian) .Second, sebagai jendela pengukuran diperluas, peneliti
harus memberlakukan persyaratan ketersediaan data yang semakin ketat, yang memperkenalkan
bias selamat.
Ketiga, membedakan antara kebisingan dan harga-lead-laba penjelasan menjadi renggang.
140
Halaman 37
Selain itu, variabel dependen memiliki beberapa berita tentang pendapatan pada periode t 1;
x
t A1
; yang juga tidak termasuk dalam variabel penjelas, X
t
:
Memimpin kembali periode dalam model regresi (14) sangat membantu dalam membedakan
antara kebisingan dan harga-lead-laba hypotheses.In kehadiran noise
koefisien kemiringan tidak akan mendekati satu, sedangkan dengan memasukkan tingkat tinggi
kembali tertinggal, fenomena harga-lead-laba akan ditangkap dan
koefisien slope akan meningkat menuju one.Presence komponen transitory
laba akan mencegah model dari menghasilkan koefisien kemiringan satu,
however.Evidence di Kothari dan Sloan (1992) menunjukkan peningkatan dramatis dalam
koefisien respon laba kembali periode terkemuka termasuk, konsisten
dengan pendapatan terkemuka harga menjadi karakteristik penting dari
Informasi environment.Their diperkirakan koefisien kemiringan jatuh pendek dari
mendekati kelipatan harga-laba, yang konsisten dengan kedua kebisingan dan
komponen pendapatan sementara.
4.1.1.6.5. Termasuk laba masa depan dan keuntungan masa mendatang .Kami melihat
sebelumnya bahwa
ketika pengembalian kemunduran pada pertumbuhan pendapatan saat ini dan masa depan,
sebuah kesalahan-inMasalah variabel muncul sebagian karena pertumbuhan laba masa depan mengandung masa
depan
informasi yang tidak dapat menjelaskan returns.Drawing saat ini di Kothari dan
Shanken (1992), Collins (1994) mengurangi ini kesalahan-in-variabel masalah et al.
dengan memasukkan kembali di masa depan sebagai variable.The manfaat independen masa
depan
kembali muncul melalui korelasinya dengan informasi baru di masa depan
laba growth.Econometrically, kembali masa depan menghilangkan informasi baru
error dari variabel pertumbuhan laba masa depan.
35
Secara khusus, regresi
model (lihat Gambar 1)
R
t
sebuah bX
t
cX
t Th1
dR
t Th1
e
t
:
17
Intuisi mengapa termasuk R
t Th1
meringankan kesalahan-in-variabel
masalah dalam menggunakan pertumbuhan laba masa depan yang terbaik dilihat dari berikut
prosedur dua tahap setara (lihat lampiran Kothari dan Shanken,
1992) .Jika X
t Th1
adalah kemunduran pada R
t Th1
dalam regresi tahap pertama, maka sisa

dari regresi yang akan menjadi bagian dari t 1 pertumbuhan laba periode yang
tidak terkait dengan informasi baru dalam R
t Th1
: Residual ini (perkiraan bising) yang
diantisipasi sebagian dari pertumbuhan pendapatan atau y
t
komponen X
t Th1
dalam
konteks model sederhana dalam section.The ini tahap kedua dari prosedur
adalah regresi R
t
pada X
t
dan sisa dari regresi tahap pertama, yaitu,
perkiraan y
t
:
Jika proxy untuk kedua informasi baru dalam pertumbuhan laba masa depan dan untuk
Komponen diantisipasi pertumbuhan saat ini akurat, maka pendekatan
35
Untuk praktek terkait dalam literatur akuntansi menggunakan kembali sebelumnya sebagai proxy
untuk diharapkan
pendapatan, lihat Brown et al. (1987b), Collins et al. (1987), dan Lys dan Sivaramakrishnan
(1988).
Alih-alih kembali masa lalu, Collins (1994) earning yield digunakan pada saat et al. t 1 untuk
mengendalikan
pertumbuhan pendapatan diantisipasi untuk periode t :
141
Halaman 38
Kothari dan Shanken (1992) dan Collins et al. (1994) akan successful.That adalah,
estimasi koefisien respon laba akan berisi dan model
kekuatan penjelas akan mendekati 100% .Note bahwa model dalam Pers. (17) akan
telah diperluas untuk juga mencakup proxy untuk komponen diantisipasi
pertumbuhan saat ini, X
t
: Tentu saja, keberhasilan model krusial tergantung pada
kualitas proxies.Evidence di Collins et al.is sebagian besar konsisten dengan
Argumen harga-lead-laba dan mereka menemukan sedikit dukungan untuk suara-in
hipotesis pendapatan.
4.1.1.6.6. Penggunaan analis ' perkiraan bukan keuntungan masa mendatang .recently, Liu
dan Thomas (1999a, b), Dechow et al. (1999), dan lain-lain telah mulai secara langsung
menggabungkan informasi tentang harapan revisi pertumbuhan laba masa depan
dalam regresi return-laba melalui penggunaan perkiraan analis.
36
Ini adalah
memiliki semangat yang sama model dalam Pers. (17) di mana harapan tentang pendapatan
Pertumbuhan yang ekonometri mundur melalui penggunaan masa depan aktual
pertumbuhan pendapatan dikurangi dampak informasi baru tentang laba masa depan
pertumbuhan yang Liu dan Thomas (1999a, b) jenis penelitian dimulai dengan
Edwards dan Bell (1961), Peasnell (1982), Ohlson (1995), dan Feltham dan
Ohlson (1995) sisa pendapatan model.This valuasi Model mendefinisikan harga sebagai
jumlah nilai buku ekuitas dan nilai kini diskonto dari yang diharapkan
sisa pendapatan masa depan (yaitu, pendapatan melebihi biaya buku yang diharapkan
nilai modal yang digunakan dalam tahun-tahun mendatang).
37
Sisa pendapatan
model penilaian adalah transformasi model dividen-diskon (lihat
Feltham dan Ohlson, 1995; Dechow et al., 1999; atau Lee, 1999), tetapi mengungkapkan
nilai secara langsung dalam hal angka akuntansi saat ini dan masa depan, nilai buku
dan earnings.This berpotensi memfasilitasi penggunaan perkiraan analis.
Para peneliti biasanya menggunakan perkiraan analis pendapatan dan nilai buku
ekuitas ke proxy untuk diharapkan sisa pendapatan di masa depan.
38
Ketersediaan perkiraan
dalam bentuk yang dapat dibaca mesin telah mendorong penggunaan perkiraan analis di ibukota
penelitian pasar (lihat di bawah) penelitian .Recent yang menggunakan perkiraan analis
mendokumentasikan hubungan yang kuat antara return dan kontemporer
pendapatan dan revisi dalam perkiraan analis dalam kerangka sisa pendapatan.
Namun, penelitian lebih lanjut diperlukan untuk menentukan apakah sumber
36
Juga lihat Abdel-Khalik (1990) untuk pendekatan yang sama dengan motivasi mengembangkan
kembali-laba model yang menyumbang non-linearitas.
37
Untuk perspektif sejarah pada konsep valuasi sisa pendapatan, lihat Biddle et al.
(1997), yang melacak semua perjalanan kembali ke Hamilton (1777) dan Marshall (1890).
38
Penggunaan perkiraan analis umumnya melanggar surplus asumsi bersih yang mendasari
Model sisa pendapatan karena perkiraan analis sering mengecualikan item yang mempengaruhi
nilai buku
equity.However, penggunaan perkiraan analis harus dipandu oleh kegunaannya dalam
menjelaskan
dan memprediksi fenomena empiris daripada apakah mereka konsisten dengan surplus bersih
asumsi.
142
Page 39
meningkatkan asosiasi adalah penggunaan perkiraan analis atau sisa pendapatan
model atau perbandingan combination.A dengan model sederhana dengan dan tanpa
perkiraan analis akan menjadi alam berikutnya step.Dechow et al. (1999) memiliki
membuat awal yang sangat baik dalam hal ini.
39
4.1.1.6.7. Tingkat regresi untuk mendapatkan estimasi yang kurang bias dari respon laba
koefisien .Kothari dan Zimmerman (1995) menyatakan bahwa salah satu keuntungan dari
tingkat regresi (yaitu, harga kemunduran pada pendapatan) adalah bahwa errors- tersebut
di-variabel masalah adalah logika avoided.The adalah straightforward.Current
Harga berisi semua informasi laba saat ini ditambah beberapa majumencari informasi yang hilang dari laba saat ini karena harga memimpin
earnings.Therefore, ketika harga yang mundur pada pendapatan, tidak ada kesalahan-in
masalah variabel dalam kanan sisi variable.Only ke depan
informasi, yang tidak berkorelasi dengan variabel independen dimasukkan,
pendapatan, dihilangkan dari regression.The konsekuensi ekonometrik adalah bahwa
Diperkirakan koefisien respon laba yang berisi, tetapi bahwa
kekuatan penjelas dikorbankan karena dihilangkan berwawasan ke depan
Informasi.
Kabar buruk dalam menggunakan tingkat regresi adalah bahwa ada potensi lain
masalah ekonometrik, seperti berkorelasi variabel dihilangkan (misalnya, pertumbuhan), dan
heteroskedasticity.These dan isu-isu terkait lainnya dibahas secara menyeluruh di
Brown et al. (1999) dan Holthausen dan Watts (2001).
4.1.1.7. Intinya an koefisien respon laba penelitian telah dilakukan
kemajuan yang signifikan dalam decade.However lalu, meskipun ini
perbaikan, saya percaya yang terbaik seorang peneliti dapat melakukan saat ini untuk menguji
apakah
koefisien secara statistik signifikan atau apakah itu secara signifikan lebih besar daripada
koefisien pada variabel lain (misalnya, koefisien pada pendapatan dibandingkan uang tunai
mengalir dari operasi) Penelitian an juga menunjukkan bahwa pengendalian untuk
Efek dari ketekunan, pertumbuhan, dan risiko koefisien respon laba adalah
important.It jarang untuk melihat penelitian yang meneliti apakah koefisien estimasi
equals beberapa prediksi value.Only kadang-kadang memiliki peneliti berusaha untuk
menguji apakah estimasi koefisien pada pendapatan sementara sama dengan satu (misalnya,
Barth et al., 1992). Kurangnya tes prediksi besaran koefisien dalam

sebagian karena nilai prediksi tergantung pada pendapatan diperkirakan teramati
tingkat pertumbuhan seluruh periode mendatang dan tarif diskon diharapkan untuk masa depan
periode 'earnings.Levels regresi menghasilkan laba koefisien respon
estimasi yang lebih dekat dengan masuk akal secara ekonomi values.However, parah
masalah ekonometrik menggunakan mereka kurang menarik (lihat Holthausen dan
Watts, 2001).
39
Meskipun ada keuntungan menggunakan perkiraan analis, ada juga masalah karena
Optimisme jelas dalam perkiraan analis, yang bervariasi secara cross-sectional dengan
pendapatan kemiringan (lihat
Gu dan Wu, 2000) .Saya menunda pembahasan rinci dari masalah ini ke bagian berikutnya.
143
Halaman 40
4.1.2. Time series, mana g ement, dan analis ' perkiraan earnin g s
Bagian ini menjelaskan motivasi untuk penelitian tentang sifat-sifat time series,
manajemen, dan perkiraan analis laba (Bagian 4.1.2.1). Saya kemudian
menjelaskan penelitian tentang sifat-sifat perkiraan waktu-seri pendapatan di
Bagian 4.1.2.2, perkiraan manajemen dalam Bagian 4.1.2.3, dan akhirnya
penelitian tentang perkiraan analis dalam Bagian 4.1.2.4.
4.1.2.1. Moti v asi untuk penelitian tentang earnin g perkiraan s .Ada setidaknya lima
alasan untuk penelitian tentang sifat time-series pendapatan dan sifat
manajemen dan perkiraan analis (lihat Watts dan Zimmerman (1986,
Bab 6), Schipper (1991), dan Brown (1993) untuk diskusi dari beberapa
alasan ini) .Pertama, hampir semua model penilaian baik secara langsung maupun tidak langsung
Penggunaan laba forecasts.The diskon model penilaian arus kas (Fama dan
Miller, 1972, Bab 2) sering menggunakan diperkirakan pendapatan, dengan beberapa
penyesuaian,
sebagai proxy untuk kas masa depan flows.The analitis setara sisa pendapatan
model penilaian (misalnya, Edwards dan Bell, 1961; Ohlson, 1995; Feltham dan
Ohlson, 1995) diskon diperkirakan laba bersih '' normal '' laba.
Kedua, penelitian pasar modal yang berkorelasi laporan keuangan
informasi dengan pengembalian keamanan sering menggunakan model laba yang diharapkan
untuk mengisolasi komponen kejutan laba dari komponen diantisipasi.
Dalam pasar modal yang efisien, komponen diantisipasi adalah berkorelasi dengan
keuntungan masa mendatang, yang diukur selama periode pengumuman atau
Studi asosiasi period.Any komponen diantisipasi bahwa smear yang
Diperkirakan proxy untuk komponen kejutan laba, berfungsi sebagai suara atau
kesalahan pengukuran dalam proxy dan melemahkan perkiraan return-laba
association.Thus, tingkat asosiasi return-laba engsel kritis pada
akurasi pendapatan proxy yang tak terduga yang digunakan oleh peneliti, yang
secara alami menciptakan permintaan untuk properti time-series dari laba atau
perkiraan analis.
Ketiga, efisien pasar hipotesis sedang semakin dipertanyakan, baik
empiris dan teoritis (dengan model keuangan perilaku tidak efisien
pasar; lihat Daniel et al., 1998; Barberis et al., 1998; Hong dan Stein, 1999).
Penelitian pasar modal berbasis akuntansi memiliki bukti yang dihasilkan yaitu
ternyata tidak konsisten dengan efisiensi pasar (lihat tinjauan rinci di bawah).
Sebuah fitur umum dari penelitian ini adalah untuk menunjukkan bahwa pengembalian
keamanan
diprediksi dan prediktabilitas mereka dikaitkan dengan time-series
sifat pendapatan dan / atau sifat perkiraan analis, yang menciptakan
Permintaan untuk penelitian dalam sifat time-series dari pendapatan dan laba
perkiraan.
Keempat, positif penelitian teori akuntansi hipotesis efisien atau
manajemen laba oportunistik dan / atau berusaha untuk menjelaskan manajer '
prosedur akuntansi choices.In penelitian ini sering kali ada kebutuhan untuk
'' Normal '' pendapatan yang dihitung dengan menggunakan model time-series dari pendapatan.
144
Halaman 41
Misalnya, tes hipotesis pendapatan smoothing mungkin memeriksa
sifat pra-merapikan dan merapikan time series laba.
Akhirnya, perkiraan analis dan manajemen merupakan sumber informasi dalam
perkiraan markets.The modal sehingga mempengaruhi lingkungan informasi dan
mempengaruhi tingkat variabilitas dan keamanan prices.There banyak literatur
(Lihat Healy dan Palepu, 2001) yang meneliti sifat informasi
lingkungan, permintaan dan penawaran dari perkiraan, insentif yang dihadapi
manajemen dan analis dan efeknya pada sifat-sifat perkiraan,
efek dari sifat perkiraan pada variabilitas pengembalian keamanan dan
biaya modal, etc.In penelitian ini, sifat manajemen dan analis '
prakiraan merupakan masukan.
4.1.2.2. Sifat time-series dari earnin g s .Brown (1993) meneliti besar
tubuh literatur tentang sifat time-series dari earnings.I sengaja menyimpan
komentar saya tentang sifat time-series laba 'singkat karena saya percaya ini
literatur cepat menjadi extinct.The alasan utama adalah ketersediaan mudah dari
pengganti yang lebih baik: perkiraan analis tersedia dengan biaya rendah di mesinbentuk yang dapat dibaca untuk sebagian besar dari perusahaan-perusahaan publik (lihat di
bawah).
4.1.2.2.1. Sifat pendapatan tahunan . Random berjalan : Sebuah tubuh besar
bukti menunjukkan berjalan acak atau random walk dengan melayang adalah wajar
deskripsi sifat time-series dari earnings.The bukti awal tahunan
muncul di Little (1962), dan Little Rayner (1966), Lintner dan Glauber (1967),
dan referensi tambahan dalam Ball dan Watts (1972) .Ball dan Watts (1972)
melakukan studi sistematis pertama dan gagal untuk menolak random walk time-series
properti untuk penelitian earnings.Subsequent tahunan menegaskan kesimpulan mereka
(Lihat Watts, 1970; Watts dan Leftwich, 1977;. Albrecht et al, 1977) dengan pengujian
terhadap kemampuan prediksi Box-Jenkins model pendapatan tahunan vis "a
vis model.This random walk adalah terlepas dari indikasi negatif
orde pertama autokorelasi dalam Ball dan Watts (1972, Tabel 3) dan lainnya
penelitian.
40
Properti acak berjalan pendapatan tahunan puzzling.Unlike yang
Properti berjalan acak harga keamanan, yang merupakan prediksi teoritis
efisien pasar modal hipotesis, teori ekonomi tidak memprediksi
random walk laba.
41
Laba akuntansi tidak mewakili
kapitalisasi arus kas masa depan yang diharapkan seperti prices.Therefore, tidak ada
40
Di-sampel estimasi koefisien autokorelasi yang bias ke bawah karena kecil
Bias sampel yang sama 21 = T 1th; dimana T adalah jumlah observasi time-series (lihat
Kendall, 1954; Yakub dan Lys, 1995) .Bias disesuaikan orde pertama koefisien korelasi serial
Perubahan pendapatan tahunan mendekati nol (lihat Dechow et al., 1998a, Tabel 5).
41
Properti acak berjalan harga keamanan di pasar modal yang efisien membutuhkan
Asumsi tambahan tingkat yang diharapkan pengembalian konstan, yang mungkin tidak deskriptif
(lihat
Fama, 1976, Bab 5; Fama dan French, 1988; Kothari dan Shanken, 1997) .Oleh karena itu,
Properti acak berjalan hanya prediksi perkiraan.
145
Halaman 42
Alasan ekonomi untuk mengharapkan pendapatan tahunan untuk mengikuti random walk (lihat,
Misalnya, Fama dan Miller, 1972, Bab 2; Watts dan Zimmerman, 1986,
Bab 6).
Berarti kembali v ersion : Dimulai dengan Brooks dan Buckmaster (1976), sejumlah
Bukti dokumen studi pengembalian rata-rata ringan laba tahunan (lihat,
studi terbaru, Ramakrishnan dan Thomas, 1992; Lipe dan Kormendi, 1994;
Fama dan French, 2000) .Namun, bukti menafsirkan mean pengembalian
dari perkiraan di-sampel dari nilai-nilai parameter time-series membutuhkan perhatian.

Meskipun bukti rata-rata pengembalian, kemampuan prediktif tidak mungkin
jauh lebih baik daripada model berjalan acak dalam sampel ketidaksepakatan (lihat Watts,
1970; Watts dan Leftwich, 1977; Brown, 1993).
Alasan ekonomi untuk mean re v ersion : Ada beberapa ekonomi dan
alasan statistik untuk mengharapkan rata-rata pengembalian di earnings.First, persaingan di
pasar produk menyiratkan bahwa profitabilitas di atas normal tidak berkelanjutan
(Beaver dan Morse, 1978; Lev, 1983; Ohlson, 1995; Fama dan French, 2000).
Kedua, akuntansi konservatisme (lihat Basu, 1997) dan risiko litigasi (lihat
Kothari et al., 1988; Bola et al., 2000) memotivasi manajer untuk mengenali ekonomi
berita buruk lebih cepat daripada news.As baik hasilnya, perusahaan sering mengenali
kerugian diantisipasi.
42
Pengakuan ini kerugian membuat kerugian kurang permanen dan
sehingga menyebabkan autokorelasi negatif di earnings.Third, perusahaan merugi
memiliki pilihan untuk melikuidasi perusahaan jika manajemen tidak mengantisipasi
recovery (Hayn, 1995; Berger et al, 1996;. Burgstahler dan Dichev, 1997;
Collins et al., 1999). Itu berarti perusahaan yang masih hidup diharapkan untuk membalikkan
performance.Thus miskin, pilihan ditinggalkan dan bias selamat bersama-sama
menyiratkan time series laba akan menunjukkan reversals.Finally, kejadian
item khusus sementara dan kerugian telah meningkat secara dramatis dari waktu ke waktu (lihat,
Misalnya, Hayn, 1995; Elliott dan Hanna, 1996; Collins et al., 1997), yang
berarti perubahan laba yang meningkat predictable.The dalam item sementara mungkin
disebabkan sebagian pergeseran dalam pengaturan standar oleh SEC dan FASB arah
mark-to-market akuntansi untuk beberapa aset dan kewajiban.
Cross-sectional estimasi : Fama dan French (2000) memperkenalkan lintas
Pendekatan estimasi sectional terhadap literatur peramalan laba untuk mengungkap
sifat time-series dari earnings.They berpendapat bahwa estimasi waktu-series
tidak memiliki kekuatan karena hanya ada beberapa pengamatan waktu-seri tahunan
Laba tersedia untuk sebagian besar firms.In Selain itu, penggunaan seri lama
memperkenalkan Bias selamat bias.The selamat menyiratkan pengamatan lebih
Perubahan laba positif menyusul perubahan positif dari yang diharapkan secara kebetulan,
untuk alasan dibahas atas.Layanan offset negatif time-series yang mendasari
korelasi laba perubahan.Aplikasi efek bias selamat, bersama-sama dengan rendah
42
Badan alasan berbasis teori (misalnya, sifat kontrak kompensasi dan pergantian CEO)
mungkin juga memotivasi manajer untuk mengambil '' mandi besar '' dalam pendapatan.
146
Halaman 43
listrik (yaitu, kesalahan standar besar) estimasi waktu-series, nikmat
Kesimpulan dari berjalan acak laba tahunan.
Dalam estimasi cross-sectional, pendapatan tahunan (tingkat atau perubahan, dan dengan
atau tanpa deflator a) kemunduran pada tertinggal observation.The estimasi-nya
dilakukan setiap tahun dan kesimpulan yang diambil berdasarkan time series
estimasi parameter tahunan dari regressions.This cross-sectional adalah
terkenal Fama dan Macbeth (1973) prosedur.
Salah satu kelemahan estimasi cross-sectional adalah bahwa informasi spesifik perusahaan
pada sifat time-series adalah sacrificed.However, hal ini diatasi melalui
estimasi bersyarat dari estimasi regression.Conditional cross-sectional
merupakan upaya untuk menangkap variasi cross-sectional dalam parameter waktuProses seri pendapatan (misalnya, koefisien autokorelasi). Pendekatan ini
didasarkan pada analisis ekonomi, daripada latihan statistik sebelumnya
pas model terbaik time-series dari pendapatan (misalnya, pas terbaik Box-Jenkins
Model) an pendekatan kondisional model variasi cross-sectional di
laba 'koefisien autokorelasi sebagai fungsi penentu ekonomi
nants.That adalah, koefisien dihipotesiskan bervariasi dengan nilai realisasi
satu set variabel pengkondisian seperti kinerja masa lalu, yield dividen, leverage,
persaingan industri, dll
43
Karena jumlah pengamatan di penampang
biasanya besar, umumnya mungkin untuk mengakomodasi ekonomi banyak

penentu dalam estimation.Overall, estimasi cross-sectional meningkatkan
listrik, mengatasi masalah bias yang selamat, dan memungkinkan peneliti untuk
menggabungkan efek penentu ekonomi sifat time-series
pendapatan.
Bersyarat estimasi cross-sectional : Penelitian sebelumnya mempekerjakan setidaknya
tiga pendekatan yang berbeda untuk memperluas informasi yang ditetapkan di luar masa lalu
serangkaian pendapatan dalam memperoleh perkiraan pendapatan bersyarat (conditional atau
perkiraan parameter proses waktu-seri pendapatan).
Pertama, perkiraan bersyarat diperoleh dengan menggunakan informasi pada satu atau lebih
penentu koefisien otokorelasi earnings.For contoh,
Brooks dan Buckmaster (1976) fokus pada perubahan laba ekstrim, Basu (1997)
meneliti perubahan laba negatif, dan Lev (1983) mengidentifikasi ekonomi
penentu seperti hambatan-to-masuk dalam suatu industri, ukuran perusahaan, jenis produk, dan
intensitas modal dari suatu perusahaan; juga melihat Freeman et al. (1982) dan Freeman dan Tse
(1989, 1992) studi .Recent memperkirakan perkiraan bersyarat termasuk Fama dan
Perancis (2000) dan Dechow et al. (1999).
Kedua, perkiraan berbasis harga yang digunakan untuk memperbaiki waktu-series
perkiraan pendapatan pada premis bahwa harga mencerminkan informasi yang lebih kaya
set dari seri waktu lalu laba (Beaver et al., 1980). Penelitian
43
Pendekatan ekonometrik untuk memperkirakan parameter tergantung pada satu set (negara)
variabel adalah
berkembang dengan baik di bidang keuangan dan economics.See, misalnya, Shanken (1990),
Chan dan Chen (1988),
dan Ferson dan Schadt (1996) untuk bersyarat estimasi terbaik waktu bervariasi.
147
Halaman 44
memeriksa perkiraan pendapatan berbasis harga termasuk Beaver dan Morse (1978),
Freeman et al. (1982), Collins et al. (1987), Beaver et al. (1987), dan Freeman
(1987) .Notwithstanding fakta bahwa harga mencerminkan informasi set kaya
dari seri waktu lalu pendapatan, para peneliti telah menemukan kesulitan untuk
memanfaatkan informasi harga pada tingkat perusahaan untuk membuat ekonomi
improvement.Therefore penting, penelitian ini hanya berdampak sederhana
pada forecasting.The manfaat harga dalam meningkatkan prakiraan atau mundur
ekspektasi pasar terutama dalam pengaturan-horizon panjang (misalnya, Easton et al.,
1992; Kothari dan Sloan, 1992; Collins et al., 1994) justru karena harga
mengantisipasi informasi pendapatan untuk beberapa periode mendatang.
Akhirnya, Ou dan Penman (1989a, b), Lev dan Thiagarajan (1993), dan
Abarbanell dan Bushee (1997, 1998) menggunakan analisis laporan keuangan laba rugi
Pernyataan dan neraca rasio untuk memprediksi laba masa depan dan saham
returns.The motivasi utama untuk penelitian ini adalah dengan menggunakan dasar
analisis untuk mengidentifikasi perkiraan pendapatan securities.Superior kesalahan harga yang
hanya
produk antara penelitian ini.
4.1.2.2.2. Sifat laba triwulanan .Interest di tepat-waktu-series
ikatan laba kuartalan muncul untuk setidaknya empat alasan.Pertama, kuartalan
pendapatan musiman di banyak industri karena sifat musiman mereka
Kegiatan bisnis utama (misalnya, penjualan pakaian dan penjualan mainan). Kedua, kuartalan
pendapatan yang lebih tepat waktu, sehingga penggunaan laba kuartalan diperkirakan sebagai
proxy
untuk ekspektasi pasar kemungkinan lebih akurat daripada menggunakan basi tahunan
memprediksi laba.
Ketiga, GAAP mengharuskan periode pelaporan triwulanan dipandang sebagai
bagian yang tidak terpisahkan dari periode pelaporan tahunan (lihat APB, 1973, Opini No.28;
FASB, 1974, PSAK No.3; FASB, 1977, FASB Interpretasi No.18) .Sebagai
Hasilnya, perusahaan diwajibkan untuk memperkirakan biaya operasional tahunan dan
mengalokasikan
Biaya ini untuk triwulan periods.The kuartal keempat sehingga offset disengaja
(Yaitu, oportunistik) dan tidak disengaja kesalahan estimasi beban mengalokasikan
ke tiga periods.This kuartalan kontribusi untuk perbedaan

sifat keempat dibandingkan tiga pertama laba kuartalan (lihat Bathke dan
Lorek, 1984; Collins et al., 1984; Mendenhall dan Nichols, 1988; Salamon dan
Stober, 1994) More penting, laba kuartalan berpotensi lebih
Pengaturan yang kuat untuk menguji teori akuntansi positif berdasarkan dan pasar modal
hipotesis penelitian (lihat, misalnya, Salamon dan Stober, 1994; Hayn dan
Watts, 1997; Rangan dan Sloan, 1998) .suatu sumber daya berasal dari
fakta bahwa kesalahan dalam memperkirakan beban usaha pada tiga pertama
perempat disajikan pada kuartal keempat, sehingga memungkinkan tes yang mengeksploitasi ini
milik kesalahan reversals.One Kelemahan dari menggunakan laba triwulanan adalah bahwa
mereka tidak diaudit.
Akhirnya, ada empat kali lebih banyak pengamatan kuartalan laba
pendapatan tahunan observations.To sejauh ada hilangnya informasi dalam
agregasi, kuartalan pendapatan time series memiliki potensi untuk menghasilkan lebih banyak
148
Halaman 45
perkiraan pendapatan tahunan yang tepat dari perkiraan pendapatan berbasis tahunan (lihat
bukti, Hopwood et al., 1982). Artinya, ketersediaan data yang kurang ketat
persyaratan yang diperlukan dengan menggunakan kuartalan dari pendapatan tahunan untuk
mencapai
tingkat yang sama presisi dari forecasts.This memungkinkan peneliti untuk mengurangi
bias selamat dan menggunakan sampel yang lebih besar dari perusahaan.
Sementara perkiraan laba kuartalan mungkin lebih tepat waktu dan akurat
proxy ekspektasi pasar pendapatan pada saat suatu laba
pengumuman, manfaat ini harus marah dengan potensi berikut
Reaksi downside.The pasar untuk setiap acara informasi mencerminkan revisi
dengan harapan arus kas untuk semua pasar periods.The masa depan mungkin
menanggapi informasi tentang tempat di masa depan, yang mungkin atau mungkin tidak
sangat berkorelasi dengan informasi lebih dari seperempat (waktu yang relatif singkat
periode) .Oleh karena itu, meskipun akurasi yang lebih besar, kekuatan asosiasi
antara laba kejutan kuartalan dan harga saham sempit jendela
reaksi yang mengejutkan adalah tidak lebih tinggi dari hubungan lama-jendela (misalnya, satu
tahun atau lebih) .Recent bukti dalam Kinney et al. (1999) menunjukkan bahwa kemungkinan
tanda yang sama tingkat pengembalian saham dan laba kejutan yang tidak lebih besar dari 6040% bahkan ketika menggunakan perkiraan pendapatan komposit ditabulasi oleh First Panggilan
Corporation.
44
Kurangnya hubungan yang kuat tidak harus ditafsirkan
mekanis sebagai indikasi suara dengan harapan laba proxy.The
asosiasi sederhana mungkin merupakan indikasi harga menanggapi informasi
tentang pendapatan masa depan yang tidak berhubungan dengan informasi laba saat ini.
Artinya, sifat ke depan harga sehubungan dengan pendapatan menjadi
pertimbangan penting (lihat Kinney et al, 1999;. Lev, 1989;. Easton et al,
1992; Kothari dan Sloan, 1992; Collins et al., 1994). Selain itu, peningkatan
kejadian item sementara laba dalam beberapa tahun terakhir semakin melemahkan
hubungan antara laba kejutan dan revisi dalam harapan tentang
laba periode mendatang 'seperti yang tertuang dalam perubahan harga periode pengumuman.
ARIMA sifat triwulan earnin g s : Well-dikembangkan Box-Jenkins
autoregressive terintegrasi moving average (ARIMA) model kuartalan
Laba ada (Foster, 1977; Griffin, 1977; Watts, 1975; Brown dan Rozeff,
1979) .Research membandingkan model menunjukkan bahwa Brown dan Rozeff
(1979) model sedikit lebih unggul dalam akurasi perkiraan setidaknya lebih pendek
cakrawala (lihat Brown et al., 1987a). Namun, keunggulan ini tidak
tentu muncul sebagai hubungan yang lebih kuat dengan short-window kembali
sekitar pengumuman laba kuartalan (lihat Brown et al., 1987b). Lebih Sederhana
model seperti Foster (1977) melakukan serta models.The lebih rumit
44
Kinney et al. (1999) menggunakan tahunan, laba kuartalan diperkirakan tidak error.However,
karena tiga
laba kuartal 'dikenal pada saat pengumuman pendapatan tahunan, memeriksa
Asosiasi kesalahan perkiraan laba tahunan dengan jendela kembali sempit hampir setara dengan
memeriksa hubungan antara laba kuartalan kejutan dan return saham.
149
Halaman 46
Keuntungan utama dari (1977) Model Foster adalah bahwa hal itu dapat diperkirakan tanpa
software ARIMA Box-Jenkins.
Saat ini penggunaan utama dari model laba kuartalan time-series dalam tes
efisiensi pasar memeriksa pasca-laba pengumuman drift (lihat di bawah) .Dalam
pasar modal lainnya penelitian, peneliti hampir selalu menggunakan analis atau
perkiraan manajemen earnings.As terlihat di bawah, perkiraan ini tidak hanya
mudah tersedia, tetapi mereka lebih akurat dan lebih tinggi terkait dengan
kembali keamanan.
4.1.2.2.3. Sifat komponen pendapatan .Ada setidaknya tiga
alasan untuk kepentingan peneliti dalam sifat-sifat komponen laba.
Pertama, untuk memeriksa apakah komponen pendapatan yang bertahap informatif
melampaui pendapatan dalam hubungan mereka dengan harga keamanan.
45
Penelitian ini
umumnya bertujuan untuk mengevaluasi standar yang memerlukan komponen laba untuk
diungkapkan dan fundamental analysis.Conclusions tentang tambahan
asosiasi atau informasi isi komponen laba bergantung pada
akurasi proxy untuk bagian tak terduga dari komponen pendapatan,
yang menciptakan permintaan untuk properti time-series dari komponen pendapatan.
Kedua, akrual dan arus kas adalah dua yang paling sering diperiksa
komponen earnings.Operating akrual merupakan upaya akuntan untuk
mengubah arus kas operasi dalam pendapatan yang lebih informatif tentang
kinerja perusahaan dan dengan demikian membuat pendapatan ukuran yang lebih berguna untuk
kontrak dan / atau analisa fundamental atau valuation.However, diri
manajer yang tertarik bisa menggunakan kebijaksanaan akuntansi oportunis dan
memanipulasi akrual, yang akan mendistorsi laba sebagai ukuran perusahaan

performance.Tests hipotesis manajemen akrual berdasarkan positif
teori akuntansi memeriksa tes properties.These akrual akuntansi 'memberikan
motivasi untuk penelitian dalam sifat time-series akrual dan kas
arus dan komponen pendapatan lainnya (misalnya, saat ini dan akrual tidak lancar,
operasi dan kas investasi arus, dll).
Akhirnya, kepentingan dalam time-series sifat komponen pendapatan juga
timbul karena menjumlahkan perkiraan komponen mungkin menghasilkan lebih
perkiraan akurat earnings.The logika di sini mirip dengan yang mendasari
agregasi perkiraan laba triwulanan untuk meningkatkan akurasi tahunan
laba forecasts.The perbedaan adalah bahwa agregasi komponen adalah
kontemporer (yaitu, cross-sectional) sedangkan agregasi kuartalan
perkiraan yang temporal.In kedua kasus asumsi adalah bahwa ada kerugian
informasi dalam agregasi.
4.1.2.2.4. Status dan arah masa depan untuk penelitian dalam laba
Komponen .Ada minat aktif dalam penelitian tentang sifat-sifat
laba komponen karena kedua penelitian akuntansi positif dan
45
Lihat, misalnya, Lipe (1986), Rayburn (1986), Wilson (1986, 1987), Livnat dan Zarowin
(1990), Ohlson dan Penman (1992), Dechow (1994), dan Basu (1997).
150
Halaman 47
Penelitian analysis.Early mendasar pada sifat-sifat akrual diasumsikan
Model na.ve (misalnya, DeAngelo, 1986; Healy, 1985), namun kemajuan telah dibuat
sejak (misalnya, Jones, 1991; Kang dan Sivaramakrishnan, 1995;. Dechow et al,
1995) .Saya percaya bahwa sifat laba pemodelan komponen 'menggunakan
sifat transaksi ekonomi dan rekaman akuntansi mereka
transaksi cenderung lebih bermanfaat daripada hanya pas model time-series
pada komponen laba (lihat Guay et al, 1996;. Healy, 1996). Dechow et al.
(1998a) merupakan salah satu upaya pemodelan sifat time-series dari

akrual, arus kas operasi, dan pendapatan dengan penjualan sebagai titik awal atau
primitive.The pemodelan ekonomi akrual atau penghasilan komponen tidak akan
tentu memberikan yang terbaik cocok untuk data historis, tetapi mungkin memiliki
daya prediksi dan kemampuan untuk menjelaskan perilaku manajerial yang lebih baik daripada
murni
statistik model time-series.
4.1.2.3. Mana g perkiraan ement perkiraan .Management memiliki banyak label,
termasuk peringatan laba, laba pra-pengumuman, dan manajemen
forecasts.Earnings laba peringatan dan pra-pengumuman mendahului earnings pengumuman dan biasanya menyampaikan pendapatan news.Management yang buruk
prakiraan sering segera setelah pengumuman laba dan belum tentu
berkomunikasi berita buruk untuk perkiraan manajemen market.Since adalah
sukarela, ada motivasi ekonomi untuk forecasts.A rinci
diskusi tentang isu-isu ekonomi sekitar perkiraan manajemen muncul
di Healy dan Palepu (2001) dan Verrecchia (2001) tinjauan papers.A beberapa
contoh masalah ekonomi meliputi berikut ini: (i) ancaman
Keputusan litigasi yang mempengaruhi manajemen untuk mengeluarkan prakiraan sukarela dan
perkiraan berita buruk (misalnya, Skinner, 1994; Francis et al, 1994;. Kasznik dan
Lev, 1995); (Ii) pengaruh kepedulian manajemen tentang biaya proprietary
pengungkapan atas sifat perkiraan manajemen (misalnya, Bamber dan Cheon,
1998); dan (iii) waktu perkiraan manajemen dan waktu insider
pembelian dan penjualan saham perusahaan (Noe, 1999) .Dalam ulasan ini, saya hanya
meringkas penelitian yang masih ada pada sifat-sifat manajemen forecasts.The
Ringkasan menjelaskan temuan utama dan hipotesis diuji dalam
literatur.
Penelitian awal pada perkiraan manajemen muncul di Patell (1976), Jaggi
(1978), Nichols dan Tsay (1979), Penman (1980), Ajinkya dan hadiah (1984), dan
Waymire (1984) .Mereka kolektif menunjukkan bahwa perkiraan manajemen memiliki
Informasi content.Specifically, rilis perkiraan manajemen terkait
dengan peningkatan yang signifikan dalam variabilitas return (lihat misalnya, Patell, 1976) dan
ada
hubungan positif antara komponen yang tak terduga dari manajemen
perkiraan dan keamanan kembali sekitar tanggal perkiraan (misalnya, Ajinkya dan hadiah,
1984; Waymire, 1984).
Salah satu hipotesis untuk perkiraan manajemen sukarela adalah bahwa melalui
manajemen perkiraan sejalan ekspektasi investor dengan atasan
151
Halaman 48
informasi bahwa manajemen memiliki (Ajinkya dan Hadiah, 1984) .Ini
harapan-penyesuaian hipotesis menunjukkan bahwa perkiraan manajemen
unggul ekspektasi pasar pendapatan pada saat manajemen
forecasts.However, bukti sebelumnya di Imhoff (1978) dan Imhoff dan Par! e
(1982) mengemukakan perkiraan manajemen tidak sistematis lebih akurat
dari forecasts.Evidence analis konsisten dengan keunggulan manajemen
ment vis "aa-vis perkiraan analis sebagai proxy untuk pasar yang berlaku
harapan muncul di Waymire (1984) penelitian .Recent membahas isu-isu seperti
hubungan antara berbagai jenis, presisi, dan kredibilitas manajemen
prakiraan dan perubahan harga keamanan (misalnya, Pownall et al, 1993;.. Baginski et al,
1993; Pownall dan Waymire, 1989; Bamber dan Cheon, 1998) .Secara keseluruhan, yang
bukti menunjukkan bahwa perkiraan manajemen memiliki kandungan informasi dan
konten informasi berkorelasi positif dengan sejumlah faktor penentu
kualitas perkiraan manajemen.
4.1.2.4. Analis ' perkiraan .Ada adalah litera- empiris dan teoritis besar
mendatang pada analis forecasts.I fokus pada sifat-sifat analis perkiraan
dan beberapa faktor penentu properties.I ini tidak meninjau penelitian
yang meneliti mengapa analis memprediksi laba, faktor-faktor penentu nomor
analis berikut suatu perusahaan, dan konsekuensi dari analis berikut
sifat returns.Some keamanan masalah ini diperiksa dalam
Verrecchia (2001) dan Healy dan Palepu (2001) .Saya mengakui bahwa isu-isu n
ot diperiksa di sini juga mempengaruhi sifat-sifat perkiraan analis, tetapi
namun saya menganggap mereka di luar lingkup review dari ibukota
penelitian pasar.
Proses penerimaan dari pihak dan menjual sisi analis laba masalah forecasts.Most penelitian
akuntansi memeriksa perkiraan menjual sisi analis karena ini adalah publik
available.Analysts dari broker dan perusahaan investasi perbankan di
jasa keuangan masalah industri menjual sisi forecasts.Buy-side analis
biasanya digunakan oleh reksa dana dan dana pensiun dan prakiraan masalah
terutama untuk intern investasi pengambilan keputusan purposes.Like sebagian besar
penelitian tentang analis perkiraan, saya meninjau penelitian tentang jual-sisi analis '
perkiraan.
Prakiraan penelitian analis 'dapat dibagi menjadi dua categories.The
Kategori pertama meneliti sifat konsensus analis forecasts.A konsensus
ramalan adalah mean atau median dari perkiraan para analis (baik triwulan atau
pendapatan tahunan atau jangka panjang) dari contoh firm.An individu penelitian di
kategori ini akan '' Apakah analis perkiraan optimis? '' kedua
Kategori berfokus pada sifat-sifat perkiraan analis individu baik dalam
penampang atau kategori temporally.This meneliti pertanyaan-pertanyaan seperti '' Apa
faktor-faktor penentu akurasi perkiraan analis individu? '' dan '' Apakah keterampilan
mempengaruhi keakuratan prediksi seorang analis? "" Ada tumpang tindih antara
dua bidang penelitian, sehingga diskusi kadang-kadang berlaku untuk keduanya.
152
Halaman 49
4.1.2.4.1. Analis ' perkiraan dibandingkan dengan perkiraan waktu-series .Early ulang
Pencarian meneliti akurasi perkiraan analis dan hubungan mereka dengan
kembali keamanan, dan membandingkan properti ini dengan perkiraan waktu-seri
earnings.Brown dan Rozeff (1978) adalah yang pertama untuk mendokumentasikan superior
akurasi perkiraan analis atas perkiraan time-series laba kuartalan.
Penelitian selanjutnya menawarkan bukti yang bertentangan (lihat Collins dan Hopwood
(1980) dan Fried dan Givoly (1982) untuk mengkonfirmasikan bukti di Brown dan
Rozeff (1978), sedangkan Imhoff dan Par! E (1982) untuk bukti yang bertentangan) dan
juga menimbulkan pertanyaan apakah superioritas analis berasal dari mereka
waktu keuntungan (yaitu, akses ke informasi yang lebih baru) dari waktu ke waktu-series
(1987a, b) models.Brown et al. uji akurasi dan hubungan dengan
kembali keamanan dalam membandingkan kualitas perkiraan analis terhadap waktuperkiraan
serangkaian
kuartalan
earnings.They menunjukkan
bahwa,
bahkan
setelah
mengendalikan
keuntungan waktu, perkiraan analis yang lebih akurat dan sederhana lebih
sangat terkait dengan tingkat pengembalian saham dari waktu-series forecasts.O'Brien (1988),
Namun bukti, dokumen bertentangan di mana model autoregressive
Perkiraan ini lebih tinggi dikaitkan dengan pengembalian dari I / B / E / S forecasts.The
bukti yang bertentangan meskipun, dalam beberapa tahun terakhir itu adalah praktek umum
untuk
(Implisit) menganggap bahwa perkiraan analis adalah pengganti yang lebih baik untuk pasar
harapan dari waktu-series forecasts.The isu kepentingan saat ini
apakah perkiraan analis yang bias, faktor-faktor penentu bias, dan
apakah pasar mengakui bias jelas dalam surat berharga harga.
4.1.2.4.2. Optimisme di analis ' perkiraan studi .Banyak melaporkan bukti bahwa
perkiraan analis optimis,
46
meskipun optimisme tampaknya
memudar dalam beberapa tahun terakhir (lihat Brown, 1997, 1998; Matsumoto, 1998;
Richardson
et al., 1999). Setidaknya ada tiga hipotesis konsisten dengan penurunan
Analis optimisme: (i) analis belajar dari bukti bias masa lalu (lihat
Mikhail et al. (1997), Jacob et al. (1999), dan Clement (1999) untuk campuran
Bukti tentang pengaruh pengalaman belajar); (Ii) insentif analis memiliki
berubah; dan (iii) kualitas data yang digunakan dalam penelitian ini memeriksa analis '
Sifat perkiraan telah meningkat (misalnya, menderita kurang dari bias selamat atau
bias seleksi).
4.1.2.4.3. Memperkirakan bias dalam analis ' perkiraan .Forecast optimisme
disimpulkan dari perbedaan positif sistematis antara perkiraan dan aktual
Laba per share.The optimisme telah didokumentasikan menggunakan Value Line, I / B /
E / S, dan Zacks sumber data untuk perkiraan analis (Lim, 1998) .suatu perkiraan
analis optimis bervariasi di seluruh studi sebagian karena perbedaan
desain penelitian, definisi variabel, dan waktu periode examined.Consider, untuk
Misalnya, tiga studi terbaru berikut yang melaporkan sifat I / B / E / S
46
Contoh termasuk Barefield dan Comiskey (1975), Crichfield et al. (1978), Fried dan Givoly
(1982), Brown et al. (1985), O'Brien (1988), Stickel (1990), Abarbanell (1991), Ali et al. (1992),
Brown (1997, 1998), Lim (1998), Richardson et al. (1999), dan Easterwood dan Nutt (1999).
153
Halaman 50
perkiraan analis: Lim (1998), Brown (1998), dan Richardson et al (1999)..
Masing-masing menggunakan lebih dari 100.000 observasi perusahaan kuartal dan analisis I / B /
E/S
perkiraan dari sekitar periode waktu yang sama dari tahun 1983 atau 1984 untuk
1996 atau 1997.
Lim (1998, pp.9-10) menggunakan '' median dari perkiraan direvisi dari
pendapatan kuartal di seluruh 'semua perusahaan broker', meskipun penggunaan rata-rata
perkiraan analis tidak jarang dalam literatur (lihat, misalnya, Chaney
et al., 1999).
47
Richardson et al. (1999) menggunakan perkiraan analis individu dan
rata-rata kesalahan perkiraan setiap bulan, sedangkan Brown (1998) melaporkan hasil
hanya menggunakan analis terbaru forecast.Lim (1998) menghitung perkiraan
kesalahan sebagai perbedaan antara perkiraan laba dan pendapatan aktual per
berbagi seperti dilansir di Compustat, berdasarkan bukti-bukti di Philbrick dan Ricks
(1991) bahwa pendapatan aktual yang dilaporkan oleh I / B / E / S menderita dari '' keselarasan
masalah ''. Sebaliknya, Brown (1998) dan Richardson et al. (1999) menggunakan I / B / E / S
laba aktual '' untuk perbandingan dengan perkiraan '' (Richardson et al., 1999,
hal.7).
Penelitian sebelumnya juga berbeda dalam perlakuan terhadap outliers.Lim (1998) tidak
termasuk
kesalahan perkiraan mutlak $ 10 per saham atau lebih, sedangkan Brown (1998)
winsorizes kesalahan perkiraan mutlak lebih besar dari 25 sen per saham dan
Degeorge et al. (1999) menghapus kesalahan perkiraan mutlak lebih besar dari 25 sen per
share.Richardson et al. (1999) menghapus kesalahan perkiraan harga-kempes yang melebihi
10% di mutlak value.Brown (1998), Degeorge et al. (1999), dan Kasznik dan
McNichols (2001) tidak menggunakan deflator dalam menganalisa kesalahan perkiraan analis,
sedangkan Lim (1998) dan Richardson et al. (1999) mengempis kesalahan perkiraan oleh
price.Analysis tanpa deflator yang secara implisit mengasumsikan bahwa besarnya
Kesalahan perkiraan undeflated tidak berhubungan dengan tingkat laba bersih per saham (yaitu,
kesalahan perkiraan tidak heteroskedastic) .Dalam Sebaliknya, penggunaan deflasi harga
implisit mengasumsikan bahwa penyimpangan aktual dari pendapatan yang diperkirakan
tergantung pada tingkat laba per saham atau harga per saham dan harga
deflasi meringankan heteroskedastisitas.
4.1.2.4.4. Bukti bias .Notwithstanding perbedaan desain penelitian,
bukti di sebagian besar penelitian menunjukkan optimism.This kesimpulan analis '
harus marah oleh kenyataan bahwa sampel perkiraan diperiksa dalam berbagai
studi tidak independent.Lim (1998) menemukan bias optimis rata-rata
0.94%. harga. Bias jauh lebih tinggi sebesar 2,5% dari harga untuk perusahaan kecil
dan itu adalah 0,53% dari harga untuk saham kapitalisasi pasar yang besar. Dia juga melaporkan
bahwa bias meresap dalam hal itu diamati setiap tahun dan di setiap pasar
47
Perhatikan bahwa bahkan jika distribusi pendapatan yang sebenarnya mungkin miring, distribusi
analis perkiraan untuk sebuah perusahaan tertentu tidak perlu miring, sehingga penggunaan mean
atau median
perkiraan analis mungkin tidak membuat banyak difference.Evidence di O'Brien (1988)

menunjukkan bahwa
perkiraan median sedikit lebih kecil daripada rata-rata.
154
Halaman 51
kapitalisasi desil perusahaan sampel, dan diamati di kedua baru tertutup
dan tidak baru tertutup efek oleh analis.
Sementara bias perkiraan dilaporkan di Lim (1998) tampak baik statistik dan
ekonomi besar, Brown (1998) melaporkan bias rata-rata hanya satu sen per saham
di forecast.His analis terbaru yang analisis tahunan 1984-1997
mengungkapkan berbagai bias dari 2,6 sen per saham pada optimisme 1.993-0,39 sen
per pesimisme saham di 1997.Richardson et al. (1999) juga menemukan bahwa bias
menurun secara dramatis, dari 0,91% dari harga untuk 0,09% dari harga, sebagai
cakrawala perkiraan dipersingkat dari satu tahun untuk satu bulan (lihat juga O'Brien,
1988) .Seperti Brown (1998), Richardson et al.also laporan yang bias telah berubah
dari optimisme ke pesimisme di years.Abarbanell terakhir dan Lehavy (2000a)
mengambil masalah dengan conclusion.They ini berpendapat bahwa penyedia perkiraan data
yang seperti
Panggilan pertama, Zacks, dan Ibes semakin mengubah definisi
laba untuk laba yang dilaporkan dari operasi yang dilanjutkan dan sekarang memerlukan
analis memprediksi laba dari terus operations.Abarbanell dan
Lehavy (2000a) menyimpulkan bahwa perubahan ini '' memainkan peran yang dominan dalam
menjelaskan
penurunan baru-baru ini jelas perkiraan optimisme dan peningkatan insiden
dari nol dan kecil perkiraan kesalahan pesimis ''.
Dalam kebanyakan studi bias perkiraan median cukup kecil (misalnya, 0,01% di Lim,
1998), yang menunjukkan bahwa pengamatan ekstrim sangat mempengaruhi hasil,
yaitu, kemiringan distribusi pendapatan drive hasil. Konsisten dengan
laba skewness, Gu dan Wu (2000) dan Abarbanell dan Lehavy (2000b) menemukan
bahwa sejumlah kecil pengamatan kesalahan perkiraan proporsional

kontribusi untuk bias diamati.
4.1.2.4.5. Potensi masalah desain penelitian .Despite rupanya compelling bukti, saya tetap agak skeptis terhadap bukti analis '
Ramalan bias untuk beberapa alasan.Pertama, pendapatan diperkirakan dan pendapatan aktual
terhadap yang ramalan sedang dibandingkan tampaknya tidak selalu menjadi
sama (lihat definisi data I / B / E / S), terutama ketika Compustat Kenyataan yang
digunakan (lihat Sabino, 1999) .Analysts laba umumnya diperkirakan tanpa khusus
item dan keuntungan satu kali lain dan losses.I / B / E / S tampaknya menyesuaikan
Jumlah laba yang dilaporkan sebenarnya untuk barang-barang khusus dan / atau keuntungan satu
kali dan
kerugian untuk mundur nomor laba perusahaan akan melaporkan konsisten
dengan penghasilan jumlah analis meramalkan (lihat detail, Sabino,
1999; Abarbanell dan Lehavy, 2000a) prosedur .Ini tampaknya subjektif dan
apakah itu memberikan kontribusi untuk diamati bias (atau kebisingan) adalah layak
penyelidikan.
Kedua, cakupan data telah meningkat secara dramatis selama bertahun-tahun
dan tingkat bias terus menurun (lihat bukti di Brown, 1997, 1998;
Richardson et al., 1999). Apakah bukti bias terkait dengan peningkatan dalam
cakupan perusahaan di basis data? Ketiga, apakah ada bias bertahan hidup di
Data? Bias hidup mungkin timbul tidak hanya karena perusahaan bangkrut, tapi
karena sebagian besar merger dan acquisitions.Finally, apa efek dari
pencampuran perkiraan basi dengan perkiraan baru-baru ini? Bukti menunjukkan perkiraan barubaru ini
155
Halaman 52
kurang bias dari perkiraan yang dikeluarkan earlier.However, tidak semua analis merevisi
perkiraan mereka, sehingga perkiraan median pada setiap titik waktu untuk sampel
forecasts.What baru-baru ini dan basi adalah kontribusi untuk bias yang timbul dari
perkiraan basi? Kecenderungan adalah analis merevisi perkiraan berkurang jika suatu perusahaan
berkinerja buruk? Ini akan memberi bias optimis sebagai hasil dari menggunakan
prakiraan basi (lihat Affleck-Graves et al, 1990;. McNichols dan O'Brien, 1997).
Analisis di Richardson et al. (1999), yang meneliti perkiraan Bias sebagai fungsi
cakrawala, tampaknya menjadi langkah ke arah yang benar.
4.1.2.4.6. Bias di-horizon panjang perkiraan .Selain untuk pendapatan kuartalan
perkiraan, ada tubuh besar penelitian terbaru yang meneliti sifat
perkiraan forecasts.Long-horizon-horizon panjang analis umumnya perkiraan
pertumbuhan lebih dari dua-ke-lima years.Analysis pertumbuhan laba jangka panjang
prakiraan juga mengungkapkan bahwa ini umumnya optimis (misalnya, LaPorta, 1996;
Dechow dan Sloan, 1997; Rajan dan Servaes, 1997) .an tubuh muncul
Penelitian meneliti prakiraan jangka panjang analis dalam tes efisiensi pasar (lihat
bawah) .Saya menunda pembahasan beberapa sifat jangka panjang analis '
perkiraan untuk tes bagian efisiensi pasar kertas.
4.1.2.4.7. Penentu ekonomi perkiraan Bias .Evidence optimisme di
perkiraan analis telah menyebabkan banyak studi mengusulkan dan menguji hipotesis untuk
menjelaskan optimis bias.The hipotesis jatuh dua luas categories.First,
ada insentif ekonomi penjelasan berbasis perkiraan analis '
optimism.Second, penjelasan kognitif-perilaku Bias bias analis '
diusulkan.
Incenti v penjelasan es berbasis : Pertama, insentif ekonomi yang penting
memotivasi '' menjual-side '' analis untuk mengeluarkan perkiraan pendapatan optimis adalah
kompensasi yang mereka terima untuk layanan mereka ke lengan keuangan perusahaan dari
perusahaan investasi perbankan.
48
Pembagian keuangan perusahaan berasal pendapatan
terutama dari layanan yang berkaitan dengan isu-isu sekuritas dan merger-akuisisi danactivities.Sell-side analis optimis perkiraan membantu keuangan perusahaan
Divisi menghasilkan business.The jera analis dari penerbitan terlalu
perkiraan optimis adalah bahwa sebagian dari kompensasi tahunan mereka dan mereka
reputasi, dan modal sehingga manusia, adalah fungsi peningkatan perkiraan
akurasi dan fungsi penurunan perkiraan Bias.

49
Salah satu prediksi
hipotesis di sini adalah bahwa analis yang bekerja untuk sebuah perusahaan investasi perbankan
melakukan
bisnis dengan perusahaan klien (disebut analis afiliasi) akan mengeluarkan lebih
perkiraan optimis dari analysts.Lin tidak terafiliasi dan McNichols (1998a),
48
Lihat Adair (1995), Ali (1996), Dechow et al. (1999), Dugar dan Nathan (1995), Hansen dan
Sarin (1996), Hunton dan McEwen (1997), Lin dan McNichols (1998a, b), Michaely dan
Womack
(1999), dan Rajan dan Servaes (1997).
49
Konsisten dengan hipotesis ini, Mikhail et al. (1999) dokumen hubungan yang signifikan antara
omset analis dan akurasi perkiraan relatif.
156
Halaman 53
Michaely dan Womack (1999), Dugar dan Nathan (1995), dan Dechow et al.
(1999), antara lain, memberikan bukti yang konsisten dengan hipotesis.
Interpretasi alternatif untuk bias diamati dalam analis berafiliasi '
perkiraan adalah sebagai follows.The penentuan analis afiliasi tidak
exogenous.Suppose ada N analis, dan semuanya diasumsikan
mengeluarkan forecasts.Assume berisi lebih lanjut bahwa mereka independen mengeluarkan N
perkiraan pada waktu t untuk sebuah perusahaan i : Perusahaan saya 's manajemen tertarik dalam
hubungan investasi banking dengan salah satu perusahaan analis karena ingin
untuk mengeluarkan equity.Firm baru saya bisa mempertahankan perusahaan investasi-banking
dari
Analis mengeluarkan tertinggi dari N forecasts.That adalah, pilihan perusahaan dari
analis investasi-banking mungkin sebagian fungsi dari siapa yang paling bullish
tentang prospek perusahaan.

50
Jika N prakiraan yang dikeluarkan secara mandiri dan
karena semua analis diasumsikan mengeluarkan berisi perkiraan pada v era g e , yang
urutan statistik distribusi cross-sectional dari perkiraan analis (atau
ramalan dari high end distribusi) yang dipilih oleh perusahaan
manajemen akan ex post muncul optimistic.I percaya tantangannya adalah
membedakan antara penjelasan di atas dan patan berbasis insentif
nistic-perkiraan penjelasan.
Kedua, Lim (1998) dan Das et al. (1998) berpendapat bahwa analis mungkin
mengeluarkan perkiraan optimis untuk mendapatkan peningkatan akses terhadap informasi dari
manajemen, terutama dalam kasus di mana asimetri informasi antara
manajemen dan komunitas investasi investasi high.Analysts '
dalam mengembangkan hubungan yang lebih baik dengan manajemen perusahaan 'meningkatkan
aliran
informasi dari manajer serta membantu mendapatkan lebih banyak investasi perbankan
dan bisnis broker, dan komisi broker berpotensi lebih dari
clients.Lim (1998) dan Das et al. (1998) mengakui bahwa bias perkiraan buruk, tapi
manajemen mungkin pahala optimisme dengan menyalurkan informasi kepada analis.
Informasi ini sangat membantu dalam meningkatkan perkiraan akurasi yang menguntungkan
analis adalah terbesar ketika ketidakpastian sebelumnya adalah analis high.So Bias trade-off
terhadap informasi dari manajemen, yang mengurangi varians dari
Perkiraan kesalahan.Ini mengarah ke keseimbangan interior, daripada sudut
larutan besar Bias optimis.
51
Hipotesis juga menghasilkan silang sebuah
prediksi sectional yang bias akan meningkat dalam variabel proxy yang
untuk ketidakpastian sebelum dan asimetri informasi (misalnya, ukuran perusahaan, dan
pertumbuhan
peluang) .Evidence di Lim (1998) dan Das et al. (1998) konsisten dengan
hipotesis.
50
Sementara ini memberikan insentif bagi semua analis optimis, mengingat bahwa saya telah
diasumsikan
Argumen forecasts.The berisi saya lakukan di sini tidak berubah bahkan jika analis rata-rata
diasumsikan untuk membuat optimis bias forecasts.If ini terjadi, analis berafiliasi adalah
diharapkan tampil lebih optimis bias daripada yang lain.
51
Lihat Laster et al. (1999) untuk argumen serupa dengan menggunakan publisitas dari perkiraan
mereka diperdagangkan-off
terhadap akurasi sebagai motivasi bagi analis optimis Bias.
157
Page 54
Ketiga, Gu dan Wu (2000) berhipotesis bahwa hasil Bias perkiraan diamati
dari insentif analis di hadapan laba skewness.They berpendapat bahwa
optimis bias rasional dan diharapkan karena analis berusaha untuk meminimalkan
berarti mutlak perkiraan median dari error.The Meminimalkan distribusi miring
mean mutlak perkiraan error.Thus, jika distribusi pendapatan direalisasikan adalah
negatif miring dan jika analis berusaha untuk meminimalkan kesalahan perkiraan mutlak,
bukan berarti kesalahan squared, maka perkiraan akan optimis biased.Evidence
di Gu dan Wu (2000) konsisten dengan kemiringan mereka explanation.While Gu
dan Wu (2000) memberikan penjelasan yang menarik, dalam pengaturan mereka berdua optimis
dan bias pesimis dijelaskan selama analis memperkirakan median
earnings.Therefore, jika distribusi pendapatan miring menunjukkan ekstrim mengejutkan
hasil, maka pada periode yang baik ekonomi analis ex post berubah menjadi
pesimis dan mereka ex post berubah menjadi optimis di saat ekonomi yang buruk.
Gu dan Wu (2000) tidak bisa membedakan antara penjelasan di atas dan
hipotesis mereka bahwa analis memiliki insentif untuk meramalkan median.
Akhirnya, Abarbanell dan Lehavy (2000b) mengusulkan bahwa manajemen
insentif untuk mengambil mandi pendapatan yang sebagian besar memberikan kontribusi
terhadap diamati
optimis bias forecasts.That analis adalah, tidak seperti penjelasan sebelumnya,
Abarbanell dan Lehavy (2000b) berpendapat bahwa bias tidak ada hubungannya dengan
insentif analis atau bias kognitif (lihat di bawah) .Instead, mereka menunjukkan bahwa
pengamatan manajemen laba tidak proporsional mempengaruhi perkiraan
Bias, yang penelitian sebelumnya berusaha untuk menjelaskan atas dasar insentif analis '
dan / atau bias kognitif.
Co g niti v penjelasan e-Bias : penjelasan kognitif-bias untuk yang optimal analis '
mism telah diusulkan terutama untuk menjelaskan anomali keamanan-return
bukti yang menunjukkan inefisiensi pasar-horizon panjang returns.Evidence
overreaction pasar jelas bagi masa baik dan buruk kinerja harga (yaitu,
strategi investasi kontrarian menguntungkan) diminta bias kognitif dalam
perkiraan analis sebagai explanation.Drawing pada teori-teori perilaku
Tversky dan Kahneman (1984) dan lain-lain, DeBondt dan Thaler (1985, 1987,
1990), Capstaff et al. (1997), dan DeBondt (1992) mengusulkan kognitif bias
penjelasan untuk perkiraan analis optimism.Specifically, mereka berhipotesis bahwa
analis sistematis bereaksi berlebihan terhadap (laba) informasi, yang menanamkan
optimis bias forecasts.However analis, agar bias optimis
dalam perkiraan analis timbul, harus ada beberapa asimetri dalam reaksi berlebihan
sehingga reaksi berlebihan analis berita baik tidak sepenuhnya diimbangi dengan mereka
reaksi berlebihan buruk news.Elton et al. (1984) berpendapat bahwa analis melebih-lebihkan
perusahaan berkinerja baik dan Easterwood dan Nutt (1999) bukti dokumen
bahwa analis bereaksi berlebihan terhadap informasi laba yang baik, tapi underreact buruk
pendapatan sumber informasi.Kolam asimetri dalam reaksi berlebihan analis 'adalah
tidak sepenuhnya dipahami dalam asimetri literature.The juga membuat sulit untuk
menjelaskan pergeseran pasca-laba pengumuman karena pembalikan dalam reaksi
terhadap pendapatan kabar baik tidak diamati.
158
Halaman 55
Penelitian juga meneliti apakah ada-kognitif bias disebabkan kelebihan
reaksi dan optimisme dalam perkiraan analis (lihat Klein, 1990; Abarbanell,
1991) serta apakah jelas keamanan-return berlebihan
52
adalah hasilnya
pasar percaya kognitif-bias yang disebabkan berlebihan analis dan
prakiraan bias (misalnya, LaPorta, 1996; Dechow dan Sloan, 1997). Klein (1990)
bukti tidak konsisten dengan reaksi berlebihan dalam perkiraan analis dan Abarbanell
(1991) menyimpulkan underreaction informasi laba, yang konsisten dengan
pasca-laba pengumuman drift.In karya terbaru, Abarbanell dan Lehavy
(2000b) gagal untuk menemukan bukti yang konsisten dengan Bias kognitif merangsang optimis
bias dalam forecasts.I analis menunda bukti keamanan kembali ke Bagian 4
di mana saya membahas penelitian tentang efisiensi pasar sehubungan dengan panjang analis '
perkiraan cakrawala.
Penjelasan lain : Selain di atas insentif berbasis dan kognitif
penjelasan bias terkait optimisme analis, setidaknya tiga penjelasannya lainnya
tions yang ditawarkan di literature.These yang (lihat Brown, 1998): perilaku kawanan
(Trueman, 1994); laba prediktabilitas rendah (Huberts dan Fuller, 1995); dan
analis lebih memilih untuk menahan perkiraan yang tidak menguntungkan (Affleck-Graves et al.,
1990;
McNichols dan O'Brien, 1997).
4.1.2.4.8. Sifat perkiraan individu analis .Research di daerah ini
hampir selalu memiliki komponen deskriptif yang mendokumentasikan sifat
forecasts.Other penelitian individu analis analisis sifat individu
perkiraan analis dalam konteks insentif ekonomi analis menerbitkan
perkiraan pendapatan, yaitu, biaya dan manfaat mengeluarkan akurat atau bias
yang terakhir forecasts.The lebih menarik, tetapi juga lebih sulit.
Penelitian tentang sifat-sifat perkiraan analis individu dapat
dikategorikan menjadi tiga streams.First, ada penelitian tentang cross-sectional
variasi dan faktor-faktor penentu perkiraan analis accuracy.Second, penelitian
menguji apakah perkiraan analis yang efisien dalam menggunakan semua informasi yang
tersedia pada saat forecasts.Third mereka, ada penelitian tentang sistematis
perbedaan sifat perkiraan analis antara kelompok analis
(Misalnya, berafiliasi dibandingkan analis tidak terafiliasi), yang mungkin terkait dengan
insentif ekonomi diferensial menghadapi kelompok analis.
4.1.2.4.9. Perkiraan akurasi Diferensial dan faktor- an awal
literatur gagal untuk menemukan akurasi perkiraan kalangan analis diferensial (lihat Brown
dan Rozeff, 1980; O'Brien, 1990; Butler dan Lang, 1991) .Failure untuk mengendalikan
efek pengganggu dari perkiraan kebaruan pada akurasi perkiraan berkontribusi
kurangnya menemukan diferensial yang signifikan ramalan accuracy.Using data yang lebih besar
set dan kontrol yang lebih baik untuk perkiraan cakrawala, Sinha et al. (1997) menyimpulkan
bahwa
analis berbeda dalam hal perkiraan mereka accuracy.They menunjukkan bahwa bahkan di dalam
palka
52
Lihat DeBondt dan Thaler (1985, 1987), Chan (1988), Ball dan Kothari (1989), Chopra et al.
(1992), Ball et al. (1995), dan Fama dan French (1995) untuk penelitian memeriksa apakah
investor
dan pasar saham bereaksi berlebihan terhadap informasi melalui cakrawala panjang.
159
Halaman 56
sampel (yaitu, analisis ex ante), peramal unggul berdasarkan masa lalu
kinerja mengungguli analis lain dalam akurasi perkiraan (lihat juga Stickel
(1992), untuk keunggulan proyeksi Kelembagaan Dalam v Estor All American
Tim Peneliti vis "aa-vis analis lainnya) .Sinha et al.also menemukan bahwa miskin
pemain tidak perlu mengulangi miskin performance.Their bukti
konsisten dengan Darwinisme ekonomi yang peramal unggul bertahan hidup, tetapi
berkinerja buruk yang mungkin disiangi keluar di pasar.
Contoh terbaru dari penelitian yang meneliti faktor-faktor penentu analis
keunggulan perkiraan termasuk Mikhail et al. (1997), Jacob et al. (1999), dan
Clement (1999) .suatu bukti dalam studi ini menunjukkan bahwa pengalaman (atau
learning), ukuran perusahaan pialang yang seorang analis bekerja untuk, dan
kompleksitas tugas analis (jumlah perusahaan dan industri yang diikuti oleh
Analis) mempengaruhi ramalan akurasi.Desain bukti pengalaman muncul dicampur
sebagian karena data problems.For contoh, data yang tersedia hanya sejak tahun 1984,
bahkan jika beberapa analis yang dialami pada awal ketersediaan data yang
tahun, mereka dikodekan karena tidak ada yang lebih berpengalaman sebagai tambahan
novice.In, kesimpulan
tentang pengaruh pengalaman panjang yang dikacaukan oleh potensi bias selamat
masalah.
4.1.2.4.10. Efisiensi analis ' perkiraan .A sejumlah studi menunjukkan bahwa
perkiraan analis tidak efisien dalam arti bahwa mereka tidak sepenuhnya menggabungkan
Informasi terakhir yang tersedia pada saat forecasts.Evidence mereka di Lys dan
Sohn (1990), Klein (1990), dan Abarbanell (1991) menunjukkan bahwa analis
underreact informasi masa lalu tercermin dalam prices.There bukti serial
korelasi dalam revisi perkiraan analis yang disurvei oleh individu Zacks
Investment Research (lihat Lys dan Sohn, 1990), dalam perkiraan Value Line (lihat
Mendenhall, 1991) dan di perkiraan I / B / E / S konsensus (lihat Ali et al., 1992).
Penelitian ini menguji apakah underreaction analis informasi masa lalu
dan / atau penghasilan informasi adalah penjelasan potensial untuk pasca-earningsPengumuman drift (lihat juga Abarbanell dan Bernard, 1992).
Inefisiensi perkiraan analis dalam menggabungkan informasi yang tersedia
dalam merevisi perkiraan mereka menimbulkan pertanyaan tentang insentif seorang analis untuk
memberikan
sebuah forecast.Stated akurat berbeda, adalah biaya menggabungkan semua
Informasi sebanding dengan manfaat potensial? Hal ini membutuhkan pengetahuan yang lebih
baik
(atau proxy untuk) biaya dan struktur penghargaan dari seorang analis keuangan.
4.1.2.4.11. Perbedaan akurasi perkiraan di kelas analis .Recent
Penelitian menguji apakah insentif ekonomi memotivasi kelas yang berbeda
analis (misalnya, analis berafiliasi dengan perusahaan pialang yang memiliki investment
hubungan perbankan dengan perusahaan yang penghasilannya sedang diperkirakan dibandingkan
analis tidak terafiliasi) .Ini penelitian, dibahas sebelumnya, mengupas berbagai berbedaences dalam akurasi perkiraan di kelas analis dan harga keamanan
kinerja dalam upaya untuk memastikan apakah pasar modal yang terpaku pada
forecasts.I analis bias 'akan kembali isu seputar efisiensi pasar
di bawah ini.
160
Halaman 57
4.1.3. Methodolo g ical isu dan pasar modal penelitian
Ada beberapa isu yang terlibat dalam menarik kesimpulan statistik di ibukota
Pasar research.Although ekonometrik di alam, beberapa metodologis
Penelitian muncul dalam literatur akuntansi karena membahas masalah-masalah yang
unik untuk penelitian pasar modal di accounting.The keunikan sering batang
baik dari sifat-sifat data akuntansi atau dari pilihan desain penelitian
(Misalnya, tingkat regresi). Ada tubuh tebal penelitian yang meneliti
masalah ekonometrik erat dengan pasar modal research.These masalah yang
penting dan memiliki pengaruh besar pada kesimpulan yang kita ambil dari
analisis statistik disajikan dalam research.However, untuk menjaga review
terfokus, saya survei penelitian ini hanya dengan cara daftar isu-isu utama dan merujuk
pembaca untuk literatur yang relevan untuk details.The isu utama teknis
meliputi:
(I) bias dalam uji statistik karena korelasi silang dalam data atau regresi
residual (lihat Schipper dan Thompson, 1983; Collins dan Dent, 1984;
Sefcik dan Thompson, 1986; Bernard, 1987; Christie, 1987; Kothari dan
Wasley, 1989; Brav, 2000; Mitchell dan Stafford, 2000);
(Ii) harga dan model regresi kembali (lihat Lev dan Ohlson, 1982; Christie,
1987; Landsman dan Magliolo, 1988; Kothari dan Zimmerman, 1995;
Barth dan Kallapur, 1996; Barth dan Clinch, 1999; Easton, 1998; Warna Coklat
et al., 1999; Holthausen dan Watts, 2001); dan

(Iii) membandingkan isi informasi model-model alternatif, misalnya, membandingkan
asosiasi laba dibandingkan arus kas dengan return saham (lihat
Davidson dan MacKinnon, 1981; Cramer, 1987; Vuong, 1989; Dechow,
1994; Biddle et al., 1995; Biddle dan Seow, 1996; Dechow et al, 1998b.;
Bola et al., 2000).
4.1.4. Model discretionary dan non-discretionary akrual
4.1.4.1. Moti v asi .I tinjauan metodologis penelitian tentang model discretionary dan akrual non-discretionary karena peran unggul dalam
kemampuan peneliti untuk menarik kesimpulan yang benar di pasar modal dan lainnya
Penelitian di akrual accounting.Discretionary dan manajemen laba yang
digunakan secara sinonim di literature.Schipper (1989) mendefinisikan laba
manajemen sebagai '' intervensi tujuan dalam proses pelaporan eksternal,
dengan maksud untuk memperoleh beberapa keuntungan pribadi manajer atau pemegang saham
'.
Model akrual diskresioner total akrual dibagi menjadi diskresioner
komponen, yang berfungsi sebagai proxy untuk manajemen laba, dan non-a
diskresioner portion.The non-discretionary accrual bersama-sama dengan operasi
arus kas adalah bagian non-discretionary dilaporkan earnings.At setidaknya tiga
aliran penelitian menggunakan model akrual diskresioner.
Pertama, model akrual diskresioner yang digunakan dalam tes mengontrakkan kepada pihak
dan hipotesis tentang insentif manajemen untuk politik-biaya berbasis
161
Halaman 58
angka akuntansi memanipulasi (yaitu, penggunaan oportunistik akrual). Alternative, penelitian ini hipotesis bahwa perusahaan memilih kebijakan akuntansi atau
termasuk akrual diskresioner laba untuk menyampaikan manajemen pribadi
informasi tentang prospek perusahaan atau untuk lebih akurat mencerminkan perusahaan itu
kinerja periodik, yaitu, penggunaan kontraktor efisien akrual (lihat
Holthausen dan Leftwich, 1983; Watts dan Zimmerman, 1990; Holthausen,

1990; Healy dan Palepu, 1993) .Ini tubuh penelitian biasanya tidak dalam
daerah pasar modal.
Kedua, menggunakan efisiensi pasar sebagai hipotesis dipertahankan, banyak studi
menguji efisien kontrak dan oportunisme hipotesis dengan menghubungkan
komponen laba dengan penelitian returns.This saham sering ditujukan
menguji kandungan informasi atau asosiasi dengan tingkat pengembalian keamanan baru
diamanatkan pengakuan atau pengungkapan standar accounting.Examples ini
Penelitian meliputi studi meneliti apakah pengungkapan bank dari nilai wajar
investasi dan pinjaman mengandung informasi nilai yang relevan (lihat, misalnya, Barth,
1994; Barth et al., 1996; Nelson, 1996). Atau, penelitian menguji
Sifat data akuntansi diungkapkan secara sukarela untuk menguji efisien
kontraktor dan oportunisme hipotesis (misalnya, Beaver dan Engel, 1996;
Wahlen, 1994) .Beaver dan Venkatachalam (1999) adalah contoh penelitian
yang secara bersamaan menguji kandungan informasi dan oportunisme hypotheses, yaitu, memungkinkan untuk kedua suara non-strategis dan akrual oportunistik
manipulasi.
Ketiga, daerah yang populer baru-baru ini penelitian menguji hipotesis gabungan pasar
inefisiensi dan manipulasi akrual dengan motivasi pasar modal, misalnya, sebuah
insentif untuk memanipulasi akrual atas pada periode sebelumnya untuk masalah saham (lihat
Dechow et al., 1996; Jiambalvo, 1996). Perkembangan terkini dalam keuangan
ekonomi dan akuntansi, yang sugestif inefisiensi informasi
dari pasar modal, telah memicu penelitian research.The ini tes apakah
ada hubungan positif antara arus dimanipulasi (atau diskresioner)
akrual dan returns.Examples saham yang abnormal risiko disesuaikan berikutnya
penelitian di bidang ini mencakup Sloan (1996), Teoh et (1998a-c) al., Rangan
(1998), dan Ali et al. (1999).
4.1.4.2. Model akrual diskresioner .Ada lima terkenal time-series
model akrual diskresioner dalam literatur.
53
Ini adalah: DeAngelo
(1986) model, Healy (1985) model, model industri yang digunakan dalam Dechow dan
Sloan (1991), Jones (1991) model, dan-Jones dimodifikasi model dengan
Dechow et al. (1995) .Tentu ini hanya Jones dan dimodifikasi-Jones model
umum digunakan dalam penelitian sebagian karena mereka mengungguli sisanya dalam hal
spesifikasi dan daya (lihat Dechow et al., 1995). Thomas dan Zhang (1999)
53
Sebenarnya, mereka adalah model akrual non-discretionary dan sisa (atau
mencegat ditambah sisa) dari masing-masing model adalah perkiraan akrual diskresioner.
162
Halaman 59
sengketa temuan Dechow et al. dan menyimpulkan '' Hanya Kang-SivaramakrishModel nan, yang kebetulan model paling tidak populer, melakukan
cukup baik. "" Kang dan Sivaramakrishnan (1995) menggunakan instrumental
Pendekatan variabel untuk memperkirakan akrual diskresioner.
Selain itu, estimasi penampang model Jones (lihat DeFond dan
Jiambalvo, 1994; Subramanyam, 1996b) telah menggantikan waktu-seri asli
perumusan model dalam hal application.DeFond baru-baru ini dan
Jiambalvo (1994), Subramanyam (1996b) dan penelitian lain telah melegitimasi
yang estimation.Their bukti cross-sectional menunjukkan kinerja berdasarkan
pada penampang estimasi tidak lebih buruk dari itu menggunakan estimasi time-series
dari mengenakan estimasi Jones dan dimodifikasi-Jones models.Cross-sectional
persyaratan ketersediaan data yang lebih ringan untuk sebuah perusahaan yang akan dimasukkan
untuk analisis dari
time-series estimation.This meringankan potensi bias selamat problems.The
ketepatan perkiraan juga kemungkinan lebih tinggi dalam estimasi cross-sectional
karena ukuran sampel yang lebih besar dari jumlah observasi time-series untuk
sebuah kondisi di masa Kelemahan individu estimasi cross-sectional adalah cross yang
Variasi sectional dalam perkiraan parameter sacrificed.However,
estimasi penampang bersyarat adalah obat yang baik untuk masalah (lihat
pembahasan sebelumnya dalam konteks sifat time-series dari laba tahunan

prakiraan dalam Bagian 4.1.2, dan Fama dan French, 2000; Dechow et al., 1999).
4.1.4.3. E v aluation model akrual diskresioner .an studi berpengaruh oleh
Dechow et al. (1995) mengevaluasi kekuatan dan spesifikasi alternatif
discretionary accrual models.Their kesimpulan bahwa '' versi modifikasi dari
model yang dikembangkan oleh Jones (1991) menunjukkan kekuatan yang paling dalam
mendeteksi
manajemen laba '' (Dechow et al., 1995, hal. 193) berfungsi sebagai dasar untuk
meluasnya penggunaan modifikasi-Jones model.Dechow dkk. (1995, p.193) juga
menyimpulkan bahwa, sementara '' semua model muncul dengan baik ditentukan ketika
diterapkan pada
sampel acak '', '' semua model menolak hipotesis nol tidak ada penghasilan
manajemen pada tingkat melebihi tingkat tes ditentukan ketika diterapkan pada sampel
perusahaan dengan kinerja keuangan yang ekstrim ''. Akhirnya, Dechow et al. (1995,
p.193) menemukan bahwa '' semua model menghasilkan tes daya rendah untuk pendapatan
managementy ''.
Karena studi manajemen laba hampir selalu memeriksa sampel
perusahaan yang telah mengalami kinerja yang tidak biasa, kesimpulan yang paling relevan
dari Dechow et al. (1995) adalah bahwa model akrual diskresioner serius
misspecified.The kesalahan spesifikasi muncul karena besarnya normal
akrual, yaitu, akrual non-discretionary atau diharapkan, berkorelasi dengan masa lalu
(Dan kontemporer) ketergantungan perusahaan performance.The muncul selama dua
alasan.Pertama, seperti yang dibahas dalam Bagian 4.1 pada sifat time-series dari
pendapatan, kinerja perusahaan tergantung pada kinerja masa lalu tidak mengikuti
acak walk.Second, baik akrual operasi dan arus kas operasi yang
sangat berarti reverting (lihat Dechow (1994) untuk bukti, dan Dechow et al.
163
Halaman 60
(1998a, b) untuk model yang menjelaskan struktur korelasi), yang berarti
variabel-variabel ini tidak serial uncorrelated.However, tak satu pun dari lima
model akrual diskresioner yang digunakan dalam literatur eksplisit menangkap akrual '
Properti korelasi serial, sehingga diperkirakan akrual diskresioner yang bias dan
terkontaminasi dengan accruals.Evidence non-discretionary di Guay et al. (1996),
yang menggunakan tes berbasis pasar, dan Hansen (1999), yang meneliti perilaku
laba masa depan, menunjukkan bahwa tingkat akrual non-discretionary
Komponen estimasi akrual diskresioner adalah large.Thomas dan Zhang
(1999) Kesimpulan masih stronger.They menyimpulkan bahwa model yang umum digunakan
'' Memberikan sedikit kemampuan untuk memprediksi akrual ''.
Saya kini giliran memperhatikan kekuatan tes yang menggunakan akrual diskresioner.
Kekuatan tes adalah frekuensi yang hipotesis nol ditolak saat
itu false.In menilai kekuatan model akrual diskresioner, ada
dua isu yang relevan. Pertama, jika tes ini misspecified (yaitu, penolakan frekuensi di bawah
nol melebihi tingkat signifikansi pengujian, misalnya 5%), pernyataan tentang
kekuatan tes yang tidak terlalu meaningful.Second, dengan asumsi bahwa
Diperkirakan akrual diskresioner disesuaikan bias karena kinerja masa lalu
atau alasan lain, saya berpendapat bahwa model akrual diskresioner menghasilkan tes
tinggi, tidak rendah power.This kesimpulan kontras dengan Dechow et al. (1995).
Mereka meneliti kekuatan tes menggunakan sekuritas individual, yaitu ukuran sampel
adalah one.Since hampir semua studi penelitian menggunakan sampel lebih dari 50-100,
asumsi kemerdekaan, standar deviasi dari mean diskresioner
akrual merupakan urutan besarnya lebih kecil dari yang di Dechow et al. (1995).
54
Oleh karena itu, dalam pengaturan penelitian sebagian besar, daya yang jauh lebih tinggi
daripada
(1995) .Tidak mengherankan, nol nol dilaporkan dalam Dechow et al.
akrual diskresioner sering ditolak dalam penelitian empiris.
4.1.4.4. Penelitian di masa depan: model yang lebih baik dari akrual diskresioner dan lebih baik
tes .suatu kesalahan spesifikasi dari dan bias dalam model akrual diskresioner
menunjukkan bahwa kesimpulan tentang manajemen laba mungkin tidak akurat.
Akrual harus dimodelkan sebagai fungsi dari perusahaan masa lalu segera ekonomi
kinerja, sehingga akrual diskresioner dapat lebih akurat terisolasi

(Lihat Kaplan, 1985; McNichols dan Wilson, 1988;. Guay et al, 1996; Healy,
1996; Dechow et al., 1998a). Guncangan terhadap kinerja ekonomi suatu perusahaan
mempengaruhi
akrual yang normal serta berfungsi sebagai motivasi yang kuat untuk manajer untuk
memanipulasi akrual baik oportunis dan untuk menyampaikan informasi.Hal
mempersulit tugas peneliti memisahkan diskresioner dari non
akrual diskresioner.
Collins dan Hribar (2000b) menunjukkan masalah lain dalam mengidentifikasi tidak hanya
akrual diskresioner, tapi total akrual juga.Mereka menunjukkan bahwa peneliti
54
Bahkan jika standar deviasi diperkirakan dengan koreksi untuk ketergantungan cross-sectional,
itu
mungkin akan jauh lebih kecil dari itu untuk sampel dari satu perusahaan seperti di Dechow et al.
(1995).
164
Halaman 61
perkiraan total akrual dengan menggunakan pendekatan neraca bukannya mengambil
informasi langsung dari laporan arus kas secara ekonomi signifikan
bias dengan adanya merger dan akuisisi dan dihentikan
operasi.
55
Informasi yang tepat tentang arus kas dan akrual telah menjadi
tersedia hanya setelah Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.95
berlaku efektif pada tahun 1987, dan banyak studi penelitian menggunakan neraca
Pendekatan bahkan di misestimation period.The baru-baru ini total akrual
meningkatkan kesalahan dalam mengestimasi akrual diskresioner dan berpotensi bias
estimasi diskresioner accrual.If perusahaan sampel uji yang lebih aktif dalam
merger dan akuisisi atau operasi telah dihentikan lebih sering daripada
perusahaan sampel kontrol, maka Collins dan Hribar (2000b) analisis menunjukkan
kesimpulan mungkin incorrect.Their replikasi penelitian yang meneliti
manipulasi akrual berpengalaman menawarkan perusahaan ekuitas mengungkapkan bahwa bias
dalam
Diperkirakan akrual diskresioner sebagian besar account untuk manipula- jelas
tion didokumentasikan dalam Teoh et al. (1998a) dan di tempat lain.
Faktor lain yang menyulitkan adalah apakah akrual diskresioner termotivasi
oleh oportunisme manajerial atau kontrak yang efisien considerations.Subramanyam (1996b) melaporkan hasil uji estimasi akrual diskresioner '
hubungan dengan tingkat pengembalian dan dengan laba masa depan dan kinerja arus kas.
Dia menyimpulkan bahwa akrual diskresioner yang rata-rata informatif, tidak
oportunistik.
56
Sebaliknya, portofolio yang mewakili perusahaan dengan ekstrim
jumlah akrual, yang kemungkinan akan ditandai sebagai diskresioner ekstrim
portofolio akrual, yang sugestif manipulasi akrual dengan motivasi untuk
(Berhasil) menipu pasar modal (lihat Sloan, 1996; Xie, 1997; Collins dan
Hribar, 2000a, b) .Karena oportunisme dan efisien kontrak motivasi
tions yang mungkin terkait dengan insentif manajer dan kinerja perusahaan, itu
behooves peneliti untuk menghubungkan pengembangan model akrual diskresioner
untuk perusahaan kinerja.
Simultan dengan pengembangan model ekonomi yang lebih baik dari discreakrual tionary, meningkatkan tes menggunakan akrual diskresioner adalah required.The
permintaan tes yang lebih baik muncul untuk setidaknya tiga alasan.Pertama, penelitian
menggunakan
akrual diskresioner sering memeriksa kinerja multi-tahun, sedangkan
Studi metodologis seperti Dechow et al. (1995) meneliti discretionary accrual
kinerja dari hanya satu year.Second, uji statistik dihitung dengan asumsi
kemerdekaan cross-sectional mungkin misspecified terutama ketika
Peneliti memeriksa kinerja selama beberapa tahun horizons.See Brav (2000),
untuk bukti bias dalam tes-horizon panjang kinerja keamanan kembali menggunakan
55
Juga lihat Drtina dan Largay (1985), Huefner et al. (1989), dan Bahnson et al. (1996).
56
Namun, Subramanyam (1996b) menemukan bahwa koefisien akrual diskresioner lebih kecil
dari itu pada akrual non-discretionary, yang konsisten dengan akrual diskresioner yang
sebagian oportunistik atau bahwa mereka kurang permanen daripada akrual non-diskresioner.
165
Halaman 62
tes yang mengabaikan ketergantungan cross-sectional yang positif (lihat juga Collins dan Dent,
1984; Bernard, 1987).
Ketiga, statistik uji untuk kinerja multi-tahun mungkin misspecified
karena kinerja-horizon panjang kemungkinan kanan miring (atau mungkin menunjukkan
beberapa
bentuk lain dari non-normalitas) dan tidak semua perusahaan sampel bertahan hidup, sehingga
mungkin ada
menjadi korban bias.While sebuah t -test menggunakan ukuran sampel yang besar cukup kuat
untuk
non-normalitas, kombinasi kemiringan (atau bentuk lain dari non-normalitas)
dan ketergantungan cross-sectional bisa berkontribusi untuk menguji misspecification.Use
dari Bootstrap kesalahan standar akan menjadi pilihan yang layak untuk memeriksa
mengatasi masalah yang timbul dari kedua non-normalitas dan bias selamat.
Keempat, persentase perusahaan yang masih hidup masa uji multi-tahun
dalam studi penelitian yang khas adalah jauh lebih kecil dari 100% .Untuk contoh,
Teoh et al. (1998c) mempelajari sampel dari 1.514 IPO untuk enam tahun pasca-IPO
period.In tes mereka didasarkan pada ukuran kinerja return-on-penjualan
menggunakan sampel cocok-pair, jumlah perusahaan yang masih hidup di keenam
pasca-IPO tahun hanya 288, yaitu, 19% dari sampel asli (lihat Teoh et al.,
1998c, Tabel 2, panel C) .such pengurangan besar dalam ukuran sampel tidak unik untuk
al Teoh et. (1998c) study.Surprisingly, bagaimanapun, tidak ada yang sistematis
bukti dalam literatur apakah seperti tingkat besar gesekan menanamkan

bias.Moreover, dalam desain penelitian yang cocok-pair, adalah gesekan karena lebih
sering kurangnya kelangsungan hidup perusahaan tes atau perusahaan kontrol cocok? Apakah ini
penting?
Akhirnya, bukti di Barber dan Lyon (1996) menunjukkan bahwa penggunaan
Perusahaan kontrol kinerja-cocok menghasilkan langkah-langkah objektif yang abnormal
kinerja operasi di samples.Use acak dan non-acak
sampel kinerja-cocok umum dalam penelitian memeriksa diskresioner
accruals.However, sebuah studi sistematis spesifikasi dan kekuatan
tes akrual diskresioner menggunakan sampel perusahaan pengendalian kinerja-cocok
hilang dalam literatur.
4.1.4.5. Implikasi riset pasar modal .Tentu relevansi langsung dalam ulasan ini
dari pasar modal sastra adalah pertanyaan apakah studi pasar modal
dipengaruhi oleh masalah dengan models.I akrual diskresioner percaya mereka
are.Let saya memberikan satu example.Consider hipotesis di Aharony et al. (1993),
Friedlan (1994), Teoh et (1998b, c) al., Dan studi lain yang pada tahun-tahun
menjelang IPO, manajemen bias kinerja keuangan atas
melalui akrual diskresioner positif.
Pertama, keputusan manajemen IPO endogenous.It kemungkinan akan diambil dalam
terang masa lalu yang unggul dan diharapkan kinerja ekonomi masa depan dan
kebutuhan uang tunai untuk investasi untuk memenuhi permintaan yang diantisipasi untuk
produk perusahaan dan services.However, pertumbuhan tinggi reverse mean.
Salah satu alasannya adalah bahwa sebagian dari pertumbuhan yang tinggi sering hasil dari
peralihan
pendapatan karena non-discretionary (atau netral) penerapan GAAP.Thus, a
166
Halaman 63
bagian dari pembalikan kinerja selanjutnya diharapkan dan mungkin tidak karena
untuk akrual diskresioner.
Kedua, populer digunakan model yang dimodifikasi-Jones memperlakukan semua peningkatan

piutang sebagai diskresioner (lihat Teoh et al, 1998c;.. Dechow et al,
1995).
57
Dengan demikian, pertumbuhan pendapatan yang sah secara kredit diperlakukan sebagai
diskresioner atau
penipuan (lihat Beneish, 1998) .Ini berarti, karena pertumbuhan pendapatan yang ekstrim adalah
berarti reverting, model Jones yang dimodifikasi yang memperburuk bias dalam estimasi
akrual diskresioner pada periode pasca-IPO.
Contoh di atas menunjukkan kemungkinan bias dalam estimasi diskresioner
akrual (lihat juga Beneish 1998) More tes hati dijamin untuk menarik
Selain conclusions.In definitif bukti mendokumentasikan discretionary
akrual, peneliti menghubungkan diperkirakan akrual diskresioner dengan
keamanan kontemporer dan selanjutnya kembali ke menguji efficiency.I pasar
tunduk kepada Bagian 4.4 diskusi tentang konsekuensi potensial misspecified
model akrual diskresioner untuk kesimpulan tentang fiksasi pasar pada
angka akuntansi yang dilaporkan dalam konteks tes efficiency.As pasar
disebutkan di atas, motivasi pasar modal untuk manipulasi akrual memiliki
diasumsikan penting dalam terang bukti yang menunjukkan pasar modal
mungkin informationally tidak efisien.
4.2. Alternati v Accountin e g ukuran kinerja
Dimulai dengan Ball dan Brown (1968), banyak penelitian menggunakan asosiasi dengan saham
kembali untuk membandingkan alternatif ukuran kinerja akuntansi seperti sejarah
laba biaya, pendapatan biaya saat ini, sisa pendapatan, arus kas operasi,
dan motivasi utama sehingga on.A untuk penelitian membandingkan kinerja alternatif
langkah-langkah yang dianggap kekurangan dalam beberapa kinerja measures.For
Misalnya, Lev (1989), Panitia Khusus AICPA Pelaporan Keuangan
(1994), juga dikenal sebagai Komite Jenkins, dan konsultan kompensasi
seperti Stern, Stewart & Company (Stewart, 1991) menyatakan bahwa semua biaya historis
Model pelaporan keuangan menghasilkan pendapatan '' kualitas rendah '' vis "tegas aa-vis
kinerja.
'Penggunaan eksplisit atau implisit istilah' peneliti 'kualitas laba' 'adalah baik dalam
konteks memeriksa apakah informasi laba berguna untuk investor
untuk penilaian atau performance.Capital-pasar manajer mengevaluasi '
Penelitian biasanya mengasumsikan bahwa ukuran kinerja akuntansi berfungsi
57
. Teoh et al (1998c, p.192) menjelaskan estimasi mereka akrual diskresioner sebagai berikut: ''
ywe
estimasi pertama diharapkan akrual saat ini dengan cross-sectional regresi saat (tidak
keseluruhan) akrual
hanya pada perubahan penjualan revenues.The diharapkan akrual saat dihitung dengan
menggunakan perkiraan
koefisien dalam persamaan dipasang setelah dikurangi perubahan piutang usaha dari perubahan
penjualan revenues.The sisa akrual saat ini adalah akrual saat normal ''.
167
Halaman 64
baik manajerial peran mengukur kinerja atau informasi penilaian
role.A mengukur kinerja manajerial menunjukkan nilai tambah oleh
Upaya manajer atau tindakan dalam suatu periode, sedangkan ukuran yang dirancang untuk
memberikan
informasi yang berguna untuk penilaian memberikan indikasi perusahaan ekonomi
pendapatan atau perubahan mantan wealth.The pemegang saham memiliki kontrak yang
motivasi dan yang terakhir memiliki motivasi informasi atau penilaian.
Meskipun saya berharap ukuran kinerja dengan motivasi kontrak untuk
berkorelasi positif dengan ukuran kinerja yang dirancang dengan
motivasi penilaian, saya tidak berharap kedua harus sama (lihat pembahasan
di bawah ini) .Oleh karena itu, saya percaya desain penelitian yang membandingkan alternatif
ukuran kinerja harus dipengaruhi oleh pilihan diasumsikan dari
obyektif.
4.2.1. Re v iew dari penelitian terdahulu
Penelitian awal pada studi asosiasi (misalnya, Ball dan Brown, 1968), yaitu
Ulasan dalam Bagian 3, tegas menetapkan bahwa pendapatan mencerminkan beberapa
Informasi di prices.However keamanan, penelitian awal ini tidak melakukan
uji statistik membandingkan ukuran kinerja alternatif, karena primary
perhatian adalah untuk memastikan apakah ada tumpang tindih antara laba
informasi dan informasi tercermin dalam harga keamanan.
Pada 1980-an beberapa studi statistik dibandingkan asosiasi saham kembali '
dengan pendapatan, akrual, dan flows.This kas penelitian meliputi panjang window
Studi hubungan dengan Rayburn (1986), Bernard dan Stober (1989), Bowen et al.
(1986, 1987), dan Livnat dan Zarowin (1990) dan pendek-window tes oleh
Wilson (1986, 1987) .Apart dari menyediakan tes formal, motivasi mereka adalah
bahwa penelitian sebelumnya menggunakan ukuran yang relatif kasar flows.They kas juga
menggunakan model ekspektasi yang lebih canggih untuk lebih akurat mengisolasi
Komponen terduga laba (akrual) dan arus kas, karena pengembalian
di pasar yang efisien hanya mencerminkan components.The tak terduga
Kesimpulan dari sebagian besar penelitian ini adalah bahwa ada informasi tambahan
akrual luar arus kas.
Di daerah ini banyak diteliti kandungan informasi relatif
laba dan arus kas, (1994) inovasi Dechow adalah dalam mengembangkan lintas
prediksi sectional tentang kondisi yang membuat penghasilan yang relatif lebih
informatif tentang kinerja ekonomi perusahaan daripada arus kas (lihat juga
Dechow et al., 1998a). Dechow (1994) berpendapat bahwa penekanan dalam sebelumnya
Penelitian pada komponen tak terduga dari ukuran kinerja tidak pada tempatnya.
Dia memandang ukuran kinerja sebagai terutama melayani tujuan kontraktor.
Oleh karena itu, dia tidak tertarik pada desain penelitian yang (i) mencoba untuk mendapatkan
proxy yang paling akurat untuk komponen diantisipasi kinerja
mengukur dan (ii) berkorelasi komponen tak terduga dengan return saham.
Dia berpendapat bahwa kontrak kompensasi manajer hampir selalu menentukan
hanya satu ringkasan variabel kinerja (misalnya, pendapatan) dan bahwa kontrak
168
Halaman 65
jarang menentukan dalam hal inovasi dalam variabel (misalnya, tak terduga
laba) .Dechow (1994) Oleh karena itu tegas menyatakan bahwa tes mengevaluasi
ukuran kinerja alternatif harus berusaha untuk mengidentifikasi alternatif terbaik
mengukur, terlepas dari apakah masing-masing ukuran menyediakan tambahan asosiasi
tion.
58
4.2.2. Bunga yang berlaku
Penelitian terbaru meneliti ukuran kinerja baru yang FASB
membutuhkan untuk diungkapkan (misalnya, pendapatan komprehensif dibandingkan dengan
primer
Laba bersih per saham oleh Dhaliwal et al., 1999). Atau, penelitian membandingkan
langkah-langkah yang berbeda yang dianjurkan oleh konsultan kompensasi seperti Stern Stewart
& Company terhadap laba (misalnya, EVA dibandingkan dengan laba oleh Biddle
et al., 1997) atau tindakan yang telah berevolusi dalam industri yang berbeda (misalnya, Vincent
(1999) dan Fields et al. (1998) meneliti ukuran kinerja alternatif yang digunakan
oleh trust real estate investasi, REITs) .Evidence dari studi ini menunjukkan
bahwa ukuran kinerja yang telah berevolusi secara sukarela dalam tidak diatur
lingkungan (misalnya, ukuran kinerja dalam industri REIT) lebih mungkin
menjadi bertahap informatif daripada yang diamanatkan oleh peraturan (misalnya,
pendapatan komprehensif).
4.2.3. Unresol v masalah ed dan penelitian di masa depan
4.2.3.1. Korelasi dengan hasil sebagai kriteria .Research mengevaluasi alternatif
ukuran kinerja sering menggunakan hubungan dengan kembali keamanan sebagai
kriteria untuk menentukan measure.Going terbaik kembali ke Gonedes dan Dopuch
(1974), masalah-berdiri lama telah apakah hubungan dengan return saham adalah
yang test.Holthausen kanan dan Watts (2001) menawarkan analisis mendalam dari
ukuran kinerja alternatif masalah seperti well.Research mengevaluasi harus
mengakui bahwa tujuan dari ukuran kinerja tertentu harus
mempengaruhi pilihan test.Consider skenario di mana kinerja
mengukur dan laporan keuangan diarahkan untuk memfasilitasi utang

contracts.It tidak jelas bahwa ukuran kinerja yang bertujuan untuk mengukur
perubahan nilai opsi pertumbuhan perusahaan, yang akan tercermin
58
Dechow (1994) mengusulkan Vuong (1989) tes, yang, secara substansi, merupakan uji beda
antara kekuatan penjelas disesuaikan dari dua model, masing-masing dengan satu (set) Cukup
variabel (s), tetapi variabel dependen yang sama di kedua models.Following Dechow (1994),
yang
Vuong (1989) tes telah menjadi industri standard.However, ada alternatif untuk Vuong
tes, seperti yang dikembangkan di Biddle et al. (1995), atau Davidson dan MacKinnon (1981)
non-bersarang J-test.
Biddle dan Seow (1996) menyatakan bahwa Biddle et al. (1995) spesifikasi tes dan kekuasaan
setidaknya
sebagus atau lebih baik daripada Vuong dan J-tes di hadapan heteroskedastic dan lintas
Data berkorelasi (lihat Dechow et al., 1998b). Alternatif lain adalah dengan membandingkan r
-squares dua
model dengan atau tanpa variabel dependen yang sama dengan menggunakan standard error dari
r -Square sebagai
diturunkan dalam Cramer (1987) pendekatan .Ini adalah membantu dalam membuat
perbandingan antar negara (lihat
Misalnya, Ball et al., 2000) atau di industri.
169
Halaman 66
dalam perubahan kapitalisasi pasar perusahaan, adalah kepentingan terbesar bagi
utang pemegang perusahaan.
Sebagai contoh lain, jika tujuan ukuran kinerja adalah untuk melaporkan
nilai bersih dari output disampaikan dalam periode masa lalu, maka tidak mungkin
tentu berkorelasi tinggi dengan return saham (lihat, misalnya, Lee, 1999;
Barclay et al., 1999). Alasannya adalah bahwa imbalan periode mencerminkan
Konsekuensi dari hanya komponen tak terduga dari periode yang disampaikan
output dan revisi dalam harapan tentang masa depan output.Once kita menerima bahwa
korelasi tertinggi dengan hasil bukan merupakan perlu dan tidak suatu kondisi yang cukup
dalam membandingkan ukuran kinerja alternatif, informasi kemudian tambahan
isi ukuran yang menjadi kriteria dipertanyakan dalam mengevaluasi alternatif
ukuran kinerja.
4.2.3.2. Le v el atau komponen yang tak terduga dari ukuran kinerja .Seperti mencatat
sebelumnya, Dechow (1994) berpendapat bahwa kebanyakan kontrak kompensasi manajemen
hanya menggunakan satu ukuran kinerja akuntansi dan bahwa ukuran bukanlah
Komponen tak terduga kinerja karena itu variable.She pendukung
tidak menggunakan komponen yang tak terduga dari measure.This kinerja
menyarankan menghubungkan tingkat ukuran kinerja dengan tingkat
price.Use dari awal-of-the-masa harga sebagai deflator untuk kedua tergantung
dan variabel independen dimotivasi oleh keuntungan ekonometrik (misalnya, lebih sedikit
berkorelasi variabel dihilangkan, heteroskedastisitas lebih rendah dan mengurangi seri
korelasi) yang mengikuti dari menggunakan harga sebagai deflator (lihat Christie, 1987).
Namun, Ohlson (1991), Ohlson dan Shroff (1992), dan Kothari (1992) menunjukkan
itu, karena harga embeds harapan tentang kinerja masa depan, melayani tidak
hanya sebagai deflator dengan manfaat ekonometrik, tetapi pada dasarnya berhubungan kembali
dengan komponen yang tak terduga dari measure.Therefore kinerja, jika
Tujuan adalah untuk fokus pada total ukuran kinerja, bukan hanya yang tak terduga
komponen, maka seharusnya itu berkorelasi dengan return atau harga? Korelasi
dengan harga memang berkorelasi seluruh ukuran kinerja dengan harga
karena harga saat ini mengandung informasi kejutan serta
komponen diantisipasi dari ukuran kinerja (Kothari dan Zimmerman, 1995).
59
Sisi bawah menghubungkan harga dengan ukuran kinerja
adalah bahwa bisa ada masalah ekonometrik parah akibat heteroskedastisitas dan
berkorelasi variabel dihilangkan (lihat Gonedes dan Dopuch, 1974; Schwert, 1981;
Christie, 1987; Holthausen, 1994; Kothari dan Zimmerman, 1995; Barth dan
Kallapur, 1996; Skinner, 1996; Shevlin, 1996; Easton, 1998; Holthausen dan
Watts, 2001).
59
Untuk keuntungan lain menggunakan regresi harga, juga melihat Lev dan Ohlson (1982) dan
Landsman
dan Magliolo (1988).
170
Halaman 67
4.2.3.3. Korelasi dengan arus kas masa depan .an tujuan yang dinyatakan penting
standar akuntansi keuangan adalah informasi keuangan harus membantu
untuk pengguna dalam menilai jumlah, waktu, dan ketidakpastian arus kas masa depan
(Lihat FASB, 1978) interpretasi operasional .an kriteria ini adalah untuk membandingkan
ukuran kinerja atas dasar hubungan mereka dengan arus kas masa depan.
Beberapa penelitian terbaru meneliti korelasi laba 'dengan arus kas masa depan (lihat
Jari, 1994; Dechow et al, 1998a.; Barth et al., 1999). Jika seorang peneliti mempekerjakan
korelasi dengan arus kas masa depan sebagai kriteria untuk mengevaluasi alternatif
ukuran kinerja, maka korelasi mengukur kinerja dengan harga
akan menjadi manfaat test.The komplementer menggunakan harga adalah bahwa hal itu
berisi informasi tentang arus kas masa depan yang diharapkan di pasar yang efisien,
yang berarti vektor arus kas masa depan yang diharapkan adalah runtuh menjadi satu
nomor, tentu price.Of, trade-off adalah masalah ekonometrik dalam menggunakan hargaregresi tingkat (lihat Holthausen dan Watts, 2001) dan pengaruh diskon
suku bunga harga, memegang arus kas yang konstan.
4.3. Penilaian dan analisa fundamental penelitian
Bagian ini dimulai dengan diskusi tentang motivasi untuk penelitian tentang
analisa fundamental (Bagian 4.3.1). Bagian 4.3.2 menjelaskan peran
analisis fundamental sebagai cabang dari penelitian pasar modal dalam akuntansi.
Bagian 4.3.3 menjelaskan dividen diskon, kapitalisasi laba, dan
model penilaian sisa pendapatan yang sering digunakan dalam akuntansi
Bagian research.This juga mengkaji penelitian empiris berdasarkan ini

model penilaian. Bagian 4.3.4 ulasan penelitian analisis fundamental yang
meneliti rasio laporan keuangan untuk memprediksi laba dan untuk mengidentifikasi
Saham kesalahan harga.
4.3.1. Moti v asi untuk analisis fundamental
Motivasi utama untuk penelitian analisis fundamental dan penggunaannya dalam
praktek adalah untuk mengidentifikasi efek kesalahan harga untuk purposes.However investasi,
bahkan dalam pasar yang efisien ada peran penting untuk analisis fundamental.
Ini membantu pemahaman kita tentang faktor-faktor penentu nilai, yang memfasilitasi
keputusan investasi dan penilaian non-publik yang diperdagangkan securities.Regardkurang motivasi, analisis fundamental berusaha untuk menentukan perusahaan 'intrinsik
Analisis values.The hampir selalu memperkirakan korelasi antara
nilai intrinsik dan nilai pasar dengan menggunakan data untuk sampel publik
firms.The korelasi antara nilai pasar dan nilai intrinsik mungkin
Diperkirakan langsung menggunakan nilai intrinsik atau tidak langsung oleh kemunduran pasar
nilai pada faktor-faktor penentu intrinsik value.In bagian ini, saya memeriksa
latter.The langkah terakhir dalam analisis fundamental adalah untuk mengevaluasi keberhasilan
atau kegagalan
valuasi intrinsik berdasarkan besarnya pengembalian risiko disesuaikan dengan
171
Halaman 68
strategi trading dilaksanakan pada periode berikutnya untuk valuation.This intrinsik
adalah tes efisiensi pasar dan saya membahas penelitian tentang topik ini dalam Bagian 4.4.
4.3.2. Apakah analisa fundamental Accountin g penelitian?
Untuk lebih menjawab pertanyaan apakah penelitian tentang analisa fundamental
harus dianggap sebagai bagian dari penelitian akuntansi,
60
pertama membandingkan
Informasi yang ditetapkan dalam laporan keuangan dengan set yang tergabung dalam pasar
nilai pasar values.Since adalah nilai sekarang diskon masa depan yang diharapkan
arus kas bersih, perkiraan pendapatan, biaya, pendapatan, dan arus kas masa depan
adalah inti dari valuation.Lee (1999, p.3) menyimpulkan bahwa '' tugas penting dalam
valuasi forecasting.It adalah perkiraan yang bernafas kehidupan ke valuasi
Model ''. Namun, dalam pengaturan yang paling menarik secara ekonomi (misalnya, IPO. Tinggi
pertumbuhan perusahaan, dan efisiensi meningkatkan dan / atau sinergi termotivasi merger),
laporan keuangan yang disusun sesuai dengan GAAP saat ini cenderung
sangat tidak memadai sebagai ringkasan statistik untuk perusahaan masa depan diantisipasi
penjualan, dan oleh karena itu, untuk memprediksi informasi laba masa depan yang
tertanam dalam values.Therefore pasar saat ini, kecuali akuntansi saat ini
aturan berubah secara dramatis, tidak mungkin bahwa laporan keuangan
sendiri akan indikator sangat berguna atau akurat nilai pasar.
Prinsip keandalan yang mendasari GAAP sering dikutip sebagai alasan mengapa
Laporan keuangan tidak mengandung informasi berwawasan ke depan yang mempengaruhi
Pasar values.For contoh, Sloan (1998, p.135) menduga '' Tampaknya itu adalah
kriteria keandalan yang membuat perbedaan antara segudang
variabel yang dapat membantu nilai perkiraan dan bagian yang lebih kecil dari variabel
yang termasuk dalam GAAP. "" Sementara prinsip keandalan adalah penting, saya
percaya prinsip pengakuan pendapatan sama, jika tidak lebih, important.The
Prinsip pengakuan pendapatan mengurangi laporan keuangan untuk menjawab
Pertanyaan '' Apa yang telah Anda lakukan untuk saya akhir-akhir ini? "" Jadi, bahkan jika
pendapatan masa depan
yang harus andal diantisipasi (setidaknya sebagian besar bisa untuk banyak
perusahaan), masih tidak ada itu akan nilai pasar recognized.Since dan perubahan
nilai-nilai sangat bergantung pada berita tentang pendapatan masa depan, GAAP saat ini
Laporan keuangan tidak mungkin indikator yang sangat tepat waktu nilai.
Meskipun kurangnya informasi yang tepat waktu dalam laporan keuangan, saya menekankan
yang following.First, kurangnya ketepatan waktu sendiri tidak berarti perubahan
GAAP sehubungan dengan prinsip pengakuan pendapatan (atau keandalan
Prinsip) dijamin; Saya hanya menjelaskan GAAP.There saat ini
sumber ekonomi permintaan untuk informasi historis dalam laporan keuangan
dan oleh karena itu untuk prinsip pengakuan pendapatan, tapi itu di luar
60
Pertanyaan ini mungkin akan diminta dari beberapa penelitian lain juga (misalnya, penelitian
efisiensi pasar di
akuntansi) .Namun, pengamatan kasual saya adalah bahwa pertanyaan ini dimunculkan lebih
sering di
konteks analisis fundamental.
172
Halaman 69
lingkup review.Second ini, masih ada beberapa informasi yang disampaikan
oleh laporan keuangan yang belum dalam domain publik, seperti yang terlihat dari
penelitian event study pada isi informasi dari accounting.The
Studi asosiasi dan koefisien respon laba literatur berusaha untuk
memastikan apakah akuntansi menangkap beberapa informasi yang mempengaruhi
harga keamanan dan bagaimana tepat waktu adalah akuntansi laporan dalam mencerminkan
bahwa
information.As dibahas sebelumnya, satu perhatian dalam literatur ini adalah apakah
GAAP dan / atau kebijaksanaan manajerial membuat angka akuntansi tanpa
Nilai-informasi yang relevan.
Mengingat sifat historis informasi dalam laporan keuangan, makna
Penelitian analisis fundamental ingful membutuhkan peneliti akuntansi untuk memperluas
definisi pasar modal penelitian untuk menyertakan penelitian menggunakan diperkirakan
informasi laba untuk analysis.Lee mendasar (1999) menawarkan semangat
pertahanan viewpoint.He ini menyimpulkan (hal.17) '' Penelitian Pengguna berorientasi, seperti
sebagai penilaian, jelas merupakan suatu langkah ke arah yang benar '' akuntansi
researchers.I concur.However, penelitian tersebut harus bergerak melampaui pelaporan
statistik deskriptif dan bukti keberhasilan strategi perdagangan dalam
mengusulkan teori dan menyajikan tes empiris hipotesis diturunkan
dari teori.
Mahasiswa analisis dan penilaian dasar penelitian harus memiliki

pemahaman model penilaian alternatif dan analisa fundamental
teknik baik dari perspektif memenuhi permintaan untuk penilaian di
pasar yang efisien dan analisis penilaian intrinsik dirancang untuk mengidentifikasi
mispriced securities.Below Saya meringkas model penilaian dan empiris
Penelitian mengevaluasi models.I mengikuti ini dengan analisa fundamental
Penelitian seperti Ou dan Penman (1989a, b), Lev dan Thiagarajan (1993), dan
Abarbanell dan Bushee (1997,1998) .Whether abnormal return dapat diperoleh
menggunakan perhitungan nilai intrinsik atau analisa fundamental ditangguhkan ke depan
bagian pada tes efisiensi pasar.
4.3.3. Model penilaian
Untuk analisis dan penilaian fundamental, literatur akuntansi bergantung pada
model dividen-diskon atau transformasi, seperti laba
(Kapitalisasi) model atau sisa pendapatan model.An ad hoc neraca
Model ini juga populer dalam literatur (misalnya, Barth dan Landsman, 1995; Barth,
1991, 1994; Barth et al., 1992). Secara implisit bergantung pada asumsi bahwa sebuah
perusahaan
hanyalah kumpulan aset terpisah yang dilaporkan jumlah diasumsikan
menjadi perkiraan berisik pasar values.The Model neraca mereka digunakan
terutama untuk menguji relevansi nilai dalam konteks mengevaluasi pelaporan keuangan
standar, yang bukan fokus utama saya review (lihat Holthausen dan
Watts, 2001) .Selain itu, bila digunakan, model neraca biasanya
ditambah juga termasuk laba sebagai variabel tambahan, yang membuatnya
empiris mirip dengan dividen-diskon models.I berubah karena itu
173
Halaman 70
hanya membahas model dividen-diskon dan yang akuntansi-variabel berbasis
transformasi.
4.3.3.1. Di v idend-discountin g dan earnin g s kapitalisasi model Model .Ini adalah
umumnya dikaitkan dengan Williams (1938) .suatu Model dividen-diskon

mendefinisikan harga saham sebagai nilai sekarang dari dividen masa depan yang diharapkan
didiskontokan
pada tingkat risiko disesuaikan mereka diharapkan return.Formally,
P
t
X
N
k 1
E
t
D
tk
=
Y
k
j 1
D1 r
tj
;
18
di mana P
t
adalah harga saham pada waktu t ;
P
adalah operator penjumlahan, E
t
D
tk
adalah
ekspektasi pasar dividen pada periode t k ;

Q
adalah produk
operator, dan r
tj
adalah tingkat diskonto risiko disesuaikan yang mencerminkan sistematis
risiko dividen pada periode t j :
Seperti yang terlihat dari Persamaan. (18), harga tergantung pada perkiraan dividen masa depan
dan
tingkat diskonto untuk masa depan periods.Gordon (1962) membuat menyederhanakan
asumsi tentang tingkat kedua proses dividen dan diskon untuk memperoleh
rumus valuasi sederhana, yang dikenal sebagai Gordon Growth model.Specifically, jika
tingkat diskonto, r ; adalah konstan melalui waktu dan dividen diharapkan
tumbuh pada tingkat konstan pergi r ; kemudian
P
t
E
t
D
t Th1
= r 2g:
19
Karena dividen masa depan dapat ditulis ulang dalam hal nilai-nilai yang diperkirakan dari
laba masa depan dan investasi masa depan, model dividen-diskonto dapat
reformulated.Fama dan Miller (1972, Bab 2) merupakan referensi yang sangat baik untuk
membuat transisi dasar dari model dividen-diskonto ke
Laba Model kapitalisasi.
61
Fama dan Miller membuat beberapa poin yang
membantu dalam memahami driver saham price.First, nilai tergantung pada
diperkirakan profitabilitas saat ini dan diperkirakan investasi masa depan, yang
berarti kebijakan dividen per se tidak mempengaruhi nilai perusahaan, hanya perusahaan
kebijakan investasi mempengaruhi nilai (Miller dan Modigliani, 1961) .Fama dan Miller
(1972) menghibur dividen sinyal sejauh perubahan dividen
menyampaikan informasi tentang kebijakan investasi perusahaan dan dalam pengertian ini
meringankan asimetri informasi.
62
Kedua, tingkat pertumbuhan, g; dalam Pers. (19) tergantung pada sejauh mana reinvestasi
pendapatan ke perusahaan dan tingkat pengembalian pada investments.However,
reinvestasi sendiri tidak meningkatkan nilai pasar saat ini kecuali pengembalian
61
Untuk pengobatan yang lebih canggih yang memungkinkan untuk tingkat diskonto yang
berubah, lihat Campbell dan
Shiller (1988a, b), Fama (1977, 1996), dan Rubinstein (1976).
62
Lihat Ross (1977), Bhattacharya (1979), Asquith dan Mullins (1983), Easterbrook (1984), Miller
dan Rock (1985), Jensen (1986), dan Healy dan Palepu (1988), untuk beberapa literatur tentang
signaling deviden.
174
Halaman 71
investasi di masa depan melebihi tingkat diskonto atau biaya modal, r : Itu
adalah, jika pengembalian yang diharapkan atas investasi dalam semua periode mendatang persis
sama r ;
maka harga saham hanya X
t Th1
= r ; di mana X
t Th1
diperkirakan pendapatan untuk selanjutnya
period.This penilaian diperoleh terlepas dari tingkat ekspansi baik
melalui reinvestasi atau melalui penerbitan equity.Fama baru dan Miller
(1972, hal.90) menyebut penilaian ini sebagai '' nilai kapitalisasi laba
streaming yang dihasilkan oleh aset yang perusahaan saat ini memiliki ''. Share nilai akan
lebih tinggi dari X
t Th1
= r hanya jika perusahaan memiliki kesempatan untuk berinvestasi dalam proyek-proyek
yang diharapkan untuk mendapatkan tingkat di atas normal kembali (yaitu, kembali lebih
dari r ).
Ketiga, kapitalisasi laba diperkirakan umumnya menghasilkan salah
valuasi karena laba masa depan juga mencerminkan pertumbuhan karena reinvestasi
(Yaitu, membajak kembali laba) dan investasi dibiayai oleh penerbitan baru
equity.So, transformasi dari model dividen-diskonto ke
Model kapitalisasi laba membutuhkan penyesuaian untuk mengecualikan efek
reinvestasi pada laba masa depan, namun termasuk efek pada laba masa depan sebagai
Hasil produktif tingkat di atas normal kembali (yaitu, efek pertumbuhan
peluang pada pendapatan).
Model laba kapitalisasi yang populer di bidang akuntansi dan banyak
literatur laba koefisien respon bergantung pada mereka (lihat Beaver, 1998; Beaver
et al., 1980). Dalam aplikasi koefisien respon laba laba
model kapitalisasi, pendapatan diperkirakan akan baik berdasarkan time-series
Sifat pendapatan (misalnya, Beaver et al, 1980;. Kormendi dan Lipe, 1987;
Collins dan Kothari, 1989) atau perkiraan analis (misalnya, Dechow et al., 1999).
Literatur ini finesses efek reinvestasi pada pendapatan dengan asumsi bahwa
investasi masa depan tidak mendapatkan tarif di atas normal kembali, yang
setara dengan asumsi rasio dividen payout-100% (misalnya, Kothari dan
Zimmerman, 1995) .suatu efek marjinal peluang pertumbuhan dicatat
dalam koefisien respon laba sastra dengan menggunakan proxy seperti
market-to-book ratio, atau melalui tinggi diperkirakan pertumbuhan laba analis.
Hipotesisnya adalah bahwa peluang pertumbuhan tersebut akan memiliki marjinal positif
berpengaruh pada koefisien respon laba (misalnya, Collins dan Kothari, 1989)
karena harga saham pertumbuhan 'lebih besar dari X
t Th1
= r ; penilaian tidak ada pertumbuhan

suatu saham.
4.3.3.2. Sisa pendapatan v model aluation an Ohlson (1995) dan Feltham
dan Ohlson (1995) sisa pendapatan model penilaian telah menjadi sangat
populer dalam literatur.
63
Dimulai dengan model dividen-diskon, yang
residual model penilaian pendapatan mengungkapkan nilai sebagai jumlah buku saat ini
63
Beberapa kritik dari Ohlson dan Feltham-Ohlson model muncul di literature.These
termasuk Bernard (1995), Lundholm (1995), Lee (1999), Lo dan Lys (2001), Sunder (2000), dan
Verrecchia (1998).
175
Halaman 72
nilai dan nilai sekarang yang didiskontokan laba normal yang diharapkan, yang didefinisikan
sebagai laba diperkirakan dikurangi biaya modal sebesar buku diperkirakan
Nilai kali tingkat diskonto. Ohlson (1995) dan lain-lain (misalnya, Bernard, 1995;
Biddle et al., 1997) menunjukkan bahwa konsep valuasi sisa pendapatan memiliki
telah sekitar untuk waktu yang lama.
64
Namun, Ohlson (1995) dan Feltham dan
Ohlson (1995) pantas kredit untuk berhasil menghidupkan kembali sisa pendapatan
Ide valuasi, untuk mengembangkan ide-ide yang lebih ketat, dan untuk mempengaruhi
literatur empiris.
The Ohlson (1995) Model membebankan struktur time-series pada normal
Proses laba yang mempengaruhi value.The dinamika informasi linear di
Model (i) menentukan peluruhan autoregressive, time-series pada periode saat ini yang
laba normal, dan (ii) model '' informasi selain yang abnormal
laba '' ke dalam harga (Ohlson, 1995, p.668) .suatu intuisi ekonomi untuk
Proses autoregressive laba abnormal bahwa persaingan akan cepat atau

kemudian mengikis kembali di atas normal (yaitu, pendapatan normal positif) atau perusahaan
mengalami tingkat di bawah normal pengembalian akhirnya exit.The lainnya
Informasi dalam model Ohlson meresmikan gagasan bahwa harga mencerminkan
Informasi lebih kaya daripada mengatur transaksi berbasis, pendapatan biaya historis (lihat
Beaver et al., 1980).
The Feltham dan Ohlson (1995) Model mempertahankan banyak struktur
Ohlson (1995) Model kecuali autoregressive time-series process.The
Feltham-Ohlson model penilaian sisa pendapatan mengungkapkan nilai perusahaan di
hal jumlah akuntansi saat ini dan diperkirakan, seperti dividend yang
diskon Model tidak dalam hal dividen diperkirakan atau arus kas bersih.
Laba normal diperkirakan dapat mengikuti proses apapun dan mereka mencerminkan
ketersediaan fitur informasi.Hal lainnya memungkinkan penggunaan analis '
prakiraan dalam aplikasi empiris model Feltham-Ohlson dan
kadang-kadang diklaim fitur yang menarik dari model penilaian vis "aa-vis
dividen-diskon model.For contoh, dalam membandingkan aplikasi
model dividen-diskon dengan model valuasi sisa pendapatan, Lee
et al. (1999) menyimpulkan bahwa '' pertimbangan praktis, seperti ketersediaan
analis perkiraan, membuat model ini lebih mudah untuk menerapkan '' daripada dividend yang
Model diskon (lihat juga Bernard, 1995, pp.742-743) .suatu ilusi kemudahan
timbul karena, dengan asumsi kelebihan bersih, seseorang dapat menghargai perusahaan
langsung menggunakan
perkiraan pendapatan normal, bukan mundur arus kas bersih dari
perkiraan proforma laba statements.Abnormal keuangan adalah
perbedaan antara (analis) perkiraan pendapatan dan biaya modal,
64
Koran-koran pendahulu dari konsep penilaian residual termasuk Hamilton (1777), Marshall
(1890), Preinreich (1938), Edwards dan Bell (1961), Peasnell (1982), dan Stewart (1991).
176
Halaman 73
yaitu, E
t
X
tk
2 r BV
t k A1
: Menggunakan perkiraan pendapatan normal, harga saham di
waktu t ; P
t
; dinyatakan sebagai
65
P
t
BV
t
X
N
k 1
E
t
X
tk
r BV
t k A1
= D1 r
k
;
20
di mana BV
t
adalah nilai buku ekuitas saat t ; E
t
: operator harapan
di mana harapan didasarkan pada informasi yang tersedia pada waktu t ; X
t
itu
laba untuk periode t ; dan r tingkat diskonto risiko disesuaikan berlaku untuk
laba ekuitas (atau arus kas).
Sementara Persamaan. (20) mengungkapkan harga dalam hal nilai buku diperkirakan dan
laba abnormal, mereka prakiraan sudah tepat informasi yang sama seperti
perkiraan dividen, yang tersirat dalam perkiraan analis pendapatan.
Dengan kata lain, model residual penilaian pendapatan adalah transformasi
model dividen-diskon (lihat Frankel dan Lee, 1998;. Dechow et al,
1999; Lee et al., 1999).
Selain kemudahan jelas pelaksanaan, Bernard (1995) dan
yang lain berpendapat bahwa properti menarik lain dari valuasi sisa pendapatan
Model adalah bahwa pilihan metode akuntansi tidak mempengaruhi model
implementation.If sebuah perusahaan mempekerjakan akuntan agresif, buku saat ini
nilai dan laba akan tinggi, namun pendapatannya diperkirakan akan lebih rendah dan
biaya modal (atau laba normal) akan higher.Therefore, lebih rendah
diperkirakan masa depan pendapatan normal mengimbangi konsekuensi agresif
akuntansi yang muncul di earnings.Unfortunately saat ini, elegan
Properti bahwa efek pilihan manajemen terhadap metode akuntansi
pada pendapatan dalam satu periode yang diimbangi dengan perubahan laba diperkirakan
memiliki tiga
menarik consequences.First, itu membuat model Feltham-Ohlson tanpa
konten akuntansi apapun, hanya sebagai model dividen-diskonto tidak
sangat membantu untuk pelaporan keuangan akuntansi konten purposes.The adalah
hilang karena model tidak menawarkan bimbingan atau prediksi tentang perusahaan '
pilihan metode akuntansi atau sifat-sifat standar akuntansi,
meskipun sering menggunakan istilah konservatif dan berisi

akuntansi dalam konteks titik sisa pendapatan model.This dibahas
secara rinci dalam Lo dan Lys (2001), Sunder (2000), Verrecchia (1998), dan
Holthausen dan Watts (2001).
Kedua, dari sudut pandang praktis seorang analis, meskipun berkurang
laba normal di masa depan mengimbangi pengaruh metode akuntansi yang agresif, yang
Analis harus memprediksi laba normal di masa depan dengan unbundling laba saat ini
menjadi-akuntansi agresif-metode induksi komponen dan sisanya
penghasilan rutin.
65
Persamaan pricing misspecified di hadapan kompleks, tapi secara rutin dihadapi,
struktur modal yang meliputi saham preferen, waran, opsi saham eksekutif etc.I mengabaikan
seperti
kesalahan spesifikasi dalam diskusi di bawah ini.
177
Page 74
Ketiga, penafsiran laba abnormal peneliti clouded.Some
menafsirkan diharapkan laba abnormal perkiraan sewa ekonomi (Claus
dan Thomas, 1999a, b; Gebhardt et al., 1999). Namun, pilihan
metode akuntansi mekanis mempengaruhi perkiraan diharapkan normal
pendapatan, sehingga jumlah yang diestimasi sendiri bukan merupakan indikasi ekonomi
rents.For contoh, sebuah perusahaan memilih metode penyatuan kepentingan
akuntansi untuk merger akan memiliki lebih tinggi diharapkan '' normal '' laba
dibandingkan dengan sebuah perusahaan dinyatakan identik yang menggunakan metode
pembelian
akuntansi untuk mergers.In Sebaliknya, America Online diharapkan untuk melaporkan
biaya amortisasi sekitar $ 2 miliar per tahun untuk 25 tahun ke depan sebagai
hasil merger dengan Time Warner, yang akan diperhitungkan sebagai
membeli transaksi.
4.3.3.3. Aplikasi empiris dan e v aluation dari v model aluation .Semua

model penilaian membuat realistis fitur assumptions.This umum untuk
kebanyakan model teoritis, seperti (1995) Model Ohlson yang membebankan
struktur khusus pada proses laba abnormal dan informasi lainnya.
Hal ini sia-sia untuk mengkritik satu atau lebih model ini berdasarkan dari
realisme asumsi.
66
Dengan asumsi pasar modal yang efisien, salah satu
Tujuan dari model penilaian adalah untuk menjelaskan harga saham diamati.
Atau, pada kondisi pasar modal tidak efisien, model yang baik intrinsik
atau nilai fundamental harus diduga menghasilkan positif atau negatif
normal returns.Therefore, dalam semangat ilmu positif, itu worthsambil memeriksa yang model ini yang terbaik menjelaskan harga saham dan / atau
yang memiliki kekuatan yang paling prediktif terhadap keuntungan masa mendatang.
Pada bagian ini, saya mengevaluasi model menggunakan mantan kriteria, sedangkan
bagian berikutnya berfokus pada kemampuan model 'untuk mengidentifikasi kesalahan harga
surat berharga.
Beberapa penelitian baru-baru ini membandingkan kemampuan penilaian model 'untuk
menjelaskan
cross-sectional atau sementara variasi harga keamanan (lihat Dechow et al., 1999;
Francis et al, 1997, 1998.; Tangan dan Landsman, 1998; Penman, 1998; Penulis
dan Sougiannis, 1997, 1998; Myers, 1999).
67
Dua kesimpulan utama muncul
dari studies.First ini, meskipun model valuasi sisa pendapatan
identik dengan model dividen-diskon, implementasi empiris
model yield perkiraan nilai dividen-diskon melakukan pekerjaan yang lebih miskin
66
Lo dan Lys (2001), dalam semangat (1977) kritik Roll dari CAPM, berpendapat bahwa Feltham
dan Ohlson (1995) dan Ohlson (1995) model tes tidak testable.Any model adalah tes bersama
model (atau asumsi model) dan model deskriptif dari harga pasar
saham.
67
Dalam sebuah studi yang berpengaruh, Kaplan dan Ruback (1995) mengevaluasi arus kas
diskonto dan kelipatan
pendekatan untuk valuation.Since mereka tidak memeriksa pendapatan berbasis model penilaian,
saya tidak
mendiskusikan studi mereka.
178
Halaman 75
menjelaskan variasi cross-sectional nilai pasar dari laba
model kapitalisasi (misalnya, Francis et al, 1997;. Penman dan Sougiannis,
1998) .Second, pelaksanaan tradisional dividen-diskonto
Model dengan memanfaatkan perkiraan analis pendapatan hanya tentang sukses
sebagai model sisa pendapatan penilaian (misalnya, Dechow et al, 1999;.. Lee et al,
1999; Liu et al., 2000). Saya membahas dan menjelaskan dua kesimpulan di bawah ini.
Menunjukkan miskin dari model dividen-diskon, kesimpulan pertama
dinyatakan di atas, tampaknya menjadi konsekuensi dari aplikasi yang tidak konsisten dari
Model dalam penelitian saat ini (lihat Lundholm dan O'Keefe (2000) untuk mendalam
Diskusi) .Consider pelaksanaan model di Penman dan
Sougiannis (1998) dan Francis et al. (1997) dengan horizon lima tahun untuk
perkiraan dividen ditambah perkiraan dividen value.The terminal untuk lima tahun
umumnya account untuk sebagian kecil dari value.This pasar saat ini tidak
mengejutkan karena yield dividen hanya nilai beberapa percent.The terminal
diperkirakan dengan asumsi pertumbuhan yang stabil-negara dividen luar tahun five.It adalah
umum untuk mengasumsikan tingkat pertumbuhan mapan, g; untuk menjadi baik nol atau sekitar
4% .Kedua Penman dan Sougiannis (1998) dan Francis et al. (1997) melaporkan
Hasil menggunakan g 0 atau 4% selama-lamanya.
Aplikasi yang tidak konsisten dari model dividen-diskon timbul karena jika
g 0; maka dividen diperkirakan pada periode 6 harus menjadi pendapatan bagi
periode 6. FD
t 6
harus sama laba diperkirakan untuk tahun 6 karena sekali
tidak ada pertumbuhan asumsi dipanggil, kebutuhan untuk investasi berkurang
dibandingkan dalam pertumbuhan awal periods.That adalah, tidak ada lagi
perlu membajak laba kembali ke perusahaan untuk mendanai investasi untuk pertumbuhan.
Investasi kurang lebih sama dengan depresiasi akan cukup untuk mempertahankan nol
pertumbuhan state.Therefore stabil, kas yang tersedia untuk distribusi ke
equityholders akan mendekati pendapatan, yaitu, rasio pembayaran akan 100%.
Dengan demikian, asumsi pertumbuhan nol lamanya biasanya akan menghasilkan besar
peningkatan permanen dividen dari tahun ke tahun 5 6, dengan dividen sebesar
laba pada tahun 6 dan beyond.Instead, baik Penman dan Sougiannis (1998)
dan Francis et al. (1997) menggunakan FD
t 5
D1 GTH; di mana FD
t 5
adalah diperkirakan
dividen untuk tahun 5.Naturally, mereka menemukan bahwa model kapitalisasi dividen
berkinerja buruk.
68
Namun, jika implikasi dari asumsi zero-growth
diterapkan secara konsisten dengan pendiskontoan dividen dan sisa pendapatan
model penilaian, nilai estimasi mendasar dari kedua model akan
identik.
69
Logika yang sama berlaku untuk asumsi laju pertumbuhan lainnya.
Francis et al. (1997, Tabel 3 dan 4) melakukan hasil laporan menggunakan
asumsi dividen = laba untuk menghitung nilai terminal, tapi mereka
68
Kesalahan spesifikasi tambahan dimungkinkan karena pendapatan yang pada akhirnya
dibayarkan kepada kedua umum
dan disukai pemegang saham, tetapi model valuasi laba normal diimplementasikan tanpa penuh
pertimbangan pemegang saham preferen.
69
Lihat Lundholm dan O'Keefe (2000) dan Courteau et al. (2000) untuk rincian lebih lanjut tentang
hal ini.
179
Halaman 76
Pendekatan ini dikacaukan oleh fakta bahwa mereka menggunakan Value Line lima tahun ke
depan
proyeksi harga-laba multiple.Ironically, baik karena implisit
asumsi dividen = laba atau karena Value Line terampil dalam
peramalan masa depan harga-laba beberapa, perkiraan nilai di Francis
et al.that implisit menggunakan asumsi dividen = laba untuk nilai terminal,
lebih akurat daripada semua mantan penjelasan models.The lainnya lebih mungkin
karena jika strategi trading berdasarkan perkiraan Value Line akan
menghasilkan abnormal return yang besar.
Kesimpulan kedua dari literatur empiris pada model penilaian adalah
bahwa kapitalisasi laba sederhana model dengan ad hoc dan / atau membatasi
asumsi lakukan serta model penilaian sisa pendapatan yang lebih ketat
dalam menjelaskan variasi cross-sectional di prices.The intuisi ekonomi
mendasari model valuasi sisa pendapatan adalah appealing.In semangat
Model, aplikasi empiris umumnya menganggap bahwa tingkat di atas normal
pengembalian investasi akan membusuk dan ada upaya hati-hati untuk memperhitungkan
efek kekayaan pertumbuhan melalui reinvestment.Still, Dechow et al. (1999)
menemukan model sederhana yang mengkapitalisasi berikutnya perkiraan laba periode analis di
lamanya (yaitu, berjalan acak laba diperkirakan dan 100% dividen
payout, baik ad hoc asumsi) tidak lebih baik dari sisa pendapatan
model penilaian.
70,71
Apa menjelaskan teka-teki ini?

Untuk memahami kurangnya peningkatan kekuatan penjelas yang lebih
model penilaian yang canggih, mempertimbangkan varians dari independen
variabel, laba earnings.Forecasted diperkirakan memiliki dua komponen:
laba normal (= biaya modal) dan diharapkan earnings.Since normal
nilai sekarang dari pendapatan normal adalah nilai buku, yang dimasukkan sebagai
variabel independen, komponen pendapatan normal laba diperkirakan
berfungsi sebagai kesalahan dalam variabel independen yang menggunakan laba diperkirakan
menjelaskan prices.However, data pendapatan tahunan, sebagian besar varian
laba diperkirakan karena diharapkan normal earnings.Use dari konstan
tingkat diskonto seluruh perusahaan sampel lebih lanjut mengurangi varians dicatat
oleh laba normal dalam penilaian pendapatan aplikasi sisa Model
(Beaver, 1999).
72
Oleh karena itu, terlepas dari fakta bahwa diperkirakan pendapatan yang
terkontaminasi oleh pendapatan normal, yang memberikan kontribusi untuk misestimated
70
Ditingkatkan kekuatan penjelas dari nilai-nilai fundamental diperkirakan menggunakan perkiraan
analis vis
"Informasi laba sejarah aa-vis menyoroti peran penting dari informasi lain yang
pengaruh ekspektasi pendapatan masa depan di luar informasi laba masa lalu (misalnya, Beaver
et al., 1980).
71
Kim dan Ritter (1999) menemukan bahwa IPO yang terbaik dihargai menggunakan diperkirakan
laba satu tahun ke depan
per saham dan Liu et al. (2000) bukti serupa hadir membandingkan kelipatan laba diperkirakan
terhadap lebih model penilaian canggih.
72
Namun, mengganti tingkat diskonto khusus perusahaan tidak mungkin untuk membuat
difference.Use besar
tingkat diskonto-perusahaan tertentu bukan tanpa biaya: tarif diskon yang sangat sulit untuk
memperkirakan
dan teknik yang ada memperkirakan tingkat dengan standard error yang besar (lihat Fama dan
French, 1997).
180
Halaman 77
ketekunan dalam konteks penilaian, sehingga kesalahan-in-variabel
Masalah ini tidak terlalu serious.The varians dari kesalahan pengukuran
relatif kecil dibandingkan dengan varians sinyal, yaitu, varians laba diperkirakan
dikurangi Selain earnings.In normal, kesalahan dalam mengestimasi biaya modal
digunakan untuk menghitung laba yang normal mengurangi manfaat menyesuaikan
laba diperkirakan untuk laba normal.
Sementara mengendalikan laba normal tidak membantu dalam konteks di atas,
konsep ekonomi yang bertumpu pada grounds.The padat sebelum diskusi tidak
dimaksudkan untuk mencegah penggunaan tarif diskon atau adjustment.It risiko hanya
menyoroti satu konteks di mana hasil penggunaan penyesuaian risiko sederhana.
Selama cakrawala yang panjang, penyesuaian risiko berpotensi lebih bermanfaat.
Setidaknya ada tiga upaya empiris lainnya (Myers, 1999; Tangan dan
Landsman, 1998, 1999) untuk menguji (1995) dinamika informasi linear Ohlson itu
valuasi model.All tiga studi serta Dechow et al. (1999) menemukan bukti
tidak konsisten dengan dynamics.I informasi linear tidak berpikir orang belajar
banyak dari menolak dinamika informasi linear dari model Ohlson.
Setiap satu ukuran cocok untuk semua deskripsi evolusi arus kas masa depan atau
penghasilan untuk sampel perusahaan cenderung rejected.While sebuah autoregressive
Proses dalam sisa pendapatan sebagai deskripsi pelit secara ekonomi
intuitif, tidak ada dalam teori ekonomi yang menunjukkan bahwa semua perusahaan 'sisa
pendapatan akan mengikuti proses autoregressive pada semua tahap dalam hidup mereka cycle.A
lebih bermanfaat jalan empiris akan memahami faktor-faktor penentu
Proses autoregressive atau penyimpangan dari proses sebagai fungsi perusahaan,
industri, ekonomi makro, atau characteristics.The institusi internasional

upaya estimasi kondisional dalam Fama dan French (2000) dan Dechow et al.
(1999) untuk parameterisasi koefisien autoregresif (dibahas dalam Bagian 4.1.2)
adalah awal yang sangat baik.
4.3.3.4. Sisa pendapatan v model aluation dan estimasi tingkat diskonto .an
muncul badan penelitian menggunakan model dividen-diskon dan
Feltham-Ohlson residual model penilaian pendapatan untuk memperkirakan tingkat diskon.
Penelitian ini termasuk makalah oleh Botosan (1997), Claus dan Thomas (1999a, b),
dan Gebhardt et al. (1999) .suatu motivasi untuk penelitian ini ada dua.
Pertama, ada perdebatan dan ketidaksepakatan di antara akademisi dan
praktisi sehubungan dengan besarnya premi risiko pasar (lihat
Mehra dan Prescott, 1985; Blanchard, 1993; Siegel dan Thaler, 1997;
Cochrane, 1997) dan apakah dan seberapa banyak berubah melalui waktu dengan
mengubah keberisikoan ekonomi (Fama dan Schwert, 1977; Keim dan
Stambaugh, 1986; Fama dan French, 1988; Campbell dan Shiller, 1988a;
Kothari dan Shanken, 1997; Paus dan Schall, 1998) risiko pasar .the
premium adalah perbedaan antara hasil yang diharapkan dari portofolio pasar
saham dan tingkat bebas risiko risiko return.The rata-rata historis menyadari
premium telah sekitar 8% per tahun (Ibbotson Associates, 1999).
181
Halaman 78
Kedua, biaya modal ekuitas sebuah perusahaan individu merupakan fungsi dari kedua
premi risiko pasar dan risiko relatif (misalnya, beta dari ekuitas dalam
konteks CAPM) .Dalam meskipun tubuh besar penelitian di bidang keuangan dan
ekonomi, debu masih belum menetap di set risiko harga factors.In
Selain itu, perkiraan sensitivitas keamanan terhadap faktor harga, yaitu, perkiraan
risiko relatif, terkenal noisy.Therefore, negara-of-the-art perkiraan
cost of equity (kali risiko relatif premi risiko ditambah tingkat bebas risiko) adalah
sangat tidak tepat (lihat Fama dan French, 1997; Elton, 1999).
Penelitian yang menggunakan model Feltham-Ohlson untuk memperkirakan diskon ekuitas

tarif mencoba untuk memperbaiki biaya perkiraan ekuitas yang diperoleh dengan menggunakan
metode tradisional di finance.The pendekatan empiris untuk memperkirakan biaya
ekuitas menggunakan model Feltham-Ohlson cukup straightforward.It berusaha untuk
mengeksploitasi informasi dalam perkiraan analis dan harga saat ini, daripada yang di
seri waktu historis harga keamanan, untuk memperkirakan diskon rates.Gebhardt
et al. (1999) mencatat bahwa praktisi telah lama berusaha untuk menyimpulkan tingkat diskon
dari perkiraan analis (misalnya, Damodaran, 1994; Ibbotson, 1996; Gordon dan
Gordon, 1997; Madden, 1998; Pratt, 1998), tetapi pendekatan yang sama tidak
populer di kalangan akademisi.
Dalam pasar yang efisien, harga adalah nilai sekarang diskon dari jumlah dari
nilai buku dan nilai sekarang diskon dari sisa pendapatan yang diperkirakan
perkiraan stream.Analysts 'pendapatan dan rasio dividen payout-digunakan untuk
memperkirakan biaya stream.The sisa pendapatan ekuitas kemudian didefinisikan sebagai
tingkat diskonto yang dapat menyamakan harga dengan nilai fundamental, yaitu, jumlah
nilai buku dan diskon stream.An sisa pendapatan analog
Pendekatan dapat digunakan untuk menyimpulkan tingkat diskonto menggunakan perkiraan
masa depan
dividen.
Karena informasi yang digunakan dalam model valuasi sisa pendapatan adalah
identik dengan yang dibutuhkan untuk model dividen-diskon tarif diskon yang didukung
dari model dividen-diskon harus persis sama dengan yang dari
sisa model.However valuasi pendapatan, penelitian menggunakan laba berbasis
model penilaian untuk mundur premi risiko pasar atau diskonto ekuitas
mengklaim bahwa model penilaian berbasis laba-menghasilkan perkiraan yang lebih baik dari
diskon
Harga daripada menggunakan dividen-diskon model.For contoh, Claus dan Thomas
(1999a, b, hal.5) menyatakan: '' Meskipun isomorfik dengan nilai dividen ini
Model, pendekatan pendapatan normal menggunakan informasi lain yang
saat ini tersedia untuk mengurangi pentingnya tingkat pertumbuhan diasumsikan, dan
mampu mempersempit jauh kisaran tingkat pertumbuhan yang diijinkan dengan berfokus pada
pertumbuhan sewa (laba normal), daripada dividen. ''

Kesimpulan mencolok dari Claus dan Thomas (1999a, b) dan
Gebhardt et al. (1999) studi adalah bahwa perkiraan mereka dari premi risiko adalah
hanya sekitar 2-3%, dibandingkan dengan premi risiko historis diperkirakan sekitar 8%
di garis literature.In dengan premi risiko kecil, studi juga menemukan bahwa
variasi cross-sectional dalam tingkat yang diharapkan dari return on equity yang akan
182
Halaman 79
menangkap perbedaan risiko relatif perusahaan 'juga cukup small.However,
Gebhardt et al. (1999) menunjukkan bahwa variasi dalam perkiraan mereka biaya
ekuitas berkorelasi dengan banyak langkah-langkah tradisional risk.This
meningkatkan kepercayaan diri kami di tingkat diskon yang diperkirakan.
Upaya untuk memperkirakan premi risiko pasar dan biaya ekuitas
alamat intuisi question.The penting untuk mengapa diskon perkiraan
persentasenya kurang tersebar adalah bahwa perkiraan rasional kurang bervariasi daripada yang
sebenarnya
Data.
73
Oleh karena itu, perkiraan tingkat diskon menggunakan data perkiraan juga
diharapkan menjadi kurang stabil daripada yang diperoleh dengan menggunakan ex post
data.While itu
menarik untuk menggunakan data perkiraan untuk memperkirakan tingkat diskonto, ada juga
downside, dan karenanya, saya pikir itu terlalu dini untuk menyimpulkan bahwa premi risiko
serendah 2-3% untuk setidaknya dua alasan.
Pertama, adalah mungkin bahwa diperkirakan pertumbuhan, terutama lamanya terminal
tingkat pertumbuhan, yang digunakan dalam model valuasi pendapatan yang abnormal terlalu
low.The
menurunkan pertumbuhan diperkirakan, mekanis semakin rendah tingkat diskonto harus
agar identitas-harga yang sama-to-the-dasar-nilai untuk menahan.
Kedua, pendekatan penilaian mendasar pendapatan berbasis digunakan untuk

tarif diskon estimasi mengasumsikan efficiency.However pasar, sama
Pendekatan ini juga digunakan untuk menyimpulkan bahwa pengembalian dapat diprediksi dan
pasar saat ini dinilai terlalu tinggi (misalnya, Lee et al. (1999), dan banyak lainnya
akademisi dan praktisi) .Itu adalah, perkiraan asumsi yang rasional dan
perkiraan akurat dari tingkat diskon yang digunakan, Lee et al.and lain menyimpulkan
bahwa ekuitas yang diduga mispriced.Ironically, badan lain penelitian
menggunakan model residual penilaian pendapatan untuk menyimpulkan bahwa perkiraan analis
bias, dan bahwa pasar naif terpaku pada perkiraan analis, dan
Oleh karena itu, kembali dapat diprediksi (misalnya, Dechow et al., 1999, 2000).
Singkatnya, dari tiga variabel dalam modelFprice penilaian, perkiraan,
dan diskon ratesFtwo harus diasumsikan benar untuk memecahkan third.Using yang
kombinasi yang berbeda dari dua variabel pada suatu waktu, penelitian telah menarik
kesimpulan tentang variable.Because ketiga asumsi dalam tiga set
penelitian yang tidak kompatibel, kesimpulan yang weak.Research pada saham
mispricing relatif terhadap valuasi fundamental, sifat perkiraan analis,
dan ketergantungan na.ve pasar pada perkiraan analis memberikan bukti
Pengaturan potensial di mana model gagal atau harga pasar tidak konsisten
dengan berdasarkan pada model.That penilaian adalah, bukti tidak konsisten
dengan hipotesis bersama model dan pasar efficiency.These adalah tes
efisiensi pasar yang saya meninjau di section.A jalan berbuah berikutnya untuk masa depan
Penelitian akan memberikan bukti lebih lanjut tentang hubungan antara
Diperkirakan tarif diskon dan kembali berikutnya (lihat Gebhardt et al., 1999).
73
Lihat Shiller (1981) untuk menggunakan argumen ini dalam konteks pengujian rasionalitas
saham
Karya market.Shiller yang menyebabkan sastra besar di bidang keuangan dan ekonomi di
memeriksa apakah saham
pasar yang berlebihan stabil.
183
Halaman 80
4.3.4. Analisis fundamental Usin g rasio keuangan
Ini aliran penelitian memiliki dua objectives.First, menggunakan informasi dalam
rasio keuangan untuk memprediksi laba masa depan yang lebih akurat daripada menggunakan
lainnya
metode (perkiraan misalnya, time-series dan / atau perkiraan analis). Kedua,
mengidentifikasi beberapa mispriced premis yang mendasari securities.The adalah bahwa
keuanganModel berbasis rasio-memprediksi laba masa depan yang lebih baik daripada alternatif dan ini
daya prediksi yang unggul tidak tercermin dalam harga saham saat ini (yaitu, pasar
tidak efisien).
4.3.4.1. Earnin g prediksi s .Ada minat lama laba
prediksi dalam literatur akuntansi (lihat Bagian 4.1.2). Di bawah ini saya fokus pada
perkiraan laba masa depan dan tingkat akuntansi pengembalian menggunakan keuangan
ratios.There adalah sejarah panjang praktisi dan akademisi menafsirkan
rasio univariat seperti rasio harga-pendapatan berganda dan harga-to-book sebagai
Indikator pertumbuhan laba (lihat, misalnya, Preinreich 1938 terkemuka;
Molodovsky 1953; Beaver dan Morse, 1978; Cragg dan Malkiel, 1982;
Peasnell, 1982; Penman, 1996, 1998; Ryan, 1995; Beaver dan Ryan, 2000;
Fama dan French, 2000) .suatu logika ekonomi bagi kekuatan prediksi hargapendapatan dan rasio harga-to-book sehubungan dengan laba masa depan adalah
straightforward.Price adalah nilai sekarang dikapitalisasi dari perusahaan diharapkan
laba masa depan dari saat ini serta investasi masa depan yang diharapkan, sedangkan
laba saat ini hanya mengukur profitabilitas pendapatan direalisasikan dari
saat ini dan masa lalu investments.Price sehingga memiliki informasi tentang perusahaan
profitabilitas masa depan, yang memberikan kontribusi untuk kemampuan prediksi harga-laba
dan harga-to-book ratio terhadap laba masa depan growth.In Selain
kemampuan prediksi yang berasal dari informasi berwawasan ke depan harga
tentang laba masa depan, yang berdasarkan rasio-prediksi laba sastra juga
meneliti peran pendapatan sementara dan metode akuntansi dalam peramalan
laba.
Ou dan Penman (1989a, b) memulai penelitian akademis yang ketat pada
prediksi penghasilan berdasarkan analisis multivariat ratios.The keuangan
Ide utama adalah untuk menguji apakah menggabungkan informasi dalam individu
rasio tentang pertumbuhan laba masa depan dapat menghasilkan perkiraan yang lebih akurat
masa earnings.Ou dan Penman menggunakan prosedur statistik untuk mengurangi
sejumlah besar rasio keuangan untuk bagian yang paling efektif dalam peramalan
earnings.In sampel ketidaksepakatan di masa depan, mereka menunjukkan bahwa model
peramalan
menggunakan subset dari rasio melebihi model time-series tahunan
pendapatan dalam hal akurasi perkiraan dan asosiasi sezaman dengan
return saham.
Beberapa ekstensi dari Ou dan Penman itu prediksi laba penelitian muncul
dalam contoh literature.For, inovasi di Lev dan Thiagarajan (1993)
dan Abarbanell dan Bushee (1997, 1998) adalah bahwa, tidak seperti Ou dan Penman
(1989a, b), mereka menggunakan '' apriori argumen konseptual untuk mempelajari salah satu
dari mereka 'rasio
184
Halaman 81
(Abarbanell dan Bushee 1998, p.22) .Mereka menunjukkan bahwa pendapatan
sinyal prediksi variabel seperti pertumbuhan piutang relatif terhadap
pertumbuhan penjualan dan tingkat margin kotor yang bertahap terkait dengan
return saham kontemporer dan secara signifikan membantu dalam memprediksi
laba masa depan.
Pendekatan
prediksi
penghasilan
berdasarkan
rasio-lain
biasanya
mengeksploitasi
informasi harga tentang contoh earnings.For masa depan, Penman (1996,
1998) mengembangkan teknik yang menggabungkan informasi harga-laba
rasio dan rasio price to book yang lebih unggul menggunakan salah satu rasio
berusaha
untuk
laba masa depan diperkirakan atau pengembalian equity.Presence laba sementara

mencemari rasio harga-laba sebagai indikator kelemahan growth.This di
rasio harga-laba yang sebagian diatasi dengan menggunakan juga rasio harga-to-book,
yang sinyal pertumbuhan ekuitas buku dan kembali di masa depan on equity dan karena
itu relatif tidak terpengaruh oleh earnings.Penman sementara saat ini (1998)
menyajikan bukti empiris tentang manfaat menggabungkan informasi dalam
harga-pendapatan dan rasio price to book penghasilan prediction.Specifically,
menggunakan data historis, Penman (1998) memperkirakan bobot optimal pada hargapendapatan dan rasio harga-to-book untuk meramalkan satu dan tiga tahun ke depan
Bukti earnings.The menunjukkan keuntungan peramalan moderat dari optimal
bobot informasi dalam dua rasio.
Contoh lain berdasarkan rasio-penelitian prediksi laba adalah Beaver dan
Ryan (2000) .Mereka membusuk '' Bias '' dan '' lag '' komponen harga-torasio buku untuk meramalkan pengembalian buku di masa depan equity.Bias dalam buku-toRasio pasar muncul ketika suatu perusahaan menggunakan akuntansi konservatif sehingga
bukunya
nilai ekuitas diharapkan terus-menerus di bawah saham price.Beaver dan
Ryan menentukan lag sebagai waktu yang diperlukan untuk nilai buku untuk mengejar
ketinggalan dengan saham
harga dalam merefleksikan keuntungan ekonomi tertentu atau loss.Consistent dengan ekonomi
intuisi, Beaver dan Ryan (2000) memprediksi hubungan terbalik antara bias dan
masa depan return on equity, yaitu, tinggi buku-to-market ratio perkiraan pendapatan rendah
pertumbuhan yang cakrawala di mana bias membantu dalam memprediksi laba atas
ekuitas tergantung pada lag atau kecepatan yang nilai buku menyesuaikan diri mencerminkan
keuntungan ekonomi dan losses.If lag adalah berumur pendek, maka cakrawala prediksi
juga short.Evidence di Beaver dan Ryan secara luas konsisten dengan mereka
prediksi.
Contoh terakhir berdasarkan rasio-penelitian prediksi laba adalah Penman dan
Zhang (2000) .Mereka mempelajari interaksi perubahan dalam pertumbuhan dan
praktik akuntansi konservatif seperti membebankan penelitian dan pengembangan
dan pemasaran interaksi costs.The sangat membantu dalam peramalan laba masa depan
karena perubahan ekstrim dalam pertumbuhan mengalami reverse mean dan efeknya
terlihat dalam kasus perusahaan yang intensif dalam penelitian dan pengembangan
dan cadangan pemasaran atau persediaan LIFO, dll.Mereka memprediksi dan menemukan bahwa
perusahaan menunjukkan perubahan ekstrim dalam penelitian dan pengembangan dan pemasaran
pengeluaran dan cadangan LIFO menunjukkan rebound laba atas aktiva bersih.
185
Halaman 82
Penman dan Zhang label fenomena ini sebagai kemampuan prediksi laba
kualitas.
4.3.4.2. Ringkasan an penghasilan berdasarkan rasio-prediksi literatur berfokus pada
kekuatan peramalan rasio keuangan terhadap laba masa depan.
Bukti empiris umumnya konsisten dengan kemampuan rasio 'untuk memprediksi
Laba model growth.These Namun, jarang perkiraan analis mengungguli '
pendapatan, terutama perkiraan atas minat utama horizons.The panjang di
model peramalan berbasis rasio-adalah iming-iming imbal hasil investasi di atas normal
dari, model murah diimplementasikan sederhana.
4.3.4.3. Prediksi kembali .A sejumlah besar pendapatan berbasis rasioStudi prediksi juga menguji apakah strategi perdagangan yang mengeksploitasi
informasi tentang pertumbuhan laba memperoleh tingkat di atas normal return.For
Misalnya, Ou dan Penman (1989a, b), Lev dan Thiagarajan (1993), Abarbanell
dan Bushee (1998), Piotroski (2000), dan Penman dan Zhang (2000)
menunjukkan bahwa informasi dalam sinyal prediksi laba sangat membantu
dalam menghasilkan return saham yang abnormal (lihat bagian berikutnya), yang menunjukkan
inefisiensi pasar sehubungan dengan informasi laporan keuangan.
4.4. Pengujian efisiensi pasar: o v er v iew
Pada bagian ini, saya membahas literatur empiris dalam akuntansi pada tes
Pasar efficiency.The ulasan sengaja sempit berfokus pada empiris
issues.I tidak memeriksa topik efisiensi pasar seperti definisi pasar
efisiensi dan tes rata-rata pengembalian dalam topik saham agregat returns.These
penting dan penting untuk memahami penelitian efisiensi pasar di

akuntansi, namun berada di luar lingkup review.Fortunately saya, beberapa
Survei yang sangat baik dari literatur efisiensi pasar exist.I mendorong tertarik
peneliti untuk membaca Bola (1978, 1992, 1994), Fama (1970, 1991, 1998), LeRoy
(1989), MacKinlay (1997), dan Campbell et al. (1997).
Tes efisiensi pasar dalam literatur akuntansi keuangan jatuh ke dalam dua
Kategori: Studi acara dan tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas (lihat
Studi Fama, 1991) .Event memeriksa kinerja harga keamanan baik selama
Jendela singkat beberapa menit sampai beberapa hari (tes pendek window) atau lebih panjang
cakrawala satu-ke-lima tahun (tes-horizon panjang) .Section 4.4.1 membahas
fitur menarik serta desain penelitian dan data masalah dalam menggambar
kesimpulan tentang efisiensi pasar berdasarkan jangka pendek dan panjang-event window
studies.Section 4.4.2 survei literatur empiris pada acara studies.I ulasan
Studi acara dari literatur pasca-laba pengumuman hanyut dalam Bagian
4.4.2.1, penelitian efisiensi pasar sehubungan dengan metode akuntansi
dan perubahan metode dan fiksasi fungsional dalam Bagian 4.4.2.2, dan studi tentang
186
Halaman 83
-horizon panjang kembali ke akrual manajemen dan perkiraan analis optimisme
Bagian 4.4.2.3.
Tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas (atau anomali studi) meneliti
apakah penampang pengembalian portofolio terbentuk secara berkala menggunakan
peraturan transaksi tertentu yang konsisten dengan model pengembalian yang diharapkan seperti
CAPM.These tes hipotesis bersama efisiensi pasar dan
keseimbangan tingkat yang diharapkan model kembali dipekerjakan oleh researcher.Section yang
4.4.3 ulasan literatur pada tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas.
Bagian 4.4.3.1 merangkum hasil tes (mis) harga pasar dari
hasil laba dan akrual akuntansi dan Bagian 4.4.3.2 membahas temuan
dari tes-horizon panjang kembali ke analisa fundamental.
4.4.1. Isu dalam drawin g kesimpulan dari e v studi ent

Studi acara tes pasar efficiency.They menguji dampak, kecepatan, dan
unbiasedness reaksi pasar terhadap suatu event.In modal yang efisien
pasar, harga reaksi keamanan terhadap suatu peristiwa diharapkan segera dan
pergerakan harga selanjutnya diperkirakan akan berhubungan dengan periode event
reaksi atau periode sebelumnya yang return.The sastra modern pada studi acara
berawal Fama et al. (1969) dan Ball dan Brown (1968), yang meneliti
Perilaku kembali keamanan sekitar stock split dan pendapatan pengumuman
KASIH.
74
Sejak itu ratusan studi acara telah dilakukan di hukum,
ekonomi keuangan, dan akuntansi literatures.There dua jenis acara
Studi: Studi event pendek jendela dan-horizon panjang kinerja pasca-acara
studies.The masalah inferensial untuk pendek-jendela studi event
mudah, tetapi mereka cukup rumit untuk-horizon panjang
studies.I kinerja membahas isu-isu penting dari setiap jenis studi di bawah ini.
4.4.1.1. Short-window e v studi ent studi .Short-event window menyediakan
tes relatif bersih dari efisiensi pasar, khususnya ketika perusahaan sampel
mengalami suatu peristiwa yang tidak bergerombol dalam waktu kalender (misalnya, pendapatan
Pengumuman hari kembali atau merger pengumuman hari kembali) .suatu
bukti dari penelitian event short-window umumnya konsisten dengan pasar
Bukti efficiency.The menggunakan intra-hari, setiap hari, dan kembali mingguan untuk
cakupannya
mulai acara seperti pengumuman laba, penyimpangan akuntansi,
merger, dan dividen menunjukkan pasar bereaksi dengan cepat terhadap informasi
releases.In beberapa kasus, reaksi muncul lengkap dan ada drift,
yang bertentangan efisiensi pasar.
Dalam tes pendek-window, peneliti menghadapi beberapa masalah misestimating yang
yang diharapkan selama event window pendek (misalnya, Brown dan Warner, 1985).
Diharapkan return pasar per hari adalah sekitar 0,05%, sehingga misestimation dalam
74
Penelitian yang diterbitkan Acara pertama adalah Dolley (1933) .Seperti Fama et al. (1969),
mengkaji event- yang
Efek harga periode stock split.
187
Halaman 84
kembali keamanan karena untuk mismeasurement risiko (misalnya, Scholes dan Williams, 1977;
Dimson, 1979) dalam banyak kasus cenderung kurang dari 0,01-0,02% per hari.
75
Ini
relatif kecil ke abnormal return rata-rata 0,5% atau lebih yang
sering dilaporkan dalam studi acara.
76
Salah satu perhatian dalam menilai pentingnya reaksi pasar rata-rata di
periode peristiwa adalah bahwa acara tersebut akan mendorong peningkatan variabilitas kembali
(Misalnya, Beaver (1968) laporan peningkatan variabilitas kembali sekitar laba
pengumuman) .Tests yang gagal untuk memperhitungkan variabilitas kembali meningkat
berlebihan menolak hipotesis nol nol rata abnormal return (misalnya,
Christie, 1991; Collins dan Dent, 1984) .Gunakan standar cross-sectional
deviasi periode peristiwa abnormal return sangat meringankan potensi
Masalah yang timbul dari kenaikan event-induced variabilitas kembali.
4.4.1.2. Lon g -horizon e v studi ent -horizon panjang tes .A studi peristiwa apakah
satu-ke-lima tahun kembali mengikuti acara secara sistematis non-nol untuk
sampel penelitian firms.These mengasumsikan bahwa pasar dapat bereaksi berlebihan atau
underreact informasi baru dan bahwa hal itu dapat memakan waktu yang lama untuk
memperbaiki
misvaluation karena terus perilaku tampaknya tidak rasional dan friksi
dalam sumber market.The dari underreaction dan reaksi berlebihan adalah manusia
penilaian atau perilaku bias dalam informasi processing.There adalah sistematis
komponen untuk bias perilaku sehingga secara agregat harga yang
implikasi dari bias tidak membatalkan, namun menampakkan diri dalam keamanan
harga menyimpang secara sistematis dari yang tersirat oleh fundamental yang mendasari
mentals.Several studi terbaru model implikasi harga manusia
bias perilaku untuk menjelaskan jelas-horizon panjang inefisiensi pasar (misalnya,
Barberis et al., 1998; Daniel et al., 1998; Hong dan Stein, 1999; DeBondt dan
Thaler, 1995; Shleifer dan Vishny, 1997).
Bukti terbaru dalam literatur keuangan dan akuntansi menunjukkan besar
abnormal return jelas tersebar di beberapa tahun berikut dipublikasikan
acara seperti penawaran umum perdana, masalah ekuitas berpengalaman, dan panjang analis '
Istilah forecasts.Collectively penelitian ini merupakan tantangan berat bagi
pasar yang efisien hypothesis.However, sebelum kita menyimpulkan bahwa pasar
terlalu tidak efisien, penting untuk mengenali bahwa studi event-horizon panjang
menderita setidaknya tiga masalah: misestimation risiko, masalah data, dan
kurangnya teori inefisiensi pasar sebagai nol hypothesis.For yang mendalam
75
Asumsi implisit adalah bahwa acara tersebut tidak menyebabkan risiko beta sampel surat
berharga 'untuk
meningkat urutan magnitude.See Ball dan Kothari (1991) untuk risiko beta harian saham 'dalam
acara
waktu selama 21 hari berpusat di sekitar pengumuman laba dan Brennan dan Copeland (1988)
untuk
bukti perubahan risiko sekitar pengumuman stock split.
76
Bahaya nyata gagal untuk menolak hipotesis nol tidak berlaku saat itu adalah palsu (yaitu, tipe II
error) dalam studi event pendek window berasal dari ketidakpastian tentang hari acara (lihat
Brown dan
Warner, 1985).
188
Halaman 85
pembahasan masalah konseptual dan empiris dalam menarik kesimpulan dari

Tes-horizon panjang efisiensi pasar, lihat Barber dan Lyon (1997), Kothari
Loughran dan Ritter dan Warner (1997), Fama (1998), Lyon et al. (1999), dan
(2000).
4.4.1.2.1. Pengukuran risiko dan faktor risiko .Misestimation risiko dapat
menghasilkan ekonomi dan statistik besaran yang signifikan jelas
abnormal return karena periode pengukuran kembali pasca-event yang panjang.
Misestimation risiko dapat muncul karena sensitivitas terhadap faktor risiko diukur
tidak benar atau karena faktor risiko yang relevan dihilangkan dari model
kesalahan returns.Random diharapkan dalam mengestimasi risiko saham 'tidak serius
Masalah karena hampir semua studi meneliti kinerja pada portofolio
tingkat.
77
Misestimation risiko masalah, namun, jika misestimation adalah
berkorelasi seluruh saham dalam skenario portfolio.This adalah masuk akal karena
sifat endogen kegiatan ekonomi, yaitu, bagian dari perusahaan mengalami
acara ekonomi tidak acak terhadap penduduk perusahaan.
Biasanya kinerja yang tidak biasa mendahului acara dan risiko perubahan yang
terkait dengan kinerja masa lalu (misalnya, Prancis et al, 1987;. Chan, 1988; Bola
dan Kothari, 1989; Bola et al., 1993, 1995).
Berkaitan dengan potensi bias dalam estimasi kinerja yang abnormal karena
faktor risiko dihilangkan, literatur keuangan belum cukup menetap di risiko
Faktor harga dalam valuasi saham serta pengukuran risiko
factors.Thus, untuk alasan potensi baik mismeasurement risiko dan dihilangkan
faktor risiko, misestimation diharapkan kembali surat berharga 'dalam-horizon panjang
event study adalah concern.Stated serius berbeda, membedakan antara
inefisiensi pasar dan model buruk pengembalian yang diharapkan sulit dalam panjang
Studi event horizon.
4.4.1.2.2. Masalah data .A berbagai masalah data yang menimpa-horizon panjang
Studi acara dan membuat sulit untuk menarik kesimpulan pasti tentang pasar
efisiensi. (i) Survivor dan bias data mengintai bisa serius dalam-horizon panjang
Studi kinerja, terutama ketika kedua saham-harga dan akuntansi keuangan

Data yang digunakan dalam tes, seperti yang umum di banyak efisiensi pasar-horizon panjang
tes akuntansi (lihat Lo dan MacKinlay, 1990;. Kothari et al, 1995, 1999b).
Karena banyak penelitian menganalisis keuangan dan mengembalikan data untuk subset yang
masih hidup
perusahaan sampel, masalah inferensial timbul karena bias korban potensial
data.It yang tidak jarang untuk mengamati 50% atau lebih dari sampel awal
perusahaan gagal bertahan cakrawala lama diteliti dalam penelitian tersebut.
(Ii) Masalah kesimpulan statistik muncul di cakrawala panjang kinerja
kembali-horizon panjang perusahaan studies.Sample 'cenderung lintas berkorelasi bahkan jika
77
Kesalahan acak dalam estimasi risiko dan dengan demikian dalam estimasi abnormal return
dapat menjadi serius
masalah jika peneliti berkorelasi diperkirakan kembali normal dengan variabel spesifik
perusahaan seperti
Data keuangan dan proxy untuk perdagangan frictions.The kesalahan acak melemahkan korelasi
dan dengan demikian
kekuatan tes itu.
189
Halaman 86
acara ini tidak sempurna berkerumun dalam waktu kalender (Bernard, 1987; Brav,
2000) Data .Long-horizon kembali sangat tepat miring, yang menimbulkan
masalah dalam menggunakan uji statistik yang menganggap normal (lihat Barber dan
Lyon, 1997; Kothari dan Warner, 1997; Brav, 2000) .Karena dari statistik
Sifat data kembali, literatur menimbulkan pertanyaan apakah
mengukur return yang sesuai adalah kembali membeli dan tahan atau return bulanan
terakumulasi dalam jangka panjang (lihat Roll, 1983; Blume dan Stambaugh, 1983;
Conrad dan Kaul, 1993; Fama, 1998; Mitchell dan Stafford, 2000) .Loughran
dan Ritter (2000) membahas masalah inferensi tambahan yang timbul karena
waktu kejadian adalah contoh endogenous.For, kita menyaksikan gelombang IPO baik
karena ada periode peluang investasi yang baik dan / atau karena
emiten percaya pasar overvalued.As hasilnya, adalah mungkin bahwa
perusahaan event misvalued mencemari portofolio benchmark (misalnya, pasar,
ukuran, dan buku-to-market portofolio) dan kesimpulan dari efisiensi pasar
tes cacat.
(Iii) Skewness variabel keuangan (return dan atau penghasilan) ditambah
dengan non-keacakan data ketersediaan dan selamat bias dapat menghasilkan
kinerja normal jelas dan hubungan palsu antara ex
variabel informasi ante seperti perkiraan pertumbuhan analis dan ex post panjang
kinerja harga horizon (lihat Kothari et al., 1999b). Seperti disebutkan di atas, dalam
Studi-horizon panjang, tidak jarang untuk menemukan ketersediaan data untuk
kurang dari 50% dari sampel awal baik karena data keuangan pasca-acara
tidak tersedia atau karena perusahaan tidak bertahan pasca-acara horizon.If panjang
Penurunan ini dalam ukuran sampel tidak acak sehubungan dengan populasi asli
tion perusahaan mengalami suatu peristiwa, maka kesimpulan berdasarkan
sampel diperiksa oleh peneliti dapat erroneous.Kothari et al. (1999b)
Bukti ini menunjukkan kedua skewness data keuangan dan non
Tingkat kelangsungan hidup acak dalam sampel yang diambil dari CRSP, Compustat, dan Ibes
database.
Studi panjang horizon inefisiensi pasar umumnya melaporkan besarnya lebih besar
pengembalian normal untuk himpunan bagian dari himpunan bagian firms.These perusahaan
sering terdiri dari
saham kapitalisasi pasar kecil, saham-saham yang diperdagangkan pada harga rendah dengan
relatif besar proporsional bid-ask spread, saham-saham yang tidak diperdagangkan
sering (misalnya, saham yang tidak likuid), dan saham yang tidak diikuti oleh
analis dan perantara informasi lainnya di pasar (Bhushan, 1994).
Indikasi diucapkan inefisiensi pasar di antara saham dengan tinggi
friksi perdagangan dan informasi yang kurang di pasar ditafsirkan sebagai harga
yang ditetapkan sebagai jika pasar na.vely bergantung pada analis bias forecasts.While ini
mungkin, ada setidaknya satu alternatif masalah data explanation.The
dibahas di atas mungkin lebih umum di mana sampel kita mengamati

tingkat terbesar perhatian inefficiency.Careful jelas untuk masalah data yang akan
membantu membedakan antara penjelasan bersaing untuk bukti bahwa saat ini
ditafsirkan sebagai inefisiensi pasar.
190
Halaman 87
4.4.1.3. Sebuah teori inefisiensi pasar dan spesifikasi hypothe- nol
sis .Selain potensi pengukuran risiko dan data masalah
dibahas di atas, ada tantangan lain dalam menarik kesimpulan yang pasti
tentang pasar efficiency.While banyak penelitian menyimpulkan pasar
inefisiensi, kemajuan lebih lanjut akan dilakukan jika para peneliti mengembangkan teori
yang memprediksi perilaku tertentu dan kembali berdasarkan teori desain
tes yang menentukan inefisiensi pasar sebagai hypothesis.Researchers nol
maka harus merancang tes kuat yang gagal untuk menolak bahwa nol hypothesis.An
contoh yang sangat baik dari penelitian tersebut adalah Bernard dan Thomas (1990), yang
menentukan
perilaku saham-harga di bawah model ekspektasi laba na.ve serta
harapan laba model.However canggih, masih ada kebutuhan untuk
Teori yang berkembang dengan perilaku investor na.ve yang dapat dikenakan
pengujian empiris dalam konteks lain atau teori yang akan membantu
dalam menjelaskan perilaku kembali diamati dalam konteks seperti yang dibahas
di bawah ini.
Saat ini nol efisiensi pasar ditolak terlepas dari apakah
abnormal return positif atau negatif (misalnya, kurang atau over-reaksi) diamati.
Sebuah teori inefisiensi pasar harus menentukan kondisi di mana pasar
memahami dan over-reaksi ini adalah contoh forecasted.For, mengapa pasar
bereaksi berlebihan terhadap akrual laba tahunan (seperti dalam Sloan, 1996), tetapi underreact
ke
Informasi laba kuartalan yang terlihat dari pengumuman pasca-laba
melayang? Apa yang menentukan waktu pengembalian abnormal di-horizon panjang

Studi? Misalnya, mengapa Frankel dan Lee (1998, Tabel 8 dan Gambar 2)
Strategi penilaian fundamental, yang dirancang untuk mengeksploitasi mispricing,
menghasilkan abnormal return yang relatif kecil dalam 18 bulan pertama, tapi besar
kembali dalam 18 bulan berikutnya? Sloan (1996, Tabel 6) menemukan bahwa lebih dari
setengah dari tiga tahun return portofolio lindung nilai (yaitu, terendah minus tertinggi
akrual desil portofolio) kembali diperoleh pada tahun pertama dan sedikit kurang dari
seperenam dari tiga tahun kembali diperoleh pada tahun ketiga dari investasi
strategi.
Beberapa memiliki prior yang inefisiensi akan diperbaiki dengan cepat, sedangkan
yang lain berpendapat itu dapat mengambil contoh time.For panjang, W.Thomas (1999, p.19) di
analisis kemampuan pasar untuk memproses informasi tentang kegigihan
dari komponen asing pendapatan, menyatakan: '' y saya melanjutkan di bawah
asumsi bahwa mispricing lebih mungkin menyebabkan hanya hubungan jangka pendek
dengan abnormal return sedangkan risiko teridentifikasi lebih cenderung menyebabkan pendek
yang
dan hubungan jangka panjang dengan abnormal return. '' Kalau biaya transaksi,
kepemilikan institusional, dan karakteristik lain yang terkait merupakan halangan untuk
penyerapan cepat informasi harga saham, maka penelitian-horizon panjang
harus menguji apakah ada hubungan positif antara cakrawala di mana
abnormal return yang diperoleh dan proxy untuk informasi environment.If
saham besar mendapatkan abnormal return selama beberapa tahun, saya akan menafsirkan bahwa
sebagai
merusak hipotesis inefisiensi pasar.
191
Halaman 88
Alasan lain yang penting untuk permintaan teori inefisiensi pasar
adalah untuk memahami apa yang mungkin menyebabkan pasar menjadi tidak efisien (yakni,
mengapa mungkin
harga menyimpang secara sistematis dari fundamental ekonomi?). Beberapa empiris

studi dokumen bahwa nilai-nilai intrinsik diperkirakan menggunakan sisa pendapatan
Model memprediksi keuntungan masa mendatang (lihat Lee (1999), dan diskusi di bawah ini
untuk
ringkasan) .Namun, model residual income atau dividen-diskon
Model memberikan sedikit panduan dalam hal mengapa kita harus mengharapkan untuk
memprediksi
keuntungan masa mendatang dengan menggunakan perkiraan intrinsik values.Such prediksi
membutuhkan
teori mengapa dan di mana harga akan menyimpang secara sistematis dari intrinsik
nilai-nilai sehingga teori dapat diuji secara empiris.
78
Teori kedua akan digunakan
bias perilaku investor atau friksi perdagangan untuk memprediksi penyimpangan keamanan
harga dari upaya values.Accounting peneliti intrinsik mereka pada fundamental
Analisis mental dan tes efisiensi pasar akan lebih bermanfaat jika beberapa
energi disalurkan ke dalam pengembangan dan pengujian teori inefisiensi.
4.4.1.4. Ringkasan Studi kinerja .Long-cakrawala dan tes pasar
Efisiensi yang penuh dengan masalah problems.The metodologis dalam data
basa, potensi bahaya peneliti terlibat dalam data mengintai, non-normal
Sifat statistik data, dan masalah desain penelitian kolektif melemahkan kita
kepercayaan kesimpulan bahwa pasar terlalu tidak efisien dalam pengolahan
informasi dalam berita acara cepat dan unbiasedly.I meramalkan cukup
Penelitian yang mencoba untuk mengatasi masalah yang dihadapi dalam tes-horizon panjang
sehingga
bahwa kita dapat menarik kesimpulan yang lebih pasti tentang pasar efficiency.Capital
Pasar peneliti akuntansi harus memanfaatkan pengetahuan mereka tentang
Rincian kelembagaan dan data keuangan dan desain yang lebih kreatif panjang horizon
tes efficiency.However pasar, tantangan dalam merancang tes yang lebih baik juga
menggarisbawahi kebutuhan untuk pelatihan canggih dalam penelitian mutakhir di
keuangan dan ekonometrik.
4.4.2. E v idence dari e v studi ent

Tes pendek window : Seperti bukti dalam literatur ekonomi keuangan,
sebagian besar bukti dari penelitian event short-jendela di pasar modal
sastra dalam akuntansi konsisten dengan pasar efficiency.However, beberapa
bukti menunjukkan inefficiency.This pasar dibahas dalam konteks pasca
laba-pengumuman arus pandangan fungsional.
Bukti menunjukkan reaksi pasar terhadap berita acara adalah segera dan
unbiased.Consider reaksi pasar terhadap pengumuman laba
dilaporkan dalam dua studi ilustrasi: Lee (1992) dan Landsman dan Maydew
78
Paralel di sini adalah Jensen dan Meckling itu teori (1976) lembaga untuk menjelaskan
penyimpangan dari
Modigliani dan Miller (1958) dan Miller dan Modigliani (1961) tidak ada efek prediksi untuk
corporate finance di pasar gesekan, dan Watts dan Zimmerman (1978) kontraktor dan
hipotesis biaya politik untuk menjelaskan preferensi perusahaan 'antara metode akuntansi
alternatif dalam
informationally pasar modal yang efisien.
192
Halaman 89
(1999) .Lee (1992) menggunakan intra-hari kembali dan volume perdagangan data.He
mengamati
Reaksi harga yang signifikan secara statistik dari tanda sama dengan laba surprise.The
Reaksi terjadi dalam 30 menit dari pengumuman laba, dengan tidak ada statistik
dilihat harga efek perdagangan reaksi Volume thereafter.Investors 'dilaporkan dalam
Lee (1992) juga berumur pendek: kurang dari 2h untuk perdagangan besar dan beberapa jam
untuk
trades.Landsman kecil dan Maydew (1999) menganalisis reaksi pasar terhadap
pengumuman pendapatan lebih dari tiga decades.They juga menemukan bahwa return saham
volatilitas dan volume perdagangan secara signifikan lebih besar pada pengumuman laba
hari, namun aktivitas beralih ke kondisi normal segera sesudahnya.

Temuan di atas memperkuat bukti sebelumnya di Beaver (1968) dan Mei
(1971) menggunakan harga dan volume perdagangan data mingguan sekitar tahunan dan
tanggal pengumuman laba kuartalan dan Patell dan Wolfson (1984)
analisis intraday kembali sekitar laba announcements.Other menawarkan penelitian
berbagai perbaikan yang menunjukkan bahwa pasar diperkirakan mendiskriminasi
antara berbagai jenis pengumuman berita dan isi informasi
mereka contoh announcements.For, beberapa penelitian melaporkan hubungan terbalik
antara isi informasi (yaitu, harga dan reaksi volume perdagangan) dari
pengumuman laba dan biaya transaksi dan pra-pengungkapan (atau interim)
informasi (lihat Grant, 1980; Atiase, 1985, 1987; Bamber, 1987; Shores, 1990;
Lee, 1992; Landsman dan Maydew, 1999) .Others meneliti efek audit
kualitas, musiman, kesalahan akrual dalam tiga kuartal pertama dibandingkan keempat
kuartal, pendapatan sementara, etc.On reaksi harga saham terhadap laba
pengumuman (misalnya, Teoh dan Wong, 1993; Salamon dan Stober, 1994;
Freeman dan Tse, 1992) dan menemukan bukti umumnya konsisten dengan rasionalitas
dalam variasi cross-sectional dalam menanggapi pasar.
Lon g tes -horizon : Telah ada lonjakan penelitian pada tes-horizon panjang
efisiensi pasar di years.Collectively baru-baru ini penelitian ini melaporkan ekonomi
abnormal return besar berikut banyak events.As disebutkan sebelumnya, ada
pertanyaan metodologis tentang hal ini evidence.I meninjau bukti panjang
kinerja yang abnormal cakrawala berikut pengumuman laba, akrual
manajemen, perkiraan analis optimis, dan metode akuntansi perubahan.
4.4.2.1. Post-earnin g s-pengumuman melayang .Post-laba pengumuman melayang
adalah prediktabilitas abnormal return berikut pendapatan announcements.Since
arus adalah tanda yang sama sebagai perubahan laba, itu menunjukkan pasar
underreacts informasi laba announcements.Ball dan Brown (1968)
pertama amati drift.It telah lebih tepat didokumentasikan dalam banyak berikutnya
studi.
79
Drift berlangsung sampai satu tahun dan besarnya adalah baik statistik dan
79
Lihat Jones dan Litzenberger (1970), Brown dan Kennelly (1972), Joy et al. (1977), Watts
(1978),
Foster et al. (1984), Rendleman et al. (1987), Bernard dan Thomas (1989, 1990), Freeman dan
Tse
(1989), Mendenhall (1991), Wiggins (1991), Bartov (1992), Bhushan (1994), Ball dan Bartov
(1996),
dan Bartov et al. (2000), antara lain.
193
Halaman 90
ekonomis yang signifikan untuk ekstrim baik dan buruk portofolio berita laba.
Sebuah fraksi yang tidak proporsional dari arus terkonsentrasi di periode tiga hari
sekitar pengumuman laba kuartalan mendatang, sebagai lawan memamerkan
secara bertahap melayang abnormal return behavior.Because karakteristik ini dan
karena hampir semua arus muncul dalam waktu satu tahun, saya ciri drift sebagai
short-window fenomena, bukan anomali kinerja horizon panjang.
Profesi telah menundukkan anomali melayang ke baterai tes, tetapi
rasional, penjelasan ekonomi untuk arus tetap sulit dipahami.
Properti dari arus yang paling merusak pasar yang efisien
hipotesis didokumentasikan secara rinci dalam Rendleman et al. (1987), Freeman dan Tse
(1989), dan Bernard dan Thomas (1989, 1990) .Collectively, studi ini menunjukkan
bahwa pasca-laba pengumuman abnormal return yang konsisten dengan
akting pasar seolah-olah laba kuartalan mengikuti proses acak berjalan musiman,
sedangkan proses pendapatan yang benar adalah lebih complicated.In tertentu, yang benar
Proses mungkin lebih tepat disebut sebagai musiman dibedakan orde pertama
Proses auto-regresif dengan jangka waktu rata-rata bergerak musiman untuk mencerminkan
autokorelasi negatif musiman (Brown dan Rozeff, 1979) .Sebuah fraksi besar
drift terjadi pada tanggal pengumuman laba berikutnya dan drift
secara konsisten memiliki tanda diperkirakan untuk laba ekstrim portfolios.These
Sifat mengurangi kemungkinan sebuah pasar penjelasan yang efisien untuk drift.
Sejumlah penelitian berusaha untuk memperbaiki pemahaman kita tentang drift.Ball dan
Bartov (1996) menunjukkan bahwa pasar tidak sepenuhnya na.ve dalam mengenali
sifat time-series dari earnings.However kuartalan, bukti mereka menunjukkan
pasar meremehkan parameter process.So benar, ada
prediktabilitas dari kinerja saham di pengumuman laba berikutnya
dates.Burgstahler et al. (1999) memperluas Ball dan Bartov (1996) hasilnya dengan
memeriksa reaksi pasar terhadap barang-barang khusus di earnings.Their hasil juga
menunjukkan pasar hanya sebagian mencerminkan sifat fana item khusus.
Soffer dan Lys (1999) Bola sengketa dan Bartov (1996) results.Using duaProses tahap untuk menyimpulkan harapan pendapatan investor, Soffer dan Lys (1999,
hal.323) '' tidak dapat menolak hipotesis nol bahwa investor laba
harapan tidak mencerminkan salah satu implikasi dari pendapatan sebelumnya untuk masa depan
laba ''. Abarbanell dan Bernard (1992) menyimpulkan bahwa kegagalan pasar untuk
akurat memproses sifat time-series dari pendapatan ini disebabkan sebagian
ketergantungan pada kesalahan perkiraan analis (lihat juga Lys dan Sohn, 1990; Klein,
1990; Abarbanell, 1991; Mendenhall, 1991; Ali et al., 1999).
Penelitian mencoba untuk memahami apakah pendapatan pasar pengharapan
tions yang na.ve telah menggunakan harga keamanan untuk menyimpulkan expectations.While
ini
Pendekatan memiliki banyak sifat yang diinginkan, J.Thomas (1999) memperingatkan bahaya
kesimpulan yang salah dan Brown (1999) mengusulkan pendekatan alternatif
memeriksa apakah sifat time-series dari perkiraan analis menunjukkan
na.ve property.If tidak, maka pencarian penjelasan alternatif untuk
diamati kembali keamanan keuntungan perilaku kredibilitas.
194
Halaman 91
Bhushan (1994) menunjukkan bahwa besarnya arus berkorelasi positif
dengan tingkat friksi perdagangan, yang membuat upaya komersial untuk mengeksploitasi
drift ekonomi kurang attractive.Bartov et al. (2000) meneliti apakah

besarnya arus menurun dalam kecanggihan investor, seperti yang ditunjukkan oleh
tingkat kepemilikan institusional dalam saham (lihat tangan, 1990; Utama dan
Cready, 1997; Walther, 1997; El-Gazzar, 1998) .Brown dan Han (2000) meneliti
prediktabilitas kembali untuk subset dari perusahaan yang penghasilannya pameran orde pertama
Properti auto-regresif, yang jauh lebih kompleks daripada Brown dan Rozeff
(1979) model.They menyimpulkan bahwa pasar gagal untuk mengenali autoregressive yang
pendapatan properti hanya untuk perusahaan-perusahaan yang memiliki relatif kurang prapengungkapan
informasi (yaitu, perusahaan-perusahaan kecil dengan investor relatif sederhana). Bahkan di
kasus ini, mereka menemukan seandainya hanyut asimetris dalam arus diamati untuk besar
laba positif, tapi tidak negatif, kejutan.
80
Upaya untuk menjelaskan penyimpangan atas dasar biaya transaksi dan
kecanggihan investor, menurut pendapat saya, tidak sepenuhnya satisfying.Since a
fraksi non-sepele drift muncul di satu-ke-tiga-perempat-depan
hari pengumuman laba, ada peluang besar untuk nomor
pelaku pasar untuk mengeksploitasi mispricing, setidaknya dalam kasus saham
mengalami laba yang baik news.Many pelaku pasar ini kemungkinan
terlibat dalam perdagangan saham yang sama untuk alasan lain, sehingga transaksi marjinal
Biaya untuk mengeksploitasi drift diharapkan small.Risk mismeasurement juga
mungkin untuk menjelaskan arus karena arus diamati di hampir setiap
kuartal dan karena terkonsentrasi di beberapa hari di sekitar laba
pengumuman.
Lain aliran penelitian di bidang akuntansi dan keuangan Memeriksa literatur
apakah pasca-pengumuman laba drift (atau efek laba-to-harga)
incremental atau terserap oleh anomali lain (lihat Fama dan French
(1996), Bernard et al. (1997), Chan et al. (1996), raedy (1998), Kraft (1999),
dan diskusi dalam Bagian 4.4.3). Anomali diperiksa meliputi ukuran,
book-to-market, laba-to-harga, momentum, industri, volume perdagangan,
strategi jangka panjang investasi kontrarian, pertumbuhan penjualan di masa lalu, dan
fundamental
efek analisis, dan kombinasi dari efek ini.
81
Kraft (1999) menyimpulkan
80
Sejak Brown dan Han (2000) fokus pada sebagian kecil yang relatif kecil (20%) dari populasi
perusahaan, tes mereka mungkin memiliki daya yang rendah.
81
Penelitian berikut melaporkan bukti anomali: Banz (1981) pada efek ukuran; Basu
(1977, 1983) pada efek pendapatan-to-harga; Rosenberg et al. (1985) dan Fama dan French
(1992)
pada efek book-to-market; Lakonishok et al. (1994) terhadap pertumbuhan penjualan (atau nilaiversusglamor) dan arus kas-to-harga efek; DeBondt dan Thaler (1985, 1987) pada jangka panjang
efek pelawan; Jegadeesh dan Titman (1993) dan Rouwenhorst (1998) pada jangka pendek
Efek momentum; Moskowitz dan Grinblatt (1999) tentang pengaruh industri-faktor untuk
menjelaskan
Efek momentum; Lee dan Swaminathan (2000) pada momentum dan volume perdagangan efek;
dan
Lev dan Thiagarajan (1993) dan Abarbanell dan Bushee (1997, 1998) pada analisis fundamental
efek.
195
Halaman 92
bahwa anomali lain atau Fama-French model tiga faktor (lihat Fama dan
Perancis, 1993) tidak menggolongkan drift, sedangkan bukti di Fama dan Perancis
(1996) menunjukkan bahwa model tiga faktor mereka menjelaskan laba-to-harga
efek.
4.4.2.1.1. Ringkasan an pasca-pengumuman laba melayang anomali pose
tantangan serius bagi pasar yang efisien hypothesis.It telah bertahan baterai
tes di Bernard dan Thomas (1989, 1990) dan banyak usaha lain untuk
menjelaskannya away.It tampaknya tambahan untuk daftar panjang anomali yang
tidak konsisten dengan hipotesis bersama efisiensi pasar dan keseimbangan
asset-pricing model.The kelangsungan hidup anomali 30 tahun setelah pertama kali
ditemukan membuat saya percaya bahwa ada penjelasan yang rasional untuk itu, tapi
bukti yang konsisten dengan rasionalitas tetap sulit dipahami.
4.4.2.2. Accountin g metode, metode chan g es dan fiksasi fungsional
4.4.2.2.1. Masalah desain penelitian .Capital pasar penelitian telah lama
memeriksa apakah pasar saham efisien sehubungan dengan cross-sectional
perbedaan penggunaan perusahaan 'metode akuntansi dan perubahan akuntansi
methods.Since kebanyakan pilihan metode akuntansi tidak dengan sendirinya membuat
efek arus kas, tes efisiensi pasar sehubungan dengan metode akuntansi
telah menjadi target.However mudah, ini telah terbukti menjadi salah satu yang lebih
Pilihan topics.Firms sulit 'metode akuntansi dan keputusan mereka untuk
metode perubahan perbedaan tidak exogenous.Cross-sectional di perusahaan '
akuntansi metode pilihan berpotensi mencerminkan perbedaan ekonomi yang mendasarinya
(Misalnya, perbedaan keputusan pembiayaan investasi, peluang pertumbuhan, utang
dan kontrak kompensasi, dll .; lihat Watts dan Zimmerman, 1986, 1990). Itu
perbedaan ekonomi berkontribusi terhadap variasi dalam tingkat pengembalian yang diharapkan
dan multiples.Therefore harga-pendapatan, penilaian terhadap harga dari
efek akuntansi tertutup oleh pengaruh perbedaan ekonomi yang mendasari
antara perusahaan.
Peristiwa akuntansi perubahan metode juga memiliki pro dan kontra di
pengujian pasar efficiency.Managers 'keputusan untuk mengubah akuntansi
metode biasanya mengikuti kinerja ekonomi yang tidak biasa dan akuntansi
Perubahan metode mungkin terkait dengan perubahan dalam investasi perusahaan '
dan pembiayaan decisions.For contoh, Ball (1972), Sunder (1975), dan Brown
(1980) menemukan bahwa kinerja pendapatan rata-rata dan saham-kembalinya
perusahaan beralih ke metode persediaan LIFO pendapatan menurun di atas
normal dalam periode menjelang metode akuntansi persediaan
Perubahan change.Since kinerja ekonomi dan perubahan investasi

ment dan pembiayaan keputusan umumnya terkait dengan perubahan
tingkat pengembalian yang diharapkan, penilaian yang akurat dari-horizon panjang disesuaikan
dengan risiko
kinerja berikut perubahan metode akuntansi tricky.Another praktis
masalah dengan pendekatan event study untuk metode akuntansi perubahan adalah bahwa
banyak perusahaan tidak secara terbuka mengumumkan perubahan metode akuntansi, sehingga
ada
196
Halaman 93
dapat ketidakpastian terkait dengan tanggal pasar belajar
tentang perubahan metode.
82
Masalah lain adalah bahwa pengumuman mengejutkan dari metode akuntansi
perubahan sendiri sering menyampaikan informasi yang menyebabkan pelaku pasar
untuk menilai kembali nilai perusahaan.
83
Sebagai contoh, pasar sering menyapa perusahaan '
pengumuman perubahan permodalan dan kebijakan pengakuan pendapatan
dengan perubahan harga yang besar (misalnya, pada tanggal 18 Maret 1992, Chambers
Development Co
mengalami reaksi harga saham -63% untuk pengumuman bahwa itu akan
Beban bukan mengkapitalisasi biaya pembangunan; lihat Revsine et al., 1999, hlm.
19-23) .Beberapa akademisi dan media keuangan menafsirkan reaksi sebagai
fiksasi pasar pada angka akuntansi yang dilaporkan karena akuntansi
Perubahan metode sendiri tidak mempengaruhi arus kas perusahaan untuk akuntansi
penalaran period.The hanya sebagian benar dalam bahwa metode akuntansi
Perubahan mungkin dengan mudah mempengaruhi ekspektasi pasar dari kas masa depan
flows.Thus, dalam rangka untuk menafsirkan reaksi pasar terhadap metode akuntansi
perubahan yang konsisten dengan efisiensi pasar, kita harus memodelkan perubahan kas
harapan aliran bersamaan dengan perubahan metode akuntansi dan lainnya
efek arus kas yang timbul dari kontrak, pajak, dan / atau pertimbangan peraturan
tions.
4.4.2.2.2. Bukti: perbedaan metode akuntansi .a tubuh besar literatur
menguji apakah pasar secara mekanik terpaku pada laporan earnings.The
Kesimpulan yang muncul dari literatur ini adalah bahwa secara umum yang
pasar rasional membedakan antara efek pendapatan non-kas yang berasal dari
penggunaan metode.Namun akuntansi yang berbeda, yang belum terselesaikan dan
Pertanyaan diperdebatkan adalah apakah ada tingkat sederhana inefficiency.I
percaya bukti-bukti yang cukup kuat bahwa perilaku manajerial konsisten dengan
pasar berperilaku seolah-olah itu secara fungsional terpaku pada akuntansi dilaporkan
angka, tetapi bahwa perilaku harga keamanan itu sendiri paling buruk hanya sedikit
konsisten dengan fiksasi fungsional.
Beaver dan Dukes (1973) mungkin adalah studi pertama yang meneliti apakah
pasar saham rasional mengakui efek non-cash metode akuntansi
pada laba yang dilaporkan dalam menetapkan keamanan prices.they membandingkan hargaearning ratio perusahaan menggunakan dipercepat dan garis lurus depresiasi
methods.Consistent dengan efisiensi pasar, mereka menemukan bahwa dipercepat
rasio harga-laba penyusutan perusahaan 'melebihi orang-orang dari garis lurus depreciation metode firm.Moreover, perbedaan lebih atau kurang menghilang setelah
laba garis lurus metode penyusutan perusahaan 'disajikan kembali dengan yang diperoleh
di bawah analisis method.Additional depresiasi dipercepat juga mengungkapkan
82
Dengan meningkatnya tekanan pada perusahaan untuk mengungkapkan secara terbuka peristiwa
akuntansi seperti perubahan metode
dan biaya penurunan elektronik mencari informasi, lebih mudah di hari ini
lingkungan untuk tepat mengidentifikasi tanggal pengumuman perubahan metode akuntansi.
83
Lihat literatur tentang sinyal dan pengungkapan sukarela.
197
Halaman 94
bahwa sampel dipercepat dan depresiasi garis lurus dari perusahaan tidak
menunjukkan statistik atau ekonomi perbedaan yang signifikan dalam risiko sistematis atau
pertumbuhan laba (lihat Beaver dan Dukes, 1973, Tabel 2).
Banyak penelitian lain meneliti efisiensi pasar sehubungan dengan akuntansi
Metode differences.Lee (1988) dan Dhaliwal et al. (2000) menguji perbedaan
harga-earning ratio antara LIFO dan non-LIFO firms.Dukes
(1976) menunjukkan bahwa pasar menghargai penelitian dan pengembangan biaya sebagai
aset meskipun mereka dibebankan untuk tujuan pelaporan (lihat juga Lev dan
Sougiannis, 1996; Aboody dan Lev, 1998) .Evidence juga menunjukkan bahwa
pasar mulai mencerminkan kewajiban pensiun bahkan sebelum mereka muncul di
laporan keuangan (Dhaliwal, 1986) dan risiko perusahaan mencerminkan utang
kesetaraan sewa operasi (lihat Lipe (2000, Bagian 2.3.2) untuk ringkasan
barang bukti).
Meskipun ada bukti yang cukup konsisten dengan efisiensi pasar, beberapa
sumbang catatan coexist.Vincent (1997) dan Jennings et al. (1996) meneliti
harga saham perusahaan menggunakan pembelian dan penyatuan-of-kepentingan akuntansi
metode untuk merger dan acquisitions.They menemukan bahwa perusahaan menggunakan
pembelian
metode akuntansi yang disadvantaged.The penulis membandingkan hargaearning ratio perusahaan menggunakan metode pooling untuk mereka yang menggunakan
membeli method.For perbandingan ini, mereka menyatakan kembali angka laba dari
pooling perusahaan metode seperti jika perusahaan tersebut menggunakan metode akuntansi
pembelian.
Mereka menemukan bahwa harga-earning ratio perusahaan metode penyatuan lebih tinggi
dari pengguna metode akuntansi pembelian.
The Vincent (1997) dan Jennings et al. (1996) bukti konsisten dengan
kebijaksanaan konvensional antara bankir investasi yang memberikan penghargaan Wall Street
melaporkan laba dan dengan demikian lebih suka penyatuan-of-kepentingan earnings.Regardless

dari
apakah kebijaksanaan konvensional berlaku dalam hal perilaku harga keamanan,
tampaknya memiliki efek nyata pada harga akuisisi dicatat dengan menggunakan
penggabungan atau pembelian method.Nathan (1988), Robinson dan Shane (1990),
dan Ayers et al. (1999) melaporkan bahwa semua penawar membayar premi untuk transaksi
diperhitungkan sebagai penyatuan interests.Lys dan Vincent (1995) dalam kasus mereka
Studi akuisisi AT & T dari NCR, menyimpulkan bahwa AT & T menghabiskan sekitar $ 50
sampai
mungkin sebanyak $ 500 juta untuk mencatat akuisisi menggunakan
Metode pooling.
Untuk melengkapi analisis harga dan premium besaran di
pooling dan akuntansi pembelian, peneliti juga meneliti-horizon panjang
kembali mengikuti acara merger dicatat dengan menggunakan pooling dan
membeli methods.Hong et al. (1978) dan Davis (1990) adalah studi awal
pasca-merger returns.They normal acquirer 'menguji apakah normal
kembali ke acquirer dengan metode pembelian yang negatif, konsisten
dengan pasar bereaksi negatif terhadap amortisasi goodwill setelah
Studi merger.Neither menemukan bukti fiksasi pasar pada laporan
laba.
198
Halaman 95
Rau dan Vermaelen (1998) dan Andrade (1999) menguji kembali pasca-merger
kinerja pooling dan metode pembelian pengguna menggunakan state-of-the-art
teknik untuk memperkirakan panjang cakrawala kembali normal dan menggunakan sampel yang
lebih besar
merger dari decades.They baru-baru ini mencapai kesimpulan yang agak berlawanan.
Rau dan Vermaelen (1998) membandingkan kembali pasca-merger dari sepertiga dari
acquirer melaporkan laba dampak terbesar akuntansi merger terhadap
sepertiga tengah dan terendah dari acquirer peringkat menurut merger

laba impact.The pasca-merger satu, dua, atau kembali tiga tahun untuk tiga
sampel secara statistik tidak berbeda dari nol atau berbeda satu sama lain.
Andrade (1999) juga meneliti kinerja pasca-merger, namun penggunaan
analisis regresi dengan kontrol untuk sejumlah besar variabel pengganggu.
Dia menemukan 18 bulan efek abnormal return yang positif dan signifikan secara statistik
disebabkan dampak merger-akuntansi atas earnings.However, efeknya
adalah '' satu urutan besarnya lebih kecil dari yang ditunjukkan oleh praktisi pandangan ''
(Andrade, 1999, Abstrak) .Dia karena itu menyimpulkan bahwa '' itu masuk akal
bagi manajer mengeluarkan waktu, tenaga, dan sumber daya dalam penataan kesepakatan
sehingga
untuk meningkatkan dampaknya terhadap EPS dilaporkan '' (Andrade, 1999, hal.35).
Andrade (1999) juga menganalisis merger periode pengumuman kembali untuk menguji
apakah reaksi pasar meningkat dalam merger-akuntansi-laba
effect.He mengamati positif signifikan secara statistik, tapi kecil ekonomis
dampak earnings.This akuntansi merger adalah lemah konsisten dengan
fixation.Hand fungsional (1990) lebih banyak ketimbang '' diperpanjang '' versi
fiksasi fungsional hypothesis.It berpendapat bahwa kemungkinan bahwa pasar
fungsional terpaku menurun di sophistication.Hand investor (1990) dan
Andrade (1999) menemukan bukti yang konsisten dengan diperpanjang fiksasi fungsional di
berbagai jenis studi peristiwa akuntansi.
84
Hal ini mirip dengan negatif
hubungan antara besarnya pasca-laba pengumuman hanyut dan
kecanggihan investor dibahas sebelumnya dalam bagian ini.
Ringkasan : Perbedaan metode akuntansi (misalnya, pembelian terhadap pooling
akuntansi untuk merger dan akuisisi) dapat menghasilkan perbedaan besar dalam
melaporkan nomor laporan keuangan tanpa perbedaan kas perusahaan
flows.We tidak mengamati sistematis, perbedaan besar dalam harga perusahaan
mempekerjakan methods.This akuntansi yang berbeda mengesampingkan besarnya terlihat
fiksasi pasar pada laporan keuangan yang dilaporkan numbers.There beberapa
bukti, namun, untuk menunjukkan bahwa lebih dari perbedaan cakrawala panjang dalam
akuntansi
metode menghasilkan perbedaan terukur dalam pengembalian saham yang disesuaikan dengan
risiko.
Apakah ini abnormal return menunjukkan tingkat sederhana pasar
efisiensi atau mereka adalah manifestasi dari masalah secara akurat mengukur
kinerja harga-horizon panjang belum terselesaikan.
84
Lihat Ball dan Kothari (1991) untuk teori dan bukti bahwa mempertanyakan diperpanjang
hipotesis fiksasi fungsional.
199
Halaman 96
4.4.2.2.3. Metode akuntansi perubahan metode .Accounting perubahan yang
berbeda dari perbedaan metode akuntansi dalam perubahan metode adalah
konsekuensi dari tindakan yang disengaja untuk mengubah metode pada suatu titik waktu dan
dengan demikian setuju untuk suatu event study berpusat pada acara akuntansi
Metode change.In Sebaliknya, perbedaan metode akuntansi antara perusahaan dapat
bertahan tanpa batas selama perusahaan melanjutkan akuntansi masing-masing
methods.Thus, tidak ada acara akuntansi dan oleh karena itu sampel perusahaan
dengan akuntansi perbedaan metode biasanya tidak setuju untuk acara
studi.
Beberapa penelitian pasar modal awal analisis metode akuntansi
perubahan sebagai sarana pengujian efisiensi pasar (lihat, misalnya, Ball, 1972;
Kaplan dan Roll, 1972; Archibald, 1972; Sunder, 1973, 1975) .Collectively ini
Penelitian memeriksa kembali keamanan pada saat dan akuntansi sekitarnya
Metode changes.Conclusions dari penelitian ini adalah bahwa pengumuman
Efek dari perubahan metode akuntansi umumnya kecil dan-horizon panjang
kinerja perusahaan membuat perubahan metode akuntansi tidak meyakinkan dengan
sehubungan dengan pasar yang efisien hypothesis.The kurangnya hasil yang konklusif adalah
karena efek arus kas dari beberapa perubahan metode (misalnya, beralih ke dan dari
LIFO persediaan metode) dan sifat endogen dan sukarela
akuntansi metode changes.Therefore, ada efek informasi dan
potensi perubahan faktor-faktor penentu tingkat pengembalian yang diharapkan terkait dengan
Selain metode changes.In, banyak kemajuan telah dibuat dalam memperkirakan
kinerja-horizon panjang dalam event study (lihat Barber dan Lyon, 1997;
Kothari dan Warner, 1997; Barber et al., 1999).
Banyak penelitian meneliti efek saham-harga perubahan metode akuntansi.
Studi pada saklar perusahaan 'ke dan dari metode persediaan LIFO sangat
populer; lihat, misalnya, Ricks (1982), Biddle dan Lindahl (1982), Tangan
(1993, 1995) .Evidence dari studi ini tetap mixed.However, dengan
pengecualian Dharan dan Lev (1993), sebuah studi yang hati-hati ulang Memeriksa panjang
cakrawala kinerja saham-harga sekitar perubahan metode akuntansi menggunakan
state-of-the-art-horizon panjang teknik pengukuran kinerja sangat
hilang dari literature.Such studi akan tepat waktu sebagian karena
-horizon panjang inefisiensi pasar hipotesis telah memperoleh mata uang dalam akademik
serta kalangan praktisi.
4.4.2.3. Lon g -horizon kembali ke akrual mana g ement dan perkiraan analis
optimisme
4.4.2.3.1. Logika Studi .Several meneliti-horizon panjang pasar saham
efisiensi sehubungan dengan manajemen akrual dan analis pendapatan optimis
Pertumbuhan forecasts.The inti dari argumen adalah bahwa informasi dari perusahaan '
pemilik dan / atau manajer dan analis keuangan mengenai prospek perusahaan (misalnya,
pertumbuhan laba) mencerminkan optimisme mereka dan bahwa pasar berperilaku naif di
bahwa dibutuhkan optimis perkiraan pada nilai nominal.
200
Halaman 97
Pemilik perusahaan dan manajer dan analis keuangan memiliki insentif untuk mengeluarkan
perkiraan optimis.
85
Pemilik dan manajer menerbitkan saham baru dapat menuai
manfaat jika masalah harga yang inflated.Owners dan manajer yang diduga
mencoba untuk mengembang harga penawaran umum perdana atau ekuitas berpengalaman
korban dengan mempengaruhi ekspektasi pasar masa depan earnings.Toward
tujuan ini, mereka memanipulasi atas laporan laba melalui diskresioner
akrual akuntansi.
Insentif analis keuangan 'untuk mengeluarkan perkiraan optimis berasal dari kenyataan
bahwa perusahaan investasi-banking mereka bekerja untuk manfaat berasal dari
perbankan investasi dan bisnis broker dari klien firms.Optimistic
prakiraan berpotensi menghasilkan bisnis yang lebih besar dari penambahan clients.In,
perkiraan optimis mungkin menyebabkan klien manajemen untuk berbagi swasta
informasi dengan analis keuangan.
Biaya manajemen akrual dan perkiraan optimis adalah hilangnya
kredibilitas dan reputasi untuk akurasi dalam hal accrual manajemen
dan perkiraan optimisme yang Selain detected.In, ada potensi bahaya
menghadapi tuntutan hukum dan hukuman pidana dan perdata untuk penipuan dalam hal terjadi
Penurunan akhirnya harga saham saat realisasi laba masa depan menyarankan
optimism.Owners perkiraan, manajer, dan analis keuangan harus trade off
potensi manfaat terhadap manfaat costs.The dari manipulasi akrual dan
Optimisme analis jelas tergantung sebagian pada keberhasilan dalam menggembungkan
keamanan
Kegagalan prices.The pasar untuk mengenali optimis bias dalam akrual dan
perkiraan analis membutuhkan teori inefisiensi pasar yang masih
dikembangkan dan diuji di literature.There setidaknya tiga alasan untuk
mispricing sistematis saham yang dihasilkan dari ketergantungan na.ve pasar di
optimis information.They adalah adanya friksi dan biaya transaksi
perdagangan, membatasi kemampuan pelaku pasar 'untuk arbitrase pergi mispricing,
dan bias perilaku yang berkorelasi antara pelaku pasar (misalnya, kawanan
perilaku) .Capital memasarkan efisiensi pasar pengujian penelitian terutama
menguji apakah ada bukti manipulasi akrual dan perkiraan
optimisme dan apakah efek yang sistematis mispriced.The sastra di

akuntansi belum mengembangkan teori inefisiensi pasar, yang telah mulai
muncul dalam keuangan dan ekonomi jurnal.
4.4.2.3.2. Bukti penelitian .Several bukti menantang hadir untuk menyarankan
bahwa akrual diskresioner pada periode segera sebelum paraf publik
persembahan dan penawaran ekuitas berpengalaman positif.
86
Bukti dalam studi ini
juga menyarankan pasar gagal untuk mengenali manipulasi laba, yang
disimpulkan berdasarkan diprediksi harga-horizon panjang negatif berikutnya
85
Manajer 'insentif diasumsikan sejalan dengan pemilik' incentives.In IPO, ini
Asumsi ini deskriptif karena manajer sering juga pemilik utama dan / atau manajer memiliki
Posisi ekuitas substansial biasanya dalam bentuk opsi saham.
86
Lihat Teoh et al. (1998a-c), Teoh dan Wong (1999), dan Rangan (1998).
201
Halaman 98
performance.Negative, asosiasi cross-sectional yang signifikan secara statistik
antara ex ante diperkirakan manipulasi akrual dan saham 'ex harga pos
kinerja ada, yang melanggar efisiensi pasar.
Sebuah literatur yang berkembang dengan menguji apakah perkiraan analis yang
optimis pada saat awal atau berpengalaman offerings.Hansen ekuitas dan
Sarin (1996), Ali (1996), dan Lin dan McNichols (1998a) gagal untuk menemukan optimisme
dalam perkiraan jangka pendek analis sekitar offerings.Lin ekuitas dan McNichols
(1998a) dan Dechow et al. (2000) berhipotesis bahwa prakiraan jangka panjang analis '
mungkin optimis karena pasar tempat kurang penekanan pada akurasi
prakiraan jangka panjang dan prakiraan jangka panjang yang lebih relevan untuk penilaian
daripada jangka pendek forecasts.The Lin dan McNichols (1998a) dan Dechow et al.
(2000) bukti jangka panjang perkiraan optimisme bertentangan: Lin dan

McNichols (1998a, Tabel 2, p.113) Laporan diabaikan optimis bias (lead
analis memperkirakan pertumbuhan 21,29% dibandingkan analis memperkirakan tidak terafiliasi
20,73%
pertumbuhan), sedangkan Dechow et al. (2000, Tabel 2, p.16) bukti menunjukkan
Bias besar (berafiliasi analis 23,3% dibandingkan analis terafiliasi 16,5%).
Dechow et al.argue yang-horizon panjang kinerja negatif saham 'berikut
penawaran ekuitas berpengalaman karena fiksasi na.ve pasar pada analis '
pertumbuhan laba jangka panjang optimis forecasts.They menunjukkan bahwa bias dalam
prakiraan pertumbuhan jangka panjang analis meningkat dalam proyeksi pertumbuhan, dan
pasca-equity-tawaran kinerja berhubungan negatif dengan tingkat pertumbuhan di
waktu ekuitas offers.Unlike Dechow et al., Lin dan McNichols (1998a) melakukan
tidak menemukan perbedaan dalam keuntungan masa mendatang.
Penelitian juga menguji apakah analis berafiliasi dengan investment yang
perusahaan perbankan yang menyediakan layanan klien lebih optimis dalam pendapatan mereka
prakiraan dan rekomendasi saham dari perkiraan analis yang tidak terafiliasi.
Rajan dan Servaes (1997), Lin dan McNichols (1998a), dan Dechow et al.
(2000) melaporkan bahwa semua analis afiliasi mengeluarkan perkiraan pertumbuhan lebih
optimis
dari terafiliasi analysts.Similarly, Michaely dan Womack (1999) dan Lin
dan McNichols (1998a, b) menemukan rekomendasi saham analis berafiliasi '
lebih menguntungkan daripada rekomendasi analis yang tidak terafiliasi.
4.4.2.3.3. Penilaian bukti an tubuh bukti di daerah ini
tantangan pasar efficiency.However, ada masalah desain beberapa penelitian
yang patut menangani di research.Many masa depan ini dibahas
tempat lain di review.First, seperti yang dibahas dalam konteks discretionary
Model akrual (Bagian 4.1.4), estimasi akrual diskresioner untuk non
sampel acak dari perusahaan seperti perusahaan IPO dan perusahaan penawaran saham
berpengalaman adalah
problematic.Long cakrawala lebih rumit penambahan tests.In, yang
bukti dalam Collins dan Hribar (2000b) bahwa temuan sebelumnya akrual
manipulasi dalam perusahaan penawaran saham berpengalaman menggunakan metode neraca

mungkin palsu adalah merusak pasar inefisiensi hipotesis tidak hanya
karena masalah dalam memperkirakan akrual diskresioner tetapi juga untuk
Berikut logis reason.Consider bukti di Teoh et al. (1998a) yang
202
Halaman 99
Diperkirakan akrual diskresioner perusahaan penawaran saham berpengalaman yang
berkorelasi negatif dengan returns.Collins berikutnya dan Hribar (2000b)
menunjukkan bahwa estimasi akrual diskresioner bias (yaitu, akrual
Hasil manipulasi palsu) dan bias berkorelasi dengan
berpengalaman menawarkan perusahaan ekuitas activity.This merger dan akuisisi berarti
abnormal return berikutnya tidak berhubungan dengan diskresioner manajemen
akrual, dan sebaliknya tampaknya berkorelasi dengan merger dan perusahaan '
Akuisisi activity.Thus, baik pasar terpaku pada akrual diskresioner
atau pasar melakukan kesalahan sistematis dalam pengolahan valuasi
implikasi dari merger dan akuisisi activity.As biasa, kemungkinan
beberapa fenomena lain yang mendorong perilaku kembali setelah ekuitas berpengalaman
persembahan ada.
Kedua, hubungan antara perkiraan pertumbuhan ex ante atau variabel lain
dan variabel kinerja ex post mungkin spuriously diperkuat karena
bias selamat dan data pemotongan (lihat Kothari et al. (1999b), dan diskusi
di awal bagian ini).
Ketiga, pengukuran kinerja-horizon panjang problematic.Techniques
yang mengakui masalah-horizon panjang harus digunakan untuk memperkirakan normal
kinerja (misalnya, Carhart (1997) model empat faktor atau Fama dan
French (1993) model tiga faktor, atau Daniel et al. (1997) karakteristikPendekatan berbasis) .Beberapa berpendapat bahwa model tiga dan empat faktor dalam
literatur keuangan termotivasi secara empiris dan tidak memiliki utilitas berbasis-teori
foundation.More penting, model ini mungkin lebih-benar untuk
Komponen sistematis dalam return saham dalam kembali ke faktor-faktor seperti bukuke-pasar mungkin menunjukkan mispricing sistematis, yaitu, inefisiensi pasar (lihat,
misalnya, Dechow et al., 2000). Bahkan jika faktor motivasi empiris adalah untuk hanya
menangkap mispricing sistematis (bukan merupakan kompensasi untuk risiko), itu
penting untuk mengendalikan faktor-faktor ini dalam memperkirakan returns.The normal
alasannya adalah straightforward.Researchers biasanya menguji apakah pengobatan
variabel atau peristiwa menghasilkan performance.If normal kinerja serupa
juga diproduksi oleh variabel lain, seperti ukuran perusahaan untuk buku ke pasar, maka
menjadi kurang masuk akal bahwa kinerja yang diamati adalah disebabkan oleh
variabel pengobatan atau kinerja event.Abnormal dapat diwujudkan dengan
hanya berinvestasi di berpotensi banyak saham karakteristik serupa terlepas
apakah atau tidak mereka mengalami peristiwa dipelajari oleh peneliti.
Akhirnya, klasifikasi analis afiliasi dan tidak terafiliasi tidak eksogen.
Sebagaimana dibahas dalam bagian tentang sifat-sifat perkiraan analis, adalah mungkin
bahwa perusahaan memilih orang-bankir investasi yang analis (benar-benar)
paling optimis (yaitu, memberikan perkiraan tertinggi) dari antara semua analis.
87
Jadi, kami berharap para analis terafiliasi memiliki kesalahan lebih besar dari perkiraan
87
Jika asumsi saya tidak deskriptif dari proses pemilihan seorang analis afiliasi
perusahaan investasi perbankan, kritik tersebut tidak berlaku.
203
Halaman 100
terafiliasi analysts.Therefore, bukti bahwa perkiraan analis berafiliasi '
lebih bias dari perkiraan analis yang tidak terafiliasi 'tidak terlalu membantu.
Penelitian harus berusaha untuk menunjukkan bahwa analis prategangan perkiraan mereka
atas karena iming-iming bisnis investasi perbankan (yaitu, menunjukkan
kausalitas).
4.4.3. Tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas
Tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas berbeda dari event studies di

dua respects.First, untuk dimasukkan dalam analisis, perusahaan tidak perlu pengalaman
peristiwa tertentu seperti dibumbui issue.Second ekuitas, prediktabilitas kembali
tes biasanya menganalisis pengembalian portofolio saham dengan karakter-spesifik
istics (misalnya, kuintil saham melaporkan rasio terbesar terhadap total akrual
aktiva atau perkiraan analis ekstrim ') dimulai dengan tanggal yang sama setiap tahun,
sedangkan event date dalam studi event biasanya tidak berkerumun di kalender
waktu.
Tes kembali prediktabilitas penampang efisiensi pasar hampir
selalu memeriksa kembali-horizon panjang, sehingga mereka menghadapi masalah yang dibahas
Masalah previously.Four patut revisiting.First, yang diharapkan
mismeasurement bisa serius dalam horizon panjang tests.Second, peneliti
biasanya berfokus pada saham menunjukkan karakteristik yang ekstrim (misalnya, ekstrim
akrual) yang berkorelasi dengan kinerja sebelumnya yang tidak biasa, sehingga perubahan
penentu keuntungan yang diharapkan kemungkinan akan berkorelasi dengan portofolio
Pembentukan procedure.Third, bias bertahan hidup dan masalah data bisa serius, di
khususnya jika peneliti meneliti kinerja stocks.Finally ekstrim, karena
ada pengelompokan sempurna dalam waktu kalender, tes yang gagal untuk mengendalikan lintas
korelasi kemungkinan melebih-lebihkan pentingnya hasil.
Ada dua jenis cross-sectional tes kembali prediktabilitas sering
dilakukan dalam akuntansi: tes prediktabilitas yang memeriksa kinerja pada
berdasarkan indikator univariat dari mispricing pasar (misalnya, imbal hasil,
akrual, atau perkiraan analis) dan tes yang mengevaluasi kinerja
Indikator multivariat seperti nilai fundamental relatif tegas untuk nya
nilai pasar (misalnya, Ou dan Penman, 1989a, b; Abarbanell dan Bushee 1997,
1998; Frankel dan Lee, 1998; Piotroski, 2000) .Kedua set tes memberikan kuat
Bukti menantang pasar efficiency.Both univariat dan multivariat
indikator mispricing menghasilkan besaran besar kinerja yang abnormal
lebih dari satu-ke-tiga tahun pasca-portofolio-formasi periods.The fokus masa depan
Penelitian harus untuk mengatasi beberapa masalah yang saya telah dibahas di atas
mengevaluasi kembali hasil temuan penelitian saat ini dari return-prediktabilitas
tests.I meringkas bawah bukti dari dua jenis kembalites prediktabilitas.

4.4.3.1. Kembali prediktabilitas Usin g uni v indikator Secrtariat de dari mispricin g.Early
tes pengembalian prediktabilitas menggunakan indikator univariat dari mispricing digunakan
204
Halaman 101
imbal hasil (misalnya, Basu, 1977, 1983). Bukti ini menarik cukup
perhatian dalam literatur dan bukti dari hasil pendapatan dan lainnya
anomali akhirnya menyebabkan multi-beta model CAPM seperti Fama-French
tiga faktor (yaitu, pasar, ukuran, dan buku-to-market) model atau Carhart (1997)
Model empat faktor yang juga termasuk momentum sebagai faktor.
Kesibukan baru-baru ini penelitian di tes kembali-prediktabilitas menguji apakah
Indikator lain dari hasil laba menghasilkan-horizon panjang performanceperformance normal
mance.Examples penelitian ini meliputi Lakonishok et al. (1994) tes
berdasarkan kas hasil aliran dan pertumbuhan penjualan; yang LaPorta (1996) dan Dechow dan
Sloan (1997) tes reaksi berlebihan pasar yang berasal dari optimisme analis;
dan Sloan (1996), Collins dan Hribar (2000a, b) dan Xie (1999) tes dari
reaksi berlebihan pasar terhadap portofolio akrual ekstrim.
Tema yang paling umum dalam literatur ini adalah bahwa pasar bereaksi berlebihan terhadap
Indikator univariat nilai perusahaan dan mengoreksi diri atas cakrawala yang panjang.
Overreaction merupakan pelaku pasar 'fiksasi na.ve pada dilaporkan
angka
dan
kecenderungan
mereka
untuk
meramalkan
kemungkinan
performance.However,
karena ada berarti pengembalian dalam ekstrem (misalnya, Brooks dan Buckmaster,
1976), reaksi awal pasar untuk indikator univariat ekstrim nilai
lampaui valuasi fundamental, sehingga memberikan kesempatan untuk mendapatkan
abnormal return.
88
Sementara banyak indikator univariat pengembalian-prediktabilitas menyarankan
masa
lalu
overreaction pasar, menggunakan kedua arus kas dan hasil laba sebagai indikator
mispricing pasar menunjukkan underreaction.One pasar tantangan adalah untuk
memahami mengapa pasar underreacts terhadap pendapatan, tetapi reaksinya terhadap nya
dua komponen, arus kas dan akrual, bukti conflicting.Previous
menunjukkan bahwa pasar underreacts arus kas dan bereaksi berlebihan terhadap akrual.
Penelitian baru-baru ini mulai mengatasi masalah ini secara teoritis maupun
empirically.For contoh, Bradshaw (1999) menguji apakah profesional et al.
analis memahami properti pengembalian rata-rata accruals.They ekstrim
menemukan bahwa analis tidak memasukkan properti pengembalian rata-rata yang ekstrim
akrual laba mereka forecasts.Bradshaw et al. (1999, halaman 2) oleh karena itu
menyimpulkan '' investor tidak sepenuhnya mengantisipasi implikasi negatif
akrual luar biasa tinggi ''. Sementara penjelasan Bradshaw et al. adalah membantu dalam
memahami kembali prediktabilitas menggunakan akrual, itu akan menarik bagi
menguji apakah logika yang sama dapat menjelaskan arus kas dan laba hasil
laba anomalies.Extreme dan arus kas juga berarti reverting.What adalah
meramalkan tentang perkiraan analis terhadap kedua variabel dan bagaimana
apakah itu menjelaskan underreaction pasar terhadap laba?
88
Variasi dari reaksi berlebihan dan ekstrapolasi argumen kinerja masa lalu muncul di
Berikut studies.Lakonishok et al. (1994) dalam konteks pertumbuhan penjualan di masa lalu dan
arus kas saat ini
dan hasil pendapatan; Sloan (1996) dalam konteks akrual; dan LaPorta (1996) dan Dechow dan
Sloan (1997) dalam konteks perkiraan analis.
205
Halaman 102
Sementara banyak bukti menunjukkan berlebihan pasar dan di bawah-reaksi, lainnya
studi tidak konsisten dengan pasar seperti behavior.For contoh, Abarbanell
dan Bernard (2000) gagal untuk mendeteksi fiksasi rabun pasar saham pada saat
kinerja, yaitu, reaksi berlebihan pasar. Ali et al. (1999) melakukan yang berbeda
Pendekatan untuk memahami apakah na.vet pelaku pasar '! e berkontribusi

untuk cross-sectional kembali prediktabilitas menggunakan accruals.As beberapa repencari berhipotesis dalam pasca-laba pengumuman melayang sastra, Ali
et al. (1999) menguji apakah kembali ke strategi akrual lebih besar dalam
besarnya untuk biaya transaksi yang tinggi, analis rendah berikut, dan rendah
kelembagaan sastra stocks.The kepemilikan hipotesis karakteristik ini
proxy kecanggihan investor yang rendah, sehingga tingkat tertentu ekstremitas akrual di
Saham ini harus menghasilkan besaran yang lebih besar dari abnormal return dari tinggi
investor kecanggihan stocks.Ali et al. (1999) tidak menemukan signifikan
korelasi antara kecanggihan investor dan returns.Zhang normal
(2000) menarik kesimpulan serupa dalam konteks fiksasi pasar pada analis
memperkirakan optimisme dan auto-korelasi dalam temuan revisions.These ramalan
membuatnya kurang mungkin bahwa kembali ke strategi akrual dan jelas kembali
pembalikan berikut analis optimis perkiraan muncul dari investor '
fixation.The bukti fungsional membuatnya lebih mungkin bahwa jelas
abnormal return merupakan kompensasi untuk faktor risiko dihilangkan, statistik
dan bias bertahan hidup dalam desain penelitian, bias dalam kinerja-horizon panjang
penilaian, atau alam-periode tertentu dari anomaly.Naturally, lanjut
Penelitian dibenarkan.
4.4.3.2. Kembali prediktabilitas Usin g multi- v indikator Secrtariat de dari mispricin g.Ou
dan Penman (1989a, b) menggunakan laba komposit ukuran probabilitas perubahan
disebut Pr .Mereka memperkirakan Pr ukuran dari analisis reduksi data statistik
menggunakan berbagai keuangan ratios.The Pr mengukur menunjukkan kemungkinan terjadinya
laba positif atau negatif change.Ou dan Penman (1989a, b) melaporkan positif
abnormal return dengan Pr strategi fundamental -Ukur berbasis.
The Ou dan Penman (1989a, b) penelitian menarik banyak perhatian di
yang literature.They diremajakan penelitian analisis fundamental di bidang akuntansi,
meskipun temuan mereka sendiri tampak lemah di retrospect.Holthausen dan
Larcker (1992) menemukan bahwa Pr strategi tidak bekerja pada periode berikutnya
dengan yang diperiksa dalam Ou dan Penman (1989a, b) .Stober (1992) dan Greig (1992)
menafsirkan kembali ke Pr strategi sebagai kompensasi atas risk.Stober (1992)
melaporkan bahwa kinerja normal dengan Pr strategi terus selama enam tahun
dan Greig (1992) menemukan bahwa ukuran subsumes Pr efek.
Lev dan Thiagarajan (1993), Abarbanell dan Bushee (1997, 1998), dan
Piotroski (2000) memperpanjang analisis Ou dan Penman dengan memanfaatkan tradisional
aturan analisis fundamental keuangan berbasis-rasio untuk mendapatkan abnormal return.
Mereka menemukan bahwa strategi mendasar yang dihasilkan membayar dua digit yang
abnormal
kembali dalam waktu 12 bulan setelah date.The portofolio formasi
206
Halaman 103
Kesimpulan dari penyesuaian lesu pasar terhadap informasi dalam rasio
diperkuat oleh fakta bahwa abnormal return masa depan tampaknya
terkonsentrasi di sekitar tanggal pengumuman laba ketika laba
prediksi analisis kenyataan (lihat Piotroski, 2000).
Frankel dan Lee (1998), Dechow et al. (1999), dan Lee et al. (1999) memperpanjang
analisa fundamental multivariat untuk nilai-nilai fundamental saham memperkirakan '
dan berinvestasi dalam saham kesalahan harga seperti yang disarankan oleh nilai-nilai
fundamental mereka.
Mereka menggunakan model sisa pendapatan dikombinasikan dengan perkiraan analis untuk
memperkirakan nilai-nilai fundamental dan menunjukkan bahwa abnormal return dapat
diperoleh.
89
5. Ringkasan dan kesimpulan
Dalam tulisan ini saya meninjau penelitian tentang hubungan antara pasar modal dan
laporan keuangan information.I menggunakan kerangka kerja berbasis ekonomi
permintaan dan pasokan penelitian pasar modal dalam akuntansi untuk mengatur
sumber utama paper.The permintaan untuk penelitian pasar modal
analisa fundamental dan valuasi, tes efisiensi pasar, peran
akuntansi dalam kontrak dan dalam proses politik, dan regulasi pengungkapan.
Dalam meringkas penelitian terakhir, saya kritik yang ada penelitian serta membahas
masalah yang belum terselesaikan dan petunjuk untuk penambahan research.In masa depan, saya
menawarkan
perspektif sejarah asal-usul ide-ide penting dalam akuntansi
sastra, yang telah sangat mempengaruhi pemikiran akuntansi di masa depan di daerah
pasar modal research.An eksplorasi keadaan, kekuatan, dan
Perkembangan bersamaan yang menyebabkan terobosan signifikan dalam literatur
mudah-mudahan akan memandu peneliti akuntansi di masa depan investasi karir mereka
keputusan.
Ball dan Brown (1968) digembar-gemborkan penelitian pasar modal dalam akuntansi.
Fitur utama dari penelitian mereka, yaitu, ekonomi positif yang diperjuangkan oleh Milton
Friedman, Fama yang efisien pasar hipotesis, dan studi peristiwa penelitian
desain Fama et al. (1969), adalah pilar ekonomi dan
Penelitian keuangan yang terjadi secara bersamaan di University of Chicago.
Sejarah berulang dengan akuntansi positif Watts dan Zimmerman
Teori penelitian di 1970s.While akhir di atas adalah dua contoh, banyak
Perkembangan lain dalam akuntansi juga dipengaruhi oleh penelitian bersamaan
dan ide-ide dalam fields.The terkait kesimpulan penting di sini adalah bahwa ketat
pelatihan dan on-akan upaya untuk tetap mengikuti bidang luar
akuntansi akan meningkatkan kemungkinan sukses, penelitian berdampak tinggi.
89
Lee et (1999) hasilnya al. Juga agak lemah dalam bahwa mereka gagal untuk menemukan
kembali normal kecuali
mereka menggunakan informasi dalam tingkat bebas risiko jangka pendek dalam menghitung
values.Since mendasar
analisa fundamental tidak pernah menekankan pentingnya, apalagi kebutuhan, informasi dalam
suku bunga jangka pendek, saya menafsirkan bukti mereka tidak kuat.
207
Halaman 104
Bagian 4 survei pasar modal empiris topik research.The termasuk

Penelitian metodologis (misalnya, koefisien respon laba, time series dan
perkiraan analis, dan model akrual diskresioner); Penelitian memeriksa
ukuran kinerja alternatif; penilaian dan analisa fundamental
penelitian; dan akhirnya, akuntansi penelitian pada tes pasar efficiency.The
bidang minat saat terbesar tampaknya penelitian tentang diskresioner
akrual, pengaruh insentif analis pada sifat-sifat perkiraan mereka,
penilaian dan analisa fundamental, dan tes pasar efficiency.The kebangkitan
kepentingan dalam analisis fundamental berakar pada bukti bahwa
pasar modal menunjukkan mungkin harga informationally tidak efisien dan
mungkin waktu bertahun-tahun sebelum mereka secara penuh merefleksikan tersedia
information.Fundamental
valuasi dapat menghasilkan kembali kaya tidak efisien market.A besar tubuh
Penelitian menunjukkan abnormal return yang signifikan secara ekonomi tersebar di
beberapa tahun dengan menerapkan strategi analisa perdagangan fundamental.
Bukti yang menunjukkan inefisiensi pasar juga telah mengubah wajah sifat
pertanyaan yang ditujukan pada manajemen laba literature.Specifically, yang
Motivasi untuk penelitian manajemen laba telah berkembang dari kontrak
dan pertimbangan proses politik di pasar yang efisien untuk memasukkan pendapatan
manajemen yang dirancang untuk mempengaruhi harga karena investor dan pasar
mungkin terpaku pada (atau mungkin over atau under-bereaksi terhadap) melaporkan keuangan
nomor pernyataan.
Bukti inefisiensi pasar dan kembali normal ke dasar
analisis telah memicu lonjakan pasar pengujian penelitian efficiency.Such
penelitian minat akademisi, investor, dan regulator pasar keuangan dan
standar setters.The marah saat ini adalah pemeriksaan keamanan harga-horizon panjang
performance.However, penelitian ini secara metodologis rumit karena
distribusi miring variabel keuangan, bias hidup dalam data, dan
kesulitan dalam memperkirakan tingkat pengembalian yang diharapkan pada security.Progress
adalah
mungkin dalam efisiensi pasar pengujian jika perhatian diberikan kepada isu-isu berikut.
Pertama, peneliti harus menyadari bahwa pilihan desain penelitian kekurangan dapat
membuat penampilan palsu pasar inefficiency.Second, para pendukung pasar
inefisiensi harus mengajukan hipotesis yang kuat dan tes empiris untuk
membedakan teori perilaku keuangan mereka dari pasar yang efisien
hipotesis yang tidak bergantung pada irrationality.The investor atas tantangan
dalam merancang tes yang lebih baik dan teori disangkal inefisiensi pasar memahami
skor kebutuhan bagi para peneliti akuntansi yang terlatih dalam penelitian mutakhir di
ekonomi, keuangan, dan ekonometrik.
6. Referensi Uncited
Brown, 1991; Penman, 1992.
208
Halaman 105
Referensi
Abarbanell, J., perkiraan pendapatan 1991. Do analis menggabungkan informasi harga saham
sebelum
perubahan? Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 14, 147-165.
Abarbanell, J., Bernard, V., 1992. Pengujian analis reaksi berlebihan / underreaction terhadap
pendapatan
informasi sebagai penjelasan untuk harga saham anomali behavior.Journal Keuangan 47,
1181-1207.
Abarbanell, J., Bernard, V., 2000. Apakah pasar saham AS rabun? Jurnal Penelitian Akuntansi
38, 221-242.
Abarbanell, J., Bushee, B., 1997. Analisis fundamental, laba masa depan, dan harga saham.
Majalah
Akuntansi Penelitian 35, 1-24.
Abarbanell, J., Bushee, B., 1998. kembali Abnormal untuk strategi analisa fundamental. Itu
Akuntansi Ulasan 73, 19-45.
Abarbanell, J., Lehavy, R., 2000a. Perbedaan dalam database komersial melaporkan laba:
implikasi bagi kesimpulan dalam penelitian perkiraan analis o rasionalitas, manajemen laba,
dan respon laba kertas coefficients.Working, University of North Carolina.

Abarbanell, J., Lehavy, R., 2000b. Prakiraan atau penghasilan bias bias? Peran laba
manajemen dalam menjelaskan optimisme jelas dan inefisiensi dalam perkiraan laba analis.
Makalah, University of North Carolina.
Abdel-Khalik, R., 1990. Spesifikasi masalah dengan konten informasi laba: revisi
dan rasionalitas harapan dan seleksi mandiri bias.Contemporary Penelitian Akuntansi 7,
142-172.
Abel, A., Dixit, A., Eberly, J., Pindyck, R., 1996. Pilihan, nilai modal dan investasi.
Quarterly Journal of Economics 111, 753-777.
Aboody, D., Lev, B., 1998. Nilai-relevansi berwujud: kasus kapitalisasi software.
Jurnal Penelitian Akuntansi Tambahan 36, 161-191.
Abraham, T., Sidhu, B., 1998. Peran R & D kapitalisasi dalam penilaian perusahaan dan kinerja
measurement.Australian Jurnal Manajemen 23, 169-183.
Akuntansi Prinsip Board (APB), 1973.Interim Pelaporan Keuangan, APB Opinion No.28.
APB, New York, NY.
Adair, T., 1995. Proses keputusan analis keamanan: penyebab potensial bias optimis
EPS kertas forecasts.Working, Indiana University, Bloomington, IN.
Affleck-Graves, J., Davis, R., Mendenhall, R., 1990. Prakiraan laba per saham: mungkin
sumber analis keunggulan dan bias.Contemporary Penelitian Akuntansi 6, 501-517.
Aharony, J., Lin, C., Loeb, M., 1993. penawaran umum perdana, pilihan akuntansi, dan
pendapatan
management.Contemporary Akuntansi Penelitian 10, 61-81.
Ahmed, A., 1994. laba akuntansi dan sewa ekonomi di masa depan: analisis empiris. Journal of
Akuntansi dan Ekonomi 17, 377-400.
Ajinkya, B., Gift, M., perkiraan pendapatan dan 1984. manajer Perusahaan 'penyesuaian simetris
pasar expectations.Journal Akuntansi Penelitian 22, 425-444.
Albrecht, W., Lookabill, L., McKeown, J., 1977. Waktu sifat serangkaian pendapatan tahunan.
Jurnal Akuntansi Penelitian 15, 226-244.
Ali, A., 1996. Bias dalam perkiraan laba analis sebagai penjelasan untuk jangka panjang
kinerja yang kurang saham berikut ekuitas offerings.Unpublished kertas kerja, Universitas
Arizona.
Ali, A., Zarowin, P., 1992. Peran tingkat pendapatan di tahunan laba-return studi. Journal of
Ali, A., Klein, A., Rosenfeld, J., penggunaan 1992. Analis 'informasi tentang permanen dan
komponen laba transitori dalam meramalkan EPS.Accounting Ulasan tahunan 67, 183-198.
Ali, A., Hwang, L., Trombley, M., 1999. Akrual dan kembali di masa depan: tes investor na.ve
kertas hypothesis.Working, University of Arizona.
209
Halaman 106
American Institute Akuntan Publik, Komite Khusus tentang pelaporan keuangan 1994.
Meningkatkan bisnis reportingFa laporan pelanggan focus.Comprehensive dari khusus
Panitia pada pelaporan keuangan, American Institute Akuntan Publik.
Amir, E., Lev, B., 1996. Nilai-relevansi informasi nonfinansial: komunikasi nirkabel
industry.Journal Akuntansi dan Ekonomi 22, 3-30.
Ando, A., Modigliani, F., 1963. 'siklus hidup' hipotesis tabungan: implikasi agregat dan
tests.American Economic Review 53, 55-84.
Andrade, G., 1999. Do penampilan penting? Dampak dari EPS akresi dan dilusi pada saham
kertas prices.Working, Harvard Business School.
Anthony, J., Ramesh, K., 1992. Asosiasi antara ukuran kinerja akuntansi dan saham
Harga: tes siklus hidup hypothesis.Journal Akuntansi dan Ekonomi 15, 203-227.
Archibald, T., reaksi 1972. Pasar saham depresiasi switch-kembali. Akuntansi
Ulasan 47, 22-30.
Asquith, P., Mullins, D., 1983. Dampak memulai dividen kekayaan pemegang saham. Majalah
Bisnis 56, 77-96.
Atiase, R., 1985. Informasi Predisclosure, kapitalisasi perusahaan, dan harga keamanan perilaku
sekitar
laba announcements.Journal Akuntansi Penelitian 23, 21-36.
Atiase, R., 1987. implikasi Pasar informasi predisclosure: ukuran dan pertukaran efek.
Ayers, B., 1998.Deferred akuntansi pajak sesuai dengan PSAK No.109: penyelidikan empiris
yang
tambahan nilai-relevansi relatif terhadap APB No.11.The Akuntansi Ulasan 73, 195-212.
Perusahaan Ayers, B., Lefanowicz, C., Robinson, J., 1999. Do membeli metode pooling. Sedang
Bekerja
kertas, University of Georgia.
Baber, W., Janakiraman, S., Kang, S., 1996. Peluang investasi dan struktur
Eksekutif compensation.Journal Akuntansi dan Ekonomi 21, 297-318.
Baber, W., Kang, S., Kumar, K., 1998. laba akuntansi dan kompensasi eksekutif: peran
pendapatan persistence.Journal Akuntansi dan Ekonomi 25, 169-193.
Baginski, S., Conrad, E., Hassel, J., 1993. Efek dari perkiraan manajemen presisi on equity
harga dan pada penilaian laba uncertainty.The Akuntansi Ulasan 68, 913-927.
Baginski, S., lorek, K., Willinger, G., Branson, B., 1999. Hubungan antara ekonomi
karakteristik dan alternatif persistensi laba tahunan measures.The Akuntansi Ulasan
74, 105-120.
Bahnson, P., Miller, P., Budge, B., 1996. Nonarticulation dalam laporan arus kas dan implikasi
untuk pendidikan, penelitian, dan practice.Accounting Horizons 10, 1-15.
Ball, R., 1972. Perubahan teknik akuntansi dan harga saham. Jurnal Penelitian Akuntansi
Tambahan 10, 1-38.
Ball, R., 1978. Anomali dalam hubungan antara hasil efek 'dan hasil-pengganti. Journal of
Ekonomi Keuangan 6, 103-126.
Ball, R., 1992. Anomali laba-harga. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 15, 319-345.
Ball, R., 1994. Pengembangan, prestasi, dan keterbatasan teori pasar saham
efficiency.Managerial Finance 20, 3-48.
Ball, R., Bartov, E., 1996. Bagaimana na.ve adalah penggunaan pasar saham informasi laba?
Journal of
Ball, R., Brown, P., 1968. Evaluasi empiris nomor laba akuntansi. Journal of
Ball, R., Kothari, S., 1989. nonstationary diharapkan pengembalian: implikasi untuk tes pasar
efisiensi dan korelasi serial di returns.Journal Keuangan Ekonomi 25, 51-74.
Ball, R., Kothari, S., 1991. Keamanan kembali sekitar pengumuman laba. Akuntansi
Ulasan 66, 718-738.
Ball, R., Kothari, S., Watts, R., 1993. penentu Ekonomi hubungan antara laba
perubahan dan saham returns.The Akuntansi Ulasan 68, 622-638.
210
Halaman 107
Ball, R., Kothari, S., Shanken, J., 1995. Masalah dalam mengukur kinerja portofolio: sebuah
aplikasi untuk strategies.Journal investasi kontrarian Keuangan Ekonomi 38, 79-107.
Ball, R., Kothari, S., Robin, A., 2000. Pengaruh faktor institusional pada sifat akuntansi
pendapatan, bekerja paper.Journal Akuntansi dan Ekonomi 29, 1-51.
Ball, R., Watts, R., 1972. Beberapa waktu sifat serangkaian laba akuntansi. Jurnal Keuangan 27,
663-682.
Balvers, R., Cosimano, T., Mcdonald, B., 1990. Memprediksi return saham di pasar yang efisien.
Jurnal Keuangan 45, 1109-1128.
Bamber, L., 1987. pendapatan tak terduga, ukuran perusahaan, dan volume perdagangan sekitar
laba kuartalan
announcements.The Akuntansi Ulasan 62, 510-532.
Pengungkapan Bamber, L., Cheon, Y., diperkirakan tahun 1998. laba manajemen Discretionary:
antecedants
dan hasil terkait dengan perkiraan tempat dan perkiraan specificity.Journal Akuntansi
Penelitian 36, 167-190.
Bamber, L., Barron, O., Stober, T., 1999. Differential interpretasi dan volume perdagangan.
Majalah
Keuangan dan Analisis Kuantitatif 34, 369-386.
Banz, R., 1981. Hubungan antara return dan nilai pasar saham biasa. Journal of
Barber, B., Lyon, J., 1996. Mendeteksi kinerja operasi normal: kekuatan empiris dan
spesifikasi uji statistics.Journal Ekonomi Keuangan 41, 359-399.
Barber, B., Lyon, J., 1997. mendeteksi jangka panjang pengembalian saham yang abnormal:
kekuatan empiris dan
spesifikasi uji statistics.Journal Ekonomi Keuangan 43, 341-372.
Barberis, N., Shleifer, A., Vishny, R., 1998. Sebuah model sentimen investor. Jurnal Keuangan
Ekonomi 49, 307-343.
Barclay, M., Gode, D., Kothari, S., 1999. Pengukuran kinerja disampaikan. Kertas Kerja,
Massachusetts Institute of Technology.
Barefield, R., Comiskey, E., 1975. akurasi perkiraan analis laba per saham. Majalah
Penelitian bisnis 3, 241-252.
Barth, M., 1991. kesalahan pengukuran relatif antara aset pensiun alternatif dan kewajiban
measures.The Akuntansi Ulasan 66, 433-463.
Barth, M., 1994. akuntansi nilai wajar: bukti dari investasi efek dan pasar
valuasi banks.The Akuntansi Ulasan 69, 1-25.
Barth, M., Clinch, G., efek 1999. Skala di pasar modal berbasis penelitian akuntansi. Sedang
Bekerja
kertas, Stanford University.
Barth, M., Kallapur, S., 1996. Pengaruh perbedaan skala cross-sectional pada hasil regresi di
empiris akuntansi research.Contemporary Akuntansi Penelitian 13, 527-567.
Barth, M., Landsman, W., 1995. Masalah-masalah mendasar yang berkaitan dengan
menggunakan nilai wajar akuntansi untuk
keuangan reporting.Accounting Horizons 9, 97-107.
Barth, M., Beaver, W., Landsman, W., 1992. Implikasi penilaian pasar bersih periodik
Pensiun components.Journal Akuntansi dan Ekonomi 15, 27-62.
Barth, M., Beaver, W., Landsman, W., 1996. Nilai-relevansi nilai wajar pengungkapan bank di
bawah
PSAK No.107.The Akuntansi Ulasan 71, 513-537.
Barth, M., Beaver, W., Landsman, W., 1998. peran valuasi relatif nilai buku ekuitas dan net
penghasilan sebagai fungsi health.Journal keuangan Akuntansi dan Ekonomi 25, 1-34.
Barth, M., Cram, D., Nelson, K., 1999. Akrual dan prediksi arus kas masa depan. Sedang Bekerja
kertas, Stanford University.
Bartov, E., 1992. Pola laba tak terduga sebagai penjelasan pasca-pengumuman melayang.

Bartov, E., Radhakrishnan, S., Krinsky, I., 2000. Investor kecanggihan dan pola dalam
persediaan
kembali setelah penghasilan announcements.The Akuntansi Ulasan 75, 43-63.
Basu, S., 1977. Kinerja investasi saham biasa dalam kaitannya dengan harga-pendapatan mereka
rasio: tes pasar yang efisien hypothesis.Journal Keuangan 32, 663-682.
211
Halaman 108
Basu, S., 1983. Hubungan antara imbal hasil, nilai pasar, dan kembali untuk NYSE
saham biasa: evidence.Journal lebih lanjut Ekonomi Keuangan 12, 129-156.
Basu, S., 1997. Prinsip konservatisme dan ketepatan waktu asimetris laba. Journal of
Bathke Jr, A., lorek, K., 1984. Hubungan antara model time-series dan keamanan
ekspektasi pasar dari earnings.Accounting kuartalan Ulasan 59, 163-176.
Beaver, W., 1968. isi informasi pengumuman laba tahunan. Journal of
Penelitian Akuntansi Tambahan 6, 67-92.
Beaver, W., 1972. Perilaku harga keamanan dan implikasinya untuk penelitian akuntansi
(Metode), di '' Laporan Komite Metodologi Penelitian Akuntansi ''. The
Ulasan Akuntansi (Suppl.) 47, 407-437.
Beaver, W., 1998. Pelaporan Keuangan: Sebuah Revolusi Akuntansi. Prentice-Hall, Englewood
Tebing, NJ.
Beaver, W., 1999. Komentar '' Penilaian empiris penilaian sisa pendapatan
Model ''. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 26, 35-42.
Beaver, W., Dukes, R., alokasi pajak 1972. antarperiode, ekspektasi laba, dan perilaku
keamanan prices.The Akuntansi Ulasan 47, 320-332.
Beaver, W., Dukes, R., 1973. antarperiode alokasi pajak dan delta penyusutan metode: beberapa
empiris Ulasan results.The Akuntansi 48, 549-559.
Beaver, W., Engel, E., 1996. perilaku Discretionary sehubungan dengan penyisihan kerugian
pinjaman dan
perilaku keamanan prices.Journal Akuntansi dan Ekonomi 22, 177-206.

Beaver, W., Morse, D., 1978. Apa yang menentukan rasio harga-laba? Analis keuangan Journal
34, 65-76.
Beaver, W., Ryan, S., 2000. Bias dan tertinggal dalam nilai buku dan pengaruhnya terhadap
kemampuan
book-to-market ratio untuk memprediksi tingkat pengembalian buku equity.Journal Riset
Akuntansi
38, 127-148.
Beaver, W., Venkatachalam, M., 1999. Diferensial harga discretionary, nondiscretionary dan
komponen kebisingan kertas pinjaman values.Working adil, Stanford University.
Beaver, W., Clarke, R., Wright, F., 1979. Hubungan antara return keamanan sistematis
dan besarnya penghasilan ramalan errors.Journal Akuntansi Penelitian 17, 316-340.
Beaver, W., Lambert, R., Morse, D., 1980. Isi informasi harga keamanan. Journal of
Beaver, W., Lambert, R., Ryan, S., 1987. Isi informasi harga keamanan: melihat kedua.
Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 9, 139-157.
Beaver, W., McAnally, M., Stinson, C., 1997. Isi informasi pendapatan dan harga: a
persamaan simultan approach.Journal Akuntansi dan Ekonomi 23, 53-81.
Beneish, M., 1998. Diskusi '' Apakah akrual selama penawaran umum perdana oportunis? ''.
Ulasan Studi Akuntansi 3, 209-221.
Beneish, M., Harvey, C., kesalahan 1998. Pengukuran dan non-linear dalam laba-return
relation.Review Kuantitatif Keuangan dan Akuntansi 3, 219-247.
Berger, P., Ofek, E., Swary, I., 1996. Investor penilaian opsi ditinggalkan. Journal of
Ketergantungan Bernard, V., 1987. Cross-sectional dan masalah dalam inferensi dalam berbasis
pasar
akuntansi research.Journal Akuntansi Penelitian 25, 1-48.
Bernard, V., 1989. Modal memasarkan penelitian di bidang akuntansi selama tahun 1980-an:
tinjauan kritis. Dalam:
Frecka, TJ (Ed.), Negara Riset Akuntansi saat kita memasuki tahun 1990-an. Universitas
Illinois di Urbana-Champaign, Urbana, IL.
Bernard, V., 1995. Kerangka Feltham-Ohlson: implikasi bagi empiris. Kontemporer

Bernard, V., Stober, T., 1989. Sifat dan jumlah informasi arus kas dan akrual.
212
Page 109
Bernard, V., Thomas, J., 1989. Pasca-laba pengumuman melayang: tertunda respon harga atau
risiko
premium? Jurnal Akuntansi Penelitian 27, 1-48.
Bernard, V., Thomas, J., 1990. Bukti bahwa harga saham tidak sepenuhnya mencerminkan
implikasi
laba saat ini untuk masa depan earnings.Journal Akuntansi dan Ekonomi 13, 305-340.
Bernard, V., Thomas, J., Whalen, J., 1997. anomali harga saham berbasis Akuntansi:
memisahkan
efisiensi pasar dari desain penelitian flaws.Contemporary Akuntansi Penelitian 14, 89-136.
Bhattacharya, S., 1979. Informasi Imperfect, kebijakan dividen dan 'burung di tangan'
kekeliruan.
Bell Journal of Economics 10, 259-270.
Bhushan, R., 1994. Perspektif efisiensi informasi di pos-laba pengumuman
drift.Journal Akuntansi dan Ekonomi 18, 45-65.
Biddle, G., Lindahl, F., 1982. reaksi harga saham untuk LIFO adopsi: hubungan antara
kembali kelebihan dan savings.Journal pajak LIFO Riset Akuntansi 20, 551-588.
Biddle, G., Seow, G., 1991. Estimasi dan penentu hubungan antara return dan
pendapatan: bukti dari lintas-industri comparisons.Journal Akuntansi, Auditing, dan
Keuangan 6, 183-232.
Biddle, G., Seow, G., 1996. Pengujian informasi relatif menggunakan model kemungkinan
bersarang.
Kertas tidak diterbitkan, University of Washington, Seattle, WA.
Biddle, G., Seow, G., Siegel, A., 1995. Relatif terhadap isi informasi tambahan.
Kontemporer Akuntansi Penelitian 12, 1-23.

Biddle, G., Bowen, R., Wallace, J., 1997. Apakah EVA mengalahkan penghasilan? Bukti pada
asosiasi dengan
kembali dan perusahaan values.Journal Akuntansi dan Ekonomi 24, 301-336.
Blanchard, O. 1993. Mutasi premium ekuitas. Brookings Papers on Kegiatan Ekonomi 2,
75-138.
Blume, M., Stambaugh, R., 1983. Bias dalam pengembalian dihitung: aplikasi untuk efek
ukuran.
Jurnal Ekonomi Keuangan 12, 387-404.
Botosan, C., tingkat 1997. Pengungkapan dan biaya modal ekuitas. Akuntansi Ulasan 72,
323-350.
Bowen, R., Burgstahler, D., Daley, L., 1986. Bukti tentang hubungan antara pendapatan dan
berbagai langkah kas flow.The Akuntansi Ulasan 61, 713-725.
Bowen, R., Burgstahler, D., Daley, L., 1987. Isi informasi tambahan dari akrual dibandingkan
kas flows.The Akuntansi Ulasan 62, 723-747.
Bradshaw, M., Richardson, S., Sloan, R., kualitas 1999. Laba dan kredibilitas pelaporan
keuangan:
kertas investigation.Working empiris, University of Michigan.
Brav, A., 2000. Kesimpulan dalam penelitian event-horizon panjang: pendekatan Bayesian
dengan aplikasi untuk
offerings.Journal umum perdana Keuangan 55, 1979-2016.
Brennan, M., Copeland, T., 1988. perubahan Beta sekitar saham membagi: catatan. Jurnal
Keuangan 43,
1009-1013.
Brooks, L., Buckmaster, D., 1976. Bukti lebih lanjut pada sifat time series akuntansi
income.Journal Keuangan 31, 1359-1373.
Brown, L., 1991. Prakiraan seleksi ketika semua perkiraan tidak sama baru-baru ini.
International Journal
dari Peramalan 7, 349-356.
Brown, L., 1993. Laba penelitian peramalan: implikasi untuk penelitian pasar modal.
International Journal of Forecasting 9, 295-320.
Brown, L., 1997. kesalahan peramalan Analis: bukti tambahan. Analis keuangan Jurnal 53,
81-88.
Brown, L., 1998. Perilaku Manajerial dan bias dalam perkiraan laba analis. Kertas Kerja,
Georgia State University.
Brown, L., 1999. Diskusi '' Pasca-pengumuman laba hanyut dan penyebaran
Informasi diprediksi ''. Kontemporer Penelitian Akuntansi 16, 341-345.
Brown, L., Han, J., 2000. Do harga saham sepenuhnya mencerminkan implikasi pendapatan saat
ini untuk masa depan
pendapatan bagi perusahaan AR1? Jurnal Akuntansi Penelitian 38, 149-164.
213
Halaman 110
Brown, L., Rozeff, M., 1978. Keunggulan perkiraan analis sebagai ukuran harapan:
bukti dari earnings.Journal Keuangan 33, 1-16.
Brown, L., Rozeff, M., 1979. univariat model time series dari laba akuntansi kuartalan per
share: a model.Journal diusulkan Akuntansi Penelitian 17, 179-189.
Brown, L., Rozeff, M., 1980. Analis dapat meramalkan secara akurat. Jurnal Manajemen
Portofolio 6,
31-34.
Brown, L., Griffin, P., Hagerman, R., Zmijewski, M., 1987a. Keamanan analis keunggulan relatif
terhadap
univariate model time-series dalam meramalkan kuartalan earnings.Journal Akuntansi dan
Ekonomi 9, 61-87.
Brown, L., Griffin, P., Hagerman, R., Zmijewski, M., 1987b. Evaluasi proxy alternatif
untuk ekspektasi pasar dari earnings.Journal Akuntansi dan Ekonomi 9, 159-193.
Brown, P., Foster, G., Noreen, E., 1985. Keamanan Analis Multi-Tahun Laba Prakiraan dan
Modal Ikatan Akuntan Market.American, Sarasota, FL.
Brown, P., Kennelly, 1972. Isi informasi laba kuartalan: Perpanjangan dan beberapa
evidence.Journal lanjut of Business 45, 403-415.
Brown, R., 1980. Pendek jarak pasar reaksi terhadap perubahan LIFO akuntansi menggunakan
laba
Pengumuman dates.Journal Akuntansi Penelitian 18, 38-63.
Brown, S., Warner, J., kinerja harga keamanan 1980. Mengukur. Jurnal Keuangan
Ekonomi 8, 205-258.
Brown, S., Warner, J., 1985. Menggunakan return saham harian: kasus studi event. Journal of
Brown, S., Lo, K., Lys, T. 1999. Penggunaan R
2
dalam penelitian akuntansi: mengukur perubahan nilai
relevansi selama empat decades.Journal terakhir Akuntansi dan Ekonomi 28, 83-115.
Bryant, L., 1999. Nilai-relevansi memanfaatkan kegiatan eksplorasi sukses: implikasi untuk
R & D accounting.Working kertas, Ohio State University.
Burgstahler, D., Dichev, I., 1997. Laba, adaptasi, dan nilai ekuitas. Akuntansi Ulasan
72, 187-215.
Burgstahler, D., Jiambalvo, J., Shevlin, T., 1999. sifat time-series dan harga barang-barang
khusus
Komponen kertas earnings.Working, University of Washington.
Butler, K., Lang, L., 1991. akurasi perkiraan analis individu: bukti sistematis
optimisme dan pessimism.Journal Akuntansi Penelitian 29, 150-156.
Campbell, J., Shiller, R., 1988a. Rasio dividen-harga dan harapan dividen masa depan dan
diskon factors.Review Studi Keuangan 1, 195-227.
Campbell, J., Shiller, R., 1988b. Harga saham, laba, dan dividen yang diharapkan. Jurnal
Keuangan
43, 661-676.
Campbell, J., Lo, A., MacKinlay, A., 1997. Ekonometrika Pasar Keuangan. Princeton
University Press, Princeton, NJ.
Capstaff, J., Paudyal, K., Rees, W., 1997. Analisis komparatif perkiraan pendapatan di Eropa.
Makalah, Universitas Glasgow, Glasgow, Skotlandia.
Carhart, M., 1997. Pada kegigihan kinerja reksa dana. Jurnal Keuangan 52, 57-82.
Chan, K., 1988. Pada strategi investasi kontrarian. Jurnal Bisnis 61, 147-163.
Chan, K., Chen, N., 1988. Tes tanpa syarat aset-harga dan peran ukuran perusahaan sebagai
variabel penting untuk risk.Journal Keuangan 43, 309-325.
Chan, K., Jegadeesh, N., Lakonishok, J., 1996. Momentum strategi. Jurnal Keuangan 51,
1681-1713.
Chaney, P., Hogan, C., Jeter, D. 1999. Pengaruh pelaporan biaya restrukturisasi pada analis
revisi perkiraan dan errors.Journal Akuntansi dan Ekonomi 27, 261-284.
Chen, N., 1991. peluang investasi keuangan dan makroekonomi. Jurnal Keuangan 46,
529-554.
Cheng, C., Hopwood, W., McKeown, J., 1992. Non-linearitas dan spesifikasi masalah
tak terduga respon laba regresi models.The Akuntansi Ulasan 67, 579-598.
214
Halaman 111
Choi, S., Salamon, G., 1990. Informasi akuntansi dan aset modal harga. Kertas Kerja,
Vanderbilt University, Nashville, TN.
Chopra, N., Lakonishok, J., Ritter, J., 1992. Mengukur kinerja normal: apakah pasar
bereaksi berlebihan? Jurnal Ekonomi Keuangan 32, 235-268.
Christie, A., 1987. Pada analisis cross-sectional dalam penelitian akuntansi. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 9, 231-258.
Christie, A., 1991. Pada kedatangan informasi dan pengujian hipotesis dalam studi acara. Kertas
Kerja,
University of Rochester.
Claus, J., Thomas, J., 1999b. Mengukur premi risiko ekuitas menggunakan perkiraan
pendapatan: sebuah
kertas analysis.Working internasional, Columbia University.
Claus, J., Thomas, J., 1999a. Premi risiko ekuitas jauh lebih rendah daripada yang Anda pikirkan
itu adalah: empiris
memperkirakan dari kertas approach.Working baru, Columbia University.
Clement, M., 1999. Analis memperkirakan akurasi: melakukan kemampuan, sumber daya, dan
kompleksitas portofolio
penting? Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 27, 285-303.

Cochrane, J., 1997. Dimana pasar akan? Fakta pasti dan teori-teori baru. Ekonomis
Perspektif 21, 3-37.
Collins, D., Dent, W., 1984. Perbandingan metodologi pengujian alternatif yang digunakan di
ibukota
Pasar research.Journal Akuntansi Penelitian 22, 48-95.
Collins, W., Hopwood, W., 1980. Analisis multivariat pendapatan tahunan yang dihasilkan dari
perkiraan triwulanan analis keuangan dan univariate time-series models.Journal dari
Collins, D., Hribar, P., 2000a. Laba-based dan berbasis akrual anomali pasar: satu efek atau
dua? Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 29, 101-123.
Collins, D., Hribar, P., 2000b. Kesalahan dalam memperkirakan akrual: implikasi bagi penelitian
empiris.
Makalah, University of Iowa.
Collins, D., Kothari, S., 1989. Analisis determinan inter-temporal dan cross-sectional dari
respon laba coefficients.Journal Akuntansi dan Ekonomi 11, 143-181.
Collins, D., Salatka, W., 1993. sinyal laba akuntansi Bising dan pendapatan respon coeffikoefisien: kasus mata uang asing accounting.Contemporary Akuntansi Penelitian 10, 119-159.
Collins, W., Hopwood, W., McKeown, J., 1984. prediktabilitas laba interim atas
alternatif quarters.Journal Akuntansi Penelitian 22, 467-479.
Collins, D., Kothari, S., Rayburn, J., 1987. Ukuran perusahaan dan isi informasi harga dengan
terhadap earnings.Journal Akuntansi dan Ekonomi 9, 111-138.
Collins, D., Kothari, S., Shanken, J., Sloan, R., 1994. Kurangnya ketepatan waktu dibandingkan
suara seperti
penjelasan rendah kontemporer return-laba association.Journal Akuntansi dan
Ekonomi 18, 289-324.
Collins, D., Maydew, E., Weiss, I., 1997. Perubahan nilai-relevansi laba dan buku
nilai lebih dari empat puluh years.Journal terakhir Akuntansi dan Ekonomi 24, 39-67.
Collins, D., Pincus, M., Xie, penilaian H., 1999. Ekuitas dan laba negatif: peran buku
nilai equity.The Akuntansi Ulasan 74, 29-61.
Conrad, J., Kaul, G., reaksi berlebihan pasar 1993. jangka panjang atau bias dalam pengembalian
dihitung. Majalah
Keuangan 48, 39-63.
Cottle, S., Murray, R., Block, F., 1988. Graham dan Analisis Keamanan Dodds, Edisi 5.
McGraw-Hill Book Company, New York, NY.
Courteau, L., Kao, J., Richardson, G., 2000. kesetaraan dividen, arus kas, dan sisa
pendekatan pendapatan untuk penilaian ekuitas menggunakan nilai terminal expressions.Working
kertas,
University of Alberta.
Cragg, J., Malkiel, B., 1982. Harapan dan Struktur Harga Saham. University of Chicago
Tekan, Chicago.
Cramer, J., 1987. Berarti dan varians dari R
2
di kecil dan menengah samples.Journal dari
Ekonometrika 35, 253-266.
215
Halaman 112
Crichfield, T., Dyckman, T., Lakonsihok, J., 1978. Evaluasi perkiraan keamanan analis.
Damodaran, A., 1994. Damodaran Penilaian Nilai. Wiley, New York, NY.
Daniel, K., Grinblatt, M., Titman, S., Wermers, R., 1997. Mengukur kinerja reksa dana
dengan benchmarks.Journal karakteristik berbasis Keuangan 52, 1035-1058.
Daniel, K., Hirshleifer, D., Subramanyam, A., 1998. Investor psikologi dan keamanan pasar
memahami dan overreactions.Journal Keuangan 53, 1839-1885.
Das, S., Lev, B., 1994. Non-linear dalam hubungan return-laba: tes alternatif
spesifikasi dan explanations.Contemporary Akuntansi Penelitian 11, 353-379.
Das, S., Levine, C., Sivaramakrishnan, K., 1998. Laba prediktabilitas dan bias dalam analis '
laba forecasts.The Akuntansi Ulasan 73, 277-294.
Davidson, R., MacKinnon, J., 1981. Estimasi dan inferensi dalam Ekonometrika. Oxford
University
Tekan, New York.
Davis, M., 1990. Reaksi pasar Diferensial untuk pooling dan pembelian metode. Akuntansi
Ulasan 65, 696-709.
DeAngelo, L., 1986. nomor Akuntansi sebagai pengganti nilai pasar: studi manajerial
buyout dari stockholders.The publik Akuntansi Ulasan 61, 400-420.
DeBondt, W., 1992. Laba perkiraan dan pembalikan harga saham. Penelitian Yayasan
Institut Analis Chartered Financial, AIMR, Charlottesville, VA.
DeBondt, W., Thaler, R., 1985. Apakah pasar saham bereaksi berlebihan? Jurnal Keuangan 40,
793-805.
DeBondt, W., Thaler, R., 1987. Bukti lebih lanjut dari reaksi berlebihan investor dan pasar saham
seasonality.Journal Keuangan 42, 557-581.
DeBondt, W., Thaler, R., 1990. analis keamanan Do bereaksi berlebihan? Ulasan ekonomi
Amerika 80,
52-57.
DeBondt, W., Thaler, R., 1995. Keuangan pengambilan keputusan di pasar dan perusahaan: a
perilaku
cara pandang. Dalam: Jarrow, RA, Maksimovic, V., Ziemba, WT (Eds.), Keuangan, Buku
Pegangan di
Riset Operasi dan Ilmu Manajemen, Vol.9.North Utara, Amsterdam,
pp.385-410.
Dechow, P., 1994. laba akuntansi dan arus kas sebagai ukuran kinerja perusahaan: peran
akuntansi accruals.Journal Akuntansi dan Ekonomi 18, 3-42.
Dechow, P., Sloan, R., 1991. insentif Eksekutif dan masalah cakrawala: empiris
investigation.Journal Akuntansi dan Ekonomi 14, 51-89.
Dechow, P., Sloan, R., 1997. Pengembalian strategi investasi kontrarian: tes harapan na.ve
hypotheses.Journal Keuangan Ekonomi 43, 3-27.
Dechow, P., Sloan, R., Sweeney, A., 1995. Mendeteksi manajemen laba. Akuntansi
Ulasan 70, 3-42.
Dechow, P., Sloan, R., Sweeney, A., 1996. Penyebab dan konsekuensi dari manipulasi laba: suatu
analisis perusahaan tunduk pada tindakan penegakan hukum oleh SEC.Contemporary Akuntansi
Dechow, P., Kothari, S., Watts, R., 1998a. Hubungan antara pendapatan dan arus kas. Majalah
Dechow, P., Lys, T., Sabino, J., 1998b. Mengatasi masalah pengakuan dalam akuntansi: evaluasi
alternatif makalah penelitian approaches.Working, Massachusetts Institute of Technology.
Dechow, P., Hutton, A., Sloan, R., 1999. Penilaian empiris penilaian sisa pendapatan
model.Journal Akuntansi dan Ekonomi 26, 1-34.
Dechow, P., Hutton, A., Sloan, R., 2000. Hubungan antara laba jangka panjang analis '
prakiraan dan kinerja harga saham berikut offerings.Contemporary ekuitas Akuntansi
DeFond, M., Jiambalvo, J., 1994. Pembanguanan pelanggaran perjanjian dan manipulasi akrual:
Pilihan akuntansi companies.Journal bermasalah Akuntansi dan Ekonomi 17, 145-176.
216
Halaman 113
Degeorge, F., Patel, J., Zeckhauser, R., manajemen 1999. Laba melebihi ambang batas. Majalah
Bisnis 72 (1), 1-33.
Dhaliwal, D., 1986. Pengukuran leverage keuangan di hadapan pensiun berdasar
liabilities.The Akuntansi Ulasan 61, 651-661.
Dhaliwal, D., Subramanyam, K., Trezevant, R., 1999. Apakah pendapatan komprehensif unggul
menjaring
pendapatan sebagai ukuran kinerja? Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 26, 43-67.
Dhaliwal, D., Guenther, D., Trombley, M., metode akuntansi 2000. Inventarisasi dan pendapatanharga
ratios.Contemporary Penelitian Akuntansi, akan datang.
Dharan, B., Lev, B., 1993. Konsekuensi penilaian perubahan akuntansi: multi-tahun
examination.Journal Akuntansi, Auditing, dan Keuangan 8, 475-494.
Dimson, E., 1979. mismeasurement Risiko ketika saham tergantung pada perdagangan jarang.
Journal of

Dixit, A., Pindyck, R., 1994. Investasi dalam Ketidakpastian. Princeton University Press,
Princeton,
NJ.
Dolley, J., 1933. Karakteristik dan prosedur saham biasa split-up. Harvard Business
Ulasan 11, 316-326.
Drtina, R., Largay, J., 1985. Kesalahan dalam menghitung arus kas dari operasi. Akuntansi
Ulasan 60, 314-326.
Dugar, A., Nathan, S., 1995. Pengaruh hubungan perbankan investasi analis keuangan '
perkiraan pendapatan dan recommendations.Contemporary investasi Akuntansi Penelitian 12,
131-160.
Dukes, R., Sebuah penyelidikan efek membebankan biaya riset dan pengembangan pada
keamanan
harga. Dalam: Schiff, M., Sorter, C. (. Eds), Prosiding Konferensi topikal Research in
Akuntansi, New York University.
Easterbrook, F., 1984. Dua penjelasan lembaga-biaya dividen. American Economic Review 74,
650-659.
Easterwood, J., Nutt, S., 1999. Inefisiensi dalam perkiraan laba analis: misreaction sistematis
atau
optimism.Journal sistematis Keuangan 54, 1777-1797.
Easton, P., 1998. Diskusi '' aset keuangan, berwujud, tidak berwujud dan dinilai kembali:
Asosiasi
dengan harga saham dan non-pasar berbasis nilai perkiraan ''. Jurnal Penelitian Akuntansi
Tambahan 36, 235-247.
Easton, P., Harris, T., 1991. Laba sebagai variabel penjelas untuk kembali. Jurnal Akuntansi
Variasi Easton, P., Zmijewski, M., 1989. Cross-sectional dalam respon pasar saham
laba akuntansi announcements.Journal Akuntansi dan Ekonomi 11, 117-141.
Easton, P., Harris, T., Ohlson, J., 1992. laba akuntansi Agregat dapat menjelaskan sebagian besar
keamanan
kembali: kasus acara panjang windows.Journal Akuntansi dan Ekonomi 15, 119-142.
Edwards, E., Bell, P., 1961. Teori dan Pengukuran Pendapatan Usaha. Universitas
California Press, Berkeley, CA.
El-Gazzar, S., 1998. Prediclosure informasi dan kepemilikan institusional: cross-sectional
pemeriksaan revaluasi pasar selama pengumuman laba periods.The Akuntansi
Ulasan 73, 119-129.
Elliott, J., Hanna, D., 1996. berulang akuntansi write-off dan isi informasi
earnings.Journal Riset Akuntansi Tambahan 34, 135-155.
Elton, E., 1999. kembali diharapkan, menyadari kembali, dan tes harga aset. Jurnal Keuangan 54,
1199-1220.
Elton, E., Gruber, M., Gultekin, M., 1984. harapan Profesional: akurasi dan diagnosis
errors.Journal Keuangan dan Analisis Kuantitatif 19, 351-363.
Fama, E., 1965. Perilaku harga pasar saham. Jurnal Bisnis 38, 34-105.
Fama, E., 1970. pasar modal Efisien: review teori dan bekerja empiris. Journal of
Keuangan 25, 383-417.
217
Page 114
Fama, E., 1976. Yayasan Keuangan. Basic Books, New York, NY.
Fama, E., 1977. Risiko-disesuaikan tingkat diskon dan modal penganggaran di bawah
ketidakpastian. Journal of
Fama, E., 1981. kembali saham, aktivitas yang nyata, inflasi, dan uang. American Economic
Review 71,
545-565.
Fama, E., 1990. pengembalian saham, diharapkan kembali, dan aktivitas nyata. Jurnal Keuangan
45,
1089-1108.
Fama, E., 1991. pasar modal Efisien: II. Jurnal Keuangan 46, 1575-1617.
Fama, E., 1996. Diskon di bawah ketidakpastian. Jurnal Bisnis 69, 415-428.
Fama, E., 1998. Efisiensi Pasar, pengembalian jangka panjang, dan keuangan perilaku. Jurnal
Keuangan
Ekonomi 49, 283-306.
Fama, E., Perancis, K., 1988. Tetap dan komponen sementara harga saham. Journal of
Ekonomi Politik 96, 246-273.
Fama, E., Perancis, K., 1989. kondisi bisnis dan pengembalian yang diharapkan pada saham dan
obligasi. Majalah
Keuangan Ekonomi 25, 23-49.
Fama, E., Perancis, K., 1993. faktor risiko umum dalam pengembalian saham dan obligasi.
Majalah
Fama, E., Perancis, K., 1995. Ukuran dan buku-to-market faktor laba dan kembali. Journal of
Keuangan 50, 131-155.
Fama, E., Perancis, K., 1996. multifaktor penjelasan anomali harga aset. Journal of
Keuangan 51, 55-84.
Fama, E., Perancis, K., 1997. biaya Industri ekuitas. Jurnal Ekonomi Keuangan 43,
153-193.
Fama, E., Perancis, K., 2000. Peramalan profitabilitas dan pendapatan. Jurnal Bisnis 73,
161-175.
Fama, E., Macbeth, J., 1973. Risiko, kembali, dan keseimbangan: tes empiris. Journal of Politik
Ekonomi 81, 607-636.
Fama, E., Miller, M., 1972. Teori Keuangan. Dryden Press, Hinsdale, IL.
Fama, E., Schwert, G., 1977. kembali aset dan inflasi. Jurnal Ekonomi Keuangan 2,
115-146.
Fama, E., Fisher, L., Jensen, M., Roll, R., 1969. Penyesuaian harga saham untuk baru
information.International Economic Review 10, 1-21.
Feltham, G., Ohlson, J., 1995. Penilaian dan surplus bersih akuntansi untuk operasi dan
keuangan
activities.Contemporary Akuntansi Penelitian 11, 689-731.
Ferson, W., Schadt, R., strategi dana 1996. Mengukur dan kinerja dalam mengubah ekonomi
conditions.Journal Keuangan 51, 425-461.
Fields, T., Rangan, S., Thiagarajan, R., 1998. Evaluasi empiris kegunaan non
Ukuran akuntansi GAAP di real estate investasi kepercayaan industry.Review Akuntansi
Studi 3, 103-130.
Standar Akuntansi Keuangan Dewan, perubahan akuntansi 1974.Reporting untuk sementara
keuangan
statements.Statement Standar Akuntansi Keuangan No.3, FASB, Stamford, CT.
Standar Akuntansi Keuangan Dewan, 1977.FASB interpretasi No.18: akuntansi untuk
pendapatan
pajak untuk sementara periods.FASB, Stamford, CT.
Dewan Standar Akuntansi Keuangan, 1978.Statement konsep akuntansi keuangan No.1:
tujuan pelaporan keuangan dengan bisnis enterprises.FASB, Stamford, CT.
Finger, C., 1994. Kemampuan laba untuk memprediksi laba masa depan dan arus kas. Journal of
Flavin, M., 1981. Penyesuaian konsumsi terhadap perubahan harapan tentang pendapatan masa
depan.
Jurnal Ekonomi Politik 89, 974-1009.
Foster, G., 1977. data akuntansi Quarterly: sifat time-series dan hasil prediksi-kemampuan.
218
Halaman 115
Foster, G., Olsen, C., Shevlin, T., 1984. Laba rilis, anomali dan perilaku keamanan
returns.The Akuntansi Ulasan 59, 574-603.
Francis, J., Philbrick, D., Schipper, K., 1994. Pemegang Saham litigasi dan pengungkapan
perusahaan.
Francis, J., Olsson, P., Oswald, D., 1997. Membandingkan akurasi dan explainability dividen,
arus kas, dan laba normal penilaian ekuitas kertas models.Working, Universitas
Chicago.
Francis, J., Olsson, P., Oswald, D., 1998. Menggunakan laba mekanik dan prakiraan sisa
pendapatan
ekuitas valuation.Working kertas, University of Chicago.
Frankel, R., Lee, C., 1998. Akuntansi penilaian, ekspektasi pasar, dan saham cross-sectional
returns.Journal Akuntansi dan Ekonomi 25, 283-319.
Freeman, R., 1987. Hubungan antara laba akuntansi dan kembali keamanan untuk besar dan
kecil firms.Journal Akuntansi dan Ekonomi 9, 195-228.
Freeman, R., Tse, S., 1989. Isi informasi multiperiod laba akuntansi:
konfirmasi dan kontradiksi pendapatan reports.Journal sebelumnya Riset Akuntansi
27, 49-84.
Freeman, R., Tse, S., 1992. Sebuah model nonlinear respon harga keamanan untuk pendapatan
tak terduga.
Freeman, R., Ohlson, J., Penman, S., 1982. Buku rate-of-return dan prediksi perubahan laba:
sebuah investigation.Journal empiris Penelitian Akuntansi 20, 639-653.
Perancis, K., Schwert, G., Stambaugh, R., 1987. return saham yang diharapkan dan volatilitas
pasar saham.
Fried, D., Givoly, D., prakiraan 1982. Analis keuangan 'laba: pengganti yang lebih baik untuk
pasar
expectations.Journal Akuntansi dan Ekonomi 4, 85-107.
Friedlan, J., 1994. pilihan Akuntansi oleh emiten dari penawaran umum perdana. Kontemporer
Friedman, M., 1953. Metodologi Positif Ekonomi, Essays in Positif Ekonomi.
University of Chicago Press, Chicago, dicetak ulang oleh Phoenix Books, Chicago, 1966.
Friedman, M., 1957. Teori Fungsi Konsumsi. Princeton University Press,
Princeton, NJ.
Gebhardt, W., Lee, C., Swaminathan, B., 1999. Menuju biaya tersirat modal. Kertas Kerja,
Universitas Cornell.
Gonedes, N., 1972. pasar yang efisien dan akuntansi eksternal. Akuntansi Ulasan 47,
11-21.
Gonedes, N., Dopuch, N., 1974. keseimbangan pasar modal, produksi informasi, dan memilih
teknik akuntansi: kerangka teoritis dan kajian empiris work.Journal dari
Gordon, J., Gordon, M., 1997. terbatas cakrawala Model expected return. Analis keuangan
Jurnal 52-61.
Gordon, M., 1962. Investasi, Pembiayaan, dan Penilaian Corporation. Richard D.
Irwin, Inc., Homewood, IL.
Hibah, E., 1980. implikasi Pasar jumlah diferensial informasi interim. Journal of
Greene, W., 1997. Analisis ekonometrik, 3rd edition. Prentice-Hall, Upper Saddle River, New
Jersey, NJ.
Greig, A., 1992. Analisis fundamental dan return saham berikutnya. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 15, 413-422.
Griffin, P., 1977. Perilaku time-series dari laba kuartalan: bukti awal. Journal of
Gu, Z., Wu, J., 2000. Laba skewness dan perkiraan analis Bias. Makalah, Universitas
Rochester.
219
Halaman 116
Guay, W., Kothari, S., Watts, R., 1996. Evaluasi berbasis pasar dari discretionary accrual
models.Journal Riset Akuntansi Tambahan 34, 83-115.
Hall, R., 1978. implikasi Stochastic hipotesis pendapatan cycleFpermanent hidup: teori dan
evidence.Journal Politik Ekonomi 86, 971-986.
Hamilton, R., 1777. Sebuah Pengantar barang dagangannya. Edinburgh.
Tangan, J., 1990. Sebuah tes yang diperpanjang fiksasi hipotesis fungsional. Akuntansi Ulasan
65,
740-763.
Tangan, J., 1993. Menyelesaikan LIFO ketidakpastian: pemeriksaan teoritis dan empiris dari
1974-1975
Adopsi LIFO dan non-adoptions.Journal Riset Akuntansi 31, 21-49.

Tangan, J., 1995. 1974 LIFO anomali kelebihan return saham dan perkiraan analis kesalahan
ditinjau kembali.
Tangan, J., Landsman, W., 1998. Pengujian model Ohlson: n atau tidak n, yaitu
question.Working tersebut
kertas, University of North Carolina.
Tangan, J., Landsman, W., 1999. harga dari dividents dalam penilaian ekuitas. Kertas Kerja,
University of North Carolina.
Hansen, G., 1999. Do diskresioner akrual proxy manajemen laba mengukur? Sedang Bekerja
kertas, Pennsylvania State University.
Hansen, R., Sarin, A., 1996. Apakah kejujuran kebijakan terbaik? Pemeriksaan perkiraan analis
keamanan
Perilaku sekitar ekuitas berpengalaman offerings.Unpublished kertas kerja, Santa Clara
University.
Harris, M., Raviv, A., 1993. Perbedaan pendapat membuat pacuan kuda. Ulasan Studi Keuangan
6, 473-506.
Hayn, C., 1995. Isi informasi kerugian. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 20,
125-153.
Hayn, C., Watts, R., 1997. Perbedaan pendapatan kuartal keempat. Makalah, Universitas
Rochester.
Healy, P., 1985. Pengaruh skema bonus pada keputusan akuntansi. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 7, 85-107.
Healy, P., 1996. Diskusi '' Evaluasi berbasis pasar model akrual diskresioner ''.
Healy, P., Palepu, K., 1988. Laba informasi yang disampaikan oleh inisiasi dividen dan kelalaian.
Healy, P., Palepu, K., 1993. Pengaruh strategi pengungkapan keuangan perusahaan pada harga
saham.
Akuntansi Horizons 7, 1-11.
Healy, P., Palepu, K., 2001. Sebuah tinjauan literatur pengungkapan sukarela. Jurnal Akuntansi
dan Ekonomi 31, 405-440.

Healy, P., Myers, S., Howe, C., 1999. R & D akuntansi dan tradeoff antara relevansi dan
kertas objectivity.Working, Massachusetts Institute of Technology.
Hendriksen, E., 1965. Teori Akuntansi. Richard D. Irwin, Inc., Homewood, IL.
Holthausen, R., 1990. Akuntansi Metode pilihan: perilaku opprtunistic, kontraktor efisien, dan
Informasi perspectives.Journal Akuntansi dan Ekonomi 12, 207-218.
Holthausen, R., 1994. Diskusi estimasi dan pasar penilaian kewajiban lingkungan
berkaitan dengan superfund sites.Journal Akuntansi Penelitian 32, 211-219.
Holthausen, R., Larcker, D., 1992. Prediksi return saham dengan menggunakan laporan
keuangan
information.Journal Akuntansi dan Ekonomi 15, 373-411.
Holthausen, R., Leftwich, R., 1983. Konsekuensi ekonomi pilihan akuntansi: implikasi
tertular mahal dan monitoring.Journal Akuntansi dan Ekonomi 5, 77-117.
Holthausen, R., Watts, R., 2001. Relevansi nilai relevansi. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 31, 3-75.
Hong, H., Stein, J., 1999. Sebuah teori terpadu underreaction, perdagangan momentum, dan
reaksi berlebihan
di markets.Journal aset Keuangan 54, 2143-2184.
220
Halaman 117
Hong, H., Kaplan, R., Mandelker, G., 1978. Pooling vs pembelian: Efek akuntansi
merger pada saham prices.The Akuntansi Ulasan 53, 31-47.
Hopwood, W., McKeown, J., Newbold, P., 1982. Isi informasi tambahan triwulanan
laporan pendapatan: antarwaktu disaggregation.Journal Akuntansi Penelitian 20, 343-349.
Huberts, L., Fuller, R., 1995. Prediktabilitas bias dalam pasar ekuitas AS. Analis keuangan
Jurnal 51, 12-28.
Huefner, R., Ketz, J., Largay, J., 1989. Penjabaran mata uang asing dan laporan arus kas.
Akuntansi Horizons 3, 66-75.
Hunton, J., McEwen, R., 1997. Penilaian terhadap hubungan antara perkiraan laba analis '
akurasi, insentif motivasi dan informasi kognitif pencarian strategi.Yang Akuntansi

Ulasan 72, 497-515.
Ibbotson, Associates, Inc., 1996. Biaya-of-Capital Quarterly: 1996 Yearbook, Chicago, IL.
Ibbotson Associates, Inc., 1999. Saham, Bills, dan Inflasi, Yearbook, Chicago, IL.
Imhoff, E., 1978. Para wakil dari perkiraan pendapatan manajemen. Akuntansi Ulasan
53, 836-850.
Imhoff Jr., E., Par! E P., 1982. Analisis dan perbandingan pendapatan ramalan agen. Journal of
Jacob J., Lys, T., 1995. Penentu dan implikasi korelasi serial dalam laba analis '
perkiraan kertas errors.Working, Universitas Northwestern.
Jacob J., Lys, T., Neale, M., 1999. Keahlian dalam kinerja peramalan analis keamanan.
Jacobson, R., Aaker, D., 1993. perilaku manajemen Myopic dengan efisien, tetapi tidak
sempurna,
pasar keuangan: perbandingan asimetri informasi di Amerika Serikat dan Jepang. Journal of
Jaggi, B., 1978. Sebuah catatan pada isi informasi perkiraan pendapatan tahunan perusahaan. Itu
Jegadeesh, N., Titman, S., 1993. Pengembalian membeli pemenang dan menjual pecundang:
implikasi untuk
Pasar saham efficiency.Journal Keuangan 48, 65-91.
Jennings, R., Robinson, J., Thompson II, R., Duvall, L., 1996. Hubungan antara akuntansi
nomor goodwill dan values.Journal ekuitas Bisnis Keuangan dan Akuntansi 23,
513-534.
Jensen, M., 1986. biaya agensi arus kas bebas, keuangan perusahaan dan pengambilalihan. Orang
Amerika
Ulasan ekonomi 76, 323-329.
Jensen, M., Meckling, W., 1976. Teori perusahaan: perilaku manajerial, biaya agensi dan
kepemilikan structure.Journal Keuangan Ekonomi 3, 305-360.
Jiambalvo, J., 1996. Diskusi '' Penyebab dan konsekuensi dari manipulasi laba: analisis
perusahaan tunduk pada tindakan penegakan hukum oleh SEC '' Kontemporer Akuntansi
Penelitian 13.,
37-47.
Jones, C., Litzenberger, R., 1970. Quarterly laporan laba dan tren harga saham menengah.
Jones, J., manajemen 1991. Laba selama penyelidikan bantuan impor. Jurnal Akuntansi
Joy, O., Litzenberger, R., McEnally, R., 1977. Penyesuaian harga saham pengumuman
perubahan tak terduga dalam triwulan earnings.Journal Akuntansi Penelitian 15,
207-225.
Kandel, E., Pearson, N., 1995. Differential interpretasi sinyal publik dan perdagangan spekulatif
markets.Journal Ekonomi Politik 103, 831-872.
Kang, S., Sivaramakrishnan, K., 1995. Isu dalam manajemen laba pengujian dan instrumental
variabel approach.Journal Akuntansi Penelitian 33, 353-367.
Kaplan, R., 1985. Komentar: bukti '' Pengaruh skema bonus akuntansi
Prosedur dan keputusan akrual ''. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 7, 109-113.
221
Halaman 118
Kaplan, R., Roll, R., evaluasi 1972. Investor informasi akuntansi: beberapa empiris
evidence.Journal Bisnis 45, 225-257.
Kaplan, S., Ruback, R., 1995. Perhitungan perkiraan arus kas: analisis empiris. Majalah
Keuangan 50, 1059-1093.
Kasznik, R., Lev, B., 1995. Untuk memperingatkan atau tidak untuk memperingatkan:
pengungkapan manajemen dalam menghadapi suatu
laba surprise.The Akuntansi Ulasan 70, 113-134.
Kasznik, R., McNichols, M., 2001. harapan pertemuan Apakah penting? Bukti dari analis
revisi perkiraan dan berbagi prices.Working kertas, Stanford University.
Keim, D., Stambaugh, R., 1986. Memprediksi kembali di pasar saham dan obligasi. Jurnal
Keuangan
Ekonomi 17, 357-390.

Kendall, M., 1954. Catatan pada bias dalam estimasi autokorelasi. Biometrika 41,
403-404.
Keynes, JN, 1891. Ruang Lingkup dan Metode Ekonomi Politik. Macmillan & Co, London.
Kim, M., Ritter, J., 1999. Menilai IPO. Jurnal Ekonomi Keuangan 53, 409-437.
Kinney, W., Burgstahler, D., Martin, R., 1999. materialitas laba kejutan. Sedang Bekerja
kertas, University of Texas di Austin.
Klein, A., 1990. Sebuah tes langsung teori Bias kognitif pembalikan harga saham. Journal of
Kormendi, R., LaHaye, L., 1986. tes Cross-rezim hipotesis pendapatan permanen. Sedang
Bekerja
kertas, University of Michigan.
Kormendi, R., Lipe, R., 1987. Laba inovasi, persistensi laba dan return saham.
Jurnal Bisnis 60, 323-345.
Kothari, S., 1992. Harga-laba regresi dengan adanya harga laba terkemuka: laba
tingkat dibandingkan spesifikasi perubahan dan alternatif deflators.Journal Akuntansi dan
Ekonomi 15, 173-302.
Kothari, S., Shanken, J., 1992. variasi Stock kembali dan dividen yang diharapkan. Jurnal
Keuangan
Ekonomi 31, 177-210.
Kothari, S., Shanken, J., 1997. Buku-to-market, dividend yield, dan return pasar yang
diharapkan: a
time-series analysis.Journal Ekonomi Keuangan 44, 169-203.
Kothari, S., Sloan, R., 1992. Informasi harga tentang laba masa depan: implikasi untuk
pendapatan
Tanggapan coefficients.Journal Akuntansi dan Ekonomi 15, 143-171.
Kothari, S., Warner, J., 1997. Mengukur kinerja harga keamanan panjang cakrawala. Journal of
Kothari, S., Wasley, C., kinerja harga keamanan 1989. Mengukur dalam sampel ukuranclustered. Itu
Kothari, S., Zimmerman, J., 1995. Harga dan kembali model. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi
20, 155-192.
Kothari, S., Lys, T., Smith, C., Watts, R., kewajiban 1988. Auditor dan keterbukaan informasi.
Jurnal Akuntansi, Auditing, dan Keuangan 3, 307-339.
Kothari, S., Shanken, J., Sloan, R., 1995. Lain melihat penampang pengembalian yang
diharapkan.
Kothari, S., Laguerre, T., Leone, A., 1999a. Kapitalisasi dibandingkan membebankan: bukti
tentang
ketidakpastian laba masa depan dari belanja modal dibandingkan kertas R & D outlays.Working,
Massachusetts Institute of Technology.
Kothari, S., Sabino, J., Zach, T., 1999b. Implikasi pembatasan data pada kinerja
pengukuran dan tes kertas pricing.Working rasional, Massachusetts Institute of
Teknologi.
Kraft, A., 1999. aturan perdagangan-Akuntansi berbasis pasar dan berbasis. Makalah, Universitas
Rochester.
Lakonishok, J., Shleifer, A., Vishny, R., 1994. Contrarian investasi, ekstrapolasi, dan resiko.
222
Halaman 119
Landsman, W., Magliolo, J., 1988. Cross-sectional riset pasar modal dan spesifikasi model.
Landsman, W., Maydew, E., 1999. Beaver (1968) ditinjau kembali: Apakah isi informasi tahunan
pengumuman laba menurun dalam tiga dekade terakhir? Makalah, Universitas
North Carolina.
Lang, M., 1991. Waktu-berbagai respon harga saham terhadap laba disebabkan oleh
ketidakpastian tentang
Proses time-series dari earnings.Journal dari Akuntansi penelitian 29, 229-257.
LaPorta, R., 1996. Harapan dan penampang pengembalian saham. Jurnal Keuangan 51,
1715-1742.
Laster, D., Bennett, P., Geoum, I., 1999. Bias Rasional dalam perkiraan makroekonomi.
Triwulanan
Jurnal Ekonomi 114, 293-318.
Lee, C., akuntansi 1988. Inventarisasi dan pendapatan / rasio harga: teka-teki. Akuntansi
kontemporer
Lee, C., 1992. Laba berita dan perdagangan kecil: analisis intraday. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 15, 265-302.
Lee, C., 1999. penilaian berbasis Akuntansi: sebuah komentar. Akuntansi Horizons 13, 413-425.
Lee, C., Swaminathan, B., 2000. Harga momentum dan volume perdagangan. Jurnal Keuangan
55,
2017-2069.
Lee, C., Myers, J., Swaminathan, B., 1999. Berapa nilai intrinsik dari Dow? Journal of
Keuangan 54, 1693-1741.
LeRoy, S., 1989. pasar modal yang efisien dan martingales. Jurnal Sastra Ekonomi 27,
1583-1621.
Lev, B., 1974. Pada hubungan antara leverage operasi dan risiko. Jurnal Keuangan dan
Analisis Kuantitatif 9, 627-641.
Lev, B., 1983. Beberapa faktor penentu ekonomi sifat time series laba. Journal of
Lev, B., 1989. Pada kegunaan laba dan penelitian laba: pelajaran dan petunjuk dari dua
dekade empiris research.Journal Akuntansi Penelitian 27, 153-201.
Lev, B., Ohlson, J., 1982. Pasar berbasis penelitian empiris dalam akuntansi: review, interpretasi,
dan extensions.Journal Akuntansi Penelitian 20 (Suppl.), 249-322.
Lev, B., Sougiannis, T., 1996. Kapitalisasi, amortisasi, dan nilai-relevansi R & D.
Lev, B., Thiagarajan, R., 1993. Analisis Fundamental informasi. Jurnal Akuntansi
Lev, B., Zarowin, P., 1999. Batas-batas pelaporan keuangan dan bagaimana memperpanjang
mereka. Majalah

Lim, T., 1998. Apakah perkiraan analis optimis bias? Kertas kerja, Dartmouth University.
Lin, H., McNichols, M., 1998a. Hubungan Underwriting dan perkiraan laba analis dan
Investasi recommendations.Journal Akuntansi dan Ekonomi 25, 101-127.
Lin, H., McNichols, M., 1998b. Cakupan analis dari perusahaan penawaran umum perdana.
Tidak dipublikasikan
kertas kerja, Stanford University.
Lindenberg, E., Ross, S., 1981. Tobin q dan organisasi industri. Jurnal Bisnis 54,
1-32.
Lintner, J., 1965. The penilaian aset berisiko dan pemilihan investasi berisiko dalam stok
portofolio dan budgets.Review modal Ekonomi dan Statistik 47, 13-37.
Lintner, J., Glauber, R., 1967. Pertumbuhan higgledy piggledy di Amerika? Seminar Analisis
Harga keamanan, Graduate School of Business, University of Chicago.
Lipe, R., 1986. Informasi yang terdapat dalam komponen pendapatan. Jurnal Akuntansi
Lipe, R., 1990. Hubungan antara return saham dan laba akuntansi diberikan alternatif
information.Accounting Ulasan 65, 49-71.
223
Halaman 120
Lipe, R., 2000. Ulasan penelitian tentang akuntansi sewa guna usaha. Makalah, Universitas
Oklahoma.
Lipe, R., Kormendi, R., 1994. Berarti pengembalian laba tahunan dan implikasinya terhadap
keamanan
valuation.Review Kuantitatif Keuangan dan Akuntansi 4, 27-46.
Sedikit, I., 1962. pontang panting Pertumbuhan. Institut Statistik, Oxford, p. 24.
Sedikit, I., Rayner, A., 1966. pontang panting Pertumbuhan Lagi. AM Kelly, New York, NY.
Litzenberger, R., Joy, M., Jones, C., 1971. prediksi Ordinal dan pemilihan saham biasa.
Jurnal Keuangan dan Analisis Kuantitatif 6, 1059-1068.
Liu, J., Thomas, J., kembali 2000. Saham dan laba akuntansi. Jurnal Penelitian Akuntansi
38, 71-101.
Liu, J., Nissim, D., Thomas, J., 2000. Ekuitas penilaian dengan menggunakan kelipatan.
Makalah, Columbia
University.
Livnat, J., Zarowin, P., 1990. isi informasi tambahan dari komponen arus kas.
Lo, K., Lys, T. 2001. Model Ohlson: kontribusi kepada teori valuasi, keterbatasan, dan
empiris applications.Journal Akuntansi, Auditing, dan Keuangan, akan datang.
Lo, A., MacKinlay, A., 1990. Data-mengintip bias dalam tes model asset pricing keuangan.
Ulasan Studi Keuangan 3, 431-467.
Loughran, T., Ritter, J., 2000. Seragam paling kuat tes efisiensi pasar. Journal of
Lundholm, R., 1995. Sebuah tutorial tentang Ohlson dan Feltham / Ohlson model: jawaban
untuk beberapa
tanya questions.Contemporary Akuntansi Penelitian 11, 749-761.
Lundholm, R., O'Keefe, T., 2000. perkiraan nilai Rekonsiliasi dari discounted cash flow
model nilai dan kertas model.Working sisa pendapatan, University of Michigan Bisnis
Sekolah.
Lyon, J., Barber, B., Tsai, C., 1999. Peningkatan metode untuk tes jangka panjang saham yang
abnormal
returns.Journal Keuangan 54, 165-201.
Lys, T., Sivaramakrishnan, 1988. Laba harapan dan restrukturisasi modal - kasus
ekuitas untuk utang swaps.Journal Akuntansi Penelitian 26, 273-299.
Lys, T., Ramesh, K., Thiagarajan, R., 1998. Peran tingkat pendapatan vs perubahan laba di
menjelaskan return saham: implikasi dari sifat time series dari earnings.Working
kertas, Universitas Northwestern.
Lys, T., Sohn, S., 1990. Hubungan antara revisi perkiraan pendapatan para analis keuangan '
dan harga keamanan changes.Journal Akuntansi dan Ekonomi 13, 341-363.
Lys, T., Vincent, L., 1995. Analisis kerusakan nilai pada akuisisi AT & T dari NCR. Majalah
MacKinlay, A. 1997. Studi acara di bidang ekonomi dan keuangan. Jurnal Sastra Ekonomi 35,
13-39.
Maddala, G., 1988. Pengantar Ekonometrika. Macmillan Publishing Company, New York,
NY.
Madden, B., 1998. CFROI Penilaian: A Total Pendekatan Sistem untuk Menilai Firm. Holt Nilai
Associates, Chicago, IL.
Mandelker, G., Rhee, S., 1984. Dampak dari operasi dan leverage keuangan terhadap risiko
sistematis
stocks.Journal umum Keuangan dan Analisis Kuantitatif 19, 45-47.
Marshall, A., 1890. Prinsip Ekonomi. The Macmillan Tekan Ltd, London, NY.
Matsumoto, D., 1998. insentif manajemen untuk mempengaruhi perkiraan analis. Kertas Kerja,
Harvard Business School.
Mei, R. 1971. Pengaruh pengumuman kuartalan pendapatan pada keputusan investor
seperti yang tercermin dalam harga saham biasa changes.Journal Akuntansi Penelitian Tambahan
9,
119-163.
McGraw, T., 1975. Peraturan di Amerika: sebuah artikel. Bisnis Sejarah Ulasan 49,
159-183.
224
Page 121
McNichols, L., Wilson, P., 1988. Bukti manajemen laba dari penyediaan buruk
debts.Journal Riset Akuntansi Tambahan 26, 1-31.
McNichols, M., O'Brien, P., 1997. Self-seleksi dan cakupan analis. Jurnal Akuntansi
Mehra, R., Prescott, E., 1985. Premi ekuitas: teka-teki. Jurnal Ekonomi Moneter 15,
145-161.
Mendenhall, R., 1991. Bukti tentang kemungkinan di bawah-bobot informasi laba-terkait.
Jurnal Akuntansi 29 Penelitian, 170-179.
Mendenhall, R., Nichols, W., 1988. berita dan pasar diferensial Bad reaksi terhadap
pengumuman
dari sebelumnya kuartal vs.fourth kuartal earnings.Journal Akuntansi Penelitian 26, 63-90.
Michaely, R., Womack, K., 1999. Konflik kepentingan dan kredibilitas analis underwriter
recommendations.Review Studi Keuangan 12, 653-686.
Mikhail, M., Walther, B., Willis, R., 1997. analis keamanan Do meningkatkan kinerja mereka
dengan
pengalaman? Jurnal Akuntansi Penelitian 35, 131-166.
Mikhail, M., Walther, B., Willis, R., 1999. Apakah memperkirakan akurasi materi analis
keamanan? Itu
Miller, M., Modigliani, F., kebijakan dividen 1961., pertumbuhan, dan valuasi saham. Journal of
Bisnis 34, 411-432.
Miller, M., Rock, K., kebijakan dividen 1985. pada informasi asimetris. Jurnal Keuangan 40,
1031-1051.
Mitchell, M., Stafford, E., 2000. keputusan manajerial dan kinerja harga saham jangka panjang.
Jurnal Bisnis 73, 287-329.
Modigliani, F., Brumberg, R., 1954. Analisis Utilitas dan fungsi konsumsi. Dalam: Kurihara,
K. (Ed.), Post-Kenesian Economics.Rutgers University Press, New Brunswick, NJ.
Modigliani, F., Miller, M., 1958. Biaya modal, keuangan korporasi, dan teori
investment.American Economic Review 48, 261-297.
Molodovsky, N., 1953. Sebuah teori rasio harga-laba. Analis keuangan Jurnal 9, 65-80.
Moskowitz, T., Grinblatt, M., 1999. Do industri menjelaskan momentum? Jurnal Keuangan 54,
1249-1290.
Murphy, K., Zimmerman, J., 1993. Kinerja keuangan sekitar pergantian CEO. Journal of
Myers, J., 1999. Pelaksana penilaian sisa pendapatan dengan dinamika informasi linear. Itu
Nathan, K., 1988. perusahaan Do membayar ke kolam renang? Beberapa bukti empiris. Jurnal
Akuntansi dan
Kebijakan publik 7, 185-200.
Nelson, K., 1996. Nilai wajar akuntansi untuk bank umum: analisis empiris PSAK No.
107.The Akuntansi Ulasan 71, 161-182.
Nichols, D., Tsay, J., 1979. Harga reaksi Keamanan perkiraan laba eksekutif jarak jauh.
Noe, C., 1999. pengungkapan sukarela dan transaksi insider. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 27, 305-326.
O'Brien, P., prakiraan 1988. Analis 'harapan laba. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 10, 53-83.
O'Brien, P., akurasi 1990. Prakiraan analis individu dalam sembilan industri. Journal of
Ohlson, J., 1991. Teori nilai dan pendapatan dan pengenalan analisis Ball-Brown.
Kontemporer Akuntansi Penelitian 7, 1-19.
Ohlson, J., 1995. Laba, nilai buku, dan dividen penilaian ekuitas. Kontemporer
Ohlson, J., Penman, S., 1992. data akuntansi Pemisahan sebagai variabel penjelas untuk kembali.
Jurnal Akuntansi, Auditing dan Keuangan 7, 553-573.
225
Page 122
Ohlson, J., Shroff, P., 1992. Perubahan terhadap tingkat laba sebagai variabel penjelas untuk
pengembalian:
beberapa considerations.Journal teoritis Akuntansi Penelitian 30, 210-226.
Olson, M., 1971. Logika Aksi Kolektif. Harvard University Press, Cambridge, MA.
Ou, J., Penman, S., 1989a. Analisis laporan keuangan dan prediksi tingkat pengembalian saham.
Majalah
Ou, J., Penman, S., 1989b. Pengukuran akuntansi, rasio harga-laba, dan informasi
konten keamanan prices.Journal Akuntansi 27 Penelitian, 111-152.
Patell, J., 1976. perkiraan perusahaan laba per saham dan perilaku harga saham: uji empiris.
Patell, J., 1979. API dan desain eksperimen. Jurnal Penelitian Akuntansi 17,
528-549.
Patell, J., Wolfson, M., 1984. Kecepatan intraday penyesuaian harga saham terhadap laba dan
announcements.Journal dividen Ekonomi Keuangan 13, 223-252.
Peasnell, K., 1982. Beberapa koneksi formal antara nilai-nilai ekonomi dan hasil, dan akuntansi
numbers.Journal Bisnis Keuangan dan Akuntansi 9, 361-381.
Peltzman, S., 1976. Menuju teori yang lebih umum regulasi. Jurnal Hukum dan Ekonomi 19,
211-240.
Penman, S., 1980. Sebuah penyelidikan empiris pengungkapan sukarela pendapatan perusahaan
forecasts.Journal Akuntansi Penelitian 18, 132-160.
Penman, S., 1992. Kembali ke fundamental. Jurnal Akuntansi, Auditing, dan Keuangan.
Penman, S., 1996. artikulasi dari jatah harga-pendapatan dan rasio market-to-book dan
evaluasi growth.Journal Akuntansi Penelitian 34, 235-259.
Penman, S., 1998. Menggabungkan pendapatan dan nilai buku dalam penilaian ekuitas.
Kontemporer
Penman, S., Sougiannis, T., 1997. Properti perpindahan dividen dan substitusi
laba diantisipasi untuk dividen ekuitas valuation.The Akuntansi Ulasan 72,
1-21.
Penman, S., Sougiannis, T., 1998. Perbandingan dividen, arus kas, dan laba pendekatan
ekuitas valuation.Contemporary Akuntansi Penelitian 15, 343-383.
Penman, S., Zhang, X. 2000. konservatisme akuntansi, kualitas laba, dan return saham.
Kertas kerja, Columbia University.
Philbrick, D., Ricks, W., 1991. Menggunakan perkiraan analis Value Line dan Ibes dalam
akuntansi
research.Journal Akuntansi 29 Penelitian, 397-417.
Pindyck, R., 1988. investasi ireversibel, pilihan kapasitas, dan nilai perusahaan. Orang Amerika
Ulasan ekonomi 78, 969-985.
Piotroski, J., 2000. Nilai investasi: penggunaan informasi laporan keuangan historis untuk
memisahkan
pemenang dari losers.Journal Riset Akuntansi, akan datang.
Paus, J., Schall, L., 1998. Buku-to-market rasio sebagai prediktor kembali pasar. Journal of
Porter, M., 1980. Strategi Kompetitif: Teknik untuk Menganalisis Industri dan Pesaing.
Free Press, New York, NY.
Posner, R., 1974. Teori regulasi ekonomi. Bell Journal Ekonomi dan Manajemen
Ilmu 5, 335-358.
Pourciau, S., manajemen 1993. Laba dan perubahan eksekutif non-rutin. Journal of
Pownall, G., Waymire, G., 1989. Sukarela kredibilitas pengungkapan dan surat berharga harga:
bukti dari perkiraan pendapatan manajemen, 1969-1973 .. Jurnal Penelitian Akuntansi
27, 227-245.
Pownall, G., Wasley, C., Waymire, G., 1993. Efek harga saham jenis alternatif
manajemen laba forecasts.The Akuntansi Ulasan 68, 896-912.
Pratt, S., 1998. Biaya Modal. Wiley, New York, NY.
226
Halaman 123
Preinreich, G., survei tahunan 1938. teori pendapatan: teori penyusutan. Economterica 6,
219-241.
Raedy, J., 1998. Rekonsiliasi anomali pasar saham. Makalah, University of North
Carolina.
Rajan, R., Servaes, H., 1997. Analis berikut penawaran umum perdana. Jurnal Keuangan 52,
507-529.
Ramakrishnan, R., Thomas, R., 1992. Apa yang penting dari masa lalu: nilai pasar, nilai buku,
atau
laba? Laba penilaian dan statistik yang cukup untuk information.Journal sebelumnya
Akuntansi, Auditing, dan Keuangan 7, 423-464.
Ramakrishnan, R., Thomas, R., 1998. Penilaian permanen, sementara, dan harga-tidak relevan
komponen dilaporkan earnings.Journal Akuntansi, Auditing, dan Keuangan 13.
Ramesh, K., Thiagarajan, R., 1993. Memperkirakan komponen permanen laba akuntansi
menggunakan model komponen tidak teramati: implikasi untuk harga-laba research.Journal dari
Akuntansi, Auditing, dan Keuangan 8, 399-425.
Rangan, S., manajemen 1998. Laba dan kinerja penawaran ekuitas berpengalaman. Majalah
Rangan, S., Sloan, R., 1998. Implikasi dari pendekatan integral laporan triwulanan untuk
pasca-pengumuman laba drift.The Akuntansi Ulasan 73, 353-371.
Rao, G., 1989. Hubungan antara return saham dan laba: studi perusahaan yang baru-publik.
Ph.D. Skripsi, Universitas Rochester.
Rappaport, A., strategi 1981. Memilih yang menciptakan kekayaan pemegang saham. Harvard
Business Review
59, 139-149.
Rau, P., Vermaelen, T., 1998. Glamour, nilai, dan kinerja pasca-akuisisi memperoleh
firms.Journal Keuangan Ekonomi 49, 223-253.
Rayburn, J., 1986. Hubungan arus kas operasi dan akrual dengan return keamanan.
Rendleman, R., Jones, C., Latan! E H., 1987. wawasan lebih lanjut ke dalam standar yang tak
terduga
anomali laba: ukuran dan korelasi serial effects.Financial Ulasan 22, 131-144.
Revsine, L., Collins, D., Johnson, B., 1999. Pelaporan & Analisis Keuangan. Prentice-Hall,
Upper
Saddle River, NJ.
Richardson, P., Gordon, J., 1980. Mengukur kinerja manufaktur keseluruhan. Sloan Management
ment Ulasan 22, 47-58.
Richardson, S., Teoh, S., Wysocki, P., 1999. Pelacakan perkiraan analis atas pendapatan tahunan
cakrawala: merupakan ramalan analis optimis atau pesimis? Makalah, Universitas
Michigan.
Ricks, W., 1982. Respon pasar terhadap LIFO adopsi. Jurnal Penelitian Akuntansi 20,
367-387.
Robichek, A., Van Horne, J., 1967. Nilai Pengabaian dalam penganggaran modal. Jurnal
Keuangan
22, 577-590.
Robinson, J., Shane, P., 1990. metode akuntansi dan tawaran Akuisisi premium bagi perusahaan
sasaran.

Roll, R., 1977. Sebuah kritik terhadap tes teori-teori asset pricing; Bagian I: pada masa lalu dan
potensi testability
dari theory.Journal Keuangan Ekonomi 4, 129-176.
Roll, R., 1983. Pada komputasi berarti kembali dan premi perusahaan kecil. Jurnal Keuangan
Ekonomi 12, 371-386.
Rosenberg, B., Reid, K., Lanstein, R., 1985. Bukti persuasif inefisiensi pasar. Journal of
Manajemen Portofolio 11, 9-17.
Ross, S., 1977. Penentuan struktur keuangan: pendekatan sinyal insentif. Bel
Rubinstein, M., 1976. Perhitungan aliran pendapatan yang tidak pasti dan prinsip pilihan. Bel
227
Halaman 124
Ryan, S., 1995. Sebuah model pengukuran akrual dengan implikasi untuk evolusi buku- yang
ke-pasar ratio.Journal Akuntansi Penelitian 29, 95-112.
Sabino, J., 1999. Pemeriksaan empiris dari perbedaan antara GAAP dan Ibes laba.
Kertas kerja, MIT Sloan School of Management.
Salamon, G., Kopel, 1991. Akuntansi Metode kesalahan spesifikasi terkait di ibukota crosssectional
Pasar penelitian yang design.Working kertas, Indiana University.
Salamon, G., Stober, T., 1994. Perbedaan Cross-kuartal dalam respon harga saham terhadap laba
pengumuman: kuartal keempat dan musiman influences.Contemporary Akuntansi Repencarian 11, 297-330.
Schipper, K., 1989. Komentar tentang manajemen laba. Akuntansi Horizons 3, 91-102.
Schipper, K., 1991. Komentar pada perkiraan analis. Akuntansi Horizons 5, 105-121.
Schipper, K., Thompson, R., 1983. Dampak dari hubungan-merger terkait pada pemegang saham
memperoleh firms.Journal Akuntansi Penelitian 21, 184-221.
Scholes, M., Williams, J., 1977. Memperkirakan beta dari data nonsynchronous. Jurnal
Keuangan
Ekonomi 5, 309-327.
Schwert, G., 1981. Menggunakan data keuangan untuk mengukur efek dari regulasi. Jurnal
Hukum dan
Ekonomi 24, 121-158.
Schwert, G., 1990. kembali saham dan aktivitas nyata: satu abad bukti. Jurnal Keuangan 45,
1237-1257.
Sefcik, S., Thompson, T., 1986. Sebuah pendekatan untuk inferensi statistik regresi crosssectional
dengan keamanan abnormal return sebagai tergantung variable.Journal Akuntansi Penelitian 24,
316-364.
Shackelford, D., Shevlin, T., 2001. Penelitian pajak empiris di bidang akuntansi. Jurnal
Akuntansi
dan Ekonomi 31, 255-307.
Shanken, J., 1990. asset pricing Antarwaktu: penyelidikan empiris. Journal of Econometrics
45, 99-120.
Sharpe, W., 1964. harga aset modal: sebuah teori keseimbangan pasar dalam kondisi risiko.
Shevlin, T., 1996. relevansi nilai informasi nonfinansial: diskusi. Journal of
Shiller, R., 1981. Do harga saham bergerak terlalu banyak yang harus dibenarkan oleh perubahan
berikutnya dalam
dividen? American Economic Review 71, 421-436.
Shleifer, A., Vishny, R., 1997. Batas arbitrase. Jurnal Keuangan 52, 35-55.
Shores, D., 1990. Hubungan antara informasi sementara dan keamanan kembali sekitar
laba announcements.Journal Akuntansi Penelitian 28, 164-181.
Siegel, J., Thaler, R., 1997. puzzle premi risiko ekuitas. Jurnal Perspektif Ekonomi 11,
191-200.
Sinha, P., Brown, L., Das, S., 1997. Sebuah pemeriksaan ulang pendapatan diferensial analis
keuangan '
Perkiraan accuracy.Contemporary Akuntansi Penelitian 14, 1-42.

Skinner, D., 1994. Mengapa perusahaan secara sukarela mengungkapkan kabar buruk. Jurnal
Penelitian Akuntansi 32,
38-60.
Skinner, D., 1996. Apakah pengungkapan tentang derivatif perbankan dan opsi saham karyawan
'nilairelevan ''? Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 22, 393-405.
Sloan, R., 1993. laba akuntansi dan kompensasi eksekutif puncak. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 16, 55-100.
Sloan, R., 1996. Do harga saham secara penuh merefleksikan informasi akrual dan arus kas masa
depan
earnings.The Akuntansi Ulasan 71, 289-316.
Sloan, R., 1998. Diskusi '' Evaluasi ukuran kinerja-GAAP non dalam REIT tersebut
industri '. Ulasan Studi Akuntansi 3, 131-135.
Soffer, L., Lys, T., 1999. Pasca-pengumuman laba hanyut dan penyebaran diprediksi
information.Contemporary Akuntansi Penelitian 16, 305-331.
228
Halaman 125
Spence, A., 1977. Entry, kapasitas, investasi, dan harga oligopolistik. Bell Journal of Economics
8, 534-544.
Spence, A., 1979. Strategi Investasi dan pertumbuhan pasar baru. Bell Journal of Economics 10,
1-19.
Spence, A., 1981. kurva belajar dan kompetisi. Bell Journal of Economics 12, 49-70.
Stewart, G., 1991. The Quest for Value. Harper-Collins, New York, NY.
Stickel, S., 1990. Memprediksi perkiraan laba analis individu. Jurnal Penelitian Akuntansi
28, 409-417.
Stickel, S., 1992. Reputasi dan kinerja kalangan analis keamanan. Jurnal Keuangan 47,
1811-1836.
Stigler, G. 1971. Teori regulasi ekonomi. The Bell Journal of Economics dan
Manajemen Ilmu 2, 3-21.

Stober, T., 1992. Ringkasan langkah-langkah laporan keuangan dan perkiraan analis pendapatan.
Subramanyam, K., 1996b. Penentuan harga akrual diskresioner. Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi 22, 249-281.
Subramanyam, K., 1996a. Presisi pasti dan reaksi harga terhadap informasi. Akuntansi
Ulasan 71, 207-220.
Sunder, S., 1973. Hubungan antara perubahan akuntansi dan harga saham: masalah
pengukuran dan beberapa evidence.Journal empiris Penelitian Akuntansi Tambahan
11, 1-45.
Sunder, S., 1975. Harga saham dan risiko yang terkait dengan mengumumkan perubahan
penilaian persediaan. Itu
Sunder, S., 2000. Diskusi '' analisis dampak akrual akuntansi ketidakpastian laba
dan respon koefisien ''. Jurnal Akuntansi, Auditing, dan Keuangan 15, 221-224.
Teets, W., Wasley, C., 1996. Memperkirakan koefisien respon laba: dikumpulkan dibandingkan
perusahaan-spesifik
models.Journal Akuntansi dan Ekonomi 21, 279-296.
Teoh, S., Wong, T., 1993. kualitas auditor Perceived dan koefisien respon laba. Itu
Teoh, S., Wong, T., mudah percaya 1999. Analis 'tentang laba yang dilaporkan dan overoptimism
di new
ekuitas kertas issues.Working.
Teoh, S., Welch, I., Wong, T., 1998a. Manajemen laba dan kinerja yang kurang jangka panjang
dari
offerings.Journal ekuitas berpengalaman Ekonomi Keuangan 50, 63-100.
Teoh, S., Welch, I., Wong, T., 1998b. Manajemen laba dan kinerja yang kurang jangka panjang
dari offerings.Journal umum perdana Keuangan 53, 1935-1974.
Teoh, S., Wong, T., Rao, G., 1998c. Apakah akrual selama penawaran umum perdana
oportunistik?
Ulasan Studi Akuntansi 3, 175-208.
Thomadakis, S., 1976. Sebuah model kekuatan pasar, penilaian dan kembali perusahaan. Bell
Journal of
Ekonomi 7, 150-162.
Thomas, J., 1999. Diskusi '' Pasca-pengumuman laba hanyut dan penyebaran
Informasi diprediksi ''. Kontemporer Penelitian Akuntansi 16, 333-340.
Thomas, J., Zhang, X. 1999. Mengidentifikasi akrual tak terduga: perbandingan pendekatan saat
ini.
Kertas kerja, Columbia University.
Thomas, W., 1999. Sebuah tes pasar (mis) harga pendapatan dalam dan luar negeri. Sedang
Bekerja
kertas, University of Utah.
Trigeorgis, L., 1996. Estat Pilihan: fleksibilitas manajerial dan strategi dalam alokasi sumber
daya. Itu
MIT Press, Cambridge, MA.
Trueman, B., 1994. perkiraan Analis dan perilaku herding. Review Studi Keuangan 7,
97-124.
Tversky, A., Kahneman, D., 1984. Putusan bawah ketidakpastian: heuristik dan bias. Ilmu 185,
1124-1131.
229
Halaman 126
Utama, S., Cready, W., 1997. kepemilikan institusional, diferensial predisclosure presisi
dan volume perdagangan pada pengumuman dates.Journal Akuntansi dan Ekonomi 24,
129-150.
Verrecchia, R., 1998. Diskusi akuntansi akrual dan penilaian ekuitas. Journal of
Verrecchia, R., 2001. Essays on pengungkapan. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 32, dalam pers.
Vincent, L., 1997. implikasi penilaian Ekuitas pembelian dibandingkan pooling akuntansi. Itu
Jurnal Keuangan Analisis Laporan 2, 5-19.
Vincent, L., 1999. Isi informasi dana dari operasi (FFO) untuk real estate
investment trust (REITs) .Journal Akuntansi dan Ekonomi 26, 69-104.

Voung, T., 1989. tes rasio Kemungkinan untuk pemilihan model dan hipotesis non-bersarang.
Econometrica 57, 307-333.
Wahlen, J., 1994. Sifat informasi di bank komersial pengungkapan kerugian pinjaman. Itu
Walther, B., 1997. Investor ekspektasi kecanggihan dan pasar pendapatan. Journal of
Warfield, T., liar, J., 1992. Pengakuan Akuntansi dan relevansi laba sebagai
variabel penjelas untuk returns.Accounting Ulasan 67, 821-842.
Watts, R., 1970. The time series dari laba akuntansi: Lampiran A '' Isi Informasi
dari '. Ph.D.Dissertation dividen', University of Chicago.
Watts, R., 1975. Perilaku time-series dari laba kuartalan, kertas kerja, Universitas
Newcastle.
Watts, R., 1978. abnormal return sistematis setelah pengumuman laba kuartalan. Journal of
Watts, R., teori pilihan 1992. Akuntansi dan penelitian berbasis pasar dalam akuntansi. Inggris
Watts, R., Leftwich, R., 1977. The time-series dari laba akuntansi tahunan. Journal of
Watts, R., Zimmerman, J., 1978. Menuju teori positif penentuan akuntansi
standards.The Akuntansi Ulasan 53, 112-134.
Watts, R., Zimmerman, J., 1979. Permintaan dan pasokan teori akuntansi: pasar untuk
excuses.The Akuntansi Ulasan 54, 273-305.
Watts, R., Zimmerman, J., 1983. masalah Agency, audit dan teori perusahaan: beberapa
evidence.Journal Hukum dan Ekonomi 26, 613-634.
Watts, R., Zimmerman, J., 1986. Teori Akuntansi Positif. Prentice-Hall, Englewood Cliffs, NJ.
Watts, R., Zimmerman, J., 1990. Teori akuntansi positif: perspektif sepuluh tahun. Itu
Waymire, G., 1984. Bukti tambahan tentang isi informasi manajemen laba
forecasts.Journal Akuntansi Penelitian 22, 703-718.
Wernerfelt, B., 1985. Dinamika harga dan pangsa pasar selama siklus hidup produk.
Manajemen Ilmu 31, 928-939.

Wiggins, R., 1991. laba-harga dan standar terduga laba efek - satu anomali
atau two.Journal Keuangan 14 Penelitian, 263-275.
Williams, J., 1938. Teori Nilai Investasi. Harvard University Press, Cambridge, MA.
Wilson, P., 1986. Isi informasi relatif akrual dan arus kas: bukti gabungan di
pendapatan pengumuman dan rilis laporan tahunan date.Journal Riset Akuntansi
Tambahan 24, 165-200.
Wilson, P., 1987. isi informasi tambahan dari akrual dan dana komponen
laba setelah mengendalikan earnings.The Akuntansi Ulasan 62, 293-322.
Wysocki, P., 1999. pilihan nyata dan keinformatifan pengungkapan segmen. Kertas Kerja,
University of Michigan.
230
Page 127
Xie, H., 1997. Apakah akrual diskresioner mispriced? Sebuah pemeriksaan ulang. Makalah,
Universitas
Iowa.
Xie, H., 1999. Apakah akrual diskresioner mispriced? Sebuah pemeriksaan ulang. Makalah,
Universitas
Arizona.
Zhang, H., 2000. Bagaimana rasional adalah pasar saham terhadap sifat konsensus analis
perkiraan? Makalah, University of Illinois di Chicago.
231

Terjemahan Kothari

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Terjemahan Kothari

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Page 1

Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 31 (2001) 105-231

* Tel .: + 1-617-253-0994; fax: + 1-617-253-0603.

accounting.I berkonsentrasi pada literatur akuntansi accounting.The

Exchange Commission (SEC), dibebankan dengan standar mengeluarkan yang mengatur

standar? Atau harus standar dikembangkan secara internasional? Atau harus

inefisiensi pasar adalah katalis untuk sebagian besar pasar modal

pasar modal sastra di accounting.Besides Ball dan Brown (1968)

Model ekspektasi penghasilan baik ditentukan dalam menyediakan ukuran bersih

Informasi (termasuk laba kuartalan) mendahului informasi dalam tahunan

pengumuman laba melayang, literatur anomali pada arus mengambil padat

akuntansi PSAK No.109 menyediakan nilai tambahan relevansi atas

bentuk hubungan di bawah pasar inefisiensi (Fama, 1998) .A berbagai

banyak sumber informasi yang bersaing pra-kekosongan informasi laba.

dan foreign- atau Akuntansi Internasional Standar-GAAP untuk

efisiensi pasar karena dalam konteks pasar modal, model

informatif tentang arus kas menghasilkan kemampuan perusahaan sehingga

Kelemahan kedua literatur menghubungkan koefisien respon laba

di bawah ini bersama dengan ringkasan bukti.

4.1.1.6. Discriminatin g antara competin g hipotesis .Researchers memiliki

hipotesis menyatakan bahwa pasar modal informationally efisien.

SP Kothari / Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 31 (2001) 105-231

masalah variabel yang timbul karena harga terkemuka Selain earnings.In,

dalam regresi tahap pertama, maka sisa

Barth et al., 1992). Kurangnya tes prediksi besaran koefisien dalam

dari perkiraan di-sampel dari nilai-nilai parameter time-series membutuhkan perhatian.

biasanya besar, umumnya mungkin untuk mengakomodasi ekonomi banyak

ke tiga periods.This kuartalan kontribusi untuk perbedaan

memanipulasi akrual, yang akan mendistorsi laba sebagai ukuran perusahaan

(1998a) merupakan salah satu upaya pemodelan sifat time-series dari

perkiraan analis mungkin tidak membuat banyak difference.Evidence di O'Brien (1988)

bahwa sejumlah kecil pengamatan kesalahan perkiraan proporsional

akurasi dan fungsi penurunan perkiraan Bias.

tentang prospek perusahaan.

et al., 1999; Holthausen dan Watts, 2001); dan

Holthausen dan Leftwich, 1983; Watts dan Zimmerman, 1990; Holthausen,

pembahasan sebelumnya dalam konteks sifat time-series dari laba tahunan

kinerja, sehingga akrual diskresioner dapat lebih akurat terisolasi

bukti dalam literatur apakah seperti tingkat besar gesekan menanamkan

Kedua, populer digunakan model yang dimodifikasi-Jones memperlakukan semua peningkatan

mengukur dan laporan keuangan diarahkan untuk memfasilitasi utang

Bagian research.This juga mengkaji penelitian empiris berdasarkan ini

Mahasiswa analisis dan penilaian dasar penelitian harus memiliki

umumnya dikaitkan dengan Williams (1938) .suatu Model dividen-diskon

ekspektasi pasar dividen pada periode t k ;

= r ; penilaian tidak ada pertumbuhan

Proses autoregressive laba abnormal bahwa persaingan akan cepat atau

meskipun sering menggunakan istilah konservatif dan berisi

4.3.3.3. Aplikasi empiris dan e v aluation dari v model aluation .Semua

Apa menjelaskan teka-teki ini?

industri, ekonomi makro, atau characteristics.The institusi internasional

Penelitian yang menggunakan model Feltham-Ohlson untuk memperkirakan diskon ekuitas

pertumbuhan sewa (laba normal), daripada dividen. ''

Kedua, pendekatan penilaian mendasar pendapatan berbasis digunakan untuk

laba masa depan diperkirakan atau pengembalian equity.Presence laba sementara

penting dan penting untuk memahami penelitian efisiensi pasar di

4.4.1. Isu dalam drawin g kesimpulan dari e v studi ent

pembahasan masalah konseptual dan empiris dalam menarik kesimpulan dari

Studi kinerja, terutama ketika kedua saham-harga dan akuntansi keuangan

dibahas di atas mungkin lebih umum di mana sampel kita mengamati

melayang? Apa yang menentukan waktu pengembalian abnormal di-horizon panjang

harga menyimpang secara sistematis dari fundamental ekonomi?). Beberapa empiris

4.4.2. E v idence dari e v studi ent

hari, namun aktivitas beralih ke kondisi normal segera sesudahnya.