MANAJEMEN INVESTASI

PENGEMBALIAN DAN RISIKO INVESTASI

PENGEMBALIAN DAN RISIKO YANG DIHARAPKAN
Dosen Pengampu : Sudarman, Drs, MM.

Disusun Oleh Kelompok 4 :

Muhammad Naufal Adhitama 141160344

Feri Wahyudi 141160360

Vyas Jati Palupi 141160421

Roy Firmansyah 141160442

Hariadi Wahyu Nugroho 141170180

Ayu Suci Pratiwi 141170182

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
YOGYAKARTA
2019
 BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Ada dua aspek yang perlu dipertimbangkan oleh manajemen perusahaan dalam
pengambilan keputusan keuangan, yaitu tingkat pengembalian (return) dan risiko (risk)
keputusan keuangan tersebut. Tingkat pengembalian adalah imbalan yang diharapkan
diperoleh di masa mendatang, sedangkan risiko diartikan sebagai ketidakpastian dari
imbalan yang diharapkan. Tingkat pengembalian dari investasi sangat penting bagi
investor; itulah permainan investasi semua tentang pengukuran imbal hasil (historis)
diperlukan bagi investor untuk menilai seberapa baik mereka telah melakukan atau
seberapa baik manajer investasi telah melakukan atas nama mereka. Selanjutnya,
pengembalian historis memainkan peran besar dalam memperkirakan masa depan,
tingkat pengembalian yang tidak diketahui. Risiko keuangan terjadi karena adanya
penggunaan hutang dalam struktur keuangan perusahaan, yang mengakibatkan
perusahaan harus menanggung beban tetap secara periodik berupa beban bunga. Hal ini
akan mengurangi kepastian besarnya imbalan bagi pemegang saham, karena perusahaan
harus membayar bunga sebelum memutuskan pembagian laba bagi pemegang saham.
Dengan demikian, risiko keuangan menyebabkan variabilitas laba bersih (net income)
lebih besar.
Expected return merupakan return yang digunakan untuk pengambilan keputusan
investasi. Return ini penting dibandingkan dengan return historis karena return
ekspektasi merupakan return yang diharapkan dari investasi yang dilakukan.Sumber-
sumber return investasi terdiri dari dua komponen utama, yaitu yield dan capital
gain/loss (Tandellin, 2010:102).
1.2. Rumusan Masalah
1. Apa pengertian risk, return, dan expected return?
2. Bagaimana cara menghitung risk, return, dan expected return?
3. Bagaimana realisasi dari risk, return, dan expected return?
 BAB II

PEMBAHASAN

1. RETURN DAN RISIKO DARI INVESTASI

A. RETURN
1. Dua Komponen Dari Pengembalian Aset
Kembali pada investasi yang khas terdiri dari dua komponen
a. Menghasilkan
Komponen dasar banyak investor berpikir tentang ketika membahas investasi kembali adalah
arus periodik cas (atau pendapatan) investasi, baik bunga (obligasi) atau dividen (dari saham)
b. Capital Gain / Loss
Komponen kedua adalah appreciatin (atau penyusutan) dalam harga aset, biasa disebut capital
gain / loss
2. Menempatkan Dua Komponen Bersama
Tambahkan dua komponen ini bersama-sama untuk membentuk total pengembalian
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 = 𝒀𝒊𝒆𝒍𝒅 + 𝑷𝒓𝒊𝒄𝒆 𝑪𝒉𝒂𝒏𝒈𝒆

B. MENGUKUR RETURNS
1. Total Kembali
Total Return (TR) untuk periode holding yang diberikan adalah angka desimal atau
persentase yang berkaitan semua uang flowsreceived oleh investor selama periode waktu
yang ditetapkan untuk harga pembelian aset calculared sebagai

𝑪𝑭 + (𝑷𝝐 − 𝑷𝓫) 𝑪𝑭𝓲 + 𝑷𝑪

𝑻𝑹 = 𝟏 + =
𝑷𝓫 𝑷𝓫

Dimana

𝐶𝐹𝒾 = Arus kas selama pengukuran periode t

𝑃𝜖 = Harga pada akhir periode t atau harga jual

𝑃𝒷 = Harga pembelian aset atau harga pada awal periode

PC = Perubahan harga selama periode tersebut, atau 𝑃𝜖 kurang 𝑃𝒷

2. Kesimpulan Tentang Total Kembali
Total Return (TR) adalah ukuran dasar dari pengembalian yang diperoleh oleh
investor pada aset keuangan untuk setiap periode waktu tertentu. Hal ini dapat
dinyatakan pada desimal atau persentase dasar.
3. Return Relatif
Return Relatif (RR) menghilangkan negatif dengan menambahkan 1.0 ke total
return. Ini memberikan informasi yang sama seperti TR, namun dalam bentuk yang
berbeda.
a. RR = TR dalam bentuk desimal + 1.0
b. TR dalam desimal bentuk = RR - 1,0
𝑪𝑭𝓽 + 𝑷𝝐
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝑹𝒆𝒍𝒂𝒕𝒊𝒗𝒆 = 𝑹𝑹 =
𝑷𝓼
4. Indeks Kekayaan Kumulatif
kekayaan kumulatif dari waktu ke waktu, mengingat kekayaan awal dan serangkaian
pengembalian beberapa aset
Indeks kekayaan Kumulatif, CWIN, dihitung sebagai
𝑪𝑾𝑰𝓷 = 𝑾𝑰𝓸(𝟏 + 𝑻𝑹𝟏 ) (𝟏 + 𝑻𝑹𝟐 ) … (𝟏 + 𝑻𝑹n)

Dimana
CWIN = Indeks kekayaan kumulatif pada akhir periode n
WI₀ = Awal Nilai indeks; biasanya $ 1 digunakan tetapi jumlah apapun dapat
digunakan
TR₁, n = The TRS periodik dalam bentuk desimal (ketika ditambahkan ke 1,0 di
Persamaan 6-4, mereka menjadi kerabat kembali)
Kekayaan kumulatif selalu dinyatakan dalam dolar, dan merupakan efek dari
peracikan pengembalian selama beberapa waktu, mengingat investasi awal. Biasanya, $
1 digunakan sebagai investasi awal.

C. PERSPEKTIF GLOBAL
1. Pengembalian internasional dan Risiko Mata Uang
risiko mata uang (risiko nilai tukar) adalah risiko bahwa setiap perubahan nilai mata
uang investor relatif terhadap mata uang asing yang terlibat akan menguntungkan;
Namun, seperti risiko pada umumnya, risiko mata uang dapat bekerja dalam mendukung
investor, enchancing kembalinya yang lain akan diterima.
2. Bagaimana Perubahan Mata Uang Mempengaruhi Investor
Investasi dalam mata mata uang apresiasi relatif mata uang domestik investor akan
mengalami keuntungan dari pergerakan mata uang, sedangkan investasi dalam mata uang
yang terdepresiasi relatif terhadap mata uang domestik investor akan mengalami
penurunan kembali karena pergerakan mata uang. Kata berbeda, ketika Anda membeli
aset asing, Anda menjual mata uang untuk melakukannya, dan ketika Anda menjual aset
asing, Anda membeli kembali mata uang. Untuk USinvestor,
a. jika mata uang asing memperkuat sambil memegang aset asing, ketika Anda menjual
aset Anda akan dapat membeli kembali lebih banyak dolar menggunakan mata uang
asing sekarang lebih kuat. kembali mata uang dolar Anda akan meningkat.
b. jika dolar menguat sementara Anda memegang aset asing, ketika Anda menjual aset
Anda dan mengkonversi kembali ke dolar, Anda akan dapat membeli kembali lebih
sedikit dari dolar sekarang lebih-mahal, sehingga mengurangi kembali mata uang dolar
Anda.

Untuk menghitung langsung kembali ke investor AS dari investasi di luar negeri

negara, kita dapat menggunakan Persamaan 6-5. Mata uang asing dinyatakan dalam
istilah dalam negeri; yaitu, jumlah mata uang domestik yang diperlukan untuk membeli
satu unit mata uang asing.

𝑇𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒊𝒏 𝑫𝒐𝒎𝒆𝒔𝒕𝒊𝒄 𝒕𝒆𝒓𝒎

𝒆𝒏𝒅𝒊𝒏𝒈 𝑽𝒂𝒍𝒖𝒆 𝒐𝒇 𝒇𝒐𝒓𝒆𝒊𝒈𝒏 𝒄𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒄𝒚
= ( 𝑹𝑹 𝑿 ) − 𝟏. 𝟎
𝑩𝒆𝒈𝒊𝒏𝒏𝒊𝒏𝒈 𝒗𝒍𝒖𝒆 𝒐𝒇 𝒇𝒐𝒓𝒆𝒊𝒈𝒏 𝒄𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒄𝒚

D. STATISTIK RINGKASAN UNTUK PENGEMBALIAN

1. Arithmatic mean
Statistik terbaik dikenal kebanyakan orang adalah mean aritmetik. Oleh karena itu,
ketika seseorang mengacu pada kembalinya berarti mereka biasanya mengacu pada mean
aritmetik kecuali ditentukan lain. Mean aritmetik, lazim ditunjuk oleh simbol X-bar, satu
set nilai-nilai dihitung sebagai atau penjumlahan masing-masing nilai yang dianggap
dibagi dengan jumlah total nilai n.

£𝒙
𝑿=
𝒏

2. Berarti geometris
 Mean geometrik didefinisikan sebagai akar n dari produk yang dihasilkan dari
mengalikan serangkaian kerabat kembali bersama-sama,
𝟏
𝑮 = [ (𝟏 + 𝑻𝑹𝟏 )(𝟏 + 𝑻𝑹𝟐 ) … (𝟏 + 𝑻𝑹𝒏)] 𝒏 −𝟏
di mana TR adalah serangkaian total kembali dalam bentuk desimal. Perhatikan bahwa
menambahkan 1.0 ke masing-masing total return menghasilkan return relatif. Kembali
kerabat digunakan dalam menghitung pengembalian rata-rata geometrik, karena TRS,
yang bisa negatif atau nol, tidak dapat digunakan dalam perhitungan.
a. Pikirkan mean geometrik tahunan sebagai kembalinya tahunan yang sama yang membuat
sejumlah awal uang tumbuh dengan jumlah akhir tertentu uang.
b. Mean geometrik akan selalu kurang dari mean aritmetik kecuali nilai-nilai yang dianggap
identik, sebuah peristiwa tidak mungkin. Penyebaran antara dua tergantung pada
penyebaran distribusi: semakin besar dispersi, semakin besar penyebaran antara dua cara.
3. Arithmetic mean Versus Geometric mean
Ketika kita harus menggunakan mean aritmetik dan ketika kita harus menggunakan
mean geometrik untuk menggambarkan hasil dari aset keuangan? Jawabannya
tergantung pada tujuan investor:
a. Mean aritmetik adalah ukuran yang lebih baik dari kinerja rata-rata (khas) selama
periode tunggal. Ini adalah estimasi terbaik dari keuntungan yang diharapkan untuk
periode berikutnya.
b. Mean geometrik adalah ukuran yang lebih baik dari perubahan kekayaan selama masa
lalu (beberapa periode). Hal ini biasanya digunakan oleh investor untuk mengukur
tingkat senyawa menyadari pengembalian di mana uang tumbuh selama periode waktu
tertentu.
c. Selama beberapa periode, seperti tahun, rata-rata geometrik menunjukkan tingkat
senyawa rata-rata sebenarnya dari pertumbuhan yang benar-benar terjadi-yaitu, tingkat
rata-rata tahunan di mana dolar yang diinvestasikan tumbuh, dengan mempertimbangkan
keuntungan dan kerugian dari waktu ke waktu.
4. Inflasi - Disesuaikan Returns
Semua pengembalian dibahas di atas adalah hasil nominal, berdasarkan jumlah dolar
yang tidak mengambil inflasi ke rekening. Biasanya, tingkat persentase pengembalian
yang kita lihat sehari-hari di berita, dibayar oleh lembaga keuangan, atau dikutip kepada
kami oleh pemberi pinjaman, yang tingkat nominal pengembalian. Kita perlu
mempertimbangkan daya beli dolar yang terlibat dalam berinvestasi. Untuk menangkap
 dimensi ini, kita menganalisis hasil nyata, atau kembali disesuaikan dengan inflasi.
Ketika kembali nominal yang disesuaikan dengan inflasi, hasilnya adalah dalam hal daya
beli konstan.
5. Indeks Harga Konsumen
Indeks Harga Konsumen (PCI) biasanya digunakan sebagai ukuran inflasi.
6. Hubungan Antara Nominal Kembali dan Real Kembali
Sebagai perkiraan, kembalinya nominal (nr) adalah sama dengan pengembalian riil (rr)
ditambah tingkat inflasi yang diharapkan (expinf), atau
nr ≈ rr + expinf
Reversing aquation ini, kita dapat mendekati pengembalian riil sebagai
rr ≈ nr - expinf
Untuk menjatuhkan pendekatan ini, kita dapat menghitung pengembalian disesuaikan
dengan inflasi dengan membagi 1 + (nominal) total return sebesar 1 + tingkat seperti
yang ditunjukkan.
(1 + 𝑇𝑅)
TR1 ᴀ = −1
(1 + 𝐼𝐹)
Dimana
TR1 ᴀ = Dengan inflasi tersebut total return disesuaikan
JIKA = Tingkat inflasi
aquation yang dapat diterapkan untuk kedua tahun individu dan rata-rata total hasil.
 Kembali dan risiko sisi berlawanan dari koin yang sama.

7. Sumber Risiko
a. Risiko Suku Bunga
Variabilitas return sekuritas yang dihasilkan dari perubahan tingkat suku bunga ini
disebut sebagai risiko suku bunga. Perubahan tersebut umumnya mempengaruhi efek
terbalik; yaitu, hal lain dianggap sama, harga keamanan bergerak terbalik terhadap suku
bunga. risiko suku bunga mempengaruhi obligasi lebih langsung daripada saham biasa,
tetapi mempengaruhi baik dan merupakan pertimbangan yang sangat penting bagi
sebagian besar investor.
b. Risiko pasar
Variabilitas return yang dihasilkan dari fluktuasi di pasar secara keseluruhan yaitu, pasar-
adalah saham agregat disebut sebagai risiko pasar. Semua surat berharga yang terkena
risiko pasar, meskipun hal itu mempengaruhi saham terutama umum. Risiko pasar
 mencakup berbagai faktor eksogen untuk sekuritas sendiri, termasuk resesi, perang,
perubahan struktural dalam perekonomian, dan perubahan preferensi konsumen.
c. Risiko inflasi
Faktor yang mempengaruhi semua sekuritas adalah pembelian risiko kekuasaan, atau
kesempatan bahwa daya beli dolar yang diinvestasikan akan menurun. Dengan inflasi
pasti, nyata (disesuaikan dengan inflasi) kembali melibatkan resiko bahkan jika
kembalinya nominal aman (misalnya, Treasurybond). Risiko ini terkait dengan risiko
suku bunga, karena suku bunga umumnya naik karena inflasi meningkat, karena pemberi
pinjaman menuntut premi inflasi tambahan untuk mengkompensasi hilangnya daya beli.
d. Resiko bisnis
Risiko melakukan bisnis di industri tertentu atau lingkungan disebut risiko bisnis.
Misalnya, AT & T, pembangkit tenaga listrik telepon tradisional, menghadapi perubahan
besar hari ini di industri telekomunikasi berubah dengan cepat.
e. Resiko keuangan
risiko keuangan berhubungan dengan penggunaan pembiayaan utang oleh perusahaan.
Semakin besar proporsi aset dibiayai oleh hutang (sebagai lawan ekuitas), semakin besar
variabilitas dalam pengembalian, hal lain dianggap sama. risiko keuangan melibatkan
konsep leverage keuangan, dijelaskan dalam kursus keuangan manajerial.
f. Risiko likuiditas
Risiko likuiditas adalah risiko yang terkait dengan pasar sekunder tertentu di mana
perdagangan keamanan. Investasi yang dapat dibeli atau dijual cepat dan tanpa konsesi
harga yang signifikan dianggap cair. Semakin ketidakpastian tentang elemen waktu dan
konsesi harga, semakin besar risiko likuiditas. Sebuah RUU Treasury memiliki sedikit
atau tidak ada risiko likuiditas, sedangkan saham OTC kecil mungkin memiliki risiko
likuiditas yang cukup besar.
g. Risiko mata uang (Kurs Risiko)
Semua investor yang berinvestasi internasional di arena investasi yang semakin global
saat ini menghadapi prospek ketidakpastian dalam pengembalian setelah mereka
mengkonversi keuntungan asing kembali ke mata uang mereka sendiri. Investor saat ini
harus mengenali dan memahami risiko nilai tukar, yang digambarkan sebelumnya dalam
bab ini
h. Risiko negara
risiko negara, juga disebut sebagai risiko politik, merupakan risiko penting bagi investor
hari ini-mungkin lebih penting sekarang daripada di masa lalu. Dengan lebih banyak
 investor berinvestasi secara internasional, baik secara langsung maupun tidak langsung,
politik, dan karena itu ekonomi, stabilitas dan kelangsungan hidup ekonomi suatu negara
perlu dipertimbangkan.

E. RISIKO MENGUKUR
1. Variance dan Standar Deviasi
Varians Sebuah dispersi jangka statistik pengukuran standar deviasi kuadrat. Standar
Deviasi Ukuran dispersi dalam hasil sekitar nilai yang diharapkan.

Standar deviasi adalah ukuran dari total risiko aset atau portofolio. Ia menangkap total
variabilitas return aset atau portofolio, apa pun sumber (s) dari yang variability.The
deviasi standar dapat dihitung dari varians, yang dihitung sebagai.
∑𝑛𝑖=𝑙(𝑋 − 𝑋) (𝑋 − 𝑋)2
𝜎2 =
𝑛−1
dimana
σ2 = varians dari satu set nilai-nilai
X = setiap nilai di set
X = mean dari pengamatan
n = jumlah pengembalian dalam sampel
σ =standar deviasi
Mengetahui hasil dari sampel, kita dapat menghitung standar deviasi cukup
mudah.
2. Premi risiko
a. Premium risiko
Sebuah premi risiko adalah kembali tambahan investor mengharapkan untuk menerima,
atau memang menerima, dengan mengambil pada peningkatan jumlah risiko. Ini
 mengukur hadiah untuk mengambil berbagai jenis risiko. premi tersebut dapat dihitung
antara dua kelas efek. Misalnya, waktu langkah-langkah premi tambahan kompensasi
untuk berinvestasi dalam obligasi jangka panjang terhadap Treasury bills, dan default
tindakan premi kompensasi tambahan untuk investasi di obligasi korporasi berisiko
terhadap sekuritas Treasury tanpa risiko.
b. Mendefinisikan Equity Risk Premium
Premi risiko sering dibahas adalah premi risiko ekuitas, didefinisikan sebagai perbedaan
antara pengembalian saham dan tingkat bebas risiko menggunakan sekuritas Treasury.
Premi risiko ekuitas mengukur kompensasi tambahan untuk mengasumsikan risiko,
karena sekuritas Treasury memiliki sedikit risiko default. Premi risiko ekuitas merupakan
konsep penting di bidang keuangan. Perhatikan bahwa langkah-langkah premi risiko
ekuitas sejarah perbedaan antara return saham dan obligasi selama beberapa periode
terakhir waktu. Ketika kita berbicara tentang masa depan, namun, kita harus
mempertimbangkan premium yang diharapkan risiko ekuitas yang, tentu saja, kuantitas
yang tidak diketahui, karena melibatkan masa depan.
c. Menghitung Equity Risk Premium
Ada cara alternatif untuk menghitung premi risiko ekuitas, yang melibatkan sarana
aritmatika, geometrik, obligasi Treasury, dan lain sebagainya. Hal ini dapat dihitung
sebagai
1. Ekuitas dikurangi Treasury bills, menggunakan mean aritmetik atau mean geometrik
2. Ekuitas dikurangi obligasi Treasury jangka panjang, menggunakan mean aritmetik atau
mean geometrik
Secara historis premi risiko ekuitas (berdasarkan Indeks S & P 500) memiliki berbagai
tergantung pada jangka waktu dan metodologi, namun 56 persen akan menjadi kisaran
rata-rata yang wajar.
d. The Diharapkan Premium Risiko Ekuitas
Jelas, investor saham biasa peduli apakah premi risiko yang diharapkan adalah 5 persen,
atau 6 persen, karena yang mempengaruhi apa yang akan mereka peroleh atas investasi
mereka di saham. Memegang suku bunga konstan, penyempitan premi risiko ekuitas
menyiratkan penurunan tingkat pengembalian saham karena jumlah yang diterima di luar
tingkat bebas risiko berkurang. Sejumlah pengamat terkemuka berpendapat bahwa premi
risiko ekuitas di masa depan mungkin akan sangat berbeda dari masa lalu, khususnya
jauh lebih rendah.
F. PENGEMBALIAN REALISASI DAN RISIKO DARI INVESTASI
1. Total Pengembalian dan Standars Penyimpangan Untuk Mayor Aset Keuangan
Perbedaan antara kedua cara ini adalah terkait dengan variabilitas dari seri return saham.
Keterkaitan antara mean geometrik dan mean aritmetik didekati.
(𝟏 + 𝑮)𝟐 ≈ (𝟏 + 𝑨. 𝑴. )𝟐 − (𝑺. 𝑫. )𝟐
dimana
G = mean geometrik dari serangkaian pengembalian aset
SAYA: = mean aritmetik dari serangkaian pengembalian aset
S: D: = Standar deviasi dari seri aritmatika pengembalian

 Jika kita mengetahui mean aritmetik dari serangkaian pengembalian aset dan standar
deviasi dari seri, kita dapat mendekati mean geometrik untuk seri ini. Sebagai standar
deviasi dari seri meningkat, memegang mean aritmetik konstan, mean geometrik
menurun.

2. Indeks Kekayaan kumulatif

𝐶𝑊𝐼
𝐶𝑊𝐼₁ᴀ
𝐶𝐼𝐼𝑁𝐹
CWIIA = kumulatif kekayaan indeks nilai aset secara inflationadjusted
CWI = kumulatif kekayaan indeks nilai aset apapun secara nominal
CIINF = indeks nilai akhir untuk inflasi, dihitung sebagai (1 tingkat + geometris
inflasi) ⁿ, di mana n adalah jumlah periode dianggap

3. Memahami Kekayaan kumulatif Sebagai Investor

Semua dari kita menghargai total dolar, dan lebih besar kekayaan akhir terakumulasi
selama beberapa waktu, lebih baik. Jika kita memahami bagaimana kumulatif kekayaan
datang tentang dari aset keuangan, saham tertentu, kita memiliki kesempatan yang lebih
baik untuk meningkatkan kekayaan. Indeks kekayaan kumulatif dapat didekomposisi
menjadi dua komponen dari total return, komponen dividen dan komponen perubahan
harga. Untuk mendapatkan Total Return, kami menambahkan dua komponen ini, tapi
untuk Kekayaan kumulatif, kita kalikan dua componentstogether ini. Demikian,
CWI = CDY X BPK
dimana
CWI = kumulatif indeks kekayaan atau total indeks kembali untuk seri
 CDY = komponen hasil dividen kumulatif total return
BPK = kumulatif komponen perubahan harga dari total return
Sebaliknya, untuk memecahkan salah satu dari dua komponen, kita membagi CWI oleh
komponen lainnya.
𝑪𝑾𝑰
𝑪𝑷𝑪 =
𝑪𝑫𝒀
𝑪𝑾𝑰
𝑪𝑫𝒀 =
𝑪𝑷𝑪

G. Peracikan dan Diskon

Penggunaan peracikan menunjukkan pentingnya konsep ini dan komplemen nya,
mendiskonto. Keduanya penting dalam analisis investasi dan sering digunakan.
Peracikan melibatkan nilai masa depan yang dihasilkan dari bunga majemuk bunga-
produktif bunga.
Seperti yang kita lihat, perhitungan kekayaan indeks melibatkan peracikan di
mean kembali geometris selama beberapa periode sejarah. Hadir nilai (diskonto) adalah
nilai saat ini dari dolar yang akan diterima di masa depan. dolar tersebut tidak sebanding,
karena nilai waktu dari uang. Agar sebanding, mereka harus didiskontokan kembali ke
saat ini.

2.2.1. Berurusan dengan Ketidakpastian

Realisasi pengembalian penting karena beberapa alasan. Sebagai contoh,

investor perlu tahu bagaimana kinerja portofolio mereka. Realisasi pengembalian
juga dapat menjadi sangat penting dalam membantu investor untuk membentuk
harapan tentang pengembalian di masa depan karena investor harus memusatkan
perhatian mereka pada estimasi pengembalian terbaik mereka untuk tahun
berikutnya, atau enam bulan, atau apa pun.

Cara memperkirakan pengembalian, yang sebenarnya harus dilakukan oleh

investor dalam mengelola portofolio, pertama-tama, memperhatikan penggunaan
ukuran pengembalian dan risiko. Ukuran pengembalian total, TR, berlaku apakah
seseorang mengukur pengembalian yang direalisasi atau memperkirakan
pengembalian di masa depan (yang diharapkan). Karena itu mencakup semua yang
dapat diharapkan oleh investor untuk menerima selama periode mendatang yang
 ditentukan, TR berguna dalam mengonseptualisasikan estimasi pengembalian dari
sekuritas.

Demikian pula, varians, atau akar kuadratnya, standar deviasi, adalah ukuran
variabilitas yang diterima untuk pengembalian yang direalisasikan dan
pengembalian yang diharapkan. Kami akan menghitung varians dan standar deviasi
di bawah ini dan menggunakannya secara bergantian sesuai situasi. Terkadang lebih
baik menggunakan yang satu, dan terkadang yang lain. Kami juga akan
mempertimbangkan ukuran risiko lain, beta, yang terkait dengan risiko sistematis
suatu aset. Untuk memperkirakan pengembalian dari berbagai efek, investor harus
memperkirakan arus kas yang mungkin disediakan oleh sekuritas ini.

2.2.2 Menggunakan Distribusi Probabilitas

Pengembalian yang akan diperoleh investor dari investasi tidak diketahui; itu
harus diperkirakan. Pengembalian di masa depan adalah pengembalian yang
diharapkan dan mungkin atau mungkin tidak benar-benar direalisasikan. Seorang
investor dapat memperkirakan TR pada keamanan tertentu menjadi 0,10 untuk tahun
yang akan datang, tetapi sebenarnya ini hanya "perkiraan titik". Risiko, atau
kemungkinan terjadinya suatu peristiwa yang tidak menguntungkan, terlibat ketika
keputusan investasi dibuat. Investor sering terlalu optimis tentang pengembalian
yang diharapkan.

2.2.2.1. Distribusi Probabilitas

Untuk menghadapi ketidakpastian pengembalian, investor perlu

berpikir secara eksplisit tentang distribusi keamanan dari TR yang
mungkin. Dengan kata lain, investor perlu mengingat bahwa, meskipun
mereka mungkin mengharapkan keamanan untuk mengembalikan 10
persen, misalnya, ini hanya perkiraan satu poin dari seluruh rentang
kemungkinan. Mengingat bahwa investor harus berurusan dengan masa
depan yang tidak pasti, sejumlah kemungkinan pengembalian dapat, dan
akan terjadi.

Dalam kasus obligasi Treasury yang membayar tingkat bunga tetap,

pembayaran bunga akan dilakukan dengan kepastian 100 persen kecuali
keruntuhan keuangan ekonomi. Probabilitas kejadian adalah 1,0 karena
tidak ada hasil lain yang mungkin.

Dengan kemungkinan dua hasil lagi, yang merupakan norma untuk

saham biasa, setiap kemungkinan hasil yang mungkin harus
dipertimbangkan dan probabilitas kejadiannya dinilai. Probabilitas untuk
hasil tertentu hanyalah kemungkinan bahwa hasil yang ditentukan akan
terjadi. Hasil dari mempertimbangkan hasil ini dan probabilitasnya
bersama-sama adalah distribusi probabilitas yang terdiri dari spesifikasi
kemungkinan hasil yang mungkin terjadi dan probabilitas yang terkait
dengan kemungkinan hasil ini.

Probabilitas mewakili kemungkinan berbagai hasil dan biasanya

dinyatakan sebagai desimal. (Kadang-kadang pecahan digunakan) Jumlah
probabilitas dari semua hasil yang mungkin harus 1,0 karena mereka harus
sepenuhnya menggambarkan semua (yang dirasakan) kemungkinan
kejadian.

Dalam analisis akhir, investasi untuk beberapa periode mendatang

melibatkan ketidakpastian, dan karena itu perkiraan subjektif. Meskipun
kejadian masa lalu (frekuensi) dapat diandalkan untuk memperkirakan
probabilitas, masa lalu harus dimodifikasi untuk setiap perubahan yang
diharapkan di masa depan.

Distribusi probabilitas dapat berupa diskrit atau kontinu. Dengan

distribusi probabilitas diskrit, probabilitas diberikan untuk setiap hasil yang
mungkin. Pada Gambar 7-1a, lima TR yang mungkin diasumsikan untuk
stok untuk tahun depan. Masing-masing dari lima kemungkinan hasil ini
memiliki probabilitas terkait, dengan jumlah probabilitas sama dengan 1,0.

Dengan distribusi probabilitas kontinu, seperti yang ditunjukkan pada

Gambar 7-1b, jumlah tak terbatas dari hasil yang mungkin ada, Karena
probabilitas sekarang diukur sebagai area di bawah kurva pada Gambar 7-
1b, penekanannya adalah pada probabilitas bahwa hasil tertentu adalah
dalam beberapa rentang nilai.
 Distribusi kontinu yang paling akrab adalah distribusi normal yang
digambarkan pada Gambar 7-1b. Ini adalah kurva berbentuk lonceng
terkenal yang sering digunakan dalam statistik. Ini adalah distribusi dua-
parameter di mana rata-rata dan varians sepenuhnya menggambarkannya.

2.2.3. Menghitung Pengembalian yang Diharapkan

Untuk menggambarkan hasil tunggal yang paling mungkin dari rata-rata berat
semua pengembalian pengeluara yang mungkin, di mana setiap hasil ditimbang oleh
kemungkinan masing-masing yang terjadi. Karena investor tertarik pada
pengembalian, kita akan menyebut nilai yang diharapkan ini sebagai tingkat
pengembalian yang diharapkan, atau secara sederhana pengembalian yang
diharapkan, dan untuk sekuritas apapun, ini dihitung sebagai:

(7.1)

Di mana:

E(R) = pengembalian yang diharapkan pada sekuritas

Ri = kemungkinan pengembalian ke-i

pri = kemungkinan pengembalian Ri ke-i

m = jumlah pengembalian yang mungkin

 Pengembalian yang diharapkan untuk kemungkinan probabilitas distribusi
diskrit dalam Gambar 7-1a adalah 0.08.

2.2.4. Menghitung Risiko

Investor harus dapat mengukur mengkuantifikasi dan mengukur risiko. Untuk

menghitung risiko total yang terkait dengan pengembalian yang diharapkan, varians
atau standar deviasi digunakan. Seperti yang kita ketahui dari Bab 6, varians dan
akar kuadratnya, standar deviasi, adalah ukuran penyebaran atau penyebaran dalam
distribusi probabilitas, yaitu mereka mengukur dispersi variabel acak di sekitar rata-
rata. Semakin besar dispersi, semakin besar varians atau standar deviasinya.

Untuk menghitung varians atau standar deviasi dari distribusi probabilitas,

pertama hitung pengembalian yang diharapkan dari distribusi menggunakan
Persamaan 7-1. Probabilitas yang terkait dengan pengeluaran harus dimasukkan,
sebagai dalam persamaan 7-2.

Varians pengembalian = (7-2)

dan

Standar deviasi pengembalian = (7-3)

di mana semua syarat ditentukan sebelumnya.

Varians dan standar deviasi untuk stok hipotesis yang ditunjukkan pada Gambar
7-1a dihitung pada Tabel 7-1. Menghitung standar deviasi menggunakan distribusi
probabilitias melibatkan membuat perkiraan subyektif dari probabilitas dan
kemungkinan pengembalian. Namun, kami tidak dapat menghindari estimasi
 tersebut karena pengembalian di masa mendatang tidak pasti. Harga sekuritas
didasarkan pada ekspektasi investor di masa mendatang. Standar deviasi yang
relevan dalam situasi ini adalah standar deviasi ex ante dan bukan ex post
berdasarkan pengembalian yang direalisasi.

Meskipun standar deviasi berdasarkan pengembalian yang direalisasi sering

digunakan sebagai proksi untuk seviasi standar ex ante, investor harus berhati-hati
untuk mengingat bahwa masa lalu tidak selalu dapat diekstrapolasi ke masa depan
tanpa modifikasi. Ex post standar deviasi mungkin mudah, tetapi mereka adalah
tunduk pada kesalahan ketika digunakan sebagai perkiraan masa depan.

Satu poin penting mengenai perkiraan standar deviasi adalah perbedaan antara
sekuritas individu dan portofolio. Penyimpangan standar untuk portofolio yang
terdiversifikasi dengan baik cukup stabil sepanjang waktu, dan oleh karena itu
perhitungan historis mungkin cukup andal dalam memproyeksikan masa depan.
Memindahkan dari portofolio yang terdiversifikasi dengan baik ke sekuritas
individual, membuat perhitungan historis menjadi kurang andal. Untungnya aturan
utama manajemen portofolio adalah untuk mendiversifikasi dan memegang
portofolio sekuritas, dan investor harus melakukan diversifikasi untuk menghadapi
ketidakpastian yang terlibat ketika berinvestasi. Oleh karena itu, kita perlu
mempertimbangkan pengembalian yang diharapkan dan risiko untuk portofolio.

2.2.5. Pengembalian dan Risiko Portofolio

Ketika kita menganalisis pengembalian dan risiko investasi, kita harus peduli
dengan total portofolio yang dipegang oleh seorang investor. Pengembalian dan
risiko sekuritas individu adalah penting, tetapi itu adalah pengembalian dan risiko
total portofolio investor yang pada akhirnya penting karena peluang investasi dapat
ditingkatkan dengan mengemasnya bersama untuk membentuk portofolio.
Portofolio investor adalah kombinasi asetnya. Seperti yang akan kita lihat, risiko
portofolio adalah karakteristik yang unik dan bukan sekedar jumlah risiko sekuritas
individu. Sekuritas mungkin memiliki risiko besar jika dipegang dengan sendirinya
tetapi risikonya jauh lebih kecil jika dipegang dalam portofolio sekuritas. Karena
investor terutama mementingkan risiko terhadap total kekayaannya, sebagaimana
diwakili oleh portofolionya, setiap saham berisiko hanya sejauh mereka
menambahkan risiko pada total portofolio.
2.2.6. Pengembalian Portofolio yang Diharapkan

Pengembalian yang diharapkan dari setiap portofolio dengan mudah dihitung

sebagai rata-rata tertimbang dari pengembalian yang diharapkan dari setiap
portofolio dengan mudah dihitung sebagai rata-rata tertimbang dari pengembalian
yang diharapkan masing-masing sekuritas. Persentase nilai total portofolio yang
diinvestasikan pada setiap aset portofolio disebut sebagai bobot portofolio, yang
telah ditunjukkan oleh w. Bobot portofolio gabungan diasumsikan berjumlah 100
persen dari total dana yang dapat diinvestasikan, atau 1,0, yang menunjukkan bahwa
semua dana portofolio diinvestasikan, yaitu:

(7-4)

Dengan jumlah dolar yang sama dalam tiga sekuritas, bobot portofolio adalah
0,333, 0,333, dan 0,333. Di bawah kondisi yang sama dengan portofolio lima
sekuritas, masing-masing sekuritas akan memiliki bobot portofolio 0,20. Tentu saja,
jumlah dolar tidak harus sama. Portofolio lima saham mungkin memiliki bobot 0,40;
0,10; 0,15; 0,25; dan 0,10; atau 0,18; 0,33; 0,11; 0,22; dan 0,16.

Pengembalian yang diharapkan pada portofolio p dapat dihitung sebagai:

(7-5)

Di mana:

E(Rp) = pengembalian yang diharapkan pada portofolio

wi = bobot portofolio untuk sekuritas ke-i

Ʃwi = 1,0

E(Ri) = pengembalian yang diharapkan pada sekuritas ke-i

n = jumlah perbedaan sekuritas dalam portofolio

Pertimbangkan portofolio tiga saham yang terdiri dari saham G, H, dan I dengan
pengembalian yang diharapkan masing-masing 12 persen, 20 persen, dan 17 persen.
Asumsikan bahwa 50 persen dari investasi dana yang diinvestasikan dalam sekuritas
 G, 30 persen dalam H, dan 20 persen dalam I. Pengembalian yang diharapkan
portofolio ini adalah:

Terlepas dari jumlah aset yang dimiliki dalam portofolio, atau proporsi total
dana investasi yang ditempatkan di setiap aset, pengembalian yang diharapkan pada
portofolio selalu merupakan rata-rata tertimbang dari pengembalian yang
diharapkan untuk aset individu dalam portofolio. Ini prinsip yang sangat penting
bahwa harus selalu disimpan dalam pikiran.

2.2.7. Risiko Portofolio

Perhitungan yang tersisa dalam analisis investasi diukur dengan varians (atau
standar deviasi) dari setiap sekuritas individu yang berisiko terhadap portofolio.
Risiko adalah varians (atau standar deviasi) dari pengembalian portofolio, persis
seperti dalam kasus setiap sekuritas individu.

Pada poin ini bahwa dasar teori portofolio modern muncul, yang mana dapat
dinyatakan sebagai berikut: Meskipun pengembalian yang diharapkan dari
portofolio adalah rata-rata tertimbang dari pengembalian yang diharapkan, risiko
portofolio (sebagai pengukuran oleh varians atau standar deviasi) bukan rata-rata
tertimbang risiko sekuritas individu dan portofolio. Secara simbolis:

(7-6)

Tetapi

(7-7)

Tepatnya karena Persamaan 7-7 adalah ketidaksetaraan, investor dapat

mengurangi risiko portofolio melebihi apa yang akan terjadi jika risiko itu, pada
kenyataannya, hanya tertimbang risiko rata-rata sekuritas individu. Untuk
mengetahui bagaimana pengurangan risiko ini dapat dilakukan, kita harus
menganalisis risiko portofolio secara terperinci.
2.2.8. Analisis Risiko Portofolio

2.2.8.1. Reduksi Risiko - Prinsip Asuransi

Untuk memulai analisis kita tentang bagaimana aset dalam portofolio

sekuritas bersifat independen. Saat kami menambahkan sekuritas ke
sumber risiko tertentu menjadi kecil. Menurut Hukum Angka Besar,
semakin besar ukuran sampel, semakin besar kemungkinan bahwa rata-rata
sampel akan dekat dengan populasi nilai yang diharapkan. Pengurangan
risiko dalam kasus sumber risiko independen dapat digagas sebagai prinsip
asuransi, dinamakan untuk ide bahwa perusahaan asuransi mengurangi
risikonya dengan menulis banyak kebijakan yang melawan banyak sumber
risiko independen.

Kita mengasumsikan di sini bahwa tingkat pengembalian sekuritas

individu secara statistik tidak memungkinkan sehingga tingkat
pengembalian salah satu sekuritas tidak terpengaruh oleh tingkat
pengembalian lainnya. Dalam situasi ini, standar deviasi portofolio
diberikan oleh:

(7-8)

Seperti yang ditunjukkan Gambar 7-2, risiko portofolio akan cepat

menurun karena lebih banyak sekuritas ditambahkan. Perhatikan bahwa
tidak ada keputusan yang dibuat tentang sekuritas yang ditambahkan
 karena semua memiliki sifat yang identik. Satu-satunya masalah adalah
berapa banyak sekuritas yang ditambahkan.

Gambar 7-2 menunjukkan bagaimana risiko menurun diberikan bahwa

risiko setiap sekuritas adalan 0,20. Risiko portofolio akan ditlak secara
cepat karena semakin banyak sekuritas ini ditambahkan. Persamaan 7-7
mengindikasikan bahwa untuk kasus 100 sekuritas risiko portofolio
dikurangi hingga 0,02:

Gambar 7-2 mengilustrasikan kasus sumber risiko independen.

Sebagaimana diterapkan pada investasi, semua risiko adalah spesifik
perusahaan. Oleh karena itu, risiko total dalam situasi ini dapat berlanjut.
Sayangnya, asumsi statistik independen kembali pada saham adalah tidak
realistik dalam dunia nyata. Kita menemukan bahwa kebanyakan saham
secara positif berkorelasi satu sama lain, ini pemindahan dalam
pengembalian mereka yang terkait. Kebanyakan saham memiliki tingkatan
signifikan perpindahan dengan pasar saham secara keseluruhan, yang
diukur dengan indeks Komposit S&P 500. Sementara risiko tidak dapat
diatasi karena sumber risiko yang umum memengaruhi semua perusahaan.
Suku bunga akan memengaruhi sebagian besar perusahaan karena sebagian
besar perusahaan meminjam sebagian dari operasi mereka.

2.2.8.2. Diversifikasi

Prinsip asuransi menggambarkan konsep upaya untuk mendiversifikasi

risiko yang terlibat dalam portofolio aset (atau kewajiban). Faktanya,
diversifikasi adalah kunci manajemen risiko portofolio karena
memungkinkan investor untuk menurunkan risiko portofolio secara
signifikan tanpa memengaruhi pengembalian.

1. Diverisikasi Acak

Diversifikasi acak atau naif mengacu pada tindakan diversifikasi

acak tanpa memperhatikan karakteristik investasi yang relevan, seperti
pengembalian yang diharapkan dan klasifikasi industri. Seorang
investor cukup memilih jumlah sekuritas yang relatif besar - pepatah
“melempar anak panah pada halaman jurnal The Wall Street
menunjukkan kutipan saham”. Untuk menyederhanakan, kita
mengasumsikan jumlah dolar yang sama diinvestasikan dalam setiap
saham.

Tabel 7-2 menggunakan data aktual untuk saham domestik untuk

menggambarkan diversifikasi naif. Seperti yang kita lihat, untuk
portofolio yang dipilih secara acak, risiko portofolio rata-rata dapat
dikurangi menjadi sekitar 19 persen. Saat kita menambahkan sekuritas
ke portofolio, total risiko yang terkait dengan portofolio saham
menurun dengan cepat. Beberapa saham pertama menyebabkan
 penurunan besar dalam risiko portofolio. Berdasarkan data aktual ini,
51 persen dari standar deviasi portofolio dihilangkan saat kita beralih
dari 1 menjadi 10 sekuritas.

Sayangnya, manfaat diversifikasi acak tidak berlanjut karena kita

menambah lebih banyak sekuritas. Ketika saham berikutnya
ditambahkan, pengurangan risiko marjinal kecil. Namun demikian,
menambahkan satu saham lagi ke portofolio akan terus mengurangi
risiko, meskipun jumlah pengurangannya menjadi lebih kecil dan lebih
kecil.

Berdasarkan data pada Tabel 7-2, beralih dari 10 ke 20 sekuritas

menghilangkan 5 poin persentase audit standar deviasi, sedangkan dari
20 hingga 30 sekuritas hanya menghilangkan 2 poin persentase
tambahan dari standar deviasi.

Sejumlah besar efek tidak diperlukan untuk mencapai manfaat

diversifikasi yang substansial. Di sisi lain, perhatikan bahwa risiko
portofolio pada Tabel 7-2 tingkatnya sekitar 19 persen. Oleh karena
itu, tidak peduli berapa banyak sekuritas yang kita tambahkan ke
portofolio di luar poin ini, risikonya tidak akan menurun dalam jumlah
yang signifikan. (Penurunan harus diukur dalam seperseribu persen).

2. Diversifikasi Internasional

Diskusi kita atas mengasumsikan diversifikasi acak dalam

sekuritas domestikk seperti saham yang diperdagangkan di NYSE.
Bagaimanapun, kami telah mempelajari tentang: pentingnya
mengambil pendekatan global untuk berinvestasi. Apa dampaknya
terhadap analisis diversifikasi kita?
 Mempertimbangkan hanya potensi pengurangan risiko dan
mengabaikan risiko tambahan investasi asing, seperti risiko mata uang,
kita dapat menyimpulkan bahwa jika diversifikasi domestik baik,
diversifikasi internasional harus lebih baik. Gambar 7-3
menggambarkan manfaat diversifikasi internasional dalam
mengurangi risiko portofolio. Di seluruh jajaran ukuran portofolio,
risikonya berkurang ketika investasi internasional dibandingkan
dengan saham AS, dan selisihnya drastis - sekitar sepertiga lebih
sedikit.

3. Diversifikasi Markowitz

Pada 1950-an, Harry Markowitz, yang dianggap sebagai bapak

teori portofolio modern, berasal dari model portofolio dasar yang
mendasari teori portofolio modern. Sebelumnya Markowitz, investor
berurusan dengan longgar dengan konsep pengembalian dan risiko.
Investor telah mengetahui secara institusi selama bertahun-tahun
bahwa itu adalah upaya untuk melakukan diversifikasi, yaitu tidak
untuk “meletakkan semua telur Anda dalam satu keranjang”.
Markowitz adalah yang pertama untuk mengembangkan konsep
diversifikasi portofolio secara formal. Ia menunjukkan secara
kuantitatif mengapa dan bagaimana diversifikasi portofolio berfungsi
untuk mengurangi risiko portofolio kepada seorang investor.
 Markowitz berupaya mengorganisasikan pemikiran dan praktik
yang ada ke dalam kerangka kerja yang lebih formal dan untuk
menjawab pertanyaan pasif: Apakah risiko portofolio sama dengan
jumlah risiko sekuritas individual yang menyusunnya? Markowitz
adalah orang pertama yang mengembangkan ukuran risiko portofolio
spesifik dan untuk memperoleh pengembalian yang diharapkan serta
meminta portofolio berdasarkan hubungan. Kita mempertimbangkan
kovarian secara rinci dalam diskusi di bawah ini.

Seperti disebutkan di atas, risiko portofolio bukan hanya rata-rata

tertimbang dari risiko sekuritas individu. Sebaliknya, seperti yang
ditunjukkan oleh Markowitz: pertama kali, kita harus
memperhitungkan keterkaitan antara pengembalian sekuritas untuk
menghitung risiko portofolio, dan untuk mengurani risiko portofolio
ke tingkat minimum untuk setiap tingkat pengembalian tertentu. Oleh
karena itu, kita sekarang mempertimbangkan bagaimana mengukur
hubungan ini, atau konvensi di antara pengembalian sekuritas.
 BAB III

KESIMPULAN

Return dan risiko mempunyai hubungan yang positif, semakin besar risiko (risk) yang
ditanggung, semakin besar pengembalian (return) yang harus dikompensasikan. Sebaliknya,
semakin kecil return yang diharapkan, semakin kecil risiko yang ditanggung.

Model perhitungan risiko yang paling sering dipergunakan khususnya dalam investasi,
yaitu secara standar deviasi dan varian. Tingkat pengembalian faktor yang perlu diperhatikan
adalah seperti harga saham,dividend yang perlu. Hubungan antara risiko dengan tingkat
pengembalian adalah:

1. Bersifat linear atau searah

2. Semakin tinggi tingkat pengembalian maka semakin tinggi pula risiko
3. Semakin besar asset yang kita tempatkan dalam keputusan investasi maka semakin besar
pula risiko yang timbul dari investasi tersebut.
4. Kondisi linear hanya mungkin terjadi pada pasar yang bersifat normal.