OPTION MANAJEMEN KEUANGAN jual beli yang sudah dikenal selama ini yang mengikat masing-
masing pihak dengan satu kewajiban untuk membayar atau
A. OPSI
 Opsi dalam dunia pasar modal, adalah suatu hak yang didasarkan
pada suatu perjanjian untuk membeli atau menjual suatu komoditi,
surat berharga keuangan, atau suatu mata uang asing pada suatu
tingkat harga yang telah disetujui (ditetapkan di muka) pada setiap
waktu dalam masa tiga bulan kontrak.
 Opsi dapat digunakan untuk meminimalisasi risiko dan sekaligus
memaksimalkan keuntungan dengan daya ungkit (leverage) yang
lebih besar.
 Opsi adalah kontrak dimana salah satu pihak menyetujui untuk
membayar sejumlah imbalan kepada pihak yang lainnya untuk suatu
"hak" (tetapi bukan kewajiban) untuk membeli sesuatu atau menjual
sesuatu kepada pihak yang lainnya; misalnya saja ada seseorang yang
khawatir bahwa harga dari stok XXX akan turun sebelum ia sempat
menjualnya, maka ia membayar imbalan kepada seseorang lainnya
(ini disebut "penjual" opsi jual /put option) yang menyetujui untuk
membeli stok daripadanya dengan harga yang ditentukan di depan
(strike price). Pembeli menggunakan opsi ini untuk mengelola risiko
turunnya nilai jual dari stok XXX yang dimilikinya, dilain sisi si
pembeli opsi mungkin saja menggunakan transaksi opsi tersebut untuk
memperoleh imbalan jasa dan mungkin telah memiliki suatu
gambaran bahwa nilai jual XXX tersebut tidak akan turun.
Beberapa point penting yang menggambarkan transaksi option yaitu :
 Option memberi pemegangnya hak bukan kewajiban untuk
membeli atau menjual sesuatu. Berbeda dengan jenis transaksi
memberikan satu barang tertentu yang diperjualbelikan maka
option memmberi pemegangnya hak bukan kewajiban untuk
menjual atau membeli satu barang yang diperjanjikan. Pemegang
option tidak bisa dipaksa untuk membeli atau menjual satu barang
yang diperjanjikan tersebut.
 Hak untuk menjual atau membeli suatu barang tersebut hanya
bisa dilaksanakan kepada waktu tertentu di masa yang akan
datang atau sebelumnya. Hal ini tergantung dari jenis option yang
dipegang ada option yang mengatur bahwa hak untuk membeli
atau menjual satu barang bisa dilaksanakan pada saat waktu
tertentu di masa yang akan datang tidak dapat dilaksanakan
sebelum waktu yang ditentukan tersebut, adapula jenis option
yang hak untuk membeli atau menjualnya dapat dilaksanakan
sebelumnya.
 Apabila pemegang option melaksanakan haknya untuk membeli
atau menjual satu barang tertentu maka harga barang yang dibeli
atau dijual tersebut sudah ditentukan sebelumnya (biasanya
ditentukan pada saat transaksi option dilakukan) tidak peduli
berapa harga pasar barang tersebut saat pelaksanaan hak. Jadi
harga yang dipakai saat pelaksanaan hak sudah ditentukan
sebelumnya dan bukan harga pasar barang tersebut saat itu.
 Dalam pasar valuta asing transaksi option valuta asing dapat di
artikan sebagai satu instrumen keuangan yang memberikan hak
kepada pemegangnya untuk membeli atau menjual satu mata
uang tertentu dalam jumlah tertentu pada saat waktu tertentu
dimasa yang akan datang dan atau sebelumnya dengan kurs yang
 sudah ditentukan sebelumnya (biasanya sudah ditentukan saat akhir masa jatuh tempo ataupun di antara tenggang waktu masa
transaksi dilakukan). sebelum jatuh tempo. Pada opsi beli ini terdapat 2 pihak yang disebut :
1. Pembeli opsi beli atau biasa disebut call option buyer atau juga
 Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Nilai Dari Opsi Panggilan long call
2. Penjual opsi beli atau biasa juga disebut call option seller atau
Ada 3 faktor yang mempengaruhi nilai opsi panggilan: juga short call
1. Harga pasar berbanding harga penawaran.
Lebih tinggi opsi saham pasar daripada harga penawaran. Yang
lebih tinggi akan opsi panggilan dari harga Sport World/s &55  Opsi jual, atau yang lebih dikenal dengan istilah put option, adalah
opsi panggilan pada Februari opsi terjual seharga $4.25. suatu hak untuk menjual sebuah asset pada harga kesepakatan (strike
Perbedaan ini naik karena harga saham U.S sekarang adalah price) dan dalam jangka waktu tertentu yang disepakati—baik pada
$565/8 berbanding hanya $531/8 untuk Sport World’s. akhir masa jatuh tempo ataupun di antara tenggang waktu masa
2. Level harga penawaran. sebelum jatuh tempo. Pada opsi jual ini juga terdapat 2 pihak yang
Lebih tinggi harga penawaran, lebih rendah harga saham. Jadi, disebut :
seluruh opsi panggilan GCC’s tanpa memperhatikan penggunaan A. Pembeli opsi jual atau biasa disebut put option buyer atau
opsi sebagai harga penawaran naik. juga long put
3. Lamanya opsi. B. Penjual opsi jual atau biasa juga disebut put option seller
Lebih lama periode opsi, lebih tinggi harganya. Ini terjadi karena atau juga short put
lebih lama waktunya sebelum habisnya masa berlaku.
Kesempatan harga saham akan merangkak naik lebih besar. Jadi, Instrumen ini disebut opsi oleh karena perjanjian ini memberikan "hak"
harga opsi akan naik apabila tanggal habisnya masa berlaku lebih kepada pemegang opsi untuk menentukan apakah akan melaksanakan
lama. atau tidak (atau biasa disebut exercise) opsi yang dipegangnya, yaitu hak
membeli (pada opsi beli) atau hak menjual (pada opsi jual)dan pihak
yang menjual opsi atau yang biasa disebut "penerbit opsi" "wajib" untuk
 Opsi beli, atau yang lebih dikenal dengan istilah call option, adalah memenuhi hak opsi dari pemegang opsi tersebut sesuai dengan ketentuan
suatu hak untuk membeli sebuah asset pada harga kesepakatan (strike yang disepakati.
price) dan dalam jangka waktu tertentu yang disepakati—baik pada

B. NILAI OPSI
Option merupakan bagian dari satu instrumen keuangan yang disebut
Derivatives. Dimana Derivatives itu sendiri dapat didefinisikan sebagai
satu instrumen keuangan yang nilainya tergantung pada instrumen lain
yang mendasarinya. Sebagai salah satu bagian dari instrumen Derivative
maka nilai sebuah produk option bergantung dari nilai instrumen atau
produk lain yang mendasari option tersebut. Misalnya option untuk suatu
saham nilainya tergantung dari nilai saham tersebut, option untuk suatu
currency tertentu maka nilai optiom tergantung pada nilai dari currency
tersebut.
v Nilai Option Pada Saat Jatuh Tempo
Dari pengertian diatas dapat kita lihat bahwa untuk melihat apakah
satu option mempunyai nilai atau tidak pada tanggal jatuh temponya
dapat kita lakukan dengan membandingkan antara kurs valuta asing
dipasar valuta asing pada tanggal jatuh tempo tersebut dengan
exercise price dalam kontral option tersebut. Dengan
membandingkan kedua komponen tersebut akan dapat dilihat apakah
lebih baik option tersebut di exercise atau tidak. Apabila lebih
menguntungkan option tersebut di exercise daripada tidak maka
option tersebut mempunyai sebuah nilai tertentu. Sebaliknya apabila
dipandang lebih baik tidak melakukan exercise option maka option
tersebut tidak bernilai atau nilainya nol.
v Nilai Option Call Bagi Pembeli/Pemegang Option Call
Option call adalah hak untuk membeli. Dengan memegang atau
membeli satu kontrak option maka seseorang mempunyai hak untuk
membeli. Secara logika orang awam hak ini akan dipergunakan
apabila di pandang menguntungkan. Apabila dengan
mempergunakan hak untuk membeli tersebut seseorang dapat
membeli sesuatu dengan harga yang lebih murah atau lebih rendah
daripada dia tidak mempunyai hak tersebut.
Secara umum nilai option call bagi pemegangnya pada saat exercise
date dengan asumsi bahwa tidak ada biaya apapun untuk
mendapatkan option tersebut dapat disimpulkan sebagai berikut :
· Option call mempunyai nilai pada saat exercise date apabila
kurs pasar valuta asing saat itu lebih tinggi dari exercise
price/strike price option tersebut.
· Nilai option pada saat tersebut adalah selisih antara kurs pasar
valuta asing saat itu dengan exercise price.
· Apabila kurs valuta asing saat itu lebih rendah dari exercise
price option tersebut maka option tersebut bernilai nol.
Nilai option call tersebut apabila dinyatakan dalam persamaan
matematika adalah sebagai berikut :
Nilai option call bagi pemegangnya = Max (kurs pasar – exercise
price, 0)
Yang artinya nilai maksimum dari kurs pasar dikurangi exercise
price atau nol. Jika kurs pasar dikurangi exercise price lebih besar
dari nol maka yang dipakai adalah kurs pasar dikurang exercise
price. Jika kurs pasar dikurang exercise price lebih kecil dari nol
maka yang dipakai adalah nilai nol. Nilai nol ini merupakan simbol
bahwa option call tidak merugikan pemegangnya, apabila option
 tersebut didapat tanpa mengeluarkan biaya apapun (gratis) sehingga
option tidak bisa bernilai negatif.
v Nilai Option Call Bagi Penerbit/Penjual Option Call
Apabila satu pihak menerbitkan option call berarti dia telah
memberikan satu hak pada pihak lain yang memegang option
tersebut. Karena option yang diterbitkan adalah option call maka hak
yang diberikan adalah hak untuk membeli sesuatu dengan harga
yang telah ditetapkan pada saat yang sudah ditetapkan pula. Apabila
saatnya tiba maka pemegang option call dapat melakukan exercise
terhadap option call yang dimilikinya kepada penerbit option call
tersebut. Di sisi lain apabila saatnya tiba maka penerbit option call
dapat di datangi oleh pemegang option call yang akan melakukan
exercise terhadap option call yang dimilikinya kepda penerbit option v
call tersebut, sehingga pada saat exercise date terdapat kemungkinan
bagi penerbit option call untuk mempunyai kewajiban menjual
sesuatu kepada pemegang option call apabila pemegang option call
tersebut melakukan exercise.
Nilai option call apabila dinyatakan dalam persamaan matematika
adalah sebagai berikut:
Nilai option call bagi penerbitnya = - {Max (kurs pasar – exercise
price, 0)}
Atau
Nilai option call bagi penerbitnya = Min (exercise price – kurs pasar, 0)
Yang artinya nilai minimum dario exercise price dikurangi kurs
pasar atu nol. Jika exercise price dikurang kurs pasar lebih besar dari
nol maka yang dipakai adalah nol karena pemegang option call tidak
melakukan exercise terhadap option call yang dipegangnya sehingga
tidak ada kerugian yang ditanggung oleh penerbit dan penerbit tidak
memperoleh apapun karena di asumsikan bahwa penerbit dalam
menerbitkan option call tidak memperoleh apapun. Jika exercise
price dikurang kurs pasar lebih kecil dari nol maka yang dipakai
adalah exercise price dikurangi kurs pasar yang tentu saja bernilai
negatif. Nilai negatif tersebut ini merupakan simbol kerugian yang
diderita penerbit option call karena exercise yang dilakukan oleh
pemegang option call yang dia terbitkan.
Nilai Option Put Bagi Pembeli/Pemegang Option Put
Option put adalah hak untuk menjual. Dengan memegang atau
membeli satu kontrak option maka seseorang mempunyai hak untuk
menjual. Hak untuk menjual ini dipandang menguntungkan apabila
dengan mempergunakan hak untuk menjual tersebut seseorang dapat
menjual sesuatu dengan harga yang lebih mahal atau lebih tinggi
daripada dia tidak mempunyai hak tersebut. Apabila ternyata tanpa
option tersebut seseorang yang memegang option put dapat menjual
sesuatu dengan lebih mahal dibandingkan apabila dia melakukan
exercise terhadap option tersebut maka option tersebut tidak ada
artinya atau tidak ada nilainya karena tanpa mempunyai option pun
dia dapat menjual barang lebih mahal.
Nilai option put apabila dinyatakan dalam persamaan matematika
adalah sebagai berikut:
 Nilai option put bagi pemegang = Max (exercise price – kurs pasar, Nilai option put bagi penerbitnya = - {Max (exercise price – kurs
0) pasar, 0)}
Yang artinya nilai maksimum dari exercise price dikurangi kurs Atau
pasar atau nol. Jika exercise price dikurangi kurs pasar lebih besar Nilai option put bagi penerbitnya = Min (kurs pasar - exercise price, 0)
dari nol maka yang dipakai adalah exercise price dikurangi kurs
pasar. Jika exercise price dikurangi kurs pasar lebih kecil dari nol Yang artinya nilai minimum dari kurs pasar dikurangi exercise price
maka yang dipakai adalah nol. Nilai nol ini merupakan simbol atu nol. Jika kurs pasar dikurang exercise price lebih besar dari nol
bahwa option put tidak merugikan pemegangnya apabila option maka yang dipakai adalah nol karena pemegang option put tidak
tersebut di dapat tanpa mengeluarkan biaya apapun (gratis) sehingga melakukan exercise terhadap option put yang dipegangnya sehingga
option yidak bisa bernilai negatif. tidak ada kerugian yang ditanggung oleh penerbit dan penerbit tidak
memperoleh apapun karena di asumsikan bahwa penerbit dalam
v Nilai Option Put Bagi Penerbit /Penjual Option Put menerbitkan option put tidak memperoleh apapun. Jika kurs pasar
Apabila satu pihak menerbitkan option put berarti dia telah dikurang exercise price lebih kecil dari nol maka yang dipakai
memberikan satu hak pada pihak lain yang memegang option adalah kurs pasar dikurangi exercise price yang tentu saja bernilai
tersebut. Karena option yang diterbitkan adalah option put maka hak negatif. Nilai negatif tersebut ini merupakan simbol kerugian yang
yang diberikan adalah hak untuk menjual sesuatu dengan harga yang diderita penerbit option put karena exercise yang dilakukan oleh
telah ditetapkan pada saat yang sudah ditetapkan pula. Apabila pemegang option put yang dia terbitkan
saatnya tiba maka pemegang option put dapat melakukan exercise
terhadap option put yang dimilikinya kepada penerbit option put
tersebut. Di sisi lain apabila saatnya tiba maka penerbit option put Kontrak opsi adalah mempertemukan antara suatu perkiraan harga dari
dapat di datangi oleh pemegang option put yang akan melakukan pihak penjual (penerbit opsi) dan pihak pembeli (pemegang opsi).
exercise terhadap option put yang dimilikinya kepada penerbit a) Pada opsi beli (call option):
option put tersebut, sehingga pada saat exercise date terdapat  In-the-money = harga kesepakatan (strike price)
kemungkinan bagi penerbit option put untuk mempunyai kewajiban kurang dari harga saham pada saat transaksi.
membeli sesuatu dari pemegang option put apabila pemegang option  At-the-money = harga kesepakatan sama dengan
put tersebut melakukan exercise. harga saham pada saat transaksi.
 Out-of-the-money = harga kesepakatan lebih besar
Nilai option put apabila dinyatakan dalam persamaan matematika
adalah sebagai berikut: dari harga saham pada saat transaksi.
 Rp. 1.100,- maka nilai intrisiknya adalah Rp. 100). Suatu opsi
 Pada opsi jual (put option): yang mempunyai nilai intrisik ini disebut in-the-money.
 In-the-money = harga kesepakatan lebih besar
dari harga saham pada saat transaksi Nilai intrisik pada opsi beli adalah harga saham dikurangi
 At-the-money = harga kesepakatan sama dengan harga kesepakatan
harga saham pada saat transaksi
Nilai intrisik pada opsi jual adalah harga kesepakatan
 Out-of-the-money = harga kesepakatan (strike price)
dikurangi harga saham
kurang dari harga saham pada saat transaksi.
Jika selisinya adalah negatif maka nilai intrisik dianggal nol ( dan
ini disebut out-of-the-money)
Near-the-money yaitu istilah yang digunakan baik pada opsi beli
maupun opsi jual, untuk suatu harga kesepakatan yang mendekati  Nilai waktu atau time value yaitu harga yang bersedia dibayar
harga nyata (harga aset acuan). oleh pembeli opsi dengan berdasarkan pada prediksi pembeli atas
kemungkinan dari pergerakan harga aset acuan kearah yang
menguntungkan pembeli opsi ( suatu nilai yang melebihi harga
kesepakatan). Nilai waktu ini didapatkan dari pengurangan atas
C. PREMI OPSI premi sebuah opsi dengan nilai intrisiknya.[3] Nilai waktu ini
Nilai premi opsi adalah jumlah antara nilai intrinsik dan nilai waktu, berhubungan langsung dengan sisa waktu yang dimiliki oleh
atau: suatu opsi sebelum tanggal jatuh temponya.

Premi opsi = Nilai Intrinsik + Nilai Waktu

D. HARGA PREMI OPSI
Nilai premium opsi adalah terdiri dari 2 macam nilai yaitu :
Faktor harga premi dari suatu opsi dipengaruhi oleh berbagai
 Nilai intrisik yang merupakan suatu nilai nyata dari premi sebuah faktor termasuk suplai dan permintaan pasar dimana opsi tersebut
opsi pada yang merupakan selisih antara harga kesepakatan dan diperdagangkan sama seperti halnya harga saham. Sesuatu yang
harga aset acuan ( misalnya saham XXX harga saham pada saat terjadi pada seluruh pasar investasi dan ekonomi global adalah
ini adalah Rp. 1.000 dan harga kesepakatan (strike price) adalah merupakan dua faktor yang berpengaruh besar terhadap harga opsi.
 Instrumen yang digunakan sebagai acuan serta bagaimana tindak-
tanduknya pada saat ini adalah merupakan faktor yang spesifik.
Faktor gejolak harga juga merupakan suatu faktor yang penting
dimana investor akan berusaha untuk memperkirakan pergerakan
suatu opsi dalam in-the-money
E. JENIS OPSI
Pada dasarnya jenis opsi terdiri sebagai berikut :
 Opsi yang diperdagangkan di bursa atau biasa juga disebut listed  Opsi saham karyawan (Employee stock options) yang diterbitkan
options adalah merupakan suatu bentuk perdagangan derivatif.
Opsi yang diperdagangkan di bursa ini memiliki suatu kontrak
yang baku dan penyelesaiannya adalah melalui lembaga kliring
dimana kepatuhan pelaksanaan kontrak dijamin oleh bursa. Oleh
karena kontrak yang digunakan adalah baku maka harga yang
akurat dari suatu opsi seringkali dapat diketahui. Opsi yang F. GAYA OPSI
diperdagangkan di bursa ini meliputi:
1. Opsi saham,
2. Opsi komoditi
3. Opsi obligasi dan opsi suku bunga lainnya
4. Opsi indeks saham
5. Opsi kontrak berjangka
 Over-the-counter, atau opsi OTC adalah opsi yang
diperdagangkan antara dua pihak yanpa didaftarkan di bursa.
Opsi OTC ini tidak terlarang dan bentuknya disesuaikan dengan
kebutuhan bisnis antara dua pihak yang terlibat tersebut. Pada
umumnya, terdapat sekurangnya satu pihak yang merupakan
pemodal yang kuat. Opsi yang seringkali diperdagangkan pada
perdagangan di luar bursa (OTC) ini adalah:
1. Opsi suku bunga
2. Opsi valuta asing
3. Opsi swap atau biasa disebut swaptions
oleh perusahaan kepada karyawannya sebagai suatu kompensasi
atau bonus.
Dilihat dari cara pelaksanaan sebuah opsi maka terdapat empat gaya
yang dikenal saat ini yaitu :
 Opsi Eropa : yaitu suatu kontrak opsi yang hanya bisa di
laksanakan pada hari terakhir saat tanggal jatuh tempo masa
berlakunya opsi tersebut.
 Opsi Amerika : yaitu suatu kontrak opsi yang bisa dilaksanakan
kapan saja di dalam masa berlakunya kontrak opsi.
 Opsi Bermuda : yaitu suatu kontrak opsi yang dapat dilaksanakan
pada saat tanggal jatuh tempo ataupun sebelum jatuh tempo. Ini
merupakan kombinasi dari opsi Eropa dan opsi Amerika.
  Opsi bersyarat atau biasa juga disebut barrier option yaitu suatu
opsi yang mensyaratkan keharusan dicapainya suatu harga
tertentu pada aset acuan sebelum pelaksanaan opsi dapat
dilakukan
 Anggap premium opsi ini setelah proses tawar menawar di bursa
G. PERCOBAAN NILAI BERBANDING HARGA OPSI
Bagaimana harga actual dari opsi pangilan berpengaruh pada pasar?
Saat menggunakan model (The Black-Scoles Model) untuk
memberi harga opsi,pertama-tama sangat berguna untuk menetapkan
konsep dasar. Untuk memulainnya lakukan percobaan nilai opsi
sebagai berikut:
Nilai Percobaan = MAX (Harga Saham Sekarang-Harga
Penawaran,0)
Nilai percobaan adalah apakah opsi bernilai apabila segera habis
masa berlakunya. Contohnya: apabila saham terjual untuk $50 dan
opsinya memiliki harga penawaran $20, kita dapat membeli
sahamnya untuk $20. Dengan menggunakan opsi anda akan
memiliki saham $50 tapi anda hanya harus membayar $20.
Demikian, opsi akan menjadi $30 apabila anda menggunakannya
segera. Nilai penggunaan minimum adalah nol karena tidak
seorangpun akan menggunakan opsi yang tidak dalam keuntungan.
H. CONTOH KASUS OPSI
 Dengan keyakinan harga saham TLKM akan naik,
Seorang investormemerintahkan brokernya untuk membeli
satu kontrak call opion bulanOktober pada TLKM dengan
strike price Rp 2.300 (kode di BEI adalah JTLKM2300).
adalah Rp200. Maka investor wajib menyediakan dana
pembelian sebanyak Rp 200 x10.000 saham per kontrak = Rp
2.000.000, ditambah komisi broker.
Ada tiga aksi lanjutan yang mungkin dilakukan investor, yaitu :
1. Opsi berakhir begitu saja tidak bernilai
Misalkan harga saham TLKM pada expiration date yang jatuh
pada hariterakhir bulan Oktober adalah Rp 2.000. Call Option
memberi hak pada investor sebagai pemegangnya untuk
membeli saham TLKM pada harga Rp2.300. Karena investor
dapat membeli TLKM di pasar saham pada hargaRp 2.000,
maka dia tentunya tidak akan melaksanakan hak belinya.
2. Opsi mungkin dilaksanakan
a) Jika harga sama TLKM naik, investor dapat
melakukan exercise(melaksanakan hak belinya) dengan
membayar uang tebusan sebanyak Rp2.300 x 10.000
saham = Rp 23.000.000 dan menerima 10.000 saham
TLKM (penyelesaian secara fisik/physical delivery).
b) Anggap harga TLKM naik menjadi Rp 2.700
sebelum jatuh tempo. Investor melaksanakan hak beli
10.000 saham TLKM pada harga Rp2.300 dan dapat
segera menjualnya pada harga Rp 2.500. Investor
 akanmemperoleh keuntungan sebesar (Rp 2.700 x
10.000 saham) – [(Rp 2.300x 10.000 saham) + Rp
2.000.000 pembelian opsi)] = Rp 2.000.000 diluarkomisi
broker.
c) BEI telah menetapkan untuk tidak menggunakan
penyelesaian secara fisikketika pemegang call option
(maupun put option) melaksanakan haknya.Penyelesaian
dilakukan secara tunai dan investor sebagai pemegang
calloption akan memperoleh premium exercise call per
saham secara tunai sebesar:
Premium exercise call = WMA – Strike Price
d) WMA (weight moving average) untuk harga saham
induk adalah hargarata-rata dibobot volume lembar yang
ditransaksikan selama 30 menit. DiBEI, WMA ini akan
muncul setiap 15 menit setiap hari.
e) Sebagai contoh, anggap WMA atas saham TLKM ini
adalah Rp 2.600.Ketika investor melaksanakan haknya,
dia akan memperoleh premiumexercise call sebesar Rp
2.600 – Rp 2.000 = Rp 600 dikalikan 10.000 lembar
saham = Rp 6.000.0003.
3. Opsi dapat dijual di pasar sekunder.
a) Jika harga saham TLKM naik, nilai (harga) call option
juga akan naik.Investor dapat menjual call option yang
dimilikinya kepada investor laindi pasar sekunder.