Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Departemen Ilmu Ekonomi Program Studi Ekonomi Pembangunan

IR - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA
ANALISIS PENGARUH M2, YIELD OBLIGASI, DPK, NPL

KREDIT INVESTASI, DAN SUKU BUNGA KREDIT
INVESTASI TERHADAP KREDIT INVESTASI DI
INDONESIA PERIODE TAHUN 2013-2017
DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN PERSYARATAN

DALAM MEMPEROLEH GELAR SARJANA EKONOMI
DEPARTEMEN ILMU EKONOMI
PROGRAM STUDI EKONOMI PEMBANGUNAN
DIAJUKAN OLEH
RICHARD HENDARTO
NIM: 041111080
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS AIRLANGGA
SURABAYA
2018
SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO





KATA PENGANTAR
Dengan mengucap syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa dan Yesus
Kristus, penelitian skripsi yang berjudul “ANALISIS PENGARUH M2, YIELD
OBLIGASI, DPK, NPL KREDIT INVESTASI, DAN SUKU BUNGA KREDIT
INVESTASI TERHADAP KREDIT INVESTASI DI INDONESIA PERIODE
TAHUN 2013-2017” akhirnya dapat terselesaikan dengan baik. Skripsi ini
merupakan salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi
Universitas Airlangga. Dalam proses penulisan skripsi ini, penulis mendapat
arahan dan dukungan dari berbagai pihak. Maka dari itu, pada kesempatan ini,
penulis ingin mengucapkan terima kasih yang sangat besar kepada berbagai pihak
yang telah membantu dalam penulisan penelitian ini, antara lain:
1. Dr. Wisnu Wibowo, SE., M.si. selaku dosen pembimbing yang telah
bersabar dalam membimbing, mengkoreksi, dan memberi arahan dan
masukan dalam penyusunan skripsi ini.
2. Dr. Muryani, M.Si. MEMD selaku Ketua Departemen Ilmu Ekonomi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.
3. Rossanto Dwi Handoyo, SE., M.Si., Ph.D. selaku sekretaris Departemen
Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis UniversitasAirlangga.
4. Drs. Ec. Tri Haryanto, MP., Ph.D. selaku Ketua Program Studi S1
Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Airlangga Surabaya.
5. Prof. Dr. Dian Agustia, SE., M.Si., Ak. selaku Dekan Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas Airlangga Surabaya.

6. Nurul Istifadah, SE., M.Si. selaku dosen wali, terima kasih atas bimbingan
dan arahan selama masa studi.
7. Seluruh pengajar Departemen Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Airlangga.
8. Keluarga penulis, Papa, Mama, Iik, Steven & Sofy, Ricky & Lisa, dan
Devina. I’m so blessed to have you all.
9. Teman-teman.
Penulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan dalam penulisan
skripsi ini. Oleh karena itu, penulis mengharapkan saran dan kritik yang
membangun dari berbagai pihak untuk menyempurnakan skripsi ini. Akhir kata,
besar harapan penulis kiranya skripsi ini dapat bermanfaat dan menambah
pengetahuan pembaca.
Surabaya, Juli 2018
Penulis,
Richard Hendarto
NIM : 041111080

DEPARTEMEN PENDIDIKAN NASIONAL

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS AIRLANGGA
PROGRAM STUDI : EKONOMI PEMBANGUNAN
DAFTAR No : ...................................................
ABSTRAK
SKRIPSI SARJANA EKONOMI
NAMA : RICHARD HENDARTO

NIM : 041111080
TAHUN PENYUSUNAN : 2018
JUDUL :
ANALISIS PENGARUH M2, YIELD OBLIGASI, DPK, NPL KREDIT

INVESTASI, DAN SUKU BUNGA KREDIT INVESTASI TERHADAP
KREDIT INVESTASI DI INDONESIA PERIODE TAHUN 2013-2017
ISI :
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh jumlah uang
beredar (M2), yield obligasi, dana pihak ketiga, non-performing loans kredit
investasi, dan suku bunga kredit investasi terhadap kredit investasi di Indonesia.
Data yang digunakan adalah data bulanan dari tahun 2013 hingga tahun 2017
dengan metode analisis Vector Error Correction Model (VECM). Hasil estimasi
VECM menunjukkan bahwa jumlah uang beredar (M2), yield obligasi, dana pihak
ketiga, non-performing loans kredit investasi, dan suku bunga kredit investasi
mempengaruhi kredit investasi dalam jangka panjang. Hasil impulse response
menunjukkan bahwa shock jumlah uang beredar (M2), dana pihak ketiga, non-
performing loans kredit investasi direspons positif oleh kredit investasi,
sedangkan shock yield obligasi dan suku bunga kredit investasi direspons negatif
oleh kredit investasi.
Kata Kunci : M2; yield obligasi; dana pihak ketiga; non-performing loans kredit
investasi; suku bunga kredit investasi; kredit investasi; VECM

MINISTRY OF NATIONAL EDUCATION

FACULTY OF ECONOMICS AND BUSINESS UNIVERSITAS AIRLANGGA
STUDY PROGRAM : DEVELOPMENT ECONOMICS
LIST No : .......................................................
ABSTRACT
GRADUATE ECONOMICS THESIS
NAME : RICHARD HENDARTO

NIM : 041111080
PREPARATION YEAR : 2018
TITLE :
THE ANALYSIS EFFECTS OF M2, BOND YIELDS, THIRD PARTY FUNDS,
NON-PERFORMING INVESTMENT LOANS,AND INVESTMENT LOANS
RATES ON INVESTMENT LOANS
CONTENT :
The purpose of this research is to analyze the effect of broad money
(M2), bond yields, third party funds, non-performing investment loans, and
investment loans rates on investment loans in Indonesia. This research uses
monthly data from 2013-2017 with Vector Error Correction Model (VECM)
analysis. VECM result shows that broad money (M2), bond yields, third party
funds, non-performing investment loans, and investment loans rates do affect
investment loans in long-term. The results of impulse response indicate that the
shock of money supply (M2), third party funds, non-performing investment loan
loans are positively responded by investment loans, whilst bond yields and
investment loans rates were negatively responded by investment loans.
Keywords : M2, bond yields, third party funds, non-performing investment loans,
investment loans rates, investment loans, VECM

DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL............................................................................................ i
HALAMAN PERSETUJUAN UNTUK UJIAN SKRIPSI................................. iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI...................................................... iv
DECLARATION................................................................................................... v
KATA PENGANTAR.......................................................................................... vi
ABSTRAK........................................................................................................... viii
ABSTRACT........................................................................................................... ix
DAFTAR ISI........................................................................................................ x
DAFTAR TABEL................................................................................................ xiv
DAFTAR GAMBAR........................................................................................... xv
DAFTAR LAMPIRAN........................................................................................ xvi
BAB 1 PENDAHULUAN................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang...................................................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah................................................................................. 8
1.3 Tujuan Penelitan................................................................................... 8
1.4 Manfaat Penelitian................................................................................ 8
1.5 Sistematika Skripsi............................................................................... 9
BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA......................................................................... 10
2.1 Landasan Teori..................................................................................... 10
2.1.1 Kredit................................................................................................. 10
2.1.1.1 Fungsi dan Tujuan Kredit............................................................... 10
2.1.1.2 Jenis-Jenis Kredit............................................................................ 11

2.1.1.3 Kredit Investasi............................................................................... 12
2.1.2 Faktor Penawaran dan Permintaan Kredit......................................... 15
2.1.3 Faktor Yang Menyebabkan Menurunnya Pertumbuhan Kredit......... 17
2.1.4 Definisi Uang..................................................................................... 18
2.1.4.1 Jumlah Uang Beredar...................................................................... 18
2.1.5 Obligasi.............................................................................................. 21
2.1.5.1 Kelebihan dan Kelemahan Obligasi............................................... 22
2.1.5.2 Yield Obligasi.................................................................................. 24
2.1.6 Dana Pihak Ketiga............................................................................. 25
2.1.7 Non-Performing Loans...................................................................... 26
2.1.8 Teori Tingkat Bunga.......................................................................... 28
2.1.8.1 The Loanable Funds Theory........................................................... 28
2.1.9 Transmisi Kebijakan Moneter Melalui Pendekatan Jalur Kredit....... 30
2.2 Penelitian Terdahulu............................................................................. 33
2.3 Hipotesis dan Model Analisis............................................................... 36
2.3.1 Hipotesis Penelitian........................................................................... 36
2.3.2 Model Analisis................................................................................... 36
2.4 Kerangka Berpikir Studi....................................................................... 37
BAB 3 METODOLOGI PENELITIAN........................................................... 38
3.1 Pendekatan Penelitian........................................................................... 38
3.2 Identifikasi Variabel............................................................................. 38
3.3 Definisi Operasional............................................................................. 38
3.4 Jenis dan Sumber Data.......................................................................... 40

3.5 Prosedur Pengumpulan Data................................................................. 41
3.6 Teknik Analisis..................................................................................... 41
3.6.1 Uji Stasioneritas Data........................................................................ 41
3.6.2 Penentuan Lag Length Optimal......................................................... 43
3.6.3 Uji Kointegrasi................................................................................... 44
3.6.4 Estimasi VECM................................................................................. 46
3.6.5 Fungsi Impulse Response................................................................... 48
3.6.6 Variance Decomposition.................................................................... 49
BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN….......................................................... 50
4.1 Gambaran Umum Subyek dan Obyek Penelitian................................. 50
4.1.1 Perkembangan Kredit Investasi di Indonesia Tahun 2013-2017....... 50
4.1.2 Perkembangan M2 di Indonesia Tahun 2013-2017........................... 51
4.1.3 Perkembangan Yield Obligasi Tenor 5 Tahun di Indonesia Tahun
2013-2017......................................................................................... 54
4.1.4 Perkembangan Dana Pihak Ketiga di Indonesia Tahun 2013-2017.. 55
4.1.5 Perkembangan NPL Kredit Investasi di Indonesia Tahun 2013-
2017................................................................................................... 58
4.1.6 Perkembangan Suku Bunga Kredit Investasi di Indonesia Tahun
2013-2017.......................................................................................... 60
4.2 Analisis Hasil Penelitian....................................................................... 62
4.2.1 Hasil Uji Stasioneritas Data............................................................... 62
4.2.1 Hasil Penentuan Lag Length Optimal................................................ 63
4.2.3 Hasil Uji Kointegrasi......................................................................... 64

4.2.4 Hasil Estimasi VECM........................................................................ 65
4.2.5 Hasil Impulse Response Function...................................................... 66
4.2.6 Hasil Variance Decomposition.......................................................... 71
4.3 Pembuktian Hipotesis........................................................................... 72
4.4 Pembahasan.......................................................................................... 73
BAB 5 SIMPULAN DAN SARAN.................................................................... 76
5.1 Simpulan............................................................................................... 76
5.2 Saran..................................................................................................... 76
DAFTAR PUSTAKA......................................................................................... 78
LAMPIRAN........................................................................................................ 80

DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Hasil Uji ADF Level-Trend dan Intercept............................. 62

Tabel 4.2 Hasil Uji ADF First Difference-Trend dan Intercept............ 63
Tabel 4.3 Hasil Pengujian Lag Length Optimal.................................... 64
Tabel 4.4 Hasil Uji Kointegrasi Johansen............................................. 64
Tabel 4.5 Hasil Estimasi VECM........................................................... 65
Tabel 4.6 Hasil FEVD........................................................................... 71

DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Jumlah Kredit Investasi Pada Masing-Masing Sektor 2013-

2017....................................................................................... 3
Gambar 1.2 Pertumbuhan Kredit Investasi di Indonesia 2013-2017........ 4
Gambar 1.3 Jumlah Kredit di Indonesia 2013-2017................................. 5
Gambar 2.1 Kurva Permintaan dan Penawaran Kredit............................. 30
Gambar 2.2 Kerangka Berpikir................................................................. 37
Gambar 4.1 Pertumbuhan Kredit 2013-2017 (dalam persen)................... 51
Gambar 4.2 Pertumbuhan M2 2013-2017 (dalam persen)........................ 52
Gambar 4.3 Pertumbuhan NFA dan NDA 2013-2017 (dalam persen)..... 52
Gambar 4.4 Perkembangan Yield Obligasi Tenor 5 Tahun 2013-2017
(dalam persen)....................................................................... 54
Gambar 4.5 Gambar 4.5 Perkembangan DPK 2013-2017 (dalam persen,
yoy)........................................................................................ 56
Gambar 4.6 Perkembangan (DPK) 2013-2017 (dalam persen)................ 57
Gambar 4.7 Perkembangan NPL Kredit Investasi 2013-2017 (dalam
persen)................................................................................... 58
Gambar 4.8 Perkembangan Suku Bunga Kredit Investasi 2013-2017
(dalam persen)....................................................................... 61
Gambar 4.9 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap Perubahan M2.... 66
Gambar 4.10 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap Yield Obligasi..... 67
Gambar 4.11 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap DPK................... 68
Gambar 4.12 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap NPL Kredit
Investasi................................................................................. 69
Gambar 4.13 Respons Shock Kredit Investasi Suku Bunga Kredit
Investasi................................................................................. 70

DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Hasil Uji Stasioneritas Data Tingkat Level........................... 80

Lampiran 2 Hasil Uji Stasioneritas Data Tingkat First Difference.......... 81
Lampiran 3 Hasil Penentuan Lag Optimal................................................ 83
Lampiran 4 Hasil Uji Kointegrasi............................................................. 83
Lampiran 5 Hasil Estimasi VECM........................................................... 84
Lampiran 6 Hasil Impulse Response Function......................................... 85
Lampiran 7 Hasil Variance Decomposition.............................................. 88

BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Investasi merupakan salah satu komponen penting dalam perekonomian
suatu negara, dimana untuk mencapai laju pertumbuhan ekonomi yang tinggi,
dibutuhkan investasi yang cukup besar pada semua sektor pembangunan.
Besarnya nilai investasi yang terealisasi di dalam sektor-sektor pembangunan
akan mempengaruhi tingkat pertumbuhan ekonomi negara yang bersangkutan
yang tercermin pada peningkatan Produk Domestik Bruto (PDB).
Realisasi besarnya nilai investasi tersebut bergantung pada sumber-
sumber pembiayaan pembangunan yang tersedia, baik yang bersumber dari pihak
pemerintah dalam bentuk proyek pembangunan pemerintah, maupun dari pihak
swasta dalam bentuk Penanaman Modal Asing (PMA), Penanaman Modal Dalam
Negeri (PMDN), serta dari dana yang dihimpun oleh pihak perbankan.
Di Indonesia, sumber utama pembiayaan investasi masih di dominasi
oleh penyaluran kredit perbankan. Bank dalam hal ini melakukan sebuah konsep
yang disebut transformasi likuiditas, yang dikembangkan pertama kali oleh
Diamond dan Dybvig (1983). Transformasi likuiditas merupakan transformasi
dari sumber liabilitas jangka pendek untuk membiayai aset jangka panjang dalam
bentuk kredit, dimana diyakini sebagai katalis sektor-sektor produktif yang
kemudian mendorong akumulasi kapital dan pertumbuhan pendapatan per kapita

(Tinjauan Kebijakan OJK dalam Pengembangan Sektor Ekonomi Prioritas:
Analisis Potensi dan Risiko Perbankan, 2015).
Kredit investasi merupakan sebuah bentuk tranformasi likuiditas yang
diberikan oleh pihak perbankan dalam jangka menengah dan jangka panjang,
untuk membiayai pembelian dan penambahan barang atau modal kerja dalam
rangka pelebaran atau pengembangan usaha.
Kredit investasi mempunyai peran penting dalam meningkatkan
pembangunan maupun pertumbuhan perekonomian di suatu negara. Dengan
adanya kredit investasi, penambahan aset atau barang modal otomatis menjadi
lebih mudah. Dan selanjutnya hal tersebut akan mendorong laju perekonomian
pada sektor riil dengan adanya perluasan lapangan pekerjaan maupun dengan
peningkatan output.
Meski demikian, pemberian kredit baik kredit modal kerja, kredit
konsumsi, maupun kredit investasi merupakan kegiatan berisiko, terutama saat
pihak perbankan perlu menyiapkan dana apabila terjadi penarikan liabilitas jangka
pendek secara tiba-tiba akibat turunnya kepercayaan masyarakat pada sektor
perbankan. Hal ini justru mengakibatkan kegiatan perekonomian tidak sehat
karena pergerakan perekonomian pada sektor riil menjadi terhambat dan dalam
jangka panjang akan menimbulkan krisis likuiditas.
Berdasarkan data Bank Indonesia, selama tahun 2013 kredit investasi di
Indonesia mengalami peningkatan yang cukup signifikan setiap bulannya yang
terjadi dibeberapa sektor ekonomi. Permintaan terbesar kredit investasi di

Indonesia sebagian besar masih didominasi oleh sektor industri, sektor
perdagangan, dan sektor pertanian (Gambar 1.1).
250 Pertanian, Peternakan,

Kehutanan & Perikanan
Pertambangan
200
Dalam Triliun Rupiah
Industri Pengolahan
150 Listrik, Gas dan Air Bersih
Konstruksi
100
Perdagangan, Hotel dan

Restoran
50
Transportasi dan
Komunikasi
0 Keuangan, Real Estat dan
Jasa Perusahaan
Apr-14
Mei-16
Okt-16
Mar-17
Agu-17
Jun-13
Jan-13
Nov-13
Des-15
Sep-14
Feb-15
Jul-15
Jasa
Sumber: Bank Indonesia, diolah kembali
Gambar 1.1 Jumlah Kredit Investasi Pada Masing-Masing Sektor 2013-2017
Pada tahun 2014 kredit investasi di Indonesia mengalami pertumbuhan
yang cukup signifikan. Dimana pertumbuhan terbesar sebagian besar dialami
sektor industri, sektor perdagangan, dan sektor pertanian pada kuartal kedua.
Meski demikian, pertumbuhan kredit investasi pada sektor-sektor lain, seperti
sektor jasa, sektor transportasi dan komunikasi banyak yang mengalami
perlambatan.
Sementara itu pada tahun 2015, secara sektoral, perlambatan
pertumbuhan kredit terjadi di hampir semua sektor ekonomi. Perlambatan
terutama terjadi pada sektor pertambangan, perdagangan dan lain-lain sebagai
dampak dari penurunan harga komoditas yang menyebabkan kinerja korporasi

menurun, baik yang memproduksi maupun yang memperdagangkan komoditas
terkait (Gambar 1.1). Pada tahap awal, sektor yang terkena dampak terbesar
adalah sektor pertambangan. Namun kemudian, dampak perlambatan menjalar ke
sektor perdagangan sebagai second round effect dari penurunan harga komoditas,
terutama pada subsektor terkait perdagangan ekspor komoditas. Second round
effect yang terjadi menyebabkan perlambatan kredit yang lebih dalam dibanding
perlambatan yang terjadi pada tahun 2014 (Laporan Perekonomian Indonesia
2015).
Selama tahun 2016 hingga tahun 2017, kredit investasi tumbuh melambat
dibandingkan pertumbuhan tahun-tahun sebelumnya yang diakibatkan karena
melemahnya perekonomian global (Gambar 1.2). Tercatat selama tahun 2016
kredit investasi hanya mengalami peningkatan sebesar 8,6% dan pada tahun 2017
mengalami peningkatan sebesar 3,9%.
15%
10%
5%
0%
-5%
Apr-13
Okt-13
Apr-14
Okt-14
Apr-15
Okt-15
Apr-16
Okt-16
Apr-17
Okt-17
Jan-13
Jan-14
Jul-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Pertumbuhan Kredit Investasi
Gambar 1.2 Pertumbuhan Kredit Investasi di Indonesia 2013-2017

Di Indonesia jumlah kredit investasi cukup rendah jika dibandingkan
dengan kredit konsumsi dan kredit modal kerja (Gambar 1.3). Faktor yang
menyebabkan rendahnya kredit investasi adalah karena struktur pendanaan
industri perbankan lebih didominasi oleh dana-dana jangka pendek, sehingga sulit
bagi pihak perbankan untuk menyalurkan kredit investasi dengan jangka panjang
karena adanya risiko mismatch. Rendahnya tingkat partisipasi dana pensiun dan
asuransi juga menjadi faktor lain rendahnya jumlah kredit investasi yang
disalurkan, dimana dana tersebut biasanya diinvestasikan untuk utang jangka
panjang (Laporan Perekonomian Indonesia 2014).
2500
2000
Dalam Triliun Rupiah
1500
Kredit Modal Kerja
1000 Kredit Konsumsi

Kredit Investasi
500
0
Mei-13
Mei-14
Mei-15
Mei-16
Mei-17
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Sep-13
Sep-14
Sep-15
Sep-16
Sep-17
Gambar 1.3 Jumlah Kredit di Indonesia 2013-2017
Ditria, dkk (2008) menyatakan bahwa jumlah kredit investasi
dipengaruhi oleh penawaran dan permintaan. Faktor penawaran yakni dari faktor
bank itu sendiri seperti non-performing loans (tingkat kredit macet), tingkat

modal, dan tingkat suku bunga kredit investasi yang ditawarkan. Faktor
permintaan yakni dari kondisi sektor tertentu.
Faktor lainnya yang mempengaruhi kredit investasi adalah volatilitas
indikator makro seperti pertumbuhan ekonomi, dan jumlah uang beredar.
Perkembangan jumlah uang beredar (M2) merupakan salah satu indikator makro,
dimana berdasarkan penganut kebijakan moneter tradisonal, ekspansi money
supply akan menyebabkan penurunan tingkat suku bunga dan meningkatkan
jumlah kredit (Kahn, 1991).
Selain itu, meningkatnya jumlah uang beredar (M2) akan menyebabkan
bank dapat menghimpun lebih banyak dana dari masyarakat (DPK). Dana tersebut
oleh bank, selaku lembaga perantara keuangan, akan disalurkan kembali ke
masyarakat dalam bentuk kredit.
Akan tetapi, bank selain sebagai lembaga perantara keuangan, bank
dalam kegiatannya untuk menyalurkan dana didasarkan pada keuntungan. Dimana
dana tersebut selain disalurkan dalam bentuk kredit, oleh bank disalurkan pada
instrumen keuangan lain untuk menghasilkan keuntungan. Instrumen keuangan
tersebut adalah surat berharga, yang didalamnya termasuk Surat Berharga
Indonesia (SBI), Surat Perbendaharaan Negara (SPN), dan obligasi.
Diantara tiga jenis surat berharga tersebut, bank paling banyak
menyalurkan dananya dalam bentuk obligasi. Dengan demikian, penyaluran dana
bank pada obligasi merupakan faktor lain yang ikut mempengaruhi bank dalam
menyalurkan dananya untuk dijadikan kredit. Dimana bank akan

mempertimbangkan pendapatan dari penyaluran dana dalam bentuk kredit atau
dalam bentuk obligasi.
Besar kecilnya dana yang akan disalurkan pada obligasi sendiri
bergantung pada tinggi rendahnya tingkat yield obligasi yang dihasilkan. Semakin
rendah yield obligasi, maka bank akan cenderung untuk menyalurkan dananya
dalam bentuk kredit. Sebaliknya bila pendapatan dari yield obligasi lebih tinggi
daripada pendapatan dari penyaluran kredit, maka bank akan cenderung
menyalurkan dananya dalam bentuk obligasi.
Oleh sebab itu, baik jumlah uang beredar (M2), dana pihak ketiga, non-
performing loans kredit investasi, suku bunga kredit investasi, maupun yield
obligasi merupakan faktor-faktor yang penting untuk dipertimbangkan dalam
kaitannya untuk menganalisis pengaruhnya terhadap penyaluran kredit investasi.
Sehingga penyaluran kredit investasi dapat berjalan dengan baik dan selanjutnya
dapat meningkatkan pertumbuhan maupun pembangunan ekonomi secara
berkesinambungan.

1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang di atas, maka perumusan masalah
dalam penulisan ini adalah :
1. Bagaimana pengaruh jumlah uang beredar (M2), yield obligasi, dana pihak
terhadap tingkat kredit investasi pada di Indonesia ?
1.3 Tujuan Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan :
1. Untuk menganalisis pengaruh jumlah uang beredar (M2), yield obligasi, dana
pihak ketiga, non-performing loans kredit investasi, dan suku bunga kredit
investasi terhadap tingkat kredit investasi di Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
Manfaat yang diperoleh dari penelitian ini, yaitu :
1. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat pengetahuan mengenai
seberapa besar pengaruh jumlah uang beredar (M2), yield obligasi, dana pihak
terhadap tingkat kredit investasi di Indonesia sebagai bahan pertimbangan
maupun tambahan informasi dalam perumusan kebijakan.
2. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai informasi dan
referensi untuk penelitian-penelitian lain yang berkaitan dengan topik
penulisan.

1.5 Sistematika Skripsi
BAB 1 PENDAHULUAN
Bab ini berisi latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan, manfaat
penulisan, dan sistematika penulisan.
BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA
Bab ini berisi landasan teori dari buku maupun jurnal ekonomi yang
berkaitan dengan definisi teori, penelitian terdahulu, dan kerangka penelitian.
BAB 3 METODE PENELITIAN
Bab ini menjelaskan mengenai desain penelitian, variabel penelitian,
definisi operasional, jenis dan sumber data, metode pengumpulan data, serta
model analisis data.
BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN
Bab ini berisi gambaran umum mengenai subyek dan obyek penelitian,
deskripsi hasil penelitian, analisis model dan pengujian hipotesis, serta
pembahasan.
BAB 5 KESIMPULAN
Bab ini berisi kesimpulan dari hasil penelitian yang ditarik secara garis
besar oleh penulis dan saran bagi institusi pengambil kebijakan ekonomi.
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN

BAB 2
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Kredit
Pengertian kredit yang ditetapkan oleh pemerintah berdasarkan Undang-
Undang Pokok Perbankan No. 14 tahun 1967 bab 1 pasal 1 C menyatakan bahwa :
“Kredit adalah penyediaan uang atau tagihan-tagihan yang dapat disamakan

dengan i tu be rdasarkan persetujuan pinjam-meminjam ant ara b ank dengan
lain pi hak dalam h al m ana pi hak peminjam be rkewajiban melunasi
hutangnya s etelah jangka w aktu tertentu dengan j umlah bunga yang t elah
ditetapkan”.
Selanjutnya pengertian kr edit t ersebut di sempurnakan l agi da lam
Undang-Undang N o. 7 t ahun 1992 t entang P erbankan, s ebagaimana yang telah
diubah de ngan Undang-Undang N o. 10 t ahun 1998, yang m endefinisikan
pengertian kredit adalah :
“Kredit ad alah penyediaan uang atau tagihan yang da pat di persamakan

dengan itu, berdasarkan pe rsetujuan at au kesepakatan pinjam-meminjam
antara ba nk de ngan pi hak l ain yang m ewajibkan pi hak pe minjam unt uk
melunasi utangnya setelah jangka waktu tertentu dengan pemberian bunga”.
2.1.1.1 Fungsi dan Tujuan Kredit
Kredit m emiliki be berapa f ungsi da n t ujuan. Menurut K asmir (2012 )
fungsi kredit adalah :
a. Untuk meningkatkan daya guna uang
b. Untuk meningkatkan peredaran dan lalu lintas uang
c. Untuk meningkatkan daya guna barang
d. Meningkatkan peredaran barang

e. Sebagai alat stabilitas ekonomi
f. Untuk meningkatkan kegairahan berusaha
g. Untuk meningkatkan pemerataan pendapatan
h. Untuk meningkatkan hubungan internasional
Simorangkir (2004) mengemukakan bahwa terdapat beberapa tujuan dari
kredit investasi, yakni :
a. Memberikan kemudahan cash flow pada nasabah sehingga dapat lebih leluasa
dalam mengelola usaha atau mengembangkan tingkat penjualan.
b. Memberikan jangka waktu kredit yang cukup lama.
c. Memberikan kemungkinan diterapkannya grace period dan angsurannya.
2.1.1.2 Jenis-Jenis Kredit
Berdasarkan penggunaannya, maka kredit dibedakan menjadi dua jenis,
yakni (Arthesa dan Handiman, 2006) :
a. Kredit Konsumtif
Kredit ini merupakan kredit yang ditujukan kepada nasabah yang
membutuhkan dana untuk kebutuhan konsumsi, yakni untuk pembelian rumah,
kendaraan, maupun barang-barang konsumtif lainnya. Kredit ini disebut juga
dengan personal loan karena pada umumnya diberikan ke individual untuk
memenuhi kebutuhan individu. Kredit Konsumsi (Consumption Credit) yang
disalurkan oleh Bank Umum termasuk ke dalam jenis ini.
b. Kredit Produktif
Merupakan jenis kredit yang digunakan untuk keperluan produksi atau usaha.
Dengan kata lain, kredit ini digunakan oleh nasabah sebagai dana untuk

perputaran usaha yang diharapkan dapat menghasilkan keuntungan.
Contohnya, adalah Kredit Modal Kerja (Working Capital Credit) dan Kredit
Investasi (Investments Credit) yang disalurkan oleh Bank Umum.
Sementara itu, berdasarkan keperluan produksinya kredit dibagi menjadi
dua jenis, yakni :
a. Kredit Modal Kerja (Working Capital Credit)
Jenis kredit ini merupakan kredit yang ditujukan kepada nasabah yang
mengalami kekurangan modal kerja untuk pengembangan usahanya. Dalam
konteks ini, modal kerja adalah dana yang tertanam atau terikat pada aktiva
lancar yang dibutuhkan dalam pengoperasian perusahaan. Sementara, aktiva
lancar adalah uang tunai dan aktiva lain (seperti surat berharga, piutang, dan
persediaan barang) yang dapat dicairkan dalam waktu kurang dari satu tahun.
b. Kredit Investasi (Investments Credit)
Merupakan jenis kredit yang ditujukan kepada nasabah yang membutuhkan
barang modal untuk pertumbuhan usahanya. Barang modal ini diantaranya
adalah bangunan tempat usaha, pembelian tanah, kendaraan, dan aktiva tetap
lainnya. Jenis kredit ini pada umumnya merupakan kredit jangka menengah
hingga jangka panjang.
2.1.1.3 Kredit Investasi
Kredit Investasi merupakan kredit jangka menengah atau jangka panjang
yang bertujuan untuk pembelian barang modal dan jasa yang diperlukan untuk
rehabilitasi, modernisasi, perluasan, proyek penempatan kembali, dan atau
pembuatan proyek baru (Departemen Keuangan, 2007). Bank NISP (2007)

menjelaskan bahwa Kredit Investasi adalah kredit yang ditujukan untuk
membiayai kebutuhan dunia usaha dalam pengadaan atau pembelian aktiva tetap,
yaitu alat atau sarana yang tidak habis dipakai dalam satu siklus usaha. Misalnya,
pembelian mesin, pembangunan sarana produksi atau pembelian aktiva tetap
produktif lainnya.
Berdasarkan dua definisi di atas, Kredit Investasi pada dasarnya
merupakan kredit yang diberikan kepada nasabah yang bertujuan untuk pembelian
aktiva tetap, serta memiliki jangka waktu menengah hingga jangka panjang.
Adapun beberapa spesifikasi dari Kredit Investasi yang dikemukakan oleh Bank
Rakyat Indonesia (2007) adalah :
a. Jangka waktu atau jatuh tempo kredit relatif panjang, yakni lebih dari 1 tahun.
b. Kegunaan untuk investasi.
c. Repayment dilakukan secara installment (angsuran).
d. Periode angsuran dalam kurun waktu bulanan, triwulanan, atau semesteran.
e. Kemungkinan adanya grace period (masa tenggang).
Secara umum, persyaratan memperoleh kredit investasi adalah sebagai
berikut (Simorangkir, 2004) :
a. Feasibility Report
Feasibility report dibuat oleh biro konsultan bagi setiap permohonan kredit
investasi di atas Rp. 60 juta. Biro konsultan tersebut harus ditunjuk oleh bank
(bukan pemohon kredit) atas dasar sebuah surat perjanjian kerja yang disertai
terms of reference. Feasibility report harus lebih banyak menekankan pada

aspek-aspek teknis, marketing, serta financial prospect dari proyek yang akan
dibiayai.
b. Laporan Akuntan
Laporan akuntan merupakan salah satu syarat persetujuan untuk kredit
investasi di atas Rp. 75 juta. Pemohon kredit diwajibkan menunjuk suatu
kantor akuntan terdaftar yang memiliki izin usaha dengan melampirkan surat
perjanjian kerja serta terms of reference. Laporan akuntan harus dibuat dan
disampaikan kepada bank setiap tahun, setidak-tidaknya selama kredit
berlangsung.
c. Jaminan Kredit Investasi
Jaminan kredit investasi berupa barang-barang atau kekayaan perusahaan,
termasuk barang-barang yang dibiayai oleh kredit investasi tersebut. Barang
jaminan tersebut harus sempurna cara pengikatannya dan diasuransikan kepada
perusahaan asuransi yang terpercaya.
Terdapat beberapa ketentuan dari kredit investasi yang membedakannya
dari jenis kredit lain yang disalurkan oleh Bank Umum. Beberapa ketentuan itu
adalah sebagai berikut (Bank Rakyat Indonesia, 2007) :
a. Debitur mempunyai proyek atau rencana investasi yang layak dibiayai.
b. Debitur mempunyai izin-izin usaha, misalnya SIUP, TDP, dan lain-lain sesuai
dengan ketentuan yang ada.
c. Maksimum pembiayaan oleh bank adalah sebesar 65 % dan minimum besarnya
self financing adalah sebesar 35 %.

d. Penarikan kredit harus dilakukan sesuai dengan jadwal penarikan yang telah
disetujui (berdasarkan prestasi proyek).
e. Rencana angsuran ditetapkan atas dasar cash flow.
f. Pelunasan sesuai dengan jangka waktu yang telah ditetapkan.
2.1.2 Faktor Penawaran dan Permintaan Kredit
Reed dalam commercial banking (1989:10) menyatakan faktor-faktor
yang mempengaruhi kebijakan penyaluran dana adalah posisi permodalan, resiko
dan profitabilitas dari berbagai tipe pinjamannya, stabilitas dana pihak ketiga,
kondisi perekonomian, pengaruh kebijakan fiskal dan moneter, kemampuan dan
pengalaman personel bank, kebutuhan kredit dari daerah yang dilayani. Menurut
Juda Agung, dkk (2001) menyatakan bahwa penawaran kredit ditentukan oleh
kapasitas kredit dan faktor-faktor yang mempengaruhi keinginan bank untuk
menawarkan kredit seperti tingkat bunga, rasio modal terhadap aset, dan non-
performing loans (NPL).
Permintaan kredit investasi menurut Charles D Cathcart (1982:107-109),
dipengaruhi oleh beberapa faktor , yaitu :
a. Tingkat harga
Tingkat harga mempunyai hubungan yang positif terhadap penawaran kredit.
Dengan meningkatnya upah dan harga maka akan mendorong individu untuk
menambah aset keuangannya. Jika kenaikan tingkat harga tidak diduga
sebelumnya dan orang yang telah menyediakan kredit telah memegang piutang,
maka ia akan menderita kerugian karena harus menerima uang pengembalian

pinjaman di masa mendatang dengan nilai riil yang lebih rendah dibanding saat
uang tersebut dipinjamkan. Hal ini dapat menyebabkan penawaran kredit baru
akan meningkat lebih tinggi dari proporsi peningkatan harga.
b. Pendapatan riil
Pendapatan riil mempunyai hubungan yang positif terhadap penawaran kredit
karena baik individu maupun perusahaan akan menabung lebih banyak dan
menambah jumlah persediaan aset keuangannya lebih banyak apabila terjadi
kenaikan tingkat pendapatan.
c. Tingkat suku bunga
Tingkat suku bunga mempunyai hubungan yang positif terhadap penawaran
kredit. Jumlah penawaran kredit akan naik bila tingkat suku bunga meningkat.
d. Rasio pendapatan yang diharapkan per harga surat-surat berharga
Rasio pendapatan per surat-surat berharga mempunyai hubungan yang negatif
terhadap penawaran kredit. Hal ini disebabkan karena investor akan cenderung
menginvestasikan uangnya dalam surat-surat berharga dibanding dalam pasar
kredit apabila dengan memegang surat-surat berharga akan mendapatkan
jumlah penghasilan yang lebih tinggi.
e. Inflasi yang diharapkan
Inflasi yang diharapkan mempunyai hubungan negatif terhadap penawaran
kredit. Pada tingkat bunga yang sama, tingginya inflasi yang diharapkan akan
mengurangi pendapatan riil yang diharapkan dari investasi.

f. Kebijakan moneter
Kebijakan moneter yang ekspansif, berupa tindakan pemerintah untuk
menurunkan cadangan wajib akan berpengaruh secara positif terhadap kredit.
2.1.3 Faktor Yang Menyebabkan Menurunnya Pertumbuhan Kredit
Menurunnya pertumbuhan kredit perbankan dapat terjadi karena
lemahnya permintaan dan penawaran kredit. Permasalahan dari sisi permintaan
adalah menurunnya kualitas debitur, tingginya suku bunga kredit, serta adanya
resiko bisnis (Juda Agung, dkk, 2001). Faktor lainnya yang mempengaruhi
permintaan kredit adalah adanya resiko bisnis. Ketidakpastian ekonomi yang
tinggi menyebabkan individu atau perusahaan enggan melakukan ekspansi bisnis
atau investasi, sehingga permintaan kredit untuk investasi otomatis juga menurun.
Sedangkan dari faktor eksternal, menurunnya penawaran kredit disebabkan oleh
minimnya modal, tingginya Non-Performing Loans (NPL), serta resiko kredit
yang tinggi.
Dalam kondisi NPL yang tinggi, perbankan lebih cenderung melakukan
konsolidasi internal untuk memperbaiki kualitas aset daripada menyalurkan
kredit. Selain itu, tingginya resiko dalam sektor bisnis menyebabkan bank menjadi
enggan memberikan kredit dan berusaha menghindari resiko dengan persyaratan
kredit. Indikator yang menggambarkan tingginya resiko bisnis adalah dilihat dari
persebaran antara tingkat suku bunga kredit dengan tingkat dana.

2.1.4 Definisi Uang
Bank Indonesia mendefinisikan uang sebagai suatu benda yang dapat
ditukarkan dengan benda lain, dapat disimpan, dapat digunakan untuk menilai
benda lain, dan juga dapat digunakan untuk membayar utang di waktu yang akan
datang. Dengan kata lain, uang merupakan suatu benda yang pada dasarnya dapat
berfungsi sebagai :
a. Satuan Hitung (Unit of Account)
Uang sebagai satuan hitung (unit of account) adalah uang yang dapat
memberikan harga suatu komoditas berdasarkan satu ukuran umum.
b. Alat Transaksi (Medium of Exchange)
Uang sebagai alat transaksi atau alat tukar adalah uang yang dapat diterima
atau mendapat jaminan kepercayaan.
c. Penyimpan Nilai (Store of Value)
Fungsi uang sebagai penyimpan nilai (store of value) dikaitkan dengan
kemampuan uang untuk menyimpan hasil dari kegiatan transaksi.
d. Standar Pembayaran di masa datang (Standar of Deferred Payment)
Pembayaran untuk masa datang dimungkinan karena uang memiliki fungsi
standar sebagai alat pembayaran di masa mendatang, contoh utang piutang
ditentukan pada tempo tertentu.
2.1.4.1 Jumlah Uang Beredar
Bank Indonesia menjelaskan bahwa jumlah uang beredar adalah jumlah
nilai keseluruhan uang yang ada di tangan masyarakat dan beredar dalam sistem

perekonomian suatu negara, dimana terdiri dari uang primer atau uang inti (M0),
uang beredar dalam arti sempit (M1), dan uang beredar dalam arti luas (M2).
Uang primer atau uang inti (M0) adalah uang kertas dan uang logam
(uang kartal) ditambah saldo giro bank umum di bank sentral.
M0 = C + R ........................................................................................ (2.1)
Dimana :
M0 : Jumlah uang primer / uang inti
C : Uang kertas dan uang logam
R : Saldo giro bank umum di bank sentral
Uang beredar dalam arti sempit (M1) adalah uang kertas dan uang logam
(uang kartal) ditambah saldo giro bank umum di bank sentral.
M1 = C + D ....................................................................................... (2.2)
Dimana :
M1 : Jumlah uang beredar dalam arti sempit
C : Uang kertas dan uang logam
D : Uang giral atau cek (demand deposit)
Uang beredar dalam arti luas (M2) adalah M1 ditambah uang giral
(demand deposit).
M2 = M1 + TD .................................................................................. (2.3)
Dimana :
M2 : Jumlah uang beredar dalam arti luas
TD : Deposito berjangka (time deposit)

Sedangkan menurut Sukirno (2011:281), pengertian jumlah uang beredar
atau money supply, dibedakan menjadi dua, yakni :
a. Pengertian terbatas
Adalah uang kartal ditambah dengan uang giral yang dimiliki oleh
perseorangan, perusahaan atau badan pemerintah.
b. Pengertian Luas
Uang dalam pengertian luas meliputi :
1. Uang Kartal
Uang kartal atau M1 menurut Bank Indonesia adalah uang kartal dipegang
dan digunakan masyarakat. Uang yang digunakan untuk pembayaran tunai
dalam perekonomian terdiri dari uang kertas dan uang logam.
2. Uang giral
Menurut Bank Indonesia uang giral adalah (giro berdenominasi Rupiah),
uang yang tidak dipegang masyarakat secara langsung. Uang giral
diterbitkan oleh bank umum berupa rekening.
3. Uang kuasi
Uang kuasi atau quasy money adalah uang yang tidak bisa digunakan setiap
saat karena sifatnya tidak likuid dan penggunaannya terikat oleh waktu.
Uang kuasi terdiri deposito berjangka, tabungan dan rekening tabungan
valuta asing milik swasta domestik. Tabungan dan deposito berjangka
adalah kekayaan keuangan yang tidak likuid karena tidak dapat untuk
membeli barang dan jasa secara langsung, tetapi harus ditukarkan ke bank

umum atau lembaga keuangan. Uang beredar menurut pengertian yang luas
ini disebut M2.
4. Surat Berharga
Surat berharga menurut Bank Indonesia adalah Sertifikat Bank Indonesia
(SBI); dan Surat Berharga Negara (SBN), yang terdiri dari Surat Utang
Negara (SUN) meliputi : Surat Perbendaharaan Negara (SPN) dan Obligasi
Negara termasuk ZCB (Zero Compount Bond) dan ORI (Obligasi Ritel
Indonesia), dan Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) termasuk SBSN
Ritel.
2.1.5 Obligasi
Obligasi adalah surat utang jangka panjang yang dapat dipindah
tangankan yang berisi janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan
berupa bunga pada periode tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang
telah ditentukan kepada kepada pihak pembeli obligasi tersebut (Bursa Efek
Surabaya, 2001). Menurut Kieso (2005) obligasi merupakan surat pengakuan
utang yang diterbitkan oleh perusahaan swasta atau pemerintah kepada investor
dimana terdapat perjanjian untuk membayar sejumlah uang pada waktu jatuh
tempo ditambah dengan tingkat bunga periodik tertentu berdasarkan nilai obligasi.
Emisi obligasi dapat ditinjau dari dua sisi, yaitu dari emiten maupun dari
sisi investornya (Warsono, 1997). Dari sisi emiten, emisi obligasi merupakan
salah satu altenatif pendanaan yang relatif lebih murah dibandingkan dengan
pinjaman ataupun kredit bank. Dari sisi investor, emisi obligasi merupakan

alternatif investasi yang aman, karena obligasi memberikan penghasilan tetap
berupa kupon bunga yang dibayar secara reguler dengan tingkat bunga yang
kompetitif serta pokok utang yang dibayar secara tepat waktu pada saat jatuh
tempo yang telah ditentukan.
2.1.5.1 Kelebihan dan Kelemahan Obligasi
a. Kelebihan Investasi Obligasi :
1. Pendapatan tetap
Pendapatan tetap yang diterima dari investasi obligasi berupa kupon dan
pokok obligasi. Bunga atau kupon obligasi merupakan kewajiban
perusahaan kepada investor atas pinjaman yang telah diberikan. Bagi
investor kupon obligasi memberikan keuntungan atas dana yang telah
diinvestasikan. Dibandingkan dengan bunga deposito, bunga yang
ditawarkan obligasi pada umumnya relatif lebih tinggi (Fakhrudin, 2008).
Hal tersebut merupakan salah satu faktor yang menarik minat investor untuk
berinvestasi pada obligasi.
2. Hak klaim pertama
Obligasi memiliki risiko lebih kecil dibandingkan dengan saham. Apabila
emiten atau penerbit obligasi mengalami kesulitan likuiditas atau bangkrut
maka pemegang obligasi sebagai kreditur memiliki hak klaim pertama atas
aktiva perusahaan. Hal tersebut dikarenakan emiten telah terikat kontrak
atas kewajiban pelunasan terhadap pihak pemegang obligasi. Pemegang
saham mendapat bagian atas aset perusahaan jika obligasi sudah terbayar
semua. Namun tidak menutup kemungkinan aset perusahaan tidak mampu

melunasi semua obligasi yang beredar. Oleh karena itu, investasi obligasi
dan saham juga memiliki risiko, tetapi risiko obligasi relatif lebih kecil jika
dibandingkan dengan saham.
3. Konversi saham
Keuntungan lainnya dari obligasi yaitu obligasi dapat dikonversi menjadi
saham. Konversi ini hanya dapat dilakukan pada jenis obligasi convertible
bond. Investor yang telah mengkonversi obligasi ke saham pada harga
tertentu telah sepenuhnya memiliki manfaat atas saham tersebut.
b. Kelemahan Investasi Obligasi :
1. Default risk
Risiko default merupakan risiko yang ditanggung investor atas
ketidakmampuan emiten melunasi obligasi pada waktu yang telah
ditetapkan dalam kontrak obligasi. Risiko default dapat dinilai dari gagal
bayar kupon dan pokok obligasi. Dampak yang ditimbulkan dari risiko
default adalah harga obligasi perusahaan menurun tajam (Rahman, 2010).
2. Callability lebih rendah
Pada investasi obligasi, emiten memiliki hak untuk membeli kembali
obligasi dari investor sebelum waktu jatuh tempo. Emiten yang membeli
kembali obligasi biasanya terjadi apabila tingkat suku bunga deposito
menurun sehingga harga obligasi akan naik. Investor yang ditarik
obligasinya oleh emiten akan merugi karena tidak sepenuhnya mendapatkan
hasil obligasi secara maksimum. Untuk meminimalkan kerugian yang
dialami investor biasanya emiten akan memberikan sejumlah kompensasi.

Menurut Rahman (2010), penerbit akan menggantikan obligasi dengan
kupon yang lebih rendah dari obligasi yang telah dibeli sebelumnya.
3. Risiko nilai tukar mata uang
Risiko ini akan muncul pada obligasi yang dibeli dalam satuan mata uang
negara lain. Contohnya jika investor membeli obligasi pada satuan dolar AS
maka kupon yang diterima juga dalam bentuk dolar AS. Apabila kondisi
ekonomi semakin menguatkan nilai rupiah maka kupon yang akan diterima
akan dalam bentuk rupiah semakin kecil.
2.1.5.2 Yield Obligasi
Yield obligasi merupakan salah satu faktor penting sebagai pertimbangan
investor dalam melakukan pembelian obligasi sebagai instrumen investasinya.
Investor akan menghitung seberapa besar pendapatan investasi atas dana yang
dibelikan obligasi tersebut menggunakan alat ukur yield. Salah satu cara untuk
menghitung yield obligasi adalah dengan menggunakan pendekatan terhadap yield
to maturity yang menghitung penghasilan yang diperoleh investor jika nilai pokok
obligasi dan kupon disimpan hingga waktu jatuh tempo.

𝑅−𝑃
𝐶+
𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 𝑡𝑜 𝑀𝑎𝑡𝑢𝑟𝑖𝑡𝑦 = 𝑅+𝑃
𝑛
× 100% ............................................. (2.4)
2
Dimana :
C : Coupon
R : Redemption value (nilai nominal)
P : Harga pasar obligasi
n : Time to maturity (waktu jatuh tempo)

2.1.6 Dana Pihak Ketiga (DPK)
Kasmir (2012) menyatakan bahwa dana pihak ketiga merupakan seluruh
dana yang berhasil dihimpun oleh pihak perbankan yang bersumber dari
masyarakat luas. Dana tersebut dapat berupa tabungan (saving deposit), deposito
(time deposit), dan giro (demand deposit).
Penyaluran kredit merupakan kegiatan yang mendominasi pengalokasian
dana perbankan. Penggunaan dana untuk penyaluran kredit ini mencapai 70%-
80% dari volume usaha bank. Oleh karena itu sumber pendapatan utama bank
berasal dari kegiatan penyaluran kredit dalam bentuk bunga. Hal ini disebabkan
oleh beberapa hal, antara lain sifat usaha bank yang berfungsi sebagai lembaga
intermediasi antara unit surplus dan unit defisit, penyaluran kredit memberikan
spread yang pasti besarnya pendapatan dapat diperkirakan, dan sumber utama
bank berasal dari dana masyarakat sehingga secara moral bank harus menyalurkan
kembali ke masyarakat dalam bentuk kredit.
Bank pada dasarnya mempunyai 4 alternatif sumber penghimpunan dana
(Budi Santoso dan Triandaru, 2006:96), meliputi : dana sendiri atau dana pihak
pertama, dana pinjaman atau dana pihak kedua, dan dana dari deposan atau dana
pihak ketiga, dan sumber dana lain. Dana pihak ketiga yang disimpan dalam bank
terdiri dari demand deposits (giro), time deposits (deposito berjangka), dan saving
deposits (tabungan).
a. Time Deposits (Deposito Berjangka)
Berbeda dengan giro, penarikan deposito berjangka hanya dapat dilakukan
pada waktu tertentu berdasarkan tanggal kesepakatan antara bank dengan

deposan. Deposito berjangka merupakan simpanan atas nama karena hanya
dapat dicairkan pada saat jatuh tempo oleh pihak yang namanya tercantum
dalam bilyet deposito. Penarikan sebelum jatuh tempo akan dikenakan biaya
administrasi (denda) oleh pihak bank.
b. Demand Deposits (Giro)
Giro merupakan simpanan yang penarikannya dapat dilakukan setiap saat
sehingga merupakan sumber dana jangka pendek yang jumlahnya relatif
berfluktuasi. Penarikan rekening giro dapat dilakukan melalui 2 cara yaitu
dengan menerbitkan cek untuk penarikan tunai dan bilyet giro untuk
pemindahbukuan. Cek dan bilyet giro dapat digunakan sebagai alat
pembayaran oleh pemiliknya.
c. Saving Deposits (Tabungan)
Tabungan merupakan simpanan yang hanya dapat ditarik dengan syarat-syarat
tertentu yang disepakati, tidak dengan cek atau bilyet giro atau alat lain yang
dapat dipersamakan dengan rekening itu. Rekening tabungan dapat ditarik
dengan buku tabungan, cash card (kartu ATM), dan kartu debet.
2.1.7 Non-Performing Loan (NPL)
Penyaluran kredit dari sisi penawaran salah satunya dipengaruhi oleh
rasio dari Non-Performing Loan (NPL). NPL merupakan rasio yang dipergunakan
untuk mengukur kemampuan bank dalam meng-cover risiko kegagalan
pengembalian kredit oleh debitur (Darmawan, 2004).

NPL mencerminkan risiko kredit, semakin rendah NPL maka semakin
rendah pula risiko kredit yang ditanggung pihak bank. Sebaliknya jika rasio NPL
semakin tinggi, mengindikasikan bahwa jumlah kredit bermasalah dari suatu bank
semakin meningkat sehingga risiko kredit yang ditanggung semakin besar. Karena
itu, dalam kondisi NPL yang tinggi tersebut, perbankan lebih cenderung untuk
melakukan konsolidasi internal guna memperbaiki kualitas aset yang dimiliki
daripada menyalurkan kredit (Juda Agung, dkk, 2001).
Bank sebagai lembaga penyalur kredit harus melakukan analisis terhadap
kemampuan debitur untuk membayar kembali kewajibannya. Setelah kredit
diberikan, bank harus melakukan pemantauan terhadap penggunaan kredit serta
kemampuan dan kepatuhan debitur dalam memenuhi kewajibannya. Agar kinerja
bank berapor biru, maka setiap bank wajib menjaga NPL-nya dibawah 5%
(Infobank, 2004).
Adapun persamaan rasio NPL sesuai dengan yang terdapat pada Statistik
Perbankan Indonesia (2006), adalah sebagai berikut :
(Kredit dalam kualitas Kurang Lancar, Diragukan dan Macet)

NPL = × 100%
Total Kredit
Dimana :
a. Kredit Kurang Lancar merupakan kredit yang pengembalian pokok pinjaman
dan pembayaran bunganya telah mengalami penundaan selama tiga bulan dari
waktu yang telah dijanjikan
b. Kredit Diragukan merupakan kredit yang pengembalian pokok pinjaman dan
pembayaran bunganya telah mengalami penundaan selama enam bulan atau
dua kali lipat dari jadwal yang telah dijanjikan

c. Kredit Macet merupakan kredit yang pengembalian pokok pinjaman dan
pembayaran bunganya telah mengalami penundaan selama lebih dari satu
tahun sejak jatuh tempo menurut jadwal yang telah dijanjikan
d. Total Kredit merupakan jumlah keseluruhan kredit yang disalurkan
2.1.8 Teori Tingkat Bunga
Salah satu faktor yang mempengaruhi investasi adalah tingkat suku
bunga. Tingkat Suku bunga merupakan unsur pokok dalam investasi karena
tingkat suku bunga merupakan biaya dari investasi itu sendiri. Dalam konsep
ekonomi makro, tingkat suku bunga ada dua yaitu, tingkat suku bunga nominal
dan tingkat suku bunga riil. Tingkat suku bunga nominal adalah rate yang terjadi
di pasar sedangkan tingkat suku bunga riil adalah konsep yang mengukur tingkat
kembalian setelah dikurangi dengan inflasi.
2.1.8.1 The Loanable Funds Theory (Teori Peminjaman Dana)
Teori loanable funds menjelaskan bahwa permintaan dan penawaran
kredit akan mempengaruhi jumlah kredit dan tingkat bunga. Tinggi rendahnya
tingkat bunga akan mempengaruhi peminjaman dana. Ketika tingkat bunga
pinjaman tinggi, masyarakat akan enggan mengajukan pinjaman kepada
perbankan karena biaya atas penggunaan loanable funds tinggi. Sebaliknya, ketika
tingkat bunga rendah masyarakat akan mengajukan pinjaman kepada bank, karena
biaya bunga yang harus dibayar rendah.
Permintaan kredit dapat berasal dari empat kelompok, yakni konsumen
atau masyarakat, pengusaha dalam negeri, pemerintah. dan permintaan luar

negeri. Sedangkan penawaran kredit berasal dari tabungan dalam negeri,
kelehihan penawaran uang yang terjadi akibat adanya excess supply, pencetakan
uang oleh sistem perbankan nasional, dan pinjaman luar negeri.
Kurva penawaran kredit mempunyai kemiringan (slope) positif, bergerak
dari kiri bawah ke kanan atas yang mencerminkan hubungan positif antara tingkat
bunga dan penawaran kredit. Semakin tinggi tingkat bunga, maka akan semakin
besar dana yang disalurkan dalam bentuk kredit, karena keuntungan yang
diperoleh oleh pihak bank semakin tinggi. Begitu pula sebaliknya, jika tingkat
bunga semakin rendah maka semakin rendah pula keuntungan yang akan
diperoleh pihak bank sehingga dana yang disalurkan pun rendah (Gambar 2.1).
Pada Gambar 2.1 menunjukkan bahwa kurva permintaan kredit
mempunyai kemiringan (slope) negatif, bergerak turun dari kiri atas ke kanan
bawah, yang menggambarkan hubungan negatif atau kebalikan antara tingkat
bunga dengan permintaan kredit. Bila tingkat bunga rendah, permintaan kredit
akan meningkat karena akan semakin banyak masyarakat yang melakukan
pinjaman kredit. Begitu pula sebaliknya jika tingkat bunga tinggi maka
permintaan kredit akan menurun karena masyarakat enggan untuk melakukan
pinjaman kredit.

Sumber : Mishkin. 2004. The Economic of Money, Banking and Financial

Market. Seventh Edition. Columbia University
Gambar 2.1 Kurva Permintaan dan Penawaran Kredit
Penawaran dan permintaan kredit bertemu dalam pasar loanable funds.
Dari proses tawar-menawar antara mereka akhirnya akan menghasilkan tingkat
bunga keseimbangan. Tingkat bunga keseimbangan terjadi pada titik perpotongan
antara kurva penawaran kredit dengan kurva permintaan kredit yang ditunjukkan
pada Gambar 2.1.
2.1.9 Transmisi Kebijakan Moneter Melalui Pendekatan Jalur Kredit
Mishkin (2004:621) menjelaskan bahwa transmisi kebijakan moneter
melalui pendekatan jalur kredit dibedakan menjadi :
a. Bank Lending Channel, menjelaskan bahwa bank memainkan peranan penting
dalam sistem keuangan karena bank secara khusus memecahkan masalah
informasi asimetris dalam pasar kredit. Kebijakan moneter yang ekspansif
dengan meningkatkan cadangan bank dan deposito bank, akan meningkatkan

jumlah pinjaman bank yang tersedia. Sehingga menyebabkan penyaluran
investasi (I) meningkat.
M  Bank Deposits  Bank Loans  I 
b. Balance Sheet Channel, muncul karena adanya masalah informasi asimetris
dalam pasar kredit. Rendahnya nilai bersih dari perusahaan bisnis
menyebabkan masalah adverse selection dan moral hazard lebih hebat. Karena
nilai bersih yang rendah mempunyai arti bahwa peminjam memiliki jaminan
yang kecil dalam pinjamannya. Penurunan nilai bersih akan meningkatkan
masalah adverse selection, sehingga menyebabkan menurunnya tingkat
pinjaman untuk pengeluaran investasi keuangan. Rendahnya nilai bersih juga
meningkatkan masalah moral hazard karena berarti bahwa pemilik modal
memiliki modal yang lebih kecil dalam perusahaannya, sehingga menggunakan
dana bank dalam proyeksi investasi yang berisiko tinggi. Kebijakan moneter
(M) yang ekspansif menyebabkan kenaikan harga-harga surat berharga (PS)
dan meningkatkan juga nilai bersih perusahaan. Sehingga meningkatkan
investasi (I) dan pendapatan nasional (Y) karena menurunkan masalah adverse
selection dan moral hazard.
M  PS  Adverse Selection  Moral Hazard  Lending  I  Y 
c. Cash Flow, mengoperasikan melalui pengaruhnya pada perbedaan antara
penerimaan kas (cash receipts) dengan pengeluaran kas (cash expenditures).
Kebijakan moneter (M) yang ekspansif akan menurunkan tingkat suku bunga
(i) dan meningkatkan neraca keseimbangan perusahaan karena meningkatkan
cash flow. Dalam keadaan ini, likuiditas rumah tangga dan perusahaan menjadi

naik dan memudahkan bagi pemberi pinjaman untuk mengetahui pihak yang
mampu dalam mengembalikan pinjamannnya. Hasilnya, bahwa masalah
adverse selection dan moral hazard menjadi lebih kecil sehingga
meningkatkan pinjaman dan aktivitas perekonomian.
M  i  Cash Flow  Adverse Selection  Moral Hazard  Lending
 I  Y 
d. Unanticipated Price Level Channel, mengoperasikan melalui kebijakan
moneter yang berpengaruhi pada tingkat harga umum. Kebijakan moneter yang
ekspansif menyebabkan perubahan tingkat harga yang tidak terduga
(unanticipated P) dan meningkatkan kekayaan sehingga menurunkan masalah
adverse selection dan moral hazard. Hal ini meningkatkan pinjaman sehingga
investasi dan pendapatan nasional meningkat pula.
M  Unanticipated P  Adverse Selection  Moral Hazard  Lending
 I  Y 
e. Household Liquidity Effects, Neraca keuangan konsumen berpengaruh dalam
memperkirakan kemungkinan terjadinya keadaan keuangan yang menurun.
Ketika nilai surat- surat berharga meningkat maka nilai aset keuangan juga
akan meningkat, kemudian pengeluaran terhadap barang-barang tahan lama
juga meningkat karena konsumen berada pada posisi keuangan yang aman.
M  PS  Financial Assets  Likelihood of Financial Distress 
Consumer Durable and Housing Expenditure  Y 

2.2 Studi Terdahulu
1. George A. Kahn
Penelitian mengenai pengaruh jumlah uang beredar (M2) terhadap kredit
merujuk pada penelitian George A. Kahn “Does More Money Mean More Bank
Loans ?” yang menganalisis hubungan antara jumlah uang beredar (M2, M3)
dengan jumlah kredit yang disalurkan di Amerika Serikat selama kurun waktu
1974-1991. Dalam penelitian tersebut tidak terdapat hubungan yang signifikan
dimana semakin besar jumlah uang beredar maka jumlah kredit yang disalurkan
juga semakin besar.
2. Juda Agung, dkk
Penelitian yang dilakukan oleh Juda Agung, dkk (2001) menganalisis
tentang fenomena credit crunch di Indonesia pasca krisis dari sisi penawaran
(keengganan bank dalam menyalurkan kredit) dan sisi permintaan (rendahnya
permintaan dari debitur akibat perekonomian yang kurang prospektif dan
konsolidasi internal perusahaan). Penelitian ini menggunakan kajian empiris
secara makro dan mikro. Dalam kajian empiris secara makro dengan estimasi
Maximum Likelihood, penawaran kredit ditentukan oleh kapasitas kredit, suku
bunga kredit, rasio modal bank terhadap aset yang merupakan proxy dari CAR,
dan NPL. Di sisi lain, permintaan kredit ditentukan oleh GDP riil dan suku bunga
kredit. Sementara itu, kajian empiris secara mikro menggunakan data panel
individual perbankan.
Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa melambatnya kredit yang
disalurkan perbankan lebih disebabkan oleh faktor-faktor penawaran (hipotesis

credit crunch). Hal ini terutama diakibatkan persoalan permodalan yang dihadapi
bank setelah terjdinya krisis, tingginya NPL, tingginya risiko kredit dunia usaha,
dan kurangnya informasi mengenai debitur yang potensial.
3. Harmanta dan Ekananda
Harmanta dan Ekananda (2005) meneliti mengenai kredit dengan tujuan
serta metode estimasi yang hampir sama dengan Juda Agung, dkk (2001).
Penelitian ini mengasumsikan bahwa permintaan kredit tidak selalu sama dengan
penawaran kredit (adanya disekuilibrium). Hasil penelitian menunjukkan bahwa
penurunan penyaluran kredit menunjukkan perilaku yang berbeda dalam dua
periode.
Hasil penelitian pertama, periode 1997/1998 (pada saat krisis dan
beberapa bulan pasca krisis) ditandai dengan excess demand, sehingga dapat
disimpulkan bahwa penurunan kredit yang terjadi pada periode tersebut lebih
disebabkan oleh melemahnya penawaran kredit (credit crunch). Krisis yang
terjadi mengakibatkan lambatnya pertumbuhan DPK yang pada gilirannya
menurunkan lending capacity bank sehingga mengurangi kemampuan bank dalam
menyalurkan kredit. Kedua, pada periode pasca krisis tahun 1999 hingga 2003
(akhir periode penelitian) ditandai dengan excess supply, sehingga dapat
disimpulkan bahwa penurunan kredit yang terjadi pada periode tersebut ternyata
lebih disebabkan oleh masih lemahnya permintaan kredit. Hal ini merupakan
konsekuensi dari lemahnya sisi permintaan akibat rendahnya prospek investasi
akibat belum pulihnya kondisi perekonomian Indonesia.

4. Yoda Ditria, dkk
Penelitian yang berkaitan dengan kredit investasi dilakukan oleh Ditria,
dkk (2008) untuk mengetahui pengaruh dan hubungan antara tingkat suku bunga,
jumlah ekspor, dan perubahan nilai tukar rupiah terhadap tingkat kredit perbankan
dan tiga jenis kredit perbankan yakni, kredit modal kerja, kredit konsumsi, dan
kredit investasi yang menggunakan data historis dari periode kuartal I 2002
sampai kuartal III 2007.
Hasil penelitian menunjukan bahwa variabel-variabel makro ekonomi
mempengaruhi jumlah kredit maupun ketiga jenis kredit modal kerja, kredit
konsumsi, dan kredit investasi. Meski demikian, hasil penelitian diketahui juga
walaupun tiga variabel makro tersebut memiliki pengaruh yang sama terhadap
tiga jenis kredit tersebut, tetapi besarnya pengaruh terhadap masing- masing jenis
kredit berbeda-beda, dimana kredit modal kerja memiliki pengaruh terbesar
terhadap perubahan jumlah ekspor dan perubahan nilai tukar, kredit investasi
memiliki pengaruh terbesar terhadap perubahan tingkat suku bunga, dan kredit
konsumsi berada ditengah-tengah untuk sensitifitas pengaruh dari perubahan tiga
variabel makro tersebut.

2.3 Hipotesis Penelitian dan Model Analisis
2.3.1 Hipotesis Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah dan landasan teori, diajukan hipotesis
penelitian sebagai berikut :
1. Diduga terdapat pengaruh positif antara antara jumlah uang beredar (M2) dan
dana pihak ketiga terhadap kredit investasi di Indonesia.
2. Diduga terdapat pengaruh negatif antara yield obligasi, non-performing loans
kredit investasi, dan suku bunga kredit investasi terhadap kredit investasi di
Indonesia.
2.3.2 Model Analisis
Analisis yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan model
VECM (Vector Error Corection Model). VECM merupakan bentuk VAR yang
terestriksi, dan juga dalam VECM seluruh variabel diperlakukan secara endogen
(Hoffman dan Rasche, 1997). Dalam analisis metode VECM, langkah awal yang
dilakukan adalah uji stasioneritas, untuk mengetahui data tersebut stationer apa
tidak. Jika data stasioner pada tingkat level maka menggunakan model VAR.
Sebaliknya jika data tidak stasioner pada level tetapi stasioner pada proses
diferensi data, maka dilakukan pengujian apakah data mempunyai hubungan
dalam jangka panjang atau tidak dengan melakukan uji kointegrasi. Apabila
terdapat kointegrasi maka harus dikombinasikan dengan model Vector Error
Correction Model (VECM). Persamaan model VECM dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut :

𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡 α10 α11 α12 α13 α14 α15 α16 𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡−1 ε1

𝐿𝑛_𝑀2𝑡 α20 α21 α22 α23 α24 α25 α26 𝐿𝑛_𝑀2𝑡−1 ε2
𝑌𝑂𝑡 α30 α α α α α
31 32 33 34 35 36 α 𝑌𝑂𝑡−1 ε3
= α + α α α α α α − 𝛿 ε ............. (2.5)
𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡 40 41 42 43 44 45 46 𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡−1 4
𝑁𝑃𝐿𝑡 α50 α α α α α
51 52 53 54 55 56 α 𝑁𝑃𝐿𝑡−1 ε5
[ 𝑅𝐾𝐼𝑡 ] [α60 ] [α61 α62 α63 α64 α65 α66 ] [ 𝑅𝐾𝐼𝑡−1 ] [ε6 ]
Dimana :
Ln_KIt : Kredit investasi pada periode t
Ln_M2t : Jumlah uang beredar (M2) pada periode t
YOt : Yield obligasi pada periode t
Ln_DPKt : Dana Pihak Ketiga (DPK) pada periode t
NPLt : Non-Performing Loans (NPL) kredit investasi pada periode t
RKIt : Suku bunga kredit investasi pada periode t
𝛿 : Adjustment atau penyesuaian dari jangka pendek ke jangka panjang
ε : Error term
2.4 Kerangka Berpikir Studi
• M2
• Yield Obligasi ● Landasan Teori
• DPK ● Hipotesis ● Kredit Investasi
• NPL Kredit Investasi
● Estimasi VECM
• Suku Bunga Kredit
Investasi
Gambar 2.2 Kerangka Berpikir

BAB 3
METODE PENELITIAN
3.1 Pendekatan Penelitian
Pendekatan dalam p enelitian ini a dalah pendekatan kuantitatif, yaitu
melalui pe nghitungan m atematis da n e stimasi m odel de ngan m enggunakan
software Stata 13 . Model ekonometrik yang digunakan da lam pe nelitian i ni
menggunakan analisis Vector Error Correction Model (VECM).
3.2 Identifikasi Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari kredit investasi,
jumlah ua ng be redar ( M2), yield obligasi Indonesia t enor 5 t ahun, da na pi hak
ketiga ( DPK), non-performing loans kredit i nvestasi, t ingkat s uku bunga kr edit
investasi ba nk u mum di Indonesia. Dalam e stimasi V ECM, semua va riabel
merupakan variabel endogen.
3.3 Definisi Operasional
Definisi operasional adalah suatu pengertian secara operasional tentang
variabel-variabel yang digunakan dalam model analisis :
1. Kredit investasi (KI)
Kredit investasi merupakan kredit jangka menengah atau jangka panjang yang
bertujuan unt uk pe mbelian ba rang modal d an jasa yang diperlukan u ntuk
rehabilitasi, m odernisasi, pe rluasan, pr oyek pe nempatan kembali, da n atau

pendirian usaha baru. Data yang digunakan merupakan jumlah kredit investasi
yang disalurkan oleh bank umum di Indonesia yang dinyatakan dalam triliun
rupiah periode tahun 2013 hingga 2017 dalam bulanan. Data diperoleh dari
Statistik Perbankan Indonesia yang diterbitkan oleh Otoritas Jasa Keuangan
Republik Indonesia.
2. Jumlah uang beredar (M2)
Jumlah uang beredar (M2) merupakan penjumlahan dari M1 dan Uang kuasi.
Uang kuasi adalah uang yang tidak diedarkan. Uang kuasi ini terdiri atas
deposito berjangka, tabungan dan rekening valuta asing milik swasta domestik.
Dalam penelitian ini data yang digunakan adalah data bulanan M2 periode
tahun 2013 hingga 2017 yang dinyatakan dalam triliun rupiah. Data diperoleh
dari Divisi Statistik Moneter dan Fiskal yang diterbitkan oleh Bank Indonesia.
3. Yield obligasi Indonesia tenor 5 tahun (YO)
Yield obligasi merupakan imbal hasil atau return yang diperoleh investor dari
menginvestasikan sejumlah dananya pada pada suatu obligasi. Dalam
penelitian ini data yang digunakan adalah data yield bulanan obligasi Indonesia
tenor 5 tahun periode tahun 2013 hingga 2017 yang dinyatakan dalam persen.
Data diperoleh dari data historis market obligasi Indonesia yang diterbitkan
oleh trading market Investing.
4. Dana pihak ketiga (DPK)
Dana pihak ketiga merupakan seluruh dana yang berhasil dihimpun oleh pihak
perbankan yang bersumber dari masyarakat luas dalam bentuk deposito, giro,
dan tabungan. Data yang digunakan adalah data dana pihak ketiga (DPK) yang

dihimpun oleh bank umum di Indonesia dalam bentuk bulanan yang dinyatakan
dalam triliun rupiah. Data diperoleh dari Statistik Perbankan Indonesia periode
tahun 2013 hingga 2017 yang diterbitkan oleh Otoritas Jasa Keuangan
Republik Indonesia.
5. Non-performing loans kredit investasi (NPL)
Non-performing loans kredit investasi merupakan perbandingan antara kredit
investasi dengan kualitas kurang lancar, diragukan, dan macet dengan total
kredit investasi yang disalurkan. Dalam penelitian ini data yang digunakan
adalah data bulanan non-performing loans kredit investasi yang disalurkan oleh
bank umum di Indonesia periode tahun 2013 hingga 2017 yang dinyatakan
dalam persen. Data diperoleh dari Statistik Perbankan Indonesia yang
diterbitkan oleh Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia.
6. Tingkat suku bunga kredit investasi (RKI)
Tingkat suku bunga kredit yang digunakan adalah tingkat suku bunga kredit
investasi nominal (rata- rata tertimbang). Data yang digunakan adalah data
bulanan periode tahun 2013 hingga 2017 yang dinyatakan dalam persen. Data
diperoleh dari Statistik Perbankan Indonesia yang diterbitkan oleh Otoritas Jasa
Keuangan Republik Indonesia.
3.4 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder
dan berdasarkan waktu pengumpulannya merupakan data runtun waktu (time
series) bulanan dari Januari 2013 hingga Desember 2017. Data yang digunakan

diperoleh secara online melalui situs resmi Bank Indonesia, Otoritas Jasa
Keuangan Republik Indonesia, dan trading market Investing serta didukung oleh
literatur dari berbagai sumber lainnya.
3.5 Prosedur Pengumpulan Data
Prosedur pengumpulan data dilakukan dengan dua cara yaitu secara
manual dan online. Pengumpulan data secara online dilakukan melalui situs web.
Sedangkan pengumpulan secara manual dilakukan dengan studi kepustakaan
(library research) yaitu dengan cara pengumpulan data yang diperoleh dari
literatur-literatur dan buku-buku, surat kabar yang berkaitan dengan masalah yang
diteliti untuk kemudian diolah kembali agar sesuai dengan tujuan pembahasan
penelitian.
3.6 Teknis Analisis
3.6.1 Uji Stasioneritas Data
Uji stasioneritas data diperlukan dalam tahap awal penelitian. Uji
stasioner data adalah uji untuk melihat kestasioneran data time series. Data time
series dikatakan stasioner jika tidak mengandung akar unit (unit root), yang
berarti mean, variance dan covariance konstan sepanjang waktu. Data time series
dikatakan tidak stasioner apabila mengandung akar unit (unit root), dimana mean,
variance dan covariance tidak konstan sepanjang waktu. Pengujian ini dilakukan
dengan menggunakan Augmented Dickey-Fuller (ADF) pada derajat level atau
different hingga diperoleh data yang stasioner.

Bentuk persamaan uji stasioner tersebut dituliskan sebagai berikut
(Gujarati, 2003: 817):
𝑌𝑡 = 𝛼0 + 𝛾 𝑌𝑡−1 + 𝛽𝑡 ∑𝑝𝑖=1 ∆𝑌𝑡−i+1 + εt ........................................ (3.1)
Dimana :
Yt : Bentuk dari first difference
α0 : Intersep
Y : Variabel yang diuji stasioneritasnya
p : Panjang lag yang digunakan dalam model
 : Error term
Pengujian hipotesis (H0, H1) statistik diatas dilakukan dengan
membandingkan ADFtest statistik  Mackinnon Critical Value 1%, 5%, 10%. Bila
ADFtest statistik hitung lebih kecil daripada Mackinnon Critical Value, berarti data
stasioner. Sebaliknya bila ADFtest statistik hitung lebih besar daripada Mackinnon
Critical Value, berarti data tidak stasioner. Bila dari hasil uji stasioneritas
berdasarkan uji ADF diperoleh data seluruh variabel belum stasioner pada level,
maka untuk memperoleh data yang stasioner dapat dilakukan dengan cara
differencing data, yaitu dengan mengurangi data tersebut dengan data periode
sebelumnya. Dengan demikian, maka melalui differencing pertama (first
difference) dapat diperoleh data selisih.
Prosedur uji ADF harus dilakukan kembali untuk menguji data first
difference. Jika dari hasil uji ternyata data first difference telah stasioner, maka
dikatakan data time series tersebut stasioner pada bentuk first difference. Jika data
first difference tersebut belum stasioner, maka perlu dilakukan differencing kedua.

Prosedur ini seterusnya dapat dilakukan hingga data stasioner. Jika prosedur yang
dilakukan tidak mendapatkan data yang stasioner, maka data dianggap tidak tepat
digunakan dalam penelitian.
3.6.2 Penentuan Lag Length Optimal
Penentuan lag optimal sangat penting dilakukan dalam analisis
menggunakan model VAR/VECM. Hal itu dikarenakan dalam ilmu ekonomi
ketergantungan antar variabel jarang bersifat seketika. Suatu variabel sering
bereaksi terhadap variabel lainnya dengan suatu selang waktu (lag).
Untuk mengetahui jumlah lag optimal yang digunakan, maka digunakan
kriteria-kriteria sebagai berikut :
1
Akaike Information Criterion (AIC) : −2 (𝑇) + 2(𝑘 + 𝑇) ................. (3.2)
1 log(𝑇)
Schwarz Information Criterion (SIC) : −2 (𝑇) + 𝑘 ..................... (3.3)
𝑇
1 log(𝑇)
Hannan-Quinn Information Criterion (HQ) : −2 (𝑇) + 2𝑘 log ( ) ......... (3.4)
𝑇
Dimana :
1 : Nilai fungsi log likelihood yang sama jumlahnya dengan
𝑇 𝜀"𝜀′
− 2 (1 + log(2𝜋) + log ( )) ; 𝜀"𝜀′ merupakan sum of squared residual
𝑇
T : Jumlah observasi
k : Parameter yang diestimasi
Penentuan lag optimal menggunakan kriteria informasi tersebut, maka
dipilih kriteria yang mempunyai jumlah dari AIC, SIC, dan HQ paling kecil dari
berbagai lag yang diajukan.

3.6.3 Uji Kointegrasi
Kointegrasi merupakan suatu hubungan ekuilibrium jangka panjang
antara variabel-variabel yang tidak stasioner, dimana kombinasi linier antar
variabel tersebut dapat menjadi stasioner. Kointegrasi dapat digunakan untuk
menghindari masalah regresi lancung (spurious regression).
Adanya hubungan kointegrasi dalam suatu persamaan merupakan
indikasi awal dari spesifikasi VECM. Dalam penelitian ini, uji kointegrasi
dilakukan dengan pendekatan Johansen Cointegration Test menggunakan lag
optimal sesuai dengan pengujian sebelumnya. Johansen Cointegration Test dapat
dianalisis melalui model autoregressive dengan ordo P yang ditunjukkan oleh
persamaan berikut (Gujarati, 2003) :
𝑦𝑡 = 𝐴1 𝑦𝑡−1 +. . . … . . . +𝐴𝑝 𝑦𝑡−𝑝 + 𝐵𝜋𝑡 + 𝜖𝑡 ..................................... (3.5)
Dimana :
𝑦𝑡 : Vektor-k pada variabel-variabel yang tidak stasioner
𝜋𝑡 : Vektor-d pada variabel deterministik
𝜖𝑡 : Vektor inovasi
Selanjutnya, persamaan tersebut dapat ditulis ulang menjadi :
∆𝑦𝑡 = ∏𝑦𝑡−1 + ∑𝑝−1

𝑖=1 𝛤𝑖  𝑦𝑡−𝑖 + 𝐵𝜋𝑡 + 𝜖𝑡 ........................................ (3.6)
Dimana :
∏ = ∑𝑝𝑖=1 𝐴𝑖 − 𝐼, 𝛤𝑖 = − ∑𝑝𝑗=𝑖+1 𝐴𝑗 ................................................... (3.7)
Representasi teori Granger menyebutkan bahwa koefisien matriks ∏
memiliki  < k reduce rank yang mempunyai k   matriks α dan β dengan rank  ,

seperti ∏ = αβ dan β’yt yang merupakan I(0).  merupakan bilangan kointegrasi
(rank), sedangkan tiap kolom β menunjukkan vektor kointegrasi. α lebih dikenal
dengan parameter penyesuaian pada VECM. Selanjutnya, metode Johansen
digunakan untuk mengestimasi matriks ∏ dari unrestricted VAR dan untuk
melakukan pengujian apakah hasil reduced rank ∏ dapat diterima atau tidak.
Selanjutnya dalam pengujian reduce rank tersebut, Johansen
menggunakan dua test statistik yang berbeda yaitu trace test (trace) dan maximum
eigenvalue test (max). Trace test menguji H0 pada persamaan kointegrasi 
sebagai kointegrasi alternatif dari persamaan kointegrasi-k , dimana k merupakan
bilangan variabel endogen untuk  = 0,1,......., k−1. Pengujian H0 melalui trace
test dapat ditunjukkan melalui persamaan berikut :
𝐿𝑅𝑡𝑟 ⟨𝜏|𝑘⟩ = −𝑇 ∑𝑘𝑖=𝑟+1 Log(1 − 𝑖 ) .............................................. (3.8)
Dimana i adalah eigenvalue terbesar dari matriks ∏. Sedangkan
maximum eigenvalue test menguji H0 pada persamaan kointegrasi  sebagai
kointegrasi alternatif dari persamaan kointegrasi-k+1. Pengujian H0 melalui
maximum eigenvalue test dapat ditunjukkan melalui persamaan berikut :
𝐿𝑅𝑚𝑎𝑥 ⟨ |𝑘 + 1⟩ = −𝑇log(1 − 𝑟+1 ) ............................................... (3.9)
= 𝐿𝑅𝑡𝑟 ⟨ |𝑘⟩ − 𝐿𝑅𝑡𝑟 ⟨ + 1 |𝑘⟩;  = 0,1, … . . , 𝑘 − 1
Pengujian kointegrasi dalam penelitian ini mempunyai dua tujuan utama yaitu :
1. Jika dua atau lebih data time series kointegrasi maka variabel-variabel tersebut
dapat dikatakan mempunyai tren umum yang sama secara jangka panjang.
Metode seperti itu dibutuhkan untuk mengetahui kointegrasi antara dua

variabel karena dengan cara lain mereka akan cenderung seperti terpisah satu
sama lain.
2. Jika hipotesis kointegrasi antar data time series ditolak, maka selanjutnya
penyesuaian short-run model dapat dibuat menurut mekanisme error
correlation, yang dipertimbangkan dalam deviasi dalam hubungan jangka
panjang.
3.6.4 Estimasi VECM
Estimasi VECM memiliki beberapa kegunaan. Kegunaan yang paling
utama adalah mengatasi masalah data time series yang tidak stasioner dan
masalah regresi lancung. Regresi lancung terjadi jika koefisien determinasi cukup
tinggi tetapi hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen tidak
mempunyai makna. Selain itu kita dapat mengetahui estimasi jangka panjang
dengan menggunakan lag residual dari regresi yang terkointegrasi dan jangka
pendek antar variabel melalui koefisien standar. Kita dapat mengetahui variabel
apa saja yang berpengaruh signifikan terhadap variabel endogen utama yang
diamati dengan melihat perbandingan antara nilai t-statistik pada variabel dan
tingkat kritis yang digunakan pada penelitian.
Hoffman dan Rasche (1997) secara umum menjelaskan tentang model
estimasi VECM untuk data time series Xt vektor (p x 1) yang terkointegrasi pada
tiap komponennya dalam bentuk persamaan berikut :
𝑘
𝑋𝑡 = 𝜇 + 𝛼𝛽′𝑋𝑡−1 + ∑ Γ𝑗 ∆𝑋𝑡−𝑗 + εt ..................................... (3.10)
𝑗=1

Dimana :
Γ𝑗 : Koefisien matriks (p x p); j = 1,....,k
𝜇 : Vektor (p x 1) yang meliputi seluruh komponen determinan dalam
sistem
𝛼, 𝛽 : Matriks (p x r); 0 < r < p dan r merupakan jumlah kombinasi liniear
elemen Xt yang hanya dipengaruhi oleh shock transitor
𝛽′𝑋𝑡−1 : Error correction term, yaitu jumlah pemberat pembalik rata-rata pada
vektor kointegrasi pada data ke-t─1
𝛼 : Matriks dari koefisien error corection
Sedangkan model dari penelitian ini terdiri dari kredit investasi (KI),
jumlah uang beredar (M2), yield obligasi (YO), dana pihak ketiga (DPK), non-
performing loans kredit investasi (NPL), dan tingkat suku bunga kredit investasi
(RKI). Dalam model ini terlebih dahulu dilakukan uji stasioneritas dan kointegrasi
yang kemudian diolah menggunakan metode VECM dengan persamaan sebagai
berikut :
𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡 α10 α11 α12 α13 α14 α15 α16 𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡−1 ε1

𝐿𝑛_𝑀2𝑡 α20 α21 α22 α23 α24 α25 α26 𝐿𝑛_𝑀2𝑡−1 ε2
𝑌𝑂𝑡 α30 α31 α32 α33 α34 α35 α36 𝑌𝑂𝑡−1 ε3
= α + α α α α α α − 𝛿 ε ........... (3.11)
𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡 40 41 42 43 44 45 46 𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡−1 4
𝑁𝑃𝐿𝑡 α50 α51 α52 α53 α54 α55 α56 𝑁𝑃𝐿𝑡−1 ε5
[ 𝑅𝐾𝐼𝑡 ] [α60 ] [α61 α62 α63 α64 α65 α66 ] [ 𝑅𝐾𝐼𝑡−1 ] [ε6 ]
Dimana :
𝛿 : Adjustment atau penyesuaian dari jangka pendek ke jangka panjang
ε : Error term

3.6.5 Fungsi Impulse Response
Untuk mengetahui pengaruh shock dalam perekonomian maka digunakan
metode impulse response function. Selama koefisien pada persamaan struktural
VECM sulit untuk diintepretasikan maka banyak praktisi menyarankan
menggunakan impulse response function.
Fungsi impulse response menggambarkan tingkat laju dari shock variabel
yang satu terhadap variabel yang lainnya pada suatu rentang periode tertentu.
Fungsi impulse response dapat melihat lamanya pengaruh dari shock suatu
variabel terhadap variabel lain sampai pengaruhnya hilang atau kembali ke titik
keseimbangan. Analisis fungsi impulse response dapat dituliskan dalam bentuk
Vector Moving Average (Enders, 2003: 273) :
𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡 𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡 Φ11 (𝑖) … … Φ16 (𝑖) e

𝐿𝑛_𝐾𝐼𝑡−1
𝐿𝑛_𝑀2𝑡 𝐿𝑛_𝑀2𝑡 Φ 21 (𝑖) … … Φ 26 (𝑖) e
𝐿𝑛_𝑀2 𝑡−1
𝑌𝑂𝑡 𝑌𝑂𝑡 Φ 31 (𝑖) … … Φ 36 (𝑖) e
𝑌𝑂𝑡−1
= + ∑∞ (3.12)
𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡 𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡 𝑖=0
Φ41 (𝑖) … … Φ46 (𝑖) e 𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾𝑡−1
𝑁𝑃𝐿𝑡 𝑁𝑃𝐿𝑡 Φ51 (𝑖) … … Φ56 (𝑖) e
𝑁𝑃𝐿𝑡−1
[ 𝑅𝐾𝐼𝑡 ] [ 𝑅𝐾𝐼𝑡 ] [Φ61 (𝑖) … … Φ66 (𝑖)] [ e
𝑅𝐾𝐼𝑡−1 ]
Dimana :
Φij (𝑖) : Efek dari structural shock
Φij (0) : Impact multipliers
ΣΦij (𝑖) : Cumulative multipliers
ΣΦij (𝑖)∞: Long run multipliers

3.6.6 Variance Decomposition
Variance decomposition menggambarkan kontribusi dari shock variabel
satu terhadap variabel yang lainnya pada suatu rentang periode tertentu. Variance
decomposition menyediakan informasi mengenai pentingnya masing-masing
random innovation (guncangan acak) dalam mempengaruhi antar variabel.
Variance decomposition memberikan informasi mengenai proporsi dari
pergerakan dalam suatu persamaan karena shock (guncangan) dari variabel
tertentu dibandingkan dengan shock terhadap variabel lainnya.
Dalam penelitian ini, variance decomposition ditujukan untuk
mengetahui varians Ln_KI(n)2, Ln_M2(n)2, YO(n)2, Ln_DPK(n)2, NPL(n)2, RKI(n)2
karena shock Ln_KI, Ln_M2, YO, Ln_DPK, NPL, RKI. Hal ini dapat
diformulasikan sebagai berikut (Enders, 2003: 280) :
2 [𝜙11 (0)2 + 𝜙11 (1)2 +. . . . +𝜙11 (𝑛 − 1)2 ]

𝜎𝐿𝑛_𝐾𝐼
𝜎𝐿𝑛_𝐾𝐼(𝑛)2
2 [𝜙12 (0)2 + 𝜙12 (1)2 +. . . . +𝜙12 (𝑛 − 1)2 ]
𝜎𝐿𝑛_𝑀2
𝜎𝐿𝑛_𝑀2(𝑛)2
2 [𝜙 2 2 2
𝜎𝑌𝑂 13 (0) + 𝜙13 (1) +. . . . +𝜙13 (𝑛 − 1) ]
𝜎𝑌𝑂(𝑛)2
2 .....................(3.13)
𝜎𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾 [𝜙14 (0)2 + 𝜙14 (1)2 +. . . . +𝜙14 (𝑛 − 1)2 ]
𝜎𝐿𝑛_𝐷𝑃𝐾(𝑛)2
2 [𝜙 2 2 2
𝜎𝑁𝑃𝐿 15 (0) + 𝜙15 (1) +. . . . +𝜙15 (𝑛 − 1) ]
𝜎𝑁𝑃𝐿(𝑛)2
2 [𝜙 2 2 2
𝜎𝑅𝐾𝐼 16 (0) + 𝜙16 (1) +. . . . +𝜙16 (𝑛 − 1) ]
𝜎𝑅𝐾𝐼(𝑛)2

BAB 4
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Subyek dan Obyek Penelitian
4.1.1 Perkembangan Kredit Investasi di Indonesia Tahun 2013-2017
Selama t ahun 2013 hi ngga t ahun 2017, k redit i nvestasi di Indonesia
menunjukkan pertumbuhan yang positif. Jika dibandingkan dengan jumlah kredit
konsumsi da n kr edit m odal ke rja, pr oporsi j umlah kr edit i nvestasi t ergolong
cukup r endah. A kan t etapi bi la di bandingkan be rdasarkan j umlah t ingkat
pertumbuhannya, s elama 5 t ahun t erakhir kr edit i nvestasi m emiliki rata-rata
tingkat pe rtumbuhan yang l ebih t inggi bi la di bandingkan de ngan kr edit m odal
kerja m aupun kr edit kon sumsi. H al i ni mengindikasikan ba hwa ki nerja i nvestasi
di Indonesia cukup baik.
Berdasarkan Gambar 4.1 , da pat di lihat ba hwa a ntara pe riode bul an M ei
2013 s ampai J uni 201 3, pe nyaluran k redit i nvestasi m engalami pe ningkatan
pertumbuhan yang c ukup be sar di mana pe nyaluran kr edit l ainnya, yakni kr edit
konsumsi m engalami s tagnan da n kr edit m odal ke rja m engalami pe nurunan.
Tercatat ba hwa kr edit i nvestasi pa da pe riode t ersebut m engalami pe ningkatan
sebesar 11,4% . Pada pe riode yang s ama, kredit kons umsi ha nya m engalami
peningkatan s ebesar 1,8% , da n s edangkan k redit m odal ke rja m engalami
penurunan sebesar -0,9% (Gambar 4.1).

12%
10%
8%
Dalam Persen
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
Okt-13
Jan-14
Okt-14
Okt-15
Okt-16
Okt-17
Apr-13
Apr-14
Apr-15
Apr-16
Apr-17
Jan-13
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Kredit Modal Kerja Kredit Konsumsi Kredit Investasi
Sumber: Statistik Perbankan Indonesia, berbagai edisi, diolah kembali.
Gambar 4.1 Pertumbuhan Kredit 2013-2017 (dalam persen)
Secara garis besar, dalam kurun waktu 5 tahun penyaluran kredit
investasi mengalami peningkatan sebesar 97% atau senilai dengan Rp 576,3
triliun. Peningkatan tersebut tergolong cukup besar karena kredit modal kerja
mengalami peningkatan sebesar 70% atau senilai dengan Rp 912,3 triliun dan
peningkatan kredit konsumsi sebesar 62% atau senilai dengan Rp 529,1 triliun.
4.1.2 Perkembangan Jumlah Uang Beredar (M2) di Indonesia Tahun 2013-
2017
Pertumbuhan jumlah uang beredar (M2) pada tahun 2013 tercatat
mengalami peningkatan sebesar 14% dimana peningkatan tertinggi terjadi pada
bulan Desember 2013 yang mencapai 3,1% (Gambar 4.2). Peningkatan tersebut
sejalan dengan dinamika faktor-faktor yang mempengaruhinya, seperti aktiva luar
negeri dan dalam negeri, dan operasi keuangan pemerintah.

4%
3%
2%
Dalam Persen
1%
0%
-1%
-2%
-3%
Apr-13
Okt-13
Apr-14
Okt-14
Apr-15
Okt-15
Apr-16
Okt-16
Apr-17
Okt-17
Jan-13
Jan-14
Jul-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Sumber: Bank Indonesia, diolah kembali.
Gambar 4.2 Pertumbuhan M2 2013-2017 (dalam persen)
Selama tahun 2014 likuiditas perekonomian Indonesia, yang tercermin
dari M2 masih terjaga. Hal tersebut dapat dilihat dari pertumbuhan M2 yang
meningkat menjadi sebesar 14,3% atau senilai dengan Rp 521 triliun (Gambar
4.2). Peningkatan tersebut sejalan dengan meningkatnya ekspansi fiskal yang
dilakukan oleh pemerintah dan meningkatnya Net Foreign Assets (NFA) pada
paruh pertama tahun 2014 (Gambar 4.3) (Laporan Perekonomian Indonesia 2014).
15%
10%
Dalam Persen
5%
0%
NFA
-5% NDA
-10%
-15%
Mei-13
Mei-14
Mei-15
Mei-16
Mei-17
Sep-14
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Sep-13
Sep-15
Sep-16
Sep-17
Sumber: Bank Indonesia, diolah kembali.
Gambar 4.3 Pertumbuhan NFA dan NDA 2013-2017 (dalam persen)

Pada tahun 2015 terjadi penurunan pertumbuhan M2 yang sebagian besar
disebabkan oleh perlambatan ekonomi nasional, sehingga tingkat pertumbuhan
M2 hanya mencapai 8,9%. Berdasarkan faktor yang mempengaruhi, perlambatan
pertumbuhan M2 dari sisi Net Foreign Assets (NFA) disebabkan karena
menurunnya pinjaman yang diterima bank umum dari pihak nonresiden,
sedangkan dari sisi Net Domestic Assets (NDA) penurunan disebabkan oleh
perlambatan pertumbuhan kredit.
Pertumbuhan M2 tercatat naik dari 8,9% pada tahun 2015 menjadi 11,3%
pada tahun 2016 (Gambar 4.2). Perbaikan pertumbuhan M2 sebagian besar
disebabkan oleh peningkatan pertumbuhan Net Foreign Assets (NFA). Kenaikan
tersebut merupakan dampak dari kenaikan cadangan devisa, dimana tahun lalu
sempat mengalami penurunan yang cukup besar (Laporan Perekonomian
Indonesia 2016).
Pertumbuhan M2 pada awal tahun 2017 mengalami perlambatan yakni
dari 2,8% pada Desember 2016 menjadi -1,4% pada Januari 2017 dan secara
keseluruhan pertumbuhan M2 selama tahun 2017 hanya mencapai 9,8%.
Rendahnya pertumbuhan M2 diakibatkan karena melemahnya perekonomian
nasional maupun perekonomian global. Sehingga baik Net Foreign Assets (NFA)
maupun Net Domestic Assets (NDA) sama-mengalami pertumbuhan yang relatif
lebih rendah dari tahun-tahun sebelumnya.

4.1.3 Perkembangan Yield Obligasi Tenor 5 Tahun di Indonesia Tahun 2013-
2017
Pada tahun 2013 kinerja pasar obligasi di Indonesia tampak bergerak
cukup fluktuatif. Tercatat imbal hasil obligasi Indonesia tenor 5 tahun mengalami
peningkatan dari 4,73% year to date pada bulan Januari menjadi 8,02% year to
date pada bulan Agustus, sedangkan pada bulan Oktober turun pada level 6,8%
year to date. Pada akhir tahun yield obligasi meningkat kembali, mencatatkan
imbal hasil pada kisaran 8% year to date (Gambar 4.4).
Pasar obligasi Indonesia yang stabil pada tahun 2014 menyebabkan imbal
hasil obligasi Indonesia tenor 5 tahun bergerak pada kisaran antara 7,6% year to
date hingga 8,2% year to date. Salah satu faktor penyebab stabilnya pasar obligasi
Indonesia selama tahun 2014 adalah karena tingginya suku bunga dibandingkan
dengan tahun lalu yang menyebabkan peningkatan biaya dana dalam pembiayaan,
sehingga berimbas pada kondisi penurunan volume di pasar obligasi (Laporan
Perekonomian Indonesia 2014).
10%
9%
Dalam Persen
8%
7%
6%
5%
4%
Okt-13
Okt-14
Okt-15
Okt-16
Okt-17
Apr-13
Apr-14
Apr-15
Apr-16
Apr-17
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Sumber: Investing.com, diolah kembali.
Gambar 4.4 Perkembangan Yield Obligasi Tenor 5 Tahun 2013-2017 (dalam

persen)

Pada tahun 2015 imbal hasil obligasi Indonesia tenor 5 tahun secara
keseluruhan menunjukkan tren kenaikan hingga pada kisaran 9,6% year to date
pada bulan September, meskipun terjadi penurunan pada awal tahun yakni pada
kisaran 6,8% year to date. Tren kenaikan imbal hasil obligasi Indonesia tenor 5
tahun tersebut mencerminkan bahwa pasar obligasi selama tahun 2015 mengalami
penurunan.
Sementara itu, selama tahun 2016 imbal hasil obligasi Indonesia tenor 5
tahun menunjukkan tren penurunan. Hal tersebut mengindikasikan bahwa risiko di
pasar obligasi mengalami penurunan yang didorong oleh kinerja pasar obligasi
yang meningkat. Sedangkan pada akhir tahun imbal hasil kembali naik pada level
8,05% yield to date pada bulan November dan 7,5% year to date pada bulan
Desember yang diakibatkan karena menurunnya volume transaksi obligasi
(Laporan Perekonomian Indonesia 2016).
Pada tahun 2017, imbal hasil obligasi Indonesia tenor 5 tahun masih
menunjukkan tren penurunan seperti tahun sebelumnya. Tercatat imbal hasil
obligasi Indonesia tenor 5 tahun berada pada kisaran tertinggi 7,3% year to date
pada bulan Februari dan kisaran terendah 5,93% year to date pada bulan
Desember 2017.
4.1.4 Perkembangan Dana Pihak Ketiga di Indonesia Tahun 2013-2017
Selama tahun 2013, sumber pendanaan utama perbankan di Indonesia
yaitu dana pihak ketiga (DPK), tumbuh sebesar 14,3% atau senilai Rp 458,9
triliun (Gambar 4.5). Pertumbuhan tersebut sebagian besar didominasi oleh giro

dan deposito yang disebabkan terjadinya pergeseran dana masyarakat dari
tabungan ke deposito sebagai dampak dari kebijakan moneter yang lebih ketat.
15%
13%
10%
8%
5%
3%
0%
2013 2014 2015 2016 2017

Gambar 4.5 Perkembangan DPK 2013-2017 (dalam persen, yoy)
Pada tahun 2014, dana pihak ketiga (DPK) mengalami pertumbuhan
yang tidak jauh berbeda dari tahun sebelumnya yakni hanya meningkat 0,2%
menjadi 14,5% year on year. Meskipun dana pihak ketiga (DPK) mengalami
pertumbuhan, funding gap (selisih DPK dan Kredit) justru semakin kecil. Hal
tersebut mengindikasikan bahwa terdapat ketidakseimbangan antara tingginya
pertumbuhan kredit yang disalurkan dengan pertumbuhan dana pihak ketiga
(DPK).
Dana pihak ketiga (DPK) selama tahun 2015 mengalami pelemahan
pertumbuhan yang berakibat pada meningkatnya risiko likuiditas. Tercatat
pertumbuhan year on year pada 2015 hanya sebesar 7,5% dan pertumbuhan
bulanan hanya berkisar antara -2,1% hingga 2,2% (Gambar 4.6). Perlambatan
pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) tersebut disebabkan upaya pihak bank

dalam peningkatan efisiensi perbankan melalui pengurangan biaya dana yang
bersumber dari dana mahal dalam rangka menjaga tingkat profitabilitas (Laporan
perekonomian Indonesia 2015).
4%
3%
2%
Dalam Persen
1%
0%
-1%
-2%
-3%
Apr-13
Okt-13
Apr-14
Okt-14
Apr-15
Okt-15
Apr-16
Okt-16
Apr-17
Okt-17
Jan-13
Jan-14
Jul-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Gambar 4.6 Perkembangan (DPK) 2013-2017 (dalam persen)
Pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) tercatat naik dari 7,5% pada tahun
2015 menjadi 10,3% pada tahun 2016. Dimana peningkatan terbesar terjadi pada
akhir tahun, yakni pada bulan Nopember sebesar 1,7% dan pada bulan Desember
sebesar 2,2%. Peningkatan DPK tersebut disumbang oleh ekspansi fiskal dan
masuknya dana repatriasi amnesti pajak yang tercermin dari peningkatan giro dan
deposito (Laporan Perekonomian Indonesia 2016).
Pada tahun 2017 dana pihak ketiga (DPK) mengalami pertumbuhan
sebesar 9,6% atau senilai Rp 463,9 triliun dengan peningkatan terutama dalam
bentuk deposito. Besaran pertumbuhan tersebut sedikit lebih kecil dari tahun
sebelumnya yang mencapai 10,3%. Salah satu faktor yang mendukung
pertumbuhan DPK tahun 2017 adalah membaiknya pendapatan masyarakat dan

meningkatnya alokasi pendapatan untuk simpanan (Laporan Perekonomian
Indonesia 2017).
4.1.5 Perkembangan NPL Kredit Investasi di Indonesia Tahun 2013-2017
Pada tahun 2013, secara umum risiko kredit investasi masih terjaga,
tercermin dari angka non-performing loans kredit investasi yang berada pada
kisaran rata-rata 1,83% dengan level tertinggi pada bulan Januari yakni 1,92% dan
menurun hingga level 1,71% pada akhir tahun. Hal ini menunjukkan bahwa risiko
kredit investasi masih dapat dimitigasi dengan baik oleh perbankan.
Sementara itu, pada tahun 2014 non-performing loans kredit investasi
meningkat pada kisaran rata-rata 2,27% dengan level tertinggi pada bulan Oktober
yakni 2,71% (Gambar 4.7). Meski terjadi peningkatan, hal tersebut tidak terlalu
berpengaruh pada stabilitas sistem keuangan karena didukung oleh rasio
kecukupan modal yang cukup tinggi. Disisi lain level risiko kredit tersebut masih
berada cukup jauh di bawah batas aman 5% .
4,0%
3,5%
Dalam Persen
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
Okt-14
Okt-13
Okt-15
Okt-16
Okt-17
Apr-13
Apr-14
Apr-15
Apr-16
Apr-17
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Gambar 4.7 Perkembangan NPL Kredit Investasi 2013-2017 (dalam persen)

Non-performing loans kredit investasi selama tahun 2015 cenderung
mengalami peningkatan seiring dengan penurunan kemampuan membayar utang
korporasi akibat penurunan pendapatan korporasi dan rumah tangga. Tercatat rata-
rata non-performing loans kredit investasi berada pada kisaran 2,74% dengan
level tertinggi pada bulan Agustus yakni 2,94% (Gambar 4.7). Kondisi ini
mendorong perbankan lebih berhati-hati dalam menghadapi perlambatan ekonomi
yang terjadi dengan menyerap kredit-kredit dengan risiko yang lebih kecil
Pada tahun 2016 non-performing loans kredit investasi masih mengalami
tren peningkatan. Tercatat non-performing loans kredit investasi berada pada
kisaran rata-rata 3,2% dengan level tertinggi pada bulan Agustus yaitu sebesar
3,53% (Gambar 4.7). Secara sektoral, peningkatan tersebut didorong oleh
melemahnya pendapatan korporasi di sektor perdagangan dan industri yang
berdampak pada tingkat kemampuan membayar pinjaman. Selain itu, penurunan
harga komoditas juga mempengaruhi kinerja perusahaan di sektor pertambangan
sehingga menyebabkan kualitas kredit sektor ini menurun secara signifikan
Selama tahun 2017, Non-performing loans kredit investasi berada pada
level rata-rata 3,28%, meningkat 0,08% dari tahun sebelumnya. Meskipun berada
pada level rata-rata tertinggi selama 5 tahun terakhir, non-performing loans kredit
investasi mengalami penurunan yang cukup signifikan pada akhir tahun. Hal itu
terlihat dari level tertinggi 3,58% pada bulan Agustus merangkak turun ke level
2,63% pada bulan Desember (Gambar 4.7). Dengan adanya penurunan non-

performing loans kredit investasi pada akhir tahun, mengindikasikan bahwa
kinerja korporasi di Indonesia mulai membaik.
4.1.6 Perkembangan Suku Bunga Kredit Investasi di Indonesia Tahun 2013-
2017
Pada semester pertama tahun 2013, suku bunga kredit investasi
cenderung mengalami penurunan dan mencapai titik terendah sebesar 11,14%
pada bulan Juni 2013. Namun pada semester kedua, seiring dengan kenaikan BI
Rate, suku bunga kredit investasi mengalami peningkatan sebesar 11,29% pada
bulan Juli hingga 11,83% pada bulan Desember 2013 (Gambar 4.8). Faktor lain
yang memicu peningkatan suku bunga kredit investasi pada semester kedua
adalah karena tingginya permintaan akan kredit investasi pada bulan Juni 2013
yang meningkat sebesar 11,4%.
Pada tahun 2014, tingkat suku bunga kredit investasi terus mengalami
peningkatan dari 11,93% pada bulan Januari meningkat hingga 12,36% pada
Desember 2014 (Gambar 4.8). Tingkat suku bunga kredit investasi pada bulan
Oktober 2014 merupakan tingkat suku bunga kredit investasi tertinggi selama
periode tahun 2013-2017.
Akibatnya perbankan melakukan upaya untuk menurunkan biaya dana
(cost of fund) yang ditempuh sejak awal tahun 2015 dengan menurunkan suku
bunga simpanan. Penurunan biaya dana (cost of fund) tersebut diikuti oleh
penurunan tingkat suku bunga kredit. Tercatat dari 12,36% pada bulan Desember
2014, tingkat suku bunga kredit investasi menurun pada tingkat 12,29% pada

bulan Januari 2015 hingga tingkat 12,12% pada bulan Desember 2015 (Laporan
Perekonomian Indonesia 2015).
12,5%
12,3%
12,0%
11,8%
11,5%
11,3%
11,0%
10,8%
10,5%
Okt-13
Apr-13
Apr-14
Okt-14
Apr-15
Okt-15
Apr-16
Okt-16
Apr-17
Okt-17
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Gambar 4.8 Perkembangan Suku Bunga Kredit Investasi 2013-2017 (dalam

persen)
Pada tahun 2016 meski non-performing loans kredit investasi berada
pada level tertinggi selama 5 tahun terakhir, suku bunga kredit investasi justru
mengalami tren penurunan. Tercatat tingkat suku bunga kredit investasi dari
11,96% pada bulan Januari 2016 menurun hingga 11,21% pada bulan Desember
2016. Faktor yang menyebabkan pihak perbankan untuk tidak menaikkan suku
bunga kredit investasi ditengah kondisi non-performing loans kredit investasi
yang tinggi ialah agar kemampuan debitur untuk membayar utang korporasi
semakin meningkat.
Selama tahun 2017, tingkat suku bunga kredit investasi masih
menunjukkan tren penurunan seperti tahun sebelumnya. Berdasarkan Gambar 4.8
terlihat bahwa dari 11,17% pada awal tahun 2017, tingkat suku bunga kredit
investasi menurun hingga 10,56% pada bulan Desember 2017.

4.2 Analisis Hasil Penelitian
4.2.1 Hasil Uji Stasioneritas Data
Pengujian tingkat kestasioneritasan data pada penelitian ini menggunakan
uji Augmented Dickey-Fuller (ADF). Kemudian hasil ujian ADF statistik
dibandingkan dengan nilai kritis yang dikembangkan MacKinnon. Jika nilai ADFt-
statistik hitung lebih kecil dari MacKinnon Critical Value, maka data dikatakan
stasioner. Sebaliknya, jika nilai ADFt-statistik hitung lebih besar dari MacKinnon
Critical Value, maka data dikatakan tidak stasioner.
Tabel 4.1 Hasil Uji ADF : Level-Trend dan Intercept
Mackinnon Critical Value

Variabel ADF t-Statistic
1% 5% 10%
Ln_KI -3.447 -3.567 -2.923 -2.596
Ln_M2 -0.859 -3.567 -2.923 -2.596
YO -2.550 -3.567 -2.923 -2.596
Ln_DPK -1.020 -3.567 -2.923 -2.596
NPL -1.337 -3.567 -2.923 -2.596
RKI 1.380 -3.567 -2.923 -2.596
Sumber: Hasil estimasi menggunakan Stata 13.
Hasil uji stasioneritas data (Tabel 4.1) menunjukkan bahwa semua
variabel tidak stasioner pada tingkat level-trend and intercept. Hal ini dapat
diketahui dari nilai ADFt-statistik variabel-variabel tersebut yang lebih besar
daripada MacKinnon Critical Value-nya, baik pada derajat kesalahan (α) 1%, 5%,
dan 10%.
Sehingga perlu dilakukan uji akar unit kembali pada tingkat selanjutnya
yaitu first difference-trend and intercept. Pengujian dalam bentuk first difference
merupakan kelanjutan dari uji akar unit, dan merupakan konsekuensi apabila pada
tingkat level belum stasioner. Hasil dari pengujian pada akar unit pada tingkat

first difference-trend and intercept dari seluruh variabel endogen yang diajukan
adalah sebagai berikut :
Tabel 4.2 Hasil Uji ADF : First Difference-Trend dan Intercept
Mackinnon Critical Value

Variabel ADF t-Statistic
1% 5% 10%
Ln_KI -6.133 -3.569 -2.924 -2.597
Ln_M2 -10.216 -3.569 -2.924 -2.597
YO -7.145 -3.569 -2.924 -2.597
Ln_DPK -8.830 -3.569 -2.924 -2.597
NPL -7.131 -3.569 -2.924 -2.597
RKI -3.552 -3.569 -2.924 -2.597
Pada Tabel 4.2 tersebut dapat dilihat bahwa pada bentuk first difference-
trend and intercept seluruh variabel telah stasioner dengan tingkat signifikansi
pada (α) 5% dan 10%. Hal ini dapat diketahui dari nilai ADFt-statistik variabel-
variabel tersebut lebih kecil daripada nilai MacKinnon Critical Value-nya baik
pada derajat kesalahan 5% maupun 10%. Dengan demikian, seluruh variabel
endogen yang diajukan dapat digunakan untuk pengujian regresi selanjutnya pada
tingkat first difference-trend and intercept.
4.2.2 Hasil Penentuan Lag Length Optimal
Penentuan lag length optimal pada penelitian ini menggunakan pemilihan
kriteria informasi dengan metode Aike Information Criterion (AIC), Hannan-
Quinn Information Criterion (HQ) dan Schwarz Bayesian Information Criterion
(SIC). Dari Tabel 4.3 terlihat bahwa lag optimal pada model penelitian ini adalah
1, sehingga pada estimasi VECM menggunakan lag optimal 1.

Tabel 4.3 Hasil Pengujian Lag Length Optimal
Lag LL LR FPE AIC HQ SIC

0 288.378 1.7e-12 -10.0849 -10.0008 -9.86792
1 676.189 775.62 5.9e-18* -22.6496* -22.0607* -21.1306*
2 703.385 54.393 8.5e-18 -22.3352 -21.2415 -19.5142
3 736.754 66.737 1.0e-17 -22.2412 -20.6427 -18.1182
4 778.676 83.844* 1.1e-17 -22.4527 -20.3494 -17.0277
Keterangan: * menunjukkan lag yang direkomendasikan Stata 13
4.2.3 Hasil Uji Kointegrasi
Uji kointegrasi dilakukan untuk mengetahui kemungkinan terjadinya
kestabilan jangka panjang (long run equilibrium) diantara variabel-variabel yang
diamati. Pengujian kointegrasi dapat diketahui dengan cara membandingkan nilai
trace statistic dan max-eigen statistic dengan nilai kritisnya pada tingkat
signifikan 5% , jika nilai trace statistic dan max-eigen statistic-nya lebih besar
daripada nilai kritisnya maka dapat dikatakan model tersebut terkointegrasi. Salah
satu pendekatan yang dapat digunakan dalam uji kointegrasi adalah dengan
metode Johansen. Berikut ini adalah uji kointegrasi dari model tersebut :
Tabel 4.4 Hasil Uji Kointegrasi Johansen
5%
Trace
Max Rank Parms LL Eigenvalue Critical
Statistic
Value
0 42 671.85023 ─ 101.4370 94.15
1 53 687.97237 0.42646 69.1927 68.52
2 62 701.9326 0.38207 41.2723* 47.21
3 69 712.75859 0.31155 19.6203 29.68
4 74 720.78633 0.24181 3.5648 15.41
5 77 722.54635 0.05889 0.0448 3.76
6 78 722.56873 0.00077

Berdasarkan Tabel 4.4, hasil uji kointegrasi menunjukkan bahwa nilai
trace statistic lebih besar dari nilai kritis 5% , sehingga dapat disimpulkan bahwa
data pada model tersebut terkointegrasi dan terdapat 2 hubungan kointegrasi. Hal
ini menunjukkan bahwa terdapat hubungan jangka panjang antara jumlah uang
investasi, dan tingkat suku bunga kredit investasi terhadap tingkat penyaluran
kredit investasi pada tingkat 5%.
4.2.4 Hasil Estimasi VECM
Pada penelitian model VECM, hasil estimasi VECM tidak dapat
dijadikan suatu ukuran dikarenakan estimasi VECM berbeda dengan bentuk
regresi linier. Untuk menjelaskan hasil estimasi VECM dapat dilihat melalui hasil
impulse response dan variance decomposition. Impulse response menunjukkan
dampak dan berapa lama pengaruh shock variabel tertentu terhadap variabel
lainnya. Sedangkan variance decomposition menunjukkan seberapa besar proporsi
variabel tertentu terhadap variabel lainnya.
4.2.5 Hasil Impulse Response Function
Hasil Impulse Response Function (IRF) digunakan untuk menjelaskan
bagaimana respons yang diberikan oleh variabel kredit investasi terhadap shock
variabel jumlah uang beredar (M2), yield obligasi, dana pihak ketiga, non-
performing loans kredit investasi, dan suku bunga kredit investasi.

varbasic, ln_m2, ln_ki
.5
-.5
-1
0 2 4 6 8
step
95% CI impulse response function (irf)
Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
Gambar 4.9 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap Perubahan M2
Pada Gambar 4.9 menunjukkan hasil impulse response dari shock jumlah
uang beredar (M2) direspons secara fluktuatif oleh kredit investasi. Pada awal
periode adanya shock M2 sebesar satu unit direspons dengan menurunnya kredit
investasi sebesar -0,028387 persen. Pada periode kedua, peningkatan satu unit
shock M2 direspons dengan peningkatan kredit investasi sebesar 0,032042 persen.
Pada periode ketiga, peningkatan satu unit shock M2 direspons dengan
peningkatan kredit investasi sebesar 0,082964 persen. Pada periode keempat
peningkatan M2 satu unit shock direspons dengan meningkatnya kredit investasi
sebesar 0,09063 persen. Pada periode kelima, peningkatan satu unit shock M2
direspons dengan peningkatan kredit investasi sebesar 0,108651 persen. Pada
periode keenam, peningkatan satu unit shock M2 direspons dengan peningkatan
kredit investasi sebesar 0,135341 persen. Peningkatan satu unit shock M2 pada
periode ketujuh direspons dengan peningkatan kredit investasi sebesar 0,16789
persen dan meningkat menjadi 0,200083 persen pada periode kedelapan.

varbasic, yo, ln_ki

.02
.01
-.01
0 2 4 6 8
step
Gambar 4.10 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap Yield Obligasi
Pada Gambar 4.10 menunjukkan hasil impulse response dari shock yield
obligasi direspons secara fluktuatif oleh kredit investasi. Pada awal periode
adanya shock yield obligasi sebesar satu unit direspons dengan meningkatnya
kredit investasi sebesar 0,004721 persen. Kemudian pada periode kedua,
peningkatan satu unit shock yield obligasi direspons dengan peningkatan kredit
investasi sebesar 0,005348 persen. Pada periode ketiga, kredit investasi merespons
shock yield obligasi secara positif sebesar 0,00494 persen. Pada periode keempat
peningkatan yield obligasi satu unit shock direspons dengan meningkatnya kredit
investasi sebesar 0,003822 persen. Pada periode kelima peningkatan yield obligasi
satu unit shock direspons dengan peningkatan kredit investasi sebesar 0,00243
persen. Peningkatan satu unit shock yield obligasi pada periode keenam direspons
dengan peningkatan kredit investasi sebesar 0,000956 persen, menurun menjadi -
0,000435 persen pada periode ketujuh dan pada periode kedelapan menurun
menjadi -0,001644 persen.

varbasic, ln_dpk, ln_ki

2
-1
-2
0 2 4 6 8
step
Gambar 4.11 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap DPK
Pada Gambar 4.11 menunjukkan hasil impulse response dari DPK
direspons secara fluktuatif oleh kredit investasi. Pada awal periode adanya shock
DPK sebesar satu unit direspons dengan penurunan kredit investasi sebesar -
0,03008 persen. Kemudian pada periode kedua, peningkatan satu unit shock DPK
periode ketiga, kredit investasi merespons shock DPK secara positif sebesar
0,03582 persen. Pada periode keempat peningkatan DPK satu unit shock
direspons dengan meningkatnya kredit investasi sebesar 0,085123 persen.
Peningkatan satu unit shock DPK pada periode kelima direspons dengan
peningkatan kredit investasi sebesar 0,106181 persen, menjadi 0,1032 persen pada
periode keenam dan pada periode ketujuh direspons sebesar 0,079747 persen.
Pada periode kedelapan, peningkatan DPK satu unit shock direspons kredit
investasi sebesar 0,047113 persen

varbasic, npl, ln_ki

.1
.05
-.05
0 2 4 6 8
step
Gambar 4.12 Respons Shock Kredit Investasi Terhadap NPL Kredit

Investasi
Pada Gambar 4.12 menunjukkan hasil impulse response dari shock NPL
kredit investasi direspons secara positif oleh penyaluran kredit investasi. Pada
awal periode adanya shock NPL kredit investasi sebesar satu unit direspons
dengan peningkatan kredit investasi sebesar 0,01995 persen. Pada periode kedua,
peningkatan satu unit shock NPL kredit investasi direspons dengan peningkatan
kredit investasi sebesar 0,017061 persen. Pada periode ketiga, kredit investasi
merespons shock NPL kredit investasi dengan peningkatan sebesar 0,019074
persen. Pada periode keempat peningkatan NPL kredit investasi satu unit shock
periode kelima shock NPL kredit investasi direspons dengan peningkatan kredit
investasi sebesar 0,021679 persen, meningkat menjadi 0,022395 persen pada
periode keenam, dan terus meningkat menjadi 0,022807 pada periode ketujuh dan
menjadi 0,022929 persen pada periode kedelapan.

varbasic, rki, ln_ki

.1
-.1
0 2 4 6 8
step
Gambar 4.13 Respons Shock Kredit Investasi Suku Bunga Kredit Investasi
Pada Gambar 4.13 menunjukkan hasil impulse response dari shock suku
bunga kredit investasi direspons secara negatif oleh kredit investasi. Pada awal
periode adanya shock suku bunga kredit investasi sebesar satu unit direspons
dengan penurunan kredit investasi sebesar -0,020874 persen. Kemudian pada
periode kedua, peningkatan satu unit shock suku bunga kredit investasi direspons
dengan penurunan kredit investasi sebesar -0,020191 persen. Pada periode ketiga,
kredit investasi merespons shock suku bunga kredit investasi dengan penurunan
sebesar -0,018411 persen. Pada periode keempat peningkatan suku bunga kredit
investasi satu unit shock direspons dengan penurunan kredit investasi sebesar -
0,017971 persen. Pada periode kelima shock suku bunga kredit investasi direspons
dengan penurunan kredit investasi sebesar -0,018076 persen, menurun menjadi -
0,018797 persen pada periode keenam, dan terus menurun menjadi -0,019984
persen pada periode ketujuh dan menjadi -0,021436 persen pada periode
kedelapan.

4.2.6 Hasil Variance Decomposition
Hasil Forecast-Error Variance Decomposition (FEVD) menunjukkan
besaran dari proporsi respons yang diberikan variabel satu terhadap shock yang
diberikan oleh variabel lain. Besaran proporsi respons yang dihasilkan dari
variance decomposition menggambarkan proporsi respons selama periode
penelitian maupun pada periode yang akan datang, sehingga dapat digunakan
untuk forecasting.
Tabel 4.6 Hasil FEVD
Response
Variable Impulse Variable
and
Forecast Ln_M2 YO Ln_DPK NPL RKI
Horizon
1 0 0 0 0 0
2 0.004229 0.006566 0.000509 0.009794 0.00179
3 0.003312 0.010887 0.000422 0.012363 0.002533
4 0.002754 0.013625 0.000372 0.015712 0.002947
5 0.002662 0.01464 0.000344 0.019361 0.003323
6 0.002946 0.014529 0.000359 0.023606 0.003724
7 0.003525 0.013879 0.000368 0.028055 0.004186
8 0.004259 0.013272 0.000353 0.032551 0.00473
Hasil variance decomposition dalam penelitian ini menunjukkan
seberapa besar kontribusi yang diberikan oleh variabel jumlah uang beredar (M2),
yield obligasi, dana pihak ketiga, non-performing loans kredit investasi, dan suku
bunga kredit investasi terhadap kredit investasi.
Tabel 4.6 menunjukkan bahwa pada awal periode variabel jumlah uang
investasi, dan suku bunga kredit investasi belum memberikan kontribusi terhadap

kredit investasi. Baru pada periode kedua variabel-variabel tersebut memberikan
kontribusi terhadap kredit investasi.
4.3 Pembuktian Hipotesis
Berdasarkan hasil analisis, maka hipotesis pertama yang menyatakan
bahwa diduga terdapat pengaruh positif antara variabel jumlah uang beredar (M2),
dana pihak ketiga terhadap kredit investasi adalah terbukti. Hal tersebut dapat
ditunjukkan dari shock jumlah uang beredar (M2) dan shock dana pihak ketiga
yang direspons secara positif oleh kredit investasi, meskipun pada periode awal
shock dana pihak ketiga direspons secara negatif karena adanya lag.
Berdasarkan hipotesis kedua, variabel yield obligasi dan suku bunga
kredit investasi terbukti mempengaruhi kredit investasi secara negatif. Hal
tersebut dapat ditunjukkan dari shock yield obligasi dan shock suku bunga kredit
yang direspons secara negatif oleh kredit investasi, meski pada periode awal
hingga periode keempat shock yield obligasi menunjukkan respons positif karena
adanya lag. Sedangkan non-performing loans kredit investasi justru bertolak
belakang dengan hipotesis kedua yang menyatakan terdapat pengaruh negatif
antara non-performing loans kredit investasi terhadap kredit investasi. Hal
tersebut ditunjukkan dari shock non-performing loans kredit investasi yang
direspons secara positif oleh kredit investasi.

4.4 Pembahasan
Berdasarkan hasil impulse response yang meliputi variabel jumlah uang
investasi, dan suku bunga kredit investasi terhadap kredit investasi menunjukkan
bahwa shock variabel jumlah uang beredar (M2), dana pihak ketiga, non-
performing loans kredit investasi direspons positif oleh kredit investasi,
sedangkan shock variabel yield obligasi dan suku bunga kredit investasi direspons
negatif oleh kredit investasi.
Respons positif kredit investasi terhadap shock variabel jumlah uang
beredar (M2) menunjukkan bahwa meningkatnya jumlah uang beredar (M2)
berkontribusi dalam meningkatkan kredit investasi. Hal tersebut berkaitan dengan
teori Bank Lending Channel yang menjelaskan bahwa dengan kebijakan moneter
yang ekspansif akan meningkatkan jumlah uang yang beredar. Dengan
meningkatnya jumlah uang beredar selanjutnya akan meningkatkan jumlah kredit,
khususnya dalam penelitian ini adalah kredit investasi. Hasil penelitian ini
berbeda dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh George A. Kahn
dimana meningkatnya jumlah uang tidak meningkatkan jumlah kredit yang
disalurkan.
Respons positif kredit investasi terhadap shock variabel dana pihak ketiga
menunjukkan bahwa meningkatnya dana pihak ketiga berkontribusi dalam
meningkatkan kredit investasi. Semakin tinggi dana pihak ketiga yang berhasil
dihimpun oleh pihak perbankan akan mendorong peningkatan jumlah kredit
investasi yang disalurkan. Hal ini sejalan dengan fungsi bank sebagai perantara

keuangan (financial intermediary) yang kegiatan utamanya adalah menghimpun
dana dari masyarakat yang mempunyai kelebihan dana dalam bentuk tabungan,
untuk disalurkan kembali kepada masyarakat yang memerlukan dana dalam
bentuk kredit.
Respons positif yang diberikan kredit investasi terhadap shock variabel
non-performing loans kredit investasi yang menunjukkan bahwa meningkatnya
non-performing loans kredit investasi tidak mempengaruhi kredit investasi yang
disalurkan. Hal tersebut bertolak belakang dengan teori yang ada, dimana semakin
meningkatnya non-performing loans kredit investasi maka semakin besar risiko
kredit investasi yang akan ditanggung oleh pihak bank, sehingga perbankan akan
lebih berhati-hati (selektif) dalam menyalurkan dananya. Semakin meningkatnya
non-performing loans kredit investasi juga mengakibatkan pihak bank harus
meningkatkan cadangan dana yang lebih besar, sehingga kredit investasi yang
disalurkan oleh pihak perbankan seharusnya akan berkurang. Dalam penelitian
ini, respons yang diberikan kredit investasi terhadap non-performing loans kredit
investasi justru mengalami peningkatan. Hal ini dapat dijelaskan karena tingkat
non-performing loans kredit investasi masih berada pada batas aman, yakni
dibawah 5%. Sehingga meningkatnya non-performing loans kredit investasi tidak
mengganggu kinerja pihak perbankan dalam aktivitasnya untuk menyalurkan
kredit investasi.
Respons negatif kredit investasi terhadap shock variabel yield obligasi
menunjukkan bahwa meningkatnya yield obligasi memiliki kontribusi dalam
penurunan kredit investasi. Meski pada awal periode hingga periode keenam

respons tersebut positif, namun pada periode ketujuh hingga kedelapan
menunjukkan respons yang negatif. Hal ini mengindikasikan bahwa dengan
meningkatnya yield obligasi, pihak perbankan akan cenderung untuk menyalurkan
dananya dalam bentuk obligasi daripada untuk menyalurkan dananya dalam
bentuk kredit. Baik karena faktor tingkat profitabilas yang lebih tinggi, maupun
tingkat risiko obligasi yang relatif rendah. Karena selain sebagai lembaga
perantara keuangan, bank memiliki tujuan lain, yakni untuk mencari keuntungan.
Respons negatif kredit investasi terhadap shock variabel suku bunga
kredit investasi menunjukkan bahwa meningkatnya suku bunga kredit investasi
berkontribusi dalam penurunan kredit invetasi. Hal ini berkaitan dengan The
Loanable Funds Theory (Teori Peminjaman Dana) yang menjelaskan bahwa
tinggi rendahnya tingkat suku bunga akan mempengaruhi tingkat peminjaman
dana. Ketika tingkat suku bunga mengalami peningkatan, kreditur akan
mengurangi pinjaman kepada pihak perbankan karena biaya atas penggunaan
loanable funds tinggi. Dalam penelitian ini, dengan peningkatan tingkat suku
bunga kredit investasi oleh pihak perbankan akan menyebabkan para pelaku usaha
untuk mengurangi permintaannya dalam peminjaman dana untuk kredit investasi.

BAB 5
SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian pada skripsi ini, maka simpulan yang dapat
diambil adalah sebagai berikut :
1. Jumlah uang beredar (M2), dana pihak ketiga, dan non-performing loans kredit
investasi be rpengaruh p ositif pa da pe nyaluran kredit i nvestasi. Hal t ersebut
dapat di ketahui be rdasarkan hasil es timasi V ECM da n impulse response,
dimana shock variabel jumlah uang beredar (M2), dana pihak ketiga, dan non-
performing loans kredit investasi direspons secara positif oleh kredit investasi.
2. Yield obligasi, dalam penelitian ini menggunakan yield obligasi tenor 5 tahun,
dan s uku bung a kr edit i nvestasi be rpengaruh ne gatif pa da pe nyaluran kr edit
investasi. Hal t ersebut da pat di ketahui be rdasarkan hasil es timasi V ECM da n
impulse response, dimana shock variabel yield obligasi dan suku bunga kredit
investasi direspons secara positif oleh kredit investasi.
5.2 Saran
Berdasarkan hasil p enelitian pa da s kripsi i ni, m aka di ajukan be berapa
saran sebagai berikut :
1. Diharapkan pemerintah da n B ank Indonesia da pat m enjaga s tabilitas jumlah
uang b eredar ( M2) da n dana pi hak ke tiga agar pe nyaluran k redit i nvestasi
dapat berjalan dengan baik.

2. Diharapkan pemerintah dan Bank Indonesia dapat memberikan himbauan
kepada bank umum untuk membatasi pembelian obligasi, sehingga dana dapat
disalurkan pada kredit investasi.
3. Diharapkan Bank Indonesia dapat tetap menjaga tingkat non-performing loans
kredit invetasi dibawah 5% agar tidak mengganggu penyaluran kredit investasi.
4. Diharapkan Bank Indonesia dapat mempertimbangkan langkah-langkah untuk
tidak menaikkan tingkat suku bunga kredit investasi supaya tidak terjadi
penurunan pada penyaluran kredit investasi.

DAFTAR PUSTAKA
Agung, Juda, dkk. 2001. Credit Crunch di Indonesia Setelah Krisis : Fakta,
Penyebab dan Implikasi Kebijakan. Direktorat Riset Ekonomi dan
Kebijakan Moneter Bank Indonesia : 1-124.
Arthesa, A. dan E. Handiman. 2006. Bank dan Lembaga Keuangan Bukan Bank.
Jakarta: Gramedia
Bank Indonesia. 2013. Laporan Perekonomian Indonesia. Jakarta: Bank

Indonesia.
____________ . 2014. Laporan Perekonomian Indonesia. Jakarta: Bank

Indonesia.

Indonesia.

Indonesia.

Indonesia.
Bank NISP. 2007. Produk Layanan. (Online),

(http://www.banknisp.com/produklayanan/peminjaman.asp?a=subl&section
=2&nid=3, diakses 12 Nopember 2017)
Bank Rakyat Indonesia. 2007. Layanan Kredit. (Online).

(http://www.bri.co.id/layanan/kredit.aspx?id=7., diakses 12 Nopember
2017)
Bernanke, B. dan M. Gertler. 1995. Inside The Black Box : The Credit Channel of
Monetary Policy Transmission.
Darmawan, Komang. 2004. Analisis Rasio - Rasio Bank. Jakarta: Info bank
Ditria, Yoda, Jenni Vivian dan Indra Wijaya. 2008. Pengaruh Tingkat Suku
Bunga, Nilai Tukar Rupiah dan Jumlah Ekspor terhadap Tingkat Kredit
Perbankan. Journal of Applied Finance and Accounting. Vol.1 No.1.
Departemen Pengembangan Pengawasan dan Manajemen Krisis. 2015. Tinjauan

Kebijakan OJK dalam Pengembangan Sektor Ekonomi Prioritas: Analisis
Potensi dan Risiko Perbankan.

Enders, Walter. 2003. Applied Econometric Time Series. Edisi kedua. New York:
John Wiley & Sons, Inc.
Gujarati, Damodar. 2003. Basic Econometrics. Edisi keempat. New York:

McGraw Hill.
Harmanta, dan M. Ekananda. 2005. Disintermediasi Fungsi Perbankan di

Indonesia Pasca Krisis 1997: Faktor Permintaan atau Penawaran Kredit,
Sebuah Pendekatan dengan Model Disequilibrium. Buletin Ekonomi dan
Perbankan. Vol. 4, No. 2.
Kahn, George A. 1991. Does More Money Mean More Bank Loans ?. Economic
review. Federal Reserve Bank of Kansas City.
Kasmir. 2012. Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya. Jakarta: Raja Grafindo
Persada
Mankiw, Gregory. 2003. Macroeconomic. Edisi kelima. New York : Worth

Publisher.
Mishkin, Frederic S. 2009. The Economics of Money, Banking and Financial

Markets. Ninth Edition.United States : Pearson Education Inc.
Otoritas Jasa Keuangan. 2013. Statistik Perbankan Indonesia. Jakarta: Otoritas

Jasa Keuangan.
___________________ . 2014. Statistik Perbankan Indonesia. Jakarta: Otoritas

Jasa Keuangan.

Jasa Keuangan.

Jasa Keuangan.

Jasa Keuangan.
Republik Indonesia. Undang-Undang Nomor 10 Tahun 1998 Tentang Perubahan

Undang-Undang Nomor 7 Tahun 1993 Tentang Perbankan.
Simorangkir, O. P. 2004. Pengantar Lembaga Keuangan Bank dan Non Bank.

Bogor: Ghalia Indonesia
Sukirno, Sadono. 2004. Teori Pengantar Makroekonomi. Edisi ketiga. Jakarta:

Raja Grafindo Persada

Lampiran 1
Hasil Uji Stasioneritas Data Tingkat Level
1. KREDIT INVESTASI
. dfuller ln_ki
Dickey-Fuller test for unit root Number of obs = 59
Interpolated Dickey-Fuller
Test 1% Critical 5% Critical 10% Critical
Statistic Value Value Value
Z(t) -3.447 -3.567 -2.923 -2.596
MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0095
2. M2
. dfuller ln_m2
Z(t) -0.859 -3.567 -2.923 -2.596
3. YIELD OBLIGASI
. dfuller yo
Z(t) -2.550 -3.567 -2.923 -2.596

4. DPK
. dfuller ln_dpk
Z(t) -1.020 -3.567 -2.923 -2.596

5. NPL KREDIT INVESTASI

. dfuller npl
Z(t) -1.337 -3.567 -2.923 -2.596

6. SUKU BUNGA KREDIT INVESTASI
. dfuller rki
Z(t) 1.380 -3.567 -2.923 -2.596
Lampiran 2
Hasil Uji Stasioneritas Data Tingkat First Difference
1. KREDIT INVESTASI
. dfuller d.ln_ki
Z(t) -6.133 -3.569 -2.924 -2.597
2. M2
. dfuller d.ln_m2
Z(t) -10.216 -3.569 -2.924 -2.597

3. YIELD OBLIGASI
. dfuller d.yo
Z(t) -7.145 -3.569 -2.924 -2.597

4. DPK
. dfuller d.ln_dpk
Z(t) -8.830 -3.569 -2.924 -2.597

5. NPL KREDIT INVESTASI
. dfuller d.npl
Z(t) -7.131 -3.569 -2.924 -2.597

6. SUKU BUNGA KREDIT INVESTASI
. dfuller d.rki
Z(t) -3.552 -3.569 -2.924 -2.597

Lampiran 3
Hasil Penentuan Lag Optimal

. varsoc ln_ki ln_m2 yo ln_dpk npl rki
Selection-order criteria
Sample: 2013m5 - 2017m12 Number of obs = 56
lag LL LR df p FPE AIC HQIC SBIC
0 288.378 1.7e-12 -10.0849 -10.0008 -9.86792

1 676.189 775.62 36 0.000 5.9e-18* -22.6496* -22.0607* -21.1306*
2 703.385 54.393 36 0.025 8.5e-18 -22.3352 -21.2415 -19.5142
3 736.754 66.737 36 0.001 1.0e-17 -22.2412 -20.6427 -18.1182
4 778.676 83.844* 36 0.000 1.1e-17 -22.4527 -20.3494 -17.0277
Endogenous: ln_ki ln_m2 yo ln_dpk npl rki

Exogenous: _cons
Lampiran 4
Hasil Uji Kointegrasi

. vecrank ln_ki ln_m2 yo ln_dpk npl rki
Johansen tests for cointegration

Trend: constant Number of obs = 58
Sample: 2013m3 - 2017m12 Lags = 2
5%
maximum trace critical
rank parms LL eigenvalue statistic value
0 42 671.85023 . 101.4370 94.15
1 53 687.97237 0.42646 69.1927 68.52
2 62 701.9326 0.38207 41.2723* 47.21
3 69 712.75859 0.31155 19.6203 29.68
4 74 720.78633 0.24181 3.5648 15.41
5 77 722.54635 0.05889 0.0448 3.76
6 78 722.56873 0.00077

Lampiran 5
Hasil Estimasi VECM

. vec ln_ki ln_m2 yo ln_dpk npl rki, lag (1) rank (2)
Vector error-correction model
Sample: 2013m2 - 2017m12 No. of obs = 59

AIC = -22.42416
Log likelihood = 687.5128 HQIC = -22.06678
Det(Sigma_ml) = 3.05e-18 SBIC = -21.50864
Equation Parms RMSE R-sq chi2 P>chi2
D_ln_ki 3 .016734 0.3689 32.15085 0.0000

D_ln_m2 3 .009495 0.5700 72.90484 0.0000
D_yo 3 .464367 0.0512 2.969545 0.3963
D_ln_dpk 3 .010244 0.4461 44.28695 0.0000
D_npl 3 .142401 0.0536 3.116094 0.3741
D_rki 3 .049577 0.5644 71.26923 0.0000
Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]
D_ln_ki
_ce1
L1. .0173725 .0342127 0.51 0.612 -.0496832 .0844282
_ce2
L1. -.0515355 .3717534 -0.14 0.890 -.7801587 .6770877
_cons .0119372 .0022372 5.34 0.000 .0075524 .016322
D_ln_m2
_ce1
L1. .0971344 .0194118 5.00 0.000 .059088 .1351808
_ce2
L1. -1.069773 .2109274 -5.07 0.000 -1.483183 -.6563628
_cons .0074809 .0012694 5.89 0.000 .004993 .0099688
D_yo
_ce1
L1. 1.599996 .9493829 1.69 0.092 -.26076 3.460752
_ce2
L1. -16.82111 10.31594 -1.63 0.103 -37.03998 3.397756
_cons .005108 .0620811 0.08 0.934 -.1165687 .1267847
D_ln_dpk
_ce1
L1. .0442646 .0209434 2.11 0.035 .0032164 .0853129
_ce2
L1. -.4769472 .2275696 -2.10 0.036 -.9229754 -.0309189
_cons .0080317 .0013695 5.86 0.000 .0053475 .0107159
D_npl
_ce1
L1. -.213434 .291133 -0.73 0.463 -.7840442 .3571762
_ce2
L1. 3.143178 3.163434 0.99 0.320 -3.057039 9.343396
_cons .0170968 .0190375 0.90 0.369 -.020216 .0544095
D_rki
_ce1
L1. .4650633 .1013589 4.59 0.000 .2664036 .663723
_ce2
L1. -3.570631 1.10136 -3.24 0.001 -5.729256 -1.412006
_cons -.0125001 .006628 -1.89 0.059 -.0254907 .0004904

Lampiran 6
Hasil Impulse Response Function

1. SHOCK M2 TERHADAP KREDIT INVESTASI
varbasic, ln_m2, ln_ki
.5
-.5
-1
0 2 4 6 8
step
Results from varbasic
(1) (1) (1)

step irf Lower Upper
0 0 0 0
1 -.028387 -.739461 .682687
2 .032042 -.897414 .961499
3 .082964 -.9228 1.08873
4 .09063 -.888747 1.07001
5 .108651 -.839611 1.05691
6 .135341 -.818279 1.08896
7 .16789 -.814943 1.15072
8 .200083 -.82102 1.22118
2. SHOCK YIELD OBLIGASI TERHADAP KREDIT INVESTASI

varbasic, yo, ln_ki
.02
.01
-.01
0 2 4 6 8
step

(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 .004721 -.005869 .015312
2 .005348 -.007763 .018459
3 .00494 -.009929 .019808
4 .003822 -.0118 .019444
5 .00243 -.012971 .017831
6 .000956 -.013557 .01547
7 -.000435 -.013738 .012868
8 -.001644 -.013731 .010444
3. SHOCK DPK TERHADAP KREDIT INVESTASI

varbasic, ln_dpk, ln_ki
2
-1
-2
0 2 4 6 8
step
(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 -.03008 -.718102 .657942
2 .021017 -.944029 .986063
3 .03582 -1.06979 1.14143
4 .085123 -1.09461 1.26486
5 .106181 -1.1616 1.37396
6 .1032 -1.28898 1.49538
7 .079747 -1.44744 1.60694
8 .047113 -1.61086 1.70508
4. SHOCK NPL KREDIT INVESTASI TERHADAP KREDIT INVESTASI

varbasic, npl, ln_ki
.1
.05
-.05
0 2 4 6 8
step

(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 .01995 -.014166 .054065
2 .017061 -.019857 .053979
3 .019074 -.026807 .064955
4 .020218 -.032838 .073274
5 .021679 -.038052 .08141
6 .022395 -.042928 .087717
7 .022807 -.046906 .092519
8 .022929 -.050243 .096101
5. SHOCK SUKU BUNGA KREDIT INVESTASI TERHADAP KREDIT

INVESTASI
varbasic, rki, ln_ki
.1
-.1
0 2 4 6 8
step
(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 -.020874 -.10472 .062971
2 -.020191 -.124103 .083721
3 -.018411 -.112268 .075446
4 -.017971 -.104601 .068659
5 -.018076 -.099238 .063085
6 -.018797 -.095346 .057752
7 -.019984 -.093877 .053909
8 -.021436 -.09464 .051768

Lampiran 7
Hasil Variance Decomposition

1. TERHADAP KREDIT INVESTASI
(1) (1) (1)

step fevd Lower Upper
0 0 0 0
1 0 0 0
2 .004229 -.018808 .027266
3 .003312 -.017573 .024196
4 .002754 -.013976 .019484
5 .002662 -.009322 .014646
6 .002946 -.009276 .015168
7 .003525 -.016881 .02393
8 .004259 -.028081 .036598
2. OBLIGASI TERHADAP KREDIT INVESTASI

(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 0 0 0
2 .006566 -.022377 .035509
3 .010887 -.037447 .059221
4 .013625 -.05133 .07858
5 .01464 -.062153 .091433
6 .014529 -.06805 .097107
7 .013879 -.068568 .096326
8 .013272 -.064575 .091119
3. DPK TERHADAP KREDIT INVESTASI

(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 0 0 0
2 .000509 -.007061 .00808
3 .000422 -.007369 .008214
4 .000372 -.00765 .008394
5 .000344 -.005627 .006314
6 .000359 -.004459 .005177
7 .000368 -.00533 .006066
8 .000353 -.005593 .006299

4. NPL KREDIT INVESTASI TERHADAP KREDIT INVESTASI

(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 0 0 0
2 .000509 -.007061 .00808
3 .000422 -.007369 .008214
4 .000372 -.00765 .008394
5 .000344 -.005627 .006314
6 .000359 -.004459 .005177
7 .000368 -.00533 .006066
8 .000353 -.005593 .006299
5. SUKU BUNGA KREDIT INVESTASI TERHADAP KREDIT

INVESTASI
(1) (1) (1)

0 0 0 0
1 0 0 0
2 .00179 -.012598 .016178
3 .002533 -.020258 .025325
4 .002947 -.024352 .030246
5 .003323 -.027414 .03406
6 .003724 -.030091 .037538
7 .004186 -.032584 .040956
8 .00473 -.035041 .044501

Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Departemen Ilmu Ekonomi Program Studi Ekonomi Pembangunan

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Departemen Ilmu Ekonomi Program Studi Ekonomi Pembangunan

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

IR - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA

ANALISIS PENGARUH M2, YIELD OBLIGASI, DPK, NPL

DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN PERSYARATAN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

Kristus, penelitian skripsi yang berjudul “ANALISIS PENGARUH M2, YIELD

OBLIGASI, DPK, NPL KREDIT INVESTASI, DAN SUKU BUNGA KREDIT

INVESTASI TERHADAP KREDIT INVESTASI DI INDONESIA PERIODE

TAHUN 2013-2017” akhirnya dapat terselesaikan dengan baik. Skripsi ini

merupakan salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi

Universitas Airlangga. Dalam proses penulisan skripsi ini, penulis mendapat

yang telah membantu dalam penulisan penelitian ini, antara lain:

bersabar dalam membimbing, mengkoreksi, dan memberi arahan dan

masukan dalam penyusunan skripsi ini.

2. Dr. Muryani, M.Si. MEMD selaku Ketua Departemen Ilmu Ekonomi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.

3. Rossanto Dwi Handoyo, SE., M.Si., Ph.D. selaku sekretaris Departemen

Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis UniversitasAirlangga.

Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

dan Bisnis Universitas Airlangga Surabaya.

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

dan arahan selama masa studi.

7. Seluruh pengajar Departemen Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Devina. I’m so blessed to have you all.

Penulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan dalam penulisan

Surabaya, Juli 2018

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

DEPARTEMEN PENDIDIKAN NASIONAL

NAMA : RICHARD HENDARTO

ANALISIS PENGARUH M2, YIELD OBLIGASI, DPK, NPL KREDIT

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

MINISTRY OF NATIONAL EDUCATION

NAME : RICHARD HENDARTO

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

HALAMAN PERSETUJUAN UNTUK UJIAN SKRIPSI................................. iii

PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI...................................................... iv

DAFTAR TABEL................................................................................................ xiv

DAFTAR LAMPIRAN........................................................................................ xvi

1.1 Latar Belakang...................................................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah................................................................................. 8

1.3 Tujuan Penelitan................................................................................... 8

1.4 Manfaat Penelitian................................................................................ 8

1.5 Sistematika Skripsi............................................................................... 9

BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA......................................................................... 10

2.1 Landasan Teori..................................................................................... 10

2.1.1.1 Fungsi dan Tujuan Kredit............................................................... 10

2.1.1.2 Jenis-Jenis Kredit............................................................................ 11

SKRIPSI ANALISIS PENGARUH M2... RICHARD HENDARTO

2.1.1.3 Kredit Investasi............................................................................... 12

2.1.2 Faktor Penawaran dan Permintaan Kredit......................................... 15

2.1.3 Faktor Yang Menyebabkan Menurunnya Pertumbuhan Kredit......... 17

2.1.4 Definisi Uang..................................................................................... 18

2.1.4.1 Jumlah Uang Beredar...................................................................... 18

2.1.5.1 Kelebihan dan Kelemahan Obligasi............................................... 22

2.1.5.2 Yield Obligasi.................................................................................. 24

2.1.6 Dana Pihak Ketiga............................................................................. 25

2.1.7 Non-Performing Loans...................................................................... 26

2.1.8 Teori Tingkat Bunga.......................................................................... 28

2.1.8.1 The Loanable Funds Theory........................................................... 28