Oii Ngengoo

SKRIPSI
“PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN DEVIDEN YANG DI
MODERASI OLEH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR CONSUMER GOODS
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
JONATAN FRONLI ASSA
17302070
MANAJEMEN KEUANGAN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI MANADO
2020
1
LEMBAR PERSETUJUAN
NAMA : JONATAN FRONLI ASSA

NIM : 17 302 070
FAKULTAS : EKONOMI
JURUSAN : MANAJEMEN
KONSENTRASI : KEUANGAN
JUDUL SKRIPSI : PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN
DEVIDEN YANG DI MODERASI OLEH
PROFITABILITAS TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR SEKTOR CONSUMER GOODS
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Disetujui
Pembimbing I Pembimbing II
Prof. Dr. Arie. F.S Kawulur ,MSi Dra. Marietje Keintjem, Msi
NIP. 19550221982031001 NIP. 195807191986032002
Dekan Fakultas Ekonomi Ketua Jurusan

Universitas Negeri Manado Manajemen
Prof. Dr. T. E. M. Sumual, MS, DEA Dr. R. R. Winerungan, M.Si

NIP. 19640726 197803 2 001 NIP. 19621018 198803 1 001
2
“PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN DEVIDEN YANG DI
MODERASI OLEH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR CONSUMER GOODS YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2015-2019
Oleh:
Jonatan Fronli Assa
NIM : 17302070
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan mengetahui pengaruh kebijakan deviden,
kebijakan deviden yang dimoderasi oleh profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan sektor consumer goods yang terdaftar di Buersa Efek Indonesia periode 2015-
2019. Data yang digunakan merupakan data sekunder dan menggunakan metode asosiatif
yang bersifat kuantitatif dengan analisis regresi data panel dengan model Random Effect
dengan bantuan Eviews 9 untuk memperoleh gambaran yang menyeluruh mengenai
hubungan antara variabel satu dengan variabel yang lain. Sampel dalam penelitian ini terdiri
dari 23 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 5 tahun dari 2015-
2019 dengan purposive sampling sebagai metode pengambilan sampel. Hasil penelitian
menunjukan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap Tobin’s Q dengan koefisiensi 0.000368 dan nilai signifikansi sebesar 0.7429.
Deviden Payout Ratio (DPR) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Tobin’s Q
dengan koefisiensi 0.131687 dan nilai signifikansi sebesar 0.7308. Moderasi Profitabilitas
ROA dikali Deviden Payout Ratio (DPR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap
Tobin’s Q dengan koefisiensi 13.90709 dan nilai signifikan sebesar0.0000.
Kata Kunci : Kebijakan Hutang, Kebijakan Deviden, Profitabilitas, Nilai Perusahaan
3
KATA PENGANTAR
Segala Puji dan syukur kepada Tuhan Yesus Kristus atas penyertaannya yang
selalu ada di dalam hidup penulis. Memberikan kekuatan, kesehatan dan hikmat
kepada penulis sehingga lewat tuntunanNya penulis mampu melewati tahapan demi
tahapan penyusunan skripsi ini, sebagai salah satu syarat penulis menyelesaikan studi
program S-1 Manajemen di Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Manado.
Dalam menyelesaikan Skripsi ini tidak lain hanya kuasa Tuhan yang selalu
menyertai dan membimbing penulis. Sehingga ia mengirim keluarga, dan teman –
teman yang selalu ada memberikan semangat dan masukan kepada penulis sehingga
karya tulis ini dapat diselesaikan. dan juga dosen – dosen yang selalu memberikan
bimbingan dan arahan walaupun penulis masih banyak keterbatasan dan kekurang
dalam mencernah segalah petunjuk dan masukan – masukan dosen namun karna
Tuhan yang selalu memberikan hikmat akal budi sehingga penulis bisa
menyelesaikan karya tulis ini. Dan untuk itu penulis merasa tidak dapat membalas
kebaikan dari pihak – pihak yang selalu membantu penulis biar Tuhan yang
Membalas.
Pada kesempatan ini perkenankan penulis mengucapkan terimakasih kepada:
1. Prof. Dr. Deitje A. Katuuk M.Pd selaku Rektor Universitas Negeri Manado.
2. Prof. Dr. T. E. M. Sumual, MS, DEA selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Manado.
4
3. Dr. Nova. Ch. Mamuaya, MM, MP selaku Pembantu Dekan 1 Fakultas
Ekonomi Universitas Negeri Manado.
4. Jones Pontoh, SE, MSM selaku Pembantu Dekan II Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Manado.
5. Nikolas F. Wuryaningrat, SE, M.Sc selaku Pembantu Dekan III Fakultas
Ekonomi Universitas Negeri Manado.
6. Dr. Robert Winerungan, M.Si selaku Ketua Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Manado.
7. Dr. Hennij L. Suoth, MP selaku Sekretaris Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Manado.
8. Prof. Dr. Arie F.S Kawulur M,si sebagai pembimbing I yang banyak
memberikan masukan, serta motivasi dalam penyusunan skripsi ini.
9. Dra. Marietje Keintjem M,si selaku dosen pembimbing II yang banyak
memberikan masukan, serta motivasi dalam penyusunan skripsi ini
10. Dr. Lihard S. Lumapow, M.Sc, sebagai Dosen yang selalu ada untuk
membimbing penulis memberikan arahan, masukan, dorogan serta motivasi
hingga karya tulis ini bisa selesai.
11. Papaku tercinta Jefri Assa dan Mamaku tercinta Selvi Turangan yang sudah
mendoakan, mendorong dan memberikan semangat secara suportif selama
masa perkuliahan dan penyusunan skripsi.
12. Kaka Kartiko Assa yang sudah mendukung serta memberikan masukan pada
saya selama menyusun skripsi.
5
13. Kepada kak ika punuu, kak Cela Pangemanan, kak Nia saraisang, kak Mega
watulingas, kak glo,verent,vano,fando,windi,thya yang sudah membantu
dalam proses penyusunan skripsi.
14. Kepada teman-teman seperjuangan saya dalam menyusun skripsi Meris,
Mima, Milda, Glorya, Rivai,Revi,Itoo, juan yang selalu mendukung secara
langsung maupun tidak langsung selama proses penyusunan skripsi.
15. Untuk Mita dan christy yang sudah mendukung dan memberikan semangat
selama penyusunan skripsi.
16. Untuk teman-teman tercinta Aldi, Lorenso, Raydel, Bolex, Glendy, Abdul,
Kapsul, Neles, Viki, altris, velda, Ivanka Angel, Tika, Adelaide, Elisa,
Michiko, Emia, Kinanti, Ira, iyam, dan teman-teman kelas C prodi
manajemen angkatan 2017.
17. Untuk teman-teman SWAG, K,SKUAD tercinta (andris, ato, issey, revi, ito,
jerico, made, ridel, vame, deril, jeri, Sandro, dadi, icel, james, owen, papi,
mitcel, juan, rio, Vincent, demsi, Regina, quen, laya, ghalty, mayen, nad,
valeria, arif, sheren, majeng)
18. Untuk Tuaa Buang, Tuaa Afra, Ifan, Ewin dan teman” dan Adee” di kos yang
sudah memperhatikan saya selama kuliah.
19. Bursa Efek Indonesia (IDX) Kantor Perwakilan Manado yang boleh
membantu penulis dalam hal pengambilan data sampel dalam skripsi
penelitian ini.
6
20. Kepada teman-teman KSPM (kelompok study pasar modal), DPM (dewan
perwakilan Mahasiswa) HMJ Manajemen dan Lembaga Kemahasiswaan
FEKON UNIMA atas kerjasamanya dan dukungannya.
21. Teman teman KKN Kembuan atas kerja sama dan dukungannya.
22. Semua pihak yang telah banyak membantu dan menopang saya yang tidak
bisa disebutkan satu-persatu.
Biarlah kasih karunia dari Tuhan Yesus Kristus senantiasa menyertai kita
semua. Akhir kata penulis menyadari bahwa pembuatan Skripsi ini tidak sempurna
dan masih banyak kekurangan. Untuk itu peneliti berharap kepada semua pihak agar
dapat memberikan kritik dan saran untuk menambah kesempurnaan skripsi ini.
Namun peneliti sangat berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak
khususnya di bidang pendidikan.
Tondano, November, 2020
Penulis
Jonatan Fronli Assa
7
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI........................................................................i
LEMBAR PENGESAHAN.........................................................................................ii
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI...................................................................iii
MOTTO.......................................................................................................................iv
PERSEMBAHAN........................................................................................................v
KATA PENGANTAR.................................................................................................vi
ABSTRAK...................................................................................................................ix
DAFTAR ISI.................................................................................................................x
DAFTAR TABEL......................................................................................................xii
DAFTAR GAMBAR................................................................................................xiii
DAFTAR LAMPIRAN.............................................................................................xiv
8
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang............................................................................................1
1.2 Identifikasi Masalah....................................................................................7
1.3 Batasan Masalah.........................................................................................7
1.4 Rumusan Masalah.......................................................................................7
1.5 Tujuan Penelitian........................................................................................8
1.6 Manfaat Penelitian......................................................................................8
BAB II LANDASAN TEORI
2.1 Tinjauan Pustaka.........................................................................................9
2.2 Penelitian Terdahulu.................................................................................19
2.3 Kerangka Pemikiran dan Hipotesis Penelitian..........................................22
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Desain Penelitian......................................................................................25
3.2 Waktu dan tempat penelitian....................................................................25
3.3 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel............................25
3.4 Populasi dan Sampel.................................................................................27
3.5 Jenis Data dan Sumber data......................................................................28
3.6 Metode Pengumpulan Data.......................................................................28
3.7 Teknik Analisis Regresi Data Panel.........................................................29
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
9
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian..........................................................34
4.2 Hasil Penelitian.........................................................................................42
4.3 Pembahasan...............................................................................................50
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan...............................................................................................54
5.2 Saran.........................................................................................................54
DAFTAR PUSTAKA.................................................................................................56
LAMPIRAN................................................................................................................60
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1 Rata-Rata Tobins Q Periode 2015-2019 .................................................18
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu................................................................................47
Tabel 3.1 Sampel Penelitian....................................................................................59
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif...................................................................................74
Tabel 4.2 Hasil Uji Chow........................................................................................83
Tabel 4.3 Hasil Uji Hausman...................................................................................84
Tabel 4.4 Hasil Uji LM............................................................................................85
Tabel 4.5 Hasil Uji Random Effect Model (Model Terpilih)..................................88
10
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Tabel 4.1 Rata – rata Tobins Q................................................................................76
Tabel 4.2 Rata – rata DER.......................................................................................78
Tabel 4.3 Rata – rata DPR.......................................................................................80
Tabel 4.4 Rata – rata DPRXROA............................................................................82
11
BAB I
1.1 Latar Belakang Masalah
Perusahaan pada dasarnya adalah suatu tempat atau lembaga
berkumpulnya semua faktor produksi dimana terjadinya kegiatan pengelolaan
sumber – sumber ekonomi dan kegiatan produksi baik barang ataupun jasa untuk
dapat memenuhi kebutuhan masyarakat dengan motif mendapatkan keuntungan
bagi perusahaan. dalam hal ini perusahaan berperan penting dalam
perekonomian sebagai agen pembangunan, produsen, dan distributor ditujukan
untuk meningkatkan produksi melalui penelitian dan pengembangan yang
dilakukan berdasarkan pengalaman perusahaan. dalam hal ini perusahaan
dikenal dengan jenis perusahaan manufaktur dan non manufaktur, dimana
perusahaan non-manufaktur bergerak di bidang jasa dan perusahan manufaktur
merupakan badan usaha yang kegiatannya mengelolah bahan mentah menjadi
bahan jadi atau produk. semakin berkembangnya zaman maka semakin
12
bertambahnya perusahan - perusahan baru yang muncul dan dapat menjadi
penyaing bagi perusahaan - perusahaan yang sudah lama, maka dari itu
perusahaan berusaha keras untuk mempertahankan kinerja dan nilai dari
perusahannya lebih khususnya perusahaan manufaktur yang bergerak di sektor
barang konsumsi (Consumer Goods).
Tujuan utama perusahan selain untuk mendapatkan keuntungan yaitu
bertujuan mengoptimalkan nilai perusahaan untuk menjadi acuan bagaimana
kinerja dari perusahan tersebut, maka dari itu perusahan berlomba – lomba untuk
meningkatkan kinerja perusahanya untuk dapat memaksimalkan nilai dari
perusahaan. nilai perusahaan merupakan persepsi yang dinilai oleh para investor
terhadap tingkat keberhasilan suatu perusahaan, nilai perusahaan sering di
kaitkan dengan harga saham dimana harga saham yang tinggi membuat nilai
perusahaan juga tinggi. hal ini dapat meningkatkan kepercayaan pelaku – pelaku
pasar pada kinerja perusahaan masa kini tetapi juga pada prospek dan kemajuan
perusahaan di masa yang akan datang.untuk itu dibutuhkan alat analisis untuk
bisa menilainya . Rasio yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Tobins’Q,
Rasio ini dikembangkan oleh James Tobin (1967). Rasio ini dapat memberikan
gambaran bagi investor untuk dapat menilai peluang investasi dilihat dari nilai
perusahaan yang dicapai. jika Rasio Q diatas satu, ini memberikan gambaran
bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang
lebih tinggi dari pada pengeluaran investasi, hal ini akan merangsang investasi
13
baru. Jika Rasio Q dibawah satu, investasi dalam aktiva tidaklah menarik
(Herawaty, 2008)
Menurut Modigliani dan Miller (1958) dalam teori struktur modal, nilai
suatu perusahaan akan meningkat dengan meningkatnya DER. Hal ini disebabkan
adanya efek dari corporate tax shield. Dalam keadaan pasar sempurna dan ada
pajak, pada umumnya bunga yang dibayarkanakibat penggunaan hutang dapat
dipergunakan untuk mengurangi penghasilan yang dikenakan pajak atau kata lain
bersifat tax deductible. Situasi tersebut menurut Modigliani dan Miller,
menunjukkan bahwa perusahaan dapat meningkatkan nilainya bila menggunakan
hutang sebesar-besarnya (dalam keadaan pajak), namun hanya terjadi dengan
asumsi pasar modal adalah sempurna. Kebijakan hutang merupakan kebijakan
perusahaan tentang seberapa besar sebuah perusahaan menggunakan pendanaan
hutang. Dengan adanya hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka semakin
tinggi harga saham perusahaan tersebut.dalam artian penggunaan hutang oleh
perusahaan berakibat timbulnya biaya bunga , dalam hal ini komponen biaya
bunga menjadi pengurangan laba sebelum pajak, sehingga pajak perusahaan
menjadi lebih rendah. semakin tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka
akan semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan maksimum, apabila
perusahaan semakin banyak menggunakan hutang yang disebut dengan corner
optimum debt decision (Mutamimah, 2003). Kebijakan hutang merupakan
kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh sebuah perusahaan menggunakan
pendanaan hutang Dengan adanya hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka
14
semakin tinggi harga saham perusahaan tersebut Umi Mardiyati, Gatot Nazir
Ahmad dan Ria Putri (2012) penelitian yang dilakukan oleh Nainggolan dan
Listiadi (2014) bahwasanya kebijakan hutang (DER) berprngaruh negatif dengan
nilai perusahaan, yang hasilnya menunjukan bahwa semakin tinggi hutang maka
nilai perusahaan rendah, dan semakin rendah hutang maka nilai perusahan tinggi.
Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Herawati ( 2012 ) yang
membuktikan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap nilai perusahan. berbeda juga dengan penelitian Azhari Hidayat (2013)
kebijakan hutang berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan
berbeda juga dengan penelitian Gema Fajar Ramadhan, Fitria Husnatarina,
Leliana Maria (2018) kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.
Kebijakan dividen merupakan suatu topik permasalahan yang sering
dihadapi oleh perusahaan. Dividen adalah keuntungan yang diperoleh perusahaan
yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Kebijakan dividen
merupakan kebijakan mengenai penentuan besar kecilnya dividen yang akan
dibayarkan dan disimpan oleh perusahaan sebagai laba ditahan untuk
pertumbuhan perusahaan Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham.
Apabila dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi
sehingga nilai perusahaan juga tinggi. Sebaliknya jika dividen yang dibayarkan
kecil maka harga saham perusahaan tersebut juga rendah. Sutrisno (2003)
Mengemukakan bahwa, pengertian kebijakan dividen adalah kebijakan yang
15
berhubungan dengan pembayaran dividen oleh pihak perusahaan, berupa
penentuan besarnya dividen yang akan dibagikan dan besarnya saldo laba yang
ditahan untuk kepentingan perusahaan. . Menurut Azhari Hidayat (2013)
kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan
hal ini sama dengan penelitian Gema Fajar Ramadhan, Fitria Husnatarina,
Leliana Maria (2018) kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan positif
terhadap nilai perusahaan dan berbeda dengan penelitian Gany Ibrahim Fenandar
(2012) Kebijakan Dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai
Perusahaan.
Profitabilitas sering disebut juga dengan kemampuan perusahaan untuk
memperoleh laba atau keuntungan perusahaan. Maka dari itu peneliti ingin
mengetahui profitabilitas sebagai kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba
maka untuk itu besar kecilnya keuntungan yang didapat oleh perusahaan dapat
memperkuat atau memperlemah kebijakan deviden seperti pembagian deviden
kepada pemegang saham. dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas merupakan daya tarik utama bagi pemilik perusahaan (pemegang
saham) karena profitabilitas adalah hasil yang diperoleh melalui usaha
manajemen atas dana yang di investasikan oleh para pemegang saham (Wijaya &
Sedana, 2015). dalam hal ini peneliti menggunakan profitabilitas sebagai variabel
memoderasi kebijakan deviden. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan
dalam memperoleh laba. Yaitu membandingkan ukuran tingkat efektivitas
manajemen seperti ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan dari
16
pendapatan investasi Juhandi (2007). Profitabilitas dapat memperkuat atau
memperlemah suatu perhitungan dividen yang diterima yang akan mempengaruhi
harga saham suatu perusahaan. Jika harga saham menurun, maka minat dari calon
investor pun menurun yang membahayakan nilai perusahaan itu sendiri.
Profitabilitas juga mencerminkan pembagian laba yang menjadi haknya yaitu
seberapa banyak dana yang di investasikan kembali dan seberapa banyak yang
dibayar.kan sebagai dividen tunai ataupun dividen saham kepada para pemilik
saham (Jusriani & Rahardjo, 2013).
Perusahan - perusahan yang bergerak di sector consumer goods cenderung
lebih stabil dan tahan terhadap krisis yang terjadi karnah mencakup kebutuhan
pakai manusia dimana industry consumer goods tidak akan pernah lepas dari
perannya dalam memenuhi kebutuhan masyarakat. industry consumer goods
mencakup industri peralatan rumah tangga, industri barang dan minuman ,
industri rokok, industri farmasi. di mana industri – industri ini di butuhkan secara
rutin dan terus menerus oleh masyarakat
Tabel berikut ini merupakan perhitungan rata-rata nilai perusahaan yang
dihitung berdasarkan rasio Tobin’s Q
Tabel 1.1
Nilai Q Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang terdaftar di

BEI Periode 2015 2019
No Kode Perusahaan Tahun Rata-
2015 2016 2017 2018 2019 Rata
17
PT Ultrajaya
1 ULTJ Milk 1.01 0.95 3.07 2.94 3.08 2.21
IndustryTbk
PT Nipon
2 ROTI Indosari 2.92 3.27 2.11 2.02 2.05 2.47
Corporindo Tbk
Handaya
3 HMSP Mandala 0.61 10.67 12.96 9.50 5.09 7.76
Sampoerna Tbk
Bentoel
4 RMBA International 1.54 1.69 1.34 1.20 1.21 1.39
Investma Tbk
Mandom
5 TCID 1.59 1.64 1.52 1.61 1.07 1.48
Indonesia Tbk
Chitose
6 CINT International 1.05 0.97 0.89 0.78 0.83 0.90
Tbk.
Industry jamu
7 SIDO Sido Muncul 3.02 2.68 2.67 3.90 5.54 3.56
Tbk
PT Unilever
8 UNVR 4,28 4,25 5,23 4,16 3,84 4,35
Indonesia Tbk
9 INDF PT Indofood 1,02 1,31 1,22 1,16 1,15 1,17

Sukses Makmur
18
Tbk
PT Kimia
10 KAEF 1,91 3,81 3,03 2,17 0,97 2,37
Farma Tbk
Berdasarkan pada tabel 1.1 di atas Nilai Perusahaan yang diukur menggunakan
Tobin’s Q. Pada perusahaan ULTJ nilai Tobin’s Q tertinggi berada pada tahun
2019 sebesar 3,8%, dan nilai Tobin’s Q terendah berada pada tahun 2016 sebesar
0.95%, sedangkan nilai rata-rata Tobin’s Q pada perusahaan ULTJ pada tahun
2015 - 2019 sebesar 2.21%. Pada perusahaan ROTI nilai Tobin’s Q tertinggi
berada pada tahun 2016 sebesar 3.27% dan nilai terendah berada pada tahun 2018
sebesar 2.02%, sedangkan nilai rata-rata Tobin’s Q pada perusahaan ROTI dari
tahun 2015 - 2019 sebesar 2.47%. Pada perusahaan HMSP nilai Tobin’s Q
tertinggi berada pada tahun 2017 sebesar 12.96% dan nilai Tobin’s Q terendah
berada pada tahun 2015 sebesar 0.61%, sedangkan nilai rata-rata Tobin’s Q pada
perusahaan HMSP pada tahun 2015-2019 sebesar 7.76%. Pada perusahaan
RMBA nilai Tobin’s Q tertinggi berada pada tahun 2016 sebesar 1.69% dan nilai
Tobin’s Q terendah berada pada tahun 2018 sebesar 1.20%, sedangkan nilai rata -
rata Tobin’s Q pada perusahaan RMBA pada tahun 2015 - 2019 sebesar 1.39%.
Pada perusahaan TCID nilai Tobin’s Q tertinggi berada pada tahun 2016 sebesar
1.64% dan nilai Tobin’s Q terendah berada pada tahun 2019 sebesar 1.07%,
sedangan nilai rata-rata Tobin’s Q pada perusahaan TCID pada tahun 2015-2019
sebesar 1.48%. Pada perusahaan CINT nilai Tobin’s Q tertinggi berada pada
19
tahun 2015 sebesar 1.05% dan nilai Tobin’s Q terendah berada pada tahun 2018
sebesar 0.78%, sedangkan nilai Tobin’s Q pada perusahaan CINT pada tahun
2015 - 2019 sebesar 0.90%. Pada perusahaan SIDO nilai Tobin’s Q tertinggi
berada pada tahun 2019 sebesar 5.54% dan nilai Tobin’s Q terendah berada pada
tahun 2017 sebesar 2.67%, sedangkan nilai rata-rata Tobin’s Q pada perusahaan
SIDO pada tahun 2015-2019 sebesar 3.56% Pada perusahaan UNVR nilai
Tobin’s Q tertinggi berada pada tahun 2017 sebesar 5,23%, dan nilai Tobin’s Q
terendah berada pada tahun 2019 sebesar 3,84%, sedangkan nilai rata-rata Tobin’s
Q pada perusahaan UNVR pada tahun 2015 - 2019 sebesar 4,35%. Pada
perusahaan INDF nilai Tobin’s Q tertinggi berada pada tahun 2016 sebesar 1,31%
dan nilai terendah berada pada tahun 2015 sebesar 1.02%, sedangkan nilai rata-
rata Tobin’s Q pada perusahaan INDF dari tahun 2015 - 2019 sebesar 1,17%.
Pada perusahaan KAEF nilai Tobin’s Q tertinggi berada pada tahun 2016 sebesar
3,81% dan nilai Tobin’s Q terendah berada pada tahun 2019 sebesar 0.97%,
sedangkan nilai rata-rata Tobin’s Q pada perusahaan KAEF pada tahun 2015-
2019 sebesar 2,37%. Dalam hal ini menunjukan Nilai Perusahan yang dihitung
dengan Tobin’s Q setiap perusahan yang dijadikan sample mengalami gejala yang
sama yaitu berfluktuasi naik turun di setiap tahunnya. hal ini disebabkan oleh
lembar saham yang dikeluarkan dan naik turunnya harga saham dimana bila harga
saham terus meningkat investor akan lebih merasa aman untuk terus berinvestasi
karna sifat manusia yang cenderung meghindari resiko investor lebih cenderung
memilih perusahan yang mempunyai prospek bagus hal ini dapat menarik minat
para investor untuk berinvestasi maka dari itu jika perusahan ingin
20
memaksimumkan nilai perusahan maka perusahan juga harus memaksimumkan
harga saham.
Indonesia tergolong dalam negara yang memiliki penduduk yang sangat
banyak. seiring dengan penduduk yang besar, tingkat konsumsi masyarakat pun
ikut meningkat hal ini memicuh perkembangan perusahan manufaktur sector
consumer goods setiap tahunnya maka dari itu Indonesia dikenal dunia sebagai
target pasar potensial dan juga target investasi para investor. seperti dilansir pada
Media Indonesia 29 November kuartal III 2016 dibandingkan dengan tahun
sebelumnya mengalami pertumbuhan yang positif sebesar 3%. Beberapa negara
di Asia Tenggara seperti Indonesia, Vietnam, dan Filipina menunjukkan tingkat
pertumbuhan yang lebih tinggi dibandingkan dengan total Asia. Untuk Indonesia,
misalnya, pertumbuhan consumer good pada setahun terakhir di kuartal III 2016
sebesar 4,8%. Salah satu hal yang menyebabkan pertumbuhan market di
Indonesia yakni kenaikan harga barang per unit. Jika melihat indikasi
perekonomian secara garis besar, perekonomian Indonesia sudah mulai membaik
dibandingkan 2015.
Penelitian ini mengacuh pada penelitian Azhari Hidayat (2013) meneliti
tentang pengaruh kebijakan hutang dan kebijakan deviden terhadap nilai
perusahaan sehingga penelitian ini ingin meneliti dengan menambahakan
profitabilitas sebagai variabel moderasi kebijakan deviden. penelitian ini
menggunakan periode lima tahun yaitu 2015 – 2019, hal ini memperbaiki
keterbatasan periode yang digunakan penelitian sebelumnya yang hanya
21
menggunakan periode empat tahun yaitu 2008 – 2011. objek yang digunakan
dalam penelitian ini adalah perusahan manufaktur sector consumer goods yang
terdaftar di bursa efek indonesia, sedangkan penelitian Ashari Hidayat
menggunakan objek semua perusahan manufaktur yang terdaftar di bursa efek
Indonesia
Penelitian ini juga mengacuh pada Gema Fajar Ramadhan, Fitria
Husnatarina, Leliana Maria (2018) meneliti tentang pengaruh kebijakan hutang
dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. variabel independent dalam
penelitian terdahulu hanya kebijakan hutang dan kebijakan dviden sedangkan
penelitian ini menambahkan variabel profitabilitas untuk memoderasi kebijakan
deviden terhadap Nilai perusahan. objek yang digunakan dalam penelitian ini
adalah perusahan manufaktur sector consumer goods yang terdaftar di bursa efek
Indonesia dengan periode 2015 – 2019 sedangkan penelitian terdahulu
menggunakan objek perusahaan kelompok LQ 45 yang listing dan terdaftar di
Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan uraian latar belakang yang telah dijelaskan diatas yang
mengacuh pada fenomena perusahan manufaktur Sector consumer Goods yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan hasil penelitian sebelumnya yang berdeda –
beda karna dipengaruhi oleh factor perbedaan periode, tahun dan objek perusahan
yang diteliti. maka dari itu peneliti merasa termotivasi untuk melakukan
penelitian kembali untuk mengetahui sejauh mana pengaruh kebijakan hutang,
kebijakan deviden dimoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan
22
pada perusahaan manufaktur sector consumer goods yang terdaftar di BEI periode
2015 -2019. populasi yang diambil dari penelitian ini adalah perusahan
manufaktur sector consumer goods dimana perusahan ini sangat berpengaruh
pada masyarakat untuk memenuhi kebutuhan pokok yang dibutuhkan secara terus
- menerus. Berdasarkan uraian di atas, penulis tertarik untuk melakukan penelitian
dengan mengambil judul penelitian
“PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG DAN KEBIJAKAN DEVIDEN
YANG DIMODERASI OLEH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR
CONSUMER GOODS YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA
1.2 Identifikasi Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas, maka identifikasi masalah yang
teridentifikasi adalah sebagai berikut.
1. Nilai perusahan mengalami fluktuasi
2. Nilai perusahan Chitose International Tbk. mengalami penurunan dari tahun
2015 (1.05%), 2016 (0.97%), 2017 (0.89) hingga tahun 2018 (0.78%). hal ini
dapat mempengaruhi minat Investor.
3. Nilai Perusahaan PT Kimia Farma Tbk berfluktuasi dan cenderung menurun
dari tahun 2016 (3,81%), 2017 (3,03%), 2018 (2,17%) hingga tahun 2019
23
(0,97%). hal ini menyebabkan ketertarikan investor pada perusahaan
berkuran.
1.3 Batasan Masalah
Berdasarkan identifikasi masalah di atas, maka masalah dalam penelitian
ini hanya di batasi pada :
1. Kebijakan Hutang
2. kebijakan Deviden
3. profitabilitas
4. Nilai perusahaan
1.4 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang di uraikan diatas, permasalahan
dalam penelitian ini dirumuskan dalam pertanyaan sebagai berikut:
1. Apakah Kebijakan Hutang berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai
Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia m Periode 2015 – 2019?
2. Apakah Kebijakan Deviden berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai
Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2015 – 2019?
3. Apakah profitabilitats memperkuat pengaruh kebijakan deviden terhadap nilai
perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2015 – 2019?
1.5 Tujuan Penelitian
24
Berdasarkan Rumusan Masalah di atas tujuan dilakukannya penelitian ini
adalah :
Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai
perusahaan
Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Kebijakan Deviden terhadap Nilai
perusahaan
Untuk mengetahui dan menganalisis Profitabilitas memperkuat Pengaruh
kebijakan Deviden terhadap Nilai perusahaan
1.6 Manfaat Penelitian
1. Bagi Peneliti
sebagai salah satu persyaratan mencapai gelar sarjana, dan menambah
pengetahuan serta sarana dalam menerapkan teori keilmuan yang telah
diperoleh.
2. Bagi Perusahaan
penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan acuan bagi perusahaan
Manufaktur Sektor Consumer goods yang terdaftar di BEI untuk mengukur
sejauh mana pengaruh dan dampak kebijakan Hutang dan Devidan pada nilai
perusahaan.
3. Bagi Investor
sebagai bahan Evaluasi dalam Keputusan Investasi yang akan di ambil.
25
BAB II
LANDASAN TEORI
2.1 Tinjau Pustaka
26
2.1.1 Teori Keagenan ( Agency Theory )
Para pemegang saham berharap agen akan bertindak atas kepentingan
mereka sehingga mendelegasikan wewenang kepada agen. Untuk dapat
melakukan fungsinya dengan baik, manajemen harus diberikan insentif dan
pengawasan yang memadai. Pengawasan dapat dilakukan melalui cara-cara
seperti pengikatan agen, pemeriksaan laporan keuangan dan pembatasan terhadap
keputusan yang dapat diambil manajemen. Kegiatan pengawasan tentu saja
membutuhkan biaya yang disebut biaya agensi. Biaya agensi adalah biaya-biaya
yang berhubungan dengan pengawasan manajemen untuk meyakinkan bahwa
manajemen bertindak konsisten sesuai dengan perjanjian kontraktual perusahaan
dengan kreditor dan pemegang saham. Konflik antara manajemen dan para
pemegang saham dalam perusahaan dimana manajer dan pemegang saham
memiliki insentif berbeda sehingga manajer tidak mau bekerja untuk para
pemegang saham kecuali untuk kepentingan mereka sendiri, maka kebijakan
dividen dianggap oleh pemegang saham sebagai alat untuk meminimalisasi biaya
agensi.
2.1.2 Teori Signalling
Brigham dan Houston (2006) menyatakan bahwa sinyal adalah suatu
tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk
bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.
Teori ini didasarkan pada asumsi bahwa manajer dan pemegang saham tidak
mempunyai akses informasi perusahaan yang sama. Ada informasi tertentu yang
27
hanya diketahui oleh manajer, sedangkan pemegang saham tidak tahu informasi
tersebut sehingga terdapat informasi yang tidak simetri (asymmetric information)
antara manajer dan pemegang saham. Signalling theory menyatakan pengeluaran
investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang
akan datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai
perusahaan (Hasnawati, 2005:117). Manajer memiliki keyakinan bahwa prospek
perusahaan baik, dan karenanya ingin agar harga saham meningkat, manajer
tersebut tentunya ingin mengkomunikasikan hal tersebut kepada para investor.
Manajer bisa menggunakan hutang yang lebih banyak, yang nantinya berperan
sebagai sinyal yang lebih terpercaya. Ini karena perusahaan yang meningkatkan
utang dapat dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek
perusahaan di masa yang akan datang. Investor diharapkan akan menangkap
sinyal tersebut, sinyal yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai
prospek yang prospektif di masa depan (Azizah Hervina Hapsari: 2015)
2.1.3 Nilai Perusahaan
Tujuan utama perusahaan menurut theory of the firm adalah untuk
memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm).
Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan,
karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan
kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan. Nilai
perusahaan merupakan nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas
perusahaan yang beredar. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap
28
tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham.
Harga saham perusahaan merupakan reaksi pasar terhadap keseluruhan kondisi
perusahaan sebagai cerminan nilai perusahaan yang diwujudkan dalam bentuk
harga saham perusahaan. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan
juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak
hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di
masa depan. menurut Keown (2004) nilai perusahaan merupakan nilai pasar atas
surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan yang beredar. Nilai perusahaan
merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang
sering dikaitkan dengan harga saham
2.1.4 Kebijakan Hutang
asumsi pasar modal adalah sempurna. Semakin tinggi kebijakan hutang yang
dilakukan, maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan
maksimum, apabila perusahaan semakin banyak menggunakan hutang yang
29
disebut dengan corner optimum debt decision (Mutamimah, 2003). Kebijakan
hutang perusahaan merupakan tindakan manajemen perusahaan yang akan
mendanai operasional perusahaan dengan menggunakan modal yang berasal dari
hutang. Hal ini berkaitan erat dengan struktur modal yang dipilih perusahaan.
Struktur modal adalah perimbangan antara modal asing atau hutang dengan modal
sendiri. Pemilik perusahaan lebih menyukai perusahaan menggunakan hutang
pada tingkat tertentu agar harapan pemilik perusahaan dapat tercapai. Disamping
itu perilaku manajer dan komisaris perusahaan juga dapat dikendalikan. Dalam
(Hasni, 2013) Kebijakan hutang sering diukur dengan debt to equity ratio (DER)
yaitu perbandingan antara total hutang jangka panjang dengan modal sendiri.
Semakin rendah DER berarti semakin kecil tingkat hutang yang dimiliki dan
kemampuan untuk membayar hutang akan semakin tinggi pula. Dalam
(Pakpahan, 2012)
Kebijakan hutang diukur dengan menggunakan Debt to Equity Ratio.
Menurut kasmir (2008) . Rasio ini digunakan untuk mengetahui jumlah dana yang
di sediakan oleh kreditor dengan pemilik perusahaan sehingga rasio ini berfunsi
untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan utang rasio
ini diukur dengan rumus sebagai berikut:
Total Hutang( Debt )

DER=
Ekuitas( Equity)
Menurut Brealey, et all (2006) teori pecking order berbunyi manajer
keuangan tidak memperhitungan tingkat hutang secara optimal. Kebijakan
pendanaan ditentukan oleh tingkat kebutuhan investasi. Jika perusahaan
30
memperoleh kesempatan untuk investasi maka perusahaan akan mencari dana
untuk mendanai inevestasi tersebut. Manajemen perusahaan akan
menentukan kebijakan pendanaan itu dengan dana internal, baru kemudian
dengan dana eksternal termasuk hutang. Jika dana internal sudah mencukupi
maka manajemen tidak perlu menggunakan kebijakan hutang untuk
memperoleh dana dari luar. Namun sebaliknya jika investasi yang dilakukan
tidak cukup jika hanya menggunakan sumber dana dari internal, maka
manajemen perusahaan harus menggunakan kebijakan hutang sebagai salah
satu alternatif untuk memperoleh dana dari luar disamping dengan menerbitkan
saham.
2.1.5 Kebijakan Deviden
Teori yang dapat digunakan sebagai landasan dalam kebijakan deviden
adalah teori Signalling. Teori Signalling dikembangkan untuk memperhitungkan
kenyataan bahwa orang dalam ( Insider ) perusahaan pada umumnya memiliki
informasi yang lebih baik dan cepat berkaitan dengan kondisi terbaru dari
perusahaan, serta prospek perusahaan dimasa yang akan dating dibandingkan
dengan investor luar. Dividen Signalling Theory pertama kali dicetuskan oleh
Bhattacharya pada tahun 1979 dalam Pramastuti ( 2007 ). Teori ini mendasari
Dividen kas sendiri terdiri dari dividen saham (stock dividend) dan stock
splits (pemecahan saham) (Mamduh : 2014). dugaan bahwa perubahan cash
dividend mempunyai kandungan informasi yang mengakibatkan munculnya
reaksi harga saham. Teori ini menjelaskan bahwa informasi tentang cash
dividend yang dibayarkan dianggap investor sebagai sinyal prospek perusahaan
31
dimasa mendatang. Adanya anggaran ini disebabkan terjadinya asymmetric
information antara manajer dan investor, sehingga para investor menggunakan
kebijakan dividen sebagai sinyal tentang prospek perusahaan. Apabila terjadi
peningkatan dividen akan dianggap sebagai sinyal positif yang berarti perusahaan
mempunyai prospek yang baik, sehingga menimbulkan reaksi harga saham yang
positif. Sebaliknya, jika terjadi penurunan deviden akan dianggap sebagai sinyal
negative yang berarti perusahaan memppunyai prospek yang ridak begitu baik,
sehingga menimbulkan harga saham yang negatif ( Pramastuti, 2007 ).
Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan
keputusan pendanaan perusahaan. Secara definisi kebijakan deviden adalah
kebijaka untuk menentukan berapa laba yang harus dibayarkan ( dividen ) kepada
pemegang saham dan berapa banyak yang harus ditanam kembali ( laba ditahan ).
Deviden adalah pendapatan bagi pemegang saham yang dibayarkan setiap akhir
periode sesuai dengan persentasenya. Persentase dari laba yang akan dibagikan
sebagia dividen kepada pemegang saham disebut Dividend Payout Ratio ( DPR ).
Kebijakan dividen harus diformulasikan untuk dua dasar tujuan dengan
memperhatikan maksimalisasi kekayaan dari pemilik perusahaan dan pembiayaan
yang cukup. Kedua tujuan tersebut saling berhubungan dan harus memenuhi
berbagai factor hokum, perjanjian, internal, pertumbuhan, hubungan dengan
pemilik, hubungan dengan pasar yang membatasi alternatif kebijakan ( Sundjaja
dan Berlin, 2010 ).
Variabel kebijakan dividen diukur dengan menggunakan rumus DPR
(Dividend Payout Ratio). Alasan peneliti menggunakan DPR karena rasio ini
32
dapat melihat bagian earning (pendapatan) yang dibayarkan sebagai dividen
kepada investor. Rasio ini juga digunakan dalam penelitian yang dilakukan oleh
Yaniatie dan Destriana (2010), Murtiningtyas (2012), Surya dan Rahayuningsih
(2012). Variabel ini dirumuskan sebagai berikut:
Deviden Per Share

DPR =
Earning Per Share
Keterangan:
DPS = Dividend per lembar saham
EPS = Earnings per lembar saham
Menurut Bambang Riyanto (2008:265) menyatakan bahwa: Kebijakan
dividen adalah kebijakan yang bersangkutan dengan penentuan pembagian
pendapatan (earning) antara pengguna pendapatan untuk dibayarkan kepadapara
pemegang saham sebagai dividen atau untuk digunakan dalam perusahaan, yang
berarti pendapatan tersebut harus ditanam di dalam perusahaan.
2.1.6 Profitabilitas
menurut Sartono (2012:122) bahwa: “Profitabilitas merupakan rasio yang
mengukur kemampuan perusahan untuk menghasilkan laba baik dalam
hubungannya dengan penjualan, assets maupun laba bagi modal sendiri. Dengan
demikian bagi investor jangka panjang akan sangat bekepentingan dengan analisis
profitabilitas ini misalnya bagi pemegang saham akan melihat keuntungan yang
33
benar-benar akan diterima dalam bentuk dividen.”Pengertian profitabilitas
menurut Mamduh M. Hanafi (2012:81): “Rasio ini mengukur kemampuan
perusahaan menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, aset,
dan modal saham yang tertentu. Ada tiga rasio yang sering dibicarakan yaitu
profit margin, return on asset (ROA), dan return on equity (ROE).” Kemudian
Kasmir (2015:114) mengatakan bahwa: “Rasio Profitabilitas merupakan rasio
untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau laba
dalam suatu periode tertentu. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat
efektivitas manajemen suatu perusahaan yang ditunjukkan dari laba yang
dihasilkan dari penjualan atau dari pendapatan investasi.” Menurut Sudana
(2011:22) bahwa: “Porfitability ratio mengukur kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba dengan menggunakan sumber-sumber yang dimiliki
perusahaan, seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan.” Menurut Sutrisno
(2012:222) bahwa : “Keuntungan merupakan hasil dari kebijaksanaan yang
diambil oleh manajemen. Rasio keuntungan untuk mengukur seberapa besar
tingkat keuntungan yang dapat diperoleh oleh perusahaan. Semakin besar tingkat
keuntungan menujukan semakin baik manajemen dalam mengelola perusahaan.”
Menurut Irfan Fahmi (2013:80) bahwa : “Rasio Profitabilitas mengukur
efektivitas manajemen secara keseluruhan yang ditunjukan oleh besar kecilnya
tngkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan mauon
investasi. Semakin baik rasio profitabilitas maka semakin baik menggambarkan
kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan. Rasio profirabilitas
34
secara umm ada 4 yaitu, gross profit margin, net profit margin, return on
investment (ROI), dan Return on net work.
2.2 Penelitian Terdahulu
Penelitian – penelitian terdahulu yang berhubungan dengan pengaruh
kebijakan hutang dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan tela banyak di
teliti. Meski demikian, penelitian tersebut memiliki hasil yang berbeda – beda
seperti penggunaan variabel independen dan dependen yang berbeda, lokasi dan
tempat. objek penelitian yang berbeda, dan tahun yang berbeda. Berikut ini adalah
beberapa penelitian yang telah dilakukan sebelumnya yang berhubungan dengan
pengaruh kebijakan Hutang dan kebijakan deviden terhadap Nilai perusahaan
antara lain:
1. Umi Mardiyati, Gatot Nazir Ahmad, Ria Putri (2012) bertujuan untuk
menguji pengaruh kebijakan dividen, kebijakan utang dan profitabilitas
terhadap nilai perusahaan dengan mempertimbangkan tata kelola perusahaan
yang baik sebagai variabel kontrol. Penelitian ini menggunakan populasi
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode
pengamatan 2005-2010. Metode pengumpulan data menggunakan metode
purposive sampling. Jumlah sampel menggunakan 78 sampel. Penelitian ini
diuji dengan aplikasi SPSS. Penelitian ini menggunakan metode ordinary least
square menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif tetapi tidak
signifikan terhadap nilai perusahaan, kebijakan utang positif tetapi tidak
signifikan terhadap nilai perusahaan, dan profitabilitas berpengaruh positif
35
signifikan. Selanjutnya, penelitian ini menggunakan kepemilikan orang dalam
sebagai variabel kontrol yang hanya dapat mengubah satu variabel
independen, yaitu: koefisien kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan. Jadi,
kebijakan utang memiliki negatif tetapi tidak signifikan pada nilai perusahaan.
Secara serempak, variabel DPR, DER dan ROE berpengaruh signifikan
terhadap PBV dan dengan kepemilikan orang dalam sebagai variabel kontrol,
variabel DPR, DER, ROE, dan kepemilikan orang dalam berpengaruh
signifikan terhadap PBV.
2. Azhari Hidayat (2013) meneliti tentang pengaruh kebijakan hutang dan
kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Populasi penelitian ini sebanyak
158 perusahaan manufaktur yang listing dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI) periode 2008-2011. Dengan menggunakan metode purposive sampling
diperoleh sebanyak 45 sampel. Analisis regresi berganda digunakan dalam
penelitian ini untuk melihat pengaruh variabel independen terhadap variabel
dependen baik secara bersama-sama maupun secara individu. Hasil analisis
menunjukkan bahwa selama periode 2008-2011 kebijakan hutang
berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Dan kebijakan
dividen tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
3. Titin Herawati (2013) Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh
kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai
perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang
termasuk dalam Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2009-2011. Sampel dalam penelitian ini diambil dengan
36
menggunakan teknik Purposive Sampling sehinga diperoleh sampel sebanyak
17 perusahaan. Analisis dilakukan dengan menggunakan model regresi panel.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh tidak
signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan. Kebijakan hutang
berpengaruh tidak signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan.
4. Gema Fajar Ramadhan, Fitria Husnatarina, Leliana Maria (2018)
meneliti tentang pengaruh kebijakan hutang dan kebijakan deviden terhadap
nilai perusahaan. Populasi penelitian ini sebanyak 81 perusahaan kelompok
LQ 45 yang listing dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-
2016. Dengan menggunakan metode purposive sampling diperoleh sebanyak
16 sampel. Analisis regresi sederhana digunakan dalam penelitian ini untuk
melihat pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara
individu. Hasil analisis menunjukkan bahwa selama periode 2012-2016
kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dan kebijakan
dividen tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
5. Anandia Putri Nur Fatamala (2018) melakukan penelitian tentang
pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai
perusahaan. Penelitian ini menggunakan populasi perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan 2012-
2015. Metode pengumpulan data menggunakan purposive sampling. Jumlah
sampel menggunakan 80 sampel. Sedangkan data analisis yang digunakan
adalah uji asumsi klasik dan uji hipotesis serta analisis regresi. Hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa : Kebijakan dividen berpengaruh
37
signifikan terhadap nilai perusahaan, Kebijakan Hutang tidak berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan, Profitabilitas berpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan, Kebijakan dividen, kebijakan hutang dan
profitabilitas secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan.
6. Mislia Ambar Sari, Lela Nurlaela Wati, Bambang Rahardjo (2020)
melakukan penelitian tentang pengaruh struktur modal dan kebijakan dividen
terhadap nilai perusahaan dengan moderasi profitabilitas pada perusahaan
food & beverages. Sampel adalah perusahaan manufaktur Sub Sektor Food &
Beverages yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018, yang
diambil dengan teknik purposive sampling. Teknik analisis yang digunakan
adalah analisis regresi moderasi (MRA) menggunakan eviews 9. Hasil
pengujian hipotesis menunjukkan bahwa variabel struktur modal (DER)
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV), kebijakan
dividen (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
(PBV), profitabilitas (ROA) memperkuat pengaruh struktur modal (DER)
terhadap nilai perusahaan (PBV), namun profitabilitas (ROA) tidak
memperkuat pengaruh kebijakan dividen (EPS) terhadap nilai perusahaan
(PBV).
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian yang dilakukan terdahulu yaitu :
Umi Mardiyati, Gatot Nazir Ahmad, Ria Putri (2012)
38
1. perusahan yang dijadikan objek Objek hanya dibatasi pada perusahan
manufaktur yang berada pada sector Consumer Goods sedangkan penelitian
yang dilakukan Umi Mardiyati, Gatot Nazir Ahmad, Ria Putri mencakup
seluruh perusahan manufaktur
2. periode yang digunakan dalam penelitian adalah 5 tahun 2015 – 2019.
sedangkan periode yang digunakan dalam penelitian Umi Mardiyati, Gatot
Nazir Ahmad, Ria Putri 6 Tahun 2005-2010.
3. penelitian ini menggunakan profitabilitas sebagai variabel moderasi
Azhari Hidayat (2013)
1. Objek yang dijadikan dalam penelitian ini hanya dibatasi pada perusahan
yang dilakukan Azhari Hidayat mencakup seluruh perusahan manufaktur
sedangkan periode yang digunakan dalam penelitian azhari Hidayat hanya 4
Tahun 2008-2011.
Titin Herawati (2013)
1. Objek yang dijadikan dalam penelitian ini pada perusahan manufaktur sector
Consumer Goods dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sedangkan penelitian
yang dilakukan Titin Herawati adalah perusahaan manufaktur yang termasuk
dalam Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
39
sedangkan periode yang digunakan dalam penelitian Titin Herawati hanya 3
Tahun 2009-2011.
Gema Fajar Ramadhan, Fitria Husnatarina, Leliana Maria (2018)
1. Objek yang dijadikan dalam penelitian ini pada perusahan manufaktur sector
Consumer Goods dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sedangkan penelitian
yang dilakukan Gema Fajar Ramadhan, Fitria Husnatarina, Leliana Maria
(2018) adalah perusahaan kelompok LQ 45 yang listing dan terdaftar di Bursa
Efek Indonesia
sedangkan periode yang digunakan dalam penelitian Gema Fajar Ramadhan,
Fitria Husnatarina, Leliana Maria 5 Tahun 2012-2016.
Anandia Putri Nur Fatamala (2018)
1. Objek yang dijadikan dalam penelitian ini hanya dibatasi pada perusahan
yang dilakukan Anandia Putri Nur Fatamala mencakup seluruh perusahan
manufaktur
40
2. periode yang digunakan dalam penelitian ini adalah 5 tahun 2015 – 2019.
sedangkan periode yang digunakan dalam penelitian Anandia Putri Nur
Fatamala hanya 4 Tahun 20012-2015.
Mislia Ambar Sari, Lela Nurlaela Wati, Bambang Rahardjo (2020)
1. Objek yang dijadikan dalam penelitian ini pada perusahan manufaktur
sector Consumer Goods sedangkan penelitian yang dilakukan Mislia
Ambar Sari, Lela Nurlaela Wati, Bambang Rahardjo pada perusahan
manufaktur sub sector food & beverages.
2. periode yang digunakan dalam penelitian ini adalah tahun 2015 – 2019.
sedangkan periode yang digunakan dalam penelitian Mislia Ambar Sari,
Lela Nurlaela Wati, Bambang Rahardjo adalah Tahun 2014-2018.
3. Variabel kebijakan Deviden penelitian ini menggunakan Proksi (DPR)
Deviden Per Share sedangkan penelitian Mislia Ambar Sari, Lela Nurlaela
Wati, Bambang Rahardjo menggunakan proksi (EPS) Earning Per Share
4. Variabel Y Nilai perusahaan penelitian ini menggunakan proksi Tobins Q
sedangkan penelitian Mislia Ambar Sari, Lela Nurlaela Wati, Bambang
Rahardjo menggunakan Proksi (PBV) Price to Book Value.
Tabel. 2.1
Penelitian Terdahulu
N Peneliti Tahu Judul Variabel Sampel/Alat uji Hasil
41
o n
1. Umi 2012 pengaruh Independen: Perusahan Kebijakan

Mardiyati, kebijakan Kebijakan Manufaktur yang Deviden
Gatot dividen, Hutang terdaftar di memiliki
Nazir kebijakan DER , Bursa efek pengaruh
Ahmad, utang dan Kebijakan Indonesia yang tidak
Ria Putri profitabilita Deviden /ordinary least signifikan
s terhadap DPR square terhadap
nilai Profitabilita nilai
perusahaan s ROE perusahaan,
manufaktur Dependent: Kebijakan
yang Nilai hutang
terdaftar di perusahaan berpengaruh
bursa efek PBV positif tetapi
Indonesia tidak
(BEI) signifikan
periode terhadap
2005 – nilai
2010 perusahaan.
Profitabilita
s memiliki
pengaruh
yang positif
signifikan
terhadap
nilai
perusahaan.
2 Azhari 2013 Pengaruh Independen: perusahaan Hasil dari

Hidayat Kebijakan Kebijakan manufaktur yang penelitian
Putri Deviden Hutang listing dan ini
Kebijakan DER , terdaftar di disimpulkan
Hutang dan Kebijakan Bursa Efek bahwa
Profitabilita Deviden Indonesia/Analis kebijakan
s Terhadap DPR is regresi hutang
Nilai Dependent: berganda berpengaruh
Perusahaan Nilai positif dan
Manufaktur perusahaan tidak
42
yang PBV signifikan
terdaftar di terhadap
BEI nilai
periode perusahaan.
2005 - Hasil
2010 penelitian
Kebijakan ini
Hutang dan disimpulkan
Kebijakan bahwa
Deviden kebijakan
Pada Nilai deviden
Perusahaan tidak
(Studi berpengaruh
Empiris signifikan
pada positif
Perusahaan terhadap
Manufaktur nilai
yang perusahaan.
terdaftar di
BEI)
3. Titin 2013 Pengaruh Independen: perusahaan yang Kebijakan

Herawati Kebijakan Kebijakan termasuk dalam dividen
Deviden Deviden Indeks Kompas berpengaruh
Kebijakan DPR 100 yang positif dan
Hutang dan Kebijakan terdaftar di tidak
Profitabilita Hutang Bursa Efek signifikan
s Terhadap DER ,Profit Indonesia /model terhadap
Nilai abilitas regresi data nilai
Perusahaan ROE panel. perusahaan,
Manufaktur Dependent: Kebijakan
yang Nilai hutang
terdaftar di perusahaan berpengaruh
BEI PER positif dan
periode tidak
2009 – signifikan
2011 terhadap
nilai
perusahaan,
43
Profitabilita
s
berpengaruh
negatif dan
signifikan
terhadap
nilai
perusahaan
4. Gema 2018 Pengaruh Independen: perusahaan Kebijakan

Fajar Kebijakan Kebijakan kelompok LQ 45 hutang yang
Ramadhan Deviden Hutang yang listing dan diukur
Fitria dan DER , terdaftar di dengan
Husnatarin Kebijakan Kebijakan Bursa Efek DER tidak
a Leliana Hutang Deviden Indonesia/Analis berpengaruh
Maria Terhadap DPR is regresi terhadap
Angela Nilai Dependent: sederhana nilai
Perusahaan Nilai perusahaan
kelompok perusahaan yang diukur
LQ 45 yang PBV dengan
terdaftar di PBV.
BEI tahun Kebijakan
2012 - dividen
2016 yang diukur
dengan
DPR tidak
berpengaruh
secara
signifikan
positif
terhadap
nilai
perusahaan
yang diukur
dengan
PBV.
5 Anandia 2018 Pengaruh Independen: perusahaan Kebijakan

Putri Nur Kebijakan Kebijakan manufaktur yang dividen
Fatamala Deviden terdaftar di berpengaruh
44
Kebijakan Deviden Bursa Efek signifikan
Hutang dan Kebijakan Indonesia/ uji terhadap
Profitabilita Hutang ,Pr asumsi klasik nilai
s Terhadap ofitabilitas dan uji hipotesis perusahaan,
Nilai Dependent: serta analisis Kebijakan
Perusahaan Nilai regresi. Hutang
Manufaktur perusahaan tidak
yang berpengaruh
terdaftar di signifikan
BEI terhadap
periode nilai
2012 – perusahaan,
2015 Profitabilita
s
berpengaruh
terhadap
nilai
perusahaan
6 Mislia 2020 Peran Independen: perusahaan Hasil

Ambar profitabilita Profitabilita manufaktur Sub pengujian
Sari, Lela s dalam s, Sektor Food & hipotesis
Nurlaela memoderas Struktur Beverages yang menunjukka
Wati, i pengaruh modal, tercatat dalam n bahwa
Bambang struktur Profitabilita Bursa Efek variabel
Rahardjo modal dan s Indonesia struktur
kebijakan Dependent: Teknik analisis modal
dividen Nilai yang digunakan (DER)
terhadap perusahaan adalah analisis berpengaruh
nilai regresi moderasi positif dan
perusahaan (MRA) signifikan
menggunakan terhadap
eviews 9 nilai
perusahaan
(PBV),
kebijakan
dividen
(EPS)
berpengaruh
45
positif dan
signifikan
terhadap
nilai
perusahaan
(PBV),
profitabilita
s (ROA)
memperkuat
pengaruh
struktur
modal
(DER)
terhadap
nilai
perusahaan
(PBV),
namun
profitabilita
s (ROA)
tidak
memperkuat
pengaruh
kebijakan
dividen
(EPS)
terhadap
nilai
perusahaan
(PBV).
2.3 Kerangka Berpikir dan Hipotesis Penelitian
2.3.1 Hubungan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
46
asumsi pasar modal adalah sempurna. Perusahaan dalam meningkat nilai
perusahannya mebutuhkan hutang untuk mendapatkan pengurangan laba sebelum
pajak, sehingga pajak perusahaan menjadi lebih rendah. Kebijakan hutang
termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal.
Sebagian perusahaan menganggap bahwa penggunaan hutang dirasa lebih aman
daripada menerbitkan saham baru. kebijakan hutang juga dapat dihubungkan
dengan nilai perusahaan. semakin tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka
akan semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan maksimum, apabila
perusahaan semakin banyak menggunakan hutang yang disebut dengan corner
optimum debt decision (Mutamimah, 2003). Kebijakan hutang merupakan
kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh sebuah perusahaan menggunakan
pendanaan hutang Dengan adanya hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka
semakin tinggi harga saham perusahaan tersebut Umi Mardiyati, Gatot Nazir
Ahmad, Ria Putri (2012) kenaikan harga saham secara otomatis akan
meningkatkan kemakmuran pemegang saham tersebut. Dengan demikian, apabila
47
terjadi kenaikan harga pasar saham maka nilai perusahaan pun akan meningkat
Nani Martikarini (2013)
2.3.2 Hubungan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahan
kenaikan harga saham secara otomatis akan meningkatkan kemakmuran
pemegang saham tersebut. Dengan demikian, apabila terjadi kenaikan harga pasar
saham maka nilai perusahaan pun akan meningkat Nani Martikarini (2013)
Besarnya dividen yang dibagikan oleh perusahaan dapat mempengaruhi harga
saham karena menurut Theory Bird In The Hand investor lebih menyukai
pengembalian yang berasal dari dividen dibandingkan dengan Capital Gain.
kenaikan harga saham secara otomatis akan meningkatkan kemakmuran
pemegang saham tersebut. Pembayaran dividen yang lebih besar tidak selalu
dapat meningkatkan harga saham perusahaan. berdasarkan teori preferensi pajak
pembayaran dividen yang rendah juga dapat meningkatkan harga saham.
Sehingga apapun kebijakan dividen yang ditetapkan oleh perusahaan akan tetap
mempengaruhi nilai perusahaan Titin Herawati (2013). Perusahaan harus
mengelola kebijakan deviden untuk menentukan besar kecilnya dividen yang akan
dibayarkan dan disimpan oleh perusahaan sebagai laba ditahan untuk
pertumbuhan perusahaan Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham.
Apabila dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi
sehingga nilai perusahaan juga tinggi. Menurut Sutrisno (2003), pengertian
kebijakan dividen adalah kebijakan yang berhubungan dengan pembayaran
48
dividen oleh pihak perusahaan, berupa penentuan besarnya dividen yang akan
dibagikan dan besarnya saldo laba yang ditahan untuk kepentingan perusahaan.
2.3.3 Hubungan moderasi Profitabilitas memperkuat Pengaruh kebijakan
Deviden terhadap Nilai perusahaan
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba.
Yaitu membandingkan ukuran tingkat efektivitas manajemen seperti ditunjukkan
oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan dari pendapatan investasi Juhandi
(2007). Profitabilitas dapat memperkuat atau memperlemah suatu perhitungan
dividen yang diterima yang akan mempengaruhi harga saham suatu perusahaan.
Jika harga saham menurun, maka minat dari calon investor pun menurun yang
membahayakan nilai perusahaan itu sendiri. Profitabilitas juga mencerminkan
pembagian laba yang menjadi haknya yaitu seberapa banyak dana yang di
investasikan kembali dan seberapa banyak yang dibayar.kan sebagai dividen tunai
ataupun dividen saham kepada para pemilik saham (Jusriani & Rahardjo, 2013).
Untuk Memberikan Gambaran yang jelas dan sistematis, maka dapat
dibuat suatu kerangka pikir dari pengaruh kebijakan hutang dan kebijakan
Deviden terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan Hutang (DER)

H1
(X1) Nilai Perusahaan (PBV)
(Y)
H2
Kebijakan Dividen (DPR)
(X2)
49
H3
Profitabilitas (ROE)
(X3)
2.3.4 Hipotesis penelitian
Hipotesis adalah jawaban sementara terhadap permasalahan penelitian
sampai terbukti melalui data yang terkumpul (suharsimi, Arikunto, 2002:64).
Berdasarkan penjelasan diatas, hipotesis yang diambil adalah :
H1 : Kebijakan hutang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan.
H2 : Kebijakan Deviden berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan.
H3 : Profitabilitas memperkuat Pengaruh kebijakan Deviden terhadap Nilai
perusahaan
BAB III
50
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Desain Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif yaitu penelitian yang
menekankan pada data-data numerikal (angka) yang diolah dengan metode
statistika (Azwar, 2007: 5). Penelitian kuantitatif dilihat dari segi tujuan,
penelitian ini dipakai untuk menguji suatu teori, menyajikan suatu fakta atau
mendeskripsikan statistik, dan untuk menunjukkan hubungan antar variabel dan
adapula yang sifatnya mengembangkan konsep, mengembangkan pemahaman
atau mendiskripsikan banyak hal Menurut Subana dan Sudrajat (2005: 25).
penelitian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan pengaruh kebijakan hutang,
kebijakan deviden yg dimoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan manufaktur sector Consumer Goods periode 2015 -2019.
3.2 Waktu dan Tempat Penelitian
Dilakukannya penelitian ini dalam rentang waktu dari bulan juli 2020
hingga bulan November 2020 dimana tempat penelitian ini dilakukan di Bursa
Efek Indonesia cabang Manado pada perusahaan – perusahaan manufaktur sector
consumer goods yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode 2015 – 2019.
3.3 Variabel penelitian dan definisi operational variabel
3.3.1 Variabel penelitian
 Variabel dependen
51
Variabel dependen merupakan Variabel yang dipengaruhi atau akibat, karena
adanya variabel bebas. variabel dependen dalam penelitian ini yaitu Nilai
Perusahaan
 Variabel Independen
variabel independen merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang
menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen. Variabel
independen dalam penelitian ini yaitu Kebijakan Hutang dan Kebijakan
Deviden
 Variabel Moderasi
Variabel Moderating adalah variabel independen yang akan memperkuat
atau memperlemah hubungan antara variable independen lainnya terhadap
variable dependen.
3.3.2 Definisi Operasional Variabel
Definisi Operasional Variabel yaitu mengubah konsep – konsep yang
masih berupa abstrak dengan kata – kata yang menggambarkan Perilaku atau
gejala yang dapat diuji dan ditentukan kebenarannya oleh orang lain berdasarkan
variabel – variabel yang digunakan.
Definisi Operasional dari masing – masing variabel yang digunakan
dalam penelitian ini yaitu:
 Nilai Perusahaan (Y)
52
Nilai perusahaan disimbolkan dengan (Y). Salah satu alternatif yang
digunakan dalam menilai nilai perusahaan adalah dengan menggunakan Tobin’s
Q. Rasio ini dikembangkan oleh James Tobin (1967). Rasio ini merupakan
konsep yang berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini
tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi inkremental. Jika rasio
Q di atas satu, ini menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba
yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi, hal ini
akan merangsang investasi baru. Jika rasio Q di bawah satu, investasi dalam
aktiva tidaklah menarik (Herawaty, 2008).
Rasio Q merupakan ukuran yang lebih teliti tentang seberapa efektif
manajemen memanfaatkan sumber-sumber daya ekonomi dalam kekuasaannya.
Penelitian yang dilakukan oleh Copelan (2002), Lindenberg dan Ross (1981)
yang dikutip oleh Darmawati (2004) dalam Herawaty (2008), menunjukkan
bagaimana rasio Q dapat diterapkan pada masingmasing perusahaan. Mereka
menemukan bahwa beberapa perusahaan dapat mempertahankan rasio Q yang
lebih besar dari satu. Teori ekonomi mengatakan bahwa rasio Q yang lebih besar
dari satu akan menarik arus sumber daya dan kompetisi baru sampai rasio Q
mendekati satu. Variabel ini diberi simbol Q. Variabel ini telah digunakan oleh
Herawaty (2008), Suranta dan Merdistuti (2004) dan Nurlela dan Islahuddin
EMV + D
(2008). Penghitungan menggunakan rumus : Q =
EBV + D
Dimana :
53
Q = Nilai perusahaan
EMV = Nilai pasar ekuitas (EMV=closing price x jumlah saham
yang
beredar)
D = Nilai buku dari total hutang
EBV = Nilai buku dari total ekuitas
 Kebijakan Hutang (X1)
Kebijakan Hutang dalam penelitian ini Menggunakan proksi Dept Equity
Ratio (DER). Dept Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan untuk
menghitung utang dan modal, yang dapat menutupi utang kepada pihak luar.
Menurut Prastowo (2002) rasio ini diukur dengan
Rumus:
Total Hutang(Debt )
Dept to Equity Ratio ¿
Ekuitas( Equity)
 Kebijakan Deviden (X2)
Kebijakan deviden dalam penelitian ini Menggunakan proksi Deviden
Payout Ratio (DPR). Deviden Payout Ratio (DPR) merupakan rasio keuangan
yang digunakan untuk melihat seberapa besar presentase laba bersih perusahaan
yang akan dibagikan menjadi deviden kepada pemegang saham.
54
Rumus : Deviden per share
Deviden Payout Ratio=
Earning per share
 Profitabilitas (X3)
Menurut Hary (2016) Return on Assets merupakan rasio yang
menunjukkan hasil return atau aktiva yang digunakan dalam perusahaan. ROA
juga dapat disebut dengan rentabilitas ekonomi yang merupakan suatu ukuran
kemampuan manajemen untuk mengelolah investasi pada suatu perusahaan agar
menghasilkan laba.
Net Income After Tex

Return On Assets= X 100
Total Assets
3.4 Populasi dan sampel
3.4.1 Populasi
Populasi dalam penelitian ini adalah 53 perusahaan manufaktur sector
consumer Goods yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia Periode 2015 – 2019
3.4.2 Sampel
Sampel dalam penelitian ini berjumlah 23 perusahaan dan di tentukan
dengan menggunakan metode Purposive sampling yang membatasi pemilihan
sampel berdasarkan kriteria tertentu. Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel
dalam penelitian ini adalah:
a. Perusahaan Manufaktur Sector Consumer Goods yang mempunyai data
lengkap yang dibutuhkan dalam penelitian ini.
55
b. perusahaan yang termasuk dalam sector consumer goods yang terdaftar di
BEI dan mempublikasikan laporan keuangan Tahunan secara berturut – turut
dari tahun 2015 – 2019
c. Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goodsyang terdiri dari 5 sub sector
yaitu industri makanan dan minuman,industri roko, industri farmasi, industri
barang keperluan rumah tangga, industri cosmetic
d. perusahaan – perusahaan yang membagikan deviden setiap tahun pada periode
2015 hingga 2019
Tabel. 3.1
sampel perusahaan yang diambil
N KODE NAMA PERUSAHAAN

O PERUSAHAAN
1 CINT PT Chitose International Tbk.
2 DLTA PT. Delta Djakarta Tbk
3 DVLA PT Darya-Varia Laboratoria Tbk
4 GGRM PT Gudang Garam Tbk
5 HMSP PT Handaya Mandala Sampoerna Tbk
6 ICBP PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
7 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk
8 KAEF PT Kimia Farma (Persero) Tbk
9 KINO PT Kino Indonesia Tbk
10 KLBF PT Kalbe Farma Tbk.
11 MLBI PT Multi Bintang Indonesia Tbk
56
12 MYOR PT Mayora Indah Tbk
13 PSDN PT Prasidha Aneka Niaga Tbk
14 RMBA PT Bentoel International Investma Tbk
15 ROTI PT Nipon Indosari Corporindo Tbk
16 SIDO PT Industri jamu dan farmasi Sido Muncul Tbk
17 SKLT PT Sekar Laut Tbk
18 TBLA PT Tunas Baru Lampung
19 TCID PT Mandom Indonesia Tbk
20 TSPC PT Tempo Scan Pacific Tbk
21 ULTJ PT Ultrajaya Milk IndustryTbk
22 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk
23 WIIM PT Wismilak Inti Makmur TBK
3.5 Jenis dan sumber Data
Data yang peneliti gunakan dalam penelitan ini adalah jenis data sekunder
yang tersedia dari dokumen laporan – laporan tahunan perusahaan yang dijadikan
sampel berdasarkan periode yang di tentukan. dan sumber dari data yang
digunakan oleh peneliti yaitu Website Bursa Efek Indonesia www.idx.co,id pada
laporan keuangan tahunan perusahaan manufaktur sector consumer goods yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015 2019.
57
3.6 Metode Pengumpulan data
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah
teknik data panel yaitu gabungan antar time series dan cros section. dimana
peneliti mengumpulkan, mencatat dan menjumlahkan semua sampel dari dari
laporan keungan perusahaan manufaktur sector consumer goods yang terdaftar
dibursa efek Indonesia periode 2015 -2019.
3.7 Teknik Analisis Analisis Regresi data Panael
Analisis regresi data panel adalah analisis regresi dengan struktur data
yang merupakan data panel. Umumnya pendugaan parameter dalam analisis
regresi dengan data cross section dilakukan menggunakan pendugaan metode
kuadrat terkecil atau disebut Ordinary Least Square (OLS).
Metode analisis data yang digunakan untuk menguji pengaruh Kebijakan
Hutang dab Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan baik secara simultan
maupun parsial dalam penelitian ini adalah analisis regresi data panel. Menurut
Basuki dan Prawoto (2017:275) Data Panel merupakan gabungan antara data
runtut waktu (time series) dan data silang (cross section). Data time series
merupakan data yang terdiri atas satu atau lebih variabel yang akan diamati pada
satu unit observasi dalam kurun waktu tertentu. Sedangkan data cross section
merupakan data observasi dari beberapa unit observasi dalam satu titik waktu.
Pemilihan data panel dikarenakan di dalam penelitian ini menggunakan rentang
waktu beberapa tahun dan juga banyak perusahaan. Pertama penggunaan data
58
time series dimaksudkan karena dalam penelitian ini menggunakan rentang waktu
lima tahun yaitu dari tahun 2015-2019. Kemudian penggunaan cross section itu
sendiri karena penelitian ini mengambil data dari beberapa perusahaan yang
terdiri dari 10 perusahaan manufaktur Sektor Consumer Goods periode 2015 –
2019 yang dijadikan sampel penelitian.
Kesulitan utama dalam model penelitian data panel adalah faktor
pengganggu akan berpotensi mengandung gangguan yang disebabkan karena
penggunaan observasi runtut waktu (time series) dan antar ruang (cross section),
serta gangguan yang disebabkan keduanya. Penggunaan observasi antar ruang
(cross section) memiliki potensi terjadinya ketidak konsistenan parameter regresi
karena skala data yang berbeda, sedangkan observasi dengan data runtut waktu
(time series) menyebabkan terjadinya autokolerasi antar observasi
(pusattesis.com). Model regresi data panel menggunakan data cross section dan
time series, menurut Yana Rohmana (2010:236), adalah sebagai berikut
1. Model data cross section
Y = α + β Xi + e
i = 1,2,...,N.............................................................(3.1)
N : banyaknya data cross section
2. Model data time series
Yt = α + β X t + e
t = 1,2,...,T.............................................................(3.2)
T : banyaknya data time series
59
Mengingat data panel merupakan gabungan dari data cross section dan
data time series, maka modelnya dapat dituliskan sebagai berikut:
Y = α + β X¿ + e ;
i = 1,2,...,N
t = 1,2...,T
Dimana:
N = banyaknya observasi
T = banyaknya waktu
N X T = banyaknya data panel
Maka dari itu, persamaannya dapat dituliskan sebagai berikut :
Persamaan : Pengaruh Kebijakan Hutang dan Kebijakan Deviden di moderasi
profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Y = α +b 1 X 1¿ ¿+b 2 X 2¿ ¿+ b 3 X ¿ ¿+ e
Dimana:
Y = Variabel Nilai Perusahaan
α = Konstanta
b = Koefisien regresi masing-masing variabel independen
X1 = Kebijakan Hutang
60
X2 = Kebijakan Deviden
X3 = Profitabilitas
i = Perusahaan
t = Waktu
e = Error term
Terdapat tiga model yang dapat digunakan untuk melakukan regresi data
panel. Ketiga model tersebut adalah Pooled OLS/ Common Effect, Fixed Effect
dan Random Effect. Menurut Basuki dan Prawoto (2017:276) tiga model tersebut
dapat dijelaskan sebagai berikut :
3.7.1 Model Efek Umum (Common Effect Model)
Common Effect Model merupakan pendekatan model data panel yang
paling sederhana karena hanya mengombinasikan data time series dan cross
section dan mengestimasinya dengan menggunakan pendekatan kuadrat terkecil
(Ordinary Least Square/OLS). Pada model ini tidak diperhatikan dimensi waktu
maupun individu, sehingga diasumsikan bahwa perilaku data perusahaan adalah
sama dalam berbagai kurun waktu. Karena tidak memperhatikan dimensi waktu
maupun individu, maka formula Common Effect Model sama dengan persamaan
regresi data panel pada persamaan 3.3 yaitu sebagai berikut :
Y=α+βX+e
3.7.2 Model Efek Tetap (Fixed Effect Model)
61
Model ini mengasumsikan bahwa perbedaan antarindividu dapat
diakomodasi dari perbedaan intersepnya, dimana setiap individu merupakan
parameter yang tidak diketahui. Oleh karena itu, untuk mengestimasi data panel
model fixed effect menggunakan teknik variable dummy untuk menangkap
perbedaan intersep antarperusahaan. Perbedaan intersep tersebut dapat terjadi
karena adanya perbedaan. Namun demikian, slopnya sama antarperusahaan.
Karena menggunakan variable dummy, model estimasi ini disebut juga dengan
teknik Least Square Dummy Variable (LSDV). Selain diterapkan untuk efek tiap
individu, LSDV juga dapat mengakomodasi efek waktu yang bersifat sistemik,
melalui penambahan variabel dummy waktu di dalam model. Fixed Effect Model
dapat diformulasikan sebagai berikut :
Y=α+βX+α+e
Dimana, αit merupakan efek tetap di waktu t untuk unit cross section i.
3.7.3 Model Efek Random (Random Effect Model)
Model ini akan mengestimasi data panel dimana variabel gangguan
mungkin saling berhubungan antarwaktu dan antarindividu. Berbeda dengan fixed
effect model, efek spesifik dari masing-masing individu diperlakukan sebagai
bagian dari komponen error yang bersifat acak (random) dan tidak berkorelasi
dengan variabel penjelas yang teramati. Keuntungan menggunakan random effect
model ini yakni dapat menghilangkan heteroskedastisitas. Model ini disebut juga
dengan Error Component Model (ECM). Metode yang tepat untuk
62
mengakomodasi model random effect ini adalah Generalized Least Square (GLS),
dengan asumsi komponen error bersifat homokedastik dan tidak ada gejala
crosssectional correlation. Random Effect Model secara umum dapat
diformulasikan sebagai berikut :
Y = α + β X + w , adapun wit = εit + ui
Dimana :
εit 0, N ¿ σ v 2 ) = merupakan komponen time series error
ui 0, σu 2 N ¿ ) = merupakan komponen cross section error
wi 0, N ¿ σ w 2 )= merupakan time series dan cross section error
3.7.4 Pemilihan Model Regresi Data Panel
Pada tahap ini ada tiga pengujian model regresi yaitu Common Effect,
Fixed effect, dan Random effect. dan untuk itu dari hasil perhitungan dari masing
masing model regresi diperlukan uji spesifikasi model mana yang tepat untuk
digunakan.
1. Uji Chow
Uji chow adalah pengujian yang digunakan untuk menentukan model
common effect atau fixed effect yang dipilih. Model common effect dan fixed
effect diuji menggunakan Chow Tes . Jika nilai probabilitas cross section F lebih
besar (>) dari 0,05 maka model terpilih adalah common effect. Tetapi jika nilai
probabilitas cross section F lebih kecil (<) dari 0,05 maka model terpilih adalah
fixed effect.
63
2. Hausman Test
Uji Hausment adalah pengujian yang digunakan untuk menentukan
Model fixed effect atau random effect yang akan dipilih dengan menggunakan
hausman test. Uji hausman dengan melihat probabilitas cross-section random jika
nilai probabilitas lebih kecil (<) dari 0,05 maka model terpilih adalah fixed effect
dan jika nilai probabilitas lebih besar (>) dari 0,05 maka model terpilih adalah
Random Effect
3. Langgrange Multiplier (LM) Test
Uji Langgrange Multiplier Test (LM Test) adalah pengujian yang
digunakan untuk menentukan model Common Effect atau Random Effect. Uji LM
digunakan apabila uji Chow menunjukkan model yang dipakai adalah Common
Effect Model, sedangkan uji Hausman menunjukkan model yang tepat adalah
Random Effect Model. Maka diperlukan uji LM sebagai tahap akhir untuk
menentukan model Common Effect atau Random Effect yang paling tepat. jika
hasil probabilitas Breusch-pagan lebih kecil (<) dari 0,05 maka yang baik
digunakan adalah random Effect dan jika hasil probabilitas Breusch-pagan lebih
besar (>) dari 0,05 maka yang baik digunakan adalah Common Effect.
4. Uji t
Uji t adalah pengujian yang dilakukan untuk mengetahui secara partial
apakah variabel independen berpengaruh secara signifikan atau tidak terhadap
variabel dependen. dan untuk itu jika hasil pengujian lebih kecil dari 0,05 maka
menunjukan hasil yang signifikan sebaliknya jika hasil pengujian lebih besar dari
0,05 maka mununjukan hasil yang tidak signifikan.
64
3.8 Variabel Moderating
adalah variabel independen yang akan memperkuat atau memperlemah
hubungan antara variable independent lainnya terhadap variable dependen.
Cara-cara Pengujian Regresi dengan Variabel Moderating:
3.8.1 Uji Interaksi
Uji Interaksi regresi data panel dimana dalam persamaannya mengandung unsur
interaksi (perkalian dua/lebih variabel independen).
Contoh:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X2X3 + e
dimana:
a : nilai konstanta
b : nilai koefisien variabel
X1 : Kebijakan Hutang
X2 : Kebijakan Deviden
X3 : Profitabilitas
X2X3 : variabel moderating (interaksi antara variabel X2 dan X3)
Contoh: Menggunakan Data Income
Dalam data Income terdapat 2 variabel Independen yaitu earns dan wealth, serta
variabel dependen yaitu income.
65
3.8.2 Uji Selisih Mutlak
Yaitu digunakan untuk menguji moderasi dengan menggunakan model selisih
dari variable independen, dengan rumusnya:
Y = a + b1X1 + b2X2 + (X2 – X3) + e
3.8.3 Uji Residual
Pengujian moderating menggunakan residual digunakan untuk menguji deviasi
dari suatu model. Fokusnya adalah lack of fit (ketidakcocokan) yang dihasilkan dari
deviasi hubungan linear antar variabel independent.
 Jika terjadi kecocokan antara earns dan wealth (nilai residual rendah atau nol), yaitu
maka apabila earns dan wealth tinggi income juga tinggi.
 Jika terjadi ketidakcocokan antara earns dan wealth (nilai residual tinggi), maka
apabila earns dan wealth rendah, income juga rendah.
Terdapat 2 persamaan dalam Uji Residual
Wealth = a + b1Earns + e (1)
|e| = a + b1income (2)
Persamaan 2 menggambarkan apakah variabel Wealth merupakan variabel, ini
ditunjukkan pada nilai koefisien b1 income – signifikan dan negative – berarti ada lack of
fit antara earns dan wealth mengakibatkan income turun.
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
66
4.1 Gambaran Objek Penelitian
Penelitian ini menggunakan objek dan menarik sampel perusahaan
manufaktur sector consumer Goods atau sektor barang konsumsi yang terdaftar di
Bursa Efek Periode 2015 - 2019. perusahaan – perusahaan yang bergerak di sector
ini umumnya memiliki ketahanan daya saing karna mencakup kebutuhan pakai
manusia dimana perusahan manufaktur mengelola bahan mentah menjadi bahan
jadi. dimana sector consumer goods memiliki sub sector yaitu (1) industry
makanan dan minuman, (2) industry roko, (3) industry farmasi, (4) industry
kosmetik dan barang keperluan rumah tangga, (5) industry peralatan rumah
tangga, (6) industry lainnya.
4.1.1 PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk (HMSP)
Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk atau dikenal dengan HM
Sampoerna Tbk (HMSP) didirikan tanggal 27 Maret 1905 dan memulai kegiatan
usahan komersialnya pada tahun 1913 disurabaya. HMSP dan afiliasinya
memproduksi, memasarkan, dan mendistribusikan rokok di Indonesia, yang
meliputi Sigaret kretek dan Sigaret kretek mesin. Sampoerna juga
mendistribusikan produk PT Philip Morris Indonesia (PMID), Marlboro di
Indonesia. Rokok kretek mengusai sekitar 92% pasar produk di Indonesia
diantaranya adalah Dji Sam Soe, A Mild, Sampoerna Kretek, dan U Mild.
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan HMSP meliputi
manufaktur dan perdagangan rokok serta investasi saham pada perusahaan-
perusahaan lain.
67
Pada tahun 1990, HMSP memperoleh pernyataan efektif dari
Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham HMSP
(IPO) kepada masyarakat sebanyak 27.000.000 dengan nilai nominal
Rp.1000,- per saham dengan harga penawaran Rp.12.600,- per saham. Saham-
saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 15
agustus 1990.
4.1.2 PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR)
Unilever Indonesia Tbk (UNVR) didirikan pada tanggal 5 Desember
1933 dengan nama Lever’s Zeepfabrieken N.V. dan mulai beroperasi secara
komersial tahun 1933. Kantor pusat Unilever berlokasi di Graha Unilever, BSD
Green Office Park Kav. 3, Jln BSD Boulevard Barat, BSD City, Tangerang
15345, dan pabrik berlokasi di Jl. Jababeka 9 Blok D,. Induk usaha Unilever
Indonesia adalah Unilever Indonesia Holding B.V. dengan persentase
kepemilikan sebesar 84,99%, sedangkan induk usaha utama adalah Unilever
N.V., Belanda. Merek-merek yang dimiliki Unilever Indonesia, antara lain:
Domestos, Molto, Rinso, Cif, Unilever Pure, Surf, Sunlight, Vixal, Super Pell,
Wipol, Lux, Rexona, Lifebuoy, Sunsilk, Closeup, Fair&Lovely, Zwitsal, Pond’s,
TRESemme, Dove, Pepsodent, AXE, Clear, Vaseline, Citra, Citra Hazeline,
SariWangi, Bango, Blue Band, Royco, Buavita, Wall’s Buavita, Wall’s, Lipton,
Magnum, Cornetto, Paddle Pop, Feast, Populaire dan Viennetta. Pada tanggal 16
Nopember 1982, UNVR memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM untuk
melakukan Penawaran Umum Perdana Saham UNVR (IPO) kepada masyarakat
sebanyak 9.200.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga
68
penawaran Rp3.175,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa
Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 11 Januari 1982.
4.1.3 PT Kino Indonesia Tbk
PT Kino Indonesia Tbk merupakan perusahaan yang didirikan tanggal 24
Maret 1972 yang bergerak dalam bidang usaha industri makanan, minuman, obat-
obatan dan kosmetik. Kegiatan usaha utama yang dijalankan saat ini adalah
industri produk konsumen bermerek yang terintegrasi dengan kegiatan distribusi
meliputi produk pemeliharaan dan perawatan tubuh, makanan, minuman, dan
farmasi meliputi tiga macam produk balsam dan obat batuk. Pemegang saham
yang memiliki 5% atau lebih saham Kino Indonesia Tbk yaitu PT Kino
Investindo (69,50%), Harry Sanusi (10,50%), dan Nusantara FMCG Limited
(10,39%). Pada tanggal 03 Desember 2015, KINO memperoleh pernyataan efektif
dari Otoritas Jasa Keuagan (OJK) untuk melakukan Penawaran Umum Perdana
Saham KINO (IPO) kepada masyarakat sebanyak 228.571.500. Saham-saham
tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 11 Desember
2015.
4.1.4 PT Nippon Indosari Corpindo, Tbk
PT Nippon Indosari Corpindo, Tbk adalah perusahaan yang didirikan pada
tahun 1995 dan berdiri hingga sekarang. Sepanjang tahun 2015, PT Nippon
Indosari Corpindo, Tbk. mencatatkan peningkatan Penjualan Neto sebesar
15,65% dari tahun sebelumnya, yaitu dari Rp1,88 triliun menjadi Rp2,17 triliun.
Laba Bersih Perseroan meningkat sebesar 43,41% dari Rp189 miliar pada tahun
2014 menjadi Rp271 miliar. Sebagai perusahaan yang bergerak dalam bidang
69
industri makanan dan minuman, Perseroan berkomitmen untuk terus menjaga
mutu dan kualitas dari produk yang dihasilkan. Komitmen ini ditunjukan melalui
perbaikanperbaikan yang diterapkan secara berkesinambungan dan berlandaskan
kepada GMP (Good Manufacturing Practice), SSOP (Sanitation Standard
Operating Procedure), SJH (Sistem Jaminan Halal), Standar ISO 9001:2008
(Quality Management System) dan ISO 22000:2005 (Food Safety Management
System). Perseroan telah melakukan implementasi dan sertifikasi ISO 9001:2008
serta ISO 22000:2005 pada beberapa pabrik diantaranya Cibitung, Cikarang,
Cikande, Purwakarta dan Semarang. Sementara itu, untuk pabrik lainnya akan
mulai dilakukan secara bertahap. Sejak berdiri pada tahun 1995, Perseroan
senantiasa berusaha untuk mempersembahkan hasil yang optimal bagi seluruh
Pemangku Kepentingan. Hal ini dibuktikan dengan diperolehnya penghargaan
sebagai 50 perusahaan terbaik dalam ajang penganugerahan Best of the Best
Awards 2015 yang dipersembahkan oleh Forbes Indonesia. Tahun 2015,
Perseroan menerima penghargaan Halal Award 2015 sebagai peraih Halal Top
Brand 2015 untuk kategori Bakery yang dipersembahkan oleh Lembaga
Pengkajian Pangan, Obat-Obatan dan Kosmetika Majelis Ulama Indonesia
(LPPOM MUI). Penghargaanpenghargaan ini merupakan wujud komitmen
Perseroan yang senantiasa memproduksi dan mendistribusikan produk halal,
berkualitas tinggi, higienis dan terjangkau bagi seluruh Konsumen Indonesia.
4.1.5 PT Industri jamu dan farmasi Sido Muncul Tbk
Pada tahun 1951 berdirilah perusahaan sederhana dengan nama Sido
Muncul yang berarti “Impian yang Terwujud” dengan pabrik pertamanya
70
berlokasi di Jl. Mlaten Trenggulun, Semarang. Pada 1970, dibentuk persekutuan
komanditer dengan nama CV Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul. Kemudian
pada 1975, bentuk usaha industri jamu berubah menjadi Perseroan Terbatas
dengan nama PT Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul, dimana seluruh usaha
dan aset dari CV Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul dimasukkan ke dalam
dan dilanjutkan oleh perseroan terbatas tersebut. Dalam perkembangannya, pabrik
yang terletak di Jl. Mlaten Trenggulun ternyata tidak mampu lagi memenuhi
kapasitas produksi yang besar akibat permintaan pasar yang terus meningkat, dan
pada 1984 pabrik dipindahkan ke Lingkungan Industri Kecil di Jl. Kaliwage,
Semarang. Guna mengakomodir permintaan pasar yang terus bertambah, maka
pabrik mulai dilengkapi dengan mesin-mesin modern demikian pula jumlah
karyawannya bertambah sesuai kapasitas yang dibutuhkan.Untuk mengantisipasi
kemajuan masa mendatang, Perseroan merasa perlu untuk membangun unit
pabrik yang lebih besar dan modern, maka pada 1997 diadakan peletakan batu
pertama pembangunan pabrik baru di Klepu, Ungaran, oleh Sri Sultan
Hamengkubuwono X dan disaksikan Direktur Jenderal Pengawasan Obat dan
Makanan saat itu.
Pabrik baru yang berlokasi di Klepu, Kecamatan Bergas, Ungaran
dengan luas sekitar 30 hektar tersebut diresmikan oleh Menteri Kesehatan dan
Kesejahteraan Sosial Republik Indonesia saat itu pada 11 November 2000.
Saat peresmian pabrik, Perseroan sekaligus menerima dua sertifikat, yaitu Cara
Pembuatan Obat Tradisional yang Baik (“CPOTB”) dan Cara Pembuatan Obat
yang Baik (“CPOB”) setara dengan farmasi, dan sertifikat inilah yang
71
menjadikan Perseroan sebagai satu-satunya pabrik jamu berstandar farmasi.
Lokasi pabrik sendiri terdiri dari bangunan pabrik seluas sekitar 8 hektar dan
sisanya menjadi kawasan pendukung lingkungan pabrik.
4.2. Hasil Penelitian
4.2.1 Analisis Data
Analisis pada bab ini akan menunjukan pembahasan hasil dari obsevasi
dan pengamatan analisis data pada variabel dependen maupun variabel
independen yang di uji dalam model analisis data panel untuk dapat mengetahui
pengaruh kebijakan hutang, kebijakan deviden yang dimoderasi oleh profitabilitas
terhadap nilai perusahaan.
Untuk menganalisis data ini menggunakan bantuan aplikasi eviews 9.0
dan sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 23 perusahaan
manufaktur sector consumer goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2015 – 2019.
4.2.2 Analisi Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan sebuah metode untuk mengetahui gambaran
sekilas dari sebuah data (Nurmasari : 2015). Deskriptif statistic adalah
perhitungan yang digunakan untuk mengetahui karakteristik dan gambaran awal
variabel penelitian. Statistik deskriptif meliputi nilai mean, minimum, maksimum
dan jumlah observasi dari sampel penelitian.
Tabel 4.1
72
Q DER DPR DPRXROA
Mean 2.784756 0.722075 0.355018 0.075218
Median 1.710759 0.530959 0.335855 0.025604
Maximum 12.96242 3.338925 1.182102 0.431626
Minimum 0.435195 -5.022957 -2.235785 -0.059872
Std. Dev. 2.650248 0.880589 0.461284 0.113380
Observations 115 115 115 115
sumber : Olahan Eviews 9.0
Keterangan :
Q = Tobin’s Q
DER = Dept to Equity Ratio
DPR = Dept to Peyout Ratio
DPRXROA = Dept to Peyout Ratio X Return On Asset (Moderasi)
Dari pengujian statistik deskriptif menunjukan gambaran dari hasil
pengujian statistic deskriptif yang menunjukan bahwa variabel Y (Q) dengan
menggunakan observasi sebanyak 115 memiliki rata – rata (mean) sebesar
2.784756, sedangkan nilai tengah (median) 1.710759, nilai terendah sebesar
0,435195, sedangkan nilai tertinggi adalah 12.96242 dan nilai standar deviasi
2.650248. Perusahaan dengan nilai Tobin’s Q terendah adalah PT Wismilak Inti
Makmur TBK sedangkan PT Handaya Mandala Sampoerna Tbk adalah perusahan
yang memiliki nilai Tobin’s Q tertinggi.
73
Berikut adalah diagram rata-rata Nilai perusahaan (Tobin’s Q) pada
Perusahaan Sektor Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI) Periode 2015-2019 dapat dilihat pada gambar berikut ini:
Gambar 4.1
Rata-Rata Tobin’s Q Pada 23 Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
Tobin's Q
12
10
8
6
4
2
0
I I J
NT TA LA M SP BP DF EF O BF B R N BA T O LT LA ID PC T VR IM
CI DL DV G R HM IC IN KA KIN KL ML MYO PSD RM RO SID SK TB TC TS UL UN WI
G
Tobin's Q
Sumber : data diolah
Dari gambar 4.1 di atas dapat dilihat bahwa nilai Tobin’s Q pada
Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang Terdafatar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2015-2019 mengalami naik turun atau dengan kata lain fluktuasi. Pada
Perusahaan CINT nilai Tobin’s Q sebesar 0.9095, dan pada perusahaan DLTA
nilai Tobin’s Q mengalami kenaikan sebesar 3.5180 namun pada perusahaan
DVLA turun menjadi 1.5655. Nilai Tobin’s Q pada perusahaan GGRM sebesar
1.9323 dan pada perusahaan HMSP naik menjadi 7.7711, namun pada perusahaan
ICBP mengalami penurunan sebesar 3.3754. Nilai Tobin’s Q pada perusahaan
74
INDF sebesar 1.1774, dan pada perusahaan KAEF nilai Tobin’s Q mengalami
kenaikan sebesar 2.3840 namun pada perusahaan KINO mengalami penurunan
sebesar 1.6303. Nilai Tobin’s Q pada perusahaan KLBF sebesar 4.500 dan pada
perusahaan MLBI naik sebesar 11.3152, dan pada perusahaan MYOR mengalami
penurunan sebesar 2.8532. Nilai Tobin’s Q pada perusahaan PSDN sebesar
0.9666 dan pada perusahaan RMBA naik menjadi 1.3818 dan pada perusahaan
ROTI nilai Tobin’s Q terus naik menjadi 2.4797. Nilai Tobin’s Q pada
perusahaan SIDO sebesar 3.5653 namun pada perusahaan SKLT mengalami
penurunan sebesar 1.5392, dan pada perusahaan TBLA terus mengalami
penurunan menjadi 1.0600. Nilai Tobin’s Q pada perusahaan TCID sebesar
1.4914, namun pada perusahaan TSPC mengalami penurunan sebesar 1.3547 dan
pada perusahaan ULTJ meningkat sebesar 2.2143. Nilai Tobin’s Q pada
perusahaan UNVR sebesar 4.3568 dan pada perusahaan WIIM turun sebesar
0.7061.
pengujian statistic deskriptif yang menunjukan bahwa variabel X1 DER dengan
0,767328, sedangkan nilai tengah (median) 0.530959, nilai terendah sebesar -
5.022957, sedangkan nilai tertinggi adalah 3.338925 dan nilai standar deviasi
0.998900. Perusahaan dengan nilai DER terendah adalah PT Bentoel International
Investma Tbk sedangkan PT Prasidha Aneka Niaga Tbk adalah perusahan yang
memiliki nilai DER tertinggi.
75
Berikut adalah diagram rata-rata Kebijakan Hutang (DER) pada
Gambar 4.2
Rata-Rata DER Pada 23 Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
DER
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
I I
-0.5 INT LTA VLA RM SP CBP DF AEF INO LBF LB OR DN BA OT IDO KLT BLA CID S PC LTJ VR IIM
C D D G HM I IN K K K M MY PS RM R S S T T T U UN W
-1 G
DER
Dari gambar 4.1 di atas dapat dilihat bahwa nilai DER pada Perusahaan
Sektor Consumer Goods Yang Terdafatar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-
2019 mengalami naik turun atau dengan kata lain fluktuasi. Pada Perusahaan
CINT nilai DER sebesar 0.2575, namun pada perusahaan DLTA nilai DER
mengalami penurunan sebesar 0.1876 dan pada perusahaan DVLA naik menjadi
0.4210. Nilai DER pada perusahaan GGRM sebesar 0.5839 dan pada perusahaan
HMSP naik menjadi 0.8105, namun pada perusahaan ICBP mengalami penurunan
sebesar 0.5407. Nilai DER pada perusahaan INDF sebesar 0.9178, dan pada
perusahaan KAEF nilai DER mengalami kenaikan sebesar 0.9916 dan pada
76
perusahaan KINO juga mengalami penurunan sebesar 0.6890. Nilai DER pada
perusahaan KLBF sebesar 0.2138 dan pada perusahaan MLBI naik sebesar
1.5746, dan pada perusahaan MYOR mengalami penurunan sebesar 1.0513. Nilai
DER pada perusahaan PSDN sebesar 1.7527 dan pada perusahaan RMBA
mengalami penurunan menjadi -0.4431 dan pada perusahaan ROTI nilai DER
naik menjadi 0.7875. Nilai DER pada perusahaan SIDO sebesar 0.1107 dan pada
perusahaan SKLT mengalami kenaikan sebesar 1.1499, dan pada perusahaan
TBLA mengalami kenaikan juga menjadi 1.4840. Nilai DER pada perusahaan
TCID sebesar 0.1007, dan pada perusahaan TSPC mengalami kenaikan sebesar
0.4454 dan pada perusahaan ULTJ menurun sebesar 0.2089. Nilai DER pada
perusahaan UNVR sebesar 2.3916 dan pada perusahaan WIIM menurun sebesar
0.3097
pengujian statistic deskriptif yang menunjukan bahwa variabel X2 DPR dengan
0.355018, sedangkan nilai tengah (median) 0.335855, nilai terendah sebesar -
0.461284. Perusahaan dengan nilai DPR terendah adalah PT Kimia Farma (Persero)
Tbk sedangkan PT Handaya Mandala Sampoerna Tbk adalah perusahan yang
memiliki nilai DPR tertinggi.
77
Berikut adalah diagram rata-rata Kebijakan Deviden (DPR) pada
Gambar 4.3
Rata-Rata DPR Pada 23 Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
DPR
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
I TI TJ
-0.2CIN
T L A SP DF NO LB DN LT ID IIM
DV HM IN KI M PS RO SK TC UL W
-0.4
DPR
Dari gambar 4.1 di atas dapat dilihat bahwa nilai DPR pada Perusahaan
Sektor Consumer Goods Yang Terdafatar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-
2019 mengalami naik turun atau dengan kata lain fluktuasi. Pada Perusahaan
CINT nilai DPR sebesar 0.3614, dan pada perusahaan DLTA nilai DPR
mengalami kenaikan sebesar 0.4425 dan pada perusahaan DVLA naik menjadi
0.4704. Nilai DPR pada perusahaan GGRM sebesar 0.5470 dan pada perusahaan
HMSP naik menjadi 0.9794, namun pada perusahaan ICBP mengalami penurunan
78
sebesar 0.4419. Nilai DPR pada perusahaan INDF sebesar 0.4061, namun pada
perusahaan KAEF nilai DPR mengalami penurunan sebesar -0.2923 dan pada
perusahaan KINO juga mengalami kenaikan sebesar 0.02231. Nilai DPR pada
perusahaan KLBF sebesar 0.3575 dan pada perusahaan MLBI naik sebesar
0.8556, dan pada perusahaan MYOR mengalami penurunan sebesar 0.2512. Nilai
DPR pada perusahaan PSDN sebesar -0.3247 dan pada perusahaan RMBA naik
menjadi -0.3229 dan pada perusahaan ROTI nilai DPR naik menjadi 0.2688. Nilai
DPR pada perusahaan SIDO sebesar 0.8187 namun pada perusahaan SKLT
mengalami penurunan sebesar 0.1537, dan pada perusahaan TBLA mengalami
kenaikan menjadi 0.2117. Nilai DPR pada perusahaan TCID sebesar 0.4342,
namun pada perusahaan TSPC mengalami penurunan sebesar 0.3991 dan pada
perusahaan ULTJ terus menurun sebesar 0.0939. Nilai DPR pada perusahaan
UNVR sebesar 0.9201 dan pada perusahaan WIIM turun sebesar 0.4681.
pengujian statistic deskriptif yang menunjukan bahwa variabel X3 DPRxROA
dengan menggunakan observasi sebanyak 115 memiliki rata – rata (mean) sebesar
0.075218, sedangkan nilai tengah (median) 0.025604, nilai terendah sebesar -
0.113380. Perusahaan dengan nilai DPRxROA terendah adalah PT Prasidha Aneka
Niaga Tbk sedangkan PT Multi Bintang Indonesia Tbk adalah perusahan yang
memiliki nilai DPRxROA tertinggi.
79
Berikut adalah diagram rata-rata Moderasi kebijakan deviden dikali
profitabilitas (DPRXROA) pada Perusahaan Sektor Consumer Goods yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2019 dapat dilihat pada
gambar berikut ini:
Gambar 4.4
Rata-Rata DPRXROA Pada 23 Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
DPRXROA
0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05 INT LTA LA RM S P BP DF EF NO LBF LBI OR DN BA OTI IDO KLT LA CID S PC LTJ VR IIM
C D DV G HM IC IN KA KI K M MY PS RM R S S TB T T U UN W
G
DPRXROA

Dari gambar 4.1 di atas dapat dilihat bahwa nilai DPRXROA pada
Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang Terdafatar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2015-2019 mengalami naik turun atau dengan kata lain fluktuasi. Pada
Perusahaan CINT nilai DPRXROA sebesar 0.0137, namun pada perusahaan
DLTA nilai DPRXROA mengalami kenaikan sebesar 0.1368 dan pada
perusahaan DVLA turun menjadi 0.0463. Nilai DPRXROA pada perusahaan
GGRM sebesar 0.0629 dan pada perusahaan HMSP naik menjadi 0.2786, namun
80
pada perusahaan ICBP mengalami penurunan sebesar 0.0792. Nilai DPRXROA
pada perusahaan INDF sebesar -.0044, namun pada perusahaan KAEF nilai
DPRXROA mengalami kenaikan sebesar 0.0080 dan pada perusahaan KINO juga
mengalami kenaikan sebesar 0.0124. Nilai DPRXROA pada perusahaan KLBF
sebesar 0.0510 dan pada perusahaan MLBI naik sebesar 0.3581, dan pada
perusahaan MYOR mengalami penurunan sebesar 0.0269. Nilai DPRXROA pada
perusahaan PSDN sebesar -0.0061 dan pada perusahaan RMBA naik menjadi
0.0134 dan pada perusahaan ROTI nilai DPRXROA naik menjadi 0.0130. Nilai
DPRXROA pada perusahaan SIDO sebesar 0.1502 namun pada perusahaan
SKLT mengalami penurunan sebesar 0.0068, dan pada perusahaan TBLA
mengalami kenaikan menjadi 0.0110. Nilai DPRXROA pada perusahaan TCID
sebesar 0.0354, namun pada perusahaan TSPC mengalami penurunan sebesar
0.0300 dan pada perusahaan ULTJ menurun sebesar 0.0169. Nilai DPRXROA
pada perusahaan UNVR sebesar 0.3659 dan pada perusahaan WIIM turun sebesar
0.0233
4.2.2 Pengujian Model
1) Uji CHOW
Uji Chow dilakukan guna menentukan apakah model apa yang lebih baik
digunakan dalam mengestimasi data panel apakah Common Effect model atau
Fixed Effect model. Apabila probabilitas > 0,05 maka H0 diterima, berarti model
commont effect yang digunakan. Jika probabilitas < 0,05 maka H1 diterima, berarti
menggunakan model fixed effect.
81
Tabel 4.2
Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests
Pool: PERUSAHAAN
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 6.375451 (22,89) 0.0000
Cross-section Chi-square 108.815305 22 0.0000
Sumber : Data diolah (Eviews 9)
Berdasarkan hasil dari uji chow pada tabel 4.2 dapat diketahui (Prob) cross
section Chi-square sebesar 0,0000 < 0,05. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan
bahwa H0 ditolak dan H1 diterima, hal ini berarti bahwa model fixed effect lebih baik
dari pada model Common Effect.
2) Uji Hausment
Uji Hausment dilakukan guna menentukan apakah model apa yang lebih
baik digunakan dalam mengestimasi data panel apakah Random effect model atau
Fixed Effect model. Apabila probabilitas > 0,05 maka H0 diterima, berarti model
Random effect yang digunakan. Jika probabilitas < 0,05 maka H1 diterima, berarti
menggunakan model fixed effect.
Tabel 4.3
Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
82
Pool: PERUSAHAAN
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 7.804284 3 0.0502
Berdasarkan hasil dari uji Hausman pada tabel 4.3 dapat diketahui (Prob)
cross section random sebesar 0,0502 > 0,05. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan
bahwa H0 diterima dan H1 ditolak, hal ini berarti bahwa model Random effect lebih
baik dari pada model fixed effect.
3. Uji Lagrange Multiplier
Uji Lagrange Multiplier dilakukan guna menentukan apakah model apa yang
lebih baik digunakan dalam mengestimasi data panel apakah Random effect model
atau Common Effect model. Apabila probabilitas Breusch-Pagan > 0,05 maka H 0
diterima, berarti model common effect yang digunakan. Jika probabilitas < 0,05 maka
H1 diterima, berarti menggunakan model Random effect.
Tabel 4.4
Uji Lagrange Multiplier
Lagrange multiplier (LM) test for panel data
Date: 11/13/20 Time: 16:11
Sample: 2015 2019
83
Total panel observations: 115
Probability in ()
Null (no rand. effect) Cross-section Period Both
Alternative One-sided One-sided
Breusch-Pagan 48.08335 0.550550 48.63390
(0.0000) (0.4581) (0.0000)
Honda 6.934216 -0.741990 4.378565
(0.0000) (0.7710) (0.0000)
King-Wu 6.934216 -0.741990 2.037291
(0.0000) (0.7710) (0.0208)
GHM -- -- 48.08335
-- -- (0.0000)
Berdasarkan hasil dari uji Lagrange Multiplier pada tabel 4.4 dapat
diketahui (Prob) Breusch-Pagan sebesar 0,000 < 0,05. Dari hasil tersebut dapat
disimpulkan bahwa H0 diterima dan H1 ditolak, hal ini berarti bahwa model
Random effect lebih baik dari pada model common effect model.
4.2.3 Hasil Estimasi Model
Hasil Estimasi model dalam penelitian ini digunakan untuk menganalisis
pengaruh kebijakan hutang, kebijkan dividen yang dimoderasi profitabilitas
terhadap nilai perusahaan. Maka model yang terpilih dalam penelitian ini adalah
model Random effect. Model penelitian ini diestimasi menggunakan 5 tahun
waktu observasi yaitu tahun 2015-2019. Berikut hasil output dari regresi
menggunakan Random effect model.
84
Tabel 4.5
Hasil Uji Random effect model (Model terpilih)
Dependent Variable: Q?
Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)
Date: 11/13/20 Time: 15:36
Sample: 1 5
Included observations: 5
Cross-sections included: 23
Total pool (balanced) observations: 115
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.687423 0.346475 4.870262 0.0000
DER? 0.000368 0.001118 0.328853 0.7429
DPR? 0.131687 0.381711 0.344992 0.7308
DPRXROA? 13.90709 2.329727 5.969408 0.0000
Random Effects (Cross)
CINT--C -0.865721
DLTA--C -0.111275
DVLA--C -0.704476
GGRM--C -0.597712
HMSP--C 1.769332
ICBP--C 0.449061
INDF--C -0.426754
KAEF--C 0.525376
KINO--C -0.220579
KLBF--C 1.749649
MLBI--C 3.856339
MYOR--C 0.644628
85
PSDN--C -0.505350
RMBA--C -0.383238
ROTI--C 0.489864
SIDO--C -0.272061
SKLT--C -0.299723
TBLA--C -0.689121
TCID--C -0.635174
TSPC--C -0.683050
ULTJ--C 0.237581
UNVR--C -2.163777
WIIM--C -1.163820
Effects Specification
S.D. Rho
Cross-section random 1.306462 0.5331
Idiosyncratic random 1.222555 0.4669
Weighted Statistics
R-squared 0.268063 Mean dependent var 1.075053
Adjusted R-squared 0.248281 S.D. dependent var 1.440262
S.E. of regression 1.248732 Sum squared resid 173.0858
F-statistic 13.55082 Durbin-Watson stat 1.429519
Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
Sum squared resid 361.3798 Durbin-Watson stat 0.684680
Ket : Taraf signifikan lebih (<) dari 0,05 atau 5%
86
Taraf signifikan lebih (>) dari 0,05 atau 5%
Berdasarkan tabel 4.5 hasil pengujian Random effect model menunjuktgkan
bahwa kebijakan hutang memiliki koefisien sebesar 0.000368 dengan probabilitas
probabilitas 0.7429 > 0,05. Disimpulkan bahwa DER berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan tabel 4.5 hasil pengujian Random effect model menunjukkan
bahwa keputusan pendanaan memiliki koefisien sebesar 0,131687 dengan
probabilitas 0.7308 > 0,05. Disimpulkan bahwa DPR berpengaruh positif dan
tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan tabel 4.5 hasil pengujian Random effect model menunjukkan
bahwa kebijakan dividen memiliki koefisien sebesar 13,90709 dengan
probabilitas 0.000 > 0,05. Disimpulkan bahwa DPRXROA berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Dengan hasil penelitian Adjusted R-square (R2) sebesar 0.268063. Hal
ini berarti bahwa 26,80%. Nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variasi variabel
independen yaitu kebijakan hutang, kebijakan dividen dan variabel moderasi
(DPRXROA) sisanya 73,20% dijelaskan oleh variabel lain diluar penelitian ini.
Berdasarkan hasil dari masing-masing perusahaan terdapat 8
perusahaan yang mengalami kenaikan profitabilitas yaitu: HMSP sebesar
1.769332. ICBP sebesar 0.449061. KAEF sebesar 0.525376. KLBF sebesar
1.749649. MLBI sebesar 3.856339. MYOR sebesar 0.644628. ROTI sebesar
87
0.489864. ULTJ sebesar 0.237581. Sedangkan ada 15 perusahaan yang
mengalami penurunan profitabilitas yaitu: CINT sebesar -0.865721. DLTA
sebesar -0.111275. DVLA sebesar -0.704476. GGRM sebesar -0.597712. INDF
sebesar -0.426754. KINO sebesar -0.220579. PSDN sebesar -0.505350. RMBA
sebesar -0.383238. SIDO sebesar -0.272061. SKLT sebesar -0.299723. TBLA
sebesar -0.689121. TCID sebesar -0.635174. TSPC sebesar -0.683050. UNVR
sebesar -2.163777. PSDN sebesar -1.163820.
Persamaan regresi diatas mempunyai makna sebagai berikut:
1. Konstanta = 1.687423. jika variabel kebijakan hutang, kebijakan dividen dan
moderasi (DPRXROA) = 0, maka nilai perusahaan 1.687423.
2. Koefisien (DER)X1 = 0.000368. setiap penambahan keputusan investasi
sebesar 1 dengan asumsi kebijakan hutang tetap dan tidak berubah maka akan
menurunkan nilai perusahaan sebesar 0.000368 atau setiap penurunan
kebijakan hutang sebesar 1 dengan asumsi keputusan tetap dan tidak berubah,
maka akan menaikan nilai perusahaan sebesar 0.000368.
3. Koefisien (DPR)X2 = 0.131687. setiap penambahan keputusan investasi
sebesar 1 dengan asumsi kebijakan deviden tetap dan tidak berubah maka
akan menurunkan nilai perusahaan sebesar 0.131687 atau setiap penurunan
keputusan investasi sebesar 1 dengan asumsi keputusan kebijakan deviden
tetap dan tidak berubah, maka akan menaikan nilai perusahaan sebesar
0.131687.
88
4. Koefisien (DPRXROA)X2 = 13.90709. setiap penambahan keputusan
investasi sebesar 1 dengan asumsi kebijakan deviden (DPR) dikali
Profitabilitas (ROA) tetap dan tidak berubah maka akan menurunkan nilai
perusahaan sebesar 13.90709 atau setiap penurunan kebijakan deviden (DPR)
dikali Profitabilitas (ROA) sebesar 1 dengan asumsi keputusan tetap dan
tidak berubah, maka akan menaikan nilai perusahaan sebesar 13.90709.
Dari hail estimasi di atas dengan menggunakan metode random effect model,
maka dapat diperoleh persamaan regresi data panel berikut ini:
Y = α + b1DER + b2DPR + b3DPRXROA + e
ROA =1.687423 + 0.000368 - 0.131687 - 13.90709+ e
4.2.4 Uji parsial (T)
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah pengaruh antar variabel
independen terhadap Variabel dependen pada tingkat signifikan dibawah 0,05
(5%) dan tidak signifikan diatas 0,05 (5%) dengan menggunakan random effect
model.
1. Kebijakan Hutang DER terhadap Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
Hipotesis pertama dalam penelitian ini menunjukkan bahwa kebijakan
hutang berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini
dapat dilihat pada hasil dari pengujian pada tabel.4.5 yang menggunakan random
effect model yang menunjukkan bahwa variabel kebijakan hutang mempunyai
nilai sebesar 0.000368 dengan nilai probabilitas sebesar 0.7429 > 0.05 Hal
89
tersebut menunjukkan bahwa kebijak Hutang berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap Profitabilitas atau dengan kata lain hipotesis 1 (H1) ditolak.
2. Kebijakan deviden DPR terhadap Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
Hipotesis kedua dalam penelitian ini menunjukkan bahwa kebijakan
devide berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini
dapat dilihat pada hasil dari pengujian pada tabel.4.5 yang menggunakan random
effect model yang menunjukkan bahwa variabel kebijakan deviden mempunyai
nilai sebesar 0.131687 dengan nilai probabilitas sebesar 0.7308 > 0.05 Hal
tersebut menunjukkan bahwa kebijak deviden berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap Profitabilitas atau dengan kata lain hipotesis 2 (H2) ditolak.
3. Kebijakan deviden DPR dimoderasi profitabilitas ROA terhadap Nilai
Perusahaan (Tobin’s Q)
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini menunjukkan bahwa kebijakan
deviden yang di moderasi oleh profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat pada hasil dari pengujian pada
tabel.4.5 yang menggunakan random effect model yang menunjukkan bahwa
variabel kebijakan deviden yang dimoderasi profitabilitas mempunyai nilai
sebesar 13.90709 dengan nilai probabilitas sebesar 0.0000 < 0.05 Hal tersebut
menunjukkan bahwa kebijak deviden yang dimoderasi profitabilitas berpengaruh
positif dan signifikan terhadap Profitabilitas atau dengan kata lain hipotesis 3
(H3) diterima.
4.3 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis
4.3.1 Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan
90
Berdasarkan hasil penelitian dapat diketahui bahwa Kebijakan Hutang
(DER) berpengaruh Positif dan tidak signifikan tehadap Nilai Perusahaan pada
Indonesia periode 2015-2019. Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan
tentang seberapa besar sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang.
Dengan adanya hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi
harga saham perusahaan tersebut.dalam artian penggunaan hutang oleh
perusahaan berakibat timbulnya biaya bunga , dalam hal ini komponen biaya
bunga menjadi pengurangan laba sebelum pajak, sehingga pajak perusahaan
menjadi lebih rendah. semakin tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka
akan semakin tinggi nilai perusahaan. Kebijakan hutang termasuk kebijakan
pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Penentuan kebijakan
hutang ini berkaitan dengan struktur modal karena hutang merupakan salah satu
komposisi dalam struktur modal. Perusahaan dinilai berisiko apabila memiliki
porsi hutang yang besar dalam struktur modal, namun sebaliknya apabila
perusahaan mengunakan hutang yang kecil atau tidak sama sekali maka
perusahaan dinilai tidak dapat memanfaatkan tambahan modal eksternal yang
dapat meningkatkan operasional perusahaan (Mamduh, 2004). Menurut
Modigliani dan Miller (1958) dalam teori struktur modal, nilai suatu perusahaan
akan meningkat dengan meningkatnya DER. Hal ini disebabkan adanya efek dari
corporate tax shield. Dalam keadaan pasar sempurna dan ada pajak, pada
umumnya bunga yang dibayarkanakibat penggunaan hutang dapat dipergunakan
untuk mengurangi penghasilan yang dikenakan pajak atau kata lain bersifat tax
91
deductible. Situasi tersebut menurut Modigliani dan Miller, menunjukkan bahwa
perusahaan dapat meningkatkan nilainya bila menggunakan hutang sebesar-
besarnya (dalam keadaan pajak), namun hanya terjadi dengan asumsi pasar modal
adalah sempurna.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian dari Herawati ( 2012 ) yang
membuktikan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap nilai perusahan. Penelitian ini juga sejalan dengan penelitian. Umi
Mardiyati,Gatot Nazir Ahmad dan Ria Putri, (2012) Kebijakan hutang
berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Tetapi
setelah menambahkan variabel kontrol kedalam model persamaan regresi,
perubahan terlihat pada nilai koefisien yang menjadi negatif. Sedangkan
pengaruhnya tetap tidak signifikan.
4.3.2 Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian dapat diketahui bahwa Kebijakan Deviden
(DPR) berpengaruh Positif dan tidak signifikan tehadap Nilai Perusahaan pada
Indonesia periode 2015-2019. Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan
tentang seberapa besar sebuah
Kebijakan dividen merupakan kebijakan mengenai penentuan besar
kecilnya dividen yang akan dibayarkan dan disimpan oleh perusahaan sebagai
laba ditahan untuk pertumbuhan perusahaan Besarnya dividen ini dapat
mempengaruhi harga saham. Apabila dividen yang dibayar tinggi, maka harga
saham cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan juga tinggi. Sebaliknya jika
92
dividen yang dibayarkan kecil maka harga saham perusahaan tersebut juga
rendah. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Menurut Azhari Hidayat (2013)
kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan
hal ini sama dengan penelitian yang di lakukan Gema Fajar Ramadhan, Fitria
Husnatarina, Leliana Maria (2018) kebijakan dividen tidak berpengaruh
signifikan positif terhadap nilai perusahaan
4.3.3 Profitabilitas dapat Memoderasi Kebijakan Deviden Terhadap Nilai
Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian dapat diketahui bahwa moderasi Profitabilitas
ROA pada Kebijakan Deviden (DPR) berpengaruh Positif dan signifikan tehadap
Nilai Perusahaan pada perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019. Profitabilitas dapat
memperkuat atau memperlemah suatu perhitungan dividen yang diterima yang
akan mempengaruhi harga saham suatu perusahaan. Jika harga saham menurun,
maka minat dari calon investor pun menurun yang membahayakan nilai
perusahaan itu sendiri. Profitabilitas juga mencerminkan pembagian laba yang
menjadi haknya yaitu seberapa banyak dana yang di investasikan kembali dan
seberapa banyak yang dibayar.kan sebagai dividen tunai ataupun dividen saham
kepada para pemilik saham (Jusriani & Rahardjo, 2013). penelitian Menurut
Mardiyati (2012), profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan
terhadap nilai perusahaan. hal ini dapat memperkuat pengaruh kebijakan deviden
terhadap nilai perusahaan dengan mengkalikan nilai Profitabilitas dan nilai
kebijakan deviden. hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian Mislia Ambar
93
Sari, Lela Nurlaela Wati, Bambang Rahardjo 2020.l profitabilitas (ROA) tidak
memperkuat pengaruh kebijakan dividen (EPS) terhadap nilai perusahaan (PBV).
Hal ini dapat disebabkan berbedanya sector perusahaan yang dan Rasio
pengukuran variabel. Ini didukung oleh penelitian terdahulu Oktaviani dan Mulya
(2018) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen memoderasi profitabilitas
berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan pada Perusahaan Sektor
Consumer Goods dalam penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Kebijakan Hutang berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai
perusahaan pada Perusahaan manufaktur Sektor Consumer Goods Yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2019. di mana
penggunaan Hutang yang baik oleh perusahaan berakibat timbulnya biaya
bunga , dalam hal ini komponen biaya bunga menjadi pengurangan laba
sebelum pajak, sehingga pajak perusahaan menjadi lebih rendah. semakin
94
tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka akan semakin tinggi nilai
perusahaan. .
2. Kebijakan Deviden berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai
perusahaan pada Perusahaan Sektor Consumer Goods Yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2019. dimana jika pembagian
deviden yang besar dapat mencerminkan nilai perusahaan yang baik.
Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila dividen
yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi sehingga nilai
perusahaan juga tinggi.
3. moderasi Profitabilitas ROA pada Kebijakan Deviden (DPR) berpengaruh
Positif dan signifikan tehadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Manufaktur
Sektor Consumer Goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2015-2019. dimana profitabilitas adalah pendapatan laba perusahaan jika
pendapatan perusahan besar maka pembagian laba terhadap investor akan
meningkat hal ini dapat menyebabkan harga saham cenderung tinggi
sehingga nilai perusahaan juga tinggi.
5.2 Saran
Berdasarkan penelitian ini, maka peneliti mengajukan saran yang
sekiranya dapat bermanfaat untuk menjadi pertimbangan serta masukan sebagai
berikut:
1. Bagi perusahaan sangat diharapkan untuk lebih meningkatkan Nilai
Perusahaan. Hal ini bertujuan untuk dapat memberikan gambaran bagi
perusahan untuk dapat mempertahankan nilai perusahan dimana jika nilai
95
perusahaan tinggi dapat menarik minat para pebisnis ataupun investor –
investor. .
2. Bagi Investor, untuk dapat memberikan informasi dan acuan bagaimana
menilai perusahaan yang baik untuk dapat berinvestasi dan factor yang dapat
mempengaruhi dan meningkatkan nilai perusahaan. .
3. Bagi peneliti selanjutnya diharapan penelitian yang dilakukan ini dapat
dijadikan referensi dan bahan acuan dalam melakukan penelitian serta dapat
menambah atau menggunakan variabel lain selain yang digunakan dalam
penelitian ini.
DAFTAR PUSTAKA
Ansori dan Denica H. N. 2010. “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan
Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan pada
Perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index Studi pada Bursa
Efek Indonesia”. Jurnal Analisis Manajemen 4 (2): 153175.
96
Amnah Gunawan Leli.2011.” Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,
Kebijakan Dividen dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai
Perusahaan”.Jurnal Investasi Vol 7. No 1. juni 2011 Hal 31 – 45
Bangun, Nurainun dan Sinta Wati. 2007. Analisis Pengaruh Profitabilitas dan
Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Perdagangan, Jasa dan Investasi
yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi/Tahun XI, No 2, p
107-120.
Fenandar Ibrahim Gany (2012) Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,
Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan skripsi Universitas
Diponegoro
Hidayat Azhari. 2013. “Pengaruh kebijakan hutang dan kebijakan dividen terhadap
nilai perusahaan”. Jurnal Akuntansi 1 (3): 1-27.
Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo.
Herawati Titin, 2013. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan”, Skripsi Universitas Negeri Padang.
HIDAYAT M. SYAFIUDIN (2013) pengaruh kepemilikan manajerial,kebijakan
deviden,struktur aktifa, pertumbuhan penjualan,dan ukuran perusahaan
terhadap kebijakan hutang. Jurnal Ilmu Manajemen | Volume 1 Nomor 1
Januari 2013
Jusriani Ika Fanindya dan Rahardjo Shidiq Nur, 2013. “Analisis Pengaruh
Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang, Dan Kepemilikan
97
Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)”,
Jurnal Akuntansi Diponegoro, Vol. 2, No. 2: 1-10.
Kusumadilaga Rimba, 2010. Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap nilai
perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderating (Studi Empiris
pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia).
Mardiyati Umi, 2012. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa
Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010”, Jurnal Riset Manajemen Sains
Indonesia (JRMSI), Vol. 3, No.1: 1-17.
Martikarini Nani 2013 Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan hutang dan Kebijakan
Dividend Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.skripsi Fakultas Ekonomi Jurusan
Akuntansi-Universitas Gunadarma Jl. Margonda Raya 100, Depok-16424
Nur Sayidah dan Pujiati Diyah. 2008. Corporate Governance dan Rasio Utang
Perusahaan. Ventura Vol. 11, p. 299-315.
Oktaviani Fuji Retno dan Amalia Mulya Anissa 2018 “pengaruh struktur modal dan
profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan deviden sebagai
moderasi “.Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 7 No. 2 Oktober 2018
98
Putri Rika Prihasti (2018) faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal
perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu dan Riset
Akuntansi : Volume 7, Nomor 2, Febuari 2018
Ramadhan Gema Fajar, Husnatarina Fitria, Angela Leliana Maria (2018) pengaruh
kebijakan hutang dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Volume 3
Nomor 1 (Riset Akuntansi Keuangan)
http://jurnal.untidar.ac.id/index.php/RAK
Rosiana Gusti Ayu Made Ervina, Juliarsa Gede dan Ratna Sari Maria M..2013.
“Pengaruh Pengungkapan CSR terhadap Nilai Perusahaan dengan
Profitabilitas Sebagai Variabel Pemoderasi”. E-Jurnal Akuntansi Universitas
Udayana 5.3:723-738.
Sambuaga Astrella Elfina (2014) Pengaruh Family Ownership, Perubahan Tarif
Pajak Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi
Bisnis Vol. 9 No. 2
Septariani Desy. 2017. “Pengaruh Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang terhadap
Nilai Perusahaan”. Journal of Applied Business and Economics Vol. 3 No. 3:
183-195.
Sari Mislia Ambar, Wati Lela Nurlaela, Rahardjo Bambang (2020) peran
profitabilitas dalam memoderasi pengaruh struktur modal dan kebijakan
dividen terhadap nilai perusahaan. jurnal akuntansi, Vol. 9, No. 1, April
(2020)
99
Sukirni. 2012. “Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan
Dividen dan Kebijakan Hutang Analisis terhadap Nilai Perusahaan”.
Accounting Analysis Journal 1 (2): 1-12.
Subaraman Desmon A. N., dan Listiadi. Agung 2014. “Pengaruh Kebijakan Hutang
terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel
Moderasi”. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 2 Nomor 3.
Sofyaningsih Sri, dan Hardiningsih Pancawati. 2011. “Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Deviden, Kebijakan Utang, dan Nilai Perusahaan”. Dinamika
Keuangan dan Perbankan. ISSN:19794878. Vol. 3 No. 1, Mei, 2011:68-67.
www.idx.co.id
https://finance.yahoo.com
LAMPIRAN
LAMPIRAN 1
LAMPIRAN 1
HASIL UJI
Date: 11/16/20
Time: 20:32
Sample: 2015 2019
Q DER DPR DPRXROA
Mean 2.784756 0.767328 0.355018 0.075218
Median 1.710759 0.530959 0.335855 0.025604
Maximum 12.96242 5.782294 1.182102 0.431626
100
Minimum 0.435195 -5.022957 -2.235785 -0.059872
Std. Dev. 2.650248 0.998900 0.461284 0.113380
Skewness 2.349559 -0.108141 -2.489424 1.897513
Kurtosis 8.398245 16.76039 14.30756 5.453915
Jarque-Bera 245.4424 907.5178 731.4475 97.86462
Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000
Sum 320.2469 88.24269 40.82705 8.650089
Sum Sq. Dev. 800.7149 113.7494 24.25727 1.465463
Observations 115 115 115 115
UJI CHOW
Redundant Fixed Effects Tests
Pool: PERUSAHAAN
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 6.375451 (22,89) 0.0000
Cross-section Chi-square 108.815305 22 0.0000
Cross-section fixed effects test equation:
Method: Panel Least Squares
Date: 11/13/20 Time: 15:37
Sample: 1 5
101
C 1.473878 0.214364 6.875578 0.0000
DER? 0.000320 0.001470 0.217625 0.8281
DPR? -0.128161 0.449780 -0.284942 0.7762
DPRXROA? 17.98593 1.792370 10.03472 0.0000
S.E. of regression 1.756997 Akaike info criterion 3.999253
Sum squared resid 342.6613 Schwarz criterion 4.094728
Log likelihood -225.9570 Hannan-Quinn criter. 4.038006
HAUSMENT
Correlated Random Effects - Hausman Test
Pool: PERUSAHAAN
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 7.804284 3 0.0502
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
DER? 0.000386 0.000368 0.000000 0.9290
DPR? 0.143134 0.131687 0.014186 0.9234
DPRXROA? 5.943145 13.907091 8.342038 0.0058
102
Cross-section random effects test equation:
Method: Panel Least Squares
Date: 11/13/20 Time: 15:37
Sample: 1 5
C 2.282155 0.311647 7.322888 0.0000
DER? 0.000386 0.001137 0.339648 0.7349
DPR? 0.143134 0.399861 0.357960 0.7212
DPRXROA? 5.943145 3.710750 1.601602 0.1128
Cross-section fixed (dummy variables)
UJI LM
Lagrange multiplier (LM) test for panel data
Date: 11/13/20 Time: 16:11
Sample: 2015 2019
Total panel observations: 115
103
Probability in ()
Null (no rand. effect) Cross-section Period Both
Alternative One-sided One-sided
Breusch-Pagan 48.08335 0.550550 48.63390
(0.0000) (0.4581) (0.0000)
Honda 6.934216 -0.741990 4.378565
(0.0000) (0.7710) (0.0000)
King-Wu 6.934216 -0.741990 2.037291
(0.0000) (0.7710) (0.0208)
GHM -- -- 48.08335
-- -- (0.0000)
CEM
Method: Pooled Least Squares
Date: 11/13/20 Time: 15:35
Sample: 1 5
DER? 0.001437 0.001737 0.827278 0.4098
DPR? 1.052190 0.494203 2.129064 0.0354
DPRXROA? 20.36250 2.090707 9.739529 0.0000
104
Durbin-Watson stat 0.643999
FEM
Method: Pooled Least Squares
Date: 11/13/20 Time: 15:35
Sample: 1 5
C 2.282155 0.311647 7.322888 0.0000
DER? 0.000386 0.001137 0.339648 0.7349
DPR? 0.143134 0.399861 0.357960 0.7212
DPRXROA? 5.943145 3.710750 1.601602 0.1128
Fixed Effects (Cross)
CINT--C -1.506416
DLTA--C 0.359218
DVLA--C -1.059238
GGRM--C -0.802281
HMSP--C 3.692418
ICBP--C 0.558910
INDF--C -1.136560
KAEF--C 0.089741
KINO--C -0.757712
KLBF--C 1.863733
MLBI--C 6.779146
MYOR--C 0.374566
PSDN--C -1.233474
RMBA--C -0.934287
ROTI--C 0.081474
105
SIDO--C 0.272907
SKLT--C -0.898793
TBLA--C -1.318778
TCID--C -1.063656
TSPC--C -1.163042
ULTJ--C -0.181889
UNVR--C -0.234110
WIIM--C -1.781878
Cross-section fixed (dummy variables)
REM
Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)
Date: 11/13/20 Time: 15:36
Sample: 1 5
Swamy and Arora estimator of component variances
C 1.687423 0.346475 4.870262 0.0000
106
DER? 0.000368 0.001118 0.328853 0.7429
DPR? 0.131687 0.381711 0.344992 0.7308
DPRXROA? 13.90709 2.329727 5.969408 0.0000
Random Effects (Cross)
CINT--C -0.865721
DLTA--C -0.111275
DVLA--C -0.704476
GGRM--C -0.597712
HMSP--C 1.769332
ICBP--C 0.449061
INDF--C -0.426754
KAEF--C 0.525376
KINO--C -0.220579
KLBF--C 1.749649
MLBI--C 3.856339
MYOR--C 0.644628
PSDN--C -0.505350
RMBA--C -0.383238
ROTI--C 0.489864
SIDO--C -0.272061
SKLT--C -0.299723
TBLA--C -0.689121
TCID--C -0.635174
TSPC--C -0.683050
ULTJ--C 0.237581
UNVR--C -2.163777
WIIM--C -1.163820
S.D. Rho
Cross-section random 1.306462 0.5331
Idiosyncratic random 1.222555 0.4669
107
Weighted Statistics
S.E. of regression 1.248732 Sum squared resid 173.0858
Unweighted Statistics
Sum squared resid 361.3798 Durbin-Watson stat 0.684680
108

Oii Ngengoo

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Deskripsi Asli:

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Oii Ngengoo

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

SKRIPSI

“PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN DEVIDEN YANG DI

MODERASI OLEH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR CONSUMER GOODS

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

JONATAN FRONLI ASSA

UNIVERSITAS NEGERI MANADO

NAMA : JONATAN FRONLI ASSA

Dekan Fakultas Ekonomi Ketua Jurusan

Prof. Dr. T. E. M. Sumual, MS, DEA Dr. R. R. Winerungan, M.Si

Jonatan Fronli Assa

Kata Kunci : Kebijakan Hutang, Kebijakan Deviden, Profitabilitas, Nilai Perusahaan

program S-1 Manajemen di Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Manado.

menyertai dan membimbing penulis. Sehingga ia mengirim keluarga, dan teman –

Pada kesempatan ini perkenankan penulis mengucapkan terimakasih kepada:

2. Prof. Dr. T. E. M. Sumual, MS, DEA selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Negeri Manado.

Ekonomi Universitas Negeri Manado.

4. Jones Pontoh, SE, MSM selaku Pembantu Dekan II Fakultas Ekonomi

Universitas Negeri Manado.

5. Nikolas F. Wuryaningrat, SE, M.Sc selaku Pembantu Dekan III Fakultas

Ekonomi Universitas Negeri Manado.

6. Dr. Robert Winerungan, M.Si selaku Ketua Program Studi Manajemen

Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Manado.

7. Dr. Hennij L. Suoth, MP selaku Sekretaris Program Studi Manajemen

Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Manado.

memberikan masukan, serta motivasi dalam penyusunan skripsi ini.

9. Dra. Marietje Keintjem M,si selaku dosen pembimbing II yang banyak

memberikan masukan, serta motivasi dalam penyusunan skripsi ini

membimbing penulis memberikan arahan, masukan, dorogan serta motivasi

hingga karya tulis ini bisa selesai.

mendoakan, mendorong dan memberikan semangat secara suportif selama

masa perkuliahan dan penyusunan skripsi.

saya selama menyusun skripsi.

watulingas, kak glo,verent,vano,fando,windi,thya yang sudah membantu

dalam proses penyusunan skripsi.

14. Kepada teman-teman seperjuangan saya dalam menyusun skripsi Meris,

Mima, Milda, Glorya, Rivai,Revi,Itoo, juan yang selalu mendukung secara

langsung maupun tidak langsung selama proses penyusunan skripsi.

selama penyusunan skripsi.

Michiko, Emia, Kinanti, Ira, iyam, dan teman-teman kelas C prodi

manajemen angkatan 2017.

valeria, arif, sheren, majeng)

sudah memperhatikan saya selama kuliah.

membantu penulis dalam hal pengambilan data sampel dalam skripsi

perwakilan Mahasiswa) HMJ Manajemen dan Lembaga Kemahasiswaan

FEKON UNIMA atas kerjasamanya dan dukungannya.

bisa disebutkan satu-persatu.

khususnya di bidang pendidikan.

Tondano, November, 2020

Jonatan Fronli Assa

LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI........................................................................i

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI...................................................................iii

1.1 Latar Belakang............................................................................................1

1.2 Identifikasi Masalah....................................................................................7

1.3 Batasan Masalah.........................................................................................7

1.4 Rumusan Masalah.......................................................................................7

1.5 Tujuan Penelitian........................................................................................8

1.6 Manfaat Penelitian......................................................................................8

BAB II LANDASAN TEORI

2.1 Tinjauan Pustaka.........................................................................................9

2.2 Penelitian Terdahulu.................................................................................19

2.3 Kerangka Pemikiran dan Hipotesis Penelitian..........................................22