Titman PPT CH11.en - Id

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
Manajemen keuangan:
Prinsip & Aplikasi
Edisi Ketigabelas
Bab 11
Keputusan Investasi
Kriteria
Hak Cipta © 2018, 2014, 2011 PeaCropskamuHai

n E©d
rig ht 2 kamu,82csebuah
01
n
2011,PSayaeanrscHai.n ESEBUAH
01t4saya,Hai
Dihct. SEBUAHsll Rigehtsse
duakucakupada, R
ionaku g
d
ved
Ulangrsvehe
Tujuan pembelajaran(1 dari 2)
1.Memahami cara mengidentifikasi sumber dan

jenis peluang investasi yang menguntungkan.
2.Evaluasi peluang investasi menggunakan nilai sekarang
bersih dan jelaskan mengapa nilai sekarang bersih
adalah ukuran terbaik untuk digunakan.
Hak Cipta © 2018, 2014, 2011 Pearson Education, Inc. Semua Hak Dilindungi Undang-Undang
Tujuan pembelajaran(2 dari 2)
3.Gunakan indeks profitabilitas, tingkat pengembalian internal,

dan kriteria pengembalian untuk mengevaluasi peluang
investasi.
4.Memahami praktik bisnis saat ini sehubungan dengan

penggunaan kriteria penganggaran modal.
Prinsip-Prinsip yang Diterapkan dalam Bab Ini
• Prinsip 1: Uang Memiliki Nilai Waktu.

• Prinsip 2: Ada Tradeoff Risiko-Pengembalian.
• Prinsip 3: Arus Kas Adalah Sumber Nilai.
• Prinsip 5: Individu Merespon Insentif.
11.1 GAMBARAN UMUM PENGANGGARAN MODAL
Keputusan Penganggaran Modal Disney:
Tiga Pelajaran Penting(1 dari 2)
Keputusan Disney untuk menginvestasikan $ 17,5 juta untuk

membangun taman Disneyland di California pada tahun 1955
adalah contoh keputusan penganggaran modal utama. Bagaimana
keputusan ini berdampak pada Disney? Pelajaran penting apa yang
bisa kita petik dari kisah taman hiburan Disney?
Keputusan Penganggaran Modal Disney:
Tiga Pelajaran Penting(2 dari 2)
1.Keputusan penganggaran modal sangat penting dalam

mendefinisikan bisnis perusahaan
2.Investasi yang sangat besar seringkali terdiri dari

keputusan investasi yang lebih kecil yang
menentukan strategi bisnis
3.Keputusan investasi yang sukses mengarah pada
pengembangan keahlian dan kemampuan
manajerial yang mempengaruhi pilihan investasi
masa depan perusahaan.
Modal Umum—Proses Penganggaran
• Fase I : Manajemen perusahaan mengidentifikasi
peluang investasi yang menjanjikan.
• Fase II : Potensi penciptaan nilai dari peluang investasi—
yang oleh sebagian orang disebut sebagai proposisi
nilainya—dievaluasi secara menyeluruh.
Jenis Proyek Penanaman Modal
1.Investasi peningkatan pendapatan (seperti
memperkenalkan lini produk baru),
2.Investasi pengurangan biaya (seperti mengganti
peralatan lama dengan peralatan yang lebih efisien),
dan
3.Investasi wajib yang merupakan hasil dari mandat
pemerintah (seperti investasi untuk memenuhi
peraturan keselamatan dan lingkungan)
11.2 NILAI SEKARANG BERSIH
Nilai bersih sekarang
• Itunilai sekarang bersih (NPV)adalah selisih antara

nilai sekarang dari arus kas masuk dan arus kas
keluar. NPV memperkirakan jumlah kekayaan yang
dihasilkan proyek.
• Kriteria keputusan : Proyek investasi harus
diterima jika NPV proyek positif dan harus
ditolak jika NPV negatif.
Menghitung NPV Investasi(1 dari 2)
Arus kas Arus kas Arus kas

Hadiah Bersih Arus kas untuk Tahun 1 (CF1) untuk Tahun 2 (CF2) untuk Tahunn(CFn)
= + + ++
Nilai (NPV) untuk Tahun 0 (CF0) - Diskon -1 - Diskon -2 - Diskon -n
-1+ - -1+ - -1+ -
Biaya melakukan investasi = Arus kas

Nilai sekarang dari arus kas masuk investasi = Nilai
awal (biasanya arus kas keluar,
sekarang dari arus kas masuk proyek di masa depan
mengambil nilai negatif)
Menghitung NPV Investasi(2 dari 2)
NPV mencerminkan tiga prinsip pertama: Arus kas proyek
digunakan untuk mengukur manfaat yang diberikan
proyek (Prinsip 3, arus kas adalah sumber nilai), arus kas
didiskontokan kembali ke masa sekarang (Prinsip 1, uang
memiliki nilai waktu) , dan tingkat diskonto yang
digunakan untuk mendiskontokan arus kas kembali ke
masa kini mencerminkan risiko arus kas masa depan
(Prinsip 2, Ada tradeoff risiko-pengembalian)
TITIK PERIKSA 11.1:PERIKSA DIRI SENDIRI
Menghitung NPV
Masalah
Saber Electronics menyediakan layanan manufaktur khusus
untuk kontraktor pertahanan yang berlokasi di wilayah
Seattle, Washington. Pengeluaran awal adalah $3 juta dan,
manajemen memperkirakan bahwa perusahaan dapat
menghasilkan arus kas untuk tahun pertama sampai tahun
kelima sebesar $500.000; $750.000; $1.500.000; $2.000.000;
dan $2.000.000. Saber menggunakan tingkat diskonto 20%
untuk proyek jenis ini. Apakah ini peluang investasi yang
bagus?
Langkah 1: Bayangkan Masalahnya
k = 20%
Bertahun-tahun 0 1 2 3 4 5
$3M +$0,5M +$0,75M +$1,5M $2M $2 juta
Arus kas
llieotn)
(dalam $ menit
Hadiah
Nilai = ?
Langkah 2: Tentukan Strategi Solusi
• Kita perlu menganalisis apakah ini peluang investasi yang
bagus. Kita dapat melakukannya dengan menghitung Net
Present Value (NPV), yang membutuhkan komputasi nilai
sekarang dari semua arus kas.
• Kita dapat menghitung NPV dengan menggunakan
rumus matematika, kalkulator keuangan atau
spreadsheet.
Langkah 3: Selesaikan(1 dari 3)
Menggunakan Matematika sebuahl Rumus

= + + ++
Nilai (NPV) untuk Tahun 0 (CF0) - Diskon -1 - Diskon -2 - Diskon -n
-1+ - -1+ - -1+ -
Biaya melakukan investasi = Arus Nilai sekarang dari arus kas masuk investasi = Nilai
kas awal (biasanya arus kas sekarang dari arus kas masuk proyek di masa depan
keluar, mengambil nilai negatif)
• NPV = $3jt + $0,5jt/(1.2) + $0,75jt/(1.2)2+

$1,5 juta/(1.2)3+ $2jt/(1.2)4+ $2jt/(1.2)4
• NPV = $3.000.000 + $416.666,67 + $520,833,30
+ $868.055.60 + $964.506 + $803.755.10
• NPV =$573.817
Menggunakan Spreadsheet Excel
NPV = NPV (tingkat diskonto, CF1-5) + CF0

= NPV(.20, 500.000, 750000, 1500000,
2000000,2000000) 3000000
=$573.817
Langkah 4: Analisis
• Proyek ini membutuhkan investasi awal sebesar $3.000.000

dan menghasilkan arus kas berjangka yang memiliki nilai
sekarang sebesar $3.573.817.
Akibatnya, arus kas proyek adalah $573.817
lebih dari investasi yang dibutuhkan.
• Karena NPV positif, proyek tersebut merupakan proyek
yang dapat diterima.
Proyek Investasi Independen Versus
Saling Eksklusif
• Sebuahproyek investasi independenadalah salah
satu yang berdiri sendiri dan dapat dilakukan tanpa
mempengaruhi penerimaan atau penolakan proyek
lain.
• Menerimaproyek yang saling eksklusif
mencegah proyek lain diterima.
Mengevaluasi Peluang Investasi
Independen
Dibutuhkan dua langkah untuk mengevaluasi:
1.Hitung NPV;
2.Terima proyek jika NPV positif dan tolak jika
negatif.
Mengevaluasi Peluang Investasi Saling
Eksklusif
Berikut adalah dua situasi di mana perusahaan dihadapkan
dengan proyek yang saling eksklusif:
1.Pengganti – Ketika sebuah perusahaan menganalisis dua

atau lebih investasi alternatif, dan masing-masing
melakukan fungsi yang sama.
2.Kendala Perusahaan – Perusahaan menghadapi kendala seperti waktu

manajerial yang terbatas atau modal keuangan yang terbatas yang
membatasi kemampuannya untuk berinvestasi dalam setiap proyek
NPV positif.
Memilih Antara Investasi Saling
Eksklusif(1 dari 2)
1.Jika investasi yang saling eksklusif memiliki umur yang
sama, kami akan menghitung NPV dan memilih yang
memiliki NPV lebih tinggi.
2.Jika investasi yang saling eksklusif tidak memiliki
kehidupan yang sama, kita harus menghitung
Equivalent Annual Cost (EAC). Teknik EAC memberikan
perkiraan biaya tahunan untuk memiliki dan
mengoperasikan investasi selama masa pakainya.
Kami kemudian akan memilih salah satu yang memiliki
EAC lebih rendah.
Memilih Antara Investasi Saling
Eksklusif(2 dari 2)
Perhitungan EAC
CF1 CF2 CFn

CF0+ + ++
Setara PVdari Biaya (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n NPV
= = =
Biaya Tahunan (EAC) Nilai Sekarang Anuitas -1 1 - -1 1 -
- − n - - −
Faktor Minat -k k(1+k ) - -k k(1+ k)n- -
Menghitung
Biaya Tahunan Setara
Masalah
Berapa EAC untuk mesin yang berharga $50.000,
membutuhkan pembayaran $6.000 per tahun untuk?
biaya pemeliharaan dan operasi, dan berlangsung selama 6
tahun? Anda dapat berasumsi bahwa tingkat diskonto
adalah 9% dan tidak akan ada nilai sisa yang terkait dengan
mesin. Selain itu, Anda bermaksud mengganti mesin ini di
akhir masa pakainya dengan mesin yang identik dengan
biaya yang sama.
k = 9%
Bertahun-tahun 0 1 2 3 4 5 6
Arus kas $50 $6 $6 $6 $6 $6 $6
(dalam $, ribuan)
EA = ?
Di sini kita perlu menghitung EAC, yang akan memberi tahu
kita biaya tahunan untuk mesin yang bertahan 6 tahun.
EAC dapat dihitung menggunakan rumus
matematika atau kalkulator keuangan.
Menggunakan Matematika sebuahl Rumus Ini
membutuhkan 2 langkah:
1.Perhitungan NPV
2.Perhitungan EAC
= + 1
+ 2
++
Nilai (NPV) untuk Tahun 0 (CF0) - Diskon - - Diskon - - Diskon -n
-1+ - -1+ - -1+ -
Biaya melakukan investasi = Arus Nilai sekarang dari arus kas masuk investasi = Nilai
kas awal (biasanya arus kas sekarang dari arus kas masuk proyek di masa depan
keluar, mengambil nilai negatif)
NPV = $50.000 + PV sebesar $6.000 setiap

tahun = $50.000 + $6.000 (PV Faktor Anuitas)
= $50.000 + $6.000 {[1−(1/(1.09)6](.06)} =
$50.000 + $6.000 {4.4859) =$76.915
EAC = NPV÷ Faktor Anuitas =

$76,915÷ 4.4859 =$
17,145,95
Menggunakan sebuah Fkeuangan Calkulator
• Data dan Masukan Kunci Menampilkan
CF; 50000; MEMASUKI CFO = 50000

; 6000; MEMASUKI CO1 = 6000
;6; MEMASUKI FO1 = 6.00
NPV;8; MEMASUKI saya = 8
CPT NPV=77.372
Memasuki
- N=6
- 1/tahun = 9
- PV = 76915
- FV = 0
- PMT =−17,145,86 Jadi
EAC = $−17,145,86
Langkah 4: Analisis
EAC menunjukkan biaya tahunan yang disesuaikan

dengan nilai waktu uang. Di sini EAC sama dengan
$17.145,86.
11.3 KRITERIA INVESTASI LAINNYA
Indeks profitabilitas(1 dari 2)
Ituindeks profitabilitas (PI)adalah rasio biaya-manfaat yang

sama dengan nilai sekarang dari arus kas masa depan suatu
investasi dibagi dengan biaya awalnya.
Indeks profitabilitas(2 dari 2)
Kriteria keputusan :
- Jika PI lebih besar dari satu, NPV akan positif dan
investasi harus diterima
- Ketika PI kurang dari satu, yang menunjukkan
investasi yang buruk, NPV akan negatif dan
proyek harus ditolak.
Menghitung Indeks Profitabilitas
Masalah(1 dari 2)
PNG Pharmaceuticals sedang mempertimbangkan investasi
dalam sistem penanganan bahan otomatis baru yang
diharapkan dapat mengurangi biaya pembuatan obatnya
dengan menghilangkan banyak limbah yang saat ini terlibat
dalam divisi obat khusus. Sistem baru akan membutuhkan
investasi awal sebesar $50.000 dan diharapkan dapat
memberikan penghematan tunai selama periode enam tahun
berikutnya seperti yang ditunjukkan pada slide berikutnya.
Masalah(2 dari 2)
Tahun Arus Kas yang Diharapkan
0 $50,000
1 $15.000
2 $8,000
3 $10.000
4 $12.000
5 $14,000
6 $16.000
k = 10%
Bertahun-tahun 0 1 2 3 4 5 6
Arus kas $50 + $15 + $8 + $10 + $12 + $14 + $16
(dalam $, ribuan)
PI = ?
PI untuk suatu proyek sama dengan nilai sekarang dari arus
kas yang diharapkan dari proyek untuk tahun 1-6 dibagi
dengan pengeluaran awal.
PI = PV dari arus kas yang diharapkan÷ −pengeluaran awal
Kita dapat melanjutkan dalam dua langkah:
1.Hitung PV arus kas yang diharapkan dengan

mendiskontokan arus kas dari Tahun 1 ke Tahun 6
sebesar 10%.
PVt= CFt(1.09)t
2.Hitung PI
Langkah 1 : Menghitung PV Arus Kas Masuk
Tahun Arus kas yang diharapkan Nilai Sekarang dengan tingkat diskon 10%
1 $15.000 $13,636.36
2 $8,000 $6.611,57
3 $10.000 $7,513,14
4 $12.000 $8,196,16
5 $14,000 $8.692.90
6 $16.000 $9.031,58
NPV dari Kas yang Diharapkan Kosong $53,681.72

mengalir,
Tahun 1-6
Langkah 2 : Hitung PI
PI = PV dari CF yang diharapkan1-6÷
Pengeluaran Awal = $53,681.72$50.000 =
1.0733
Langkah 4: Analisis
• PNG Pharmaceuticals membutuhkan investasi awal

sebesar $50.000 dan menyediakan arus kas masa depan
yang memiliki nilai sekarang sebesar $53.681,72. Jadi, PI
sama dengan 1,0733.
• Ini adalah proyek yang dapat diterima karena PI lebih besar dari
satu.
Tingkat Pengembalian Internal(1 dari 3)
Itutingkat pengembalian internal(IRR) dari suatu investasi

dianalogikan dengan yield to maturity (YTM) pada obligasi
sebagaimana didefinisikan dalam Bab 9. Secara khusus, IRR adalah
tingkat diskonto yang menghasilkan NPV nol untuk proyek
tersebut.
Arus kas Arus kas

Hadiah Bersih Arus kas untuk Tahun 1 (CF1) untuk Tahun 2 (CF2)
= + +
Nilai untuk Tahun 0 (CF0) - Tarif Internal -1 - Tarif Internal -2
-1+ - -1+ -
- pengembalian ( IRR)- - pengembalian ( IRR)-
Arus kas
untuk Tahunn(CFn)
++ =0
- Tarif Internal -n
-1+ -
- pengembalian (IRR)-
Kriteria keputusan : Terima proyek jika IRR lebih besar dari

tingkat pengembalian yang diperlukan atau tingkat diskonto
yang digunakan untuk menghitung nilai sekarang bersih
proyek, dan tolak sebaliknya.
Menghitung IRR
Masalah(1 dari 2)
Knowledge Associates adalah perusahaan konsultan kecil di
Portland, Oregon, dan mereka sedang mempertimbangkan untuk
membeli pusat fotokopi baru untuk kantor yang dapat menyalin,
mengirim faks, dan memindai dokumen. Biaya pembelian mesin
baru sebesar $10.010 dan diharapkan dapat menghemat arus kas
selama empat tahun ke depan sebesar $1.000; $3.000; $6.000;
dan $7.000.
Masalah(2 dari 2)
Karyawan yang bertanggung jawab untuk melakukan analisis
keuangan dari investasi yang diusulkan telah memutuskan untuk
menggunakan IRR sebagai kriteria utamanya untuk membuat
rekomendasi kepada mitra pengelola perusahaan. Jika tingkat
diskonto yang digunakan perusahaan untuk menilai arus kas dari
pembelian peralatan kantor adalah 15%, apakah ini investasi yang
baik untuk perusahaan?
Bertahun-tahun 0 1 2 3 4
Arus kas $10.010 +$1.000 +$3.000 +$6.000 +$7.000
IR = ?
• Di sini kita harus menghitung IRR proyek. IRR sama
dengan tingkat diskonto yang membuat nilai sekarang
dari arus kas masa depan (dalam tahun 1-4) sama
dengan arus kas keluar awal sebesar $10.010.
• Kita dapat menghitung IRR menggunakan trial &
error, kalkulator keuangan atau spreadsheet excel.
Menggunakan Rumus Matematika

- Ini akan membutuhkan menemukan tingkat di mana NPV sama dengan
nol.
- Kami menghitung NPV pada tingkat yang berbeda untuk

menentukan kisaran IRR.
Tabel ini menunjukkan bahwa IRR adalah antara 15% dan

20%.
Nilai diskon NPV yang dihitung
0% $6,990
5% $4.605
10% $2,667
15% $1,075
20% $245
Data dan Masukan Kunci Menampilkan
iklan; 100000; MEMASUKI CFO = 100000

; 1000; MEMASUKI CO1 = 1000
;1; MEMASUKI FO1 = 1,00
;3000; MEMASUKI C02 = 3000
;6000; MEMASUKI C03 = 6000
; 1; MEMASUKI FO3 = 1,00
; 7000; MEMASUKI CO4 = 7000
IDR; CPT IRR =19%
Menggunakan Lembar Spread Excel
Baris di Excel Kolom A di Excel Kolom B di Excel
1 Tahun Arus Kas Tahunan Memasuki:
IRR(b2:b6)
2 0 $10,010
3 1 $1.000
4 2 $3.000
5 3 $6.000
6 4 $7.000
7 Kosong Kosong
8 IRR 19%
Langkah 4: Analisis
Pusat fotokopi baru membutuhkan investasi awal sebesar $10.010

dan menyediakan arus kas masa depan yang menawarkan
pengembalian sebesar 19%. Karena perusahaan telah memutuskan
15% sebagai pengembalian minimum yang dapat diterima, ini adalah
investasi yang baik untuk perusahaan.
Komplikasi dengan IRR: Tingkat Pengembalian
Berganda
Ketika arus kas pertama negatif dan arus kas berikutnya

positif, ada satu IRR unik. Namun, bisa ada beberapa nilai
untuk IRR ketika setidaknya salah satu dari arus kas
selanjutnya adalah negatif. Checkpoint 10.5
mendemonstrasikan sebuah proyek yang memiliki dua
IRR.
Masalah Beberapa IRR
Untuk Proyek
Masalah
Misalkan perusahaan sedang mempertimbangkan investasi di
atas mampu membayar tambahan $65.000 di tahun 0, yang
membayar biaya pembersihan pada akhir umur proyek di
tahun 3. Dalam analisis sebelumnya, perusahaan
memperkirakan biaya ini menjadi $100.000, jadi arus kas
keluar tahun ke-3 berkurang menjadi $210.000. Berapa
perkiraan Anda tentang NPV dan IRR perusahaan untuk
proyek berdasarkan arus kas yang dinegosiasikan ulang?
Bertahun-tahun 0 1 2
Arus kas $300.000 + $540.500 210.200
IRR, NPV = ?
• Untuk mengatasi masalah tersebut, kita dapat membuat profil
NPV yang melaporkan NPV pada beberapa tingkat diskonto.
• Kami akan menggunakan tingkat diskonto 0% hingga

200%, dengan kelipatan 50%, untuk menghitung NPV.
• Profil NPV pada slide berikutnya didasarkan pada

berbagai tingkat diskon. Misalnya, NPV pada tingkat
diskonto 50% dihitung sebagai berikut:
• NPV = $200,000 + $1,200,000/(1,5)1+
2.200.000/(1.5)2+ $1.200.000/(1.5)3
= $22.222,22
Nilai diskon NPV
0% $0
50% $22.222,22
100% $0
150% $4,800
200% $0
Langkah 4: Analisis
• Ada tiga IRR untuk proyek ini 0%, 100% dan

200%. Pada semua tingkat ini, NPV sama
dengan nol.
• Namun, NPV akan menjadi alat keputusan yang lebih baik untuk
digunakan dalam situasi ini karena tidak tunduk pada banyak
jawaban seperti IRR.
Menggunakan IRR dengan Investasi
Saling Eksklusif
Gambar 11.1 menunjukkan bahwa jika kita menggunakan NPV, proyek

AA+ lebih baik sedangkan jika kita menggunakan IRR, proyek BBR lebih
baik. Bagaimana memilih dalam keadaan seperti itu?
- Gunakan NPV karena akan memberikan peringkat yang benar untuk

proyek.
Gambar 11.1Peringkat Investasi Saling Eksklusif: NPV vs.
IRR(1 dari 3)
(Panel A)Arus Kas yang Diharapkan • Kedua alternatif memiliki NPV dan IRR positif
yang melebihi 15% tingkat pengembalian yang
Tahun AA+ BBR
disyaratkan Apex.
0 $(500.000) $(500.000)
• Namun, peringkat proyek berbeda menggunakan
1 100.000 400.000 NPV atau IRR: AA+ memiliki NPV yang lebih tinggi,
sedangkan BBR memiliki IRR yang lebih tinggi.
2 200.000 300.000
3 300.000 200.000
• Perbedaan peringkat ini disebabkan
4 400.000 200.000 oleh pengaruh diskonto dan
5 500.000 100.000 perbedaan pola arus kas untuk kedua
proyek tersebut.
NPV $412,730 $370,241
• Arus kas AA+ meningkat seiring waktu,
IRR 38% 52%
sementara BBR menurun.
• Tingkat diskonto yang lebih tinggi memiliki efek
yang tidak proporsional pada nilai sekarang,
seperti yang kita lihat di Panel B.
IRR(2 dari 3)
(Panel B)Profil NPV
Nilai diskon AA+ BBR
0% $1.000.000 $700.000
5% $756.639 $568.722
10% $565,259 $460.528
15% $412,730 $370,241
20% $ 289.673 $294.046
25% $189.280 $229.088
30% $ 106.532 $173,199
35% $ 37.680 $124,709
40% $ (20.111) $82,317
45% $ (69.011) $ 44.998
50% $ (110.700) $11.934
55% $ (146.489) $ (17,531)
60% $ (177.414) $ (43.930)
65% $ (204,298) $ (67.701)
IRR(3 dari 3)
(Panel C)Memperkirakan Tingkat Diskonto Break-Even
Arus kas Diferensial

Kosong Kosong
• Menggunakan tingkat diskonto
Arus kas
BBR AA+ 19,5%, kedua proyek memiliki NPV
yang persis sama.
Tahun AA+ BBR • Untuk tingkat diskonto yang lebih
rendah dari tingkat impas 19,5% ini,
0 $(500.000) $(500.000) $ 0
AA+ memiliki NPV yang lebih tinggi,
1 100.000 400.000 $300.000 sedangkan untuk tingkat diskonto yang lebih
tinggi BBR memiliki NPV yang lebih tinggi.

2 200.000 300.000 $ 100.000
3 300.000 200.000 $(100.000)

• Percaya NPWP. Mengingat tingkat
4 400.000 200.000 $(200,000) diskonto yang sesuai untuk menilai
arus kas proyek, NPV memberikan
5 500.000 100.000 $(400.000) yang benar
peringkat proyek!
IRR dari Arus Kas Diferensial = 19,5%
Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi(1 dari 2)
Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi

(MIRR) menghilangkan masalah beberapa IRR. MIRR
mengatur ulang arus kas proyek sedemikian rupa
sehingga hanya ada satu perubahan tanda arus kas
selama umur proyek. Ada dua langkah untuk menghitung
MIRR.
Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi(2 dari 2)
Langkah 1 : Ubah aliran arus kas proyek dengan

mendiskontokan arus kas negatif masa depan kembali ke masa
sekarang menggunakan tingkat diskonto. Nilai sekarang dari
arus kas negatif masa depan ini kemudian ditambahkan ke
pengeluaran awal untuk membentuk aliran arus kas proyek
yang dimodifikasi
Langkah 2 : MIRR = IRR (aliran arus kas yang dimodifikasi).
Menghitung MIRR
Analisis MIRR untuk masalah sebelumnya di mana tingkat pengembalian yang diperlukan digunakan untuk
diskon arus kas adalah 8%. Apa itu MIRR?
saya = 8%
Arus kas $235.000 $540.500 $310.200
Pertama Kedua
Tanda Tanda
mengubah mengubah
• Jika kita menggunakan IRR, kita akan mendapatkan
beberapa IRR karena ada dua tanda perubahan arus kas.
• Kita dapat menggunakan MIRR dengan melakukan hal berikut:
- Pertama, diskon arus kas negatif tahun 2 kembali ke tahun 0

menggunakan tingkat diskonto 8%.
- Kedua, hitung MIRR dari arus kas yang dihasilkan untuk
tahun 0 dan 1.
Diskon arus kas negatif tahun 2 ke tahun 0.
Arus kas $235,000 $540,50 $310,200
$265.947
$500,947
Aliran arus kas yang dimodifikasi adalah sebagai berikut:
Arus kas $500,947 $540.500 $0
• Menghitung IRR untuk arus kas yang dimodifikasi di atas

menghasilkan MIRR sama dengan7.9%
Langkah 4: Analisis
Kami dapat menghitung IRR dengan menghilangkan

perubahan tanda kedua dan dengan demikian memodifikasi
arus kas. MIRR tidak sama dengan IRR karena arus kas yang
dimodifikasi didiskontokan berdasarkan tingkat diskonto yang
digunakan untuk menghitung NPV (yang tidak sama dengan
IRR).
Periode pengembalian(1 dari 2)
• ItuPeriode pengembalianuntuk peluang investasi adalah

jumlah tahun yang diperlukan untuk memulihkan pengeluaran
kas awal yang diperlukan untuk melakukan investasi.
• Kriteria keputusan : Menerima proyek jika periode pengembalian

kurang dari jumlah tahun maksimum yang telah ditentukan
sebelumnya.
Periode pengembalian(2 dari 2)
Keterbatasan
1.Itu mengabaikan nilai waktu dari uang

2.Ini mengabaikan arus kas yang dihasilkan oleh
proyek di luar akhir periode pengembalian modal.
3.Ini menggunakan kriteria cutoff sewenang-wenang.
Tabel 11.1Batasan Kriteria Payback Period
Proyek Panjang Proyek Singkat
Kosong Uang Tunai Tahunan Kumulatif Uang Tunai Tahunan Kumulatif Periode pengembalian
Mengalir Arus kas Mengalir Arus kas sama dengan dua tahun
untuk kedua proyek
Uang tunai awal $(100.000) $(100.000) $(100.000) $(100.000) karena butuh dua
pengeluaran tahun untuk
memulihkan biaya awal
Tahun 1 70.000 (30.000) 50.000 (50.000)
pengeluaran dari arus
Tahun 2 30.000 0 50.000 0 kas masuk. Namun,
Project Long terlihat
Tahun 3 30.000 30.000 0 0 jauh lebih baik karena
Tahun 4 25.000 55.000 0 0 terus menyediakan
arus kas masuk setelah
Tahun 5 10.000 65.000 0 0 tahun pengembalian.
Periode Pengembalian Diskon
• Pendekatan periode pengembalian yang didiskontokan serupa

kecuali menggunakan arus kas yang didiskontokan untuk
menghitung periode pengembalian.
• Kriteria keputusan : Menerima proyek jika periode

pengembalian yang didiskontokan kurang dari jumlah tahun
yang ditentukan sebelumnya.
Tabel 11.2Contoh Periode Pengembalian Diskon (Tarif
Diskon = 17 persen)(1 dari 2)
Proyek Panjang
Kosong Uang Tunai Tahunan Uang Tunai Kumulatif Diskon Kumulatif
Mengalir Mengalir Arus kas Diskon Tunai
Mengalir
Pengeluaran tunai awal $(100.000) $(100.000) $(100.000) $(100.000)
Tahun 1 70.000 (30.000) 59,829 (40.171)
Tahun 2 30.000 0 21,915 (18.256)
Tahun 3 30.000 30.000 18.731 476

Tahun 4 25.000 55.000 13.341 13.817
Tahun 5 10.000 65.000 4,561 18.378
Periode pengembalian yang didiskontokan sama dengan 2,97 tahun untuk Proyek Panjang. Tiga
tahun arus kas yang didiskontokan berjumlah positif $476. Namun, karena kita perlu menjumlahkan
0, kita tidak memerlukan arus kas yang didiskon selama tiga tahun penuh (kita membutuhkan
$18.256/$18.731 = 0,97 dari arus kas masuk Tahun 3).
Tabel 11.2Contoh Periode Pengembalian Diskon (Tarif
Diskon = 17 persen)(2 dari 2)
Proyek Singkat
Kosong Uang Tunai Tahunan Uang Tunai Kumulatif Diskon Kumulatif
Mengalir Mengalir Arus kas Diskon Tunai
Mengalir
Pengeluaran tunai awal $(100.000) $(100.000) $(100.000) $(100.000)
Tahun 1 50.000 (50.000) 42,735 (57.265)
Tahun 2 50.000 0 36,526 (20,739)
Tahun 3 − − − (20,739)
Tahun 4 − − − (20,739)
Tahun 5 − − − (20,739)
Pengembalian diskon adalahtidak pernahdicapai untuk Proyek Pendek. Arus

kas yang didiskontokan tidak pernah terakumulasi menjadi nol.
11.4 SEKILAS PRAKTIK PENGANGGARAN
MODAL SEBENARNYA
Sekilas tentang Praktik Penganggaran Modal yang
Sebenarnya
• Gambar 11.2 memberikan hasil survei CFO

perusahaan besar AS, yang menunjukkan
popularitas berbagai alat.
• Hasilnya menunjukkan bahwa metode NPV dan IRR sejauh ini
merupakan metode yang paling banyak digunakan, meskipun
lebih dari separuh perusahaan yang disurvei menggunakan
metode Payback.
Gambar 11.2Survei Popularitas Ibukota—Metode
Penganggaran
Tabel 11.3Modal Dasar—Teknik Penganggaran(1 dari 4)
Investasi Definisi Aturan Keputusan Keuntungan Kekurangan

Kriteria
Hadiah bersih Nilai sekarang Terima investasi Secara teoritis benar karena agak
nilai (NPV) uang tunai yang diharapkan yang memiliki NPV mengukur secara langsung rumit untuk
arus masuk dikurangi positif. peningkatan nilai yang diharapkan menghitung (membutuhkan
nilai sekarang dari dihasilkan oleh proyek. Mengukur sebuah pemahaman

uang tunai yang diharapkan peningkatan kekayaan pemegang dari nilai waktu
arus keluar. saham yang diharapkan dari uang). Tidak
melaksanakan proyek yang sedang akrab dengan
dianalisis. manajer tanpa
bisnis formal
pendidikan.
Setara Biaya tahunan Pilih Menyediakan alat yang dapat Seharusnya digunakan
biaya tahunan yang setara dalam investasi digunakan untuk menghitung biaya hanya dimana
(EAC) atau nilai sekarang dengan alternatif yang memiliki awal pembelian yang berbeda, investasi menjadi
setara biaya awal dan tahunan terendah biaya operasi tahunan yang dibandingkan adalah
anuitas tahunan arus kas tahunan biaya. berbeda, dan masa produktif yang diharapkan
(EAA) dari sebuah investasi. berbeda. digunakan tanpa batas.
Untuk sekali pakai
investasi,
NPV sesuai.

Kriteria
Profitabilitas Itu Ketika PI lebih besar dari 1, Secara teoritis benar karena Tidak akrab bagi manajer
indeks (PI) hadiah NPV akan positif, sehingga mengukur secara langsung seperti NPV. Tidak
Nilai dari proyek harus diterima. peningkatan nilai yang menambahkan informasi
mengharapkan Ketika PI kurang dari 1, diharapkan dihasilkan oleh tambahan ke NPV.
uang masa depan NPV akan negatif, yang proyek. Berguna ketika
mengalir menunjukkan investasi peringkat memesan proyek
dibagi dengan yang buruk, dan proyek NPV positif di mana
inisial harus ditolak. modal sedang dijatah.
uang tunai
investasi.
Tarif internal Itu Terima proyek jika IRR lebih Menyediakan metrik tingkat Tidak selalu dapat diperkirakan.
kembali diskon besar dari tingkat pengembalian, yang banyak Terkadang memberikan beberapa
(IRR) menilai itu pengembalian yang disyaratkan lebih disukai manajer. tingkat pengembalian untuk proyek
membuat atau tingkat diskonto yang dengan beberapa perubahan dalam
NPV sama digunakan untuk menghitung tanda arus kas mereka dari waktu ke
ke nol. nilai sekarang bersih proyek, waktu. Dapat memberikan hasil yang
dan tolak sebaliknya. bertentangan dengan NPV untuk proyek
yang saling eksklusif.

Kriteria
internal yang dimodifikasi tingkat diskon Terima proyek jika MIRR Selalu menghasilkan Tingkat pengembalian yang
tingkat pengembalian itu membuat lebih besar dari tingkat tingkat pengembalian tunggal dihasilkan oleh MIRR tidak
(MIRR) NPV dari pengembalian yang memperkirakan. unik untuk proyek karena
arus kas yang dimodifikasi disyaratkan atau tingkat dipengaruhi oleh tingkat
aliran sama dengan diskonto yang digunakan diskonto
nol. untuk menghitung nilai digunakan untuk mendiskontokan
sekarang bersih proyek, arus kas negatif.
dan tolak sebaliknya.
Periode pengembalian Jumlah Jika periode pengembalian Mudah dipahami dan dihitung. Mengabaikan nilai waktu dari uang.
tahun diperlukan untuk proyek kurang dari Menunjukkan risiko dengan Mengabaikan uang tunai
memulihkan awal maksimum yang akan menunjukkan berapa lama waktu mengalir di luar
pengeluaran kas keluar dari diterima perusahaan, proyek yang dibutuhkan untuk periode pengembalian. Tidak ada
proyek kas masa depan tersebut dapat diterima. memulihkan investasi. cara yang rasional untuk
mengalir. menentukan cutoff
nilai untuk pengembalian.

Kriteria
Diskon Jumlah Jika diskon Sama dengan periode Sama seperti dua item
periode pengembalian tahun diperlukan untuk pengembalian proyek pengembalian. Juga, dengan terakhir di atas. Juga,
memulihkan awal periode kurang mendiskontokan arus kas, karena arus kas masuk
pengeluaran kas dari maksimum ukuran ini memperhitungkan harus didiskon,
dari proyekdiskon perusahaan akan menerima, proyek nilai waktu uang. pengembalian yang didiskon adalah
arus kas masa depan. tersebut adalah lebih rumit untuk

dapat diterima. menghitung dari
pengembalian.
Istilah Utama(1 dari 2)
• Penjatahan modal
• Periode pengembalian diskon
• Biaya tahunan yang setara (EAC)
• Proyek investasi independen
• Tingkat pengembalian internal (IRR)
• Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi (MIRR)
• Proyek yang saling eksklusif
Istilah Utama(2 dari 2)
• Nilai sekarang bersih (NPV)

• profil NPV
• Periode pengembalian
• Indeks profitabilitas
hak cipta

Titman PPT CH11.en - Id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Titman PPT CH11.en - Id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Hak Cipta © 2018, 2014, 2011 PeaCropskamuHai

1.Memahami cara mengidentifikasi sumber dan

3.Gunakan indeks profitabilitas, tingkat pengembalian internal,

4.Memahami praktik bisnis saat ini sehubungan dengan

• Prinsip 1: Uang Memiliki Nilai Waktu.

Keputusan Disney untuk menginvestasikan $ 17,5 juta untuk

1.Keputusan penganggaran modal sangat penting dalam

2.Investasi yang sangat besar seringkali terdiri dari

• Itunilai sekarang bersih (NPV)adalah selisih antara

Arus kas Arus kas Arus kas

Biaya melakukan investasi = Arus kas

Menggunakan Matematika sebuahl Rumus

Arus kas Arus kas Arus kas

• NPV = $3jt + $0,5jt/(1.2) + $0,75jt/(1.2)2+

Menggunakan Spreadsheet Excel

NPV = NPV (tingkat diskonto, CF1-5) + CF0

• Proyek ini membutuhkan investasi awal sebesar $3.000.000

1.Pengganti – Ketika sebuah perusahaan menganalisis dua

2.Kendala Perusahaan – Perusahaan menghadapi kendala seperti waktu

CF1 CF2 CFn

Menggunakan Matematika sebuahl Rumus Ini

NPV = $50.000 + PV sebesar $6.000 setiap

EAC = NPV÷ Faktor Anuitas =

Menggunakan sebuah Fkeuangan Calkulator

• Data dan Masukan Kunci Menampilkan

CF; 50000; MEMASUKI CFO = 50000

EAC menunjukkan biaya tahunan yang disesuaikan

Ituindeks profitabilitas (PI)adalah rasio biaya-manfaat yang

Tahun Arus Kas yang Diharapkan

Kita dapat melanjutkan dalam dua langkah:

1.Hitung PV arus kas yang diharapkan dengan

Langkah 1 : Menghitung PV Arus Kas Masuk

NPV dari Kas yang Diharapkan Kosong $53,681.72

• PNG Pharmaceuticals membutuhkan investasi awal

Itutingkat pengembalian internal(IRR) dari suatu investasi

Arus kas Arus kas

Kriteria keputusan : Terima proyek jika IRR lebih besar dari

Menggunakan Rumus Matematika

- Kami menghitung NPV pada tingkat yang berbeda untuk

Tabel ini menunjukkan bahwa IRR adalah antara 15% dan

Nilai diskon NPV yang dihitung

Data dan Masukan Kunci Menampilkan

iklan; 100000; MEMASUKI CFO = 100000

Menggunakan Lembar Spread Excel

Baris di Excel Kolom A di Excel Kolom B di Excel

1 Tahun Arus Kas Tahunan Memasuki:

Pusat fotokopi baru membutuhkan investasi awal sebesar $10.010

Ketika arus kas pertama negatif dan arus kas berikutnya

• Kami akan menggunakan tingkat diskonto 0% hingga

• Profil NPV pada slide berikutnya didasarkan pada

Nilai diskon NPV

• Ada tiga IRR untuk proyek ini 0%, 100% dan

Gambar 11.1 menunjukkan bahwa jika kita menggunakan NPV, proyek

- Gunakan NPV karena akan memberikan peringkat yang benar untuk

Arus kas Diferensial

tinggi BBR memiliki NPV yang lebih tinggi.

3 300.000 200.000 $(100.000)

Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi

Langkah 1 : Ubah aliran arus kas proyek dengan

Langkah 2 : MIRR = IRR (aliran arus kas yang dimodifikasi).

• Kita dapat menggunakan MIRR dengan melakukan hal berikut:

- Pertama, diskon arus kas negatif tahun 2 kembali ke tahun 0