Resume Tm 10

Chapter 16
Working Capital Management
1. Latar Belakang Modal Kerja
Syarat modal kerja berasal dari penjaja Yankee tua yang akan memuat gerobak dan pergi
untuk menjajakan barang dagangannya. Barang dagangan itu disebut “modal kerja” karena itulah
yang sebenarnya dia jual, atau diserahkan untuk menghasilkan keuntungan.
Konsep yang dapat diterapkan pada bisnis modern :
 Modal kerja.
 Modal kerja bersih : Modal bersih = Aset lancar + Kewajiban lancar
 Modal kerja operasional bersih/ Net Operating Working Capital (NOWC).
NOWC = operating current – operating current liabilities

2. Kebijakan Investasi Aset Lancar

Ketika piutang tinggi, perusahaan memiliki kebijakan kredit liberal yang mengakibatkan
tingginya piutang. Relaxed Investment Policy atau Investasi Aturan Santai, yaitu Sejumlah besar
uang tunai, surat berharga, dan persediaan dibawa, dan kebijakan kredit liberal menghasilkan
tingkat piutang yang tinggi. Restricted Investment Policy atau Kebijakan Investasi Terbatas,
yaitu kepemilikan uang tunai, surat berharga, persediaan, dan piutang dibatasi. Moderate
Investment Policy atau Investasi Aturan Sedang, merupakan kebijakan investasi yaitu antara
santai dan kebijakan terbatas.
3. Kebijakan Pembiayaan Aktiva Lancar
Investasi dalam aset lancar harus dibiayai, dan sumber dana utama termasuk pinjaman
bank, kredit dari pemasok (utang usaha), kewajiban yang masih harus dibayar, hutang jangka
panjang, dan ekuitas biasa. Setiap sumber memiliki kelebihan dan kekurangan, sehingga setiap
perusahaan harus memutuskan sumber mana yang terbaik untuk situasinya.
a Pencocokan Kematangan atau Pendekatan “Mendapat Diri Sendiri”
Pendekatan ini meminta untuk mencocokkan jatuh tempo aset lancar permanen dibiayai
dengan modal jangka panjang, tetapi aset lancar sementara dibiayai dengan utang jangka
pendek.
b Pendekatan Agresif
Alasan untuk mengadopsi kebijakan agresif adalah untuk mengambil keuntungan dari
fakta bahwa kurva imbal hasil umumnya miring ke atas; karenanya, suku bunga jangka
pendek umumnya lebih rendah daripada suku bunga jangka panjang. Namun, strategi
pembiayaan aset jangka panjang dengan utang jangka pendek sebenarnya cukup berisiko.
c Pendekatan Konservatif
Garis putus-putus di atas garis yang menunjukkan aset lancar permanen, yang
menunjukkan bahwa modal jangka panjang digunakan untuk membiayai semua aset
permanen dan untuk memenuhi sebagian kebutuhan musiman. Dalam situasi ini,
perusahaan menggunakan sejumlah kecil kredit jangka pendek untuk memenuhi
 kebutuhan puncaknya, tetapi juga memenuhi sebagian dari kebutuhan musimannya
dengan “menyimpan likuiditas” dalam bentuk surat berharga.
d Pemilihan Antara Pendekatan
Karena kurva hasil biasanya miring ke atas,biaya utang jangka pendek umumnya lebih
rendah daripada utang jangka panjang.Namun,hutang jangka pendek lebih berisiko bagi
perusahaan peminjamkarena dua alasan: (1) Jika suatu perusahaan meminjam dalam
jangka panjang, biaya bunganya akan relatif stabil dari waktu ke waktu. Tetapi jika
menggunakan kredit jangka pendek, beban bunganya dapat berfluktuasi secara luas,
mungkin mencapai tingkat yang sedemikian tinggi sehingga keuntungannya padam. (2)
Jika sebuah perusahaan meminjam banyak dalam jangka pendek, resesi sementara dapat
mempengaruhi rasio keuangannya dan membuatnya tidak dapat membayar kembali
hutang ini. Menyadari hal ini, jika posisi keuangan peminjam lemah, pemberi pinjaman
tidak dapat memperbarui pinjaman, yang dapat memaksa peminjam menjadi bangkrut.

4. Siklus Konservasi Tunai

a Menghitung CCC Target
 Periode Konservasi Periode Inventaris /Inventory Conversion Period, merupakan
waktu rata-rata diperlukan untuk mengubah bahan mentah menjadi barang jadi
dan kemudian menjualnya.
 Periode Koleksi Rata-rata / Average Collection Period (ACP), merupakan Rata-
rata lamanya waktu yang diperlukan untuk mengubah piutang perusahaan menjadi
kas, yaitu untuk menagih kas setelah penjualan.
 Periode Penangguhan Hutang/ Payables Deferral Period, merupakan Rata-rata
lamanya waktu antara pembelian bahan dan tenaga kerja dan pembayaran tunai
untuk mereka.
b Menghitung CCC Dari Laporan Keuangan
Dalam praktiknya CCC dihitung berdasarkan laporan keuangan perusahaan. Selain itu,
CCC yang sebenarnya hampir pasti akan berbeda dari nilai yang diperkirakan secara
teoritis karena kompleksitas dunia nyata seperti keterlambatan pengiriman, penurunan
penjualan, dan keterlambatan pelanggan dalam melakukan pembayaran.

5. Anggaran Tunai
Anggaran tunai merupakan tabel yang menunjukkan penerimaan, pengeluaran, dan saldo
kas selama beberapa periode. Perusahaan perlu memeperlukan arus kas mereka. Jika mereka
mungkin membutuhkan uang tunai tambahan, mereka harus menyiapkan dana jauh-jauh hari
sebelumnya. Di sisi lain, jika mereka cenderung menghasilkan surplus kas, mereka harus
merencanakan penggunaan produktifnya. Anggaran kas bulanan dimulai dengan perkiraan
penjualan untuk setiap bulan dan proyeksi kapan penagihan aktual akan terjadi. Kemudian ada
prakiraan pembelian bahan, diikuti dengan prakiraan pembayaran bahan, tenaga kerja, sewa,
peralatan baru, pajak, dan pengeluaran lainnya. Ketika perkiraan pembayaran dikurangkan dari
perkiraan koleksi, hasilnya adalah keuntungan atau kerugian kas bersih yang diharapkan untuk
setiap bulan. Keuntungan atau kerugian ini ditambahkan atau dikurangi dari awal saldo kas, dan
hasilnya adalah jumlah kas yang akan dimiliki perusahaan pada akhir bulan jika tidak dipinjam
atau diinvestasikan.
6. Uang Tunai dan Surat Berharga
 Perhatikan bahwa kepemilikan sekuritas yang dapat dipasarkan perusahaan dapat dibagi
menjadi dua kategori: (1)mengoperasikan sekuritas jangka pendek,yang dimiliki terutama untuk
menyediakan likuiditas dan dibeli dan dijual sesuai kebutuhan untuk menyediakan dana bagi
operasi, dan (2)surat berharga jangka pendek lainnya,yang memiliki lebih dari jumlah yang
dibutuhkan untuk mendukung operasi normal.
a Mata Uang
Operator makanan cepat saji, kasino, hotel, bioskop, dan beberapa bisnis lainnya
memegang sejumlah besar mata uang, tetapi pentingnya mata uang telah menurun dari
waktu ke waktu karena munculnya kartu kredit, kartu debit, dan mekanisme pembayaran
lainnya. Perusahaan seperti McDonald's perlu memegang mata uang yang cukup untuk
mendukung operasi, tetapi jika mereka memegang lebih banyak, ini akan meningkatkan
biaya modal dan menggoda perampok. Setiap perusahaan memutuskan tingkat
optimalnya sendiri, tetapi bahkan untuk pengecer, mata uang umumnya mewakili
sebagian kecil dari total kepemilikan kas.
b Setoran Permintaan
Giro (atau giro) deposito jauh lebih penting daripada mata uang untuk sebagian
besar bisnis. Teknik-teknik berikut digunakan untuk mengoptimalkan kepemilikan giro:
 Memegang surat berharga daripada giro untuk menyediakan likuiditas.
 Pinjam dalam waktu singkat.
 Perkiraan pembayaran dan penerimaan lebih baik.
 Mempercepat pembayaran.
 Gunakan kartu kredit, kartu debit, transfer kawat, dan setoran langsung.
 Sinkronisasi arus kas.
c Keamanan Pasar
Surat berharga yang dimiliki untuk operasi dikelola bersama dengan giro—
pengelolaan yang satu memerlukan koordinasi dengan yang lain. Perusahaan juga
membeli sekuritas yang dapat dipasarkan sebagai kas yang terkumpul dari operasi dan
kemudian menjual sekuritas tersebut ketika mereka membutuhkan uang tunai. Baru-baru
ini, untuk menjaga fleksibilitas dan/atau memiliki dana yang tersedia untuk menahan
penurunan ekonomi di masa depan, banyak perusahaan terus memegang sejumlah besar
uang tunai dan surat berharga.
Hubungan perusahaan dengan banknya terutama kemampuannya untuk
meminjam dalam waktu singkat dapat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
kebutuhannya akan giro dan surat berharga. Jika sebuah perusahaan memiliki jalur kredit
yang berkomitmen kuat di mana ia dapat memperoleh dana dengan panggilan telepon
sederhana, itu tidak akan membutuhkan banyak cadangan likuid. Memang, banyak yang
berpendapat bahwa kekhawatiran yang berkembang tentang kesediaan bank untuk
memberikan kredit telah menyebabkan beberapa perusahaan meningkatkan kepemilikan
uang tunai dan surat berharga mereka. Akhirnya, perusahaan besar berbelanja sekuritas di
seluruh dunia, membeli di mana pun tingkat penyesuaian risiko tertinggi. Belanja ini
cenderung menyamakan suku bunga di seluruh dunia jika suku bunga di Eropa lebih
tinggi daripada suku bunga di Amerika Serikat untuk sekuritas yang samasama berisiko,
perusahaan akan membeli sekuritas Eropa, mendorong harga mereka naik dan imbal hasil
mereka turun, sampai keseimbangan tercapai. Kita benar-benar hidup dalam ekonomi
global.
 7. Persediaan
Persediaan, yang dapat mencakup (1)persediaan,(2)bahan baku,(3)bekerja dalam proses,
dan (4)barang jadi, adalah bagian penting dari hampir semua operasi bisnis. Tingkat persediaan
yang optimal bergantung pada penjualan, sehingga penjualan harus diperkirakan sebelum
persediaan target dapat ditetapkan. Selain itu, karena kesalahan dalam menetapkan tingkat
persediaan menyebabkan hilangnya penjualan atau biaya penyimpanan yang berlebihan,
manajemen persediaan menjadi sangat penting. Oleh karena itu, perusahaan menggunakan sistem
komputer yang canggih untuk memantau kepemilikan persediaan mereka.
Meskipun manajemen persediaan itu penting, hal itu berada di bawah kendali operasional
manajer produksi dan orang pemasaran daripada manajer keuangan. Namun, manajer keuangan
terlibat dalam beberapa cara. Pertama, mahal untuk menginstal dan memelihara sistem komputer
yang digunakan untuk melacak persediaan, dan analisis penganggaran modal yang dibahas
sebelumnya dalam teks harus digunakan untuk menentukan sistem mana yang terbaik. Kedua,
jika perusahaan memutuskan untuk meningkatkan kepemilikan persediaannya, manajer
keuangan harus meningkatkan modal yang dibutuhkan untuk memperoleh persediaan tambahan.
Dan ketiga, manajer keuangan bertanggung jawab untuk mengidentifikasi area kelemahan yang
mempengaruhi profitabilitas perusahaan secara keseluruhan, dengan menggunakan rasio dan
prosedur lain untuk membandingkan perusahaan dengan perusahaan benchmarknya. Karena itu,
CFO akan membandingkan rasio persediaan terhadap penjualan perusahaan dengan tolok
ukurnya untuk melihat apakah semuanya terlihat "masuk akal".

8. Piutang Usaha
a Kebijakan Kredit
Kebijakan kredit terdiri dari 4 variabel yaitu :
 Periode kredit adalah lamanya waktu yang diberikan pembeli untuk membayar
pembelian mereka.
 Diskon adalah pengurangan harga yang diberikan untuk pembayaran lebih awal.
 Standar kredit, mengacu pada kekuatan keuangan yang diperlukan dari pelanggan
kredit yang dapat diterima.
 Kebijakan pengumpulan, mengacu pada prosedur yang digunakan untuk menagih
piutang yang telah jatuh tempo, termasuk ketangguhan atau kelemahan yang
digunakan dalam proses tersebut.
b Menetapkan dan Melaksanakan Kebijakan Kredit
Kebijakan kredit penting karena tiga alasan utama: (1) Memiliki pengaruh besar
terhadap penjualan. (2) Hal ini mempengaruhi jumlah dana yang diikat dalam piutang. (3)
Ini mempengaruhi kerugian piutang tak tertagih. Laporan mencakup jenis informasi
berikut:
 Ringkasan neraca dan laporan laba rugi
 Sejumlah rasio utama dengan informasi tren
 Data yang diperoleh dari pemasok perusahaan yang memberi tahu apakah
perusahaan membayar segera atau lambat dan apakah baru-baru ini gagal
melakukan pembayaran Deskripsi verbal tentang kondisi fisik operasi perusahaan
 Deskripsi verbal tentang latar belakang pemilik perusahaan, termasuk
kebangkrutan, tuntutan hukum, atau masalah penyelesaian perceraian sebelumnya
  Rangkuman peringkat mulai dari A untuk risiko kredit terbaik hingga F untuk
perusahaan-perusahaan yang dianggap cenderung gagal.
Skor kreditadalah skor numerik yang didasarkan pada analisis statistik dan memberikan
penilaian ringkasan tentang kemungkinan bahwa calon pelanggan akan gagal membayar
pembayaran yang diwajibkan.
c Tanggung Jawab Pemantauan
Jumlah total piutang yang beredar pada waktu tertentu ditentukan oleh volume
penjualan kredit dan rata-rata lamanya waktu antara penjualan dan penagihan. Jika
manajemen tidak hati-hati, periode penagihan akan meningkat karena pelanggan yang
baik membutuhkan waktu lebih lama untuk membayar dan karena penjualan dilakukan
kepada pelanggan yang lebih lemah yang cenderung membayar lambat atau tidak sama
sekali dan dengan demikian menciptakan kredit macet. Jadi penting untuk memantau
piutang.
9. Hutang (Kredit dagang)
Kredit Perdagangan merupakan hutang yang timbul dari penjualan kredit dan dicatat
sebagai piutang oleh penjual dan sebagai hutang dagang oleh pembeli. Perusahaan umumnya
melakukan pembelian dari perusahaan lain secara kredit dan mencatat hutang sebagaihutang
usaha.Hutang usaha, ataukredit perdagangan, adalah kategori tunggal terbesar dari hutang jangka
pendek, mewakili sekitar 40% dari rata-rata kewajiban lancar perusahaan. Kredit ini merupakan
sumber pembiayaan spontan dalam arti:itu muncul secara spontan dari transaksi bisnis biasa.
Kredit perdagangan mungkin gratis, atau mungkin mahal. Jika penjual tidak menawarkan diskon,
kredit itu gratis dalam arti tidak ada biaya untuk menggunakannya. Namun, jika diskon tersedia,
komplikasi muncul.
Dua jenis perdagangan yaitu :
 Kredit perdagangan bebas adalah kredit perdagangan yang diperoleh tanpa biaya, dan
terdiri dari semua kredit perdagangan yang tersedia tanpa mengabaikan diskon.
 Kredit perdagangan mahal adalah setiap kredit perdagangan di atas dan diatas kredit
perdagangan bebas.

10. Pinjaman Bank

a Catatan Perjanjian
Persyaratan pinjaman bank dijabarkan dalam apromes. Berikut adalah beberapa fitur
utama dari sebagian besar surat promes :
 Jumlah, merupakan jumlah yang ditunjukkan dipinjam.
 Kematangan , berdasarkan jatuh tempo pinjaman, jangka panjang/pendek.
 Suku Bunga, Tingkat bunga bisatetapataumengapung.Untuk pinjaman yang lebih
besar, biasanya diindeks ke suku bunga utama bank, ke tingkat T-bill, atau ke
London Interbank Offered Rate (LIBOR)
 Bunga saja versus diamortisasi.
 Frekuensi pembayaran bunga
 Bunga diskon.
 Pinjaman tambahan
 Jaminan
  Perjanjian yang membatas
 Jaminan pinjaman.
b Line Of Credit
Jalur kredit adalah perjanjian antara bank dan peminjam yang menunjukkan jumlah
maksimum kredit yang akan diberikan bank kepada peminjam.
c Perjanjian Kredit Berulang
Perjanjian kredit berulang adalah jalur kredit formal. Perjanjian kredit berulang mirip
dengan jalur kredit informal, tetapi dengan perbedaan penting: Bank memilikikewajiban
hukumuntuk menghormati perjanjian kredit bergulir, dan menerima biaya komitmen.
Baik kewajiban hukum maupun biaya tidak ada di bawah jalur kredit informal.
d Biaya Pinjaman Bank
Biaya pinjaman bank bervariasi untuk berbagai jenis peminjam pada titik waktu tertentu
dan untuk semua peminjam dari waktu ke waktu. Suku bunga lebih tinggi untuk
peminjam berisiko, dan suku bunga lebih tinggi pada pinjaman yang lebih kecil karena
biaya tetap yang terlibat dalam membuat dan melayani pinjaman. Tarif Utama Tingkat
bunga yang diterbitkan yang dibebankan oleh komersial bank untuk besar, peminjam
yang kuat.

11. Kertas Komersial

Kertas komersialadalah surat promes yang diterbitkan oleh perusahaan besar dan kuat—
paling sering lembaga keuangan yang ingin meminjam dalam jangka pendek. Surat berharga
dijual terutama kepada perusahaan bisnis lain, perusahaan asuransi, dana pensiun, reksa dana
pasar uang, dan bank, dalam denominasi paling sedikit $100.000. Ini umumnya tidak aman,
tetapi “kertas yang didukung aset” yang dijamin dengan hutang kartu kredit dan pinjaman kecil
jangka pendek lainnya juga telah diterbitkan.
12. Akrual (Kewajiban yang Masih Harus Dibayar)
Akrual Terus Berulang merupakan kewajiban jangka pendek, terutama upah yang masih
harus dibayar dan pajak yang masih harus dibayar. Dana Spontan yaitu dana yang dihasilkan
secara spontan sebagai perusahaan berkembang. Akrual muncul secara otomatis dari operasi
perusahaan; oleh karena itu, mereka adalah dana spontan.
13. Penggunaan Jaminan dalam Pembiayaan Jangka Pendek
Pinjaman Dijamin merupakan pinjaman yang didukung dengan agunan, sering kali
berupa persediaan atau piutang. Hal-hal lain dianggap konstan, peminjam lebih memilih untuk
menggunakan hutang jangka pendek tanpa jaminan karena biaya pembukuan terkait
denganpinjaman terjamintinggi. Namun, perusahaan mungkin menemukan bahwa mereka dapat
meminjam hanya jika mereka memberikan jaminan untuk melindungi pemberi pinjaman atau
mengamankan pinjaman memungkinkan mereka untuk meminjam pada tingkat yang lebih
rendah.
Saham dan obligasi, peralatan, persediaan, piutang, tanah, dan bangunan dapat digunakan
sebagai jaminan. Namun, beberapa perusahaan yang membutuhkan pinjaman memiliki
portofolio saham dan obligasi. Tanah, bangunan, dan peralatan adalah bentuk agunan yang baik,
tetapi umumnya digunakan untuk mengamankan pinjaman jangka panjang daripada pinjaman
modal kerja jangka pendek. Oleh karena itu, sebagian besar pinjaman usaha jangka pendek yang
dijamin menggunakan piutang dan persediaan sebagai jaminan.