TM 07 Bab 08 Risk and Return Capital Market Theory IDN - Elearning

Bab 8
Risiko dan
Imbalan– Teori
Pasar Modal
(Risk and Return—
Capital Market Theory)
Tujuan Pembelajaran
1. Menghitung tingkat imbalan ekspektasi

dan volatilitas investasi portofolio serta
menjelaskan bagaimana diversifikasi
memengaruhi imbalan dari investasi
portofolio.
2. Memahami konsep risiko sistematik dari

investasi individual dan menghitung
risiko sistematik portofolio (beta).
3. Mengestimasi tingkat imbalan ekspektasi

para investor dengan menggunakan
Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-2

8.1
IMBALAN PORTOFOLIO
DAN
RISIKO PORTOFOLIO

Imbalan Portofolio dan Risiko Portofolio
 Dengan diversifikasi yang tepat,

Anda dapat menurunkan risiko
portofolio tanpa menurunkan tingkat
imbalan ekspektasi (expected
return) dari portofolio tersebut.
 Risiko-risiko yang dapat dieliminasi
melalui diversifikasi tersebut tidak
dapat diperoleh pada pasar
keuangan.

Menghitung Imbalan Ekspektasi Portofolio
Untuk menghitung tingkat imbalan

ekspektasi suatu portofolio, kita
memberikan bobot pada tiap-tiap
tingkat imbalan ekspektasi dari
masing-masing investasi dengan
menggunakan pecahan (porsi) dari
portofolio yang diinvestasikan pada
tiap-tiap investasi tersebut.

Menghitung Imbalan Ekspektasi Portofolio
E(rportfolio) = tingkat imbalan ekspektasi dari suatu portofolio yang

terdiri dari n aset.
Wi = bobot portofolio dari asset i.
E(ri ) = tingkat imbalan ekspektasi yang dihasilkan dari asset i.
W1 × E(r1) = kontribusi asset 1 terhadap imbalan ekspektasi

portofolio.

BEDAH KASUS
Menghitung Tingkat Imbalan

Ekspektasi Suatu Portofolio
Hitunglah nilai imbalan ekspektasi dari portofolio milik Penny

di mana ia menempatkan seperempat uangnya ke dalam
Treasury Bill, setengah uangnya ke Saham Starbuck, dan
sisa uangnya ditempatkan ke Saham Emerson Electric.

Langkah 1: data tingkat imbalan
14%
12%
10%
8%
6% Starbucks
Emerson
4%
Electric
2% T-bills
0%

Langkah 2: Menentukan strategi solusi
 Tingkat imbalan ekspektasi

portofolio adalah suatu rata-rata
tertimbang sederhana dari tingkat
imbalan ekspektasi investasi dalam
portofolio tersebut.
 Kita dapat menggunakan

persamaan 8-1 untuk menghitung
tingkat imbalan ekspektasi
portofolio milik Penny.

Langkah 2: Menentukan strategi solusi
(cont.)
 Kita harus mengisi kolom ketiga (product)

untuk menghitung rata-rata tertimbangnya.
Portfolio E(Return) X Weight = Product
Treasury 4.0% .25

bills
EMR stock 8.0% .25
SBUX stock 12.0% .50
 Kita juga dapat menggunakan persamaan 8-1

untuk memecahkan masalah ini.

Langkah 3: Penyelesaian
E(rportfolio) = (.25 × .04) + (.25 × .08) + (.50 × .12)

= .09 or 9%

Langkah 3: Penyelesaian (cont.)
Sebagai alternatif, kita dapat mengisi tabel dari

langkah 2 berikut untuk mendapatkan hasil
yang sama.
Portfolio E(Return) X Weight = Product

Treasury 4.0% .25 1%
bills
EMR stock 8.0% .25 2%
SBUX 12.0% .50 6%
stock
Expected 9%
Return on
Portfolio

Langkah 4: Analisis
 Nilai tingkat imbalan investasi yang

dilakukan Penny adalah 9% untuk
portofolio berupa: 25% Treasury Bill,
25% Saham Emerson Electric stock,
dan 50% saham Starbucks.
 Jika kita mengubah persentase

investasi pada tiap aset tersebut,
maka hal ini akan mengubah nilai
ekspektasi imbalan dari portofolio
tersebut.

Mengevaluasi Risiko Portofolio:
Diversifikasi Portofolio
 Mengurangi risiko dengan cara

memasukkan sejumlah besar
investasi ke dalam suatu portofolio
disebut dengan diversifikasi.
 Hasil yang diperoleh dari diversifikasi

tersebut bergantung pada tingkat
korelasi antar-investasi-investasi
tersebut, yang diukur dengan
koefisien korelasi.

Diversifikasi Portofolio (cont.)
 Koefisien korelasi dapat berkisar

dari -1.0 (korelasi negatif
sempurna), yang berarti bahwa dua
variabel bertentangan secara
sempurna, hingga +1.0 (korelasi
positif sempurna).
 Semakin rendah korelasi, semakin

besar keuntungan yang akan
diperoleh dari diversifikasi.

Kesimpulan dari diversifikasi
1. Suatu portofolio dapat menurunkan

risiko dibandingkan dengan risiko
rata-rata dari investasi individual yang
ada di dalam portofolio tersebut.
2. Kunci dari penurunan risiko melalui
diversifikasi ini adalah suatu
kombinasi investasi yang imbalannya
tidak berkorelasi positif sempurna.

Menghitung Standar Deviasi dari Imbalan
Portofolio

Gambar 8-1 Diversifikasi dan Koefisien
Korelasi—Apple dan Coca-Cola

Gambar 8-1 Diversifikasi dan Koefisien
Korelasi—Apple dan Coca-Cola (cont.)

Dampak dari Koefisien Korelasi pada
Risiko Portofolio
Kita ketahui (dari gambar 8-1) bahwa

semakin rendah korelasi, semakin
besar keuntungan dari diversifikasi.
Correlation between Diversification

investment returns Benefits
+1 No benefit
0.0 Substantial benefit
-1 Maximum benefit.
Indeed, the risk of
portfolio can be
reduced to zero.

BEDAH KASUS
Menghitung Risiko dan Imbalan

suatu Portofolio
Hitunglah nilai imbalan ekspektasi dan standar deviasi
dari portofolio S&P500 dan dana internasional
dimana korelasinya diasumsikan 0,20 dan Sarah
menempatkan separuh uangnya ke tiap dana
tersebut.

Langkah 1: Gambaran data
Sarah dapat memvisualisasikan imbalan

ekspektasi, standar deviasi, dan bobotnya
seperti yang terlihat pada tabel di bawah ini.
Investment Expected Standard Investment

Fund Return Deviation Weight
S&P500 12% 20% 50%
fund
Internation 14% 30% 50%
al Fund
Portfolio 100%

Langkah 2: menentukan strategi solusi
 Imbalan ekspektasi portofolio adalah

suatu rata-rata tertimbang sederhana
dari tingkat imbalan ekspektasi
kedua investasi, yang dihitung
melalui persamaan 8-1.
 Standar deviasi dari portofolio dapat
dihitung dengan menggunakan
persamaan 8-2. Berdasarkan
informasi, korelasinya adalah 0,20.

Langkah 3: Penyelesaian
E(rportfolio)
= WS&P500 E(rS&P500) + WInternational E(rInternational)
= .5 (12) + .5(14)
= 13%

Langkah 3: Penyelesaian (cont.)
Standard deviation of Portfolio
= √ { (.52x.22)+(.52x.32)+(2x.5x.5x.20x.2x.3)}
= √ {.0385}
= .1962 or 19.62%

Langkah 4: Analisis
 Suatu rata-rata tertimbang sederhana dari

standar deviasi dua buah investasi akan
menghasilkan nilai standar deviasi sebesar
25% (20 x .5 + 30 x .5) atas portofolio
tersebut.
 Namun demikian, standar deviasi dari
portofolio bernilai kurang dari 25% (yaitu
19.62%) disebabkan oleh manfaat dari
diversifikasi (dengan korelasi kurang dari 1).

8.2
RISIKO SISTEMATIK
DAN
PORTOFOLIO PASAR

Risiko Sistematik dan Portofolio Pasar
 Menurut teori CAPM (Capital Asset Pricing

Model), risiko relevan (relevant risk) dari suatu
investasi berkaitan dengan bagaimana suatu
investasi memiliki kontribusi terhadap risiko
portofolio pasar.
 CAPM mengasumsikan bahwa para investor
memilih untuk menahan portofolio yang
terdiversifikasi optimal yang di dalamnya
terdapat seluruh investasi berisiko.
 Portofolio terdiversifikasi optimal yang meliputi
seluruh aset ekonomi ini biasa disebut dengan
portofolio pasar.
(cont.)
Untuk memahami bagaimana suatu investasi

berkontribusi pada risiko portofolio, kita
mengategorisasi risiko dari investasi individual
ke dalam dua kategori, yaitu:
 Risiko sistematik (systematic risk), dan
 Risiko tidak sistematik (unsystematic risk)
Risiko Total = Risiko Sistematik + Risiko Tidak Sistematik

(cont.)
 Komponen risiko sistematik mengukur

kontribusi dari suatu investasi terhadap
risiko portofolio pasar. Sebagai contoh:
perang, resesi.
 Risiko tidak sistematik adalah elemen
dari risiko yang tidak berkontribusi pada
risiko pasar dan telah didiversifikasikan.
Sebagai contoh: penarikan produk, unjuk
rasa buruh, perubahan manajemen.

Diversifikasi dan Risiko Tidak Sistematik
Gambar 8-2 berikut ini mengilustrasikan

bahwa, di saat jumlah sekuritas dalam
portofolio meningkat, maka kontribusi dari
risiko tidak sistematik terhadap standar
deviasi menurun, sedangkan risiko
sistematik tidak berkurang.
Oleh karena itu, portofolio yang besar

tidak akan terpengaruh oleh risiko tidak
sistematik.

Gambar 8.2 Risiko Portofolio dan Jumlah
Investasi dalam Portofolio

Risiko Sistematik dan Beta
 Risiko sistematik diukur dengan

koefisien beta.
 Koefisien ini mengestimasi suatu
perluasan dimana imbalan dari
investasi tertentu berbeda dengan
imbalan dari portofolio pasar.
 Dalam praktik, hal ini diestimasi
dalam bentuk kurva garis lurus.
(lihat gambar 8-3)

Gambar 8.3 Estimasi Koefisien Beda
dari Home Depot (HD)

Gambar 8.3 Estimasi Koefisien Beda
dari Home Depot (cont.)

Beta
 Tabel 8-1 berikut ini mengilustrasikan suatu
variasi dalam koefisien Beta untuk beragam
perusahaan.
 Perusahaan utilitas dapat dianggap kurang
berisiko karena nilai beta-nya yang lebih
rendah.
 Sebagai contoh, berdasarkan estimasi beta,
1% penurunan dalam pasar dapat
menciptakan 0,74% penurunan dalam
saham AEP (American Electric Power)
namun penurunan yang lebih besar 2,9%
terjadi terhadap saham AAPL (Apple).

Tabel 8.1 Koefisien Beta untuk
beberapa Perusahaan

Menghitung Beta Portofolio
Beta portofolio mengukur risiko sistematik dari

suatu portofolio.

Menghitung Beta Portofolio (cont.)
Contoh:
Terdapat suatu portofolio yang terdiri dari 4
buah investasi dengan koefisien beta berturut-
turut sbb: 1.50, 0.75, 1.80 dan 0.60.
Apabila Anda melakukan investasi dengan
nilai yang sama untuk tiap buah investasi
tersebut, berapakah nilai beta portofolionya?
Jawab:
= .25(1.50) + .25(0.75) + .25(1.80) + .25 (0.60)
= 1.16

8.3
THE SECURITY MARKET

LINE AND THE CAPM
(GARIS PASAR SEKURITAS

DAN CAPM)

The Security Market Line and the CAPM
 CAPM menggambarkan keterkaitan

antara koefisien beta dengan imbalan
ekspektasi (expected rates of return).
Para investor akan mengambil tingkat
imbalan tertinggi yang tentunya memiliki
koefisien beta tinggi.
 Gambar 8-4 berikut ini menyajikan tingkat
imbalan ekspektasi dan koefisien beta
atas suatu portofolio yang terdiri dari
portofolio pasar dan aset bebas risiko.

Figure 8.4 Risk and Return for Portfolios
Containing the Market and the Risk-Free Security

Figure 8.4 Risk and Return for Portfolios
Containing the Market and the Risk-Free Security
(cont.)

(cont.)
Hubungan garis lurus antara

koefisien beta dan ekspektasi
imbalan pada Gambar 8-4 disebut
dengan security market line (SML),
dan nilai slope-nya (kemiringannya)
sebesar “penghargaan” atas rasio
risiko.

(cont.)
 SML adalah suatu grafik yang

merepresentasikan CAPM.
 SML dapat pula digambarkan dalam
bentuk persamaan berikut ini, yang
biasa dikenal dengan CAPM pricing
equation:
Market Risk Premium

Using the CAPM to Estimate the Expected
Rate of Return
Persamaan tersebut memberikan

kesimpulan bahwa semakin tinggi
risiko sistematik suatu investasi,
dengan asumsi hal-hal lain tetap
sama, maka imbalan ekspektasi
dari suatu aset yang
diinvestasikan juga akan tinggi.

BEDAH KASUS
Menghitung Tingkat Imbalan
Ekspektasi dengan menggunakan
CAPM
Hitunglah tingkat imbalan ekspektasi dari 3
perusahaan utilitas yang ada di table 8-1
dengan menggunakan risk-free rate 4.5% dan
market risk premium 6%.
langkah 1: gambaran data
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
Expected Return
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
0 0,5 1 1,5 2 2,5
BETA

Langkah 1: gambaran data
Grafik tersebut menggambarkan nilai

beta yang meningkat. Demikian pula
dengan nilai imbalan ekspektasi.
Pada saat beta = 0, imbalan

ekspektasi nya sama dengan risk
free rate yaitu 4.5%.

Langkah 2: menentukan strategi solusi
Kita dapat menentukan tingkat imbalan

yang diminta dengan menggunakan
persamaan CAPM.
Nilai beta dari ketiga perusahaan utilitas

tersebut (Yahoo Finance estimates)
adalah sbb:
AEP = 0.74,
DUK = 0.40,
CNP = 0.82

Langkah 3: penyelesaian
Market Risk Premium
 Beta (AEP) = 4.5% + 0.74(6%) = 8.94%

 Beta (DUK) = 4.5% + 0.40(6%) = 6.9%
 Beta (CNP) = 4.5% + 0.82(6%) = 9.42%

Langkah 3: penyelesaian (cont.)
Expected Return for 3 Stocks

10,0%
9,4%
9,0% 8,9%
8,0%
7,0% 6,9%
Expected Return
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9
Beta

Langkah 4: analisis
 Tingkat imbalan ekspektasi dari

ketiga saham perusahaan tersebut
sangat bervariasi bergantung pada
masing-masing nilai beta-nya.
 Semakin tinggi nilai beta, semakin

tinggi pula imbalan ekspektasinya.

LATIHAN

Rahmad sedang mempertimbangkan dua alternatif saham untuk
menginvestasikan uang yang dimilikinya, yaitu investasi pada saham PT
ABC atau investasi pada saham PT XYZ.
Informasi kedua saham tersebut menurut analis investasinya adalah
sebagai berikut:
Saham PT ABC Saham PT XYZ

Kondisi Probabilita imbalan Kondisi Probabilita imbalan
I 0.2 -5% I 0.3 -5%
II 0.7 9% II 0.3 7%
III 0.1 16% III 0.3 10%
IV 0.1 16%
Pertanyaan:
• Hitunglah ekspektasi tingkat imbalan dan tingkat risiko atas
ekspektasi imbalan tersebut (dengan menggunakan ukuran standar
deviasi) untuk menganalisis saham-saham tersebut di atas.
• Tentukan investasi mana yang sebaiknya dipilih oleh Rahmad.

SELESAI

HOME ASSIGNMENT

Tugas individu
Kerjakan Study Problem

Bab VIII (Risk and Return)
Nomor 6 dan
Nomor 11
(Halaman 267 - 269)

TM 07 Bab 08 Risk and Return Capital Market Theory IDN - Elearning

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

TM 07 Bab 08 Risk and Return Capital Market Theory IDN - Elearning

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Bab 8

1. Menghitung tingkat imbalan ekspektasi

2. Memahami konsep risiko sistematik dari

3. Mengestimasi tingkat imbalan ekspektasi

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-2

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-3

 Dengan diversifikasi yang tepat,

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-4

Untuk menghitung tingkat imbalan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-5

E(rportfolio) = tingkat imbalan ekspektasi dari suatu portofolio yang

E(ri ) = tingkat imbalan ekspektasi yang dihasilkan dari asset i.

W1 × E(r1) = kontribusi asset 1 terhadap imbalan ekspektasi

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-6

Menghitung Tingkat Imbalan

Hitunglah nilai imbalan ekspektasi dari portofolio milik Penny

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-7

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-8

 Tingkat imbalan ekspektasi

 Kita dapat menggunakan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-9

 Kita harus mengisi kolom ketiga (product)

Portfolio E(Return) X Weight = Product

Treasury 4.0% .25

 Kita juga dapat menggunakan persamaan 8-1

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-10

E(rportfolio) = (.25 × .04) + (.25 × .08) + (.50 × .12)

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-11

Sebagai alternatif, kita dapat mengisi tabel dari

Portfolio E(Return) X Weight = Product

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-12

 Nilai tingkat imbalan investasi yang

 Jika kita mengubah persentase

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-13

 Mengurangi risiko dengan cara

 Hasil yang diperoleh dari diversifikasi

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-14

 Koefisien korelasi dapat berkisar

 Semakin rendah korelasi, semakin

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-15

1. Suatu portofolio dapat menurunkan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-16

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-17

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-18

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-19

Kita ketahui (dari gambar 8-1) bahwa

Correlation between Diversification

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-20

Menghitung Risiko dan Imbalan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-21

Sarah dapat memvisualisasikan imbalan

Investment Expected Standard Investment

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-22

 Imbalan ekspektasi portofolio adalah

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-23

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-24

Standard deviation of Portfolio

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-25

 Suatu rata-rata tertimbang sederhana dari

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-26

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 8-27

 Menurut teori CAPM (Capital Asset Pricing

Untuk memahami bagaimana suatu investasi