Studi kasus 5.

2: Air global Duoyuan (nyse: Dgw)

Apa yang terjadi?

4 April 2011

• Muddy Waters LLC merekomendasikan penjualan yang kuat di DGW dan memperkirakan
nilai perusahaan kurang dari US $ 1,00 per saham. Saat itu, DGW diperdagangkan pada US $
5,49 per saham.

Tuduhan berikut dibuat:

1. Pendapatan DGW yang dilaporkan sebesar US $ 154,4 juta dilebih-lebihkan lebih dari 100
kali lipat. Pendapatan aktual perusahaan diperkirakan kurang dari US $ 800.000 per tahun.

• Pabrik DGW di Langfang, Hebei, sebelumnya bukan pabrik dan lebih merupakan pusat
penitipan anak dewasa. Ada sedikit tanda-tanda aktivitas manusia, dan Perairan Berlumpur
menghitung hanya sekitar 240 karyawan selama pengawasannya ketika F-1 DGW
menyatakan bahwa perusahaan memiliki 813 pekerja, dengan ketua kemudian merevisi
angka itu menjadi 580.

• Kantor pusat DGW di Beijing hanya memiliki empat karyawan (dan banyak meja kosong)
ketika Muddy Waters mengunjungi kantor mereka. Bertentangan dengan pengungkapan
dalam pengajuan Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) DGW, perusahaan yang tidak berafiliasi
dengan Duoyuan Group menyewa sebagian besar ruang di dalam gedung.

2. Setelah Muddy Waters melihat laporan audit DGW's People's People's Republic of China
(RRC) oleh Langfang Zhongtianjian, yang mendukung tesis mereka, DJP rupanya mengganti
laporan auditnya dengan laporan palsu yang tidak terlalu memberatkan.

3. Empat kesalahan diidentifikasi dalam audit DGW AS, yang menunjukkan bahwa auditor
DGW, Grant Thornton Hong Kong, ceroboh dan tidak dapat diandalkan. Sebuah.
Kecerobohan auditor sehubungan dengan pembayaran sewa DGW kepada entitas yang
telah dilebur menjadi salah satu anak perusahaan DGW sebelum IPO perusahaan tahun
2009.

b. Kegagalan auditor untuk mendeteksi klasifikasi yang salah dari transfer properti yang
diklaim dalam laporan arus kas, yang dilaporkan dalam arus kas operasi, bukan arus kas dari
investasi. Hal ini meningkatkan arus kas operasi sebesar RMB44,5 juta pada tahun 2008,
tahun sebelum IPO DGW.

c. Kegagalan auditor untuk mendeteksi klasifikasi yang salah pada pernyataan arus kas dari
pinjaman yang dilunasi oleh Ketua Guo pada tahun 2008, yang diklasifikasikan dalam arus
kas operasi dan bukan arus kas dari aktivitas pendanaan. Hal ini meningkatkan arus kas
operasi sebesar RMB43,8 juta pada tahun 2008, tahun sebelum IPO DGW.
d. Kepercayaan auditor tentang tidak adanya pekerjaan dalam proses di akhir tahun — ahli
manufaktur Muddy Waters percaya bahwa hal ini tidak mungkin terjadi jika DGW
menghasilkan sesuatu yang mendekati tingkat pendapatan dan pertumbuhan tahun ke
tahun yang diklaimnya.

4. Jaringan distribusi DGW dari 80 distributor di 28 provinsi palsu.

5. DJBM terlibat dalam transaksi pihak berelasi yang dirahasiakan dan tidak patut yang
mentransfer uang kepada ketua dan CEO, Wenhua Guo.

• Laporan audit DGW Langfang tahun 2009 menunjukkan bahwa mereka mentransfer uang
dalam transaksi yang dirahasiakan ke perusahaan yang dimiliki oleh Ketua Guo, Institut
Teknologi Pencetakan Digital Huiyuan Duoyuan Beijing (Huiyuan).

• Huiyuan, sebuah perusahaan perseorangan, adalah jenis badan hukum khusus yang sangat
buram, dan karenanya cocok untuk menguras uang dari Ditjen Bina Marga.

• Ketua Guo berusaha mengaburkan hutang DGW Langfang yang tidak patut kepada
Huiyuan dengan mendaftar dua hutang berbeda kepada Huiyuan menggunakan karakter
China yang berbeda (tetapi memiliki pengucapan yang sama) untuk nama Huiyuan. Huiyuan
secara bergantian ditulis dalam laporan audit 2009 sebagai Muddy Waters telah mencari
entitas alternatif, tetapi tidak ada. Kedua nama tersebut merujuk pada entitas yang sama,
yang dimiliki oleh Ketua Guo. Laporan audit DGW Langfang tahun 2009 menunjukkan saldo
hutang dagang sebesar RMB26,2 juta pada akhir tahun, yang tumbuh 434 persen dari tahun
sebelumnya. Hutang ini jauh lebih besar daripada pendapatan yang dihasilkan DGW
Langfang, tanpa alasan yang masuk akal bagi DGW untuk berbisnis dengan Huiyuan, yang
mengaku berada di bisnis percetakan. Yang terpenting, DJBM tidak mengungkapkan
transaksi pihak terkait ini dalam pengajuan SEC.

• Meskipun modal ekuitas Huiyuan bersifat de minimis, dan tidak mencatat pendapatan
pada tahun 2009 menurut arsip Administrasi Industri & Perdagangan Negara (SAIC), ia telah
berhasil melakukan investasi dengan total setidaknya RMB30,5 juta di entitas lain selama
bertahun-tahun.

• Sister company Duoyuan Printing (DYP) mengalami banyak masalah, termasuk pemecatan
auditornya, Deloitte. Ketua DYP, Wenhua Guo, juga merupakan ketua dan CEO DGW

Mei 2011

• Empat dari enam direktur independen mengundurkan diri, dengan alasan penolakan
manajemen untuk memberikan informasi. Sebuah komite investigasi khusus telah dibentuk,
yang melibatkan Baker & McKenzie dan PricewaterhouseCoopers.