Edisi terkini dan arsip teks lengkap jurnal ini tersedia di Emerald Insight di:
https://www.emerald.com/insight/1834-7649.htm
Menemukan kembali
roda? Faktor-faktor
yang mempengaruhi
hubungan: hubungan
antara keberlanjutan
dan kinerja keuangan.
Bukti Eropa
ABM Fazle Rahi
Departemen Studi Bisnis dan Ekonomi,
Universitas Gävle, Gavle, Swedia dan
Sekolah Bisnis, Inovasi dan Keberlanjutan,
Universitas Halmstad, Halmstad, Swedia
Jeaneth Johansson
Fakultas Bisnis, Inovasi dan Keberlanjutan,
Universitas Halmstad, Halmstad, Swedia dan
Departemen Kewirausahaan dan Inovasi,
Universitas Teknologi Luleå, Lulea, Swedia,
dan
Catherine Singa
Sekolah Bisnis, Ekonomi dan Statistik Umeå
(USBE),
Universitas Umeå, Umea, Swedia
Abstrak
Tujuan -Penelitian ini bertujuan untuk menguji faktor-faktor
yang mempengaruhi hubungan keberlanjutan dengan
kinerja keuangan (FP) pada emiten Eropa.
Desain/metodologi/pendekatan –Studi ini menganalisis
data dari 795 perusahaan di 21 negara Eropa dengan
menerapkan regresi multilevel efek campuran linier, metode Diterima 5 Februari 2023 Revisi 12 September 2023 Diterima 5
momen yang digeneralisasi dengan sistem dua langkah,
dan model regresi kuantil untuk mengungkap hubungan
antara keberlanjutan dan FP.Temuan –Empat dekade
terakhir telah menyaksikan banyak penelitian untuk
menentukan hubungan antara keberlanjutan perusahaan
dan FP. Oleh karena itu, melakukan penelitian lebih lanjut
pada tahun 2023 dapat dilihat sebagai “menemukan
kembali roda.” Namun, penelitian sebelumnya menganggap
perusahaan sebagai entitas yang terisolasi dan hanya
bergantung pada keberlanjutan dan FP
© ABM Fazle Rahi, Jeaneth Johansson dan Catherine
Lions. Diterbitkan oleh Emerald Publishing Limited.
Artikel ini diterbitkan di bawah lisensi Creative
Commons Attribution (CC BY 4.0). Siapa pun boleh
mereproduksi, mendistribusikan, menerjemahkan, dan
membuat karya turunan dari artikel ini (baik untuk tujuan
komersial maupun non-komersial), dengan tunduk pada
atribusi penuh pada publikasi dan penulis asli.
Ketentuan lengkap lisensi ini dapat dilihat di
http://creativecommons.org/licences/by/4.0/legalcode
Para penulis mengucapkan terima kasih atas saran dan
bantuan yang diterima dari Pemimpin Redaksi Prof. Han
Donker dan dua pengulas anonim. Selain itu, penulis
bersyukur menerima rekomendasi dari Torbjörn
Tagesson (Linköping University). Versi sebelumnya dari
makalah ini telah dipresentasikan pada rangkaian
seminar FEK di Universitas Umeå yang diketuai oleh
Tobias Svanström.
Pernyataan kontribusi kepenulisan: ABM Fazle Rahi:
Konseptualisasi, Metodologi, Visualisasi, Analisis formal,
Kurasi data, Teori, Penulisan – draf asli, Penulisan –
review dan penyuntingan. Jeaneth Johansson:
Penulisan – draf asli, Penulisan – review dan
penyuntingan, Pengawasan. Catherine Lions: Penulisan
– draf asli, Penulisan – review dan penyuntingan.
Keuangan
pertunjukan
November 2023 antara berbagai aktor dalam keberlanjutan perusahaan dan
KB.
Implikasi praktis –Hubungan sinergis dalam berbagai
aspek antara institusi pemerintah dan perusahaan tidak
dapat dihindari untuk menjamin pembangunan
berkelanjutan. Derajat keintiman dalam hubungan tentunya
akan ditentukan oleh lingkungan makroekonomi.
Orisinalitas/nilai –Dalam penelitian ini, kajian ini secara
teoritis dan empiris mengidentifikasi bahwa keberlanjutan
perusahaan dan FP tidak semata-mata bergantung pada
operasional perusahaan. Sebaliknya, hal ini
ditransformasikan, dimodifikasi dan dibentuk melalui
interaksi berbagai pelaku dalam lingkungan bisnis makro.
Kata Kunci Keberlanjutan, Kinerja Keuangan, Teori Tata
Kelola Jaringan (NGT), Kualitas Kelembagaan, Faktor
Makroekonomi, ESG, Tanggung Jawab Perusahaan
Jenis kertas Makalah penelitian

1. Perkenalan
Cara-cara menjalankan bisnis yang tidak
berkelanjutan dan linear telah membawa dunia ke
tepi jurang (Farza dkk., 2021;Thaher dan Jaaron,
2022), dimana emisi gas rumah kaca mempunyai
konsekuensi yang parah (Althor dkk., 2016).
Eropa, selama dua dekade terakhir, mengalami
panas ekstrem, melebihi suhu yang melebihi abad
ke-16, dengan insiden besar yang mengakibatkan
kebakaran hutan parah dan mencairnya es di
Arktik (Tolliver dkk., 2020;Bamber dkk., 2019).
Kesadaran akan saling pengertian dan tindakan
antar aktor penting diperlukan untuk mencegah
kehancuran besar-besaran. Hubungan jaringan
seperti ini terbukti menimbulkan efek sinergis dan
Jurnal Internasional
berdampak pada peningkatan praktik
Akuntansi & Manajemen Informasi
Penerbitan Zamrud Terbatas 1834-7649
keberlanjutan. Untuk mengurangi dampak negatif
DOI10.1108/IJAIM-02-2023-0023 dari dunia usaha, terdapat tren besar dalam
IJAIM keberlanjutan perusahaan – terjadi pergeseran
atas tindakan perusahaan itu. Sebaliknya, dengan bantuan dari partisipasi sukarela dalam kegiatan
teori tata kelola jaringan, penelitian ini menunjukkan bahwa keberlanjutan menjadi pembebanan wajib karena
keberlanjutan dan FP suatu perusahaan bergantung pada tanggung jawab perusahaan, ekspektasi sosial,
interaksi antar aktor antarorganisasi, seperti kualitas dan persyaratan peraturan (Rahi dkk.,
kelembagaan, faktor makroekonomi, dan penerapan
keberlanjutan. Di sini, perusahaan besar memainkan peran
2022a,2022c;Wang dkk., 2016;UE, 2014;Komisi
penting. Ada tiga temuan penting yang diambil. Pertama, Eropa, 2018;Johansson dkk., 2021). Tujuan
kinerja keberlanjutan mempunyai dampak signifikan keberlanjutan yang ambisius semakin menjadi
terhadap FP dalam konteks Eropa. Kedua, kualitas agenda pemerintah dan pembuat kebijakan
kelembagaan (IQ) supremasi hukum dan pengendalian (Kaufmann dan Lafarre,). Ada juga tekanan pada
korupsi memainkan peran penting dalam meningkatkan para pelaku untuk lebih berorientasi jangka
keberlanjutan dan FP, dan yang terakhir, interaksi IQ dan
panjang, yang bertujuan untuk memastikan tidak
pertumbuhan ekonomi membantu meningkatkan nilai pasar
perusahaan (Tobin’s Q). Temuan-temuan yang konsisten hanya kinerja keuangan perusahaan (FP) tetapi
dan kuat secara empiris memberikan pelajaran penting bagi juga kinerja keberlanjutan (Molina-Azorín dkk.,
para pembuat kebijakan dan praktisi mengenai interaksi 2009). Investor adalah salah satu kelompok aktor
penting yang memiliki kekuatan untuk kehabisan bisnis. Para pendukung daya apung
berkontribusi terhadap perubahan menuju ekonomi/kekuatan ekonomi berpendapat bahwa
investasi berkelanjutan. Mereka menghadapi suatu negara atau perusahaan hanya berfokus
situasi yang mengubah keadaan dimana pada keberlanjutan sambil mencapai sejumlah
ekspektasi terhadap FP dan pelaporan keuangan target ekonomi yang menjaga kelangsungan hidup
tradisional tetap ada, sementara mereka juga (Costantini dan Monni, 2007;Cormier dan
menghadapi tekanan dan kemungkinan baru Magnan, 2003). Studi ini berkontribusi terhadap
untuk mengidentifikasi peluang pasar baru dengan peran institusi nasional dan pengaruh
perusahaan yang menempatkan pengelolaan makroekonomi terhadap hubungan antara
faktor keberlanjutan sebagai pusat operasi keberlanjutan perusahaan dan KB, sebuah bidang
mereka (Nizam dkk., 2019). studi yang terabaikan, terutama dalam konteks
Berdasarkan tekanan dari para pelaku Eropa. Lebih khusus lagi, kami berkontribusi
masyarakat, perusahaan kini terpaksa dengan mengkaji pengaruh kualitas kelembagaan
memperbaiki lingkungan mereka (pengurangan (IQ) dan faktor makroekonomi terhadap praktik
polusi, hilangnya keanekaragaman hayati, emisi keberlanjutan dan, oleh karena itu, kaitannya
gas rumah kaca, limbah dan peningkatan dengan KB. Melalui hal ini, kami juga
penggunaan energi terbarukan dan efisiensi mengidentifikasi keterkaitan antar aktor. Kami
energi), sosial (kualitas hidup, kesejahteraan, mengkaji lebih lanjut hubungan ini baik secara
keragaman gender). , kesetaraan, hubungan teoritis maupun empiris. Penelitian sebelumnya
karyawan dan manajemen sumber daya manusia terutama menganggap praktik keberlanjutan dan
untuk sumber daya manusia) dan praktik tata FP bergantung pada tindakan perusahaan itu
kelola (pengendalian internal perusahaan, sendiri dan berasumsi bahwa perusahaan
rutinitas, keragaman dewan, independensi, beroperasi secara terpisah. Kami berargumen
transparansi informasi dan manajemen risiko), untuk mengidentifikasi hubungan berdasarkan
yaitu praktik lingkungan, sosial, dan tata kelola gagasan teori tata kelola jaringan (NGT) yang
(ESG). Seperti halnya rasio-rasio kunci finansial, menangkap interaksi hubungan antar aktor
skor ESG relatif dapat dibandingkan antar antarorganisasi. Lebih lanjut, penelitian
perusahaan, bahkan antar industri atau negara sebelumnya mengenai topik ini biasanya
yang berbeda. Oleh karena itu, hal ini telah menerapkan teori institusional (TI) yang
menjadi alat penting bagi para pemangku menekankan kepentingan institusional dan
kepentingan untuk memahami keterlibatan hubungan pelaksanaan kekuasaan (Han dkk.,
keberlanjutan suatu perusahaan (Asante-Appiah, 2022;Karmani dan Boussaada, 2021). Kami
2020;Batal dkk., 2020). Dalam hal ini, pemerintah berargumentasi bahwa jarak kekuasaan dan
dan institusi publik diharapkan menyediakan hierarki menghambat hubungan antar aktor dan
struktur tersebut keberlanjutan perusahaan serta KB tidak dibentuk
sekaligus menjamin penggunaan sumber daya oleh tekanan institusional yang linier namun oleh
yang efisien dan konsekuensi yang stabil dari pergerakan berbagai aktor. Belajar olehKaufmann
kebijakan berkelanjutan perusahaan. Kondisi dan Lafarre (2021)bahkan telah berusaha untuk
makroekonomi suatu negara dalam mengartikulasikan hubungan ini, meskipun tanpa
penelitian-penelitian sebelumnya ditemukan dasar teoritis.
menentukan intensitas keterlibatan pemerintah Lebih lanjut, kami mengkaji apakah IQ dan faktor
terhadap keberlanjutan (Tolliver dkk., 2020;Rahi makroekonomi memoderasi hubungan antara
dkk., 2022b;Rahi dkk., 2023). Di negara-negara keberlanjutan dan KB di Eropa. Khususnya,
yang kondisi makroekonominya lemah, penelitian ini menyumbangkan bukti baru dengan
lembaga-lembaga pemerintah kurang terlibat mencakup lokasi geografis yang lebih luas
dalam kebijakan keberlanjutan dibandingkan di dibandingkan penelitian sebelumnya dan juga
negara-negara yang kondisi makroekonominya memberikan ukuran sampel yang lebih besar
kuat (Rahi dkk., 2022b). Perusahaan juga dibandingkan penelitian lapangan sebelumnya.
biasanya dianggap kurang bertanggung jawab Untuk menguji hubungan tersebut, kami
oleh para pemangku kepentingan atas tindakan menggunakan regresi multilevel efek campuran
mereka dalam situasi seperti ini karena takut linier (LMMR), metode momen umum sistem dua
langkah (GMM), dan model regresi kuantil, karena perusahaan dan FP. Keterkaitan antar
hubungannya mungkin tidak linier, dan kami konsep-konsep tersebut bersifat kompleks dan
membahas kritik terhadap penelitian sebelumnya. multidimensi karena hubungan tersebut dapat
peneliti (Secinaro dkk., 2020;Franco dkk., 2020). terjadi secara simultan secara multilateral dalam
Di antara model-model tersebut, kami waktu yang bersamaan.
mengutamakan hasil GMM. Karena GMM dinamis Sisa makalah ini disusun sebagai berikut. Bagian
memperhitungkan faktor bertingkat, endogenitas, 2 menyajikan teori, tinjauan literatur dan
dan perancu yang tidak teramati, sedangkan pengembangan hipotesis. Desain penelitian,
LMMR hanya memperhitungkan hubungan linier sampel dan variabel dijelaskan di Bagian 3, diikuti
(Ke dkk., 2020;Kim dan Frees, 2007;Krug dan dengan hasil yang disajikan dan dibahas di
Eberl, 2018). Kami menguji tiga hipotesis. Bagian 4. Terakhir, Bagian 5 mengakhiri
Pertama, kami menemukan bahwa kinerja pembahasan dengan berfokus pada kemungkinan
keberlanjutan perusahaan (CSP) berhubungan saran dan implikasi kebijakan.
positif dengan FP perusahaan. Kedua, kami
menemukan bahwa kontribusi perusahaan besar 2. Teori, tinjauan literatur dan pengembangan
terhadap keberlanjutan lebih tinggi dibandingkan hipotesis 2.1 Kerangka teori
perusahaan kecil. Terakhir, fokus pada IQ, Artikel ini dibuat berdasarkan kerangka NGT, yang
supremasi hukum (ROL) dan pengendalian mewakili model tata kelola eklektik tambahan
korupsi (CC) mempunyai dampak yang signifikan yang diterapkan sebelumnya (Ozdemir dan
dalam memastikan keberlanjutan perusahaan dan Kilincarslan, 2021), yang dipandang sebagai
FP dalam konteks Eropa. Meskipun demikian, pelengkap penelitian sebelumnya yang sebagian
kami tidak menemukan bukti kuat mengenai besar berbasis TI. Sejauh ini, dalam penelitian
(tidak)stabilitas politik yang mungkin menjadi akuntansi dan bisnis, TI telah banyak diterapkan
masalah di beberapa negara, terutama di Eropa untuk menunjukkan bagaimana perilaku
Tengah dan Timur (CEE). Dengan lebih fokus organisasi dibentuk oleh tekanan institusional
pada efek interaksional terhadap IQ dan (Han dkk., 2022;Karmani dan Boussaada,
pertumbuhan ekonomi, kami menemukan bahwa 2021;Modell dkk., 2017;Air, 2020;Yang dan Farley,
interaksi tersebut membantu meningkatkan nilai 2016). Para ahli teori TI berpendapat bahwa
pasar perusahaan (Tobin’s Q). Kami menguji tiga lingkungan kelembagaan suatu negara
hipotesis untuk menentukan hubungan dalam tiga mempengaruhi efektivitas dan legitimasi strategi
fase. Pertama, kami menyelidiki apakah organisasi dan mempunyai pengaruh yang
keberlanjutan berdampak pada FP perusahaan (di signifikan terhadap proses pengambilan
tingkat mikro). Hal ini disebabkan oleh fakta keputusan perusahaan (Utara, 2005;Delmas dan
bahwa kita perlu memverifikasi hubungan tersebut Toffel, 2008;DiMaggio dan Powell, 1983). Dalam
sebelum memeriksa faktor-faktor lain yang kesesuaian konseptual ini, TI menjadi teori yang
mungkin mempengaruhinya. Hipotesis kedua dan hierarkis, tidak demokratis, dan terpusat pada
ketiga menyelidiki faktor makroekonomi yang kekuasaan (Lounsbury, 2008;Modell dkk., 2017).
mungkin mempengaruhi hubungan tersebut. Sesuai dengan isomorfisme institusional,
Temuan kami menambah nilai pada akuntansi dan perusahaan mengubah perilaku mereka agar
keuangan keberlanjutan yang ada, kebijakan terlihat berkelanjutan untuk bertahan dalam
publik serta literatur tata kelola perusahaan lingkungan yang kompetitif. Jika perusahaan tidak
dengan melakukan pengujian secara empiris mampu melakukan perubahan, maka mereka
Keuangan berisiko keluar dari pasar atau melakukan
pertunjukan greenwashing dengan mengadopsi asimetri
informasi untuk mempertahankan legitimasi (Dia
IJAIM dkk., 2020;Srivastava dkk., 2021;Hummel dan
hubungan jaringan antar organisasi menggunakan Schlick, 2016). TI menekankan komunikasi satu
data tingkat perusahaan dan nasional. Studi ini arah untuk membentuk perilaku isomorfik
menawarkan wawasan yang berguna mengenai perusahaan dengan bantuan pelaksanaan
bagaimana hubungan tata kelola jaringan kepentingan dan kekuasaan oleh agen institusi (Di
mempengaruhi hubungan antara keberlanjutan
Maggio, 1988;Oliver, 1991). Hal yang perlu demokratis. Teori ini menekankan pentingnya
diperhatikan adalah tekanan institusional tidak kerja sama, pertukaran informasi, dan tujuan
mempertimbangkan situasi kontekstual, karena bersama dalam mengatasi tantangan masyarakat
jarak kekuasaan dan hierarki selalu menghambat yang kompleks. Hal ini mengakui bahwa jaringan
hubungan antar aktor antar organisasi. Kritik lebih tata kelola mempunyai karakteristik dari beragam
lanjut adalah ketidaktahuan agen institusional pemangku kepentingan yang mungkin memiliki
dimana mereka mengabaikan untuk kepentingan dan sumber daya yang
mempertimbangkan bahwa lembaga itu sendiri berbeda-beda. NGT memberikan wawasan
tertanam dalam lingkungan kelembagaan (Leca mengenai dinamika pengaturan tata kelola
dan Naccache, 2006;Lounsbury, 2008). Krisis multi-aktor dan dampaknya terhadap hasil
yang terjadi di Sri Lanka baru-baru ini dapat bersama (Assens dan Lemeur, 2016;Kapucu dan
menjadi contoh kegagalan tekanan institusional. Hu, 2020).
Pada musim semi tahun 2021, Pemerintah Sri Dalam artikel ini, kami berpendapat bahwa NGT
Lanka sepenuhnya melarang penggunaan pupuk sesuai untuk menangkap interaksi hubungan antar
kimia dan secara institusional memaksa petani aktor antarorganisasi yang berbeda. Memang
untuk memproduksi makanan organik untuk 22 benar, NGT bukanlah lawan TI melainkan
juta orang tanpa mempertimbangkan tanggapan pelengkap TI, dimana aktor-aktornya, melalui
dari pihak lain yang mengakibatkan inflasi harga interaksi yang sama, menentukan hubungan
pangan dan krisis ekonomi yang parah timbal balik. Menerjemahkan gagasan NGT ke
(Jayasinghe, 2021). Contoh ini menunjukkan dalam istilah operasional bahwa hubungan antara
betapa pentingnya pemahaman tentang konsep keberlanjutan dan FP tidak muncul karena
keterkaitan hubungan antara aktor-aktor yang tekanan institusional yang linier, melainkan
berbeda dalam lingkungan makro adalah kunci hubungan tersebut ditransformasikan, dimodifikasi
bagi para aktor makro dan mikro dalam spektrum dan dibentuk melalui interaksi lintasan berbagai
hubungan tersebut. TI mengabaikan interaksi aktor dalam jaringan tata kelola. Oleh karena itu,
hubungan yang ada melalui interaksi kolaboratif di dapat dikatakan bahwa keberlanjutan perusahaan
antara berbagai aktor. Namun, untuk mencapai dan FP merupakan aktor lingkungan mikro yang
keberlanjutan yang tahan lama melalui KB, keluarannya bergantung pada aktor lain di
diperlukan interaksi kolaboratif, sebuah area yang lingkungan makro, seperti kualitas kelembagaan
terabaikan dalam bidang TI. Berfokus pada dan faktor ekonomi serta hubungan timbal
kekurangan ini, terdapat kebutuhan untuk baliknya dalam suatu spektrum hubungan. Melalui
mengkonseptualisasikan hubungan tersebut gagasan tata kelola jaringan, artikel ini
dengan lensa teoritis baru. Penelitian ini dirancang berargumentasi bahwa keberlanjutan perusahaan
pada NGT. NGT adalah kerangka konseptual yang dan FP tidak semata-mata bergantung pada
mengeksplorasi hubungan kolaboratif dan operasional perusahaan. Perlunya interaksi timbal
interaksi antara berbagai aktor, termasuk lembaga balik dalam jaringan antar organisasi untuk
pemerintah, dunia usaha, organisasi nirlaba dan menciptakan kerangka bisnis makro yang efektif
komunitas, dalam jaringan – jaringan antar menuju keberlanjutan. Penelitian sebelumnya di
organisasi (Kapucu dan Hu, 2020). Di antara bidang bisnis dan manajemen telah banyak
banyak ulama sepertiRhodes (1997),Klijn dan menerapkan teori ini sebagai kerangka pengujian
Koppenjan (2000),Sørensen dan Torfing hipotesis. Contoh penting termasuk penelitian
(2005)meletakkan yang dilakukan olehHamid (2011),Stolze dkk.
landasan bagi konsep jaringan kolaboratif, yang (2021)DanWadood dkk. (2022).
kemudian berkembang menjadi NGT. Namun,
akar dari jaringan tata kelola kolaboratif dapat 2.2 Tinjauan literatur dan pengembangan
ditelusuri dalam kerja sama antar pemerintah hipotesis
(Emerson dkk., 2012) dan federalisme kooperatif 2.2.1 Hubungan antara kinerja keberlanjutan
(Kettle, 2006;Elazar, 1964;Kapucu dan Hu, 2020). perusahaan dan kinerja keuangan. Selama empat
NGT mengonseptualisasikan bentuk, fungsi, dan dekade terakhir, para peneliti dari bidang
pengaruh jaringan ini terhadap kebijakan dan akuntansi dan disiplin bisnis lainnya telah
proses pengambilan keputusan secara
menyelidiki hubungan antara keberlanjutan dan dan pasar sebagai variabel terikat dan indeks
FP (Grewatsch dan Kleindienst, 2017;Perrini dkk., ESG atau KLD sebagai variabel bebas. Untuk
2011). Menyelidiki masalah yang sama pada variabel kontrol, studi terpilih sering kali memilih
tahun 2023 mungkin tampak seperti “menemukan ukuran, usia, rasio utang, dan variabel spesifik
kembali roda.” Namun, literatur sebelumnya perusahaan lainnya. Ringkasnya,
biasanya mempertimbangkan dampak penelitian-penelitian sebelumnya menganggap
keberlanjutan pada KB secara terpisah dan dalam perusahaan sebagai entitas yang terisolasi,
hubungan linier, termasuk mengabaikan isu dimana praktik keberlanjutan dan FP hanya
kausalitas terbalik (Secinaro dkk., 2020;Franco bergantung pada tindakan perusahaan itu sendiri.
dkk., 2020). Mereka membuktikan atau menolak Pada kenyataannya, perusahaan merupakan
hipotesis mereka dengan menggunakan aktor dalam lingkungan makro dan aktor lain
pengukuran yang tidak konsisten (Lu dan Taylor, mempunyai peran dalam menentukan hubungan
2016). Tinjauan pustaka dan analisis meta keberlanjutan dan FP (Gambar 1). Selain itu,
mengenai topik ini juga mengakui hasil yang tidak mungkin terdapat sub-aktor di bawah
meyakinkan karena kurangnya pilihan desain dan masing-masing simpul aktor utama
pengukuran penelitian (Grewatsch dan (antarorganisasi). Misalnya,Gambar
Kleindienst, 2017;Lu dan Taylor, 2016;Rahi dkk., 2mengonseptualisasikan peran sub-aktor.
2023). Hasil yang tidak meyakinkan ini terjadi Sebagian besar penelitian sebelumnya hanya
terutama karena dua alasan. Pertama, sebagian berfokus pada peran sub-aktor tersebut (Gambar
besar penelitian gagal mengatasi faktor-faktor 2) dalam menentukan hubungan sambil menutup
yang mungkin mempengaruhi hubungan tersebut. mata terhadap aktor lain. Misalnya, penelitian
Kedua, sebagian besar penelitian menerapkan sebelumnya sebagian besar menyelidiki dampak
model ekonometrik yang tidak sempurna, dengan kegiatan CSR terhadap kinerja saham (Guo dkk.,
mempertimbangkan data dan variabel, sehingga 2022;Kim dkk., 2014). Sebuah artikel terbaru
tidak mampu menangkap faktor-faktor yang olehAl-Ajmi dkk. (2023)menyelidiki peran
mempengaruhi hubungan (Nguyen dkk., moderasi IQ pada hubungan antara
2021;Secinaro dkk., 2020). Penerapan regresi pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan
kuadrat terkecil biasa atau analisis bivariat dapat (CSRD) dan kinerja operasional, keuangan, dan
menghasilkan kesimpulan yang salah, karena pasar bank, yang memiliki fokus yang sangat
hubungannya mungkin tidak linier (Achen, 2005). berbeda dari artikel ini. Artikel lain olehRahi dkk.
Selain itu, tinjauan literatur dan meta-analisis yang (2022b) mengartikulasikan hubungan antara IQ
dilakukan olehDixon-Fowler dkk. dan kinerja berkelanjutan perusahaan dan dengan
(2013),Grewatsch dan Kleindienst (2017),Lu dan demikian mengabaikan FP dengan menerapkan
Taylor (2016),Kamu dkk. (2021)mengidentifikasi TI. Namun, untuk mengartikulasikan hubungan
bahwa literatur sebelumnya terjebak dalam tersebut, kami menggunakan pendekatan teoretis
lingkaran dan sebagian besar menerapkan teori dan empiris yang sangat berbeda dalam artikel ini.
keagenan, pemangku kepentingan, legitimasi, Sebagaimana disebutkan, penelitian sebelumnya
kelembagaan, pandangan berbasis sumber daya, mengenai hubungan antara keberlanjutan dan KB
dan keadilan. Oleh karena itu, kami menganggap tidak meyakinkan. Padahal meta-analisis orde
makalah ini sebagai analogi “peningkatan kedua yang dilakukan olehGoreng dkk.
perangkat lunak” yang menantang cara tradisional (2015)DanLu dan Taylor (2016)menemukan
Keuangan bahwa sebagian besar penelitian mengungkapkan
hubungan positif antara ESG dan KB. Terlebih
pertunjukan lagi, setelah arahan pelaporan non-keuangan Uni
IJAIM Eropa (UE) (Directive
menentukan hubungan dengan menerapkan
NGT.Grewatsch dan Kleindienst (2017)melakukan
tinjauan kritis baru-baru ini mengenai topik
tersebut, dan mereka menemukan bahwa
Lingkungan makro
sebagian besar dari 32 artikel yang mereka ulas
menggunakan pengukuran berbasis akuntansi
 Perusahaan
keuangan
keberlanjutan Kualitas Ins
dan kinerja tu onal
organisasi
Makroekonomi
kinerja

Gambar 1.
Interaksi dan
timbal-balik Sumber:Ciptaan penulis sendiri
hubungan antar aktor antar
 sendiri

Lainnya
Pemangku kepentingan

Gambar 2.
Perusahaan Sub-aktor dalam jaringan
terdiri dari hubungan dengan
Investor perusahaan
Keuangan
pertunjukan
Sumber:Ciptaan penulis

2014/95/EU) dan Perjanjian Paris tahun 2015, negara-negara UE memfasilitasi

lingkungan bisnis makro yang berfokus pada keberlanjutan yang efektif, di mana
perusahaan-perusahaan UE berupaya memastikan keberlanjutan dan FP dengan
tujuan menyeimbangkan hubungan antar organisasi (baik di antara aktor utama
dan sub-aktor) dalam jaringan. Oleh karena itu, hipotesis berikut diantisipasi:

H1. Terdapat hubungan positif antara kinerja keberlanjutan dan KB dalam

konteks Eropa.
2.2.2 Hubungan antara kualitas institusional dengan keberlanjutan perusahaan
dan kinerja keuangan. IQ mewakili norma-norma dan institusi-institusi yang
digunakan suatu negara dalam menjalankan pemerintahannya. Hal ini melibatkan
proses-proses seperti seleksi, pemantauan dan penggantian pemerintah,
kapasitas pemerintah untuk membuat dan menerapkan kebijakan yang efektif dan
rasa saling menghormati antara warga negara dan negara terhadap
lembaga-lembaga yang mengawasi kepentingan ekonomi dan sosial mereka
(Bank Dunia, 2020). Bank Dunia telah mengembangkan skor World Governance
Indicator (WGI) antara 0 dan 100 (peringkat persentil) berdasarkan “beberapa
ratus variabel yang diperoleh dari 31 sumber, yang mencakup kualitas
kelembagaan seperti yang dilaporkan oleh responden survei, organisasi
non-pemerintah, penyedia informasi bisnis komersial dan organisasi sektor publik
di seluruh dunia” (Kaufmann dkk., 2011, P. 221). Enam indikator WGI menilai
kualitas institusi dan bagaimana institusi tersebut terwakili di negaranya, namun
stabilitas politik (PS), supremasi hukum (ROL) dan pengendalian korupsi (CC)
adalah kunci dalam menentukan kualitas lingkungan eksternal perusahaan.
mengukur risiko melakukan bisnis di negara tertentu. Seperti yang dikemukakan
sebelumnya, IQ adalah komponen jaringan bisnis (aktor) eksternal, dan
pengaruhnya menentukan hubungan dalam lingkungan makro (antarorganisasi),
yang berdampak pada kinerja keuangan dan keberlanjutan suatu perusahaan.
Menurut literatur manajemen publik, lingkungan bisnis, dan ekonomi politik, PS
dan kurangnya kekerasan memiliki dampak yang signifikan terhadap kinerja
keuangan dan keberlanjutan bisnis (Glaser dkk., 2004;Herrera dkk.,
2020;Kaufmann dan Lafarre,). Ketika sebuah perusahaan menjalankan
operasinya di lingkungan politik yang tidak stabil, perusahaan tersebut
menghadapi hambatan terhadap kemajuan ekonomi perusahaan, sehingga
 mempengaruhi kemampuannya untuk berkontribusi secara finansial dan
berkelanjutan. Kedua, ROL mengukur seberapa besar kepercayaan masyarakat
dan kepatuhan terhadap hukum masyarakat, termasuk penegakan kontrak, hak
milik, kepolisian, pengadilan, serta kemungkinan terjadinya kejahatan dan
kekerasan. (Apa, 2021;Bank Dunia, 2020). Lingkungan yang sangat aman
dengan ROL tinggi
IJAIM (Dorfleitner dkk., 2022).
memungkinkan dunia usaha untuk berinvestasi Eropa sebagai sebuah benua memiliki beragam
dan berekspansi di negara mana pun, sehingga stabilitas politik, serta berbagai tingkat kepatuhan
meningkatkan kinerja keuangan dan terhadap ROL dan CC. Secara umum, PS, ROL
keberlanjutan. Misalnya, perlindungan hak milik dan CC di Eropa Utara dan Barat jauh lebih
dan kepercayaan pada kepolisian dan sistem memuaskan dibandingkan Eropa Timur (Blagojevi
peradilan membantu perusahaan dalam menjamin c dan Damijan, 2013;Brammer dkk.,
laba atas aset (ROA) dan laba atas investasi 2006;Gherghina dkk., 2019). Dalam sampel kami,
(ROI), sehingga mendorong perusahaan untuk sebagian besar negara perwakilan berada di
berinvestasi dalam keberlanjutan sosial dan Eropa utara dan barat. Karena alasan ini, kami
lingkungan (Rahi dkk., 2022b). Persaingan yang mengajukan hipotesis berikutnya yang kami
kurang terbuka dan tata kelola yang buruk perkirakan mempunyai hubungan positif.
merupakan dua faktor yang berkontribusi terhadap
H2. IQ (PS, ROL dan CC) berhubungan positif
lemahnya kontribusi bisnis
dengan keberlanjutan dan FP perusahaan.
perusahaan-perusahaan di negara-negara dengan
ROL dan tata kelola yang buruk (Klomp dan de 2.2.3 Pengaruh interaksional kualitas
Haan, 2015). Ketiga, CC menunjukkan penurunan kelembagaan dan pertumbuhan ekonomi terhadap
eksploitasi sumber daya publik untuk keuntungan keberlanjutan dan kinerja keuangan. IQ adalah
pribadi (Bank Dunia, 2020). Korupsi dapat konsep yang memiliki banyak segi dan kompleks.
berdampak negatif terhadap pertumbuhan Namun, secara umum, hal ini mengacu pada
ekonomi, investasi, inovasi, alokasi sumber daya, kerangka hukum, hak asasi manusia, tata kelola
dan pembangunan berkelanjutan. (Kaufmann dan dan pelayanan publik untuk meningkatkan
Lafarre,;Bank Dunia, 2020). Korupsi kegiatan ekonomi suatu negara (Butkiewicz dan
mempermudah perusahaan mengabaikan Yanikkaya, 2006). IQ yang berkualitas tinggi dapat
tanggung jawab sosial dan lingkungannya demi menciptakan lingkungan makroekonomi yang
memaksimalkan keuntungan (Biswas dkk., menguntungkan yang mendorong ekspansi
2012;Sawaan, 2012;Lombardi dkk., 2019). ekonomi, inovasi, dan pembangunan
Penelitian sebelumnya mengidentifikasi bahwa berkelanjutan secara bersama-sama (Butkiewicz
korupsi, pemerintahan yang menindas, dan Yanikkaya, 2006;Kehidupan, 2019). Di sisi
kemiskinan, ketidakadilan, pelanggaran hak asasi lain, buruknya kualitas kerangka IQ bertanggung
manusia, dan polusi saling terkait (Frynas, jawab atas stagnasi ekonomi (Butkiewicz dan
2009;Rahi dkk., 2022b). Korupsi mendorong Yanikkaya, 2006). IQ dan pertumbuhan ekonomi
inefisiensi birokrasi dan menghambat kemajuan merupakan komponen jaringan makro
bisnis, sehingga mengakibatkan berkurangnya (antarorganisasi), dan indikator matriks IQ yang
pendapatan (FP).Hoang dkk., 2022;Viglioni dkk., tinggi memastikan lingkungan bisnis yang baik
2022). Belajar olehIoannou dan Serafeim, yang meningkatkan produk domestik bruto (PDB)
2012mengidentifikasi bahwa korupsi menghambat (Williamson, 1989;Utara, 1990) melalui suntikan
kinerja sosial perusahaan. Korupsi mempunyai investasi internasional dan domestik (Kehidupan,
dampak positif langsung terhadap besarnya 2019). Menurut teori pertumbuhan endogen dan
degradasi lingkungan. Hal ini karena organisasi tata kelola yang baik, IQ, pertumbuhan ekonomi,
politik dan institusi yang korup seringkali dan kinerja perusahaan saling terkait karena
menunjukkan toleransi terhadap polusi, dan heterogenitas institusional mempengaruhi kinerja
secara efektif menganggap hal tersebut sebagai ekonomi, yang secara langsung mempengaruhi
perilaku perusahaan yang dapat diterima kinerja keuangan dan keberlanjutan perusahaan.
Selain itu, lembaga yang efektif dan tidak menguntungkan dalam hubungan tata kelola
memihak dapat meningkatkan kerja sama pasar jaringan, yang memastikan keberlanjutan dan FP
antar aktor lainnya (Olson, 1996;Adams dkk., perusahaan. Oleh karena itu, hipotesis berikut
2019), sehingga menciptakan tanggung jawab ditegaskan.
terhadap keberlanjutan lingkungan dan sosial H3. Interaksi antara IQ dan pertumbuhan ekonomi
(Salman dkk., 2019;Lau dkk., 2014) berpendapat
bahwa pengaturan kelembagaan yang membantu memastikan keberlanjutan dan KB.
berkembang dengan baik dapat menjadi sarana Dengan menggunakanGambar 3, kita sekarang
untuk mengurangi CO2emisi sambil memastikan
dapat membuat konsep semua hipotesis.
pertumbuhan ekonomi (Khan dan Rana, 2021).
Berdasarkan diskusi di atas, kami berpendapat Keuangan
bahwa interaksi IQ dan pertumbuhan ekonomi pertunjukan
menciptakan lingkungan bisnis yang
Kualitas (IQ)
• Ekonomi
pertumbuhan
• PDB

• Stabilitas politik
• Aturan hukum
• Pengendalian Makroekonomi
faktor
korup

In tu onal

Saling
mempengaruhi
hubungan
Keuangan

Keberlanjutan
Pertunjukan • Pertanyaan Tobin

•ESG Gambar 3.
Pertunjukan Konseptualisasi dari

• EVA

Sumber:Ciptaan penulis sendiri Austria (11) Luksemburg (7) Bahan Dasar (77) Belgia (16)
Belanda (32) Konsumen Siklus (137) Republik Ceko (3)
Norwegia (16) Konsumen Non-Siklus (63) Denmark (20)
3. Data dan metodologi Polandia (23 ) Energi (49) Finlandia (22) Portugal (5)
3.1 Pemilihan sampel dan ekstraksi data Keuangan (120) Prancis (76) Rusia (28) Layanan
Untuk proses ekstraksi data, awalnya kami Kesehatan (51) Jerman (69) Spanyol (31) Industri (135)
memilih 30 negara Eropa melalui pendekatan Yunani (11) Swedia (48) Real Estat (39) Irlandia (27) Swiss
geografis. Kemudian selama proses pembersihan (63) Teknologi (84) Italia (33) Inggris (250) Utilitas (40)
data, kami menghapus 9 negara karena Hongaria (4) Total 795 perusahaan
perusahaan perwakilan dari negara terpilih Sumber : Karya penulis sendiri
memiliki data yang hilang melebihi tingkat yang hipotesis
dapat ditoleransi.Tabel 1merangkum contoh
kumpulan data untuk benua Eropa,

Industri Negara
 regulasi yang homogen. Mengingat argumen
teoretis dan empiris serta saling ketergantungan
ekonomi yang luas di negara-negara Eropa, kami
mendapat dukungan kuat atas keputusan kami
untuk fokus pada Eropa sebagai wilayah studi
pilihan kami. Kumpulan data akhir mencakup 21
negara, 10 industri, dan 795 perusahaan, dengan
total 4.770 observasi tahun perusahaan. Detailnya
tersedia diTabel 1. Rentang waktu 2015 hingga
2020 dipilih karena sebagian besar informasi
variabel tersedia pada periode tersebut, dan
merupakan periode terkini saat analisis ini
dilakukan. Penelitian lain mengenai topik
keberlanjutan menggunakan rentang waktu yang
serupa (Rahi dkk., 2022a;Pembalikan, 2017).
Tujuan memilih rentang waktu di atas ada dua.
Pertama, kami ingin memeriksa bagaimana
Tabel 1.
arahan kelembagaan UE 2014/95/EU berlaku
Data mewakili 21 negara dan 10 industri – jumlah
untuk CSP. UE diakui sebagai konsorsium
perusahaan di
tanda kurung
pertama yang berfokus pada CSP melalui arahan.
Alasan lain pemilihan rentang waktu ini adalah
IJAIM untuk menangkap keberlanjutan dan FP sesuai
terdiri dari 21 negara. Alasan utama pemilihan dengan perjanjian Paris setelah tahun 2015. Nilai
pendekatan geografis adalah bahwa sampel kami yang hilang diganti dengan
negara-negara di Eropa terlibat erat dalam interpolasi linier untuk membuat kumpulan data
perdagangan, bisnis, dan investasi. Dalam banyak panel yang seimbang (Rambut dkk., 1998).
kesempatan, negara-negara non-UE namun Data spesifik perusahaan dikumpulkan dari
negara-negara Eropa kontinental mengikuti database Eikon. Di sini skor ESG digunakan
peraturan UE dalam hal perdagangan dan sebagai proksi untuk CSP. Nilai tambah ekonomi
investasi (Dupont dan Sciarini, 2001;Samson, (EVA) dan Tobin's Q digunakan sebagai proksi
2008;Emerson dan Woolcock, 2002). Norwegia, untuk FP perusahaan. Selain itu, Beta, leverage
misalnya, termasuk dalam Wilayah Ekonomi perusahaan dan ukuran perusahaan juga diambil
Eropa (EEA) sebagai negara mitra UE (Emerson sebagai variabel kontrol spesifik perusahaan.
dan Woolcock, 2002). Perjanjian perdagangan Bukti empiris sebelumnya mendukung proposisi
bebas memberikan Swiss status istimewa di ini (Khaled dkk., 2021;Rahi dkk.,
dalam UE (Dupont dan Sciarini, 2001). Ruang 2022a;Pembalikan, 2017). Di sini, EVA adalah
Ekonomi Bersama Eropa menegaskan posisi UE ukuran profitabilitas yang menunjukkan FP,
terhadap Rusia sebagai mitra strategis [1] sedangkan Tobin's Q adalah indikator berbasis
(Samson, 2008). Fenomena ini dijelaskan pasar. Kami mengambil kedua langkah tersebut
olehGoldthau dan Pengasuh (2015), seperti untuk mengidentifikasi dampak terhadap
membayar harga untuk mendapatkan akses ke hubungan baik dari sudut pandang pemangku
pasar UE ketika negara-negara tetangga secara kepentingan internal maupun eksternal (investor).
sukarela memilih untuk mengadopsi peraturan Beta mewakili risiko pasar tempat perusahaan
dan regulasi UE sebagai milik mereka. Terdapat beroperasi. Leverage perusahaan dan ukuran
juga studi empiris tambahan yang menunjukkan perusahaan juga diambil sebagai variabel kontrol
relevansi Eropa sebagai wilayah studi. Penelitian karena penelitian sebelumnya menunjukkan
sebelumnya olehGarcía Martín dan Herrero bahwa terdapat hubungan linier antara ukuran
(2020)DanSassen dkk. (2016)termasuk Inggris, perusahaan dan leverage (Bhat dkk.,
Turki, Bermuda, Gibraltar, Pulau Man, Kepulauan 2020;Vithessonthi dan Tongurai, 2015).
Virgin, Swiss dan Norwegia dalam konteks Eropa, Posisi keuangan yang kuat juga diyakini
mengadopsi pendekatan geografis berdasarkan memungkinkan fokus yang lebih besar pada
tanggung jawab pemangku kepentingan, yang tersebut homogen di seluruh model, kami
pada akhirnya menghasilkan peningkatan kinerja menyertakan beberapa variabel kontrol di tingkat
berkelanjutan dalam jangka panjang (Rahi dkk., perusahaan dan negara. Rincian variabel
2022b). Tiga indikator tata kelola utama Bank ditunjukkan padaMeja 2. Untuk menguji hipotesis,
Dunia, yaitu WGI, diperoleh dari gudang Bank kami menggunakan LMMR, GMM sistem dua
Dunia dan digunakan sebagai proksi untuk IQ langkah dinamis, dan model regresi kuantil.
dengan mempertimbangkan literatur sebelumnya LMMR dan GMM membantu menangani dua
(Kehidupan, 2019;Kaufmann dan Lafarre,). Skor tingkat masalah data (Goldstein, 1987;Kim dan
IQ menilai kinerja tata kelola suatu negara Frees, 2007). Selain itu, di antara model
berdasarkan matriks PS, ROL, dan pengendalian ekonometrik, sistem GMM dua langkah lebih
korupsi, yang mencakup total enam matriks. disukai karena data IQ kami cukup berkorelasi
Pertumbuhan ekonomi, PDB per kapita dan inflasi satu sama lain serta dengan variabel
diambil sebagai variabel kontrol terkait makroekonomi. GMM lebih efektif bila terdapat
makroekonomi, dan informasinya diperoleh dari jumlah perusahaan yang besar (795) dan dimensi
database Ekonomi Global. Singkatnya, data temporal yang kecil (enam tahun). Selain itu,
dikumpulkan dalam dua tingkat, khususnya tingkat sistem dua langkah GMM memperhitungkan
perusahaan dan tingkat negara, karena seperti faktor-faktor multilevel, masalah endogenitas dan
yang dibahas di bagian sebelumnya, kami secara kontrol untuk perancu yang tidak teramati dan
teoritis berpendapat bahwa keberlanjutan dan FP untuk kausalitas terbalik dalam hubungan (Ke
memiliki hubungan yang saling mempengaruhi di dkk., 2020;Kim dan Frees, 2007;Krug dan Eberl,
antara para aktor antarorganisasi. 2018;Ullah dkk., 2018). Singkatnya, GMM
3.2 Spesifikasi variabel dan model dianggap sebagai penduga yang valid untuk data
Untuk melakukan analisis, kami memilih beberapa panel dinamis untuk menangkap hubungan
variabel yang mencakup data tingkat nasional dan sebab-akibat antara fenomena mendasar yang
perusahaan sehingga menghasilkan data panel dinamis sepanjang waktu, memungkinkan
yang seimbang. Dalam diskusi teoritis, kami penanganan deret waktu dan
berpendapat bahwa ada beberapa faktor yang
memoderasi hubungan antara keberlanjutan dan
KB. Oleh karena itu, kami menggunakan 20 model Deskripsi Jenis Variabel
ekonometrik untuk menangkap faktor-faktor yang Keuangan
mungkin mempengaruhi hubungan tersebut. pertunjukan
Untuk memastikan bahwa variabel-variabel
 NOPAT – (WACC* Modal yang
diinvestasikan)

Kinerja keuangan EVA

Tobin's Q Total Nilai Pasar perusahaan/Nilai Total Aset
variabel terkait
perusahaan
Skor ESG Variabel terkait keberlanjutan Skor kinerja ESG pada perusahaan
Beta (risiko sistematis) Pengendalian khusus lingkungan. aktivitas sosial dan tata kelola
perusahaan Faktor beta risiko sistematis perusahaan
Leverage perusahaan Total hutang/ekuitas dalam rasio mewakili perusahaan
variabel
risiko leverage (tidak sistematis).
Ukuran perusahaan Logaritma natural dari total aset
Kualitas Institusi (IQ)_Secara Keseluruhan indikator IQ yang dipilih
Variabel spesifik IQ Nilai rata-rata dari tiga

Stabilitas politik Kemungkinan terjadinya ketidakstabilan politik dan/atau kekerasan

bermotif politik. termasuk
terorisme
Rule of Law Sejauh mana agen mempunyai keyakinan dan mematuhi peraturan masyarakat.
terutama kualitasnya
penegakan kontrak. hak milik. itu
POLISI. pengadilan. dan kemungkinan terjadinya kejahatan
dan kekerasan
Pengendalian korupsi Berarti pengurangan penggunaan sumber daya publik untuk
keuntungan pribadi
Pertumbuhan ekonomi Spesifik Tingkat perubahan PDB riil
makroekonomi
PDB per kapita Produk domestik bruto dibagi
variabel kontrol
populasi pertengahan tahun (dalam Euro)
Inflasi Persen perubahan Indeks Harga Konsumen
***IQ keseluruhan*Pertumbuhan Ekonomi IQ dan Pertumbuhan Ekonomi
Variabel interaksional **Memoderasi antara
Meja 2.
Catatan: **Moderator adalah interaksi nilai standar variabel; Penjelasan variabel
NOPAT ¼ Laba operasional bersih setelah pajak; *WACC ¼
Biaya modal rata-rata tertimbang; PDB ¼ Produk Domestik IJAIM
Bruto Sumber: Karya penulis sendiri jalan acak (Blundell dan Bond, 1998;Rahi dkk.,
2022a). Oleh karena itu, model ekonometrik ini DENGANaku j¼ Variabel kontrol level 1
dianggap tepat untuk mengungkapkan hubungan DI DALAM ¼ Variabel tingkat 2
aku j
dengan mempertimbangkan data kita. Untuk
«aku j¼ Istilah kesalahan
mengidentifikasi dan mengamati perubahan dalam
hubungan tersebut, kami selanjutnya Fori ¼ 1, ... ., n; J¼1, ...T
menggunakan regresi kuantil untuk menjelaskan Persamaan berikut diterapkan untuk model GMM
hipotesis pertama dengan lebih baik.
Kesimpulannya, penelitian ini menerapkan LMMR, sistem dua langkah dinamis: Yij ¼ a þ g#saya;t 1þ
sistem dua langkah GMM dan regresi kuantil
untuk menguji hipotesis dengan mengubah b1 Variabel independendiaþ b2 Variabel
variabel dependen dan independen karena
kebutuhan untuk membuktikan hipotesis (diikuti kontroldiathdia(3-4,9-20)
oleh variabel level 2, dan hanya berlaku untuk
LMMR). Di bawah ini, kami hanya menyatakan Di mana,
persamaan dalam istilah umum yang sesuai G #saya,t 1mewakili nilai lag variabel dependen
dengan nomor model untuk menghindari
DENGANdiamewakili variabel independen dan
redundansi.
variabel kontrol
«diaadalah istilah kesalahan.
Fori ¼ 1, ... ., n; t ¼ 1, ...T
Persamaan yang diterapkan untuk regresi kuantil
adalah sebagai berikut

Dandia¼x0diaB0thdiadengan Kuantitasdi
dalamDandiaðÞ jxdia¼x diaB0
0
Persamaan regresi multilevel efek campuran linier
dimana saya ¼ 1, ... ., n; t ¼ 1, ... T.
adalah sebagai berikut. Yaku j¼bojb1X ke-aku jb2Z
ydiamenunjukkan variabel terikat xdiamenunjukkan
vektor regresi, b menunjukkan vektor parameter
ke-aku jthaku j(Tingkat 1)
yang akan dihitung dan « menunjukkan istilah
kesalahan. Bergalahdi dalam(Dandiajxdia)
¼boj¼ halojth r1Waku jthaku j(Tingkat 2) (1,2,6,7,8) menunjukkan kamuthkuantil bersyarat dari
ydiadiberikan xdia. kuantil regresi uth, 0 < u < 1,
Di mana,
yang menyelesaikan masalah berikut.
DANaku j¼ Variabel terikat Sumber:Rahi dkk., 2022b:
Boj¼ Mencegat
TIDAK
Xaku j¼ Variabel independen level 1
menit b N N (5)
thXDandia<x diaBð
0
X XN
Þ 1 kamu
Dandia>x0diaBtipdia ¼menit b
kamudia X0diabj saya¼1Rdi
X0diabj 1 1 dalam«keluar

Meja 2mendefinisikan variabel secara rinci. Berdasarkan hipotesis, kami

menggunakan ESG sebagai variabel dependen dan independen. Variabel terkait
FP dan variabel terkait IQ selalu digunakan masing-masing sebagai variabel
terikat dan independen.
4. Hasil dan pembahasan 3di bawah ini untuk periode enam tahun selama
4.1 Ringkasan statistik 2015–2020. Dari rangkuman statistik, terdapat
Ringkasan statistik variabel dilaporkan dalamTabel perbedaan besar antara variabel terpilih mengenai
 nilai minimum dan maksimum. Hal ini didukung dan korelasi memberikan beberapa sinyal awal
lebih lanjut oleh mean dan deviasi standar. bahwa terdapat hubungan interaksional di antara
Misalnya, terdapat perbedaan besar antara nilai aktor antarorganisasi yang menentukan hubungan
minimum dan maksimum untuk variabel spesifik antara keberlanjutan dan KB. Meskipun demikian,
ESG, EVA, Tobin’s Q, dan IQ. Nilai median ESG analisis multivariat juga telah dilakukan dengan
adalah 62,49, dan nilai persentil 50 menunjukkan variabel kontrol lain untuk memperkuat hasil dan
bahwa setidaknya 50% perusahaan dalam sampel membuktikan hipotesis. Tabel korelasi
mendapat skor 62 ke atas. Dibandingkan dengan menunjukkan hasil tingkat signifikansi
penelitian sebelumnya mengenai subjek ini, masing-masing 1% dan 5%.
nilainya masuk akal dan berada dalam kisaran
(lih.Karmani dan Boussaada, 2021;Rahi dkk., 4.3 Hasil regresi
2022a;Pembalikan, 2017). 4.3.1 Hubungan antara keberlanjutan dan kinerja
Selain itu, persentil 75 dari EVA dan Tobin's Q keuangan. Untuk mengungkap hubungan antara
menunjukkan bahwa hanya 25% perusahaan keberlanjutan dan FP, Model 1–5 dilaksanakan
dengan persentil yang lebih tinggi (P75) menjamin (Tabel 5Dan6). Dalam model ini, kami
kinerja yang baik dalam hal EVA dan Tobin's Q. menemukan bahwa kinerja keberlanjutan
Untuk persentil ini, beta dan leverage berhubungan positif dengan FP perusahaan
menunjukkan bahwa risiko – baik risiko sistematis dalam konteks Eropa. Keduanya, regresi
maupun tidak sistematis – sangat terkait dalam multilevel efek campuran linier dan GMM
persentil ini mengikuti mekanisme trade-off mengkonfirmasi proposisi kami. Jadi, kami
risiko-pengembalian ekonomi, dan ukuran berhasil menerima H1. Pada regresi linier
perusahaan menyiratkan bahwa hal ini mungkin multilevel, uji Likelihood Ratio (LR) versus regresi
berlaku untuk perusahaan besar. Selain itu, PS linier adalah signifikan, yang menunjukkan baik
memiliki skor median 63 dari tiga variabel IQ, tidaknya model fit. Dalam model GMM, nilai
seperti PS, ROL dan CC, sedangkan skor median p-value uji Sargan dan nilai AR2 tidak signifikan.
untuk dua variabel IQ lainnya adalah di atas 90. Hasil GMM menunjukkan bahwa instrumen seperti
Hal ini menunjukkan ketidakstabilan politik di kondisi momen, variabel instrumental dan estimasi
beberapa negara Eropa. Argumen ini selanjutnya yang digunakan dalam GMM adalah valid.
didukung oleh skor pada persentil ke-25 dan Hasilnya, instrumen kami memenuhi kondisi
ke-75. Inflasi dan pertumbuhan ekonomi eksogenitas (Hansen, 1982). Hasilnya (Model 5),
ditampilkan dalam persentase, dan PDB per kami mengamati lebih lanjut bahwa hubungan
kapita dinyatakan dalam nilai dalam euro. Detail tersebut signifikan secara positif ketika risiko
perhitungan variabel tersedia diMeja 2. Semua pasar sistematis (Beta) negatif. Dipercayai bahwa
variabel kontinyu di-winsorisasi, sehingga outlier bisnis mencapai kinerja berkelanjutan ketika
ekstrem tidak boleh ada dalam sampel. mereka dapat menangani elemen risikonya (Landi
dkk., 2022;Rammel dan van den Bergh, 2003).
4.2 Hasil korelasi Risiko sistematis tidak dapat dihilangkan, namun
Tabel 4menyajikan hasil korelasi untuk variabel dapat diserap secara efektif sesuai dengan tujuan
yang dipilih. Hasilnya menunjukkan bahwa yang ingin dicapai
terdapat korelasi yang tinggi antar variabel IQ Keuangan
(yaitu di atas 0,80); oleh karena itu, kami tidak
pernah menyajikannya dalam satu model
pertunjukan
ekonometrik. Namun, temuan analisis univariat
IJAIM
Tabel 3.
Statistik ringkasan
S

Dia

itu
T

Dia

Dia

P
57
05

52

di dalam

Saya

di dalam

Saya

aku

DS

Saya

dari

Dia

Dia

aku

Dan
A

DI DALAM
9

2.

01
6

8.
1

8.

6.

97

8.

9731

3.

01

8.
1

4.

VE
8

3.
1

7.
0
5

3.
0

1.

87

0.
0

5.
2

7.
0

2.
1

S
'

Saya

menjadi

T
6

8.

47

4.

26
2

2.

94

4.

49

1.
2

8.

71

4.

26

8.

06

GS
DAN
6

2.
1

9.
0

6.
0
0

6.
4

6.

4.
0

9.
0

9.
0

itu

B
4

2.
1

6.
0

2.
0
6

4.

85

3.

152

6.

01

6.
0

1.
1

Dia

Dia

di dalam

Dia
aku

R
jika
9

8.

32

6.

22

5.

12
4

5.

82

8.

71

7.
1

6.

22

8.

22

Dia

Dengan

adalah

S
'

R
jika
5

6.

98

9.

28

4.

87

2.
79

0.

81

6.

41

9.

28

7.

08

SAYA (

Dia

Saya

Itu
A

di dalam

itu
N

HAI

dia

di dalam

dia
S

N
SAYA

)Dia
Dia

(3
9

1.

08

0.

36

5.

85

1.

89
1

8.

31

2.

61

0.

36

4.

66

Dan

Saya

itu

aku

Saya

Itu
HAI

P
7

6.

59

8.

19

9.

88

0.

01
3

6.

12

3.

51

8.

19

8.

78

Di dalam

fo

Dia

dia
R
9

1.

59

2.

49

9.

88

0.

01

3.

51
9

3.

61

2.

49

0.

88

HAI

dia

di dalam

HAI

fo
aku

HAI

HAI

C
9

2.
2

7.
1

1.
1

1.

52

8.

01
3

0.
4

7.
1

8.
0

ht

Di dalam

HAI

Saya

HAI

HAI

DAN
8

1.

537
34

2.

10
0

63

9.

142
43

7.

70
1

99

1.

99
37

3.
406
51

2.

100
63

1.

348
83

Saya

Dia

CEO
0

8.
1

0.
1

4.
0

5.

51

7.

5.
1

0.
1
1

2.
1

HAI

dia
A

di dalam

SAYA
N

HAI
dia
A

Dia

Di dalam

HAI

'

HAI

ht

di dalam

A:
Dia

di dalam

HAI

Dia

Dia
R

HAI

Saya

aku

Dia

HAI

C
R

Dia

PD
G

Saya

HAI

HAI

DAN

fo

aku

HAI

HAI

fo

Dia

dia
R

aku

Saya

Itu
HAI

itu

HAI

dia

di dalam

dia
S

SAYA

S
'

R
jika

jika
N

HAI
dia
A

jika

N
SAYA

Saya

jam t

Di dalam

HAI

G
N

HAI
dia

di dalam

HAI

Di dalam

Dan

Itu
Saya

SAYA (

Dia

Saya

Itu
A

di dalam

Dia

Dengan

adalah

Dia

Dia

di dalam

Dia

aku

Dia

SE

S
'

Saya

menjadi
T

VE

Dia

aku

Dan
A

DI DALAM
1
A

VE
1

21
1.
0

S
'

Saya

menjadi

T
1

07
0.

**

77
0.

GS

DAN
1

50
1.
0

88
0.

**

58
1.

0
A

itu

B
1

05
0.
0

70
0.
0

62
0.

* 92

0.

Dia

Dia

di dalam

Dia
aku

R
jika
1

21
0.
0

15
1.
0

87
4.
0

09
2.

**

91
3.

Dia

Dengan

adalah
S
'

R
jika
1

05
1.

0
50

0.

40

0.

**

89
0.
0

29
0.
0

07
0.
0

SAYA (

Dia

Saya

Itu
A

di dalam

itu
N

HAI

dia

di dalam

dia
S

N
I3

83
8.
0

06
0.

0
80

0.
0

12
0.
0

47
0.
0

85
0.
0

75
0.
0

Dan

atau

aku

Saya

Itu
HAI

P
1

43
6.
0

33
9.
0

09
1.

0
11

0.

41

0.

**

26
0.
0

69
0.
0

66
0.
0

Di dalam

fo

Dia
dia
R
1
*

07
9.
0

62
6.
0

74
9.
0

58
1.

0
31

0.

21

0.

88
0.
0

89
0.
0

96
0.
0

HAI

dia

di dalam

HAI

fo
aku

HAI

HAI

C
1

63
0.
0

50
1.
0

76
1.
0
*

20
1.
0

81
0.

0
50

0.

0
**

22
1.

**

34
1.

* 92

0.
0

0.
0

ht

Di dalam

HAI

Saya

HAI

HAI

DAN
1

36
1.
0

31
6.
0

89
5.
0

68
7.
0

34
7.
0

*
17
0.

0
51

0.
0

20
0.
0

74
0.
0

98
0.
0

0.
0

Saya

Dia

CEO
1

32
3.

41

0.

**

24
4.

**

54
4.

**

16
4.

**

59
4.

01

0.

0
90

0.
0

43
0.

0
**

01
1.

92
0.

71

0.

HAI
dia
A

di dalam

SAYA
)

Dia

itu
A

HAI

Di dalam

T
(

itu
di dalam

Dia
aku

0.
0

MENJADI

adalah

S
Saya

HAI

dia
A

aku

Dia

HAI

C*
;

Dia

itu
A

HAI

Di dalam

T
(

itu
di dalam

Dia
aku

0.
0

MENJADI

adalah
S
Saya

HAI

dia
A

aku

Dia

HAI

C*
*

Dia

HAI

N
N

HAI
dia
A

Dia

Di dalam

HAI

'

HAI

ht

di dalam

A:
Dia

di dalam

HAI

Keuangan
pertunjukan
Tabel 4.
Matriks korelasi
 Q EVA Tobin Q EVA Tobin
IJAIMTabel 5. Variabel Coeff SE Coeff SE Coeff SE Coeff SE

ESG 0,552*** (0,090) 0,013*** (0,002) 0,499* (0,302) 0,008* (0,005)

Beta 29,01*** (2,857) 0,227*** (0,073) 73,425** (33,291) 2,230** (
1,048) Leverage 0,192 (0,127) 0,004 (0,003) 5,866 (10,421) 0,054
(0,266) Ukuran perusahaan 20,90*** (0,918) 0,454*** (0,023)
17,456*** (3,828) 0,306*** (0,096) ramah lingkungan pertumbuhan
0,431 (0,367) 0,015 (0,010) 1,484 (4,024) 0,128 (0,097) PDB per
kapita 0,000 (0,000) 0,000 (0,000) 0,001 (0,002) 0,000 (0,000)
Inflasi 0,580 (1,0 50) 0,0299 (0,029) 22,648 (32,064) 0,682 (0.825)
Varians intersep acak 1.90*** 2.28*** N/A

Regresi bertingkat efek campuran linier Sistem dua langkah GMM

Model 1 Model 2 Model 3 Model 4

Uji LR versus regresi linier X2(1) ¼ 26,55 nilai p < 0,01
Analisis multilevel efek x2(1) ¼ 32,95 nilai p < 0,01
campuran linier
kecil. Untuk menyimpang dari lingkaran analisis
dan GMM dua langkah untuk keberlanjutan dan finansial tradisional, kami menerapkan lebih lanjut regresi
pertunjukan
Arellano–Bond: AR2 N/A 0,190 0,558 Tes Sargan nilai p 0,789 0,536
kuantil yang disarankan olehKoenker dan Bassett
(1978). Analisis ini akan membantu kita
Catatan: Kesalahan standar dalam tanda kurung. ***p < 0,01; **p memeriksa ketahanan lebih lanjut dan
<0,05; *p <0,1; T/A¼ Tidak berlaku untuk model; N ¼ 4770; Tingkat
2: Data negara; Konstanta disertakan (tidak dilaporkan agar
mengidentifikasi perubahan dalam kuantil yang
singkatnya) berbeda.
Sumber : Karya penulis sendiri Tabel 6di atas menyajikan regresi OLS panel yang
diikuti dengan regresi kuantil pada kuantil ke-25,
ke-50, ke-75, dan ke-90. Dalam model ini, kami
meningkatkan ketahanan dan mengurangi hanya memperkirakan hubungan antara ESG dan
kerentanan terhadap guncangan sistemik EVA untuk menghindari pengulangan tugas yang
(Pescaroli dkk., 2023). Penyerapan risiko secara sudah dilakukanTabel 5. Hasil regresi kuantil
sistematis berkaitan dengan konsep pengelolaan menunjukkan beberapa perbedaan yang signifikan
adaptif (Walters, 1986;Montgomery dan Singh, antar kuantil yang berbeda dalam distribusi
1984;Wintle dan Lindenmayer, 2008) dan kondisi perubahan ESG. Pertama, kami
perusahaan-perusahaan besar tangkas dalam membuktikan lebih lanjut bahwa dalam kuantil apa
menanganinya (Bhardwaj dan Brooks, 1993;Kim pun, hubungan antara keberlanjutan dan FP
dan Burnie, 2002). Hasil dari seluruh model kuat adalah positif dan signifikan dalam konteks Eropa.
dan konsisten dengan literatur sebelumnya Pengaruh ESG terhadap EVA bervariasi menurut
(lih.Liu, 2020;Martinez-Ferrero dan Zaitun kuantil. Pada kuantil yang lebih tinggi (dari Q50 ke
Dingin,;Qi dkk., 2014). Singkatnya, hubungan atas), dampak marginal ESG terhadap EVA
antara keberlanjutan dan FP ada dalam konteks meningkat. Kinerja ESG meningkatkan FP (EVA)
Eropa. Sesuai dengan literatur sebelumnya, secara signifikan pada level 1% di Q50 ke atas.
ukuran perusahaan berhubungan negatif pada Hal ini berarti bahwa pada peningkatan ESG
model 1 sampai 4 (lih.Martinez-Ferrero dan sebesar 1%, peningkatan FP (EVA) sebesar
Frias-Olive,;Rahi dkk., 2022a;Pembalikan, 2017). 13,3%–28,3%. Berdasarkan hasil tersebut,
Namun, kami percaya, sejalan dengan teori penelitian ini menyimpulkan bahwa kinerja
pemangku kepentingan, bahwa perusahaan besar keberlanjutan meningkatkan FP. Kedua, koefisien
mampu dan terikat secara sosial untuk melakukan interkuartil menunjukkan bahwa pada kuantil yang
praktik keberlanjutan dibandingkan dengan lebih rendah (Q50 ke bawah) ukuran perusahaan
perusahaan kecil. Hasil diTabel 5, serta pada adalah negatif dan signifikan, namun situasinya
penelitian-penelitian sebelumnya hanya sangat berlawanan pada kuantil yang lebih tinggi
menunjukkan hubungan rata-rata mengenai (Q75 ke atas), yang menunjukkan hubungan yang
ukuran perusahaan dan tidak memisahkan positif dan signifikan. Pengaruh marjinal ukuran
dampak permasalahan perusahaan besar atau perusahaan terhadap FP (EVA) lebih tinggi pada
kuantil yang lebih tinggi. Berdasarkan bukti ini, menjamin FP (EVA) yang lebih baik.
dapat disimpulkan bahwa perusahaan besar

itu
Mengerjakan

M
A

VE
09

57
Q

05
Q

52
Q
dialek
HAI
ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

C
S

Dia

aku

Dan
A

DI DALAM
) 55

0.

0(

2.
0

90
1

0.

0(

34
1.
0

41
1

0.

0(

33
1.
0

)791
0.

0(

97
1.
0

)98
0.

0(

17
5.
0
GS

DAN
) 00

5.

1(

33
6.

) 46

6.

0(

72
2.

) 75

5.

0(

74
6.

) 20

8.

0(

0.

11

) 83

8.

2(

4.

92
A

Dia

B
) 324

0.

0(

132
0.

65
7

0.

0(

872
0.

73
8

0.

0(

151
0.

) 91

1.

0(

45
4

0.

) 72

1.

0(

57
1.

Dia

Dia

di dalam

Dia

L
) 74

4.

0(

49
7.
8

)0
5

2.

0(

68
2.
3

)90
3.

0(

27
2.

) 71

5.

0(

5.

58
8.

0(

5.

91

Dia

Dengan

adalah

R
jika
) 93

1.

0(
8480
0.

47
5

0.

0(

10
1.
0

35
5

0.

0(

01
1.
0

)597
0.

0(

69
2.
0

)94
3.

0(

223
0.
0

ht

Di dalam

HAI

HAI

DAN
) 00

0.

0(

0.
0

)0
0

0.

0(

00
0.
0

)0
0

0.

0(

00
0.
0

)00
0.

0(

00
0.
0

)00
0.

0(

00
0.
0

Saya

Dia

CEO
) 95

3.

0(

09
6.
0

)1
2

3.

0(

70
6.
0
)37
1.

0(

075
0.

)1

4.

0(

7.

) 72

9.

0(

81
7.

HAI
dia
A

di dalam

SAYA
3

1
.

R
)

Dan

Saya

di dalam

Dia

HAI

Dia

HAI

Dia

HAI

N
 (

dari
D

di dalam

lc
N
Saya

S
Saya

HAI

C;

07
7,

N;

1.

<

P *

0.

<

*;

0.

<

Dia

Dia

ht

Dia

N
Saya

HAI

Dia

dr
A

S:
S

Dia

HAI

N
N

HAI
dia
A

Dia

Di dalam

HAI

'

HAI

ht

di dalam

A:
Dia

di dalam

HAI

Keuangan
pertunjukan

Tabel 6.
Regresi kuantil
IJAIM Di sisi lain, koefisien Beta menunjukkan
perusahaan-perusahaan besar lebih tangkas
dalam menangani volatilitas risiko dibandingkan
perusahaan-perusahaan kecil (Bhardwaj dan
Brooks, 1993;Kim dan Burnie, 2002).
4.3.2 Hubungan kualitas institusi dengan
keberlanjutan perusahaan dan kinerja keuangan.
Pada bagian ini, kami menguji H2 untuk
mengidentifikasi apakah IQ sebagai aktor lain
dalam hubungan tersebut mempunyai dampak
terhadap keberlanjutan perusahaan dan FP atau
tidak. Untuk mengungkap hubungan tersebut,
Model 6–17 telah dieksekusi (Tabel 7ke9).
Pertama, pada Model 6–11 (Tabel 7Dan8), kami
mengetahui apakah tiga matriks utama IQ
mempunyai pengaruh terhadap kinerja
keberlanjutan. Hasil regresi multilevel efek
campuran linier menunjukkan bahwa semua
matriks IQ mempunyai dampak positif dan
signifikan terhadap CSP, namun hasil GMM
menunjukkan bahwa hanya ROL dan CC yang
mempunyai dampak positif signifikan dalam
memastikan kinerja keberlanjutan dalam konteks
Eropa. Kami lebih menekankan hasil GMM
dinamis daripada hasil regresi multilevel efek
campuran linier. Hasilnya konsisten dengan
literatur sebelumnya (Azam dkk., 2021;Baumöhl
dkk., 2019;Rahi dkk., 2022b). Berdasarkan GMM,
kami tidak menemukan kaitan apa pun dengan
PS, yang mungkin disebabkan oleh
ketidakstabilan politik, khususnya di
negara-negara CEE (Blagojevi c dan Damijan,
2013;Brammer dkk., 2006;Gherghina dkk., 2019).
Uji LR versus regresi linier signifikan dalam
LMMR, yang menunjukkan kebaikan model fit.
Selanjutnya, dari Model 12–17 (Tabel 9), kami
menguji efek IQ pada FP. Dalam model ini, kami
hanya menerapkan sistem dua langkah GMM,
dengan mempertimbangkan kekuatan GMM
dengan mengadopsi pendekatan konservatif.
Dampaknya terhadap FP IQ serupa dengan CSP.
ROL dan CC mempunyai dampak positif dalam
memastikan FP, dan seperti model GMM
sebelumnya, kami tidak menemukan hubungan
yang signifikan dengan PS. Kami mengamati
bahwa koefisien PS adalah negatif (walaupun
tidak signifikan), selain itu, dari analisis univariat,
kami mengamati permasalahan mengenai PS
dalam konteks Eropa. Dengan cara ini, kami
membuktikan sebagian H2 kami. Dalam semua
model GMM, nilai p-value uji Sargan dan nilai AR2
tidak signifikan. Hasil GMM menunjukkan bahwa
instrumen yang digunakan dalam GMM seperti
kondisi momen, variabel instrumental dan estimasi
valid. Hasilnya, instrumen kami memenuhi kondisi
eksogenitas (Hansen, 1982).
Untuk mengartikulasikan efek moderasi IQ
terhadap keberlanjutan dan juga KB, kami
selanjutnya melakukan analisis moderasi
(Lampiran). Hasilnya konsisten dengan temuan
sebelumnya dan mengidentifikasi dampak yang
moderat.
4.3.3 Pengaruh interaksi kualitas kelembagaan
dan pertumbuhan ekonomi terhadap keberlanjutan
dan kinerja keuangan. Untuk menguji H3, kami
membuat variabel interaksional. Dalam interaksi
tersebut, kami mengambil skor keseluruhan dari
tiga matriks IQ yang dipilih. Dalam Model 18–20
ini (Tabel 10), kami mengkaji dampak interaksi –
IQ dan pertumbuhan ekonomi – terhadap
keberlanjutan perusahaan dan FP dalam konteks
Eropa. Literatur sebelumnya telah menunjukkan
bahwa kedua variabel interaksional ini memainkan
peran penting pada lingkungan makro
antarorganisasi ketika keduanya berinteraksi
(Butkiewicz dan Yanikkaya, 2006;Salman dkk.,
2019).
Dalam analisis ini, kami hanya melakukan sistem
dua langkah GMM dengan mempertimbangkan
kekokohan temuan. Hasilnya menunjukkan bahwa
interaksi tersebut hanya membantu memastikan
nilai pasar perusahaan atau Tobin’s Q. Hasilnya
signifikan pada tingkat 1%. Hal ini mungkin
menjadi alasan mengapa interaksi tersebut
meningkatkan kepercayaan investor sehingga
meningkatkan nilai pasar perusahaan
(García-Sanchez dkk., 2020;Gupta dkk., 2017).
Kami tidak menemukan efek interaksional
terhadap ESG dan EVA. Jadi, kami membuktikan
sebagian H3 kami. Singkatnya, interaksi IQ dan
pertumbuhan ekonomi memoderasi hubungan
tersebut dan meningkatkan nilai pasar
perusahaan (Tobin's Q). Hasil GMM menunjukkan
bahwa instrumen yang digunakan dalam GMM
valid karena p-value uji Sargan dan nilai AR2 tidak
signifikan.
 Regresi multilevel efek campuran linier
Keuangan
Model 6 Model 7 Model 8 ESG pertunjukan
Hubungan antara IQ dan CSP. Coeff SE Coeff SE Coeff SE

Stabilitas politik 0,151*** (0,0223)

Supremasi hukum 0,252*** (0,0191) Pengendalian korupsi 0,202*** (0,0176) Beta 0,826* (0,454)
0,945** (0,448) 0,887** (0,450) Leverage 0,0122 (0,0194) 0,0151 (0,019) 0,0153 (0. 0192 )
Ukuran perusahaan 6.331*** (0.133) 6.497*** (0.132) 6.513*** (0.133) Pertumbuhan ekonomi
0.670*** (0.053) 0.624*** (0.052) 0.596*** (0.052) PDB per kapita 0,000*** (0,000) 0,000***
(0,000) 0,000*** (1,72e-05) Inflasi 0,669*** (0,153) 0,385*** (0,149) 0,501*** (0,149) Varians
intersep acak 2.20*** 2.20*** 2.20***
Uji LR versus regresi linier X2(1) ¼ 591,22 nilai p<0,01 X2(1) ¼596,47 nilai p<0,01
2
x (1) ¼ 614,52 nilai p<0,01
Observasi 4.770 4.770 4.770 Model 9 Model 10 Model 11

Catatan: Kesalahan standar dalam tanda kurung; ***p < Tabel 7.

0,01; **p <0,05; *p <0,1; Konstanta disertakan (tidak Regresi multilevel efek campuran linier untuk IQ dan
dilaporkan agar singkatnya); Tingkat 2: data perusahaan CSP
Sumber : Karya penulis sendiri

GMM sistem dua langkah

ESG
Coeff SE Coeff SE Coeff SE

Hubungan antara IQ dan CSP.

FP telah menjadi perhatian para peneliti sejak
Stabilitas politik 1.829 (29.667)
Supremasi Hukum 7.857** (3.399)
awal tahun 1980 dan menerima angin metaforis
Pengendalian korupsi 8.456* (4.814) Beta 23.619 (158.912) setelah publikasi laporan Brundtland pada dekade
147.385 (108.304) 170.980 (149.545) Leverage 0.627 yang sama (Brundtland, 1987). Selama beberapa
(2.515) 4.504 (13.234) 6.423 (15.509) Ukuran perusahaan dekade terakhir, peningkatan jumlah investasi
6.291 (9 .591) 24.180 (15.402) 28.770 (22.208) keberlanjutan perusahaan diharapkan dapat
Pertumbuhan ekonomi 10.882 (23.948) 16.342 (20.092) mendorong manajemen risiko dan memfasilitasi
17.550 (26.177) PDB per kapita 0,001 (0,024) 0,001 (0,004)
akses ke pasar keuangan
0,001 (0,005) Inflasi 117.996 (221.722) 112.286 (179.5 72)
127.962 (233.000) Arellano–Obligasi: AR2 0,367 0,354
0,416
Tes Sargan nilai p 0,732 0,343 0,280 Pengamatan 4770
3975 3975

Catatan: Kesalahan standar dalam tanda kurung; ***p <

0,01; **p <0,05; *p <0,1; Konstanta disertakan (tidak
dilaporkan agar singkatnya)
Sumber : Karya penulis sendiri

5. Kesimpulan Tabel 8.
Hubungan antara keberlanjutan perusahaan dan GMM sistem dua langkah untuk IQ dan CSP
IJAIM
Tabel 9.
Sistem dua langkah GMM untuk IQ dan FP
M

MG

Dia

Dan

Dia

-
HAI

Di dalam

T
71

itu
Mengerjakan

61
itu
Mengerjakan

51
itu
Mengerjakan

41
itu
Mengerjakan

31
itu
Mengerjakan

21
itu
Mengerjakan

M
Q

S
'

Saya

menjadi
T
A

VE
ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

ES

ff
Dia

HAI

C
ES

ff
Dia

HAI

Dia

aku

Dan
A

DI DALAM
) 63

0.

0(

12
0.

) 56

6.

1(

94
7.

Dan

atau

aku

Saya

Itu
HAI
P
)0

0.

0(

59
0.
0

)05
5.

1(

60
7.
3

Di dalam

A
aku

fo

Dia
dia
R
) 75

0.

0(

20
1.
0
)

31
8.

1(

0.
4

HAI

dia

di dalam

HAI

fo
aku

HAI

HAI

C
) 73

1.

2(

27
0.

5
) 48

9.

1(

99
6.

)3

1.

1(

34
7.

) 02

7.

6(

44
1.

661

) 47

4.

5(

78
1.

941

) 32

1.

11
1(

3.

77

Dia

B
) 84

3.

0(

45
1.

) 64

3.

0(
70
1.

) 00

2.

0(

31
1.

) 90

7.

9(

68
8.

) 36

9.

8(

72
4.

) 52

3.

2(

66
6.

Dia

Dia

di dalam

Dia

L
) 96

1.

0(

94
0.
0

)14
1.

0(

30
0.

) 20

1.

0(

*
*

01
3.

) 83

6.

6(

48
6.

) 37

6.

5(

68
7.

) 81

7.

1(

0.

02

Dia

Dengan

adalah

R
jika
) 72

1.

0(

36
2.

) 23

1.

0(

97
2.

) 27

0.

0(

27
0.
0

)88
8.

3(
04
1.

) 58

8.

3(

75
6.

)6

8.

3(

17
8.

31

ht

Di dalam

HAI

HAI

DAN
) 00

0.

0(

0.
0

)00
0.

0(

00
0.
0

)0
0

0.

0(

00
0.

) 10

0.

0(

10
0.

0
) 00

0.

0(

10
0.

) 10

0.

0(

00
0.

Saya

Dia

CEO
) 44

9.

0(

08
5.
1

)44
9.

0(

64
6.
1

)4
2

5.

0(

39
2.

) 80

9.

2(

52
6.

13

96
1.

2(

43
7.

33

)96
1.

70
3(

21
7.

251

HAI
dia
A

di dalam

SAYA
80

4.
0

00
4.
0

02
2.
0

33
1.
0

92
1.
0

12
5.
0
2

A:

HAI

HAI

II
Dia

A
0

6.
0

6.
0

4.
0

79
5.
0

95
5.
0

14
2.
0
Dia

di dalam

itu
di dalam

hal

Dia
T

S
5

9,
3

1,
3

57
9,
3

HAI
dia
A

di dalam

Dia

bo
)

Dan

Saya

di dalam

Dia

HAI

Dia

HAI

Dia

HAI

N
(

dari
D

di dalam

lc
N
Saya

S
Saya

HAI

C;

1.

<

P *

0.

<

*;

0.

<

Dia

Dia

ht

Dia

N
Saya

HAI

Dia

dr
A

S:
S

Dia

HAI

N
N

HAI
dia
A

Dia

Di dalam

HAI

'

HAI

ht

di dalam

A:
Dia

di dalam

HAI

GMM sistem dua langkah

Keuangan
Model 18 Model 19 Model 20 ESG EVA pertunjukan
Tobin's Q Coeff SE Coeff SE Coeff SE
Variabel
hubungan antara kinerja keberlanjutan dan KB di
Eropa.
Secara teoritis, terdapat konsensus bahwa jarak
IQ_INT_Pertumbuhan Ekonomi 1.651 (1.144) 1.033 (5.180)
0.010*** (0.004) Beta 17.115 (69.586) 152.493 (509.927)
kekuasaan dan hierarki selalu menghambat
1.880** (0.775) Leverage 0.346 (12.156) 3.054 (31. 441) hubungan antar aktor yang berbeda; oleh karena
0,001 (0,011) Ukuran perusahaan 12,312* ( 7.139) 12.592 itu, gagasan mengenai tekanan institusional
(11.708) 0.303*** (0.083) Pertumbuhan ekonomi 134.084 mungkin tidak selalu efektif, dan krisis di Sri Lanka
(90.257) 81.801 (412.242) 0.825*** (0.310) PDB per kapita baru-baru ini membuktikan gagasan teoritis
0.011* (0.006) 0.000 (0.002) 0.000 ( 0,000) Inflasi 19,124* ( tersebut. Namun, untuk memastikan
11.544) 42.334 (173.786) 0,031 (0,064) Arellano–Obligasi:
pembangunan yang berkelanjutan dan jangka
AR2 0,178 0,671 0,183
Tes Sargan nilai p 0,394 0,184 0,461 Observasi 4,762 3,975panjang, prasyaratnya adalah adanya hubungan
4,770 yang saling mempengaruhi di antara berbagai
aktor, yang kami tangkap dalam penelitian ini
Catatan: Kesalahan standar dalam tanda kurung; ***p < dengan bantuan NGT. Dengan menggunakan
0,01; **p <0,05; *p <0,1; Konstanta disertakan (tidak NGT, kami secara teoritis membangun hubungan
dilaporkan agar singkatnya)
Sumber : Karya penulis sendiri
antar aktor antarorganisasi dan kemudian konsep
tersebut diuji secara empiris. Untuk mencapai
tujuan ini, kami menganalisis data tahun
2015-2020 dari 795 perusahaan Eropa yang
terdaftar di 21 negara. Untuk hasil dasar, kami
kinerja keberlanjutan yang menghasilkan modal menggunakan regresi multilevel efek campuran
tak berwujud yang berfungsi sebagai jaminan bagi linier dengan mempertimbangkan dua tingkat
penciptaan nilai di masa depan (Jona dan data. Kekokohan temuan ini dikonfirmasi oleh
Soderstrom, 2022;Yu dan Zhao, 2015). Dalam sistem dua langkah dinamis GMM. Hasilnya
konteks ini, pemerintah dan lembaga berdedikasi menegaskan bahwa terdapat hubungan yang
untuk menciptakan kerangka kerja yang saling mempengaruhi antar aktor antar organisasi,
memanfaatkan hubungan antara kinerja yang memoderasi keberlanjutan perusahaan dan
keberlanjutan dan KB. Mengingat bahwa FP dalam konteks Eropa. Dengan demikian,
perusahaan tertanam dalam jaringan aktor antar analisis kami sepenuhnya mendukung hipotesis
organisasi, penelitian kami telah menguji apakah pertama dan sebagian mendukung dua hipotesis
IQ dan faktor makroekonomi memoderasi lainnya. Selain itu, analisis regresi kuantil
selanjutnya digunakan untuk mengamati
perubahan hubungan dalam kuantil yang berbeda. kesepakatan hijau UE, para politisi di tingkat UE
Temuan ini konsisten dengan model ekonometrik dapat mempertimbangkan interaksi tersebut.
sebelumnya. Selanjutnya, dengan bantuan
analisis moderasi (lihatLampiran) kami
menegaskan bahwa IQ membantu menciptakan mulai mendapatkan manfaat dari arahan UE,
kerangka lingkungan bisnis makro menuju
keberlanjutan. Hasilnya juga konsisten dengan
literatur sebelumnya (lih.Liu,
2020;Martinez-Ferrero dan Frias-Olive,;Qi dkk., perusahaan. Meskipun PS masih
2014;Azam dkk., 2021;Baumöhl dkk., 2019;Rahi mengkhawatirkan, terutama di wilayah CEE,
dkk., 2022b) dan mendukung proposisi teoritis
kami dalam arti bahwa dalam lingkungan bisnis negara-negara anggota CEE untuk memperbaiki
makro yang menguntungkan, dalam hal ini,
konteks Eropa, hubungan antara keberlanjutan
perusahaan dan FP ditransformasikan,
dimodifikasi dan
Tabel 10.
GMM sistem dua langkah untuk efek moderasi pada
ESG dan FP
IJAIM
dibentuk melalui interaksi lintasan berbagai aktor,
yang kami tangkap melalui gagasan NGT.
Namun, hal baru dari makalah ini adalah kami
memutus lingkaran penerapan teori domain
tradisional. Kami juga memutus lingkaran
penerapan alat pengukuran tradisional untuk
menguji hubungan; hal ini tidak menganggap
perusahaan sebagai entitas yang terisolasi dan
menganut gagasan bahwa keberlanjutan dan FP
semata-mata disebabkan oleh tindakan satu
perusahaan tersebut. Memang benar, alih-alih
“menemukan kembali roda”, penelitian ini telah
diperbaiki. Para praktisi dan pembuat kebijakan
akan mendapatkan manfaat dari temuan ini
karena para pembuat kebijakan akan menyadari
pentingnya mempertahankan kerangka tata kelola
yang efektif (baik) untuk keberlanjutan dalam
lingkungan makro, yang dianggap sebagai
atmosfer penting dalam spektrum hubungan antar
organisasi. Dalam suasana bisnis seperti itu, para
praktisi akan mampu merumuskan dan
menerapkan strategi terkait keberlanjutan. Selain
itu, demi pemberlakuan taksonomi UE atau
Selain itu, dari hasil penelitian ini, dapat dikatakan
lebih lanjut bahwa perusahaan-perusahaan Eropa
Directive 2014/95/EU, serta Perjanjian Paris yang
melibatkan lembaga-lembaga pemerintah untuk
memfasilitasi ekosistem bagi praktik keberlanjutan
mekanisme pusat UE membantu mereformasi
kondisi mereka (Bathory, 2012;Andonova,
2003;Albu dkk., 2016). Dalam hal ini, investor
menjadi lebih percaya diri terhadap proyek
keberlanjutan, dan fenomena ini diamati dengan
mempertimbangkan peningkatan nilai pasar
perusahaan (Tobin’s Q). Terlepas dari semua hal
tersebut, masih terdapat beberapa permasalahan
yang belum terjawab dalam penelitian ini dan
perlu diselesaikan pada penelitian selanjutnya.
Pertama, meskipun hasilnya sejalan dengan
literatur yang ada, penelitian tambahan
menggunakan data IQ dari database berbeda
selain WGI (misalnya kumpulan data IQ yang
dibuat olehKuncic, 2014; Database Institusi Politik,
V-Dem) diperlukan karena data WGI dikritik
karena bias subjektif (Kaufmann dan Kraay, 2007).
Penelitian di masa depan juga dapat
mempertimbangkan skor kontroversi ESG untuk
mengukur CSP karena skor ini dapat
mengimbangi perdebatan saat ini seputar
langkah-langkah ESG. Para penulis juga
menyarankan penelitian di masa depan untuk
melihat dampaknya dengan menggunakan data di
seluruh dunia. Menarik untuk membandingkan
berbagai lokasi geografis negara maju dan
berkembang. Selain itu, penelitian ini tidak fokus
pada heterogenitas dengan memisahkan sifat
perusahaan dan status perkembangannya, namun
fokus pada keberlanjutan dan FP. Menarik untuk
menyelidiki bagaimana sifat perusahaan berubah
pada berbagai tahap perkembangan. Dalam
penelitian ini, kami tidak membawa isu
kompensasi eksekutif dan isu dualitas CEO untuk
menentukan hubungan tersebut. Kami yakin
isu-isu tersebut mungkin mempunyai dampak dan
mungkin bisa menjadi pilihan untuk dimasukkan
ke dalam penelitian lebih lanjut. Penelitian ini
hanya menggunakan regresi multilevel efek
campuran linier, sistem GMM dua langkah, dan jaringan: teori”, Tata Kelola Jaringan, Manajemen
regresi kuantil untuk memperkirakan hubungan Kemitraan, dan Federasi Koalisi. Tata Kelola dan
tersebut. Namun, akan menarik untuk Manajemen Publik, Palgrave Macmillan, London,
menggunakan analisis Perbedaan dalam doi:10.1057/9781137566638_2.
Perbedaan untuk mengidentifikasi korban yang Azam, M., Hunjra, AI, Bouri, E., Tan, Y. dan Al-Faryan,
mencerminkan implementasi kebijakan UE. Kami M.A.S. (2021), “Dampak kualitas kelembagaan terhadap
akhirnya dapat menyimpulkan bahwa peran aktor pembangunan berkelanjutan: bukti dari negara
yang berorientasi jangka panjang sangat penting berkembang”, Jurnal Manajemen Lingkungan, Vol. 298,
untuk meningkatkan praktik keberlanjutan sebagai hal. 113465, doi:10.1016/j.jenvman.2021.113465.
pendekatan seimbang yang bertujuan untuk Bamber, JL, Oppenheimer, M., Kopp, RE, Aspinall, WP
memastikan tidak hanya FP perusahaan tetapi dan Cooke, R.M. (2019), “Kontribusi lapisan es terhadap
kenaikan permukaan laut di masa depan dari penilaian
juga kinerja keberlanjutan.
ahli terstruktur”, Proceedings of the National Academy of
Sciences, Vol. 116 No.23, hal.11195-11200.
Catatan Batory, A. (2012), “Mengapa undang-undang antikorupsi
1. Argumen ini didasarkan pada artikel sumber. gagal di Eropa Timur Tengah? Perspektif kepatuhan
Argumen ini dibuat sebelum perang Rusia-Ukraina, target”, Regulasi dan Tata Kelola, Vol. 6 No. 1, hal.
begitu pula pengumpulan data dan desain penelitian ini. 66-82, doi:10.1111/j.1748- 5991.2011.01125.x.
Para penulis sepenuhnya menyadari dampak perang Baumöhl, E., Iwasaki, I. dan Ko cenda, E. (2019),
dan sanksi Uni Eropa terhadap Rusia. “Institusi dan penentu kelangsungan hidup perusahaan
Referensi di pasar negara berkembang Eropa”, Journal of
Corporate Finance, Vol. 58, hal.431-453,
Achen, CH. (2005), “Mari kita letakkan regresi Tempat
doi:10.1016/hari. jcorpfin.2019.05.008.
Sampah dan Probit Tempat Sampah pada tempatnya”,
Manajemen Konflik dan Ilmu Perdamaian, Vol. 22 No.4, Bhardwaj, R.K. dan Brooks, LD (1993), “Beta ganda dari
hal.327-339, doi:10.1080/ 07388940500339167. pasar bullish dan bearish: pembalikan efek ukuran”,
Jurnal Riset Keuangan, Vol. 16 No.4, hal.269-283,
Adams, D., Ullah, S., Akhtar, P., Adams, K. dan Saidi, S.
doi:10.1111/j.1475-6803.1993. tb00147.x.
(2019), “Peran faktor kelembagaan tingkat negara
dalam keluar dari kutukan sumber daya alam: wawasan Bhat, DA, Chanda, U. dan Bhat, AK. (2020), “Apakah
dari Ghana”, Sumber Kebijakan, Jil. 61, hal.433-440. ukuran perusahaan mempengaruhi leverage? Bukti dari
India”, Tinjauan Bisnis Global, Vol. 24 No.1,
AlAjmi, J., Buallay, A. dan Saudagaran, S. (2023),
doi:10.1177/0972150919891616.
“Pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan dan
kinerja bank: peran kinerja ekonomi dan kualitas Biswas, AK, Farzanegan, MR dan Thum, M. (2012),
kelembagaan”, International Journal of Social “Polusi, ekonomi bayangan dan korupsi: teori dan bukti”,
Economics, Vol. 50 No.3, hal.359-376. Ecological Economics, Vol. 75, hal.114-125,
doi:10.1016/j. ecolecon.2012.01.007.
Albu, C.N., Balsarib, C. dan Krasodomska, J. (2016),
“Pengantar edisi khusus pelaporan sosial perusahaan di Blagojevi c, S. dan Damijan, J.P. (2013), “Dampak
Eropa tengah dan timur”, Sistem Informasi Akuntansi korupsi dan kepemilikan terhadap kinerja perusahaan di
dan Manajemen, Vol. 15 No.2, hal. 193. Eropa Tengah dan Timur”, Post-Communist Economies,
Vol. 25 No.2, hal.133-158,
Althor, G., Watson, JE dan Fuller, RA. (2016),
doi:10.1080/14631377.2013.787734.
“Ketidaksesuaian global antara emisi gas rumah kaca
dan beban perubahan iklim”, Scientific Reports, Vol. 6 Blundell, R. dan Bond, S. (1998), “Kondisi awal dan
No.1, hal.1-6. batasan momen dalam model data panel dinamis”,
Jurnal Ekonometrika, Vol. 87 No.1, hal.115-143,
Andonova, L.B. (2003), “Politik lingkungan
doi:10.1016/S0304-4076(98)00009-8.
transnasional: Uni Eropa dan kebijakan lingkungan di
Eropa Tengah dan Timur”, MIT Press.3. Keuangan
Asante-Appiah, B. (2020), “Apakah parahnya reputasi pertunjukan
negatif klien dalam bidang lingkungan, sosial, dan tata IJAIM
kelola memengaruhi upaya audit dan kualitas audit? ”,
Brammer, SJ, Pavelin, S. dan Porter, LA (2006), “Kinerja
Jurnal Akuntansi dan Kebijakan Publik, Vol. 39 No.3,
sosial perusahaan dan diversifikasi geografis”, Jurnal
hal. 106713.
Riset Bisnis., Vol. 59 No.9,
Assens, C. dan Lemeur, AC (2016), “Tata kelola doi:10.1016/j.jbusres.2006.04.001. Brundtland, G.H.
(1987), “Masa depan kita bersama—seruan untuk Elazar, DJ. (1964), “Kolaborasi negara federal di
bertindak”, Konservasi Lingkungan, Vol. 14 No.4, Amerika Serikat abad kesembilan belas”, Political
hal.291-294, doi:10.1017/S0376892900016805. Science Quarterly, Vol. 79 No.2, hal.248-281.
Butkiewicz, JL dan Yanikkaya, H. (2006), “Kualitas Emerson, M. dan Woolcock, S. (2002), “Menavigasi
kelembagaan dan pertumbuhan ekonomi: Pemeliharaan berdasarkan bintang: Norwegia, kawasan ekonomi
supremasi hukum atau lembaga demokrasi, atau Eropa dan Uni Eropa”, CEPS.
keduanya?”, Pemodelan Ekonomi, Vol. 23 No.4,
hal.648-661, doi:10.1016/j.econmod.2006.03.004. Emerson, K., Nabatchi, T. dan Balogh, S. (2012),
“Kerangka integratif untuk tata kelola kolaboratif”, Jurnal
Cancela, BL, Neves, M.E.D., Rodrigues, LL dan Gomes Penelitian dan Teori Administrasi Publik, Vol. 22 No.1,
Dias, AC (2020), “Pengaruh tata kelola perusahaan hal.1-29. Komisi Eropa (2018), Bioekonomi
terhadap keberlanjutan perusahaan: bukti baru Berkelanjutan untuk Eropa: Memperkuat Hubungan
menggunakan data panel di lingkungan makroekonomi antara Ekonomi, Masyarakat dan Lingkungan, Brussels,
Iberia”, Jurnal Internasional Akuntansi dan Manajemen Belgia.
Informasi, Jil. 28 No.4, hal.785-806.
Uni Eropa (UE) (2014), “Petunjuk mengenai
Cormier, D. dan Magnan, M. (2003), “Manajemen pengungkapan informasi non-keuangan dan
pelaporan lingkungan: perspektif Eropa kontinental”, keberagaman oleh perusahaan dan kelompok besar
Jurnal Akuntansi dan Kebijakan Publik, Vol. 22 No.1, tertentu, petunjuk 2014/95/EU”, tersedia
hal.43-62. di:https://eur-lex.
Costantini, V. dan Monni, S. (2007), “Lingkungan, europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri¼CELEX%3A3201
pembangunan manusia dan pertumbuhan ekonomi”, 4L0095
Pasar Energi Internasional, Vol. 64 No.4, hal.867-880, Farza, K., Ftiti, Z., Hlioui, Z., Louhichi, W. dan Omri, A.
doi:10.1016/j.ecolecon.2007.05.011. (2021), “Apakah go green itu bermanfaat? Inovasi
Delmas, MA dan Toffel, MW (2008), “Respon organisasi lingkungan berpengaruh terhadap kinerja keuangan
terhadap tuntutan lingkungan: membuka kotak hitam”, perusahaan”, Jurnal Manajemen Lingkungan, Vol. 300,
Jurnal Manajemen Strategis, Vol. 29 No.10, hal. 113695.
hal.1027-1055, doi:10.1002/smj.701. DiMaggio, PJ Franco, S., Caroli, M.G., Cappa, F. dan del Chiappa, G.
(1988), “Kepentingan dan keagenan dalam teori (2020), “Apakah Anda cukup baik? CSR, manajemen
institusional”, dalam Zucker, L.G. (Ed.), mutu dan kinerja keuangan perusahaan di industri
Pola dan Organisasi Kelembagaan: Budaya dan perhotelan”, Jurnal Internasional Manajemen
Lingkungan, hal. 3e22, Ballinger, Cambridge, Massa. Perhotelan, Vol. 88, hal. 102395,
doi:10.1016/j.ijhm.2019.102395.
DiMaggio, PJ dan Powell, WW (1983), “Kandang besi
ditinjau kembali: Isomorfisme institusional dan Friede, G., Busch, T. dan Bassen, A. (2015), “ESG dan
rasionalitas kolektif dalam bidang organisasi”, American kinerja keuangan: bukti gabungan dari lebih dari 2000
Sociological Review, Vol. 48 No.2, hal. 147, studi empiris”, Jurnal Keuangan dan Investasi
lakukan:10.2307/2095101. Berkelanjutan, Vol. 5 No. 4, hal. 210-233,
doi:10.1080/20430795.2015.1118917.
Dixon-Fowler, HR, Slater, DJ, Johnson, JL, Ellstrand, AE
dan Romi, AM (2013), “Selain 'apakah menjadi ramah Frynas, J.G. (2009), “Tanggung jawab sosial
lingkungan itu bermanfaat?' sebuah meta-analisis perusahaan di sektor minyak dan gas”, Jurnal Hukum
moderator hubungan CEP-CFP”, Jurnal Etika Bisnis, dan Bisnis Energi Dunia, Vol. 2 No.3, hal.178-195,
Vol. 112 No.2, hal.353-366, doi:10.1093/jwelb/jwp012. Gani, A. (2021), “Energi
doi:10.1007/s10551-012-1268-8. bahan bakar fosil dan kinerja lingkungan dalam model
STIRPAT yang diperluas”, Journal of Cleaner
Dorfleitner, G., Kreuzer, C. dan Sparrer, C. (2022), Production, Vol. 297, hal. 126526,
“Berdosa secara diam-diam bukanlah dosa sama sekali: doi:10.1016/j.jclepro.2021.126526. García Martín, C.J.
tentang keterkaitan kebijakan, masyarakat, budaya, dan dan Herrero, B. (2020), “Apakah karakteristik dewan
karakteristik perusahaan dengan skandal perusahaan”, mempengaruhi kinerja lingkungan? Sebuah studi
Journal of Economic Perilaku dan Organisasi, Vol. 202, tentang perusahaan-perusahaan UE”, Tanggung Jawab
hal.762-784. Sosial Perusahaan dan Pengelolaan Lingkungan, Vol.
Dupont, C. dan Sciarini, P. (2001), “Swiss dan proses 27 No. 1, hal. 74-94, doi:10.1002/csr.1775.
integrasi Eropa: pertunangan tanpa pernikahan”, Politik García-S anchez, I., Gallego-Álvarez, I. dan Zafra-G
Eropa Barat, Vol. 24 No. 2, hal. 211-232, doi:10.1080/ omez, J. (2020), “Apakah strategi inovasi ramah
01402380108425440. lingkungan dan desain ramah lingkungan menghasilkan
nilai tambah di lingkungan yang melimpah?”, Strategi Hayat, A. (2019), “Investasi asing langsung, kualitas
Bisnis dan Lingkungan, Jil. 29 No.3, hal.1021-1033, kelembagaan, dan pertumbuhan ekonomi”, Jurnal
doi:10.1002/bse.2414. Perdagangan Internasional dan Pembangunan
Gherghina, C., Simionescu, L.N. dan Hudea, OS. Ekonomi, Vol. 28 No.5, hal.561-579, doi:10.1080/
(2019), “Menjelajahi bukti empiris hubungan investasi 09638199.2018.1564064.
asing langsung dan pertumbuhan ekonomi dari He, Q., Wang, Z., Wang, G., Zuo, J., Wu, G. dan Liu, B.
negara-negara Eropa tengah dan timur”, Sustainability, (2020), “Menjadi ramah lingkungan atau tidak:
Vol. 11 No.19, doi:10.3390/su11195421. Bagaimana peraturan lingkungan membentuk perilaku
Glaeser, E.L., Porta, R.L., Lopez-De-Silanes, F. dan greenwashing kontraktor di proyek konstruksi”, Kota dan
Shleifer, A. (2004), “Apakah institusi menyebabkan Masyarakat Berkelanjutan, Vol. 63,
pertumbuhan?”, Jurnal Pertumbuhan Ekonomi, Vol. 9 lakukan:10.1016/j.scs.2020.102462.
tidak. 3. Keuangan
Goldstein, H. (1987), Model Bertingkat dalam
pertunjukan
Pendidikan dan Penelitian Sosial, Oxford University
Press. Goldthau, A. dan Sitter, N. (2015), “Soft power IJAIM
with a hard edge: EU policy tools and energy security”, Herrera, H., Ordoñez, G. dan Trebesch, C. (2020),
Review of International Political Economy, Vol. 22 No. 5, “Ledakan politik, krisis keuangan”, Jurnal Ekonomi
hal. 941-965, doi:10.1080/ 09692290.2015.1008547. Politik, Vol. 128 No.2, hal.507-543, doi:10.1086/704544.
Grewatsch, S. dan Kleindienst, I. (2017), “Kapan Hoang, K., Doan, HT, Tran, TT, Nguyen, TX. dan Le,
menjadi baik itu bermanfaat? Moderator dan mediator AQ. (2022), “Kampanye Anti-Korupsi dan kinerja
dalam hubungan keberlanjutan perusahaan-kinerja keuangan yang kuat: bukti dari perusahaan-perusahaan
keuangan perusahaan: tinjauan kritis”, Jurnal Etika Vietnam”, Evaluation Review, Vol. 46 No.2, hal.103-137,
Bisnis, Vol. 145 No.2, hal.383-416, doi:10.1177/0193841X211072707.
doi:10.1007/s10551-015-2852-5. Hummel, K. dan Schlick, C. (2016), “Hubungan antara
Guo, C., Yang, B. dan Fan, Y. (2022), “Apakah kinerja keberlanjutan dan pengungkapan keberlanjutan
pengungkapan CSR wajib meningkatkan keinformatifan – merekonsiliasi teori pengungkapan sukarela dan teori
harga saham? Bukti dari Tiongkok”, Penelitian Bisnis legitimasi”, Jurnal Akuntansi dan Kebijakan Publik, Vol.
dan Keuangan Internasional, Vol. 62, 35 No.5, hal.455-476.
lakukan:10.1016/j.ribaf.2022.101733. Ioannou, I. dan Serafeim, G. (2012), “Apa yang
Gupta, K., Banerjee, R. dan Onur, I. (2017), “Pengaruh mendorong kinerja sosial perusahaan? Peran institusi
R&D dan persaingan terhadap nilai perusahaan: bukti tingkat nasional”, Jurnal Studi Bisnis Internasional, Vol.
internasional”, International Review of Economics and 43 No.9, hal.834-864, doi:10.1057/ jib.2012.26.
Finance, Vol. 51, hal.391-404, Jayasinghe, U. (2021), “Sri Lanka menarik kembali
doi:10.1016/j.iref.2017.07.003. larangan pupuk kimia, tetapi hasil panen mungkin tidak
Rambut, JF, Black, WC, Babin, BJ, Anderson, RE. dan akan pulih”, tersedia
Tatham, RL (1998), Analisis Data Multivariat, Prentice di:www.reuters.com/markets/commodities/sri-lanka-rows
Hall, Upper Saddle River, NJ. -back-organic-farming-goal
Hamid, A.A. (2011), “Tata kelola jaringan di perusahaan menghilangkan-larangan-pupuk-kimia-2021-11-24/(diaks
yang terkait dengan pemerintah (GLC) dan perusahaan es Agustus 2022).
yang tidak terkait dengan pemerintah (NGLC) di Johansson, J., Malmström, M. dan Wincent, J. (2021),
Malaysia”, Jurnal Pelaporan Keuangan dan Akuntansi, “Investasi berkelanjutan pada UKM yang bertanggung
Vol. 9 No.1, hal.54-73. jawab: itulah yang membedakan VC pemerintah dari VC
swasta”, Jurnal Risiko dan Manajemen Keuangan, Vol.
Han, S.-R., Li, P., Xiang, J.-J., Luo, X.-H. dan Chen,
C.-Y. (2022), “Apakah lingkungan institusional 14 No. 1, hal. 25, tersedia
mempengaruhi tanggung jawab sosial perusahaan? di:https://doi.org/10.3390/jrfm14010025
Pertimbangan investasi ramah lingkungan pada Jona, J. dan Soderstrom, N. (2022), “Evolusi panduan
perusahaan— bukti dari Tiongkok”, Penelitian Ilmu pengungkapan terkait iklim dan penerapan pengukuran
Lingkungan dan Polusi, Jil. 29 No.9, hal.12722-12739, risiko iklim dalam penelitian”, Handbook of Accounting
doi:10.1007/s11356-020-09559-6. and Sustainability, hal, hal.397-420. Penerbitan Edward
Elgar.
Hansen, LP (1982), “Sifat sampel besar dari metode
penduga momen umum”, Econometrica, Vol. 50 No. 4, Kapucu, N. dan Hu, Q. (2020), Tata Kelola Jaringan:
hal. 1029, lakukan:10.2307/1912775. Konsep, Teori, dan Aplikasi, edisi pertama, Routledge,
doi:10.4324/9781351056540. hal.135-158.
Karmani, M. dan Boussaada, R. (2021), “Tanggung Klomp, J. dan de Haan, J. (2015), “Regulasi bank dan
jawab sosial perusahaan dan kinerja perusahaan: kerapuhan keuangan di negara berkembang: apakah
apakah kualitas institusional penting?”, Jurnal Riset struktur bank penting?”, Review of Development
Akuntansi Terapan, Vol. 22 No. 4, hal. 641-662, Finance, Vol. 5 No.2, hal.82-90,
doi:10.1108/TAHUN-07-2020-0153. doi:10.1016/j.rdf.2015.11.001. Koenker, R. dan Bassett,
Kaufmann, D. dan Kraay, A. (2007), “Indikator tata G. (1978), “Regresi kuantil”, Econometrica, Vol. 46 No.1,
kelola: di mana kita, ke mana kita harus pergi?”, The hal. 33, lakukan:10.2307/1913643.
World Bank Research Observer, Vol. 23 No. 1, hal. 1-30,Krug, G. dan Eberl, A. (2018), “Apa yang menjelaskan
doi:10.1093/wbro/lkm012. Kaufmann, D., Kraay, A. dan dampak negatif pengangguran terhadap kesehatan?
Mastruzzi, M. (2011), “Indikator tata kelola di seluruh Sebuah analisis yang memperhitungkan kausalitas
dunia: isu-isu metodologi dan analitis”, Hague Journal terbalik”, Penelitian Stratifikasi Sosial dan Mobilitas, Vol.
on the Rule of Law, Vol. 3 No.2, hal.220-246, 55, hal. 25-39, doi:10.1016/j.rssm.2018.03.001.
doi:10.1017/S1876404511200046. Kuncic, A. (2014), “Dataset kualitas institusi”, Jurnal
Kaufmann, W. dan Lafarre, A. (2021), “Apakah tata Ekonomi Institusional, Vol. 10 No.1, hal.135-161.
kelola yang baik berarti kinerja sosial perusahaan yang Landi, G.C., Iandolo, F., Renzi, A. dan Rey, A. (2022),
lebih baik? Sebuah studi perbandingan negara-negara “Menanam keberlanjutan dalam manajemen risiko:
OECD”, International Public Management Journal, Vol. dampak peringkat lingkungan, sosial, dan tata kelola
24 No.6, hal.762-791, terhadap risiko keuangan perusahaan”, Tanggung
doi:10.1080/10967494.2020.1814916. Jawab Sosial Perusahaan dan Lingkungan Manajemen,
Ke, X., Lin, J.Y., Fu, C. dan Wang, Y. (2020), Jil. 29 No.4, hal.1096-1107, doi:10.1002/csr.2256.
“Pembangunan infrastruktur transportasi dan Lau, L.-S., Choong, C.-K. dan Eng, Y.-K. (2014), “Emisi
pertumbuhan ekonomi di Tiongkok: bukti terkini dari karbon dioksida, kualitas kelembagaan, dan
sistem panel dinamis-analisis GMM”, Keberlanjutan, Vol. pertumbuhan ekonomi: bukti empiris di Malaysia”,
12 No. 14, hal. 5618, lakukan:10.3390/su12145618. Renewable Energy, Vol. 68, hal.276-281,
Ketl, D.F. (2006), “Mengelola batasan dalam doi:10.1016/j.renene.2014.02.013.
administrasi Amerika: keharusan kolaborasi”, Public Leca, B. dan Naccache, P. (2006), “Pendekatan realis
Administration Review, Vol. 66 No.1, hal.10-19. kritis terhadap kewirausahaan institusional”, Organisasi,
Khaled, R., Ali, H. dan Mohamed, E.K.A. (2021), “Tujuan Vol. 13 No.5, hal.627-651,
pembangunan berkelanjutan dan kinerja keberlanjutan doi:10.1177/1350508406067007.
perusahaan: pemetaan, cakupan dan determinannya”, Liu, Z. (2020), “Mengungkap hubungan kompleks antara
Jurnal Produksi Bersih, Vol. 311, hal. 127599, kinerja lingkungan dan keuangan ─── analisis
doi:10.1016/j.jclepro.2021.127599. longitudinal bertingkat”, International Journal of
Khan, M. dan Rana, AT. (2021), “Kualitas kelembagaan Production Economics, Vol. 219, hal.328-340,
dan hubungan emisi-output CO2: kasus negara-negara doi:10.1016/j.ijpe.2019.07.005.
Asia”, Jurnal Manajemen Lingkungan, Vol. 279, hal. Lombardi, R., Trequattrini, R., Cuozzo, B. dan
111569. Cano-Rubio, M. (2019), “Pencegahan korupsi
Kim, J.-S. dan Frees, EW (2007), “Pemodelan bertingkatperusahaan, tata kelola dan perundang-undangan yang
dengan efek berkorelasi”, Psychometrika, Vol. 72 No.4, berkelanjutan: bukti eksplorasi pertama dari skenario
hal.505-533, doi:10.1007/s11336-007-9008-1. Italia”, Journal of Cleaner Production, Vol. . 217,
Kim, MK. dan Burnie, D.A. (2002), “Pengaruh ukuran hal.666-675.
perusahaan dan siklus ekonomi”, Jurnal Penelitian Lounsbury, M. (2008), “Rasionalitas institusional dan
Keuangan, Vol. 25 No. 1, hal. 111-124, variasi praktik: arah baru dalam analisis praktik
doi:10.1111/1475-6803.00007. institusional”, Akuntansi, Organisasi dan Masyarakat,
Kim, Y., Li, H. dan Li, S. (2014), “ Tanggung jawab sosial Vol. 33 Nos 4/5, hal. 349-361,
perusahaan dan risiko jatuhnya harga saham”, J Bank doi:10.1016/j.aos.2007.04.001.
Finance, Vol. 43, hal. 1-13, Lu, W. dan Taylor, M.E. (2016), “Faktor manakah yang
doi:10.1016/j.jbankfin.2014.02.013. memoderasi hubungan antara kinerja keberlanjutan dan
Klijn, E.H. dan Koppenjan, JF (2000), “Manajemen kinerja keuangan? Sebuah studi meta-analisis”, Jurnal
publik dan jaringan kebijakan: landasan pendekatan Penelitian Akuntansi Internasional, Vol. 15 No. 1, hal.
jaringan terhadap tata kelola”, Manajemen Publik: Jurnal 1-15, doi:10.2308/jiar-51103.
Internasional Penelitian dan Teori, Vol. 2 No.2, Martínez-Ferrero, J. dan Frías-Aceituno, JV (2015),
“Hubungan antara pembangunan berkelanjutan dan Pescaroli, G., Guida, K., Reynolds, J., Pulwarty, R.S.,
kinerja keuangan: penelitian empiris internasional”, Linkov, I. dan Alexander, D.E. (2023), “Mengelola risiko
Strategi Bisnis dan Lingkungan, Vol. 24 No. 1, hal. sistemik dalam manajemen darurat, ketahanan
20-39, doi:10.1002/bse.1803. organisasi dan adaptasi perubahan iklim”, Pencegahan
Modell, S., Vinnari, E. dan Lukka, K. (2017), “Tentang dan Manajemen Bencana: Jurnal Internasional, Vol. 32
kebajikan dan keburukan menggabungkan teori: kasus No.1, hal.234-251.
teori kelembagaan dan aktor-jaringan dalam penelitian Qi, GY, Zeng, SX, Shi, JJ, Meng, XH, Lin, H. dan Yang,
akuntansi”, Akuntansi, Organisasi dan Masyarakat, Vol. QX. (2014), “Meninjau kembali hubungan antara kinerja
60, hal. 62-78, doi:10.1016/j.aos.2017.06.005. lingkungan dan keuangan di industri Tiongkok”, Jurnal
Molina-Azorín, J.F., Claver-Cort es, E., L opez-Gamero, Manajemen Lingkungan, Vol. 145, hal.349-356,
M.D. dan Tarí, J.J. (2009), “Manajemen ramah doi:10.1016/j.jenvman.2014.07.010.
lingkungan dan kinerja keuangan: tinjauan literatur”, Rahi, A.F., Chowdhury, M.A.F., Johansson, J. dan
Keputusan Manajemen, Vol. 47 No.7, hal.1080-1100. Blomkvist, M. (2022b), “Hubungan antara kualitas
Montgomery, CA dan Singh, H. (1984), “Strategi institusional dan kinerja berkelanjutan perusahaan: bukti
diversifikasi dan risiko sistematis”, Jurnal Manajemen Eropa”, Journal of Cleaner Production, Vol. 382.
Strategis, Vol. 5 No.2, hal.181-191,
doi:10.1002/smj.4250050208. Rahi, A.F., Johansson, J., Blomkvist, M. dan Hartwig, F.
(2023), “Keberlanjutan perusahaan dan kinerja
Nguyen, TH, Vu, QT, Nguyen, DM dan Le, H.L. (2021),
keuangan: tinjauan literatur hibrid”, Tanggung Jawab
“Faktor-faktor yang mempengaruhi pengungkapan
Sosial Perusahaan dan Manajemen Lingkungan, hal.
tanggung jawab sosial perusahaan dan dampaknya
1-15, doi:10.1002/csr.2600.
terhadap kinerja keuangan: kasus Vietnam”,
Keberlanjutan, Vol. 13 No. 15, hal. 8197, Rahi, A.F., Johansson, J., Fagerström, A. dan Blomkvist,
lakukan:10.3390/su13158197. M. (2022c), “Pelaporan keberlanjutan dan sistem
pengendalian manajemen: tinjauan literatur terstruktur”,
Keuangan Jurnal Risiko dan Manajemen Keuangan, Vol. 15 No.
pertunjukan 12, hal. 562.
IJAIM Rahi, A.F., Akter, R. dan Johansson, J. (2022a),
Nizam, E., Ng, A., Dewandaru, G., Nagayev, R. dan “Apakah praktik keberlanjutan memengaruhi kinerja
Nkoba, MA. (2019), “Dampak keberlanjutan sosial dan keuangan? Bukti dari industri keuangan Nordik”, Jurnal
lingkungan terhadap kinerja keuangan: analisis global Penelitian Akuntansi, Vol. 35 No.2, hal.292-314,
sektor perbankan”, Jurnal Manajemen Keuangan doi:10.1108/ARJ-12-2020-0373.
Multinasional, Vol. 49, hal.101-1 35-53, Rammel, C. dan van den Bergh, J.C.J.M. (2003),
doi:10.1016/j.mulfin.2019.01.002. “Kebijakan evolusioner untuk pembangunan
North, D.C. (2005), Institusi, Perubahan Kelembagaan berkelanjutan: fleksibilitas adaptif dan minimalisasi
dan Kinerja Ekonomi, University Press, Cambridge. risiko”, Ecological Economics, Vol. 47 No.2-3,
Oliver, C. (1991), “Respon strategis terhadap proses hal.121-133, doi:10.1016/S0921-8009(03)00193-9.
kelembagaan”, Academy of Management Review, Vol. Rhodes, R.A. (1997), Pengertian Governance: Policy
16 No.1, hal.145-179, doi:10.5465/amr.1991.4279002. Networks, Governance, Refleksivitas dan Akuntabilitas,
Olson, M. (1996), “Kuliah terkemuka tentang ekonomi Universitas Terbuka.
dalam pemerintahan: tagihan besar tertinggal di trotoar: Salman, M., Long, X., Dauda, ​L. dan Mensah, C.N.
Mengapa beberapa negara kaya, dan negara lain (2019), “Dampak kualitas kelembagaan terhadap
miskin”, Journal of Economic Perspectives, Vol. 10 No. pertumbuhan ekonomi dan emisi karbon: bukti dari
2, hal. 3-24, doi:10.1257/berikan 10.2.3. Indonesia, Korea Selatan dan Thailand”, Journal of
Ozdemir, O. dan Kilincarslan, E. (2021), “Peran tata Cleaner Production, Vol. 241, hal. 118331,
kelola pemegang saham dan dewan direksi terhadap doi:10.1016/j.jclepro.2019.118331.
kinerja perusahaan: model kinerja tata kelola eklektik”, Samson, I. (2008), “Ruang ekonomi bersama Eropa
Jurnal Internasional Akuntansi dan Manajemen antara Rusia dan UE: jangkar kelembagaan untuk
Informasi, Vol. 29 No.4, hal. 493-527. mempercepat reformasi Rusia”, Tren Ekonomi Rusia,
Perrini, F., Russo, A., Tencati, A. dan Vurro, C. (2011), Vol. 11 No.3, hal.7-15, doi:10.1111/1467-9426.00247.
“Mendekonstruksi hubungan antara sosial perusahaan Sassen, R., Hinze, A.-K. dan Hardeck, I. (2016),
dan kinerja keuangan”, Jurnal Etika Bisnis, Vol. 102 No. “Dampak faktor ESG terhadap risiko perusahaan di
S1, hal. 59-76, doi:10.1007/s10551-011-1194-1. Eropa”, Journal of Business Economics, Vol. 86 No.8,
hal.867-904, doi:10.1007/s11573-016-0819-3. . . . Velte, P. (2017), “Apakah kinerja ESG berdampak pada
Sawan, H.K. (2012), “Korupsi elit politik di Irak – sebuah kinerja keuangan? Bukti dari Jerman”, Jurnal Tanggung
analisis ekonomi”, Contemporary Arab Affairs, Vol. 5 Jawab Global, Vol. 8 No.2, hal.169-178,
Tidak. 1, hal. 107-127, doi:10.1108/JGR-11-2016-0029.
doi:10.1080/17550912.2012.649586.
Viglioni, MTD, Ferreira, MP, Aveline, C.E.S. dan
Secinaro, S., Brescia, V., Calandra, D. dan Saiti, B.
Alcântara, J. (2022), “Korupsi, Litbang dan kinerja: bukti
(2020), “Dampak kebijakan mitigasi perubahan iklim
tingkat perusahaan dari Amerika Latin”, Jurnal Riset
terhadap kinerja keuangan perusahaan: berbasis bukti
Akuntansi Terapan, Vol. 23 No.4, hal.806-824,
pada perusahaan publik Eropa”, Tanggung Jawab
doi:10.1108/TAHUN-07-2021-0193.
Sosial Perusahaan dan Lingkungan Manajemen, Jil. 27
No.6, hal.2491-2501, doi:10.1002/csr.1971. Vithessonthi, C. dan Tongurai, J. (2015), “Pengaruh
ukuran perusahaan terhadap hubungan leverage-kinerja
Sørensen, E. dan Torfing, J. (2005), “Jaringan
selama krisis keuangan 2007–2009”, Jurnal Manajemen
pemerintahan yang demokratis”, Studi Politik
Keuangan Multinasional, Vol. 29, hal. 1-29,
Skandinavia, Vol. 28 No.3, hal.195-218.
doi:10.1016/j.mulfin.2014.11.001.
Srivastava, M., Narayanamurthy, G., Moser, R., Pereira,
Wadood, SA, Chatha, KA, Jajja, MSS. dan Pagell, M.
V. dan Paille, P. (2021), “Respon pemasok terhadap
(2022), “Tata kelola jaringan sosial dan akuisisi
tekanan institusional dalam lingkungan yang tidak pasti:
pengetahuan terkait keberlanjutan sosial: peran
Implikasinya terhadap produksi yang lebih bersih”,
kontingen struktur jaringan”, Jurnal Internasional
Jurnal Produksi Bersih, Vol . 286, hal. 124954,
Manajemen Operasi dan Produksi, Vol. 42 No.6,
doi:10.1016/j.jclepro.2020.124954.
hal.745-772.
Stolze, HJ, Brusco, MJ dan Smith, JS. (2021),
Walters, C. (1986), Manajemen Adaptif Sumber Daya
“Menjelajahi mekanisme sosial untuk pengurangan
Terbarukan, Macmillan, New York, NY. Wang, H., Tong,
variasi untuk pengiriman toko langsung (DSD) dan
L., Takeuchi, R. dan George, G. (2016), “ Tanggung
kinerja inventaris yang dikelola vendor: perspektif teori
jawab sosial perusahaan: gambaran umum dan arah
koordinasi dan tata kelola jaringan terintegrasi”,
penelitian baru”, Jurnal Akademi Manajemen, Vol. 59
International Journal of Production Economics, Vol. 234,
No.2, hal.534-544, doi:10.5465/amj.2016.5001.
hal.108025.
Williamson, OE (1989), “Ekonomi biaya transaksi”, Bab,
Thaher, Y.A. dan Jaaron, A.A. (2022), “Dampak
Vol. 3, hal.135-182, doi:10.1016/S1573-
perencanaan dan manajemen strategis keberlanjutan
448X(89)01006-X.
terhadap kinerja berkelanjutan organisasi: perspektif
negara berkembang”, Jurnal Manajemen Lingkungan, Wintle, BA. dan Lindenmayer, DB (2008), “Manajemen
Vol. 305, hal. 114381. risiko adaptif untuk kehutanan berkelanjutan yang
bersertifikasi”, Ekologi dan Pengelolaan Hutan, Vol. 256
Bank Dunia (2020), “Indikator tata kelola seluruh dunia”,
No.6, hal.1311-1319, doi:10.1016/j.
tersedia
perkiraan.2008.06.042.
di:http://info.worldbank.org/governance/wgi/Home/Docu
ments#doc-intro(diakses Agustus 2022). Keuangan
Tolliver, C., Keeley, AR. dan Managi, S. (2020), pertunjukan
“Pendorong pertumbuhan pasar obligasi ramah IJAIM
lingkungan: pentingnya kontribusi yang ditentukan Yang, HH dan Farley, A. (2016), “Konvergensi atau
secara nasional terhadap perjanjian Paris dan divergensi? Pelaporan perubahan iklim perusahaan di
implikasinya terhadap keberlanjutan”, Journal of Cleaner Tiongkok”, Jurnal Internasional Akuntansi dan
Production, Vol. 244, hal. 118643, doi:10.1016/j. Manajemen Informasi, Vol. 24 No.4, hal.391-414.
jclepro.2019.118643.
Ye, M., Wang, H. dan Lu, W. (2021), “Membuka “kotak
Ullah, S., Akhtar, P. dan Zaefarian, G. (2018), hitam” antara tanggung jawab sosial perusahaan dan
“Menghadapi bias endogenitas: metode momen umum kinerja keuangan: dari tinjauan kritis terhadap moderator
(GMM) untuk data panel”, Manajemen Pemasaran dan mediator hingga kerangka kerja terintegrasi”, Jurnal
Industri, Vol. 71, hal. 69-78, Cleaner Produksi, Jil. 313, hal. 127919, doi:10.1016/j.
doi:10.1016/j.indmarman.2017.11.010. jclepro.2021.127919.
Vatn, A. (2020), “Lembaga keberlanjutan—menuju Yu, M. dan Zhao, R. (2015), “Keberlanjutan dan
program penelitian yang diperluas untuk ekonomi penilaian perusahaan: penyelidikan internasional”,
ekologi”, Ecological Economics, Vol. 168, hal. 106507, Jurnal Internasional Akuntansi dan Manajemen
doi:10.1016/j. ecolecon.2019.106507. Informasi, Vol. 23 No.3, hal.289-307.
 terstandarisasi
Lampiran Keuangan
pertunjukan

KoefisienA Koefisien tidak Koefisien standar

B Std. Kesalahan Beta t Sig.

Model

1 (Konstan) 16,869 5,148 3,277 0,001 ESG 0,433 0,081 0,077 5,335
0,000 2 (Konstan) 18,192 5,145 3,536 0,000 ESG 0,912 0,131 0,162
6,981 0,000 Moderator_ESG PS 0,007 0,001 0,109 4,672 0,000 a.
Variabel terikat : EVA
1 (Konstan) 16,869 5,148 3,277 0,001 ESG 0,433 0,081 0,077 5,335
0,000 2 (Konstan) 18,936 5,152 3,676 0,000 ESG 1,221 0,176 0,217
6,937 0,000 Moderator_ESG ROL 0,009 0,002 0,158 5,042 0,000 a.
Variabel Dependen: EVA
1 (Konstan) 16,869 5,148 3,277 0,001 ESG 0,433 0,081 0,077 5,335
0,000 2 (Konstan) 18,517 5,145 3,599 0,000 ESG 1,173 0,166 0,209
7,065 0,000 Moderator_ESG CC 0,008 0,002 0,151 5,104 0,000 a.
Variabel terikat : EVA
1 (Konstan) 1,815 0,129 14,061 0,000 ESG 0,010 0,002 0,070 4,862
0,000 2 (Konstan) 1,848 0,129 14,329 0,000 ESG 0,022 0,003 0,156
6,706 0,000 Moderator_ESG PS 0,000 0,000 0,109 4,697 0,000 a.
Variabel terikat: Tobins'Q
1 (Konstan) 1,815 0,129 14,061 0,000 ESG 0,010 0,002 0,070 4,862
0,000 2 (Konstan) 1,887 0,129 14,642 0,000 ESG 0,037 0,004 0,264
8,447 0,000 Moderator_ESG ROL 0,000 0,000 0,218 6,982 0,000 a.
Variabel terikat: Tobins'Q
1 (Konstan) 1,815 0,129 14,061 0,000 ESG 0,010 0,002 0,070 4,862
0,000 2 (Konstan) 1,872 0,129 14,546 0,000 ESG 0,035 0,004 0,251
8,532 0,000 Moderator_ESG CC 0,000 0,000 0,207 7,043 0,000 a.
Variabel terikat: Tobins'Q

Sumber : Karya penulis sendiri

Penulis yang sesuai

ABM Fazle Rahi dapat dihubungi di :fazle.rahi@hig.se

Untuk petunjuk tentang cara memesan cetak ulang Tabel A1.

artikel ini, silakan kunjungi situs web Analisis moderasi
kami:www.emeraldgrouppublishing.com/licensing/reprint
s.htm
Atau hubungi kami untuk informasi lebih
lanjut:izin@emeraldinsight.com