Teori Sinyal (Signaling Theory)

MM mengasumsikan bahwa investor memiliki informasi yang sama tentang prospek perusahaan dengan
manajernya-ini disebut dengan informasi simetris. Akan tetapi, para manajer pada kenyataannya sering
kali memiliki informasi yang lebih baik daripada investor luar. Ini disebut informasi asimetris, dan ini dan
ini memiliki efek penting pada struktur modal yang optimal. Untuk mengetahui alasannya,
pertimbangkan dua situasi, di mana manajer perusahaan tahu bahwa prospeknya sangat positif
(Perusahaan P) dan situasi di mana para manajer mengetahui bahwa masa depan terlihat negatif
(Perusahaan N). (Perusahaan N).

Misalkan, misalnya, laboratorium Litbang Perusahaan P baru saja menemukan obat untuk flu biasa. flu
biasa. Perusahaan P tidak dapat memberikan detail apa pun kepada investor tentang produk tersebut
karena karena hal itu dapat memberikan keuntungan bagi pesaing. Namun jika mereka tidak
memberikan rincian, maka investor akan meremehkan nilai penemuan tersebut. Mengingat
ketidakmampuan untuk memberikan informasi yang akurat dan dapat diverifikasi

yang akurat dan dapat diverifikasi ke pasar, bagaimana seharusnya manajemen Perusahaan P
meningkatkan modal yang dibutuhkan?

Misalkan Perusahaan P menerbitkan saham. Ketika keuntungan dari produk baru mulai mengalir masuk,
maka harga saham akan naik tajam dan pembeli saham baru akan mendapatkan bonanza. Pemegang
saham saat ini (termasuk para manajer) juga akan mendapatkan keuntungan, tetapi tidak sebaik yang
akan mereka lakukan jika perusahaan tidak menjual saham sebelum harga

meningkat, karena mereka tidak perlu berbagi manfaat dari produk baru dengan para pemegang saham
baru. Oleh karena itu, kita seharusnya mengharapkan perusahaan dengan prospek yang sangat positif
untuk menghindari penjualan saham dan sebagai gantinya meningkatkan modal baru yang dibutuhkan
dengan cara lain, termasuk penggunaan utang di luar target struktur modal yang normal.

13

Sekarang mari kita pertimbangkan Perusahaan N. Anggaplah para manajernya memiliki informasi bahwa
pesanan baru menurun tajam karena pesaing telah memasang teknologi baru yang meningkatkan
kualitas produknya. Perusahaan N harus meningkatkan fasilitasnya sendiri, dengan biaya yang tinggi,
hanya untuk mempertahankan penjualannya saat ini. Akibatnya, laba atas investasinya akan turun (tetapi
tidak sebanyak jika tidak mengambil tindakan apa pun, yang akan menyebabkan kerugian 100% melalui
kebangkrutan). Bagaimana cara Perusahaan N meningkatkan modal yang dibutuhkan? Di sini situasinya
hanya

kebalikan dari yang dihadapi Perusahaan P, yang tidak ingin menjual saham untuk menghindari harus
berbagi keuntungan dari perkembangan di masa depan. Perusahaan dengan prospek negatif negatif
ingin menjual saham, yang berarti mendatangkan investor baru untuk berbagi kerugian!14 Kesimpulan
dari semua ini adalah bahwa perusahaan dengan prospek yang sangat cerah memilih untuk tidak
membiayai melalui penawaran saham baru, sedangkan perusahaan dengan prospek yang buruk lebih
suka membiayai dengan ekuitas dari luar. Bagaimana seharusnya Anda, sebagai investor, bereaksi
terhadap hal ini
kesimpulan? Anda harus mengatakan: "Jika saya melihat sebuah perusahaan berencana menerbitkan
saham baru, hal ini ini seharusnya membuat saya khawatir karena saya tahu bahwa manajemen tidak
akan mau menerbitkan saham jika prospek masa depan terlihat bagus. Namun, manajemen ingin
menerbitkan saham jika keadaan terlihat buruk. Oleh karena itu, saya harus menurunkan estimasi nilai
perusahaan, dengan lain tetap konstan, jika perusahaan berencana menerbitkan saham baru."

Jika Anda memberikan jawaban ini, maka pandangan Anda konsisten dengan pandangan manajer
portofolio yang canggih. Singkatnya: Pengumuman penawaran saham pada umumnya dianggap sebagai
sinyal bahwa prospek perusahaan yang dilihat oleh manajemennya sendiri tidak bagus.

Ini adalah inti dari teori sinyal struktur modal, yang menunjukkan bahwa perusahaan sebaiknya
menerbitkan utang daripada saham. Perhatikan bahwa manajer Perusahaan N tidak dapat membuat

sinyal yang salah kepada investor dengan meniru Perusahaan P dan menerbitkan utang. Dengan prospek
masa depan yang tidak menguntungkan masa depan yang tidak menguntungkan, menerbitkan utang
dapat segera membuat Perusahaan N mengalami kebangkrutan. Mengingat akibatnya kerusakan pada
kekayaan pribadi dan reputasi manajer N, mereka tidak dapat meniru Perusahaan P. Semua ini
menunjukkan bahwa ketika sebuah perusahaan mengumumkan penawaran saham baru, harga
sahamnya akan menurun. Studi empiris telah menunjukkan bahwa ini memang benar.