Permintaan Berbagai Jenis Uang Di Indonesia

Ekonomi dan Keuangan Indonesia Vol. 51 (3), Hal.
325- 370
Permintaan Berbagai Jenis Uang

di Indonesia
Sebelum dan Selama Krisis
! •
Esther Sri Astuti S.A
Abstract
The paper finds strong evidence that real currency demand in Indonesia affected
by real gross domestic product, real interest rate, and real exchange rate. This
paper examines the long run determinants of real currency demand during
1983:01-2001:12 using monthly data. In this paper, the author estimates the
demand for currency, demand deposit, quasi money, narrow money, and broad
money using the "general to specific" methodology developed by Hendry and
Richard and autoregressive approach for getting fitted value of currency, demand
deposit, quasi money, narrow money, and broad money. In addition, the real
currency demand are estimated by three stages. The first stage, 1983:01-1997:07
(before the monetary crisis). The second stage, 1997:08-2001:12 (during the
monetary crisis). The third stage, 1983:01-2001:12. So, we can see that
monetary crisis impact the real currency demand in Indonesia. Utilizing the
time series analysis, this paper examines the real currency demand in Indonesia,
like unit root test, Johansen-juselius (1990) cointegration technique, and OLS
regression.
K a t a k u n c i : Permintaan uang - Sebelum dan selama krisis moneter - Time series - Indonesia
K e y w o r d : Money demand - Before and during monetary crises - Time series - Indonesia
©2003 LPEM 325

Astuti
1. P E N D A H U L U A N
Pada tahun 1997/1998, perkembangan sektor moneter d i w a m a i situasi

memprihatinkan yang disebabkan oleh krisis nilai tukar. Padahal p a d a
triwulan pertama 1997, keadaan ekonomi masih tampak normal,
sehingga kebijakan bank Indonesia lebih ditekankan pada pengendalian
permintaan dalam negeri, terutama untuk memelihara stabilitas
makroekonomi. Salah satu u p a y a pengendalian itu d i l a k u k a n dengan
merencanakan kebijakan moneter dengan menentukan target-target
untuk menciptakan stabilitas makro. Program moneter yang
dicanangkan adalah mempertahankan stabilitas harga melalui
pengaturan j u m l a h u a n g beredar.
Target moneter atau lebih k h u s u s n y a target jumlah uang beredar

atau pengendalian j u m l a h uang beredar m e m a n g m e r u p a k a n kebijakan
moneter m u m i , artinya kebijakan moneter yang tidak disertai oleh
berubahnya nilai pengeluaran pemerintah, pajak d a n transfer pemerintah
(Soediyono R ) . D a l a m kasus pengendalian harga atau menekan laju
inflasi otoritas moneter dapat mengambil langkah-langkah dibidang
moneter yang m a m p u mengurangi jumlah uang beredar. Kebijakan y a n g
dapat d i l a k u k a n antara lain dengan m e n u r u n k a n j u m l a h uang primer,
menaikkan cadangan wajib d a n m e n a i k k a n s u k u bunga. Penurunan
jumlah uang primer tentu saja diharapkan dapat mengurangi j u m l a h
uang beredar d a n p a d a gilirannya dapat m e n e k a n kenaikan harga d a n
laju inflasi, sehingga dari sisi target moneter relatif masih bisa
dikendalikan. Pengendalian permintaan dalam kaitannya dengan
pengendalian inflasi, misalnya dilakukan dengan menjaga agar
permintaan uang, barang d a n jasa dapat dipertahankan pada tingkat
y a n g tidak mendorong inflasi (Non Inflationary Level).
K o n s e p Permintaan uang selalu menjadi pusat perhatian d a l a m

teori moneter b a h k a n sejak j a m a n ekonomi klasik. Teori kuantitas u a n g
m e r u p a k a n salah satu teori yang penting bagi teori permintaan uang.
Perdebatan panjang pun berlangsung antara para ekonom untuk
menentukan konsep permintaan uang y a n g bagaimana tepat. Ini menjadi
hal yang penting karena konsep permintaan u a n g y a n g berbeda berarti
mekanisme makroekonomi y a n g berbeda pula sehingga kebijakan y a n g
diberlakukan juga berbeda.
326
P e r m i n t a a n B e r b a g a i Jenis U a n g di I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
Permintaan uang memegang peranan penting dalam perilaku

kebijakan moneter d i setiap perekonomian. B a n y a k literature y a n g telah
memuat aspek teoritis m a u p u n e m p i r i s d a r i permintaan uang yang
s u d a h m a j u m a u p u n negara-negara y a n g sedang berkembang. T a k dapat
d i p u n g k i r i b a h w a kebijakan moneter telah b a n y a k mencapai tujuan-
tujuan e k o n o m i . F r i e d m a n berpendapat b a h w a kebijakan moneter dapat
memberikan kontribusi d a l a m mencapai stabilitas ekonomi dengan
m e n g e n d a l i k a n besaran-besaran moneter y a n g bergerak tidak terkendali
sehingga m e n j a d i p e n y u l u t ketidakstabilan ekonomi, serta membantu
mengantisipasi ketidakstabilan y a n g disebabkan oleh besaran-besaran
n o n moneter (Sugiyanto, 1995:163).
Penelitian ini dimaksudkan untuk mengidentifikasi reaksi

permintaan uang di Indonesia selama periode observasi akibat
p e r u b a h a n pendapatan riil masyarakat, tingkat s u k u bunga riil {money
market rate), dan nilai tukar riil. S t u d i ini m e n g g u n a k a n observasi
b u i a n a n u n t u k periode 1983:01 - 2001:12 untuk data u a n g y a n g dideflasi
terhadap indeks harga k o n s u m e n . D a t a u a n g riil (real money) terbagi
m e n j a d i 5 k o m p o n e n uang, meliputi real narrow money ( R M l ) , real broad
money ( R M 2 ) , real currency ( R C U R R ) , real demand deposit ( R D D ) d a n real
quasi money ( R Q M ) . E s t i m a s i d i l a k u k a n terhadap 5 komponen u a n g baik
b e r u p a nilai aktual m a u p u n nilai fitted-i\ya. P r o d u k domestik bruto riil
(PDRB) dipergunakan sebagai variable untuk menaksir transaksi
p e r m i n t a a n u a n g y a n g terjadi. D a t a kuartalan y a n g a k a n d i p e r g u n a k a n
telah d i l a k u k a n "spline"^ untuk m e n j a d i data b u i a n a n . Tingkat s u k u
bunga {real money market rate: 1 b u l a n ) . N i l a i tukar riil ( R E R ) juga
b e r p e n g a r u h terhadap permintaan u a n g terutama setelah p e m b e r l a k u a n
sistem n i l a i tukar berubah m e n j a d i floating rate.
Berbeda dengan I M F Working Paper, Can Currency Demand be Stable Under a Financial
Crisi? The Case of Mexico, April 1999 yang mempergunakan data konsumsi sector swasta
sebagai pengganti produk domestik bruto riil, dan untuk menjadi data buianan, data
kuartalan diulang dalam kuartalan yang sama. Mengacu artikel yang ditubs oleb
Triatmo Doriyanto pada Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Stabilkah Permintaan
Uang di Indonesia Sebelum dan Selama Krisis, Desember 1999. Prinsip metode "spline"
adalab melakukan interpolasi data kuartalan menjadi data buianan.
327
Astuti
2. S T U D I E M P I R I S P E R M I N T A A N U A N G D I I N D O N E S I A
O b s e r v a s i studi penelitian ini d i b e d a k a n menjadi 3 tahap b e r d a s a r k a n

perbedaan a s u m s i , yaitu sebelum krisis d i b e r l a k u k a n managed floating
rate s e d a n g k a n selama krisis ditetapkan floating rate. Pertama, periode
1983:01 s a m p a i dengan 1997:08; k e d u a , 1997:08 s a m p a i dengan 2001:12;
ketiga, periode 1983:01 s a m p a i dengan 2001:12. Selain itu, p e m b e d a a n
periode observasi juga d i m a k s u d k a n untuk melihat dampak krisis
moneter terhadap permintaan u a n g d i Indonesia.
M o d e i y a n g d i g u n a k a n untuk menjelaskan permintaan u a n g d i

Indonesia adalah modei y a n g d i k e m b a n g k a n oieh (Barro, 1977) dengan
beberapa penyesuaian:
DM, = « o + cc^DM,_^ + a,DM,_. (1)
DM, =log(M,)-log(A/,_,) (2)
B e r d a s a r k a n modei tersebut d a n dengan m e n g g u n a k a n metode

general to specific y a n g d i k e m b a n g k a n oieh H e n d r y d a n R i c h a r d ( H e n d r y
& R i c h a r d , 1982;1983), dapat diperoleh nilai fitted dari masing-masing
k o m p o n e n uang, dengan m e n g g u n a k a n m o d e l sebagai berikut:
RM a -E (3, A R ( 1 ) + p2 A R ( 2 ) + AR(3) + P4 AR(4)

(SE) (SE) (SE) (SE)
p5 A R ( 5 ) + pe A R ( 6 ) + p, A R ( 7 ) + p^ A R ( 8 )
(SE) (SE) (SE) (SE)
P, A R ( 9 ) + Pi„ A R ( I O ) + p „ A R ( l l ) + p,^ AR(12)

(SE) (SE) (SE) (SE) ... (3)
328
P e r m i n t a a n B e r b a g a i J e n i s U a n g di I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
dimana R M adalah real money, yaitu semua komponen uang yang

m e l i p u t i real currency ( R C U R R ) , real demand deposit ( R D D ) real quasi money
( R Q M ) , real narrow money ( R M l ) , d a n real broad money ( R M 2 ) .
E s t i m a s i d a r i m o d e l k o m p o n e n u a n g riil forecast menggunakan

pendekatan autoregressive {AR term (p)). Selanjutnya dengan
m e n g g u n a k a n pendekatan general to specific, m a k a variabel-variabel y a n g
signifikan k e m u d i a n Airegress kembali untuk mendapatkan persamaan
y a n g d i d a l a m n y a h a n y a terdapat variabel-variabel y a n g benar-benar
signifikan, d i m a n a d a r i p e r s a m a a n tersebut diperoleh nilai fitted setiap
k o m p o n e n u a n g . N i l a i / i f fed y a n g diperoleh d a r i estimasi tersebut tidak
j a u h berbeda dengan nilai a k t u a l n y a , y a n g k e m u d i a n d i v i s u a i i s a s i k a n
d e n g a n m e n g g u n a k a n grafik.
S e b e l u m m e l a k u k a n "running" terhadap modei regresi, penting

bagi kita untuk mengetahui a p a k a h data time series tersebut bersifat
stasioner atau n o n stasioner. N a m u n p a d a studi penelitian ini, unit root
test d i l a k u k a n dengan m e n g g u n a k a n Phillips PerronC
Berbagai studi atas data time series seringkaii m e n g h a s i l k a n data

y a n g tidak stasioner p a d a derajat n o r m a l (ievei data) d a r i data tersebut.
Jika h a l ini terjadi, kondisi stasioner dapat dicapai dengan m e l a k u k a n
differensiasi satu kali atau lebih ( P i n d y c k d a n Rubinfieid, 1998:497-498).
Perlu untuk diperhatikan bahwa stasioner yang d i t u n j u k k a n oleh
variable-variabel dalam format tunman pertama atau kedua, tidak
m a m p u menjelaskan h u b u n g a n j a n g k a panjang antar variable tersebut.
Phillips Perron test merupakan pengembangan dari Dickey-Fuller test, dikatakan

demikian karena dalam pengujian ini tidak diperlukan adanya asumsi error yang
Iwmogen dan independent seperti Dickey-Fuller test, sehingga kondisi error yang
dependen dan heterogen juga dapat diakomodasi dalam pengujian ini (Enders,
1995:239). Kelebihan lain dari Phillips Perron test dibandingkan dengan Dickey-Fuller test
adalah tidak adanya masalah dalam pemilihan jumlah lag, sementara dalam Dickey-
FuUer test jumlah lag merupakan hal yang kritis yang dapat mempengaruhi hasil
pengujian. Kesalahan dalam penentuan jumlah lag bisa berakibat hasil pengujian
menjadi bias (Abimanyu,1997:34;Holden and Perman, 1994:66). Phillips Perron juga
mengadopsi adanya perubahan yang signifikan dalam data series seperti misalnya
Structural break sebagai akibat dari oil shock, financial deregulation, atau intervensi dari
bank sentral terhadap kebijakan moneter. Structural break ini seringkaii mengakibatkan
berubahnya struktur data secara permanent (Abimanyu, 1997:35; Christiano, 1992; C h u
and White, 1992; Perron and Vogelsang, 1992a; Perron and Vogelsang, 1992b; Perron,
1990; Perron, 1989).
329
Astuti
Variabel-variabel tersebut h a n y a m a m p u menjelaskan hubvmgan j a n g k a

pendek, u n t u k diproses d a l a m p e r s a m a a n regresi dengan pendugaan
OLS.
Bila data tersebut stasioner p a d a level data, m a k a data tersebut

terintegrasi p a d a orde n o l atau 1(0). Bila data tersebut stasioner pada
t u n m a n pertama (first difference), data tersebut terintegrasi p a d a orde
pertama atau 1(1)'.
Selanjutnya, imtuk mengidentifikasi faktor-faktor yang

mempengaruhi permintaan uang, berbagai studi empiris mengenai
p e r m i n t a a n u a n g d i berbagai negara y a n g telah d i l a k u k a n d i g u n a k a n
sebagai acuan.
M o d e l y a n g d i g u n a k a n u n t u k menganalisis permintaan u a n g d i
Indonesia adalah d a l a m bentuk logaritma linier (log linier) y a k n i sebagai
berikut:
LogRAf = aQ+ ff^LogRE^ + ff2^ogPDBfl+ fd^RMMfl + s, (5)
d i m a n a variable R E R adalah real exchange rate, P D B R adalah p r o d u k

domestik bruto riil, R M M R a d a l a h real money market rate. M o d e l i n i
diasumsikan pada perekonomian terbuka (open economy), sehingga
variabel exchange rate d i m a s u k k a n p a d a m o d e l (Boediono, 1985; Triatmo,
1999; K h a m i s , 2001). Variabel p r o d u k domestik bruto riil m e r u p a k a n
p r o k s i d a r i pendapatan (income), s e d a n g k a n variabel real money market
rate merupakan proksi dari tingkat suku bunga atau interest rate
Pada prinsipnya dalam melaksanakan estimasi terliadap suatu model (yang misalnya
menggunakan dua variabel X dan Y), ada empat kasus yang berlaku umum:
1. Bila hasil pengujian unit root terhadap kedua variabel menunjukkan bahwa X dan
Y tidak mengandvmg unit root atau kedua variabel stasioner atau 1(0) maka teknik
regresi standar seperti O L S dapat langsung dilaksanakan.
2. Bila hasU pengujian uiut root terhadap X dan Y menunjukkan bahwa keduanya
integrated pada order yang sama [misalnya 1(1)] sedangkan residual dari hasU
regresi mengandung stochastic trend, dengan kata lain residualnya tidak stasioner,
atau 1(1), maka hasil regresi dari kedua variabel ini akan menghasilkan spurious
regression. Untuk menghindari hal tersebut, kedua variabel diregress dalam format
turunan pertama.
3. Bila hasU pengujian kedua variabel menunjukkan bahwa keduanya terintegrasi
pada orde yang sama [misalnya 1(1)] sedangkan residualnya yang dihasUkan
regresi tersebut stasioner [1(0)], kedua variabel terkointegrasi.
4. Bila kedua variable integrated pada derajat yang berbeda, maka kedua variable
tidak mempunyai hubungan sama sekali (drifting apart).
330
Permintaan Berbagai Jenis Uang di Indonesia Sebeium dan Seiama Krisis
(Boediono,1985; Insukindro,1998; Obben, 1998; Triatmo, 1999; Ibrahim,

2001; K h a m i s d a n Leone, 2001). Variabel Produlc Domestik Bruto Riil
( P D B R ) m e n g g u n a k a n data kuartalan, y a n g dengan metode spline data
kuartalan d i u b a h menjadi data buianan (Triatmo, 1999). Variabel tingkat
s u k u bunga merepresentasikan cost of holding money (Boediono,1985;
Triatmo, 1999; d a n Leone, 2001)..
2.1. Periode Observasi 1983 : 01 - 1997 : 07
Pendekatan general to specific d i g u n a k a n untuk real currency, t_statistik

d a r i A R ( 1 ) , A R ( 2 ) , d a n AR(12) signifikan pada tingkat keyakinan 97,5%.
H a s i l estimasi u l a n g dengan menggunakan A R ( 1 ) , A R ( 2 ) , d a n AR(12)
m e n u n j u k k a n b a h w a semua variabel independen signifikan ( L a m p i r a n
T a b e l 1). N i l a i fitted dari variable real currency disebut real currency
forecast (RCURRF).
U n t u k real demand deposit, nilai t-statistik pada variable A R ( 1 ) ,

A R ( 2 ) , d a n A R ( 3 ) signifikan p a d a tingkat keyakinan 97.5%. H a s i l estimasi
u l a n g dengan menggunakan AR(1), AR(2), dan AR(3), menunjukkan
bahwa s e m u a variabel independen tersebut signifikan ( L a m p i r a n T a b e l
1), d a n nilai fitted dari variabel tadi disebut real demand deposit forecast
(RDDF).
U n t u k real quasi money, hasil estimasi m e n u n j u k k a n b a h w a A R ( 1 ) ,

A R ( 2 ) , A R ( 3 ) , A R ( 9 ) , A R ( I O ) , A R ( l l ) d a n AR(12) signifikan pada tingkat
k e y a k i n a n 97.5%. Estunasi ulang dengan menggunakan A R ( 1 ) , A R ( 2 ) ,
AR(3), AR(9), AR(IO), AR(ll) dan AR(12) sebagai variabel
i n d e p e n d e n n y a m e n u n j u k k a n signifikan pada tingkat signifikan 97.5%
( L a m p i r a n Tabel 1). Fitted value-nya disebut real quasi money forecast
(RQMF).
Hasil estimasi real narrow money juga diestimasi dengan

pendekatan autoregressive. L a m p i r a n pada T a b e l 2 m e n u n j u k k a n b a h w a
A R ( 1 ) , A R ( 3 ) , A R ( 6 ) , d a n A R ( 7 ) signifikan pada tingkat keyakinan 97.5%.
H a s i l estimasi ulang dengan menggunakan nilai-nilai A R yang signifikan
tersebut ditunjukkan pada T a b e l 2 (lampiran). Filled value berdasarkan
hasil estimasi tersebut adalah real narrow money forecast (RMIF).
Real broad money juga diestimasi dengan model autoregressive

sebagai dependen variabel, d i m a n a T a b e l 2 (Lampiran) m e n u n j u k k a n
331
Astuti
b a h w a nilai t-statistik A R ( 1 ) , A R ( 2 ) , A R ( 6 ) , A R ( 7 ) , d a n A R ( 8 ) signifikan

pada tingkat keyakinan 97.5%. Hasil estimasi ulang dengan
m e n g g i m a k a n nilai-nilai A R y a n g signifikan tersebut d i t u n j u k k a n p a d a
T a b e l 2 ( L a m p i r a n ) . B e r d a s a r k a n hasil estimasi tersebut d i p e r o l e h / i f fed
valuenya y a n g disebut real broad money forecast (RM2F).
G r a f i k d i b a w a h m e n u n j u k k a n actual v a l u e d a n fitted v a l u e dari

real currency forecast; real d e m a n d deposit forecast; real q u a s i m o n e y
forecast; real n a r r o w money forecast; d a n real broad money forecast.
Grafik 1
Nilai aktualdan fitted K o m p o n e n Uang Riil
Periode Observasi (1983:01-1997:08)
350000t
RCURR RQM RM2

RCURRF RQMF RM2F
RDD RM1
RDDF RM1F
Sumber: 1.Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

(Ijerbagai terbitan)
2.Intemational International Statistic (IFS), International Monetary Fund
(berbagai terbitan)
332
P e r m i n t a a n B e r b a g a i j e n i s U a n g di I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
T a b e l 4 ( L a m p i r a n ) m e m m j u k k a n nilai t-statistik Phillips Perron test

d i b a n d i n g k a n dengan M a c K i n n o n Critical Values 1 % , 5%, d a n 10%. N i l a i
t-statistik s e m u a variabel d a r i Phillips Perron unit root test (menggunakan
konstan, tren & konstan, tidak konstan & tidak tren) m e n u n j u k k a n
b a h w a s e m u a variabel m e m p u n y a i derajat integrasi nol (stasioner). O l e h
karena itu m o d e l estimasi permintaan u a n g p a d a periode 1983 : 01 - 1997
: 07 m e m p e r g u n a k a n metode regresi O L S .
Adapun fungsi permintaan uang yang diestimasi meliputi 5

k o m p o n e n uang meliputi nilai actual m a u p u n nilai fitted-nya. Tabel 5 d a n
T a b e l 6 ( L a m p i r a n ) m e r u p a k a n fungsi permintaan uang dari k o m p o n e n
u a n g terpilih', y a k n i Real Quasi Money ( R Q M ) d a n Real Broad Money
( R M 2 ) . P a d a m o d e l permintaan u a n g k h u s u s n y a real quasi money seperti
yang terlihat pada Tabel 5 (Lampiran) menunjukkan adanya
autokorelasi. Untuk mengatasinya dilakukan treatment dengan
m e n a m b a h k a n A R ( 1 ) pada p e r s a m a a n regresinya (Pyndicks, 1998). T a b e l
6 ( L a m p i r a n ) m e n g g a m b a r k a n m o d e l permintaan uang, k h u s u s n y a real
quasi money y a n g ditreatment. N i l a i Ljung-Box Q-Statistik sebesar 4.67
p a d a lag 4, d a n 6.88 p a d a lag 8, y a n g bila d i b a n d i n g k a n dengan nilai
p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5% yaitu 152.21, m e n u n j u k k a n tidak a d a n y a
autokorelasi p a d a m o d e l p e r s a m a a n regresi tersebut. T a b e l 7 ( L a m p i r a n )
yang m e n d e s k r i p s i k a n estimasi model permintaan uang {real broad
money) p a d a periode 1983:01 s a m p a i dengan 1997:07. Permintaan u a n g
khususnya real broad money seperti yang terlihat pada Tabel 7
menunjukkan adanya autokorelasi. Untuk mengatasinya dilakukan
treatment dengan menambahkan AR(1) pada persamaan regresinya
(Pindyck, 1998). T a b e l 8 menggambarkan model permintaan uang
k h u s u s n y a real broad money y a n g di-treatment. N i l a i Ljung-Box Q-Statistik
sebesar 10.44 p a d a lag 4, d a n 25.12 p a d a lag 8, bila dibandingkan dengan
nilai X" p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5% y a i t u 152.21, menunjulckan tidak
a d a n y a autokorelasi p a d a m o d e l p e r s a m a a n regresi tersebut
Periode observasi 1983 : 01 - 1997 : 07 m e n u n j u k k a n b a h w a

p e r m i n t a a n terhadap real quasi money d a n real broad money dipengaruhi
secara signifikan oleh variabel real exchange rate, real gross domestic
Bila semua variable diestimasi pada level series maka dari 10 komponen uang yang
memberikan hasil sesuai dengan dasar teori, hanya 2 komponen uang yang memiliki
fungsi permintaan yang signifikan. Pembahasan dilakukan terhadap komponen yang
memiliki fungsi permintaan yang signifikan dan sesuai dengan tujuan penelitian.
333
Astuti
product, d a n real money market rate. S e d a n g k a n permintaan terhadap u a n g

kartal (currency), u a n g giral (demand deposit), d a n u a n g d a l a m arti sempit
(narrow money) tidak d i p e n g a r u h i secara signifikan oleh v a r i a b e l real
exchange rate, gross domestic product, d a n real money market rate. H a l ini
berarti ada variabel lain yang tidak dimasukkan didalam model
penelitian ini, tetapi m e m p e n g a r u h i permintaan terhadap u a n g kartal,
u a n g giral, d a n u a n g d a l a m arti sempit. H a l ini dapat d i b u k t i k a n d e n g a n
fenomena mengenai p e r m i n t a a n u a n g y a n g terjadi d i Indonesia selama
periode observasi 1983 : 01 - 1997 : 07. Selama periode observasi 1983-97
pemerintah m e n g e l u a r k a n kebijakan fiskal antara lain d a l a m bentuk
pengurangan subsidi, penghematan pengeluaran rutin, p e n j a d w a l a n
kembali beberapa proyek besar pemerintah, d a n kebijakan p e r p a j a k a n
baru yang dimaksudkan untuk mengurangi ketergantungan sumber
p e m b i a y a a n p e m b a n g u n a n d a r i m i n y a k d a n gas b u m i . D a r i sisi moneter
dikeluarkan kebijakan berupa deregulasi perbankan, baik yang
menyangkut perkreditan maupun pengerahan dana. Ketentuan di
bidang perkreditan pada dasarnya ditekankan pada pengurangan
p e n y e d i a a n kredit likuiditas B a n k Indonesia d a n pemberian kebebasan
k e p a d a bank-bank pemerintah u n t u k menentukan sendiri kebijakan
perkreditannya, dengan tetap memperhatikan asas-asas yang sehat
dalam pemberian pinjaman, serta penghapusan pagu perkreditan.
Nampaknya permintaan uang terhadap uang kartal tidak secara
signifikan dipengaruhi oleh nilai tukar, p r o d u k domestik bruto, dan
tingkat s u k u bunga, n a m u n lebih b a n y a k dipengaruhi oleh variabel-
variabel lain y a n g tidak terdapat d i d a l a m m o d e l penelitian i n i .
P a d a periode sebelum krisis terlihat peranan uang giral m e n u r u n ,

yang k e m u n g k i n a n besar antara lain disebabkan karena terjadinya
pergeseran preferensi m a s y a r a k a t ke d a l a m u a n g kuasi, m e n i n g k a t n y a
pendapatan masyarakat, meningkatnya kegiatan bank-bank dalam
m e n g h i m p u n dana masyarakat, d a n penarikan-penarikan rekening giro
p e r u s a h a a n pemerintah d a l a m j u m l a h c u k u p besar u n t u k penyetoran
pelunasan hutang pajak dan pelunasan hutang-hutang ke Bank
Indonesia. Penghematan pengeluaran pemerintah telah berhasil
menahan laju peningkatan uang beredar (Mj). Namun likuiditas
perekonomian (Mj) meningkat c u k u p besar y a n g antara lain d i s e b a b k a n
oleh meningkatnya p e r m i n t a a n terhadap u a n g kuasi ( L a p o r a n T a h u n a n
B a n k Indonesia, 1983-97).
334
P e r m i n t a a n B e r b a g a i l e n i s U a n g d i I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
2.2. Periode Observasi 1997:08-2001:12
Pendekatan general to specific d i g u n a k a n untuk real currency, t-statistik

d a r i A R ( 1 ) signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97,5%. S e d a n g k a n A R ( 7 ) ,
d a n AR(12) signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 95%. H a s i l estimasi u l a n g
( L a m p i r a n T a b e l 9) dengan m e n g g u n a k a n A R ( 1 ) , A R ( 7 ) , d a n AR(12)
menunjukkan bahwa hanya AR(1) yang signifikan pada tingkat
k e y a k i n a n 97,5%. N i l a i fitted real currency disebut real currency forecast
(RCURRF).
Untuk real demand deposit, t-statisktik dari AR(1), d a n AR(2)

signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5%. H a s i l estimasi u l a n g ( L a m p i r a n
T a b e l 9) dengan m e n g g i m a k a n A R ( 1 ) , d a n A R ( 2 ) , h a n y a A R ( 1 ) y a n g
signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97,5%. N i l a i fitted real demand deposit
disebut real demand deposit forecast (RDDF).
U n t u k real quasi money, A R ( 1 ) , A R ( 6 ) , d a n A R ( 7 ) signifikan p a d a

tingkat k e y a k i n a n 97.5%. S e d a n g k a n A R ( 9 ) , d a n A R ( I O ) signifikan p a d a
tingkat k e y a k i n a n 95%. E s t i m a s i u l a n g ( L a m p i r a n T a b e l 9) dengan
menggunakan AR(1), AR(6), AR(7), AR(9), dan AR(10)dan AR(12),
m e n u n j u k k a n b a h w a t-statistik A R ( 1 ) signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n
97.5%. Fitted valuenya disebut real quasi money forecast (RQMF).
H a s i l estimasi real narrow money m e n u n j u k k a n b a h w a nilai A R ( 1 )

signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5%. Sedangkan A R ( 2 ) d a n A R ( 7 )
signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 95%. H a s i l estimasi u l a n g dengan
m e n g g u n a k a n A R ( 1 ) d a n A R ( 7 ) y a n g signifikan ditunjukkan p a d a tabel
10 ( L a m p i r a n ) . Fitted value-nya disebut real narrow money forecast (RMIF).
Real broad money y a n g diestimasi dengan m o d e l autoregressive

m e n u n j u k k a n b a h w a t-statistik d a r i A R ( 1 ) , A R ( 6 ) , d a n A R ( 7 ) signifikan
p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5%. S e d a n g k a n t-statistik dari A R ( 3 ) , A R ( 4 ) ,
A R ( 8 ) , d a n A R ( 9 ) signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 95%. H a s i l estimasi
u l a n g ( L a m p i r a n T a b e l 10) m e n u n j u k k a n b a h w a A R ( 1 ) y a n g signifikan
p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5%. N i l a i Fitted real broad money disebut real
broad money forecast (RM2F).
G r a f i k d i b a w a h m e n u n j u k k a n actual value d a n fitted v a l u e dari

real currency forecast, real d e m a n d deposit forecast, real quasi m o n e y
forecast, real n a r r o w m o n e y forecast, d a n real broad money.
335
Astuti
Grafik 2
Nilai aktualdan fitted K o m p o n e n U a n g Riil
400000
200000-
100000-
i 998 1999 2066 2061

RCURR RQM R M2
RCURRF RQMF RM2F
RDD RMl
RDDF RMIF
Sumber: 1 . Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

(berbagai terbitan)
2. International International Statistic (IFS), International Monetary Fund
(berbagai terbitan)
Hasil pengujian p a d a level series u n t u k data yang berbentuk

logaritma m e n g g u n a k a n Phillips Perron test u n t u k s e m u a variable y a n g
ada d a l a m m o d e l dapat dilihat p a d a T a b e l 12 ( L a m p i r a n ) . N i l a i t-statistik
Phillips Perron test d i b a n d i n g k a n dengan MacKinnon Critical Values 1 % ,
5%, d a n 10%. N i l a i t-statistik s e m u a variabel d a r i Phillips Perron unit
roof fesf (menggunakan konstan, tren & konstan, tidak konstan & tidak
tren) memmjukkan bahwa sebagian variabel mempunyai derajat
integrasi n o l (stasioner) d a n sebagian variabel lainnya m e m p u n y a i derajat
integrasi satu (nonstasioner). O l e h karena itu s e m u a variabel d i a m b i l / i r s t
differencenya u n t u k k e m u d i a n diuji dengan Phillips Perron Test. Untuk
mengetahui k e m i m g k i n a n terjadinya kointegrasi d i antara variabel-
variabel d i atas y a n g tidak stasioner, m a k a d i l a k u k a n uji kointegrasi
Johansen. Kointegrasi terbukti a d a apabila nilai d a r i A,,,^^ lebih besar
daripada nilai kritis a-nya secara absolut. T a b e l 14, T a b e l 15,
Tabel 16 dan Tabel 17 (Lampiran) m e n u n j u k k a n hasil d a r i uji
336
Permintaan Berbagai Jenis Uang di Indonesia Sebelum dan Selama Krisis
kointegrasi Johansen, m a s i n g - m a s i n g u n t u k variabel d e p e n d e n demand

deposit, narrow money, d a n broad money. A d a 3 a s u m s i y a n g d i g u n a k a n ,
yaitu (1) persamaan kointegrasi hanya mempunyai intersep; (2)
persamaan kointegrasi m e m p u n y a i intersep d a n tren linear; d a n (3)
persamaan kointegrasi mempunyai intersep dan tren kuadratrik.
Namun penelitian ini m e n g g u n a k a n asumsi persamaan kointegrasi
h a n y a m e m p u n y a i intersep. B e r d a s a r k a n penjelasan d i atas, p a d a T a b e l
14 (Lampiran) terlihat bahwa tidak ada vektor kointegrasi pada
a = 5% . D e n g a n d e m i k i a n , dapat d i s i m p u l k a n b a h w a tidak terdapat
kointegrasi d i antara variabel R D D sebagai variabel dependen-nya
dengan variabel-variabel independennya. Lampiran pada tabel 15
terlihat b a h w a tidak ada vektor kointegrasi p a d a a = 5% . Dengan
d e m i k i a n , dapat d i s i m p u l k a n b a h w a tidak terdapat kointegrasi d i antara
variabel R M l sebagai v a r i a b e l d e p e n d e n - n y a dengan variabel-variabel
independennya. T a b e l 16 ( L a m p i r a n ) m e n u n j u k k a n b a h w a tidak ada
vektor kointegrasi p a d a a = 5% . D e n g a n d e m i k i a n , dapat d i s i m p u l k a n
b a h w a tidak terdapat kointegrasi d i antara variabel R M 2 sebagai variabel
dependen-nya dengan variabel-variabel independennya. Tabel 17
(lampiran) menyatakan bahwa tidak ada vektor kointegrasi pada
a = 5% . D e n g a n d e m i k i a n , dapat d i s i m p u l k a n b a h w a tidak terdapat
kointegrasi d i antara variabel R M 2 F sebagai variabel dependen-nya
dengan variabel-variabel i n d e p e n d e n n y a . I
Tabel 18, Tabel 19, Tabel 20 dan Table 21 (Lampiran)

m e n u n j u k k a n fungsi p e r m i n t a a n u a n g d a r i k o m p o n e n u a n g terpilih^
y a k n i Real Demand Deposit ( R D D ) , Real Narrow Money ( R M l ) , Real Broad
Money (RM2) d a n Real Broad Money Fitted ( R M 2 F ) .
F e n o m e n a mengenai p e r m i n t a a n u a n g y a n g terjadi d i Indonesia

s e l a m a periode observasi 1997 : 08 - 2001 : 12 m e n u n j u k k a n b a h w a krisis
y a n g terjadi d i Indonesia tidak saja m e m a k s a r u p i a h terdepresiasi sangat
tajam tetapi juga m e n i m b u l k a n kontraksi ekonomi y a n g sangat d a l a m .
P e n u r u n a n nilai tukar r u p i a h y a n g tajam disertai terputusnya

akses ke sumber d a n a l u a r negeri m e n y e b a b k a n t u r u n n y a kegiatan
Bila semua variable diestimasi pada first difference maka dari 10 komponen uang yang
337
Astuti
p r o d u k s i secara drastis d a n berkurangnya kesempatan kerja sebagai

akibat tingginya ketergantungan produsen domestik p a d a b a r a n g d a n
jasa impor. P a d a saat y a n g s a m a , kenaikan laju inflasi y a n g tinggi d a n
p e n u r u n a n penghasilan masyarakat telah mengakibatkan merosotnya
daya b e h sehingga kesejahteraan masyarakat menurun drastis dan
kantong-kantong k e m i s k i n a n domestik semakin m e l u a s . Pemerintah
m e l a k u k a n penghematan pengeluaran melalui p e n g h a p u s a n beberapa
subsidi, penarikan utang luar negeri yang lebih rendah daripada
p r a k i r a a n sebelumnya, d a n penjadualan ulang sebagian cicilan pokok
utang luar negeri
Hal tersebut mengakibatkan permintaan uang terhadap uang

kartal tidak d i p e n g a m h i secara signifikan oleh variabel real exchange rate,
gross domestic product, d a n real money market rate. H a l ini berarti a d a
variabel lain y a n g tidak d i m a s u k k a n ke d a l a m m o d e l penelitian tetapi
mempengaruhi permintaan terhadap uang kartal seperti faktor
ketidakpastian k o n d i s i sosial politik d i d a l a m negeri y a n g mendorong
masyarakat untuk m e l a k u k a n tindakan berjaga-jaga dengan lebih b a n y a k
memegang uang kartal dan faktor musiman terkait dengan
berlangsungnya s e j u m l a h h a r i r a y a keagamaan y a n g h a m p i r b e r s a m a a n
dengan berakhimya tahun fiskal selama periode observasi 1997:08-
2001:12.
Penarikan dana asing menghasilkan suatu reaksi berantai y a n g

secara cepat berkembang menjadi kepanikan k e u a n g a n . Depresiasi
m p i a h sebagai hasil dari foreign capital flight m e m i c u t i n d a k a n rush i m t u k
membeh dollar. K e t i k a currency terdepresiasi kreditor asing m e n j a d i
lebih kawatir terhadap tingkat utang klien mereka (domestik) karena d i
Indonesia b e l u m ada kepastian mengenai U n d a n g - u n d a n g K e p a i l i t a n .
Penarikan dana asing juga mendorong pengetatan likuiditas dan
kenaikan tingkat s u k u b u n g a y a n g tajam y a n g membuat sulit p e r u s a h a a n
u n t u k beroperasi serta m e n y e b a b k a n masalah d a l a m l i n g k u n g a n bisnis.
Sistem perbankan m u l a i m e m b u r u k d a n m e n g a l a m i tekanan y a n g

sangat kuat terus m e n e r u s . Non performing loan meningkat secara cepat
d a n ditunjang para depositor yang m e l a k u k a n rush untuk menarik
u a n g n y a yang disebabkan k e k a w a t i r a n para depositor tentang k e a m a n a n
sistem perbankan m a u p u n u n t u k m e m e n u h i kewajiban d a l a m bentuk
hutang valas ( A b i m a n y u , 1998). Selain itu, kekuatiran m a s y a r a k a t a k a n
rencana p e m b e k u a n b a n k - b a n k telah mendorong p e n a r i k a n secara tunai
338
P e r m i n t a a n B e r b a g a i j e n i s U a n g d i I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
d a n pengalihan s i m p a n a n d a r i banl<-bank y a n g dinilai lemah ke bank-

b a n k y a n g dinilai kuat ( L a p o r a n T a h u n a n Bank Indonesia, 1997-2001).
Salah satu pertimbangan d a l a m m e m i l i h kategori bank-bank yang

dinilai kuat adalah tingkat s u k u b u n g a y a n g d i t a w a r k a n oleh mereka.
H a l ini m e n d u k u n g hasil penelitian empiris y a n g m e n y a t a k a n bahwa
permintaan uang terhadap u a n g giral dipengaruhi secara signifikan oleh
nilai tukar, p r o d u k domestik bruto, d a n tingkat s u k u b u n g a .
Sementara itu, hasil empiris m e n y a t a k a n b a h w a permintaan uang

kuasi secara signifikan tidak dipengaruhi oleh nilai tukar, produk
domestik bruto, d a n tingkat s u k u b u n g a . H a l ini disebabkan karena
masyarakat lebih m e m i l i h m e n y i m p a n d a n a n y a d i bank d a l a m bentuk
tabungan, sehingga jika s e w a k t u - w a k t u bank tersebut d i b e k u k a n m a k a
masyarakat dengan m u d a h m e n a r i k s i m p a n a n n y a d i bank. A k i b a t n y a ,
peranan u a n g giral meningkat, sehingga telah m e n g u b a h preferensi
orang d a l a m m e m i l i h u a n g giral d a r i p a d a u a n g kuasi.
Sehubungan d e n g a n h a l itu pertumbuhan uang beredar d a l a m arti

sempit ( M l ) meningkat sehingga mendorong pertumbuhan u a n g beredar
d a l a m arti luas (M2). H a l i n i sejalan dengan hasil penelitian empiris y a n g
m e n y a t a k a n b a h w a p e r m i n t a a n j u m l a h u a n g beredar d a l a m arti sempit
( M l ) d a n likuiditas p e r e k o n o m i a n (M2) secara signifikan d i p e n g a r u h i
oleh nilai tukar, p r o d u k domestik bruto, d a n tingkat s u k u b u n g a .
2.3. Periode Observasi 1983:01 - 2001:12
D e n g a n m e n g g u n a k a n p e n d e k a t a n general to specific untuk real currency,

t-statistik d a r i A R ( 1 ) , A R ( 2 ) , A R ( 5 ) , A R ( 7 ) , A R ( I O ) , d a n A R ( 1 2 ) signifikan
p a d a tingkat k e y a k i n a n 97,5% (Tabel 4.24 d i b a w a h ) . H a s i l estimasi u l a n g
( L a m p i r a n T a b e l 22) d e n g a n m e n g g u n a k a n A R ( 1 ) , A R ( 2 ) , A R ( 5 ) , A R ( 7 ) ,
A R ( I O ) , d a n A R ( 1 2 ) m e n u n j u k k a n b a h w a semua variabel i n d e p e n d e n
signifikan. Nilai fitted real currency disebut real currency forecast
(RCURRF).
U n t u k Real demand deposit, nilai t-statisktik dari AR(1), AR(2),

A R ( 6 ) , d a n A R ( 7 ) signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5% ( L a m p i r a n
T a b e l 22). H a s i l estimasi u l a n g dengan menggunakan AR(1), AR(2),
AR(6), dan AR(7), menunjukkan bahwa semua variable independen
335
Astuti
tersebut signifikan d a n nilai fitted dari variable tadi disebut real demand
deposit forecast (RDDF).
U n t u k real quasi money, h a s i l estimasi m e n u n j u k k a n b a h w a A R ( 1 ) ,

AR(5) dan AR(6) yang signifikan p a d a tingkat keyakinan 97.5%
( L a m p i r a n T a b e l 22). F s t i m a s i u l a n g dengan m e n g g u n a k a n A R ( 1 ) , A R ( 5 )
d a n A R ( 6 ) sebagai variable independennya m e n u n j u k k a n s e m u a variable
independermya signifikan. N i l a i fitted-nya disebut real quasi money
forecast (RQMF).
Hasil estimasi real narrow money dengan pendekatan

autoregressive menunjukkan bahwa AR(1), AR(2, AR(6), dan AR(7)
signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5% ( L a m p i r a n T a b e l 23). Hasil
estimasi u l a n g dengan m e n g g i m a k a n nilai-nilai A R y a n g signifikan
tersebut d i t u n j u k k a n p a d a T a b e l 23. Fitted v a l u e n y a disebut real narrow
money forecast (RMIF).
Untuk real broad money diestimasi dengan pendekatan

autoregressive m e n u n j u k k a n b a h w a nilai-nilai t-statistik pada variable
AR(1), AR(5), dan AR(7) signifikan pada tingkat keyakinan 97.5%
( L a m p i r a n T a b e l 23). H a s i l estimasi ulang dengan m e n g g u n a k a n nilai-
nilai AR yang signifikan tersebut ditunjukkan semua variable
independent signifikan p a d a tingkat k e y a k i n a n 97.5%. N i l a i fitted-nya
disebut real broad money forecast (RM2F).
G r a f i k d i b a w a h m e n u n j u k k a n fitted value d a r i real currency

forecast, real d e m a n d deposit forecast, real quasi m o n e y forecast, real
n a r r o w money forecast, d a n real broad money forecast.
340
P e r m i n t a a n B e r b a g a i J e n i s U a n g di I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
Grafik 3
Nilai aktualdan fitted K o m p o n e n Uang Riil
400000
300000-
200000-
100000-
RCURR RQM RM2

RCURRF- RQMF RM2F1
RDD RM1
RDDF RM1 F
Sumber: 1.Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

(berbagai terbitan)
2.International International Statistic (IFS), International Monetary
Fund (berbagai terbitan)
H a s i l pengujian p a d a level series berbentuk logaritma u n t u k data

yang m e n g g u n a k a n Phillips Perron lest untuk s e m u a variable y a n g ada
d a l a m m o d e l dapat dilihat p a d a T a b e l 25 ( L a m p i r a n ) . N i l a i t-statistik
Phillips Perron test d i b a n d i n g k a n dengan " M a c K i n n o n C r i t i c a l V a l u e s "
1%, 5%, d a n 10%. N i l a i t-statistik s e m u a variabel d a r i Phillips Perron unit
root test (menggimakan konstan, tren & konstan, tidak konstan & tidak
trend) memmjukkan bahwa sebagian variable mempunyai derajat
integrasi nol (stasioner) dan sebagian lagi berderajat integrasi satu
(nonstasioner). Oleh karena i t u s e m u a variable diambil/zrsf difference-
nya. untuk k e m u d i a n diuji d e n g a n Phillips perron test. U n t u k mengetahui
k e m u n g k i n a n terjadinya kointegrasi d i antara variabel-variabel d i atas
yang tidak stasioner, maka dilakukan u j i kointegrasi Johansen.
Kointegrasi terbukti a d a apabila nilai d a r i A„a„ lebih besar daripada
nilai kritis a - n y a secara absolut. Lampiran pada tabel 27, d a n 28
341
Astuti
m e n u n j u k k a n hasil dari uji kointegrasi Johansen, m a s i n g - m a s i n g u n t u k

variabel d e p e n d e n quasi money, d a n broad money. A d a 3. a s u m s i y a n g
digunakan, yaitu (1) p e r s a m a a n kointegrasi h a n y a m e m p u n y a i intersep;
(2) persamaan kointegrasi m e m p u n y a i intersep d a n tren linear; d a n (3)
persamaan kointegrasi mempunyai intersep dan tren kuadratrik.
Namun penelitian ini m e n g g u n a k a n asumsi persamaan kointegrasi
h a n y a m e m p u n y a i intersep. P a d a lampiran T a b e l 27 terlihat b a h w a tidak
ada vektor kointegrasi pada a - 5Vo. Dengan demikian, dapat
d i s i m p u l k a n b a h w a tidak terdapat kointegrasi d i antara variabel R Q M
sebagai variabel d e p e n d e n - n y a dengan variabel-variabel independermya.
P a d a l a m p i r a n tabel 28 m e n u n j u k k a n b a h w a tidak ada vektor kointegrasi
pada a = 5%. Dengan d e m i k i a n , dapat disimpulkan bahwa tidak
terdapat kointegrasi d i antara variabel R M 2 sebagai variabel dependen-
n y a dengan variabel-variabel independermya.
L a m p i r a n T a b e l 29 d a n T a b e l 30 m e r u p a k a n fungsi permintaan
u a n g d a r i k o m p o n e n u a n g terpilih'', y a k n i Real Quasi Money (RQM) dan
Real Broad Money (RM2).
Secara k e s e l u r u h a n periode observasi 1983 : 01 - 2001 : 12

m e n u n j u k k a n b a h w a permintaan terhadap u a n g kartal (currency), uang
giral (demand deposit), d a n u a n g d a l a m arti sempit (narrow money) secara
signifikan tidak d i p e n g a r u h i oleh variabel real exchange rate, gross domestic
product, d a n real money market rate.
H a l ini berarti a d a variabel lain y a n g tidak d i m a s u k k a n d i d a l a m

m o d e l penelitian i n i , tetapi m e m p e n g a r u h i permintaan terhadap u a n g
kartal, u a n g giral, d a n u a n g d a l a m arti sempit, antara lain meningkatnya
harga d a n kebutuhan berjaga-jaga d i m a n a h a l i n i j u g a d i d u k i m g oleh
hasU survey "Motif M a s y a r a k a t d a l a m memegang uang kartal" yang
dilakukan di lima kota besar di Indonesia oleh Bank Indonesia.
Berdasarkan hasil s u r v e i tersebut diketahui b a h w a motif u t a ma yang
mendorong masyarakat meningkatkan permintaan terhadap u a n g kartal
adalah akibat m e n i n g k a t n y a kebutuhan transaksi s e h u b u n g a n dengan
n a i k n y a harga barang-barang kebutuhan pokok. A d a p u n motif k e d u a
tertinggi adalah akibat meningkatnya jenis barang d a n jasa y a n g ingin
' Bila semua variable diestimasi pada first difference maka dari 10 komponen uang yang
342
Permintaan Berbagai Jenis Uang di Indonesia Sebeium dan Seiama Krisis
dibeli sebagai c e r m i n a n m a s i h meningkatnya pendapatan riil m a s y a r a k a t

d a n motif berjaga-jaga seiring dengan k u r a n g k o n d u s i f n y a situasi politik
d a n k e a m a n a n d i d a l a m negeri ( L a p o r a n T a h u n a n B a n k Indonesia, 2001).
Peningkatan p e n a r i k a n u a n g kartal y a n g d i s e b a b k a n oleh motif tersebut,
m e m p e n g a r u h i p e r m i n t a a n terhadap u a n g giral d a n M l . Permintaan
terhadap u a n g giral d a n M l m a s i h secara signifikan tidak d i p e n g a r u h i
oleh nilai tukar, p r o d u k domestik bruto, d a n tingkat s u k u b u n g a .
S e d a n g k a n p e r m i n t a a n terhadap real quasi money d a n real broad

money d i p e n g a r u h i secara signifikan oleh variabel real exchange rate, gross
domestic product, d a n real money market rate. H a l i n i m e n g i n d i k a s i k a n telah
terjadi pergeseran preferensi masyarakat d a r i u a n g giral ke u a n g kuasi,
akibatnya p e r m i n t a a n terhadap u a n g k u a s i secara signifikan d i p e n g a r u h i
oleh nilai tukar, p r o d u k domestik bruto, d a n tingkat s u k u bunga, y a n g
kemudian berdampak p a d a permintaan u a n g d a l a m arti luas (M2).
Dengan kata lain likuiditas perekonomian (M2) meningkat selama
periode observasi 1983-2001, sebagai akibat m e n i n g k a t n y a kegiatan
bank-bank d a l a m m e n g h i m p u n d a n a m a s y a r a k a t (Laporan Tahunan
Bank Indonesia, 1983-2001).
3.KESIMPULAN
Secara k e s e l u r u h a n , p e r m i n t a a n u a n g d i Indonesia secara signifikan

d i p e n g a r u h i oleh v a r i a b e l real exchange rate, produk domestik bruto riil, d a n
real money market rate, b a i k sebelum d a n s e l a m a krisis moneter d i
Indonesia.
H a s i l estimasi p a d a periode sebelum krisis (1983:01-1997:07) u n t u k

real currency, real demand deposit, dan real narrow money tidak sesuai
dengan hipotesa y a n g telah d i k e m u k a k a n s e b e l u m n y a . real currency, real
demand deposit, dan real narrow money secara signifikan tidak d i p e n g a r u h i
oleh variabel real exchange rate, produk domestik bruto riil, d a n real money
market rate. H a l i n i antara lain disebabkan karena selama periode
observasi 1983-1997 p e m e r i n t a h m e n g e l u a r k a n kebijakan fiskal antara
lain d a l a m bentuk pengurangan subsidi, penghematan pengeluaran
rutin, p e n j a d w a l a n k e m b a l i beberapa proyek besar pemerintah, dan
kebijakan perpajakan baru yang dimaksudkan untuk mengurangi
ketergantungan s u m b e r p e m b i a y a a n p e m b a n g u n a n d a r i m i n y a k d a n gas
bumi. Dari sisi moneter d i k e l u a r k a n kebijakan b e r u p a deregulasi
343
Astuti
perbankan, baik y a n g m e n y a n g k u t perkreditan m a u p u n pengerahan

dana. A k i b a t n y a , peranan u a n g giral m e n u r u n , y a n g k e m i m g k i n a n besar
antara lain disebabkan karena terjadinya pergeseran preferensi
masyarakat ke dalam uang kuasi, meningkatnya pendapatan
masyarakat, meningkatnya kegiatan bank-bank dalam menghimpun
dana masyarakat, d a n penarikan-penarikan rekening giro perusahaan
pemerintah d a l a m j u m l a h c u k u p besar untuk penyetoran pelunasan
hutang pajak dan pelunasan hutang-hutang ke Bank Indonesia.
Penghematan pengeluaran pemeritah telah berhasil menahan laju
peningkatan u a n g beredar (Mj). Sehubungan dengan h a l tersebut, hasil
estimasi p a d a periode sebelum krisis (1983:01-1997:07) u n t u k real quasi
money dan real broad money sesuai dengan hipotesa yang telah
d i k e m u k a k a n s e b e l u m n y a . Real quasi money d a n real broad money secara
signifikan d i p e n g a r u h i oleh variabel real exchange rate, produk domestik
bruto riil, d a n real money market rate. H a l ini antara lain disebabkan karena
selama periode observasi 1983-1997 peranan uang giral menurun,
sehingga terjadi pergeseran preferensi masyarakat d a r i u a n g giral ke
uang kuasi. A k i b a t n y a , likuiditas perekonomian ( M 2 ) meningkat c u k u p
besar yang antara lain disebabkan oleh peningkatan permintaan
terhadap u a n g kuasi. I m p i i k a s i n y a , fungsi permintaan u a n g ini dapat
digunakan untuk menetukan besamya jumlah uang beredar di
masyarakat untuk m e n c a p a i sasaran kebijakan moneter.
Sedangkan selama krisis moneter (1997:08-2001:12), h a s i l estimasi

real d e m a n d deposit, real n a r r o w money, real broad money, d a n real
broad money fitted sesuai dengan hipotesa yang dikemukakan
sebelumnya. R e a l d e m a n d deposit, real n a r r o w money, real broad
money, d a n real broad m o n e y fitted secara signifikan d i p e n g a r u h i oleh
variabel real exchange rate, p r o d u k domestik bruto riil, d a n real m o n e y
market rate. H a l ini antara lain disebabkan karena krisis y a n g terjadi d i
Indonesia tidak saja m e m a k s a rupiah terdepresiasi sangat tajam tetapi
juga menimbulkan kontraksi ekonomi yang sangat dalam. Sistem
perbankan m u l a i m e m b u r u k d a n mengalami tekanan y a n g sangat kuat
terus menerus. Non performing loan meningkat secara cepat dan
ditunjang para depositor m e l a k u k a n r u s h untuk m e n a r i k u a n g n y a y a n g
disebabkan kekawatiran para depositor tentang keamanan sistem
perbankan m a u p u n u n t u k m e m e n u h i kewajiban d a l a m bentuk hutang
valas. Selain itu, kekuatiran masyarakat a k a n rencana p e m b e k u a n bank-
344
P e r m i n t a a n B e r b a g a i Jenis U a n g di I n d o n e s i a S e b e i u m d a n S e i a m a Krisis
bank telah m e n d o r o n g penarikan secara tunai d a n pengalihan s i m p a n a n

d a r i b a n k - b a n k y a n g dinilai lemah ke b a n k - b a n k y a n g dinilai kuat.
A k i b a t n y a , masyarakat lebih m e m i l i h m e n y i m p a n dananya d i bank
d a l a m bentuk tabimgan, sehingga jika s e w a k t u - w a k t u bank tersebut
d i b e k u k a n m a k a masyarakat dengan m u d a h m e n a r i k s i m p a n a n n y a d i
bank. Oleh karena itu peranan uang giral meningkat, sehingga
m e n d o r o n g permintaan u a n g d a r i real n a r r o w money, real broad money,
d a n real broad money fitted oleh masyarakat. I m p i i k a s i n y a , fungsi
permintaan uang ini dapat digunakan untuk menetukan besamya
j u m l a h u a n g beredar d i masyarakat u n t u k m e n c a p a i sasaran kebijakan
moneter.
S e l a m a periode observasi (1983:01-2001:12), hasil estimasi real quasi

money, dan real broad money sesuai dengan hipotesa y a n g d i k e m u k a k a n
s e b e l u n m y a . Real quasi money, dan real broad money secara signifikan
d i p e n g a r u h i oleh variabel real exchange rate, produk domestik bruto riil, d a n
real money market rate. H a l ini antara lain disebabkan oleh kebijakan fiskal
antara lain dalam bentuk pengurangan subsidi, penghematan
pengeluaran rutin, penjadwalan kembali beberapa proyek besar
pemerintah, d a n kebijakan perpajakan b a m y a n g d i m a k s u d k a n untuk
mengurangi ketergantungan sumber pembiayaan pembangunan dari
m i n y a k d a n gas b u m i . Serta kebijakan moneter y a n g d i k e l u a r k a n oleh
pemerintah bempa deregulasi perbankan, baik yang menyangkut
perkreditan maupun pengerahan dana. Situasi politik yang tidak
kondusif bagi perekonomian sebagai akibat krisis moneter y a n g melanda
Indonesia, d a n sistem perbankan nasional y a n g m e m b u m k , sehingga
m e n i m b u l k a n kepercayaan masyarakat terhadap p e r b a n k a n berkurang.
A k i b a t n y a , p e r a n a n u a n g giral m e n u m n , sehingga terjadi pergeseran
preferensi m a s y a r a k a t dari u a n g giral ke u a n g kuasi. Meningkatnya
peranan u a n g k u a s i , mendorong permintaan u a n g d a r i real broad money.
Impiikasinya, fungsi permintaan uang ini dapat digunakan untuk
menetukan besamya jumlah uang beredar di masyarakat untuk
mencapai sasaran kebijakan moneter. 1
345
Astuti
4. D A F T A R P U S T A K A
A b i m a n y u , Y o o p i (1994), Risk Premium in Indonesia, Disertasi P h . D , y a n g

tidak dipublikasikan, Birmingham University, Faculty of
commerce & social science.
, (1994). Open Macroeconomic Policies In Indonesia, Disertasi

P h . D , y a n g tidak d i p u b l i k a s i k a n , B i r m i n g h a m U n i v e r s i t y , F a c u l t y
of commerce & social science.
^ (2000). F r o m C u r r e n c y to Fconomic C r i s i s , I n Restoring

East Asian Dynamism. Edited by Seichi M a s u y a m a , Donna
V a n d e n b r i n k , C h i a Siow Y u e , Singapore and T o k y o : Institute of
Southeast A s i a n Studies a n d N o m u r a Research Institute.
Barro, J. Robert, (1977). Unticipated Money Growth and Unemployment in

The United States, A m e r i c a n F c o n o m i c R e v i e w , Vol.67, No.2:365-
379.
Boediono (1985), Demand For Money In Indonesia I975-I984, Bulletin of

Indonesian Fconomic Studies, V o l X X I , No.2:74-94.
^ (1985), Ekonomi Moneter (Pengantar llmu Ekonomi No.5),

B P F F , Yogyakarta.
B a h m a n i , M o h s e n A n d Oskooee, (1994). Eong Run Elasticities Of The

Demand For Money in Korea: Evidence From Cointegration Analysis,
International Fconomic Journal, V o l . 8, N u m b e r 2, S u m m e r , p . 83-
93.
C h a n , K . C . L o u i s , (1988). Unanticipated Monetary Policy and Real Economic

Activity (Some cross-Regime Evidence), Journal of Monetary Economics,
22.p.439-459.
Chu, C h i a - S a n g James and Halbert White, (1992). Direct Test for

C h a n g i n g T r e n d , Journal of Business and Economic Statistics 10, N o . 3
Quly): 289-299.
Cuthbertson, Keith, Stephen C . H a l l , a n d M a r k P. Taylor, (1992). Applied

Econometric Techniques, Hertfordshire: Harvester Wheatsheaf.
F n d e r s , Walter, (1995). A p p l i e d Econometric T i m e Series, W i l e y Series I n

Probability A n d Mathematical Statistic, I o w a U n i v e r s i t y .
346
P e r m i n t a a n B e r b a g a i Jenis U a n g di I n d o n e s i a S e b e i u m dan S e i a m a Krisis
Engle, R . F A n d Granger, C . W . J . , (1987). An Error Correction Approach T

Money Dend: The Case of Sudan. Journal of Development Economics,
26. p.257-275.
Garcia, P., Valeriano, (1997). The Demand For Base Money and the
Sustainability of Public DefcfPolicy Research W o r k i n g Paper, The
World bank.
Greene, W i l l i a m H . , Econometric Analysis, 2d ed, M a c m i l l a n P u b l i s h i n g

Company, N e w York.
H a b i b u l l a h S., M u z a f a r , (1998). Money and Income In Indonesia: Testing For

Eong Run Relationships Using Seasonal Error Correction Models,
E k o n o m i d a n K e u a n g a n Indonesia, V o l X L V I , N o . 3:307-331.
Hill, H a U , (1996). The Indonesian Economy Since 1966, Cambridge:

C a m b r i d g e U n i v e r s i t y Press.
H o l d e n , D a r r y l a n d Roger Perman, (1994). U n i t Roots and Cointegration

for the Economist, In Cointegration for the Applied Economist, ed B.
Bhaskara Rao, St. M a r t i n Press, N e w York.
Honohan, Patrick, (1994). Inflation and The Demand For Money In

Developing Countries, W o r l d Development, V o l X X l l , N o . 2 p. 215-
223.
Ibrahim, M a n s o r H . , (2001). Financial Factor And The Empirical Behavior of

Money Demand: A Case of A Malaysia, International Fconomic
Journal, V o l . 15, N u m b e r 3, A u t u m n , p. 55-72.
I n s u k i n d r o (1993), Ekonomi Uang dan Bank: Teori dan Pengalaman di

Indonesia, B P F F Yogyakarta.
^ (1998). Sindrum R2 dalam analisis Regresi Linier Runtun

Waktu, J u m a l E k o n o m i d a n Bisnis, Indonesia, 13 N o . 4 : l - l l .
^ (1998). Pendekatan Stok Penyangga Permintaan Uang:

Tinjauan teoritik dan Sebuah Studi Empirik di Indonesia, Ekonomi dan
K e u a n g a n Indonesia, V o l X L V I , N o . 4:451-471.
K a n n a p i r a n , C h i n n a A . , (2001). Stability of Money Demand And Monetary

Policy In Papua New Cuinea (PNC): An Correction Model Analysis,
International E c o n o m i c Journal, Vol.15, N u m b e r 3, p.73-84.
K h a m i s , M a y , (1999). and M . L Alfredo, Can Currency be stable Under a

Financial Crisis? The Case of Mexico, I M F W o r k i n g paper.
347
Astuti
Kuncoro, Mudrajad, (2001). Metode Kuantitatif, UPP AMP YKPN,

Yogyakarta
Laidler, D a v i d , (1993). The Demand For Money: Theorities, Evidence And

Problem, Forurth Fdition, New York, Harper Collins College
Publisher.
Obben, James, (1998). The Demand For Money In Brunei, Asian Economic
Journal, V o l . X I l , N o . 21:109-121.
Perron, Pierre, (1994). T r e n d , U n i t Root and Structural Change in

Macroeconomic T i m e Series. In Cointegration for T h e A p p l i e d
Economist, ed B. B h a s k a r a Rao St Martin, N e w Y o r k .
Phillips, Peter C . B. a n d Pierre Perron, (1988). Testing for a U n i t Root i n

T i m e Series regressionBiometrika 75, no. 2:335-346.
P i n d y c k & Rubinfeld, (1998). Econometric Models and Economic Forecasts,

Mc C r a w Hill.
Prawoto, N . , (2000). Permintaan Uang di Indonesia Tahun 1976 - 1996:

konsep Keynesian dan Monetaris dengan Pendekatan PAM, Jumal
E k o n o m i P e m b a n g u n a n , V o l V , No.1:37-52.
Rivera-Batiz, Fransisco L . , a n d L u i s A . Rivera-Batiz, International Finance

and Open Economy Macroeconomics, 2d. ed., M a c m i l l a n P u b l i s h i n g
Company, N e w York. •
348
P e r m i n t a a n B e r b a g a i Jenis U a n g d i I n d o n e s i a S e b e i u m d a n S e i a m a K r i s i s
LAJMPIRAN
Tabel 1
N i l a i Fitted K o m p o n e n U a n g R i i l ( P e r i o d e Observasi: 1983:01 -1997:07)
Var. dep: R C U R R Var. dep: R D D Var. dep: R Q M
Variabel Koefisien t-SlalisIik Variabel Koefisien t-Statistik Variabel Koefisien t-Statistik
C 71.84362 0.006851 C 8602.5.53 1.485885 C -10723.86 -0.493754
ARID 0.483775— 6.B238S9 ARID 0.557190— 7.374054 ARID 1.416399— 18.21350
AR(2) 0.392416— 5.340060 AR(2) 0.257970— 2.978656 AR(2) -0.659446'" -5.191099
AR(12) 0.140122*" 2.924977 AR(3) 0.208536— 2.636570 AR(3I 0.223828— 2.670743
AR(9I 0.196684'" 2.225019
ARdOl -0.377499'" -2.673679
ARd!) 0.433721"' 3.039838
ARd2l -0.222581"' -2.592584
Adjusted R-squared 0.979913 Adjusted R-squared 0.986429 Adjusted R-squared 0.999345
Sumber:!. Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

(berbagai terbitan)
2. International International Statistic (IFS), International Monetary Fund
(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution Critical Value of t-distribution Critical Value of t-distribution
to reject null hypothesis (df: to reject null hypothesis (df: to reject null hypothesis (df:
216) 221) 216)
2.5% : 1.960 2.5% : 1.960 2.5% : 1.960
5% : 1.645 5% : 1.645 5% : 1.645
10% : 1.282 10% : 1.282 10% : 1.282
349
Astuti
Tabel 2
Nilai Fitted K o m p o n e n Uang Riil
(Periode Observasi: 1983:01 -1997:07)
Var. dep: RMl Var. dep: RM2

Variabel Koefisien t-Statistik Variabel Koefisien t-Statistik
C 10509.13 0.781114 C 4928.015 0.273691
AR(l) 0.705200*** • 11.18052 AR(I) 1.236346*** 16.98918
AR(3) 0.265032*** 3.298832 AR(2) -0.339817*** -4.242828
AR(6) 0.320274*** 3.712855 AR(6) 0.433309*** 5.490721
AR(7) -0.275178*** -3.581275 AR(7) -0.707310*** -6.475752
AR(8) 0.394508*** 5.211031
Adjusted R-squared 0.991346 Adjusted R-squared 0.999229

(berbagai terbitan)
2. International International Statistic (IFS), International Monetary
Keterangan:
Critical Value of t- Critical Value of t- * * * ; signifikan pada tingkat
keyakinan 97.5%
distribution to reject null distribu tion to reject null
** : signifikan pada tingkat
hypothesis (df: 163) hypothe'sis(df: 167) keyakinan 95%
2.5% : 1.960 2.5% 1.960 * : signifikan pada tingkat
5% : 1.645 5% 1.645 keyakinan 9 0 %
10% : 1.282 10% 1.282
350
P e r m i n t a a n Berbagai Jenis U a n g d i I n d o n e s i a S e b e i u m d a n S e i a m a Krisis
Tabel 4
H a s i l P e n g u j i a n U n i t R o o t p a d a Level Series d a l a m B e n t u k L o g a r i t m a
(Periode observasi: 1983-1997)
Phillips Perron Unit Root Test

Trend & Order
No Variabel Konstan None
•x\^i itjxai • Konstan
1 Log Rill Currency -0,360946 -3,898341*** 2,807218*** 1(0)
2 Log Riil Currency Forecast -0,078558 -2,255902 3,710301*** 1(0)
3 Log Riil Demand Deposit 0,673012 -3,262587* 2,678464*** 1(0)
4 Log Riil Demand Deposit
Forecast 0,97295 -2,524537 3,144943*** 1(0)
5 Log Riil Quasi Money -2,963226** -3,268164* 8,735459*** 1(0)
A 1 zxrT Dill f i i t -xd \ Azxirez^s /
Log Mil Lyudsi ivioney -2,899104** -3,29009* 8,64415*** 1(0)

Forecast
7 Log Riil M l 0,760791 -3,661452** 3,467332*** 1(0)
8 Log Riil M l Forecast 1,125636 -2,863501 4,078877*** 1(0)
9 Log Riil M2 -0,443963 -2,318626 10,06469*** 1(0)
10 Log Riil M2 Forecast -0,448784 -2,727493 10,08337*** 1(0)
11 Log Riil Exchange Rate -3,444502** -2,978645 1,349136 1(0)
12 Log PDBR -0,47827 -4,918099*** 4,711573*** 1(0)
13 Riil Money Market Rate -5.179979*** -5.161578*** -0.7354117 1(0)

(berbagai terbitan)
Keterangan:
McKinnon Critical McKinnon Critical McKinnon Critical «** signifikan pada
Value Value to reject null Value taraf 1 %
to reject null hypothesis ; Trend & to reject null signifikan pada
hypothesis: Konstan Konstan hypothesis : None taraf 5%
1% :-3.4606 1% :-4.0015 1% ;-2.5746 * ; signifikan pada
5% : -2.8743 5% : -3.4307 5% ;-1.9411 taraf 1 0 %
10% : -2.5735 10% : -3.1387 10% : -1.6164
351
Astuti
Tabel 5
Fungsi P e r m i n t a a n U a n g (Log Real Quasi Money?
Periode Observasi: 1983:01-1997:07
Variabel Koefisien Std. Error t-5tatistik

r~
\^ 1 7 nftAI 7 U. 74 JD7D dQ 7ftOA7
-47.ZOUDZ
LOGRER 0.701074*** 0 057968 12.09425
LOGPDBR 2.289401*** 0.027654 82.78879
RMMR 0.004330* 0.003214 1.347187
RMMR(-I) -0.004836* 0.003246 -1.490094
R-squared 0.987206 Ljung-Box Q-5talistik
Adjusted R-squared 0.986903 0(4) 310.26
F-statistIc 3259.983 0(8) 343.85
Sum squared resid 1.372475 Uji Breusch Godfrey LM (2) 130.5981
Durbin-Walson stat 0.265384 Uji A R C H - L M ( I ) 101.2962
Sumber: 1. Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia
(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution ***: signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
to reject null hypothesis (df: 174) ** : signifikan pada tingkat keyakinan 9 5 %
2.5% 1.960 * : signifikan pada tingkat keyakinan 9 0 %
5% 1.645 X2 critical Value df =174 dan tingkat
10% 1.282 keyakinan 9 7 . 5 % = 152.21
352
Tabel 6
Fungsi P e m i n t a a n U a n g /Log Real Quasi Money?
Variabel Koefisien Std. Error t-statistik
C -563.6334 45277.93 -0.012448
LOGRER 0.133203*" 0.055853 2.384884
1 r~-\ r~- n r "x r? n r\ r\-^ f\-\f\r~
0.115930 0.338957
LOGPDBR 0.039295
RMMR 0.001500*** 0.000756 1.984099
RMMR(-l) 0.000536 0.000763 0.702786
AR(I) 1.000029*** 0.002288 437.1422
R-squared 0.999193 Ljung-Box Q-Slatistik
Adjusted R-squared 0.999169 Q(4) 4.6742
F-statistic 41347.04 Q(8) 6.8885
Sum squared resid 0.084124 Uji Breusch Godfrey L M (2) 12.67885
Durbin-Watson stat 1.398573 Uji A R C H - L M (1) 2.999661
Sumber : 1. Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-dlslribution ***; signifikan pada tingkat keyakinan 97.5%
to reject null hypothesis (df: 173) *• : signifikan pada tingkat keyakinan 9 5 %
2.5% : 1.960 * ; signifikan pada tingkat keyakinan 9 0 %
5% : 1.645
X2 critical Value df =173 dan
10% tingkat k e y a k i n a n 97.5% = 152.21
353
Astuti
Tabel 7
Fungsi Permintaan U a n g (Log Real Broad M o n e y )
Variabel Koefisien Std. Error t-Statistik
C -9.650584 0.234025 -41.23749
LOGRER 0.270184*** 0.039242 6 885056
LOGPDBR 1.917922*** 0.018720 102.4504
RMMR 0.004515 0.002176 2.074724
RMMR(-l) -0.004135*** 0.002197 -1.882092
R-squared 0.990748 Ljung-Box Q-StatistIk
F-slatistic 4524.362 Q(8) 230.53

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distrlbution ***: signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
2 . 5 % : 1.960 * : signifikan pada tingkat keyakinan 9 0 %
5% : 1.645
X 2 critical V a l u e df =174 dan
354
Tabel 8
Fungsi Permintaan Uang (Log Real Broad M o n e y )

C 20.52819* 14.47052 1.418622
LOGRER 0.055058 0.048425 1.136974
LOGPDBR -0.053172 0.100625 -0.528415
RMMR 0.000903* 0.000656 1.376386
RMMRM) -0.001021* 0.000662 -1.541305
AR(1) 0.998538*** 0.002368 421.6821
R-squared 0.999050 Ljung-Box Q-Statistik
F-slatistic 35131.39 Q(8) 25.125

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-dislrlbutlon ***: signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
2.5% 1.960 * ; signifikan pada tingkat keyakinan 9 0 %
5% 1.645 X2 critical Value df =173 dan tingkat
10% 1.282 keyakinan 9 7 . 5 % = 152.21
355
Astuti
Tabel 9
(Periode Observasi: 1997:08-2001:12)
Var. dep: RCURR Var. dep: R D D Var. dep: RQM

Variabel Koefisien t-Statistik Variabel Koefisien t-Statistik Variabel Koefisien t-Statistik
C 25785.54 19.30956 C 37214.71 11.74676 C

257094.9 63.67542
0.786249
ARd) 8.416819 ARd) 0.918540 15.73904 ARd) 0.583266
5.082327
Adjusted R-squared Adjusted R-squared Adjusted R-squared

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution Critical Value of l-distrihution Critical Value of t-distrihution
to reject null hypothesis (df: .S2) to reject null hypothesis (df: 52) to reject null hyfXJthesis (df; 52)
2.5% : 2.021 2.5% : 2.021 2.5% : 2.021
5% : 1.684 5% : 1.684 5% : 1.684
10% : 1.303 10% : 1.303 10% : 1.303
356
P e r m i n t a a n B e r b a g a i Jenis U a n g d i I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
Tabel 10
Var. dep: RMl Var. dep: RM2
Variabel Koefisien t-statistik Variabel Koefisien t-Statistik

C 61206.51 21.43753 C 319863.6 47.69415
ARd) 0.993337*** 16.00365 ARd) 0.696699*" 6.777082
AR(7) -0.128625"* -2.026764
Adjusted R-squared
Adjusted R-squared

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution Critical Value of t-distrlbution •** ; signifikan pada
to reject null hypothesis (df: 46) to reject null hypothesis (df: 52) tingkat keyakinan
2.5% : 2.021 2.5% : 2.021 97.5%
5% : 1.684 5% : 1.684 *• signifikan pada
10% : 1.303 10% : 1.303 tingkat keyakinan
95%
* signifikan pada
tingkat keyakinan
90%
357
Astuti
Tabel 12
H a s i l P e n g u j i a n U n i t R o o t p a d a L e v e l Series dalam Bentuk Logaritma

No Variabel 1 rend & Order
Konstan None
V nn.t^n
Kunsian
1 Log Riil Currency 1 , 0 7 7 7 7 7 - Z , 0 Z 7 U 7 0 n 7 n A A 7 7
1(1)
2 Log Rill Currency Forecast - Z , U / U 7 4 z
7 77Q7HA r\ 77 7 OCA
1(1)
-z,/7y2ob -U,/77o7b
3 Lop Riil Oemand Deoosit -1,393356 -1,576251 0160077 1(1)
4 Log Rill Demand Deposit
Forecast -1,445344 -1,571409 0,112356 1(1)
5 Log Rill Quasi Money -3,359016*' 4,305388*** 0,365644 1(0)
6 Log Riil Quasi Money Forecast -3,555218**' -4,415721*** 0,486009 1(0)
7 Log Riil M l -1,253849 -1,610632 0,444688 1(1)
8 Log Riil M l Forecast -1,465949 -1,689951 0,34317 1(1)
9 Log Riil M2 -2,623162* -3,427739* 0,426355 1(0)
10 Log Riil M2 Forecast -2,771156* -3,480089** 0,471385 1(0)
11 Log Riil Exchange Rate -3,073074** -3,039326 -3,039326*** 1(0)
12 Log PDBR -2,341826 -2,76822 -0,617923 1(1)
13 Riil Money Market Rate -1,760448 -1,998542 -1,879034* 1(0)

(berbagai terbitan)
Keterangan:
McKinnon Critical McKinnon Critical McKinnon Critical ***: signifikan pada
Value Value to reject null Value taraf1 %
to reject null hypothesis : Trend & to reject null ** : signifikan pada
hypothesis; Konstan Konstan hypothesis : None taraf 5%
1% :-3.4606 1% :-4.0015 1% : -2.5746 * : signifikan pada
5% :-2.8743 5% :-3.4307 5% : -1.9411 taraf 1 0 %
10% : -2.5735 10% : -3.1387 10% : -1.6164
358
Permintaan Berbagai jenis U a n g di Indonesia Sebelum dan Selama Krisis
Tabel 14
Variabel Dependen: D e m a n d Deposit
Asumsi: Hanya mempunyai intersep
Liniear Deterministic Trend
Series: LOGRDD LOGPDBR LOGRER RMMR
Lags interval: 1 to 4
Eigenvalue Xmax Xtrace 5 Percent

Critical Value
0.145922 31,792523 41.11037 47.21
0.053177 9,317847 14.29588 29.68
0.028858 4,978033 5.006589 15.41
0.000168 0.028553 0.028553 3.76
* denotes rejection of the hypothesis at 5% significance level
L.R. rejects any cointegration at 5% significance level
Tabel 15
Variabel D e p e n d e n : N a r r o w M o n e y
Series: LDGRM1 LOGPDBR LOGRER RMMR

Critical Value
0.095130 21,727431 35.94751 47.21
0.079966 14,220079 18.95366 29.68
0.027461 4,733581 4.785030 15.41
0.000303 0.051449 0.051449 3.76
359
Astuti
Tabel 16
Variabel Dependen: Broad M o n e y
Asumsi: H a n y a m e m p u n y a i intersep
Series: L0GRM2 LOGPDBR LOGRER RMMR
Lags interval: 1 to 4

Critical Value
0.100006 22,572939 34.55866 47.21
0.066944 11,985721 16.64619 29.68
0.027042 4,660469 4.866853 15.41
0.001213 0,206384 0.206384 3.76
Tabel 17
Variabel Dependen: Broad M o n e y Fitted
Asumsi: H a n y a m e m p u n y a i intersep
Series: LOGRM2F LOGPDBR LOGRER RMMR
L a g s i n t e r v a l : 1 to4

Critical Value
0.103948 23,02909 34.78568 47.21
0.066311 11,75659 16.12711 29.68
0.025381 4,37052 4.463110 15.41
0.000544 0,092590 0.092590 3.76
360
Tabel 18
F u n g s i P e r m i n t a a n U a n g (A L o g R e a l D e m a n d Deposit)
V dridutfi V c • An Ctrl firmr I-7ldIIS1iK

KUciisien
n n n 7 1 R d n 7 7 1 O R 7
U.UUuJ/ O -U . . i 7 1 VoJ
-U.UUZ 1
( 7 1 7 1 (7A(7*** n c\AAX Ay 7 . / 71dZ7 1
Z 1 R
OAO
u. ( z 1 u o u
DLOGPDBR 0.339014 0 573068 0.591578

v^ t_ V..Z >—* 1 K .3 t-r * X
DLOGPDBR(-I) -0.523596 0.523571 -1.000047
DLOCPDBR(-2) -0.053769 0.542808 -0.099058
DLOGPDBR(-3) 1.117713** 0.554489 2.015754
DRMMR 0.000109 0.001154 0.094545
DRMMR(-I) -0.001722** 0.001043 -1.652039
DRMMR(-2) -0.001659** 0.000968 -1.713953
DRMMR(-3) -0.001630* 0.001060 -1.537245
F-statistIc 3.121305 Q(8) 13.918
Durbin-Watson stat 2.655472 Uji ARCH-LM (1) 0.477736
(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution *** : signifikan pada tingkat keyakinan 97.5%
to reject null hypothesis (df: 49) ** : signifikan pada tingkat keyakinan 95%
2.5% ; 2.021 * ; signifikan pada tingkat keyakinan 90%
5% : 1.684 X2 critical Value df =49 dan
361
Astuti
Tabel 19
Fungsi P e r m i n t a a n U a n g (A L o g R e a l N a r r o w M o n e y )

c -0.000290 0.005708 -0.050881
DLOCRER 0.157293*** 0.038307 4.106128
DLOGPDBR 0.246848 0.497255 0.496421
DLOGPDBR(-I) -0.212390 0.454306 -0.467503
DLOGPDBR(-2) -0.588929 0.470998 -1.250385
DLOGPDBR(-3) 1.354689*** 0.481134 2.815619
DRMMR 0.000310 0.001002 0.309492
DRMMR(-I) -0.001136* 0.000905 -1.255969
DRMMR(-2) -0.001594** 0.000840 -1.897937
DRMMR(-3) -0.001555** 0.000920 -1.689930
F-statistic 5.135945 Q(8) 10.247

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution *** : signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
5% : 1.684
X2 critical Value df =49 dan tingkat keyakinan
10%
97.5% = 59.34
362
Tabel 20
Fungsi P e r m i n t a a n U a n g (A L o g R e a l B r o a d M o n e y )
Vanabel Koefisien M d . Error t-MatlStiK
U.UUOSy/ U.UUZD/b n o i l c£.i
ULCJOKcK U.zol z 5 o ' * * U.Ul bboA lb./b5Zi
-U. 1 tj 1 1 O D 0 ll'KTWb
\J.Z.Z,J\JJ\J
DLOCPDBR(-I) 0.024039 0.201603 0.119241

DLOCPDBR(-2) -0.2t33tt 0.213480 -0.999212
DLOCPDBR(-3) 0.743099'*' 0.221737 3.351260
DRMMR -0.000672* 0.000438 -1.533003
DRMMR(-1) -0.001462*** 0.000398 -3.669343
R-squared 0.886693 Ljung-Box Q-5latistik
F-statistic 45.83540 Q(8) 3.3881

berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution *** : signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
5% : 1.684
X2 critical Value df =49 dan tingkat keyakinan
10%
9 7 . 5 % = 59.34
363
Astuti
Tabel 21
Fungsi P e m i n t a a n U a n g (A L o g R e a l B m a d M o n e y f i t t e d )

C -0.000635 0.002161 -0.293919
DLOCRER -0.001645 0.012803 -0.128503
DLOGRER(-l) 0.181934*" 0.013070 13.92051
DLOGPDBR 0.445182*** 0.188440 2.362467
DLOCPDBR(-l) -0.537987 0.167198 -3.217666
DLOCPDBR(-2) 0.091108 0.178932 0.509173
DLOGPDBR(-3) 0.295909** 0.183632 1.611425
DRMMR -5.82E-05 0.000374 -0.155705
DRMMR(-l) -0.000720*** 0.000350 -2.060441
DRMMR(-2) -0.000822*** 0.000315 -2.612979
F-statlstic 25.80511 Q(8) 10.247
Sumber: 1. Statistik E k o n o m i d a n K e u a n g a n Indonesia ( S E K I ) , B a n k Indonesia

(berbagai terbitan)
2. I n t e r n a t i o n a l I n t e r n a t i o n a l Statistic ( I F S ) , I n t e r n a t i o n a l Monetary
F u n d (berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distrlbution *** : signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
5% : 1.684
10% : 1.303 X2 critical Value df =49 dan tingkat keyakinan 9 7 . 5 % =
59.34
364
P e r m i n t a a n B e r b a g a i Jenis U a n g di I n d o n e s i a S e b e l u m d a n S e l a m a Krisis
Tabel 22
AWa/Fitted K o m p o n e n U a n g R i i l
(Periode Observasi: 1983:01 - 2001:12)
Var. dep: R C U R R Var. dep: R O D Var. dep: R Q M
Variabel Koefisien t-Slalistili Variabel Koefisien t-Slatislik Variabel Koefisien t-Slalislik
C •4733.887 -0.211538 C 45667.14 1.401442 C -1380165. -0.240707
ARdI 0.5.39014— 9.136745 ARdl 0.7693S8"' 1 1.83384 ARd) 0.786119— 16.97057
AR(2) 0.316174— 4.732785 AR(2) 0.220730— 3.0957S5 AR(.S) 0.458407— 7.222521
AR(5) 0.208133••• 3.192031 AR(6) 0.224688"* 3.116218 AR(6) -0.243315 — -3.690710
AR(7) -0.203460— -3.07379S AR(71 -0.221 1 4 5 — -3.3S7439
A R d 01 -0.198936— -3.083054
A R d 2) 0.330857— 5.912272
Adjusted R-squared 0.972512 Adjusled R-squared 0.983670 Adjusled R-squared 0.995399

(berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distribution Critical Value of t-distribution Critical Value of t-dislribution
to reject null hypothesis (df: to reject null hypothesis (df: to reject null hypothesis (df:
222) 221) 216)
2 . 5 % : 1.960 2 . 5 % : 1.960 2 . 5 % : 1.960
5% : 1.645 5% : 1.645 5% : 1.645
10% : 1.282 10% : 1.282 10% : 1.282
365
Astuti
Tabel 23
Var. dep: R M l Var. dep: RM2

Variabel Koefisien t-Statistik Variabel Koefisien t-Statistik
C 112245.9 0.592232 C -2134038. -0.166967
ARd) 0.804808*'* 12.40563 ARd) 0.802479*** 18.25548
AR(2) 0.183733'*' 2.576767 AR(5) 0.361007*** 6.300531
AR(6) 0.266661*** 3.729152 AR(7) -0.162627*** -3.169457
AR(7) -0.258321*** -3.956812
Adjusted R-squared 0.986441 Adjusled R-squared 0.995126

(berbagai terbitan)
Fvmd (berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-distrlbution Critical Value of t-dislribution •** : signifikan pada tingkat
to reject null hypothesis (df: to reject null hypothesis (df: keyakinan 9 7 . 5 %
221) 221) ** : signifikan pada tingkat
2.5% : 1.960 2.5% : 1.960 keyakinan 9 5 %
5% : 1.645 5% : 1.645 * : signifikan pada tingkat
10% ; 1.282 10% : 1.282 keyakinan 9 0 %
366
Permintaan Berbagai Jenis U a n g di Indonesia Sebelum dan Selama Krisis
Tabel 25
H a s i l P e n g u j i a n U n i t R o o t p a d a L e v e l Series dalam Bentuk Logaritma

No Variabel Trend & Order
[None
Konstan
1 Log Riil Currency 0.035025 -4.422359*** 1.940592 1(0)
2 Log Riil Currency Forecast 0.548036 -2.623501 2.431101** 1(0)
3 Log Rill Demand Deposit -0.508365 -3.083288 1.339823 1(1)
4 Log Rill Demand Deposit Forecast -0.451396 -2.731804 1.443061 1(1)
5 Log Rill Quasi Money 0.263817 -2.436683 3.419018*** 1(0)
6 Log Riil Quasi Money Forecast 0.162304 -2.13864 3.504028*** 1(0)
7 Log Riil M l -0.114969 -3.329919* 1.893565* 1(0)
8 Log Riil M l Forecast -0.128549 -2.988329 1.929235* 1(0)
9 Log Riil M2 0.312803 -2.634918 3.459813*** 1(0)
10 Log Riil M2 Forecast 0.245617 -2.363605 3.604079*** 1(0)
11 Log Riil Exchange Rate -2.403716 -3.796596** -0.275652 1(0)
12 Log PDBR -1.203522 -1.485228 2.129366** 1(0)
13 Riil Money Market Rate -2.83141* -2.981405 -1.57057 1(0)

(berbagai terbitan)
Keterangan:
McKinnon Critical Value McKinnon Critical Value to *** : signifikan pada taraf 1 %
to reject null hypothesis: reject null hypothesis : Trend ** : signifikan pada taraf 5%
Konstan & Konstan * : signifikan pada taraf
1% :-3.4606 1% :-4.0015 10%
5% : -2.8743 5% : -3.4307
10% : -2.5735 10% : -3.1387
367
Astuti
Tabel 27
Variabel Dependen: Quasi M o n e y
Series: LOGRQM LOGPDBR LOGRER RMMR
Lags interval: 1 t o 4

Critical Value
0.117769 26,849631 43.85202 47.21
0.086602 1 7,002389 22.55081 29.68
0.032111 5,548421 7.151518 15.41
0.009386 1,603097 1.603097 3.76
T a b e l 28
Variabel Dependen: Broad Money
Series: L O G R M 2 LOGPDBR LOGRER R M M R
Lags interval: 1 t o 4

Critical Value
0.131758 29,036126 38.85258 47.21
0.056106 9,816454 14.83420 29.68
0.029085 5,017746 5.018113 15.41
2.16E-06 0,000367 0.000367 3.76
368
Permintaan Berbagai Jenis U a n g di Indonesia Sebelum dan Selama Krisis
Tabel 29
Fungsi P e m i n t a a n U a n g (A L o g R e a l Q u a s i M o n e y )

C 0.010612 0.001480 7.169995
DLOCRER 0.257910*** 0.016853 15.30365
DLOGPDBR -0.084298 0.095221 -0.885292
DLOGPDBR(-l) 0.052279 0.099278 0.526591
DLOGPDBR{-2) 0.225189*** 0.095208 2.365218
DRMMR -0.000363 0.000275 -1.317931
DRMMR(-l) -0.000644*** 0.000273 -2.362312
R-squared 0.528430 Ljung-Box Q-5tatlstlk
F-statistic 40.71434 Q(8) 31.798

(berbagai terbitan)
2. International International Statistic (IPS), International Monetary
Keterangan:
***
Critical Value of t-distribution : signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
•*
to reject null hypothesis (df: 226) : signifikan pada tingkat keyakinan 9 5 %
2.5% : 1.960 * : signifikan pada tingkat keyakinan 9 0 %
5% : 1.645
10% X2 critical Value df =225 dan

tingkat k e y a k i n a n 97.5% = 152.21
369
Astuti
Tabel 30
Fungsi P e r m i n t a a n U a n g (A L o g R e a l B r o a d M o n e y )

C 0.008201 0.001447 5.665959
DLOCRER 0.229104*" 0.016480 13.90152
DLOGPDBR -0.171712 0.093117 -1.844054
DLOGPDBR(-I) 0.062503 0.097084 0.643800
DLOCPDBR(-2) 0.194191*" 0.093105 2.085719
DRMMR -0.000489** 0.000269 -1.819704
DRMMR(-l) -0.000869*** 0.000267 -3.259186
R-squarecl 0.487523 Ljung-Box Q-Statistik
F-statlstic 34.56412 Q(8) 24.702
Durbin-Watson stat 1.845158 Uji ARCH-LM (1) 0.047532
Sumber: 1 . Statistik E k o n o m i d a n K e u a n g a n Indonesia ( S E K I ) , B a n k I n d o n e s i a

(berbagai terbitan)
2. I n t e r n a t i o n a l I n t e r n a t i o n a l Statistic ( I P S ) , I n t e r n a t i o n a l Monetary
F u n d (berbagai terbitan)
Keterangan:
Critical Value of t-dlstribution *** : signifikan pada tingkat keyakinan 9 7 . 5 %
2.5% : 1.960 * : signifikan pada tingkat keyakinan 9 0 %
5% : 1.645
10% : 1.282 X2 critical Value df =225 & tingkat keyakinan 9 7 . 5 % =
152.21
370
Cotributors to This Issue
A s t u t i S r i , Esther S . A Researcher, Management Institute,

Department of Economics, Faculty of
Economics U n i v e r s i t y of Indonesia, Jakarta
Baharumshah, A . Z . : Lecturer, Departement of Economics,

Faculty of Economics and Management,
Putra M a l a y s i a University, M a l a y s i a
Dermoredjo, S a k t y a n u K . : Researcher, Center for A g r o Socioeconomic

Research a n d Development
Indiarto, A g u s D w i Staff, International Cooperation a n d Inter-

Institutional Relationships ( K I H L ) , B a d a n
U r u s a n Logistik ( B U L O G )
Liew, K.S. : Lecturer, Departement of Economics,

Faculty of Economics and Management,
Putra M a l a y s i a U n i v e r s i t y , M a l a y s i a
Lim, K.P. Lecturer, L a b u h a n School of International
Business a n d Finance, Universiti M a l a y s i a
Sabah
Partini, Kiki Head of Section, International Cooperation
and Inter-Institutional Relationships
( K I H L ) , B a d a n U r u s a n Logistik ( B U L O G )
Sawit, M . H u s e i n : Head of Bureau, International Cooperation

and Inter-Institutional Relationship 3
( K I H L ) , B a d a n U r u s a n Logistik ( B U L O G )
Simatupang, Pantjar : Researcher, Center for A g r o Socioeconom c

Research a n d Development

Permintaan Berbagai Jenis Uang Di Indonesia

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Permintaan Berbagai Jenis Uang Di Indonesia

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Ekonomi dan Keuangan Indonesia Vol. 51 (3), Hal.

Permintaan Berbagai Jenis Uang

Esther Sri Astuti S.A

©2003 LPEM 325

Pada tahun 1997/1998, perkembangan sektor moneter d i w a m a i situasi

Target moneter atau lebih k h u s u s n y a target jumlah uang beredar

K o n s e p Permintaan uang selalu menjadi pusat perhatian d a l a m

Permintaan uang memegang peranan penting dalam perilaku

Penelitian ini dimaksudkan untuk mengidentifikasi reaksi

O b s e r v a s i studi penelitian ini d i b e d a k a n menjadi 3 tahap b e r d a s a r k a n

M o d e i y a n g d i g u n a k a n untuk menjelaskan permintaan u a n g d i

DM, = « o + cc^DM,_^ + a,DM,_. (1)

DM, =log(M,)-log(A/,_,) (2)

B e r d a s a r k a n modei tersebut d a n dengan m e n g g u n a k a n metode

RM a -E (3, A R ( 1 ) + p2 A R ( 2 ) + AR(3) + P4 AR(4)

P, A R ( 9 ) + Pi„ A R ( I O ) + p „ A R ( l l ) + p,^ AR(12)

dimana R M adalah real money, yaitu semua komponen uang yang

E s t i m a s i d a r i m o d e l k o m p o n e n u a n g riil forecast menggunakan

S e b e l u m m e l a k u k a n "running" terhadap modei regresi, penting

Berbagai studi atas data time series seringkaii m e n g h a s i l k a n data

Phillips Perron test merupakan pengembangan dari Dickey-Fuller test, dikatakan

Variabel-variabel tersebut h a n y a m a m p u menjelaskan hubvmgan j a n g k a

Bila data tersebut stasioner p a d a level data, m a k a data tersebut

Selanjutnya, imtuk mengidentifikasi faktor-faktor yang

LogRAf = aQ+ ff^LogRE^ + ff2^ogPDBfl+ fd^RMMfl + s, (5)

d i m a n a variable R E R adalah real exchange rate, P D B R adalah p r o d u k

(Boediono,1985; Insukindro,1998; Obben, 1998; Triatmo, 1999; Ibrahim,

2.1. Periode Observasi 1983 : 01 - 1997 : 07

Pendekatan general to specific d i g u n a k a n untuk real currency, t_statistik

U n t u k real demand deposit, nilai t-statistik pada variable A R ( 1 ) ,

U n t u k real quasi money, hasil estimasi m e n u n j u k k a n b a h w a A R ( 1 ) ,

Hasil estimasi real narrow money juga diestimasi dengan

Real broad money juga diestimasi dengan model autoregressive

b a h w a nilai t-statistik A R ( 1 ) , A R ( 2 ) , A R ( 6 ) , A R ( 7 ) , d a n A R ( 8 ) signifikan

G r a f i k d i b a w a h m e n u n j u k k a n actual v a l u e d a n fitted v a l u e dari

RCURR RQM RM2

Sumber: 1.Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

T a b e l 4 ( L a m p i r a n ) m e m m j u k k a n nilai t-statistik Phillips Perron test

Adapun fungsi permintaan uang yang diestimasi meliputi 5

Periode observasi 1983 : 01 - 1997 : 07 m e n u n j u k k a n b a h w a

product, d a n real money market rate. S e d a n g k a n permintaan terhadap u a n g

P a d a periode sebelum krisis terlihat peranan uang giral m e n u r u n ,

2.2. Periode Observasi 1997:08-2001:12

Pendekatan general to specific d i g u n a k a n untuk real currency, t-statistik

Untuk real demand deposit, t-statisktik dari AR(1), d a n AR(2)

U n t u k real quasi money, A R ( 1 ) , A R ( 6 ) , d a n A R ( 7 ) signifikan p a d a

H a s i l estimasi real narrow money m e n u n j u k k a n b a h w a nilai A R ( 1 )

Real broad money y a n g diestimasi dengan m o d e l autoregressive

G r a f i k d i b a w a h m e n u n j u k k a n actual value d a n fitted v a l u e dari

i 998 1999 2066 2061

Sumber: 1 . Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Bank Indonesia

Hasil pengujian p a d a level series u n t u k data yang berbentuk

kointegrasi Johansen, m a s i n g - m a s i n g u n t u k variabel d e p e n d e n demand

Tabel 18, Tabel 19, Tabel 20 dan Table 21 (Lampiran)

F e n o m e n a mengenai p e r m i n t a a n u a n g y a n g terjadi d i Indonesia

P e n u r u n a n nilai tukar r u p i a h y a n g tajam disertai terputusnya

p r o d u k s i secara drastis d a n berkurangnya kesempatan kerja sebagai

Hal tersebut mengakibatkan permintaan uang terhadap uang

Penarikan dana asing menghasilkan suatu reaksi berantai y a n g

Sistem perbankan m u l a i m e m b u r u k d a n m e n g a l a m i tekanan y a n g

d a n pengalihan s i m p a n a n d a r i banl<-bank y a n g dinilai lemah ke bank-

Salah satu pertimbangan d a l a m m e m i l i h kategori bank-bank yang

Sementara itu, hasil empiris m e n y a t a k a n b a h w a permintaan uang

Sehubungan d e n g a n h a l itu pertumbuhan uang beredar d a l a m arti