Contoh APV

Bicksler Enterprises sedang mempertimbangkan proyek senilai $ 10 juta yang akan

berlangsung selama lima tahun. Depresiasi garis lurus per tahun sebesar $ 2 juta.
Pendapatan tunai dikurangi biaya tunai per tahun $ 3.500.000, pajak perusahaan
adalah 34 persen. Tingkat bebas risikoand
Valuation diasumsikan
Capital 10 Budgeting
persen dan biaya ekuitas
yang tidak terpakai adalah 20 persen. Proyeksi arus kas setiap tahun adalah sebagai
berikut: for the Levered Firm

AULIA DEWI GIZTA

IRAS PERMATASARI
RATNA SARI DEWI
All-Equity Value dengan asumsi proyek dibiayai dengan semua ekuitas, nilai
proyeknya adalah
Biaya awal + Peramalan pajak penyusutan + Nilai sekarang (Pendapatan tunai-biay
pemotongan)

Sebuah perusahaan ekuitas semua jelas akan

menolak proyek ini karena NPV adalah - $ 513.951
Tambahan dari Debt Bicksler Enterprises dapat memperoleh pinjaman lima tahun
nonamortisasi untuk $ 7.500.000 setelah biaya flotasi dengan tingkat risiko bebas 10
persen. Flotasi biaya adalah biaya yang dibayarkan saat saham atau hutang diterbitkan
Biaya ini bisa masuk kepengacara, dan bankir investasi, dan lain lain. Bicksler Enterprises
diberitahu bahwa biaya flotasi akan menjadi 1 persen dari hasil pinjaman kotornya

Biaya Flotasi, adalah 1 persen dari hasil kotor, JADI:

$ 7.500.000 = (1 0,1) x Hasil kotor = 99 x Hasil kotor
Dengan demikian hasil kotornya adalah :
$7.500.000 = $ 7.500.000 = $ 7.575.758
1 - ,01 .99
Biaya flotasi sebesar $ 75.758 (=1% x $ 7,575,758).
Biaya flotasi dibayar segera namun dikurangkan dari pajak dengan cara diamortisasi secara garis lurus

Arus kas dari biaya flotasi adalah sebagai berikut

 Beta dan Leverage:

Hubungan antara beta saham biasa dan

pengaruh perusahaan tanpa pajak

Hubungan antarabeta dari perusahaan yang

dikenakan pajak dan beta dari ekuitas yang
dipinjamkan adalah ini:
CONTOH
C. F. Lee, Incorporated, sedang mempertimbangkan proyek peningkatan skala.Nilaipasar
hutang perusahaan adalah $ 100 juta, dan nilai pasar ekuitas perusahaan adalah $ 200 juta.
Hutang dianggap tidak memiliki risiko. Tarif pajak perusahaan adalah 34 persen. Analisis
regresi menunjukkan bahwa beta ekuitas perusahaan adalah 2. Tingkat bebas risiko adalah 10
:
persen, dan harga pasar yang diharapkan adalah 8,5 persen. Apa yang akan menjadi tingkat
diskonto proyek dalam kasus C. F. Lee, Inc.,Apakah semua ekuitas?
Kita bisa menjawab pertanyaan ini dalam dua langkah.

1. Menentukan beta dari semua ekuitas perusahaan

Beta perusahan:

2. Menentukan tingkat diskonto: Kami menghitung tingkat diskonto dari jalur pasar keamanan (SML)sebagai berikut: