The Profit versus Loss

Heuristic and Firm

Financing Decisions
Matt Pinnuck and Chander Shekhar
Accounting, Organizations and Society 38 (2013)

Intan Nurjanah (20/465408/PEK/26411)

Nadhira Fitriani (20/465409/PEK/26412)
Nila Fatimah (20/465410/PEK/26413)
 Introduction

Ada banyak literatur psikologi Pelaporan

tentang meluasnya penggunaan untung
Heuristik yang banyak
heuristik dalam membuat
digunakan adalah
keputusan (Frederick, 2002; Akuntansi
kategorisasi atau
Kahneman, Tversky, & Slovic,
klasifikasikasi
1982; Simon, 1956; Tversky & Pelaporan rugi
Kahneman, 1974)

Klasifikasi biner keuntungan versus

Apa dampak heuristik laba versus rugi terhadap
kerugian perusahaan mewakili heuristik
keputusan perusahaan yang melaporkan kerugian
sebagai titik referensi untuk
untuk meningkatkan utang eksternal dan bagaimana
mengklasifikasikan perusahaan dan
heuristik laba versus rugi mempengaruhi pilihan antara
pada gilirannya menentukan biaya
pembiayaan utang dan ekuitas.
pendanaan.
 Introduction
Proposisi mendasar adalah bahwa heuristik
untung-rugi adalah bahan pertimbangan
Proyek dijalankan jika memiliki dalam keputusan pendanaan utang eksternal
nilai sekarang bersih yang positif manajer, karena biaya yang disebabkan oleh
dan jika perusahaan efek heuristik (daripada fundamental
ekonomi), berhubungan dengan pembiayaan
membutuhkan pendanaan
utang saat pelaporan kerugian.
eksternal, pasar modal akan
menyediakan dana tersebut.

Tidak ada alasan untuk

Penelitian mengasumsikan
mengharapkan perubahan rezim
bahwa biaya yang terkait dengan
(atau diskontinuitas) dalam
keuntungan versus kerugian
keputusan untuk meningkatkan
heuristik dapat mengakibatkan
keuangan eksternal pada ambang
keputusan penerbitan utang
batas pendapatan nol.
yang berbeda dari yang tersirat
oleh teori tradisional.
 Existing theories of capital issuance and their relation to earnings

 Biaya agensi, pajak, dan biaya

kebangkrutan mendorong perusahaan
untuk meningkatkan utang seiring dengan
peningkatan pendapatan.((Fama
French, 2002, pp. 8– 9))
 Memprediksi hubungan positif antara
profitabilitas dan pembiayaan utang
eksternal
Trade-Off Theory
Pecking Order Theory
Mengganti asumsi
&
rasionalitas tradisional
dengan seperangkat asumsi
 Ketika ada asimetri informasi antara manajer
keperilakuan spesifik untuk dan pihak luar, perusahaan lebih memilih
menduga hubungan antara urutan berikut saat menggunakan sumber
laba dan pendanaan utang eksternal untuk mendanai proyek baru: dana
eksternal memiliki internal, utang, dan kemudian ekuitas.
diskontinuitas pada ambang  Perusahaan lebih memilih utang daripada
batas pendapatan nol. ekuitas karena biaya informasi yang lebih
rendah terkait dengan masalah utang.
 memprediksi hubungan negatif antara tingkat
laba dan pendaan utang eksternal
 Hypotheses
 Penggunaan heuristik PL
mengkategorikan perusahaan
menjadi kelompok untung atau
rugi
 Heuristik PL membebankan biaya
tambahan pada perusahaan yang
melaporkan kerugian yang ingin
meningkatkan modal eksternal,
H1:
dengan argument:
• biaya transaksi Pada ambang batas
• efek perjanjian kontrak utang pendapatan nol ada
diskontinuitas dalam
 Heuristik PL adalah pertimbangan
penerbitan utang.
material keputusan manajer untuk
meningkatkan pembiayaan utang
eksternal
 Jika pemangku kepentingan
eksternal menggunakan heuristik
PL untuk menetapkan biaya utang
yang lebih tinggi bagi perusahaan
pelapor kerugian, maka manajer
mungkin enggan untuk
menerbitkan utang
 Hypotheses
Pasar ekuitas dapat menetapkan
biaya keuangan ekuitas yang lebih
tinggi kepada perusahaan yang
melaporkan kerugian akuntansi
karena efek heuristik PL
Heuristik PL akan membebankan
biaya diskrit yang lebih besar pada
utang relatif terhadap pembiayaan H2:
ekuitas karena tiga alasan:
 Menerbitkan utang dengan adanya Ceteris Paribus, mengingat
kerugian dapat menimbulkan biaya bahwa perusahaan
penurunan peringkat.sedangkan, meningkatkan keuangan
penerbitan ekuitas tidak eksternal, perusahaan yang
menimbulkan biaya yang terkait melaporkan kerugian akan
dengan perubahan peringkat. mengeluarkan proporsi
 Bukti empiris menunjukkan bahwa utang yang lebih rendah
kepentingan relatif dari tiga tolok dibandingkan dengan
ukur laba – melaporkan laba, ekuitas daripada
melaporkan peningkatan perusahaan yang setara
pendapatan, dan mengalahkan secara ekonomi yang
perkiraan konsensus analis –
melaporkan laba.
berbeda antara pasar utang dan
ekuitas.
 Penerbitan utang tunduk pada
perjanjian utang publik yang
memperlakukan keuntungan dan
kerugian secara asimetris
 Sample selection and descriptive
statistics
Pemilihan
Sampel

Database gabungan CRSP-

Compustat periode 1976 hingga
2006.
Sampel akhir mencakup semua
tahun perusahaan yang tersedia
kecuali yang data untuk semua
variabel yang digunakan dalam
penelitian ini tidak tersedia. Secara keseluruhan, statistik deskriptif ini menyiratkan
variabel dependen adalah material dan ada variasi yang
cukup dalam variabel dependen utama untuk menguji
Statistik Deskriptif hipotesis.
 Methodology and regime change
test statistics

 Hipotesis memprediksi diskontinuitas pada ambang batas pendapatan nol dalam penerbitan
utang.
 Penelitian menguji apakah ada peningkatan tingkat pembiayaan utang eksternal yang disebabkan
oleh peralihan dari laba negatif ke laba positif daripada perubahan apa pun karena bentuk
fungsional normal (tidak diketahui) dari hubungan antara tingkat laba dan keuangan eksternal.
 Dengan menggunakan variabel laba, semua perusahaan diklasifikasikan ke dalam sub-sampel
laba (profit bins) dan rugi (loss bins) dengan lebar interval 0,01. Interval pertama di sebelah
kanan nol berisi pengamatan ProfitBin0.01 dan interval pertama di sebelah kiri nol berisi
pengamatan LossBin-0.01.
 Keputusan dan transaksi struktur modal memerlukan waktu untuk dieksekusi dan mungkin ada
jeda yang signifikan antara waktu keputusan dibuat dan waktu muncul dalam data dalam bentuk
arus kas, kemudian peneliti menguji hubungan antara laba atau rugi yang dilaporkan pada akhir
tahun t - 1 dan bukti hutang yang diterbitkan pada tahun yang berakhir t + 1 dalam bentuk arus
kas masuk.
Regime change test statistics
Rangkaian tes sebagai pendekatan awal untuk
memberikan bukti:

Penyajian grafik untuk menentukan apakah ada

bukti visual dari perubahan rezim.
Minimal jika ada diskontinuitas pada ambang
laba nol, peneliti menguji dan menemukan
bahwa proporsi perusahaan yang menerbitkan
utang pada bin profit terkecil di sebelah kanan
ambang batas laba nol lebih besar dari
proporsi perusahaan yang menerbitkan utang
pada bin loss laba di sebelah kiri nol.
Seharusnya tidak ada bukti diskontinuitas
dalam keputusan masalah utang antar bin.
Regime change test statistics
Pendekatan formal uji
diskontinuitas
Perubahan proporsi
perusahaan yang
menerbitkan utang pada
ambang batas laba nol lebih
besar daripada perubahan
normal proporsi
perusahaan yang
menerbitkan utang antara
interval atau bin loss yang
berdekatan.
Asumsi
Pada hipotesis nol:
Distribusi cross-sectional
perubahan dalam proporsi
perusahaan yang terletak di
bin laba yang berdekatan
dan yang menerbitkan
utang relatif halus kecuali
disekitar ambang laba nol.
Tiga kelompok bin yang
berdekatan:
Perbandingan perubahan pada
ambang batas dan perubahan
antara bin loss yang
berdekatan langsung pada:
1. daerah LossBin-00,5
hingga LossBin-0,01
2. Loss-Bin-0,02 hingga
LossBin-0,01
3. daerah LossBin-0,5
hingga LossBin-0,05
Regime change test statistics

Statistik t dikalkulasikan sebagai berikut:

➔ Variabel ∆xThreshold mengukur

perubahan antara LossBin-0,01 dan
profitBin0,01.
➔ R adalah wilayah bin yang berdekatan
yang menunjukkan benchmark. Hal ini
menghasilkan sepuluh bin antara
LossBin-0,05 dan ProfitBin0,05 dan
sembilan pengamatan perubahan
antara bin yang berdekatan (∆x).
Hasil empiris: Keputusan untuk meningkatkan pembiayaan utang eksternal

H1 Terdukung: Pada
berbagai tingkat laba dari
-10% hingga +10% pada
NIt-1/TAt-2, perubahan
bertahap terbesar antara
interval laba yang
berdekatan, dalam proporsi
perusahaan yang
menerbitkan utang, terjadi
pada ambang laba nol.

1. Perbedaan proporsi perusahaan yang menerbitkan utang antara bin profit terkecil dan bin loss
terkecil secara statistik signifikan
2. Tidak ada bukti perbedaan keputusan penerbitan utang antar bin (Tidak ada bukti perbedaan
statistik pada bin loss yang berdekatan)
3. Statistik t perubahan rezim (t=1,87) signifikan pada uji satu sisi dengan level signifikansi 10%
 Analisis Regresi Logit dan Hasil untuk Penerbitan Utang

1. Pada seluruh rentang tingkat laba diskrit, perubahan

inkremental terbesar antara interval dalam koefisien
perkiraan terjadi pada ambang laba nol.
2. Perbedaan pada bin profit dan loss terkecil signifikan
pada level 10%.
3. Tidak ada bukti perbedaan keputusan penerbitan
utang antara interval laba selain yang ada pada
hipotesis.
 Analisis Regresi Logit dan Hasil untuk Penerbitan Ekuitas

1. Perubahan inkremental terbesar pada koefisien

terjadi pada ambang batas laba nol.
2. Perbedaan probabilitas perusahaan yang
menerbitkan ekuitas antara bin profit dan loss
terkecil signifikan pada level 10%.
3. Tidak ada bukti perbedaan keputusan penerbitan
ekuitas antara interval laba selain yang ada pada
hipotesis.
Hasil empiris: Pilihan antara Utang dan Ekuitas

Ada perubahan rezim pada ambang laba nol dalam pilihan antara utang versus
pembiayaan ekuitas.
Semakin besar koefisien untuk variabel bin, semakin besar kemungkinan
perusahaan mengeluarkan utang relatif terhadap ekuitas.
Hasil empiris: Pilihan antara Utang dan Ekuitas

Statistik perubahan rezim tidak signifikan secara statistik dan perbedaan preferensi relatif
pembiayaan utang daripada ekuitas antara ProfitBin0,01 dan LossBin-0,01 tidak signifikan
secara statistik
OLS REGRESSION

Ada perubahan rezim di ambang laba nol dalam pilihan besaran relatif utang yang
dikeluarkan versus ekuitas.
Mengingat keputusan untuk meningkatkan pembiayaan, perusahaan small loss
lebih suka menggunakan ekuitas daripada utang bila dibandingkan dengan
perusahaan small profit.
OLS REGRESSION

Perubahan rezim dalam

pilihan antara utang versus
ekuitas tampaknya terjadi
pada ambang laba nol. Hal ini
didukung oleh tes statistik
yang signifikan.

1. Pada seluruh rentang tingkat laba diskrit, perubahan bertahap terbesar dalam
preferensi pembiayaan utang relatif terhadap ekuitas terjadi pada ambang laba nol.
2. Perubahan preferensi pembiayaan utang relatif terhadap ekuitas antara profit bin
terkecil (ProfitBin0,01) dan loss bin terkecil (LossBin-0,01) secara statistik signifikan.
3. Ada bukti perbedaan statistik antara beberapa bin yang berdekatan dari LossBin-0,01
hingga LossBin-0,05
Supporting Contextual Evidence
menerbitkan utang sambil
melaporkan kerugian dapat
mengakibatkan penurunan
peringkat
semua perusahaan kecil yang merugi
memiliki peringkat yang lebih buruk
dibandingkan semua perusahaan kecil yang
untung.
mengingat pemantauan yang mahal, tidak
mungkin bahwa lembaga pemeringkat
dapat mencurahkan sumber daya yang
tepat untuk memeriksa semua perusahaan
yang diperingkat secara berkelanjutan
(Amato & Furfine, 2004)
Pemeringkat Standard & Poor’s
Periode 1986 hingga 2006
AAA =1
Untuk
+7 months memastikan
bahwa laporan
L/R tersedia
CC =20
 ROBUSTNESS TEST
apakah hasil didorong oleh
masalah utang dalam jumlah kecil
menghapus semua
perusahaan di mana masalah
utang kurang dari 5% dari
total aset
apakah mereka melaporkan laba atau
rugi dengan menggunakan teknik
manajemen laba
• memeriksa guncangan ekonomi
pada perusahaan dalam laporan
laba rugi pada tahun setelah
mereka melaporkan kerugian
• menguji perbedaan dalam
perubahan pendapatan di kedua
sisi ambang batas pendapatan nol
• hanya menggunakan perusahaan di
tahun “t” yang pengembaliannya
lebih besar dari nol
Robustness Test
Peneliti melakukan eliminasi secara mandiri, untuk perusahaan yang
terbukti melakukan manajemen laba
● Menggunakan pendekatan akrual abnormal
● Earn-Management-Firm Characteristic * Profit or Loss-Bins (SIZE
& ANALYST)

mengatasi masalah endogenitas potensial dengan menggunakan

Membagi periode
model 2SLS, yang dapat menangkap variasi dalam keputusan untuk
menjadi 5 interval
melaporkan laba atau rugi tetapi eksogen terhadap keputusan
perusahaan untuk meningkatkan keuangan eksternal

Kemungkinan adanya perusahaan merugi

• Likuidasi operasi : memeriksa kembali semua hipotesis kami
dengan memasukkan variabel dummy untuk Operasi yang
dihentikan
• Meningkatkan likuiditas dengan utang : menguji H1 menggunakan
estimasi OLS model regresi (2) dan variabel kontinu untuk
mengukur penerbitan utang
Kesimpulan

• Menemukan hasil yang

konsisten dengan heuristik
untung versus rugi yang KETERBATASAN
berpengaruh pada PENELITIAN:
keputusan untuk Terlepas dari robustness test
meningkatkan keuangan yang dilakukan, masih ada
eksternal kemungkinan bahwa
perusahaan memiliki alasan
• Perusahaan yang tersendiri yang mungkin tidak
melaporkan kerugian kecil terkait dengan hipotesis
secara signifikan lebih penelitian untuk melaporkan
kecil kemungkinannya keuntungan atau kerugian
untuk mengakses pasar
modal utang luar negeri,
daripada perusahaan yang
melaporkan laba kecil
Kontribusi

• Menambah literatur akuntansi yaitu

menunjukkan bagaimana salah satu
sifat akuntansi yang paling signifikan:
klasifikasi biner, dapat menimbulkan
keputusan heuristik yang secara
langsung mempengaruhi keputusan
ekonomi nyata.
• Temuan kami menunjukkan bahwa
heuristik keuntungan versus kerugian
memiliki kekuatan penjelas tambahan
untuk keputusan keuangan perusahaan
yang independen dari teori keuangan
perusahaan yang ada seperti pecking
order dan model trade-off
 Sekian
Terima Kasih