Kebijakan Pendanaan

Perusahaan
Oleh
Mila Minkhatul M
Patricia Ika P
FAKTOR-FAKTOR YANG MENENTUKAN
KEBIJAKAN HUTANG PERUSAHAAN

 Kebijakan utang perusahaan dapat direpresentasikan dengan

membandingkan nilainya hutang, didefinisikan sebagai hutang berbunga
dikurangi kelebihan kas dan surat berharga, dan itu keadilan.
 Merck sebenarnya memiliki lebih banyak aset likuid (uang
tunai dan surat berharga) daripada utang. Sebagai hasilnya,
hampir tidak ada hutang bersih. Sebaliknya, American Water
Works memiliki rasio bersih hutang untuk buku ekuitas 171
persen. Sepanjang bab ini kita akan memeriksa faktor-faktor
itu relevan dengan perbedaan pembiayaan untuk perusahaan-
perusahaan ini.
 Model statis struktur memeriksa bagaimana trade-off antara
manfaat dan biaya hutang menentukan campuran optimal
utang dan ekuitas jangka panjang perusahaan.
 Model dinamis memeriksa caranya efek informasi dapat
menyebabkan perusahaan menyimpang dari struktur modal
optimal jangka panjangnya karena mencari pembiayaan
untuk investasi baru.
Campuran Hutang dan Ekuitas Jangka Panjang
yang Optimal
 Perlu dipertimbangkan manfaat dan biaya leverage keuangan.
 Manfaat Leverage
Manfaat utama dari leverage keuangan biasanya termasuk
perlindungan pajak perusahaan dibunga dan peningkatan insentif
untuk manajemen.
 Perlindungan Pajak Bunga Perusahaan
Di AS, dan di banyak negara lain dalam hal ini, undang-undang
perpajakan menyediakan bentuk subsidi pemerintah untuk
pembiayaan utang yang tidak ada untuk pembiayaan ekuitas. Ini
timbul dari pengurangan pajak bunga terhadap pendapatan. Tidak
ada pelindung pajak perusahaan yang tersedia untuk pembayaran
dividen atau untuk laba ditahan.
 Insentif Manajemen untuk Penciptaan Nilai.
Manfaat kedua dari hutang pembiayaan adalah bahwa ia memfokuskan
manajemen pada penciptaan nilai, sehingga mengurangi konflik of interest
antara manajer dan pemegang saham.
 Biaya Leverage : Kesulitan Keuangan
Gangguan keuangan dapat mengintensifkan konflik kepentingan antara
pemegang saham dan debtholders perusahaan, meningkatkan biaya
pembiayaan utang.
 Biaya Hukum pada Kesulitan Keuangan
Restrukturisasi cenderung mahal, karena pihak-pihak yang terlibat harus
menyewa pengacara, bankir, dan akuntan untuk diwakili kepentingan
mereka, dan mereka harus membayar biaya pengadilan jika ada proses
hukum formal. Ini sering disebut biaya langsung dari kesulitan keuangan.
 Biaya Peluang Investasi
perusahaan yang manajemen mendukung investasi baru, perusahaan
kemungkinan akan dibatasi modal. Mereka tidak mungkin menyetujui penjualan
aset tidak penting kecuali jika hasilnya digunakan untuk pertama membayar
klaim mereka. Calon investor dan kreditor baru akan mewaspadai perusahaan
karena mereka tidak ingin terlibat dalam perselisihan hukum sendiri. Demikian,
kemungkinan besar perusahaan tidak akan dapat melakukan investasi baru yang
signifikan, secara potensial mengurangi nilainya.
 Biaya Konflik antara Kreditor dan Stockholder.
Kreditor menjadi khawatir tentang apakah perusahaan akan mampu memenuhi
minat dan komitmen utamanya. Pemegang saham menjadi khawatir bahwa
ekuitas mereka akan dikembalikan kepada kreditor jika perusahaan tidak dapat
memenuhi jumlah yang belum dibayar kewajiban.
 Efek Keseluruhan Keuangan
Perusahaan lebih besar kemungkinannya jatuh ke dalam kesulitan keuangan atau
yang menyebabkan kesulitan keuangan terutama yang tinggi harus memiliki
leverage keuangan yang relatif rendah. Perusahaan lebih cenderung jatuh dalam
kesulitan keuangan jika mereka memiliki risiko bisnis yang tinggi, yaitu, jika
pendapatan mereka dan pendapatan sebelum bunga sangat sensitif terhadap
fluktuasi ekonomi.
Pembiayaan Proyek Baru
 Model kedua dari struktur modal berfokus pada bagaimana
perusahaan membuat keputusan pembiayaan baru. Para
pendukung model dinamis ini berpendapat bahwa mungkin
ada gesekan jangka pendek di pasar modal yang
menyebabkan penyimpangan dari struktur modal optimal
jangka panjang.
 Salah satu opsi pembiayaan adalah menggunakan laba
ditahan untuk menutup investasi pengeluaran. Pemotongan
dividen karena itu cenderung mengarah ke saham
penurunan harga, yang mana manajemen mungkin lebih
suka untuk menghindari.
 Opsi pembiayaan kedua adalah meminjam dana tambahan
untuk membiayai proyek. Jika perusahaan sudah sangat
leveraged, manfaat pelindung pajak dari utang
kemungkinan besar menjadi relatif sederhana dan potensi
biaya kesulitan keuangan relatif tinggi, pinjaman
tambahan tidak menarik.

 Opsi pembiayaan akhir yang tersedia bagi perusahaan

adalah menerbitkan ekuitas baru. Namun, jika para
investor tahu bahwa manajemen memiliki informasi yang
unggul tentang nilai perusahaan, mereka cenderung
menafsirkan penawaran ekuitas sebagai indikasi bahwa
manajemen percaya bahwa harga saham perusahaan lebih
tinggi daripada nilai intrinsik perusahaan.
FAKTOR-FAKTOR YANG MENENTUKAN
KEBIJAKAN DIVIDEN PERUSAHAAN

 Untuk menilai kebijakan dividen perusahaan, analis

biasanya memeriksa pembayaran dividennya, yaitu hasil
dividen, dan setiap pembelian kembali saham.
 Pembayaran dividen didefinisikan sebagai dividen tunai
sebagai persentase dari pendapatan yang tersedia untuk
pemegang saham biasa, dan mencerminkan sejauh mana
di mana perusahaan membayar laba atau
mempertahankannya untuk diinvestasikan kembali.
Dividen sebagai Cara Mengurangi Inefisiensi
Free Cash Flow

 Pemegang saham perusahaan dengan arus kas bebas dan

beberapa peluang investasi yang menguntungkan peluang
ingin manajer untuk mengadopsi kebijakan dividen dengan
pembayaran tinggi.
 Ini akan menghalangi manajer dari menumbuhkan
perusahaan dengan menginvestasikan kembali arus kas
bebas dalam proyek-proyek baru itu tidak dinilai oleh
pemegang saham atau dari pengeluaran arus kas bebas
untuk manajemen tunjangan.
Biaya Pajak Dividen

 Model klasik dari efek pajak dari dividen memprediksi

bahwa jika tingkat pajak capital gain kurang dari tingkat
pendapatan dividen, investor akan lebih suka bahwa
perusahaan tidak membayar dividen,
 Sehingga mereka kemudian mengambil keuntungan
sebagai cap akumulasi akhir, atau bahwa perusahaan
melakukan pembelian kembali saham, yang memenuhi
syarat sebagai distribusi modal.
Dividen dan Kelonggaran Keuangan
 Salah satu cara untuk menghindari harus menaikkan
eksternal yang mahal dana adalah untuk memiliki
kebijakan dividen konservatif yang menciptakan
kelonggaran keuangan dalam organisasi.
 Perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan tinggi
biasanya sangat bergantung pada pembiayaan eksternal,
karena mereka biasanya tidak dapat mendanai semua yang
baru investasi secara internal.
 setiap kendala pasar modal kemungkinan akan
memengaruhi mereka kemampuan untuk melakukan
proyek baru yang menguntungkan
Batasan Pinjaman dan Kebijakan Dividen

 Salah satu kekhawatiran kreditor perusahaan adalah

ketika perusahaan dalam kesulitan keuangan, manajer
akan membayar dividen besar kepada pemegang saham.
 Perjanjian dividen seperti itu biasanya mengharuskan
perusahaan untuk melakukannya mempertahankan tingkat
minimum tertentu dari saldo laba dan saldo aset saat ini,
yang secara efektif membatasi pembayaran dividen ketika
menghadapi kesulitan keuangan.
Menentukan Pembayaran Deviden
 Sangat menarik untuk dicatat bahwa banyak perusahaan yang
terdaftar di AS tidak membayar dividen. Ini ini terutama
berlaku untuk perusahaan non- NYSE, yang mungkin memiliki
peluang pertumbuhan yang lebih menarik peluang.
 Sebaliknya, perusahaan sangat tinggi industri kompetitif
dengan peluang reinvestasi substansial, seperti perangkat
lunak dan farmasi, cenderung memiliki pembayaran dividen
yang sangat rendah dan hasil dividen.
SEJARAH BISNIS DAN OPERASI

 CUC Internasional, yang terletak di Stamford, Connecticut, adalah perusahaan

jasa konsumen berbasis keanggotaan. CUC dipasarkan Internasional, yang
terletak di Stamford, Connecticut, adalah perusahaan jasa konsumen berbasis
keanggotaan. CUC dipasarkan program keanggotaan untuk pemegang kartu
kredit keuangan, ritel, dan perusahaan-perusahaan minyak besar, termasuk
Chase Manhattan, Citibank, Sears, JC Penney, dan Amoco.
CUC memanfaatkan Keuntungan Shoppers nya Pengalaman dengan
memperkenalkan berbagai produk berbasis keanggotaan lainnya. Ini termasuk:
 Wisatawan Keuntungan-keanggotaan perjalanan dibuat pada tahun 1988 untuk
memberikan pelanggan akses ke informasi database dan pemesanan pada
diskon perjalanan udara, hotel dan sewa mobil, tur, dan kapal pesiar;
pelanggan.
 AutoVantage-disediakan dengan harga mobil dan kinerja ringkasan baru,
digunakan valuasi mobil, dan bagian dan diskon layanan; dan
 Premier Dining-layanan diperkenalkan pada tahun 1989 yang menawarkan
pelanggan dua-untuk-satu bersantap di pertengahan hingga restoran kelas
atas di kota-kota besar di Amerika Serikat. perusahaan membuat investasi
pemasaran yang besar untuk membangun keanggotaan dalam program-
program baru.
KEUANGAN PELAPORAN KONTROVERSI

 CUC 'S manajemen memutuskan bahwa karena pengeluaran pemasaran saat

ini disediakan signifi masa depan tidak bisa manfaat, perusahaan harus
memanfaatkan biaya keanggotaan ajakan dalam laporan keuangannya, dan
amortisasi mereka selama tiga tahun di tingkat 40 persen, dan 30 persen.
Pilihan ini didukung oleh Ernst & Whinney, auditor perusahaan, dan oleh
Komisi Sekuritas dan Bursa ketika perusahaan go public.
 Dalam pilihan akuntansi, CUC 'S manajemen tidak bisa memperoleh banyak
bimbingan dari perusahaan lain. Dalam pilihan akuntansi, CUC 'S manajemen
tidak bisa memperoleh banyak bimbingan dari praktik perusahaan lain.
Penerbit majalah biasanya dibebankan biaya untuk memperoleh pelanggan
baru, sedangkan perusahaan asuransi dikapitalisasi biaya akuisisi kebijakan.
Safecard Services, Inc., sebuah perusahaan registrasi kartu kredit yang juga
dikeluarkan pengeluaran besar untuk akuisisi keanggotaan, dikapitalisasi
biaya akuisisi keanggotaan dan diamortisasi mereka selama sepuluh tahun.
 Ketika CUC membuat awal penawaran saham publik, itu hanya terbatas di
kalangan analis dan investor institusional. Sebagai perusahaan tumbuh lebih
besar, berusaha untuk memperluas basis investor nya. Beberapa analis,
bagaimanapun, khawatir bahwa biaya pemasaran dikapitalisasi selanjutnya
harus dihapuskan sebagai kerugian karena ketidakpastian yang tinggi tentang
tingkat pembaharuan masa depan. Mereka berpendapat bahwa menunda
biaya pemasaran saat menurunkan kualitas laba perusahaan
POSSIBLE MANAGEMENT RESPONSES

 Setidaknya tiga pilihan yang tersedia untuk CUC 'Manajemen dalam

menanggapi kekhawatiran investor. Salah satu pendekatan untuk mengadopsi
kebijakan yang lebih konservatif untuk memperhitungkan biaya akuisisi
keanggotaan. Dengan menulis off biaya sebelumnya dikapitalisasi dan
mengadopsi kebijakan membebankan pengeluaran masa depan saat
terjadinya, akan menghilangkan sumber utama kritik analis. Namun, langkah
tersebut serius akan mempengaruhi neraca dan laporan laba rugi perusahaan.
 Strategi alternatif akan memberikan pengungkapan diperluas untuk
membenarkan kapitalisasi biaya akuisisi keanggotaan. Pendekatan ini akan
melibatkan mengidentifikasi apa jenis informasi yang mungkin paling relevan
dan kredibel untuk investor. Selanjutnya, itu akan membutuhkan menilai
apakah pengungkapan tambahan akan memberikan informasi milik pesaing.
TERIMAKASIH........