RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN

(Risk & Return)

 RESIKO DAN KETIDAK PASTIAN
• Ketidak pastian : adalah suatu keadaan
dimana kemungkinan munculnya suatu
kejadian tak dapat diperhitungkan
sebelumnya
• Resiko : Adalah suatu keadaan dimana
munculnya suatu kejadian dapat diperkirakan
sebelumnya dengan menggunakan informasi
yang relevan
 RESIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN
• Setiap Investasi, baik dalam real asset maupun financial
asset mempunyai resiko.

• Investasi dalam real asset memiliki resiko yang lebih besar

bila di bandigkan dengan financial asset, karena memiliki
ketidak pastian yang lebih tinggi.

• Investasi dalam real asset dapat menghasilkan keuntungan

yang lebih besar, bila dibandingkan dengan financial asset
• Dengan demikian, maka kita bisa melihat bahwa ada
hubungan Positif antara resiko dan tingkat keuntungan.
• Pengembalian atas investasi: selisih
antara nilai kekayaan awal periode
dengan akhir periode.
• Tingkat pengembalian: pengembalian
yang dinyatakan dalam bentuk
persentase, dan biasanya dalam
periode tahunan.
 PENGUKURAN TK PENGEMBALIAN:

• Berdasarkan data yang digunakan, tipe

pengukuran atas pengembalian dan risiko
investasi: 1. Pengembalian dan risiko historis
(menggunakan data masa lalu); 2.
Pengembalian dan risiko diharapkan
(menggunakan data di masa mendatang).
• Berdasarkan asetnya, pengukuran
pengembalian dan risiko dibagi menjadi dua
macam: 1. Pengembalian dan risiko aset
tunggal; 2. Pengembalian dan risiko portofolio.
 INVESTASI YANG BERISIKO
• Investasi yang berisiko, investor tidak tahu secara pasti keuntung an
yang akan diperolehnya.

• Yang bisa dilakukan adalah, memperkirakan berapa keuntungan

yang diharapkan dari investasinya.

• Nilai yang diharapkan oleh investor dipengaruhi oleh distribusi

probabilitas ( peluang terjadinya suatu kejadian)

• Tingkat keuntungan yang diharapkan :

• ER = P1R1 + P2R2 + …….Pn Rn

PENGEMBALIAN DAN RISIKO ASET TUNGGAL
(1)

• Pengembalian aset tunggal historis pada

periode t, (Rt) = (Wt – Wt-1)/Wt-1.
• Pengembalian rata-rata, E( R) =  Rt/n.
• Risiko total, 2( R) =  [Rt- E( R)]2/n.
• Risiko total, ( R) = 2( R).
• Risiko sistematik,  = koefisien regresi
antara pengembalian pasar saham dengan
pengembalian saham yang diukur.
 PENGUKURAN RISIKO
• Risiko investasi tunggal ( sendiri)
– Varian = 2 = ( R1-ER)2P1 + (R2-ER)2 P2 +
…… (Rn-ER)2 Pn

– Standart Deviasi =  =   ( Ri-ER)2 Pi

– Koefisien variasi =  / E (R)

 Contoh :
• Usulan investasi A Usulan investasi B

• Probabilitas arus kasProbabilitas arus kas

• 0,10Rp300 0,05Rp300
• 0,20 400 0,20 400
• 0,40 500 0,50 500
• 0,20 600 0,20 600
• 0,10 700 0,05 700

• E(R) Rp500 Rp500

• SD () 109,5 89,4
• Cov. Var0,219 0,178
 Risiko portofolio
• E(R)p = W1R1+ W2R2 + …WnRn
• p =  w21 21 +   w1w2 12

• 12 = Covarian saham 1 dan 2 = 12 1 2

• 12 = Korelasi saham 1 dan saham 2
 Risiko Portofolio
• Risiko portofolio dapat dihitung dengan rumus
varians dan standar deviasi :

P2 = (Xi)2 (I)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)

P =  (Xi)2 (I)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)

Keterangan simbol
 : Koefisien korelasi
(i,j)(i)(j) : Kovarian saham i dan saham j
 Lanjutan …..
Keterangan :
• Korelasi Pi = Probabilitas diraihnya pengembalian
RAi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi
Cov(A,B) saham A
RBi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi
r(A,B) = saham B
E(RA) = ER dari investasi saham A
(A) (B) E(RB) = ER dari investasi saham B

• Kovarian
Cov(A,B) = (A,B)(A)(B)
n

=  (Pi) [ RAi – E(RA)] [RBi – E(RB)]

I=1
 Contoh
• Data saham A dan saham B
Periode RA RB
1 20 % 15 %
2 15 % 20 %
3 18 % 17 %
4 21 % 12 %

• Risiko portofolio ?
 Penyelesaian
• E(RA) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 %
• E(RB) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 %

Varian dari investasi

• A2 = [(20% - 18,5%)2 + (15% - 18,5%)2 +
(18% - 18,5%)2 + (21% - 18,5%)2 ] /4
= (2,25 + 12,25 + 0,25 + 6,25) / 4
= 5,25
• B2 = [(15% - 16,75%)2 + (20% - 16,75%)2 +
(17% - 16,75%)2 + (15% - 16,75%)2 ] /4
= (3,0625 + 120,5625 + 0,0625 + 3,0625) / 4
= 4,187
 Penyelesaian
Standar deviasi (risiko individual)
• A =  5,25 = 2,29 %
• B =  4,1875 = 2,05 %
Covarian
• Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625%
(15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375%
(18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125%
(21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375%
Total = - 18,500%
= - 18,5 / 4 = - 4,625 %
• r(A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852
 Penyelesaian
• Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 % dan
saham B 35 %, risiko portofolio dapat dihitung :
• p2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 +
2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205)
= 0,00022156 + 0,00005148 – 0,00021044
= 0,0000625
• p =  0,00000626 = 0,007912 = 0,7912 %

• Risiko individual dapat diperkecil dengan membentuk

portofolio dengan koefisien korelasi kedua saham
negatif
 Risiko Sistematik
Risiko

Risiko Total risiko

tidak sistematis

Risiko sistematis

0
Jumlah saham
 Risiko Sistematis

• Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan

dengan melakukan diversifikasi, karena
fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor
makro yang dapat mempengaruhi pasar
yang
secara keseluruhan t ri siko kasi –
e b u
e rsifi
s
di idisv isk
• Faktor yang mempengaruhi siko:i pat d fiabl
n i e r
i a R si
k d er
a i v
– Perubahan tingkat bunga tid un d

– Kurs valuta asing

– Kebijakan pemerintah
 Risiko Tidak Sistematis

• Suatu risiko yang dapat dihilangkan dengan

melakukan diversifikasi, sebab risiko ini hanya
ada dalam satu perusahaan atau industri
tertentu
• Terdapat fluktuasi risiko yang berbeda i s i
t r kasi
ko antara
–
u
seb ersifi
satu saham dengan saham lain in di
i disv isk
isiko at di kasi r
• Faktor yang mempengaruhiRang:dadpiversifi
y
– Struktur modal
– Struktur aset
 BETA (ß)
• Beta merupakan suatu pengukuran
volatilitas return sekuritas atau portofolio
terhadap return pasar.
• Beta suatu sekuritas menujukan risiko
sistimatiknya yang tidak dapat dihilangkan
dengan deversivikasi.
• Beta portofolio merupakan rata-rata
tertimbang dari Beta masing-masing
sekuritas.
 CAPITAL ASSET PRICING MODEL

• Suatu model yang digunakan untuk

mengestimasi return suatu sekuritas
• suatu model yang memformulasikan return
suatu saham adalah sama dengan tingkat
bunga bebas risiko ditambah premi risiko
– Ki = Krf + ( Km -Krf) bi
 Hubungan antara Risiko dengan Return
dalam CAPM

Return

SML
Km

Premi Risiko =Km-Krf

Krf

m Risiko