Tinjauan Internasional Analisis Keuangan

Disusun Oleh Kelompok 4

1.Sutejo Buwono ( 22142024)
2. Anggi Ratih Kusuma (22142027)
Program Studi Teori Akuntansi 1
 ABSTRAK
Penelitian ini menyelidiki bagaimana strategi bisnis memoderasi pengaruh Tanggung Jawab Sosial Perusahaan (CSR)
terhadap investasi berlebihan. Kami memberikan bukti baru mengenai efek moderasi strategi bisnis antara CSR dan
overinvestment. Dengan menggunakan sampel lebih dari 3000 perusahaan AS dengan 14.375 observasi selama periode
1996-2016, kami menunjukkan bahwa perusahaan dengan keterlibatan CSR yang tinggi cenderung melakukan investasi
berlebihan. Kami menunjukkan bahwa strategi Defend dan Prospect dapat memitigasi investasi berlebihan dengan
berinteraksi dengan perusahaan dengan tingkat CSR yang tinggi. Efek strategi Pertahankan pada perusahaan CSR yang
melakukan investasi berlebih lebih besar pada perusahaan yang tidak mengalami tekanan moralitas dan perusahaan industri
yang tidak berteknologi tinggi. Kami menemukan bahwa efek moderasi dari strategi ini disalurkan melalui masalah
keagenan dan asimetri informasi.

2
1. Perkenalan

Tanggung jawab sosial perusahaan dan efisiensi investasi: Apakah strategi bisnis penting ?
Setelah skandal Enron tahun 2001 dan Worldcom tahun 2002 serta krisis keuangan tahun 2008, kepercayaan
investor terhadap pasar modal menurun. Salah satu cara bagi perusahaan untuk meningkatkan kepercayaan investor
adalah dengan meningkatkan kegiatan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan (CSR), yang membantu memberikan citra
positif kepada perusahaan dan meningkatkan nilai perusahaan. Faktanya, penelitian sebelumnya mendokumentasikan
bahwa CSR membawa dampak positif yang signifikan terhadap kinerja dan nilai perusahaan (misalnya,Gjolberg,
2009;Lins, Servaes, & Tamayo, 2017;McGuire, Sundgren, & Schneeweis, 1988;Muller & Kolk, 2009;Peloza, 2006;
Saeidi, Sofian, Saeidi, Saeidi, & Saaeidi, 2015).
Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa CSR dan strategi bisnis berpengaruh terhadap efisiensi investasi.
Sebagai contoh, penelitian menunjukkan bahwa CSR mempunyai dampak yang signifikan terhadap efisiensi investasi
dengan perusahaan yang melakukan CSR tinggi (rendah) cenderung melakukan investasi berlebihan (underinvest)
(misalnya,Chen & Jermias, 2014;Gordon, 1992;Manora, 2018;Samet & Jarboui, 2017). Di sisi lain, penelitian lain
menunjukkan bahwa strategi bisnis perusahaan mempengaruhi efisiensi investasi perusahaan dengan mempengaruhi
kinerja keuangan, keputusan perusahaan, perencanaan dan visi jangka panjang (misalnya,Castellani, Narula, Nguyen,
3
Surdu, & Walker, 2018;Chen & Jermias, 2014;Higgins, Omer, & Phillips, 2015).
 Studi terbaru meneliti dampak kinerja keuangan dan pengambilan keputusan perusahaan strategi bisnis
(Castellani dkk., 2018; Chua, Chrisman, De Massis, & Wang, 2018;Manora, 2018).Higgins dkk. (2015)
menunjukkan bahwa berbagai jenis strategi, seperti Prospector, Defender dan Analyzer, mempengaruhi keputusan
perusahaan. Chen dan Jermias (2014)menunjukkan bahwa ketidaksesuaian antara strategi bisnis dan rencana
insentif jangka panjang berdampak negatif terhadap kinerja perusahaan. Lim, Chalmers, dan Hanlon (2018)
berpendapat bahwa strategi bisnis dikaitkan dengan keterbacaan 10-K.
Mereka menemukan bahwa ketidakpastian lingkungan dan oportunisme manajerial membentuk
tingkat, susunan kata, kompleksitas pengungkapan dan pada akhirnya keterbacaan 10-K, yang pada gilirannya
mempengaruhi strategi bisnis perusahaan. Modigliani dan Miller (1958)menyarankan bahwa peluang investasi
adalah satusatunya pendorong keputusan investasi perusahaan.

4
2. Tinjauan literatur dan pengembangan hipotesi

Ada banyak diskusi dan studi tentang investasi CSR dan hubungan strategi-investasi dalam literatur. Kami
membahas kedua hubungan tersebut secara terpisah dalam dua subbagian tinjauan literatur di bawah ini :
 Kinerja CSR dan efisiensi investasi
Perusahaan dengan kinerja CSR yang luar biasa mampu mengurangi biaya modalnya dengan menarik investasi dari
investor dan analis institusi khusus.
 Strategi dan efisiensi investasi
Ada beberapa jenis strategi bisnis yang ada dalam literatur manajemen, yang meng-gambarkan bagaimana suatu
perusahaan bersaing dalam lini bisnisnya masing-masing.
 Pengaruh CSR terhadap efisiensi investasi
Strategi ini dapat berfungsi sebagai moderator terhadap CSR dan efisiensi investasi. Bagi perusahaan dengan
tingkat CSR yang tinggi, penerapan strategi Prospect akan menyebabkan mereka secara agresif mengejar peluang baru
dengan memasuki produk baru, pasar geografis, dan menerima ketidakpastian. Hal ini dapat menyebabkan investasi
berlebihan pada semua komponen CSR dan berdampak negatif terhadap efisiensi investasi dan nilai perusahaan
5
3. Data dan metodologi
Data dan metodologi dalam penelitian ini sebagai berikut :

3.1. Pemilihan sampel

3.2. Definisi variable
3.2.1. skor
3.2.2. Variabel terikat: Efisiensi investasi
3.2.3. Variabel moderasi
3.2.4. Variabel control
3.3. Spesifikasi model
3.4. Statistik deskripti

6
Contoh Statistik deskripti

Tabel 1 : menjukkan statistik deskriptif variabel. CSR memiliki rata-rata 0,386 dan median 0, berkisar antara −6
(perusahaan CSR paling sedikit) hingga 14 (perusahaan CSR paling sedikit). Hal ini menunjukkan bahwa CSR memiliki
kecenderungan positif dengan lebih banyak CSR positif dibandingkan negatif dalam sampel. Ukuran efisiensi investasi
utama, Biddle memiliki nilai rata-rata −0,015 dan median −0,163, berkisar antara −33,354 hingga 15,572. Ukuran
efisiensi investasi kedua (ketiga) Richardson (Goodman) memiliki nilai rata-rata 0,767 (−0,038) dan median −1,487
(0,000). Ringkasan statistik ini menunjukkan bahwa Biddle dan Richardson memiliki kecenderungan positif sedangkan
Goodman memiliki kecenderungan negatif.

7
4. Hasil empiris dan uji ketahanan
4.1. hasil empiris
Kami menguji hubungan antara CSR, efisiensi investasi dan strategi dari distribusi variabel
utama dalam penelitian kami. Kami membagi perusahaan menjadi lima kelompok yang diurutkan
berdasarkan urutan CSR atau Strategi. Kami mengamati beberapa pola menarik di Panel A.
Pertama, dua ukuran efisiensi investasi, Biddle dan Richardson, menunjukkan pola
efisiensi investasi yang lebih tinggi (lebih rendah) pada perusahaan CSR yang lebih tinggi (lebih
rendah)
Kedua, kami menemukan bahwa perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan dengan
tingkat CSR yang lebih tinggi mempunyai masalah investasi berlebih yang lebih serius berdasarkan
jenis strategi yang mereka gunakan.
Ketiga, jika kita menguji efisiensi investasi, ukuran Prospek dan Pertahanan, kita
menemukan bahwa perusahaan dengan efisiensi investasi tertinggi cenderung memiliki efisiensi
investasi yang kurang optimal.

8
4.2. Tes saluran
Hasil diatas dari Prospek atau Membela strategi untuk mengurangi kelebihan investasi
adalah hal baru dibandingkan temuan literatur sebelumnya. Kami kemudian ingin bertanya bagaimana
hal ini dapat dicapai. Untuk menjawab pertanyaan penelitian ini, kami menyelidiki kemungkinan
saluran bagaimana efek pengurangan dapat dicapai dengan memeriksa dua kemungkinan saluran,
masalah keagenan dan asimetri informasi. Telah diketahui bahwa masalah keagenan dapat
menyebabkan manajer melakukan investasi berlebihan pada proyek dengan NPV negatif..

9
4.3. Tes ketahanan
4.3.1. Masalah Endogenitas
Satu kemungkinan masalah, yang mungkin mempengaruhi hasil adalah masalah endogenitas
endogenitas, kami melakukan regresi kuadrat terkecil dua tahap (2SLS) untuk mengatasi masalah
CSR. Pada regresi tahap pertama, kami melakukan regresi CSR pada tiga variabel instrumental, yaitu
CSR awal di KLD (CSR_ini), CSR lag-one (lag_CSR) dan CSR rata-rata industri lag-one (Ind_CSR).
CSR_ini adalah variabel instrumental yang digunakan oleh Bentlemlih dan Bitar (2018) dan Ind_CSR
adalah rata-rata tertinggal CSR industri dari semua perusahaan dalam industri j kecuali perusahaan i
pada tahun t. Kami kemudian memperkirakan CSR (CSR#) menggunakan koefisien diperkirakan dari
regresi tahap pertama dan menggunakan CSR# untuk menggantikan CSR pada regresi tahap kedua
(Persamaan.(3a) dan (3b)). Untuk mengatasi kemungkinan masalah endogenitas dalam strategi dan
efisiensi investasi, kami melakukan regresi ukuran strategi ke variabel pengendalian umum yang
mengikuti semangatRichardson (2006),Biddle dkk. (2009)DanGoodman dkk. (2014)daripada
menggunakan skor strategi asli. Kami memperoleh residu dari model regresi dan kemudian
merekonstruksi variabel Strategi.

10
(Persamaan.(3a) dan (3b)).

11
Setelah melakukan regresi strategi awal ke faktor umum efisiensi investasi untuk mendapatkan sisa, kami
merekonstruksi skor strategi berdasarkan peringk at sisa. Proses ini secara intrinsik mengecualikan
sebagian besar masalah endogenitas antara strategi dan efisiensi investasi.
Potensi endogenitas lainnya adalah isu penghilangan variabel yang berkorelasi dengan CSR
dan efisiensi investasi. Studi seperti Borghesi, Houston, dan Naranjo (2014) DanMcCarthy, Oliver, dan
Lagu (2017)menyarankan bahwa altruisme dan kepercayaan diri CEO berhubungan dengan CSR
perusahaan. Mereka menemukan bahwa CEO dari perusahaan dengan tingkat CSR yang lebih tinggi
cenderung lebih altruisme dan percaya diri.Malmendier dan Tate (2005)menyarankan CEO yang terlalu
percaya diri mungkin menyebabkan investasi yang berlebihan.. Oleh karena itu, hasil kami mungkin
disebabkan oleh dampak dari CEO dengan masa jabatan yang panjang, yang lebih mementingkan
altruisme dan percaya diri, daripada strategi bisnis.
Kami menggunakan model Regresi Logistik Bersyarat untuk mengatasi masalah ini dengan
menggunakan Propensity Score Matching (PSM) untuk menemukan sampel yang cocok, yang terdiri dari
perusahaan-perusahaan yang bebas dari pengaruh masa jabatan CEO yang lama. Pertama-tama kita
melakukan regresi pada variabel indikator6untuk perusahaan-perusahaan yang mengganti CEOMASA
JABATANuntuk memperkirakan probabilitas (Fisman, Khurana, Rhodes-Kropf, & Yim, 2014). Variabel
terikatnya adalah CEO BARU, yaitu satu jika perusahaan mengganti CEO dan 0 jika tidak.

12
4.3.2. Langkah-langkah CSR alternatif
Kami mengambil satu langkah maju dengan menggunakan langkah-langkah CSR yang berbeda untuk
memeriksa kekokohan hubungan ini. CSR terdiri dari enam dimensi yang berhubungan dengan pemangku
kepentingan langsung dan tidak langsung. Misalnya, hubungan karyawan, keberagaman, dan produk berhubungan
langsung dengan kepentingan karyawan dan pelanggan. Pemangku kepentingan tidak langsung yang dinilai adalah
hak asasi manusia, masyarakat dan lingkungan hidup, tidak secara langsung dan kuat mempengaruhi efisiensi
investasi. Oleh karena itu, kita dapat menguraikan skor CSR menjadi skor yang terkait langsung dan tidak langsung
dengan pemangku kepentingan. Jika terdapat hubungan yang kuat antara CSR dan strategi, maka koefisien CSR
langsung harus signifikan dan koefisien CSR tidak langsung harus tidak signifikan.
Melanjutkan analisis diferensiasi industri, kami membagi perusahaan menjadi perusahaan berteknologi tinggi dan
non-teknologi tinggi. Alasan kami memilih kedua jenis perusahaan ini adalah, biasanya, investor mempunyai kesan
bahwa perusahaan-perusahaan teknologi tinggi biasanya mengadopsinyaProspekstrategi dan perusahaan non-
teknologi tinggi memanfaatkannyaMembelastrategi.

13
4.4. Tes tambahan
4.4.1. Dampak strategi dan CSR terhadap indeks G dan penyebaran perkiraan pendapatan oleh analis

Hasil sebelumnya menunjukkan bahwa strategi (CSR*Prospek dan CSR*pertahanan) lebih efektif dalam
memitigasi investasi berlebih bagi perusahaan-perusahaan dengan tata kelola perusahaan yang buruk dan tingkat
asimetri informasi yang tinggi. Namun perlu dipastikan apakah saluran yang berpengaruh tersebut melalui efek
moderasi atau melalui efek mediasi, Jika diasumsikan terdapat pengaruh mediasi, artinya CSR, Prospect dan Defend
berpengaruh signifikan terhadap G-index (G-index) dan Dispersion (DISP).

14
4.4.2. Dampak strategi terhadap CSR
Kekhawatiran mengenai dampak strategi terhadap CSR mungkin ada; Namun, strategi adalah konsep
yang luas. Penelitian ini membatasi strategi padaMiles dkk. dan efisiensi investasi. Kami pertama kali menemukan
bahwa perusahaan yang melibatkan aktivitas CSR yang tinggi menyebabkan masalah investasi berlebih alih-alih
meningkatkan efisiensi investasi (Biddle dkk., 2009).
Hasil pengujian kami menunjukkan bahwa pilihan strategi perusahaan penting bagi perusahaan dengan
CSR yang lebih tinggi dalam meningkatkan reputasi dan citra perusahaan. Namun, kami menemukan bahwa
perusahaan dengan tingkat CSR tinggi yang menerapkan strategi Prospect akan melakukan investasi berlebih,
sedangkan perusahaan yang mengadopsi strategi Defend akan melakukan investasi kurang, sehingga menyebabkan
inefisiensi investasi. Hasil penelitian kami memberikan implikasi penting bagi perusahaan dengan tingkat CSR
yang tinggi karena mereka harus berhati-hati dalam menjaga aktivitas CSR mereka pada tingkat optimal untuk
mengoptimalkan efisiensi investasi mereka terlepas dari jenis strategi yang mereka gunakan. Penelitian sebelumnya
menguji pengaruh langsung strategi terhadap investasi perusahaan. Namun kami mencoba mencari tahu penyebab
over-investasi dengan menggunakan pendekatan berbeda. Daripada menguji hubungan strategi-investasi secara
langsung, kami menguji peran moderator strategi bisnis terhadap CSR dan efisiensi bisnis.

15
KESIMPULAN
Penelitian ini menguji peran moderator strategi bisnis terhadap CSR dan efisiensi investasi. Kami
pertama kali menemukan bahwa perusahaan yang melibatkan aktivitas CSR yang tinggi menyebabkan masalah
investasi berlebih alih-alih meningkatkan efisiensi investasi (Biddle dkk., 2009). Hasil pengujian kami
menunjukkan bahwa pilihan strategi perusahaan penting bagi perusahaan dengan CSR yang lebih tinggi dalam
meningkatkan reputasi dan citra perusahaan. Namun, kami menemukan bahwa perusahaan dengan tingkat CSR
tinggi yang menerapkan strategi Prospect akan melakukan investasi berlebih, sedangkan perusahaan yang
mengadopsi strategi Defend akan melakukan investasi kurang, sehingga menyebabkan inefisiensi investasi.
Hasil penelitian kami memberikan implikasi penting bagi perusahaan dengan tingkat CSR yang tinggi
karena mereka harus berhati-hati dalam menjaga aktivitas CSR mereka pada tingkat optimal untuk mengoptimalkan
efisiensi investasi mereka terlepas dari jenis strategi yang mereka gunakan. Penelitian sebelumnya menguji
pengaruh langsung strategi terhadap investasi perusahaan. Namun kami mencoba mencari tahu penyebab over-
investasi dengan menggunakan pendekatan berbeda. Daripada menguji hubungan strategi-investasi secara
langsung, kami menguji peran moderator strategi bisnis terhadap CSR dan efisiensi bisnis. Kami menemukan
ituPembelaperusahaan, yang mengadopsi strategi penghindaran risiko, secara signifikan mengurangi masalah
investasi berlebih.

16
Terima Kasih

17