Nama : Genoveva Monica

NIM

: 11080694218

Kelas : ULS 2011

Kuis Manajemen Investasi
Bab 16, 17, 22
Bab 16 Halaman 68
3. Obligasi yang baru saja diterbitkan memiliki karakteristik sebagai berikut:
Kupon
8%

Imbal hasil hingga jatuh tempo

8%

Jatuh tempo
15 tahun

Durasi Macaulay
16 tahun

a. Lakukan kalkulasi durasi termodifikasi dengan menggunakan informasi di atas.

b. Jelaskan mengapa durasi termodifikasi merupakan jenis pengukuran yang lebih baik
dibandingkan dengan jatuh tempo ketika melakukan penghitungan sensitivitas
perubahan tingkat suku bunga obligasi.
c. Identifikasilah arah dari perubahan durasi termodifikasi berikut ini apabila:
i.
Tingkat kupon obligasi adalaha 4%, bukan 8%.
ii.
Jatuh tempo obligasi adalah 7 tahun, bukan 15 tahun
d. Tentukan besaran kecembungan dan jelaskan mengapa durasi termodifikasi dan
kecembungan digunakan untuk memperkirakan persentase perubahan dari harga
obligasi, dengan tingkat suku bunga yang diberikan.
Jawab:
a. Durasi termodifikasi = durasi Macaulay = 10 = 9.26 tahun
1 + YTM

1.08

b. Untuk obligasi kupon pilihan bebas, durasi termodifikasi adalah ukuran yang lebih
baik dari sensitivitas obligasi terhadap perubahan suku bunga. Jatuh tempo hanya
mempertimbangkan arus kas akhir, sedangkan durasi dimodifikasi meliputi faktorfaktor lain, seperti ukuran dan waktu pembayaran kupon, dan tingkat suku bunga
Durasi dimodifikasi, seperti jatuh tempo, menunjukkan perkiraan persentase
perubahan harga obligasi untuk perubahan yang diberikan dalam yield to maturity.
c. i. Durasi Modifikasi meningkat sebagai kupon berkurang.
ii. Durasi dimodifikasi menurun seiring kedewasaan menurun.

d. Kecembungan mengukur kelengkungan kurva harga-yield obligasi. Kecembungan

tersebut berarti bahwa aturan durasi perubahan harga obligasi (yang didasarkan hanya
pada kemiringan kurva pada hasil asli) hanya perkiraan. Menambahkan istilah untuk
menjelaskan konveksitas obligasi meningkatkan akurasi pendekatan tersebut. Bahwa
penyesuaian kecembungan adalah istilah terakhir dalam persamaan berikut:
P = (-D*xy) + [ x Convexity x (y) ]
P
4. Obligasi Perusahaan Zello dengan nilai nominal $1.000 dijual seharga $960, jatuh tempo 5
tahun, dan memiliki tingkat kupon anuitas yang dibayarkan setengah tahunan.
a. Lakukan kalkulasi pada masing-masing imbal hasil berikut:
i. Imbal hasil terkini
ii. Imbal hasil hingga jatuh tempo (dengan nilai persen keseluruhan yang paling
mendekati, missal 3%, 4%, 5%, dan lain-lain).
iii. Imbal hasil horizon (yang juga disebut pengembalian majemuk total) untuk
seorang investor dengan periode penahanan obligasi selama 3 tahun dan tingkat
penginvestasian kembali sebesar 6% sepanjang periode. Pada akhir tahun ke-3,
obligasi dengan kupon 7% dengan sisa waktu 2 tahun akan dijual saat imbal hasil
7%.
b. Sebutkan kelemahan utama pada masing-masing pengukuran imbal hasil pendapatan
tetap berikut ini:
i. Imbal hasil terkini.
ii. Imbal hasil jatuh tempo
iii. Imbal hasil horizon (yang juga disebut pengembalian majemuk total).
Jawab:
a. i. Current yield = kupon/harga = $70/$960 = 0.0729 = 7.29%
ii. YTM = 3,993% per tahun atau setengah 7.986% obligasi tahunan hasil setara. Pada
kalkulator finansial, masukkan: n = 10; PV = -960; FV = 1000; PMT = 35 Hitung
tingkat bunga.
iii. Horizon hasil atau yield menyadari senyawa 4,166% (semesteran), atau 8,332%
obligasi tahunan hasil setara. Untuk mendapatkan nilai ini, pertama menemukan nilai
masa depan (FV) kupon diinvestasikan kembali dan kepala sekolah. Akan ada enam
pembayaran sebesar $ 35 masing-masing, diinvestasikan kembali tengah tahunan
sebesar 3% per periode. Pada kalkulator finansial, masukkan: PV = 0; PMT = $ 35; n
= 6; i = 3%. Hitung: FV = $ 226,39 Tiga tahun dari sekarang, obligasi tersebut akan
menjual dengan nilai nominal sebesar $ 1.000 karena yield to maturity diperkirakan

akan sama dengan tingkat kupon. Oleh karena itu, jumlah dana dalam tiga tahun akan
menjadi $ 1,226.39. Kemudian menemukan tingkat (y menyadari) yang membuat FV
dari harga pembelian sebesar $ 1,226.39: $ 960 (1 + y menyadari) =
$ 1,226.39 y = 4,166% sadar (tengah tahunan)
b. Kekurangan dari masing-masing ukuran:
i. hasil saat ini tidak memperhitungkan keuntungan atau kerugian modal pada obligasi
dibeli dengan harga selain nilai nominal. Hal ini juga tidak memperhitungkan
pendapatan reinvestasi pembayaran kupon.
ii. Yield to maturity mengasumsikan obligasi tersebut dimiliki hingga jatuh tempo dan
bahwa semua pendapatan kupon dapat diinvestasikan kembali pada tingkat yang sama
dengan yield to maturity.
iii. Horizon hasil atau yield menyadari senyawa dipengaruhi oleh perkiraan tingkat
investasi kembali, holding period, dan hasil obligasi pada akhir holding period
investor. Catatan: Ini kritik cakrawala yield sedikit tidak adil: sementara YTM dapat
dihitung tanpa asumsi eksplisit mengenai tingkat YTM dan reinvestasi masa depan,
Anda implisit menganggap bahwa nilai-nilai ini sama dengan YTM saat ini jika Anda
menggunakan YTM sebagai ukuran keuntungan yang diharapkan.
6. Salah satu sasaran umum dari manajemen portofolio pendapatan tetap adalah untuk
mendapatkan pengembalian incremental yang tinggi pada obligasi perusahaan versus
obligasi pemerintah dengan durasi yang sebanding. Pendekatan yang digunakan oleh
manajer portofolio obligasi perusahaan adalah untuk mencari dan melakukan pembelian
obligasi perusahaan yang memiliki sebaran awal yang paling besar dibandingkan dengan
obligasi pemerintah dengan durasi yang sebanding. John Ames, HFS adalah seorang
manajer pendapatan tetap, yang percaya bahwa pendekatan semakin teliti akan semakin
dibutuhkan apabila pengembalian incremental akan dimaksimalkan.
Tabel berikut ini akan menampilkan data yang berkaitan dengan satu kelompok
hubungan sebaran obligasi pemerintah/perusahaan yang ada di dalam pasar saat tanggal
tertentu:
Peringkat

Sebaran

Awal Sebaran

Obligasi

Antarpemerintah Horizon

Durasi Awal
yang

Diharapkan

Durasi

yang

Diharapkan
Tahun
Sekarang

dari

Aaa
31 b.p.
31 b.p.
Aa
40 b.p.
50 b.p.
Catatan: 1 b.p. berarti 1 basis poin, atau 0,01%

4 tahun
4 tahun

3,1 tahun
3,1 tahun

a. Berikan rekomendasi pembelian yang disarankan antara obligasi berperingkat Aaa

atau obligasi berperingkat Aa dengan horizon investasi 1-tahun yang bertujuan untuk
memaksimalkan pengembalian incremental.
b. Ames memilih untuk tidak hanya mengandalkan hubungan sebaran awal. Kerangka
analisisnya mempertimbangkan berbagai macam variabel kunci lainnya yang
kemungkinan memberikan tambahan dampak realisasi pengembalian, termasuk
provisi beli dan perubahan potensi suku bunga. Deskripsikan variabel lainnya selain
yang telah disebutkan di atas bahwa Ames seharusnya memasukkan variabel tersebut
ke dalam analisisnya dan menjelaskan begaimana masing-masing dari mereka dapat
menghasilkan realisasi pengembalian incremental untuk membedakan dengan yang
telah diindikasikan oleh hubungan sebaran awal.
Jawab:
a. The Aa obligasi awalnya memiliki YTM yang lebih tinggi (yield spread dari 40 bp
dibandingkan 31 bp), namun diharapkan memiliki pelebaran penyebaran relatif
terhadap obligasi pemerintah. Hal ini akan mengurangi tingkat pengembalian. The
Aaa Penyebaran diperkirakan akan stabil. Hitung kembali komparatif sebagai berikut:
Kembali Tambahan atas obligasi pemerintah = Incremental yield spread - (Perubahan
penyebaran durasi) Obligasi Aaa: 31 bp - (0 3,1 tahun) = 31 bp
Obligasi Aa: 40 bp - (10 bp 3,1 tahun) = 9 bp Oleh karena itu, memilih obligasi
Aaa.
b. Variabel lain yang harus dipertimbangkan:
i. Potensi perubahan kualitas kredit-isu tertentu. Jika kualitas kredit dari perubahan
obligasi, menyebar relatif terhadap obligasi pemerintah juga akan berubah.

ii. Perubahan relatif yield menyebar untuk peringkat obligasi yang diberikan. Jika
kualitas menyebar dalam perubahan pasar obligasi umum karena perubahan
premi risiko yang diperlukan, spread yield obligasi akan berubah bahkan jika
tidak ada perubahan dalam penilaian kualitas kredit ini obligasi tertentu.
iii. Efek Jatuh Tempo. Sebagai obligasi dekat jatuh tempo, efek kualitas kredit pada
spread juga bisa berubah. Hal ini dapat mempengaruhi ikatan kualitas kredit awal
yang berbeda berbeda.
Bab 17 halaman 114

1. Donna Donnie, CFA, memiliki klien yang percaya bahwa harga saham umum TRT

Materials (saat ini seharga $58 per lembar saham) dapat bergerak besar-besaran ke
kedua arah sebagai reaksi terhadap keputusan pengadilan yang melibatkan perusahaan
tersebut. Klien tersebut saat ini tidak memiliki saham TRT, tetapi ia meminta nasihat
dari Donie tentang penerapan strategi strangle untuk memanfaatkan kemungkinan
pergerakan harga saham tersebut. Strategi strangle adalah portofolio yang terdiri atas
opsi jual dan opsi beli dengan harga eksekusi yang berbeda, tetapi memiliki tanggal
jatuh tempo yang sama. Danie mengumpulkan data tentang harga opsi TRT tersebut:
Karakteristik

Opsi Beli

Opsi Jual

Harga

$5

$4

Harga eksekusi

$60

$55

Masa berlaku

90 hari dari sekarang

90 hari dari sekarang

a. Berikan rekomendasi strategi mana yang harus Donie pilih untuk mencapai
tujuan klien tersebut: strategi pembelian strangle atau strategi penjualan strangle.
b. Pada saat jatuh tempo untuk strategi strangle yang dipilih pada poin (a),
hitunglah;
i.
Kemungkinan maksimal kerugian per lembar saham.
ii.
Kemungkinan keuntungan maksimal per lembar saham.
iii.
Harga saham di titik impas.
Jawab:
a. Donie harus memilih strategi menahan panjang. Sebuah strategi opsi menahan
panjang terdiri dari membeli menempatkan dan panggilan dengan tanggal yang sama
kadaluarsa dan aset dasar yang sama, tapi harga latihan yang berbeda. Dalam strategi
mencekik, panggilan memiliki harga pelaksanaan di atas harga saham dan
menempatkan yang memiliki harga latihan di bawah harga saham. Seorang investor
yang membeli (pergi panjang) menahan suatu mengharapkan bahwa harga aset dasar
(TRT Bahan dalam hal ini) akan pindahkan jauh di bawah harga pelaksanaan di
menempatkan atau di atas harga pelaksanaan pada panggilan. Sehubungan dengan
TRT, investor mencekik panjang membeli kedua opsi menempatkan dan opsi beli
untuk total biaya $ 9,00, dan akan mengalami keuntungan jika harga saham bergerak
lebih dari $ 9,00 di atas harga pelaksanaan panggilan atau lebih dari $ 9,00 di bawah
put harga pelaksanaan. Strategi ini akan memungkinkan klien Donnie untuk
mendapatkan keuntungan dari langkah besar dalam harga saham, baik atas atau
bawah, sebagai reaksi terhadap putusan pengadilan yang diharapkan.

b.

i. Kerugian maksimum yang mungkin per saham adalah $ 9,00, yang merupakan
total biaya dari dua pilihan ($ 5,00 + $ 4,00).
ii. Keuntungan maksimum yang mungkin tidak terbatas jika harga saham bergerak
di luar jangkauan impas harga. aku aku aku. Harga impas adalah $ 46,00 dan $
69,00. Menempatkan hanya akan menutupi biaya jika harga saham selesai $ 9,00
di bawah harga pelaksanaan menempatkan (yaitu, $ 55 - $ 9 = $ 46), dan
panggilan hanya akan menutupi biaya jika harga saham selesai $ 9,00 di atas
harga pelaksanaan panggilan (yaitu, $ 60 + $ 9 = $ 69)

3.

Suresh Singh, CFA, sedang menganalisis obligasi yang dapat dikonversi. Karakteristik

obligasi tersebut dan saham umumnya yang mendasarinya sebagai berikut:

Karakteristik Obligasi yang Dapat Dikonversi
Nilai nominal
$1000
Suku bunga kupon tahunan (pembayaran tahunan) 6,5%
Rasio Konversi
22
Harga pasar
105% dari nilai nominal
Nilai konvensional
99% dari nilai nominal
Karakteristik saham yang mendasari
Harga pasar saat ini
$40 per lembar saham
Dividen tunai tahunan
$1,20 per lembar saham
Hitunglah:
a. Nilai konversi obligasi.
b. Harga konversi pasar dari obligasi.
Jawab:
a. Nilai konversi dari obligasi konversi adalah nilai keamanan jika dikonversi segera.
Yaitu: Nilai konversi = harga pasar dari saham biasa rasio konversi = $ 40 x 22 = $
880
b. Harga konversi pasar adalah harga yang investor efektif membayar untuk saham biasa

jika obligasi konversi yang dibeli: harga konversi Pasar = harga pasar obligasi
konversi rasio / konversi = $ 1050/22 = $ 47,73
Bab 22 halaman 308
8. a. Saham-saham computer saat ini memberikan tingkat hasil harapan sebesar 16%. SGA,
sebuah produsen besar komputer akan membayarkan dividen akhir tahun sebesar $2 per
saham. Jika harga saham $50 per saham, berapa ekpetasi pasar akan laju pertumbuhan
dividen SGA?
b. Jika perkiraan pertumbuhan dividen SGA dikurangi menjadi 5% per tahun, apa yang
akan terjadi dengan harga saham SGA? Apa yang akan terjadi pada rasio harga laba
perusahaan (secara kualitatif).
Jawab:
a. k = D/P
0.16 = $2/$50 + g g = 0.12 = 12%

b.

P= D /(k g) = $2/(0.16 0.05) = $18.18

Harga jatuh dalam menanggapi perkiraan

dividen

lebih

pesimistis.

itu

perkiraan untuk pendapatan tahun berjalan, bagaimanapun, tidak berubah. Oleh

karena itu, P / E Rasio jatuh. Semakin rendah P / E ratio adalah bukti optimisme
berkurang tentang prospek pertumbuhan perusahaan.
9. a. ROE Huffy Corp. besarnya 16% dan rasio laba ditahan 50%. Jika ekpetasi laba tahun
mendatang adalah $2 per saham, berapa harga jual saham saat itu? Tingkat kapitalisasi
pasar adalah 12%.
b. Berapa harga jual saham Huffy 3 tahun lagi?
Jawab:
a. g = ROE b = 16% 0.5 = 8%
D 1 = $2(1 b) = $2(1 0.5) = $1
P = D 1 /(k g) = $1/(0.12 0.08) = $25
b. P 3 = P 0(1 + g)3 = $25(1.08)3 = $31.49
10. Konsesus pasar mengenai Analog Equipment Corporation adalah ROE = 9%, beta 1,25,
dan berencana untuk mempertahankan rasio laba ditahan sebesar 2/3 tanpa batas waktu.
Laba tahun ini adalah $3 per saham. Dividen tahunan baru saja dibayarkan. Estimasi
konsesus mengenai tingkat hasil pasar tahun depan adalah 14% dan obligasi negara saat
ini menawarkan tingkat hasil 6%.
a. Tentukan harga jual yang wajar untuk saham Analog.
b. Hitung rasio P/E.
c. Hitung nilai kini peluang pertumbuhan (PVGO).
d. Misalkan berdasarkan riset Anda, Analog akan mengumumkan bahwa sementara
perusahaan akan menurunkan rasio laba ditahan sebesar 1/3 dan hal ini langsung
diterapkan. Tentukan nilai intrinsik saham. Pasar belum mengetahui keputusan ini.
Jelaskan mengapa V tidak lagi sama dengan Pdan mengapaV lebih besar atau lebih
kecil dari P.
Jawab:
a. k = rf + [(rM) rf] = 6% + 1.25(14% 6%) = 16%
g = 2/3 9% = 6%
D = E (1+g) (1-b) = $3 (1.06) (1/3) = $1.06
P = D =
$1.06
= $10.60
k-g
0.16-0.06
b. Leading P /E = $10.60/$3.18 = 3.33
Trailing P /E = $10.60/$3.00 = 3.53 c
c. PVGO = P - E = $10.60 - $3.18 = -$9.275
k
0.16
P / E rasio rendah dan PVGO negatif karena ROE buruk (9%) yang kurang dari
tingkat kapitalisasi pasar (16%).
d. Sekarang, Anda merevisi b sampai 1/3, g sampai 1/3 9% = 3%, dan D ke:
E 1,03 (2/3) = $ 2,06
Dengan demikian:
V = $ 2,06 / (0,16-0,03) = $ 15,85

V meningkat karena perusahaan membayar keluar pendapatan yang lebih daripada

menginvestasikan kembali miskin ROE. Informasi ini belum diketahui ke seluruh
pasar.
11. Dividen per saham MBS Corporation diperkirakan akan tumbuh 5% per tahun tanpa batas
waktu.
a. Jika dividen akhir tahun pada tahun ini adalah $8 dan tingkat kapitalisasi pasar adalah
10% per tahun, berapa harga saham saat ini berdasarkan DDM?
b. Jika laba per saham harapan adalah $12, berapa nilai implisit ROE peluang investasi
mendatang?
c. Berapa jumlah yang dibayarkan pasar per saham untuk peluang pertumbuhan (yaitu
untuk ROE investasi mendatang yang melebihi tingkat kapitalisasi pasar)?
Jawab:
a. P =
D
=
$8
= $160
k-g
0.10 0.05
b. Rasio pembayaran dividen adalah 8/12 = 2/3, sehingga rasio plowback adalah b = 1/3.
Itu. Nilai tersirat dari ROE pada investasi masa depan ditemukan dengan
memecahkan:
g = b ROE with g = 5% and b = 1/3 ROE = 15%
c. Dengan asumsi ROE = k, harga sama dengan:
P = E = $12 = $160
k
0.10
Oleh karena itu, pasar membayar $ 40 per saham ($ 160 - $ 120) untuk peluang
pertumbuhan.
13. Tingkat hasil bebas risiko adalah 8% tingkat hasil harapan dari portofolio pasar adalah
15%, dan koefisien bata saham Xyrong Corporation adalah 1,2. Xyrong membayarkan
40% labanya sebagai dividen, dan jumlah laba yang terakhir diumumkan adalah $10 per
saham. Dividen baru saja dibayarkan dan diperkirakan akan dibayar tiap tahun, Anda
perkirakan bahwa ROE Xyrong adalah 20% per tahun dari seluruh laba yang
diinvestasikan kembali dengan jangka waktu tanpa batas.
a. Berapa nilai intrinsik saham Xyrong?
b. Jika harga pasar selembar saham Xyrong saat ini $100 dan anda memperkirakan
bahwa harga pasar sama dengan nilai intrinsik 1 tahun dari sekarang, menurut
perhitungan Anda berapa imbal hasil harapan periode tahun 1-tahun selembar saham
Xyrong?
Jawab:
a. k = rf + [E(rM ) rf g = 8% + 1.2 (15%-8%) = 16.4%
g = b x ROE = 0.6 x 20% = 12%
V = D(1+g) =
$4x1.12
= $101.82
k-g 0.164 -0.12
b. P = V = V (1 + g) = $101.82 x 1.12 = $114.04
E(r) = D + P - P = $4.48 + $114.04 - $100 =0.01852 = 18.52%

$100