BAS

3
PA$AN
KSUANfiAN
Manajer keuanganakan terlibat secaraekstensifdenganpasarkeuangan. Sebagaicontoh,manajerkeuanganberusahamemperolehdanadari pasar
keuangan.Kemudian,manajerkeuanganakan berusahamenginformasikan
hasil yang sudahdicapaikepadainvestor,atauke pasarkeuanganagar harga
sahammeningkat.Bab Satumembicarakan
perananmanajerkeuangan,yang
bisadilihat sebagaijembatanantaraperusahaandenganpasarkeuangan.Bab
ini membicarakanpasarkeuanganlebih lanjut.

l.

P.ls.lnKEUANGAN

Pasar keuangan bisa didefinisikan sebagai bertemunyapihak yang

mempunyaikelebihan dana (surplus dana) denganpihak yang kekurangan
dana(defisit dana).Di pasarkeuangantersebutakan terjadi transaksi,yaitu
pihak defisit dana memperolehdana dari pihak surplusdana.Dengankata
lain, mobilisasi dana akan terjadi pada situasi tersebut.Meskipun ada dua
pihak utamayang terlibat dalam pasarkeuangan,untuk memfasilitasialiran
dana tersebut, banyak pihak yang terlibat, khususnyalembaga perantara
(yang kemudian disebut sebagai lembagaperantarakeuangan).Perantara
keuanganmuncul untuk membantumengefektifkanaliran dana dari pihak
surplus kepada pihak defisit dana. Dalam pasar keuangantersebut, aliran
dana diperlancardengan munculnyainstrumenkeuangan(sekuritasatau
surat berharga).Instrumenkeuanganpada dasarnyamerupakansurat perjanjian yang melibatkanpihak surplusdengandefisitdana,dalamkaitannya
denganalirandana.

61

MANAJEMENKEIJANGAN

Perhatikancontoh sederhanaberikut ini. Adi dan Mukhlas adalahdua

orang yang kebetulanberadapada satu sekolah.Keduanyatidak kenal satu
sama lain. Tetapi keduanyam-engenalMarzuki. Adi baru saja memperoleh
kiriman uang dari orang tua Anda. Di lain pihalq Mukhras sangui membutuhkan uang karena kirimannya belum datang. Mukhras memberitahu
Marzuki, kemudian Mamrki memberitahu A.di. Kemudian ketiganya
bertemudi ruang kelas. Adi bersediamemberi pinjaman kepadatvtukhtas.
Adi mengeluarkan secarik kertas yang isinya mengatakan bahwa Adi
memberi pinjaman Rp100.000,00kepada Mukhlas, dan vtuktrtas bersedia
mengembalikansejumlah Rp110.000,00satu bulan berikutnya.Mukhlas
memberiRp2.000,00kepadaMarzuki atasjasanya.Di kelas tersebutterjadi
transaksipinjaman.
contoh tersebut menunjukkan bahwa di kelas tersebut terjadi pasar
keuangan. Pasar keuangan tidak harus dibatasi pada gedung tertentu, di
manapun bisa terjadi transaksi keuangan dan pasar keuangan. Marzuki
merupakanpihak penghubung dalam hal ini menjadibroker (penghubung).
Adj merupakan pihak surplus dan4 sedangkanMukhlas merupakan pihak
defisit dana.Suratperjanjianbisa dilihat sebagaiinstrumenkeuangan.
Baganberikut ini menunjukkanstrukturpasarkeuangan.
Bagan 1. Struktur PasarKeuangan
Tanpa Perantara Keuangan

Dengan Perantara Keuangan

I
I

I
I

I
I

Piniamm

l Perantaral{

Kas
--

l---l
| InvestorI

Perusahaan
Keuanean
> | (zu+lusI
l----+l
I
Bunga
Deposiro dana)
I
I
I

Bagan di atas menunjukkan struktur pasar keuangan.Gambar pertama menunjukkan struktur pasar keuangantanpa perantarakeuangan.Sedangkan
gambarkedua menunjukkanstruktur pasarkeuangandenganmenggunakan

62

e,ais. p)sAnxau,txCnN
perantarakeuangan.Ada tiga konsep yang terlibat dalam pasar keuangan:
(l) Pasarkeuanganitu sendiri,(2) Perantara(lembaga)keuangan,dan (3)
Instrumenkeuangan.Bagian selanjutnyamembicarakanlebih lanjut masingmasingkonseptersebut.
1.1. Jenis-jenisPasarKeuangan
Pasarkeuanganbisa dilihat melalui beberapaclimensisepertiberikut
ini.
1.1.1.PasarModal VersusPasarUang
Pasarmodaladalahpasarkeuangandi manadiperdagangkan
instrumen
keuanganjangka panjang. Pasar uang adalah pasar keuangan di mana
diperdagangkaninstrumen keuangan jangka pendek. Contoh instrumen
keuanganjangka panjangadalahobligasi,karenaobligasijatuh tempo lebih
dari satutahun. Contoh instrumenjangka pendekadalahCommercialPaper
(CP), karenaCP jatuh tempo dalam waktu kurang dari satutahun.Tentunya
dalam kenyataannya,tidak ada pemisahanyang jelas antarapasaruang dan
pasarmodal, karenakeduanyabisa sajaterjadi padawaktu dan tempatyang
bersamaan.

1.1.2. Pasar Spotdan PasarForward

-:.
Pasarspot adalahpasardi mana penyelesaian(settlement)terjadi saat
ini. Pasarforward adalah pasar di mana penyelesaian(settlement)terjadi
beberapasaat mendatang,sedangkankontrak ditetapkan saat ini. Contoh
keduapasartersebutadalahsebagaiberikut. Misalkansayaingin membeli
dolarAmerikaSerikat($) sebanyak$1.000.Sayapergi ke bankterdekatmenanyakanharga(kurs)dolar.Kurs tersebutadalahRp8.500,00-Rp8.750,00/$,
yang berarti saya harus membayarRp8.750,00jika ingin membeli dolar
(kurs penawaran/ask),
dan sayaakan menerimaRp8.500,00jika sayamenjual dolar. Karena saya ingin membeli dolar, maka saya menyerahkan
Rp8.750.000,00
(Rp8.750,00x $1.000),dan sayamemperoleh
$1.000saat
itu juga. Pasarsemacamitu dinamakansebagaipasarspot. Jika transaksi
cukup besar(misal membeli $10 juta), barangkalipenyelesaian
transaksi
(penyerahan
dolar) tidak terjadi saatitu juga, tetapiterjadidua hari berikutnya(t + 2).
Pasarforward mempunyaikarakteristikyang lain. Misat kurs 3-bulan
Kurs tersebutditentukandi
forward Rp/$ adalahRp9.000.00-R.p9.200,00/$.
pasar.Misalkan saya ingin membeli 3-bulan dolarforward, sayadatang ke
bank. Saat ini, saya hanya praktis menandatanganikontrak tersebut.Tidak
ada penyelesaianatau penyerahanbarang saat ini. Kontrak tersebut

63

MANAJEMENKEUAI,TGAN

mengatakanbahwa tiga bulan mendatang,saya akan membeli $1 dengan

menyerahkanRp9.200,00.Tiga bulan mendatang,saya akan menyerahkan
Rp9.200,00dan saya akan menerima$1. Tentunyatimbul pertanyaan,apa
manfaat pasar semacam itu. Pasar forward mempunyai banyak manfaat
sepertiuntuk manajemenrisiko. Bab mengenaiinstrumenderivative banyak
membicarakanmanajemenrisiko. Berikut ini ringkasan perbedaanantara
pasarspot denganpasarforward.
Tabel 1. Kontras antara Spot dengan Forward
llaktu
t =0(sa a ti ni)

t = +3 (tiga bulan
mendatang)

Pasar Spot
-Rp8.750(beli dolar)
+$l (memperolehl$)

Pasar Forward
kontrak untuk
Menandatangani
membeli$l denganharga
Rp9.200/$
4.p9.200 (beli dolar)
+$l (memperoleh
$l)

1.1.3. Pasar Perdana dan Pasar Sekunder

Pasar keuanganjuga bisa dilihat ke dalam pasar perdanadan pasar
sekunder.Padawaktu perusahaango-public (menjual sahamnyake publik),
perusahaanakan melewati kedua pasar tersebut. Pada pasar perdana,
perusahaan(emiten) berurusandenganperusahaaninvestasi.Emiten tidak
secaralangsungmenjual sahamnyake investor publik. Contoh perusahaan
sekuritasadalahMandiri Sekuritas,BNI Sekuritas,Merryl Lynch, Goldman
Sachs.Kenapa mesti menggunakanperusahaansekuritas?Karena perusahaan sekuritas berpengalamandalam hal jual beli sekuritas. Sedangkan
perusahaanmempunyaipengalamanyang sedikit dalam hal menjual sekuritas, apalagi jika go-public merupakankepgtusanpertamakali. Perusahaan
bisa menjual s4[amnya ke perusahaansekuritaspada4asar perdana(bisa
juga perusahaansekutitasmembantumenjualkansahamke publik). Setelah
perusahaansekuritAsmembeli sahamtersebut(misal membeli), perusahaan
sekuritastersebutakan menjual sahamyang dibelinya ke publik. Biasanya
investor yang mempunyai.koneksi ke perusahaansekuritas yang bisa
sekuritastersebut.Investorbiasajuga bisa
membelilangsungke perusahaan
membelilangsung,tetapi biasanyaadapenjatahan.
Setelahmelewati tahap tersebut,perusahaanbiasanyaingin mencatatkan (listing) sah4m di Bursa Keuangan,kemudian saham bisa diperjualbelikan di Bursa keuangan.Perusahaanakan meminta izin kepada Bursa
Efek Jakarta(misal ingin listing di BEJ). Setelahmemperolehizin, investor

64

BAB3. PASARKEUANGAN

yang membelidi pasarperdanabisa menjualsahamnyakepadainvestor lain.

Kemudian transaksijual beli akan terjadi di pasartersebut.Pasartersebut
dinamakansebagaipasarsekunder.Harga-hargasahamyang kita lihat di
koran, televisi, merupakan harga yang terbentuk di pasar sekunder.Bab
mengenaisumber pendanaansahamakan membicarakanprosesgo-public
lebihlanjut.
1.1.4. Pasar OTC dan Pasar denganLokasi Tertentu
Beberapapasarkeuanganmempunyailokasi tertentu.Sebagaicontoh,
Bursa Efek Jakarta (tempat saham diperjualbelikan) mempunyai lokasi
tertentu, yaitu di Jakarta, di Jalan Sudirman, dengan bangunan tertentu.
Pasarkeuanganlain tidak mempunyailokasitertentu.Sebagaicontoh,pasar
valuta asing mempunyai lokasi yang tersebar di dunia. Pedagangvalas
dihubungkansatu samalain denganmenggunakanterminal komputer.Order
beli atau jual akan dilakukan melalui komputer, yang kemudian akan
diteruskankepadapedaganglainnyadi Hongkong(misal).Praktistidak ada
lokasi yang terpusat untuk pasar semacamitu. Pasar semacamitu sering
dinamakansebagaiOver The Countermarket.
1.1.5. PasarValuta Asing (Valas)
Instrumen yang diperdagangkandi pasar keuangan bisa beragam,
seperti saham,obligasi, Commercial Paper, dan mata uang asing (valas).
Pasarvalas memperdagangkanmata uang asing. Kenapa ada pasar valuta
asing? Jawabannyaadalah karena di dunia ini banyak mata uang yang
berbeda.Kemudian seseorangdari negaratertentu ingin mempunyai daya
beli di negara lain (yang menggunakanmata uang yang berbeda dengan
mata uang di negaraia tinggal). Pasarvaluta asing memfasilitasipenukaran
matauangyang berbedatersebut.

2.

PERANTA.RAKnuaxc.q.x

Perantarakeuangan adalah lembaga atau pihak yang menjembatani

pihak surplus dengan pihak defisit dana. Pihak perantaraakan membantu
mengefektifkanaliran danadi pasarkeuangan.
2.1. Tipe PerantaraKeuangan
Perantarakeuanganmembantumemfasilitasitransaksiantara pihak
defisitdanadenganpihak surplusdana.Transaksitersebutmenjadisemakin
efektif.Secaraumumadaduatipe perantarakeuangan,
yaitu:

65

MANAJEMENKEUANGAN

( I ) Perantarakeuanganyang tidak mengubahklaim/sekuritas

(2) Perantarakeuanganyang menguUatr
tlaim.
Bagan berikut menggambarkanperbedaanantaradua tipe perantara
keuangantersebut.Perantarakeuanganmengubahklaim yang langsungdari
surplusdana (sekuritasprimer) menjadiklaim yang berbedayang ditujukan
kepada defisit dana (sekuritas sekunder).Sebagaicontoh, klaim atau
sekuritasprimer yang diberikan oleh bank adalah deposito. Kemudian
depositodiubah menjadi klaim sekunderdalam bentuk pinjaman.Untuk
perantara keuangan yang tidak mengubah klaim, klaim primer akan
disalurkan langsung dari pihak defisit dana ke pihak surplus dana (misal
perusahaanmenerbitkan obligasi, dijual langsung ke investor, meskipun
dibantupenjualannyaoleh perusahaansekuritas).
Bagan 2. Intermediasiyang Mengubah Klaim denganyang Tidak
Mengubah Klaim

(sekuritas sekunder)
Piniaman l---l

Kas

Inu.,to,
I

I'i::THl<-l

;"*"'l"r,#l_____
_*l,T.liI'
I
(sekuritasprimer)

Kas
*-

___>
Obligasi
(sekuritas
primer)

Kas
{-

>

Obligasi
(sekuritas
primer)

2.1.1. Perantara Kcuangan yang Tidak MengubahKlaim

Perantara keuangan jenis ini adalah perantara keuangan yang
pihak defisit dengansurplustanpamengubahklaim. Sebagai
menjembatani
contoh,broker bertugashanyamenjembatani
dua pihak tersebut.Misalkan
perusahaanmengeluarkanobligasi, broker hanya menghubungkanantara
perusahaandengan investor. Broker tidak melakukanapa-apaterhadap
obligasi tersebut. Karena obligasi dikeluarkan oleh pihak pertama (pihak
yang membutuhkan dana), maka obligasi tersebut dinamakan,sebagai
sekuritasprimer.

66

BAB3. PAS.LRKEUANGAN

Contoh lain dari perantarakeuanganjenisini adalahdealer;perusahaan

sekuritas.Mereka juga tidak mengubahklaim yang mereka bantu menjualkan. Perusahaansbkuritas yang bertindak sebagai penjamin emisi,
sebagaicontoh,membantumenjualkansahamyang dikeluarkanoleh perusahaan, yang dijual kepada investor. Perusahaantersebut tidak mengubah
sahamyang dijualnya.'
2.1.2. Perantara Keuanganyang Mengubah Klaim
Dalam beberapasituasi, perantarakeuangandi atas(yang tida:kmengubah klaim) kurang efektif dalam mengalirkandana. Biaya transaksitidak
bisa diturunkanmenjadi lebih rendah,karenamerek4tidakmengubahklaim.
Sebagaicontoh, denominasi obligasi seringkali dalam satuan yang besar,
misalRpl00 juta. Investorkecil praktistidak bisaataukesulitanuntukmelakukan investasipadaobligasi tersebut.Suatuobligasibarangkalimempunyai
jangka waktu 20 tahun, padahalinvestorindividual menginginkanlikuiditas
(misal menaruhuang di tabunganagar bisa diambil sewaktu-waktu).Dua
ilustrasidi atasmenunjukkanbahwa investorkecil/individual terpaksatidak
bisa menyalurkandananyake perusahaan.
Perantarakeuanganjenis kedua (yang mengubahklaim) membantu
memecahkanmasalah tersebut dengan jalan mengubah klaim sekuritas
primer menjadi sekuritas sekunder. Sebagai contoh, bank menerbitkan
deposito atau tabungan yang ditawarkan kepada penabung (investor).
Tabunganmempunyai karakteristik bisa diambil sewaktu-waktu,sehingga
likuiditasnya tinggi. Denominasi tabungan relatif kecil; dengan uang
Rp100.000,00kita bisa membukatabungan.Tabungantersebutmerupakan
sekruitas primer karena ditawarkan untuk pihak surplus dana langsung.
Karakteristiksemacamitu disenangioleh investor,terutamainvestor kecil.
Kemudianbank mengumpulkandanatersebut.Kemudianbank memberikan
pinjamankepadaperusahaandenganjangka waktu 20 tahun, senilai (misal)
Rpl milyar. Pinjamantersebutmerupakaninstrumensekunder,karenabank
mengeluarkansekuritastersebutdan diberikan kepadaperusahaan.Perhatikan bahwabank mengubahklaim dari tabunganmenjadipinjaman.
Denganmunculnya bank, aliran dana menjadi semakin efektif. Dana
yang sebelumnyatidak tersalurkan, sekarangbisa tersalurkan ke perusahaan.
2.2. Manfaat Perantara Keuangan

I
I

Secara spesifik, beriktrt ini manfaat yang diberikan oleh lembaga

perantarakeuangan.Manfaat berikut ini berlaku untuk lembagaperantara
keuanganpadaumumnya,meskipundalam situasitertentu,manfaattertentu
diberikanlebihefektif oleh lembagakeuanganyangmengubahklaim.

I
i

67

M'INELTUTiI KETJANGAN

2.2.1. Denominasi
Instrumenkeuanganbisa diciptakandengandenominasiyang berbedabed4 mulai dari yang paling kecii sampai.dinganyang saniat "u.rur. iubunganmerupakancontohprodukkeuangandenganaenominii kecil. Bank

bisa-menerima
tabungan
*irur :ipro"ooo^oii.
;ita tita memlpunyai-uung,

Produk.keuanqan(invgstasi)yang dikeluarkanolehhidge
fund (mutuallund
yang.dikhususkanuntuk investorbesar)bisamencapai$t jutu
1i iuta dotar;.
Lembaga.keuangan perantara bisa menjadi perantaradenominasi seperti
yang dijelaskandi muka. Perusahaan
menginginkanpinjamandalamjumlah

besar(misalRpl00miliar),sedangkan
ini"rio. tecii nffiuisu rrnutrng

sebesar(misal) Rpl juta. Bank menerimatabunganrn.ikipun hanya berf

jumlah Rpl juta. Bank kemudianmengumpurkan-kas
yang diterima,kemudian disalurkanke perusahaandalambentukpinjamanjebeiar Rpl00 miliar.
2.2.2. Jangka Waktu (Likliditas)
Investor kecil menginginkan tabungan yang bisa ditarik sewaktuwaktu. Dengankata lain, investortersebutmenginginkanproduk keuangan
atau instrumen keuangan yang mempunyaijangka waktu yang pendik.
Sebaliknya, perusahaan menginginkan pinjaman dengan j*inu
waktu
panjang,misal 30 tahun. Jika keduanyabertemulangsung,mikalidak akan
ada transaksikarena keduanyamempunyaipreferensijingka waktu yang
berbeda.Bank bisa bertindak menjembataniketimpangai jangka waktu
tersebut. Bank menerbitkan tabungan yang bisa diamb-il sewaT.tu-waktu,
kemudian memberikan pinjaman ke peruiahaan dengan jangka waktu
ganj1g' Bank mengubah klaim dari klaim berbentuk tabungin dengan
jangka waktu pendek menjadi klaim berbentuk pinjaman dengan
iangta
waktu panjang.
2.2.3. Monitor (Pengawasan)
Investor individual yang mempunyaidana kecil, misar Rpl juta, tidak
akan mempunyai kemampuan dan kemauan (insentif) untuk memonitor
perusahaan
yang meminjamdananya.Pertama,investortersebutbarangkali
bukan merupakan investor yang canggih. Kedua, ada kemungkinan
persoalanfree-rider. Jika ada banyak investor kecil, maka mereki akan
saling menunggu. Jika salah satu ada yang melakukan pengawasan
(monitoring), maka investor kecil lain tidak perru merakukan
i.ngu*u.un.
Jika saling menunggu, akibatnya tidak akan ada yang melakukan pengawasan.Jika danayang kecil-keciltersebutdikumpulkanmenjadibesaioleh
lembagakeuangan,maka lembagakeuanganmempunyaiinsentifyang lebih
besar(karenajumlahnya besar)dan kemampuanyang rebih baik untuk melakukanpengawasan
(karenabisamenyewaprofesionalkeuangan).

.ft

BAB3. PASARKET]ANGAN

2.2.4, Biayz Transaksi

bisa memDi sampinginsentif yang lebih besar,tembagakeuanganperkecil biaya transaksi per unit. Dengan kata lain, terjadi'izconomiesof
scale untuk pemrosesanbiaya transaksidan biaya lainnya. Sebagaicontoh,
pengeluaranuang sebesarRpl juta akan nampakbesaruntuk investorkecil.
T-etapijumlahtersebuttidak akan menjadi masalahuntuk perusahaanbesar
denganaset,misal, Rp10 triliun. Dengan economiesof scale semacamitu,
maka akan lebih menguntungkanjika dana dikumpulkan (poot) ke dalam
satulembagakeuangan.
2.3. Tipe LembagaPerantara Keuangan
Bagian sebelumnyamembicarakandua kategori perantarakeuangan
yang umum, yaitu yang tidak mengubahklaim dan yang mengubahklaim.
Bagian berikut ini membicarakanlebih lanjut contoh lembaga perantara
keuangan.Ada bebeparalembagaperantarakeuangan,yang paling dikenal
adalah bank. Di samping bank, ada asuransi, perusahaan sekuritas,
reksadana,dan lainnya. Bagian berikut ini membicarakanbeberapajenis
perusahaan
perantarakeuangan.
2.3.1. Bank
Bank (sering juga disebut sebagaibank komersial atau commercial
bank) adalah perantara keuangan yang ditandai dengan aktivitas menerbitkan depositodan tabungansebagaisumberdanautamamereka,kemudian
memberikanpinjaman (loan). Pendapatanbank tersebutterutamadiperoleh
dari selisih (spread) antaratingkat bunga yang dibebankankepadadebitur
(peminjam) dengan tingkat bunga yang dibayarkan kepada penabung
(deposan).Di sampingpendapatandari selisihbungatersebut(interestbased
income),bank memperolehpendapatandari sumberlain, yaitu dari jasa-j4sa
yangdilakukanoleh perbankan.Sebagaicontoh,bankmemperoleh/eeuntuk
jasa pengirimanuang dengankawat (wire transfer) ataupembukaanfasilitas
LIC (Letter ofCredit\. Pendapatantersebutdisebut sebagaipendapatanfee
(fee based income). Struktur neraca perbankankurang lebih bisa dilihat
berikutini.
Tabel2, Neraca Bank
Aktiva

Pasiva

KasdanSurat-surat
Berharga Giro, Deposito,dan Tabungan
Kredit
Dana yang Dibeli (PurchasedFund)
Pinjaman
UtangJangkaPanjangdan Modal Sendiri
AktivaLancardanTetap

69

MANAJEMENKEU,NGAN

sumberdanaperbankanbisa berasar
dari danayangdiserahkan
oreh
masyarakat,
dalam_
giro, deposito,dan tabungan.
Dana
fe,ntut<
tersebut
biasanya
merupakan
rembaga
keuangan
bank,khususTr-g 6gg";;'d*a
nya bank kecil atau_konuensio?al
-grgi U",b:rapa.bank
yang
mempunyai
akseske pasarkeuangan,
d3u yudF;?,"leh dari pasarkeuangan
meru_
pakanturangpunggungpendanaan
uznfeank r.,our'urniniJil.uu, sebagai
moneycenterbank(MCB)
Giro merupakan
simpananpihakketigakepadabankyang
penarikannya dapatdirakukansetiap
cek,
suratperintah
.saat'd"nju".ngg.rnakan
pembayaran
lainnya.atau dengan
p"*in-aur,uutuur.--'g;* biasanya
memberi'Jasagiro"io.uTtul.p"i',"g*!-."k"ning !iio'inl. N"il" rainyang
digunakan
untukgiro ini
adalah."t?i-ngiorun.
Depositomerupakansimpanandlri.
pihak ketigayang penarikannya
hanyabisadirakukandarr" j*gk;;rdiertentu
menurutperjaniianantara
pihakketigao"n*Titry_04,r;a;
waktu
deposito
u"ri_i*i seperti
satubutan,tiga butan,enambulan,-ut*
duu p;ilh;p;;.ffi"".
Bunga
diberikansesuaidengan,perkembangut
p*T keuanganyang berraku.Di
samping
deposito
darambentukrupiir, t.i..o,u.1ugu
deposito
dalambentuk
matauangasingakanmenarikupu6ira
kitu ,"rp"rkirakan menguatnya
nirai
asingtersebutreratif
terhadap
rupiah.oi ,.rpi"e'llposito ber_
T::1._*lg
Jangkasepertivane
drjeraskan
di atas,juga tersedia,.rtTnut deposito
-runi*-'rud;*'""#
didasarkan
ut*
sgnertidaramdepositoberjangka.
Dengandemikianslrtifikat o"pori,"'L"ii
muoarr
dipindahtangankan
(atau
diperjualbelikan)
keRadap;rrar<
rain.il;"
aiu"v..
oiiil;;;ril
diskonro,
yaitu dipotongdari harganominulnyu.
s?ugui;;;;';#lt
o"porito
dengan nirai nominaiakan drjuar dengan harga
Rp950.000,00.
-nprooo.,ioo,dd
Setisihnya
6pSO.OOO,OOj
rlr.ruputan bungayangdibayarkan
olehbankyangmengeruarrcan
."nint"ii.p"srro tersebut.
Tabunganmerupakansimpanandari
pihak ketigakepadabankyang
d:p."r aitut utan r"n"-,*ryaral-syarat
tertentu.
r:TIr,"{".
bunganadatahTabanas
pembaig,nanNasionar), conroh tao*iiti"*uJ.
lrau,unc;an
Naik Haji). persaingan
antarbank
r"ru*t].ni,
tuuung-i;;;"
banyak
dan bervariasi'Beberapa
jenis contohd"gLl
adalah
Taprus
(yang
dikeluarkanoteh bank BNiy, Tabung";
];;;
ldiketuarkan
BBD),
Tahapan(dikeluarkan
oietrt-ippJ;.p"^v"*." tabungan
"i.r,-#t bervariasi
tersebut
darisatutabungan
ke tabunganiuin,
aun'aui uunr.r..Tunril;;;;.'
Di sampingdanayang dihimpundari
masyarakat,
bank bisa memprr:l.rl d.anadari pusurk*ungun.'
nun[-ur*?.n,,p.r"'*' *# tersebut
metaluipinjamanantarbanke"6".upuu.rrt uu.-gtuii ;;;gJ;i
kerebihan|ikuiditas,sedanekanbeberapa';[;;;y.mengalamikesulitanIikuiy-g pitura bisamemberikan:piniam*-r,"
9lt: membutuhkan
uunL--L"jua
(bank
yang
"""\
k*l:
yang terjadi iaur*
;1"6;;tarbank.
untuk danapinjamanyang
"T.?r
diberikui'aaunjangkawakiupendek,paring

70

BAR3. PA&IRKETJINGAN

lama tujuh hari, dan bisa diambil setiap waktu tanpa dikenai pembebanan
sering disebut sebagaicall money. Call money bisa menjadi sumber dana
darurat maupun untuk lnenufupi kekurangan dana operasional. Deposit on
Call merupakanpinjaman antarbank yang bisa diambil setiap waktu tanpa
pemberitahuan.Di Amerika Serikat, pinjaman antarbank lebih dikenal
sebagaiFederal Fund atau Fed Fund. Tingkat bunga yang berlaku disebut
sebagaifedfundrate,yang merupakantingkat bungapinjamanantarbankdi
atas I juta dolar denganjangka waktu sehari.
Di sampingpinjamandari pasarantarbank,bankjuga bisa memperoleh
pinjamanjangka pendek dari Bank Indonesia(sebagaibank sentral).Bank
juga bisa menerbitkansuratutang obligasiyang dijual ke investorlangsung.
Danayang diperolehbank tersebutkemudiandialokasikanke asetyang
akan nampak di sebelahkiri neraca bank. Aset yang dipunyai bank bisa
dibagi ke dalamdua kelompok:
(l)

Aset yang menghasilkanpendapatan(Earning Assets)

Contoh aset ini adalahpinjaman yang memberikantingkat bunga bagi
bank,dan merupakansalahsatusumberpendapatanbank.

(2\

Aset yang tidak menghasilkanpendapatan(Non-Eaming Assets)

Contoh aset ini adalahkas, atau bangunanyang tidak
memberikanpendapatanbunga bagi bank.
carakansisi kiri neracabank.

langsung
akan membi-

2.3.2.Asuransi
Perusahaan
asuransiditandai
ciri merekamenarik premi dari
nasabahnya.Premi tersebut merupakan kompensasi atas perlindungan
terhadaprisiko yang merekaberikan kepadanasabahnya.Lebih spesifik lagi
adalah sebagaiberikut ini. Misalkan ada asuransijiwa yang memberikan
perlindunganterhadapkematian.Misalkankita membelipolis asuransijiwa
yang dikeluarkan oleh perusahaanasuransi. Kita membayar uang yang
merupakanpremi atau harga atas asuransitersebut.Jika kita meninggal,
maka perusahaanasuransiakan memberikansejumlahuang pertanggungan
(misal Rp10 juta) kepada ahli waris kita. Uang pertanggungantersebut
diharapkan bisa memberikan kompensasiatas kematian kita. Perusahaan
asuransiakan menggunakantabel aktuari dan angka kematianuntuk memperkirakankematianpemegangpolis tertentu(sepertiumur pemegangpolis).
Perusahaan
asuransimemegangpolis yang terdiversifikasikan
sehinggakas
keluardengankas masuk bisadijagakeseimbangannya.
jiwa, asuransikecelakaan,
Ada beberapajenisasuransi,sepertiasuransi
asuransikerugian,dan asuransilainnya.Asuransijiwa memberikanperlinjiwa). Asuransikecelakadunganjika nasabahmeninggaldunia(kehilangan

7l

MANAJEMENKEUANGAN

an memberikan kompensasijika nasabahmengalami kecelakaan(misal

kecelakaanlalu lintas). Asuransi kerugian memberikan kompensasijika
nasabahmengalami kerugian yang disebabkanoleh kerusakan barang atau
kerusakan lainnya. Asuransi kerugian bisa mencakup asuransi terhadap
aktifitas komersial maupun pribadi. Asuransi komersialmencakupasuransi
semacamasuransi terhadap kerusakan pabrik atau kekalahan dalam pengaduan hukum. Asuransi pribadi mencakupasuransisemacamasuransikendaraan bermotor, asuransiterhadap kerusakanrumah atau barang lainnya ltem
yang diasuransikanjuga sangatbervariasi. Sebagaicontoh, seorangartis bisa
mengasuftmsikan wajahnyq seorang atlet basket bisa mengasuransikan
tangannyq dan sebagainya
Premi asuransi yang dikumpulkan tersebut merupakan sumber dana
utamaperusahaanasuransi.Sumber danatersebutbisa mencapaisekitar 70%
dari total sumber dana asuransi. Dana yang dikumpulkan oleh perusahaan
asuransi tersebut kemudian diinvestasikan ke aset yang menghasilkan
retwn. Sebagaicontoh, perusahaanasuransidi Amerika Serikat menginvestasikan dananya ke surat berharga pemerintah sebesar8,97o,surat berharga
perusahaan(obligasi dan saham) sebanyak53,5o/o,mortgage (surat berharga
denganjaminan perumahan) sebesar20,4yo, real estate sebesar3,3o/o,pinjaman kepadapemegangpolis sebesar5,2%o,danasetlainnyasebesar8,7olo.
2.3.3. Perusahaan Sekuritas
Perusahaansekuritas dikndai dengan ciri membantu perolehan dana
melalui penerbitan sekuritas seperti saham atau obligasi untuk perusahaan
atau pemerintah. Jasa tersebut meliputi tmderu'rite (penjaminan) sekuritas,
pendistribusian sekuiitas, konsultasi keuangan. Bahkan pelayanan mereka
bisa memasuki restrukturisasi atau penggabungan(merger) usah4 karena
kegiatan tersebut seringkali berkaitan dengan penerbitan sekuritas (misal
untuk mendanai merger, perusahaanmenerbitkan obligasi). Pelayanan
merekajuga bisa mencakup bisnis bro&er sekuritas dan dealer (pedagang)
sekuritas. Perusahaan sekuritas yang memberikan pelayanan menyeluruh
sering disebut (secara umum) sebagai bank investasi (investmmt botks).
Beberapa perusahaan sekuritas hanya memfokuskan pada pelayanan tertentu, misal broker ataudealer pada perdagangansekuritassekunder(berarti
memfokuskanpada seklor ritel). Perusahaan
tersebutsering disebw sebagai
perusahaansekuritas. Perusahaanlainnya memfokuskanpada usaha memulai, menjamin emisi (underwrite), dan mendistribusikanemisi sekuritas
tersebutseringdisebutsebagaipenjamin
baru (sektorkomersial).Perusahaan
emisi ataubank investasi.
Beberapa contoh perusahaan sekuritas adalah Mandiri Sekuritas,
Makindo, Menill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley Dean Witter.
Perusahaantersebut relatif besar dan menawarkan jasa yang relatif

72

BAB 3. PASARKEIJANGAN

lengkap,mulai dari dealer-broker,sampaiunderwritingpenerbitansekuritas

baru. Beberapaperusahaanlain memfokuskanpada bisnis broker, seperti
Ameritrade atau E-Trade yang menawarkanbroker online untuk perdagangansaham(di Amerika Serikat).
Broker dan Dealer Sekuritas. Broker dandealer mempunyaikegiatan
yang berbeda.Broker hanya memfasilitasipertemuandua pihak (misal
brokerdiperolehdari komisi.
pembelidenganpenjualsekuritas).Pendapatan
Dealer memperjualbelikansekuritas.Karena memperjualbelikansekuritas,
merekadisebutjuga sebagaimarketmaker (menciptakanpasar,ataumencipmerekadiperolehdari selisihantaruhargajual
takanlikuiditas).Pendapatan
denganharga beli, yang sering disebutjuga sebagaispread. Contoh dealer
yang barangkalisering kita jumpai adalahdealer valuta asing yang dilakukan oleh bank atau money changer. Misal, mereka mengutip kurs Rp/$
Hal tersebutberartimerekaakan memsebagaiRp9.000,00-Rp9.200,00/$.
beli $l dengan harga Rp9.000,00dan akan menjual $l dengan harga
Rp9.200,00.Selisih hargajual denganbeli (Rp200,00)merupakankeuntunganmereka.
2.3.4. PerusahaanInvestasi(Reksadana)
Perusahaaninvestasi pada dasamyaadalah lembaga keuanganyang
mengumpulkandana dari masyarakatdenganmenjual sahamdan kemudian
danatersebutpadainstrumenkeuangansepertisahamatau
menginvestasikan
obligasi. Perusahaaninvestasi yang melakukan investasi hanya pada
instrumen keuanganjangka pendek disebut juga sebagaiMoney-Market
Fund. Perusahaan investasi juga bisa dibedakan berdasarkan strategi
pada sahamyang
investasi.Perusahaaninvestasiyang mengkonsentrasikan
disebut
pada
intemasional
saham
sedang tumbuh disebut Growth Fund,
sebagaiInternational Fund.
Perusahaaninvestasibisa berbentukClose-endFund, Open-endFund,
dan Unit Trust. Close-end Fund tidak memungkinkan pemegangsaham
menjual kembali sahamnyake perusahaaninvestasi tersebut' Sedangkan
Open-end Fund memungkinkan pemegang saham menjual kembali
sahamnyake perusahaaninvestasi tersebut.Fund ini sering disebut juga
pada obligasi sebagai
sebagai Mutual Fund. lJnit Trust mengy.hususkan
investasi dan komposisi obligasi tidak akan berubah dari awal kontark
sampaijangka waktu kontrak berakhir.

3.

II.ISTnUMBNKEUANGAN

Pada bagian muka, surat perjanjianpinjamanbisa dianggapsebagai

bahwapeminjam
instrumenkeuangan.Suratperjanjiantersebutmengatakan

73

MANAJEMENKEUANGAN

akan mengembalikan utangnya dengan membayarkan kas di masa mendatang. Dengan kata lain, pemegangsurat tersebut berhak memperoleh kas
di masa mendatang. Instrumeh keuangan dengan demikian bisa diartikan
sebagaiklaim atas aliran kas di masa mendatang.Instrumen keuanganjuga
bisa diartikan seb'gai surat perjanjian kontrak yang menyebutkanjumlah
yang dipinjam, ketentuan pelunasanny4 dan hal-hal lainnya yang akan
dicakupdalamperjanjiantersebut(misal,jaminan,dan lainnya).
3.1. Karakteristik Instrumen Keuangan
Sekuritas mempunyai beberapa karakteristik yang membedakan satu
samalain dalambeberapahal berikut ini:
l.

2.

3.

4.

74

Denominasi.Setiap sekuritasmempunyaidenominasitertentu.Sebagai
contoh, obligasi mempunyainilai nominal (misal) Rpl juta, Rp10 juta,
dan sebagainya.
JangkaWaktu. Sekuritas mempunyaijangka waktu yang berbeda-beda.
Obligasi mempunyaijangka waktu di atassatutahun,misal lima tahun.
Hal tersebut bemrti perusahaan yang meminjam akan melunasi
pinjamannya (obligasi) dalam lima tahun. Sekuritas lain seperti satram
mempunyai jangka waktu yang praktis tidak terbatas, sepanjang
perusahaanyang mengeluarkan sahamtersebut masih ada Sahambisa
berpindah tangan dari satu investor ke investor lainny4 tetapi jatuh
tempo sahamtersebuttidak terbatas.
Tipe Klaim. Secaraumum ada dua jenis sekuritasberdasarkanklaimnya yaitu klaim kepemilikan (saham) dan klaim pinjaman (utang dan
obligasi). Pemilik saham berarti memiliki perusahaan.Dia berhak
"mengatur" perusahaanmelalui pemberianhak suara.Dia juga berhak
atasdividen yang dibagikan jika kewajiban lainnya (misal bunga utang)
telah dilunasi. Pemberi pinjaman (utang atau obligasi) berhak atas
pembayaranbunga yang sifatnya tetap denganskedul yang tetapjuga.
Di lain pihak, perusahaanberjanji untuk membayarbunga sejumlatrkas
tertentu dengan skedul lertentu (bunga biasanyadibayar setiap semester). Jika perusahaangagal membayar bunga dan cicilannya" perusahaanbisa dibangkrutkanoleh pemberipinjamantersebut.
Likuiditas. Instrumen keuangan berbeda-bedadalam hal kemudahan
memperjualbelikan.Kemudahantersebutdisebutsebagaimarketability
atau liquidity. Pada umumnya saham mempunyai tingkat likuiditas
yang lebih tinggi dibandingkanobligasi. Hal tersebutberartijika kita
ingin membeli atau menjual saham, maka kita bisa melakukannya
dengan cepat. Penjual atau pembeli bisa ditemukan dengan cepat.
Obligasi mempunyai tingkat likuiditas yang lebih rendah. Jika kita
ingin menjual obligasi, kita tidak akan menemukanpembeli dengan

8A83. PASARKEIJAMilN

cepat. Bahkan barangkali kita akan terpaksa memegang obligasi

tersebut sampai jatuh tempo. Pinjaman dari bank merupakan contoh
lain surat perjanjiankontrak (pinjaman)yang lebih sulit lagi diperjualbelikan. Rincian kontrak pinjamanbank akan sangatbervariasi(karena
tergantungdari negosiasiantarabank denganpeminjam)sehinggalebih
sulit memperjualbelikannya.Secaraumum, jika instrumen keuangan
mempunyai kontrak yang lebih terstandar, sehingga bisa diterima/
berlaku untuk investor pada umumny4 maka instrumentersebutakan
lebih mudahdiperjualbelikan.
3.2. Jenis-jenisInstrumen Keuangan
Ada beberapacara untuk mengelompokkansekuritas.Salah satu cara
yang bisa dipakai adalahmengelompokkaninstrumenkeuanganberdasarkan
jangka waktuny4 yaitu: (l) Instrumen Pasar Uang (Money Market Instruments),dan (2) InstrumenPasarModal (Capital Market Instruments).
3.2.1. InstrumenPasarUang
Instrumen pasar uang adalah instrumen keuangan yang mempunyai
jatuh tempo yang kurang dari satu tahun. Beberapa contoh instrumen
tersebutantaralain: (l) Sertifikat Bank Indonesia"(2) Commercial Paper,
(3) Akseptansi Bank, (4) Certificates of. Deposit, dan (5) Repurchase
Agreement.
SBI merupakansurat utang yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia.
CommercialPaper (CP) merupakansuratutangjangka pendek(kurang dari
satutahun) yang dikeluarkanoleh perusahaan.Biasanyasurat utang tersebut
tidak disertai dengan jaminan, sehingga didasarkan pada kepercyaaan
terhadapperusahaan.
Akseptansibank adalahperintahbayaryang di "aksep"
(ataudicap dan diakui) oleh bank. Setelahbank mengaksep,makabank akan
bersediamenanggungpembayaransejumlahuang yang terteradi akseptansi
bank tersebut. Akseptansi bank banyak digunakan di perdaganganinternasional.BiasanyamerupakansaturangkaiandenganpenerbitanUC (Letter
of Credit). Pembayaranmelalui jasa bank menjadi penting di perdagangan
intemasional,karenapihak pembeli denganpenjualberasaldari negarayang
berbedasatusamalain, dan merekatidak begitu kenal satu samalain. Bank
menjadimediatoruntuk keduapihak tersebut.
Certificates of Deposits (CD) adalah deposito yang didasarkanatas
tunjuk (siapa yang membawa/menunjukkanCD dia yang berhak memperoleh pembayaran),bukan atas tertulis. Karakteristik tersebut membuat
CD mudah dipindahtangankan(diperjualbelikan).Repurchaseagreement
(Repo) merupakanperjanjian untuk membeli kembali. Mekanismenyabisa
digambarkan berikut ini. Misalkan bank membutuhkan dan4 dia bisa

75

MANA"TEMEN
KETJANGAN

menjualsuratberhargakepadainvestordenganharga(misal) Rp950.000,00.
Pada saat yang sam4 bank berjanji untuk membeli surat berhargatersebut
dengan harga Rpl juta tiga bulan mendatang.Transaksi tersebut secara
efeklif merupakantransaksipinjaman denganjaminan surat berharga.Rp50
ribu merupakanbungayang akan dibayarkanoleh bank tersebut.
3.2.2.

Instrumen Pasar Modal

Instrumen pasar modal adalah instumen yang mempunyai jangka

waktu lebih dari satu tahun. Beberapa contoh instrumen keuangantersebut
adalah obligasi, saham preferen, dan saham biasa. Obligasi adalah surat
utangyang dikeluarkanoleh perusahaanatau pemerintah.Obligasi biasanya
menyebutkannilai nominal, kupon bung4 danjangka waktu. Perjanjianlain
bisa disebutkan,misal adanyajaminan atautidak. Jangkawaktu obligasi bisa
mencapai l0 tahun, bahkan ada yang sampai 90 tahun (di luar negeri),
bahkanadayang tidak mempunyaijatuh tempo(consol).
Saham dimasukkan ke dalam instrumen pasar modal, karena saham
akan selalu ada jika perusahaan yang mengeluarkan saham masih ada.
Saham tersebut mungkin berpindah kepemilikan dari satu investor ke
investor lainnya. Tetapi saham tersebut masih tetap ada. Saham preferen
menggabungkan karakleristik saham dengan obligasi. Saham preferen
merupakansaham(yang berarti kepemilikan), tetapi membayardividen yang
relatif tetap (seperti bunga obligasi). Di samping ketiga jenis sekuritas
tersebut,masih adajenis-jenis lain, sepertiwaran, konvertibel,dan lainnya.
Bab-bab selanjutnyaakan membicarakanlebih banyakjenis-jenis sekuritas
tersebut.

RANGKUMAN
Bab ini membicarakanpasar keuanganyaitu bertemunyadan transaksi
antara pihak yang mempunyai kelebihan uang (surplus dana) dengan pihak
yang membutuhkanuang (defisit dana). Pihak surplus dana dalam hal ini
memberikanpinjaman kepadapihak defisit dana.Ada beberapajenis pasar
keuangan,seperti pasar spot, pasarfor-v,ard, pasar perdana,pasar sekunder,
pasarOTC (over the cotmter), pasardenganlokasi tertentu,pasarvalas. Di
sampingdua pihak utamadalam pasarkeuangan(surplusdan defisit dana),
adapihak-pihaklain yang berdiri di antarakeduanyayang menjadiperantara
yang membantumemfasilitasialiran danadari pihak surpluske pihak defisit.
Beberapacontoh perantaraadalahbank, asuransi,broker, dealer, perusahaan
sekuritas, reksadana.Pihak-pihak tersebut sering disebut sebagai pihak
perantarakeuangan.Instrumenkeuanganmerupakanaspeklain dalam pasar
keuangan.Instrumenkeuangan(sekuritasatau surat berharga)adalahklaim

76

BAB 3, PASARKEIJANGAN

terhadapaliran kas di masamendatang.Instrumenkeuanganpada dasamya

merupakan'bukti' terjadinya transaksi antarapihak surplus dengan pihak
defisitdana.
Padabagianakhir dibicarakanperkembanganbursa sahamdi Amerika
Serikat (Dow Jones, Standardand Poor's 500, dan Nasdaq),dan bursa
sahamIndonesia(JakartaStockExchangeIndex).

BnnnRnplIsrruH
Asuransi
Bank
Bank investasi
Broker
Certificatesof deposit
Commercialpaper
Dealer
Defisit dana
Denominasi
Disintermediasi
Forward
Instrumenkeuangan
Intermediasi

Over the countermarket

Pasarmodal
Pasar uang
Penjaminemisi
Perantarakeuangan
Perdanaversussekunder
Reksadana
Repo
Sekuritasprimer
Sekuritassekunder
Spot
Surplusdana
Underwriter

Pnnuxv.l,a.x
l. Jelaskanapayangdimaksuddenganpasarkeuangan,beri contoh!
2. Jelaskanbeberapadimensi pasar keuangan:perdanaversus sekunder,
modal versusuang,spot versus/orwardl
3. Jelaskanpasarvalutaasing!
4. Jelaskan perbedaanperantara keuanganyang mengubah klaim dan
yangtidak mengubahklaim!
5. Jelaskanmanfaatperantarakeuangan!
6. Jelaskanpengertianbank!
7. Jelaskanpengertianasuransi!
8. Jelaskanperusahaansekuritas!
9. Jelaskanreksadana!
10. Jelaskanapayangdimaksuddenganinstrumenkeuangan!

77

1
i

MANAJEMENKEUANGAN

PRoBLEM
l.

Intemet menyediakanbanyak informasi mengenaikeuangan.Berikut

ini beberapacontoh situs yang menyediakaninformasi tersebut.
http://finance.yahoo.com/?u (situs keuanganYahoo.com)
(situsBursaEfek Jakarta)
http://wwwjsx.co.id
(situsBuna Efek Surabaya)
http://www.bes.co.id
a.
b.

2.

Misalkan bank memberikutipankurs $ sebagaiberikut ini: Rp9.200,009.400,00/$.

a.
b.

3.

Lihat situs-situs tersebut, kemudian cari informasi apa saja yang

bisa diperolehdari situs-situstersebut!
Cari informasi situs lainnya yang relevan!

Jelaskankenapabank melakukanhal tersebut!

Misalkan saya ingin membeli $l juta berapa dana yang harus
sayasiapkan?

Jelaskan peraturan dan lembaga yang terkait dengan kegiatan pasar

keuangan di Indonesia! Lebih spesifik lagi, jelaskan beberapahal
berikut ini:
a.
b.
c.

Bank Indonesi4 Departemen Keuangan, Busa Efek Jakarta

Bursa Efek Surabaya.
Sertifikat Bank Indonesia CP.
Obligasi negar4 obligasi rekap, saham, Lembaga Keuangan
Ventura,Lembaga KeuanganNonbank.

Lt rrybon I. P"rkr^bt"g
Pasarmodal di Indonesiadan di Amerika Serikat mengalamiperkembangan naik turun. Pada intiny4 jika pasar (investor) optimis terhadap
perkembanganekonomi suatu negara/duni4maka pasar modal cenderung
meningkat, dan sebaliknya. Perkembanganpasar modal Indonesia dilihat
dari perkembanganIHSG (Indeks Harga SahamGabungan),yaitu indeks
yang menghitung rata-rata perkembanganharga sahamperusahaanyang gopublic di Indonesia.Bagan berikut ini menunjukkanperkembanganIHSG
dari tahun 1985-2004.

78

BAB 3. PASARKEIJANGAN

Perkembangan
IndeksHargaSahamGabungan(JSX)198$2003
90c
800
700
600
500
400
300
200
100

O@F@OOFNO t O @ FO ooFN

E E E E E Q A E E QQQsQQE E E
o o o o o o o oo o o o o o 6 0 0 6
N NN NN NN Nd N NN NNNNNN

dbdbbbb b b b b 6 t s b E b b b

Beberapakejadianpentingyang mempengaruhi
IHSG dari BursaEfek
Jakarta.Tahun 1988,terjadi deregulasipenting,yaitu memperbolehkan
in(perusahaan
yang
go-public)
vestor asing membeli sahamemiten
Indonesia,
meskipun dibatasi sampai maksimal 49%o.Deregulasi tersebut membangunkanpasarmodal Indonesia.Aktivitas pasarmodalIndonesiameningkat
pesatsepertiterlihat padabagandi atas.Mulai tahun 1991-an,pasarmodal
Indonesiakembalimenunjukkantrendmeningkatsampaipertengahan
tahun
1997-an,ketika krisis ekonomimelandaIndonesia(danjuga negara-negara
Asia lainnya).Pasarmodal Indonesiajatuh signifikan sehinggamencapai
titik terendahdi bawah angka 200. Kemudiansejaktahun tersebut,IHSG
menunjukkantrend yang kembali meningkat.Per-tahun2004 (awal) IHSG
bahkansudahmenembusangka700-an.
pasarmodal Amerika Serikatbisa dilihat melalui dua
Perkembangan
indeksyang cukup luas dipakaisebagaibarometerpasarmodal Amerika
Serikat,yaitu indeks S&P500 (Standardand Poor's 500), yang merupakan
rata-rataharga saham500 perusahaan
terbesardi Amerika Serikat,Indeks
Dow Jones.Indeks Dow Jonesmerupakanrata-ratadari harga saham 13
perusahaanyang listing (dicatatkan)di New York Stock Exchange,dan
Indeks Nasdaq,yaitu Bursa Keuangan(saham)yang memfokuskanpada
sahamemitenperusahaan
teknologi.
perkembangan
Gambarberikut ini memperlihatkan
S&P500dari tahun
1950-ansampai tahun 2004. Gambar berikutnyamenunjukkanperkembanganindeksDow Jonesdari tahun 1930-ansampaitahun 2003. Gambar
berikutnyamemperlihatkan
perkembangan
Nasdaqmulai tahun 1984.Bursa

79

MANAJEMENKEIJANGAN

KeuanganNasdaq merupakan bursa yang lebih muda dibandingkan dengan

New York Stock Exchange,sehinggaindeksnyajuga muncul belakangan.

PodGfl$.ngn lrxlok! Dor Jon6 (1gD - AX)'|)

ro

tm

r@

m
o

g s g g SSSEgBgstgsE E E tE E ggts
Ft;FFFFF-FFI F- FFFFiFFFFFF

PerkembanganS&P500(195C2004)

oN{oo oNl@ooN?600N

e
Q a 9 a e e e F F
6d d6 dd 6d d6 AbAB. EB

80

i @ ooc l @ @ oN

3SE33g38tt
=========<

BAB 3, PASARKEUANGAN

Perkembangan
Nasdaq1984-2004

EEEAAEAQ{QQEEEEFA
555855555555555555E5

Perhatikanbahwa sejak tahun akhir 1980-an,kedua indeks menunjukkan perkembangan

yang sangattajam.Indeksmencapaipuncaknyapada
tahun 2000-andi mana S&P mencapai1500-an,dan Dow Jonesmencapai
11.000-an.
Nasdaqtumbuh sangatcepatdan mencapai5.000-anpadatahun
tersebut.Puncaktersebutberkaitan denganmunculnyafenomenateknologi
baru yaitu intemet. Intemet praktis baru saja muncul pada tahun-tahun
tersebut,dan memunculkanoptimismebaru yang berkaitandenganinternet.
'Bahkanbeberapakomentar mengatakanterjadi optimisme berlebihanyang
berkaitan dengan internet, sehingga periode tersebut disebutkan sebagai
periode "technologt atau internet bubble". Jika bubble terjadi, maka akan
terjadi "crash" yaitu hargaturun sebagaibentuk "koreksi" ataspeningkatan
harga yang tidak rasional tersebut. Nampaknya hal tersebut terjadi pada
tahun 2000-an. Harga jatuh signifikan setelah tahun tersebut. Kejatuhan
tersebuldibarengi dengan mulainya resesi ekonomi di Amerika Serikat,
yang kemudiandiperparahdenganseranganteroris atasWorld Trade Center
di New York, Amerika Serikat.
Meskipun demikian, saat ini harga-hargasahammulai menunjukkan
recovery.Nasdaq mencapaiangka 2.000-anpada awal tahun 2004, meskipun angkatersebutmasihjauh dari puncaknyayang mencapai5.000.

8t