MANAJEMEN KEUANGAN INTERNASIONAL

TUGAS RESUME BAB 17 dan 18

Oleh:
Amelia Ramadhani (3103012274)

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS BISNIS
UNIVERSITAS KATOLIK WIDYA MANDALA
SURABAYA
2015BAB 17

PENGANGGARAN MODAL DAN STRUKTUR MODAL

MULTINASIONAL
Komponen-komponen Modal

Sumber Hutang Eksternal

Domestic Bond Offering
Global Bond Offering
Private Placement of Bonds
Loans from Financial Institution
Sumber Ekuitas Eksternal
Domestic Equity Offering
Global Equity Offering
Private Placement of Equity

Keputusan Struktur Modal MNC

Seluruh struktur modal MNC secara esensial merupakan kombinasi
struktur modal dari tubuh induk dan anak perusahaan.
Keputusan struktur modal melibatkan pilihan pendaan hutang vs ekuitas,
dan dipengaruhi oleh karaktristik perusahaan dan karakteristik negara.
Karakteristik Perusahaan
Stabilitas aliran kas. MNC dengan aliran kas yang lebih stabil dapat
menangani lebih banyak hutang.
Risiko Kredit. MNC yang memiliki risiko kredit kecil memiliki lebih
banyak akses kredit.
Akses ke laba ditahan. MNC yang profitabel, dan MNC dengan
pertumbuhan lambat mungkin dapat mendani sebagian besar investasinya
dengan laba ditahan.
Jaminan hutang. Jika induk menjamin hutang anak perusahaan, anak
perusahaan mungkin dapat meminjam lebih.
Masalah keagenan. Pemegang saham negara setempat mungkin memantau
anak perusahaan, yang mungkin tidak berdasarkan perspektif induk
perusahaan.

Karakteristik Negara

 Pembatasan Saham. MNC di negara dimana investor memiliki lebih

sedikit kesempatan investasi mungkin dapat meningkatkan ekuitas dengan
biaya yang lebih rendah.
Tingkat Bunga. MNC mungkin dapat memperoleh dana pinjaman (hutang)
dengan biaya rendah di beberapa negara.
Kekuatan Mata Uang. MNC cenderung meminjam dengan mata uang
negara setempat jika mereka mengharapkan mata uang tersebut melemah,
sehingga mengurangi keterbukaan mereka terhadap risiko nilai tukar.
Risiko Negara. Jika pemerintah negara setempat cenderung melakukan
pemblokiran dana atau penyitaan aset, anak perusahaan mungkin lebih
memilih pendanaan dengan hutang.
Hukum Pajak. MNC mungkin mengunakan lebih banyak pendanaan
hutang lokal jika tingkat pajak lokal (tingkat pajak korporat) lebih tinggi.
Biaya Modal MNC
Biaya modal MNC mungkin berbeda dengan perusahaan domestik karena:

Ukuran Perusahaan. MNC terkadang diperlakukan berbeda oleh kreditur.

Terkadang mendapat biaya flotasi per unit yang juga lebih kecil.
Akses ke Pasar Modal Internasional. MNC umumnya mampu memperoleh
dana dari pasar modal internasional, dimana biaya dana mungkin lebih

rendah.
Diversifikasi internasional. MNC mungkin memiliki aliran kas yang lebih
stabil

melalui

diversifikasi

internasional,

sehingga

kemungkinan

kebangkrutan mungkin lebih rendah.

Keterbukaan pada Risiko Nilai Tukar. MNC mungkin lebih terbuka
terhadap fluktuasi nilai tukar, sehingga aliran kas mereka mungkin lebih

tidak menentu dan kemungkian kebangkrutan lebih tingg.

Keterbukaan pada Risiko Negara. MNC memiliki persentasi investasi aset
asing yang lebih tinggi sehingga lebih terbuka pada risiko negara.
The capital asset pricing model (CAPM) dapat digunakan untuk
mengukur bagaimana tingkat pengembalian yang disyaratkan
MNC berbeda dengan perusahaan domestik.
Beta saham mewakili sensitivitas return saham terhadap return
pasar, sama seperti beta proyek mewakili sensitivitas aliran kas
proyek terhadap kondisi pasar.

 Beta proyek yang lebih rendah, maka risiko sistematik juga lebih
rendah, dan tingkat pengembalian yang disyaratkan juga lebih
rendah, jika risiko tidak sistematiknya dapat didiversifikasikan.
MNC yang meningkatkan penjualan asingnya mampu mengurangi
beta sahamnya, dan begitu juga dengan return yang disyaratkan
oleh investor.
Namun, MNC

mungkin

mempertimbangkan

risiko tidak-

sitematik sebagai faktor penting saat menentukan tingkat return

yang disyaratkan proyek asing.
Sebab itu, kita tak dapat yakin jika MNC akan memiliki biaya
modal yang lebih rendah dari perusahaan domestik murni di
industri yang sama.
Biaya Modal Antar Negara
Biaya modal mungkin bervariasi antar negara, sepeti:
1. MNC di beberapa negara mungkin memiliki keunggulan kompetitif
dibanding lainnya;
2. MNC mungkin mampu menyesuaikan operasi internasionalnya dan
sumber dana untuk memperbesar perbedaan; dan
3. MNC di beberapa negara mungkin memiliki struktur modal dengan lebih
banyak hutang.
Biaya modal perusahaan utamanya ditentukan oleh:
1. Tingkat bunga bebas risiko sebelumnya dari mata uang yang dipinjam, dan
2. Risiko premium yang disyaratkan oleh kreditur.
Tingkat bunga bebas risiko ditentukan oleh interaksi penawaran dan
permintaan dana. Mungkin bervariasi karena perbedaan hukum pajak, demografi,
kebijakan moneter, dan kondisi ekonomi.
Risiko premium memberi kompensasi pada kreditur untuk risiko dimana
peminjam tidak mampu membayar kewajibannya.
Risiko premium mungkin bervariasi tergantung kondisi ekonomi yang
berbeda, hubungan antara perusahaan dan kreditur, intervensi pemerintah, dan
derajat financial leverage.
Walaupun biaya hutang mungkin bervariasi antar negara, terdapat korelasi
positif antara tingkat biaya hutang negara dari waktu ke waktu.

Biaya ekuitas negara mewakili biaya kesempatan apa yang pemegang

saham dapat hasilkan melalui investasi dengan tingkat risiko sama jika dana
modal sendiri didistribusikan ke tempat tersebut.
Return ekuitas dapat diukur dengan tingkat bunga bebas risiko ditambah
dengan premium yang merefleksikan risiko perusahaan.
Biaya ekuitas negara dapat juga diestimasi dengan menggunakan price/earning
multiple pada aliran laba.
Price/earnings multiple yang tinggi mengimplikasikan bahwa perusahaan
menerima harga yang tinggi saat menjual saham baru untuk tingkat laba tertentu.
Jadi, biaya pendanaan ekuitas, rendah.
Biaya hutang dan ekuitas (modal sendiri) dapat dikombinasikan,
menggunakan bobot yaitu proporsi relatif hutang dan ekuitas, untuk menurunkan
biaya modal keseluruhan.
Menggunakan Biaya Modal untuk Mengukur Proyek Asing
Proyek asing mungkin memiliki tingkat risiko yang berbeda dengan MNC, seperti
biaya modalrata-rata tertimbang MNC mungkin tidak tepat sama dengan tingkat
return yang disyaratkan