KEUNTUNGAN

(RETURN) DAN RISIKO

PORTOFOLIO
OLEH :

ERVITA SAFITRI, S.E.,

MSi.

Tingkat Pengembalian dari

Portofolio
Pengembalian yang diharapkan
E(R) portofolio adalah rata-rata
tertimbang dari tingkat
pengembalian yang diharapkan
dari masing-masing saham.

a. Expected Return (2 Saham)

n

Rp
E(R ).
Wi
E(R
i ).
EE Rp
W
i
i
n

i 1
i 1

Keterangan :
Wi
= Porsi pada Saham i
E(Ri ) = Ekspektasi Return Saham i
E(Rp) = Ekspektasi Return Portofolio

Amir mempunyai dana yang akan di

investasikan pada dua saham yaitu
saham A dan saham B dengan
membentuk potofolio sebagai berikut :

saha E(R)
m
A
10%

P1

P2 P3 P4

O%

75
%
25
%

25 50
%
%
B
12%
75 50
Hitunglah
E(R)100
portofolio
?
%
%
%

P5
100
%
0%

Jawab
E(Rp 1)
E(RP 2)
11,5%
E(Rp 3)
E(Rp 4)
10,5%
E(Rp 5)
10%

= 10% . 0% + 12% . 100% = 12%

= 10% . 25% + 12% . 75%=
= 10% . 50% + 12% . 50% =11%
= 10% . 75% + 12% . 25% =
= 10% . 100% + 12% . 0% =

b. Resiko (Standar Deviasi) 2

Saham

W .. W
W .. 2.r
2.rabab.W
.Waa.W
.Wbb..aa..bb
PP W
22 22
aa aa

22 22
bb bb

Sebelum
menentukan
standar
deviasi portofolio tentukan terlebih
dahulu
kombinasi
saham
yang
mempunyai koefisien korelasi yang
rendah atau negatif. Sebab semakin
rendah korelasi tingkat keuntungan,
semakin efisien portofolio tersebut.

rrabab

n.
.RR b
RRaaRRbb
RRaa.
n.
b

n.n.RR RR n.n.RR
22
aa

aa

22

22
bb

RRbb

22

Atau

covarianabab
covarian
rrabab
.bb
aa.
covarianabab
PPijij..RRaaEE((RRaa))RRbbEE((RRbb))
covarian

c. Jika Saham dalam portofolio lebih dari 2

Saham, maka perhitungan akan merupakan penjumlahan dari matrik berikut ini

Saham 1

Saham 2

Saham 3

Saham N

Saham 1 X1.X1.1.1 X1.X2.1.2 X1.X3.1.3 X1.XN.1.N

Saham 2 X2.X1.2.1 X2.X2.2.2 X2.X3.2.3 X2.XN.2.N
Saham 3 X3.X1.3.1 X3.X2.3.2 X3.X3.3.3 X3.XN.3.N
Saham 4 X4.X1.4.1 X4.X2.4.2 X4.X3.4.3 X4.XN.4.N

d. Standar Deviasi Portofolio 3 Saham atau lebih

NN NN

.covarianijij

XXi i.X.Xj j.covarian
22
PP

i i 11 jj11

CONTOH SOAL 1 :

RETURN RATA-RATA ATAU E(R)

Sejumlah uang akan dibelikan saham A dan
B. Berapa perkiraan keuntungan dan resiko
pada masing-masing saham tersebut.
SITUASI

PROBABILITAS

RETURN A

RETURN B

1
2
3
4

0,2
0,3
0,4
0,1

-10%
0
4%
8%

15%
4%
0
-15%

JAWAB :
1. Menghitung E(R) atau rata-rata return
SITUASI

P.Ra
(2) x (3)

P.Rb
(2) x (4)

1
0,2 -0,10 0,15 -0,020
2
0,3
0
0,04
0
3
0,4 0,04
0
0,016
4
0,1 0,08 -0,15 0,008
Rata-rata return saham 0,004

0,030
0,012
0
-0,015
0,027

(1)

(2)

Ra
(3)

Rb
(4)

E(Ra) atau rata-rata return saham A (Ra) = 0,004

E(Rb) atau rata-rata return saham B (Rb) = 0,027

2. Menghitung Resiko (Deviasi Standar)

a. Saham A
P

(1)

Ra-E(Ra)
(2)

{Ra-E(Ra)}2
(3)

0,2
-0,104
0,010816
0,3
-0,004
0,000016
0,4
0,036
0,001296
0,1
0,076
0,005776
Varian A
Standar Deviasi Saham A

P x {Ra-E(Ra)}2
(1) x (3)

0,0021632
0,0000048
0,0005184
0,0005776
0,0032640
0,05713

Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian

b. Saham B
P

(1)

Rb-E(Rb)
(2)

{Rb-E(Rb)}2
(3)

0,2
0,123
0,015129
0,3
0,013
0,000169
0,4
-0,027
0,000729
0,1
-0,177
0,031329
Varian B
Standar Deviasi Saham B

P x {Rb-E(Rb)}2
(1) x (3)

0,0030258
0,0000507
0,0002916
0,0031329
0,0065010
0,08063

Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian

c. Koefisien Korelasi Saham A dan B

SITUASI

P x {Ra-E(Ra)}{Rb-E(Rb)}

KOEFISIEN
KORELASI

1
2
3
4

0,2(-0,104)(0,123)
0,3(-0,004)(0,013)
0,4(0,036)(-0,027)
0,1(0,076)(-0,177)
Covarianab

-0,0025584
-0,0000156
-0,0003888
-0,0013452
-0,0043080

Covarian
0,004308
ab
Covarian
0,004308
ab
rrab

0,935
0,935
ab
ab
0,05713
0,05713xx0,08063
0,08063
a

 P 0,5 x0,05713 0,5 x0,0806

2

2 x 0,935 x0,5 x0,5 x0,05713 x0,0806

P 0,000816 0,001624 0,00215

P 0,00029
0,017 = 1,7%

CONTOH SOAL 2 :

KEUNTUNGAN YANG DIHARAPKAN

DAN RESIKO PORTOFOLIO
Hipotesis :
E(Ra) Saham A

= 10%

E(Rb) Saham B

= 15%

a (Standar Deviasi) Saham A = 4%

b (Standar Deviasi) Saham B = 9%

a. E(Ra) atau Expected Return Portofolio

E(Ra)
(1)

Porsi A
(2)

E(Rb)
(3)

Porsi B
(4)

E(Rab)
(1x2)(3x4)

10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%

100%
80%
60%
50%
40%
20%
0%

15%
15%
15%
15%
15%
15%
15%

0%
20%
40%
50%
60%
80%
100%

10%
11%
12%
12,5%
13%
14%
15%

Lihat rumus (7)

b. Standar Deviasi Portofolio

1) Korelasi Saham A dan B (rab) = 1
Gunakan Rumus (8)
Porsi A
(Wa)

Porsi B
(Wb)

portofolio

100%
80%
60%
50%
40%
20%
0%

4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%

0%
20%
40%
50%
60%
80%
100%

9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%

4%
5%
6%
6,5%
7%
8%
9%

c. Jika korelasi saham A dan B = -1, dan

= 0, dengan rumus yang sama (8),
diperoleh hasil sebagai berikut :
Standar Deviasi
pada Korelasi = -1

Standar Deviasi
pada Korelasi = 0

4%
1,4%
1,2%
2,5%
3,8%
6,4%
9%

4%
3,7%
4,3%
4,9%
5,6%
7,2%
9%

Jika Korelasi Saham

= 1 (positif sempurna);
= -1 (negatif sempurna); dan
= 0 (tidak berkorelasi)
Maka rumus (8) di atas,
disederhana-kan menjadi :

dapat

1) Korelasi +1, portofolio

Wa x a Wb x b

2) Korelasi -1, portofolio

Wa x a Wb x b

3) Korelasi 0, portofolio

2
a

x W x
2
a

2
b

2
b

Gambar 1
Expected Return dan Resiko pada
Berbagai Porsi Saham A dan B
Expected
Return

15
14
13
12,5
11
10
9-

B
C
D
E
2

| 4 | 6 |
2,5
4,9
6,5

A
B
C
D
E

=
100% pada Saham A
=
50% pada Saham A dan 50%
pada Saham B (Korelasi = -1)
=
50% pada Saham A dan 50%
pada Saham B (Korelasi = 0)
=
50% pada Saham A dan 50%
pada Saham B (Korelasi = 1)
=
100% pada Saham B

Kesimpulan :
Jika Korelasi antara saham -1 (negatif
sempurna), resiko portofolio kecil sekali
dan malahan mencapai 0.
Meskipun demikian, Expected Return akan
menurun atau lebih kecil daripada satu jenis
saham yang returnnya tinggi.

CONTOH SOAL 3 :

EXPECTED RETURN DAN

RESIKO 3 SAHAM
Standar
Saham Porsi Expected Deviasi Korelasi Antar Saham
W1
Return
i
1
2
3

1
2
3

50%
30%
20%

10%
15%
20%

20
30
40

1,0
0,5
0,3

0,5
1,0
0,1

0,3
0,1
1,0

Tabel Matriknya adalah

S1

S2

S3

S1 0,5 x 0,5 x 400 0,5 x 0,3 x 300 0,5 x 0,2 x 240

S2 0,3 x 0,5 x 300 0,3 x 0,3 x 900 0,3 x 0,2 x 120
S3 0,2 x 0,5 x 240 0,2 x 0,3 x 120 0,2 x 0,2 x 1600
Jumlah baris 1 = 169
Jumlah baris 2 = 133,2
Jumlah baris 3 = 95,2
Total varian
= 397,4
Varian = jumlah sel-sel matriks di atas = 397,4
Standar deviasinya = 397,4 = 19,9%
Expected return portofolio
= 0,5 x 10 x + 0,3 x 15 + 0,2 x 20
= 13,5%

Beta masing-masing atau kontribusi resiko

masing-masing saham :
1 = 169/(0,5 x 397,4) = 0,85
2 = 133,2/(0,3 x 397,4) = 1,12
3 = 95,2/(0,2 x 397,4)
= 1,20
400 didapat dari 1 1 x korelasi (20 x 20 x 1)
300 didapat dari 1 2 x korelasi (20 x 30 x
0,5)
240 didapat dari 1 3 x korelasi (20 x 40 x
0,3)
Dan seterusnya, lihat sel-sel matriks yang
telah dibahas.