KEUNTUNGAN (RETURN)

DAN RISIKO PORTOFOLIO

Tingkat Pengembalian dari Portofolio

Pengembalian yang diharapkan E(R)

portofolio adalah rata-rata tertimbang
dari tingkat pengembalian yang
diharapkan dari masing-masing
saham.
a.
a. Expected
Expected Return
Return (2
(2 Saham)
Saham)
n
 Rp 
E(R
n
EE Rp E(R ).
i
i ).
W Wi
i
i 1
i 1

Keterangan :
Wi = Porsi pada Saham i
E(Ri ) = Ekspektasi Return Saham i
E(Rp) = Ekspektasi Return Portofolio
Amir mempunyai dana yang akan di investasikan
pada dua saham yaitu saham A dan saham B
dengan membentuk potofolio sebagai berikut :

saham E(R) P1 P2 P3 P4 P5

A 10% O% 25% 50% 75% 100%

B 12% 100% 75% 50% 25% 0%
Hitunglah E(R) portofolio ?
Jawab

E(Rp 1) = 10% . 0% + 12% . 100% = 12%

E(RP 2) = 10% . 25% + 12% . 75%= 11,5%
E(Rp 3) = 10% . 50% + 12% . 50% =11%
E(Rp 4) = 10% . 75% + 12% . 25% = 10,5%
E(Rp 5) = 10% . 100% + 12% . 0% = 10%
b.
b. Resiko
Resiko (Standar
(Standar Deviasi)
Deviasi) 22 Saham
Saham

σσPP  W
W .σ.σ W
22 22
aa aa
W .σ.σ 2.r
22 22
bb bb
2.rabab.W
.Waa.W
.Wbb.σ.σaa.σ.σbb

Sebelum menentukan standar deviasi

portofolio tentukan terlebih dahulu kombinasi
saham yang mempunyai koefisien korelasi
yang rendah atau negatif. Sebab semakin
rendah korelasi tingkat keuntungan, semakin
efisien portofolio tersebut.
 n.
n. RRaaRRbb
RRaa.
.RR b
rrabab 
n.n.RR RR   n.n.RR 
b

 
RRbb 
22 22 22 22
aa aa bb

Atau
covarianabab
covarian
rrabab 
σσaa.σ
.σbb

PPijij..RRaaEE((RRaa))RRbbEE((RRbb)) 
covarianabab 
covarian
 c. Jika Saham dalam portofolio lebih dari 2
Saham, maka perhitungan akan merupa-kan
penjumlahan dari matrik berikut ini

Saham 1 Saham 2 Saham 3 Saham N

Saham 1 X1.X1.σ1.σ1 X1.X2.σ1.σ2 X1.X3.σ1.σ3 X1.XN.σ1.σN

Saham 2 X2.X1.σ2.σ1 X2.X2.σ2.σ2 X2.X3.σ2.σ3 X2.XN.σ2.σN

Saham 3 X3.X1.σ3.σ1 X3.X2.σ3.σ2 X3.X3.σ3.σ3 X3.XN.σ3.σN

Saham 4 X4.X1.σ4.σ1 X4.X2.σ4.σ2 X4.X3.σ4.σ3 X4.XN.σ4.σN

d.
d. Standar
Standar Deviasi
Deviasi Portofolio
Portofolio 33 Saham
Saham atau
atau lebih
lebih

NN NN
22
PP XXi i.X.Xj j.covarian
σσ  .covarianijij
i i 11 jj11
 CONTOH SOAL 1 ::
RETURN
RETURN RATA-RATA
RATA-RATA ATAU
ATAU E(R)
E(R)

Sejumlah uang akan dibelikan saham A dan B.

Berapa perkiraan keuntungan dan resiko pada
masing-masing saham tersebut.

SITUASI PROBABILITAS RETURN A RETURN B

1 0,2 -10% 15%
2 0,3 0 4%
3 0,4 4% 0
4 0,1 8% -15%
JAWAB
JAWAB ::
1. Menghitung E(R) atau rata-rata return
SITUASI P Ra Rb P.Ra P.Rb
(1) (2) (3) (4) (2) x (3) (2) x (4)
1 0,2 -0,10 0,15 -0,020 0,030
2 0,3 0 0,04 0 0,012
3 0,4 0,04 0 0,016 0
4 0,1 0,08 -0,15 0,008 -0,015
Rata-rata return saham 0,004 0,027
E(Ra) atau rata-rata return saham A (Ra) = 0,004
E(Rb) atau rata-rata return saham B (Rb) = 0,027
2.
2. Menghitung
Menghitung Resiko
Resiko (Deviasi
(Deviasi Standar)
Standar)
a.
a. Saham
Saham A
A
P Ra-E(Ra) {Ra-E(Ra)}2 P x {Ra-E(Ra)}2
(1) (2) (3) (1) x (3)
0,2 -0,104 0,010816 0,0021632
0,3 -0,004 0,000016 0,0000048
0,4 0,036 0,001296 0,0005184
0,1 0,076 0,005776 0,0005776
Varian A 0,0032640
Standar Deviasi Saham A 0,05713
Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian
 b.
b. Saham
Saham BB
P Rb-E(Rb) {Rb-E(Rb)}2 P x {Rb-E(Rb)}2
(1) (2) (3) (1) x (3)
0,2 0,123 0,015129 0,0030258
0,3 0,013 0,000169 0,0000507
0,4 -0,027 0,000729 0,0002916
0,1 -0,177 0,031329 0,0031329
Varian B 0,0065010
Standar Deviasi Saham B 0,08063
Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian
 c. Koefisien Korelasi Saham A dan B
KOEFISIEN
SITUASI P x {Ra-E(Ra)}{Rb-E(Rb)} KORELASI

1 0,2(-0,104)(0,123) -0,0025584
2 0,3(-0,004)(0,013) -0,0000156
3 0,4(0,036)(-0,027) -0,0003888
4 0,1(0,076)(-0,177) -0,0013452
Covarianab -0,0043080
Covarian
Covarian 0,004308
0,004308
rrab  ab
ab  0,935
0,935
ab ab
a b
0,05713
0,05713xx0,08063
0,08063
 P  0,5 x0,05713  0,5 x0,0806 
2 2 2 2

2 x  0,935 x0,5 x0,5 x0,05713x0,0806

 P  0,000816  0,001624  0,00215

P  0,00029= 0,017 = 1,7%

 CONTOH SOAL 2 :
KEUNTUNGAN
KEUNTUNGAN YANG
YANG DIHARAPKAN
DIHARAPKAN
DAN
DAN RESIKO
RESIKO PORTOFOLIO
PORTOFOLIO

Hipotesis :

E(Ra) Saham A = 10%

E(Rb) Saham B = 15%
∂a (Standar Deviasi) Saham A = 4%
∂b (Standar Deviasi) Saham B = 9%
 a. E(Ra) atau Expected Return Portofolio
E(Ra) Porsi A E(Rb) Porsi B E(Rab)
(1) (2) (3) (4) (1x2)(3x4)
10% 100% 15% 0% 10%
10% 80% 15% 20% 11%
10% 60% 15% 40% 12%
10% 50% 15% 50% 12,5%
10% 40% 15% 60% 13%
10% 20% 15% 80% 14%
10% 0% 15% 100% 15%
Lihat rumus (7)
b. Standar Deviasi Portofolio
1) Korelasi Saham A dan B (rab) = 1
Gunakan Rumus (8)
Porsi A ∂a Porsi B ∂b ∂portofolio
(Wa) (Wb)

100% 4% 0% 9% 4%
80% 4% 20% 9% 5%
60% 4% 40% 9% 6%
50% 4% 50% 9% 6,5%
40% 4% 60% 9% 7%
20% 4% 80% 9% 8%
0% 4% 100% 9% 9%
c. Jika korelasi saham A dan B = -1, dan
= 0, dengan rumus yang sama (8),
diperoleh hasil sebagai berikut :
Standar Deviasi Standar Deviasi
pada Korelasi = -1 pada Korelasi = 0
4% 4%
1,4% 3,7%
1,2% 4,3%
2,5% 4,9%
3,8% 5,6%
6,4% 7,2%
9% 9%
Jika Korelasi Saham
= 1 (positif sempurna);
= -1 (negatif sempurna); dan
= 0 (tidak berkorelasi)
Maka rumus (8) di atas, dapat disederhana-kan
menjadi :

1) Korelasi +1,  portofolio   Wa x  a  Wb x  b  2

2) Korelasi -1,  portofolio   Wa x  a  Wb x  b  2

3) Korelasi 0,  portofolio  W 2
a x W x
2
a
2
b
2
b 
 Gambar
Gambar 11
Expected
Expected Return
Return dan
dan Resiko
Resiko pada
pada Berbagai
Berbagai Porsi
Porsi
Saham
Saham AA dan
dan BB
Expected
Return A
15
14
13 B
12,5 -
C
11
D
10
9-
E
2 | 4 | 6 | 8 9
2,5 4,9 6,5
A = 100% pada Saham A
B = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = -1)
C = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = 0)
D = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = 1)
E = 100% pada Saham B
Kesimpulan :
Jika Korelasi antara saham -1 (negatif
sempurna), resiko portofolio kecil sekali
dan malahan mencapai 0.
Meskipun demikian, Expected Return akan
menurun atau lebih kecil daripada satu jenis
saham yang returnnya tinggi.
 CONTOH SOAL 3 :
EXPECTED RETURN DAN
RESIKO 3 SAHAM

Standar
Saham Porsi Expected Deviasi Korelasi Antar Saham
W1 Return ∂i 1 2 3
1 50% 10% 20 1,0 0,5 0,3
2 30% 15% 30 0,5 1,0 0,1
3 20% 20% 40 0,3 0,1 1,0
 Tabel Matriknya adalah
S1 S2 S3
S1 0,5 x 0,5 x 400 0,5 x 0,3 x 300 0,5 x 0,2 x 240
S2 0,3 x 0,5 x 300 0,3 x 0,3 x 900 0,3 x 0,2 x 120
S3 0,2 x 0,5 x 240 0,2 x 0,3 x 120 0,2 x 0,2 x 1600
Jumlah baris 1 = 169
Jumlah baris 2 = 133,2
Jumlah baris 3 = 95,2
Total varian = 397,4
Varian = jumlah sel-sel matriks di atas = 397,4
Standar deviasinya = √397,4 = 19,9%
Expected return portofolio
= 0,5 x 10 x + 0,3 x 15 + 0,2 x 20
= 13,5%
Beta masing-masing atau kontribusi resiko masing-
masing saham :

β1 = 169/(0,5 x 397,4) = 0,85

β2 = 133,2/(0,3 x 397,4) = 1,12
β3 = 95,2/(0,2 x 397,4) = 1,20

400 didapat dari ∂1 ∂1 x korelasi (20 x 20 x 1)

300 didapat dari ∂1 ∂2 x korelasi (20 x 30 x 0,5)
240 didapat dari ∂1 ∂3 x korelasi (20 x 40 x 0,3)

Dan seterusnya, lihat sel-sel matriks yang telah

dibahas.