KEUNTUNGAN (RETURN)
DAN RISIKO PORTOFOLIO
Tingkat Pengembalian dari Portofolio
Pengembalian yang diharapkan E(R)
portofolio adalah rata-rata tertimbang
dari tingkat pengembalian yang
diharapkan dari masing-masing
saham.
a.
a. Expected
Expected Return
Return (2
(2 Saham)
Saham)
n
Rp
E(R
n
EE Rp E(R ).
i
i ).
W Wi
i
i 1
i 1
Keterangan :
Wi = Porsi pada Saham i
E(Ri ) = Ekspektasi Return Saham i
E(Rp) = Ekspektasi Return Portofolio
Amir mempunyai dana yang akan di investasikan
pada dua saham yaitu saham A dan saham B
dengan membentuk potofolio sebagai berikut :
saham E(R) P1 P2 P3 P4 P5
A 10% O% 25% 50% 75% 100%
B 12% 100% 75% 50% 25% 0%
Hitunglah E(R) portofolio ?
Jawab
E(Rp 1) = 10% . 0% + 12% . 100% = 12%
E(RP 2) = 10% . 25% + 12% . 75%= 11,5%
E(Rp 3) = 10% . 50% + 12% . 50% =11%
E(Rp 4) = 10% . 75% + 12% . 25% = 10,5%
E(Rp 5) = 10% . 100% + 12% . 0% = 10%
b.
b. Resiko
Resiko (Standar
(Standar Deviasi)
Deviasi) 22 Saham
Saham
σσPP W
W .σ.σ W
22 22
aa aa
W .σ.σ 2.r
22 22
bb bb
2.rabab.W
.Waa.W
.Wbb.σ.σaa.σ.σbb
Sebelum menentukan standar deviasi
portofolio tentukan terlebih dahulu kombinasi
saham yang mempunyai koefisien korelasi
yang rendah atau negatif. Sebab semakin
rendah korelasi tingkat keuntungan, semakin
efisien portofolio tersebut.
n.
n. RRaaRRbb
RRaa.
.RR b
rrabab
n.n.RR RR n.n.RR
b
RRbb
22 22 22 22
aa aa bb
Atau
covarianabab
covarian
rrabab
σσaa.σ
.σbb
PPijij..RRaaEE((RRaa))RRbbEE((RRbb))
covarianabab
covarian
c. Jika Saham dalam portofolio lebih dari 2
Saham, maka perhitungan akan merupa-kan
penjumlahan dari matrik berikut ini
Saham 1 Saham 2 Saham 3 Saham N
Saham 1 X1.X1.σ1.σ1 X1.X2.σ1.σ2 X1.X3.σ1.σ3 X1.XN.σ1.σN
Saham 2 X2.X1.σ2.σ1 X2.X2.σ2.σ2 X2.X3.σ2.σ3 X2.XN.σ2.σN
Saham 3 X3.X1.σ3.σ1 X3.X2.σ3.σ2 X3.X3.σ3.σ3 X3.XN.σ3.σN
Saham 4 X4.X1.σ4.σ1 X4.X2.σ4.σ2 X4.X3.σ4.σ3 X4.XN.σ4.σN
d.
d. Standar
Standar Deviasi
Deviasi Portofolio
Portofolio 33 Saham
Saham atau
atau lebih
lebih
NN NN
22
PP XXi i.X.Xj j.covarian
σσ .covarianijij
i i 11 jj11
CONTOH SOAL 1 ::
RETURN
RETURN RATA-RATA
RATA-RATA ATAU
ATAU E(R)
E(R)
Sejumlah uang akan dibelikan saham A dan B.
Berapa perkiraan keuntungan dan resiko pada
masing-masing saham tersebut.
SITUASI PROBABILITAS RETURN A RETURN B
1 0,2 -10% 15%
2 0,3 0 4%
3 0,4 4% 0
4 0,1 8% -15%
JAWAB
JAWAB ::
1. Menghitung E(R) atau rata-rata return
SITUASI P Ra Rb P.Ra P.Rb
(1) (2) (3) (4) (2) x (3) (2) x (4)
1 0,2 -0,10 0,15 -0,020 0,030
2 0,3 0 0,04 0 0,012
3 0,4 0,04 0 0,016 0
4 0,1 0,08 -0,15 0,008 -0,015
Rata-rata return saham 0,004 0,027
E(Ra) atau rata-rata return saham A (Ra) = 0,004
E(Rb) atau rata-rata return saham B (Rb) = 0,027
2.
2. Menghitung
Menghitung Resiko
Resiko (Deviasi
(Deviasi Standar)
Standar)
a.
a. Saham
Saham A
A
P Ra-E(Ra) {Ra-E(Ra)}2 P x {Ra-E(Ra)}2
(1) (2) (3) (1) x (3)
0,2 -0,104 0,010816 0,0021632
0,3 -0,004 0,000016 0,0000048
0,4 0,036 0,001296 0,0005184
0,1 0,076 0,005776 0,0005776
Varian A 0,0032640
Standar Deviasi Saham A 0,05713
Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian
b.
b. Saham
Saham BB
P Rb-E(Rb) {Rb-E(Rb)}2 P x {Rb-E(Rb)}2
(1) (2) (3) (1) x (3)
0,2 0,123 0,015129 0,0030258
0,3 0,013 0,000169 0,0000507
0,4 -0,027 0,000729 0,0002916
0,1 -0,177 0,031329 0,0031329
Varian B 0,0065010
Standar Deviasi Saham B 0,08063
Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian
c. Koefisien Korelasi Saham A dan B
KOEFISIEN
SITUASI P x {Ra-E(Ra)}{Rb-E(Rb)} KORELASI
1 0,2(-0,104)(0,123) -0,0025584
2 0,3(-0,004)(0,013) -0,0000156
3 0,4(0,036)(-0,027) -0,0003888
4 0,1(0,076)(-0,177) -0,0013452
Covarianab -0,0043080
Covarian
Covarian 0,004308
0,004308
rrab ab
ab 0,935
0,935
ab ab
a b
0,05713
0,05713xx0,08063
0,08063
P 0,5 x0,05713 0,5 x0,0806
2 2 2 2
2 x 0,935 x0,5 x0,5 x0,05713x0,0806
P 0,000816 0,001624 0,00215
P 0,00029= 0,017 = 1,7%
CONTOH SOAL 2 :
KEUNTUNGAN
KEUNTUNGAN YANG
YANG DIHARAPKAN
DIHARAPKAN
DAN
DAN RESIKO
RESIKO PORTOFOLIO
PORTOFOLIO
Hipotesis :
E(Ra) Saham A = 10%
E(Rb) Saham B = 15%
∂a (Standar Deviasi) Saham A = 4%
∂b (Standar Deviasi) Saham B = 9%
a. E(Ra) atau Expected Return Portofolio
E(Ra) Porsi A E(Rb) Porsi B E(Rab)
(1) (2) (3) (4) (1x2)(3x4)
10% 100% 15% 0% 10%
10% 80% 15% 20% 11%
10% 60% 15% 40% 12%
10% 50% 15% 50% 12,5%
10% 40% 15% 60% 13%
10% 20% 15% 80% 14%
10% 0% 15% 100% 15%
Lihat rumus (7)
b. Standar Deviasi Portofolio
1) Korelasi Saham A dan B (rab) = 1
Gunakan Rumus (8)
Porsi A ∂a Porsi B ∂b ∂portofolio
(Wa) (Wb)
100% 4% 0% 9% 4%
80% 4% 20% 9% 5%
60% 4% 40% 9% 6%
50% 4% 50% 9% 6,5%
40% 4% 60% 9% 7%
20% 4% 80% 9% 8%
0% 4% 100% 9% 9%
c. Jika korelasi saham A dan B = -1, dan
= 0, dengan rumus yang sama (8),
diperoleh hasil sebagai berikut :
Standar Deviasi Standar Deviasi
pada Korelasi = -1 pada Korelasi = 0
4% 4%
1,4% 3,7%
1,2% 4,3%
2,5% 4,9%
3,8% 5,6%
6,4% 7,2%
9% 9%
Jika Korelasi Saham
= 1 (positif sempurna);
= -1 (negatif sempurna); dan
= 0 (tidak berkorelasi)
Maka rumus (8) di atas, dapat disederhana-kan
menjadi :
1) Korelasi +1, portofolio Wa x a Wb x b 2
2) Korelasi -1, portofolio Wa x a Wb x b 2
3) Korelasi 0, portofolio W 2
a x W x
2
a
2
b
2
b
Gambar
Gambar 11
Expected
Expected Return
Return dan
dan Resiko
Resiko pada
pada Berbagai
Berbagai Porsi
Porsi
Saham
Saham AA dan
dan BB
Expected
Return A
15
14
13 B
12,5 -
C
11
D
10
9-
E
2 | 4 | 6 | 8 9
2,5 4,9 6,5
A = 100% pada Saham A
B = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = -1)
C = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = 0)
D = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = 1)
E = 100% pada Saham B
Kesimpulan :
Jika Korelasi antara saham -1 (negatif
sempurna), resiko portofolio kecil sekali
dan malahan mencapai 0.
Meskipun demikian, Expected Return akan
menurun atau lebih kecil daripada satu jenis
saham yang returnnya tinggi.
CONTOH SOAL 3 :
EXPECTED RETURN DAN
RESIKO 3 SAHAM
Standar
Saham Porsi Expected Deviasi Korelasi Antar Saham
W1 Return ∂i 1 2 3
1 50% 10% 20 1,0 0,5 0,3
2 30% 15% 30 0,5 1,0 0,1
3 20% 20% 40 0,3 0,1 1,0
Tabel Matriknya adalah
S1 S2 S3
S1 0,5 x 0,5 x 400 0,5 x 0,3 x 300 0,5 x 0,2 x 240
S2 0,3 x 0,5 x 300 0,3 x 0,3 x 900 0,3 x 0,2 x 120
S3 0,2 x 0,5 x 240 0,2 x 0,3 x 120 0,2 x 0,2 x 1600
Jumlah baris 1 = 169
Jumlah baris 2 = 133,2
Jumlah baris 3 = 95,2
Total varian = 397,4
Varian = jumlah sel-sel matriks di atas = 397,4
Standar deviasinya = √397,4 = 19,9%
Expected return portofolio
= 0,5 x 10 x + 0,3 x 15 + 0,2 x 20
= 13,5%
Beta masing-masing atau kontribusi resiko masing-
masing saham :
β1 = 169/(0,5 x 397,4) = 0,85
β2 = 133,2/(0,3 x 397,4) = 1,12
β3 = 95,2/(0,2 x 397,4) = 1,20
400 didapat dari ∂1 ∂1 x korelasi (20 x 20 x 1)
300 didapat dari ∂1 ∂2 x korelasi (20 x 30 x 0,5)
240 didapat dari ∂1 ∂3 x korelasi (20 x 40 x 0,3)
Dan seterusnya, lihat sel-sel matriks yang telah
dibahas.
