RETURN DAN RISIKO

PORTOFOLIO
Bab 8
RETURN PORTFOLIO
Return Realisasi Portfolio:rata-rata tertimbang
return realisasi masing-masing sekuritas tunggal
dalam portfolio tersebut
Rp = ∑(wi.Ri)
 Return Ekspektasi portfolio: rata-rata tertimbang
return ekspektasi masing-masing sekuritas dalam
portfolio tersebut.
Rp = ∑(wi.E(Ri))
PORTFOLIO DG DUA AKTIVA
Misalnya:
Porfolio hanya terdiri dua Aktiva, yaitu sekuritas
A dan B. Porsi dana investasi ke sekuritas A
sebesar a; dan porsi dana investasi ke sekuritas B
sebesar b atau (1-a). Besarnya Return portfolio
realisasi dan ekspektasi berturut-turut adalah:

 Rp= a.Ra + b.Rb

 E(Rp)= a.E(Ra) + b. E(Rb)

RISIKO PORTFOLIO
 Risiko portfolio bukan rata-rata tertimbang
(mungkin lebih kecil dari rata-rata tertimbang
masing-masing sekuritas tunggalnya).
 Risiko Realisasi, yaitu risiko yang dihitung
sebesar varian dari return-return selama
periode-i untuk masing-masing saham
(Misalnya untuk saham A dan Saham B:
n

 (R
n

 (R Ai  RA ) 2
Bi  RB ) 2
σ2A= i 1
; σ2 B= i 1
n 1
n 1
RISIKO PORTFOLIO EXPECTED (LANJUTAN...)

 Risiko portfolio dapat berkurang dengan syarat

“return untuk setiap sekuritas tidak berkorelasi
positif dan sempurna.”
 Rumus Risiko Portfolio dg Ekspektasi:

Var(Rp)= σ2=E[Rp-E(Rp)]2

 Rumus turunan (dua aktiva):

σ2=a.Var(Ra)+b.Var(Rb)+2.a.b.Cov(Ra.Rb)
COVARIAN
 Menunjukkan hubungan arah pergerakan nilai-
nilai sekuritas A dan B.
 Nilai sekuritas positif (+)  nilai2 dua variabel
bergerk ke arah yang sama, jika satu meningkat,
yang lain juga meningkat atau jika satu menurun,
yang lain juga menurun.
 Nilai sekuritas positif (-)  nilai2 dua variabel
bergerk ke arah yang berlawanan, jika satu
meningkat, yang lain menurun atau jika satu
menurun, yang lain meningkat.
 Nilai sekuritas positif (0)  nilai2 dua variabel yang
independen, pergerakan satu variabel tidak ada
hubungannya dengan pergerakan variabel yang lain.
RUMUS KOVARIAN (REALISASI)
n

Cov (RA.RB)=σRA.RB= [ R
i 1
Ai  RA )].[ RBi  RB )]

n 1
Notasi:
 RAi= return saham A periode i;

 RBi= return saham B periode i;

 n=jumlah periode
RUMUS KOVARIAN (DG EKSPEKTASI)
n
Cov (RA.RB)=σRA.RB= [R
i 1
Ai  E ( RA )].[ RBi  E ( RB )]. pi

Notasi:
 Cov (RA.RB)=kovarian return antara saham A
dan saham B,
 RAi=return masa depan saham A kondisi ke-i

 RBi=return masa depan saham B kondisi ke-i

 E(RA)= return ekspektasi saham A;

 E(RB)= return ekspektasi saham B;

 pi= probabilitas terjadinya masa depan untuk

kondisi ke-i
 n=jumlah dari kondisi masa depan dari i=1,n.
 CONTOH: RISIKO (REALISASI)
Ke (RA) (RB) (RA-RA)2 (RB-RB)2 (RA-RA)(RB-RB)
1 0,25 -0,05 0,023 0,023 -0,023
2 0,10 0,10 0,00 0,00 0,00
3 -0,05 0,25 0,023 0,023 -0,023
RA 0,100
RB 0,100
VarA 0,023
VarB 0,023
KovAB -0,023
TOTAL RISIKO PORTFOLIO DUA AKTIVA
(REALISASI)
 Risiko yang dibentuk: 50% A dan 50%B =

σ2=a.Var(Ra)+b.Var(Rb)+2.a.b.Cov(Ra.Rb)
σ2=0,52.0,023+0,52.0,023+2.0,5.0,5.(-
0,023)

σ2=0
CONTOH: RISIKO DG EXPECTED
 Berikut adalah tabel yang menunjukkan return-
return masa depan dan probabilitas
kemungkinan terjadinya return-return tersebut
untuk saham A dan B.
 Tabel: Risiko dg Expected
Ke Prob (RA) (RB) (RA-E(RA))2.pi (RB-(RB))2.pi (RA-E(RA))(RB-
(Pi) E(RB)).pi
1 0,15 0,55 -0,25 (0,55-0,15).0,15 =0,024 (-0,25-0,15).0,15=0,024 -0,024

2 0,20 -0,12 0,42 (-0,12-0,15).0,20 =0,015 (0,42-0,15).0,20 =0,015 -0,015

3 0,30 0,15 0,15 (0,15-0,15)0.30 =0 (0,15-0,15)0.30 =0 0

4 0,20 0,42 -0,12 (0,42-0,15).0,20 =0,015 (-0,12-0,15).0,20=0,015 -0,015

5 0,15 -0,25 0,55 (-0,25-0,15).0,15 =0,024 (0,55-0,15).0,15 =0,024 -0,024

E(R) 0,15 0,15 - - -

Var(R) - - 0,078 0,078 -

Kov(RARB) - - - - -0,078
 Hasil (Dg Expected)
• Risiko yang dibentuk: 50% A dan 50%B =
σ2=a.Var(Ra)+b.Var(Rb)+2.a.b.Cov(Ra.Rb)
σ2=0,52.0,078+0,52.0,078+2.0,5.0,5.(-0,078)

σ2=0
CATATAN
 Konsep Kovarian dapat dinyatakan dalam
Korelasi. Koefisien korelasi menunjukkan
besarnya hubungan antara dua variabel relatif
terhadap masing-masing deviasinya. Secara
matematis, hubungan ini dapat ditulis sbb:

Cov( RA .RB )
 rAB=
 A . B
Dari contoh sebelumnya, maka korelasi dapat dihitung:
 0,078
 rAB=  1
0,078. 0,078
RISIKO PORTFOLIO BANYAK AKTIVA
 Merupakan Jumlah dari proporsi varian dan
kovarian

σ11 σ12 σ13

σ2= σ21 σ22 σ23
σ31 σ32 σ33
RISIKO PORTFOLIO
DG PROPORSI

σ11 σ12 σ13 w1

σ2=(w1 w2 w3) σ21 σ22 σ23 w2

σ31 σ32 σ33 w3

RUMUS
n n n

σ2=  w .   w .w .
i 1
2
i i
2

i 1 j 1
i j ij

i≠j
CONTOH
Suatu Portfolio terdiri dari tiga buah sekuritas
dengan proporsi dana investasi: masing-masing
20%, 30% dan 50% untuk sekuritas 1, 2 dan 3.
Varian dan kovarian return dari ketiga
sekuritas tergambar sebagaimana matriks
berikut:
 11  12  13   0,2 0,3 0,15 
   
 21  22  23    0,3 0,5  0,25
 31  32  33  0,15  0,25 0,07 
Berapa besarnya varian portfolio tersebut.
HASIL
σ2 = w .w .σ + w1.w2.σ12 + w1.w3.σ13
1 1 11

+ w2.w1.σ21 + w2.w2.σ22 + w2.w3.σ23

+ w3.w1.σ31 + w3.w2.σ32 + w3.w3.σ33

= 0,2 x 0,2 x 0,2 + 0,2 x 0,3 x 0,3 +0,2 x 0,5 x 0,15

+0,3 x 0,2 x 0,3 + 0,3 x 0,3 x 0,5 + 0,3 x 0,5 x -0,25
+0,5 x 0,2 x 0,15 + 0,5 x 0,3 x -0,25 + 0,5 x 0,5 x 0,07
=0,0615
RISIKO TOTAL: DUA RISIKO DLM
KONTEKS PORTOFOLIO
 Risiko sistematis (Systematic risk)  risiko yg
tdk dpt dihilangkan dg melakukan diversifikasi;
berkaitan dg faktor makro ekonomi yg

20
mempengaruhi pasar (misal: tingkat bunga,
kurs, kebijakan pemerintah)  disebut jg sbg
nondiversifiable risk, market risk, atau general
risk.
  Risiko non sistematis (Unsystematic risk), risiko
spesifik, risiko perusahaan risiko yg dpt dihilangkan
dg melakukan diversifikasi, karena hanya ada dlm
satu perusahaan/industri tertentu.

21
Risikoportofolio

Risiko tdk
sistematis Total risiko

Risiko sistematis

Jumlah saham dlm portofolio

SIMPULAN
 Kovarian dua saham yang negatifreturn
saham A dan B bergerak berlawanan (rugi di
satu saham ditutup dengan untung pada saham
lain)
 Investasi pada saham dengan kovarian return
negatif dapat mengurangi (bahkan
menghilangkan) risiko dan jika suatu saham
dimiliki terpisah, maka masih ada risiko yang
ditanggung (misalnya sebagai contoh di atas
=0,078)
 Dinyatakan dalam bentuk korelasi : 1= risiko
tetap,0=risiko berkurang,-1=risiko 0
σ2=a.Var(Ra)+b.Var(Rb)+2.a.b.rAB. σA.σB
SIMPULAN
Varian

Korelasi
0
-1 1
Penurunan risiko portfolio
CONTOH-CONTOH SOAL
1. Sebuat porofolio yang terdiri dari 3 jenis saham yaitu
saham A, saham B, dan saham C dengan proporsi pada
saham A 35%, saham B 35% dan saham C 30 %. Return
ekspektasi untuk masing-masing sekuritas adalah 10%,
20%, dan 30%. Hitung berapa besarnya return ekspektasi
portofolio tersebut.

Penyelesaian:

E(Rp) = 0.35(0.10) + 0.35(0.20) + 0.30 (0.30)

= 0.035+0.07+0.09
= 0.195 atau 19.5%.
2. Tabel berikut menunjukkan besarnya return

dan probabilitas saham A dan saham B.

Probabilitas Return A Return B
0.10 0.15 0.10
0.20 0.20 0.20
0.30 0.25 0.30
0.40 0.30 0.35

Dari tabel di atas hitunglah besarnya expected return

dan risiko portofolio saham A dan saham B jika
diasumsikan proporsi investasi di saham A 50% dan

saham B 50%.
Penyelesaian:
No P RA RB {RA-E(RA)}2 X P {RB-E(RB)}2 X P {RA-E(RA) X{RB-E(RB)} X P
1 0.10 0.15 0.10 (0.15-0.25)2 . 0.10=0.003 (0.10-0.28)2 . (0.15-0.25). (0.10-0.28). 0.10=0.0018
0.10=0.00324
2 0.20 0.20 0.20 (0.20-0.25) 2 . (0.20-0.28) 2 . (0.20-0.25). (0.20-0.28). 0.20=0.0008
0.20=0.0005 0.20=0.00128
3 0.30 0.25 0.30 (0.25-0.25) 2 . 0.30=0 (0.30-0.28) 2 0.30=0.00012 (0.25-0.25). (0.30-0.28). 0.30=0
4 0.40 0.30 0.35 (0.30-0.25) 2 . 0.40=0.001 (0.35-0.28) 2 . (0.30-0.25). (0.35-0.28). 0.40=0.0014
0.40=0.00196
E (Rp) 0.25 0.28
Varian 0.0045 0.0066
Covarian 0.004

E(RA)=(0.15.0.10)+(0.20.0.20)+(0.25.0.30)+(0.30.
0.40)
= 0.015+0.04+0.075+0.12
= 0.25 = 25%
E(RB)=(0.10.0.10)+(0.20.0.20)+(0.30.0.30)+(0.35.
0.40)
= 0.01+0.04+0.09+0.14
= 0.28 = 28%

Var(RA) = (0.15-0.25)2 . 0.10 + (0.20-0.25) 2 . 0.20 + (0.25-0.25) 2 . 0.30 + (0.30-

0.25) 2 . 0.40
= 0.003+0.0005+0+0.001
= 0.0045
Var(RB) = (0.10-0.28)2 . 0.10 + (0.20-0.28) 2 . 0.20 + (0.30-0.28) 2 0.30 + (0.35-
0.28) 2 . 0.40
= 0.00324+0.00128+0.00012+0.00196
= 0.0066
Cov(RA,RB) = (0.15-0.25). (0.10-0.28). 0.10 + (0.20-0.25). (0.20-0.28). 0.20+
= (0.25-0.25). (0.30-0.28). 0.30 + (0.30-0.25). (0.35-0.28).
0.40
= 0.0018+0.0008+0+0.0014
= 0.004

Var(RP)  a 2Var ( RA)  b 2Var ( RB )  2.a.bCov( RA, RB )

 0.52 x0.0045  0.52 x0.0066  2 x0.5 x0.5 x0.004
 0.004625
 22.75%

rAB = Cov(RA,RB) / σ A . σ B
0.004

0.0045 x 0.0066
= 0.0735 =7.35%
3. Suatu portfolio terdiri dari tiga buah sekuritas dengan
proporsi 25%, 30%, dan 45% masing-masing untuk sekuritas.
Dengan mengacu pada kombinasi varian dan kovarian dalam
matrik berikut:
0,15 0,20 0,30
0,15 -0,12 0,08
0,10 0,35 -0,20

hitunglah: return ekspektasi portfolio dan risiko

portfolio ketiga sekuritas tersebut!
Penyelesaian:

Besarnya risiko portofolio adalah:

= W1.W1. σ11 + W1.W2.σ12 + W1.W3.σ13
+ W2.W1. σ21 +W2.W2. σ22+ W2.W3. σ23
+ W3.W1.σ31+ W3.W2.σ32+ W3.W3.rσ33

= (0.25 X 0.25 X 0.15)+(0.25 X 0.30 X 0.20)+(0.25 X 0.45 X 0.30)

= (0.30 X 0.25 X 0.15)+(0.30 X 0.30 X -0.12)+(0.30 X 0.45 X 0.08)
= (0.45 X 0.25 X0.10)+(0.45 X 0.30 X 0.35)+(0.45 X 0.45 X -0.20)
= 0.009375+0.015+0.03375+0.01125-0.0108+0.0108+0.01125+0.04725-
0.0405
= 0.087375
4. Tabel berikut berisi informasi deviasi standard an koefisien
korelasi untuk 4 buah sekuritas yangmempunyai proporsi 10%,
20%, 30%, dan 40% berturut-turut untuk sekuritas 1,2,3,4 di dalam
portofolio.
Sekuritas σ Korelasi (rij)
1 2 3 4
1 3% 1.0
2 5% 0.8 1.0
3 7% 0.6 0.7 1.0
4 9% 0.2 -0.5 0.9 1.0

Hitunglah: besarnya risiko portofolionya dengan

menggunakan matrik varian-kovarian!
Penyelesaian:

Besarnya risiko portofolio adalah:

= W1.W1.r11. σ1. σ1 + W2.W2.r22. σ2. σ2 + W3.W3.r33. σ3.σ3 + W4.W4.r44. σ4.σ4
+ W1.W2.r12. σ1. σ2 + W1.W3.r13. σ1.σ3 + W1.W4.r14. σ1.σ4 + W2.W3.r23. σ2.σ3
+ W2.W4.r24. σ2.σ4 + W3.W4.r34. σ3.σ4 + W2.W1.r21. σ2.σ1 + W3.W1.r31. σ3.σ1
+ W4.W1.r41. σ4.σ1 + W3.W2.r32. σ3.σ2 + W4.W2.r42. σ4.σ2 + W4.W3.r43. σ4.σ3

= (0.10*0.10*1.0*0.03*0.03) + (0.20*0.20*1.0*0.05*0.05) + (0.30*0.30*1.0*0.07*0.07) + (0.40*0.40*1.0*0.09*0.09)

+(0.10*0.20*0.8*0.03*0.05) +(0.10*0.30*0.6*0.03*0.07)+(0.10*0.40*0.2*0.03*0.09)+(0.20*0.30*0.7*0.05*0.07)

+(0.20*0.40*-0.5*0.05*0.09)+(0.30*0.40*0.9*0.07*0.09)+(0.20*0.10*0.8*0.05*0.03)+(0.30*0.10*0.6*0.07*0.03)

+(0.40*0.10*0.2*0.09*0.03)+(0.30*0.20*0.7*0.07*0.05)+(0.40*0.20*-0.5*0.07*0.05)+(0.40*0.30*0.9*0.09*0.07)

=0.00335 atau 0.33%

TERIMA KASIH