Risiko dan Tingkat

Pengembalian
Pengertian
• Return
• Harapan untuk mendapatkan keuntungan dari sejumlah
investasi yang telah dilakukan
• Imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas
investasi yang dilakukan
• Terdiri dari:
• Yield:komponen return yang mencerminkan aliran kas atau
pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi
• Capital gain: kenaikan (penurunan) harga suatu sekuritas yang bisa
memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor
• Return total = Yield + capital gain (loss)
Risiko
• Kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan
return yang diharapkan
• Peluang bahwa beberapa kejadian yang tidak menguntungkan akan
terjadi
• Suku bunga
• Risiko pasar
• Risiko inflasi
• Risiko bisnis
• Risiko finansial
• Risiko likuiditas
• Risiko nilai tukar mata uang
• Risiko negara
Penentuan tingkat risiko

1. Stand alone basis

2. Konteks portofolio
1. Risiko Berdiri Sendiri (Stand
alone risk)
• Risiko yang akan dihadapi investor jika hanya memiliki satu jenis
aktiva
• Berhubungan dengan probabilitas laba actual yang lebih kecil dari
pengembalian yang diharapkan
• Semakin besar peluang bahwa pengembalian akan rendah atau
negative, semakin berisiko investasi tersebut
Distribusi probabilitas
• Probabilitas
• Peluang bahwa suatu kejaidan akan terjadi
• Distribusi probabilitas
• Semakin berisiko suatu saham – semakin tinggi probabilitas bahwa
perusahaan akan gagal membayar dividen yang diharapkan atau
terjadi penurunan harga saham – semakin tinggi tingkat
pengembalian yang diharapkan atas investasi saham
Tingkat pengembalian yang diharapkan, /
E(R)
• Tingkat pengembalian yang diharapkan akan direalisasi dari investasi
n
E ( R)  R
i 1
i pri

E(R) = return yang diharapkan dari suatu sekuritas

Ri = return ke-i yang mungkin terjadi
pri = probabilitas kejadian return ke-i
n = banyaknya return yang mungkin terjadi
Contoh:

Kondisi ekonomi Probabilitas Return

Ekonomi kuat 0,30 0,20
Ekonomi sedang 0,40 0,15
Resesi 0,30 0,10

E(R) = [(0,30) (0,20)] + [(0,40) (0,15)] + [(0,30) (0,10)]

= 0,15
Mengukur risiko yang berdiri sendiri (Standar
Deviasi)
• Varians return = σ2 = [Ri – E(R)]2pri

• Standar deviasi = σ = (σ2)1/2

• Pengukuran statistic dari variabilitas sekumpulan observasi
• σ 2 = varians return
• σ = standar deviasi
• E(R) = return yang diharapkan dari suatu sekuritas
• Ri = return ke-i yang mungkin terjadi
• pri = probabilitas kejadian return ke-i
Contoh:
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Return Probabilitas (1) X (2) Ri – E(R) [Ri-E(R)]2 [Ri-E(R)]2pri
(Ri) (pri)
0,07 0,2 0,014 -0,010 0,0001 0,00002
0,01 0,2 0,002 -0,070 0,0049 0,00098
0,08 0,3 0,024 0,000 0,0000 0,00000
0,10 0,1 0,010 0.020 0,0004 0,00004
0,15 0,2 0,030 0,070 0,0049 0,00098
1,0 E(R)= 0,80 σ2 = 0,00202
Standar deviasi = σ = (σ2)1/2 = (0,00202)1/2 = 0,0449 = 4,49%
Deviasi standar tanpa distribusi
probabilitas
• Estimasi σ = S =
Mengukur risiko yang berdiri sendiri
(Koefisien variasi)
• Jika 2 pilihan investasi memiliki yang sama dan standar deviasi yang
berbeda maka yang dipilih adalah yang standar deviasinya lebih kecil
• Jika 2 pilihan investasi memiliki risiko yang sama tetapi berbeda,
maka yang dipilih adalah yang memiliki nilai yang lebih tinggi
• Jika 2 pilihan investasi, salah satu memiliki tinggi, tapo yang lain
memiliki satndar deviasi yang rendah, maka digunakan koefisien
variasi
Koefisien variasi…
• Standar deviasi return Return yang diharapkan
1

E R 

= 0,0449/0,15
= 0,2993
2. Risiko dalam konteks portofolio
• Portfolio adalah gabungan dari 2 atau lebih investasi
• Dikembangkan oleh Herry Markowitz
Pengembalian portofolio / E(Rp)
• Merupakan rata-rata tertimbang dari pengembalian yang
diharapkan atas aktiva yang disimpan dalam portofoli
•
• atau
n
E ( R P )   Wi E ( Ri )
i 1
• dimana W merupakan proporsi nilai uang portofolio yang diinvestasi
kan
 Contoh soal
• Pada berbagai kondisi perekonomian, rate of return investasi A dan B
diperkirakan mempunyai distribusi probabilitas berikut:
Kondisi ekonomi Probabilitas A B

Resesi 0,2 -0,20 0,50

Normal 0,5 0,18 0,18

Bagus 0,3 0,50 -0,20

• Hitunglah tingkat keuntungan yang diharapkan dan risiko atas

portofolio A dan B (dengan proporsi dana 60% untuk A dan 40% untuk
B)
Jawab
Kondisi (Pi) Pi. -E() (-E() Pi(-E()
ekonomi
Resesi 0,2 -0,20 -0,04 -0,40 0.1600 0,0320
Mormal 0,5 0,18 0,09 -0,02 0,0004 0,0002
Bagus 0,3 0,50 0,15 0,30 0,0900 0,0270
E() = 0,20 Var () = 0,0592
σ() = √0,0592
= 0,2433

Kondisi (Pi) Pi. -E() (-E() Pi(-E()

ekonomi
Resesi 0,2 0,50 0,1 0,37 0,1369 0,0274
Mormal 0,5 0,18 0,09 0,05 0,0025 0,0013
Bagus 0,3 -0,20 -0,06 -0,33 0,1089 0,0327
E() = 0,13 Var () = 0,0614
σ() = √0,0614
= 0,2477
 n
E ( R P )   Wi E ( Ri )
i 1

= (0,60)(0,20) + (0,40) (0,13)

= 0,12 + 0,052
= 0,172 = 17,2%
Risiko portofolio
• Dalam menghitung besarnya risiko portofolio, ada 3 hal yang
perlu ditentukan:
• Varians setiap sekuritas
• Kovarians antara satu sekuritas dengan lainnya
• Menunjukkan sejauhmana return dari dua sekuritas
mempunyai kecenderungan bergerak bersama-sama
• Bobot portofolio masing-masing sekuritas
Kovarians
m
 AB   R A,i  E ( R A )R B ,i  E ( R B )pri
i 1

• σAB = kovarians antara sekuritas A dan B

• RA,I = return sekuritas A pada saat i
• E(RA) = nilai yang diharapkan dari return sekuritas A
• m = jumlah hasil sekuritas yang mungkin terjadi pada
periode tertentu
• pri = probabilitas kejadian return ke-i
Contoh soal
• Berdasarkan contoh sebelumnya
• Hitunglah tingkat risiko atas portofolio A dan B (dengan proporsi dana
60% untuk A dan 40% untuk B)
Kondisi ekonomi Pi -E() -E() Pi(-E())-E())

Resesi 0,2 -0,40 0,37 -0.0296

Mormal 0,5 -0,02 0,05 -0,0005
Bagus 0,3 0,30 -0,33 -0,0297
Cov = -0,0598
Jenis risiko saham
• Risiko spesifik
• Terkait dengan karakteristik perusahaan
• Risiko pasar
• Terjadi karena perubahan pasar secara keseluruhan
• Misal: inflasi ; kenaikan suku bunga ; resesi