Analisis Leverage
Analisis Leverage
ANALISIS LEVERAGE
Alternatif II
Hutang 15 %
Saham Biasa
85%
Alternatif III
Hutang 0 %
Saham Biasa
100%
Rp
2.000.000,00
Rp
2.000.000,00
Rp
2.000.000,00
Rp
Rp
Rp
85
Lembar saham
(Rp 100,00
/lembar)
2) 5% Obligasi
EBIT = Rp 60.000,00
EBIT
Bunga Obligasi (5%)
Keuntungan
Sebelum Pajak (EBT)
Pajak Penghasilan
(50%)
Keuntungan Netto
sesudah Pajak (EAT)
Pedapatan per
lembar saham (EPS)
=
EAT
T
Jml lembar saham
biasa
EBIT = Rp
120.000,00
EBIT
Bunga Obligasi (5%)
Keuntungan
Sebelum Pajak (EBT)
Pajak Penghasilan
(50%)
Alternatif I
Hutang 40 %
Saham Biasa
60%
1.200.000,00
Alternatif II
Hutang 15 %
Saham Biasa
85%
1.700.000,00
12.000 lembar
Rp 800.000,00
17.000 lembar
Rp 300.000,00
Alternatif III
Hutang 0 %
Saham Biasa
100%
2.000.000,00
20.000 lembar
Rp 0,00
Rp 60.000,00
Rp 40.000,00
Rp 60.000,00
Rp 15.000,00
Rp 60.000,00
Rp 0,00
Rp 20.000,00
Rp 10.000,00
Rp 45.000,00
Rp 22.500,00
Rp 60.000,00
Rp 30.000,00
Rp 10.000,00
Rp 22.500,00
Rp 30.000,00
Rp 0,83
Rp 1,32
Rp 1,50
Alternatif I
Hutang 40 %
Saham Biasa
60%
Alternatif II
Hutang 15 %
Saham Biasa
85%
Alternatif III
Hutang 0 %
Saham Biasa
100%
Rp 120.000,00
Rp 40.000,00
Rp 120.000,00
Rp 15.000,00
Rp 120.000,00
Rp 0,00
Rp 80.000,00
Rp 40.000,00
Rp 105.000,00
Rp 52.500,00
Rp 120.000,00
Rp 60.000,00
Keuntungan Netto
86
Alternatif I
Hutang 40 %
Saham Biasa
60%
Rp 40.000,00
Alternatif II
Hutang 15 %
Saham Biasa
85%
Rp 52.500,00
Rp 3,33
Rp 3,09
Alternatif III
Hutang 0 %
Saham Biasa
100%
Rp 60.000,00
Rp 3,0
Rp 100.000,00
Rp 40.000,00
Rp 100.000,00
Rp 15.000,00
Rp 100.000,00
Rp 0,00
Rp 60.000,00
Rp 30.000,00
Rp 85.000,00
Rp 42.500,00
Rp 100.000,00
Rp 50.000,00
Rp 30.000,00
Rp 42.500,00
Rp 50.000,00
Rp 2,50
Rp 2,50
Rp 2,50
(x-c) (1-t)
S2
Keterangan:
X
C
t
S1
S2
=
=
=
=
=
Apabila
20.00
0
0,5 (x 40.000)
12.000
hutang
3,
0
3,
1
3,
0
0,5 (x - 15.000)
17.000
III
20
Alternatif I =
Alternatif II =
Alternatif III=
II
40
88 ribuan
EBIT (dalam
rupiah)
100
120
(x-C1) (1-t)
S1
(x-C2) (1-t)
S2
Keterangan:
X = EBIT pada indifference point.
C = Jumlah bunga dalam rupiah yang dibayarkan dari jumlah pinjaman
1
yang telah ada.
C = Jumlah bunga dalam rupiah yang dibayarkan baik untuk pinjaman
2
yang telah ada (yang lama) maupun pinjaman baru.
t
= Tingkat pajak perseroan.
S
= Jumlah lembar saham biasa yang beredar kalau menjual saham biasa.
1
S
= Jumlah lembar saham biasa yang beredar kalau menjual saham biasa
2
dan obligasi secara bersama-sama.
Contoh:
Suatu perusahaan mempunyai modal sebesar Rp 1.000.000,00 yang terdiri
dari saham biasa sebesar Rp 800.000,00 (800 lembar) dan 4% Obligasi
sebesar Rp 200.000,00. Perusahaan merencanakan mengadakan perluasan
89
(x 8.000)
(0,5)
1.000
(x 8.000 12.000)
(0,5)
800
0,5 x 4.000
1.000
0,5x 10.000
800
90
Bukti:
Tambahan dana dipenuhi dengan:
Saham Biasa baru
Obligasi baru
(100%)
(100%)
EBIT
Bunga Obligasi lama
Bunga Obligasi lama +
baru
EBT
Pajak Penghasilan (50%)
EAT
Rp 68.000,00
Rp 8.000,00
Rp 0,00 -
Rp 68.000,00
Rp 0,00
Rp 20.000,00 -
Rp 60.000,00
Rp 30.000,00 Rp 30.000,00
Rp 48.000,00
Rp 24.000,00 Rp 24.000,00
800 lbr
Rp 3,00
1
(1-t)
Alternatif II
Alternatif III
Saham biasa
Saham Preferen (5%)
Jumlah lembar saham
biasa
Saham Pref.
40 %
Saham Biasa
60%
Rp
1.200.000,00
Rp 800.000,00
Rp
2.000.000,00
12.000 lbr
Saham Pref.
15 %
Saham Biasa
85%
Rp
1.700.000,00
Rp 300.000,00
Rp
2.000.000,00
17.000 lbr
Saham Pref. 0
%
Saham Biasa
100%
Rp
2.0000.000,00
Rp 0,00
Rp
2.000.000,00
20.000 lbr
1
0,5
1
0,5
(5% x Rp 8.00.000,00)
Xx Rp 40.000,00
XRp 80.000,00
0,5 (x 8.000)
12.000
EBIT
Bunga
Alternatif I
Rp
200.000,00
Rp 0,00
92
Alternatif II
Rp
200.000,00
Rp 0,00
Alternatif III
Rp 200.000,00
Rp 0,00
Keuntungan
Sebelum Pajak (EBT)
Pajak Penghasilan
(50%)
Keuntungan Netto
sesudah Pajak (EAT)
Dividen
saham
preferen (5%)
Tersedia bagi
pemegang saham
biasa
EPS
Jumlah lembar
saham
Pedapatan per
lembar saham (EPS)
=
EAT
T
Jml lembar saham
biasa
Rp
200.000,00
Rp
100.000,00
Rp
200.000,00
Rp
100.000,00
Rp 200.000,00
Rp
100.000,00
Rp
100.000,00
Rp 100.000,00
Rp 40.000,00
Rp 15.000,00
Rp 0,00
Rp 60.000,00
Rp 85.000,00
Rp 100.000,00
Rp 60.000,00
Rp 85.000,00
Rp 100.000,00
12.000
17.000
20.000
Rp 5,00
Rp 5,00
Rp 5,00
Rp 100.000,00
93
94
Daftar Pustaka
Munawir, Analisis Laporan Keuangan,
95