LANJUTAN

STRUKTUR MODAL

EKO PURWANTO
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
JAWA TIMUR
 Capital Structure Management

• EBIT-EPS Analysis - Digunakan

untuk memilih alternatif pendanaan
proyek, apakah menggunakan modal
sendiri (saham) atau Hutang.

EPS = (EBIT - I)(1 - t) - P

S
I = Bunga, P = Dividen Preferen,
S = Jumlah saham beredar.
 Contoh : EBIT-EPS
Perusahaan memiliki 800,000 lembar saham
yang beredar dengan tax rate 40%. Saat ini
perusahaan butuh dana $6,000,000 untuk
membiayai proyek. Ada 2 alternatif
pembiayaan, yaitu :
• Menjual 200,000 lembar saham dengan harga
$30 per-lembar,
• Hutang $6,000,000 dengan bunga 10%.
 Diharapkan EBIT $2,000,000:

Pendanaan Saham Hutang

EBIT 2,000,000 2,000,000
- interest 0 (600,000)
EBT 2,000,000 1,400,000
- taxes (40%) (800,000) (560,000)
EAT 1,200,000 840,000
Jml Shm beredar 1,000,000 800,000
EPS $1.20 $1.05
 Jika Diharapkan EBIT $4,000,000:
Financing Saham Hutang
EBIT 4,000,000 4,000,000
- interest 0 (600,000)
EBT 4,000,000 3,400,000
- taxes (40%) (1,600,000) (1,360,000)
EAT 2,400,000 2,040,000
Jml.Shm Beredar 1,000,000 800,000
EPS $2.40 $2.55
• Jika EBIT $2,000,000, maka saham
merupakan alternatif pendanaan
yang lebih baik.
• jika EBIT $4,000,000, maka hutang
merupakan alternatif pendanaan
yang lebih baik.
• Jadi harus dicari breakeven EBIT /
Indifference point untuk menentukan
titik dimana yang lebih baik apakah
saham atau hutang.
 Jika Memilih Saham:
EPS
3
Saham

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 Jika Memilih Hutang : Hutang
EPS
3

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 Breakeven EBIT / Indifference Point
Hutang
EPS
3
Saham

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 Breakeven EBIT / Indifference Point
• Hitung dengan menggunakan persamaan
dua (2) EPS, yaitu EPS Saham dan EPS
Hutang :
Saham Hutang
(EBIT-I)(1-t) - P = (EBIT-I)(1-t) - P
S S
 Breakeven EBIT / Indifference Point

Saham Hutang
(EBIT-I)(1-t) - P = (EBIT-I)(1-t) - P
S S

(EBIT-0) (1-.40) = (EBIT-600,000)(1-.40)

800,000+200,000 800,000
Breakeven EBIT / Indifference Point

Saham Hutang
0.6 EBIT = 0.6 EBIT - 360,000
1 0.8

0.48 EBIT = 0.6 EBIT - 360,000

0.12 EBIT = 360,000

EBIT = $3,000,000
 Indifference Point Hutang
EPS
3
EBIT di bawah $3 Juta, Saham
saham lebih baik.
2

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 Indifference Point Hutang
EPS
3
EBIT di bawah $3 Juta, Saham
Saham lebih baik.
2
EBIT lebih besar
dari $3 Juta,
1 Hutang Lebih baik.

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 KASUS 1

• Plan A: Menjual 1,200,000 lembar

saham dengan harga $10 per-lb (total $12
juta)
• Plan B: Hutang $3.5 juta, bunga 9% dan
menjual 850,000 lembar saham dengan
harga $10 per-lb ( total $12 juta)
• Asumsi tax rate of 50%.
 Indifference Point
Saham Leverage
(EBIT-I) (1-t) - P = (EBIT-I) (1-t) - P
S S
EBIT-0 (1-.50) = (EBIT-315,000)(1-.50)
1,200,000 850,000

EBIT = $1,080,000
Detail
 Analytical Income Statement
Saham Leverage
EBIT 1,080,000 1,080,000
I 0 (315,000)
EBT 1,080,000 765,000
Tax (540,000) (382,500)
EAT 540,000 382,500

Shares 1,200,000 850,000

EPS .45 .45
 Leverage Saham
EPS
.65

.45 Indifference Point

.25

0 EBIT
$.5m $1m $1.5m $2m
 EBIT di Indifference Point
bawah $1.08 Leverage
EPS juta, Saham Saham
.65 lebih baik.

.45

.25

0 EBIT
$.5m $1m $1.5m $2m
 EBIT di Indifference Point
bawah $1.08 Leverage Saham
EPS
.65 juta, Saham
lebih baik.
EBIT di atas
$1.08 juta, leverage
.45
Lebih baik.

.25

0 EBIT
$.5m $1m $1.5m $2m
 KASUS 2

• Plan A: Jual 1,200,000 lembar saham

dengan harga $20 per-lb (total $24 Jt)
• Plan B: Hutang $9.6 juta bunga 9%/th
dan kekurangannya menjual saham dg
harga $20 per-lb shg (total $24 Jt)
• Asumsi Tax Rate 35%.
 Indifference Point
Saham Leverage
(EBIT-I) (1-t) - P = (EBIT-I) (1-t) - P
S S
(EBIT-0) (1-.35) = (EBIT-864,000)(1-.35)
1,200,000 720,000

EBIT = $2,160,000 Detail

 Analytical Income Statement
Saham Leverage
EBIT 2,160,000 2,160,000
I 0 (864,000)
EBT 2,160,000 1,296,000
Tax (756,000) (453,600)
NI 1,404,000 842,400
Shares 1,200,000 720,000
EPS 1.17 1.17
 Leverage Saham
EPS
1.5

1.17 Indifference Point

.5

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 EBIT di
bawah $2.16 Leverage Saham
EPS
1.5 juta, saham
lebih baik

1.17 Indifference Point

.5

0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 EBIT di Indifference Point
bawah $2.16 Leverage Saham
EPS
1.5 juta, saham
lebih baik
EBIT di atas
$2.16 juta, leverage
1.17
Lebih baik.

.5

2.16
0 EBIT
$1m $2m $3m $4m
 SEKIAN
TERIMA KASIH