PENILAIAN PERUSAHAAN

Cucuk triasono : 105020100111045 Zamhir bin hasan : 105020100111080 Rahmad efendi : 105020100111084

Penilaian Perusahaan dan Manajemen Berbasis Nilai

Penilaian Perusahaan Manajemen Berbasis Nilai Tata Kelola Perusahaan

Penilaian Perusahaan: dua jenis aset yang dimiliki perusahaan.

Operating assets Nonoperating assets

Operating assets and nonoperating assets

Operating assets yang nyata = seperti bangunan, mesin, persediaan. Biasanya mereka diharapkan untuk tumbuh.
Mereka menghasilkan arus kas bebas. Nonoperating assets =surat berharga

Total Nilai Perusahaan

Total nilai perusahaan adalah jumlah dari: Nilai operasi ditambahkan Nilai aset Non Operasional

Rumus Value of operations

FCFt (1 g) HV VOp at tim e t WACC g

Klaim Nilai Perusahaan

Kreditur memiliki klaim pertama. Pemegang saham istimewa memiliki klaim berikutnya. Setiap nilai sisa milik pemegang saham.

Penerapan Model Penilaian Perusahaan

Perkirakan laporan keuangan. Hitung proyeksi arus kas bebas. Model dapat diterapkan pada perusahaan yang tidak membayar dividen, sebuah perusahaan swasta, atau sebuah divisi dari perusahaan, karena FCF dapat dihitung untuk masingmasing situasi.

Contoh : Neraca Perusahaan

Aktual 2004 2005 2006 Proyeksi 2007 2008

Aset

Kas Surat Berharga Piutang Persediaan

Total Aset Lancar Bangunan dan Peralatan Total Aset

$ 17.0 63.0 85.0 170.0

$ 335.0 279.0 $614.0

$ 20.0 70.0 100.0 200.0

$ 390.0 310.0 $ 700.0

$ 22.0 80.0 110.0 220.0

$ 432.0 341.0 $ 773.0

$ 23.0 84.0 116.0 231.0

$ 454.0 358.0 $ 812.0

$ 24.0 88.0 121.0 243.0

$ 476.0 376.0 $ 852.0

Aktual 2004 2005

Proyeksi 2006 2007 2008

Kewajiban dan Equitas Hutang Wesel Bayar Akrual Total Kewajiban Lancar Obligasi Jangka Panjang Saham Istimewa Saham Biasa
$ 17.0 123.0 43.0 $ 183.0 124.0 62.0 200.0 $ 20.0 140.0 50.0 $ 210.0 140.0 70.0 200.0 $ 22.0 160.0 55.0 $ 237.0 160.0 80.0 200.0 $ 23.0 168.0 58.0 $ 249.0 168.0 84.0 200.0 $ 24.0 176.0 61.0 $ 261.0 176.0 88.0 200.0

Laba Ditahan Ekuitas biasa

Total Kewajiban dan ekuitas

45.0 $ 245.0
$ 614.0

80.0 $ 280.0
$ 700.0

96.0 $ 296.0
$ 773.0

111.0 $ 311.0
$ 812.0

127.0 $ 327.0
$ 852.0

Nilai Ekuitas

Total nilai perusahaan = VOP + non operating aset = $ 615 ,27+ $ 63 = $ 678,27 Nilai ekuitas pasar = Total - Utang saham Istimewa. = $ 678,27 - $ 247 - $ 62 = $ 369,27

Nilai Pasar yang Ditambahkan (MVA)

MVA = Total nilai perusahaan dikurangi total nilai buku Total nilai buku = nilai buku ekuitas + nilai buku utang + nilai buku saham istimewa MVA = 678,27 - ( 245 + 247 + 62) = $ 124

Rincian Nilai Perusahaan

800 700 600 500 400 300 200 100 0
Sumber Nilai Klaim terhadap Nilai Pasar terhadap Buku

MVA Ekuitas buku Ekuitas (pasar) Saham istimewa Utang Surat berharga Nilai operasi

Arus Kas Bebas (FCF)

Aktual 2004 Proyeksi 2005 2006 2007 2008

Perhitungan Arus Kas Bebas Modal kerja bersih Bangunan dan Peralatan Bersih Total Modal Operasi Bersih Investasi Baru pada Modal Operasi Bersih = Perubahan pada Total Modal Operasi pada tahun sebelumnya
$ 212.0 279.0 $ 419.0 $ 250.0 310.0 $ 560.0 $ 69.0 $ 275.0 341.0 $ 616.0 $ 56.0 $ 289.0 358.0 $ 647.0 $ 31.0 $ 303.0 376.0 $ 679.0 $32.0

Laba Operasi Bersih Setelah Pajak = EBIT x ( 1 - tax rate)

Dikurangi : Investasi pada Modal Operasi Arus Kas Bebas

$ 51.0
69.0 $ -18.0

$ 33.0
56.0 $ -23.0

$ 77.40
31.0 $ 46.40

$ 81.0
32.0 $ 49.0

Temukan nilai operasi dengan memotong arus kas bebas pada biaya modal.
12/31/04 12/31/05 12/31/06 12/31/07
g = 5%

12/31/08

FCF=
-16.24 -18.72 -34.07 616.16 615.27 =

-18.00

-23.00

46.60

49.00

kc=10.84%

Vop(12/31/04)

$49 (1+0.05) $880.99 Vop at 2008 0.1084 0.05

$929,99

Temukan harga per saham dari saham biasa.

Nilai ekuitas = Total Aset (Nilai hutang + saham istimewa) = (615,27 + 63) ( 247 + 62) = 369,27 Harga per saham = 369,27 / 100 = $ 3,69 *perusahaan memiliki 100 juta saham

Manajemen Berbasis Nilai (VBM)

VBM adalah aplikasi sistematis dari model penilaian perusahaan kepada semua keputusan perusahaan dan inisiatif strategis. Tujuan VBM adalah untuk meningkatkan nilai pasar yang ditambahkan (MVA)

MVA dan Empat Pengendali Nilai

MVA ditentukan oleh empat pengendali: Pertumbuhan penjualan profitabilitas yang dioperasikan(OP = NOPAT / penjualan) Persyaratan Modal (CR = modal operasi / penjualan) Biaya rata-rata tertimbang dari modal

Perbaikan MVA karena Pengendali Nilai

MVA akan meningkat apabila: WACC berkurang profitabilitas operasi (OP) meningkat persyaratan modal (CR) menurun

Pengembalian yang Diharapkan atas Modal yang Diinvestasikan (EROIC)

Pengembalian yang diharapkan dari modal yang diinvestasikan adalah NOPAT yang diperkirakan pada periode berikutnya dibagi dengan jumlah modal yang saat ini diinvestasikan:

NOPAT t 1 EROIC t Capital t

Contoh : EROIC2008
EROIC2008=NOPAT2009 / Capital2008

= (81 x 1,05) / 679

= 12,5 %

Tata kelola perusahaan

tata kelola perusahaan yang melibatkan cara di mana tujuan pemegang saham dilaksanakan, dan ini tercermin dalam kebijakan perusahaan dan tindakan.

Managerial entrenchment

Kinerja manajer yang buruk dapat di ganti baik dengan di ambil alih atau dengan dewan direksi perusahaan itu sendiri.ketentuan dalam perjanjian perusahaan mempengaruhi kesulitan dalam kesuksesan pengambil alihan, dan komposisi dewan direksi mempengaruhi kemungkinan manajer diganti oleh difreksi.

Ketentuan Anti-Pengambilalihan

pembelian kembali saham yang ditargetkan (yaitu, greenmail) ketentuan hak pemegang saham (yaitu, poison pils) Rencana pembatasan hak suara

Dewan Direksi

Dewan yang lemah adalah (mereka yang juga memiliki posisi lain di perusahaan) dibandingkan dengan pihak luar. Dewan direksi yang saling terkait terjadi saat CEO perusahaan A duduk di dewan direksi perusahaan b dan sebaliknya.

Opsi Saham dalam Rencana Kompensasi

Memberikan opsi saham untuk pembelian saham pada harga tetap,dinamakan exercise price, tidak masalah berapa harga saham sebenarnya. opsi periode vesting = Biasanya tidak dapat melaksanakan opsi untuk beberapa tahun . Tidak dapat memanfaatkan opsi tersebut setelah beberapa tahun (disebut tanggal kadaluarsa, atau jatuh tempo).

Stock ownership plan (ESOP)

Rencana kepemilikan saham oleh karyawan adalah rencana untuk memfasilitasi karyawan untuk memiliki saham perusahaan untuk tiap pekerjaan mereka.