TUGAS MANAJEMEN KEUANGAN

MERRIL FINCH INC.

Dosen pengampu: 1. Dra. Sri Budiwati W.S M.SI

2. Dra. Triani Pujiastuti MP, MM

DI SUSUN OLEH :

KELOMPOK 3
1. Muhammad Aziz Nurbarkah (141170080)
2. Alfared Yansen Sihombing (141170083)
3. Ikhvan F. Yudhistira (141170168)

PRODI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN “NASIONAL” VETERAN
YOGYAKARTA
2019
a. (1) Mengapa pengembalian surat utang negara tidak berkaitan dengan kondisi
perekonomian? Apakah surat utang negara menjanjian pengembalian yang
sepenuhnya bebas risiko?
Pada dasarnya SUN diatur dalam UU sun atas 9 bab dan 22 pasal, yang mana secara
mendalam mengatur bahwa SUN sendiri dapat dipertanggung jawabkan
pengembaliannya oleh negara.
(2) Mengapa pengembalian High Tech diperkirakan akan bergerak mengikuti
perekonomian semantara Collections diperkirakan akan bergerak berlawanan
dengan perekonomian?
Secara tidak langsung, pada umumnya pengembalian akan mengikuti perekonomian
negara, namun dalam beberapa kasus, ada beberapa faktor yang menyebabkan
pengembalian ini berlawanan, contoh yang sering terjadi adalah masalah internal
perusahaan, masalah ini mampu menciptakan kondisi seperti pada kasus collection
tersebut, ada pula masalah makroekonomi perusahaan itu sendiri jg dapat menjadi
salah satu faktor penyebabnya.

b. Hitunglah tingkat pengembalian yang diharapkan untuk setiap alternatif dan

isilah bagian yang kosong pada baris ȓ dalam tabel diatas!

ȓp = w1 ȓ1 + w2 ȓ2 + ⋯ + wN ȓN
 Surat Utang Negara
ȓt−bill = 0,1(5,5%) + 0,2(5,5%) + 0,4(5,5%) + 0,2(5,5%) + 0,1(5,5%)
= 0,55% + 1,1% + 2,2% + 1,1% + 0,55%
= 5,5%
 High Tech
ȓHT = 0,1(−27%) + 0,2(−7%) + 0,4(15%) + 0,2(30%) + 0,1(45%)
= -2,7% + (-1,4%) + 6% + 6% + 4,5%
= 12,4%
 Collections
ȓColl = 0,1(27%) + 0,2(13%) + 0,4(0%) + 0,2(−11%) + 0,1(−21%)
= 2,7% + 2,6% + 0% + (-2,2%) + (-2,1%)
= 1%
  US Rubber
ȓUR = 0,1(6%) + 0,2(−14%) + 0,4(3%) + 0,2(41%) + 0,1(26%)
= 0,6% + (-2,8%) + 1,2% + 8,2% + 2,6%
= 9,8%

Pengembalian Investasi Altermatif

Estimasi Tingkat Pengembalian

Kondisi Surat High Collections U.S. Portofolio Portofolio

Perekonomian Prob. Utang Tech Rubber Pasar 2 Saham
Negara

Resesi 0.1 5.5% -27.0% 27.0% 6.0%a -17.0% 0.0%

Di bawah rata- 0.2 5.5 -7.0 13.0 -14.0 -3.0

rata

Rata-rata 0.4 5.5 15.0 0.0 3.0 10.0 7.5

Di atas rata- 0.2 5.5 30.0 -11.0 41.0 25.0

rata

Booming 0.1 5.5 45.0 -21.0 26.0 38.0 12.0

r̂ 5.5% 12.4% 1.0% 9.8% 10.5%

 0.0 20.04 13.2 18.8 15.2 3.4

CV 0.0 1.6 13.2 1.9 1.4 0.5

B -0.87 0.88

c. Anda seharusnya menyadari bahwa mendasarkan suatu keputusan sepenuhnya

pada pengembalian yang diharapkan hanya tepat untuk individu yang bersikap
netral terhadap risiko. Seperti hamper semua orang lainnya, klien Anda akan
menghindari risiko, maka tingkat risiko setiap alternatif merupakan salah satu
aspek keputusan yang penting. Salah satu ukuran risiko yang dapat digunakan
adalah standar deviasi pengembalian.
(1) Hitunglah nilai standar deviasi ini untuk setiap alternatif, dan isilah bagian
yang kosong pada baris  dalam tabel!
 Surat Utang Negara

Prob rt-bill ȓ rt-bill -ȓ (rt-bill -ȓ)2 (rt-bill -ȓ)2Pt-bill

0,1 5,5 5,5 0 0 0
0,2 5,5 5,5 0 0 0
0,4 5,5 5,5 0 0 0
0,2 5,5 5,5 0 0 0
0,1 5,5 5,5 0 0 0
Varians = σ2 0

Standar Deviasi = √𝝈𝟐 0

 High Tech

Prob rHT ȓ rHT-ȓ (rHT - ȓ)2 (rHT - ȓ)2PHT

0,1 -27 12,4 -39,4 1552,36 155,236
0,2 -7 12,4 -19,4 376,36 75,272
0,4 15 12,4 2,6 6,76 2,704
0,2 30 12,4 17,6 309,76 61,952
0,1 45 12,4 32,6 1062,76 106,276
Varians = σ2 401,44

Standar Deviasi = √𝝈𝟐 20,04

 Collections

Prob rColl ȓ RColl-ȓ (rColl - ȓ)2 (rHT - ȓ)2PColl

0,1 27 1 26 676 67,6
0,2 13 1 12 144 28,8
0,4 0 1 -1 1 0,4
0,2 -11 1 -12 144 28,8
0,1 -21 1 -22 484 48,4
Varians = σ2 174

Standar Deviasi = √𝝈𝟐 13,2

  U.S Rubber

Prob rur ȓ rur (rur - ȓ)2 (rur - ȓ)2Pur

0,1 6 9,8 -3,8 14,44 1,444
0,2 -14 9,8 -23,8 566,44 113,288
0,4 3 9,8 -6,8 46,24 18,496
0,2 41 9,8 31,2 973,44 194,688
0,1 26 9,8 16,2 262,44 26,244
Varians = σ2 354,16

Standar Deviasi = √𝝈𝟐 18,8

Pengembalian Investasi Altermatif

Estimasi Tingkat Pengembalian

Kondisi Surat High Collections U.S. Portofolio Portofolio

Perekonomian Prob. Utang Tech Rubber Pasar 2 Saham
Negara

Resesi 0.1 5.5% -27.0% 27.0% 6.0%a -17.0% 0.0%

Di bawah rata- 0.2 5.5 -7.0 13.0 -14.0 -3.0

rata

Rata-rata 0.4 5.5 15.0 0.0 3.0 10.0 7.5

Di atas rata- 0.2 5.5 30.0 -11.0 41.0 25.0

rata

Booming 0.1 5.5 45.0 -21.0 26.0 38.0 12.0

r̂ 5.5% 12.4% 1.0% 9.8% 10.5%

 0.0 20.04 13.2 18.8 15.2 3.4

CV 0.0 1.6 13.2 1.9 1.4 0.5

B -0.87 0.88
 (2) Jenis risiko apakah yang diukur oleh standar deviasi?
Risiko yang diukur deviasi adaah jenis risiko yg pada dasarnya berdiri sendiri atau
tidak terpengaruh oleh kondisi pasar, dimana biasanya digunakan untuk
membandingkan nilai return and risk yang sama antar perusahaan, perusahaan
yang baik atau yg harus diambil dengan kondisi sama adalah yg memiliki nilai
standar deviasi terkecil.
(3) Gambarlah suatu grafik yang menunjukkan secara kasar bentuk distribusi
probabilitas untuk High Tech, U.S. Rubber, dan surat utang negara!
Probability of
Occurrence

T-Bills

High Tech

U.S. Rubber

-60 -45 -30 -15 0 15 30 45 60

Rate of Return (%)

d. Seandainya Anda tiba-tiba ingat bahwa koefisien variasi (CV) umumnya

dipandang sebagai ukuran risiko berdiri sendiri yang lebih baik dibandingkan
standar deviasi ketika alternatif-alternatif yang dipertimbangkan memiliki
ekspektasi pengembalian yang sangat berbeda. Hitunglah CV yang hilang, dan
isilah bagian yang kosong pada baris CV dalam tabel! Apakah CV memberikan
peringkat yang sama seperti standar deviasi?

CV = Ꝺ/ȓ

CVT-bills = 0.0%/5.5% = 0.0.

CVHigh Tech = 20.0%/12.4% = 1.6.

 Pengembalian Investasi Altermatif

Estimasi Tingkat Pengembalian

Kondisi Surat High Collections U.S. Portofolio Portofolio

Perekonomian Prob. Utang Tech Rubber Pasar 2 Saham
Negara

Resesi 0.1 5.5% -27.0% 27.0% 6.0%a -17.0% 0.0%

Di bawah rata- 0.2 5.5 -7.0 13.0 -14.0 -3.0

rata

Rata-rata 0.4 5.5 15.0 0.0 3.0 10.0 7.5

Di atas rata- 0.2 5.5 30.0 -11.0 41.0 25.0

rata

Booming 0.1 5.5 45.0 -21.0 26.0 38.0 12.0

r̂ 5.5% 12.4% 1.0% 9.8% 10.5%

 0.0 20.04 13.2 18.8 15.2 3.4

CV 0.0 1.6 13.2 1.9 1.4 0.5

B -0.87 0.88

Peringkat Berdasarkan Std. Deviasi Berdasarkan CV

1 High Tech Collections
2 U.S. Rubber U.S. Rubber
3 Collections High Tech
4 Surat Utang Negara Surat Utang Negara
Note: Peringkat diurutkan dari resiko paling tinggi ke resiko paling rendah

Dari tabel peringkat diatas, maka dapat disimpulkan bahwa CV tidak memberikan peringkat
yang sama seperti std. deviasi
 e. Seandainya Anda membuat portofolio 2 saham dengan menginvestasikan
$50.000 pada High Tech dan $50.000 pada Collections:
(1) Hitunglah pengembalian yang diharapkan ( r̂ ), standar deviasi (p), dan
koefisien variasi (CVp) untuk portofolio tersebut serta isilah bagian yang kosong
dalam tabel!
rp = 0.5 (-7.0%) + 0.5 (13.0%) = 3 %
rp = 0.5 (30%) + 0.5 (-11.0%) = 9.5 %
r̂ = wi  ri = 0.5 (12.4%) + 0.5 (1.0%) = 6.7 %
p = [(0.0 – 6.7)2 (0.1) + (3.0 – 6.7)2 (0.2) + (7.5 – 6.7)2 (0.4) + (9.5 - 6.7)2 (0.2) + (12.0 –
6.7)2 (0.1)]½ = 3.4 %
CVp = 3.4 % / 6.7 % = 0.5 %

Pengembalian Investasi Altermatif

Estimasi Tingkat Pengembalian

Kondisi Surat High Collections U.S. Portofolio Portofolio

Perekonomian Prob. Utang Tech Rubber Pasar 2 Saham
Negara

Resesi 0.1 5.5% -27.0% 27.0% 6.0%a -17.0% 0.0%

Di bawah rata- 0.2 5.5 -7.0 13.0 -14.0 -3.0 3

rata

Rata-rata 0.4 5.5 15.0 0.0 3.0 10.0 7.5

Di atas rata- 0.2 5.5 30.0 -11.0 41.0 25.0 9.5

rata

Booming 0.1 5.5 45.0 -21.0 26.0 38.0 12.0

r̂ 5.5% 12.4% 1.0% 9.8% 10.5% 6.7

 0.0 20.04 13.2 18.8 15.2 3.4

CV 0.0 1.6 13.2 1.9 1.4 0.5

B -0.87 0.88
 (2) Bagaimanakah perbandingan tingkat rasio portofolio 2 saham ini jika
dibandingkan dengan tingkat risiko tiap-tiap saham jika dimiliki secara
terpisah?
Kedua saham berkorelasi negatif — ketika High Tech berkinerja buruk,
Collections berkinerja baik, dan sebaliknya. Ketika Collections berkinerja baik /
atau sebaliknya, maka akan menstabilkan pengembalian atas portofolio 2 saham
ini, sehingga risiko portofolio jauh lebih kecil daripada risiko yang berdiri sendiri
dari masing-masing saham.

f. Seandainya seorang investor memulai dengan suatu portofolio yang terdiri atas
satu saham yang dipilih secara acak, apa yang akan terjadi (1) pada tingkat
risiko dan (2) pada pengembalin yang diharapkan dari portofolio seiring dengan
makin banyaknya penambahan saham yang dipilih secara acak? Apa
dampaknya pada investor? Gambarlah grafik kedua portofolio ini sebagai
ilustrasi jawaban Anda!
Risiko menjadi lebih kecil karena lebih banyak saham digabungkan dalam portofolio,
sementara rp (return portofolio) tetap konstan. Dengan demikian, dengan
menambahkan saham ke portofolio, risiko telah berkurang.
Satu saham yang dipilih secara acak akan memiliki rata-rata standar deviasi sekitar
35%-40%. Ketika saham tambahan ditambahkan ke portofolio, standar deviasi
portofolio berkurang karena saham tambahan tidak berkorelasi positif secara
sempurna. Namun, karena semakin banyak saham ditambahkan, masing-masing
saham baru memiliki lebih sedikit dampak pengurangan risiko, dan akhirnya
menambahkan saham tambahan hampir tidak berpengaruh pada risiko portofolio yang
diukur dengan SD. Bahkan, SD menstabilkan sekitar 20% ketika 40 atau lebih saham
yang dipilih secara acak ditambahkan.
Dengan menggabungkan saham ke dalam portofolio yang terdiversifikasi dengan
baik, investor dapat menghilangkan hampir setengah dari risiko memegang saham
individu.
Implikasinya jelas: Investor harus memiliki portofolio saham yang terdiversifikasi
dengan baik daripada saham individual. Dengan melakukan itu, mereka dapat
 menghilangkan sekitar setengah dari risiko yang melekat pada saham individu

KERAPATAN

g. (1) Apakah pengaruh portofolio akan berdampak pada penilaian investor atas
tingkat risiko tiap-tiap saham?
Ya, walaupun nilai portofolio merupakan gabungan beberapa saham, namun tidak
dipungkiri bahwa nilai masing2 saham inilah yang mempengaruhi nilai pada
portofolio.
(3) Jika Anda memutuskan untuk memiliki portofolio 1 saham sehingga
berhadapan dengan risiko yang lebih tinggi dibandingkan dengan investor
terdiversifikasi, dapatkah Anda berharap menerima kompensasi atas seluruh
risiko Anda. Dengan perkataan lain, dapatkah Anda menerima premi risiko atas
bagian risiko yang seharusnya dapat Anda hilangkan dengan menggunakan
diversifikasi?
Proses di diversifikasi sendiri sudah tertuang pada PSAK 68, sebagaimana juga ada
kemungkinan untuk terjadi nya kesepakatan kedua belah pihak mengenai premi risiko,
namun kembali lagi pada konsep awal bahwa diversifikasi dapat terjadi karena
membentuk portofolio tidak hanya dari 1 saham saja, dan proses diversifikasi
tujuannya agar meminimalisir kerugian dengwn menutup menggunakan peningkatan
dari saham yang lain.

h. Tingkat pengembalian yang diharapkan dan koefisien beta dari seluruh

alternatif seperti yang diberikan oleh program komputer Merrill Finch adalah
sebagai berikut :

Efek Pengembalian (ȓ) Risiko (beta)

High Tech 12,4% 1,32

Pasar 10,5 1,00

U.S. Rubber 9,8 0,88

Surat utang negara 5,5 0,00

Collections 1,0 (0,87)

(1) Berapakah koefisien beta, dan bagaimana beta akan digunakan dalam
analisis risiko?
βp = w1b1 + w2b2 + . . . + wNbN

= 0,2(1,32)+0,2(1)+0,2(0,88)+0,2(0)+0,2(0,87)

= 0,814

Karena beta suatu saham mengukur kontribusi saham terseubt pada tingkat risiko
portofolio, beta secara teoritis merupakan ukuran tingkat risiko saham yang tepat.

Jika β = 1 berarti tingkat keuntungan saham berubah secara proporsional dengan

tingkat keuntungan pasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis saham sama
dengan risiko sistematis pasar.

Jika β = >1 berarti tingkat keuntungan saham meningkat lebih besar dibandingkan
dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham di pasar. Ini menandakan bahwa
risiko sistematis saham lebih besar dibanding dengan risiko sistematis pasar,
saham jenis ini sering juga disebut sebagai saham agresif.

Jika β = <1 berarti tingkat keuntungan saham meningkat lebih kecil dibandingkan
dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham di pasar. Ini menandakan bahwa
risiko sistematis saham lebih kecil dibandingkan dengan risiko sistematis pasar,
saham jenis ini sering juga disebut sebagai saham defensif.

(2) Apakah pengembalian yang diharapkan terlihat memiliki hubungan dengan

pasar dari setiap alternatif?
Dapat dikatakan demikian, pada dasarnya nilai beta menunjukan perbandingan
dengan saham rata2 nya.
(3) Mungkinkah kita menentukan pilihan di antara alternatif berdasarkan atas
informasi yang sejauh ini telah kita kembangkan? Gunakan data yang telah
 diberikan di awal soal untuk membuat grafik yang menunjukkan
bagaimana surat utang negara, High Tech, dan koefisien beta pasar
diperhitungkan. Kemudian, diskusikan apa ukuran betanya dan bagaimana
mereka digunakan dalam analisis risiko?
Untuk saat ini tidak memungkinkan untuk memilih alternatif dengan informasi
yang didapatkan sejauh ini, hal ini karena kita belum mengetahui tentang
pengembalian yang disyaratkan. Sehingga kita tidak mampu membandingkan
pengembalian yang disyaratkan dengan pengembalian yang kita harapkan.

Beta stok rata-rata adalah 1,0. Artinya saham dengan b=1 umumnya akan
bergerak naik sebesar 10% jika pasar bergerak naik sebesar 10% dan sebaliknya.
Sebagian besar saham memiliki beta di kisaran 0,5 hingga 1,5. Secara teoritis,
beta bisa negatif, tetapi di dunia nyata mereka pada umumnya positif.
Dalam analisis risiko, beta suatu saham mengukur kontribusi saham tersebut pada
tingkat risiko portofolio, beta secara teoritis merupakan ukuran tingkat risiko
saham yang tepat.
i. Kurva imbal hasil saat ini rata. Artinya, obligasi pemerintah jangka panjang
juga memiliki imbal hasil sebesar 5,5 %. Oleh karena itu, Merril Finch
berasumsi bahwa tingkat bebas risiko adalah 5.5 %.
(1) Tulislah persamaan Garis Pasar Efek (SML), gunakan persamaan
tersebut untuk menghitung tingkat pengembalian yang diminta untuk
setiap alternatif, kemudian buatlah grafik tentang hubungan antara
tingkat pengembalian yang diharapkan dan yang diminta!
Persamaan Garis Pasar Efek (SML) :
ri = rRF + (rM - rRF ) bi
 Tingkat pengembalian yang diminta untuk setiap alternatif adalah :
High Tech : 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) 1.32 = 12.10 %
Pasar: 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) 1.00 = 10.50 %
U.S Rubber: 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) 0.88 = 9.90 %
SUN: 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) 0 = 5.50 %
Collections: 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) -0.87 = 1.15 %

(2) Bagaimana perbandingan antara tingkat pengembalian yang diharapkan

dengan tingkat pengembalian yang diminta?
Efek r̂ r Perbandingan
High Tech 12.4 % 12.1 % Tingkat
pengembalian yang
diharapkan lebih
besar dari tingkat
pengembalian yang
diminta
(Undervalued)
Pasar 10.5 % 10.5 % Tingkat
pengembalian yang
diharapkan sama
dengan dari tingkat
pengembalian yang
diminta (market
 equilibrium)
U.S. Rubber 9.8 % 9.9 % Tingkat
pengembalian yang
diminta melebihi
tingkat
pengembalian yang
diharapkan
(Overvalued)
SUN 5.5 % 5.5 % Tingkat
pengembalian yang
diharapkan sama
dengan dari tingkat
pengembalian yang
diminta (fairly
valued)
Collections 1.0 % 1.2 % Tingkat
pengembalian yang
diminta melebihi
tingkat
pengembalian yang
diharapkan
(Overvalued)

(3) Apakah masuk akal jika terdapat fakta bahwa tingkat pengembalian
yang diharapkan dari Collections lebih rendah dari tingkat SUN?
Masuk akal karena Collections melakukan penagihan utang yang terlewat
jatuh tempo sehingga dimungkinkan terdapat beberapa utang tidak tertagih
yang menyebabkan tingkat pengembalian yang diharapkan menjadi lebih
rendah dari SUN yang tingkat pengembaliannya dijamin oleh pemerintah.

(4) Berapakah risiko pasar dan pengembalian yang diminta dari portofolio
50-50 yang memiliki High Tech dengan Collections? High Tech dengan
U.S. Rubber?
 Risiko (beta) dari portofolio 50-50 yang memiliki High Tech dengan
Collections :
bp = 0.5 (bHighTech) + 0.5 (bCollections) = 0.5 (1.32) + 0.5 (-0.87) = 0.225
rp = rRF + (rM - rRF ) bp = 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) (0.225) = 6.6 %

Risiko (beta) dari portofolio 50-50 yang memiliki High Tech dengan U.S
Rubber :
bp = 0.5 (bHighTech) + 0.5 (bU.S Rubber) = 0.5 (1.32) + 0.5 (0.88) = 1.10
rp = rRF + (rM - rRF ) bp = 5.5 % + (10.5 % - 5.5 %) (1.10) = 11 %

j. (1) Seandainya para investor meningkatkan perkiraan inflasi mereka sebesar 3

pon persentase di atas estimasi saat ini seperti yang tercermin dalam tingkat
bebas risiko sebesar 5,5%. Apakah dampak inflasi yang lebih tinggi ini pada
SML dan pada pengembalian yang diminta dari efek dengan risiko yang rendah
dan dengan risiko yang tinggi?
Dengan asumsi beta mulai dari 0 hingga 1,5. Diketahui 𝑟𝑅𝐹 = 5,5% dan 𝑟𝑀 = 10,5%.
Jika inflasi diperkirakan naik 3% , maka SML bergeser ke atas (sejajar dengan garis
sebelum inflasi). Sekarang 𝑟𝑅𝐹 = 8,5% dan 𝑟𝑀 = 13,5% dan semua pengembalian
surat berharga naik 3%. Dan premi risiko pasar tetap berada pada 5%. Premi risiko
aman adalah 2,5% (jarak antara 𝑟𝑅𝐹 dan risiko rendah) dan premi risiko saham yang
berisiko adalah 7,5% (jarak antara 𝑟𝑅𝐹 dan risiko tinggi) begitu pula dengan keadaan
setelah inflasi 3% maka premi risiko aman adalah 2,5 dan premi risiko saham yang
berisiko adalah 7,5%.

(2) Sebagai gantinya, penghindaran risiko investor mengalami peningkatan yang

cukup besar sehingga menyebabkan premi risiko pasar meningkat sebesar 3%.
(inflasi tetap konstan). Apakah dampak hal ini pada SML dan pengembalian
efek beresiko tinggi dan berisiko rendah?
SML naik ke atas. 𝑟𝑅𝐹 tetap 5,5%, namun ketika inflasi naik 3% maka 𝑟𝑀 = 13,5% dan
premi risiko pasar naik menjadi 8%. Tingkat pengembalian akan naik tajam pada
saham beta tinggi, tetapi tidak begitu tajam pada sekuritas beta rendah. Gambarnya
dibawah
Tingkat pengembalian yang diminta (%)
Premi risiko pasar naik 3%

𝑟𝑅𝐹

Risiko, 𝑏𝑖
0 0,5 1 1,5