BAB 19

PEMBIAYAAN SEWA GUNA USAHA

I. DUA PIHAK PADA LEASING

Transaksi sewa guna usaha melibatkan dua pihak: perusahaan pembiayaan, orang yang
memiliki property dan nasabah, yang memperoleh penggunaan properti dengan imbalan satu
atau lebih, atau sewa, dengan pembayaran. Karena kedua belah pihak harus menyetujui
sebelum transaksi sewa dapat diselesaikan.

II. JENIS JENIS SEWA GUNA USAHA

Sewa guna usaha terdiri dari beberapa bentuk berbeda, lima yang paling penting adalah
(1) operasi sewa guna usaha, (2) keuangan, atau modal, sewa guna usaha, (3) pengaturan
penjualan dan penyewaan kembali, (4) sewa kombinasi, dan (5) sewa sintetis

a. Operasi Sewa Guna Usaha

Operasi sewa guna usaha umumnya menyediakan pembiayaan dan pemeliharaan.
IBM adalah salah satu pelopor kontrak sewa operasi, dan komputer dan kantor mesin
fotokopi, bersama dengan mobil, truk, dan pesawat terbang, adalah yang utama jenis
peralatan yang terlibat dalam operasi sewa guna usaha. Biasanya, operasi sewa guna
usaha mengharuskan perusahaan pembiayaan untuk memelihara dan memperbaiki
peralatan yang disewa, dan biaya pemeliharaan dimasukkan ke dalam pembayaran
sewa.
b. Keuangan, Modal, Sewa Guna Usaha
Pembiayaan sewa guna usaha, kadang-kadang disebut sewa modal, dibedakan dari
operasi sewa karena mereka :
(1) tidak menyediakan layanan pemeliharaan,
(2) tidak dapat dibatalkan,dan
(3) sepenuhnya diamortisasi (yaitu, perusahaan pembiayaan menerima pembayaran
sewa yang sama untuk harga penuh dari peralatan yang disewa ditambah
pengembalian modal yang diinvestasikan).
Ketentuan sewa umumnya memenuhi amortisasi penuh dari investasi perusahaan
pembiayaan, ditambah tingkat pengembalian pada saldo yang belum diamortisasi yang
 mendekati tingkat persentase nasabah akan membayar dengan pinjaman yang dijamin.
Misalnya, jika nasabah harus membayar 10 persen untuk pinjaman, maka bunga sekitar
10 persen akan dimasukkan ke dalam kontrak leasing.
c. Pengaturan Penjualan dan Penyewaan Kembali
Di bawah “pengaturan penjualan dan nasabahan kembali”, sebuah perusahaan yang
memiliki tanah, bangunan, atau peralatan menjual properti ke perusahaan lain dan
secara bersamaan mengeksekusi sebuah perjanjian untuk menyewakan kembali properti
untuk jangka waktu tertentu berdasarkan persyaratan tertentu. Pemasok dapat berupa
perusahaan asuransi, bank komersial, spesialis perusahaan leasing, cabang keuangan
perusahaan industri, kemitraan terbatas, atau seorang investor individu. Rencana jual-
dan-sewa-balik adalah alternatif dari hipotek.
Perjanjian ini hampir sama dengan sewa keuangan, perbedaan utama adalah bahwa
peralatan yang disewa barang yang sudah terpakai, bukan yang baru, dan perusahaan
pembiayaan membelinya dari pengguna-nasabah bukan dari produsen atau distributor.
d. Sewa Kombinasi
Banyak perusahaan pembiayaan sekarang menawarkan sewa dengan berbagai
persyaratan. Karena itu, dalam kenyataan sewa seringkali tidak sesuai dengan sewa
operasi atau kategori sewa keuangan tetapi menggabungkan beberapa fitur masing-
masing. Sewa semacam itu disebut sewa kombinasi. Sebagai ilustrasi, klausul
pembatalan biasanya dikaitkan dengan sewa operasi, tetapi banyak dari sewa keuangan
saat ini juga mengandung klausul pembatalan. Namun, dalam sewa keuangan pasal-
pasal ini umumnya mencakup ketentuan pembayaran dimuka dimana nasabah harus
melakukan pembayaran penalti yang cukup untuk memungkinkan perusahaan
pembiayaan memulihkan biaya perolehan properti sewaan yang belum diamortisasi.
e. Sewa Sintetis
Sewa ini pertama kali digunakan pada awal 1990-an, dan mereka menjadi sangat
populer di pertengahan akhir 1990-an, ketika perusahaan seperti Enron dan Tyco
menemukan bahwa sewa sintetik dapat digunakan untuk menjaga hutang tidak tercatat
dalam neraca keseimbangan. Dalam sewa sintetik, sebuah perusahaan yang ingin
mengakuisisi aset— umumnya real estate, dengan umur yang sangat panjang — dengan
utang akan lebih dulu terbentuk entitas tujuan khusus atau SPE. SPE kemudian akan
mendapatkan pembiayaan, biasanya 97 persen utang disediakan oleh lembaga keuangan
dan 3 persen ekuitas disediakan oleh pihak selain korporasi itu sendiri. SPE kemudian
akan menggunakan dana untuk mengakuisisi properti, dan korporasi akan menyewakan
 aset dari SPE, umumnya untuk jangka waktu tiga hingga lima tahun, tetapi dengan opsi
untuk memperpanjang sewa. Karena jangka waktu yang relatif singkat dari sewa, itu
dianggap sebagai sewa operasi dan karenanya tidak harus dikapitalisasi dan
ditampilkan di neraca.
Korporasi yang membentuk SPE diharuskan melakukan satu dari tiga hal ini ketika
sewa berakhir:
(1) melunasi pinjaman 97 persen SPE,
(2) membiayai kembali pinjaman pada tingkat bunga saat ini, jika pemberi
pinjaman bersedia untuk membiayai kembali sama sekali, atau \
(3) menjual aset dan menutupi kekurangan antara harga jual dan jumlahnya
pinjaman.
Dengan demikian, pengguna perusahaan menjamin pinjaman, namun tidak harus
menunjukkan kewajiban pada neraca.

III. EFEK PAJAK

Jumlah penuh dari pembayaran sewa guna usaha adalah biaya pengurangan pajak untuk
nasabah menyediakan kesepakatan Internal Revenue Service bahwa kontrak tertentu adalah
sewa asli dan bukan hanya pinjaman. Hal ini membuatnya penting bahwa kontrak sewa guna
usaha ditulis dalam bentuk yang dapat diterima oleh IRS. Ketentuan utama pedoman pajak
adalah sebagai berikut:
1. Masa sewa guna usaha tidak boleh melebihi 80 persen dari perkiraan masa manfaat
peralatan pada dimulainya transaksi sewa. Dengan demikian, sebuah aset dengan
umur 10 tahun dapat disewa tidak lebih dari delapan tahun. Selanjutnya, sisa masa
manfaat harus tidak kurang dari satu tahun.
2. Perkiraan nilai sisa peralatan pada akhir masa sewa harus setidaknya 20 persen
nilainya pada awal sewa.
3. Baik nasabah maupun pihak terkait tidak memiliki hak untuk membeli properti
dengan harga tetap yang telah ditentukan. Namun, nasabah dapat diberi opsi untuk
membeli aset pada nilai pasar wajarnya.
4. Baik nasabah maupun pihak terkait tidak dapat membayar atau menjamin
pembayaran apa pun bagian dari harga peralatan yang disewa. Sederhananya,
nasabah tidak bisa membuat investasi dalam peralatan, selain melalui pembayaran
sewa.
 5. Peralatan yang disewakan tidak boleh berupa properti “penggunaan terbatas”,
didefinisikan sebagai peralatan yang hanya dapat digunakan oleh nasabah atau
pihak terkait di akhir masa sewa.
Sebagai contoh, misalkan sebuah perusahaan yang berencana mengakuisisi komputer $
2 juta yang memiliki MACRS tiga tahun. Tunjangan depresiasi tahunan akan menjadi
660.000 di Tahun 1, $ 900.000 di Tahun 2, $ 300.000 di Tahun 3, dan $ 140.000 di Tahun 4.
Jika perusahaan itu dalam braket pajak federal-plus-negara 40 persen, depresiasi akan
memberikan penghematan pajak $ 264.000 di Tahun 1, $ 360.000 di Tahun 2, $ 120.000 di
Tahun 3, dan $ 56.000 di Tahun 4, dengan total penghematan $ 800.000. Pada tingkat diskon
6 persen, nilai sekarang dari penghematan pajak ini adalah $ 714.567.
Sekarang anggap perusahaan dapat memperoleh komputer melalui sewa satu tahun
pengaturan dengan perusahaan leasing untuk pembayaran $ 2 juta, dengan $ 1 pilihan
pembelian. Jika pembayaran $ 2 juta diperlakukan sebagai pembayaran sewa, itu akan
sepenuhnya dikurangkan, sehingga akan memberikan penghematan pajak sebesar 0,4($
2.000.000)=$ 800.000 versus nilai sekarang hanya $ 714.567 untuk tempat penampungan
depresiasi. Dengan demikian, pembayaran sewa dan depresiasi keduanya akan memberikan
jumlah yang sama jumlah penghematan pajak (40 persen dari $ 2.000.000, atau $ 800.000),
tetapi penghematan akan datang lebih cepat, karena itu mempunyai nilai sekarang yang lebih
tinggi, dengan satu tahun sewa. Karena itu, kalau pun jenis kontraknya bisa disebut sewa dan
diberikan pajak perlakuan sebagai sewa, maka waktu tempat penampungan pajak dapat
dipercepat dibandingkan dengan tempat penampungan pajak depresias. Percepatan ini akan
bermanfaat perusahaan, tetapi akan merugikan bagi pemerintah. Untuk alasan ini, IRS
memiliki menetapkan aturan yang dijelaskan di atas untuk menentukan sewa guna keperluan
pajak.

IV. EFEK LAPORAN KEUANGAN

Dalam kondisi tertentu, baik aset sewaan maupun liabilitas dalam kontrak sewa muncul
langsung di neraca perusahaan. Poin ini diilustrasikan dalam neraca dua perusahaan hipotetis,
B (untuk "meminjam") dan L (untuk "sewa"), lebih jelasnya dapat dilihat dalam tabel berikut:
Awalnya, neraca kedua perusahaan identik, dan keduanya memiliki rasio utang 50 persen.
Selanjutnya, masing-masing perusahaan memutuskan untuk mengakuisisi fixed aset berharga
$ 100. Perusahaan B meminjam $ 100 dan membeli aset, jadi aset dan kewajiban muncul di
neraca, dan rasio utangnya naik dari 50 menjadi 75 persen. Perusahaan L menyewa peralatan.
Nasabah dapat meminta biaya tetap atau bahkan lebih tinggi dari pinjaman, dan kewajiban
yang diasumsikan dalam sewa mungkin sama atau lebih berbahaya dari sudut pandang
potensi kebangkrutan, tetapi rasio hutang perusahaan hanya 50 persen.
Perusahaan B dan L ada di dasarnya posisi keuangan yang sama. Beberapa orang
berpendapat bahwa sewa tidak sepenuhnya diakui. Jika ini masalahnya, maka leasing dapat
mengubah keputusan struktur modal secara signifikan — suatu perusahaan dapat
meningkatkan leverage sejati melalui pengaturan sewa, dan prosedur ini akan memiliki efek
yang lebih kecil pada biaya hutang konvensional, rd, dan biaya ekuitasnya, rs, daripada jika
meminjam langsung dan menampilkan fakta ini di neraca.
Suatu sewa guna usaha diklasifikasikan sebagai sewa modal, karena itu harus
dikapitalisasi dan ditunjukkan di neraca, jika ada satu atau lebih kondisi berikut ini:
1. Menurut ketentuan sewa, keperusahaan pembiayaanan properti dialihkan secara
efektif dari perusahaan pembiayaan ke nasabah.
2. Nasabah dapat membeli properti kurang dari nilai pasar yang sebenarnya ketika sewa
berakhir.
3. Sewa berlangsung untuk periode yang sama dengan atau lebih besar dari 75 persen
dari umur aset. Jadi, jika suatu aset memiliki umur sepuluh tahun dan kontraknya
ditulis selama delapan tahun, sewa harus dikapitalisasi.
4. Nilai sekarang dari pembayaran sewa adalah sama dengan atau lebih besar dari 90
persen dari nilai awal aset.
V. EVALUASI OLEH NASABAH

Sewa dievaluasi oleh nasabah dan perusahaan pembiayaan. Nasabah harus menentukan
apakah leasing suatu aset lebih murah daripada membelinya, dan perusahaan pembiayaan
harus memutuskan apakah pembayaran sewa memberikan pengembalian yang memuaskan
atas modal yang diinvestasikan dalam aset sewaan. Kita harus mencatat bahwa ada tingkat
ketidakpastian mengenai cara yang benar secara teoritis untuk mengevaluasi keputusan sewa-
versus-pembelian, dan beberapa model keputusan yang kompleks dikembangkan untuk
membantu analisis.
1. Perusahaan memutuskan untuk membeli bangunan atau peralatan tertentu; keputusan
ini didasarkan pada prosedur penganggaran modal reguler. Jadi, untuk nasabah,
keputusan sewa biasanya keputusan pembiayaan. Namun, jika biaya modal efektif
didapat oleh leasing secara substansial lebih rendah daripada biaya hutang,
kemudian biaya modal digunakan dalam keputusan penganggaran modal harus
dihitung ulang, dan mungkin proyek yang sebelumnya dianggap tidak dapat diterima
mungkin dapat diterima.
2. Setelah perusahaan memutuskan untuk membeli aset, pertanyaan selanjutnya adalah
bagaimana caranya membiayainya. Bisnis yang dikelola dengan baik tidak memiliki
kelebihan uang tunai, jadi modal untuk membiayai aset baru harus diperoleh dari
beberapa sumber.
3. Dana untuk membeli aset dapat diperoleh dari aliran kas secara internal, dengan
meminjam, atau dengan menjual ekuitas baru, atau, aset itu bisa saja disewakan.
4. Sewa adalah sebanding dengan pinjaman dalam arti bahwa perusahaan diharuskan
untuk melakukan serangkaian pembayaran tertentu, dan kegagalan untuk memenuhi
pembayaran ini bisa mengakibatkan kebangkrutan. Dengan demikian, perbandingan
yang paling tepat adalah pembiayaan sewa versus utang pembiayaan. Aset dapat
dibeli dengan uang tunai atau uang tunai yang tersedia dengan menerbitkan saham,
tetapi karena leasing adalah pengganti untuk pembiayaan utang, dan mempunyai
efek struktur modal yang sama, perbandingan yang tepat masih akan dengan
pembiayaan utang.
Ilustrasi : Perusahaan The Thompson-Grammatikos (TGC) membutuhkan aset dua
tahun dengan biaya $ 100, dan perusahaan harus pilih antara sewa guna usaha dan membeli
aset. Tarif pajak TGC adalah 40 persen. Jika aset dibeli, bank akan meminjamkan TGC $ 100
pada bunga 10 persen untuk dua tahun, pinjaman bunga sederhana. Dengan demikian,
perusahaan harus membayar bunga bank sebesar $ 10 pada setiap akhir tahun, ditambah
pengembalian pokok $ 100 pada akhir Tahun 2. Asumsikan
1. TGC dapat mendepresiasi aset selama dua tahun untuk tujuan pajak dengan metode
garis lurus jika dibeli, menghasilkan penyusutan pajak sebesar $ 50 dan
penghematan pajak T (Depresiasi) 0,4x($ 50)=$ 20 di setiap tahun, dan
2. Nilai aset pada akhir dua tahun adalah $ 0
Tabel V.1 Arus Kas TGC Jika Membeli

Pada Tabel V.1 Arus kas bersih nol di Tahun 0, positif di Tahun 1, dan negatif di Tahun
2. arus kas operasi tidak ditunjukkan, tetapi PV lebih besar daripada PV biaya pembiayaan,
jika tidak TGC tidak mau mengakuisisi aset. Karena arus kas operasi akan sama terlepas dari
apakah aset disewagunakan atau dibeli, hal tersebut dapat diabaikan.
Tabel V.2 Arus Kas Jika Sewa Guna Usaha

Untuk membandingkan aliran biaya pembelian dengan sewa, kita harus

menempatkannya pada dasar nilai sekarang. Seperti yang dijelaskan nanti, tingkat diskonto
yang benar adalah setelah pajak biaya hutang, yang untuk TGC adalah 10% (1-0,4)=6,0%.
Temukan nilai sekarang dari biaya pembelian menjadi $ 63,33 versus nilai sekarang dari
leasing $ 60,50. Karena leasing memiliki nilai sekarang yang lebih rendah, perusahaan harus
sewa guna usaha aset khusus ini.
Contoh yang lebih realistis, satu dari Perusahaan Anderson, melakukan analisis sewa
guna usaha pada beberapa peralatan jalur perakitan, yang akan dilakukan pengadaan selama
tahun-tahun yang akan datang. Data-data berikut telah dikumpulkan.
1. Anderson berencana untuk memperoleh peralatan jalur perakitan dengan jangka
waktu 10 tahun dengan biaya $ 10 juta, dikirim dan dipasang. Namun, Anderson
berencana untuk menggunakan peralatan hanya 5 tahun, dan kemudian
menghentikan lini produk.
2. Anderson dapat meminjam $ 10 juta yang diperlukan dengan biaya sebelum pajak
sebesar 10 persen.
3. Nilai memo (nilai scrap) peralatan diperkirakan adalah $ 50.000 setelah 10 tahun
penggunaan, estimasi nilai sisa setelah 5 tahun penggunaan adalah $ 2.000.000.
Jadi, jika Anderson membeli peralatan itu, diharapkan akan menerima $ 2.000.000
sebelum pajak saat peralatan dijual dalam 5 tahun. Perhatikan bahwa dalam
leasing, aset nilai pada akhir masa sewa disebut nilai residu.
4. Anderson dapat menyewakan peralatan selama 5 tahun dengan biaya sewa tahunan
sebesar $ 2.600.000, dibayarkan setiap awal tahun, tetapi perusahaan pembiayaan
akan memiliki peralatan setelah berakhirnya sewa.
5. Kontrak leasing menetapkan bahwa perusahaan pembiayaan akan memelihara
peralatan itu tanpa biaya tambahan untuk Anderson. Namun, jika Anderson
meminjam dan membeli, Anderson harus menanggung biaya pemeliharaan, yang
akan dilakukan oleh peralatan pabrik dengan tingkat kontrak tetap sebesar $
500.000 per tahun, dibayar pada awal setiap tahun.
6. Peralatan termasuk dalam 5 tahun MACRS, pajak marginal Anderson tarifnya
adalah 35 persen, dan sewa tersebut memenuhi syarat sebagai pedoman sewa.
Tabel V.3 Perusahaan Anderson: Analisis Biaya
 Catatan:
a. Sebuah pembayaran pinjaman setelah pajak terdiri dari bunga setelah pajak untuk Tahun 1-4 dan
bunga setelah pajak ditambah jumlah pokok di Tahun 5.
b. Arus kas bersih yang ditunjukkan pada Baris 7 dan 11 didiskontokan dengan biaya hutang setelah
pajak dari nasabah, 6,5 persen.
c. Tunjangan penyusutan MACRS masing-masing adalah 0,20, 0,32, 0,19, 0,12, dan 0,11 pada Tahun
1 hingga 5. Dengan demikian, biaya penyusutan adalah 0,20($ 10.000)=$ 2.000 di Tahun 1, dan
seterusnya. Penghematan pajak penyusutan di setiap tahun adalah 0,35x(Depresiasi).
d. Nilai sisa adalah $ 2.000 sedangkan nilai buku adalah $ 600. Dengan demikian, Anderson harus
membayar pajak 0,35 ($ 2.000 $ 600) $ 490, menghasilkan nilai sisa setelah pajak $ 2.000-$ 490=$
1.510. Jumlah ini ditunjukkan pada Baris 5 dan 6.
f. Dalam persamaan di Baris 13, biaya PV dinyatakan sebagai nilai absolut. Oleh karena itu, hasil
positif berarti bahwa leasing bermanfaat, sementara negatif berarti bahwa leasing tidak
menguntungkan.

Bagian I dari tabel V.3 tersebut dikhususkan untuk biaya meminjam dan membeli.
Perusahaan meminjam $ 10 juta dan menggunakannya untuk membayar peralatan, jadi kedua
item ini menjadi nol dan tidak ditunjukkan pada Tabel diatas. Perusahaan melakukan
pembayaran setelah pajak ditunjukkan pada baris 1. Pada Tahun 1, biaya bunga setelah pajak
adalah 0,10x($ 10 juta)x(0,65)=$ 650.000, dan pembayaran lainnya dihitung dengan cara
yang sama. $ 10 juta pinjaman dilunasi pada akhir Tahun 5. Jalur 2 menunjukkan biaya
perawatan, baris 3 penghematan pajak perawatan. Baris 4 berisi penghematan pajak
penyusutan. baris 5 dan 6 mengandung residu (atau sisa) nilai arus kas. Baris 7 berisi arus kas
bersih, dan baris 8 menunjukkan nilai bersih sekarang dari arus ini, didiskon pada 6,5 persen.
Bagian II dari Tabel V.3 menganalisa sewa guna usaha. Pembayaran sewa, ditunjukkan pada
baris 9, adalah $ 2.600.000 per tahun, penghematan pajak, ditunjukkan pada bBaris 10,
adalah 0,35x($ 2,600,000)=$ 910,000. Penghematan pajak $ 2.600.000 $ 910.000 $
1.690.000. ditunjukkan pada baris 11, Tahun 0 hingga 4.
Selanjutnya, biaya utang setelah pajak, yaitu 10% (1-T) = 10%x(0,65)=6,5%, harus
digunakan. Kami mendiskontokan arus kas bersih di garis 7 dan 11 menggunakan tingkat 6,5
persen. Nilai biaya kepemilikan sekarang yang dihasilkan adalah $ 7.534.000 dan biaya
leasing $ 7.480.000 ditunjukkan pada Baris 8 dan 12. Metode pembiayaan yang
menghasilkan nilai sekarang yang lebih kecil yang harus dipilih.
 Biaya kepemilikan PV melebihi biaya sewa PV, sehingga NAL positif. Karena itu,
Anderson harus menyewakan peralatan tersebut.

VI. EVALUASI OLEH PERUSAHAAN PEMBIAYAAN

Perusahaan pembiayaan umumnya menjadi perusahaan spesialis leasing, bank atau

afiliasi bank, seorang individu atau kelompok individu yang diorganisir sebagai kemitraan
terbatas atau perseroan terbatas, atau produsen seperti IBM atau GM. Perusahaan spesialis
pembiayaan sering dimiliki oleh perusahaan yang menguntungkan seperti General Electric,
yang memiliki General Capital Electric, perusahaan leasing terbesar di dunia.
Setiap perusahaan pembiayaan yang potensial perlu mengetahui tingkat pengembalian
modal yang diinvestasikan dalam perjanjian sewa. Analisis perusahaan pembiayaan
melibatkan :
1. Menentukan pengeluaran uang tunai bersih;
2. Menentukan periodik arus kas masuk, yang terdiri dari pembayaran sewa dikurangi
pajak penghasilan dan pemeliharaan biaya yang harus ditanggung perusahaan
pembiayaan;
3. Memperkirakan nilai sisa setelah pajak dari properti saat sewa berakhir; dan
4. Menentukan apakah tingkat pengembalian sewa melampaui peluang biaya modal
perusahaan pembiayaan atau, setara, apakah NPV dari leasing melebihi nol.

a. Analisis oleh Perusahaan Pembiayaan

Untuk mengilustrasikan, kami mengasumsikan fakta yang sama dengan Anderson
ditambah yang berikut:
1. Perusahaan pembiayaan potensial adalah individu yang kaya yang pendapatannya
saat ini adalah dalam bentuk bunga, dan yang memiliki status tarif pajak
penghasilan, T, adalah 40%.
2. Investor dapat membeli obligasi 5 tahun yang memiliki 9 persen hingga jatuh tempo,
memberikan hasil setelah pajak (9%)x(1-T) = (9%)x(0,6)=5,4%. Ini adalah
pengembalian setelah pajak yang dapat diperoleh investor pada investasi alternatif
dengan risiko yang sama.
3. Nilai sisa sebelum pajak adalah $ 2.000.000. Karena aset akan didepresiasi ke nilai
buku $ 600.000 di akhir masa sewa 5 tahun, $ 1.400.000 dari $ 2 juta akan
dikenakan pajak di Tingkat 40 persen karena aturan depresiasi, sehingga perusahaan
 pembiayaan bisa mengharapkan untuk menerima $ 2.000.000 - 0,4x($ 1.400.000) =
$ 1.440.000 setelah pajak dari penjualan peralatan setelah masa sewa berakhir.

Tabel VI.1 Analisis Sewa dari Sudut Pandang Perusahaan Pembiayaan

Pada Tabel VI.1, kita melihat bahwa sewa sebagai investasi, memiliki nilai sekarang
bersih sebesar $ 81.000. Atas dasar nilai sekarang, menunjukkan bahwa perusahaan
harus mau menulis kontraknya. Seperti sebelumnya, sewa juga menguntungkan
Perusahaan Anderson, jadi transaksi harus diselesaikan.
Investor juga dapat menghitung IRR investasi leasing berdasarkan pada arus kas
bersih ditunjukkan pada Baris 9 dari Tabel VI.1. IRR dari sewa, adalah 5,8 persen, jadi,
sewa memberikan pengembalian pajak setelah pajak sebesar 5,8 persen kepada investor
dengan tarif pajak 40 persen ini. Hal itu melebihi 5,4 persen pengembalian setelah
pajak atas obligasi 9 persen. Jadi, gunakan salah satunya IRR atau metode NPV, sewa
akan tampak sebagai investasi yang memuaskan.

b. Mengatur Pembayaran Sewa Guna Usaha

Dalam situasi di mana ketentuan sewa tidak dinegosiasikan, yang sering terjadi
untuk kecil sewa, perusahaan pembiayaan masih harus melalui jenis analisis yang sama,
menetapkan istilah yang menyediakan pengembalian target, dan kemudian menawarkan
persyaratan ini kepada nasabah potensial atas dasar take-it-or-leave-it.
Tabel VI.1 menerangkan analisis arus kas perusahaan pembiayaan. Jika analisis
dasar terkomputerisasi, mudah untuk terlebih dahulu mengubah tingkat diskonto
menjadi 6 persen, dan kemudian ubah pembayaran sewa guna usaha baik dengan trail
and error atau dengan menggunakan fungsi pencarian tujuan — hingga sewa NPV=$ 0
atau, yang setara, IRR-nya 6,0 persen.
Perusahaan pembiayaan dapat dan dalam kondisi tertentu, meningkatkan laba atas
sewa dengan meminjam beberapa dana yang digunakan untuk membeli aset sewaan.
Misalnya leasing disebut leveraged leasing. Apakah suatu sewa leveraged atau bukan,
tidak memiliki berpengaruh pada analisis nasabah, tetapi memiliki efek signifikan pada
arus kas ke perusahaan pembiayaan, pada tingkat pengembalian yang diharapkan
perusahaan pembiayaan.