Bab 5

Economic Value Added

& Market Value Added

5.1. Economic Value Added

A. Definisi Economic Value Added

Beberapa ahli mendefinisikan Economic value added (EVA) sebagai ukuran laba
ekonomis yang dapat ditentukan dari selisih antara Laba Bersih Operasional Setelah
Pajak (Net Operating Profit After Tax) dengan biaya Modal. Biaya modal ini
ditentukan melalui biaya rata-rata tertimbang dari Hutang dan Ekuitas (Weighted
Average Cost of Debt and Equity Capital – “WACC") dan jumlah dari modal yang
digunakan (Stewart, 2010).

Anthony dan Govindrajan, (2007)Economic Value Added (EVA) adalah sistem

manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan, yang
menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta jika perusahaan mampu
memenuhi semua biaya operasi dan biaya modal. EVA merupakan jumlah uang dan
dapat diperoleh dengan mengurangkan beban modal dari laba operasi bersih/net
operating profit .

Berdasarkan 2 pendapat ahli diatas, maka dapat disimpulkan Eva atau Economic
Value Added merupakan salahsatu alat untuk mengukur kemampuan perusahaan
menciptakan nilai bagi investor melalui laba yang dihasilkan. Perusahaan dalam
menciptakan nilai bagi investor harus mampu beroperasi secara evektif dan efisien,
perusahaan harus mampu menempatkan dana baik yang diperoleh dari internal
ataupun dari eksternal pada investasi yang dapat menghasilkan return bagi perusahaan
dan investor, untuk mengukur kemapuan perusahaan akan hal tersebut kita dapat
menggunakan EVA sebagai alat pengukuran.

Dari perhitungan EVA akan diperoleh kesimpulan dengan interpretasi hasil sebagai
berikut:

1. Jika EVA > 0 hal ini menunjukkan tercipta nilai tambah ekonomis bagi

perusahaan. - Jika EVA < 0 hal ini menunjukkan tidak tercipta nilai tambah
ekonomis bagi perusahaan.
2. Jika EVA = 0 hal ini menunjukkan posisi impas karena laba telah digunakan
untuk membayar kewajiban kepada penyandang dana baik kreditur maupun
pemegang saham.

B. Tahapan menghitung EVA

Untuk mengitung nilai EVA diperlukan beberapa tahap yang mengacu pada rumus
EVA itu sendiri.

Rumus EVA = NOPAT-Capital Charges

Berdasarkan rumus diatas maka langkah pertama adalah menentukan nilai NOPAT
(nilai laba operasi bersih setelah pajak). Adapun rumus menghitung NOPAT adalah

Nopat = EBIT x (1-pajak)

EBIT atau earning before interest and tax datanya dapat diperoleh melalui laporan
laba rugi, selain itu nilai pajak juga didapat dari laporan laba rugi. Biasanya setiap
perusahaan mencantumkan besaran persentase nilai pajak yang dibebankan kepada
perusahaan, namun apabila tidak, kita dapat menghitungnya dengan cara

Tax = (Beban pajak/ laba bersih sebelum pajak)x 100%

Tahap selanjutnya setelah menghitung niali NOPAT, maka kita akan menghitung nilai
capital charge dengan cara

Capital charges (CC) =WACC x IC

WACC ( Weighted Average Cost of Capita) merupakan biaya modal rata-rata

tertimbang, yang dapat dihitung dengan cara sebagai berikut :

WACC = (DxRd)(1-Tax)+(Ex Re)

Keterangan (WACC):

D = (Utang Total/Utang dan ekuitas total) x 100%

Rd = (Beban Bunga/Total Utang jangka panjang) x100%

E = ( Ekuitas Total/ Utang dan Ekuitas Total)x100%

Re = (Laba Bersih Setelah Pajak/Ekuitas Total)x100%

Tax = (Beban Pajak/Laba Bersih Sebelum Pajak)x100%

Setelah nilai WACC didapat, maka langkah selanjutnya adalah menghitung IC

(Invested capital), dengan cara

IC= (Utang Total+Ekuitas) - Utang Jangka Pendek

Setalah nilai WACC dan IC dihitung, maka kita dapat memperoleh nilai capital
charge, untuk selanjutnya kita tinggal mengurangi nilai NOPAT dan capital charge.
Pada dasarnya jika nilai EVA negatif , hal ini menandakan perusahaan mengalami
kerugian dan tidak memiliki kemampuan memberikan pengembalian kepada kreditur,
pemegang saham, pemerintah serta pihak terkait lainnya

EVA = NOPAT-Capital Charges

Untuk mempermudah pemahaman terhadap materi EVA, berikut beberapa disajikan

contoh kasus perhitungan nilai EVA diperusahaan

C. Contoh Kasus
Kasus 1

2013 2014
Penjualan 1.000.000 1.500.000
Harga Pokok Penjulan 200.000 500.000
Laba Kotor 800.000 1.000.000
Beban adm & Umum 50.000 50.000
Pemasaran 40.000 90.000 300.000 350.000
Laba Operasi (EBIT) 710.000 650.000
Beban Bunga 300.000 50.000
EBT 410.000 600.000
Beban Pajak (30%) 123.000 180.000
EAT 287.000 420.000
Dividen Bagi Pemegang Saham
Preferen 60.000 60.000
Laba Bagi Pemegang Saham
Biasa 227.000 360.000
Dividen Saham Biasa 100.000 120.000
Perubahan Saldo Laba 127.000 240.000

AKTIVA 2013   2014

Aktiva Lancar
Kas 250.000 320.000
Piutang dagang 50.000 73.000
Persediaan 175.000 210.000
Aktiva Lancar Lainnya 75.000 85.000
Total Aktiva Lancar 550.000 688.000

Aktiva Tetap
 Pabrik dan Peralatan 900.000 970.000
Akumulasi Penyusutan (320.000) (370.000)
580.000 600.000
Tanah 170.000 170.000
Total Aktiva Tetap 750.000 770.000

Aktiva Lain-lain
Hak Paten 50.000 80.000
TOTAL AKTIVA 800.000 850.000

KEWAJIBAN DAN EKUITAS      

Kewajiban lancar
Utang Dagang 60.000 81.000
Utang Upah dan Gaji 10.000 5.000
Utang Pajak 24.000 25.000
Utang Bunga 4.000 3.000
Total kewajiban lancar 98.000 114.000
Utang jangka Panjang 370.000 100.000
Total Kewajiban 468.000 214.000

Saham (nilai pari +agio)

Saham Preferen 70.000 136.000
Saham Biasa 135.000 260.000
Saldo Laba 127.000 240.000
Total Ekuitas 332.000 636.000

TOTAL KEWAJIBAN DAN EKUITAS 800.000 850.000

Menghitung EVA tahun 2013

Rumus EVA = NOPAT-Capital Charges

1. Nopat = EBIT x (1-pajak)

= 710.000 x (1-0.3)
= 497.000

2. Capital charges (CC) =WACC x IC

3. WACC = (DxRd)(1-Tax)+(E x Re)

D = (Utang Total/Utang dan ekuitas total) x 100%

= (468.000/800.000) x100%
 =0.585 (58,5%)
Rd = (Beban Bunga/Total Utang jangka panjang) x100%
= (300.000/370.000) x 100%
= 0.81 (81%)
E =( Ekuitas Total/ Utang dan Ekuitas Total)x100%
= (332.000/800.000)x 100%
= 0.415 (41.5%)
Re = (Laba Bersih Setelah Pajak/Ekuitas Total)x100%
= (287.000/332.000) x100%
= 0.864 (86.4%)
Tax = Beban Pajak/Laba Bersih Sebelum Pajak)x100%
= (123.000/410.000)x100
=0.3 (30%)
WACC = (0.585 x 0.81). (1-0.3) +(0.415 x 0.864)
= 0.69

4. IC = Invested Capital
IC = (Utang Total+Ekuitas) - Utang Jangka Pendek
= (800.000) -98000
= 702.000

5. EVA = NOPAT-Capital Charges

= 497.000 – (0.69x702.000)
= 12.620

Artinya pada tahun 2016 perusahaan mampu menciptakan nilai bagi investor, karena
nilai EVA berada diatas 0 (nol)

Menghitung EVA tahun 2014

Rumus EVA = NOPAT-Capital Charges

1. Nopat = EBIT x (1-pajak)

= 650.000 x (1-0.3)
= 455.000

2. Capital charges (CC) =WACC x IC

3. WACC = (DxRd)(1-Tax)+(E x Re)

D = (Utang Total/Utang dan ekuitas total) x 100%

= (214.000/850.000) x100%
=0.252 (25,2%)
Rd = (Beban Bunga/Total Utang jangka panjang) x100%
= (50.000/100.000) x 100%
= 0.5 (50%)
E =( Ekuitas Total/ Utang dan Ekuitas Total)x100%
= (636.000/850.000)x 100%
= 0.748 (74.8%)

Re = (Laba Bersih Setelah Pajak/Ekuitas Total)x100%

= (420.000/636.000) x100%
= 0.66 (66.%)
Tax = Beban Pajak/Laba Bersih Sebelum Pajak)x100%
= (180.000/600.000)x100
=0.3 (30%)
WACC = (0.252x 0.5). (1-0.3) +(0.748 x 0.66)
= 0.582
 4. IC = Invested Capital
IC = (Utang Total+Ekuitas) - Utang Jangka Pendek
= (850.000) -114.000
= 736.000

EVA = NOPAT-Capital Charges

= 455.000 – (0.582x736.000)
= 26.648

Artinya pada tahun 2017 perusahaan lebih besar menciptkan nilai bagi investor,
karena nilai EVA lebih besar dari tahun 2016. Peningkatan nilai EVA disebabkan
menurunnya jumlah utang, sehingga beban bunga mengalami penurunan yang sangat
signifikan. Dampak penurunan beban bunga adalah peningkatan laba bersih
perusahaan yang akhirnya mendongkrak nilai EVA.

Kasus 2

2013 2014
Penjualan 2.000.000 2.500.000
Harga Pokok Penjulan 400.000 1.500.000
Laba Kotor 1.600.000 1.000.000
Beban adm & Umum 100.000 100.000
Pemasaran 200.000 300.000 600.000 700.000
Laba Operasi (EBIT) 1.300.000 300.000
Beban Bunga 200.000 400.000
EBT 1.100.000 -100.000
Beban Pajak (28%) 364.000 0
EAT 936.000 -100.000

AKTIVA 2013   2014

Aktiva Lancar
Kas 330.000 1.632.000
Piutang dagang 50.000 73.000
Persediaan 175.000 210.000
 Aktiva Lancar Lainnya 75.000 85.000
Total Aktiva Lancar 630..000 2.000.000

Aktiva Tetap
Pabrik dan Peralatan 900.000 970.000
Akumulasi Penyusutan (320.000) (370.000)
580.000 600.000
Tanah 170.000 170.000
Total Aktiva Tetap 750.000 770.000

Aktiva Lain-lain
Hak Paten 50.000 80.000
TOTAL AKTIVA 1.430.000 2.850.000

KEWAJIBAN DAN EKUITAS      

Kewajiban lancar
Utang Dagang 60.000 81.000
Utang Upah dan Gaji 10.000 5.000
Utang Pajak 24.000 25.000
Utang Bunga 4.000 3.000
Total kewajiban lancar 98.000 114.000
Utang jangka Panjang 1000.000 2.000.000
Total Kewajiban 1.098.000 2.214.000

Saham (nilai pari +agio)

Saham Preferen 70.000 136.000
Saham Biasa 135.000 260.000
Saldo Laba 127.000 240.000
Total Ekuitas 332.000 636.000

TOTAL KEWAJIBAN DAN EKUITAS 1.430.000 2.850.000

Pada kasus 2 (dua) ini akan dihitung EVA untuk tahun 2014 saja, karena diperiode ini
perusahaan mengalami kerugian. Kita akan melihat jika perusahaan mengalami
kerugian berapa nilai EVA yang dihasilkan.

Menghitung EVA tahun 2014

Rumus EVA = NOPAT-Capital Charges

1. Nopat = EBIT x (1-pajak)

= 300.000 x (1-0.3)
= 210.000
 2. Capital charges (CC) =WACC x IC

3. WACC = (DxRd)(1-Tax)+(E x Re)

D = (Utang Total/Utang dan ekuitas total) x 100%

= (2.214.000/2.850.000) x100%
=0.777 (77,7%)
Rd = (Beban Bunga/Total Utang jangka panjang) x100%
= (400.000/2.000.000) x 100%
= 0.20 (20%)
E =( Ekuitas Total/ Utang dan Ekuitas Total)x100%
= (636.000/2.850.000)x 100%
= 0.223 (22.3%)
Re = (Laba Bersih Setelah Pajak/Ekuitas Total)x100%
= (-100.000/636.000) x100%
= -0.157 (-15.7%)
Tax =0.28
WACC = (0.777x 0.2). (1-0.28) +(0.223 x- 0.157)
= 0.077

4. IC = Invested Capital
IC = (Utang Total+Ekuitas) - Utang Jangka Pendek
= (2.850.000) -114.000
= 2.736.000

EVA = NOPAT-Capital Charges

= 210.000 – (0.077x2.736.000)
= -672
Dikarenakan jumlah utang yang meningkat, dan kerugian yang dialami perusahaan,
maka nilai EVA menjadi negative, yang berarti perusahaan gagal menciptakan nilai
bagi investor, perusahaan akan mengalami kesulitan dalam mengembalikan investasi
yang dilakukan investor.

5.2. Market Value Added (MVA)

Menurut Brigham (Terjemahan, 2014), MVA adalah nilai pasar dari saham dikurangi
dengan ekuitas modal yang diberikan pemegang saham. Keown dkk (2014), MVA
merupakan alat untuk mengukur berapa banyak kekayaan suatu perusahaan yang telah
diciptakan untuk saat tertentu. Dengan demikian MVA hampir sama dengan EVA
menunjukan seberapa besar nilai yang diciptakan bagi investor, hanya saja
perbedaannya MVA lebih berorientasi pada pasar, karena menggunakan nilai pasar
saham yang dapat terbentuk oleh berbagai faktor baik fundamental ataupun
nonfundamental, sedangkan EVA mengukur nilai yang diciptakan ataupun kekayaan
bagi investor melalui laba yang dihasilkan perusahaan.

A. Tahapan Menghitung MVA

MVA dapat dihitung sebagai berikut:

MVA = Nilai perusahaan – Modal yang diinvestasikan (IC)

Langkah Perhitungan MVA adalah sbb :

1.    Mencari Nilai perusahaan

RUMUS :

Nilai Perusahaan = Jumlah saham beredar x Harga saham

Catatan : Jika dalam laporan keuangan tidak disebutkan jumlah saham beredar, maka
untuk menghitungnya dapat menggunakan EPS, contoh

EPS = Laba bersih / Jumlah saham beredar

          20      = 10.000 / x

           x        = 10.000/20

          x        = 500 lembar

2.    Mencari Modal yang diinvestasikan (invested capital)

Langkah selanjutnya adalah menghitung invested charge , pada MVA invested

charge sesungguhnya merupakan utang jangka Panjang & ekuitas saja. Berikut rumus
invested charge :

Rumus : Invested Capital = (Total Hutang + Ekuitas) – Hutang Jangka Pendek

2. Mencari MVA
Setelah nilai

MVA = Nilai Perusahaan – IC

B. Contoh Kasus

Kasus 1

PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD Tbk
DAN ENTITAS ANAK
LAPORAN LABA RUGI DAN PENGHASILAN
KOMPREHENSIF KONSOLIDASIAN LAIN
Untuk Tahun-tahun yang Berakhir pada Tanggal
31 Desember 2017 dan 2016
(Dalam Jutaan Rupiah, Kecuali Dinyatakan Lain)
PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD Tbk
AND SUBSIDIARIES
CONSOLIDATED STATEMENTS OF PROFIT OR
LOSS AND OTHER COMPREHENSIVE INCOME
For the Years Ended
December 31 2017 and 2016
(In Million Rupiah, Unless Otherwise Stated)
 Catatan/ 2017 2016

Note Rp Rp

PENJUALAN – NETO 7, 27 4,920,632 6,545,680 NET - SALES

BEBAN POKOK PENJUALAN 7, 28 (4,294,396) (4,862,377) COST OF GOODS SOLD

LABA BRUTO 626,236 1,683,303 GROSS PROFIT

BEBAN USAHA OPERATING EXPENSE

Beban Usaha 29 (916,746) (667,537) Operating Expenses

Penghasilan Lainnya 7, 31 56,238 295,490 Other Income

Beban Lainnya 7, 31 (314,482) (29,512) Other Expenses

LABA (RUGI) USAHA (548,754) 1,281,744 OPERATING INCOME (LOSS)

Biaya Keuangan – Neto 30 (418,730) (383,313) Net Finance Cost

LABA (RUGI) SEBELUM MANFAAT INCOME (LOSS) BEFORE

(BEBAN) PAJAK PENGHASILAN (967,484) 898,431 INCOME TAX BENEFITS (EXPENSES)

Manfaat (Beban) Pajak Penghasilan 9.d 120,675 (179,203) Income Tax Benefits (Expenses)

LABA (RUGI) TAHUN BERJALAN (846,809) 719,228 PROFIT (LOSS) FOR THE YEAR

PENGHASILAN KOMPREHENSIF LAIN OTHER COMPREHENSIVE INCOME

Pos-pos yang Tidak Akan Direklasifikasi Item that Will Not be Reclassified

ke Laba Rugi to Profit or Loss

Pengukuran Kembali atas Program Imbalan Pasti (16,950) (16,730) Remeasurment of Defined Benefit Plan

Pajak Penghasilan Tekait Pos yang Tidak akan Income Tax Related to Item that Will not be

Direklasifikasi ke Laba Rugi atas Reclassified to Profit or Loss

Program Imbalan Pasti 4,238 4,183 on Defined Benefit Plan

RUGI KOMPREHENSIF LAIN OTHER COMPREHENSIVE LOSS

TAHUN BERJALAN (12,712) (12,547) FOR THE YEAR

JUMLAH LABA (RUGI) KOMPREHENSIF LAIN TOTAL OF OTHER COMPREHENSIVE

TAHUN BERJALAN (859,521) 706,681 INCOME (LOSS)

LABA (RUGI) TAHUN BERJALAN PROFIT (LOSS) FOR THE YEAR

YANG DAPAT DIATRIBUSIKAN KEPADA: ATTRIBUTABLE TO:

Pemilik Entitas Induk (551,903) 593,475 Owners of the Parent

Kepentingan Nonpengendali 26 (294,906) 125,753 Non-Controlling Interest

Jumlah (846,809) 719,228 Total

JUMLAH LABA (RUGI) KOMPREHENSIF TOTAL OF OTHER COMPREHENSIVE

YANG DAPAT DIATRIBUSIKAN KEPADA: INCOME (LOSS) ATTRIBUTABLE TO:

Pemilik Entitas Induk (565,104) 581,034 Owners of the Parent

 Kepentingan Nonpengendali (294,417) 125,647 Non-Controlling Interest

Jumlah (859,521) 706,681 Total

LABA (RUGI) PER SAHAM EARNINGS (LOSS) PER SHARE

Dasar, Laba yang Diatribusikan kepada Basic, Income Attributable to

Pemegang Saham Biasa Entitas Induk 32 (171.47) 184.39 Common Stockholders of the Parent

PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD Tbk PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD Tbk
DAN ENTITAS ANAK AND SUBSIDIARIES
LAPORAN POSISI KEUANGAN CONSOLIDATED
KONSOLIDASIAN STATEMENTS OF FINANCIAL POSITION
Pada Tanggal 31 Desember 2017 dan 2016 As of December 31, 2017 and 2016
(Dalam Jutaan Rupiah, Kecuali Dinyatakan Lain) (In Million Rupiah, Unless Otherwise Stated)

Catatan/ 2017 2016

ASET Note Rp Rp ASSETS

ASET LANCAR CURRENT ASSETS

Kas dan Setara Kas 3, 34, 35 181,613 295,926 Cash and Cash Equivalents

Piutang Usaha 4, 7, 34, 35 2,114,677 2,393,724 Trade Receivables

Aset Keuangan Lancar Lainnya 6, 35 12,086 405,737 Other Current Financial Assets

Piutang Pihak Berelasi Non-Usaha 7, 35 588,236 534,790 Due from Related Parties Non-Trade

Persediaan 8 1,401,390 2,069,726 Inventories

Pajak Dibayar di Muka 9.a 400 11,583 Prepaid Taxes

Biaya Dibayar di Muka 5 16,078 95,474 Prepaid Expenses

Uang Muka 7, 10 222,402 142,204 Advances

Jumlah Aset Lancar 4,536,882 5,949,164 Total Current Assets

ASET TIDAK LANCAR NON-CURRENT ASSETS

Piutang Pihak Berelasi Non-Usaha 7, 35 3,578 3,440 Due from Related Parties Non-Trade
Aset Keuangan Tidak Lancar Lainnya 35 3,568 4,036 Other Non-Current Financial Assets

Aset Pajak Tangguhan 9.b 243,729 30,380 Deferred Tax Assets

Aset Tetap 12 3,178,987 2,587,235 Property, Plant and Equipment

Goodwill 13 55,562 73,840 Goodwill

Aset Takberwujud – Neto 14 263,648 264,125 Intangible Assets - Net

Aset Non Keuangan Tidak Lancar Lainnya 7, 11 438,780 342,319 Other Non-Current Non Financial Assets

Jumlah Aset Tidak Lancar 4,187,852 3,305,375 Total Non-Current Assets

JUMLAH ASET 8,724,734 9,254,539 TOTAL ASSETS

 C a ta ta n / 2017 2016
LIABILITAS N o te Rp Rp LIABILITIES
LIABILITAS JANGKA PENDEK CURRENT LIABILITIES
UtangUsaha 15 , 35 Trade Payables
Pihak Berelasi 7 8,004 6,511 Related Party
Pihak Ketiga 34 167,968 190,729 Third Parties
Beban Akrual 16 , 35 49,493 66,854 Accrued Expenses
UtangPajak 9.c 292,644 259,898 Taxes Payable
Liabilit as Imbalan Kerja Jangka Pendek 35 15,843 15,766 Current Employee Benefits Liabilities
2,190,707 1,888,304 Short-Term Bank Loans
UtangBank Jangka Pendek 17 , 34 , 35
Current Portion of Long Term Liabilities
Bagian Lancar atas Liabilit as Jangka Panjang 35
249,942 42,816 Bank Loans
Utang Bank 19 , 34
25,206 29,153 Finance Lease Obligation
Utang Sewa Pembiayaan 18 , 34
598,202 -- Bond Payable - Net
Utang Obligasi - Neto 21 299,901 -- Sukuk Ijarah Payable - Net
Utang Sukuk Ijarah - Neto 21 4,798 4,299 Other Short-Term Financial Liabilities
Liabilit as Keuangan Jangka Pendek Lainnya 35
3,902,708 2,504,330 Total Current Liabilities
Jumlah Liabilitas JangkaPendek
NON-CURRENT LIABILITIES
LIABILITAS JANGKA PANJANG Long-Term Loans from Banks and
UtangBank dan Lembaga Keuangan Jangka 578 189,759 Financial Institution Net of Current Portion
Panjang Setelah Dikurangi Bagian Lancar 19 , 34 , 35 10,262 15,397 Due to Related Parties Non-Trade
UtangPihak Berelasi Non-Usaha 7, 35 Finance Lease Obligation
UtangSewa Pembiayaan 18 , 34 , 35 80,533 91,916 Net of Current Portion
Setelah dikurangi Bagian Lancar -- 596,505 Bond Payable - Net
UtangObligasi - Neto 21 , 35 1,192,841 1,490,357 Sukuk Ijarah Payable - Net
-- 3,141 Deferred Tax Liabilities
UtangSukuk Ijarah - Neto 21 , 35
Liabilit as Pajak Tangguhan 9.b 132,933 98,734 Post Employment Benefits Liabilities

Liabilit as Imbalan Pascakerja 20 1,417,147 2,485,809 Total Non-Current Liabilities

Jumlah Liabilitas JangkaPanjang 5,319,855 4,990,139 TOTAL LIABILITIES

JUMLAH LIABILITAS
EQUITY
Equity Atributable to Owners
EKUITAS
of the Parent
Ekuitas yang dapat Diatribusikan kepada
Capital Stock
Pemilik Entitas Induk:
Par Value
Modal Saham Serie A Shares: Rp500
Nilai Nominal Serie B Shares: Rp200
Saham Seri A: Rp500 Authorized Capital
Saham Seri B: Rp200 Serie A Shares: 135,000,000 shares
Modal Dasar Serie B Shares: 4,652,500,000 shares
Saham Seri A: 135.000.000 saham Issued and Fully Paid Capital
Saham Seri B: 4.652.500.000 saham Serie A Shares: 135,000,000 shares as of
Modal Ditempatkan dan Dis etor Penuh December 31, 2017 and 2016
Saham Seri A: 135.000.000 saham pada Serie B Shares: 3,083,600,000 as of
31 Desember 2017 dan 2016 684,220 684,220 December 31, 2017 and 2016
Saham Seri B: 3.083.600.000 pada 1,455,091 1,455,091 Additional Paid-in Capital - Net
31 Desember 2017 dan 2016 22 Difference in Value Transaction with
Tambahan Modal Disetor - Neto 23 7,214 7,214 Non-controlling Interest

Selisih Transaksi dengan Pihak 1,231,304 1,796,408 Retained Earnings

3,377,829 3,942,933
Nonpengendali 24
Saldo Laba 27,050 321,467 NON-CONTROLLING INTEREST

3,404,879 4,264,400 TOTALEQUITY

KEPENTINGAN NONPENGENDALI 26
8,724,734 9,254,539 TOTAL LIABILITIES AND EQUITY
JUMLAH EKUITAS

JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS

Perhitungan MVA Tahun 2016

MVA = Nilai Perusahaan – IC

(4.652.500.000 lembar)x1970 = 9.165.425.000.000

9.165.425.000.000 – 6.750.209.000.000

9.165.425.000.000-6.750.209.000.000 = 2.415.216.000.000

Perhitungan MVA Tahun 2017

MVA =Nilai perusahaan -IC

(3.083.600.000) x 476 = 1.467.793.600.000

1.467.793.600.000 – 4.822.026.000.000 = -3.354.232.000.000

Keterangan

Pada tahun 2016 perusahaan masih dapat menciptakan nilai bagi pemegang saham,
akan tetapi pada tahun 2017 perusahaan tidak mampu menciptakan kekayaan bagi
pemegang saham, hal ini terlihat dari nilai MVA yang negative (-3.354.232.000.000).
Penurunan nilai MVA ini disebabkan karena jumlah saham yang beredar menurun,
selain itu pengaruh terbesar tentunya disebabkan oleh harga saham yang menurun
drastis dari 1970 menjadi 476. Penurunan harga saham ini disebabkan persepsi
negative publik terhadap perusahaan. Kasus beras maknyuss membuat kinerja
perusahaan turun, sehingga pasar pesimis terhadap kinerja perusahaan dimasa yang
akan datang.

Latihan Soal
SOAL 1

Berdasasarkan laporan keuangan PT. Wafi Tahun 2018 dan 2019 anda diminta
Menghitung EVA perusahaan dan tentukan kebijakan yang harus diambil perusahaan
berdasarkan nilai EVA tersebut
Perusahaan PT. Wafi Tindakan

Harta Lancar 2018   2019    

Kas 12.000   15.000    

Investasi Jangka Pendek          

Pada Surat berharga 5.000   8.000    

Piutang 2.000   4.000    

Persediaan 3.500   15.000    

Total Harta Lancar 22.500   42.000    

Harta Tetap  

Gedung 50.000   60.000    

Peralatan 25.000   70.000    

Total Harta Tetap 75.000   130.000    

Goodwill 30.000   25.000    

Total Asset 127.500   197.000    

Kewajiban  

Kewajiban Lancar          

Utang Dagang 10.500   40.000    

Utang Gaji 1.500   5.000    

Total Kewajiban Lancar 12.000   45.000    

Utang jangka Panjang 40.000   102.000    

Ekuitas 75.500   50.000    

Total Kewajiban & Ekuitas 127.500   197.000    

Laba Rugi
Keterangan 2018   2019   Tindakan

Penjualan Rp 25.000   Rp 28.000  

Harga Pokok Rp 3.000   Rp 5.000  

Penjulan

Laba Kotor Rp 22.000   Rp 23.000  

Beban adm & Umum Rp 1.000   Rp 2.000  

Pemasaran Rp 2.000   Rp 9.000  

Laba Operasi (EBIT) Rp 19.000   Rp 12.000  

Beban Bunga Rp 200   Rp 2.500  

EBT Rp 18.800   Rp 9.500  

Beban Pajak (30%) Rp 5.640   Rp 2.850  

EAT Rp 13.160   Rp 6.650  

SOAL 2
Analisis dan susun kebijakan yang harus dilakukan perusahaan berdasarkan analisis
index

Perusahaan PT. Athar Tindakan

Harta Lancar 2018   2019    
Kas 90.000   5.000    
Investasi Jangka Pendek          
Pada Surat berharga 40.000   70.000    
Piutang 65.000   10.000    
Persediaan 3.500   90.000    
Total Harta Lancar 198.500   175.000    
           
Harta Tetap  
Gedung 50.000   60.000    
Peralatan 25.000   70.000    
Total Harta Tetap 75.000   130.000    
Goodwill 30.000   25.000    
Total Asset 303.500   330.000    
Kewajiban  
Kewajiban Lancar          
Utang Dagang 10.500   20.000    
Utang Bank bagian utang
jangka Panjang 60.000   140.000    
Total Kewajiban Lancar 70.500   160.000    
Utang jangka Panjang 150.000   120.000    
Ekuitas 83.000   50.000    
Total Kewajiban & Ekuitas 303.500   330.000    

Keterangan 2018   2019   Tindakan

Penjualan 280000   255000    
Harga Pokok Penjulan 21000   32000    
Laba Kotor 259000   223000    
Beban adm & Umum 12000   12500    
Pemasaran 14000   25000    
Laba Operasi (EBIT) 233000   185500    
Beban Bunga 30000   37000    
EBT 203000   148500    
Beban Pajak (30%) 60900   44550    
EAT 142100   103950    

SOAL 3

2013 2014
Penjualan 1.000.000 1.500.000
Harga Pokok Penjulan 200.000 500.000
Laba Kotor 800.000 1.000.000
Beban adm & Umum 50.000 50.000
Pemasaran 40.000 90.000 300.000 350.000
Laba Operasi (EBIT) 710.000 650.000
Beban Bunga 300.000 50.000
EBT 410.000 600.000
Beban Pajak (30%) 123.000 180.000
EAT 287.000 420.000
Dividen Bagi Pemegang Saham
Preferen 60.000 60.000
Laba Bagi Pemegang Saham
Biasa 227.000 360.000
Dividen Saham Biasa 100.000 120.000
Perubahan Saldo Laba 127.000 240.000

AKTIVA 2013   2014

Aktiva Lancar
 Kas 250.000 320.000
Piutang dagang 50.000 73.000
Persediaan 175.000 210.000
Aktiva Lancar Lainnya 75.000 85.000
Total Aktiva Lancar 550.000 688.000

Aktiva Tetap
Pabrik dan Peralatan 900.000 970.000
Akumulasi Penyusutan (320.000) (370.000)
580.000 600.000
Tanah 170.000 170.000
Total Aktiva Tetap 750.000 770.000

Aktiva Lain-lain
Hak Paten 50.000 80.000
TOTAL AKTIVA 800.000 850.000

KEWAJIBAN DAN EKUITAS      

Kewajiban lancar
Utang Dagang 60.000 81.000
Utang Upah dan Gaji 10.000 5.000
Utang Pajak 24.000 25.000
Utang Bunga 4.000 3.000
Total kewajiban lancar 98.000 114.000
Utang jangka Panjang 370.000 100.000
Total Kewajiban 468.000 214.000

Saham (nilai pari +agio)

Saham Preferen 70.000 136.000
Saham Biasa 135.000 260.000
Saldo Laba 127.000 240.000
Total Ekuitas 332.000 636.000

TOTAL KEWAJIBAN DAN

EKUITAS 800.000 850.000

SOAL 4

ASET
Aset Lancar
Kas dan setara kas

2d,2i,5,47

68.269.003.453

78.578.982.264

76.610.495.152
ASSETS
Current Assets
Cash and cash equivalents
Investasi jangka pendek Piutang usaha
Pihak ketiga - setelah dikurangi cadangan kerugian penurunan nilai sebesar
Rp 74.219.321.822 pada
tanggal 31 Desember 2017,
Rp 90.153.589.384 pada
tanggal 31 Desember 2016 dan Rp 83.477.767.280 pada tanggal 1 Januari 2016/
31 Desember 2015
2i,6,47

2i,7,47
135.000.000.000

592.859.717.978
290.190.582.657

546.596.039.451
-

425.154.962.222
Short-term investment Trade receivables
Third parties - net of allowance for impairment
losses of Rp 74,219,321,822 as of
December 31, 2017,
Rp 90,153,589,384
as of December 31, 2016
and Rp 83,477,767,280
as of January 1, 2016/ December 31, 2015
Pihak berelasi - setelah dikurangi cadangan kerugian penurunan nilai sebesar Rp 5.757.041.934 pada tanggal 31 Desember 2017,
Rp 7.983.419.758
pada tanggal 31 Desember 2016 dan Rp 5.757.041.934 pada tanggal 1 Januari 2016/
31 Desember 2015

2f,2i,7,40a,47

184.243.428.787
 168.856.253.068

119.263.214.393
Related parties - net of for impairment losses of Rp 5,757,041,934 as of
December 31, 2017, Rp 7,983,419,758 as of
December 31, 2016
and Rp 5,757,041,934
as of January 1, 2016/ December 31, 2015
Piutang lain-lain
Pihak ketiga - setelah dikurangi cadangan kerugian penurunan nilai sebesar Rp 18.076.848.955 pada tanggal 31 Desember 2017,
Rp 21.704.898.675
pada tanggal 31 Desember 2016 dan Rp 21.748.900.344 pada tanggal 1 Januari 2016/
31 Desember 2015

2i,8,47

905.923.278.731

1.218.401.490.303

1.887.668.431.910
Other receivables Third parties - net of allowance
for impairment losses of Rp 18,076,848,955 as of
December 31, 2017, Rp 21,704,898,675 as of
December 31, 2016
and Rp 21,748,900,344
as of January 1, 2016/ December 31, 2015
Pihak berelasi - setelah dikurangi cadangan kerugian penurunan nilai sebesar Rp 2.866.983.437 pada tanggal 31 Desember 2017,
2016 dan 1 Januari 2016/
31 Desember 2015

2f,2i,8,40b,47

2.180.570.998

574.219.351

171.309.277
Related parties - net of allowance for impairment losses
of Rp 2,866,983,437
as of December 31, 2017,
2016, and January 1, 2016/
December 31, 2015
Persediaan
2j,9
1.519.215.417.617
1.552.804.988.497
1.883.801.982.677
Inventories
Pajak dibayar di muka
2s,25a
704.848.353
602.044.518
1.849.339.312
Prepaid taxes
Uang muka dan biaya dibayar di muka Aset yang diklasifikasikan sebagai
dimiliki untuk dijual
2g,10

2ff,17
2.295.769.500.691

540.240.750.503
1.561.542.473.925

938.113.564.811
546.603.237.053

-
Advances and prepaid expenses
Assets classified as held for sale
Jumlah Aset Lancar

6.244.406.517.111
6.356.260.638.845
4.941.122.971.996
Total Current Assets
Aset Tidak Lancar
Dana dalam pembatasan

2d,2i,11,47

86.744.793.838

90.422.456.450

293.492.623.050
Non-Current Assets
Restricted funds
Piutang pihak berelasi - setelah dikurangi cadangan
kerugian penurunan nilai sebesar Rp 411.758.406 pada tanggal
31 Desember 2017, 2016 dan
Rp 98.096.922.854 pada
tanggal 1 Januari 2016/ 31 Desember 2015

2f,2i,40c,47

143.718.583.827

216.033.372.901

2.083.995.834.666
Due from related parties - net of
allowance for impairment losses of Rp 411,758,406 as of
December 31, 2017, 2016 and Rp 98,096,922,854 as of
January 1, 2016/
December 31, 2015
Piutang lain-lain jangka panjang - pihak ketiga

2i,8,46,47

496.830.230.012

262.175.004.077

-
Long-term other receivables -
third parties
Penyertaan saham dan

Investment in shares of stock

uang muka penyertaan saham
2i, 2l,12
52.782.354.370
72.649.416.290
80.856.315.256
and advance for investment
Tanah yang belum dikembangkan
2k,13
1.754.111.651.440
1.742.167.555.847
1.724.249.780.392
Land bank
Properti investasi - setelah dikurangi
akumulasi penyusutan

Investment properties - net of

accumulated depreciation

sebesar Rp 83.095.227.455 pada

of Rp 83,095,227,455

tanggal 31 Desember 2017,

as of December 31, 2017,

Rp 69.751.416.072 pada

Rp 69,751,416,072

tanggal 31 Desember 2016 dan

as of December 31, 2016

Rp 55.356.356.174 pada

and Rp 55,356,356,174

tanggal 1 Januari 2016/

as of January 1, 2016/

31 Desember 2015
2m,14
508.921.742.365
506.853.659.147
520.870.938.230
December 31, 2015

Aset tetap - setelah dikurangi

Fixed assets - net of

akumulasi penyusutan sebesar

accumulated depreciation of

Rp 735.503.144.704 pada

Rp 735,503,144,704 as of

tanggal 31 Desember 2017,

December 31, 2017,

Rp 650.868.908.113 pada

Rp 650,868,908,113

tanggal 31 Desember 2016

as of December 31, 2016

dan Rp 543.188.675.302 pada

and Rp 543,188,675,302

tanggal 1 Januari 2016/

as of January 1, 2016/

31 Desember 2015
2n,2o,2p,15
2.922.191.118.590
3.026.623.560.856
3.114.098.878.675
December 31, 2015

Aset pajak tangguhan

2s,25f
6.934.123.266
8.260.479.391
39.633.150.516
Deferred tax assets

Goodwill
2c,16
1.704.837.784.628
1.722.848.678.681
1.727.355.666.489
Goodwill

Aset lain-lain
2i,18,47
161.038.643.453
172.402.927.859
163.140.259.193
Other assets

Jumlah Aset Tidak Lancar

7.838.111.025.789
7.820.437.111.499
9.747.693.446.467
Total Non-Current Assets

JUMLAH ASET

14.082.517.542.900
14.176.697.750.344
14.688.816.418.463
TOTAL ASSETS

LIABILITAS DAN EKUITAS

LIABILITIES AND EQUITY

LIABILITAS
Liabilitas Jangka Pendek
Utang bank dan lembaga keuangan jangka pendek

2i,19,47

670.809.410.255

627.210.892.673

653.352.402.886
LIABILITIES
Short-Term Liabilities
Short-term bank and financial
institution loans
Utang usaha

Trade payables

Pihak ketiga
2i,20,47
262.403.105.177
218.658.530.396
284.004.382.182
Third parties

Pihak berelasi Utang lain-lain

Pihak ketiga
2f,2i,20,40d,47

2i,21,47
2.851.545.250

371.651.572.170
614.471.234

261.117.957.586
-

666.182.028.721
Related parties Other payables Third parties

Pihak berelasi
2f,2i,21,40e,47
4.633.200.000
4.296.501.907
184.113.223
Related parties

Beban masih harus dibayar

2i,22,47
440.652.793.432
510.498.675.740
596.253.880.317
Accrued expenses

Liabilitas imbalan kerja karyawan jangka pendek

2u,38

48.150.688.934

36.469.168.377

25.525.850.212

Short-term employee benefits

Uang muka pelanggan

2i,2r,23,40g,47
104.909.704.161
178.249.134.713
237.616.982.962
Advances from customers

Pendapatan ditangguhkan
2r,24,40h
41.679.768.613
27.815.452.344
69.706.001.953
Deferred income

Utang pajak
Liabilitas jangka panjang yang jatuh
2s,25b
238.087.389.363
287.082.929.196
435.756.881.985
Taxes payable Current maturities

tempo dalam satu tahun

Utang bank

2i,26,47

347.259.805.968

130.598.547.589
of long-term debts
243.712.079.329 Bank loans

Utang usaha
2i,27,47
 17.193.791.670
17.193.791.670
17.193.791.670 Trade payables

Utang pembelian aset tetap

2i,29,47
533.940.548
790.859.453
992.707.329 of fixed assets

Obligasi konversi
2i,2p,28,47
3.917.936.614.317
3.633.867.144.668
3.194.200.966.527 Convertible bonds

Liabilitas yang secara langsung

berhubungan dengan aset

Liabilities directly associated

lancar yang diklasifikasikan sebagai dimiliki untuk dijual

2ff,17

82.155.724.977

112.549.924.327

-
with disposal group classified as held for sale

Jumlah Liabilitas Jangka Pendek

6.550.909.054.835
6.047.013.981.873
6.424.682.069.296
Total Short-term Liabilities

Liabilitas Jangka Panjang

Non-Current Liabilities

Pendapatan ditangguhkan
2r,24,40h
48.446.297.917
67.247.491.217
37.760.778.441
Deferred income

Uang muka pelanggan

2i,2r,23,40g,47
247.083.933.483
265.540.935.814
619.011.872.177
Advances from customers

Liabilitas imbalan kerja karyawan

jangka panjang

2u,38

77.565.612.718

71.120.665.617

63.781.669.347

Long-term employee benefits

Utang pihak berelasi

Utang lain-lain jangka panjang - pihak ketiga
2f,2i,40f,47

2i,21b,46,47
30.100.874.794

74.765.424.110
22.741.077.762

62.969.908.513
27.345.870.505

-
Due to related parties Long-term other payables -
third parties

Utang dividen
Liabilitas jangka panjang - setelah
2e,30
669.117.279
669.117.279
669.117.279
Dividends payable

dikurangi bagian yang jatuh tempo dalam satu tahun

Utang bank

2i,26,47

825.228.988.680

1.174.419.159.787
Long-term debts - net of current
maturities
777.243.245.546 Bank loans

Utang pembelian aset tetap

2i,2p,29,47
752.519.866
947.435.162
1.101.256.468 of fixed assets

Cadangan atas penggantian

perabotan dan peralatan operasional dan iuran dana cadangan perbaikan

2v,2w

2.106.537.328

3.468.079.810

2.763.519.912
Reserve for replacement of operating furniture and equipment
and sinking fund

Liabilitas pajak tangguhan

2s,25f
61.333.621.877
61.333.621.877
61.333.621.877
Deferred tax liabilities

Jumlah Liabilitas Jangka Panjang

1.368.052.928.052
1.730.457.492.838
1.591.010.951.552
Total Long-term Liabilities

Jumlah Liabilitas

7.918.961.982.887
7.777.471.474.711
8.015.693.020.848
Total Liabilities
 2016
(Disajikan kembali
Lihat Catatan 2ff dan 17)/
Catatan/ (As Restated, see
Notes 2017 Note 2ff and 17)

PENGHASILAN USAHA BERSIH 2r,33,40a 1.239.228.442.094 1.682.846.241.196 NET REVENUES

BEBAN POKOK PENGHASILAN 2r,34 673.149.892.039 1.086.277.168.581 COST OF REVENUES

LABA KOTOR 566.078.550.055 596.569.072.615 GROSS PROFIT

Beban penjualan 2r,35a (47.621.915.998 ) (62.962.538.376 ) Selling expenses
Beban umum dan administrasi 2n,2m,2r,35b (498.870.117.635 ) (511.590.832.749 ) General and administrative expenses
Laba (rugi) selisih kurs - bersih 2h (4.316.263.485 ) 14.225.771.107 Gain (loss) on foreign exchange - net
2r,19,26, Interest expense and financial
Beban bunga dan keuangan - bersih 28,36 (382.925.519.811 ) (685.668.308.224 ) charges - net
Beban pajak final 2s,25c (16.913.995.998 ) (24.101.803.165 ) Final tax expense
Laba (rugi) atas penjualan dan 2m,2n,2o, Gain (loss) on sales and
penghapusan aset tetap - bersih 15 21.207.144 (10.116.770.350 ) disposal of fixed asset - net
Laba (rugi) atas pembatalan penjualan unit Gain (loss) on cancellation of sales
apartemen dan rumah 9 2.676.251.576 (2.740.716.908 ) of residential and apartments
Bagian atas rugi bersih Entitas
Asosiasi - bersih 2l,12 (17.098.461.926 ) (1.620.114.467 ) Equity in net loss of Associated Entity
Laba atas divestasi saham Entitas Anak 4h 3.652.518.962 - Gain on divestment of Subsidiaries
Penyisihan kerugian penurunan nilai Provision for impairment losses of
piutang lain-lain dan other receivables and
piutang pihak berelasi 8,40c (20.596.018.000 ) - due from related party
2c,2i,2aa,
Lain-lain - bersih 2dd,12,37 105.501.988.519 143.038.282.560 Others - net

RUGI SEBELUM TAKSIRAN LOSS BEFORE PROVISION

MANFAAT (BEBAN) PAJAK (310.411.776.597 ) (544.967.957.957 ) FOR TAX BENEFIT (EXPENSES)

PROVISION FOR TAX BENEFIT

TAKSIRAN MANFAAT (BEBAN) PAJAK 2s,25d,25f (EXPENSES)
Tahun berjalan (10.353.991.900 ) (19.465.213.265 ) Current
Tangguhan 915.240.652 1.457.774.800 Deferred

Jumlah taksiran beban Total provision for tax

pajak - bersih (9.438.751.248 ) (18.007.438.465 ) expenses - net

RUGI TAHUN BERJALAN DARI LOSS FOR THE YEAR FROM

OPERASI YANG DILANJUTKAN (319.850.527.845 ) (562.975.396.422 ) CONTINUING OPERATIONS

OPERASI YANG DIHENTIKAN DISCONTINUED OPERATIONS

Laba tahun berjalan dari operasi Income for the year from
yang dihentikan 2ff,17 50.044.981.341 15.710.849.298 discontinued operations

RUGI TAHUN BERJALAN (269.805.546.504 ) (547.264.547.124 ) LOSS FOR THE YEAR

 Hasil Perhitungan
LIABILITAS 2016 2017
Rasio 2016 2017
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang Usaha
Pihak Berelasi 6.511 8.004
Pihak Ketiga 190.729 167.968
Beban Akrual 66.854 49.493
Utang Pajak 259.898 292.644
Liabilitas Imbalan Kerja Jangka Pendek 15.766 15.843
Utang Bank Jangka Pendek 1.888.304 2.190.707
Bagian Lancar atas Liabilitas Jangka Panjang
Utang Bank 42.816 249.942
Utang Sewa Pembiayaan 29.153 25.206
Utang Obligasi – Neto -- 598.202
Utang Sukuk Ijarah – Neto -- 299.901
Liabilitas Keuangan Jangka Pendek Lainnya 4.299 4.798
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 2.504.330 3.902.708

LIABILITAS JANGKA PANJANG

Utang Bank dan Lembaga Keuangan Jangka
Panjang Setelah Dikurangi Bagian Lancar 189.759 578
Utang Pihak Berelasi Non-Usaha 15.397 10.262
Utang Sewa Pembiayaan
Setelah dikurangi Bagian Lancar 91.916 80.533
Utang Obligasi – Neto 596.505 --
Utang Sukuk Ijarah – Neto 1.490.357 1.192.841
Liabilitas Pajak Tangguhan 3.141 --
Liabilitas Imbalan Pascakerja 98.734 132.933
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 2.485.809 1.417.147
JUMLAH LIABILITAS 4.990.139 5.319.855

EKUITAS
31 Desember 2017 dan 2016 684.220 684.220
Tambahan Modal Disetor – Neto 1.455.091 1.455.091
Selisih Transaksi dengan Pihak
Nonpengendali 7.214 7.214
Saldo Laba 1.796.408 1.231.304
3.942.933 3.377.829
KEPENTINGAN NONPENGENDALI 321.467 27.050
JUMLAH EKUITAS 4.264.400 3.404.879
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 9.254.539 8.724.734
 2016 2017 Ra sio Ha sil
Ketera nga n
Rp Rp Perhitunga n
PENJUALAN – NETO 6.545.680 4.920.632
BEBAN POKOK PENJUALAN 4.862.377 4.294.396
LABA BRUTO 1.683.303 626.236
BEBAN USAHA
Beban Usaha 667.537 916.746
Penghasilan Lainnya 29.549 56.238
Beban Lainnya 29.512 314.482

LABA (RUGI) USAHA 1.281.744 -548.754

Biaya Keuangan – Neto 383.313 41.873
LABA (RUGI) SEBELUM MANFAAT
(BEBAN) PAJAK PENGHASILAN 898.431 967.484
Manfaat (Beban) Pajak Penghasilan -179.203 120.675
LABA (RUGI) TAHUN BERJALAN 719.228 -846.809