UNIVERSITAS INDONESIA

Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan : Peran Moderasi Dari

Green innovation dan Environmental Investment di ASEAN-5

TESIS

Tabah Rizki
1906456401

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

PROGRAM STUDI PASCASARJANA ILMU AKUNTANSI
DEPOK
2022
 UNIVERSITAS INDONESIA

Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan : Peran Moderasi Dari Green

innovation dan Environmental Investment di ASEAN-5

TESIS
Diajukan sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Magister Ilmu
Akuntansi

Tabah Rizki
1906456401

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

PROGRAM STUDI PASCASARJANA ILMU AKUNTANSI
DEPOK
2022

ii
 DAFTAR ISI
DAFTAR ISI….....................................................................................................iii

DAFTAR TABEL................................................................................................ivi

DAFTAR GAMBAR..........................................................................................ivii

DAFTAR LAMPIRAN.......................................................................................ivii

ABSTRAK.............................................................................................................ix

ABSTRACT............................................................................................................x

BAB 1 PENDAHULUAN................................................................................1
1.1 Latar Belakang Penelitian.....................................................................1
1.2 Rumusan Masalah.................................................................................8
1.3 Tujuan Penelitian..................................................................................8
1.4 Manfaat Penelitian................................................................................9
1.5 Batasan Penelitian...............................................................................10
1.6 Sistematika Penulisan..........................................................................10

BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA.....................................................................11

2.1 Landasan Teori....................................................................................11
2.1.1 Teori Resource Based View (RBV)..................................................11
2.1.2 Teori Stakeholder............................................................................11
2.1.3 Teori Legitimasi..............................................................................12
2.2 Environmental Responsibility.................................................................13
2.3 Green Innovation....................................................................................15
2.4 Environmental Investment......................................................................18
2.5 Nilai Perusahaan.....................................................................................20
2.6 Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan...................................21
2.7 Green Innovation dan Nilai Perusahaan......................................................22
2.8 Environmental Investment dan Nilai Perusahaan.........................................23
2.9 Green Innovation,Environmental Responsibility dan Nilai
Perusahaan....................................................................................................25
2.10 Environmental Investment,Environmental Responsibility dan Nilai

Universitas Indonesia
 Perusahaan....................................................................................................25
2.11 Pengembangan Hipotesis......................................................................26
2.11.1 Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan............................26
2.11.2 Green Innovation dan Nilai Perusahaan...............................................27
2.11.3Environmental Investment dan Nilai Perusahaan..................................28
2.11.4 Green Innovation,Environmental Responsibility dan Nilai
Perusahaan.......................................................................................................29
2.11.5 Environmental Investment,Environmental Responsibility dan Nilai
Perusahaan.......................................................................................................31
2.12 Kerangka Konseptual..........................................................................32

BAB 3 METODE PENELITIAN........................................................................33

3.1 Jenis Penelitian....................................................................................33
3.2 Data dan Sampel Penelitian................................................................33
3.3 Model Penelitian.................................................................................34
3.4 Operasionalisasi Variabel....................................................................35
3.4.1 Variabel Dependen................................................................................35
3.4.2 Variabel Independen..............................................................................36
3.4.3 Variabel Moderasi.................................................................................37
3.4.4 Variabel Kontrol....................................................................................39
3.5 Metode Analisis Data..........................................................................34
3.5.1 Uji Statistik Deskriptif...........................................................................42
3.5.2 Pengujian Asumsi Klasik.......................................................................42
3.5.2.1 Uji Multikolinearitas.........................................................................43
3.5.2.2 Uji Heteroskedastisitas......................................................................43
3.5.2.3 Uji Autokorelasi................................................................................44
3.5.2.4 Pengujian Hipotesis...........................................................................44

BAB 4 ANALISIS DAN PEMBAHASAN..........................................................45

4.1 Hasil Pemilihan Sampel......................................................................45
4.2 Statistik Deskriptif..............................................................................46
4.3 Pengujian Asumsi Klasik......................................................................................... 53
4.3.1 Uji Multikolinearitas..............................................................................53

Universitas Indonesia
 4.3.2 Uji Heteroskedastisitas..........................................................................54
4.3.3 Uji Autokorelasi...............................................................................54
4.4 Pengujian Statistik....................................................................................56
4.4.1 Uji F-statistik.........................................................................................56
4.4.2 Uji Adjusted R-Squared.........................................................................56
4.4.3 Uji t-signifikansi....................................................................................57
4.5 Pengujian Hipotesis.............................................................................57
4.5.1 Variabel Kontrol....................................................................................59
4.6 Pembahasan.........................................................................................61
4.6.1 Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan............................61
4.6.2 Green Innovation dan Nilai Perusahaan...............................................62
4.6.3 Environmental Investment dan Nilai Perusahaan..................................63
4.6.4 Green Innovation memoderasi pengaruh Environmental
Responsibility terhadap Nilai Perusahaan........................................................64
4.6.5 Environmental Investment memoderasi pengaruh Environmental
Responsibility terhadap Nilai Perusahaan........................................................66
4.7 Uji Sensitivitas....................................................................................67

BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN..........................................................70

5.1 Kesimpulan.........................................................................................70
5.2 Implikasi Penelitian.............................................................................71
5.3 Keterbatasan dan Saran Penelitian......................................................71

DAFTAR PUSTAKA...........................................................................................74

Universitas Indonesia
 DAFTAR TABEL

Tabel 4.1 Ikhtisar Pemilihan Sampel Penelitian....................................................45

Tabel 4.2 Statistik Deskriptif.................................................................................47
Tabel 4.3 Statistik Deskriptif PerNegara...............................................................51
Tabel 4.4 Hasil Uji Korelasi..................................................................................55
Tabel 4.5 Hasil Uji Regresi Hipotesis...................................................................58
Tabel 4.6 Hasil Uji Sensitivitas.............................................................................68

Universitas Indonesia
 DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual Penelitian.......................................................33

Universitas Indonesia
 DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1. Daftar Perusahaan Sampel................................................................87

Lampiran 2. Statistik Deskriptif............................................................................91
Lampiran 3. Hasil Uji Asumsi Klasik...................................................................92
Lampiran 5. Hasil Uji Regresi...............................................................................94
Lampiran 6. Hasil Uji Sensitivitas.........................................................................95

Universitas Indonesia
 ABSTRAK

Nama : Tabah Rizki

Program Studi : Magister Ilmu Akuntansi
Judul : Environmental Responsibility dan Nilai
Perusahaan : Peran Moderasi Dari Green
innovation dan Environmental Investment di
ASEAN-5

Pembimbing : Dr. Dwi Hartanti,S.E,M.Sc

Penelitian ini bertujuan untuk menginvestigasi keterlibatan perusahaan dalam

praktik Environmental Responsibility (ER) terhadap nilai perusahaan serta
mengeksplorasi pengaruh moderasi Green innovation dan Environmental
Investment pada hubungan ini. Pada penelitian ini menggunakan data dari 399
observasi dari perusahaan publik Energi dan Pertambangan di ASEAN-5 mulai
dari tahun 2017 sampai dengan 2019. Hasilnya menunjukkan bahwa ketika
perusahaan melakukan praktik Environmental Responsibility dapat meningkatkan
nilai perusahaan secara positif. Selain itu, peran dari green innovation
diperusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dan memainkan peran
moderasi dalam hubungan antara Environmental Responsibility dan nilai
perusahaan. Kemudian peran dari Environmental Investment juga dapat
meningkatkan nilai perusahaan. Akan tetapi tidak mampu berfungsi sebagai
moderasi dalam hubungan antara Environmental Responsibility dan nilai
perusahaan. Secara keseluruhan, temuan penelitian ini sangat relevan bagi
pemerintah, investor, dan manajer perusahaan dan dapat dimanfaatkan untuk
pengambilan kebijakan dan keputusan investasi. Temuan ini juga mendorong
perusahaan untuk meningkatkan Environmental Responsibility, Green innovation
dan Environmental Investment mereka dalam strategi keunggulan kompetitif,
kegiatan lingkungan, dengan demikian mampu meningkatkan nilai perusahaan.

Kata kunci: Environmental Responsibility, Green innovation, Environmental

Investment, Nilai Perusahaan

Universitas Indonesia
 ABSTRACT

Nama : Tabah Rizki

Program Studi : Master of Science in Accounting
Judul :
Environmental Responsibility and Firm Value:
The Moderating Role of Green Innovation and
Environmental Investment in ASEAN-5

Pembimbing : Dr. Dwi Hartanti,S.E,M.Sc.

This study aims to investigate the company's involvement in the practice of

Environmental Responsibility (ER) on firm value and to explore the moderating
effect of Green innovation and Environmental Investment on this relationship.
This study uses data from 399 observations from public energy and mining
companies in ASEAN-5 from 2017 to 2019. The results show that when
companies practice environmental responsibility, they can increase firm value
positively. In addition, the role of green innovation in firms can increase firm
value and play a moderating role in the relationship between ER and firm value.
Then the role of Environmental Investment can also firm value. However, it is not
able to function as a moderator in the relationship between Environmental
Responsibility and firm value. Overall, the findings of this study are highly
relevant for governments, investors, and corporate managers and can be used for
policy making and investment decisions. This finding also encourages companies
to increase their Environmental Responsibility, Green innovation and
Environmental Investment in competitive advantage strategies, environmental
activities, thereby increasing firm value.

Keywords: Environmental Responsibility, Green innovation, Environmental

Investment, Firm Value

Universitas Indonesia
 BAB..1
PENDAHULUAN
1.1 Latar.Belakang.Penelitian
Salah satu agenda penting dalam pencapaian tujuan Sustainable Development Goals
(SDGs) 2030 adalah perlindungan lingkungan hidup. SDGs mempunyai tujuan dalam
memberantas kemiskinan, melindungi.planet dan meyakinkan semua orang dapat merasakan
perdamaian dan kemakmuran. Akan tetapi tantangan lingkungan hidup merupakan kendala
utama untuk mencapai SDGs diseluruh dunia. Hal ini dikarenakan aspek lingkungan hidup
adalah hal yang paling langsung dapat ditindak lanjuti dalam konteks bisnis, didorong oleh
permintaan pasar akan produk yang lebih bersih, peningkatan peraturan lingkungan hidup dan
penghematan biaya, serta ekologi industri (Sullivan et al., 2018). Meskipun pencapaian SDGs
lingkungan hidup terletak pada pemerintah nasional, namun tidak dapat berhasil tanpa adanya
upaya bersama dari pihak bisnis dan pemangku kepentingan lainnya (Adams, 2017).
Berdasarkan data dari UNDP (2018a) perusahaan merupakan salah satu pelaku utama yang ikut
berkontribusi dalam upaya pencapaian SDGs melalui kegiatan pemenuhan perlindungan dan
promosi lingkungan hidup yang sesuai dengan tujuan dari beberapa target SDGs. Perusahaan
yang berinisiatif dan peka terhadap kegiatan permasalahan lingkungan hidup dapat
meningkatkan citra perusahaan dan menciptakan nilai terbesar bagi pemegang saham (Zeng et
al., 2020)
Tidak hanya itu,saat ini topik mengenai isu lingkungan hidup menjadi sangat penting
dalam literatur akademis dan dunia bisnis karena dapat mempengaruhi perkembangan ekonomi
dan keberlanjutan perusahaan (Holtbrügge dan Dögl, 2012; Tseng, Chiu, et al., 2013). Bahkan
dalam beberapa tahun terakhir, konsep perlindungan lingkungan hidup dan pembangunan
ekonomi telah menarik perhatian karena adanya beberapa kasus yang terjadi pada kerusakan dan
pencemaran lingkungan hidup secara terus-menerus seperti aktivitas pertambangan yang tidak
direklamasi, pembukaan lahan,membakar lahan, eksploitasi tambang batu bara yang menjadi
sumber masalah bencana ekologis seperti banjir, longsor, gagal panen, serta krisis air bersih (Xu
et al., 2016). Melihat hal tersebut, para stakeholder telah memberikan tekanan berat bagi
perusahaan untuk dapat meminimalkan pengaruh permasalahan lingkungan hidup yang timbul
dari aktivitas operasional yang dijalankan (Yu et al., 2017). Karena berbagai masalah lingkungan
hidup yang telah dilaporkan,maka perusahaan dituntut harus mengambil langkah untuk ikut serta
bertanggungjawab dan peduli pada lingkungan hidup dan konservasi alam. Dalam rangka

11
12
 2

menjawab permasalahan tersebut, perusahaan dituntut untuk berkontribusi pada SDGs

lingkungan hidup melalui praktik Environmental Responsibility (UNDP,2018a).
Environmental Responsibility (ER) merupakan salah satu komponen dari CSR sebagai
wujud komitmen dan praktik perusahaan untuk mengambil peran untuk bertanggung jawab
dalam melindungi dan memperbaiki.lingkungan hidup alam dalam kegiatan operasional dan
praktiknya (Holtbrügge & Dögl, 2012). Masalah ER menjadi agenda penting bagi suatu negara
dikarenakan dua alasan. Pertama peningkatan pertumbuhan ekonomi suatu negara yang didorong
oleh investasi diberbagai sektor menyebabkan dampak buruk yang serius terhadap lingkungan
hidup. Kedua dalam beberapa tahun terakhir adanya tuntutan dari pemerintah sebagai akibat dari
permasalahan pencemaran lingkungan hidup (Li et al., 2020). Disamping itu, didalam
perusahaan, ER juga menjadi bagian utama dalam kegiatan CSR dikarenakan sebagian besar
dari permasalahan inefisiensi produksi berasal dari lingkungan hidup. Bahkan berdasarkan data
dari Statistik Nasional Uni Eropa mengungkapkan bahwa lebih dari 50% pengeluaran kegiatan
CSR digunakan untuk kegiatan perlindungan lingkungan hidup dan investasi dalam proyek
lingkungan hidup (Eurostat, 2018). Selain itu,berdasarkan survei pada perusahaan Jerman tahun
2010 menjelaskan bahwa kegiatan lingkungan hidup mampu meningkatkan efisiensi sumber
daya yang dapat menambah nilai finansial bagi perusahaan. Maka dari itu, dengan adanya
praktik ER dapat membantu menginternalisasi eksternalitas pada pemerintah nasional dalam
upaya mencapai tujuan SDGs sehingga berkontribusi pada pelaksanaan rencana lingkungan
hidup kerja.
ER telah menjadi tren internasional dan bermanfaat dalam strategi jangka panjang
perusahaan sehingga menjadi sumber keunggulan kompetitif (Lloret, 2016). Keunggulan
kompetitif dapat menjaga reputasi dan integritas produk yang dihasilkan sehingga membawa
keuntungan dan posisi yang mendukung dalam persaingan industri. Hal ini sesuai dengan
pandangan stakeholder bahwa ER merupakan faktor kunci bagi perusahaan untuk menciptakan
kinerja..yang baik dapat..memberikan dampak positif pada nilai..perusahaan. (Dixon-Fowler et
al., 2017). Nilai perusahaan dapat ditingkatkan dengan menjaga hubungan terhadap para
stakeholder melalui transparansi dan partisipatif dalam mencapai komitmen, rencana dan
perlindungan lingkungan hidup dan tujuan pembangunan berkelanjutan (Kolk, 2016; Phiri et al.,
2019).
 3

Penelitian sebelumnya terkait ER terhadap nilai perusahaan kebanyakan dilakukan di

negara maju. Dimana hasil penelitian yang ditemukan masih beragam. Penelitian yang dilakukan
di Australia,Taiwan dan Italia mengungkapkan.bahwa ER berpengaruh secara positif terhadap
nilai perusahaan, yang menunjukkan kinerja perusahaan lebih baik (Lozano et al., 2016;Tseng et
al,2020; Testa et al., 2017). Sementara dikonteks Amerika Serikat dan Cina menemukan bahwa
kegiatan ER berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (Li et al., 2020; Jacobs,
Singhal&Subramanian,2010). Tidak terbatas pada konteks negara maju saja, penelitian tentang
ER terhadap nilai perusahaan sudah mulai bermunculan di negara berkembang seperti penelitian
Susanti & Prasetyo (2019) di Indonesia dan Tseng et al., (2020) di Vietnam dengan hasil
menunjukkan bahwa ER mampu meningkatkan kinerja berkelanjutan.
Terkait perbedaan hasil tersebut, maka penelitian mengenai ER pada nilai perusahaan
sangat menarik untuk diteliti lebih jauh. Karena ER mampu memberikan model konseptual bagi
pembuat kebijakan melalui pengelolaan lingkungan hidup yang efektif dalam mempromosikan
implementasi SDGs. Pernyataan tersebut.sesuai.dengan rekomendasi Qin et al., (2019) yang
menjelaskan bahwa lebih lanjut dimasa depan untuk dapat memeriksa praktik ER dengan studi
empiris di konteks negara berbeda terutama di negara berkembang terhadap perubahan nilai
perusahaan. Selain itu, penelitian terbaru dari Tsendsuren et al., (2021) perlu mengeksplorasi
kembali temuan sebelumnya dari ER terhadap nilai perusahaan karena masih belum konlusif
dan konsisten dari temuan yang ada. Lebih jauh, penelitian tersebut menyarankan untuk
menelaah faktor potensial yang mempengaruhi ER terhadap nilai perusahaan dengan memeriksa
bagian internal perusahaan yang mampu mengintegrasikan strategis ER dalam perusahaan. Maka
dari itu, penelitian ini.akan.mencoba menelaah kembali bagaimana hubungan antara ER terhadap
nilai perusahaan di konteks negara Asia Tenggara yang termasuk dalam wilayah ASEAN (the
Association of Southeast Asian Nation), khususnya yang berada di.ASEAN-5 meliputi Malaysia,
Indonesia, Filipina, Singapura dan Thailand. Konteks Asia Tenggara merupakan wilayah
penelitian yang menarik untuk diteliti karena walaupun kebanyakan di negara-negara ASEAN5
adalah negara berkembang (Malaysia, Indonesia, Filipina dan Thailand), hanya Singapura
merupakan negara yang telah masuk dalam kategori negara maju. Selain itu, menurut (Chapple
& Moon, 2005) menyatakan bahwa terdapat perbedaan antara negara-negara ASEAN dalam hal
tingkat perkembangan dan lingkungan hidup hukum. Tentunya ini akan berpengaruh pada
praktek ER di masing-masing negara.
 4

Alasan lain mengapa Asia Tenggara menjadi lokasi penelitian adalah fenomena ini
relevan dengan konteks yang akan diteliti. Pertama adalah karena kawasan ASEAN sedang
mengalami pertumbuhan ekonomi yang luar biasa namun merupakan kawasan yang tertinggal
dalam mencapai tujuan target SDGs disebabkan masih dihadapkan pada berbagai masalah
ketimpangan, perlindungan,pencemaran dan kerusakan ekosistem dan lingkungan hidup
(ASEAN,2019b). Kedua, penelitian ini dimotivasi karena beberapa literatur masih terbatas yang
mempertimbangkan tantangan yang dihadapi oleh perusahaan yang beroperasi dalam tantangan
ekonomi dan lingkungan hidup khusunya negara di ASEAN-5. Ketiga, Sebagian besar kerangka
ER didasarkan dan berakar dari pasar bebas yang diterapkan di negara maju (Alrazi et al., 2015).
Keempat, mayoritas di negara-negara ASEAN-5 masih minim informasi-informasi mengenai
pengungkapan ataupun pertanggungjawaban dan tingkat transparansi perusahaan (Waworuntu et
al,2014) . Maka dari itu, isu dampak negatif dari kegiatan usaha dalam kerusakan lingkungan
hidup menjadi penting untuk diteliti.
Pengungkapan kerangka kerja di ASEAN-5 masih bersifat sukarela maka dibutuhkan
kondisi kerangka kerja yang baik agar memperoleh kinerja yang mirip dengan pasar luas.
Strategi yang dapat dilakukan haruslah dengan cara yang paling proaktif agar dapat mencapai
pembangunan berkelanjutan sehingga membantu implementasi penciptaan nilai perusahaan.
Salah satu indikator yang dapat menentukan kerangka kerja ER yang paling proaktif adalah
penerapan inovasi yang digunakan perusahaan. Berdasarkan atas teori Resource Based View
(RBV), inovasi yang berbasis sumber daya hijau (green innovation) merupakan suatu teknologi,
produk, layanan, proses atau sistem manajemen yang dapat digunakan untuk mengatasi masalah
lingkungan seperti mencegah polusi atau memungkinkan daur ulang limbah dan mencakup
desain produk hijau dan manajemen lingkungan perusahaan (Chouaibi et al., 2021). GI
bermanfaat dalam mengubah cara produksi dan penggunaan sumber daya lebih efektif serta
mempertahankan siklus hidup bisnis mereka mampu meningkatkan.daya.saing.dan memperoleh
nilai tambah bagi perusahaan (Albort-Morant et al., 2016; Pan et al., 2021). Saat ini, penelitian
yang mengangkat GI masih sangat sedikit, hal ini karena banyak penelitian lebih memilih
meneliti inovasi secara umum, karena inovasi dianggap sebagai strategi yang fundamental secara
keseluruhan dalam proses keberkanjutan (Carvalho et al., 2018). Padahal GI adalah konsep
populer dalam proses produksi untuk mengurangi dampak kerusakan lingkungan hidup
 5

mencerminkan komitmen yang dilakukan perusahaan dalam kepedulian terhadap lingkungan

hidup (Duque-Grisales et al., 2020).
Pentingnya GI dalam perusahaan perlu diperhatikan dan diselidiki lebih jauh karena
memainkan peran dalam mencapai kinerja berkelanjutan (Rezende et al., 2019). GI berkontribusi
sebagai alat yang ampuh dalam mengurangi kekhawatiran tentang reputasi perusahaan dan risiko
keuangan yang berkaitan dengan masalah lingkungan hidup. Penelitian terdahulu yang
mengaitkan peran GI didominasi di negara barat. Penelitian di Puma yang dilakukan Gröschl et
al., (2019) menemukan bahwa dengan adanya perusahaan melaksanakan praktik GI dapat
menyebabkan peningkatan ER. Selain itu, penelitian dilakukan di Jerman dengan adanya GI
akan mampu meningkatkan efisiensi sumber daya yang dapat menambah nilai bagi perusahaan
(Rexhäuser & Rammer, 2014). Selanjutnya, di China dengan adanya keterlibatan dari GI dapat
meningkatkan kegiatan ER dalam proses pembangunan berkelanjutan yang efektif (Hong et al.,
2020). Berdasarkan hal tersebut, identifikasi GI dalam melihat praktik kegiatan ER dan nilai
perusahaan menjadi penting untuk mengetahui adanya praktik pengelolaan lingkungan hidup dan
manajemen strategis yang lebih jelas. Berkaitan hal tersebut, dengan penerapan GI berpengaruh
positif signifikan terhadap ER yang akan berdampak pada pengungkapan keberlanjutan
perusahaan. Hal ini menjelaskan bahwa semakin tinggi penerapan GI dalam perusahaan, semakin
tinggi pula penerapan ER dalam perusahaan. Atas hal tersebut penelitian ini menjadi menarik
untuk di selidiki lebih jauh dalam memberikan bukti empiris dari peran internal melalui
identifikasi GI pada ER terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5. Pernyataan .tersebut sesuai
dengan saran Yao et al., (2019) yang menyatakan bahwa dengan adanya peran GI yang
dilibatkan dalam perusahaan dapat menjadi alat ampuh dalam meningkatkan nilai perusahaan
yang diinternalisasikan kedalam perilaku inisiatif dalam operasi sehari-hari.
Indikator lain yang perlu diperhatikan dalam melaksanakan strategi ER secara efektif
melalui investasi lingkungan hidup (Environmental Investment). Environmental Investment (EI)
sangat penting untuk merancang insentif kebijakan dalam kinerja perusahaan (Popp & Newell,
2012). EI merupakan suatu kegiatan lingkungan yang dilakukan selama kegiatan bisnis seperti
pengeluaran untuk biaya perbaikan lingkungan, biaya pencegahan polusi, biaya investasi
lingkungan/pengembangan produk lingkungan, biaya daur ulang, serta biaya penerapan
lingkungan sistem manajemen untuk mengurangi dampak negatif dari kegiatan perusahaan
(Bhuiyan et al, 2021). Saat ini, peran dari EI mulai..mendapatkan.perhatian.yang lebih
 6

dari..pemerintah maupun..masyarakat. Kemudian, EI sebagai sebagai bentuk pengambilan

keputusan bagi calon investor dengan melihat kinerja yang dilakukan perusahaan disamping
kinerja..dan kegiatan CSR untuk mendapatkan legitimasi.
Beberapa penelitian sebelumnya terkait dengan EI masih menghadapi tantangan,
dikarenakan terbatasnya pada aspek dan model prediksi berupa kualitatif dan kuantitatif dalam
menentukan EI. Pada bentuk kualitatif , EI dipandang sebagai media dan strategi perusahaan
untuk mengelola lingkungan hidup yang dapat meminimalkan dampak negatif yang terjadi yang
digunakan oleh perusahaan (Ferreira et al., 2014). Kemudian dari aspek kuantitatif memandang
bahwa EI sebagai bentuk pengeluaran yang dilakukan perusahaan dalam rangka mencapai nilai
pasar yang lebih tinggi serta menjadi bagian dalam implementasi wujud nyata perusahaan
terhadap pertanggungjawaban lingkungan hidup (Bhuiyan et al, 2021; Power et al., 2015).
Penelitian ini memandang keberadaan EI sebagai aspek kuantitatif karena dianggap bentuk
paling efektif dalam menentukan sejumlah pengeluaran dalam mengelola permasalahan
lingkungan hidup yang dapat merancang kebijakan mengarah..pada nilai perusahaan meningkat
Penelitian terdahulu terkait EI sejauh ini kebanyakan dilakukan di negara Asia
(Nakamura, 2014; Power et al., 2015; Wang et al., 2016; Testa et al., 2016). Disamping itu, hasil
penelitian yang ditemukan masih belum konsisten. Dimana dikonteks negara Jepang
menyatakan..bahwa EI berdampak positif terhadap nilai.perusahaan (Nakamura, 2014). Namun,
di konteks negara China menemukan bahwa EI memberikan pengaruh negatif terhadap kinerja
(Testa et al., 2016; Wang et al., 2016). Kemudian,di konteks China juga menemukan bahwa
apabila perusahaan terlibat dalam mengeluarkan sejumlah biaya lingkungan hidup dapat
mendorong perusahaan untuk mengurangi degradasi dari kegiatan lingkungan hidup (Jiang,et
al,2021). Selain itu,perusahaan yang melaksanakan strategi EI yang optimal dapat menghasilkan
produk atau layanan baru untuk mendapatkan atribut kegiatan lingkungan hidup lebih baik (Li et
al,2021). Atas hal tersebut, penjelasan EI dalam praktik kegiatan lingkungan hidup dan nilai
perusahaan menjadi penting untuk mengetahui adanya sejumlah pengeluaran yang diinvestasikan
untuk kegiatan lingkungan hidup dan manajemen strategis yang lebih jelas. Dengan demikian,
dengan penerapan EI akan berdampak positif terhadap ER yang akan berdampak pada
pengungkapan keberlanjutan perusahaan. Hal ini menjelaskan bahwa semakin tinggi penerapan
EI dalam perusahaan, semakin tinggi pula penerapan ER dalam perusahaan. Oleh karena itu,
penelitian ini menjadi menarik untuk di selidiki lebih jauh dalam memberikan bukti empiris dari
 7

peran dari EI pada ER terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5. Hal ini dilakukan sesuai dengan
saran dari penelitian Jin & Xu, (2020) yang menjelaskan kedepannya perlu menguji pengaruh EI
dari pengeluaran perusahaan terhadap kegiatan lingkungan dan nilai perusahaan agar
mendapatkan hasil uji yang lebih sistematis. Selain itu, perlunya perluasan tentang objek
penelitian bukan hanya di perusahaan manufaktur,akan tetapi bisa dilihat pada subjek perusahaan
yang mengalami masalah lingkungan hidup. Maka dari itu penelitian ini berkontribusi untuk
menelaah dan melengkapi literatur yang ada secara lebih jauh karena penelitian sebelumnya
belum melihat dan menguji secara langsung hubungan EI pada ER terhadap nilai..perusahaan.
Secara.teoritis semakin tinggi EI yang diterapkan perusahaan maka akan semakin tinggi
penerapan ER dalam perusahaan.
Sampel dalam penelitian ini dilakukan pada perusahaan publik energi dan pertambangan
di negara-negara yang terletak di ASEAN-5. Perusahaan energi dan pertambangan dipilih
sebagai objek penelitian karena perusahaan tersebut memiliki dampak besar terhadap lingkungan
hidup yang menimbulkan sentimen negatif dari aktivitas yang dijalankan,hal lain adalah
perusahaan energi dan pertambangan juga merupakan kontributor utama dalam masalah
lingkungan hidup seperti perubahan iklim, pemborosan, penipisan sumber daya alam, polusi air
dan udara. Kemudian, perusahaan energi dan pertambangan adalah perusahaan yang paling besar
dampaknya terhadap lingkungan hidup karena tergolong industri yang sensitif terhadap
lingkungan hidup dan berkontribusi pada perubahan lingkungan hidup serta struktur sosial,
sehingga cenderung lebih mengungkap informasi lingkungan hidup dibanding perusahaan
industri lain (Trireksani & Djajadikerta, 2016). Selain itu, sektor tambang dan energi tsektor
heavy industry yang memiliki instrumen pelaporan yang banyak digunakan yaitu sebesar 39%
pada 2016 dan termasuk sektor terbesar kedua yang mendominasi di database GRI. Pada
penelitian..ini periode dilakukan selama. 2017-2019. Tahun 2017 digunakan dalam sampel
karena pada tahun tersebut perusahaan mulai berkomitmen dalam upaya mencapai target SDGs
pemerintah terutama dalam kegiatan perlindungan lingkungan hidup. Batasan periode penelitian
hanya dilakukan sampai tahun 2019. Hal ini karena pada tahun 2020 terdapat kasus wabah
COVID-19 yang berdampak pada resesi ekonomi yang kemungkinan akan menyebabkan
penurunan kinerja pada perusahaan. Selain itu, beberapa literatur membuktikan bahwa dengan
adanya COVID-19 membawa dampak perubahan yang signifikan pada pasar keuangan di dunia
 8

yang berimplikasi pada efek jangka panjang berupa buruknya posisi kesehatan dan pasar saham
diperusahaan sehingga nilai perusahaan akan mengalami penurunan (Sansa., 2020).
Dari beberapa penjelasan yang telah disebutkan, penelitian ini berguna untuk mengisi
kesenjangan dari penelitian yang sudah ada. Adapun kesenjangan yang ada terkait ER terhadap
nilai perusahaan adalah penelitian ini masih dilakukan di negara maju yaitu di Australia,Amerika
dan China, masih sedikit yang melakukan penelitian di negara berkembang khususnya di
ASEAN-5. Walaupun ada yang melakukan terkait topik ini, penelitian tersebut hanya dilakukan
pada sektor industri manufaktur saja, namun pada penelitian ini akan dilakukan pada sektor
energi dan pertambangan. Selanjutnya, mengenai peran GI dan EI, penelitian yang ada
sebelumnya kebanyakan hanya berfokus inovasi secara umum saja sebagai strategi yang
fundamental. Disamping itu, EI masih mengalami tantangan dalam melihat aspek kualitatif dan
kuantitatif. Sejauh ini belum ditemukan adanya penelitian yang melihat bagaimana hubungan
antara variabel EI dan GI terhadap ER yang diharapkan memberikan pengaruh terhadap nilai
perusahaan. Padahal baik EI dan GI keduanya dapat digunakan sebagai strategi oleh perusahaan
untuk meningkatkan kualitas ER sehingga akan memberikan..dampak yang lebih baik pada..nilai
perusahaan. Maka dari itu, penelitian ini mencoba mengisi kesenjangan yang ada dengan
mengangkat satu bagian penting lain dari internaliasi perusahaan yaitu GI dan EI.
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan penjelasan dari permasalahan di atas, maka rumusan masalah dalam penelitian
ini adalah:
1. Bagaimana pengaruh Environmental Responsibility terhadap nilai perusahaan di ASEAN-
5?
2. Bagaimana pengaruh green innovation terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5?
3. Bagaimana pengaruh Environmental Investment terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5?
4. Bagaimana pengaruh Environmental.Responsibility terhadap nilai perusahaan yang
dimoderasi green innovation di ASEAN-5?
5. Bagaimana pengaruh Environmental Responsibility terhadap nilai perusahaan yang
dimoderasi Environmental Investment di ASEAN-5?
1.3 .Tujuan..Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah tersebut maka penelitian ini bertujuan untuk:
 9

1. Memberikan bukti empiris terkait pengaruh Environmental Responsibility terhadap nilai

perusahaan di ASEAN-5
2. Memberikan bukti empiris terkait pengaruh green innovation terhadap nilai perusahaan di
ASEAN-5
3. Memberikan bukti empiris terkait pengaruh Environmental Investment terhadap nilai
perusahaan di ASEAN-5
4. Untuk memberikan bukti adanya peran moderasi Green Innovation terhadap pengaruh
Environmental Responsibility terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5
5. Untuk memberikan bukti adanya peran moderasi Environmental Investment terhadap
pengaruh Environmental Responsibility terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5
1.4 ..Manfaat.Penelitian
Berdasarkan tujuan dan pertanyaan penelitian diatas, diharapkan penelitian ini memberikan
kontribusi pada:
Literatur (Perkembangan Ilmu Pengetahuan)
1. Menyediakan bukti dan memberikan manfaat teoritis dalam menyajikan wawasan baru
dan fenomena terkait hubungan mekanisme green innovation dan Environmental
Investment terhadap hubungan Environmental Responsibility dan nilai perusahaan,
sebagai alat untuk menyusun kerangka kerja yang lebih proaktif, efektif dan efisien
dalam praktik pengelolaan lingkungan hidup,karena penelitian sebelumnya masih
memfokuskan secara umum dari aktivitas Environmental Responsibility terhadap kinerja
perusahaan
2. Memberikan bukti kebaruan atas praktek Environmental Responsibility, green
innovation, Environmental Investment pada perusahaan Energi dan Pertambangan yang
dijalankan terhadap nilai perusahaan di ASEAN-5
Praktis (Perusahaan dan Pemerintah)
1. Memberikan pemahaman kepada manajer bahwa mereka dapat menikmati kinerja dari
green innovation dan Environmental Investment yang lebih baik dengan merumuskan dan
melaksanakan strategi green innovation dan Environmental Investment secara efektif
dalam menciptakan peningkatan nilai perusahaan dan mendapatkan legitimasi dari
masyarakat. Kemudian, temuan ini dapat memotivasi para praktisi untuk memperluas
 10

informasi/pengungkapan terkait aspek ER,GI,EI. Adanya peningkatan transparansi ini,

tidak saja bermanfaat bagi perusahaan namun juga bagi para investor dan regulator.
2. Kerangka penelitian ini memberikan arahan bagi perusahaan energi dan pertambangan
mengenai pengaruh Environmental Responsibility, green innovation,Environmental
Investment dan nilai perusahaan terhadap implementasi kinerja yang telah dilakukan.
Kinerja lingkungan hidup yang dilakukan dapat bermanfaat pada negara berkembang
terkhusunya ASEAN untuk mengurangi limbah, menghemat energi dan degradasi
lingkungan hidup
3. Adanya penelitian ini para investor dapat menilai tingkat pertanggungjawaban yang
dilakukan perusahaan melalui ER berdasarkan strategi green innovation dan
Environmental Investment
4. Menyediakan ulasan dan pertimbangan yang menjadi bahan analisis bagi regulator dan
asosiasi profesi dalam membuat arah kebijakan dalam menerapkan praktik ramah
lingkungan hidup melalui penerapan kegiatan lingkungan hidup lebih proaktif seperti
green innovation dan Environmental Investment dalam perusahaan yang efektif sehingga
dapat meningkatkan nilai perusahaan
1.5 ..Batasan.Penelitian
Penelitian ini berfokus pada perusahaan energi dan tambang di ASEAN-5 (Malaysia,
Indonesia, Filipina, Singapura, dan Thailand). ASEAN mayoritasnya negara berkembang yang
masih berstatus voluntary dalam penerapan kinerja lingkungan hidup. Periode penelitian adalah 3
tahun yaitu periode dari 2017-2019.
1.6 Sistematika Penulisan
Sistematika penulisan penelitian ini menjabarkan secara garis besar konten dari setiap bab.
Penelitian ini terdiri dari enam bab dan setiap bab terdiri dari beberapa sub bab.
BAB 1 PENDAHULUAN
Bab 1 merupakan pendahuluan dari penelitian ini yang meliputi latar belakang, permasalahan,
tujuan, dan manfaat penelitian, serta sistematika penulisan penelitian. Bab ini bertujuan untuk
memberikan gambaran umum tentang penelitian ini.
BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA
 11

Bab 2 memaparkan teori-teori, literatur, serta penelitian-penelitian terdahulu yang terkait dengan
topik penelitian ini yang digunakan dalam menyusun dan mengembangkan kerangka
konseptual..penelitian.
BAB 3 METODE PENELITIAN
Bab 3 menjelaskan metode penelitian, sampel, analisis data, dan pengujian statistik
BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN
Bab 4 membahas hasil analisis data, pengujian data, pengujian hipotesis penelitian, analisis dan
diskusi.penelitian.
BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN
Bab 5 berisi kesimpulan penelitian, implikasi penelitian, keterbatasan..dan saran penelitian.
 11

BAB 2
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Teori Resource Based View (RBV)
Teori Resource Based View (RBV) merupakan teori yang membahas tentang sumber
daya yang dimiliki oleh suatu perusahaan baik dalam bentuk berwujud (tangible) maupun tak
berwujud (intangibel) sebagai nilai atau potensi untuk mendukung proses bisnis dalam mencapai
keunggulan yang tinggi (Kim et al., 2007). Teori RBV sangat penting bagi perusahaan karena
merupakan pokok atau dasar dari kemampuan daya saing serta kinerja perusahaan. Perusahaan
yang mampu memanfaatkan sumber daya yang dimilikinya dengan baik akan dapat menciptakan
sesuatu yang menjadi kelebihan dari perusahaan tersebut dibandingkan dengan perusahaan
lainnya. Keunggulan tersebut dapat berupa profitabilitas perusahaan yang baik,kinerja
lingkungan perusahaan yang baik.
Berdasarkan hal tersebut, pendekatan RBV juga dapat disimpulkan sebagai sumber daya
yang dimiliki perusahaan yang berpengaruh terhadap kinerja perusahaan dan pada akhirnya akan
meningkatkan nilai perusahaan. Lebih lanjut, dalam penelitian Hart & Dowell (2011)
menjelaskan teori RBV bahwa perusahaan yang memiliki keunggulan kompetitif merupakan
hasil pengembangan organisasi yang bernilai seperti inovasi berkelanjutan, integrasi semua
pemangku kepentingan dan integrasi tujuan lingkungan secara proaktif yang disertakan dalam
strategi manajemen. Sumber daya dan kemampuan terdapat pada internal perusahaan dapat
dijadikan sebagai pengembangan strategi pada lingkungan eksternal yaitu pelanggan, pemasok,
pendatang baru, produk atau layanan, dan persaingan antar perusahaan
2.1.2 Teori Stakeholder
Teori stakeholder akan berhubungan dengan konsep tanggung jawab lingkungan suatu
perusahaan dimana kelangsungan hidup perusahaan dipengaruhi oleh para stakeholdernya. Lebih
jauh, Freeman & David (1983) menegaskan bahwa teori stakeholder merupakan sekelompok
orang atau individu yang diidentifikasikan dapat mempengaruhi kegiatan perusahaan ataupun
dapat dipengaruhi oleh kegiatan perusahaan. Perusahaan harus menjaga hubungan
stakeholdernya dengan mengakomodasi keinginan dan kebutuhan stakeholdernya, terutama
stakeholder yang mempunyai power terhadap ketersediaan sumber daya yang digunakan untuk

11
 12

aktivitas operasional perusahaan. Kesuksesan dan keunggulan suatu perusahaan sangat

tergantung pada kemampuannya

12
 13

menyeimbangkan beragam kepentingan dari para stakeholder atau pemangku

kepentingan. Jika mampu, maka perusahaan akan meraih dukungan yang berkelanjutan dan
menikmati pertumbuhan pangsa pasar, penjualan, dan laba.
Salah satu strategi keberlanjutan untuk menjaga hubungan dengan para stakeholder
perusahaan adalah dengan melaksanakan kegiatan ER. Kegiatan perusahan dengan
melaksanakan ER diharapkan keinginan dari stakeholder dapat terakomodasi sehingga akan
menghasilkan hubungan yang harmonis antara para perusahaan dengan para stakeholdernya.
Penerapan program ER pada perusahaan diharapkan akan meningkatkan kesejahteraan bagi
karyawan, pelanggan, dan masyarakat sekitar perusahaan, sehingga dapat terjalin hubungan yang
baik antara perusahaan dengan lingkungan dan sosial di sekitarnya. Manajemen dalam
perusahaan diharapkan dapat melakukan aktivitas sesuai dengan yang diharapkan para
stakeholder dan melaporkannya juga kepada stakeholder. Hubungan yang harmonis dapat akan
berakibat pada perusahaan yang dapat mencapai keberlanjutan dan kelestarian perusahaannya
sehingga mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Dalam penelitian ini, perusahaan mengungkapkan secara sukarela atas tanggungjawab
lingkungan yang telah dilakukan untuk membuktikan kepada masyarakat akan kepedulian
perusahaan tersebut dalam menjaga lingkungan dan memberikan nilai tambah serta manfaat bagi
masyarakat yang merupakan stakeholdernya. Disini, dapat dilihat bahwa bentuk perusahaan
tidak hanya mementingkan tujuan utamanya yaitu laba, akan tetapi sebagai bentuk inisiatif dan
kepudiliannya perusahaan mengungkapkan kegiatan tanggungjawab lingkungan yang dilakukan
untuk memuaskan para stakeholder.
2.1.3 Teori Legitimasi
Teori Legitimasi menyatakan bahwa perusahaan yang menjalankan kegiatan
operasionalnya harus sesuai dengan norma - norma yang berlaku di masyarakat sehingga
diterima oleh pihak luar. Pada dasarnya,teori ini didasarkan pada gagasan bahwa suatu
perusahaan harus beroperasi dalam ketentuan aturan atau norma yang terdapat di masyarakat
(O’Donovan, 2002). Tekanan legitimasi akan dihadapi perusahaan apabila kegiatan
operasionalnya tidak selaras dengan aturan yang terdapat di masyarakat. Perusahaan dalam
meminimalkan tekanan ligitimasi maka perlu adanya komunikasi dengan masyakarat. Oleh
karena itu perusahaan perlu menggunakan sumber ekonomi serta tempat untuk beroperasi yang
menjadikan perusahaan memiliki hubungan kontrak sosial dengan masyarakat. Hubungan ini
 14

menjadikan perusaaan harus bertanggung jawab dalam setiap proses bisnisnya kepada
masyarakat sehingga perusahaan dalam kegiatan operasionalnya harus patuh pada aturan dan
norma yang ada di masyarakat. Namun, tanggung jawab tersebut juga dapat dicapai dengan
sebuah strategi yang juga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Legitimasi masyarakat kepada
perusahaan menjadi faktor strategis untuk keberlajutan perusahaan yang akan datang, sehingga
legitimasi dianggap penting bagi perusahaan. Teori ini juga menganjurkan perusahaan untuk
meyakinkan bahwa aktivitas dan kinerjanya dapat diterima oleh masyarakat. Kemudian dengan
menggunakan aktivitas berkelanjutan perusahaan akan mendapatkan citra dan pengakuan yang
baik serta akan memiliki daya tarik dalam penanaman modal atau investor dalam negeri maupun
asing. Hal ini dapat diperoleh apabila terdapat kesesuaian antara keberadaan perusahaan tidak
mengganggu atau sesuai dengan eksistensi sistem nilai yang ada dalam masyarakat dan
lingkungan (Deegan et al., 2002).
Dalam penelitian ini, Perusahaan menggunakan annual report ataupun sustainability
report mereka untuk menggambarkan kesan tanggung jawab lingkungan, sehingga mereka
diterima oleh masyarakat. Dalam hal ini, salah satu cara yang dianjurkan untuk mengesankan
dengan aktivitasnya dengan bentuk pengungkapan EI yang dilakukan. EI dapat dilihat sebagai
strategi perusahaan untuk mendapatkan legitimasi dan dukungan dari pemangku kepentingan.
EIberupa biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan dalam upaya pengelolaan lingkungan hidup
yang dapat berdampak pada sustainability perusahaan sehingga dapat menjaga eksistensi dalam
perusahaan
2.2 Environmental Responsibility (ER)
ER merupakan salah satu dari tiga aspek dalam lingkup tanggung jawab sosial
perusahaan (CSR). ER dianggap sebagai perhatian paling penting dalam upaya tanggung jawab
sosial perusahaan (CSR) bagi para pemangku kepentingan yang berkaitan dengan isu
keberlanjutan perusahaan seperti pencegahan polusi dan produksi bersih (Kassinis & Vafeas,
2006; Wang et al., 2016). Oleh karena itu, Konsep ER menjadi bentuk penerapan tindakan
melalui komitmen untuk bertanggung jawab dalam menargetkan perlindungan dan peningkatan
lingkungan dalam rangka mencapai kinerja ekonomi (Holtbrügge & Dögl, 2012; Wong et al.,
2018). ER merupakan bagian dari aspek CSR yang mendorong perusahaan untuk
mengintegrasikan faktor lingkungan ke dalam operasional dan manajemen sehari-hari
berdasarkan konsep pembangunan berkelanjutan, keuntungan perusahaan dan perlindungan
 15

lingkungan (Li et al,2020). Dari penjelasan tersebut, hal ini sesuai dengan pandangan teori RBV
menjelaskan bahwa perusahaan harus memperhatikan dan mendapatkan keuntungan dari
meningkatnya tantangan dan perlindungan lingkungan alam melalui hubungan yang baik antara
sumber daya alam dan keunggulan kompetitif (Hart & Dowell, 2011).
Perusahaan memiliki potensi yang sangat besar untuk mempengaruhi perubahan dalam
komunitas dan lingkungannya dengan berinvestasi dalam inisiatif berbasis pada lingkungan
perusahaan. Manfaat potensial organisasi dari penerapan ER dan praktik ramah lingkungan
termasuk pengurangan konsumsi energi dan sumber daya alam, pengurangan limbah dan emisi
polutan, peningkatan manfaat finansial, peningkatan nilai pasar perusahaan, peningkatan citra
perusahaan, dan daya tanggap yang lebih besar terhadap ekspektasi sosial terhadap lingkungan
(Zhu & Sarkis, 2007). Manfaatnya akan menjadi motivasi bagi organisasi bisnis untuk
mengadopsi ER berbasis pada praktik hijau. Penelitian dari Welford, (2007) menemukan aspek
lingkungan menjadi salah satu perhatian terpenting bagi pemangku kepentingan dalam upaya
CSR perusahaan.
Dalam literatur terkait keberlanjutan perusahaan pada konteks ER,menjelaskan bahwa ER
dapat meningkatkan strategi, dan filantropi, serta kinerja tata kelola dalam perusahaan (Tseng et
al., 2020). Dalam penelitian tersebut dijelaskan bahwa ER merupakan salah satu aspek dari ESG
dalam menganggapi masalah perlindungan lingkungan hidup,upaya pengelolaan lingkungan
hidup serta membuat penggunaan sumber daya alam secara rasional dan mencegah polusi dari
proses dan operasi. ER bertujuan meningkatkan operasi jangka panjang perusahaan dan
pertumbuhan berkelanjutan dalam rangka mematuhi peraturan lingkungan pemerintah dan
mempromosikan kegiatan agar dapat dekat hubungan dengan masyarakat. Praktik ER yang
digunakan oleh Tseng et al., (2020) menggunakan proxy dari atribut ESG berupa kegiatan
lingkungan yang diukur dengan analisis konten untuk melihat informasi pengungkapan strategi
dan manajemen perusahaan. Namun jika dilihat penggunaan pengukuran yang ada masih sangat
luas dan kompleks, sehingga kemungkinan adanya preferensi yang gagal dalam mengidentifikasi
atribut kegiatan ESG. Lebih jauh Zhang et al (2021) menjelaskan bahwa ER adalah bagian dari
kegiatan CSR sebagai bentuk keunggulan kompetitif yang mengungkapkan informasi lingkungan
sebagai wujud komitmen mereka dalam meningkatkan kinerja dibidang lingkungan. ER pada
penelitian ini diukur dengan menggunakan proxy dari nilai logaritma natural dari skor EID
sesuai dengan pengungkapan lingkungan dari annual report. Dimana setiap indeks pengungkapan
 16

diberikan skor yaitu 3 diberikan jika informasinya adalah kuantitatif, 2 diberikan jika
informasinya adalah informasi nonkuantitatif yang terperinci, 1 diberikan jika informasinya
bersifat umum informasi nonkuantitatif, dan 0 diberikan untuk tidak ada pengungkapan. Akan
tetapi, pengukuran dalam penelitian ini mengalami keterbatasan karena hanya melihat informasi
lingkungan yang disajikan dalam annual report dan sistem perhitungan indeks tidak secara
menyeluruh komponen diungkapkan dalam perusahaan. Kemudian Wu et al., (2020)
menjelaskan bahwa ER merupakan komitmen perusahaan untuk melindungi lingkungan hidup
karena dianggap sebagai konteks penting dalam memberikan keputusan yang berkaitan dengan
keberlanjutan tata kelola perusahaan. Pada penelitian tersebut ER diukur dengan menggunakan
proxy dari analisis konten komponen lingkungan dari laporan keuangan tahunan dan laporan
CSR pada perusahaan di China. Akan tetapi pada penerapannya masih sangat sulit untuk
diterapkan setiap perusahaan disetiap negara, karena item penilaiannya hanya melihat informasi
kuantitatif saja, selain itu sistem kategori yang kompleks dalam mengekstrak kegiatan ER dan
tidak semua perusahaan disetiap negara menjelaskan secara rinci dan detail
Selanjutnya lebih jauh penelitian Li et al., (2020) seperti yang telah dijelaskan
sebelumnya, juga mempunyai tujuan dalam mengarah pada efisiensi operasi, nilai perusahaan
lebih tinggi, reputasi lingkungan yang lebih baik dan berpotensi mengurangi biaya hukum. Pada
penelitian ini ER disajikan secara komprehensif dalam perusahaan karena secara langsung bisa
dilihat keterlibatan yang dilakukan melalui analisis konten dari pengungkapan ER terdiri dari 5
dimensi pengungkapan evaluasi yang komprehensif, meliputi : kesadaran hukum, evaluasi sosial,
produksi ramah lingkungan, penggunaan rendah karbon, dan manajemen hijau. Apabila
perusahaan mengungkapkan kegiatan dari 5 dimensi tersebut diberikan nilai 1 dan 0 sebaliknya
Berdasarkan hal tersebut, dalam penelitian ini peneliti menggunakan evaluasi yang
komprehensif dari penelitian Li et al., (2020). Alasan dari menggunakan pengukuran ini karena
penggunaan indikator yang ada merupakan refleksi dari fakta objektif perilaku perusahaan yang
berlaku disetiap negara sehingga dapat menghindari subjektivitas pemberdayaan. Pengukuran ini
berguna untuk mendapatkan perhitungan ER yang lebih masuk akal disebabkan memberikan
semua indikator dengan bobot yang sama. Skor setiap dimensi ER yang disajikan tercermin dari
informasi yang ada dalam laporan tahunan ataupun CSR setiap perusahaan.

2.3 Green Innovation (GI)

 17

GI adalah sebuah teknik dan proses produksi yang baru atau dimodifikasi untuk
mengurangi dampak kerusakan lingkungan, yang mengarah pada efisiensi energi, pengurangan
polusi, daur ulang limbah, dan desain produk ramah lingkungan (Huang et al., 2021). Menurut
Chen, (2008) penerapan GI akan memainkan peran penting dalam mencapai kinerja
berkelanjutan. Didalam perusahaan, GI sebagai bentuk strategi lingkungan yang dapat dilakukan
untuk mengembangkan bisnis tanpa melanggar peraturan pemerintah (Triguero et al., 2013).
Adanya penerapan dari strategi GI akan mendorong perusahaan untuk memiliki kemampuan
khusus yang pada akhirnya akan menjadi sumber daya saing yang penting dalam memperoleh
keuntungan bagi perusahaan (Sezen & Çankaya, 2013). Selain itu, GI dapat mencapai
keunggulan kompetitif yang akan meningkat nilai perusahaan di masa depan. GI dalam
perusahaan merupakan cara penting bagi perusahaan untuk memenuhi kegiatan ER. Dalam
kegiatan ER mengharuskan perusahaan untuk mencapai keseimbangan antara keuntungan dan
perlindungan lingkungan dalam produk mereka, proses produksi, dan perilaku produksi, melalui
peningkatan aplikasi teknologi untuk mencapai inovasi produk ramah lingkungan. Pemenuhan
ER perlu mengadopsi strategi GI dalam proses produksi dan produk untuk meningkatkan
efisiensi sumber daya dan mengurangi konsumsi sumber daya dan pencemaran lingkungan
(Pedersen et al., 2018).
Dalam literatur terkait keberlanjutan perusahaan pada konteks GI, dijelaskan bahwa GI
merupakan salah satu bentuk dari inovasi bidang lingkungan dengan pendekatan penting untuk
mengatasi masalah lingkungan saat ini karena menawarkan eksternalitas ganda untuk
penghematan energi, daur ulang limbah, dan pencegahan polusi (Huang et al.,2021). Penerapan
GI dalam aktivitasnya akan dengan mudah mendapatkan pengakuan dari masyarakat, karena
mereka melibatkan nilai-nilai bersama dalam untuk mencapai pembangunan berkelanjutan. Pada
penelitian tersebut, pengukuran GI menggunakan proxy dari jumlah aplikasi paten hijau dalam
melihat faktor keberhasilan perusahaan untuk mengamankan sumber daya. Walaupun perusahaan
yang menggunakan paten ini diyakini dapat bernilai tinggi, akan tetapi Identifikasi paten masih
sanggat sulit ditemukan pada setiap negara. Hal ini karena Paten hijau hanya bisa ditemukan
pada sistem keluaran inovasi terutama di negara Cina,sehingga hal ini tidak bisa dipakai dinegara
lain.
Disamping itu,penelitian dari Chen et al (2018) menjelaskan bahwa GI sebagai cara
perusahaan untuk mencapai pengurangan polusi melalui pengembangan produk, layanan, proses,
 18

dan metode baru, sehingga mengurangi dampak negatif perusahaan terhadap lingkungan. GI
dapat bermanfaat bagi masyarakat dengan mempromosikan konservasi energi dan sumber daya ,
dengan menerapkan alternatif energi bersih dan dengan mengurangi emisi limbah. Dalam
penelitian tersebut pengukuran GI dengan menggunakan proxy dari menggabungkan perbaikan
teknologi yang menghemat energi, mencegah polusi dan paten hijau yang ada. Jika dilihat
penggabungan tersebut masih belum secara menyeluruh dipakai perusahaan hanya perusahaan
yang berada di Cina berhasil menerapkan melalui China Core Newspapers Full-text Database
(CCND). Kemudian, penelitian dari Asni & Agustia (2021) menggambarkan GI sebagai suatu
jenis inovasi yang dilakukan oleh suatu perusahaan dengan tujuan untuk mengurangi risiko
dampak negatif terhadap lingkungan dan sekaligus memberikan manfaat positif bagi lingkungan
itu sendiri. GI bertujuan untuk mengurangi dampak lingkungan, mengurangi biaya,
meningkatkan kualitas dan penyediaan produk atau jasa serta memasukkan perbaikan teknik
dalam kegiatan pendukung tambahan. Pengukuran penelitian ini menggunakan proxy dari green
product innovation dan green process innovation sebagai instrumen yang mewakili GI. GI
diukur melalui melalui analisis konten laporan yang diterbitkan perusahaan dengan
menggunakan delapan item pengukuran; empat item mewakili inovasi proses dan empat item
berikutnya tentang inovasi produk. Akan tetapi dalam penelitian ini hanya menggunakan GI dari
perspektif yang lebih umum: sebagai inovasi yang dikembangkan oleh produsen baik untuk
produk atau proses dengan tujuan meminimalkan risiko kerusakan lingkungan.
Selanjutnya penelitian Chouaibi et al., (2021) menjelaskan bahwa GI merupakan suatu
teknologi, produk, layanan, proses atau sistem manajemen yang dapat digunakan untuk
mengatasi masalah lingkungan seperti mencegah polusi atau memungkinkan daur ulang limbah
dan mencakup desain produk hijau dan manajemen lingkungan perusahaan. GI secara efektif
dapat mengurangi pencemaran lingkungan dan dampak negatif dari proses penggunaan sumber
daya sehingga menciptakan pembangunan berkelanjutan. Penelitian ini menggunakan proxy dari
analisis konten yang ada dalam komponen ASSET4, apabila perusahaan mengungkapkan
pengungkapan dari GI diberikan skor 1 dan 0 jika tidak. ASSET4 melengkapai item pengukuran
dari penelitian sebelumnya karena menyajikan lebih rinci dari masing-masing komponen. Selain
itu, ASSET4 dapat dijadikan sebagai pengembangan produk dan layanan yang etis dan
bertanggung jawab.
 19

Berdasarkan hal tersebut, dalam penelitian ini peneliti menggunakan pengukuran yang
dikembangkan oleh Chouaibi et al., (2021) melalui ASSET4. Alasan dari menggunakan
pengukuran ini karena ada dua alasan. Pertama,pengunaan pengukuran GI ini mewakili tingkat
efisiensi dan kapasitas perusahaan untuk mengurangi penggunaan bahan, listrik, atau air. Ini juga
menunjukkan kapasitas perusahaan untuk memperoleh hasil yang lebih produktif secara ekologis
dengan menyempurnakan produk dan prosesnya. Kedua, Indikator-indikator ini lebih jauh
mencerminkan komitmen dan kinerja perusahaan dalam mengurangi emisinya ke lingkungan
alam dari proses manufaktur dan fungsinya.
2.4 Environmental Investment (EI)
EI merupakan suatu kegiatan lingkungan dalam bentuk pengeluaran yang dikeluarkan
oleh perusahaan untuk mengelola masalah lingkungan untuk mengurangi dampak negatif dari
kegiatan perusahaan (Bhuiyan et al,2021). Kehadiran EI bertujuan untuk mencapai produktivitas
yang maksimum, dan mengejar keuntungan ekonomi. Peningkatan investasi untuk aspek
lingkungan menjadi penting bagi semua perusahaan, serta meningkatkan kinerja lingkungan
(Roy et al., 2013) dan pada kenyataannya, jumlah EI yang dikeluarkan perusahaan merupakan
konkrit manifestasi dari perhatian perusahaan terhadap isu-isu lingkungan (Murovec et al.,
2012). Integrasi aspek lingkungan dalam bentuk EI menjadi persyaratan utama dalam
menyatukan dan mempromosikan aspek bisnis dan perlindungan serta konservasi lingkungan
(Passetti et al., 2014). Integrasi ini dapat mengurangi penggunaan sumber daya dengan
meningkatkan efisiensi, dan melalui integrasi permintaan pemangku kepentingan dapat
dimasukkan dalam kegiatan perencanaan (Testa et al,2017). EI yang dijalankan perusahaan
tentunya dapat bermanfaat dalam mempromosikan pembangunan peradaban ekologis dan
transformasi pembangunan. Penerapan EI juga sejalan dengan tujuan pembangunan lingkungan
hidup seperti perubahan iklim, pengendalian kerusakan keanekaragaman hayati dan pencemaran
lingkungan, serta penggunaan energi baru dan terbarukan karena berfokus pengembangan
berbasis green economy (Wei et al., 2017;He,et al 2019; Jin & Xu, 2020).
Dalam literatur terkait keberlanjutan perusahaan pada konteks Environmental
Investment, Nakamura (2014) menjelaskan bahwa EI sebagai upaya perusahaan untuk
melestarikan lingkungan dalam bentuk sejumlah pengeluaran. EI bermanfaat dalam membantu
kinerja ekonomi perusahaan, karena dapat mendorong perusahaan untuk menjalankan aktivitas
produksi yang dijalankannya. Penerapan EI pada penelitian Nakamura (2014) menggunakan
 20

pengukuran proxy dari nilai estimasi fungsi produksi dari nilai EI karena dapat memperkirakan
dan digeneralisasikan pada perusahaan kecil dan menengah. Fungsi tersebut mencakup ukuran
perusahaan, investasi modal, investasi properti, dan tekanan industri untuk investasi pada EI.
Model ini menunjukkan bahwa EI ditentukan oleh total sumber daya yang dinyatakan dalam
ukuran perusahaan dan investasi lain yang bersaing dengan EI atas sumber daya di perusahaan.
Akan tetapi pada penelitian ini masih menggunakan unsur kategori dari pengeluaran R&D belum
fokus pada kegiatan lingkungan. Kemudian penelitian Chen et al (2021) dengan menggunakan
istilah “green investment” untuk menjelaskan EI, yang menyatakan bahwa EI sebagai bentuk
proses manajemen dan perilaku ekonomi yang kompleks yang melibatkan sejumlah investasi
pada pengembangan teknologi hijau dan sumber daya terbarukan. Adanya praktik EI dalam
perusahaan dapat membuat kinerja ekonomi lebih baik karena memiliki nilai teoretis yang
penting dan signifikansi praktis untuk kebijakan lingkungan dalam tahap implementasi dan
meningkatkan daya saing hijau perusahaan. EI dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan
proxy dari pengeluaran belanja modal dari investasi keuangan teknologi terbarukan, teknologi
hemat energi dan teknologi R&D. Namun,pengukuran EI dalam penelitian ini mengalami
keterbatasan, karena hanya mempertimbangkan sejumlah pengeluaran teknologi yang berkaitan
dengan green investment,sehingga tidak menangkap secara keseluruhan biaya komponen lain
dalam implementasi EI.
Selanjutnya, Penelitian Jiang et al (2018) menjelaskan bahwa EI sebagai bentuk
perwujudan penting dari kegiatan CSR yang dapat berfungsi sebagai alat penting untuk
mengurangi masalah pencemaran lingkungan saat ini. Tentunya EI juga bermanfaat dalam
strategi jangka panjang untuk nilai perusahaan dan berfungsi untuk pembangunan berkelanjutan.
Pengukuran dalam penelitian ini menggunakan proxy dari rasio jumlah total EI dan pendapatan
operasional awal. Pengukuran dalam penelitian ini masih terbatas karena tidak
mempertimbangkan item pengukuran EI yang digunakan sehingga sulit bagi pembaca untuk
melihat perincian dari setiap item yang dimaksud. Penelitian Hu & Yang (2021) yang
mendefinisikan EI sebagai kegiatan pengeluaran biaya ataupun modal yang berfokus kepada
perusahaan atau prospek investasi yang memiliki komitmen kepada pengendalian polusi,
produksi bersih, perlindungan ekologi dan investasi lingkungan. Kegiatan EI yang dikeluarkan
oleh perusahaan bertujuan untuk pengelolaan lingkungan hidup yang dapat berdampak pada
sustainability perusahaan dimasa yang akan datang dalam pencatatan akuntansi lingkungan.
 21

Dalam penelitian tersebut pengukuran yang digunakan meliputi jumlah pengeluaran perusahaan
untuk investasi pada kegiatan perlindungan lingkungan, penghijauan dan pencemaran yang dapat
meminimalkan dampak negatif terjadi. Penelitian ini hanya menggunakan nilai mutlak dari
kegiatan EI yang tidak dirasiokan,sehingga sulit bagi peneliti sebelumnya dalam menggunakan
pengukuran ini pada level perusahaan yang besar.
Selain itu, lebih jauh Bhuiyan et al (2021) juga menjelaskan bahwa EI merupakan suatu
kegiatan lingkungan yang dilakukan selama kegiatan bisnis seperti pengeluaran untuk biaya
perbaikan lingkungan, biaya pencegahan polusi, biaya investasi lingkungan/pengembangan
produk lingkungan, biaya daur ulang, serta biaya penerapan lingkungan sistem manajemen untuk
mengurangi dampak negatif dari kegiatan perusahaan. EI bermanfaat dalam strategi jangka
panjang perusahaan karena dapat meningkatkan reputasi dan mempromosikan agenda CSR yang
berguna bagi investor. Pada penelitian ini, EI diukur dengan menggunakan dua proxy yaitu
dengan menggunakan logaritma natural satu ditambah nilai pengeluaran EI dan variabel kontinu
dari pengeluaran EI yang dibagi dengan total aset. Perlunya penerapan ini untuk membangun dan
menjaga citra mereka terhadap kinerja keuangan perusahaan dengan membangun dan menjaga
rekognisi kepada stakeholder. Hal ini secara tidak langsung berhubungan dengan aktivitas
perusahaan dalam kegiatan usahanya. Oleh sebab itu, kinerja lingkungan yang baik adalah
cerminan dari kualitas dan kuantitas EIyang dilakukan perusahaan.
Berdasarkan pernyataan diatas, maka dalam penelitian ini, peneliti mengadopsi
pengukuran dari penelitian Bhuiyan et al (2021) yang mengacu pada perspektif EI yang
dijalankan. Penggunaan pengukuran ini dikarenakan memiliki dua alasan. Pertama, dalam
literatur tersebut, menjelaskan bahwa pengukuran EI yang dilakukan sudah dapat merangkum
kajian dari beberapa peneliti sebelumnya sebagai bentuk antisipasi perusahaan terhadap
kepedulian dan upaya lingkungan yang bermanfaat dalam jangka panjang. Kedua, menegaskan
bahwa dengan adanya penerapan EI tersebut perusahaan dapat meningkatkan legitimasinya
dimata masyarakat dengan menciptakan produk yang ramah lingkungan dan proses produksi
yang bebas dari pengerusakan lingkungan.
2.5 Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan kondisi yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai
gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui suatu proses
kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat
 22

ini. Suatu perusahaan dikatakan memiliki nilai yang baik apabila kinerja perusahaan juga baik.
Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan
saat ini namun juga pada prospek perusahaan dimasa depan (Noerirawan, 2012). Selain itu, Nilai
perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan
harga saham. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator pasar saham, sangat dipengaruhi
oleh peluang-peluang investasi.
Dalam proses penghitungan nilai perusahaan, ada dua hal yang dapat digunakan, nilai
perusahaan yang dihitung berdasarkan akuntansi dan pasar. Nilai perusahaan dengan pendekatan
akuntansi dapat dilakukan dengan melihat rasio-rasio keuangan di dalam laporan keuangan yang
mencerminkan keadaan keuangan dan operasi perusahaan. Dengan menganalisis rasio keuangan,
pengguna laporan keuangan dapat mengartikan hasilnya untuk mengetahui kinerja perusahaan
dan dapat memprediksi nilai perusahaan tersebut (Gitman & Zutter, 2011). Kemudian,nilai
perusahaan dengan pendekatan pasar menggunakan Tobin’s Q yang merupakan rasio nilai pasar
perusahaan terhadap replacement cost (Tobin, 1969). Penggunaan pengukuran ini dapat
menggambarkan kinerja manajemen yang efektif dan efisien pada perusahaan dalam
menggunakan sumber daya seperti aset yang dimilikinya.
Terkait dengan dua pendekatan tersebut, pendekatan berdasarkan pasar dianggap lebih
baik dan lebih akurat daripada berdasarkan akuntansi (Healy & Wahlen, 1999). Ahmad & Jusoh,
2014) juga menyatakan bahwa valuasi berdasarkan pasar lebih baik karena bebas dari manipulasi
yang dapat dilakukan oleh manajemen. Oleh karena itu, didalam penelitian ini, Nilai perusahaan
berdasarkan pasar efektif digunakan dalam penelitian ini karena informasi mengenai kegiatan
lingkungan di dalam laporan keuangan dapat digunakan oleh para investor untuk membantu
menentukan nilai dari perusahaan tersebut.

2.6 Environmental responsibility dan Nilai Perusahaan

Tinjauan penelitian terdahulu yang berkaitan dengan ER dan nilai perusahaan
menunjukkan hasil yang beragam. Penelitian dari Tseng et al.,(2020) dengan pengukuran
lingkungan dari atribut ESG menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan kegiatan ER
dapat mendorong peningkatan kinerja sehingga dapat memberikan informasi kualitas,dan
menciptakan keunggulan kompetitif dipasar serta nilai perusahaan yang berpotensi pada
pengembangan masa depan, dan pembangunan berkelanjutan. Kemudian penelitian Liu et al
 23

(2021) dengan studi di perusahaan China menemukan bahwa pemenuhan kegiatan ER dapat
memungkinkan perusahaan untuk memperoleh dampak positif yang signifikan terhadap kinerja
keuangan perusahaan. Penelitian Wu et al (2020) dengan menggunakan analisis konten untuk
mengukur ER dengan menganalisis informasi lingkungan yang diungkapkan dalam laporan
tanggung jawab sosial perusahaan dan laporan keberlanjutan perspektif pada lingkungan dalam
indeks Kinder, Lydenberg, Domini Research and Analytics (KLD). Hasil penelitian
menunjukkan bahwa kegiatan
ER berpengaruh secara positif terhadap kinerja perusahaan baik dalam bentuk inovasi maupun
visibilitas yang mampu meningkatkan nilai perusahaan. Kemudian, Wang et al., (2016) menguji
hubungan antara CSR dan kinerja keuangan perusahaan pada 119 ukuran efek dari 42 studi
dengan menggunakan meta analisis. Hasil menunjukkan bahwa CSR dengan pendekatan
lingkungan dapat memperkuat hubungan CSR dan kinerja perusahaan.
Penelitian Tseng et al., (2020) menguji pengaruh ER terhadap kinerja perusahaan di
Vietnam. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa ER dapat mendorong kinerja perusahaan
lebih baik. Penelitian Hu et al (2018) menunjukkan hasil ER memiliki pengaruh positif yang
signifikan terhadap kinerja perusahaan efek positif lebih terasa bagi perusahaan di industri yang
sangat berpolusi, dengan aset berwujud yang tinggi. Kemudian Kim et al., (2018) dengan
menggunakan pengukuran sistem skor dari masing-masing item dari laporan keberlanjutan sesuai
dengan GRI. Hasil menunjukkan bahwa perusahaan dengan melaksanakan aktivitas yang tidak
bertanggung jawab secara sosial (CSR negatif) termasuk dalam permasalahan lingkungan
sebenarnya meningkatkan kinerja keuangan perusahaan ketika tingkat tindakan kompetitif
rendah. Akan tetapi, Pada penelitian Zeng et al (2019) menunjukkan bahwa ER yang diterapkan
perusahaan berdampak negatif terhadap efisiensi investasi dalam jangka pendek, namun
dampaknya tidak signifikan. Penelitian Jacobs et al., (2010) dengan menggunakan
pengungkapan pada kegiatan ER berupa kinerja lingkungan yang diukur dengan reaksi pasar
saham yang terkait dengan pengumuman kinerja lingkungan. Hasil penelitian ini menunjukkan
bahwa terdapat perbedaan antara reaksi pasar terhadap kategori Environmental Initiatives dan
sertifikasi lingkungan terhadap kinerja lingkungan secara statistik tidak signifikan. Li et al
(2020) juga menunjukkan bahwa ER berpengaruh negatif pada nilai perusahaan ketika
perusahaan mulai mengadopsi peraturan lingkungan
2.7 Green Innovation dan Nilai perusahaan
 24

Tinjauan penelitian terdahulu terkait dengan peran GI telah banyak dilakukan akan tetapi
berkaitan dengan nilai perusahaan masih sangat sedikit. Penelitian dari Küçükoğlu & Pınar,
( 2015) mengenai peran GI terhadap kinerja perusahaan yang peka terhadap lingkungan dengan
analisis survei di Industri Instanbul. Dalam penelitian ini, pengukuran GI dilakukan dengan skal
likert melalui kuisioner dengan item meliputi : fasilitas produksi,kualitas lingkungan dan
sertifikat manajemen sistem lingkungan. Hasil penelitian menemukan bahwa kegiatan GI
berpengaruh signifikan terhadap kinerja lingkungan dan keunggulan bersaing perusahaan.
Kemudian penelitian dari (Sezen & Çankaya, 2013) menguji peran green manufacturing dan
eko-inovasi pada kinerja keberlanjutan perusahaan (ekonomi, lingkungan, dan sosial). Data
dikumpulkan melalui survei berbasis kuesioner di 53 perusahaan dari sektor otomotif, kimia, dan
elektronik di Turki. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa aplikasi green manufacturing
memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap kinerja lingkungan dan kinerja sosial.
Penelitian Ge et al.,(2018) yang menguji dampak strategi GI terhadap keunggulan kompetitif
berkelanjutan di perusahaan china. Penelitian ini dilakukan dengan pendekatan survey dengan
kuisioner dihitung dengan menggunakan skala likert dengan komponen pada perlindungan
lingkungan dan perkembangan transformasi teknologi hijau. Hasil penelitian menunjukkan
bahwa strategi GI membantu perusahaan untuk mendapatkan keunggulan kompetitif yang
berkelanjutan.
Selanjutnya, penelitian Zhang et al., (2020) yang meneliti terkait GI dan ESG terhadap
nilai perusahaan. Pada penelitian ini GI diukur dengan menggunakan jumlah aplikasi paten hijau
pada tahun berjalan. Hasil menunjukkan bahwa GI dapat mendorong peningkatan nilai
perusahaan tingkat menengah dan tinggi. Kemudian, pengaruh interaksi antara GI dan
pengungkapan sosial dari ESG terhadap nilai perusahaan merupakan efek substitusi yang secara
bertahap akan melemah seiring dengan peningkatan nilai perusahaan. Penelitian Chouaibi et al.,
(2021) melihat peran ESG dan GI terhadap kinerja. Hasil penelitian menunjukkan bahwa GI
dapat mempengaruhi ESG terhadap kinerja yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian Lin et al (2019) dengan menggunakan evaluasi kinerja GI berdasarkan standar ISO
14031 menunjukkan bahwa GI berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. Penelitian Tariq
et al (2019) yang menyelidiki pengaruh kinerja inovasi produk hijau (GPIP) pada kinerja
keuangan perusahaan. Hasil penelitian menemukan bahwa GPIP memberikan pengaruh yang
signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan, yaitu semakin tinggi GPIP, semakin tinggi
 25

profitabilitas perusahaan. Kemudian, penelitian Rezende et al (2019) yang mengkaji peran

intensitas GI pada kinerja keuangan berdasarkan data dari 356 perusahaan multinasional
penelitian ini menemukan terdapat hubungan positif terhadap kinerja perusahaan.

2.8 Environmental Investment dan Nilai Perusahaan

Tinjauan penelitian terdahulu yang membahas mengenai EIdan nilai perusahaan sejauh
telaah yang dilakukan penulis belum ada. Penelitian dari Grolleau et al., (2013) menyelidiki
peran EIterhadap kinerja pada perusahaan perancis. Pada penelitian ini, EIdiukur dengan biaya
untuk pengeluaran investasi hijau dengan penjualan terjadi pada tahun berjalan. Hasil dari
penelitian ini menemukan bahwa perusahaan yang berkomitmen pada lingkungan dengan
melakukan EIakan mengakibatkan kinerja ekonomi yang lebih tinggi, terutama dalam
perusahaan yang berkomitmen pada peningkatan kualitas. Pada penelitian Nakamura, (2014)
menjelaskan peran penerapan EI terhadap kinerja pada perusahaan kecil dan menengah. Pada
penelitian ini EI ditentukan pada total sumber daya yang dinyatakan dalam ukuran perusahaan
dan investasi lain yang bersaing dengan EI atas sumber daya di perusahaan. Hasil penelitian
menemukan adanya hubungan positif antara EI yang dilakukan oleh perusahaan dengan kinerja
perusahaan untuk 1 periode kedepan. Pada penelitian tersebut juga menyimpulkan bahwa EI
tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kinerja ekonomi perusahaan pada tahun
berjalan dan hubungan positif itu akan hilang untuk jangka waktu yang panjang. Penelitian Yang
et al (2019) yang mengeksplorasi hubungan antara environmental protection investment
perusahaan, dan kinerja keuangan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa environmental
protection investment perusahaan memiliki dampak positif yang signifikan terhadap kinerja
keuangan.
Penelitian Chen et al (2021) yang menunjukkan bahwa green investment memiliki
korelasi yang signifikan dan positif dengan kinerja keuangan, yaitu meningkatkan green
investment membantu meningkatkan kinerja keuangan. Penelitian Jin et al (2020) yang melihat
terhadap kinerja pada perusahaan BUMN., Hasil menunjukkan bahwa dampak EI terhadap
kinerja keuangan di badan usaha milik negara (BUMN) lebih tinggi daripada di badan usaha
milik swasta (BUMS). Penelitian Pekovic (2018) yang menggunakan database dari 6000
perusahaan Prancis selama periode 5 tahun, untuk melihat empiris mengenai pengaruh EI
terhadap kinerja ekonomi, yang diukur dengan laba bersih perusahaan. Hasil menunjukkan
 26

bahwa peran EI yang optimal pada perusahaan akan meningkatkan kinerja ekonomi yang secara
sistematis mendorong perusahaan untuk selalu lebih hijau. Penelitian Wang et al., 2016)
melakukan penelitian mengenai penilaian kinerja energi dan lingkungan, serta strategi investment
dan pengendalian polusi industri (IPC) dari sektor industri China terhadap kinerja. Hasil
penelitian menemukan bahwa perusahaan yang melakukan menggunakan investment pada
lingkungan akan berhubungan negatif dengan kinerja pada perusahaan manufaktur di China.
Hasil tersebut mempengaruhi efisiensi terpadu sedangkan peningkatan tingkat pembangunan
ekonomi terutama bertanggung jawab atas peningkatan efisiensi terpadu.
2.9 Green Innovation, Environmental Responsibility dan Nilai perusahaan
Tinjauan penelitian terdahulu yang menghubungkan GI,ER dan nilai perusahaan sejauh
penelaahan penulis belum pernah dilakukan. Penelitian yang relevan pernah dilakukan (Kraus et
al., 2020) mengenai green dalam menyoroti program CSR lingkungan terhadap kinerja
lingkungan di Malaysia. Penelitian ini menggunakan pendekatan survey melalui kuisoner dengan
skala likert. Item GI yang diuji meliputi green produk dan green proses, sedangkan untuk item
CSR lingkungan meliputi dimensi lingkungan CSR. Hasil penelitian menunjukkan bahwa CSR
tidak memiliki pengaruh langsung yang signifikan terhadap kinerja lingkungan, tetapi
berhubungan positif pada GI dalam meningkatkan kinerja lingkungan. Penelitian ini memberikan
Implikasi bagi manajemen dan kebijakan perusahaan dalam menentukan dan menetapkan strategi
kegiatan lingkungan. Kemudian Penelitian Chouaibi et al., (2021) bertujuan untuk menguji
pengaruh potensial dari praktik sosial dan etika ke dalam strategi ESG terhadap nilai perusahaan
dengan GI sebagai moderasi. Dalam penelitian ini menggunakan ukuran berdasarkan skor yang
dikembangkan dan ditentukan oleh “ASSET4.” ASSET4 menentukan tingkat GI atau
bertanggung jawab sesuai dengan tanggung jawab penelitian dan pengembanga serta
peningkatan produksi dalam layanan suatu lingkungan. Hasil empiris menunjukkan bahwa
kekuatan sosial dan etika meningkatkan nilai perusahaan dengan efek moderasi dari GI
memperlemah hubungan tersebut. Kemudian penelitian Guo et al., (2020) yang menguji
hubungan antara etika lingkungan perusahaan,GI dan kinerja ekonomi perusahaan. Hasil
penelitian menemukan bahwa GI berhubungan antara etika lingkungan perusahaan dan kinerja
ekonomi perusahaan
2.10 Environmental Investment,Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan
 27

Tinjauan penelitian terdahulu yang menghubungkan antara EI,ER dan nilai perusahaan
belum pernah dilakukan. Sejauh penelaahan penulis, Penelitian terdahulu hanya menggunakan
R&D investment sebagai moderasi dalam memainkan peran dari kegiatan CSR terhadap nilai
perusahaan (Guo et al., 2020). Penelitian Guo et al (2020) menguji efek moderasi dari R&D
investment terhadap CSR dan nilai perusahaan. Pada penelitian ini R&D investment diukur
dengan membagi total pengeluaran R&D dengan penjualan. Hasilnya menunjukkan bahwa R&D
investment secara signifikan mengurangi hubungan negatif antara CSR dan nilai perusahaan.
Kemudian penelitian lain dari Lee et al., (2016) juga menggunakan R&D investment sebagai
moderasi. Dimana penelitian ini menyelidiki pengaruh ER berdampak pada kinerja keuangan.
Pengukuran untuk R&D investment dalam penelitian ini berdasarkan jumlah pengeluran untuk
biaya penelitian dan pengembangan dibagi dengan total penjualan sedangkan untuk ER dalam
penelitian ini dilihat dari beberapa item seperti strategi lingkungan,kinerja lingkungan,organisasi.
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa R&D investment tidak mempengaruhi baik ER
maupun kinerja keuangan perusahaan. Hasil analisis ini mendorong analisis empiris lebih lanjut
dari industri, serta penggunaan lebih dari satu metode estimasi untuk menentukan ER dan kinerja
keuangan dalam perusahaan.

2.11 Pengembangan Hipotesis

2.11.1 Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan
Berdasarkan teori RBV, perusahaan dalam melaksanakan setiap aktivitasnya, tidak hanya
mementingkan tujuan utamanya yaitu laba namun juga memaksimalkan nilai perusahaan melalui
kegiatan diluar operasional perusahaan dengan memanfaatkan sumber daya. ER merupakan salah
satu sumber daya dalam bentuk tanggungjawab perusahaan untuk menyelaraskan kegiatan
perlindungan lingkungan dengan nilai perusahaan (Li et al., 2020). ER dalam melaksanakan
bentuk tanggung jawab lingkungan berdasarkan kepentingan stakeholder baik internal dan
eksternal. Dalam pandangan stakeholder, adanya aktivitas ER akan menyebabkan kenaikan biaya
perusahaan dan tidak dapat merealisasikan keuntungan dalam jangka pendek (Rivera & Oh,
2013). Kemudian dari pandangan ekonom tradisional juga memandang ER sebagai bentuk
kerugian,karena aktivitas yang dijalani dapat mengurangi profitabilitas sehingga melemahkan
kinerja keuangan perusahaan (Elsayed & Paton, 2005). Pandangan tersebut sejalan dengan
penelitian yang dilakukan (Belal et al., 2015) di Bangladseh yang menemukan bahwa perusahaan
yang bertanggungjawab atas dampak lingkungan akan cenderung melibatkan biaya yang sangat
 28

besar karena dapat mengurangi biaya pembiayaan ekuitas perusahaan dan dapat menggeser
sumber daya inti perusahaan yang menciptakan kerugian relatif dan mendapatkan sedikit insentif
(El Ghoul et al., 2018; Trumpp & Guenther, 2017).
Namun apabila ER dapat dikelola dengan baik,maka perusahaan dapat menjadikan ER
sebagai bentuk keunggulan kompetitif dipasar karena ER dapat menghasilkan reputasi yang baik
diantara karyawan,konsumen maupun organisasi publik lainnya sehingga akan memberikan
dampak dalam bentuk peningkatan nilai perusahaan (Tseng et al., 2020). Sejalan dengan teori
RBV, ER sebagai bentuk kekuatan yang muncul yang dapat menumbuhkan dan meningkatkan
nilai perusahaan dalam mengelola hubungan dengan para stakeholder untuk kepentingan bisnis
(Liu et al,2021). Kepentingan bisnis ini dapat menjadikan ER sebagai investasi untuk
keuntungan dimasa depan. Lebih lanjut, perusahaan yang mengungkapkan kegiatan yang
bertanggung jawab lingkungan (ER) berupa strategi lingkungan yang tepat dapat memberikan
hubungan positif antara kegiatan lingkungan dan kinerja keuangan yang kuat (Clarkson et al.,
2011; Wu et al., 2020). Berdasarkan hal diatas, maka dengan adanya pengembangan kapabilitas
terkait lingkungan dengan penggunaan sumber daya yang efektif beruap ER dapat meningkatkan
nilai perusahaan (Dixon-Fowler et al., 2017). Sehingga ER dapat dijadikan bentuk strategi yang
efektif, yang mengarah pada efisiensi operasi (Cai et al., 2016). Dengan pemanfaatan cara
tersebut, perusahaan akan memperoleh dukungan dari para stakeholder yang akan menawarkan
berbagai fasilitas dan sumber daya yang membantu memaksimalkan nilai perusahaan. Oleh
karena itu,berikut hipotesis yang diajukan :
H1a. ER berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
2.11.2 Green Innovation dan Nilai Perusahaan
Berdasarkan teori RBV, GI merupakan salah satu sumber daya dalam bentuk inovasi
yang terdiri dari proses, praktik, sistem, dan produk baru atau yang dimodifikasi yang
bermanfaat bagi lingkungan dan berkontribusi pada kelestarian lingkungan (Oltra & Saint Jean,
2009). Saat ini, GI semakin ditekankan oleh pembuat kebijakan dan akademisi dalam
menyelesaikan masalah lingkungan karena mampu meningkatkan keberlanjutan perusahaan
(Kallio & Nordberg, 2006). Dalam menyelaraskan dengan kebutuhan perusahaan,GI juga dapat
digunakan sebagai alat yang unik untuk kegiatan pemasaran guna meningkatkan pangsa pasar
secara terus menerus (Küçükoğlu & Pınar, 2015). Hal ini sejalan dengan penelitian (Rezende et
al., 2019) yang menemukan bahwa GI akan menunjukkan peningkatan pada kinerja pada tahun-
 29

tahun berikutnya. Akibatnya, GI dapat mempengaruhi secara positif kinerja perusahaan yang
sensitif terhadap lingkungan (Sezen & Çankaya, 2013; Tseng, Wang, et al., 2013).
Selain itu,dalam pandangan teori legitimasi, perusahaan yang ikut berkontribusi dan
berinovasi dalam GI akan dengan mudah menyelaraskan nilai,kebijakan dan strategi dalam
mengembangkan bisnis tanpa melanggar peraturan pemerintah (Mousa, et. al., 2015). Sebagai
strategi, GI akan mendorong perusahaan untuk memiliki kemampuan khusus yang dapat menjadi
sumber daya saing yang penting dalam mencapai keuntungan perusahaan (Ferreira et al., 2010).
Keuntungan tersebut dicapai karena perusahaan mampu memberikan promosi lingkungan dan
mengeksplorasi GI yang dapat menghilangkan ataupun mengurangi kerusakan lingkungan yang
mengarah pada keunggulan kompetitif. Keunggulan kompetitif yang dicapai ini akan
meningkatkan nilai perusahaan dimasa depan (Pedersen et al., 2018; Zhang et al., 2019). Bahkan
alokasi dan arah sumber daya yang selalu mengacu pada penciptaan nilai perusahaan dapat
meningkatkan kinerja secara signifikan (Chouaibi et al., 2021; Ge et al., 2018). Hal inilah yang
menyebabkan GI dapat menjadi faktor kunci dalam mencapai strategi daya saing dan
profitabilitas (Gürlek & Tuna, 2018; Harel et al., 2020).Dengan demikian GI menjadi bagian
dalam keputusan yang penting untuk mencapai keberlanjutan perusahaan.
Berdasarkan hal tersebut, GI dapat dijadikan sebagai strategi yang proaktif, efektif dan
teratur dalam penerapannya karena akan membantu perusahaan untuk mencapai dan
mempertahankan nilai perusahaan. Oleh karena itu,berikut hipotesis yang diajukan :
H1b : GI berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
2.11.3 Environmental Investment dan Nilai Perusahaan
EI adalah bagian dari upaya perusahaan mendapatkan legitimasi dari masyarakat dan
stakeholder dengan cara mengeluarkan sejumlah biaya dalam rangka pengelolaan lingkungan
hidup yang berdampak pada keberlanjutan perusahaan dimasa yang akan datang. Selain
itu,menurut Popp & Newell,(2012) EI sangat penting untuk diterapkan perusahaan dalam rangka
merancang insentif kebijakan dan kinerja perusahaan. Hal ini karena adanya tata kelola
perusahaan yang baik dalam berkontribusi pada upaya perlindungan lingkungan dalam
pengeluaran biaya perlindungan lingkungan sehingga memberikan tindakan lingkungan yang
baik dan meningkatkan reputasi (Hu & Yang, 2021; Wei et al., 2017). Hasil tersebut dipertegas
dengan analisis Yang et al,(2019); Pekovic et al., (2018) juga menemukan bahwa terdapat
korelasi positif dan signifikan antara biaya konservasi lingkungan yang dikeluarkan oleh
 30

perusahaan terhadap manfaat ekonomi dari pelestarian lingkungan Hal ini menunjukkan bahwa
perusahaan yang melakukan EIdiyakini dapat memperkuat kepercayaan konsumen dan
pemegang saham.
Selain hal diatas, EI diyakini sebagai strategi yang efektif untuk meningkatkan reputasi
perusahaan di mata stakeholders dan pada akhirnya dapat meningkatkan keunggulan kompetitif
dan nilai perusahaan (Bagur-Femenías et al., 2015). Penelitian Nakamura, (2014) menunjukkan
bahwa EI dapat mempengaruhi kinerja lingkungan setiap perusahaan yang memiliki perbedaan
karakteristik organisasi dan industri. Peran EIdalam praktik produksi lingkungan dapat
memberikan kinerja lingkungan dan efisiensi energi dari waktu ke waktu (Bostian et al., 2016).
Selain itu, menurut Paramita, (2015)menjelaskan bahwa perusahaan yang melakukan EI yang
baik akan meningkatkan kinerja perusahaannya di bidang lingkungan Keberhasilan perusahaan
dalam melakukan EIdalam pengelolaan masalah lingkungan dapat meningkatkan nilai-nilai
perusahaan (Grolleau et al., 2013;Chen et al 2021). Dengan demikian EI yang dilakukan
perusahaan dalam merancang insentif kebijakan yang akan diambil dapat membantu perusahaan
untuk mencapai nilai perusahaan. Oleh karena itu,berikut hipotesis yang diajukan :
H1c : EI berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

2.11.4 Green Innovation, Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan

GI sebagai salah satu aspek penting dari kinerja perusahaan, dan memainkan peran
sentral dalam menciptakan nilai perusahaan. Berdasarkan teori Resource Based View (RBV),GI
menjadi bagian dari strategi perusahaan dalam mencapai keunggulan kompetitif yang
berkelanjutan dalam menanggapi masalah lingkungan (Fernando et al., 2019; Gürlek & Tuna,
2018). Strategi perusahaan dan praktik operasi untuk menangani banyak pemangku kepentingan
perusahaan dapat mengarahkan pada peningkatan kegiatan ER dalam memperoleh sumber daya
sehingga mengarah pada nilai perusahaan yang lebih tinggi (Luo & Du, 2015). Hal ini sejalan
dengan penelitian dari (Zhang et al., 2020) menemukan bahwa perusahaan yang menggunakan
sumber daya dan kemampuan lingkungan dapat meningkatkan profitabilitas dan dapat
mengurangi dampak bahaya lingkungan. Teori legitimasi juga menjelaskan perusahaan yang
melaksanakan praktik lingkungan seperti GI tidak hanya dapat meminimalkan pengaruh negatif
lingkungan bisnis, akan tetapi dapat meningkatkan kinerja tanggung jawab sosial perusahaan
(Wang et al., 2016)
 31

ER yang merupakan bagian dari tanggung jawab sosial perusahaan dapat dijadikan
bentuk keunggulan kompetitif dipasar. Ketika sebuah perusahaan mengembangkan strategi GI,
para manajer dan pemangku kepentingan internal lainnya dapat mengintegrasikan sumber daya
organisasi berupa peningkatan kegiatan ER yang dapat memperkuat identitas organisasi (Song
dan Yu, 2017). Hal ini menunjukkan perusahaan memiliki sumber daya berharga memungkinkan
perusahaan meningkatkan produktivitas sumber daya, dan memperluas pangsa pasarnya menjadi
perusahaan lebih baik (Porter & Van Der Linde, 2017). Maka dari itu, dampak ER pada nilai
perusahaan bergantung pada praktik GI. Dengan ER yang lebih baik karena adanya kehadiran
GI. Hal ini karena praktik green innovation dapat membawa model bisnis ke tingkat kelestarian
lingkungan yang lebih tinggi untuk mempromosikan perlindungan lingkungan dan pembangunan
berkelanjutan (Triguero et al., 2013). Selain itu, kegiatan ER dapat menandakan komitmen
perusahaan untuk melindungi lingkungan dan bertanggungjawab terhadap kegiatan lingkungan
(Belal et al., 2015). Ketika GI yang tinggi, kegiatan ER membantu perusahaan mendapatkan
pandangan yang baik dari para stakeholder (Aravind dan Christmann, 2011). Selain itu, GI
dianggap sebagai sarana program ramah lingkungan yang dapat membangun responsivitas
lingkungan dalam mendukung perusahaan dengan kegiatan ER (DeBoer et al., 2017). Sarana
yang diterapkan perusahaan ini dapat menguntungkan dan mengurangi risiko yang terkait dengan
kegiatan ER.
Berdasarkan hal tersebut, perusahaan dengan tingkat inovasi yang tinggi dapat secara
fleksibel beradaptasi dengan pasar yang selalu berubah dan mempertahankan daya saing pasar
yang stabil, sehingga nilai perusahaan terus ditingkatkan (Guo et al., 2020). Dengan GI dapat
mengoptimalkan produktifitas, efisiensi biaya dan menghasilkan peluang pasar baru melalui
suatu inovasi produk yang terus berlanjut. Oleh karena itu, perlu dipahami mekanisme yang
menghubungkan ER dengan nilai perusahaan terdapat kehadiran GI yang menjadi penguat dan
cara penting bagi perusahaan untuk memenuhi ER dan meningkatkan nilai perusahaan. Dengan
berbagai perkembangan yang ada dalam perusahaan, kegiatan ER mengharuskan perusahaan
untuk menyediakan produk dan layanan berkualitas tinggi kepada konsumen, menjalin kerja
sama dengan pemasok ataupun pelanggan, dan menghasilkan lebih banyak produk ramah
lingkungan melalui penerapan inovasi berbasis sumber daya hijau (Green Innovation) (Chuang
& Huang, 2018; Provasnek et al., 2017)
 32

Berdasarkan kajian teoritis tersebut dapat diduga bahwa ER maupun GI memiliki

pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Artinya, semakin besar kepedulian perusahaan
terhadap kegiatan ER atau semakin baik implementasi GI yang dilakukan perusahaan, akan
semakin besar pula peningkatan nilai perusahaan. Secara teoritis, dapat disimpulkan bahwa
besarnya pengaruh ER terhadap nilai perusahaan akan berubah seiring dengan penerapan GI
yang dilakukan oleh perusahaan. Singkatnya, GI akan mampu memoderasi pengaruh ER
terhadap nilai perusahaan. Kegiatan penerapan ER dilakukan perusahaan menunjukkan bahwa
perusahaan mampu dan peduli terhadap pengolaan lingkungan, menerapkan GI menunjukkan
bahwa perusahaan senantiasa menerapkan alat yang membawa strategi lingkungan yang lebih
proaktif terhadap bahaya yang terjadi. Citra yang dibentuk melalui kegiatan lingkungan
perusahan dalam penerapan ER akan dipengaruhi juga oleh citra perusahaan melalui praktik GI.
Oleh karena itu,berikut hipotesis yang diajukan:
H2. Green Innovation perusahaan memperkuat pengaruh positif antara Environmental
responsibility terhadap nilai perusahaan.

2.11.5 Environmental Investment, Environmental Responsibility dan Nilai Perusahaan

Pada dasarnya, perusahaan perlu membangun citra mereka dan kepedulian masyarakat
terhadap kinerja mereka. Perusahaan perlu membuktikan yang dilakukan dan pencapaiannya
terbukti nyata memberi nilai tambah bagi masyarakat. Dalam teori RBV menjelaskan bahwa EI
dipandang sebagai bentuk strategi sumber daya yang dilakukan perusahaan untuk mendapatkan
legitimasi dan dukungan dari pemangku kepentingan. Hal ini diyakini bahwa EI dapat
meningkatkan reputasi perusahaan, dan pada akhirnya meningkatkan keunggulan kompetitif
perusahaan (Bagur-Femenías et al., 2015). Keberhasilan dalam mengelola masalah lingkungan
pada akhirnya dapat meningkatkan nilai-nilai perusahaan (Guo et al., 2020; Meng et al., 2016;
Nakamura, 2014; Teng et al., 2014)
Selain itu, EI dapat melestarikan lingkungan hidup dan pencegahan terhadap pencemaran
lingkungan sehingga dapat mencapai kinerja lingkungan yang baik hal ini karena terdapat
sejumlah biaya yang dikeluarkan perusahaan untuk melakukan manajemen hijau (Lee et al.,
2016). Hasil ini sejalan dengan penelitian Nakamura (2014) dan Wang et al., (2016) menemukan
adanya hubungan positif signifikan antara EI dengan kinerja perusahaan. Lebih lanjut, Benlemlih
& Bitar, (2018) dan Borghesi et al., (2014) menindaklanjuti bahwa perusahaan yang sering
 33

berinvestasi dalam kegiatan yang dianggap bertanggung jawab secara sosial untuk menciptakan
niat baik dapat meningkatkan reputasi perusahaan.
Investasi dalam bentuk EI dapat dijadikan strategi pelaksanaan kegiatan ER pada
efisiensi operasional bisnis yang dapat menghasilkan produk atau layanan baru untuk
mendapatkan atribut kegiatan lingkungan hidup lebih baik (Li et al,2021). Apabila perusahaan
melakukan dan mengeluarkan biaya pelestarian lingkungan perusahaan, pendapatan bersih dan
manfaat ekonomi dari pelestarian lingkungan untuk kegiatan lingkungan dapat meningkatkan
nilai perusahaan (Kuo et al., 2010). Hal ini tentunya tidak hanya meningkatkan keunggulan
kompetitif perusahaan, tetapi juga meningkatkan perlindungan perusahaan terhadap lingkungan.
Sejalan dengan penelitian tersebut, Clarkson et al., (2011) juga menjelaskan bahwa kinerja ER
yang baik adalah cerminan dari kualitas dan kuantitas EI yang dilakukan perusahaan. Oleh
karena itu, EI sebagai strategis pengelolaan lingkungan dapat mempercepat pengembangan
bisnis yang lebih berkelanjutan, yang pada akhirnya berkontribusi pada kesuksesan jangka
panjang perusahaan. Maka dari itu, peran EI dalam praktik produksi lingkungan terkhusunya ER
dapat meningkatkan kinerja lingkungan yang pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan.
Semakin besar dampak lingkungan yang diakibatkan suatu perusahaan, akan semakin
meningkatkan kesadaran perusahaan akan pentingnya pelestarian lingkungan dengan melakukan
investasi lingkungan.
Berkaitan dengan hasil kajian empiris dan merujuk dari konsep implementasi EI oleh
perusahaan, dikembangkan dari teori legitimasi semakin baik citra di mata masyarakat, semakin
mudah institusi tersebut mendapatkan dukungan. Oleh karena itu, semakin baik perusahaan
melaksanakan praktik EI dapat merespon perhatian stakeholder akan tanggung jawab sosial dan
dapat membangun reputasi yang baik. Alasan lainnya adalah dengan EI dapat membantu
organisasi dalam melakukan upaya efisiensi dan efektivitas penggunaan sumber daya secara
berkelanjutan sehingga mampu menyelaraskan pembangunan industri dengan kelestarian fungsi
lingkungan hidup serta dapat memberikan manfaat bagi masyarakat dalam rangka
memaksimalkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan sebagai bentuk ketercapaian perusahaan
dalam mewujudkan kegiatan yang bertanggung jawab pada lingkungan. Selain itu, pendekatan
EI dengan pemahaman mendalam mengenai perspektif dalam dapat mengeluarkan sejumlah
biaya untuk kegiatan lingkungan akan mendapatkan kegiatan ER lebih baik, yang membantu
perusahaan perusahaan dapat meningkatkan loyalitas. Ini menandakan bahwa ER yang lebih baik
 34

karena adanya kehadiran EI, maka dampaknya akan memperkuat pengaruh positif ER terhadap
nilai perusahaan. Oleh karena itu,berikut hipotesis yang diajukan:

H3 : Environmental investment memperkuat pengaruh positif antara Environmental

Responsibility terhadap nilai perusahan.
2.12 Kerangka Konseptual
Kerangka konseptual pada penelitian ini bertujuan untuk menyelediki pengaruh ER,GI
dan EI terhadap nilai perusahaan. Penulis mengadopsi kerangka kerja analisis ER dan nilai
perusahaan dari penelitian Li et al., (2020) sebagai pandangan dari perusahaan yang peduli
terhadap lingkungan dengan melaksanakan kegiatan ER. Kemudian mengadopsi dari penelitian
Chouaibi et al., (2021) berkaitan dengan peran GI sebagai strategi perusahaan yang ampuh dan
proaktif. Selanjutnya untuk melihat peran EI , penulis mengadopsi dari penelitian Bhuiyan et al
(2021) dalam merancang insentif dan kebijakan terhadap pengeluaran kegiatan lingkungan dalam
mencapai kegiatan usahanya. Kerangka kerja ini juga digunakan untuk menjelaskan fenomena
yang terjadi di ASEAN-5 terkhususnya perusahaan yang bergerak dibidang energi dan
pertambangan dalam hal penerapan ER,GI dan EI melalui hubungan langsung dan moderasi
untuk mencapai kinerja yang lebih baik sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan serta
implementasi jika. Maka dari itu, praktek ER dapat dilakukan dengan peran GI dan EI yang
mampu membuat sebuah perusahaan/organisasi dalam mencapai keberlanjutan sehingga dapat
menciptakan value added (nilai tambah) semua stakeholders. Maka dari itu kerangka pemikiran
dari penelitian ini adalah :
 35

Gambar 2.1 Model Konseptual Penelitian