1.

Asumsi – Asumsi CAPM

2. Ekuilibrium Pasar Modal

Keseimbangan pasar modal merupakan titik di mana penawaran dan permintaan

bertemu untuk investasi. Pasar modal adalah tempat dimana individu dan bisnis
membeli dan menjual berbagai sekuritas investasi . Seperti pasar mana pun dalam
ekonomi pasar bebas , ekuilibrium pasar modal mewakili titik di mana penawaran dan
permintaan bertemu untuk investasi. Ada dua titik ekuilibrium di pasar ini: satu untuk
investasi individu dan satu untuk agregat semua investasi yang dibeli dan dijual di
pasar ini. Keseimbangan pasar modal mungkin sulit dicapai karena harga berbagai
investasi dapat berubah dengan cepat karena berbagai alasan. Dalam beberapa kasus,
pembeli mungkin memiliki kekuatan lebih di pasar modal untuk mempengaruhi harga
investasi.

Di sisi penawaran, bisnis dan organisasi lain mengeluarkan investasi, seperti ekuitas,
obligasi, dan barang-barang lainnya, untuk dibeli investor. Pasar modal mencakup
sejumlah besar bisnis dari berbagai industri. Perbedaan jenis investasi dari industri ini
dapat menghasilkan beberapa titik berbeda yang mengarah pada keseimbangan pasar
modal. Misalnya, mungkin ada satu titik ekuilibrium untuk sektor energi, satu lagi
untuk industri ritel, dan satu lagi untuk industri otomotif. Mencapai ekuilibrium di
masing-masing biasanya akan memiliki titik harga yang berbeda untuk investasi yang
diperdagangkan di masing-masing.

Pembeli seringkali bebas memilih investasi mana yang paling mereka inginkan dalam
ekonomi pasar bebas yang membanggakan pasar modal besar. Untuk mencapai
keseimbangan pasar modal, perusahaan harus menawarkan investasi yang menarik
dalam biaya dan menguntungkan secara finansial. Ini awalnya bisa sulit karena
banyak industri yang berbeda bersaing satu sama lain, dan beberapa industri atau
sektor jauh lebih berisiko daripada yang lain. Selain itu, setiap perusahaan biasanya
dapat menentukan persyaratannya sendiri untuk sekuritas utang, seperti obligasi dan
instrumen serupa. Oleh karena itu, sulit untuk menetapkan satu titik ekuilibrium pasar
modal untuk semua perusahaan yang terlibat dalam kegiatan ini.

Singkatnya, titik ekuilibrium di pasar ekonomi mana pun menunjukkan bahwa hanya
ada cukup pasokan untuk memenuhi seluruh permintaan suatu barang. Perusahaan
individu mungkin dapat mencapai titik ini dengan saham lebih mudah daripada pasar
modal secara keseluruhan. Perusahaan dapat menerbitkan sejumlah saham dan
kemudian menunggu umpan balik dari investor, banyak di antaranya berkomentar,
menilai, dan membeli atau menjual investasi tersebut. Jika terlalu banyak stok di
pasar, harga per saham individual rendah, tertekan oleh kelebihan pasokan.
Perusahaan kemudian dapat membeli kembali sebagian saham dari investor,
menurunkan keseluruhan pasokan di pasar dan meningkatkan harga per unit saham.

3. Portofolio Pasar
 Portofolio pasar adalah bundel teoretis dari investasi yang mencakup setiap jenis aset
yang tersedia di alam semesta investasi, dengan setiap aset ditimbang secara
proporsional dengan total keberadaannya di pasar. Hasil yang diharapkan dari
portofolio pasar identik dengan hasil yang diharapkan dari pasar secara keseluruhan.

Dasar-dasar Portofolio Pasar

Portofolio pasar, yang sifatnya terdiversifikasi sepenuhnya, hanya tunduk pada risiko
sistematis, atau risiko yang memengaruhi pasar secara keseluruhan, dan bukan risiko
tidak sistematis , yang merupakan risiko yang melekat pada kelas aset tertentu.
Sebagai contoh sederhana dari portofolio pasar teoritis, asumsikan tiga perusahaan
ada di pasar saham: Perusahaan A, Perusahaan B, dan Perusahaan C. Kapitalisasi
pasar Perusahaan A adalah $ 2 miliar, kapitalisasi pasar Perusahaan B adalah $ 5
miliar, dan kapitalisasi pasar Perusahaan C adalah $ 13 miliar. Jadi, total kapitalisasi
pasar mencapai $ 20 miliar. Portofolio pasar terdiri dari masing-masing perusahaan
ini, yang ditimbang dalam portofolionya sebagai berikut:
• Bobot portofolio Perusahaan A = $ 2 miliar / $ 20 miliar = 10%
• Bobot portofolio Perusahaan B = $ 5 miliar / $ 20 miliar = 25%
• Bobot portofolio Perusahaan C = $ 13 miliar / $ 20 miliar = 65%

a. Portofolio pasar adalah grup teoretis dan terdiversifikasi dari setiap jenis investasi di
dunia, dengan setiap aset ditimbang secara proporsional dengan total keberadaannya
di pasar.
b. Portofolio pasar adalah bagian penting dari model penetapan harga aset modal,
landasan yang umum digunakan untuk memilih investasi mana yang akan
ditambahkan ke portofolio yang terdiversifikasi.
c. Kritik Roll adalah teori ekonomi yang menyatakan bahwa tidak mungkin membuat
portofolio pasar yang benar-benar terdiversifikasi dan bahwa konsep tersebut murni
teoretis

Batasan Portofolio Pasar

Ekonom Richard Roll mengemukakan dalam makalah 1977 bahwa tidak mungkin
untuk membuat portofolio pasar yang benar-benar terdiversifikasi dalam praktiknya,
karena portofolio ini perlu memuat sebagian dari setiap aset di dunia, termasuk barang
koleksi, komoditas, dan pada dasarnya semua barang yang memiliki nilai jual. nilai.
 Argumen ini, yang dikenal sebagai ” Kritik Roll, ” menunjukkan bahwa bahkan
portofolio pasar berbasis luas hanya dapat menjadi indeks terbaik dan dengan
demikian hanya mendekati diversifikasi penuh.

4. Garis Pasar Sekuritas

5. Garis Pasar Modal (Capital Market Line)

Hubungan antara risiko dan return portofolio efisien akan menghasilkan garis pasar
modal (capital market line, CML), sementara hubungan antara risiko dan return
sekuritas individual akan menghasilkan garis pasar sekuritas (security market line,
SML).

Garis pasar modal menggambarkan hubungan antara return harapan dan risiko total
dari portofolio efisien pada pasar yang seimbang

Contoh : Dalam kondisi pasar yang seimbang, return harapan pada portofolio pasar
adalah 15% dengan deviasi standar sebesar 20%. Tingkat return bebas risiko sebesar
8%. Slope CML akan sebesar: (0,15-0,08) : 0,20 = 0,35

Dengan demikian, slope CML sebesar 0,35 ini dapat diartikan bahwa setiap terjadi
kenaikan 1% risiko portofolio, maka tambahan return yang disyaratkan oleh pasar
sebesar 0,35%.

Beberapa hal penting yang dapat disimpulkan dari penjelasan mengenai garis pasar
modal (CML) adalah sebagai berikut :

 Garis pasar modal terdiri dari portofolio efisien yang merupakan kombinasi
dari aset yang berisiko dan aset yang bebas risiko. Portofolio M, merupakan
portofolio yang terdiri dari aset yang berisiko, atau disebut dengan portofolio
pasar. Sedangkan titik RF, merupakan pilihan aset yang bebas risiko.
Kombinasi atau titik-titik portofolio di sepanjang garis RF-M ini, selanjutnya
merupakan portofolio yang efisien bagi investor.
 Slope CML akan cenderung positif karena adanya asumsi bahwa investor
bersifat risk averse. Artinya, investor hanya akan mau berinvestasi pada aset
yang berisiko, jika mendapatkan kompensasi berupa return harapan yang lebih
tinggi. Dengan demikian, semakin besar risiko suatu investasim semakin besar
pula return harapan.
 Berdasarkan data historis, adanya risiko akibat perbedaan return actual dan
return harapan akan bisa menyebabkan slope CML yang negative. Slope
negative ini terjadi bila tingkat return actual portofolio pasar lebih kecil dari
tingkat keuntungan bebas risiko.
 Garis pasar modal dapat digunakan untuk menentukan tingkat return harapan
untuk setiap risiko portofolio yang berbeda.