MULTINATIONAL FINANCE

Perusahaan multinasional atau perusahaan global adalah perusahaan yang beroperasi secara
terintegrasi di berbagai negara. Perusahaan multinasional sekarang berinvestasi langsung
secara penuh dalam operasi bisnis. Perusahaan multinasional berkembang dari sumber daya
teknologi, pemasaran, dan produktivitas dunia.

Alasan perusahaan menjadi global :

1. Mencari efisiensi produksi
2. Menghindari rintangan politik, perdagangan, dan peraturan.
3. Memperluas pasar.
4. Mencari bahan baku dan teknologi baru.
5. Melindungi proses dan produk.
6. Diversifikasi perusahaan.
7. Mempertahankan pelanggan.
Lima factor yang harus dipertimbangkan ketika perusahaan beroperasi secara global :
1. Denominasi mata uang yang berbeda.
2. Risiko politik.
3. Konsekuensi hukum dan ekonomi.
4. Peran pemerintah.
5. Perbedaan bahasa dan budaya.
Sistem moneter internasional adalah kerangka di mana nilai tukar ditentukan dan mengikat
mata uang global, uang, modal, real assets, komoditas, dan real assets market ke dalam jaringan
institusi dan instrumen yang diatur melalui perjanjian pemerintah dan didukung oleh
tujuan politik dan ekonomi dari masing-masing negara.
Terminologi moneter internasional :
1. Exchange rate : harga mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lain.
2. Spot exchange rate : harga kuotasi untuk satu unit mata uang asing yang akan
dikirimkan ‘di tempat’ atau dalam waktu yang sangat singkat.
3. Forward change rate : harga kuotasi untuk satu unit mata uang asing yang akan
diserahkan pada tanggal tertentu di masa depan.
4. Fixed exchange rate : mata uang yang ditetapkan oleh pemerintah dan hanya
diperbolehkan berfluktuasi sedikit.
5. Floatingflexible exchange rate : tidak diatur oleh pemerintah sehingga penawaran dan
permintaan di pasar menentukan nilai mata uang.
6. Devaluation or revaluation of a currency : penurunan atau kenaikan nilai nominal yang
dinyatakan dari suatu mata uang yang nilainya tetap.
7. Penurunan atau peningkatan, masing-masing dalam nilai tukar mata uang asing dari
floating exchange rate.
Rezim mata uang :
1. Freely floating : nilai tukar ditentukan oleh penawaran dan permintaan mata uang.
2. Managed floating : terdapat intervensi pemerintah yang signifikan untuk mengelola
nilai tukar dengan memanipulasi penawaran dan permintaan mata uang.
Jenis rezim fixed-exchange-rate :
 1. No local currency : terjadi ketika ada pemerintahan yang secara signifikan mengontrol
nilai tukar melalui manipukasi pasokan mata uang.
2. Currency board arrangement : terjadi ketika suatu negara memiliki mata uangnya
sendiri, tetapi berkomitmen untuk menukarnya dengan unit uang asing tertentu pada
nilai tukar tetap.
3. Fixed-peg arrangement : terjadi ketika suatu negara mengunci mata uangnya ke mata
uang tertentu dengan nilai tukar tetap.
Cross rate → merupakan nilai tukar antara dua mata uang

Rumus tarif silang Jerman-Tokyo :

Rumus tarif silang Tokyo-Jerman :

Interbank foreign currency quotations → Ada dua cara untuk menyatakan nilai tukar antara
dua mata uang, baik dalam istilah Amerika atau Eropa. Oleh karena itu, kita perlu menetapkan
salah satu mata uang sebagai mata uang "domestik" dan yang lainnya sebagai mata uang
"asing". Harga mata uang dalam negeri dari satu unit mata uang asing disebut kuotasi langsung.
Di sisi lain, harga mata uang asing satu unit mata uang dalam negeri disebut kuotasi tidak
langsung.
Spot rate and forward rate
Spot rate : nilai tukar efektif mata uang asing untuk pengiriman mata uang “di tempat” atau
pada kenyataannya, tidak lebih dari 2 hari setelah hari dimana dilaksanakannya perdagangan.
Forward exchange rate : Nilai tukar untuk pengiriman mata uang yang disepekati di beberapa
tanggal di masa mendatang, biasanya 30,90 atau 180 hari sejak hari dimana transaksi
dilakukan.
Spot rate < forward rate maka disebut discount on forward rate.

Spot rate > forward rate maka disebut premium on forward rate.
Interest rate parity tujuannya :
1. Menentukan bahwa suatu mata uang dijual dengan premi forward atau diskon.
2. Hubungan umum antara spot rate dengan forward rate.
Paritas suku bunga berlaku bahwa investor harus memperoleh pengembalian yang sama atas
investasi berbunga di semua negara setelah disesuaikan dengan risiko. Ketika berinvestasi di
suatu negara selain negara asal maka akan dipengaruhi oleh 2 kekuatan yaitu returns on the
investment itself dan perubahan nilai tukar.
Hubungan spot rate dengan forward rate

Keterangan :
• Kurs forward dan spot dinyatakan dalam jumlah mata uang dalam negeri yang diterima
per unit mata uang asing
• rh = tarif bunga periodik di negara asal
• rf = tarif bunga periodik di negara asing
Jika hubungan ini tidak berlaku, pedagang mata uang akan membeli dan menjual mata uang,
yaitu terlibat dalam arbitrase—sampai tidak berlaku.
Ilustrasi :

Investor AS membeli obligasi Jepang 90 hari bebas default yang menjanjikan pengembalian
nominal 4%. Itu Suku bunga 90 hari, rf adalah 4%/4=1%. Asumsikan bahwa nilai tukar spot
adalah $0,009144,dan nilai tukar forward 90 hari adalah $0,009184.

Investor A.S. dapat menerima pengembalian tahunan 4% dalam mata uang yen, tetapi jika dia
pada akhirnya ingin mengkonsumsi barang-barang di Amerika Serikat, yen harus dikonversi
ke dolar. Namun, investor dapat mengunci pengembalian dolar dengan menjual mata uang
asing di pasar ke depan. Misalnya, investor dapat melakukan hal berikut secara bersamaan:

• Ubah $1.000 menjadi 109.360 yen di pasar spot.

• Investasikan 109.360 yen dalam obligasi Jepang 90 hari.·
• Menyetujui hari ini untuk menukar 110.453,60 yen 90 hari dari sekarang di 90 hari
kurs forward 108,89 yen per dolar, dengan total $1.014,36.

• Oleh karena itu, investasi ini memiliki pengembalian 90 hari yang diharapkan sebesar
1,436%, yang diterjemahkan menjadi pengembalian nominal 5,74%. Di dalam kasus,
4% dari pengembalian 5,74% yang diharapkan berasal dari obligasi itu sendiri, dan
1,74%.
• Dengan mengunci kurs forward hari ini, investor telah menghilangkan risiko nilai tukar
dan karena obligasi Jepang diasumsikan bebas default, investor yakin mendapatkan
pengembalian dolar 5,74%.
• Paritas suku bunga menyiratkan bahwa investasi di Amerika Serikat dengan risiko yang
sama seperti obligasi Jepang ini harus memiliki pengembalian tahunan sebesar 5,74%.

Paritas suku bunga menunjukkan mata uang tertentu mungkin premi atau diskon.
Mata uang berada pada premi forward kapanpun suku bunga dalam negeri > suku bunga
luar negeri. Diskon akan berlaku jika suku bunga domestic < suku bunga luar negeri. Jika
kondisi ini tidak berlaku, arbitrase akan memaksa suku bunga kembali ke paritas.

Paritas daya beli :

Produk yang sama mempunyai harga yang kurang lebih sama di negara yang berbeda
setelah mempertimbangkan nilai tukar dalam perhitungan

Rumus :

Ph = Pf*Spot Rate

Keterangan :

Ph = harga barang di negara asal

Pf = harga barang di negara asing

Contoh :

Naufal Hadi mengamati harga stik golf sebesar $200. Saat ini, di pasar spot, 1 Euro setara
dengan $1,3602. Jika berlaku paritas daya beli, berapa euro yang harus dibayarkan Naufal
untuk memperoleh stik golf yang sama di Eropa ?

Ph = Pf*Spot Rate

$200 = Pf/$1,3602

Pf = 147,0372

Paritas daya beli mengasumsikan bahwa kekuatan pasar akan menghilangkan situasi
dimana produk yang sama dijual dengan harga yang berbeda di negara lain.

Inflasi, tingkat bunga, dan nilai tukar

Sebagian tingkat bunga di setiap negara ditentukan oleh tingkat inflasinya sehingga negara
dengan tingkat inflasi yang lebih tinggi dari amerika memiliki tingkat bunga yang lebih
tinggi dan sebaliknya.
 Perusahaan multinasional yang meminjam di negara dengan tingkat bunga yang lebih
rendah tidak selalu menjadi strategi yang baik.

Contoh : Negara Swiss dengan tingkat bunga rendah yang dapat terapresiasi di masa depan
sehingga biaya dolar tahunan dan pembayaran pokok utang swiss meningkat seiring waktu.

Pasar kredit internasional

1. Eurocredit : pinjaman bank dengan bunga mengambang yang tersedia dalam mata
uang perdagangan utama yang terdapat pada LIBOR. Contoh : Eurodollar.
2. Eurobond : obligasi internasional yang dijual ke investor negara selain negara di
mana obligasi tersebut didenominasikan dan dikeluarkan dalam bentuk bearer.
3. Foreign bond : obligasi internasional yang berasal dari pasar modal domestic di
mana mata uang obligasi didenominasi dan dijamin oleh bank investasi negara
tersebut tetapi pembeli obligasi berpusat di negara yang berbeda.

Investasi di luar negeri

Risiko negara : Risiko yang diterima jika berinvestasi di negara tersebut yang bergantung dari
segi ekonomi, politik, dan lingkungan sosial suatu negara. Contoh : Risiko terkait
perubahan tingkat pajak
Risiko nilai tukar : Risiko perubahan nilai tukar yang akan mengurangi jumlah dollar yang
dapat diperoleh dari mata uang asing

Penganggaran modal internasional

Meskipun prinsip dasar yang sama berlaku untuk penganggaran modal untuk operasi asing dan
domestik, ada beberapa perbedaan utama, termasuk jenis risiko yang dihadapi
perusahaan, estimasi arus kas, dan analisis proyek.

Jenis risiko/paparan risiko :

• Risiko yang lebih tinggi untuk proyek asing cenderung dihasilkan dari dua sumber
utama:
(1) risiko nilai tukar dan
(2) risiko politik. Namun, diversifikasi internasional dapat menghasilkan risiko yang
lebih rendah.
• Risiko nilai tukar berhubungan dengan nilai arus kas dasar dalam mata uang asal
perusahaan induk
• Risiko politik mengacu pada tindakan potensial oleh pemerintah tuan rumah yang akan
mengurangi nilai investasi perusahaan
• Langkah-langkah untuk mengurangi potensi kerugian dari pengambilalihan, termasuk
satu atau lebih hal berikut:
1. Membiayai anak perusahaan dengan modal lokal.
2. Struktur operasi sehingga anak perusahaan hanya memiliki nilai sebagai bagian dari
sistem perusahaan yang terintegrasi.
 3. Memperoleh asuransi terhadap kerugian ekonomi dari pengambilalihan dari sumber
seperti Overseas Private Investment Corporation (OPIC).

Estimasi arus kas :

• Estimasi arus kas lebih kompleks untuk investasi asing daripada domestik.
• Arus kas yang relevan untuk analisis investasi asing adalah arus kas yang sebenarnya
diharapkan dikirim kembali oleh anak perusahaan kepada induk perusahaan.

Analisis proyek :

Proyek domestik yang membutuhkan bahan baku asing, atau proyek di mana produk jadi
akan dijual di pasar luar negeri. Contoh : Karena operasinya berbasis di Amerika Serikat,
setiap proyeksi arus kas nondolar—biaya dalam contoh pertama dan pendapatan di contoh
kedua—harus dikonversi ke dalam dolar. Dalam Jangka pendek, . Konversi ini tidak
menimbulkan banyak masalah untuk arus kas yang harus dibayar atau diterima,tetapi ada
masalah yang signifikan dalam memperkirakan nilai tukar untuk mengubah arus kas asing
jangka panjang menjadi dolar karena nilai tukar forward biasanya tidak tersedia. selama
lebih dari 180 hari ke depan. Namun, nilai tukar forward jangka panjang yang diharapkan
dapat diperkirakan dengan menggunakan hubungan paritas suku bunga

Paritas suku bunga

Paritas Suku Bunga atau Interest Rate Parity (IRP) IRP adalah persamaan fundamental
yang mengatur hubungan antara suku bunga dan nilai tukar mata uang . Premis dasar IRP
adalah bahwa pengembalian lindung nilai dari investasi dalam mata uang yang berbeda
harus sama, terlepas dari tingkat suku bunganya.

Keterangan :

Expected Forward Exchange Rate : Kurs Spot yang Diharapkan pada waktu n (Dalam Mata
Uang A Per Mata Uang B)

Spot rate change = Kurs Spot (Dalam Mata Uang A Per Mata Uang B)

rf = tingkat bunga di negara asing

rh : tingkat bunga di negara asal

Manajemen kas :
• Tujuan pengelolaan kas di perusahaan multinasional serupa dengan tujuan di
perusahaan domestik murni:
(1) untuk mempercepat penagihan, memperlambat pengeluaran, dan dengan demikian
memaksimalkan pendapatan bersih;
(2) untuk memindahkan uang tunai secepat mungkin dari bagian bisnis yang tidak
membutuhkannya ke bagian yang membutuhkannya; dan
(3) untuk memaksimalkan tingkat pengembalian setelah pajak yang disesuaikan dengan
risiko atas saldo kas sementara.
 • Meskipun perusahaan multinasional dan domestik memiliki tujuan yang sama dan
menggunakan prosedur yang sama, perusahaan multinasional menghadapi tugas yang
jauh lebih kompleks.
• Setelah ditentukan dana apa yang dapat ditransfer, tugas selanjutnya adalah membawa
dana tersebut ke lokasi di mana mereka akan mendapatkan pengembalian tertinggi.
Sementara perusahaan domestik cenderung berpikir dalam hal sekuritas domestik,
perusahaan multinasional lebih cenderung menyadari peluang investasi di seluruh
dunia

Manajemen kredit :
• Di banyak negara yang lebih miskin dan kurang berkembang, pasar modal tidak
memadai untuk memungkinkan importir membiayai siklus konversi tunai. Dengan
demikian, ada tekanan yang sangat besar pada eksportir untuk memberikan kredit,
seringkali dengan periode pembayaran yang sangat panjang.
• Salah satu kemungkinan adalah bagi importir untuk mendapatkan letter of credit dari
banknya, dimana bank menyatakan bahwa importir akan memenuhi persyaratan hutang
dagang atau bank akan membayar
• Pilihan kedua adalah importir pada dasarnya menulis cek kepada eksportir pada saat
pembelian, tetapi cek yang sudah lewat tanggalnya sehingga tidak dapat diuangkan
sampai tanggal jatuh tempo hutang usaha.
• Alternatif ketiga adalah eksportir membeli asuransi kredit ekspor.

Manajemen pengendalian :
• Manajemen persediaan untuk perusahaan dalam pengaturan multinasional serupa tetapi
lebih kompleks daripada untuk perusahaan domestik murni.
• Nilai tukar juga mempengaruhi kebijakan persediaan
• Seperti disebutkan sebelumnya, bahaya lain di negara-negara tertentu adalah ancaman
pengambilalihan. Jika ancaman itu besar, kepemilikan persediaan akan diminimalkan,
dan barang akan dibawa hanya sesuai kebutuhan.