”REVIEW PERKULIAHAN”

Manajemen Keuangan Internasional

Program Magister Manajemen
Universitas Tridinanti - Palembang
Dosen Pembina : DR. H. Filani Zikri Hassan

Petunjuk
1. Harap dibaca dengan seksama pertanyaan-pertanyaan yang
tersedia.
2. Jawab semua pertanyaan dengan baik dan berikan jawaban yang
lengkap, jelas dan komprehensif.
3. Diperkenakan untuk mempergunakan segala referensi dan buku-
buku yang Anda miliki, serta boleh didiskusikan secara
komprehensif bersama rekan2 Anda sebelum mempersiapkan
jawabannya.
4. Harap bekerja secara mandiri dan sesuai dengan kemampuan
masing-masing.
5. Dikerjakan secara perorangan diatas kertas double folio dan setelah
selesai, harap di emailkan ke Dosen Pembina, paling lambat hari
Selasa 5 Februari 2019 pukul 20.00 WIB

Pertanyaan :
Bagian – I :
1. Apabila suku bunga poundsterling adalah 15% dan suku bunga Deutsche Mark
adalah 7%, sedang inflasi tahunan di Jerman dan di Inggris adalah 3% dan 9%
maka, Apabila Deutsche Mark dijual dengan premi forward satu tahun 10%
pada pound, adakah kesempatan investor melakukan arbitrase?
Jawaban:
Tidak ada kesempatan investor melakukan arbitrase, karena :
Suku bunga rill di jerman = suku bunga nominal – tingkat inflasi
= (7%-3%)
= 4%
Suku bunga rill di inggris = suku bunga nominal – tingkat inflasi
=(15%-9%)
= 6%

1
2. Sebutkan beberapa manfaat dari swap agreement? Jelaskan manfaat beberapa
keuntungan swap agreement dibandingkan dengan forward contract ?
Jawaban:
- Swap agreement adalah segala perjanjian sehubungan dengan setiap swap,
forward, future atau transaksi derivatif atau opsi atau perjanjian serupa yang
melibatkan, atau diselesaikan dengan mengacu pada, satu atau lebih kurs,
mata uang, komoditas, ekuitas atau instrumen hutang atau sekuritas, atau
ekonomi , indeks keuangan atau harga atau ukuran risiko atau nilai ekonomi,
keuangan atau harga atau transaksi serupa atau kombinasi dari transaksi ini;
dengan ketentuan bahwa tidak ada stok atau rencana serupa yang hanya
menyediakan pembayaran berdasarkan layanan yang diberikan oleh direktur,
pejabat, karyawan atau konsultan Peminjam atau Anak Perusahaan saat ini
atau Anak Perusahaan yang akan menjadi Perjanjian Swap.

- Forwards contract adalah perjanjian antara dua pihak, salah satu pihak
diwajibkan (diharuskan) menyerahkan sejumlah tertentu (contract size) dari
aktiva tertentu (deliverable item) pada tanggal tertentu yang akan datang
(settlement date) dan pihak lainnya wajib membayar sesuai dengan jumlah
tertentu yang disebut invoice amount yang dikenakan atas aktiva pada
tanggal penyerahan. Kontrak forward diimplementasikan meggunakan kurs
forward (forward rate). Kontrak serah atau kontrak forward adalah
merupakan bentuk dari kontrak berjangka sederhana yang diperdagangkan
diluar bursa ( over the counter-OTC). Tujuan dari kontrak adalah untuk
melindungi kedua belah pihak dari fluktuasi nilai aktiva yang mungkin
terjadi selama kurun waktu tertentu, yaitu sejak kontrak ditandatangani
hingga penyerahan atau pembayaran dilakukan. Dan digunakan untuk
mengendalikan dan meminimalkan risiko, sebagai contoh risiko perubahan
nilai mata uang (contoh: kontrak forward untuk transaksi mata uang) atau
transaksi komoditi (contoh: kontrak serah untuk minyak bumi).

2
 Perbedaan antara keduanya adalah sebagai berikut :

1. Forward adalah perjanjian kedua belah pihak yang bentuknya dapat

disesuaikan dengan kebutuhan kedua belah pihak tersebut, sedangkan Swap
agreement memang sudah punya bentuk kontrak yang standard.
2. Forward tidak harus membayar atau menjaminkan sejumlah uang karena
pada dasarnya ini adalah perjanjian kedua belah pihak sementara Swap
agreement diharuskan menyetorkan initial margin payment buat jaminan,
jadi lebih kecil risiko wanprestasinya.
3. Forward tidak ada penjamin karena perjanjian 2 belah pihak sementara Swap
agreement ada lembaga kliringnya atau bursanya.
4. Besarnya kontrak untuk Forward tergantung kedua belah pihak sementara
Swap agreement besarannya tertentu ditentukan (sudah standar)
5. Jangka waktu kontrak untuk forward tergantung kedua belah pihak,
sementara Swap agreement sudah ditentukan (sudah standard)

3. Jelaskan perbedaan antara basic swap dengan coupon swap? Apa manfaat
currency swap ?
Jawaban:
Ada dua jenis utama interest rate SWAP, yaitu:
- Coupon SWAPS, dimana suatu pihak membayar bunga pada tingkat tetap
(fixed rate) pada suatu perdagangan sebagai suatu spread terhadap suatu
obligasi, sementara pihak lain membayar bunga pada tingkat mengambang
(floating rate) yang disesuaikan secara periodik sepanjang usia perjanjian.
- Sedangkan Basic SWAP, yaitu dua pihak saling menukar pembayaran bunga
mengambang berdasarkan tingkat referensi yang berbeda.

Currency swap (swap valuta asing) adalah kontrak antardua pihak untuk saling
tukar-menukar arus kas yang jumlahnya tetap dalam mata uang dua negara yang
berbeda

3
 Cureency swap merupakan pertukaran mata uang dengan denominasi yang
mempunyai perbedaan, misalnya satu sisi melakukan peminjaman dalam bentuk
Euro dan ingin menukarnya dengan bentuk USD yang tidak dimiliki, dalam
artian dimiliki oleh pihak lainnya. Currency swap digunakan untuk mengurangi
jumlah kerugian yang akan terjadi akibat fluktuasi mata uang.

Manfaat dari currency swap yaitu:

1. Sebagai model investasi umumnya adalah investasi jangka pendek

2. Sebagai cara lindung nilai dalam menghilangkan resiko
3. Informasi harga yaitu mencari atau memberi informasi tentang harga barang
komoditi tertentu dikemudian hari
4. Fungsi spekulatif
5. Membuat fungsi manajemen produksi berjalan dengan baik dan efisien.

4. Adakah alternatif lain selain debt equity swap yang dilakukan untuk
menyelesaikan utang perusahaan ataupun negara?
Jawaban:
Selain debt to equity swap, metode lain restrukturisasi utang perusahaan yakni
rescheduling dan hair cut.
Reschedulling merupakan upaya memperpanjang jangka waktu pengembalian
utang atau penjadwalan kembali terhadap utang debitur pada pihak kreditur.
Adapun, hair cut adalah pengurangan atas pembayaran bunga dan utang yang
dilakukan debitur. Kreditur menyetujui restrukturisasi utang debitur dengan
metode hair cut untuk mengantisipasi kerugian yang lebih besar jika pihak
debitur tidak dapat membayar utangnya yang terlampau besar.

4
5. Suku bunga di Inggris dan Swiss masing-masing adalah 12% dan 5%. Alasan
apa yang membuat adanya perbedaan suku bunga tersebut?
Jawaban:
Perubahan tingkat suku bunga di suatu negara akan mempengaruhi arus modal
internasional. Pada prinsipnya, kenaikan suku bunga akan merangsang
masuknya modal asing Itulah sebabnya di negara dengan modal lebih tinggi
tingkat suku bunga masuk, permintaan untuk meningkatkan mata uang. Suku
bunga mempengaruhi operasi pasar valuta asing dan pasar uang. Ketika
melakukan transaksi, bank akan mempertimbangkan perbedaan suku bunga di
pasar modal nasional dan global dengan pandangan yang berasal dari laba.
Mereka lebih memilih untuk mendapatkan pinjaman lebih murah di pasar uang
asing, dimana tingkat lebih rendah, dan tempat mata uang asing di pasar kredit
domestik, jika tingkat bunga yang lebih tinggi. Di sisi lain, kenaikan nominal
suku bunga di suatu negara menurunkan permintaan untuk mata uang domestik
sebagai tanda terima kredit yang mahal untuk bisnis. Dalam hal mengambil
pinjaman, pengusaha meningkatkan biaya produk mereka yang, pada
gilirannya, menyebabkan tingginya harga barang dalam negeri. Hal ini relatif
mengurangi nilai mata uang nasional terhadap satu negara.

6. Pada awal tahun 2000an suku bunga di Jepang dan Jerman mengalami kenaikan
sedang suku bunga di Amerika berkecenderungan menurun. Pada saat yang
bersamaan Yen dan DM turun terhadap dolar AS. Kesimpulan apa yang bisa
diambil dari fenomena tersebut? Jelaskan?

Jawaban:
Suatu negara yang tingkat inflasinya konsisten rendah akan lebih kuat nilai
tukar mata uangnya dibandingkan negara yang inflasinya lebih tinggi. Daya beli
(purchasing power) mata uang tersebut relatif lebih besar dari negara lain. Pada
akhir abad 20 lalu, negara-negara dengan tingkat inflasi rendah adalah Jepang,

5
 Jerman dan Swiss sehingga menaikan suku bunga mereka.. Nilai tukar mata
uang negara-negara yang inflasinya lebih tinggi akan mengalami depresiasi
dibandingkan negara partner dagangnya.

7. Inflasi di Inggris diharapkan adalah 4% per tahun, dan inflasi di Perancis

diharapkan 6% per tahun. Jika kurs spot sekarang adalah £1 = FF 12.50,
berapakah kurs spot yang diharapkan dua tahun ke depan?
Jawaban:
1+rFF = 1,06
1+rPND = 1,04
= 1,0192
PND/FF = 12,50 X 1,0192
1£ = 12,74 (tahun 1)
PND/FF = 12,74 X 1,0192
1£ = 12,98 (tahun 2)

8. Sebutkan beberapa faktor politik-hukum yang dapat menentukan country risk?

Dan Sebutkan pula beberapa faktor ekonomi-keuangan yang dapat menentukan
country risk?

Jawaban:
Untuk menentukan kemungkinan tinggi rendahnya tingkat country risk dalam
bisnis internasional maka perlu dilakukan identifikasi beberapa faktor yang
dapat menentukannya, yaitu :
1. Faktor Politik – Hukum, terdiri dari :
- Sistem politik
- Group penguasa
- Group oposisi
- Sistem pemerintahan

6
 - Potensi konflik dari luar
- Hubungan dengan partner dagang utama
- Hubungan Home Country dengan negara lain
2. Faktor Ekonomi – Keuangan, terdiri dari :
- Pertumbuhan ekonomi
- Tingkat inflasi
- Jumlah penduduk
- Siklus ekonomi
- Exchange rate
- Posisi balance of payment
- Kekuatan pasar keuangan domestic
- Elastisitas permintaan barang ekspor
- Hubungan perdagangan luar negeri

9. Sebutkan beberapa faktor sosial budaya yang dapat menentukan country risk?

Jawaban:
Faktor Sosial – Budaya, terdiri dari :
- Sosial group (ethnis, agama, bahasa dan kelas sosial)
- Sikap penduduk (terhadap waktu, pekerjaan, keberhasilan, perubahan
dan pekerjaan)
- Tingkat buta huruf
- Kesadaran politik penduduk
- Ketenangan sosial (Social Unrest)
- Pandangan terhadap materi

7
 10 Sebutkan dan jelaskan faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai
perusahaan jika ditinjau dari aspek keuangan Internasional?

Jawaban:
Faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan jika ditinjau dari
aspek keuangan Internasional meliputi;
1. Kekuatan permintaan dan penawaran dalam transaksi ekspor dan import.
2. Tingkat inflasi
3. Tingkat bunga
4. Pengharapan pasar (market expectation) atas kondisi masa datang.
5. Intervensi bank sentral di pasar valas

Bagian - II :
1. Mang Ujuk Corporation merasa khawatir bahwa bunga utang dollar akan turun.
Oleh karena itu perusahaan memilih untuk meminjam dengan floating rate.
Sesuai dengan rating yang dimiliki floating rate untuk Mang Ujuk Corporation
adalah LIBOR + 0.90%. Saat ini utang yang diperoleh dengan bunga tetap
sebesar 10%. Di lain pihak Ciek Nang Corporation lebih senang meminjam
dengan bunga tetap, meskipun saat ini perusahaan memperoleh fasilitas kredit
dari bank dengan bunga mengambang sebesar 1,50% diatas LIBOR. Sementara
utang dengan bunga tetap untuk perusahaan ini adalah 15%. Bagaimana swap
menjembatani kepentingan perusahaan? Tunjukkan dengan diagram jika Mang
Ujuk berharap memperoleh cost saving sebesar 60% dan 40% untuk Ciek
Nang?

Jawaban:
Menurut saya, Beta tidak layak menerbitkan obligasi karena perusahaan ini
belum mempunyai kredibilitas dihadapan masyarakat luas. Oleh sebab itu
pinjaman bank bisa dimanfaatkan untuk jangka waktu lima tahun dengan bunga

8
 ‘floating rate’ LIBOR + 0,90%. Kedua kepentingan tersebut bisa dipenuhi
dengan melakukan transaksi SWAP. Dimana bank perantara berfungsi
menjembatani transaksi bagi perusahaan.

2. Pada akhir Desember 2000, Treasury Bill Jerman yang berjangka satu tahun
memberikan yield 9,1%, sedang Treasury Bill Amerika menghasilkan yield
9,6%. Pada saat yang sama tingkat inflasi sepanjang tahun 2000 di Amerika
adalah sebesar 6,0% dan di Jerman adalah 3,0%.
a. Apakah tingkat inflasi dan suku bunga tersebut konsisten dengan Fisher
effect?
Jawaban:
Tingkat inflasi dan suku bunga terhadap dua Negara tersebut tidak
konsisten denghan teori Fisher Effect dikarenakan yield di Jerman terlalu
tinggi tidak sesuai dengan inflasinya hanya 3,1 %
b. Kenapa terjadi perbedaan suku bunga antara AS dan Jerman? Jelaskan!
Jawaban:
Perbedaan suku bunga dikarenakan inflasi setiap Negara berbeda dan nilai
mata uanga AS lebih tinggi dibandingkan jerman, sehingga sengaja jerman
menaikan suku bunga agar menarik investor menamkan modalnya dalam
bentuk mata uang jerman, sehingga nilai mata uang jerman akan naik

3. Pada bulan Agustus 2001 bunga satu tahun dollar adalah sebesar 10%
sementara bunga pound adalah 12%. Jika nilai tukar pound terhadap dollar saat
ini adalah $1.64/£, berapa forward rate dua tahun mendatang? Misalkan karena
inflasi di Amerika menyebabkan spot rate dollar naik menjadi $1.60/£ berapa
forward rate satu tahun kemudian?

9
 Jawaban :
1,09
1,12 = kurs spot tahun depan
= 0,9732
Forward tahun kedua = (kurs spot) + (r1-r2) x n/12 x (kurs spot)
= 1,5960 + (0,12-0,09) x 1 x 1,5960
= 1,5960 + 0,063
= 1,6598
Forward tahun pertama = (kurs spot) + (r1-r2) x n/12 x (kurs spot)
= 1,60 + (0,12-0,09) x 1 x 1,60
= 1,60 + 0,064
= 1,664

4. Misalkan bunga tiga bulan di Jepang adalah 7.5% dan di Amerika adalah
10,0%. Jika nilai tukar antara yen dengan dollar adalah ¥125.00/$ dan 90-days
forward yen adalah ¥124.00/$; dimanakah saudara akan melakukan investasi?
Jika saudara akan meminjam dalam bentuk mata uang apakah sebaiknya?
Dapatkah Saudara melakukan covered interest arbitrage untuk memperoleh
keuntungan?
Jawaban :
Investasi akan di tepatkan pada mata uang usd dikarenakan kurs forward lebih
rendah dibandingakan kurs spot dan tingkat suku bunga di amerika lebih tinggi
dibandingkan dengan japan. Jika ingin meminjam mata uang maka disarankan
meminjam pada mata uang jepang dikarenakan bunga nya jauh lebih kecil
dibandingkan bunga di amerika.
Covered interest arbitrage dapat dilakukan dengan cara sebagai berikut:
MODAL : 1.000.000 ¥ di konversikan ke dalam $ mengunakan kurs forward
yaitu ¥124,00/$ sehingga dana yang di terima 8064,5 $ dan melakukan deposito
di amerika dengan bunga 5,5% dan mendapat dana sebesar 8508,04 $. Dan

10
 semua dana di konverikan ke dalam ¥ sehingga total dana yang di peroleh yaitu
1.054.996 ¥ sehingga keuntungan yang di peroleh yaitu 54.996 ¥.

5. Perusahaan Ali Ngoceh dapat menerbitkan Obligasi berjangka 5 tahun di USA

dengan bunga tetap 8% dan di Swiss dalam CHF dengan bunga 13% p.a.
Sedangkan perusahaan XYZ juga dapat menerbitkan Obligasi berjangka 5 tahun
di USA dalam USD dengan bunga tetap 10% dan di Swiss dalam CHF dengan
bunga 14% p.a.
Berdasarkan data di atas Saudara diminta untuk :
a. Menentukan perusahaan mana yang memiliki comparative advantage di
pasar modal Swiss.
Jawaban :

Bunga Obligasi berjangka 7 tahun

Perusahaan Ali Ngoceh Perusahaan XYZ Comparative

USD 8% 10% 2%

CHF 13% 14% 1%

Menurut teori perdagangan internasional klasik dari Adam Smith, perusahaan

Ali Ngoceh memiliki keunggulan abosulut atau absolute advantage dalam

interest cost untuk kedua mata uang jika dibandingkan perusahaan XYZ.

Namun jika diperhatikan lebih mendalam berdasarkan teori perdagangan

internasional klasik dari David Ricardo maka dapat dilihat bahwa ternyata

perusahaan Ali Ngoceh memiliki keunggulan comparative relatif lebih besar

11
dalam interest cost-nya untuk USD yaitu sebesar 10% – 8% = 2%. Sedangkan

dalam CHF hanya memiliki keunggulan comparative hanya sebesar 14% – 13%

= 1%. Sehingga dapat disebutkan bahwa perusahaan Ali Ngoceh memiliki

comparative advantage dalam USD, dan perusahaan XYZ memiliki

comparative advantage dalam CHF. Dari prinsip ini maka dapat dimungkinkan

terjadinya transaksi currency swap yang akan menguntungkan kedua

perusahaan dalam hal interest cost-nya masing-masing. Jawaban dari

pertanyaan di atas adalah perusahaan XYZ memiliki comparative advantage di

pasar modal Swiss.

b. Bagaimana saran yang Saudara berikan kepada kedua perusahaan agar

mereka masing-masing dapat mengambil manfaat comparative advantage
di pasar modal USA dan Swiss.
Jawaban:

Perusahaan Ali Ngoceh dan XYZ melakukan currency swap transaction.

Adapun mekanismenya adalah sebagai berikut:
Tindakan perusahaan Ali Ngoceh

1. Misalkan perusahaan Ali Ngoceh pada tahun T 0 menerbitkan Obligasi

berjangka 7 tahun dalam USD dengan bunga sebesar 8%.
2. Perusahaan Ali Ngoceh meminjamkan dana yang diperolehnya dari
penjualan Obligasi berjangka 7 tahun dalam USD kepada perusahaan
XYZ dengan interest cost sebesar 9%

Tindakan perusahaan XYZ

3. Perusahaan XYZ menerbitkan obligasi berjangka 7 tahun dalam CHF

dengan interest cost sebesar 14%

12
 4. Perusahaan XYZ meminjamkan dana yang diperolehnya dari penjualan
obligasi berjangka 7 tahun dalam CHF kepada perusahaan Ali Ngoceh
sebesar 13,5%

c. Berapa besar penghematan yang diperoleh kedua perusahaan?

Jawaban:

Kondisi masing – masing perusahaan pada tahun T 7 dengan transaksi swap

currency adalah sebagai berikut:

Perusahaan Ali Ngoceh

1. Pembayaran bunga
a. Atas obligasi berjangka 7 tahun dalam USD : – 8%%
b. Kepada perusahaan XYZ atas pinjaman dalam CHF : – 13,5%
2. Penerimaan pembayaran bunga dari perusahaan XYZ Pinjaman USD
sebesar 9% sehingga net inflow penerimaan bunga USD menjadi 9% –
8% : + 1%
3. Total Net interest CHF yang harus dibayarkan kepada Perusahaan XYZ
menjadi sebesar (- 13,5% + 1%) : – 12,5%
4. Dengan demikian perusahaan ABC memperoleh Keuntungan keringanan
biaya bunga CHF dengan swap Currency sebesar (13% –
12,5%) : + 0,5%

Perusahaan XYZ

5. Pembayaran bunga
a. Atas obligasi berjangka 7 tahun dalam CHF : – 14%

13
 b. Kepada perusahaan XYZ atas pinjaman dalam USD : – 9%
6. Penerimaan pembayaran bunga dari perusahaan Ali Ngoceh Pinjaman
CHF sebesar 13,5% sehingga net outflow penerimaan bunga USD
menjadi 13,5% – 14% : – 0,5%
7. Total Net interest CHF yang harus dibayarkan kepada Perusahaan Ali
Ngoceh menjadi sebesar (- 9% – 0,5%) : – 9,5%
8. Dengan demikian perusahaan Ali Ngoceh memperoleh Keuntungan
keringanan biaya bunga CHF dengan swap Currency sebesar (10% –
9,5%) : + 0,5% Dengan demikian kedua perusahaan secara total
bersama-sama telah menghemat biaya bunga sebesar 1%

d. Faktor-faktor apa yang dapat menjadi penentu comparative advantage

dalam pasar kredit internasional?
Jawaban:
Dari pertanyaan di atas menurut teori perdagangan internasional klasik
dari Adam Smith, perusahaan Ali Ngoceh memiliki keunggulan abosulut
atau absolute advantage dalam interest cost untuk kedua mata uang jika
dibandingkan perusahaan XYZ. Namun jika diperhatikan lebih mendalam
berdasarkan teori perdagangan internasional klasik dari David Ricardo
maka dapat dilihat bahwa ternyata perusahaan Ali Ngoceh memiliki
keunggulan comparative relatif lebih besar dalam interest cost-nya untuk
USD yaitu sebesar 10% – 8% = 2%. Sedangkan dalam CHF hanya
memiliki keunggulan comparative hanya sebesar 14% – 13% = 1%.
Sehingga dapat disebutkan bahwa perusahaan Ali Ngoceh memiliki
comparative advantage dalam USD, dan perusahaan XYZ memiliki
comparative advantage dalam CHF. Dari prinsip ini maka dapat
dimungkinkan terjadinya transaksi currency swap yang akan
menguntungkan kedua perusahaan dalam hal interest cost-nya masing-
masing. Jawaban dari pertanyaan di atas adalah perusahaan XYZ

14
 memiliki comparative advantage di pasar modal Swiss. Comparative
advantage terjadi karena adanya perbedaan kurs atau suku bunga antara
perusahaan satu dengan perusahaan lainnya. Perbedaan ini dipengaruhi
oleh faktor yang mempengaruhi kurs valas yaitu:

1. Perbedaan Supply dan Demand foreign currency

2. Posisi Balance of Payment
3. Tingkat Inflasi
4. Tingkat bunga
5. Tingkat pendapatan
6. Pengawasan/Kebijakan pemerintah
7. Ekspektasi dan spekulasi/rumor

6. PT. Ora Oppo, sebuah US Company memerlukan pinjaman sebesar USD 10

Juta. Bunga USD – bond untuk 4 tahun sebesar 10% per tahun. Sedangkan
bunga SGD – bond untuk 4 tahun sebesar 8% per tahun. Spot rate USD
0.50/SGD. Perkiraan FSR sebagai berikut.
Tahun 1 USD. 0,52/SGD
Tahun 2 USD. 0,56/SGD
Tahun 3 USD. 0,58/SGD
Tahun 4 USD. 0,53/SGD
Berdasarkan data di atas Saudara diminta untuk:
a. Menentukan berapa expected cost of financing dalam SGD – bond.
Jawaban:
Berdasarkan skenario kurs tengah yang stabil (USD. 0,50/SGD), maka dapat
diketahui perbandingan biaya modal untuk USD-Bond (USD. 10) dan SGD-Bond
(SGD. 20) sebagai berikut.

15
 Alternatif Biaya Modal
Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4
Financing Tahunan

Biaya Modal
USD-Bond U$140.000 U$140.000 U$1.140.000 U$1.140.000 10%

Biaya Modal
S$200.000 S$200.000 S$2.200.000 S$2.200.000 8%
SGD–Bond

FX Rate U$.0,50/S$ U$.0,50/S$ U$.0,50/S$ U$.0,50/S$ -

Biaya Modal
Dalam U$ U$100.000 U$100.000 U$1.100.000 U$1.100.000 10%

b. Apakah lebih baik menerbitkan USD – bond atau SGD – bond?

Jawaban :
Dari hasil perhitungan diatas lebih baik menerbitkan USD – bond karena
diketahui bahwa cost of capital akan semakin meningkat bila valas yang
digunakan (SGD) mengalami apresiasi dan sebaliknya akan menurun bila valas
yang digunakan (SGD) mengalami depresiasi.

16
Bagian – III :

Terlampir ada 3 (tiga) set studi kasus dibidang Manajemen Keuangan

Internasional, harap dibaca dengan seksama dan dibuatkan resumenya,
kemudian jawablah semua pertanyaan yang diminta, dengan baik dan
komprehensif.

1. Studi Kasus Zuber, Inc

a. Apakah Anda bersedia melakukan investasi di Polandia tanpa lindung nilai posisi
Anda? Jelaskan.
Jawaban:
Tidak bijaksana / tidak bersedia untuk menginvestasikan dana ini di negara itu
tanpa perlindungan.
Karena Nilai yang diharapkan dari hasil pada dana investasi di negara ini akan
menjadi 14 persen, dibandingkan hanya 9 persen di AS. Namun, ada banyak
ketidakpastian tentang hasil asing. Jika mata uang terdepresiasi dalam jumlah
besar, itu akan menghapus sebagian dari pokok yang diinvestasikan. Mengingat
bahwa Zuber tidak ingin menargetkan dana ini untuk tujuan spekulatif.

b. Berikan Saran bagaimana Anda dapat melakukan arbitrase perlindungan suku

bunga. Berapa perkiraan pengembalian dari arbitrase perlindungan suku bunga?

Jawaban:
arbitrase perlindungan suku bunga akan melibatkan nilai tukar dolar untuk mata
uang hari ini, menginvestasikan mata uang dalam sekuritas Perbendaharaan
negara, dan menegosiasikan kontrak berjangka untuk menjual mata uang dalam
satu tahun dengan imbalan dolar. Mengingat $ 10 juta tersedia, jumlah ini akan
dikonversi menjadi 25 juta unit mata uang asing, yang akan terakumulasi menjadi
28,5 juta unit (pada 14 persen) pada akhir tahun, dan dikonversi menjadi $
11.115.000 pada saat itu (berdasarkan pada tingkat forward $ 0,39). Ini
mencerminkan pengembalian 11,15 persen.

c. Risiko apa yang terlibat dalam penggunaan arbitrase perlindungan suku bunga?

17
 Jawaban:

Risiko arbitrase perlindungan suku bunga adalah sebagai berikut:

- Perbendaharaan negara bisa gagal bayar atas surat berharga yang diterbitkan.
- Bank tidak dapat memenuhi kewajibannya pada kontrak berjangka (bank
baru saja diprivatisasi dan tidak memiliki rekam jejak sebagai lembaga yang
diprivatisasi).
- Pemerintah dapat membatasi dana agar tidak dikonversi menjadi dolar.
(Karena negara hanya diperbolehkan investasi asing baru-baru ini, tidak
memiliki track record. Ada beberapa ketidakpastian tentang hukum masa
depan pada keuangan internasional.)

d. Jika Anda harus memilih melakukan investasi pada obligasi pemerintah AS

dengan pengembalian 9 persen atau melakukan arbitrase perlindungan suku
bunga, mana yang akan anda pilih? Jelaskan Jawaban anda .

Jawaban:
Saya memilih arbitrase perlindungan suku bunga karna akan diharapkan akan
mencapai hasil 11,15 persen (dibandingkan hanya 9 persen di AS), risikonya
signifikan, dan terutama mengingat bahwa negara tersebut masih bereksperimen
dengan transaksi lintas batas.

2. Studi Kasus Flame Fixtur, Inc

a. Jelaskan skenario yang dapat membuat Flame menghemat biaya produksi lebih
dari 20 persen.

Jawaban:

Jika peso terdepresiasi lebih dari perbedaan inflasi, maka biaya dolar ke Flame
akan lebih rendah dari yang diharapkan.

b. Jelaskan skenario yang dapat membuat biaya produksi Flame menjadi lebih tinggi
diabandingkan dengan melakukan produksi di AS.

18
 Jika peso terdepresiasi kurang dari diferensial inflasi, maka biaya dolar ke Flame
akan lebih tinggi dari yang diharapkan. Pertimbangkan skenario di mana tingkat
inflasi Meksiko adalah 80 persen atau lebih, menyebabkan tagihan dalam peso
menjadi 80 persen lebih tinggi. Namun, jika peso disusutkan dengan jumlah yang
relatif kecil selama periode ini (katakanlah 20 persen atau lebih), biaya dolar ke
Flame akan meningkat secara substansial. Karena ada faktor-faktor lain selain
inflasi yang juga mempengaruhi nilai tukar peso, peso tidak perlu terdepresiasi
dengan jumlah yang sepenuhnya mengimbangi inflasi yang tinggi.

c. Menurut anda, apakah pembayaran arus keluar Flame ke Coron dapat stabil
seiring waktu? Jelaskan (Asumsikan bahwa jumlah suku cadang yang dipesan
stabil sepanjang waktu).

Jawaban:
Pembayaran dolar yang stabil hanya akan terjadi jika peso terdepresiasi oleh
jumlah yang mengimbangi tingkat inflasi yang tinggi. Kecil kemungkinan bahwa
akan ada offset sempurna dalam periode tertentu. Karena itu, pembayaran dolar
Flame tidak stabil, dan demikian pula keuntungannya.

d. Menurut anda, apakah resiko Flame berubah sebagai akibat dari hubungan
barunya dengan Coron Company? Jelaskan

Jawaban:
Risiko akan meningkat, karena pembayaran untuk bagian-bagiannya akan lebih
fluktuatif, dan demikian pula keuntungannya. Mengingat bahwa ia tidak memiliki
banyak likuiditas, itu akan menderita tekanan uang tunai jika peso tidak banyak
terdepresiasi sementara inflasi Meksiko tinggi. Dalam jangka panjang, mungkin
ada periode di mana ini akan terjadi. Flame akan terkunci dalam peraturan Coron
selama sepuluh tahun, dan karena tidak dapat mundur, bahkan jika depresiasi peso
tidak mengimbangi perbedaan inflasi.

19
 2. Studi Kasus Blackhawk Company.

a. Gunakan analisis regresi untuk menentukan apakah forward rate merupakan

taksiran kurs spot pada akhir kuartal yang tidak bias.

Jawaban:
Dengan menggunakan model regresi di mana FSR adalah variabel dependen dan
FR adalah variabel independen, koefisien kemiringan sekitar 0,857 dan kesalahan
standar koefisien adalah 0,0825. Oleh karena itu, t-statistik dalam pengujian
untuk bias adalah:

Dengan menggunakan tingkat signifikansi 0,05, bias tidak signifikan.

b. Gunakan pendekatan sederhana untuk menentukan tanda kesalahan peramalan

sepanjang waktu. Apakah anda mendeteksi bias saat mengunakan FR dalam
peramalan? Jelaskan

Jawaban:
Tampaknya ada bias, penggunaan forward rate menghasilkan kesalahan
perkiraan negatif (perkiraan terlalu tinggi) lebih dari 7 dari 9 kuartal pertama dan
kemudian kesalahan perkiraan positif (under-estimasi) selama 7 dari 11 kuartal
berikutnya.

c. Tentukan kesalahan peramalan absolut rata-rata saat mengunakan kurs forward

dalam peramalan.

Jawaban:
Kesalahan perkiraan absolut rata-rata saat menggunakan kurs forward adalah
0,02963.

20
d. Tentukan apakah kurs spot NZ$ pada awal kuartal merupakan taksiran kurs spor
pada akhir kuartal yang tidak bias dengan menggunakan analisis regresi.
Jawaban:
Dengan menggunakan model regresi di mana FSR adalah variabel dependen dan
SR adalah variabel independen, koefisien kemiringan sekitar 0,8635 dan
kesalahan standar koefisien adalah sekitar 0,081. Oleh karena itu, t-statistik
dalam pengujian untuk bias adalah:

Dengan menggunakan tingkat signifikansi 0,05, bias tidak signifikan.

e. Gunakan pendekatan sederhana untuk menentukan tanda kesalahan
peramalan sepanjang waktu. Apakah anda mendeteksi bias saat
mengunakan FR dalam peramalan? Jelaskan.

Jawaban:

Tampaknya ada bias, dalam hal penggunaan kurs spot menghasilkan kesalahan
perkiraan negatif (perkiraan terlalu tinggi) selama 9 kuartal pertama dan
kemudian kesalahan perkiraan positif (perkiraan rendah) selama 7 dari 11 kuartal
berikutnya.

f. Tentukan kesalahan peramalan absolute rata-rata saat menggunakan

kurs spot dalam peramalan. Manakah yang lebih akurat untuk
meramalkan kurs spot masa depan (FRS), kurs spot atau Forward.

Jawaban:
Kesalahan perkiraan absolut rata-rata saat menggunakan kurs spot adalah
0,029815. Tingkat forward adalah sedikit lebih baik, berdasarkan kesalahan
perkiraan absolut yang lebih rendah.

21
g. Gunakan model regresi berikut untuk menentukan hubungan antara
perbedaan inflasi (disebut DIFF dan dihitung dari inflasi AS dikurang
inflasi selandia baru) dan persentase perubahan NZ$ (disebut PNZ$).
Jawaban:
Dengan menggunakan analisis regresi, b0 = .791 dan b1 = 4.333. disebutkan
bahwa ramalan berdasarkan analisis regresi rentan terhadap kesalahan, karena
perbedaan inflasi tidak menjelaskan banyak variasi dalam PNZ$ selama 20
kuartal. Karena DIFF diasumsikan 2%, maka perkiraan PNZ$ menggunakan
koefisien regresi adalah:

Jika NZ$ naik 9,457%, FSR akan menjadi $ 0,589 (1,09457) = sekitar $ 0,645.

h. Blackhawk merencanakan untuk membuat distribusi probabilitas FSR.

Pertama, Blackhawk akan meaggunakan 40 persen probabilitas untuk
meramalkan FSR yang berasal dari analisis regresi pada pertanyaan
sebelumnya. Kedua, akan digunakan 40 persen probabilitas untuk meramalkan
FSR baik berdasarkan kurs forward atau kurs spot (mana yang lebih akurat
berdasarkan analisis Anda sebelumnya). Ketiga. akan digunakan 20%
probabilitas untuk meramalkan FSR berdasarkan kurs forward (mana yang lebih
akurat berdasarkan analisis Anda sebelumnya).

Jawaban:

Distribusi probabilitas untuk FSR adalah:

22
i. Asumsikan bahwa Blackhawk tidak melakukan lindung nilai. Lengkapi tabel
berikut.

Jawaban:

Distribusi probabilitas untuk pembayaran jika Blackhawk tidak melakukan

lindung nilai adalah:
Probabilitas Tafsiran jumlah dolar yang dibutuhkan untuk
membayar impor dalam 90 hari
40% $516,000
40% $470,240
20% $471,200

j. Berdasarkan distribusi probabilitas FSR, gunakan tabel berikut untuk menentukan

distribusi probabilitas biaya lindung nilai riil jika digunakan kontrak forward
untuk lindung nilai (ingat bahwa kurs forward berjangka 90 hari saat ini adalah
$0,5878)

Jawaban:
Probabilitas Tafsiran jumlah Tafsiran jumlah Tafsiran biaya
dolar yang dolar yang lindung nilai utang
dibutuhkan jika dibutuhkan jika riil
dilakukan lindung tidak melakukan
nilai dengan nilai lindung
kontrak forward
40% $470,240 $516,000 $45,760
40% $470,240 $470,240 $0
20% $470,240 $471,200 $960

k. Langsung tulis jawaban

Jawaban:

Probabilitas FSR Dolar yang diperlukan untuk

membayar utang
40% .6450 $488,000
40% .5878 $478,240
20% .5890 $479,200

23
l. Bandingkan lindung nilai forward dengan lindung nilai pasar uang, mana yang
lebih baik? Mengapa?

Jawaban:
Lindung nilai pasar uang
Jumlah NZ $ untuk diinvestasikan = NZ $ 800.000
(1,021)
= NZ $ 783.545

Jumlah $ untuk dipinjam = NZ $ 783.545 × $ .589

= $ 461.508
Jumlah $ yang diperlukan untuk
membayar kembali pinjaman = $ 461.508 × (1,025)
= $ 473.046
Dolar AS yang akan dibutuhkan saat menggunakan forward hedge adalah NZ $
800.000 × $ .5878 = $ 470.420. Jumlah ini kurang dari jumlah yang akan
dibutuhkan saat menggunakan lindung nilai pasar uang.

m. Bandingkan nilai lindung forward atau lindung nilai pasar uang (mana yang lebih
baik)? Mengapa?
Jawaban:

Nilai lindung forward akan lebih disukai/lebih baik daripada lindung nilai pasar
uang karena akan lebih murah untuk salah satu dari tiga skenario FSR.

n. Bandingkan lindung nilai yang menurut anda lebih baik dibandingkan dengan
strategi tanpa lindung nilai. Apakah anda harus melakukan lindung nilai atau
tidak? Jelaskan.

24
Jawaban:
Nilai lindung forward akan lebih disukai/lebih baik daripada tidak lindung nilai
dalam ketiga FSR

25