LAPORAN STUDI KASUS

“The Dilemma at Day-Pro”

Manajaman Keuangan

Disusun Oleh :

Eva Cahaya Reski 134119507

Markus Bolianto Aprilian Larantukan 134119500

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAGEMENT

FAKULTAS BISNIS DAN EKONOMIKA

UNIVERSITAS SURABAYA

2020
 STUDY KASUS “DILEMA DI DAY-PRO”

Day-Pro Chemical Corporation, didirikan pada tahun 1995, telah berhasil mendapatkan tingkat
pengembalian investasi yang tinggi secara konsisten. Rahasia keberhasilannya adalah pengembangan,
pembuatan, dan pemasaran produk kimia inovatif dan strategis yang telah digunakan di berbagai
industri. Saat ini, manajemen perusahaan sedang mempertimbangkan pembuatan resin thermosetting
sebagai bahan kemasan untuk produk elektronik. Tim Penelitian dan Pengembangan Perusahaan telah
menemukan dua alternatif: resin epoksi, yang akan memiliki biaya awal yang lebih rendah, dan resin
sintetis, yang akan lebih mahal untuk diproduksi pada awalnya tetapi akan memiliki skala ekonomi
yang lebih besar.
Pada presentasi awal, para pemimpin proyek dari kedua tim mempresentasikan proyeksi arus
kas mereka dan memberikan dokumentasi yang cukup untuk mendukung proposal mereka. Namun,
karena produk tersebut saling eksklusif, perusahaan hanya dapat mendanai satu proposal. Untuk
menyelesaikan dilema ini, Tim Palmer, Asisten Bendahara, dan MBA baru-baru ini dari universitas
barat tengah yang bergengsi, telah ditugaskan untuk menganalisis biaya dan manfaat dari dua proposal
dan mempresentasikan temuannya kepada dewan direksi.
Tim tahu bahwa ini akan menjadi tugas berat, karena anggota dewan tidak semuanya berada di
halaman yang sama ketika datang ke konsep keuangan. Dewan secara historis memiliki preferensi yang
kuat untuk menggunakan tingkat pengembalian sebagai kriteria keputusannya. Pada kesempatan itu
juga telah menggunakan periode pengembalian pendekatan untuk memutuskan antara proyek yang
bersaing. Namun, Tim yakin bahwa metode net present value (NPV) paling tidak cacat dan bila
digunakan dengan benar akan selalu menambah kekayaan nilai perusahaan. Setelah mendapatkan
proyeksi arus kas untuk setiap proyek (lihat tabel 1 & 2), dan menghitung angka-angkanya, Tim
menyadari bahwa bukit akan menjadi lebih curam daripada yang dia kira. Berbagai teknik
penganggaran modal, ketika diterapkan pada dua seri arus kas, memberikan hasil yang tidak konsisten.
Proyek dengan NPV yang lebih tinggi memiliki periode pengembalian yang lebih lama, serta
Accounting Rate of Return (ARR) yang lebih rendah dan Internal Rate of Return (IRR).
 TABLE 1

Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5

Synthetic Resin
Net Income $150.000 $200.000 $300.000 $450.000 $500.000
Depreciation
$200.000 $200.000 $200.000 $200.000 $200.000
(Straight-
line)

Net Cash
- $350.000 $400.000 $400.000 $650.000 $700.000
Flow
$1.000.000

TABLE 2
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5
Epoxy Resin
Net Income $440.000 $240.000 $140.000 $40.000 $40.000
Depreciation
$160.000 $160.000 $160.000 $160.000 $160.000
(Straight-
line)
Net Cash
-$800.000 $600.000 $400.000 $300.000 $200.000 $200.000
Flow
1. Hitung Payback Period setiap proyek. Jelaskan argumen apa yang harus dibuat Tim untuk
menunjukkan bahwa Payback Period tidak sesuai dalam kasus ini.

Payback period adalah lamanya waktu yang diperlukan untuk memulihkan biaya investasi.
payback period investasi atau proyek tertentu merupakan penentu penting apakah akan
melakukan posisi atau proyek, karena periode pengembalian yang lebih lama biasanya tidak
diinginkan untuk posisi investasi. Proyek Epoxy Resin memiliki periode pengembalian 1,5
tahun sedangkan Resin Sintetis memiliki waktu pengembalian lebih lama 2,5 tahun. Atas dasar
metodologi ini kami akan memilih untuk berinvestasi dalam Epoxy Resin. Seperti 2 proyek
miliki investasi awal yang berbeda, itu tidak tepat untuk menggunakan metode payback period.
Semakin kecil jumlahnya, semakin cepat pemulihannya. Juga, itu tidak dapat mengukur
kekayaan seluruh investor karena hanya berfokus pada waktu initial cost of capital.
2. Hitung Discounted Payback Period (DPP) dengan menggunakan 10% sebagai tingkat diskonto.
Haruskah Tim meminta Dewan untuk menggunakan DPP sebagai faktor penentu? Jelaskan.

Discounted payback period adalah prosedur penganggaran modal ( capital budgeting)

yang digunakan untuk menentukan profitabilitas suatu proyek. discounted payback period
memberikan jumlah tahun yang diperlukan untuk mencapai titik impas (break even) dari
melakukan pengeluaran awal, oleh mendiskontokan arus kas masa depan dan mengenali nilai
waktu dari uang. Berdasarkan perhitungan di atas, Epoxy Resin adalah proyek yang paling layak.
Sangat penting bagi Tim untuk menimbang biaya dan manfaat dari dua proposal dan metode
pengembalian tidak bisa cukup lakukan ini sampai batas di mana ia dapat memaksimalkan
kekayaan perusahaan.
3. Jika manajemen lebih suka memiliki Accounting Rate of Return 40%, proyek mana yang akan
diterima? Apa yang salah dengan keputusan ini?

ARR untuk Resin Sintetis adalah 64% dan 35% untuk Epoxy Resin. Karena ARR yang dapat diterima
untuk kedua proyek adalah 40%, mungkin sulit bagi Tim untuk membuat keputusan yang tepat karena
keduanya akan menghasilkan kekayaan. Juga, ARR tidak mempertimbangkan nilai waktu dari uang
atau arus kas, yang dapat menjadi bagian integral dari mempertahankan bisnis.
4. Hitung IRR kedua proyek. Bagaimana seharusnya Tim meyakinkan Dewan bahwa tindakan
IRR bisa menyesatkan?

Rumus IRR
Masalah Pertama, IRR kadang-kadang salah diterapkan, dengan asumsi bahwa arus kas positif
interim diinvestasikan kembali dengan tingkat pengembalian yang sama dengan proyek yang
menghasilkannya. Ini biasanya merupakan skenario yang tidak realistis dan situasi yang lebih
mungkin adalah bahwa dana akan diinvestasikan kembali pada tingkat yang lebih dekat dengan
biaya modal perusahaan. IRR karena itu sering memberikan gambaran yang terlalu optimis
tentang proyek-proyek yang diteliti. Secara umum untuk membandingkan proyek dengan lebih
adil, biaya rata-rata tertimbang dari modal harus digunakan untuk menginvestasikan kembali arus
kas interim.
Kedua, lebih dari satu IRR dapat ditemukan untuk proyek-proyek dengan arus kas positif dan
negatif berganti, yang mengarah pada konversi dan ambiguitas. MIRR hanya menemukan satu
nilai.
5. Hitung profil NPV untuk kedua proyek dan jelaskan relevansi titik crossover. Bagaimana Tim
harus meyakinkan Dewan bahwa metode NPV adalah cara yang bisa?

NPV (Net Present Value) merupakan selisih antara pengeluaran dan pemasukan yang telah
didiskon dengan menggunakan social opportunity cost of capital sebagai diskon faktor, atau
dengan kata lain merupakan arus kas yang diperkirakan pada masa yang akan datang yang
didiskonkan pada saat ini. Untuk menghitung NPV diperlukan data tentang
perkiraan biaya investasi, biaya operasi, dan pemeliharaan serta perkiraan manfaat/benefit dari
proyek yang direncanakan. Dari data diatas terlihat bahwa NPV lebih dari 0 artinya memberikan
keuntungan pada perusahaan.
6. Jelaskan bagaimana Tim dapat menunjukkan bahwa Rate of Return (MIRR) adalah ukuran
yang lebih realistis untuk digunakan dalam kasus proyek yang saling eksklusif.

Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi ( MIRR ) adalah

ukuran finansial dari daya tarik investasi . Ini digunakan dalam penganggaran modal untuk
menentukan peringkat investasi alternatif dengan ukuran yang sama. Sesuai namanya, MIRR
adalah modifikasi internal rate of return (IRR) dan dengan demikian bertujuan untuk
menyelesaikan beberapa masalah dengan IRR.

Pertama, IRR kadang-kadang salah diterapkan, dengan asumsi bahwa arus kas positif
interim diinvestasikan kembali dengan tingkat pengembalian yang sama dengan proyek yang
menghasilkannya. Ini biasanya merupakan skenario yang tidak realistis dan situasi yang lebih
mungkin adalah bahwa dana akan diinvestasikan kembali pada tingkat yang lebih dekat dengan
biaya modal perusahaan. IRR karena itu sering memberikan gambaran yang terlalu optimis
tentang proyek-proyek yang diteliti. Secara umum untuk membandingkan proyek dengan lebih
adil, biaya rata-rata tertimbang dari modal harus digunakan untuk menginvestasikan kembali
arus kas interim.

Kedua, lebih dari satu IRR dapat ditemukan untuk proyek-proyek dengan arus kas positif
dan negatif bergantian, yang mengarah pada kebingungan dan ambiguitas. MIRR hanya

menemukan satu nilai.

7. Hitung Profitability Index untuk setiap proposal. Bisakah langkah ini membantu menyelesaikan
dilema? Menjelaskan.

Metode ini menghitung perbandingan antara nilai arus kas bersih yang akan datang dengan nilai
investasi yang sekarang. Profitability Index harus lebih besar dari 1 baru dikatakan layak.
Semakin besar PI, investasi semakin layak.

Kelayakan investasi menurut standar analisa ini adlh :

Jika PI > 1 ; maka investasi tsb dpt dijalankan (tidak layak)
Jika PI < 1 ; investasi tsb tidak layak dijalankan (layak)

Kelebihan Profitability Index adalah :

- Memberikan percentage future cash flows dengan cash initial
- Sudah mempertimbangkan cost of capital
- Sudah mempertimbangkan time value of money
- Mempertimbankan semua cash flow

Dengan melihat study kelayakan lebih dari 1 maka ini dapat membantu menyelesaikan dilema.
8. Dalam melihat dokumentasi yang disiapkan oleh kedua tim proyek, tampak bagi Anda bahwa
tim resin sintetis agak lebih konservatif dalam proyeksi pendapatannya daripada tim resin
epoksi. Apa dampak ini pada analisis Anda?

Perubahan arus kas selama periode awal proyek sangat penting dalam menggunakan NPV.
Arus kas yang lebih tinggi pada periode pembukaan dengan tingkat diskonto rendah menyebabkan
NPV lebih tinggi. Jika kita menggunakan perhitungan NPV sebelumnya yang menggunakan tingkat
diskonto 10% kita dapat melihat bahwa Resin Sintetis memiliki NPV lebih tinggi daripada Epoxy
Resin. Jika kami akan mempertimbangkan tingkat diskonto lebih tinggi dari 10%, Resin Epoksi akan
menghasilkan NPV lebih tinggi dari Resin sintetis.

9. Dalam melihat dokumentasi yang disiapkan oleh kedua tim proyek, tampak bagi Anda bahwa
teknologi resin sintetis akan membutuhkan pengembangan yang luas sebelum dapat
diimplementasikan sedangkan teknologi resin epoksi tersedia “off the shelf”. Apa dampak ini
pada analisis Anda?
Ketika kita melihat payback period, kita melihat pengeluaran awal dan arus kas. Resin
sintetis kemungkinan akan menimbulkan biaya tambahan karena pengembangannya yang luas. Ini
bisa berarti bahwa pengeluaran awal akan lebih besar dari yang diharapkan, dengan demikian
angka yang kita miliki sekarang mungkin tidak akurat setelah kami mulai dengan proyek. Dalam
hal itu, periode pengembalian akan terpengaruh. Dari 2,5 tahun bisa lebih lama hingga 3,61 tahun
jika arus keluar awalnya 1.500.000 dan bukan 1.000.000. Karena resin epoksi tersedia di pasaran,
pengeluaran awalnya mungkin lebih rendah dari investasi awal yang diharapkan sebesar 800.000.
Jadi payback period bisa lebih pendek dari periode yang diharapkan 1,5 tahun. Tingkat diskonto
yang digunakan juga mempengaruhi nilai sebenarnya dari 2 proyek. Epoxy tersedia kapan saja
dapat menyiratkan bahwa ada sedikit risiko yang terlibat. Juga, pada tingkat saat ini 10%, ini bisa
berarti itu terlalu tinggi, yang membuatnya oke untuk perusahaan. Di samping itu, resin sintetis
membutuhkan pengembangan yang luas. Ini berarti bahwa ia memiliki risiko lebih besar, dan
hanya 10% dapat dianggap terlalu rendah. Secara keseluruhan, dapat disimpulkan bahwa

implementasi 2 proyek akan sangat mempengaruhi analisis yang dilakukan.