CAPITAL MARKET

12 RESEARCH
Pengajar: Dr. AHALIK SE, Ak, M.Si, M.Ak, CPA
CPSAK

Kelompok 2:
Gunawan Ruslim NIM 23730014
 CAPITAL MARKET RESEARCH
• Filsafat Teori Akuntansi Positif
• Kekuatan Teori Positif
• Ruang Lingkup Teori Akuntansi Positif
• Riset Pasar Modal dan Hipotesis Pasar Efisien
• Pengaruh Informasi Akuntansi Terhadap Perilaku Investor dan Harga Saham
• Strategi Perdagangan dan Efek Perilaku mekanistik
• Masalah untuk Auditor
 Pendahuluan
• Tatanan 'moral’ vs tatanan 'fisik' (yang ada)
• Komunitas akuntansi juga terbagi dalam prioritas yang diberikan pada teori
'normatif dibandingkan teori positif ’.
• Teori akuntansi normatif, misalnya, mengatur 'cara akuntansi yang benar atau
terbaik.
• Teori yang menjelaskan atau memprediksi fenomena dunia nyata dan diuji
secara empiris (menurut korespondensinya dengan pengamatan di dunia
nyata) disebut sebagai teori 'positif ’.
 Filsafat Teori Akuntansi Positif
• Teori positif berupaya memahami fenomena akuntansi dengan mengamati peristiwa empiris dan
menggunakan hasil ini untuk membuat prediksi mengenai serangkaian pengamatan yang lebih luas
dan/atau memprediksi peristiwa di masa depan.
• Hal ini berbeda dengan teori deskriptif, yang hanya fokus pada deskripsi peristiwa,
• dan teori normatif, yang menentukan apa yang seharusnya terjadi.
• Milton Friedman : Tujuan akhir dari ilmu positif adalah pengembangan 'teori atau' hipotesis' yang
menghasilkan prediksi yang valid dan bermakna tentang fenomena yang belum diamati.
• Watts dan Zimmerman menegaskan: Tujuan teori akuntansi [positif] adalah untuk menjelaskan dan
memprediksi praktik akuntansi.
• Penjelasan berarti memberikan alasan atas praktik yang diamati. Misalnya, teori akuntansi positif
berupaya menjelaskan mengapa perusahaan terus menggunakan akuntansi biaya historis dan mengapa
perusahaan tertentu beralih di antara sejumlah teknik akuntansi.
• Prediksi praktik akuntansi berarti teori tersebut memprediksi fenomena yang tidak teramati.
Filsafat Teori Akuntansi Positif

Teori akuntansi positif juga memiliki fokus ekonomi dan berupaya menjawab pertanyaan-pertanyaan seperti
di bawah ini:
1. Apa biaya dan manfaat menggunakan metode akuntansi alternatif? Apa biaya dan manfaat regulasi dan
proses penetapan standar akuntansi?
2. Apa pengaruh laporan keuangan yang dilaporkan terhadap harga saham?
3. Model penilaian akuntansi mana yang lebih unggul dalam memprediksi harga masa depan, imbal hasil,
pendapatan atau arus kas?

Para ahli teori akuntansi positif berpendapat bahwa setiap model akuntansi normatif yang diusulkan harus
diuji dan diverifikasi untuk menilai dampaknya sebelum dijadikan standar akuntansi.
Para ahli teori positif berpendapat bahwa teori mereka lebih ilmiah dalam metodologinya. Komentar Watts
dan Zimmerman:
teori dan metodologi yang mendasari ilmu ekonomi berbasis literatur empiris dalam
akuntansi...didasarkan pada teori konsep ilmiah.
 Kekuatan Teori Positif
• Jensen berpendapat bahwa teori akuntansi normatif mendahului teori akuntansi positif.
Untuk menentukan kebijakan akuntansi yang tepat, ia percaya bahwa penting untuk
mengetahui bagaimana dunia sebenarnya beroperasi
• Kekuatan teori positif terletak pada kenyataan bahwa hipotesis dibingkai sedemikian
rupa sehingga mampu difalsifikasi melalui penelitian empiris. Para peneliti bertujuan
untuk memberikan pemahaman tentang cara kerja dunia, bukan memberikan resep
bagaimana seharusnya dunia bekerja. Dalam riset pasar modal itu berarti memahami
hubungan angka akuntansi dan harga saham. Peneliti berusaha memahami hubungan
antara informasi akuntansi, manajer, perusahaan dan pasar dan menganalisis hubungan-
hubungan tersebut.
Ketidakpuasan terhadap standar preskriptif
Namun, teori normatif yang didasarkan pada penilaian nilai menghasilkan
ketentuan yang tidak dapat disangkal, meskipun teori tersebut dikembangkan
secara logis. Teori akuntansi normatif, dalam membuat resep, tidak menetapkan
tujuan maupun fungsi tujuan yang independen dari preferensi subjektif. Masalah
dengan pendekatan ini adalah validitasnya dari preskripsi adalah tidak
terbantahkan.
Menurut Popper, tidak ada pengujian empiris yaitu pengujian suatu teori
terhadap data 'dunia nyata' - dapat membuktikan suatu teori benar, namun suatu
teori harus dapat dibantah, atau bisa difalsifikasi
Falsifikasi merupakan sebuah konsep yang umumnya dikaitkan dengan filsafat
ilmu pengetahuan, khususnya dengan karya Karl Popper. Ini mengacu pada proses
pengujian dan kemungkinan penyangkalan hipotesis atau teori ilmiah melalui
bukti atau observasi empiris.
Ketidakpuasan terhadap standar preskriptif
 Menurut Popper, teori ilmiah harus dapat difalsifikasi, artinya teori tersebut harus membuat
prediksi spesifik yang dapat diuji dan berpotensi terbukti salah. Idenya adalah jika suatu teori
dapat bertahan dari upaya pemalsuan yang ketat dan terus didukung oleh bukti, maka teori
tersebut akan memperoleh kredibilitas dan dianggap lebih dapat diandalkan.
 Falsifikasi merupakan aspek penting dari metode ilmiah karena membantu membedakan antara
teori ilmiah dan klaim non-ilmiah. Hal ini mendorong para ilmuwan untuk secara aktif mencari
bukti yang berpotensi menyangkal teori mereka, mendorong pemikiran kritis dan kemajuan
pengetahuan.
 Perlu dicatat bahwa meskipun falsifikasi adalah alat yang berharga dalam penyelidikan ilmiah,
hal ini tidak berarti bahwa suatu teori terbukti salah secara pasti. Artinya, teori tersebut belum
dipalsukan, mengingat bukti yang ada. Pengetahuan ilmiah selalu mengalami revisi dan
penyempurnaan berdasarkan bukti dan observasi baru.
 3. RUANG LINGKUP TEORI AKUNTANSI POSITIF

• Penting untuk melihat perkembangan teori akuntansi positif dalam dua tahap.
• Tahap pertama dan secara kronologis lebih awal melibatkan penelitian akuntansi dan perilaku pasar
modal. Literatur dari tahap ini tidak menjelaskan praktik akuntansi. Sebaliknya, ia menyelidiki
hubungan antara pengumuman data akuntansi dan reaksi harga saham. Penelitian menunjukkan
bahwa laporan keuangan yang disiapkan secara metode historical cost menyediakan informasikan
dipergukan oleh pasar modal dalam melakukan valuasi harga saham, akan tetapi akuntansi tidak
memonopoli informasi yang diperlukan dalam menilai Perusahaan. Oleh karena itu, asumsi bahwa
angka akuntansi adalah pendorong utama harga saham tidak diamati dan hal ini mendukung
argumen bahwa mungkin laporan akuntansi paling baik dalam menjalankan fungsi penatalayanan.
Terakhir, teori ekonomi keuangan, khususnya hipotesis pasar efisien dan model penetapan harga aset
modal, dimasukkan ke dalam literatur ini.
3. RUANG LINGKUP TEORI AKUNTANSI POSITIF

Literatur tahap kedua berusaha menjelaskan dan memprediksi praktik akuntansi di seluruh
perusahaan. Ada dua fokus utama.
 Pertama, ada upaya untuk menjelaskan apakah perusahaan membuat pilihan akuntansi tertentu
karena alasan oportunistik, seperti mentransfer kekayaan dari pemegang klaim lain ke manajer.
Perspektif oportunistik ini sering disebut ex post, karena perspektif ini mengasumsikan bahwa
manajer memilih kebijakan akuntansi setelah fakta untuk memaksimalkan kepentingan pribadi
mereka.
 Perspektif kedua mengasumsikan bahwa perusahaan memilih praktik akuntansi karena alasan
efisiensi, yaitu kebijakan akuntansi diterapkan ex ante untuk mengurangi biaya kontrak antara
perusahaan dan pemegang sahamnya.
Ex ante = before the events
Ex post = after the fact
 CAPITAL MARKET RESEARCH DAN
EMH
• Dua jenis penelitian pasar modal yang sangat penting bagi teori akuntansi positif:
(1) penelitian yang berupaya menentukan dampak informasi akuntansi terhadap
return saham, dan
(2) penelitian yang mempertimbangkan dampak perubahan kebijakan akuntansi
terhadap harga saham. Sebagian besar penelitian di bidang ini dilakukan dengan
menguji hipotesis pasar efisien (EMH) bentuk semi kuat. Studi peristiwa, studi
asosiasi, dan pendekatan perilaku mekanistik adalah contoh penelitian yang
menguji hubungan di pasar modal.
CAPITAL MARKET RESEARCH DAN EMH

Fama yang pertama kali menciptakan istilah 'pasar efisien' sebagai 'pasar yang
menyesuaikan diri dengan cepat terhadap informasi baru'.” Fama kemudian
menformalkan definisi pasar efisien sebagai pasar 'di mana harga-harga
"sepenuhnya mencerminkan" ketersediaan informasi berdasarkan pada asumsi
bahwa:
 tidak ada biaya transaksi dalam perdagangan sekuritas,
 informasi tersedia gratis untuk semua pelaku pasar
 terdapat kesepakatan mengenai implikasi informasi terkini terhadap harga saat
ini dan distribusi harga di masa depan.
 CAPITAL MARKET RESEARCH DAN EMH
Fama memberikan 3 bentuk pasar:
 'Bentuk lemah' efisiensi pasar di mana harga sekuritas pada waktu tertentu sepenuhnya mencerminkan
informasi yang terkandung dalam urutan harga masa lalu, yaitu investor tidak dapat mengambil
keuntungan dari penggalian informasi berdasarkan siklus harga (teori Dow), pola harga (head dan bahu),
atau aturan lain seperti perilaku ganjil, rata-rata pergerakan, dan kekuatan relatif.
 Bentuk 'semistrong form' menyatakan bahwa harga sekuritas sepenuhnya mencerminkan semua
informasi yang tersedia secara publik, selain harga masa lalu. Ini berarti bahwa tidak ada strategi
perdagangan yang menguntungkan untuk menghasilkan keuntungan berlebih dari analisis data ekonomi,
politik, hukum, atau keuangan yang tersedia untuk umum. Atau yang lebih penting lagi dengan
menyesuaikan laporan akuntansi dengan nilai wajar yang tidak dilaporkan.
 'Bentuk kuat' menunjukkan bahwa harga sekuritas sepenuhnya mencerminkan semua informasi,
termasuk informasi yang tidak tersedia untuk umum; misalnya, informasi privat yang hanya tersedia bagi
manajer, direktur, atau analis keuangan yang memiliki akses terhadap informasi orang dalam
Market Model
Market Model
 5. IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS
ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES
 Ball dan Brown berpendapat bahwa peningkatan laba yang tidak terduga mewakili
informasi baru bagi pasar.
 Dalam pasar modal yang efisien, setiap perubahan ekspektasi terhadap arus kas
perusahaan (yang tertanam dalam laba saat ini) akan menyebabkan perubahan
harga saham dan hal ini akan terjadi sebelum, atau sangat cepat setelah, angka laba
dirilis.
 Lebih jauh lagi, keuntungan ekonomi positif yang signifikan diperkirakan akan
berhenti setelah tanggal pengumuman, karena dalam pasar efisien bentuk semi-
kuat, pasar akan bergerak cepat untuk mencerminkan informasi tersebut
 CAR = Cumulative average abnormal firm-unique return (Kumulatif
Pengembalian Abnormal Rata-Rata dari Unik Perusahaan)
IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES
 IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES

 Perhatikan bahwa pasar mengantisipasi laporan laba yang menguntungkan atau tidak
menguntungkan, dan harga menyesuaikan sesuai dengan informasi.
 CAR meningkat sepanjang tahun untuk keuntungan yang menguntungkan dan jatuh karena
keuntungan yang tidak menguntungkan.
 Hal ini merupakan bukti bahwa pasar mampu meramalkan laba perusahaan (lebih akurat
dibandingkan model laba naif) dan menyesuaikan harga saham.
 Selain itu, beberapa pengumuman yang menguntungkan atau tidak menguntungkan tidak
sepenuhnya diantisipasi, dan harga terus mengalami penyesuaian setelah pengumuman tersebut.
 Secara keseluruhan, Ball dan Brown menyimpulkan bahwa sebagian besar penyesuaian harga
terhadap perubahan laba (85-90%) terjadi sebelum bulan pengumuman, dan hal ini disebabkan
oleh pelepasan informasi secara terus-menerus ke pasar baik dalam bidang akuntansi maupun
dalam bentuk non akuntansi (analisis pasar modal)
 Magnitude
 Studi yang baru saja dibahas terkonsentrasi pada arah keuntungan tak terduga dan return
abnormal, yaitu abnormal return positif/negatif dikaitkan dengan kenaikan/penurunan
keuntungan yang tidak terduga. Namun, hubungan antara besarnya perubahan laba yang tidak
terduga dan abnormal return juga dapat diselidiki. Teori yang mendasari pengujian ini adalah jika
suatu rilis laba akuntansi memiliki kandungan informasi, maka besarnya abnormal return akan
berhubungan dengan besarnya laba yang tidak terduga.
 Karya pertama yang diterbitkan untuk menyelidiki pertanyaan ini adalah karya Beaver, Clarke, dan
Wright. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek New York dibagi menjadi 25 portofolio,
berdasarkan besarnya keuntungan tak terduga masing-masing perusahaan (sebagai persentase
keuntungan yang diharapkan). Rata-rata tingkat pengembalian abnormal tahunan untuk 12 bulan
yang berakhir 3 bulan setelah tahun keuangan perusahaan dihitung untuk setiap portofolio.
Langkah-langkah ini, bersama dengan keuntungan tak terduga, kemudian diurutkan dari yang
paling positif hingga yang paling negatif dan ditemukan hubungan yang kuat dengan besarnya
Informasi Asimetris dan Ukuran Perusahaan
 Kandungan informasi dari pengumuman laba tak terduga mungkin berbanding terbalik dengan
ukuran perusahaan; artinya, semakin kecil perusahaan, semakin banyak informasi yang
terkandung dalam laporan akuntansi.
 Proposisi informasi diferensial ini bergantung pada fakta bahwa jumlah informasi yang tersedia
dari sumber selain laporan akuntansi merupakan fungsi peningkatan ukuran perusahaan, dan
dikembangkan dari teori biaya transaksi dan insentif berbeda untuk pencarian informasi.
 Jika biaya pencarian informasi bersifat tetap dan konstan di seluruh perusahaan, maka insentif
untuk melakukan penelitian karena kesalahan penetapan harga akan lebih besar bagi
perusahaan besar dibandingkan perusahaan kecil.
 Ada lebih banyak saham di perusahaan besar dan pasar yang lebih likuid yang membuatnya
lebih mudah untuk dijual dan menyembunyikan aktivitas perdagangan superior Anda. Dengan
demikian, berbekal pengetahuan mengenai mispricing, total keuntungan yang didapat bisa
lebih besar dibandingkan dengan pengetahuan tentang kesalahan penetapan harga di
perusahaan kecil.
Informasi Asimetris dan Ukuran Perusahaan

 Investor institusional lebih cenderung melakukan perdagangan di perusahaan besar karena likuiditas dan
batasan kontrak. Misalnya, institusi tidak bisa memiliki persentase yang besar di perusahaan kecil dan
berharap dapat segera menjual sahamnya tanpa potongan harga.
 Lebih lanjut, karena institusi merupakan sumber utama permintaan informasi, maka analis keuangan
dapat memusatkan aktivitas pencarian mereka pada perusahaan-perusahaan besar. Singkatnya,
hipotesis informasi diferensial menyiratkan bahwa informasi yang terkandung dalam rilis akuntansi
seharusnya lebih penting bagi perusahaan kecil dibandingkan perusahaan besar.
 Penelitian empiris menunjukkan bahwa pelepasan laba mempunyai dampak informasi yang lebih besar
bagi perusahaan kecil.
 Grant pertama kali membandingkan kandungan informasi dari pengumuman laba tahunan untuk
perusahaan-perusahaan kecil yang dijual bebas (OTC) dengan perusahaan-perusahaan di Bursa Efek New
York. Ia menemukan bahwa reaksi pasar terhadap pengumuman laba tahunan jauh lebih besar bagi
perusahaan-perusahaan OTC. Atiase menyimpulkan bahwa tingkat perubahan harga sekuritas suatu
perusahaan terkait dengan pengumuman laba berbanding terbalik dengan ukuran perusahaan
 Besaran pelepasan keuntungan dari perusahaan lain
• Penelitian 'transfer informasi' ini didasarkan pada keyakinan bahwa keuntungan tak
terduga bagi suatu perusahaan dalam industri tertentu akan ditransfer ke seluruh
Perusahaan dalam satu industri. Dengan demikian, reporter pertama memuat
informasi paling banyak.
• Foster menemukan bahwa varians keuntungan abnormal untuk perusahaan
pesaing meningkat ketika perusahaan lain melakukan hal yang sama ketika
perusahaan lain dalam industri yang sama juga membuat pengumuman laba.
Mengikuti pendekatan Clinch dan Sinclair, Freeman dan Tse meneliti potensi
investor untuk merevisi prediksi laba mereka sehubungan dengan pengumuman
laba perusahaan lain. Konsisten dengan hasil sebelumnya, mereka menemukan
reaksi harga yang signifikan dari perusahaan yang tidak melakukan pengumuman
terhadap pengumuman Perusahaan lain mengenai perubahan penjualan dan
keuntungan.
 VOLATILITAS

Teori yang mendasari pengujian ini adalah jika terdapat kandungan informasi dalam pengumuman laba, kita
akan mengharapkan untuk mengamati perubahan harga yang lebih besar pada tanggal pengumuman. Hasil
yang diperoleh Beaver konsisten dengan hipotesis ini, karena pada minggu pengumuman, varians
keuntungan perusahaan adalah 67 persen lebih besar dari biasanya. Hasil penelitian Beaver dapat dilihat
pada gambar 12.3.
 Studi asosiasi dan koefisien respon pendapatan

Meskipun studi peristiwa pengumuman laba dengan jelas menunjukkan bahwa laba akuntansi pada saat yang sama
menangkap sebagian dari kumpulan informasi yang tercermin dalam imbal hasil saham, bukti tersebut juga
menunjukkan bahwa sumber informasi yang lain mendahului informasi dalam laba tahunan sekitar 70-85. persen.
Dalam hal ini, penerbitan angka akuntansi tahunan bukanlah sumber informasi yang tepat waktu bagi pasar modal.
Pengamatan ini mengarah pada pendekatan pasar modal lain yang disebut studi asosiasi. Studi-studi ini mengukur
dampak tindakan akuntansi terhadap harga saham dalam jangka waktu yang lebih lama (biasanya satu tahun atau
lebih). Pada dasarnya, tujuannya adalah untuk menguji dampak variabel akuntansi dan kumpulan informasi yang lebih
luas yang tercermin dalam pengembalian sekuritas dalam periode yang lebih lama.
Koefisien respons pendapatan (ERC) digunakan dalam analisis keuangan untuk mengukur hubungan antara
pendapatan perusahaan dan return sahamnya. ERC membantu memahami bagaimana perubahan pendapatan
perusahaan berdampak pada harga sahamnya.
 Studi asosiasi dan koefisien respon pendapatan

Secara khusus, ERC mengukur sensitivitas pengembalian saham terhadap perubahan pendapatan. ERC
yang positif menunjukkan bahwa peningkatan laba dikaitkan dengan peningkatan return saham,
sedangkan ERC negatif menunjukkan bahwa peningkatan laba dikaitkan dengan penurunan return
saham.
Dengan menganalisis ERC, investor dan analis dapat memperoleh wawasan tentang bagaimana pasar
menilai kinerja pendapatan suatu perusahaan. Ini membantu dalam menilai ekspektasi dan reaksi pasar
terhadap pengumuman pendapatan, yang dapat berguna untuk pengambilan keputusan investasi dan
memahami sentimen pasar terhadap perusahaan tertentu.
Penentu Nilai Perusahaan (Determinants of Firm Value)
 Dua model pertama digambarkan sebagai model informasi yang menghubungkan tingkat pendapatan
dan perubahan terhadap perubahan harga (ERC = B1).
 Model kedua berasal dari penelitian Easton dan Harris dan hanya menambahkan perubahan
pendapatan sebagai tambahan variabel penjelas (ERC = B, + B2).
 Model ketiga merupakan varian dari Ohlson model dan lebih sering digambarkan sebagai model
penilaian karena menggabungkan koefisien pendapatan (ERC = B2 + B₂) dengan buku bersih atau
koefisien ekuitas (B₁) untuk menjelaskan tingkat harga saham. Koefisien buku kemudian dapat
diuraikan lebih lanjut menjadi komponen-komponennya yang berbeda dan diuji relevansi nilai
tambahannya.
Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi ERC

1. Risiko dan ketidakpastian

2. Audit Quality
3. Industry
4. Interest Rates
5. Financial Leverage
6. Firm Growth
7. Permanent and Temporary Profits
8. Non-Linear Modelling
 6. Strategi Trading
Lonjakan(Drift) pasca pengumuman
• Dalam sebagian besar penelitian tentang kandungan informasi angka akuntansi, pasar modal
efisiensi telah diasumsikan atau pengujian efisiensi berkaitan dengan apakah angka akuntansi
memiliki konsekuensi arus kas yang terkait. Namun, beberapa peneliti mempertanyakan asumsi
ini. Dua temuan yang awalnya dipertanyakan efisiensi pasar modal adalah adanya pergeseran
pasca pengumuman itu telah didokumentasikan dalam sejumlah penelitian, termasuk Ball dan
Brown dan Ou dan Penman atas aturan perdagangan dimana keuntungan yang tidak normal dapat
diperoleh dengan memperdagangkan informasi akuntansi yang sudah public.
Penyimpangan pasca pengumuman (post-announcement drift) terjadi ketika abnormal return terus
berlanjut setelah adanya pengumuman keuntungan, sehingga isi informasi pengumuman laba tidak
sepenuhnya terefleksi ke dalam harga saham pada tanggal pengumuman. Sebagian besar dari
penyimpangan terjadi pada tanggal pengumuman laba berikutnya dan penyimpangan tersebut terjadi
secara konsisten memiliki tanda yang sudah diprediksi untuk portofolio keuntungan yang ekstrim. Properti
ini mengurangi kemungkinan penjelasan pasar yang efisien untuk penyimpangan tersebut.
Komentar Kothari:
Kelangsungan hidup anomali ini 30 tahun setelah pertama kali ditemukan membuat saya percaya bahwa ada
penjelasan rasional untuk hal tersebut, namun bukti yang konsisten dengan rasionalitas masih sulit
dipahami.
Pemenang/pecundang dan terlalu percaya diri

 Efek pemenang/pecundang adalah contoh anomali asosiasi jangka panjang. Efek ini menghasilkan
strategi perdagangan. Saham-saham yang menghasilkan return yang sangat positif (winner) atau
return yang sangat negatif (pecundang) diberi peringkat berdasarkan kinerja tiga tahun
terakhirnya dan ditempatkan dalam portofolio. Pemenang di masa lalu cenderung menjadi
pecundang di masa depan, dan sebaliknya. Studi DeBondt dan Thaler menunjukkan bahwa
abnormal return yang signifikan secara statistik hingga 15 persen dapat dihasilkan dari strategi ini.
Hasil ini telah dikonfirmasi dalam penelitian selanjutnya yang disesuaikan dengan ukuran dan
kinerja diferensial
 DeBondt dan Thaler mengaitkan pembalikan imbal hasil jangka panjang ini dengan kepercayaan
investor yang berlebihan dan atribusi diri yang bias. Terlalu percaya diri terhadap informasi pribadi
juga menyebabkan investor meremehkan pentingnya informasi yang disebarluaskan secara publik.
Lebih lanjut, dalam membentuk ekspektasi, investor dihipotesiskan memberikan terlalu banyak
bobot pada kinerja laba perusahaan di masa lalu dan terlalu sedikit memberi bobot pada fakta
bahwa kinerja cenderung kembali ke arah rata-rata.
 Efek mekanistik atau perilaku
Akuntansi kosmetik
• Dua hipotesis telah dikembangkan:
1. Pasar bereaksi secara mekanis terhadap perubahan angka akuntansi, apapun kondisinya apakah bersifat
kosmetik atau mempunyai implikasi arus kas; dengan demikian, pasar secara sistematis tertipu oleh
perubahan akuntansi yang meningkat atau menurun keuntungan (hipotesis 'mekanistik').
2. Pasar mengabaikan perubahan akuntansi yang tidak memiliki konsekuensi arus kas – yaitu, pasar tidak
bereaksi terhadap perubahan akuntansi selain perubahan yang meningkatkan nilai kini penghematan
pajak atau mempengaruhi arus kas perusahaan (tanpa -efek hipotesis yang berasal dari EMH).
Hasil Kaplan dan Roll menunjukkan bahwa pasar 'tertipu' selama beberapa waktu. Bagi perusahaan-
perusahaan yang langsung mengakui kredit pajak investasi, CAR berperilaku 'aneh', menunjukkan abnormal
return negatif pada tanggal pengumuman, kemudian mencapai puncaknya sekitar sembilan minggu setelah
pengumuman sebelum kembali ke kisaran nol
Memanipulasi angka akuntansi
Manajemen mempunyai pengetahuan mendalam mengenai kualitas kinerja perusahaan. Manajemen dapat
memilih untuk memindahkan angka-angka akuntansi menuju nilai fundamental (menyiratkan perspektif
informasional) atau menjauh dari nilai fundamental (yaitu mengambil perspektif oportunistik). (Lihat gambar
12.7.)
Dalam perspektif oportunistik, kecurangan adalah varian paling ekstrim dari manajemen laba dan digunakan
oleh manajer untuk menipu pengguna laporan keuangan. Peraturan industri adalah ketika perusahaan
dikendalikan dan mempunyai insentif untuk meningkatkan atau mengurangi pendapatan sehingga mereka
dapat menaikkan harga yang mereka tetapkan atau memperoleh subsidi dari pemerintah atau tidak
melanggar rasio risiko berbasis akuntansi (misalnya peraturan perbankan). Penawaran ekuitas terjadi ketika
manajer mencoba memanipulasi akun untuk menaikkan harga saham guna meningkatkan jumlah kekayaan
mereka yang disimpan dalam ekuitas atau opsi atau untuk meningkatkan harga penawaran ekuitas awal atau
musiman. Perjanjian utang mengacu pada pengelolaan akun sehingga utang atau perjanjian lainnya tidak
dilanggar dan perusahaan tidak mengalami gagal bayar serta tidak menanggung peningkatan biaya yang
terkait dengan gagal bayar. Terakhir, kompensasi manajemen adalah ketika manajer memanipulasi akun untuk
memaksimalkan utilitas dari skema bonus yang terkait dengan angka akuntansi.
Perspektif informasional terutama berkisar pada teori sinyal. Pemberian sinyal mengacu pada praktik dimana
manajer menggunakan pengetahuan orang dalam atas laporan keuangan untuk memberi sinyal informasi
ekonomi tentang perusahaan kepada pihak yang berkepentingan. Misalnya, literatur perataan pendapatan
memberi sinyal bahwa pendapatan saat ini adalah pendapatan permanen. Akuntansi nilai wajar mengacu
pada manajer yang membuat pilihan akuntansi (tidak) mematuhi standar akuntansi namun mencerminkan
fundamental bisnis. Penggunaan nilai wajar yang tepat, meskipun secara teoritis dapat dipertahankan,
menimbulkan permasalahan tentang mengapa manajer mungkin menggunakan teknik akuntansi yang
berbeda.
 MENDETEKSI MANAJEMEN LABA
Bukti pasar modal menunjukkan bahwa perubahan kosmetik yang dilakukan manajer terhadap akrual
mempengaruhi harga saham. Bukti juga menunjukkan bahwa harga akan kembali ke nilai fundamentalnya,
namun hal ini mungkin memerlukan waktu hingga satu tahun atau lebih. Gambar 12.8 memberikan gambaran
umum, dengan panah yang memberikan indikator deteksi kualitas laba.
Digunakan reaksi harga saham sebagai indikasi kualitas. Namun, penelitian yang dilakukan oleh Sloan dan
lainnya menunjukkan bahwa pasar secara keseluruhan tidak memiliki pemahaman yang mendalam tentang
akrual, dan karenanya bereaksi berlebihan terhadap akrual yang meningkatkan pendapatan secara positif.
Reaksi analis keuangan juga dapat digunakan untuk menilai kualitas karena keahliannya. Namun, penelitian di
bidang ini secara umum menunjukkan bahwa analis mungkin bias dan fokus pada faktor-faktor spesifik industri
dibandingkan variabel spesifik perusahaan.
Kekuatan tata kelola perusahaan juga dapat menjadi indikator dan, tidak seperti tiga contoh sebelumnya, tata
kelola perusahaan merupakan pengganti kualitas informasi. Dechow, Sloan dan Sweeney menemukan bahwa
manipulasi akuntansi oportunistik lebih mungkin terjadi ketika ada keinginan untuk menarik sumber daya
keuangan dan perusahaan memiliki dewan direksi yang didominasi oleh seorang CEO yang menjabat sebagai
ketua dewan, tidak memiliki audit. komite dan kecil kemungkinannya memiliki blok direktur luar. Jenis akrual
juga penting. Marquardt dan Wiedman menunjukkan bahwa dalam kasus penawaran ekuitas baru, perusahaan
khususnya mengelola pendapatan melalui piutang yang lebih tinggi, sedangkan dalam management buyouts,
piutang dagang dibuat lebih rendah.
 Pengaruh Informasi Akuntansi Terhadap
Perilaku Investor dan Harga Saham
• Hasil utama menunjukkan hal berikut:
• Rilis biaya laba historis memiliki kandungan informasi bagi pasar dalam hal CAR dan dampaknya
terhadap volatilitas dan volume perdagangan.
• Informasi asimetris (yang dipengaruhi oleh ukuran perusahaan) mempengaruhi respons terhadap
perubahan harga, sifat perubahan harga, dan volume perdagangan setelah pengumuman laba.
• Terdapat kumpulan informasi berkelanjutan yang digunakan oleh pasar dan oleh karena itu, laporan
akuntansi bukan satu-satunya sumber informasi.
• Studi asosiasi jangka panjang menunjukkan bahwa sejumlah faktor termasuk risiko dan ketidakpastian,
ukuran perusahaan, industri, suku bunga, leverage keuangan, potensi pertumbuhan, dan keuntungan
permanen dan sementara mempunyai peran dalam menentukan nilai perusahaan.
• Menambahkan tingkat laba (serta perubahan laba), menguraikan laba menjadi komponen-komponen
terpisah, menambahkan komponen arus kas, akrual dan neraca, serta mempertimbangkan faktor
makroekonomi yang lebih luas semakin menambah penjelasan kekuatan variabel akuntansi.
 Strategi Perdagangan dan Efek Perilaku
Mekanistik
• Semakin banyak bukti bahwa pasar dapat ditipu oleh angka akuntansi, yang
dibuktikan dengan penyimpangan pasca pengumuman, aturan perdagangan
dari informasi laporan keuangan, perubahan teknik akuntansi, tingkat akrual,
strategi pemenang-pecundang (winner-loser), dan optimisme analis keuangan.
Hubungan antara metode akuntansi dan dampak perilaku terhadap pasar
saham merupakan bidang penelitian akuntansi yang sedang berlangsung yang
akan memainkan peran penting dalam literatur penelitian di tahun-tahun
mendatang.
 Issues for Auditors

• Ada beberapa bukti hubungan antara audit dan biaya modal (cost of capital)
• Blackwell, Noland dan Winters menyelidiki pengaruh pembelian audit terhadap biaya modal hutang untuk sampel
perusahaan yang tidak diwajibkan secara hukum untuk diaudit. Mereka menemukan bahwa perusahaan swasta
kecil yang membeli audit dikenakan tingkat bunga yang lebih rendah.
• Secara umum auditor besar atau 'Besar' diyakini memiliki kualitas lebih tinggi dibandingkan auditor lainnya. Selain
itu, auditor yang berspesialisasi dalam industri atau kontrak tertentu memiliki kualitas yang lebih tinggi setelah
mengendalikan efek Auditor Besar. Mansi, Maxwell dan Miller memberikan bukti bahwa kualitas audit yang lebih
tinggi menurunkan biaya modal utang.
• Mereka menemukan bahwa dampak terhadap biaya utang paling menonjol pada perusahaan yang memiliki kualitas
utang lebih rendah, yang menunjukkan bahwa auditor memberikan nilai kepada perusahaan melalui peran
informasi dan asurans mereka.
Hubungan auditor berkualitas lebih tinggi (higher quality auditors) dengan biaya modal ekuitas juga telah diselidiki.
• Li dan Stokes menyelidiki lingkungan Australia lebih lanjut dan menemukan bahwa pilihan auditor besar dikaitkan
dengan biaya modal yang lebih rendah ketika sebuah perusahaan beralih dari auditor non-besar ke auditor besar.
• Mereka menafsirkan temuan mereka sebagai informasi pendukung, atau reputasi merek, argumen. Selain itu,
mereka menemukan bukti biaya modal ekuitas yang lebih rendah untuk klien ketika terdapat upaya audit yang lebih
besar, dan klien tersebut diaudit oleh spesialis industri.

Klien yang menggunakan auditor yang lebih besar cenderung memiliki biaya modal yang lebih rendah dapat dijelaskan
dalam tiga cara berbeda:
1. Investor menghargai kualitas pekerjaan audit dan/atau perlindungan asuransi yang diberikan oleh auditor besar,
dan oleh karena itu membayar lebih banyak untuk saham atau mengenakan bunga lebih rendah.
2. Perusahaan dianggap sebagai investasi yang baik karena alasan lain, dan manfaat ekonomi dari biaya modal yang
lebih rendah memungkinkan manajer membayar biaya lebih tinggi yang dibebankan oleh auditor besar. Dalam hal
ini biaya modal menyebabkan pilihan auditor.
3. Pilihan auditor dan biaya modal dapat disebabkan oleh faktor lain, seperti kualitas manajemen perusahaan atau
peluang investasi.
SEKIAN DAN TERIMA KASIH