Deskripsi Umum.

Dalam bentuk paling dasarnya, kelebihan keyakinan dapat dijelaskan sebagai

kepercayaan yang tidak berdasar pada penalaran intuitif, penilaian, dan kemampuan kognitif
seseorang. Konsep kelebihan keyakinan berasal dari sejumlah besar eksperimen psikologis
kognitif dan survei di mana subjek melebih-lebihkan kemampuan prediktif mereka sendiri dan
presisi informasi yang mereka terima. Orang seringkali kurang kalibrasi dalam mengestimasi
probabilitas—peristiwa yang mereka kira pasti terjadi seringkali jauh dari kepastian 100 persen.
Singkatnya, orang berpikir bahwa mereka lebih cerdas dan memiliki informasi yang lebih baik
daripada yang sebenarnya. Sebagai contoh, mereka mungkin mendapatkan tips dari penasihat
keuangan atau membaca sesuatu di Internet, dan kemudian mereka siap untuk mengambil
tindakan, seperti membuat keputusan investasi, berdasarkan persepsi mereka terhadap
keunggulan pengetahuan mereka.

Deskripsi Teknis. Sejumlah studi telah menunjukkan bahwa para investor cenderung memiliki
kelebihan keyakinan terhadap kemampuan investasi mereka. Secara khusus, interval
kepercayaan yang diberikan oleh investor pada prediksi investasi mereka terlalu sempit. Jenis
kelebihan keyakinan ini dapat disebut sebagai kelebihan keyakinan dalam prediksi. Sebagai
contoh, ketika memperkirakan nilai masa depan saham, investor yang kelebihan keyakinan akan
menyertakan terlalu sedikit kelonggaran dalam kisaran hasil yang diharapkan, memprediksi
kenaikan dan penurunan sekitar 10 persen, sementara sejarah menunjukkan deviasi standar yang
jauh lebih drastis. Implikasi dari perilaku ini adalah bahwa para investor mungkin meremehkan
risiko downside terhadap portofolio mereka (secara alami, tidak peduli dengan "risiko upside"!)

Para investor seringkali juga terlalu yakin dengan penilaian mereka. Kami akan menyebut jenis
kelebihan keyakinan ini sebagai kelebihan keyakinan dalam kepastian. Sebagai contoh, setelah
memutuskan bahwa suatu perusahaan adalah investasi yang baik, orang seringkali menjadi buta
terhadap kemungkinan kerugian dan kemudian merasa kaget atau kecewa jika investasi tersebut
tampil buruk. Perilaku ini mengakibatkan kecenderungan investor untuk jatuh ke dalam
pencarian keliru untuk mengidentifikasi "saham panas berikutnya." Oleh karena itu, orang yang
rentan terhadap kelebihan keyakinan dalam kepastian seringkali melakukan perdagangan terlalu
banyak di akun mereka dan mungkin memiliki portofolio yang kurang terdiversifikasi.
Prediksi Kelebihan Keyakinan. Roger Clarke dan Meir Statman menunjukkan contoh klasik
dari kelebihan keyakinan dalam prediksi pada tahun 2000 ketika mereka melakukan survei
terhadap para investor dengan pertanyaan berikut: "Pada tahun 1896, Dow Jones Average, yang
merupakan indeks harga yang tidak termasuk reinvestasi dividen, berada pada angka 40. Pada
tahun 1998, indeks tersebut melintasi angka 9.000. Jika dividen telah diinvestasikan kembali,
berapa nilai DJIA menurut pendapat Anda pada tahun 1998? Selain dari perkiraan itu, prediksi
juga rentang tinggi dan rendah sehingga Anda merasa 90 persen yakin bahwa jawaban Anda
berada di antara perkiraan tinggi dan rendah Anda." Dalam survei tersebut, sedikit tanggapan
yang mendekati nilai potensial DJIA pada tahun 1998, dan tidak ada yang memperkirakan
interval kepercayaan yang benar. (Jika Anda penasaran, nilai DJIA pada tahun 1998, dalam
kondisi yang dihipotesiskan dalam survei, akan menjadi 652,230!

Contoh klasik dari kelebihan keyakinan dalam prediksi investor adalah kasus mantan
eksekutif atau pemegang saham warisan keluarga dari perusahaan yang terdaftar secara publik,
seperti Johnson & Johnson, ExxonMobile, atau DuPont. Para investor ini sering menolak untuk
mendiversifikasi kepemilikan mereka karena mereka mengklaim memiliki "pengetahuan
internal" atau keterikatan emosional terhadap perusahaan. Mereka tidak dapat mengaitkan
saham-saham andalan ini sebagai investasi yang berisiko. Namun, puluhan nama-nama yang
pernah menjadi ikon bisnis di Amerika Serikat, seperti AT&T, misalnya, telah mengalami
penurunan atau bahkan menghilang.

Kelebihan Keyakinan dalam Kepastian. Orang menunjukkan kelebihan keyakinan dalam

situasi kehidupan sehari-hari, dan kelebihan keyakinan itu juga berlanjut ke dalam arena
investasi. Orang cenderung memiliki terlalu banyak keyakinan pada akurasi penilaian mereka
sendiri. Saat orang mengetahui lebih banyak tentang suatu situasi, akurasi penilaian mereka tidak
kemungkinan meningkat, tetapi keyakinan mereka meningkat, karena mereka secara keliru
menyamakan kuantitas informasi dengan kualitasnya. Dalam sebuah studi yang relevan, Baruch
Fischoff, Paul Slovic, dan Sarah Lichtenstein memberikan tes pengetahuan umum kepada subjek
dan kemudian menanyakan seberapa yakin mereka dengan jawaban mereka. Subjek melaporkan
yakin 100 persen ketika sebenarnya mereka hanya benar sekitar 70 hingga 80 persen. Contoh
klasik dari kelebihan keyakinan dalam kepastian terjadi selama booming teknologi pada akhir
tahun 1990-an. Banyak investor hanya membeli saham teknologi, memegang posisi yang sangat
terkonsentrasi, hanya untuk melihat keuntungan ini lenyap selama krisis.

Dampak bagi Investor. Baik kelebihan keyakinan dalam prediksi maupun kelebihan keyakinan
dalam kepastian dapat menyebabkan kesalahan dalam pengambilan keputusan investasi. Kotak
4.1 mencantumkan empat perilaku, yang muncul akibat bias kelebihan keyakinan, yang dapat
merugikan portofolio seorang investor. Saran untuk mengatasi perilaku-perilaku ini akan
dijelaskan setelah uji diagnostik nanti dalam bab ini.

Ulasan Penelitian Banyak penelitian menganalisis efek merugikan dari kelebihan keyakinan
oleh para investor, tetapi fokus di sini adalah pada satu karya penting yang mencakup elemen-
elemen kelebihan keyakinan dalam prediksi dan kepastian. Profesor Brad Barber dan Terrance
Odean, ketika berada di University of California di Davis, mempelajari transaksi investasi dari
tahun 1991 hingga 1997 yang melibatkan 35.000 rumah tangga, semuanya memiliki akun di
perusahaan pialang diskon besar, dan mereka mempublikasikan hasil penelitian mereka dalam
makalah tahun 2001 berjudul "Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock
Investment." Barber dan Odean secara utama tertarik pada hubungan antara kelebihan keyakinan
yang ditunjukkan oleh pria dan wanita serta dampak kelebihan keyakinan pada kinerja
portofolio.

1. Investor yang kelebihan keyakinan cenderung melebih-lebihkan kemampuannya untuk

mengevaluasi sebuah perusahaan sebagai investasi potensial. Akibatnya, mereka dapat
menjadi buta terhadap informasi negatif yang seharusnya menjadi tanda peringatan
bahwa pembelian saham seharusnya tidak dilakukan atau saham yang sudah dibeli
seharusnya dijual.
2. Investor yang kelebihan keyakinan dapat melakukan perdagangan secara berlebihan
karena meyakini bahwa mereka memiliki pengetahuan khusus yang tidak dimiliki orang
 lain. Perilaku perdagangan berlebihan ini telah terbukti dapat menyebabkan hasil
investasi yang buruk seiring waktu.
3. Karena mereka tidak tahu, tidak mengerti, atau tidak memperhatikan statistik kinerja
investasi historis, investor yang kelebihan keyakinan dapat meremehkan risiko downside.
Akibatnya, mereka dapat mengalami kinerja portofolio yang buruk secara tidak terduga.
4. Investor yang kelebihan keyakinan memegang portofolio yang kurang terdiversifikasi,
sehingga mengambil risiko lebih banyak tanpa perubahan toleransi risiko yang
sebanding. Seringkali, investor yang kelebihan keyakinan bahkan tidak menyadari bahwa
mereka menerima risiko lebih besar daripada yang seharusnya mereka toleransi.
Bias Kelebihan Keyakinan: Perilaku yang Dapat Menyebabkan Kesalahan Investasi

Investor yang kelebihan keyakinan melebih-lebihkan probabilitas bahwa penilaian pribadi

mereka terhadap nilai keamanan lebih akurat daripada penilaian yang ditawarkan oleh orang lain.
Kepercayaan yang tidak proporsional terhadap penilaian sendiri menyebabkan perbedaan
pendapat, yang memengaruhi perdagangan. Investor rasional hanya melakukan perdagangan dan
pembelian informasi ketika hal tersebut meningkatkan utilitas yang diharapkan. Investor yang
kelebihan keyakinan mengurangi utilitas yang diharapkan dengan melakukan perdagangan
berlebihan; mereka memiliki keyakinan yang tidak realistis tentang seberapa tinggi tingkat
pengembalian mereka akan, dan seberapa tepat tingkat pengembalian ini dapat diestimasi; dan,
mereka menghabiskan terlalu banyak sumber daya untuk mendapatkan informasi investasi. Lihat
Gambar 4.1

Odean dan Barber mencatat bahwa investor yang kelebihan keyakinan melebih-lebihkan
ketepatan informasi mereka dan dengan demikian, keuntungan yang diharapkan dari
perdagangan. Mereka bahkan mungkin melakukan perdagangan ketika keuntungan bersih yang
diharapkan sebenarnya negatif. Model kelebihan keyakinan investor memprediksi bahwa karena
pria lebih kelebihan keyakinan daripada wanita, pria akan melakukan lebih banyak perdagangan
dan mendapatkan hasil yang lebih buruk daripada wanita. Baik pria maupun wanita dalam studi
Barber dan Odean akan lebih baik, secara rata-rata, jika mereka mempertahankan portofolio awal
tahun mereka sepanjang tahun tersebut.
Secara umum, saham yang dijual oleh investor perorangan cenderung menghasilkan keuntungan
yang lebih besar dibandingkan dengan saham yang menggantikannya. Saham yang dibeli oleh
pria memiliki kinerja lebih rendah daripada saham yang mereka pilih untuk dijual sebesar 20
basis poin per bulan. Untuk wanita, angkanya adalah 17 basis poin per bulan. Pada akhirnya,
Barber dan Odean merangkum kelebihan keyakinan sebagai faktor yang "berbahaya bagi
kekayaan Anda." Mereka menyimpulkan bahwa "individu mengganti investasi saham biasa
mereka sekitar 70 persen setiap tahun." Dana investasi juga memiliki tingkat perputaran yang
serupa. Namun, individu dan dana investasi yang paling banyak melakukan perdagangan
umumnya menghasilkan tingkat pengembalian yang terendah. Mereka meyakini bahwa ada
penjelasan sederhana dan kuat untuk tingkat perdagangan yang tinggi dan tidak produktif di
pasar keuangan: kelebihan keyakinan

Uji Diagnostik

Ini adalah tes diagnostik untuk kedua kelebihan keyakinan dalam prediksi dan kelebihan
keyakinan dalam kepastian. Jika Anda seorang investor, lakukan tes ini dan kemudian
interpretasikan hasilnya. Jika Anda seorang penasihat, mintalah klien Anda untuk melakukan tes
ini dan kemudian diskusikan hasilnya dengan Anda. Setelah menganalisis hasil tes dalam bagian
berikutnya, kami akan memberikan saran tentang bagaimana mengatasi efek merugikan dari
kelebihan keyakinan.

Catatan Akhir Tentang Kelebihan Keyakinan Salah satu implikasi umum dari bias kelebihan
keyakinan dalam bentuk apapun adalah bahwa investor yang kelebihan keyakinan mungkin tidak
siap menghadapi masa depan. Sebagai contoh, sebagian besar orangtua dengan anak-anak yang
berusia sekolah menengah atau lebih muda mengklaim mengikuti suatu rencana keuangan jangka
panjang dan dengan demikian menyatakan keyakinan terkait kesejahteraan keuangan jangka
panjang mereka. Namun, sebagian besar rumah tangga sebenarnya tidak menyimpan cukup
untuk biaya pendidikan, dan persentase yang lebih kecil lagi benar-benar memiliki suatu rencana
keuangan "nyata" yang mencakup dasar-dasar seperti investasi, anggaran, asuransi, tabungan,
dan wasiat. Ini adalah tanda yang mengkhawatirkan, dan keluarga-keluarga ini kemungkinan
akan merasa tidak bahagia dan kecewa ketika mereka tidak mencapai tujuan keuangan mereka.
Kelebihan keyakinan dapat menumbuhkan jenis perilaku ini dan mengundang jenis hasil ini.
Investor perlu berhati-hati terhadap kelebihan keyakinan, dan penasihat keuangan perlu selaras
dengan masalah ini. Mengenali dan membatasi kelebihan keyakinan adalah langkah kunci dalam
menetapkan dasar-dasar suatu rencana keuangan yang nyata.