Corporate Financial Management

Perkenalan

Nama : Bambang Mulyana

Agama : Islam
Pendidikan : S-1 Universitas Jayabaya tahun 1981
S-2 PPs Universitas Indonesia tahun 1998
S-3 SPs Institut Pertanian Bogor tahun 2012
Pengalaman kerja : 1. Bank Dagang Negara 1983 – 1999
2. Bosowa Group 2000 – 2002
3. Bank Syariah Mandiri 2003 – 2012
Telepon : 08129937976 – 081510007299
E-mail : bambang_0406@yahoo.co.id
 Mata kuliah ini diharapkan memberikan kita:

1. Pengetahuan konsep-konsep dasar dalam manajemen

keuangan perusahaan
2. Alat-alat utama dan keterampilan pemecahan masalah
untuk menangani masalah dalam keuangan perusahaan
3. Basic foundation yang akan digunakan pada kuliah
keuangan berikutnya
4. Kemampuan untuk membuat keputusan keuangan
penting dalam hidup, baik personally maupun
professionally
 Bacaan

1. Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan, 2008. 8th

Edition, Modern Financial Management. McGraw-Hill
2. Brealey, Meyer, and Allen. 2006. Corporate Finance.
McGraw-Hill
3. Brigham and Eisenhardt. 2011. Finacial Management:
Theory and Practice. Thomson South-Western
 Rencana Perkuliahan
1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya
2. Analisis Laporan Keuangan Perusahaan
3. Perencanaan dan Proyeksi Keuangan
4. Konsep Nilai Waktu Uang
5. Penilaian Obligasi
6. Risk and Return of Investment
7. Stock Valuation
8. Biaya Modal Gabungan dan Komponennya
9. Evaluasi Kelayakan Proyek
10. Estimasi Arus Kas Proyek dan Analisis Risiko
11. Struktur Modal: Teori dan Pengelolaannya
12. Kebijakan pembiayaan Dividen
13. Manajemen Modal Kerja
14. Merger dan Akuisisi dan Penilaian Perusahaan
 1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya
23 Maret 2013

A. Perkembangan Teori Keuangan

B. Bentuk-bentuk Badan Usaha
C. Tujuan Utama Perusahaan
D. Peran Financial Officer
E. Financial market
A. Perkembangan Teori Keuangan
Teori keuangan

Diyakini dimulai tahun 1952 oleh David Duran

yang mengemukakan tentang nilai perusahaan melalui tiga konsep

Net profit approach Net operating income approach

Traditional approach

Selanjutnya TK berkembang

Berdiri sendiri Koreksi atas teori sebelumnya

 Teori-teori keuangan saat ini yang banyak dijadikan rujukan
dalam riset manajemen keuangan:

1. Modigliani and Miller Theory (MM Theory)

2. Trade-off Theory
3. Pecking Order Theory (teori urutan pendanaan)
4. Market Timing Capital Structure
5. Dynamic Capital Structure Theory
6. Agency Theory
7. Determinant Capital Structure
8. Optimum Capital Structure
9. Financial Distress and Bankcruptcy
10. Teori Kebijakan Dividen
 1. MM Theory (1958)

Struktur kapital tdk ada hubungannya dengan nilai perusahaan,

atau struktur kapital tdk berpengaruh thd nilai perusahaan

Persh. A Persh. B
Debt 30% Debt 47%
Equity 70% Equity 53%

Value : 150

Teori ini disebut juga Irrelevance Capital Structure Theory

 2. Trade-off Theory

Mengkritisi MM Theory, yang mengatakan mengenai potensi timbulnya

financial distress karena pertambahan debt (utang berpengaruh
terhadap nilai perusahaan)

Stiglitz (1969) Rubinstein (1973)

Investor tidak akan mau memberi Investor tidak mungkin untuk

interest rate yang sama dari yang memberikan pinjaman dengan
sebelumnya karena perusahaan tingkat bunga yang sama
terus menambah utang

Persh yang akan bangkrut akan membayar bunga tinggi

 3. Pecking Order Theory (Gordon Donaldson, 1961)
melakukan penelitian thd 176 perusahaan

Perusahaan mempunyai urutan dalam melakukan pembiayaan,

yaitu:
1. Laba ditahan (retained earning)
2. Utang kpd pihak ketiga dlm bentuk kredit atau menerbitkan obligasi
3. Menerbitkan saham baru
4. Market Timing Capital Structure Theory (Baker dan Wurgler, 2002)

Terkait dengan pertanyaan “apakah persh bisa menggunakan

perubahan harga saham di bursa efek sbg alat utk mendapatkan dana”

Maka, pengelolaan struktur kapital antara perusahaan

terbuka dan tertutup sangat berbeda

Menjual/menerbitkan saham pada saat harga tinggi

dan membeli kembali pada saat harga rendah
 5. Dynamic Capital Structure Theory
(Kane, Marcus, McDonald, 1984)

Perusahaan selalu berhitung thd struktur kapitalnya agar

perusahaan tetap going concern

Akibatnya, struktur kapital perusahaan menjadi berubah-ubah

(dinamis) setiap waktu, sesuai kinerja perusahaan

Manajer keuangan tdk mempersoalkan struktur kapitalnya

selama perusahaan mengalami going concern

Utang dimungkinkan sepanjang benefit lebih besar drpd cost

 6. Agency Theory (Jensen, 1983)

Munculnya teori ini karena dlm perusahaan terdapat dua pihak

yang sering kali berbeda pandangan, yaitu:

Agent Principal

pengelola perusahaan (direksi) pemilik perusahaan (shareholder)

perkembangan persh. sangat menuntut agar keinginannya

tergantung pada perilaku Agent dijalankan oleh Agent
 Pada neraca perusahaan, ada dua dana eksternal, yaitu dari:

Creditor Shareholder

Dipandang dari teori organiasasi, terdapat tiga pihak dlm persh

Agent Creditor Shareholder

Menimbulkan dua persoalan keagenan

Agent Vs Creditor Agent Vs Shareholder

ketakutan kreditor, bahwa kredit Agent bekerja tidak sesuai

default karena perilaku Agent keinginan shareholder
 Agent Vs Creditor

Kreditor akan memberikan negative covenant dan positive covenant,

misalnya: (1) tdk diperkenankan ekspansi tanpa izin, (2) tidak
membayar deviden sebelum utang lunas
Positive covenant ?????????

Agent Vs Shareholder

1. Shareholder menginginkan persh mengambil proyek yang

dipandang menguntungkan tapi Agent menolak
2. Shareholder mengeluarkan biaya monitoring thd Agent

Diskusikan: apakah persh. di Indonesia mengalami agency problem???

 7. Determinant Capital Structure (Myers, 1977)

Pinjaman merupakan bagian dari struktur kapital dan peningkatannya

Harus berdampak positif pada nilai perusahaan

Perusahaan tdk salah meningkatkan utang sebanyak mungkin

bila perusahaan mampu menciptakan profitabilitas dan
penambahan aset yang kapital intensif

Untuk lebih jelas mengenai teori-teori keuangan, lihat pada

Prof. Dr. Adler H. Manurung. 2012. Teori Keuangan Perusahaan
B. Bentuk-bentuk Badan Usaha
Bisnis

Tidak semua merupakan perusahaan, karena usaha kecil biasa

dimiliki dan dikelola secara individual (misal toko kelontong,
industri rumah tangga), tapi

Bisnis menengah dan besar diorganisasikan sbg perusahaan

(misal: Astra, Indosat, Telkom)

Bahan diskuisi: apakah yang disebut korporasi??

 1. Di Amerika Serikat

a. Sole proprietorship (persh. perseorangan), dng ciri:

1. Tdk ada perbedaan antara kepemilikan pribadi dan bisnis
2. Owner keeps all profit
3. Kewajiban tdk terbatas

Keuntungannya

1. Mudah dan murah mendirikannya

2. Pajak yang dibayar merupakan personal tax
 Kelemahannya

1. Kewajiban tdk terbatas, sampai kepada harta pribadi

2. Modal sangat tergantung pada kekayaan pribadi
3. Kelangsungan usaha tergantung hidup pemilik
4. Sulit dipindahtangankan secara parsial
 b. Partnership, dengan ciri:
1. Dua atau lebih pemilik
2. Shared resources, revenue, responsibility
3. Seorang pemilik dapat bertindak mewakili lainnya

Types of partnerships

General Limited
 General partnership

1. Everything is shared
2. Seluruh general partner memiliki kewajiban tdk terbatas
3. Partnership berakhir bila general partner keluar atau meninggal

Limited partnership

1. General partner menjalankan bisnis dan memiliki unlimited liability

2. Limited partner tdk aktif partisipasi dlm bisnis dan tanggung
jawab memiliki kontribusi yang terbatas thd bisnis
3. Seorang limited partner dpt melepas kepemilikannya
tanpa partnership harus bubar
 Keuntungan partnership

1. Relatif mudah utk memulai

2. Mudah memperoleh modal
3. Pajak penghasilan hanya sekali yaitu sbg personal tax

Kelemahannya

1. Tanggung jawab tdk terbatas bagi general partner

2. Partnership bubar ketika general partner keluar atau meninggal
3. Sulit transfer kepemilikan
 c. Corporation, dengan ciri-ciri

1. Bentuk yang sangat umum pada organisasi bisnis

2. Entitas yang terpisah secara hukum dari kepemilikan pribadi
3. Memiliki unique powers, antara lain dalam hal:
a. Mudah akses pembiayaan
b. Bisa mempailitkan dan dipailitkan
c. Mudah mengakses legal contract
d. Tanggung jawab terbatas bagi shareholder
e. Bagian saham mudah dipindahtangankan
 Keuntungannya

1. Akses modal atau pendaan tinggi

2. Pemisahan antara pemilik dan manajemen
3. Tanggung jawab terbatas sesuai porsi saham
4. Mudah terjadi pengalihan kepemilikan saham
5. Rentang waktu pendirian persh. yang tidak terbatas

Kelemahannya

1. Pajak berganda (korporat dan personal)

2. Relatif sulit dalam proses pemantapannya
3. Pemisahan antara pemilik dan manajemen
 2. Di Indonesia

Dikenal beberapa bentuk usaha, antara lain:

a. Perorangan
b. Persekutuan Firma
c. Persekutuan Komanditer
d. Perusahaan Perseroan
d.1. milik negara (terbuka dan tertutup)
d.2. milik swasta (terbuka dan tertutup)
e. K o p e r a s i
Catatan: Persekutuan Firma sudah jarang ditemukan

Lalu, apa yang dimaksud dng corporate finance??

 Corporate finance

Bidang spesifik dari manajemen keuangan yang menganalisis

keputusan keuangan perusahaan, meliputi:
1. Keputusan investasi dan budgeting
2. Keputusan pembiayaan
3. Operasional sehari-hari

Maka, tiga pertanyaan kunci dlm corporate finance adalah:

1. Long-term investment apa yang akan diambil  capital budgeting
2. Cara terbaik membiayai long-term investment  capital structure
3. Bgm persh mengelola aset atau liability jk pendek  WC management
 Ad.1. Capital budgeting

1. Proses perencanaan dan pengelolaan firm’s long-term investment

2. Manajer keuangan harus mampu mengidentifikasi kesempatan
investasi yang lebih berharga dan menghitung
biaya perolehannya

Misalnya,
1. Ketika Sony memutuskan untuk hengkang dari Indonesia
dan pindah ke Thailand
2. Ketika PT Golden Mississippi memutuskan mendirikan
pabrik di beberapa tempat
 Pertanyaan kuncinya:
1. Berapa banyak penerimaan kas yang diekspektasi perusahaan??

Ukuranya adalah cash inflows dan cash outflows

2. Kapan perusahan mengekspektasikan hal itu??

Timing of cash flows

3. Bagaimana kemungkinan menerimanya??

Riskiness of cash flows

 Ad.2. Capital Structure

1. Bgm persh mendapatkan dan mengelola pendanaan jangka

panjang utk mendukung investasi jangka panjangnya
2. Merupakan bauran spesifik antara short-term debt,
long-term debt, dan equity
3. Meningkatnya pembiayaan jangka panjang akan sangat mahal,
maka pertimbangannya hrs dipertimbangkan hati-hati

Maka, pertanyaan kuncinya adalah:

1. Bgm persh membiayai asetnya? Utang atau dana sendiri?
2. Berapa banyak kalau hrs berutang?
3. Mana sumber dana yang paling murah
 Ad.3. Working Capital Management

1. Berkaitan dng short-term assets termasuk inventory dan

kewajiban, seprti utang kpd supplier
2. Pengelolaan modal kerja merupakan aktivitas har-hari
terkait penerimaan dan pengeluaran perusahaan

Pertanyaan kuncinya adalah:

1. Bgm persh me-manage penerimaan dan pengeluaran untuk
current assets maupun current liabilities
2. Bgm persh mendapatkan short-term financing
3. Bgm cara terbaik mengelola short-term asset seperti inventory
4. Apakah persh akan menjual dan atau membeli secara kredit?
 Maka, sekali lagi

Capital budgeting

Proses perencanaan dan pengelolaan investasi prsh dlm jk panjang

Capital structure

Bauran dari utang dan ekuitas yang dikelola perusahaan

Working capital management

Perencanaan dan pengelolaan current assts dan current liabilities

c. Tujuan Utama Perusahaan

Bisa diklasifikasikan dalam

Tujuan manajemen keuangan Tujuan membentuk profit

Memaksimalkan nilai perusahaan

 Tujuan dalam manajemen keuangan

Menjawab apa tujuan perusahaan, melalui:

1. Meminimalkan biaya
2. Memaksimalkan profit
3. Memaksimalkan nilai pasar
4. Mengelola earnings growth yang stabil
5. Memaksimalkan sales revenue atau market share
6. Menghindarkan financial distress dan kebangkrutan
7. Memaksimalkan kesejahteraan CEO dan shareholder
 Tujuan dalam membentuk profit

Memaksimalkan nilai ekuitas perusahaan, melalui:

1. Memaksimalkan nilai saham per lembar dari
saham- saham persh yang eksis
2. Membentuk keuntungan yang maksimal melalui
manajemen biaya dan benefit

Financial manager, bekerja utk board of directors and owners

karena mereka akan senang bila:
1. Nilai saham perusahaan tinggi
2. Kesejahteraan tinggi
 Tujuan memaksimalkan nilai ekuitas, melalui:
1. Memaksimalkan ekuitas pemilik ketika mereka memegang saham
2. Memaksimalkan nilai saham ketika sdh diperdagangkan
3. Interes terkait harmonisasi keputusan bisnis dan nilai ekuitas

Akurat dalm mengukur keputusan finansial perusahan

D. Peran Financial Officer
Financial officer, bertanggung jawab atas:
1. Financial policy
2. Corporate planning

Dia akan membawahkan

Treasurer Controller

bertanggung jawab atas: bertanggung jawab atas:

1. cash management 1. prepare financial statement
2. raising new capital 2. manage internal accounting
3. bank and owner relationship 3. taxes
 Firm and financial market

The Market The Firm

Capital Structure Capital Budgeting

Dividends
Stockholders Cash flow

Equity
Financial
Projects
Debt Manager

Bondholders Investments
Interest

Corporate
Personal Taxes
Taxes

Government
 Firm and financial market (2)

The Market The Firm

Capital Structure Capital Budgeting

Dividends
Stockholders Cash flow

Equity
Financial
Projects
Debt Manager

Bondholders Investments
Interest

Corporate Ethical Ethical

Taxes Cooperation vs. Pressures
Personal Social Costs
Taxes
Government Society
Politics
E. Financial Market
Pasar

Pasar uang Pasar modal

1. short-term debt securities 1. long-term securities : govt and corp

2. merupakan dealer market 2. memperdagangkan saham

match buyer dan seller

Di Indonesia BEI
 Pasar modal

Pasar perdana Pasar sekunder

pasar yang memperdagangkan perdagangan saham setelah

saham atau sekuritas lainnya melewati penawaran perdana
yang dijual utk pertama kalinya
sebelum sekuritas tersebut
dicatat di bursa
 Kesimpulan hari ini
1. Teori kuangan, muncul

Berdiri sendiri Koreksi atas teori sebelumnya

2. Bentuk badan usaha

Di USA ada tiga Di Indonesia setidaknya ada lima

namun satu bentuk sudah jarang
ditemukan lagi

3. Tiga lapangan utama corporate finance

Capital budgeting Capital Structure Working Capital Management

 4. Peran financial officer

financial policy corporate planning

membawahkan treasurer dan controller

5. Financial market

money market capital market

prime market secondary market