Penilaian Saham

Dr Vinola Herawaty Ak,CA, MS

Penilaian saham secara fundamental

Bentuk

dasar dari Model Penilaian:

Balance Sheet models

Dividend Discount Models
Price Earning Ratios

Nilai Intrinsik vs Harga Pasar

Nilai intrinsik (NI)

Harga Pasar (HP)

Nilai konsensus dari semua pedagang potensial

Tanda perdagangan

Berdasarkan perhitungan sendiri

Berbagai model dapat digunakan sebagai estimasi

NI > HP (Beli)
NI< HP (Jual / Short Sale)
NI=HP (Tahan / Harga wajar)

Dividend Discount Models :

Model Umum

V0 =

Dt

(1 + k) t
V0 = Nilai Saham
t=1

Dt = Dividen
k = tingkat pengembalian
4

MODEL TANPA PERTUMBUHAN

V0 =

D
k

E1 = D1 = $500
K = 0.15
Vo = $500/0.15 = $3.333
5

MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN

V0 = Do (1 + g)
------------k-g
g= constant perpetual growth rate
E1=$ 5.00, b =40%, k=15%, g=8%
(1-b)=60%, D1=$3
V0 = $3.00/(0.15-0.08) = $42.86

Mengestimasi Tingkat Pertumbuhan

Dividend
g

=ROE x b

g = tingkat pertumbuhan dividen

ROE = Return on Equity
b = plowback atau retention rate
(1- dividend pay out ratio)

Multiple Growth Model

V0 = D0 (1+gt)t + DN (1+g2)
t=1

(1 + k) t

(k-g2) (1 + k) N

Contoh:

PT ABC tahun lalu membayar dividen $0.75 (D0), tahun

berikutnya $ 2 (D1), dan tahun berikutnya $3 (D2). Pada
saat itu dividen tumbuh 10% selamanya. Minimum
return yang diinginkan 15%. Harga pasar saham $55.

Multiple Growth Model (lanjutan)

Vo = $2
+
$3 +
$3.3
---------------------------------------(1+0.15)1 (1+0.15)2 ( 0.15-0.10) (1+0.15)2
V0 = $53.92
Jika P =$55 (P2 =$49.92)
V<P ,
Rekomendasi : Jual
9

Price Earning Ratio

P/E

ratio adalah suatu fungsi dari 2 faktor

Tingkat pengembalian yang diinginkan (Required

Rate of Return )=k
Tingkat pertumbuhan yang diharapkan dari
dividen (Expected growth in Dividends)=g

Penggunaan

10

Penilaian Relatif
Penggunaan yg luas dalam industri

PER : Tanpa Pertumbuhan

P0 = E1
k
P0 = 1
E1

E1 = Tingkat pendapatan tahun depan yg diharapkan

k = tingkat pengembalian

11

PER dengan pertumbuhan konstan

V0 = D 1
= E1 (1-b)
------------- --------------k-g
k - (b x ROE)
V0 = (1-b)
---- ------------E1 k - (b x ROE)
b
= retention ratio
ROE = Return on Equity

12

KELEMAHAN ANALISA PER

Menggunakan

laba akuntansi

Historical costs
Tidak dapat mencerminkan laba ekonomis

Laba

yang dilaporkan berfluktuasi selama

siklus bisnis

13