PENILAIAN SURAT

BERHARGA

By:
Muchamad Imam Bintoro,SE, MSc.Fin
POKOK BAHASAN
1. Menjelaskan metode penilaian obligasi
2. Menjelaskan metode penilaian saham
OBLIGASI
DEFINISI:
Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara
Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode
Beberapa istilah penting:
NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit obligasi
pada saat jatuh tempo
TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i):
adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) :
adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value
dari aliran kas obligasi.

Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko

TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana

obligasi jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi
 OBLIGASI
Kd = 10%
n = 15

0 1 2 3 15

BUNGA BUNGA BUNGA BUNGA

BUNGA/(1+r) NILAI MATURITY
BUNGA(1,1)2

BUNGA/(1,1)3

BUNGA/(1,1)15

NILAI OBLIGASI
 PENILAIAN OBLIGASI
Nilai suatu obligasi adalah present value dari
aliran kas yang akan diterima di masa
mendatang oleh pemegang obligasi.
BUNGA BUNGA BUNGA NOMINAL
HARGA .......... ..
(1 Kd ) (1 Kd )
1 2
(1 Kd ) n
(1 Kd ) n
n
BUNGA NOMINAL
HARGA
t 1 (1 Kd ) t
(1 Kd ) n

HARGA BUNGA( PVIFA Kd ,n ) NOMINAL( PVIFKd ,n )

PENILAIAN OBLIGASILjt
Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan
yang disyaratkan (Kd)
Jika (Kd)=(i) obligasi dijual pada nilai nominal
(nilai par)
Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon

Jika (Kd) < (i) obligasi dijual dengan premi

(premium)
Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi
pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilai
nominal obligasi.
 Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, bunga kupon 20% dibayar
tiap tahun, jangka waktu 10 tahun.
Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

HARGA 200.000( PVIFA 20%,10) 1.000.000( PVIF20%,10 )

999.980 1.000.000
Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon

HARGA 200.000( PVIFA 25%,10 ) 1.000.000( PVIF25%,10 )

826.843,5
Diskon = 1.000.000 826.844,5 = 173.156
Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium)
HARGA 200.000( PVIFA15%,10) 1.000.000( PVIF15%,10 )
1.238.579

Premium = 1.238.579 1.000.000 = 238.579

BEBERAPA PENGERTIAN YIELD
DALAM OBLIGASI
YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat
keuntungan yang diperoleh investor jika
obligasi tersebut dipegang sampai jatuh
tempo (maturity date)
YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat
keuntungan yang diperoleh investor jika
obligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo)
YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga
dibagi dengan harga pasar obligasi.
OBLIGASI DENGAN TINGKAT
BUNGA TIAP SEMESTER
Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali.
Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:
Bunga kupon dibagi 2
Jangka waktu dikalikan 2
Tingkat diskonto dibagi 2
Contoh:
Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap
tahun, jangka waktu 10 tahun. Timgkat diskonto 10%
Penyesuaian =
Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000
Jangka waktu = 10 x 2 = 20
Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%

SOAL LATIHAN
Diketahui obligasi dengan nominal Rp
1.000.000, bunga kupon 8%, jangka waktu 5
tahun. Tingkat diskonto 10%. Berapa
harga/nilai dari obligasi ini?
Hitunglah harga obligasi tersebut jika bunga
dibayarkan setiap semester?
 OBLIGASI DENGAN TINGKAT
BUNGA TIAP SEMESTER..Ljt

100.000 100.000 100.000 2.000.000

HARGA ............
(1 0,05) (1 0,05)
1 2
(1 0,05) 20
(1 0,05) 20

HARGA
100.000( PVIFA5%, 20 ) 2.000.000( PVIF5%, 20 ) 100.000(12,4622) 2.000.000(0.37689)
2.000.000
RESIKO OBLIGASI
DIPENGARUHI OLEH:
TINGKAT BUNGA
JANGKA WAKTU
OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON
DISEBUT : ZERO COUPON BOND
RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA:
NOMINAL
HARGA
(1 r ) n
r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd)
Contoh:
Obligasi nominal = Rp 1 juta
Jangka waktu = 10 tahun
Tingkat bunga yg disyaratkan = 10%
Harga obligasi (PV) =
1.000.000
HARGA 385.543,2894
(1 0,1)10
PENILAIAN SAHAM
DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN
NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT
VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANG
AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI
MASA MENDATANG
ALIRAN KAS YANG RELEVAN :
DIVIDEN (D)
CAPITAL GAIN (LOSS)
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN
UNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks
PENILAIAN SAHAM
SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA
HARGA SAHAM =

D1 P1
P0 PV
(1 Ks )1
(1 Ks )1

CONTOH SOAL :
SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA
Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN MEMBAYAR DIVIDEN
SEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA
SAHAM ITU?
PENILAIAN SAHAM.Ljt
SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA
HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI
ALIRAN KAS (DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA
INVESTOR
ADA 3 MODEL :
MODEL DIVIDEN KONSTAN
MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN
KONSTAN (CONSTANT GROWTH STOCK)
MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN
BERBEDA (NON-CONSTANT GROWTH STOCK)
PENILAIAN SAHAM.Ljt
MODEL DIVIDEN KONSTAN

D1 D2 D
HARGA P0 ............
(1 Ks ) (1 Ks)
1 2
(1 Ks )
BISA DISEDERHANAKAN MENJADI

D
Po
Ks
CONTOH SOAL :
SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN KONSTAN
SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGA YANG PANTAS UNTUK
SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN ADALAH 10%?

PENILAIAN SAHAM.Ljt
MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

D0 (1 g )1 D1 (1 g ) 2 D0 (1 g )
HARGA P0 .......... ..
(1 Ks ) 1
(1 Ks ) 2
(1 Ks )

D1
Po Dg syarat :
( Ks g ) Ks > g
CONTOH SOAL:
SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp
1.000 YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHAN
KONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANG PANTAS
UTK SAHAM INI?
PENILAIAN SAHAM.Ljt
MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT
PERTUMBUHAN YANG BERBEDA
D1 D2 DN D N 1 D
P0 ..... .......
(1 Ks )1 (1 Ks) 2 (1 Ks) N (1 Ks) N 1 (1 Ks)

D1 D2 DN ( D N 1 / Ks g )
P0 .....
(1 Ks )1 (1 Ks ) 2 (1 Ks ) N (1 Ks ) N

PV DIVIDEN SELAMA PV DARI NILAI

PERTUMBUHAN TETAP HORIZON
PENILAIAN SAHAM.Ljt

CONTOH:
SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR
DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM PERUSAHAAN
DIHARAPKAN TUMBUH 30%, SEBELUM
TURUN 8% DI TAHUN KE-3. JIKA TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks)
ADALAH 13,4% HITUNG HARGA SAHAM
TERSEBUT!
 PENILAIAN SAHAM.Ljt
Ks = 13,4% g1 =30% g2 = 8%

0 1 2 3 4

D0 =1.150 D1=1.495 D2=1.943 D3=2.526 D4=2.728

1.318
1.511 =D4 = 2.728
Ks - gn = 50.519
0,134-0,08

36.375 P3 53.045
39.204 = P0
PERTUMBUHAN SAHAM (g)
BASIS:
ALIRAN KAS (CASH FLOW)
DIVIDEN PER SHARE (DPS)
EARNING PER SHARE (EPS)
ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN :
g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI
(INVESTMENT RATE)
CONTOH :
EPS = Rp 100
DIVIDEN = 70
TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100)
= 30%
ROI = 40%
MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %
METODE KELIPATAN
PRICE EARNING RATIO (PER)
PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / EARNING
PER LEMBAR
JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X
EARNING PER LEMBAR
RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV):
RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /
NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR
JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO
PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR
SAHAM PREFEREN
MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN
ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI
MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA)
TETAPI BESARNYA BERDASARKAN
PRESENTASE TERTENTU DARI NOMINAL
SAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI)
JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN
MAKA PERUSAHAAN TIDAK DAPAT
DIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)
SAHAM PREFEREN
HARGA SAHAM PREFEREN
D D D
HARGA PV ............
(1 Kp ) (1 Kp )
1 2
(1 Kp )
DIMANA:
D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL
ATAU BISA DISEDERHANAKAN

D
Pv
Kp
CONTOH:
NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000
DIVIDEN = 10%
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM
PREFEREN (Kp) = 15%
BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?