Penilaian Surat Berharga

Investasi dalam efek (Surat Berharga)

Efek atau dalam istilah bahasa inggris disebut security adalah
merupakan suatu surat berharga yang bernilai serta dapat
diperdagangkan

Tujuan :
- Memperoleh bunga dan keuntungan dari penjualan
- Untuk menjaga likwiditas
Pelaku / Pemain
1. Emiten : perusahaan yang melakukan penjualan surat-surat berharga atau
melakukan emisi di bursa

2. Investor : Pemodal yang akan membeli atau menanamkan modalnya pada

perusahaan yang melakukan emisi

3. Lembaga penunjang : pendukung dalam beroperasinya pasar modal sehingga

mempermudah emiten maupun investor.
Instrumen efek
1. Obligasi

2. Saham biasa

3. Saham preferen
Obligasi
Obligasi adalah surat pengakuan hutang yang dikeluarkan oleh pihak
pemerintah atau perusahaan atau lembaga lain sebagai pihak yang berhutang
yang mempunyai nilai nominal tertentu dan kesanggupan untuk membayar
bunga secara periodik atas dasar persentase tertentu yang tetap.
Obligasi adalah surat utang jangka panjang yang diterbitkan oleh suatu lembaga
dengan nilai nominal (nilai pari/par value) dan waktu jatuh tempo tertentu.
Sebelum tanggal jatuh tempo, investor bisa menjual atau membeli obligasi baru
tanpa harus memegangnya sampai akhir.
Tujuan utama dalam penilaian obligasi adalah Rate of Return (RoR) atau Yield
yang diharapkan dari obligasi tersebut.
Tujuan utama dari analisis efek dalam penilaian obligasi yaitu untuk mengetahui
“Rate Of Return” atau “Yield” yang diharapkan dari obligasi tersebut. Besarnya
rate of return yang akan dipertahankan sampai hari jatuh temponya dapat
dihitung dengan:
F–P
Rate Of Return = (C) (F) + n
P+F
2
Dimana :
C = Bunga tahunan dalam rupiah
F = Harga nominal dari obligasi atau jumlah yang akan diterbitkan
P = Harga pasar
n = Umur obligasi
Beberapa istilah penting
◦ NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit obligasi pada
saat jatuh tempo
◦ TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i):
adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi
◦ TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) :
adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value dari
aliran kas obligasi.
Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko
◦ TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana obligasi jatuh
tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi
 OBLIGASI
Kd = 10%
n = 15

0 1 2 3…… 15

BUNGA BUNGA BUNGA BUNGA

BUNGA/(1+r) NILAI MATURITY
BUNGA(1,1)2

BUNGA/(1,1)3

BUNGA/(1,1)15

NILAI OBLIGASI
Penilaian Obligasi
Nilai suatu obligasi adalah present value dari aliran kas yang akan
diterima di masa mendatang oleh pemegang obligasi.

BUNGA BUNGA BUNGA NOMINAL

HARGA    ............  
(1  Kd ) (1  Kd )
1 2
(1  Kd ) n
(1  Kd ) n

n
BUNGA NOMINAL
HARGA   
t 1 (1  Kd ) t
(1  Kd ) n

HARGA  BUNGA( PVIFAKd ,n )  NOMINAL ( PVIFKd ,n )

Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan yang disyaratkan
(Kd)
Jika (Kd)=(i)  obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)
Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon
Jika (Kd) < (i)  obligasi dijual dengan premi (premium)
Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi pada akhirnya akan
menyatu (converge) ke nilai nominal obligasi.
Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, bunga kupon 20% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun.
Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

HARGA  200.000( PVIFA20%,10)  1.000.000( PVIF20%,10 )

 999.980  1.000.000

Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon

HARGA  200.000( PVIFA25%,10)  1.000.000( PVIF25%,10 )

 826.843,5

Diskon = 1.000.000 – 826.844,5 = 173.156

Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium)

HARGA  200.000( PVIFA15%,10)  1.000.000( PVIF15%,10 )

 1.238.579
Premium = 1.238.579 – 1.000.000 = 238.579
YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat keuntungan yang
diperoleh investor jika obligasi tersebut dipegang sampai jatuh
tempo (maturity date)
YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat keuntungan yang diperoleh
investor jika obligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo)
YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga dibagi dengan harga pasar
obligasi.
Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali.
Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:
◦ Bunga kupon dibagi 2
◦ Jangka waktu dikalikan 2
◦ Tingkat diskonto dibagi 2
Contoh:
Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun.
Timgkat diskonto 10%
Penyesuaian =
Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000
Jangka waktu = 10 x 2 = 20
Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%
 100.000 100.000 100.000 2.000.000
HARGA    ............  
(1  0,05) (1  0,05)
1 2
(1  0,05) 20
(1  0,05) 20

HARGA 
100.000( PVIFA5%, 20 )  2.000.000( PVIF5%, 20 )  100.000(12,4622)  2.000.000(0.37689) 
2.000.000
Diketahui obligasi dengan nominal Rp 1.000.000, bunga
kupon 8%, jangka waktu 5 tahun. Tingkat diskonto 10%.
Berapa harga/nilai dari obligasi ini?
Hitunglah harga obligasi tersebut jika bunga dibayarkan
setiap semester?
PENILAIAN SAHAM
DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN
NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT VALUE DARI ALIRAN KAS YANG
RELEVAN YANG AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI MASA
MENDATANG
ALIRAN KAS YANG RELEVAN :
◦ DIVIDEN (D)
◦ CAPITAL GAIN (LOSS)
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN UNTUK SAHAM DIBERI KODE
: Ks
 PENILAIAN SAHAM
SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA
HARGA SAHAM =

D1 P1
P0  PV  
(1  Ks)1
(1  Ks)1

CONTOH SOAL :
SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN
AKAN MEMBAYAR DIVIDEN SEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKAT KEUNTUNGAN
YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA SAHAM ITU?
PENILAIAN SAHAM….Ljt
SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA
HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI ALIRAN KAS
(DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA INVESTOR
ADA 3 MODEL :
◦ MODEL DIVIDEN KONSTAN
◦ MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN (CONSTANT
GROWTH STOCK)
◦ MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN BERBEDA (NON-
CONSTANT GROWTH STOCK)
 PENILAIAN SAHAM….Ljt
MODEL DIVIDEN KONSTAN

D1 D2 D
HARGA  P0    ............ 
(1  Ks) (1  Ks)
1 2
(1  Ks)
BISA DISEDERHANAKAN MENJADI

D
Po 
Ks
CONTOH SOAL :
SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN KONSTAN SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGA YANG
PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN ADALAH 10%?
 PENILAIAN SAHAM….Ljt
MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

D0 (1  g )1 D1 (1  g ) 2 D0 (1  g )
HARGA  P0    ............ 
(1  Ks) 1
(1  Ks) 2
(1  Ks)

D1
Po  Dg syarat :
( Ks  g ) Ks > g

CONTOH SOAL:
SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp 1.000 YANG AKAN TUMBUH
PADA PERTUMBUHAN KONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANG PANTAS UTK SAHAM INI?
PENILAIAN SAHAM….Ljt
MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG
BERBEDA
D1 D2 DN D N 1 D
P0    .....   ....... 
(1  Ks)1 (1  Ks) 2 (1  Ks) N (1  Ks) N 1 (1  Ks) 

D1 D2 DN ( D N 1 / Ks  g )
P0    .....  
(1  Ks)1 (1  Ks) 2 (1  Ks) N (1  Ks) N

PV DIVIDEN SELAMA PV DARI NILAI

PERTUMBUHAN TETAP HORIZON
 PENILAIAN SAHAM….Ljt

CONTOH:

SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM

PERUSAHAAN DIHARAPKAN TUMBUH 30%, SEBELUM TURUN 8% DI TAHUN
KE-3. JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks) ADALAH 13,4%
HITUNG HARGA SAHAM TERSEBUT!
 PENILAIAN SAHAM….Ljt
Ks = 13,4% g1 =30% g2 = 8%

0 1 2 3 4

D0 =1.150 D1=1.495D2=1.943 D3=2.526 D4=2.728

1.318
1.511 =D4 = 2.728
Ks - gn = 50.519
0,134-0,08

36.375 P3  53.045
39.204 = P0
PERTUMBUHAN SAHAM (g)
BASIS:
◦ ALIRAN KAS (CASH FLOW)
◦ DIVIDEN PER SHARE (DPS)
◦ EARNING PER SHARE (EPS)
ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN :
g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI (INVESTMENT RATE)
CONTOH :
◦ EPS = Rp 100
◦ DIVIDEN = 70
◦ TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100) = 30%
◦ ROI = 40%
◦ MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %
METODE KELIPATAN
PRICE EARNING RATIO (PER)
◦ PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / EARNING PER LEMBAR
◦ JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X EARNING PER LEMBAR
RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV):
◦ RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / NILAI BUKU MODAL SAHAM PER
LEMBAR
◦ JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM
PER LEMBAR
SAHAM PREFEREN
MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI
MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA) TETAPI BESARNYA
BERDASARKAN PRESENTASE TERTENTU DARI NOMINAL SAHAM PREFEREN
(SEPERTI OBLIGASI)
JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN MAKA PERUSAHAAN TIDAK
DAPAT DIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)
 SAHAM PREFEREN
HARGA SAHAM PREFEREN

D D D
HARGA  PV    ............ 
(1  Kp) (1  Kp)
1 2
(1  Kp) 
DIMANA:

D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL

ATAU BISA DISEDERHANAKAN

D
Pv 
Kp
CONTOH:
NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000
DIVIDEN = 10%
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM PREFEREN (Kp) = 15%
BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?