VALUE AT RISK

Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual

yang diterima, dengan return yang diharapkan, semakin besar
perbedaannya, semakin besar risiko investasi tersebut.
(Tandelilin:2010)

kata risiko telah menjadi sangat populer setelah banyak bank dihantam
beragam risiko setelah dengung manajemen berbasis risiko terus bergema.
Selanjutnya metode dan teknik untuk melakukan lindung nilai (hedging) dalam
mengelola risiko terus dikembangkan dengan berbagai Variasi.

Salah satu instrumen pengukuran risiko adalah VaR(Value at Risk).

VALUE AT RISK

VaR adalah salah satu metoda untuk

mengukur dampak risiko, dengan cara
menentukan besarnya tingkat kerugian
yang akan terjadi dan memperkirakan
besar probabilitas Risiko.
 KELEBIHAN VAR

- BERFOKUS PADA DOWNSIDE RISK.

- TIDAK TERGANTUNG PADA ASUMSI DISTRIBUSI DARI
RETURN.
- MEMBERIKAN ESTIMASI KEMUNGKINAN KERUGIAN
YANG JUMLAHNYA LEBIH BESAR.
 1. Distribusi harga pasar yang
mungkin terjadi dibuat berdasar
DUA data historis.
TAHAPAN
PROSES 2. Merevaluasi setiap posisi risiko
DISTRIBUSI dengan menggunakan distribusi
KERUGIAN harga pasar untuk membuat
distribusi perubahan nilai seluruh
posisi risiko.
Tiga variabel utama metode Value at Risk:
1. Jumlah data historis yang digunakan dalam perhitungan volatilitas sesuai
dengan Basel minimal satu tahun meski bank boleh menggunakan periode
yang lebih panjang asalkan konsisten.

2. Horizon waktu sesuai dengan Basel, yaitu 10 hari, meski banyak bank yang
menghitung Daily Var (DVaR) dan kemudian mengonversi nilainya menjadi 10
hari.

3. Tingkat keyakinan yang ditentukan Basel adalah 99%.

 KEGUNAAN VAR

VaR as a Benchmark Measure VaR as a Potential Loss Measure

VaR digunakan untuk Perhitungan VaR digunakan untuk

menentukan faktor yang menentukan kemungkinan kerugian
berpengaruh pada perhitungan dan pendapatan.
kerugian sekaligus
membandingkan perhitungan
dengan pesaing.
 CONTOH SOAL
A B

Return yang diharapkan 15% 13,5%

Standar Deviasi 14% 16%

Nilai Investasi Rp 20 Milyar Rp 17 Milyar

Korelasi A dengan B 0,58

a. Tentukan VAR 95% untuk masing-masing saham!

b. Tentukan VAR 95% untuk portofolio saham!

 Jawaban Soal

A. VAR % Harian = (nilai rata-rata) + Z σ

Standar Deviasi PT. A = 14%
Luas 5% ujung kiri dan ujung kanan adalah -1,65 dan +1,65
- Batas ujung kiri = (rata-rata return) – (1,65 x std)
= 15% - (1.65 x 14%)
= - 8,1%
- Batas ujung kanan = (rata-rata return) + (1,65 x std)
= 15% + (1.65 x 14%)
= 38,1%
Dengan demikian :
VAR 95% harian = 15% - (1,65 x 14%)
= -8,1%
VAR 95% harian = -8,1% x Rp20 Milyar
= - Rp 1,62 Milyar
Interpretasi :
Dengan tingkat keyakinan 95%, besok akan
terjadi tingkat kerugian dari saham tidak
lebih dari Rp 1,62 Milyar, atau besok ada
5% kemungkinan terjadi kerugian saham
sebesar Rp 1,62 Milyar atau lebih.
 VAR % Harian = (nilai rata-rata) + Z σ
Standar Deviasi PT. B = 16% Dengan demikian :
VAR 95% harian = 13,5% - (1,65 x 16%)
Luas 5% ujung kiri dan ujung kanan adalah -1,65 dan = 13,5% - 16%
+1,65 = -12,9%
- Batas ujung kiri = (rata-rata return) – (1,65 x std)
VAR 95% harian = -12,9% x Rp17 Milyar
= 13,5% - (1.65 x 16%) = - Rp 2,193 Milyar
= -12,9%
- Batas ujung kanan = = (rata-rata return) + (1,65 x std) Interpretasi :
Dengan tingkat keyakinan 95%, besok akan
= 13,5% + (1.65 x 16%) terjadi tingkat kerugian dari saham tidak
= 39,9% lebih dari Rp 2,193 Milyar, atau besok ada
5% kemungkinan terjadi kerugian saham
sebesar Rp 2,193 Milyar atau lebih.
Return Portfolio = E(Rp) = [B1 x E(R.X)] + [B2 x E(R.Y)]
= [(20M/37M) X 15%] + [(17M/37M) X 13,5%]
= [ 8,018% + 6,2% ]
= 14,218%

Deviasi standar portfolio = σp = [(B1)2.(σX)2 + (B2)2.(σY)2 + 2.(B1)(B2).(ρ.XY).(σX) (σY)]1/2

= [(20M/37M)2.(14)2 + (17M/37M)2.(16)2 + 2.(20M/37M)(17M/37M).(0,58).(14) (16)]1/2
= [175,8433893] 1/2
= 13,26%
VAR 95% harian = 14,218% - (1,65 x 13,26%)
Interpretasi :
= 14,218% - 21,879% VAR 95% portofolio tersebut lebih kecil
= - 7,661% dibandingkan dengan penjumlahan VAR untuk
masing-masing aset (Rp 1,62Milyar + Rp
2,193Milyar = Rp 3,813Milyar).VAR portofolio
VAR 95% harian = - 7,661% x 37Milyar yang lebih kecil tersebut disebabkan adanya
= - 2,834Milyar efek diversifikasi yang bisa mengurangi risiko.