Manajemen Modal Kerja

Indra Suhendra
 Setelah Mempelajari Materi ini,
Anda seharusnya dapat:
1. Menjelaskan bagaimana definisi "modal kerja" berbeda antara analis
keuangan dan akuntan.
2. Memahami dua masalah keputusan mendasar dalam manajemen modal
kerja – dan trade-off yang terlibat dalam membuat keputusan ini
3. Mendiskusikan bagaimana menentukan tingkat optimal aset lancar.
4. Menjelaskan hubungan antara profitabilitas, likuiditas, dan risiko dalam
pengelolaan modal kerja.
5. Menjelaskan bagaimana mengklasifikasikan modal kerja menurut
"komponen" dan menurut "waktu" (yaitu, baik permanen atau sementara).
6. Menjelaskan pendekatan lindung nilai untuk pembiayaan dan
keuntungan/kerugian dari pembiayaan jangka pendek versus jangka
panjang.
7. Menjelaskan bagaimana manajer keuangan menggabungkan keputusan
aset saat ini dengan keputusan struktur kewajiban
 Manajemen Modal Kerja

 Konsep Modal Kerja

 Masalah Modal Kerja
 Pembiayaan Aset Lancar: Gabungan Jangka Pendek dan
Jangka Panjang
 Menggabungkan Struktur Kewajiban dan Keputusan Aktiva
Lancar
 Aktiva dan Pasiva

Current Assets: Current Liabilities:

Cash Accounts Payable
Marketable Securities Accruals
Prepayments Short-Term Debt
Accounts Receivable Taxes Payable
Inventory

Fixed Assets: Long-Term Financing:

Investments Debt
Plant & Machinery Equity
Land and Buildings
 Aset Lancar dan Kewajiban Lancar

Current Assets: Current Liabilities:

Cash Accounts Payable
Marketable Securities Accruals
Prepayments Short-Term Debt
Accounts Receivable Taxes Payable
Inventory

Keputusan kolektif mengenai aset jangka pendek

dan kewajiban jangka pendek disebut dengan
manajemen modal kerja
 Konsep Modal Kerja

Modal Kerja Bersih

Aktiva Lancar – Kewajiban Lancar

Modal Kerja Bruto

Investasi perusahaan dalam aset lancar

Manajemen Modal Kerja

Pencatatan mengenai aset lancar perusahaan dan pembiayaan
yang diperlukan untuk mendukung aset lancar
 Konsep Modal Kerja

• Modal Kerja mencakup aset lancar perusahaan,

yang terdiri dari uang tunai dan surat berharga
selain juga piutang dan persediaan.
• Ini juga terdiri dari kewajiban lancar, termasuk
hutang usaha (kredit perdagangan), hutang wesel
(pinjaman bank), dan kewajiban yang masih harus
dibayar.
• Modal kerja bersih didefinisikan sebagai total aset
lancar dikurangi total kewajiban lancar.
 Siklus Modal Kerja Perusahaan

Pembelian bahan baku Pemrosesan

(dihasilkan hutang) persediaan

Pembayaran untuk
Persediaan Pembelian
Barang Jadi (hutang dilunasi)

Penjualan barang Penerimaan pembayaran

(dihasilkan piutang) (piutang dilunasi)
 Pentingnya Pengelolaan
Modal Kerja
 Di perusahaan manufaktur biasa, umumnya aset
lancar melebihi setengah dari total aset.
 Tingkat yang berlebihan dapat mengakibatkan
Pengembalian Investasi (ROI) di bawah standar.
 Kewajiban lancar adalah sumber utama pembiayaan
eksternal untuk perusahaan kecil.
 Memerlukan pengawasan manajerial sehari-hari yang
berkelanjutan
 Manajemen modal kerja mempengaruhi risiko, imbal
hasil, dan harga saham perusahaan.
 Masalah Modal Kerja
Jumlah Optimal (Level) Aktiva Lancar

Kebijakan A
Asumsi-asumsi

Tingkat Aset ($)

 Produksi maksimum Kebijakan B
adalah 50.000 unit Kebijakan C
 Produksi terus menerus
 Dimungkinkan terdapat
Aset Lancar
tiga kebijakan berbeda
untuk tingkat aset

0 25,000 50,000
output (unit)
 “Profitabilitas” Vs “Likuiditas”

• Sangat penting untuk menunjukkan bahwa

"profitabilitas" dan "likuiditas" (atau arus kas) tidak
selalu sama.
• Sebuah bisnis dapat menguntungkan, namun
sering mengalami masalah arus kas yang serius.
• Kuncinya terletak pada lamanya siklus modal kerja
-- atau berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk
mengubah uang kembali menjadi uang tunai.
 “Profitabilitas” Vs “Likuiditas”

The Current Position of Berenson Com pany

Current Assets Current Liabilities

Cash $ 500 A/P $ 600
M/S 200 N/P 800
A/R 800 Accruals 200
Inventories 1,200
Total $ 2,700 Total $ 1,600

Akankah Berenson dapat membayar tagihannya?

 Dampak pada Likuiditas
Jumlah Optimal (Level) Aktiva Lancar

Analisis LIkuiditas
Kebijakan Likuiditas Kebijakan A

Tingkat Aset ($)

A Tinggi Kebijakan B
B Rata-rata Kebijakan C
C Rendah
Aset Lancar
Tingkat aset yang lebih
besar menghasilkan lebih
banyak likuiditas; semua
factor lain tetap konstan. 0 25,000 50,000
output (unit)
 Dampak terhadap Profitabilitas
yang diharapkan (1)
Jumlah Optimal (Level) Aktiva Lancar

Pengembalian Investasi (ROI) =

Laba Bersih Kebijakan A

Total Aset

Tingkat Aset ($)

Kebijakan B
Aset Lancar = Kebijakan C
(Kas + Piutang + persediaan)

Pengembalian Investasi (ROI) =

Aset Lancar
Laba Bersih
Aset Lancar + Tetap
0 25,000 50,000
output (unit)
 Dampak terhadap Profitabilitas
yang diharapkan (2)
Jumlah Optimal (Level) Aktiva Lancar

Analisis Exp. Return

Kebijakan Exp. Return Policy A

ASSET LEVEL ($)

A Rendah Policy B
B Rata-rata Policy C
C Tinggi
Aset Lancar
Saat tingkat aset lancar
menurun, total asset akan
menurun dan ROI akan
meningkat 0 25,000 50,000
OUTPUT (units)
 Dampak terhadap Risiko (1)
Jumlah Optimal (Level) Aktiva Lancar

 Mengurangi uang tunai mengurangi

kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajibannya. Lebih Kebijakan A
beresiko!

Tingkat Aset ($)

 Kebijakan yang lebih ketat Kebijakan B
mengurangi piutang, dimungkinkan
akan kehilangan penjualan dan Kebijakan C
pelanggan. Lebih beresiko!

 Mengurangi persediaan lebih Aset Lancar

sedikit akan meingkatkan
kekurangan stok dan kehilangan
penjualan. Lebih beresiko!

0 25,000 50,000
output (unit)
 Dampak terhadap Risiko (2)

Jumlah Optimal (Level) Aktiva Lancar

Analisis Risiko
Kebijakan A
Kebijakan Risiko

Tingkat Aset ($)

A Rendah Kebijakan B

B Rata-rata Kebijakan C
C Tinggi
Aset Lancar
Risiko akan meningkat
jika tingkat asset lancar
berkurang
0 25,000 50,000
output (unit)
 Modal Kerja Bersih bersifat Positif
(return rendah dan risiko rendah)

Aset Lancar Cost

Hutang lancar
Return Modal kerja rendah
rendah bersih > 0
Hutang Jangka
Cost
Panjang tinggi

Return Aset Tetap

tinggi
Ekuitas Cost
(permodalan) tertinggi
 Modal Kerja Bersih bersifat Negatif
(return tinggi dan risk tinggi)

Hutang Lancar
Return Aset Lancar
rendah Modal Kerja
Cost
bersih < 0 rendah

Return Hutang Jangka Cost

Aset Tetap
tinggi Panjang tinggi

Ekuitas Cost
(permodalan) tertinggi
The Tradeoff antara Profitabilitas & Risiko
 Ringkasan
Ringkasan Analisis Optimalisasi Aset Lancar
Kebijakan Likuiditas Profitabilitas Risiko
A Tinggi Rendah Rendah
B Rata-rata Rata-rata Rata-rata
C Rendah Tinggi Tinggi

1. Profitabilitas berbanding terbalik dengan likuiditas.

2. Profitabilitas bergerak bersamaan dengan risiko
(risiko dan pengembalian berjalan beriringan).
 Siklus Konversi Tunai
• Manajemen Keuangan Jangka Pendek-- mengelola aset
lancar dan kewajiban lancar -- adalah salah satu
aktivitas manajer keuangan yang paling penting dan
menghabiskan waktu.
• Tujuan dari manajemen keuangan jangka pendek
adalah untuk mengelola setiap aset dan kewajiban
perusahaan saat ini untuk mencapai keseimbangan
antara profitabilitas dan risiko yang berkontribusi positif
terhadap nilai perusahaan secara keseluruhan.
• Inti dari manajemen keuangan jangka pendek adalah
pemahaman tentang siklus konversi kas perusahaan.
 Mengelola Siklus Konversi Tunai (1)

Siklus operasi (Operating Cycle, OC) adalah

waktu antara memesan bahan dan
mengumpulkan uang tunai dari piutang.

Siklus Konversi Tunai (Cash Conversion

Cycle, CCC) adalah waktu antara saat
perusahaan membayar pemasoknya (hutang)
untuk persediaan dan mengumpulkan uang
tunai dari penjualan produk jadi.
 Mengelola Siklus Konversi Tunai (1)

Baik OC dan CCC dapat dihitung secara matematis

seperti yang ditunjukkan di bawah ini:
.

ACP = average collection period OC = Operating cycle

AAI = average age of inventory CCC = Cash Conversion Cycle

APP = average payment period

 Contoh Konversi Tunai (1)

Max Company, produsen pakan ternak, memiliki penjualan tahunan

sebesar $10 juta, harga pokok penjualan 75% dari penjualan, dan
pembelian 65% dari harga pokok penjualan. Max memiliki rata-rata
usia inventaris (AAI) 60 hari, periode pengumpulan rata-rata (ACP)
40 hari, dan periode pembayaran rata-rata (APP) 35 hari.

Menggunakan nilai untuk variabel-variabel ini, siklus konversi tunai

maksimum adalah 65 hari (60 + 40 - 35) dan ditunjukkan pada garis
waktu pada Gambar berikut.
Contoh Konversi Tunai (2)
 Contoh Konversi Tunai (3)

Sumber daya yang diinvestasikan Max dalam siklus konversi tunai

dengan asumsi satu tahun 360 hari adalah:

Jelaslah, mengurangi AAI atau ACP atau memperpanjang APP akan

mengurangi siklus konversi kas, sehingga mengurangi jumlah
sumber daya yang harus dimiliki perusahaan untuk mendukung
operasi.
 Klasifikasi Modal kerja

• Komponen
• Kas, surat berharga, piutang, dan
persediaan

 Waktu
 Permanen
 Temporary
 Modal Kerja Permanen
Jumlah asset lancer yang dibutuhkan untuk memenuhi
kebutuhan minimum untuk Jangka Panjang.
Jumlah Dollar

Aset Lancar Permanen

Waktu
 Temporary
Working Capital
Jumlah Aset Lancar yang bervariasi
dengan persyaratan minimum

Aset Lancar Temporary

Jumlah Dollar

Aset Lancar Permanen

Waktu
 Pendekatan Hedging (1)

Sebuah metode pembiayaan di mana setiap aset akan diimbangi dengan

instrumen pembiayaan dengan perkiraan jatuh tempo yang sama

Pembiayaan Jangka Pendek**

Jumlah Dollar

Aset Lancar*

Pembiayaan Jangka Panjang

Aset Tetap

Waktu
 Pendekatan Hedging (2)

* Lebih sedikit jumlah yang dibiayai secara spontan oleh hutang dan akrual.
** selain pembiayaan spontan (hutang dan akrual).

Pembiayaan Jangka Pendek**

Jumlah Dollar

Aset Lancar*

Pembiayaan Jangka Panjang

Aset Tetap

Waktu
 Persyaratan Pendanaan CCC

Kebutuhan Pendanaan Permanen vs. Musiman

• Jika penjualan perusahaan konstan, maka investasinya

dalam aset operasi juga harus konstan, dan
perusahaan hanya akan memiliki kebutuhan
pendanaan permanen.
• Jika penjualan bersifat siklis, maka investasi dalam
aset operasi akan bervariasi dari waktu ke waktu, yang
mengarah pada kebutuhan akan persyaratan
pendanaan musiman selain persyaratan pendanaan
permanen untuk investasi minimum dalam aset
operasional.
Kebutuhan Pendanaan Permanen vs. Musiman
 Kebutuhan Pembiayaan
dan Pendekatan Hedging
Aset tetap dan bagian non-musiman dari aset lancar
dibiayai dengan hutang dan ekuitas jangka panjang
(profitabilitas aset jangka panjang untuk menutupi
biaya pendanaan jangka panjang perusahaan)
Kebutuhan musiman dibiayai dengan pinjaman
jangka pendek (dalam operasi normal arus kas yang
cukup, diharapkan untuk menutupi biaya pendanaan
jangka pendek).
 Sifat likuiditas sendiri
dari Pinjaman Jk Pendek
Pesanan musiman memerlukan pembelian inventaris di
luar level saat ini.
Peningkatan persediaan digunakan untuk memenuhi
peningkatan permintaan untuk produk akhir.
Penjualan menjadi piutang.
Piutang ditagihkan dan menjadi uang tunai.
Dana tunai yang dihasilkan dapat digunakan untuk
melunasi pinjaman musiman jangka pendek dan
menutupi biaya pendanaan jangka panjang yang terkait.
 Pertukaran Risiko vs. Biaya
(Pendekatan konservatif) (1)

 Keuntungan Pembiayaan Jk Panjang

 Menghilangkan kekhawatiran dalam membiayai kewajiban jangka
pendek
 Mengurangi ketidakpastian mengenai biaya bunga masa depan
 Risiko Pembiayaan Jk Panjang
 Meminjam melebihi dari jumlah yang diperlukan
 Meminjam dengan biaya keseluruhan yang lebih tinggi (umumnya)
 Kesimpulan
 Manajer menerima lebih sedikit keuntungan yang diharapkan,
sebagai imbalan untuk mengambil lebih sedikit risiko.
 Pertukaran Risiko vs. Biaya
(Pendekatan konservatif) (2)
Perusahaan dapat mengurangi risiko yang terkait dengan pinjaman jangka pendek
dengan menggunakan proporsi yang lebih besar dari pembiayaan jangka panjang

Pembiayaan Jk. Pendek

Jumlah Dollar

Aset Lancar

Pembiayaan Jk. Panjang

Aset Tetap

Waktu
 Perbandingan Pendekatan Agresif

 Keuntungan Pembiayaan Jk. Pendek

 Membiayai kebutuhan jangka panjang dengan biaya bunga
yang lebih rendah dari utang jangka pendek
 Meminjam hanya yang diperlukan
 Risiko Pembiayaan Jk Pendek
 Membiayai kembali kewajiban jangka pendek di masa depan
 Biaya bunga masa depan yang tidak pasti
 Kesimpulan
 Manajer menerima keuntungan yang diharapkan lebih besar
sebagai imbalan untuk mengambil risiko yang lebih besar.
 Pertukaran Risks vs. Costs
(Pendekatan Agresif)
Perusahaan meningkatkan risiko yang terkait dengan pinjaman jangka pendek
dengan menggunakan proporsi yang lebih besar dari pembiayaan jangka pendek

Pembiayaan Jk Pendek
Jumlah Dollar

Aset Lancar

Pembiayaan Jk. Panjang

Aset Tetap

Waktu
 Strategi Pendanaan Aggressive vs.
Conservative
Jelas, ketergantungan besar strategi agresif pada
pembiayaan jangka pendek membuatnya lebih berisiko
daripada strategi konservatif karena perubahan suku
bunga dan kemungkinan kesulitan dalam memperoleh
dana yang dibutuhkan dengan cepat ketika puncak
musiman terjadi..

Strategi konservatif menghindari risiko ini melalui suku

bunga yang terkunci dan pembiayaan jangka panjang,
tetapi lebih mahal. Dengan demikian keputusan akhir
diserahkan kepada manajemen.
 Resume Pembiayaan
Jk. Pendek Vs Jk. Panjang

Jatuh Tempo
Pembiayaan
Jangka Pendek Jangka Panjang
Jatuh
Tempo Aset

Jangka Pendek Risiko-Profitabilitas Risiko-Profitabilitas

Rendah
(Temporary) Sedang

Jangka Panjang Risiko-Profitabilitas Risiko-Profitabilitas

(Permanent) Tinggi Sedang
 Menggabungkan Struktur Kewajiban
dan Keputusan Aktiva Lancar

 Tingkat Aset Lancar dan metode pembiayaan

aset saling bergantung.
 Kebijakan konservatif tentang aset lancar tingkat
“tinggi” memungkinkan metode yang lebih
agresif untuk mendanai aset lancar.
 Metode pembiayaan konservatif (semua ekuitas)
memungkinkan kebijakan agresif tingkat aset
lancer “rendah”.
TERIMA KASIH