Efficient Market Hypothesis

Oleh
Anggakara Pradian Mandana Putra
Cahyo Nurhadi
Dimas Arya Pradana
Lufhti Fathurahman Alamsyah
Prima Eka Candra
Septian Yudhianto
Efficient Market
Hypothesis (EMH)

Efisiensi pasar didefinisikan sebagai hubungan antara

harga-sekuritas dengan informasi (Beaver, 1998).

Suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika harga-harga

sekuritas mencerminkan secara penuh (fully reflect)
informasi yang tersedia
Sejarah EMH

Eugene F.
Fama
Pasar Effisien dapat terjadi jika,

Harga-harga berubah secara acak (random).

seri perubahan harga tidak dipengaruhi oleh data harga
waktu lalu.
 semua pergerakan harga dari waktu lalu, waktu sekarang
dan waktu akan datang adalah bebas (independent).
 Perubahan harga merupakan reaksi atas informasi baru
yang masuk ke pasar.

Random – Walks Theory

Random-Walks Theory

“ Pergerakan suatu harga saham tidak akan

mengikuti bentuk atau tren apapun dan
pergerakan harga masa lalu tidak dapat
digunakan untuk memprediksi pergerakan
harga masa yang akan datang.”

Maurice
Kendall
(1953)
 ILUSTRASI EMH

Informasi Investors

Reaksi Pasar

Normal
 tingkatan
lainsaham
menyesuaikan adalah
menyebabk dengan
an dengan
(Analisa Teknikal dan
efisiensi
Fundamental)
cepat
munculnya
pertanyaan
pasar atas
pada merupakan
munculnya
informasi
“seberapa
suatu negara akan
sesuatu
be rbeda yang sangat
dengan
informasi yang sulit
Negara yangdan
baru lain
effisien suatu
baru
tidak pasar”
mungkin
 BENTUK-
BENTUK EMH
mi Kuat
Lemah
BENTUK EMH

Semua Informasi :
Publikasi & Non Publikasi

Kuat
Informasi Publikasi

Informasi
Historis
MEKANISME
EFISIENSI
PASAR
MODAL
Pasar Efisien

Suatu pasar dikatakan efisien jika harga dapat

menyesuaikan dengan cepat atas munculnya informasi
yang baru.
Bagaimana pasar modal
dapat disebut efisien?
Pasar modal dikatakan efisien apabila harga sekuritas-
sekuritasnya mencerminkan semua informasi yang relevan.

Semakin tepat dan cepat informasi sampai ke calon investor

dan dicerminkan pada harga saham, maka pasar modal
yang bersangkutan semakin efisien.
Kapan pasar modal dapat
efisien?

Efisien pasar modal akan tercapai bila harga saham dinilai

secara fair dari semua informasi yang tersedia.

Jika semua informasi yang relevan dan terpercaya tercermin

dalam harga-harga sekuritas dilantai bursa, maka pasar
modal dikatakan efisien.
Hal-hal yang mempengaruhi
efisiensi pasar modal

Jumlah dan kualitas analis pasar modal merupakan salah satu

elemen penting yang membuat pasar modal menjadi efisien.

Kesalahan penetapan harga saham yang mungkin akibat dari

kurangnya informasi atau kesalahan teknis sederhana akan
menghilangkan sejumlah kekuatan analis pada suatu penentuan
harga.
 ARTI
PENTINGNYA
EMH
ARTI PENTING EHM

Laporan keuangan bukanlah satu-satunya sumber

informasi mengenai perusahaan bagi para pembuat
keputusan.

Pasar yang efisien akan menyediakan informasi yang

berharga bagi manajer, analis, dan investor.
1. Para pihak dapat meyakini harga yang
terbentuk di pasar (Trust market prices)
 Harga di pasar mencerminkan semua informasi
yang diketahui
 Semua analis maupun investor menerima dan
mengevaluasi informasi baru yang berkaitan dengan
setiap saham pada waktu yang hampir sama
 Nilai perusahaan dapat diketahui dari sekuritas
yang diterbitkan
 Memberikan peluang untuk strategi yang optimal di
dalam penciptaan portofolio yang sesuai dengan
tingkat risiko yang diinginkan
 Minimasi biaya transaksi
 Lanjutan …
2. Para pihak dapat membaca informasi dari
harga (Read into prices)
 kinerja perusahaan dapat dibaca dari
harga saham
 Harga saham tinggi diartikan bahwa
perusahaan mempunyai prospek dan
kinerja yang bagus, dan sebaliknya
 Lanjutan …
3. Tidak ada ilusi Finansial (No financial illusions)
 Baik investor maupun manajer perusahan
tidak mudah melakukan trick di pasar
 Bagi perusahaan akan memperoleh modal
pada harga yang wajar sesuai dengan kondisi
perusahaan
 Investor juga memperoleh keuntungan karena
harga saham yang dibeli sesuai dengan nilai
perusahaan yang diharapkan
 Lanjutan …
4. Pasar yang Efisien memberikan economic
rent tertentu yang bernilai
5. Biaya iklan untuk saham baru relatif kecil
dan tidak akan mempengaruhi harga
saham
6. Para manajer tidak berpeluang
memanipulasi teknik data dan prosedur
Lanjutan …
7. Investor tidak memerlukan sumber
informasi lain
 Harga yang benar atau wajar seperti
apa yang mereka lihat di pasar
 Para investor tidak khawatir membeli
saham pada harga yang cukup
optimistik
Karakteristik pasar modal secara umum
 Harga saham akan merefleksikan secara cepat dan akurat
terhadap semua bentuk informasi baru

 Harga saham bersifat Random, jadi harga tidak mengikuti

beberapa kecenderungan dan informasi masa lalu dan tidak
digunakan untuk menentukan kecenderungan harga

 Saham – saham yang menguntungkan (profitable) tidak

mudah untuk diprediksi
KELEMAHAN
EMH
Efficient Market Hypothesis
 Latar belakang :
Pasar modal dianggap tidak stabil dilihat dari
harga saham, dan tanpa mengikuti aturan
yang berlaku
 EMH
Fluktuasi harga justru merupakah suatu hal
yang sangat rasional yang dilakukan oleh
investor untuk mengambil keuntungan dari
informasi yang ada
Kelemahan EMH
Pengertian yang tidak jelas

Konsep yang berubah

Faktor manusia

Kesulitan teknis
Pengertian Tidak Jelas

Efisiensi pasar secara konseptual tidak memiliki definisi

yang jelas.

Hubungan “sepenuhnya mencerminkan” tidak dinyatakan

secara rinci
Konsep yang Berubah
Sejak lahir hingga final refinement, EMH mengalami
penguatan konsep definisi pasar yang efisien.

Selain itu, terjadi perubahan besar atas definisi dan

deskripsi efficient market hypothesis
Faktor Manusia
EMH dianggap hasil penelitian bertahun-tahun dari perilaku
harga saham

Peneliti yang melakukan penelitian menikmati penghargaan

yang besar atas “keakuratan” EMH selama beberapa tahun

Hasil penelitian yang menentang EMH dianggap “sebelah

mata”

Penelitian yang menunjukkan penyimpangan EMH tidak

terlalu dihiraukan
Kesulitan Teknis
Capital Asset Pricing Model (CAPM) muncul dan menjadi
dasar pola pikir teori keuangan

Ada usaha untuk mengintegrasikan CAPM dengan EMH

Kesulitan terjadi karena tidak dapat membuktikan apakah

EMH merupakan teori ilmiah atau bukan
T e r i m a
K a s i h