1

Chapter 7: STOCK VALUATION

1. PERBEDAAN ANTARA DEBT & EQUITY.
Walaupun Debt ( Hutang) dan Equity Captal keduanya merupakan
sumber dana dari luar perusahaan, tetapi keduanya saling memiliki
perbedaan yang cukup penting.
Perbedaan yang paling penting adalah baha pembiayaan hutang
( Debt !inancing) diper"leh dari C#ED$%&#, sedangkan pembiayaan
dari Pembiayaan Ekuitas ( Equity !inancing) berasal dari para
$'(E)%&#, yang kemudian men*adi bagian dari pemilik perusahaan .
Credit"r ( +enders atau ,"ndh"lders) memiliki hak yang syah untuk
dibayar kembali dana yang sudah dikeluarkan, sedangkan $n-est"r
hanya memiliki pengharapan untuk dibayar kembali .
Hutang( debt) meliputi seluruh pin*aman perusahaan, termasuk
&bligasi, dan pembayaran kembali menurut pembayaran tetap yang
ter*adal.
Equity terdiri dari dana yang diberikn "leh pemilik perusahaan
( in-est"r atau )t"ckh"lders) dan dibayarkan kembali sebagai sub*ek
atas per."rmance( kiner*a) perusahaan. Perusahaan *uga dapat
memper"leh m"dal ekuitas lain yang bersumberi dari internal, yang
disebut #etained Earning ( +aba /ang Ditahan0 %idak Dibagi), yaitu
sebagian laba perusahaan yang tidak dibagikan sebagai De-iden
kepada pemegang saham.1tau *uga dapat diper"leh dengan cara
menerbitkan Pre.erred )t"ck ( )aham $stimea) sebagai sumber
eksternal perusahaan.
2Perbeaa! a!tara DEBT a! EQUITY" aa#ah $bb:
222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222
% %pe$ &' Cap(ta#
Chara)ter($t() DEBT EQUITY
("ice ". 3anagement '". /es.
Claim "n $nc"me 4 assets )eni"r t" Equity )ub"rdinate t"
Debt.
3aturity )tated '"ne.
%a5 treatment $nterest deducti"n '" Deducti"n
1
6
6. C&33&' )%&C7 (C0)) dan P#E!E##ED )%&C7 ( P0)).
Perusahaan dapat memper"leh Equity Capital dengan cara men*ual
)aham ,iasa ( C"mm"n )t"ck) atau )aham $stimea ( Pre.erred
)t"ck). )emua perser"an terbatas aalnya men*ual0 menerbitkan
C"mm"n )t"ck untuk meningkatkan m"dal ekuitasnya.
,eberapa perusahaan, kemudian *uga menerbitkan Pre.erred )t"ck
sebagai bentuk dari m"dal ekuitas, Pre.erred )t"ck memiliki
persamaan dengan Debt , tetapi berbeda secara nyata dengan
C"mm"n )t"ck.
Beberapa *(t+r C&,,&! St&)- 8
1. Pr(.ate#% O/!e 0$t&)-1 8 adalah C"mm"n )t"ck perusahaan yang
dimiliki "leh in-est"r pri-ate, dan saham tersebut tidak diperdagangkan
kepada publik ( masyarakat).
6. P+b#()#% &/!e 0$t&)-18 adalah C"mm"n )t"ck perusahaan yang
dimiliki "leh in-est"r publik dan saham ini diperdagangkan kepada publik
dipasar m"dal.
9. C#&$e#% O/!e 0St&)-18 C"mm"n )t"ck perusahaan yang dimiliki
"leh in-est"r indi-idu atau kel"mp"k kecil ( small gr"up), biasanya
perusahaan yang dimiliki sendiri tidak g"2public.
:. 2(e#% &/!e 0$t&)-1 8 adalah C"mm"n )t"ck perusahaan yang
dimiliki "leh banyak in-est"r indi-idu yang tidak berhubungan satu sama
lain atau in-est"r lembaga (instituti"nal).
;. Par2-alue C"mm"n )t"ck 8 adalah nilai yang berubah2ubah yang
dibentuk menurut aturan perusahaan dan dapat digunakan untuk
mendaptkan *umlah lembar saham yang beredar setelah dibagi dengan
nilai buku c"mm"n st"ck perusahaan.
<.Pree,t(.e R(3ht 8 adalah hak pemegang C"mm"n )t"ck yang
diperb"lehkan untuk men*aga pr"p"rsi kepemilikannya dalam
perusahaan ketika saham baru tersebut dikeluarkan0 diterbitkan,
tu*uannya untuk men*aga agar tidak ter*adi dilusi ( penurunan
presentase kepemilikan) atas saham yang dimilikinya.
6
9
=.D(#+t(&! &' O/!er$h(p 8 adalah penurunan pr"p"rsi dalam
kepemilikan saham min"ritas karena akibat dari hasil penerbitan
tambahan c"mm"n st"ck baru.
>. RI45T 8 adalah instrumen keuangan yang memperb"lehkan
pemegang saham untuk memper"leh hak untuk membeli tambahan
lembar saham baru pada tingkat dibaah harga pasar, dan secara
langsung sebanding dengan *umlah lembar saham yang dimilikinya.
? .O+th&r(6e Share$ 8 adalah @umlah lembar c"mm"n st"ck yang
dii*inkan "leh perusahaan untuk diterbitkan0 dikeluarkan sesuai dengan
aturan perusahaan.
1A. O+t$ta!(!3 Share$8 adalah *umlah lembar C"mm"n )t"ck yang
diterbitkan dan yang dipegang "leh para in-est"r meliputi in-est"r publik
maupun pri-ate.
11. Trea$+r% St&)-8 adalah *umlah C"mm"n )t"ck yang disimpan "leh
perusahaan, acapkali saham tersebut adalah hasil pembelian kembali
"leh perusahaan atas saham yang sudah beredar.
16. I$$+e Share$: adalah *umlah lembar C"mm"n )t"ck yang sudah
dilemparkan dalam peredaran pasar , merupakan *umlah dari saham
yang telah beredar( "utstanding shares dan yang dibeli kembali0
disimpan kembali (treasury st"ck) perusahaan.
PRE*ERRED STOCK.
Pre.erred )t"ck memberikan kepastian hak istimea kepada
pemegangnya, yang merupakan hak klaim terlebih dahulu (seni"r) dari
pada C"mm"n )t"ckh"lders.
Pemegang saham pre.eren ( Pre.erred )t"ckh"lderBs) di*an*ikan untuk
memper"leh de-iden dalam *umlah tetap secara peri"dik ( tiap akhir
tahun). ,agaimanapun di-iden tersebut secara khusus tergantung dari
apakah Pre.erred )t"ck tersebut memiliki Par2 (alue.
Par2 (alue pre.erred )t"ck memiliki .ace -alue yang telah ditetapkan dan
de-iden tahunannya secara khusus merupakan presentase tertentu dari
nilainya.
,eberapa !itur dari P#E!E##ED )%&C78
9
:
1. Cumulati-e Pre.erred )t"ck) 8 adalah saham istimea yang semua
di-iden yang belum dibayar dalam tunggakan, mendekati de-iden tahun
ber*alan dan harus dibayarkan sebelum de-iden dibayarkan kepada
C"mm"n )t"ckh"lderBs.
6. '"n2Cumulati-e ( Pre.erred )t"ck) C adalah saham istimea yang
di-idennya belum dibayarkan tidak secara kumulatip.
9.Callable !eature (Pre.erred )t"ck)C adalah merupakan keistimeaan
dari Pre.erred )t"ck yang dapat dibeli kembali yang dii*inkan "leh
penerbit saham untuk membayarkan *umlah saham sampai ada
kepastian aktu dan suatu harga khusus.
:. C"n-ersi"n !eatures( Pre.erred )t"ck)8 adalah suatu keistimeaan
dari Pre.erred )t"ck yang dapat ditukarkan , yang dii*inkan "leh
pemegang sahamnya untuk merubah masing2masing *umlah lembar
kedalam *umlah lembar C"mm"n )t"ck yang sudah ditentukanya.
PRE*ERRED STOCK VALUATION.

Pre.erred )t"ck memberikan di-iden P0) secara tetap setiap tahun. Dan
*angka aktu *atuh temp" adalah tak terbatas ( ."re-er) .
&leh karena itu (aluati"n ". Pre.eered )t"ck adalah sebagai berikut8
Pps D Dps 0 kps

Dimana 8 Dps D De-iden Pre.erred )t"ck perlembar
D De-idend #ate 5 Par2 (alue
kps D #equired #eturn "n Pre.erred )t"ckh"lders
( tingkat pengembalian yang diinginkan0
diperlukan "leh Pre.erred )t"ckh"lders sesuai
dengan tingkat resik"nya)
C"nt"h 8
a) )elembar Pre.erred )t"ck dengan par -alue E 1A,AAA
memberikan di-idend rate 16F. ,ila tingkat penghasilan yang
diinginkan ( #equired return "n P0) ) sebesar 1:F, berapakah
nilai a*ar Pre.erred )t"ck tersebut G
:
;

Penyelesaian 8
Diket 8 Par (alue D E1A,AAA Dps D 16F 5 E1A,AAA
Di-idend #ate D 16F D E1,6AA

@ika8 kps = 14%
Maka: Pp$ = Dps/ kps = D E >;=1,:6
CO77ON STOCK VALUATION
C"mm"n )t"ck ( )aham ,iasa ) adalah tanda ikut sebagai pemilik
(in-est"r ) perusahaan.
C"mm"n )t"ck mengharapkan pendapatan berupa dividen tiap tahun.
,esarnya di-iden tergantung pada 8
a) 'et $nc"me ."r C"mm"n )t"ck
b) De-idend P"licy keputusan #HP)
Di-idend P"licy ( kebi*akan de-iden ) 8 adalah ketentuan mana*emen
tentang berapa F dari 'et $nc"me yang dibagikan sebagai de-iden,
dan berapa F ditahan.

c) De-iden tersebut diharapkan akan bertumbuh ( gr"th ) dari tahun ke tahun.
Ba$() Va#+at(&! ,&e# +!t+- C&,,&! St&)- aa#ah $bb 8
D
1
D
8
D
9
D
:
P
;
< = = = >>>>>> =
01 =-
$
1
1
01 =-
$
1
8
01=-
$
1
9
01=-
$
1
:
P
A
D 'ilai sekarang0 saat ini0 a*ar dari C"mm"n )t"ck
D
t
D E5pected Di-idend per lembar pada akhir th t
k
s
D #equired #eturn "n C"mm"n )t"ck ( sesuai tingkat resik"nya)
( catatan 8 D
1
I D
6
I D
9
222222 I D
J
Aa 90 t(3a1 ,&e# a#a, P&#a pert+,b+ha! e.(e!" %a(t+:
a). Ker" Lr"th ". De-idend
b) '"rmal ( C"stant) Lr"th ". De-idend
;
<
c) (ariable ( supern"rmal ) Lr"th ". De-idend.
a. ?er& 4r&/th 7&e#:
adalah suatu pendekatan untuk penilaian de-iden dengan asumsi
baha p"la pembayaran di-idend ". C"mm"n )t"ck dalam *umlah
yang tetap( sama) , sehingga tidak ada pertumbuhan di-iden dimasa
datang atau disebut Ker" Lr"th.
Dengan demikian 8 D
1
D D
6
D D
9
D D
:
D

2222222222 D D
J
)ehingga rumus untuk 8 Ker" Lr"th 3"del adalah sbb 8
J 1 D
1
P
A
D D
1
5 M D
tD1 ( 1 N ks)
t
-
$
C"nt"h 8 Chuk )immer memperkirakan baha de-iden perlembar
Dabenham 4 C" , sebagai pemegang merk pakaian *adi selalu
memberikan dalam *umlah tetap ( Ker" Lr"th) sebesar E9.AA per2
lembar hingga aktu tak terbatas.@ika #equired #eturn "n C"mm"n
)t"ck tersebut sebesar 1;F , berapakah 'ilai Wa*ar dari saham tsb.
Diketahui 8 D
1
D D
A
D E9.AA
k
s
D 1;F
D
1
E 9.AA
@aab 8 PA D D < @ 8;.;;
k
s
A,1;
b.N&r,a# 0 C&!$ta!t 1 4r&/th 7&e#
1rtinya, baha p"la pembayaran di-iden saham tersebut mengalami
tingkat pertumbuhan yang k"nstan dari tahun ke tahun, misalnya
1AF per tahun, tetapi tingkat pertumbuhannya lebih rendah dari
pada #equired #eturn2nya..
)ehingga rumus untuk C"nstant Lr"th 3"del adalah sbb 8

D
1
D
6
D
9
D
J
P
A
D N N N 222222222222 N
(1Nk
s
)
1
(1Nk
s
)
6
(1Nk
s
)
9
(1Nk
s
)
J
D
A
(1Ng)
1
D
A
(1Ng)
6
D
A
(1Ng)
9
D
A
(1Ng)
J
P
A
D N N N 2222222 N
(1Nk
s
)
1
(1Nk
s
)
6
(1Nks)
9
(1Nk
s
)
J
<
=
@ika rumus m"del tersebut disederhanakan, maka akan men*adi sbb
C"nt"h 8 Perusahaan pertambangan pada tahun 6A16 telah
membagikan de-iden kas sebesar #p 9AA,2 per2lembar. Diharapkan
de-iden tersebut akan mengalami tingkat pertumbuhan sebasar >F
pertahun. @ika #equired #eturn "n C"mm"n )t"ck perusahaan adalah
1;F pertahun , maka hitunglah berapa 'ilai Wa*ar dari saham ybsG
Diketahui 8 D
A
D #p 9AA,2 C g D >F pertahun s.d J
7
s
D 1;F
@aab 8 D
A
(1Ng) #p 9AA,2 (1N A,A>)
P
A
D D D Rp AB8C"D7.
7
s
O g A,1; O A,A>
c. Var(ab#e 4r&/th 0 S+per!&r,a# 3r&/th ,&e# 1
1rtinya 8 beberapa tahun pertama diperkirakan de-iden perusahaan
akan mengalami pertumbuhannya yang tinggi , tetapi setelah itu
akan ter*adi tingkat pertumbuhan yangi n"rmal sampai aktu yang
tak terbatas.
Cara perhitungannya (ariable Lr"th 3"del adalah sebagai berikut8
D
t
P($! pada ks P( ". Dt
D
1
D D
A
(1Ng
1
) D ............. 10 (1Nk
s
)
1
D ..... .. .................
D
6
D D
1
(1Ng
6
) D .............. 10(1Nk
s
)
6
D ........ ................
D
9
D D
6
(1Ng
9
) D ............. 10(1Nk
s
)
9
D ........ ................

D
n
D D
n21
(1Ng
n
) D............ 10(1Nk
s
)
n
D ........ ...............
D
nN1
D D
n
(1Ng
n"rmal
) D....... P P
=

D
1
P
0
=
k
s
- g
>
P
n
D D
n
N10 (ks2g
n
)D............ 10(1Nk
s
)
n
D......... ................
PPPPPPPPP N
PA D .................
P
A
D 'ilai Wa*ar dari saham yang memiliki (ariable Lr"th.
D
t
D Di-iden -ariable gr"th pada peri"de.
D
n
D Di-iden pada peri"d peri"de '"rmal gr"th
P
n
D 'ilai terminal pada peri"de '.
C"nt"h 8 +ihat latihan s"al.


>