SKRIPSI
Disusun Oleh :
i
PERSETUJUAN SKRIPSI
Dosen Pembimbing,
ii
PENGESAHAN KELULUSAN UJIAN
Tim Penguji :
iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
iv
MOTO DAN PERSEMBAHAN
v
ABSTRACT
vi
ABSTRAK
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan segala rahmat
segala kerendahan hati penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada berbagai
1. Kedua orang tua tercinta, Ayah Yulianto, SH. dan mama Fatkha Nuraini
Rizqo serta dek Yulfani Silva dan dek Reza Agil Mahendra yang tiada henti
2. Prof. Drs. Mohamad Nasir, M.Si., Akt., Ph.D. selaku Dekan Fakultas
4. Dr. Irene Demi Pangestuti, ME. selaku dosen pembimbing yang telah
viii
5. Drs. Prasetiono, M.Si. selaku dosen wali yang telah memberikan arahan, saran
Semarang atas segala ilmu dan pengalaman berharga yang telah diberikan
selama ini kepada penulis serta Seluruh staf Tata Usaha, pegawai
7. Seluruh Keluarga besar Mbah Soekini dan Mbah Sriyati yang selalu memberi
8. Bayu, Tito Tommy, Adam, Imam, Anatia, Arfin, Tiara, Maya, Sheila, Reva,
Ayu, Bryan, Wiko, Ciped, Picong, Umar, Bre, Adhityo, Nurul, Tanty, Tias,
9. Sahabat SMA Erfas, Wisnu, Aldi, Widi, Kodok, Monic, Ria, Winda dan
10. Wastu, Ferdy, Apip, Irfan, Panda, Ify dan seluruh Keluarga besar Himpunan
ix
11. Temen-temen KKN Desa Korowelanganyar Juwana, Ambar, Nana, Mas Ben,
Mas Ucup, Desma, dan Adam. Terimakasih buat pengalaman canda,tawa dan
12. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu yang telah membantu
banyak kekurangan. Oleh karena itu, penulis mengharapkan kritik dan saran yang
membangun dari semua pihak. Penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaaat bagi
berbagai pihak.
Penulis,
x
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL................................................................................................ i
PERSETUJUAN SKRIPSI ..................................................................................... ii
PENGESAHAN KELULUSAN UJIAN................................................................ iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI ........................................................ iv
MOTO DAN PERSEMBAHAN ............................................................................ v
ABSTRACK .......................................................................................................... vi
ABSTRAK ............................................................................................................. vi
KATA PENGANTAR ......................................................................................... viii
DAFTAR TABEL ................................................................................................ xiv
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xv
DAFTAR LAMPIRAN ........................................................................................ xvi
BAB I PENDAHULUAN ....................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang Masalah ........................................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah .................................................................................... 9
1.3 Tujuan Penelitian .................................................................................... 10
1.4 Manfaat Penelitian .................................................................................. 10
1.5 Sistematika Penulisan ............................................................................. 11
BAB II TELAAH PUSTAKA .............................................................................. 13
2.1 Landasan Teori ....................................................................................... 13
2.1.1 Penggabungan Usaha ...................................................................... 13
2.1.2 Merger ............................................................................................. 14
2.1.3 Akuisisi ........................................................................................... 15
2.1.4 Tipe Merger dan Akuisisi ............................................................... 15
2.1.5 Motif Merger dan Akuisisi .............................................................. 19
2.1.6 Kelebihan dan Kekurangan Merger dan Akuisisi ........................... 23
2.1.7 Tahapan Merger dan Akuisisi ......................................................... 25
2.1.8 Kinerja Perusahaan.......................................................................... 27
2.2 Penelitian Terdahulu ............................................................................... 30
xi
2.3 Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan
Akuisisi .............................................................................................................. 34
2.3.1 Terdapat perbedaan Price to Book Value sebelum dan sesudah
merger dan akuisisi. ....................................................................................... 34
2.3.2 Terdapat perbedaan Operating Profit Margin sebelum dan sesudah
Merger dan Akuisisi....................................................................................... 35
2.3.3 Terdapat Perbedaan Return on Equity sebelum dan sesudah Merger
dan Akuisisi. .................................................................................................. 35
2.3.4 Terdapat Perbedaan Return on Asset sebelum dan sesudah Merger
dan Akuisisi. .................................................................................................. 36
2.3.5 Terdapat Perbedaan Debt to Equity Ratio sebelum dan sesudah
Merger dan Akuisisi....................................................................................... 37
2.3.6 Pengaruh Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Keuangan
Perusahaan ..................................................................................................... 37
2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis .................................................................. 39
2.5 Hipotesis ................................................................................................. 40
BAB III METODOLOGI PENELITIAN.............................................................. 40
3.1 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel.......................... 40
3.2 Populasi dan Sampel .............................................................................. 44
3.3 Jenis dan Sumber data ............................................................................ 46
3.4 Metode Pengumpulan data ..................................................................... 46
3.5 Metode Analisis ...................................................................................... 46
3.5.1 Statistik Deskriptif .......................................................................... 46
3.5.2 Uji Hipotesis ................................................................................... 47
3.5.3 Uji Manova ..................................................................................... 48
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN .................................. 49
4.1 Deskripsi Variabel Penelitian ................................................................. 49
4.1.1 Price to Book Value (PBV) ............................................................. 49
4.1.2 Operating Profit Margin (OPM)..................................................... 52
4.1.3 Return on Equity (ROE) .................................................................. 54
4.1.4 Return on Asset (ROA) .................................................................... 57
4.1.5 Debt to Equity Ratio (DER) ............................................................ 60
4.2 Hasil Analisis ......................................................................................... 63
xii
4.2.1 Perbedaan kinerja PBV sebelum dan sesudah merger .................... 63
4.2.2 Perbedaan kinerja OPM sebelum dan sesudah merger ................... 64
4.2.3 Perbedaan kinerja ROE sebelum dan sesudah merger .................... 65
4.2.4 Perbedaan kinerja ROA sebelum dan sesudah merger ................... 66
4.2.5 Perbedaan kinerja DER sebelum dan sesudah merger .................... 67
4.2.6 Perbedaan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan
Akuisisi.. ........................................................................................................ 68
4.3 Pembahasan ............................................................................................ 69
4.3.1 Hasil Uji Hipotesis 1 ....................................................................... 70
4.3.2 Hasil Uji Hipotesis 2 ....................................................................... 71
4.3.3 Hasil Uji Hipotesis 3 ....................................................................... 72
4.3.4 Hasil Uji Hipotesis 4 ....................................................................... 73
4.3.5 Hasil Uji Hipotesis 5 ....................................................................... 74
4.3.6 Hasil Uji Hipotesis 6 ....................................................................... 75
BAB V PENUTUP ............................................................................................... 77
5.1 Kesimpulan ............................................................................................. 77
5.2 Keterbatasan ........................................................................................... 80
5.3 Saran ....................................................................................................... 80
DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 83
LAMPIRAN-LAMPIRAN.................................................................................... 86
xiii
DAFTAR TABEL
xiv
DAFTAR GAMBAR
xv
DAFTAR LAMPIRAN
xvi
BAB I
PENDAHULUAN
perusahaan. Pemilihan stategi yang baik dan tepat akan membawa perusahaan
bertahan pada ketatnya persaingan saat ini dan bahkan akan membawa
harus diambilnya.
usahanya. Ekspansi sendiri ada dua jenis yaitu ekspansi internal dan
1
2
beberapa usaha.
yang sering dilakukan dalam dua dekade terakhir ini adalah merger dan
akuisisi di mana strategi ini dipandang sebagai salah satu cara untuk
mencapai beberapa tujuan yang lebih bersifat ekonomis dan jangka panjang
keduanya.
satu dengan menggunakan status hukum salah satu perusahaan yang ada,
kontrol atas perusahaan target. Arti merger dan akuisisi memang berlainan
3
tetapi pada prisipnya mempunyai arti yang sama dalam hal penggabungan
Pada kegiatan merger dan akuisisi terdapat dua hal utama yang harus
dipertimbangkan yaitu nilai yang dihasilkan dari kegiatan merger dan akuisisi
pihak yang paling diuntungkan dari kegiatan tersebut, banyak peneliti belum
dalam dunia usaha. Kegiatan M&A ini mulai marak dilakukan perusahaan
yang cukup signifikan seiring dengan semakin populernya istilah merger dan
ekonomi nasional dan internasional. Tahun 2010 dan 2011 merupakan tahun-
mengalami puncaknya pada masa sekarang ini dimana terdapat banyak pelaku
usaha yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi. Bahkan, dalam trimester
pertama tahun 2012, jumlah notifikasi yang masuk mengalir sangat deras.
sumber: yang pertama yaitu penghematan operasi yang dihasilkan dari skala
penghematan keuangan, yang meliputi biaya transaksi yang lebih rendah dan
evaluasi yang lebih baik oleh analisis sekuritas. Ketiga perbedaaan efisiensi,
5
yang berarti bahwa manajemen salah satu perusahaan lebih efisien dan aktiva
perusahaan yang lebih lemah akan lebih produktif setelah merger, dan yang
strategi perusahaan dalam hal merger dan akuisisi. Dimana kinerja diartikan
perusahaan.
serta return saham akibat dari pengumuman merger dan akuisisi. Dalam
adalah Price to Book Value (PBV), Operating Profit Margin (OPM), Return
dinilai oleh para pemodal (investor) relatif dibandingkan dengan dana yang
bahwa terjadi penurunan secara signifikan pasca merger dan akuisisi dimana
6
hal ini bertentangan dengan yang ditemukan oleh Edwin Yonathan dan
Margin mengukur persentase dari profit yang diperoleh perusahaan dari tiap
penjualan sebelum dikurangi dengan biaya bunga dan pajak. Pada umumnya
semakin tinggi rasio ini maka semakin baik. Dyaksa Widyaputra (2006)
Harjeet dan Jiayin (2013) menemukan bahwa OPM pasca merger dan
ROE dapat ditemukan tiga hal pokok yaitu pertama kemampuan perusahaan
signifikan hal ini bertentangan dengan apa yang dikemukakan oleh Kadek
Hendra Gunawan dan I Made Sukartha (2013) yang menemukan bahwa ROE
menghambat pertumbuhan.
yang melakukan kegiatan merger dan akuisisi di Cina dimana ROA sebelum
dan sesudah merger dan akuisisi tidak mengalami perubahan yang signifikan
hal senada juga di sampaikan oleh Annisa dan Prasetiono (2010) dimana
merger dan akuisisi di bank cimb niaga, ROA mengalami kenaikan secara
signifikan setelah merger dan akuisisi. Hal sama juga disampaikan oleh
membayar hutang kepada kreditur. Semakin tinggi rasio ini maka semakin
banyak uang kreditur yang digunakan sebagai modal kerja yang diharapkan
merger dan akuisisi terhadap perusahaan target yang diakuisisi pada tahun
mendapatkan hasil yang positif dengan cara yang relatif mudah dan singkat.
Hasil positif akan didapat ketika perusahaan mendapatkan efek sinergi dari
akan mempengaruhi nilai perusahaan (value of the firm) yang pada akhirnya
1. Investor
dilakukannya.
2. Perusahaan
3. Akademisi
BAB I : PENDAHULUAN
serta intepretasinya.
BAB V : PENUTUP
dari analisis data dan pembahasan. Selain itu juga berisi saran-saran
TELAAH PUSTAKA
Dunia usaha yang semakin berkembang dan persaingan yang juga menjadi
semakin ramai dan ketat sehingga seringkali timbul persaingan yang tidak sehat dan
saling merugikan. Untuk mengatasi adanya tindakan yang saling merugikan antara
perusahaan yang satu dengan perusahaan yang lain, perlu adanya suatu bentuk kerja
sama yang saling menguntungkan. Salah satu bentuk kerjasama yang dapat ditempuh
adalah dengan melalui penggabungan usaha antara dua atau lebih perusahaan dengan
perusahaan yang lain baik yang sejenis . Penggabungan usaha merupakan salah satu
paragraf 08 tahun 1999 penggabungan usaha berarti penyatuan dua atau lebih
perusahaan (entitas) menjadi satu entitas ekonomi karena satu perusahaan menyatu
dengan perusahaan lain ataupun memperoleh kendali (kontrol) atas aktiva dan
dua perusahaan atau lebih yang terpisah melakukan penyatuan menjadi satu entitas
ekonomi atau mendapatkan kendali atas aktiva dan operasi perusahaan lain. Dalam
13
14
beberapa kondisi kadang dinyatakan bahwa penggabungan usaha tidak lain adalah
pengambilalihan. Pada dasarnya kedua istilah tersebut tidak berbeda, hanya saja
dan kerap kali berada di luar kemauan pimpinan perusahaan atau kelompok-
kelompok pemegang saham. Merger dan akuisisi (M&A) merupakan suatu kegiatan
penggabungan usaha yang banyak dilakukan oleh perusahaan dalam negeri maupun
luar negeri.
2.1.2 Merger
Merger berasal dari bahasa latin mergerer yang berarti (1) bergabung,
terserap atau tertelan sesuatu. Merger merupakan kombinasi dari dua perusahaan atau
lebih untuk membentuk sebuah perusahaan baru (Scott C. Whitaker, 2012). Merger
Merger dapat dilakukan baik secara internal maupun eksternal. Merger internal
terjadi ketika perusahaan sasaran berada dalam satu kepimilikan grup yang sama
sedangkan merger eksternal terjadi ketika perusahaan sasaran berada dalam grup
PT AAA
PT AAA PT BBB Atau
PT BBB
2.1.3 Akuisisi
perusahaan target tetap berdiri semua (Agus Sartono, 2001). Dalam proses akuisisi
dibandingkan dengan pemegang saham perusahaan pengakuisisi. Hal ini dapat terjadi
PT BBB
A. Tipe Merger
1. Merger Horisontal
dengan perusahaan yang ada pada satu jenis usaha yang sama. Contohnya
16
dimana kedua perusahaan memiliki usaha dalam bidang yang sama yaitu
2. Merger Vertikal
3. Merger Kongeneric
bidang usaha yang sama yaitu dalam bidang teknologi tetapi mereka
4. Merger Konglomerat
1. Friendly Merger adalah merger yang disetujui oleh kedua belah pihak,
bahwa penggabungan ini akan membawa manfaat bagi kedua belah pihak.
2. Hostile Merger adalah ketika kedua belah pihak tidak mencapai kata
langsung dari mereka sehingga tidak diperlukan lagi persetujuan dari para
B. Tipe Akuisisi
1. Akuisisi Strategis
Hasil dari akuisisi jenis ini adalah keunggulan biaya. Contoh dari
perusahaan.
2. Akuisisi Keuangan
mungkin, untuk menjual kembali dengan harga jual yang lebih tinggi.
perusahaan yang berada dalam satu grup bisnis atau kepemilikan yang
sama, maka harga belinya dapat menjadi lebih mahal ataupun lebih
memiliki posisi keuangan yang cukup likuid dan perolehan laba yang
aktivitas merger dan akuisisi menurut Weston dan Copeland (1997) yaitu: (1)
Adanya manajemen yang tidak efisien. (2) Untuk menciptakan adanya sinergi
(9) Kutukan bagi pemenang. (10) Kekuatan Pasar. (11) Pertimbangan Pajak.
(12) Redistribusi.
1. Economies of Scale
Skala ekonomi terjadi tidak hanya dalam artian proses produksi saja,
2. Memperbaiki Manajemen
menuju kemakmuran.
3. Penghematan Pajak
laba, dengan ini pajak yang harus dibayarkan oleh perusahaan menjadi
lebih kecil.
banyak yang tentu saja akan memberikan beban pajak yang besar bagi
lebih besar.
perlu memulai lagi dari awal untuk mempunyai lini usaha baru.
kecil. Hal ini dapat terjadi dengan asumsi bahwa investor bersifat risk
pemasaran yang lebih luas, manajemen yang lebih baik dan efisien.
Sebagai contoh pembelian saham PT. Semen Gresik oleh Cemex dari
pasar asing.
23
ada manfaat lebih yang diperoleh dari M&A, walaupun asumsi ini tidak
A. Kelebihan Merger
B. Kekurangan Merger
cenderung lebih lama karena dalam merger harus ada persetujuan dari para
C. Kelebihan Akuisisi
berikut:
Bidding firm, mereka dapat menahan sahamnya dan tidak menjual kepada
perusahaan.
saham sehingga tidak ada halangan bagi pemegang saham minoritas jika
D. Kekurangan Akuisi
anggaran dasar perusahaan menentukan paling sedikit dua per tiga (sekitar
terjadi merger.
c. Pada dasarnya pembelian setiap aset dalam akuisisi aset harus secara
akan mereka beli. Lalu dilanjutkan dengan sebuah negosiasi yang mana bila
tahapan yaitu :
26
1. Pre Merger
Tahap ini merupakan keadaan sebelum merger dimana dalam tahap ini,
tugas dari seluruh jajaran direksi maupun manajemen kedua atau lebih
tersebut sehingga dapat terjadi sinergi dari merger yang akan dilakukan.
2. Merger
dilakukan untuk pertama kalinya dalam tahap ini adalah penyesuaian diri
dan saling mengintegrasikan diri dengan partner mereka agar dapat terjadi
sinergi.
3. Post Merger
Pada tahapan ini, terdapat beberapa langkah yang harus dilakukan oleh
buruk dalam organisasi. Langkah kedua (2) yang diambil adalah dengan
membangun suatu kultur baru dimana kultur atau budaya baru ini dapat
dapat juga merupakan budaya yang sama sekali baru bagi perusahaan.
transisi, dimana yang harus dilakukan dalam hal ini adalah dengan
27
kerjasama mutual.
karena itu faktor-faktor yang mungkin ada pada periode yang akan datang,
mungkin akan mempengaruhi posisi keuangan atau hasil usaha di masa yang
akan datang. Untuk itu seorang analisis dituntut agar dapat memberikan hasil
analisis dan interprestasi yang baik dan cermat, sebab hasil analisis ini akan
di masa yang akan datang. Kondisi keuangan dari suatu perusahaan dapat
diketahui dengan suatu tolak ukur yang biasanya dipakai, yakni: rasio-rasio
adalah:
saham terhadap nilai bukunya. Nilai buku (book value per lembar saham)
menunjukan aktiva bersih (net asset) yang dimiliki oleh pemegang saham
dengan memiliki satu lembar saham. Karena aktiva bersih adalah sama
dengan total equitas pemegang saham, maka nilai buku per lembar saham
Nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat
tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ditentukan oleh
satu yang menunjukan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari nilai
bukunya.
BVS = adalah nilai dari book value perlembar saham pada bulan ke t
laba operasi dari jumlah penjualan yang dicapai atau berapa laba operasi
yang dapat dicapai dari setiap rupiah penjualan. Menurut Weston and
berikut:
atas Aktiva (ROA) setelah bunga dan pajak. Untuk memperoleh rasio
Rasio laba bersih setelah pajak terhadap ekuitas saham biasa mengukur
tingkat pengembalian atas ekuitas saham biasa (ROE) yang dapat dihitung
dan akuisisi, sedangkan NPM dan ROA mengalami penurunan sesudah merger
dan akuisisi. Harjeet dan Jiayin (2013) menyatakan terjadi perubahan positif
pada perusahaan yang di akuisisi dimana sebagian besar tindakan akuisisi dan
pasar india dengan sampel sebanyak 9 perusahaan yang terdaftar pada bursa
India yang melakukan aktivitas M&A pada rentang waktu 2009-2010. Penelitian
rasio likuiditas dan leverage serta penurunan secara signifikan terhadap rasio
meneliti pada perusahaan India dengan tahun penelitian mulai tahun 2010-2012
pasca merger dan akuisisi. Selanjutnya penelitian yang dilakukan Yonathan dan
akuisisi terhadap nilai perusahaan yang direprentasikan oleh PBV dimana hasil
Aloke Ghosh (2001), yang meneliti variabel Cash flow, sales growth dan
antar dua perusahaan . Untuk lebih jelas ringkasan hasil penelitian terdahulu
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
Hasilnya adalah
terdapat perbedaan
Annisa dan
signifikan terhadap
Prasetiono (2010).
kinerja perusahaan
Analisis Manajemen
dimana total asset
Laba dan Kinerja
turnover (TATO)
Keuangan
Rasio mengalami kenaikan
Perusahaan
Profitabilitas, sesudah merger dan
4 Pengakuisisi Uji beda
Rasio akuisisi
Sebelum dan
aktifitas dibandingkan
Sesudah Merger dan
sebelum merger dan
Akuisisi yang
akuisisi, sedangkan
Terdaftar di Bursa
NPM dan ROA
Efek Indonesia
mengalami
Tahun 2008-2009
penurunan sesudah
merger dan akuisisi.
33
penelitian terdahulu diatas yaitu sama-sama meneliti tentang efek merger dan
34
pada penelitian kali ini mengambil periode 3 tahun sebelum dan 5 tahun
Akuisisi
2.3.1 Terdapat perbedaan Price to Book Value sebelum dan sesudah merger
dan akuisisi.
dengan price to book value. Price to book value yang tinggi akan membuat
secara signifikan pasca merger dan akuisisi dimana hal ini bertentangan
dengan yang ditemukan oleh Edwin Yonathan dan Ancella (2013) dimana
PBV tidak mengalami perubahan yang signifikan setelah merger dan akuisisi.
operasi dari jumlah penjualan yang dicapai atau berapa laba operasi yang
signifikan dibandingkan sebelum terjadi merger dan akuisisi hal ini sejalan
dengan hasil dari Majed dan Shaukat (2013) dimana terjadi penurunan OPM
pada kegiatan merger di pakistan yang melibatkan 3 bank pada rentang waktu
2007-2010.
2.3.3 Terdapat Perbedaan Return on Equity sebelum dan sesudah Merger dan
Akuisisi.
pengembalian atas saham ekuitas saham biasa (return on equity), atau tingkat
menemukan hasil bahwa ROE yang dihasilkan perusahaan pasca merger dan
dengan apa yang dikemukakan oleh Kadek Hendra Gunawan dan I Made
dan akuisisi.
dan akuisisi.
2.3.4 Terdapat Perbedaan Return on Asset sebelum dan sesudah Merger dan
Akuisisi.
merupakan rasio laba bersih terhadap total aktiva yang digunakan untuk
mengukur pengembalian atas total aktiva (ROA) setelah bunga dan pajak. Ika
setelah merger dan akuisisi. Hal sama juga disampaikan oleh Manoj Kumara
yang melakukan merger dan akuisisi, dimana ROA mengalami kenaikan yang
signifikan. Lain dengan yang disampaikan oleh Sonia Sharma (2013) dimana
dan akuisisi
37
2.3.5 Terdapat Perbedaan Debt to Equity Ratio sebelum dan sesudah Merger
dan Akuisisi
perusahaan dan jumlah modal yang dimilikinya. Semakin tinggi rasio ini
maka semakin banyak uang kreditur yang digunakan sebagai modal kerja
meneliti efek merger dan akuisisi terhadap perusahaan target yang diakuisisi
dilakukan dalam dua dekade terakhir ini adalah merger dan akuisisi di mana
strategi ini dipandang sebagai salah satu cara untuk mencapai beberapa tujuan
38
yang lebih bersifat ekonomis dan jangka panjang (Annisa dan Prasetiono,
2010).
akan terjadi bila kegiatan merger dan akuisisi tersebut memperoleh sinergi
akan mempengaruhi nilai perusahaan (value of the firm) dimata para investor.
Singh (2013) yang meneliti dampak jangka panjang dari M&A di perusahaan
India selama tahun 2005 dimana rentang penelitian 3 tahun sebelum dan 3
signifikan dalam waktu 3 tahun setelah proses M&A. Harjeet dan Jiayin
negara (BUMN). Merger dan akuisisi merupakan sebuah titik balik bagi para
Keuntungan yang diperoleh memang tidak terjadi dalam jangka waktu yang
dapat dilihat juga dari kinerja perusahaan tersebut. Untuk mengetahui apakah
rasio keuangan sebelum dan sesudah. Dan juga Dengan naiknya permintaan
saham akan berpengaruh pada naiknya harga saham perusahaan di pasar modal.
Dengan demikian nilai perusahaan (value of the firm) semakin meningkat yang
teoritis dalam penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 2.3 dibawah ini.
PBV (price to book value), OPM PBV (price to book value), OPM
(operating profit margin), ROA Uji beda
(operating profit margin), ROA
(return on Asset), ROE( Return (return on Asset), ROE( Return
On Equity), DER(Debt to Equity On Equity), DER (Debt to Equity
Ratio) . Ratio).
2.5 Hipotesis
kerangka pemikiran diatas maka dapat dirumuskan dan disusun hipotesis dalam
dan akuisisi
METODOLOGI PENELITIAN
keuangan perusahaan sebelum dan sesudah merger dan akusisi. Oleh karena itu,
yang akurat. Penilaian kinerja perusahaan dalam penelitian ini dilihat dari dua
segi yaitu, analisis laporan keuangan perusahaan berupa rasio keuangan. Dalam
penelitian ini rasio kinerja keuangan yang dipergunakan diwakili oleh 5 rasio
saham terhadap nilai bukunya. Nilai buku (book value per lembar saham)
menunjukan aktiva bersih (net asset) yang dimiliki oleh pemegang saham
BVS = adalah nilai dari book value perlembar saham pada bulan ke t
40
41
laba operasi dari jumlah penjualan yang dicapai atau berapa laba operasi
yang dapat dicapai dari setiap rupiah penjualan. Menurut Weston and
berikut:
Keterangan :
atas Aktiva (ROA) setelah bunga dan pajak. Untuk memperoleh rasio
Rasio laba bersih setelah pajak terhadap ekuitas saham biasa mengukur
tingkat pengembalian atas ekuitas saham biasa (ROE) yang dapat dihitung
semakin banyak uang kreditur yang digunakan sebagai modal kerja yang
Tabel 3.1
Ringkasan Definisi Operasional
Adalah perbandingan
yang menunjukan
dibandingkan dengan
nilai bukunya
43
menggambarkan
kemampuan perusahaan
dimilikinya.
jaminan untuk
keseluruhan utang
tahun 2008.
sebelum merger dan akuisisi serta lima tahun setelah merger dan akuisisi
menjadi sampel dalam penelitian ini dapat ditunjukkan pada tabel 3.2 berikut
45
PT AKR
7 AKRA 03-Jun-06 Akuisisi
Corporindo Tbk
PT Tempo Scan
8 TSPC 11-Jun-06 Akuisisi
Pasific Tbk
PT Bumi
9 BUMI 16-Jun-06 Akuisisi
Resources Tbk
PT Astra
10 ASII 04-Sep-06 Akuisisi
International Tbk
PT Surya Toto
11 TOTO 07-Sep-06 Akuisisi
Indonesia
PT Astra Agro
12 AALI 25-Sep-06 Akuisisi
Lestari Tbk
PT Nusantara
13 META Infrastructure 08-Nop-06 Merger
Tbk
PT Selamat
14 SMSM 02-Jan-07 Merger
Sempurna Tbk
PT Bakrie
15 UNSP Sumatra 16-Mei-07 Akuisisi
Plantation
16 PNBN Panin Bank 11-Okt-07 Akuisisi
17 BNGA Bank Niaga Tbk 01-Nop-08 Merger
Sumber: KSEI, Indonesian Capital Market Directory
46
Jenis dan sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data
sekunder. Data sekunder merupakan data yang umumnya berupa bukti, catatan, atau
laporan historis yang telah tersusun dalam arsip (data dokumenter) baik yang
dipublikasikan dan tidak dipublikasikan. Data yang diperlukan dalam penelitian ini
Directory (ICMD), idx statistic, Kustodian Sentral Indonesia sebagai sumber data
perusahaan.
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan
metode studi pustaka yang dilakukan dalam rangka mengumpulkan teori-teori atau
dengan masalah yang sedang teliti. Berkaitan dengan data-data yang digunakan
dalam penelitian ini, data-data yang dibutuhkan terdiri dari data sekunder. Data
mengenai rasio keuangan, harga saham dan volume perdagangan saham diperoleh
dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD), idx statistic, yahoo finance dan
dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, dan varian dengan prosedur
sebagai berikut:
47
dan sesudah merger dan akuisisi ditinjau dari kinerja perusahaan yang
terdaftar di BEI
menggunakan program SPSS versi 21.0. hal ini didasarkan pada penelitian
normal maka pengujian yang digunakan adalah uji non parametrik dalam
mengunakan tingkat signifikasi =5%, maka jika prob < taraf signifikansi
1. Merumuskan Hipotesis
secara bersamaan antara kelompok untuk dua atau lebih variabel terikat.
dari dua yang berskala interval atau rasio. Untuk mengetahui signifikansi
tingkat sig =5%, jika prob < taraf signifikansi yang ditetapkan (=5%)
rasio keuangan sebelum dan setelah merger dan akuisisi. Uji ini digunakan