BAB 26

THE Birdie GOLF-HYBRID GOLF

MERGER
1. Seperti halnya analisis merger lain, kita perlu memeriksa nilai sekarang dari arus kas inkremental.
Arus kas hari ini dari akuisisi adalah biaya akuisisi ditambah dividen yang dibayarkan hari ini, atau:

-$
Akuisisi Hybrid 550.000.000
Dividen dari Hybrid $ 150.000.000
-$
Total 400.000.000

Menggunakan informasi yang disediakan, kita dapat menentukan arus kas untuk Birdie Golf dari
memperoleh Golf Hybrid. Semua penghasilan tidak dipertahankan dibayar sebagai dividen, sehingga
arus kas untuk lima tahun ke depan akan menjadi:

Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4 Tahun 5

38.400.000 $
12.800.000 $
29.400.000 $
Dividen dari Hybrid $ 41.400.000 $
Nilai Terminal ekuitas 600.000.000
38.400.000 $
12.800.000 $
29.400.000 $
Total $ 41.400.000 $

Untuk mendiskon arus kas dari merger, kita harus diskon setiap arus kas pada tingkat diskonto yang
tepat. Nilai terminal perusahaan tunduk risiko bisnis normal dan harus didiskontokan pada biaya
modal, sedangkan dividen yang arus kas ekuitas, dan dengan demikian, harus didiskontokan pada
biaya ekuitas. Nilai sekarang dari arus kas setiap tahun, bersama dengan tingkat diskonto yang tepat
untuk setiap arus kas adalah:

diskonto
Tingkat Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4 Tahun 5
16,9% 32.848.589 $
9.366.578 $
18.403.643 $
Dividen $ 22.168.806 $
PV dari nilai 12,4% 334.441.139
$ $ $ $
Total 32.848.589 $ 9.366.578 18.403.643 22.168.806 361.466.995

Dan NPV akuisisi adalah:

 BAB 25 C-2

NPV = - $ 400.000.000 + 32.848.589 + 9.366.578 + 18.403.643 + 22.168.806 + 361.466.995

NPV = $ 44,254,610.07
 BAB 25 C-3

2. Sejak akuisisi adalah proyek NPV positif, paling Birdie akan menawarkan adalah untuk
meningkatkan kas tawaran saat ini dengan NPV saat ini, atau:

tawaran tertinggi = $ 550.000.000 + 44,254,610.07

tawaran tertinggi = $ 594,254,610.07

harga saham tertinggi adalah total penawaran harga tinggi, dibagi dengan saham yang beredar, atau:

tertinggi harga saham = $ 594,254,610.07 / 8.000.000 saham

share tertinggi harga = $ 74,28

3. Untuk menentukan rasio tukar saat ini yang akan membuat tawaran tunai dan penawaran saham
setara, kita perlu menentukan harga saham baru di bawah tawaran tunai asli. Harga saham baru
Birdie setelah merger akan:

PBaru = ($ 94 × 18.000.000 + $ 44,254,610.07) / 18.000.000

PNew = $ 96,46

Jadi, rasio pertukaran yang akan membuat tawaran tunai dan berbagi tawaran setara adalah:

rasio Efek = $ 68,75 / $ 96,46

rasio Efek = 0,7127

4. tertinggi rasio pertukaran Birdie akan menerima adalah rasio pertukaran yang menghasilkan akuisisi
nol NPV. Ini berarti harga saham Birdie tetap tidak berubah setelah merger, sehingga rasio
pertukaran adalah:

rasio Efek = $ 68,75 / $ 94

Efek rasio = 0,7314
 BAB 25 C-4

BAB 27
KEPUTUSAN UNTUK menyewa atau
membeli AT WARF KOMPUTER
1. Keputusan untuk membeli atau sewa adalah dibuat dengan melihat arus kas inkremental. Arus kas
inkremental dari penyewaan mesin adalah uang jaminan, pembayaran sewa, penghematan pajak atas
sewa, tax shield depresiasi yang hilang, harga pembelian yang disimpan mesin, dan nilai sisa yang
hilang. Nilai sisa peralatan dalam empat tahun akan menjadi:

setelah pajak nilai sisa = $ 600.000 - $ 600.000 (0,35)

setelah pajak nilai sisa = $ 390.000

ini adalah biaya kesempatan untuk Warf Komputer karena jika perusahaan sewa peralatan itu tidak
akan mampu menjual peralatan dalam empat tahun. Pembayaran sewa adalah karena pada awal
setiap tahun, sehingga arus kas inkremental adalah:

Tahun 0 Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4

Pembelian disimpan $ 5.000.000
Kehilangan nilai sisa - $ 390.000
Hilang dep. tax shield - $ 583.275 - $ 777.875 - $ 259.175 -129.675
Uang jaminan -300.000 300.000
Sewa pembayaran -1.300.000 -1.300.000 -1.300.000 -1.300.000
Pajak atas pembayaran
sewa 455.000 455.000 455.000 455.000
Arus kas dari sewa $ 3.855.000 - $ 1.428.275 - $ 1.622.875 - $ 1.104.175 - $ 219.675

The setelah pajak biaya utang adalah:

biaya setelah pajak utang = 0,11 (1-0,35)

setelah pajak biaya utang = 0,0715 atau 7,15%

Dan NAL sewa adalah :

NAL = $ 3.855.000 - $ 1.428.275 / 1,0715 - $ 1.622.875 / 1,07152 - $ 1.104.175 / 1,07153

- $ 219.675 / 1,07154
NAL = $ 44,308.0

Perusahaan harus menyewa peralatan.

 BAB 25 C-5

2. Nilai buku peralatan pada tahun 2 akan:

Nilai buku = $ 5.000.000 - $ 5.000.000 (+ 0,4445 0,3333)

Nilai buku = $ 1.111.000

Jadi, nilai sisa setelah pajak pada tahun 2 akan:

setelah pajak nilai sisa = $ 2.000.000 + ( . $ 1.111.000 - 35)2.000.000)

setelah pajak nilai(penyelamatan= $ 1.688.850

Jadi, NAL sewa di bawah persyaratan baru akan:

Tahun 0 Tahun 1 Tahun 2

Pembelian disimpan $ 5.000.000
Kehilangan nilai sisa - $ 1.688.850
Hilang dep. tax shield - $ 583.275 -777.875
Pembayaran sewa -2.300.000 -2.300.000
Pajak atas pembayaran
sewa 805.000 805.000
Arus kas dari sewa $ 3.505.000 - $ 2.078.275 - $ 2.466.725

Jadi, NAL sewa di bawah istilah-istilah ini adalah:

NAL = $ 3.805.000 - $ 2.078.275 / 1,0715 - $ 2.466.725 / 1,07152

NAL = - $ 583,099.11

The NAL sewa negatif di bawah istilah-istilah ini, sehingga muncul istilah yang kurang
menguntungkan bagi lessee. Namun, sewa kemungkinan akan diklasifikasikan sebagai sewa operasi.
Sewa sekarang selama dua tahun, yang kurang dari 75 persen dari Menurut kehidupan peralatan ini.
Menggunakan biaya perusahaan utang, nilai sekarang dari pembayaran sewa adalah:

PV dari pembayaran sewa = $ 2.300.000 + $ 2.300.000 / 1.11

PV dari pembayaran sewa = $ 4,372,072.07

ini kurang dari 90 persen dari harga peralatan. Selama kontrak sewa tidak mengalihkan kepemilikan
aset pada akhir kontak, atau memungkinkan untuk pembelian dengan harga murah, FAS 13 kondisi
untuk sewa guna usaha tidak terpenuhi. Dengan demikian, alasan untuk menyarankan hal sewa
direvisi adalah tidak etis pada bagian Nick. Juga, perhatikan bahwa pertanyaan itu juga menyatakan
bahwa jika sewa diperbarui dalam dua tahun, lessor akan memungkinkan untuk meningkatkan
pembayaran sewa dilakukan selama dua tahun pertama. Ini juga merupakan indikasi bahwa revisi
tersebut kurang dari alasan etis.
 BAB 25 C-6

3. Sebuah. Dimasukkannya hak untuk membeli peralatan tidak akan berpengaruh pada nilai sewa.
Jika perusahaan tidak membeli peralatan, itu bisa pergi di pasar dan membeli peralatan yang
identik dengan harga yang sama.

b. Hak untuk membeli peralatan pada harga tetap akan meningkatkan nilai sewa. Jika perusahaan
dapat membeli peralatan pada akhir sewa di bawah harga pasar, itu akan menghemat uang, atau
minimal, dapat membeli peralatan dengan harga tetap dan menjualnya kembali di pasar
terbuka. Ini adalah pilihan yang nyata, karena memiliki nilai aset. Ini adalah pilihan panggilan
pada peralatan. Dengan demikian, ia harus memiliki nilai sampai habis masa berlakunya atau
dilaksanakan. Hal ini juga penting untuk dicatat bahwa ini mungkin akan membuat kontrak
sewa sewa dikapitalisasi.

c. Hak untuk membeli peralatan dengan harga murah juga merupakan pilihan yang nyata bagi
lessee, dan akan meningkatkan nilai sewa. Ini adalah call option, dan karena itu akan memiliki
nilai sampai habis masa berlakunya atau dilaksanakan. Kondisi kontrak ini pasti akan
memastikan sewa diklasifikasikan sebagai sewa dikapitalisasi.

4. Opsi pembatalan juga merupakan pilihan yang nyata. Opsi pembatalan put option pada peralatan. Ini
akan meningkatkan nilai sewa sejak lessee hanya akan melaksanakan opsi ketika itu adalah untuk
keuntungan lessee.