PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN

DAN MINUMAN DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2015-2018

THE INFLUENCE OF CAPITAL STRUCTURE AND FINANCIAL PERFORMANCE

ON FIRM VALUE IN MANUFACTURING COMPANIES SUB SECTOR FOOD AND
BEVERAGE IN INDONESIA STOCK EXCHANGE (IDX) PERIOD 2015-2018

JURNAL ILMIAH
Disusun Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

Disusun Oleh :
NAMA : WIDYAN PANJI NEGORO
NO. MAHASISWA : 1514190050
N.I.R.M :
FAKULTAS : EKONOMI DAN BISNIS
PROGRAM STUDI : AKUNTANSI
PROGRAM : STRATA – I

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS PERSADA INDONESIA Y.A.I
JAKARTA
2019
 UNIVERSITAS PERSADA INDONESIA Y.A.I
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
JAKARTA

TANDA PERSETUJUAN JURNAL ILMIAH

Nama : Widyan Panji Negoro

No. Mahasiswa : 1514190050
N.I.R.M :
Fakultas : Ekonomi dan Bisnis
Program Studi : Akuntansi
Program : Strata - 1
Judul Skripsi :iPENGARUH STRUKTUR MODAL DAN KINERJA
ii.KEUANGAN TERHADAP PERUSAHAAN MANUFAKTUR
ii.SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN DI BURSA EFEK
ii.INDONESIA (BEI) PERIODE 2015-2018

Telah disetujui dan diterima baik oleh pembimbing skripsi guna melengkapi persyaratan
memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi S-1 pada Fakultas Ekonomi
Universitas Persada Indonesia Y.A.I.

Jakarta, 20 Agustus 2019

Disetujui oleh :
Dosen Pembimbing

(Dra. Hartati Mulani Putri, Ak., M.M., CA.)

Mengetahui,
Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UPI Y.A.I

(Dr. Maharlinda, S.E., M.M.)

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 1

 SURAT PERNYATAAN
ORISINALITAS ARTIKEL / KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan di bawah ini :

Nama : Widyan Panji Negoro
NIM : 1514190050
Program Studi : Akuntansi S-1
Dengan ini menyatakan bahwa skripsi ini adalah murni hasil karya tulis sendiri. Apabila saya
mengutip dari hasil karya tulis orang lain, maka saya mencantumkan sumbernya sesuai
dengan ketentuan yang berlaku.

Surat pernyataan ini saya buat dengan sebenar - benarnya dengan penuh rasa tanggung jawab.
Bilamana dikemudian hari saya terbukti melakukan tindakan plagiat (penjiplakan), maka saya
akan bertanggung jawab sepenuhnya dan bersedia untuk dikenakan sanksi pembatalan skripsi
dan pencabutan gelar akademik saya, serta siap dituntut dihadapan Lembaga Peradilan
maupun instansi yang berwenangan sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang
berlaku di Indonesia.

SURAT PERSETUJUAN UNGGAH ARTIKEL / KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan di bawah ini :

Nama : Widyan Panji Negoro
NIM : 1514190050
Program Studi : Akuntansi S-1
Menyerahkan artikel / karya ilmiah kepada Dewan Redaksi Jurnal Program Studi untuk
diunggah dan dapat dipublikasikan.
Surat persetujuan ini saya buat dengan sebenar - benarnya dan penuh rasa tanggung jawab.

Jakarta, 20 Agustus 2019

Widyan Panji Negoro

1514190050

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 2

 PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN
DAN MINUMAN DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2015-2018
Widyan Panji Negoro
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Persada Indonesia Y.A.I
widyannegoro@gmail.com

ABSTRAKSI

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh struktur modal (DER) dan kinerja keuangan (ROA)
terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018. Populasi dalam penelitian ini adalah 24 perusahaan dan sampel
yang digunakan dalam penelitian ini adalah 9 perusahaan dengan menggunakan metode purposive sampling dan
data dianalisis dengan menggunakan software Eviews 9.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa uji t membuktikan bahwa struktur modal (DER) dan kinerja
keuangan (ROA) mempunyai pengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan (PBV).
Penelitian dengan uji F membuktikan bahwa secara bersama-sama struktur modal (DER) dan kinerja
keuangan (ROA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Uji koefisien determinasi menunjukkan struktur
modal (DER) dan kinerja keuangan (ROA) terhadap nilai perusahaan (PBV) sebesar 95.8% sedangkan sisanya
4.2% merupakan kontribusi faktor lain.

Kata Kunci : Struktur Modal, Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan

ABSTRACT

This study aimed to determine the effect of capital structure (DER) and financial performance (ROA) to
the firm value (PBV) on manufacturing companies of the food and beverages sub sector sectors listed on
Indonesia Stock Exchage period of 2015-2018. The population in this study were 24 companies and the samples
used in this study are 9 companies by using purposive sampling methodand data were analyzed by Eviews 9
software.
The results of this study indicate that with t test prove that capital structure (DER), financial
performance (ROA) have an effect on firm value (PBV).
Research with F test proves that taken together capital structure (DER) and financial performance
(ROA) have effect to firm value (PBV). The determination coefficient test shows capital structure (DER) and
financial performance (ROA) to the firm value (PBV) of 95.8% while the remaining 4.2% is contributed by other
factors.

Keywords : Capital Structure, Financial Performance and Firm Value

PENDAHULUAN Indonesia memerlukan dana tambahan untuk

menjaga kelangsungan hidup perusahaan, serta
mampu bersaing dengan produk luar negeri.
Persaingan perusahaan barang konsumsi
Penelitian ini menggunakan perusahaan food
makanan dan minuman semakin lama menjadi
and beverages sebagai penelitian karena saham
semakin ketat sejak disahkannya organisasi
yang berasal dari produk makanan dan minuman
perdagangan dunia. Dengan terbentuknya World
merupa-kan saham yang banyak diminati oleh
Trade Organization (WTO) di tahun 1994 pasar
investor. Saham pada perusahaan makanan dan
dunia cenderung semakin terbuka dan bebas
minuman tidak terpengaruh oleh pergerakan situasi
hambatan (Riyadi, 2012). Untuk itu perusahaan
ekonomi makro atau kondisi bisnis secara umum,
industri barang konsumsi makanan dan minuman di

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 3

perusahaan tersebut mampu memberikan bagian
keuntungan yang diberikan emiten kepada
pemegang sahamnya. Pasar industri makanan dan
minuman diperkirakan tumbuh 7%-10% pada 2012.
Sekjen Gabungan Pengusaha Makanan dan
Minuman (GAPMMI) Franky Sibarani
mengharapkan omzet industri makanan dan
minuman akan tumbuh 8-10% pada 2012 atau lebih
besar dari pertumbuhan tahun ini yang
diproyeksikan mencapai 7-8%. Pertumbuhan
tersebut, jelasnya, didorong oleh realisasi investasi-
investasi baru dan kenaikan daya beli masyarakat
seiring pertumbuhan ekonomi nasional
(Kementerian Perindustrian, 2012).
Untuk itu, perusahaan harus memperkuat
faktor internal agar dapat tetap berkembang dan
bertahan. Salah satu faktor internalnya adalah
perusahaan dapat melakukan pembenahan dalam
manajemen untuk meningkatkan efektivitas dan
efisiensi kerja atau melaksakan ekspansi usaha
dalam rangka mengoptimalkan pangsa pasar yang
berpotensial serta memperoleh nilai perusahaan
yang tinggi.
Struktur modal adalah pembelanjaan
permanen yang mencerminkan pertimbangan atau
perbandingan antara utang jangka panjang dengan
modal sendiri. Struktur modal menunjukan
penggunaan utang untk membiayai investasinya,
maka dengan hanya melihat struktur modal
perusahaan, investor dapat mengetahui
keseimbangan antara risk and return (Ryanto,
2008).
Masalah pendanaan merujuk pada
permodalan, tugas utama manajemen perusahaan
menentukan target struktur modal optimal yang di
dalamnya terdapat proporsi antara modal asing atau
utang dengan modal sendiri. Semua struktur modal
adalah baik. Tetapi kalau dengan merubah struktur
modal ternyata nilai perusahaan berubah, maka
akan diperoleh struktur modal yang terbaik (Suad
Husnan, 2004: 263).
Kinerja perusahaan yang meningkat akan
berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang akan
semakin meningkat juga. Van Horne dan James
(1995) menyatakan bahwa nilai perusahaan
ditunjuk-kan oleh harga saham perusahaan yang
mencerminkan keputusan investasi, pembelanjaan
dan deviden.
Kinerja keuangan adalah penentuan ukuran-
ukuran tertentu yang dapat mengukur keberhasilan
suatu organisasi atau perusahaan dalam
Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I
menghasilkan laba (Sucipto, 2003). Laporan
keuangan yang diterbitkan perusahaan merupakan
cerminan dari kinerja keuanganperusahaan.
Informasi keuangan mempunyai fungsi sebagai
sarana informasi, penggambaran terhadap indikator
keberhasilan perusahaan dan sebagai bahan
pertimbangan dalam pengambilan keputusan.
Nilai perusahaan adalah sangat penting karena
tujuan yang ingin dicapai manajemen keuangan
ada-lah memaksimisasi nilai perusahaan, jika
perusahaan berjalan dengan baik, maka nilai
perusahaan akan meningkat atau dapat dikatakan
memaksimisasi harga saham (Weston & Copeland,
1991).
Nilai perusahaan merupakan suatu proksi yang
menggambarkan kemakmuran pemegang saham
(Sartono, 2002). Nilai perusahaan sangat penting
karena mencerminkan kinerja perusahaan yang
dapat dijadikan acuan investor untuk berinvestasi di
suatu perusahaan. Pentingnya nilai perusahaan
membuat investor lebih selektif dalam memilih
investasi. Jika nilai perusahaan baik, maka akan
memberikan dorongan bagi para investor untuk
memberikan dorongan bagi para investor untuk
memberikan modalnya pada perusahaan. Dengan
meningkatnya nilai perusahaan juga bisanya
dipengaruhi oleh harga saham yang tinggi, jika
harga saham semakin tinggi pula kemakmuran
pemegang saja.
Banyak faktor yang mempengaruhi nilai
perusahaan, yang mana penelitian mengenai faktor-
faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan
sendiri telah banyak dilakukan, antara lain struktur
modal, kinerja keuangan dan lain sebagainya.
Adapun alasan penulis untuk melakukan
penelitian ini untuk mengetahui seberapa besar
pengaruh variabel-variabel tersebut terhadap
tingkat nilai perusahaan. Berdasarkan uraian diatas,
maka penelitian ini bermaksud untuk melakukan
penelitian yang berjudul : “PENGARUH
STRUKTUR MODAL DAN KINERJA
KEUANGAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR SUB-SEKTOR MAKANAN
DAN MINUMAN DI BURSA EFEK
INDONESIA (BEI) PERIODE 2015-2018”.
Berikut rumusan masalah dalam penelitian ini
adalah:
1. Apakah struktur modal berpengaruh terhadap
nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur
Page 4
 sub sektor makanan dan minuman yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-
2018.
2. Apakah kinerja keuangan berpengaruh terhadap
nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur
sub sektor makanan dan minuman yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-
2018.
3. Apakah struktur modal dan kinerja keuangan
secara simultan berpengaruh terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan manufaktur sub
sektor makanan dan minuman yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018.
Adapun tujuan dalam penelitian ini adalah:
1. Untuk menguji pengaruh struktur modal
terhadap nilai perusahaan pada perusahaan
manufaktur sub sektor makanan dan minuman
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2015-2018.
2. Untuk menguji kinerja keuangan terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan manufaktur sub
sektor makanan dan minuman yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018.
3. Untuk menguji struktur modal dan kinerja
keuangan secara simultan terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan manufaktur sub
sektor makanan dan minuman yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018.
LANDASAN TEORI DAN HIPOTESIS
Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori sinyal atau signalling theory merupakan
teori yang membahas tentang naik turunnya harga
di pasar seperti harga saham, obligasi dan
sebagainya, sehingga akan memberi pengaruh
kepada keputusan investor (Fahmi, 2014).
Teori sinyal yang sebelumnya dikemabangkan
oleh (Ross, 1977), menyatakan bahwa pihak
eksekutif perusahaan memiliki informasi lebih baik
mengenai perusahaannya akan terdorong untuk
menyampaikan informasi tersebut kepada calon
investor agar harga saham perushaaannya
meningkat. Hal positif dalam signalling theory di
mana perusahaan yang memberikan informasi yang
bagus akan membedakan mereka dengan
perusahaan yang tidak memiliki “berita bagus”
dengan meginformasikan pada pasar tentang
keadaan mereka, sinyal tentang bagusnya kinerja
masa depan yang diberikan oleh perusahaan yang
Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I
kinerja keuangan masa lalunya tidak bagus tidak
akan dipercaya oleh pasar (Wolk dan Tearney
dalam Dwiyanti, 2010). Teori sinyal menekankan
bahwa perusahaan akan cenderung untuk
menyajikan informasi yang lebih lengkap untuk
memperoleh reputasi dan citra yang lebih baik
dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan yang
tidak melakukan pengungkapan, yang pada
akhirnya akan menarik para investor.
Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori sinyal mengemukakan tentang
bagaimana seharusnya sebuah perusahaan
memberikan sinyal kepada pengguna laporan
keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai
apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk
merealisasikan keinginan pemilik. Informasi
merupakan unsur yang sangat penting bagi investor
karena informasi pada hakekatnya menyajikan
keterangan, catatan atau gambaran baik untuk
keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa
yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu
perusahaan.
Teori Trade-Off
Teori Trade-Off menggambarkan bahwa
struktur modal yang optimal dapat ditentukan
dengan menyeimbangkan keutungan atas
penggunaan utang (tax shield benefit of leverage)
dengan cost of financial distress dan agency
problem. Teori Trade-Off menekankan pada
permasalahan pajak, financial distress cost dan
agency (Sugiarto, 2009). Utang memberikan
kesempatan perusahaan untuk menjalankan
investasi yang menghasilakn NPV positif. Pada
kondisi perusahaan tidak memiliki dana yang
cukup, maka perusahaan tidak dapat melakukan
pengembangan investasi. Utang juga memunculkan
sinyal “berita baik” dalam teori pemberian isyarat,
yang menganggap bahwa penggunaan utang
merupakan sinyal bahwa perusahaan memiliki
kinerja yang baik (Sugiarto, 2009).
Manfaat berutang terkait pajak penghasilan
badan dan pajak penghasilan pribadi mempengaruhi
laba perusahaan dan juga daya tarik penerbitan
utang relatif terhadap penerbitan saham, disamping
pertimbangan cost of fund dari kebijkaan berutang
yang lebih rendah dalam kondisi normal (Stultz &
Johnson, 1985 dalam Sugiarto, 2009). Ketika pajak
penghasilan naik maka perusahaan cenderung
menaikan porsi utangnya dan penurunan pajak
Page 5
penghasilan pribadi atas deviden atau capital gain
akan cenderung mengurangi pemakaian utang oleh
perusahaan (Sugiarto, 2009).
Nilai Perusahaan
Perusahaan adalah suatu organisasi yang
mengkombinasikan dan mengorganisasikan
berbagai sumber daya dengan tujuan untuk
memproduksi barang dan jasa untuk dijual
(Salvatore, 2005).
Menurut Salvatore (2005) nilai perusahaan
merupakan nilai yang mengukur seberapa
pentingkah sebuah perusahaan di mata para
pelanggannya. Nilai perusahaan atau yang biasa
juga disebut dengan company value berkaitan
dengan masa depan perusahaan. Sebuah perusahaan
yang dinilai menguntungkan akan lebih banyak
mendapat perhatian dari para investor yaitu dengan
cara para investor menanamkan sahamnya di
perusahaan tersebut. Maka tinggi atau rendahnya
nilai perusahaan dapat dilihat melalui tinggi
rendahnya harga saham di pasar saham. Oleh
karena itu tujuan utama perusahaan menurut theory
of the firm adalah memaksimumkan kekayaan atau
nilai perusahaan (value of the firm).
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor
terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang
sering dikaitkan dengan harga saham (Sujoko,
2007). Harga saham yang tinggi membuat membuat
nilai perusahaan tinggi. Dan nilai perusahaan yang
tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya
pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada
prospek perusahaan di masa depan.
Perhitungan nilai perusahaan adalah sebagai
berikut:
Harga Pasar per Lembar Saham
Nilai Perusahaan ( PBV )=
Nilai Buku per Lembar Saham
Di mana perhitungan nilai buku per lembar saham
(BVS) di dapat dari:
Nilai Buku per Lembar Saham ( BVS )
Total Modal
¿ menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan
Jumlah Saham Beredar
Struktur Modal
Sebelum mengetahui struktur modal secara
luas, perlu mengetahui definisi dan struktur modal
itu sendiri. Struktur modal merupakan pendanaan
Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I
ekuitas dan utang pada suatu perusahaan yang
sering dihitung berdasarkan besaran relatif berbagai
sumber pendanaan. Stabilitas keuangan perusahaan
dan risiko gagal melunasi utang bergantung pada
sumber pendanaan serta jenis dan jumlah asset yang
dimiliki perusahaan (Subramanyam dan Wild,
2010).
Struktur modal (capital structure) berkaitan
dengan pembelanjaan jangka panjang suatu
perusahaan yang diukur dengan perbandingan utang
jangka panjang dengan modal sendiri (I Made
Sudana, 2011). Teori struktur modal menjelaskan
apakah kebijakan pembelanjaan jangka panjang
dapat mempengaruhi nilai perusahaan, biaya modal
perusahaan, dan harga pasar saham perusahaan.
Jika kebijakan pembelanjaan perusahaan dapat
mempengaruhi ketiga faktor tersebut, bagaimana
kombinasi utang jangka panjang dan modal sendiri
yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan atau
meminimalkan biaya modal perusahaan, atau
memaksimalkan harga pasar saham perusahaan.
Harga pasar saham mencerminkan nilai perusahaan
dengan demikian jika nilai suatu perusahaan
meningkat, harga pasar saham perusahaan tersebut
juga akan naik.
Perhitungan struktur modal adalah sebagai berikut:
Total Hutang
Debt ¿ Equity Ratio(DER)=
Total Equitas
Kinerja Keuangan
Menurut Simanjuntak (2011:1) kinerja
keuangan adalah tingkat pencapaian hasil atas
pelaksanaan tugas tertentu. Kinerja perusahaan
adalah tingkat pencapaian hasil dalam rangka
mewujudkan tujuan perusahaan.
Kinerja keuangan merupakan penetuan
ukuran-ukuran
(BVS) tertentu yang dapat mengukur
keberhasilan laba. Dalam mengukur kinerja
keuangan perlu dikaitkan antara perusahaan dengan
pusat pertanggung-jawaban (Ermayanti, 2008).
Kinerja Keuangan adalah suatu analisis yang
dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu
perusahaan telah melaksanakan dengan
secara baik dan benar (Diah Manda Sari, 2016).
Kinerja perusahaan perusahaan merupakan suatu
gambaran tentang kondisi keuangan suatu
perusahaan yang dianalisis dengan alat-alat analisis
keuangan sehingga dapat diketahui mengenai baik
buruknya suatu keadaan keuangan perusahaan yang
Page 6
mencerminkan prestasi kerja dalam periode penelitian ini sebanyak 24 perusahaan.
tertentu. Hal ini sangat penting agar sumber daya
(www.idx.com).
digunakan secara optimal dalam menghadapi
perubahan lingkungan. Sampel penelitian ini dilakukan dengan
Perhitungan kinerja keuangan adalah sebagai metode purposive sampling. Menurut
berikut:
Earning After Tax Sugiyono (2008), purposive sampling yaitu
Return on Assets ( ROA ) =
Total Assets teknik pengumpulan sampel dengan
pertimbangan tertentu. Pengambilan sampel ini

Kerangka Pemikiran dengan tujuan untuk mendapatkan sampel

Berdasarkan uraian-uraian yang telah representative dengan kriteria yang telah
dijelaskan pada pembahasan sebelumnya, sebagai ditetapkan.
dasar untuk merumuskan hipotesis dapat
digambarkan kerangka pemikiran sebagai berikut: Analisis dan Hasil Pembahasan Penelitian
Statistik Deskriptif

PBV ROA DER

 Mean  5.738650  0.136345  0.797156
 Median  3.238550  0.109784  0.661568
 Maximum  30.16820  0.526704  1.772273
 Minimum  0.627600  0.009007  0.163544
 Std. Dev.  7.955776  0.116605  0.488551
 Skewness  2.297198  1.829177  0.376973
 Kurtosis  6.862559  6.214085  2.115249

 Jarque-Bera  54.04174  35.57085  2.026829

 Probability  0.000000  0.000000  0.362977
METODELOGI PENELITIAN
 Sum  206.5914  4.908431  28.69760
Populasi dan Sampel
 Sum Sq. Dev.  2215.303  0.475887  8.353888
Populasi merupakan keseluruhan subjek
 Observations  36  36  36
penelitian. Populasi dapat mencakup semua
anggota kelompok orang, kejadian, atau objek a. Struktur Modal (X1)
yang telah dirumuskan secara jelas. Menurut Nilai rata-rata Struktur Modal (DER) pada
Sugiyono (2012:115) populasi adalah wilayah perusahaan manufaktur yang terdaftar di
generalisasi yang terdiri atas: obyek/subyek Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018
yang mempunyai kualitas dan karakteristik sebesar 0.797156, dengan nilai standar
tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk deviasi sebesar 0.488551. Perusahaan yang
dipelajari dan ditarik kesimpulannya. Populasi memiliki struktur modal tertinggi dengan
dalam penelitian ini adalah perusahaan nilai 1.772273 yaitu perusahaan Multi
manufaktur sub sektor Makanan dan Minuman Bintang Indonesia Tbk tahun 2016,
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam sedangkan Struktur Modal terendah sebesar
periode 2015-2018. Jumlah populasi pada 0.163544 yaitu perusahaan Ultra Jaya Milk

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 7

Dependent Variable: PBV sedangkan nilai perusahaan terendah
Method: Panel EGLS (Cross-section weights)
Date: 07/31/19 Time: 00:06
sebesar 0.627600 yaitu perusahaan Wilmar
Sample: 2015 2018 Cahaya Kalbar Tbk tahun 2015.
Periods included: 4
Cross-sections included: 9
Total panel (balanced) observations: 36
Linear estimation after one-step weighting matrix ANALISIS REGRESI DATA PANEL
Fixed Effect Model (FEM)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.  
Hasil Regresi Fixed Effect Model
C 2.580213 0.638341 4.042060 0.0004
DER 0.346776 0.305092 1.136625 0.2665 Sumber: Hasil Output Eviews 9 dan Olahan Excel
ROA 21.13753 4.239786 4.985518 0.0000

Uji Normalitas
R-squared 0.969994     Mean dependent var 6.457339
Adjusted R-squared 0.957992     S.D. dependent var 4.385621
5
Series: Standardized Residuals
S.E. of regression 1.151773     Sum squared resid 33.16455 Sample 2015 2018
Observations 36
F-statistic 80.81675     Durbin-Watson stat 2.315914 4

Mean -1.73e-16
Prob(F-statistic) 0.000000 3 Median 0.077592
Maximum 1.793333
Minimum -1.967752
2
Std. Dev. 0.973426
Skewness -0.179514
Industri & Trading Company Tbk tahun Kurtosis 2.093119
1
Jarque-Bera 1.427002

2018.
Probability 0.489926
0
-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

b. Kinerja Keuangan (X2) Sumber: Hasil Output Eviews 9 dan Olahan Excel

Nilai rata-rata Kinerja Keuangan (ROA) Berdasarkan hasil Uji Normalitas pada
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar gambar di atas, dapat diketahui bahwa nilai
di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018 probabilitas JB sebesar 0.489926 > 0.05 maka
data residual terdistribusi normal.
sebesar 0.136345, dengan nilai standar
deviasi sebesar 0.116605. Perusahaan yang Uji Multikolinearitas
memiliki kinerja keuangan tertinggi dengan
ROA DER
nilai 0.526704 yaitu perusahaan Multi
Bintang Jaya Indonesia Tbk tahun 2017, ROA 1.000000 0.230339

sedangkan kinerja keuangan terendah DER 0.230339 1.000000

sebesar 0.009007 yaitu perusahaan Sekar
Bumi Tbk tahun 2018.
c. Nilai Perusahaan (Y)
Nata-rata Nilai Perusahaan (PBV) pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018
sebesar 5.738650 dengan nilai standar
deviasi sebesar 7.955776. Perusahaan yang
memiliki nilai perusahaan tertinggi dengan
nilai 30.16820. yaitu perusahaan Multi
Bintang Indonesia Tbk
Sumber: Hasil Output Eviews 9 dan Olahan Excel
Dari hasil tabel di atas dapat dilihat
koefisien korelasi antar variabel independen
kurang dari 0.80 dengan demikian data dalam
penelitian ini dapat diidentifikasikan tidak
terjadi masalah multikolinearitas antar variabel
independennya.
tahun 2016,

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 8

Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Hasil Output Eviews 9 dan Olahan Excel
Dari hasil Uji Glesjer di atas dapat disimpulkan
bahwa H0 diterima karena hasil probabilitas setiap
variabel independen lebih besar dari 0.05 dengan
probabilitas Struktur Modal (DER) sebesar 0.1317
dan probabilitas Kinerja Keuangan sebesar 0.2905.
UJI HIPOTESIS
Uji Koefisien Korelasi
Dari model Fix Effect Model (FEM) pada
tabel di atas dapat koefisien determinasi R2 (R-
square) antara Struktur Modal dan Kinerja
Keuangan terhadap Nilai Perusahaan adalah sebesar
0.969994, maka nilai R adalah √ .969994
0.984882. Angka 0.984882 menunjukkan bahwa
terjadi hubungan yang sangat kuat antara variabel
independen dengan variabel dependen.
Uji Persamaan Regresi Linear Berganda
Dari model Fix Effect Model (FEM) pada
tabel di atas, maka didapat persamaan regresi linear
berganda sebagai berikut:
PBV =2.580213+0.346776 ( DER ) +21.13753 ( ROA ) +Ɛ
H 1 : Pengaruh Struktur Modal (DER) terhadap
Uji Koefisien Regresi secara Parsial (Uji t)
Uji-t yaitu pengujian yang digunakan untuk
mengetahui apakah variabel independen secara
parsial mempengaruhi variabel dependen. Pada
tabel t-statistik yang terlampir pada lampiran
dengan df = (n-k-1) = (36-2-1) = 33 dan tingkat
signifikansi sebesar 0.05 di peroleh nilai t tabel
2.03452.
a. Nilai koefisien regresi variabel Struktur
Modal (DER) sebesar 0.346776 dengan t-
statistik sebesar 1.136625 dan nilai
probabilitas 0.2665 > 0.05 hal ini
menunjukkan bahwa DER berpengaruh positif
tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
b. Nilai koefisien regresi variabel Kinerja
Keuangan (ROA) sebesar 21.13753 dengan t-
statistik sebesar sebesar 4.985518 dan nilai
Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I
probabilitas 0.0000 < 0.05 hal menunjukkan
Dependent Variable: RESABS
Method: Panel EGLS (Cross-section weights)
Date: 08/01/19 Time: 09:47
Sample: 2015 2018
Periods included: 4
Cross-sections included: 9
Total panel (balanced) observations: 36
Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.  
C 0.004884 0.010106 0.483249 0.6331
DER 0.009414 0.006040 1.558618 0.1317
ROA 0.067531 0.062536 1.079870 0.2905
zz
bahwa ROA berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Uji Simultan (Uji F)
= Berdasarkan uji statistik F tabel output Fix
Effect Model (FEM) di atas, output regresi
menunjukkan nilai signifikansi 0.000000 < 0.05
(5%) sedangkan nilai F table pada α = 0.05 dan df =
3 dan df = 33 (36-2-1) adalah 2.89. Jadi F hitung =
80.81675 > 2.89 sehingga dapat disimpulkan bahwa
secara bersama-sama variabel Struktur Modal
(DER) dan Kinerja Keuangan (ROA) berpengaruh
positif secara signifikan terhadap variabel Nilai
Perusahaan (PBV) Pada Perusahaan Manufaktur
Sub Sektor Makanan Dan Minuman yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia pada periode 2015-2018.
Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil uji secara parsial menunjukkan
bahwa ada pengaruh antara Struktur Modal
(DER) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
terlihat dari hasil uji t yang dilakukan
diperoleh t-statistik sebesar 1.136625 dengan
probabilitas 0.2669 > 0.05, dari hasil
penelitian persamaan regresi di atas terlihat
bahwa koefisien regresi bernilai positif
sebesar 0.346776, artinya variabel Struktur
Modal (DER) berpengaruh positif dan tidak
berpengaruh signifikan terhadap Nilai
Perusahaan (PBV).
Penelitian ini sejalan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Diana Permatasari dan
Devi Darah Azizah (2018) dan Siti Rohimah
(2013) yang menyimpulkan bahwa Struktur
Page 9
 Modal (DER) tidak berpengaruh terhadap
Nilai Perusahaan.
H 2: Pengaruh Kinerja Keuangan (ROA)
terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil uji secara parsial menunjukkan
bahwa ada pengaruh antara Kinerja Keuangan
(ROA) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
terlihat dari hasil uji t yang dilakukan
diperoleh t-statistik sebesar 4.985518 dengan
nilai probabilitasnya sebesar 0.0000 < 0.05,
dari hasil penelitian persamaan regresi di atas
terlihat bahwa koefisien regresi bernilai positif
sebsar 21.13753, artinya variabel Kinerja
Keuangan (ROA) berpengaruh positif dan
signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Penelitian ini sejalan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Yuli Susanti, Sri Minarti
dan Set Asmapane (2018) dan Nuriwan (2018)
yang menyimpulkan bahwa Kinerja Keuangan
berpengaruh positif terhadap Nilai
Perusahaan.
H 3 : Pengaruh Struktur Modal (DER), Kinerja
.Keuangan (ROA) terhadap Nilai
.Perusahaan (PBV)
Hasil uji simultan menunjukkan bahwa
variabel independen Struktur Modal (DER)
dan Kinerja Keuangan (ROA) terhadap
variabel dependen Nilai Perusahaan (PBV)
setelah dilakukan uji F output Fixed Effect
Model (FEM), output regresi menunjukkan
nilai signifikansi sebesar 0.000000 < 0.05
sehingga dapat disimpulkan bahwa secara
bersama-sama variabel Struktur Modal (DER)
dan Kinerja Keuangan (ROA) berpengaruh
secara signifikan terhadap variabel Nilai
Perusahaan (PBV).
KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis
variabel dependen (nilai perusahaan) apabila diukur
dengan variabel independen (struktur modal dan
Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I
kinerja keuangan). Penentuan sampel dilakukan
dengan teknik purposive sampling sehingga
diperoleh 9 perusahaan dengan periode penelitian
selama empat tahun yaitu tahun 2015 – 2018
dengan data observasi sebanyak 36 item.
Dari analisis data, pengujian hipotesis, dan
pembahasan maka dari penelitian ini dapat ditarik
kesimpulan sebagai berikut:
1. Struktur Modal (DER) tidak berpengaruh
terhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada
perusahaan manufaktur sub-sektor makanan dan
minuman yang terdaftar di BEI periode 2015
-2018, secara parsial pada signifikan α = 0.05,
terlihat hasil uji-t yang dilakukan, diperoleh t-
hitung sebesar 1.136625 dengan probabilitas
sebesar 0.2665 > 0.05, dari hasil persamaan
regresi di atas terlihat bahwa koefisien regresi
untuk variabel Struktur Modal tidak
berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
2. Kinerja Keuangan (ROA) berpengaruh positif
dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
pada perusahaan manufaktur sub-sektor
makanan dan minuman yang terdaftar di BEI
periode 2015-2018, secara parsial pada
signifikan α = 0.05, terlihat dari hasil uji t yang
dilakukan, diperoleh t hitung sebesar 4.985518
dengan nilai probabilitas sebsar 0.0000 < 0.05,
dari hasil penelitian persamaan regresi di atas
terlihat bahwa koefisien regresi untuk ROA,
bernilai positif sebesar 4.985518, artinya ROA
berpengaruh positif terhadap Nilai Perushaan.
3. Berdasarkan hasil uji hipotesis dengan uji
koefisien regresi bersama-sama (Uji F)
diperoleh nilai signifikan 0.0000 di bawah 0.05
sehingga dapat dikatakan bahwa Struktur Modal
(DER) dan Kinerja Keuangan (ROA)
berpengaruh secara bersama-sama terhadap
Nilai Perusahaan (PBV). Dengan hasil uji
determinasi dapat menjelaskan kontribusi
struktur modal dan kinerja keuangan secara
bersama-sama terhadap nilai perusahaan yaitu
sebesar 0.957992 atau sebesar 95.8%,
sedangkan sisanya 4.2% dipengaruhi oleh faktor
lain seperti kebijakan deviden dan kebijakan
pendanaan yang tidak dimasukkan ke dalam
penelitian.
Page 10
Saran DAFTAR PUSTAKA
Berdasarkan kesimpulan di atas peneliti
Agus Sartono, Manajemen Keuangan Teori
mencoba memberikan usulan saran sebagai berikut: dan Aplikasi (4th ed.), (Yogyakarta:
1. Sebuah perusahaan disarankan untuk
BPFE, 2010).
memperhatikan nilai perusahaan. Dengan
memperhatikan nilai perusahaan yang diukur
dengan rasio harga terhadap buku dapat Arief Setyabudi, 2018. Pengaruh Kinerja
memberikan kemakmuran pemegang saham Keuangan Terhadap Nilai
secara maksimum apabila harga saham
Perusahaan Pada Perusahaan
perusahaan meningkat.
2. Karena struktur modal memiliki hubungan Manufaktur Yang Terdaftar Di
yang rendah dengan nilai perusahaan pada Bursa Efek Indonesia. Universitas
perusahaan makanan dan minuman, sebaiknya
perusahaan atau investor harus lebih bijak lagi Muhammadiyah Surakarta.
dalam mengenali kondisi dan situasi
kemampuan keuangan perusahaan dalam Bambang Riyanto, Dasar-Dasar
menyelesaikan masalah-masalahnya secara
Pembelanjaan Perusahaan.
tepat waktu.
3. Sebuah perusahaan disarankan agar terus
Christiana Warouw, dkk. Pengaruh
memperhatikan kinerja keuangannya, karena
tinggi rendahnya nilai perusahaan menjadi Perputaran Modal Kerja Dan
tolak ukur dalam investor berinvestasi yang
Profitabilitas Terhadap Nilai
menggambarkan nilai pasar suatu perusahaan
dalam meningkatkan daya tarik para investor. Perusahaan Pada Perusahaan
4. Bagi para peneliti selanjutnya disarankan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia.
untuk peneliti selanjutnya dapat memperluas
sampel perusahaan, memperbanyak variabel Universitas Sam Ratulangi Manado.
penelitian dan dapat mengembangkan dengan
menambah jumlah data serta memperpanjang Darsono dan Ashari, Pedoman Praktis
periode penelitian. Memahami Laporan Keuangan,
5. Bagi akademisi disarankan dari hasil
penelitian ini dapat menjadi bahan (Yogyakarta: Andi, 2005).
perbandingan dan referensi untuk penelitian
selanjutnya, dan diharapkan pula dapat Diana Permatasari dan Devi Farah Azizah,
melakukan penelitian yang berkaitan
2018. PENGARUH STRUKTUR
mengenai Keputusan Investasi, Kinerja
Keuangan dan Ukuran perusahaan sehingga MODAL TERHADAP NILAI
bermanfaat bagi pihak-pihak yang PERUSAHAAN (Studi Pada
berkepentingan.
6. Bagi emiten disarankan dari hasil penelitian Perusahaan Sub Sektor Makanan
ini bagi emiten dapat mempublikasikan Dan Minuman Yang Terdaftar Di
laporan keuangan yang digunakan secara
Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-
lengkap dan akurat agar dapat memberikan
informasi yang tepat kepada para pemegang 2016). Fakultas Ilmu Administrasi
saham.
Univеrsitas Brawijaya Malang.
7. Bagi investor disarankan dari hasil penelitian
ini bagi investor maupun calon investor agar
lebih teliti dalam pertimbangan untuk
Fadhilah Tunnisa, 2016. Pengaruh Struktur
melakukan suatu investasi disuatu perusahaan. Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Dengan Profitabilitas Sebagai

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 11

 Variabel Intervening Pada Natahanael Parlindungan, 2018. Pengaruh
Perusahaan Manufaktur Di Bursa Ukuran Perusahaan, Likuiditas,
Efek Indonesia. Universitas Islam dan Leverage Terhadap
Negeri Alauddin Makassar. Profitabilitas Pada Perusahaan
Manufaktur Sub Sektor Property
Hj. Rina Tjandrakirana DP, dkk. Pengaruh
dan Real Estate Di Bursa Efek
Kinerja Keuangan Terhadap Nilai
Indonesia Bei) Periode 2013-2017.
Perusahaan Pada Perusahaan
Universitas Persada Indonesia.
Manufaktur Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia. Novela Ardhana Riswara, 2017. Pengaruh
Good Corporate Governance dan
Ifka Marizza Mapalulo, 2017. Analisis
Leverage Terhadap Manajemen
Pengaruh Leverage, Ukuran
Laba (Pada Perusahaan
Perusahaan dan Profitabilitas
Manufaktur yang Terdaftar di
Terhadap Nilai Perusahaan Pada
BEI). Universitas Persada Indonesia
Perusahaan Properti yang
Terdaftar di BEI Tahun 2011-2015. Nuriwan, 2018. Pengaruh Kinerja Keuangan
Departemen Manajemen Fakultas Terhadap Nilai Perusahaan yang
Ekonomi dan Bisnis Universitas Dimoderasi oleh Corporate Social
Hasanuddin Makassar. Responsibility (CSR) dan Good
Corporate Governance (GCG).
Isnaini Maesyafitri, 2017. Pengaruh
Universitas Islam Batik Surakarta,
Corporate Governance dan Kinerja
Surakarta, Indonesia.
Keuangan Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan Randhy Agusentoso, 2017. Pengaruh
Manufaktur yang Terdaftar di Struktur Modal, Perputaran Modal
Bursa Efek Indonesia Periode Kerja Dan Profitabilitas Terhadap
2011 – 2015. Universitas Persada Nilai Perusahaan (PBV) Studi
Indonesia. Kasus Perusahaan Pertambangan
dan Energi di BEI Periode Tahun
John Wild K.R. Subramanyam dan Robert F
2010 – 2014. Universitas Pamulang.
Halsey, Analisis Laporan
Keuangan, Edisi Delapan Buku Sigit Hermawan Masyhad, Akuntansi Untuk
Dua, Alih Bahasa: Yanivi dan Perusahaan Jasa dan Dagang,
Nurwahyu, (Jakarta: Salemba (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2006).
Empat, 2005).
Sigit Hermawan, dkk. Pengaruh Kinerja
Keuangan Terhadap Nilai

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 12

 Perusahaan Dengan https://www.idx.co.id/
Pengungkapan Corporate Social https://www.sahamok.com/
Responsibility Sebagai Variabel
Pemoderasi. Universitas
Muhammadiyah Sidoarjo, Indonesia.

Siti Rohimah, 2013. PENGARUH

STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN
STRUKTUR MODAL TERHADAP
NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN KOSMETIK
YANG TERDAFTAR DI BURSA
EFEK INDONESIA. Universitas
Komputer Indonesia.

Studi Fakultas Ekonomi dan Bisnis UPI Y.A.I,

2018. Pedoman Penulisan Skripsi
dan Non Skripsi Serta Ujian
Komprehensif/Penutup Studi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Edisi
Kedelapan.

Tri Kartika Pertiwi. Pengaruh Kinerja

Keuangan, Good Corporate
Governance Terhadap Nilai
Perusahaan Food and Beverage.
UPN Veteran Jawa Timur.

Yuli Susanti, dkk, 2018. Pengaruh struktur

modal, kinerja keuangan
perusahaan, ukuran perusahaan
dan kualitas auditor eksternal
terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Universitas Mulawarman
Samarinda.

Jurnal Karya Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FEB UPI Y.A.I Page 13